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1、 本报告的信息均来自已公开信息,关于信息的准确性与完整性,建议投资者谨慎判断,据此入市,风险自担。 请务必阅读末页声明。 医药生物医药生物行业行业 推荐 (维持) 国产替代空间广阔国产替代空间广阔 国内龙头大有可为国内龙头大有可为 风险评级:中高风险 洁特生物(688026)深度报告 2022 年 3 月 28 日 魏红梅 SAC 执业证书编号: S0340513040002 电话: 邮箱: 主要数据主要数据 20202 22 2 年年 3 3 月月 2 25 5 日日 收盘价(元) 62.45 总市值(亿元) 62.45 总股本(亿股) 1.00 流通股本(亿股)
2、0.53 ROE(TTM) 14.93% 12 月最高价(元) 97.99 12 月最低价(元) 58.02 股价股价走势走势 资料来源:东莞证券研究所,Wind 相关报告相关报告 投资要点:投资要点: 公司公司是国产是国产生物实验室一次性塑料耗材生物实验室一次性塑料耗材龙头龙头。公司成立于2001年,主要产品包括生物培养和液体处理两大类生物实验室一次性塑料耗材, 并配有少量试剂、小型实验仪器等,涉及逾千种产品及配套。公司收入主要来自液体处理类和生物培养类产品。 公司销售以公司销售以O ODMDM为主、经销为辅为主、经销为辅。公司销售模式主要包括ODM、经销和直销。其中ODM模式收入占比在60
3、%以上,经销模式收入占比接近30%,直销模式收入占比在个位数水平。公司通过ODM进入国际知名生物实验室用品综合服务商的全球供应链体系,主要的国际客户包括VWR、Thermo Fisher、GE Healthcare、CelltreatScientific、Genesee Scientific、Argos等。国内客户主要包括高等院校、研究机构、检验检疫机构、医院、药企等。 公司公司核心技术具有先进性核心技术具有先进性。公司的核心技术主要特点是针对生物实验室不同耗材的应用需求,根据聚合物表面超疏水、超亲水及温敏聚合物的结构与性能构效关系,进行分子结构设计,在系统研究改性方法、改性制品表面结构与性能
4、基础上, 开发出的专用于生物实验室一次性塑料耗材细分领域的专有集成技术。 公司主要核心技术除“高速高精度挤出成型技术”、“移液管自动化生产工艺与技术”来源于合作研发,其余应用的核心技术亦均来源于自主研发。在高分子材料改性技术方面,公司的超亲水细胞培养表面制备关键技术、高分子材料温敏改性技术、超疏水表面制备关键技术等核心技术,已达到国内领先、国际先进水平。在高分子材料加工技术方面,公司的细胞灌流培养控制技术、高精密注塑技术等核心技术,已达到国内领先水平。 公司产品质量已达到国际先进水平。公司产品质量已达到国际先进水平。 基于公司掌握的先进的高分子材料加工技术,并实施严格的质量控制,通过先进的检验
5、手段以及完善的产品检验体系,保证公司产品质量达到国际先进水平。公司产品主要技术参数无菌保证水平、 无酶保证水平、 细菌内毒素含量、 金属元素浓度等,与国内外同行业公司相比处于行业领先水平。 比如公司细胞培养瓶无菌保证水平为10-6SAL,高于Corning相关产品。 全球及国内生物实验室一次性塑料耗材市场规模保持较快增长全球及国内生物实验室一次性塑料耗材市场规模保持较快增长。 根据沙利文数据, 2018年全球生物实验室一次性塑料耗材市场规模由2014年的89.4亿美元增长至110.1亿美元, 2014-2018年年均复合增长率为 5.3%;预计到2023年将增长至137.5亿美元,2018-2
6、023年年均复合增速约为4.5%。 2018年中国生物实验室一次性塑料耗材市场规模由2014年的42.8亿元增长至75.7亿元,2014-2018年年均复合增长率为 15.3%。预计到2023年将增长至150.8亿元,2018-2023深度研究深度研究 公司公司研究研究 证券研究报告证券研究报告 洁特生物(688026)深度报告 2 请务必阅读末页声明。 年年均复合增速约为14.8%。未来在研究经费保持较快投入、生物药市场保持快增以及国家政策持续推动生物技术产业发展的背景下,国内生物实验室一次性塑料耗材市场有望保持快增,国产替代率有望持续提升。 投资建议:投资建议:维持维持推荐评级推荐评级。公
