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1、 1 运营商运营商视频视频野望野望的承载者的承载者 互联网视频解决方案龙头,互联网视频解决方案龙头,2 2019019 年业绩拐点式增长年业绩拐点式增长:公司是国内超 高清视频解码以及互联网视频平台运营的龙头企业。其主营业务包括 融合媒体运营平台项目、移动多媒体软件及服务等,主要面向运营商 市场以及媒体、金融等行业。2019 年公司业绩实现拐点式发展,同比 增长 325.32%至 425.39%,得益于运营商对视频平台的投入加大以及国 家超高清视频战略的推进,公司未来两年业绩有望实现持续快增。 运营商野望再现,视频平台用户数具运营商野望再现,视频平台用户数具 1 10 0 倍空间倍空间:随着
2、5G 的到来, 掌握了全新移动互联网通信渠道的运营商再次在流量传输端掌握了先 机。随着未来几年运营商 4G 存量用户向 5G 套餐转化,视频会员作为 套餐权益的一种将有效增加 5G 用户对于运营商视频产品的使用需求。 因此, 理论上未来运营商视频平台的月活数将与其 5G 用户可转化空间 相对应,视频平台的用户增长空间在 10 倍以上。 国家大力发展超高清产业,相关国家大力发展超高清产业,相关 I IT T 系统迎升级良机系统迎升级良机:国家已确定针 对超高清视频产业的发展规划,未三年我国超高清视频产业的总规模 将超过 4 万亿。伴随着视频从高清向超高清的演进,其所产生的单帧 图像大小呈倍数级增
3、长,由此为视频处理系统,解压缩、编解码系统 等带来全新的升级需求,同时传输、存储等设备也需要进一步更新。 除此之外,超高清视频将催生更多的视频内容制作需求,从而推动视 频内容管理平台的更快发展。 长期深耕运营商市场,受益于视频流量的爆发性增长长期深耕运营商市场,受益于视频流量的爆发性增长:公司长期深耕 运营商市场,借助超高清视频发展浪潮以及运营商全面升级视频等内 容应用,其作为核心参与者将由此受益。具体而言,目前三大运营商 的视频用户平均成长空间在 10 倍以上,而视频清晰度的每一次升级都 将带来单帧图像大小的成倍增长。因此从乐观角度来看,在 1080P 到 8K 的升级过程中,假设未来运营商
4、视频平台的用户数能达到其可转化 5G 套餐用户数的同等量级,其整体流量增长空间将达到百倍以上。巨 大的流量增长空间所对应的 IT 系统升级将表现为运营管理平台扩容、 底层架构升级、内容制作及分发服务模块的大幅更新。 投资建议:投资建议:公司作为国内领先的互联网视频解决方案提供商,随着国 家大力发展超高清视频产业以及运营商借助 5G 良机全面升级视频等 内容端,其业务将迎来新一轮发展高峰。公司以运营商为抓手,积极 拓展其他应用领域, “视频+AI”战略有望成为其长期发展的推动力。 预计 2019 年2021 年公司 EPS 为 0.18 元、 0.38 元和0.74 元, 给予买入 Tabl e
5、_Ti t l e 2020 年年 02 月月 05 日日 网达软件网达软件(603189.SH) Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 行业应用软件 投资评级投资评级 买入买入-A 调高调高评级评级 6 个月目标价:个月目标价: 30 元元 股价(股价(2020-02-04) 21.61 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值(百万元)总市值(百万元) 4,771.49 流通市值 (百万元)流通市值 (百万元) 4,771.49 总股本(百万股)总股本(百万股) 220.80 流通股本 (百万股)流通股本 (百万股) 2
