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1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 日用化学品日用化学品 2022 年年 06 月月 29 日日 胶原蛋白专题 推荐推荐 （维持）（维持） 海外胶原蛋白公司及主要技术海外胶原蛋白公司及主要技术 海外胶原蛋白公司深耕行业多年， 胶原蛋白的应用领域随着时代的发展、 技术胶原蛋白的应用领域随着时代的发展、 技术的革新、以及消费者需求的变化而不断拓宽和迭代的革新、以及消费者需求的变化而不断拓宽和迭代。 老一代胶原蛋白公司如罗赛洛、罗赛洛、NIPPI、GELITA

2、 等等，原料仍以动物源（猪、原料仍以动物源（猪、牛、鱼等）为主，牛、鱼等）为主，涵盖了型-型胶原蛋白，应用领域也主要集中在食品、应用领域也主要集中在食品、保健品、皮具等保健品、皮具等，覆盖领域较为多元覆盖领域较为多元。 随着技术进步和需求延伸，1980s 之后创立的公司（Integra LifeSciences、Collagen Solution、Advanced BioMatrix, Inc.、Collagen Matrix 等等）则将胶原蛋白的应用扩张至医药领域，产品广泛应用于牙科、骨科、神经修复等医学场景。 2000 年左右国内兴起了发酵法制备胶原蛋白的研究，巨子、锦波等相关研发团队开始

3、探索发酵法制备胶原蛋白的工艺放大， 目前已经将一些产品应用在美容护肤及医美领域。 海外同步也有相关进展， Geltor 不同于上述海外公司， 2015年成立，专注于生物设计，以发酵技术为核心，研发无动物成分的胶原蛋白。 伴随着技术进步，在消费者需求、品牌与消费者互动、生产厂商扩产等共同努力下， 我们预计胶原蛋白在美丽消费领域， 尤其是功能性护肤品领域能有较大的发展空间。 风险提示风险提示：监管严格，品牌推新成分诉求下降，生产厂商扩产不顺利，消费者对胶原蛋白的接受缓慢等。 证券分析师：胡琼方证券分析师：胡琼方 电话： 邮箱： 执业编号：S0360519090004 证券分

4、析师：王薇娜证券分析师：王薇娜 电话： 邮箱： 执业编号：S0360517040002 行业基本数据行业基本数据 占比% 股票家数(只) 14 0.00 总市值(亿元) 2,276.58 0.24 流通市值(亿元) 1,581.35 0.22 相对指数表现相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 12.9% -1.0% -18.6% 相对表现 0.7% 8.4% -4.1% 相关研究报相关研究报告告 日用化学品行业深度研究报告：美妆行业供给侧改革 2022-06-14 重组胶原蛋白平台巨子生物：从 0 到 10，未来可期 2022-05-22 2021 年 12

5、月阿里平台美妆数据跟踪：受大促虹吸效应，增速下滑 2022-01-05 -34%-22%-10%2%21/0621/0921/1122/0222/0422/062021-06-282022-06-28日用化学品沪深300华创证券研究华创证券研究所所 日用化学品行业深度研究报告日用化学品行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 投资投资主题主题 报告亮点报告亮点 目前国内胶原蛋白厂商扩张了在美丽消费领域的应用，我们梳理海外胶原蛋白厂商的主要经营情况及应用领域。 海外胶原蛋白公司深耕行业多年，胶原蛋白的应用领

6、域随着时代的发展、技胶原蛋白的应用领域随着时代的发展、技术的革新、以及消费者需求的变化而不断拓宽和迭代。术的革新、以及消费者需求的变化而不断拓宽和迭代。老一代胶原蛋白公司的原料仍以动物源（猪、牛、鱼等）为主，涵盖了型-型胶原蛋白，应用领域也主要集中在食品、保健品、皮具等；而 1980s 之后的公司则将胶原蛋白的应用扩张至医药领域，产品广泛应用于牙科、骨科、神经修复等医学场景。Geltor 则不同于上述公司，2015 年成立，专注于生物设计，以发酵技术为核心，研发无动物成分的胶原蛋白。 2000 年后，国内胶原蛋白领域开始了生物合成的探索和工艺放大，并在此后的十几、二十年内将胶原蛋白进一步应用在