7、司持续开拓国内外客户和保持产能扩张。 未来国际市场收入有望保持快增。 国内市场国产替代空间广阔,公司有望受益。预计公司2021-2022年EPS分别为1.73元和2.29元,目前股价对应PE分别为36倍和27倍,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示。风险提示。原材料价格波动、汇率波动、海外及国内市场拓展、技术升级和产品更新换代、募投项目进展低于预期等风险。 深度研究深度研究 公司公司研究研究 证券研究报告证券研究报告 TXnUrVeVhUsWfWXYeX6MbPaQsQnNmOtRlOrRpMfQoMvM9PnNxOMYoNoOwMnQpO 洁特生物(688026)深度报告 3 请务必阅读末页
8、声明。 目 录 1公司概况 . 5 1.1 主营生物实验室一次性塑料耗材. 5 1.2 收入主要来自液体处理类和生物培养类产品 . 7 1.3 销售模式以 ODM 为主、经销为辅. 7 1.4 客户结构多样 核心客户较为稳定 . 9 1.5 股权结构 . 10 2. 生物实验室一次性耗材行业有望保持快增 . 10 2.1 全球及国内市场保持较快增长 国内市场增速更快 . 11 2.2 海外巨头主导国际市场 国内市场国产化率低 . 12 2.3 行业需求驱动因素之一:研究经费投入保持快增 . 14 2.4 行业需求驱动因素之二:生物药市场保持快增 . 15 2.5 行业需求驱动因素之三:国家政策
9、推动生物技术产业发展 . 16 3公司竞争优势 . 18 3.1 核心技术具有先进性 . 18 3.2 产品质量达到国际先进水平 . 20 3.3 财务指标对比 . 21 4持续推进产能扩张和技术升级 . 24 4.1 现有产能仍相对不足 . 24 4.2 募资推进产能扩张 . 25 5. 投资策略 . 26 6. 风险提示 . 26 插图目录 图 1:公司营收构成(万元) . 7 图 2:公司营收构成(%) . 7 图 3:公司内外销收入(万元) . 8 图 4:公司内外销收入占比(%) . 8 图 5:公司不同销售模式的收入(万元) . 8 图 6:公司不同销售模式的收入占比(%) . 8
10、 图 7:生物实验室一次性塑料耗材行业产业链 . 10 图 8:全球一次性生物实验耗材市场规模(亿美元) . 11 图 9:中国一次性生物实验耗材市场规模(亿元) . 11 图 10:国内生物实验室一次性塑料耗材进口与国产品牌市场份额(%) . 13 图 11:中国研究经费及其同比增速(亿元,%) . 14 图 12:各国研究经费占 GDP 的比例对比(%) . 14 图 13:全球制药市场规模及其同比增速(十亿美元,%) . 15 图 14:全球生物药规模及其同比增速(十亿美元,%) . 15 图 15:中国制药市场规模及其同比增速(十亿美元,%) . 15 图 16:中国生物药规模及其同比
11、增速(十亿美元,%) . 15 图 17:公司产品的产能利用率(%). 24 图 18:公司产品的产销率(%) . 24 表格目录 表 1:公司细胞培养类产品 . 5 洁特生物(688026)深度报告 4 请务必阅读末页声明。 表 2:公司液体处理类产品 . 6 表 3:公司国内市场客户 . 9 表 4:公司对主要的 ODM 客户销售收入及其占比(万元,%) . 9 表 5:公司股权结构(截至 2022-1-14) . 10 表 6:全球生物实验室耗材龙头简况. 12 表 7:海外巨头收入和净利润规模(亿美元) . 13 表 8:我国支持生物技术发展的相关政策 . 16 表 9:公司核心技术特
12、点及来源情况. 18 表 10:公司在研项目主要方向及应用前景 . 19 表 11:公司主要产品的主要质量参数与国内外可比公司相比 . 20 表 12:国内生物实验室耗材主要企业简况 . 21 表 13:公司与可比公司营业收入(亿元) . 22 表 14:公司与可比公司归母净利润(亿元) . 22 表 15:公司与可比公司毛利率对比(%) . 22 表 16:公司与可比公司相似业务毛利率对比(%) . 23 表 17:公司与可比公司净利率对比(%) . 23 表 18:公司与可比公司研发投入对比 . 23 表 19:公司与可比公司研发人员数量及专利情况 . 24 表 20:公司可转债募集资金投