6、20.80 12 个月价格区间个月价格区间 10.32/23.34 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源:Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 28.29 37.03 110.18 绝对收益绝对收益 18.54 30.57 116.48 胡又文胡又文 分析师 SAC 执业证书编号:S01 陈冠呈陈冠呈 分析师 SAC 执业证书编号:S04 Tabl e_R eport 相关报告相关报告 0% 18% 36% 54% 72% 90% 108% 126% -0
7、62019-10 网达软件 行业应用软件 上证指数 2 -A 评级,6 个月目标价 30 元。 风险提示:风险提示: (1)多元市场开拓不达预期, (2)运营商市场竞争加剧风险 (百万元百万元) 2017 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入主营收入 196.6 201.8 304.9 462.0 694.5 净利润净利润 37.2 8.0 40.4 83.9 164.3 每股收益每股收益(元元) 0.17 0.04 0.18 0.38 0.74 每股净资产每股净资产(元元) 3.65 3.60 3.38 3.60 4.08 盈利和估值盈利和估值 2017 2018 2019
8、E 2020E 2021E 市盈率市盈率(倍倍) 128.2 596.9 118.1 56.9 29.0 市净率市净率(倍倍) 5.9 6.0 6.4 6.0 5.3 净利润率净利润率 18.9% 4.0% 13.3% 18.2% 23.7% 净资产收益率净资产收益率 4.6% 1.0% 5.4% 10.5% 18.3% 股息收益率股息收益率 0.3% 0.1% 0.4% 1.0% 2.2% ROIC 17.3% -46.7% 5.0% 14.6% 24.8% 数据来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测 3 公司深度分析/网达软件 内容目录内容目录 1. 互联网视频解决方案龙头,互联网视频
9、解决方案龙头,2019 年业绩拐点式增长年业绩拐点式增长 . 5 1.1. 互联网视频解决方案龙头,长期布局“大视频+AI”. 5 1.2. 深耕运营商等优质客户,产品矩阵全面 . 6 1.3. 业绩呈拐点式增长,净利率现反转之势 . 8 2.运营商及超高清送来东风,业务有望振翅而起运营商及超高清送来东风,业务有望振翅而起 . 10 2.1. 运营商野望再现,视频平台用户数具 10 倍空间. 10 2.2. 国家大力发展超高清产业,相关 IT 系统迎升级良机 . 12 2.3. 长期深耕运营商市场,受益于视频流量的爆发性增长 . 16 3.盈利盈利预测及投资建议预测及投资建议 . 19 4.风
10、险提示风险提示 . 20 图表目录图表目录 图 1:公司发展历程. 5 图 2:2019Q3 公司前十大股东控股比例. 5 图 3:2016 年2018 年公司主营业务分产品情况 . 8 图 4:2014-2019Q3 公司营业收入变化情况 . 8 图 5:2014-2019Q3 公司归母净利润变化情况. 8 图 6:2016-2019Q3 公司研发支出变化情况 . 9 图 7:2016-2018 年公司两费费率变化情况 . 9 图 8:2014-2019Q3 公司毛利率与净利率变化情况. 9 图 9:4G 时代应用层集中化流量管道分散化 .11 图 10:运营商以 5G 为抓手推进应用发展.