7、护肤、医美等领域。 投资逻辑投资逻辑 目前国内胶原蛋白厂商扩张了在美丽消费领域的应用，我们梳理海外胶原蛋目前国内胶原蛋白厂商扩张了在美丽消费领域的应用，我们梳理海外胶原蛋白厂商的主要经营情况及应用领域白厂商的主要经营情况及应用领域。主要涵盖范围有老一代胶原蛋白厂商罗赛洛、NIPPI、GELITA，也有成立于 1990 年附近及之后的、主要聚焦在医疗用途的胶原蛋白厂商（如 Integra LifeSciences、Collagen Solution、Advanced BioMatrix, Inc.、Collagen Matrix） 。目前海外也诞生了非动物源提取胶原蛋白方式的厂商，如 Gelto

8、r。此外梳理了当前已经涉猎胶原蛋白的美丽消费玩家情况。 iWlYqVbVcV8VqVuWpW6M8Q6MpNnNtRoMiNnNtMjMnNmN8OoPnNNZrNpOvPsQqQ 日用化学品行业深度研究报告日用化学品行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目目 录录 一、一、 海外胶原蛋白公司技术及产品概述海外胶原蛋白公司技术及产品概述 . 6 （一） 罗赛洛：服务多领域的胶原蛋白原料供应商 . 7 （二） NIPPI：多元业务发展，探索美容领域 . 10 （三） GELITA：多领域应用的全球化供应商 . 12 （四） Integr

9、a LifeSciences：服务多部门的医疗技术公司 . 14 （五） Collagen Solutions：专业知识丰富，专研医用级别胶原蛋白 . 16 （六） Collagen Matrix：推动组织修复与再生的医疗设备提供者 . 18 （七） Advanced BioMatrix ：3D 应用生命科学领域领导者 . 20 （八） Geltor：以发酵技术为核心，生产无动物成分的胶原蛋白 . 21 二、二、 目前美丽消费领域的胶原蛋白应用目前美丽消费领域的胶原蛋白应用 . 22 日用化学品行业深度研究报告日用化学品行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20

10、09）1210 号 4 图表目录图表目录 图表 1 国外主要胶原蛋白公司及其技术、产品一览 . 6 图表 2 2019 年全球/我国胶原蛋白主要应用领域份额 . 6 图表 3 全球/我国天然胶原产量(千吨)和增速. 7 图表 4 全球/我国胶原市场规模（亿美元） 、增速 . 7 图表 5 罗赛洛发展历程 . 7 图表 6 罗赛洛产品类型 . 7 图表 7 罗赛洛工厂分布 . 8 图表 8 罗赛洛在国内的三家工厂 . 8 图表 9 Darling Ingredients 业务简介 . 9 图表 10 Darling Ingredients 部门划分 . 9 图表 11 Darling Ingre

11、dients 营业收入构成（亿美元） 、盈利水平 . 9 图表 12 Darling Ingredients 各部门营业收入同比增速 . 9 图表 13 Darling Ingredient 各业务领域的毛利率变化 . 10 图表 14 NIPPI 发展历程 . 10 图表 15 NIPPI 业务划分 . 11 图表 16 NIPPI 营业收入构成（十亿日元） 、盈利水平 . 12 图表 17 NIPPI 各业务营业收入占比变化 . 12 图表 18 NIPPI 各业务营业收入增速 . 12 图表 19 GELITA 产品分类 . 12 图表 20 GELITA 全球地域分布情况 . 13 图