13、向(万元) . 25 表 21:公司可转债募投项目-生物实验室耗材产线升级智能制造项目营业收入测算 . 26 表 22:公司盈利预测简表(2022/3/25) . 28 洁特生物(688026)深度报告 5 请务必阅读末页声明。 1公司公司概况概况 1.1.1 1 主营生物实验室主营生物实验室一次性塑料耗材一次性塑料耗材 公司公司主营主营细胞培养类及液体处理类生物实验室一次性塑料耗材细胞培养类及液体处理类生物实验室一次性塑料耗材。公司成立于 2001 年,主要从事细胞培养类及与之相关的液体处理类生物实验室一次性塑料耗材研发、生产和销售,主要产品包括生物培养和液体处理两大类生物实验室一次性塑料耗
14、材,并配有少量试剂、小型实验仪器等,涉及逾千种产品及配套。公司主要产品是实验室用品三大组成部分之一,在生命科学研究中具有广泛的应用,为生命科学研究与实验中需要的重要材料。公司产品的终端客户主要包括高等院校的生物实验室,生命科学、医学等研究机构,卫生防疫系统的各级疾病控制中心、检验检疫机构、药品食品监测机构,各级医院及诊所等医疗机构的中心实验室,制药企业,生物科技公司等。 生物培养类产品生物培养类产品为公司的主要产品为公司的主要产品。生物培养是生物技术研究的核心和基础环节。公司可提供具有不同性能的细胞培养器皿,满足多种类、不同规模的细胞培养要求。细胞培养板、瓶、皿等提供细胞生长繁殖的空间及培养表
15、面。公司生物培养类产品主要包括高通量细胞培养器(细胞工厂) 、3D 细胞培养支架、细胞爬片培养皿、细胞培养板、细胞培养瓶、细胞培养皿等。 表 1:公司细胞培养类产品 产品产品名称名称 用途用途 高通量细胞培养器(细胞工厂) 用于大规模细胞培养或工业批量生产,如疫苗,单克隆抗体或者制药工业细胞药生产等。产品有 1 层、2 层、5 层、10 层等。 3D 细胞培养支架 用于细胞三维培养、细胞间相互作用机理、细胞免疫治疗、干细胞治疗,以及药物筛选研究和细胞药生产等。产品可与 6、12、24 孔培养板和 3.5cm、 6.0cm、7.0cm 培养皿等不同规格培养装置配套使用。 细胞爬片培养皿 用于实现
16、同条件下开展多因素、 多指标、 多层次体外研究细胞培养实验。 产品有 8mm 和 10mm两种规格直径及 12、18、32、45 四种不同个数的爬片数量。 细胞培养板 用于细胞和培养中期实验条件摸索和优化实验,包括 4 孔、6 孔、12 孔、24 孔、48 孔、96 孔、384 孔平底和 96 孔 U 型底;还有超亲水处理细胞培养板系列。 细胞培养瓶 用于中等规模细胞和组织培养的容器,有密封盖和滤膜盖两种款式,包括 25ml、50ml、250ml、600ml 和 850ml 五种容量规格;还有超亲水处理细胞培养瓶系列。 细胞培养皿 用于微生物或细胞培养的实验室器皿,由一个平面圆盘状的底和一个盖
17、组成。包括 18mm、35mm、60mm、70mm、90mm、100mm、150mm 七种规格;还有超亲水处理系列。 PET 聚酯膜细胞嵌入皿 用于模拟体内环境以培养某些特殊的细胞系及观察细胞状态和细胞层形成, 用于进行运输、 吸收和分泌等细胞功能的研究。产品有六种不同的孔径,三种不同结构及聚碳脂膜和聚酯膜两种不同的材质膜。 玻底培养皿 用于高分辨活细胞成像及细胞生物学显微成像分析的研究,包括活细胞成像观测、 活细胞荧光成像分析以及免疫荧光染色等的研究使用。产品有 15mm 和 20mm 两种孔径,玻璃的厚度为 0.13-0.17mm。 细胞过滤筛 用于器官培养、组织转运、组织切片或移植,也适
18、用于干细胞和原代细胞过滤,常与流式细胞仪配套使用,是流式细胞分选实验的良好选择。产品有 40m、70m 和 100m 三种规格。 洁特生物(688026)深度报告 6 请务必阅读末页声明。 公司公司提供多种类别的液体处理类产品提供多种类别的液体处理类产品。液体处理是生物实验中的必备环节,也是细胞培养的基础环节之一。公司液体处理类产品主要包括移液管、离心管、过滤器、冻存管和吸头等。离心管、过滤器等用于细胞培养后功能产物的分离与纯化操作;冻存管用于细胞及菌株的保存;移液管用于细胞培养过程液体的转移;微量吸头、酶标板、PCR 反应管等产品为免疫学、分子生物学检测的工具;细胞工厂、3D 细胞培养支架、
19、灌流培养装置等用于满足规模化细胞培养的需求。 三角瓶 用于悬浮细胞或者细菌培养,培养基配制、混合及储存。产品有 125ml、250ml、500ml 及1,000ml 四种不同容量。 细胞培养管 用于组织培养、细菌培养,临床样品、粉末或液体样品的存储,作为多种分子生物学测试用,如 Elisa 实验、RIA 分析实验及流式细胞测试用的耗材。包括 4ml、5ml、8ml、14ml四种不同容量,且管底类型有圆底和锥形底两种,盖具有密封盖及塞盖两种。 生物反应管 用于需要无菌条件与自由气体交换的悬浮哺乳动物细胞和微生物的培养。产品包括 15ml 和 50ml 两种容量规格,且管底类型有圆锥底和可立式底两