11、11 图 11:5G 时代流量管道有望更为集中 . 12 图 12:超高清行业产业链. 13 图 13:2022 年我国超高清视频产业细分领域产业规模 . 13 图 14:2022 年行业应用领域中两大部分应用市场组成 . 14 图 15:2022 年我国超高清平台服务市场规模 . 14 图 16:2022 年我国超高清终端呈现设备市场规模 . 14 图 17:中国移动 5G+计划发布会 . 15 图 18:中国电信 5G+大视频应用首批合作伙伴签约仪式 . 15 图 19:2013 年2015 年运营商贡献收入占公司收入比重. 17 图 20:2016 年2018 年公司在运营商市场的业务落
12、地情况 . 17 图 21:用户数+视频升级=视频流量的爆发 . 18 图 22:公司承建 2018 年世界杯直播平台项目 . 19 表 1:公司主要客户一览. 6 表 2:公司核心产品和功能特点介绍 . 6 表 3:公司主要产品和功能特点介绍 . 7 表 4:2019 年 12 月运营商应用月活数 . 10 4 公司深度分析/网达软件 表 5:运营商 5G 套餐的应用权益 . 12 表 6:1080P、4K、8K 单帧图像大小 . 16 表 7:2016 年2018 年超高清视频概念股研发支出占比情况. 18 表 8:盈利预测. 20 5 公司深度分析/网达软件 1. 互联网视频解决方案龙头
13、,互联网视频解决方案龙头,2019 年年业绩拐点式增长业绩拐点式增长 1.1. 互联网视频解决方案龙头互联网视频解决方案龙头,长期布局“大视频,长期布局“大视频+AI” 网达软件成立于 2009 年,是国内超高清视频解码以及互联网视频平台运营的龙头企业,公 司于 2016 年 9 月 14 日在 A 股成功上市,主营业务为融合媒体运营平台项目、移动多媒体 软件及服务等。 2018 年, 公司承建运营商 2018 年世界杯的直播平台项目, 随着其 “大视频” 以及 AI 战略的不断推进,公司深耕优势客户市场,并实现业绩的拐点式增长。 图图 1:公司发展公司发展历程历程 资料来源:公司官网,安信证
14、券研究中心整理 截止 2019 年三季度,公司总股本为 2.21 亿股,前十大股东合计持股 62.07%。公司第一大 股东以及实际控制人为蒋宏业先生,直接持有公司 43.21%股份。第二大股东为董事长冯达 先生,直接持有公司 6.93%股份。 图图 2:2019Q3 公司前十大股东控股比例公司前十大股东控股比例 资料来源:wind,安信证券研究中心 2009年 上海网达软件股份有限公司成立 2016年 网达软件A股成功 上市 2017年 荣获“中国软件 和信息服务业信 用AAA级企业”称 号 2018年 深化大视频战 略,承接2018年 世界杯平台项目 2019年 加速视频+AI战 略,业绩实
15、现拐 点式增长。 6 公司深度分析/网达软件 1.2. 深耕运营商等优质客户,产品矩阵全面深耕运营商等优质客户,产品矩阵全面 公司主要面向运营商、媒体以及金融等行业,为客户提供专业领先的互联网多媒体业务。公 司坚持以客户需求为导向,为客户提供全方位的开发和保障,形成了合作良好的客户关系, 目前覆盖的客户领域包括:运营商客户;中国网络电视台、澎湃新闻等在内的广电媒体;国 家电网、太平洋保险、融创、易支付等在内的产业集团。 表表 1:公司公司主要主要客户一览客户一览 运营商省公司运营商省公司 广电媒广电媒 体体 中国网络电视台 新闻晨报 CRI 中国国际广播 百事通 新蓝网 澎湃新闻 解放日报 产
16、业产业集集 团团 国家电网 华为 太平洋保险 太平保险 中华保险 资料来源:公司官网,安信证券研究中心 公司目前的主要核心产品为 OMS、WRP 和融合媒体运营平台。其中,由于销售模式、解决 方案的升级调整,公司于 2018 年新增产品列支项融合媒体运营平台,其结合 OMS 和 WRP 两大核心产品技术,为客户提供一站式移动多媒体接入方案。 表表 2:公司核心产品和功能特点介绍公司核心产品和功能特点介绍 产品名称产品名称 产品介绍产品介绍 功能特点功能特点 移动互联网移动互联网 多媒体运营管理系多媒体运营管理系 统(统(OMSOMS) 将外部导入的多媒体内容经过存储、审核和编辑后保存在内 容库