12、表 21 GELITA 产品应用场景 . 13 图表 22 GELITA 创新产品行业占比 . 14 图表 23 Integra LifeSciences 部门划分 . 14 图表 24 Integra LifeSciences 伤口重建和护理的部分产品矩阵 . 14 图表 25 Integra LifeSciences 营业收入构成（百万美元） 、盈利水平 . 15 图表 26 Integra LifeSciences 营业收入构成（百万美元）及细分业务占比变化（右） 16 图表 27 Integra LifeSciences 细分业务营业收入增速 . 16 图表 28 Collagen S

13、olutions 研发与生产设施概览 . 16 图表 29 Collagen Solutions 产品类型 . 17 图表 30 Collagen Solutions 产品的应用场景 . 17 图表 31 Collagen Solutions 营业收入（百万英镑）及盈利水平 . 18 图表 32 Collagen Solutions 营业收入构成 . 18 图表 33 Collagen Matrix 总部及工厂 . 19 日用化学品行业深度研究报告日用化学品行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 5 图表 34 Collagen Matri

14、x 五种组织工程技术 . 19 图表 35 Collagen Matrix 产品分类 . 19 图表 36 Collagen Matrix 牙科产品 . 20 图表 37 Collagen Matrix 硬脑膜修复产品 . 20 图表 38 2D 和 3D 培养的区别 . 20 图表 39 3D 培养的优势 . 20 图表 40 Advanced BioMatrix 产品分类 . 21 图表 41 Advanced BioMatrix 胶原蛋白产品 . 21 图表 42 Geltor 产品类型 . 22 图表 43 国内涉猎胶原蛋白的美丽消费相关玩家 . 23 图表 44 国外涉猎胶原蛋白的美

15、丽消费相关玩家 . 24 日用化学品行业深度研究报告日用化学品行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 6 一、一、海外胶原蛋白公司技术及产品概述海外胶原蛋白公司技术及产品概述 海外胶原蛋白公司深耕行业多年，胶原蛋白的应用领域随着时代的发展、技术的革新、以及消费者需求的变化而不断拓宽和迭代。 老一代胶原蛋白公司的原料仍以动物源 （猪、牛、鱼等）为主，涵盖了型-型胶原蛋白，应用领域也主要集中在食品、保健品、皮具等，其中罗赛洛、NIPPI、GELITA 覆盖领域较为多元化，涉及食品、化妆品、制药、材料等诸多领域； 而1980s之后的公司， 如In

16、tegra LifeSciences、 Collagen Solution、 Advanced BioMatrix, Inc.、Collagen Matrix 则将胶原蛋白的应用扩张至医药领域，产品广泛应用于牙科、骨科、神经修复等医学场景。Geltor 则不同于上述公司，2015 年成立，专注于生物设计，以发酵技术为核心，研发无动物成分的胶原蛋白。2000 年后，国内胶原蛋白领域开始了生物合成的探索和工艺放大，并在此后的十几、二十年内将胶原蛋白进一步应用在护肤、医美等领域。 图表图表 1 国外主要胶原蛋白公司及其技国外主要胶原蛋白公司及其技术、产品一览术、产品一览 机构机构 成立时间（年）成立

17、时间（年） 来源来源 胶原类型胶原类型 细分产品细分产品 罗赛洛 1891 牛源、猪源、鱼源 I 型、II 型 Peptan, Peptan Marine, Peptan IIm, ProTake（保健胶囊、软糖、胶原蛋白溶液等） NIPPI 1907 牛源 胶原蛋白肠衣、明胶、胶原蛋白肽、皮具、胶原蛋白化妆品、功能材料等 GELITA 1875 牛源、猪源 明胶、胶原蛋白和胶原蛋白肽 Integra LifeSciences 1989 牛源 I 型、III 型 双层伤口基质、皮肤再生模版、抗菌皮肤修复支架等 Collagen Solution 2013 牛源（可根据要求提供其他动物源） I