20、种。 细胞刮刀 用于实验室以机械方式从培养容器中收获贴壁细胞。产品有刮式型和扒式型两种,刀片的宽度有 2.0cm 和 3.0cm 两种, 总长度有 25cm 和 39cm 两种长度可选, 适用于各种培养器具。 细胞铲刀 用于实验室收集细胞, 具有极好的韧性, 保证在收集细胞过程中保护细胞。 产品包括 2.5mm及 9.0mm 两种不同宽度,且形状有弯钩式和铲刀式。 资料来源:公司招股说明书,东莞证券研究所 表 2:公司液体处理类产品 产品名称产品名称 用途用途 血清移液管血清移液管 用于准确量取或转移一定体积的液体; 产品有 1.0ml、 2.0ml、 5.0ml、 10.0ml、 25.0m
21、l、 50.0ml、 100.0ml 七种规格。 血清移液短管血清移液短管 用于对有限的窄小空间里液体量取和转移处理操作,产品有 5ml、10ml 和 25ml 三种规格。 抽吸移液管抽吸移液管 用于量取定量液体和真空抽吸,产品有 1.0ml、2.0ml、5.0ml、10.0ml、25.0ml、50.0ml、100.0ml 七种规格。 超疏水吸头超疏水吸头 用于含去垢剂等生物学样品和一些溶剂的操作, 如 SDS、 Tween TritonX-100 等。 产品有 10ul、20ul、100ul、200ul、300ul、1000ul 及 1000ul 加长七种规格。 离心管离心管 用于实验操作中
22、样品的分离,能够满足生物分析级要求,产品有 15ml、50ml 两种容量规格和圆锥底、可立式底两种管底类型。 锥形离心管锥形离心管 用于大容量生物样品的分离和制备,可满足生物分析级要求。产品有 225ml 和 250ml 两种型号。 微量离心管微量离心管 用于样品储存、运转和离心,锯齿密封盖设计有效保障高速离心,高温灭菌后仍保持良好透明度,可承受-80121温度范围,包括 0.5ml、1.5ml、2.0ml 和 5.0ml 四种规格。 冻存管冻存管 用于细胞和组织长期低温冷藏,能够耐受-80低温环境,根据底部形状可分为圆锥底和可立式底两种类型,包括 0.5ml、1.5ml、1.8ml 和 5.
23、0ml 四种规格。 针头式过滤器针头式过滤器 用于样品预滤,实验室生物流体、培养基和媒介添加剂的除菌过滤,为实验室常规使用的小体积样品的过滤处置装置,与一次性注射器配套使用,包括 13mm、25mm、30mm 三种直径规格和六种滤膜类型。 真空式过滤器真空式过滤器 用于组织培养液和其他实验室培养液的大量过滤,提供真空过滤环境避免液体受到污染,根据膜孔径范围分为 0.1m、0.22m 和 0.45m 三种规格。 过滤器上杯过滤器上杯 用于开放、封闭或持续流动的组织培养液和其他液体溶液过滤的容器,根据过滤膜的种类不同分为 MCE NYLON、PVDF、PES 和 CA 五种类型。 洁特生物(688
24、026)深度报告 7 请务必阅读末页声明。 公司还提供其他系列产品和公司还提供其他系列产品和少量少量仪器设备。仪器设备。其他系列产品大致包括酶标板、深孔板、储液槽、加样槽、PCR 管、PCR 板、 比色皿、发光板、托盘、试剂、培养基、手套等。仪器设备类产品主要包括微量移液器、个性化微型离心机、微孔板摇床等。 1.1.2 2 收入主要来自液体处理类和生物培养类产品收入主要来自液体处理类和生物培养类产品 公司公司收入主要来自液体处理类和生物培养类产品收入主要来自液体处理类和生物培养类产品。2016-2019 年,公司液体处理类产品营收由 7540.6 万元提高至 1.6 亿元,营收占比由 60.8
25、%提升至 64.7%;生物培养类产品营收由 3992.72 万元提高至 7217.27 万元,营收占比由 32.19%下降至 29.16%;仪器设备及其他类营收由 845.3 万元提高至 1287.69 万元, 营收占比由 6.82%下降至 5.2%。 2020年,公司增加防护类用品销售,当年实现收入 1.94 亿元,营收占比达到 38.49%;液体处理类和生物培养类产品分别实现收入 2.22 亿元和 6834.52 万元,营收占比下降至44.09%和 13.56%。 1.1.3 3 销售模式销售模式以以 O ODMDM 为主、经销为辅为主、经销为辅 公司销售以公司销售以 O ODMDM 为主