17、中,运营人员根据业务需求从模板库中提取生成栏目, 并与内容库里的内容结合生成产品,形成多媒体客户端下单 一的专栏,最终统一在手机、PAD、PC 等终端上发布。 统一的多终端、 多屏幕发布及管 理; 安全可靠的海量数据存储管 理;高效的互联网化运营;便捷 的协同工作 移动虚拟操作系统移动虚拟操作系统 (WRP WRP ) 可运行在 Android、iOS、Windows Phone、Linux 等多种操作 系统之上,为开发者提供独立的开发引擎、语言和环境。 一次开发, 多平台、 多终端适用; 采用混合架构设计; 金融级的信 息安全保护 融合媒体平台服务融合媒体平台服务 结合了 OMS 和 WRP
18、 两大核心产品技术,整合了公司丰富 的移动多媒体业务运营经验及用户推广能力,向众多多媒体 内容企业提供一站式移动多媒体接入方案。 满足版权内容企业低风险、 低成 本快速无缝介入移动互联网的 业务需求 资料来源:公司招股书,安信证券研究中心 基于融合媒体运营平台、OMS 和 WRP 这三个核心产品,公司面向运营商、广电媒体、金融 保险等领域客户提供了互联网新媒体相关领域的更多系列产品,主要包括:运营管理系统、 7 公司深度分析/网达软件 工单系统以及客户中间件等。 表表 3:公司公司主要产品和功能特点介绍主要产品和功能特点介绍 产品名称产品名称 产品介绍产品介绍 功能特点功能特点 运营管理系统运
19、营管理系统 一套应用于互联网的多媒体内容运营管理系统, 通过 OMS 实现业务流程化、清晰化、高效化运 营,满足全国性、区域性、分布式、大容量、高 并发的各类运营要求。 展现管理 统一发布 协同工作 敏捷运营 视频编转码产品视频编转码产品 分为在线转码和离线转码。在线转码接收卫星直 播信号、视频监控信号、IP 信号、SDI信号等, 通过主流的流媒体协议(UDP、RTMP、HTTP、 RTSP)完成实时转码处理。离线转码针对点播内 容进行多格式多协议多码率集中转码。 信源接入 编转码 直播录制 全媒体播放器 融合媒资系统融合媒资系统 汇聚了图(图片)、文(文本)、音(音频)、 视(视频)、娱(游
20、戏)所有类型的多媒体融合 管理平台,支持 PB 级别的存储容量,近百种内 容格式的复合管理以及高速的准确的检索管理。 统一媒资库 统一标签库 统一版权库 统一介质库 多屏互动产品多屏互动产品 手机(平板)与电视之间的桥梁,通过多屏互动 产品,用户可以实现手机的内容电视看,电视的 内容手机看的优质观影体验。 投屏功能 拉屏功能 遥控功能 多播模式 视频截屏 智能语音 内容传播矩阵系内容传播矩阵系 统统 为企业或者个人提供高效、透明的运营服务、品 牌推广、市场营销等服务,致力于为新媒体人提 供运营工具,通过多个互联网媒体平台分发,平 台数据监测,投放中内容创作优化,投放后效果 监测。 MCN 自服
21、务门户 内容分发媒体多 内容输出能力强 智慧超商系统智慧超商系统 通过引入最新的人工智能与大数据分析技术, 对 到店顾客及店内行为进行识别与分析,结合多种 零售手段,为消费者提供个性化、多样化消费服 务,指导营销策略调整及店内空间布局优化,从 而顺应新零售模式下行业发展趋势, 不断提升顾 客的消费体验。 智能人脸识别 智能行为识别 智能客流分析 电子工单系统电子工单系统 为企业创建了一个以组织人员及流程为核心的 数字化管理环境,通过流程作为血脉带动业务的 运转,实现标准化、规范化的工作流程体系,通 过可定义、可跟踪、可统计的系统管理实现企业 工作流程以及各种资源的电子化整合。 流程自定义 流程