18、型、II 型、III 型、IV 型、V 型 人工心脏瓣膜、硬脑膜闭合、骨骼和牙膜以及手术支撑等 Collagen Matrix 1997 牛源、猪源 I 型 胶原牙膜、无机骨移植替代品、胶原牙科伤口敷料、骨移植产品、硬脑膜修复产品等 Advanced BioMatrix, Inc. 2008 牛源、人源（人成纤维细胞培养） 、鼠源 I 型、II 型、III 型、IV 型 生物墨水、胶原蛋白支架等 Geltor 2015 无动物成分 无动物成分胶原蛋白（多种类型） 资料来源：创尔生物招股书，各公司官网，华创证券 目前国内外胶原蛋白在化妆品领域的应用确实并不多。 根据 Grand view res

19、earch， 2019 年全球和我国胶原蛋白产量约在 31580 吨和 2000 吨，市场规模分别在 150 亿美金和接近10 亿美金。目前胶原蛋白在化妆品领域的应用仅占 10%-15%左右。 图表图表 2 2019 年全球年全球/我国胶原蛋白主要应用领域份额我国胶原蛋白主要应用领域份额 资料来源：Grand view Research转引自创尔生物招股书，华创证券 日用化学品行业深度研究报告日用化学品行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 7 图表图表 3 全球全球/我国天然胶原产量我国天然胶原产量(千吨千吨)和增速和增速 图表图表 4

20、全球全球/我国胶原市场规模我国胶原市场规模（亿美元）（亿美元） 、增速、增速 资料来源：Grand view Research转引自创尔生物招股书，华创证券 （一）（一）罗赛洛：罗赛洛：服务服务多领域的胶原蛋白原料供应商多领域的胶原蛋白原料供应商 早在 1891 年，罗赛洛就涉足胶原蛋白领域，首先用皮和骨原料制造明胶；2008 年，公司收购品牌 Peptan，成为世界领先的胶原蛋白肽品牌，后又接续开发了许多新类型的胶原类产品。几经转手，2014 年罗赛洛成为 Darling Ingredients 的下属公司。 图表图表 5 罗赛洛发展历程罗赛洛发展历程 资料来源：罗赛洛官网，华创证券 目前罗

21、赛洛主要生产的产品有明胶、水解明胶、胶原蛋白以及胶原蛋白肽，服务于健康与营养、生物医学、功能性配料三大领域。 图表图表 6 罗赛洛产品类型罗赛洛产品类型 三大战略市场三大战略市场 具体产品具体产品 相关描述相关描述 健康与营养健康与营养 Peptan Peptan IIm Peptan Marine （Peptan 为公司收购品牌）为公司收购品牌） 应用于健康老龄化、关节与骨骼健康、美容和运动营养领域的胶原蛋白肽。 II 型胶原蛋白肽，为关节健康提供多种益处。 海洋胶原蛋白肽由胶原蛋白制成，来源于野生捕获的海洋鱼类的皮。 Colartix 来自天然软骨的胶原蛋白基质，用于关节护理。 ProTa

22、ke 猪或牛来源的水解胶原蛋白，含有 90 的蛋白质。 日用化学品行业深度研究报告日用化学品行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 8 生物医学生物医学 X-Pure 应用于生物医药领域的超纯度明胶和胶原蛋白肽产品， 具有可调节的功能和低内毒素水平(10 EU/g)，是对组织或干细胞生物工程最有利的生物材料之一。公司提供可定制化的 X-Pure 产品，包括 X-Pure Gelatin、X-Pure GelMA 和 X-Pure GelDAT。 Quali-Pure 高纯度的生物医学用明胶，应用于栓塞、伤口愈合、药物输送、疫苗和止血材料等领

23、域，完全符合新的医疗器械法规。 功能性配料功能性配料 食品 除丰富的食品体验，罗赛洛功能性配料保证纯天然食品，用于软糖、乳制品、肉类和鱼类肉冻等。 制药 天然来源的、具有多种用途的明胶，是越来越多的营养、药物和医疗输送形式的理想赋形剂，包括从硬胶囊和软胶囊到功能性软糖、片剂和特种药物解决方案。 技术 明胶具有半透明、无色、胶凝、发泡、乳化、可生物降解和粘合等功能，可用于摄影、微囊封装、电化学镀层等领域。 资料来源：罗赛洛官网，华创证券 罗赛洛团队掌握多种生产工艺，可以高效率地从天然原料中提取胶原蛋白，同时不同的胶原蛋白加工方法可以获得不同的产品。例如，使用酸法或碱法可以提取明胶，使用定向酶法提