26、为主、经销为辅,直销占比还相对较小、经销为辅,直销占比还相对较小。公司的营销体系分为国内销售部、海外销售部和市场部,销售模式主要包括 ODM、经销和直销。2016-2019H1,ODM 模式销售收入占主营业务收入的比例分别为 63.85%、63.93%、67.30%及 63.61%,经销模式下的销售收入占主营业务收入的比例分别为 29.58%、29.63%、26.07%及 28.98%,直销模式下的销售收入占主营业务收入的比例分别为 6.56%、6.45%、 6.63%及 7.41%,占比相对较小。 管式过滤器上管式过滤器上杯杯 用于组织培养液和其他实验室流体溶液过滤,可直接以无菌的离心管保存
27、,有效减少了溶液过程, 提高效率。 产品 PES、 CA、 PVDF、 MCE、 Nylon 五种膜类型, 膜孔径有 0.22m 及 0.45m 两种类型。 培养液瓶培养液瓶 用于存放和配制多种实验室用液,如:培养液、血清、试剂等。 培养基方瓶培养基方瓶 用于存放和配制多种实验室液,如:培养液、血清、试剂等。产品有 150ml、250ml、500ml、1,000ml 四种规格,消毒及不消毒等多种包装方式 资料来源:公司招股说明书,东莞证券研究所 图 1:公司营收构成(万元) 图 2:公司营收构成(%) 资料来源:公司招股说明书及财报,东莞证券研究所 资料来源:公司招股说明书及财报,东莞证券研究
28、所 洁特生物(688026)深度报告 8 请务必阅读末页声明。 境内销售境内销售以以经销经销为主、为主、直销直销为辅为辅。在国内市场,公司划分为三大销售区域涵盖七个办事处,办事处分别位于广州、成都、北京、西安、长春、上海和武汉,主要以经销为主、直销为辅。经销模式下,公司将客户进一步细分为经销商和一般贸易商进行管理。公司与经销商之间采用买断式销售。同时公司依靠洁特自有品牌(JET BIOFIL)知名度和市场口碑进行市场推广,自主开发部分终端客户,与其直接签订销售合同。公司内销收入占比在疫情前维持在 22%左右,2020 年由于在国内市场增加防护用品的销售,内销收入占比提升至 50.73%,预计
29、2021 年内销收入占比随着防护用品需求的下降而有所下降。 境外销售以境外销售以 ODMODM 为主、经销为辅为主、经销为辅。在海外市场,公司产品出口至美国、德国、英国、澳大利亚、印度、巴西和阿根廷等 40 余个国家和地区。外销业务下,公司采取以 ODM 销售为主、 经销为辅的销售模式。 ODM 模式下, 公司根据品牌商产品要求自主设计、 开发,生产产品并销售给品牌商。 公司 ODM 客户主要包括 VWR、 Thermo Fisher、 GE Healthcare、 Genesee Scientific、Celltreat Scientific 等知名生物实验室用品综合服务商。除通过 ODM
30、模式拓展海外市场外,公司努力打造自主品牌,以经销模式拓展海外销售。境外经销模式下,公司与境外经销商主要采用 FOB 的贸易模式。公司自主品牌产品已进入FUNDACAO ZERBINI INCOR(巴西知名生命科学实验室)和 TECNOVAX SA(阿根廷知名动物疫苗生产商)等。公司外销收入占比在疫情前维持在 76%以上,2020 年由于内销收入占比上升而下降至 48.12%,预计 2021 年外销收入占比有所回升。公司境外销售区域主要包括欧美、亚洲等国家地区,其中对美国的销售收入占其外销收入的一半以上。 图 3:公司内外销收入(万元) 图 4:公司内外销收入占比(%) 资料来源:公司招股说明书
31、及财报,东莞证券研究所 资料来源:公司招股说明书及财报,东莞证券研究所 图 5:公司不同销售模式的收入(万元) 图 6:公司不同销售模式的收入占比(%) 洁特生物(688026)深度报告 9 请务必阅读末页声明。 1.1.4 4 客户结构客户结构多样多样 核心客户核心客户较为稳定较为稳定 公司公司在国内市场的客户主要包括高等院校、研究机构、检验检疫机构、医院、药企等在国内市场的客户主要包括高等院校、研究机构、检验检疫机构、医院、药企等。在国内市场,公司客户主要包括高等院校的生物、化学、食品、农业等实验室,生命科学、 医学等研究机构, 卫生防疫系统的各级疾病控制中心、 检验检疫机构、药品生产和监