22、监控 重点专项管理 信息资源管理 简报管理 数据统计 客户端中间件客户端中间件 面向移动应用开发、运行、管理的平台。针对目 前移动互联网多手机终端、多操作系统的现状、 WRP 通过对底层操作系统和硬件类型差异的屏 蔽,提供跨平台引擎、实现便捷、高效的客户端 一次性开发、多平台/多终端适用。 基于 WRP 客户端中间 件进行开发和管理, 采 用 B/C/S 混合模式支 持多业务形态、易扩 展、丰富用户体验等 资料来源:公司官网,安信证券研究中心 8 公司深度分析/网达软件 从公司主营业务构成分产品情况来看, 2016-2017 年公司主要核心产品为 OMS 和 WRP, 其 中 OMS 营收所占
23、比重相对较大, 它在 20162017 年的业务占比分别为 53%和 45%。 2018 年公司将融合媒体运营平台产品项目作为新增列支项,当年收入规模为 1.31 亿元,占营收 比重为 65%。 图图 3:2016 年年2018 年公司主营业务分产品情况年公司主营业务分产品情况 资料来源:wind,安信证券研究中心 1.3. 业绩呈拐点式增长,净利率现反转之势业绩呈拐点式增长,净利率现反转之势 近 6 年以来,公司业绩经历了 2017 年2018 年的低点,在 2019 年进入拐点式增长。2014 年至 2016 年公司业绩增速稳定,在随后两年中,由于客户订单流程加长以及相关研发和人 员投入加
24、大,公司业绩增速放缓,尤其在 2018 年公司归母净利润同比减少 79%,降至 800 万元。2019 年以来,随着公司下游客户相关业务需求爆发以及公司费用率的降低,公司业 绩呈明显回升状态,前三季度公司营收和归母净利润为 1.85 亿元和 0.25 亿元,同比增长 52.49%和 250.53%。根据公司前期发布的 2019 年全年业绩预告,公司 2019 年全年预计实 现归母净利润 3400 万元至 4200 万元,同比增长 325.32%至 425.39%。 图图 4:2014-2019Q3 公司公司营业营业收入变化情况收入变化情况 图图 5:2014-2019Q3 公司公司归母净利润归
25、母净利润变化情况变化情况 数据来源:wind,安信证券研究中心 数据来源:wind,安信证券研究中心 0 0.5 1 1.5 2 2.5 20018 融合媒体运营平台项目 移动多媒体软件及服务 商业智能应用软件及服务 其他主营业务 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 0.5 1 1.5 2 2.5 2001720182019Q3 营收(亿元) 同比增长 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 20
26、01720182019Q3 归母净利润(亿元) 同比增长 9 公司深度分析/网达软件 近年来公司研发支出保持稳定增长,研发支出从 2014 年的 0.25 亿元增长到 2018 年的 0.51 亿元,占营收比重从当年的 14%增加到 25%。2019 年 Q3,公司研发支出为 0.38 亿元,占 营收比重达到 21%。销售费用和管理费用方面,两费费率自 2018 年三季度以来连续下降, 从当时的 7.63%和 21.22%下降到 2019 年三季度的 3.96%和 10.81%。 图图 6:2016-2019Q3 公司公司研发支出研发支出变化情况变化情况 图图 7:201
27、6-2018 年年公司公司两费费率变化情况两费费率变化情况 数据来源:wind,安信证券研究中心 数据来源:公司年报,安信证券研究中心 2014-2018 年,公司的销售毛利率和销售净利率呈现持续下降趋势,销售毛利率从 2014 年 的 64.8%下降到 2018 年的 41.7%,销售净利率从 2014 年的 38%下降到 2018 年的 4.0%。 随着公司销售配臵的完成以及相关研发项目的相继落地,公司毛利率和净利率自 2019 年呈 回升状态,在三季度达到 46.15%和 13.52%。 图图 8:2014-2019Q3 公司公司毛利率与净利率毛利率与净利率变化情况变化情况 资料来源:w