24、取胶原蛋白肽，而采用冷冻干燥法则可以生产纯化明胶和胶原蛋白。 公司有 11 家先进工厂，遍布全球多个区域。其中中国有三家工厂，分别位于吉林大安、广州开平、浙江温州，三家工厂均为明胶有限公司，主要生产食用、药用、技术类明胶。 图表图表 7 罗赛洛工厂分布罗赛洛工厂分布 工厂地点分布工厂地点分布 巴西安帕罗 西班牙赫罗纳 法国昂古莱姆 Ilse-Sur-La-Sorgue, 法国 中国吉林大安 中国广州开平 美国爱荷华州迪比克 美国马萨诸塞州皮博迪 比利时根特 巴西埃皮塔西奥总统城 中国浙江温州 资料来源：罗赛洛官网，华创证券 图表图表 8 罗赛洛在国内的三家工厂罗赛洛在国内的三家工厂 公司名称公

25、司名称 地点地点 主营业务主营业务 罗赛洛（广州开平）明胶有限公司 广州开平 生产经营明胶、胶原蛋白、胶水、油脂、动物蛋白质、磷酸盐、明胶原料及明胶辅助产品,牛骨、骨粒原料收购，自用码头经营及自用货物装卸业务。 罗赛洛（浙江温州）明胶有限公司 浙江温州 经营范围包括生产销售明胶、水解明胶、胶原蛋白、复配食品添加剂、固体饮料、胶水、油脂、动物蛋白质、磷酸盐、明胶原料、明胶辅助产品。 罗赛洛（吉林大安）明胶有限公司 吉林大安 主要产品包括照相明胶、药用明胶、食用明胶、磷酸氢钙、肉骨粉、精牛油、骨粉等，多采用酸法与碱法提取加工。 资料来源：罗赛洛官网，华创证券 罗赛洛母公司 Darling Ingr

26、edients（DAR）2007 年于美国纽约证券交易所上市，是可食用和不可食用生物营养素、可持续天然成分的全球开发商和生产商，为制药、食品、动物饲料、燃料、生物能源和肥料等领域的客户提供广泛的成分和定制服务，公司在五大洲开展业务。罗赛洛作为食物原料板块的重要组成部分，从事胶原蛋白业务。 日用化学品行业深度研究报告日用化学品行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 9 Darling Ingredients 主要在三大领域开展业务：饲料原料、食品原料、燃料原料。饲料原料领域主要包括将回收油等产品加工成动物饲料，以及烘焙残渣业务；食品原料领域包

27、括以罗赛洛为品牌的胶原蛋白业务和以 CTH 名义开展的天然肠衣业务等； 燃料原料领域则是以 Ecoson 和 Rendac 名义开展的生物能源业务。 图表图表 9 Darling Ingredients 业务简介业务简介 资料来源：Darling Ingredients公司年报，华创证券 图表图表 10 Darling Ingredients 部门部门划分划分 部门划分部门划分 具体业务具体业务 饲料原料饲料原料 美国原料业务：包括脂肪和蛋白质、用过的食用油、陷阱油脂 加拿大原料业务 以 Sonac 品牌销售的蛋白质、脂肪和血液制品 烘焙残渣业务： 饲料原料业务将动物副产品和食用油加工成脂肪、

28、蛋白质和皮革 食物原料食物原料 以 Rousselot 名义开展的胶原蛋白业务 以 CTH 名义开展的天然肠衣和肉类副产品业务 以 Sonac 名义开展的特色产品业务 燃料原料燃料原料 公司对 DGD 合资企业的投资 以 Ecoson 和 Rendac 名义开展的生物能源业务 资料来源：Darling Ingredients公司年报，华创证券 Darling Ingredients 营业收入在 2014-2021 年存在小幅波动， 但整体呈现平稳上升的趋势，由 39.56 亿美元上升至 47.41 亿美元，近两年的营业收入同比增速分别为 6.18%/32.73%。分领域看，饲料原料领域所占比例