32、测机构,各级医院及诊所等医疗机构的中心实验室,制药企业、生物科技公司等单位。 公司公司国外国外核心核心客户较为稳定客户较为稳定。在国外市场上,公司已进入国际知名生物实验室用品综合服务商的全球供应链体系。公司主要的国际客户包括 VWR、Thermo Fisher、GE Healthcare、CelltreatScientific、Genesee Scientific、Argos 等。从收入贡献上看,公司核心国际客户保持基本稳定。 资料来源:公司招股说明书,东莞证券研究所 资料来源:公司招股说明书,东莞证券研究所 表 3:公司国内市场客户 客户类别客户类别 国内市场客户国内市场客户 高等院校高等院
33、校 北京大学、清华大学、复旦大学、上海交通大学、武汉大学、中山大学、台湾大学等。 研究机构研究机构 中国医学科学院医药生物技术研究所、中国医学科学院药用植物研究所、中国科学院生物物理研究所、中国科学院动物研究所、中国科学院广州生物医药与健康研究院、中国科学院上海巴斯德研究所、中国科学院上海药物研究所、中科院上海有机化学研究所、中国科学院上海生命科学研究院(中科院神经所)等。 检验检疫检验检疫机构机构 广东出入境检验检疫局检验检疫技术中心、上海出入境检验检疫局动植物与食品检验检疫技术中心、上海市食品药品检验所、中国疾病预防控制中心性病艾滋病预防控制中心、上海出入境检验检疫局工业品与原材料检测技术
34、中心等。 医院医院 中山大学附属肿瘤医院、中山大学附属第一医院、南方医科大学南方医院、上海交通大学医学院附属新华医院、武汉总医院、四川大学华西医院、南京军区总医院等。 医学检验医学检验 广州金域医学检验中心有限公司、 中山大学达安基因股份有限公司、 深圳华大基因细胞科技有限责任公司等。 生物医药生物医药 华润紫竹药业有限公司、丽珠医药集团股份有限公司、国药集团化学试剂有限公司、广东东阳光药业有限公司、广州市香雪制药股份有限公司等。 生物化工生物化工 广州立白企业集团有限公司、深圳市易瑞生物技术有限公司。 资料来源:公司招股说明书,东莞证券研究所 表 4:公司对主要的 ODM 客户销售收入及其占
35、比(万元,%) 洁特生物(688026)深度报告 10 请务必阅读末页声明。 1.1.5 5 股权结构股权结构 公司创始人持股比例高。公司创始人持股比例高。袁建华先生是公司控股股东、实际控制人之一、董事长、首席科学家、Yuan Ye James 的父亲,持有公司 31.45%股份,直接持股 31.00%,间接持股 0.45%。Yuan Ye James 是公司实际控制人之一、董事、总经理,间接持有公司 12.53%股份。 2. 生物实验室生物实验室一次性一次性耗材行业有望保持快增耗材行业有望保持快增 公司所在行业为生物实验室一次性耗材行业公司所在行业为生物实验室一次性耗材行业。产业链的上游主要
36、由提供聚苯乙烯(GPPS) 、聚丙烯(PP) 、聚乙烯(PE)等原材料的供应商、模具供应商、注塑机等设备供应商和提供第三方服务(如灭菌)的供应商构成。下游客户主要包括高等院校、科研院所、医院、生物医药企业、第三方检测机构等。生物实验室一次性塑料耗材主要用于细胞培养和收获、 生物实验移液、 溶液过滤和分离、 贮存等,在生物医药、临床医疗、检验检疫和科研等领域应用广泛;其产品的理化性能和生物性能以及产品的精准度等直接影响生物技术研发和应用的成败和效率。细胞培养技术是生物医药行业的关键技术之一。目前通过体外动物细胞培养可生产单克隆抗体、疫苗、细胞因子、酶制剂、诊断试剂、基因工程药物、细胞药物等生物药
37、和生物制品。 生物实验室一次性塑料耗材是细胞培养技术研究和应用的工具,广泛应用于生物医药行业。 客户名称客户名称 20162016 年年 20172017 年年 20182018 年年 20192019 年年 VWR VWR 1,527.15 3,340.86 3,946.42 5674.43 CellTreat Scientific CellTreat Scientific 1,634.21 1,500.85 1,981.71 2162.89 Genesee Scientific Genesee Scientific 1,314.65 1,771.60 2,442.17 1755.22 Th