28、ind,安信证券研究中心 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 2001720182019Q3 研发支出(亿元) 占营收比重 0% 5% 10% 15% 20% 25% 销售费率 管理费率 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 2001720182019Q3 销售毛利率(%) 销售净利率(%) 10 公司深度分析/网达软件 2.运营商及超高清送来东风,业务有望振翅而起运营商及超高清送来东风,业务有望振翅而起 2.1. 运营商野望再现,视频平台用户数具运营商野望再
29、现,视频平台用户数具 10 倍空间倍空间 4G 时代,随着移动互联网的提速降费工作推进以及智能终端的大规模覆盖,推动了内容端 应用的快速崛起。在这一趋势下,掌握流量入口以及用户需求的互联网公司得以高速发展, 而运营商由于在内容端发展的节节失利,逐渐在这一领域被边缘化,只能固守在流量管道。 根据易观智库数据显示,截止 2019 年 12 月,由运营商主导的各类移动 APP 月活数据皆不 如其他互联网公司产品,其中作为 4G 的主流应用:视频、音乐、阅读等更是大幅落后。 表表 4:2019 年年 12 月运营商应用月活数月运营商应用月活数 综合视频综合视频 APP 月活数(万)月活数(万) 中国移
30、动中国移动 咪咕视频 3,184.30 中国电信中国电信 天翼视讯 320.3 中国联通中国联通 沃视频 52.8 所属行业所属行业 NO.1 爱奇艺 60,610.40 移动音乐移动音乐 中国移动中国移动 咪咕音乐 2,589.00 中国电信中国电信 爱音乐 300 爱听 4G 123.9 中国联通中国联通 沃音乐 7.6 所属行业所属行业 NO.1 酷狗音乐 27,019.20 综合阅读综合阅读 中国移动中国移动 咪咕阅读 3,565.90 中国电信中国电信 天翼阅读 32.5 中国联通中国联通 沃阅读 16.3 所属行业所属行业 NO.1 掌阅 5,469.50 漫画漫画 中国移动中国移
31、动 咪咕圈圈 439.7 中国电信中国电信 爱动漫 41.40 中国联通中国联通 - - 所属行业所属行业 NO.1 快看漫画 3,720.30 游戏中心游戏中心 中国移动中国移动 咪咕快游 615.7 中国电信中国电信 爱游戏 3.9 中国联通中国联通 沃游戏 - 所属行业所属行业 NO.1 4399 游戏盒 2115.1 支付支付 中国移动中国移动 和包支付 312.8 中国电信中国电信 翼支付 2647.1 中国联通中国联通 沃钱包 181.1 所属行业所属行业 NO.1 支付宝 68685 资料来源:易观智库,安信证券研究中心 总结而言, 4G 时代的应用和流量管道的关系呈现出上层聚焦
32、而底层分散的状态。 换句话说, 由于运营商在应用层话语权缺失,而各大互联网公司在不同应用领域占据了主导地位,因此 应用的流量入口呈聚焦化,而流量则因为缺乏专属应用的引导能力而呈分散化状态,从而为 作为运营商的流量资费业务增加更大的竞争压力。 11 公司深度分析/网达软件 图图 9:4G 时代应用层集中化流量管道分散化时代应用层集中化流量管道分散化 资料来源:安信证券研究中心整理 随着 5G 的到来,超高清视频、云游戏、车联网等应用开始已更为成熟的姿态进入用户的实 际使用领域,而掌握了全新移动互联网通信渠道的运营商则再次在流量传输端掌握了先机。 以此为基础,在 5G 向用户渗透的过程中自传输端向
33、应用端展开逆袭,已成为三大运营商的 共同战略。 从战略布局来看,在推动基站建设以及终端覆盖等同时,三大运营商不约而同地加紧应用生 态圈的构建,以共建实验室、产业合作等方式进行 5G 应用的探索和孵化,且瞄准方向同为 文化娱乐、自动驾驶、医疗、智慧城市等方面。 图图 10:运营商以运营商以 5G 为抓手推进应用发展为抓手推进应用发展 资料来源:百家号,安信证券研究中心 从商业模式来看,目前初见其形的就是以 5G 套餐为带动,优先将自身应用涵盖入套餐中, 将应用服务收入与流量资费融合。根据三大运营商公布的 5G 套餐内容,运营商的 5G 套餐 普遍包含自身应用,以免会员费、免流量的方式提升他们的获