29、较高，常年占营业收入 60%左右，2021 年占比再次提升，达到 64.1%，其次为食品原料领域（26.83%）和燃料领域（9.07%） 。营业收入增速各领域呈现不同的态势，饲料原料和燃料原料变化幅度较大，而食品原料较为平稳。 图表图表 11 Darling Ingredients 营业收入构成（亿美营业收入构成（亿美元） 、盈利水平元） 、盈利水平 图表图表 12 Darling Ingredients 各各部门部门营业收入同比营业收入同比增速增速 资料来源：Darling Ingredients公司年报，华创证券 资料来源：Darling Ingredients公司年报，华创证券 21.0

30、6%21.87%22.25%21.46%21.87%23.04%24.72%26.20%31.55%32.23%31.25%31.59%33.62%33.26%33.20%26.83%0%5%10%15%20%25%30%35%40%0554045502000202021饲料原料食品原料燃料原料毛利率（右）净利率（右）食品原料占比（右）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2000202021饲料原料食品原料燃料原料 日用化学品行业深度研究报告日用化学品行业深度研究

31、报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 10 Darling Ingredients 的毛利率与净利率 2014-2021 年呈逐年上升趋势，毛利率由 21.06%上升至 26.20%， 净利率则从 1.62%上涨至 13.73% （2019 年起公司投资的 DGD， 即 Diamond Green Diesel，因税收抵减而对利润增厚显著，且持续影响至 2022 年） ，公司盈利能力得以进一步提升。分领域观察毛利率，可以发现食品原料的毛利率较其他两个领域较低，食品原料的毛利率较其他两个领域较低，且波动明显且波动明显，主要受竞争和成本两个因素影响： （

32、1）竞争因素竞争因素：胶原蛋白和天然肠衣产品受到其他竞争品的影响，包括植物性和合成水胶体，以及人造肠衣。 （2）成本因素成本因素：在胶原蛋白业务中，制成品的售价与动物性原材料的成本高度相关。食品原料领域中的胶原蛋白和肠衣的加工时间一般为 30-60 天， 远长于饲料原料的动物副产品业务。 因此，公司在该部分的毛利率和盈利能力可能受到从原材料采购到成品销售期间成品价格变动的影响。 图表图表 13 Darling Ingredient 各业务领域的毛利率变化各业务领域的毛利率变化 资料来源：Darling Ingredients公司年报，华创证券 （二）（二）NIPPI：多元业务：多元业务发展发展

33、，探索美容领域探索美容领域 NIPPI 株式会社最早从皮革业务起家，1936 年开启明胶业务研究，1958 年开始胶原蛋白的研究，1975 年拓展到胶原蛋白肽领域，至今已拥有多项胶原蛋白工艺专利技术。公司于 1963 年进行股票场外登记（现东京证券交易所） 。 NIPPI 业务非常多元，除了早期的皮革、明胶、胶原蛋白肠衣业务之外，作为世界上第一个成功溶解胶原蛋白的公司，NIPPI 也将胶原蛋白技术应用于美容、生物医疗和材料领也将胶原蛋白技术应用于美容、生物医疗和材料领域，其中美容领域包括基础化妆品的应用及健康食品系列域，其中美容领域包括基础化妆品的应用及健康食品系列，NIPPI 还有还有 C

34、端美容品牌端美容品牌。 图表图表 14 NIPPI 发展历程发展历程 资料来源：NIPPI官网，华创证券 17.50%15.50%21.60%20.40%19.40%22.70%22.40%23%0%5%10%15%20%25%30%35%2000202021饲料原料食品原料燃料原料 日用化学品行业深度研究报告日用化学品行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 11 图表图表 15 NIPPI 业务划分业务划分 业务业务分类分类 产品介绍产品介绍 相关描述相关描述 胶原蛋白肠衣胶原蛋白肠衣 应用于香