38、ermo Fisher Thermo Fisher 750.79 902.02 1,765.03 1714.27 GE Healthcare GE Healthcare 466.67 307.79 798.04 Argos Argos 991.27 1,373.25 700.77 1047.74 主要主要 ODMODM 客户销售收入合计客户销售收入合计(万元)(万元) 6,684.74 9,196.37 11,634.14 12,354.55 占营业总收入比例(占营业总收入比例(% %) 53.90% 55.05% 56.07% 49.92% 资料来源:公司招股说明书、可转债募集说明书、东莞证
39、券研究所 表 5:公司股权结构(截至 2022-1-14) 股东名称股东名称 持股数量持股数量( (万股万股) ) 持股比例持股比例(%)(%) 袁建华 3100.46 31.00 JET (H.K.) BIOSCIENCE CO.,LIMITED 1253.38 12.53 广州海汇财富创业投资企业(有限合伙) 1048.03 10.48 共青城卓越润都创业投资合伙企业(有限合伙) 500 5.00 合计合计 5901.87 59.01 资料来源:wind,东莞证券研究所 图 7:生物实验室一次性塑料耗材行业产业链 洁特生物(688026)深度报告 11 请务必阅读末页声明。 生物实验室一次
40、性耗材行业属于生命科学服务行业的细分行业。生物实验室一次性耗材行业属于生命科学服务行业的细分行业。生命科学研究是研究生命现象、揭示生命活动规律和生命本质的科学。其研究对象包括动物、植物、微生物及人类本身,研究层次涉及分子、细胞、组织、器官、个体、群体及群落和生态系统。生命科学研究既探究生命起源、进化等重要理论问题,又帮助解决人口健康、农业、生态环境等国家重大需求。提供生命科学服务的企业主要销售的产品包括生命科学研究所需要的科研试剂、特种化学品、实验仪器、实验耗材、科研信息化等,同时提供相关专业技术服务。生物实验室一次性耗材属于实验耗材, 因此, 生物实验室一次性耗材行业属于生命科学服务行业的细
41、分行业。 2 2.1.1 全球全球及国内市场及国内市场保持较快增长保持较快增长 国内市场增速更快国内市场增速更快 全球全球生物实验室一次性塑料耗材市场规模保持较快增长生物实验室一次性塑料耗材市场规模保持较快增长。根据沙利文数据,2018年全球生物实验室一次性塑料耗材市场规模由 2014年的 89.4亿美元增长至 110.1亿美元,2014-2018 年年均复合增长率为 5.3%;预计到 2023 年将增长至 137.5 亿美元,2018-2023 年年均复合增速约为 4.5%。 中国生物实验室一次性塑料耗材市场中国生物实验室一次性塑料耗材市场起步较晚,但增速快于全球市场。起步较晚,但增速快于全
42、球市场。根据沙利文数据,2018 年中国生物实验室一次性塑料耗材市场规模由 2014 年的 42.8 亿元增长至 75.7 亿元,2014-2018 年年均复合增长率为 15.3%。预计到 2023 年将增长至 150.8 亿元,2018-2023 年年均复合增速约为 14.8%。 资料来源:根据公开资料整理,东莞证券研究所 图 8:全球一次性生物实验耗材市场规模(亿美元) 图 9:中国一次性生物实验耗材市场规模(亿元) 洁特生物(688026)深度报告 12 请务必阅读末页声明。 2 2. .2 2 海外巨头主导国际市场海外巨头主导国际市场 国内市场国产化率低国内市场国产化率低 海外巨头主导
43、国际市场海外巨头主导国际市场。目前生命科学研究仍以欧美等发达国家为主导,全球生物实验室耗材市场基本被欧美跨国公司占据。全球生物实验室耗材巨头主要有Corning、Thermo Fisher、VWR、Merck KGaA 等欧美跨国公司,能够为科学研究提供是实验耗材、试剂、仪器设备到技术支持等全方位服务,长期主导着全球生物实验室一次性塑料耗材市场。 资料来源:弗若斯特沙利文,洁特生物招股书,东莞证券研究所 资料来源:弗若斯特沙利文,洁特生物招股书,东莞证券研究所 表 6:全球生物实验室耗材龙头简况 序号序号 企业名称企业名称 简介简介 1 1 Thermo Fisher Scientific I
44、nc. Thermo Fisher Scientific Inc.总部位于美国马萨诸塞州,是全球科学服务领域的领导者,主要有 Thermo Scientific、AppliedBiosystems、Invitrogen、Fisher Scientific、Unity Lab Services 和 Patheon 等品牌。 客户主要包括医药和生物公司、 医院和临床诊断实验室、大学、科研院所、政府机构以及环境与工业过程控制装备制造商等。2020 年实现营业收入322.18 亿美元,净利润 63.75 亿美元。 2 2 Corning Incorporated Corning Incorporate