34、客能力,同时也引入其他互联 应用层 流量管道1 流量管道2 流量管道3 12 公司深度分析/网达软件 网公司的应用产品,以达到进一步增强自身流量的使用粘性。在这当中,超高清视频等作为 目前 5G 应用最为明确的方向,已成为三大运营商的首要孵化应用。以此为起点,伴随着运 营商以 5G 套餐为基础逆转自身在应用层的劣势,由其主导的应用将推动分散化的流量向自 身流量管道聚焦。 表表 5:运营商:运营商 5G 套餐的应用权益套餐的应用权益 套餐权益套餐权益 移动移动 套餐包含 5G 咪咕视频会员权益,可享受 5G超高清视频、5G VR体验、24bit 至臻音乐等。同时每个 自然月可在视频类、音乐类、音
35、频类、生活类、交通类、阅读类 6 大类权益包中仍选一项作为当月套 餐权益,权益包中包含咪咕相关应用已经其他厂商产品 联通联通 套餐包含沃视频 5G 专属内容如VR、360 全景、4K 超清、AR等,同时每月可从沃阅读、沃留言和 沃音乐会员中三选一 电信电信 以套餐价格分为黄金会员和白金会员,其中黄金会员可从视听 APP会员权益仍选 1个免流量、 2 个免 会员费体验;白金会员可任选 2 个免流量、3 个免会员费体验。电信视讯 APP包含天翼云游戏、云 VR、超高清等,以及其他厂商产品如爱奇艺、腾讯视频等。 资料来源:运营商官网,安信证券研究中心 图图 11:5G 时代流量管道有望更为集中时代流
36、量管道有望更为集中 资料来源:安信证券研究中心整理 根据 2019 年 6 月三大运营商所披露数据显示,目前他们的存量 4G 用户数分别为:中国移 动 7.34 亿人,中国联通 2.39 亿人,中国电信 3.23 亿人。根据上述分析的各大运营商视频平 台的月活数据,三大运营商的视频平台月活数分别为 3200 万人、320 万人和 53 万人。随着 未来几年运营商 4G 存量用户向 5G 套餐转化, 视频会员作为套餐权益的一种将有效增加 5G 用户对于运营商视频产品的使用需求。 因此, 理论上未来运营商视频平台的月活数将与其 5G 用户可转化空间相对应,即其当前 4G 用户的存量规模。通过将月活
37、数和运营商 4G 用户数 进行对照,我们由此判断运营商视频平台的用户增长空间在 10 倍以上。 2.2 . 国家大力发展超高清产业,相关国家大力发展超高清产业,相关 IT 系统迎系统迎升级良机升级良机 随着 5G 商用的到来,国家对于超高清视频的布局开始加速。2019 年 3 月,工信部、广电总 局以及中央电视台共同发布超高清视频产业发展行动计划(2019-2022 年) ,大力推进超 高清视频产业发展和相关领域的应用,计划于 2022 年,我国超高清视频产业总体规模超过 4 万亿元,4K 产业生态体系基本完善,8K 关键技术产品研发和产业化取得突破,并形成一 批具有国际竞争力的企业。 应用2
38、 流量管道1 流量管道2 流量管道3 13 公司深度分析/网达软件 从产业链来看,超高清视频产业可以分为设备层、服务层以及应用层。上游(设备层) :主 要是超高清视频生产、传输、应用的设备,包括视频生产设备、传输设备、终端设备。涉及 的核心元器件包括感光器件、存储芯片、编解码芯片等。中游(服务层) :提供面向超高清 视频的平台服务,包括内容服务、安全服务、增值服务、集成服务、分发服务等。下游(应 用层) :提供高清视频内容服务,包括融合娱乐、赛事、交通、教育、安防、医疗等多个领 域。 图图 12:超高清行业产业链超高清行业产业链 资料来源:中商产业研究院,安信证券研究中心 根据中国产业信息网预测数据显示,2022 年我国视频生产设备环节预计总规模将达到 847 亿元(其中编码设备为 119 亿元) ,网络传输设备中视频采集设备合计规模 2394 亿元,终端 呈现设备为 6794 亿元,除此之外,核心元器件、平台服务和行业应用的对应规模分别将达 到 2688 亿元、1726 亿元和 18000 亿元。 图图 13:2022 年我国超高清视频产业细分领域