45、d 于 1851 年成立,总部位于美国纽约州,1945 年在纽约证券交易所上市,股票代码 GLW。公司基于 160 多年在材料科学领域的研究积累生产出了众多被用于高科技消费电子、移动排放控制、电信和生命科学领域产品的关键组成部分。2020 年实现营业收入 113.03 亿美元,净利润 5.12 亿美元。 3 3 VWR VWR 于 1852 年成立,总部位于美国宾夕法尼亚州是一家全球实验室产品供应和分销公司,是世界上历史最悠久的生命科学品牌商之一,2017 年被全球知名试剂耗材生产商 Avantor 收购。为北美和欧洲超过 25 万家药物、生命科学、化学、技术、食品加工和实验室耗材行业的客户提
46、供超过 120 万种自有品牌或第三方品牌的产品和服务解决方案。2016 年实现营业收入 45.14 亿美元,净利润 1.48 亿元。 4 4 Merck KGaA Merck KGaA 于 1668 年成立,总部位于德国达姆施塔特市,是一家化学、制药和生命科学集团。产品包括用于心血管和代谢疾病的药物产品,试剂以及众多用于药物研究的实验室产品,其中包括实验室化学品,溶剂,用于水处理的过滤技术以及制药行业的生物加工过程和生物分析服务。2020 年实现营业收入 175.34 亿欧元,净利润 19.87 亿欧元。 5 5 Brooks Life Sciences Brooks Life Science
47、s 是纳斯达克上市公司 Brooks Automation 旗下生命科学系统公司,为生命科学行业提供全面的样本管理解决方案。产品技术和服务覆盖自动存储、低温贮藏、信息科学、样本存储、实验室服务、运输、耗材和仪器等领域,为药品生产、临床前、临床、细胞疗法和生物制剂等方面的研究提供支持。2014 年 10 月 Brooks Life Sciences 收 洁特生物(688026)深度报告 13 请务必阅读末页声明。 国内市场国内市场仍仍由进口由进口品牌品牌把控把控,国产化率低,国产化率低。我国生命科学研究及其相关产业起步较晚,生命科学服务企业数量多、规模小、产品品类较为单一、技术相对落后、竞争力较
48、弱,与欧美巨头相比存在较大的差距。国内科学服务市场依然被外资龙头主导,国产化率较低。其中,国内生物实验室一次性塑料耗材仍然由进口品牌把控。根据沙利文的数据,2018 年国内生物实验室一次性塑料耗材进口品牌市场份额达到 94.5%,国产品牌仅占 5.5%的市场份额。近几年,国内市场国产供应商中已有少数几家企业的产品品质达到国际先进水平,能够与国际品牌展开竞争,国产供应商的市场份额逐步提升。 与海外巨头相比,国产厂商规模还较小与海外巨头相比,国产厂商规模还较小。由于海外巨头诞生时间早,经过多年发展,业务结构已非常多元,不仅提供多种实验耗材,还提供试剂、仪器设备、技术支持等全方位服务。因此,海外巨头
49、的业绩规模要远大于国产厂商。以洁特生物的第一大客户 VWR 为例,其 2016 年收入规模达到 45.14 亿美元,净利润 1.48亿美元, 而同期洁特生物收入和净利润仅有 1.24 亿元人民币和 0.26 亿元人民币。 购英国公司 Fluid X,后者在 2D 试管技术、耗材产品和生物样本仪器方面处于领先地位,此次收购 Brooks Life Sciences 扩大了产品线,包括先进的样品存储耗材、二维阅读器、三码管以及封盖和去盖仪器。 资料来源:硕华生命招股书,东莞证券研究所 图 10:国内生物实验室一次性塑料耗材进口与国产品牌市场份额(%) 资料来源:弗若斯特沙利文,洁特生物招股书,东莞
50、证券研究所 表 7:海外巨头收入和净利润规模(亿美元) 营业收入(亿美元)营业收入(亿美元) 公司名称公司名称 20162016 年 20172017 年年 20182018 年年 20192019 年年 20202020 年年 20162016- -2020CAGR2020CAGR Thermo FisherThermo Fisher Scientific Scientific Inc.Inc. 182.74 209.18 243.58 255.42 322.18 15.2% CorningCorning IncorporatedIncorporated 93.9 101.16 112.9