35、肠肠衣，也推广到材料等领域，制作成绳子 使用来自牛的胶原蛋白。 胶原蛋白肽胶原蛋白肽 Collagenomics 系列 海洋胶原蛋白肽 与明胶不同，胶原蛋白肽溶液即使在冷却或加热时也不会变硬，故多用于食品、医药和工业等各个领域。 明胶明胶 Nippi 水溶性明胶 一种特殊的明胶，由于不需要一般明胶所需的 50C 以上加热溶解，因此主要用于凉拌蔬菜、提高鲜奶油保形性等领域。 Nippi 超级明胶 不需要溶胀，直接添加到目标加热液体中即可快速溶解，如散剂等，可防止粉末飞扬。 皮革皮革 应用于鞋、包和汽车内饰等领域 2007 年，成立了新皮藤田株式会社，作为集团继续经营；2009 年 9 月，在中国

36、浙江省海宁市成立了汽车把手用皮革精加工厂。 化妆品化妆品 基础化妆品 公司作为胶原蛋白制造商，几乎所有的化妆品都含有大量的胶原蛋白，推出护肤品 NM Balance、超越系列、奶油洁面泡沫等产品。 健康食品 提供“无色无味”粉末型胶原蛋白补充剂，例如以 Nippi Collagen 100、Nippi 胶原蛋白饮料 10000、易于饮用的棒状胶原蛋白等。 功能材料功能材料 Nippi 链接器 通过化学交联法交联的氯乙烯树脂，特别是具有优异的耐热性和耐溶剂性，可用作电线和遮蔽膜。 Nippi V 型 100% 氯乙烯泡沫，被高度评价为最适合高频焊机加工的材料。 环保包 Nippi Co., Lt

37、d.、Taisei Corporation 和 Nakamoto Pax Co., Ltd. 开发了使用“eco-press pack（可燃物专用压缩袋） ”的可燃物减容技术。 生物相关产品和服生物相关产品和服务业务务业务 胶原蛋白产品 明胶 3D 培养基产品 MatriMix 研究试剂/抗原/抗体 其他服务 生化事业部销售根据公司 Biomatrix 研究所的研究成果开发设备和试剂，经营医疗用明胶、生物化学和细胞生物学用胶原蛋白试剂、胶原蛋白涂层培养设备等广泛的产品。 自有土地再开发自有土地再开发 资料来源：NIPPI官网，华创证券 NIPPI 公司 2010-2021 年营业收入上下波动，

38、最低至 355.93 亿日元，最高到达 436.48 亿日元。2020 年营业收入受疫情冲击缩减较大（355.93 亿元） ，但 2021 年有所恢复，同比增长 10.54%，恢复至 393.46 亿日元。毛利率和净利率也表现出较为同步的波动情况，毛利率波动范围为 19%-25%，净利率则在 2%-6%范围波动（除 2020 年变化较大，净利率为 12%） 。 NIPPI 明胶、胶原蛋白肠衣、食品及其他三项业务近十年来的占比较为平稳，均在 17%-22%左右； 皮革作为最原始的业务类型， 占比近两年来下降明显， 从最初 27%下降至 16%；化妆品业务则依托公司的胶原蛋白技术得到较快发展，由最

39、低化妆品业务则依托公司的胶原蛋白技术得到较快发展，由最低 8%升至升至 2021 年年 15%。 日用化学品行业深度研究报告日用化学品行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 12 图表图表 16 NIPPI 营业收入构成（十亿日元） 、盈利水平营业收入构成（十亿日元） 、盈利水平 图表图表 17 NIPPI 各业务营业收入占比变化各业务营业收入占比变化 资料来源：NIPPI年报，Bloomberg，华创证券 资料来源：NIPPI年报，Bloomberg，华创证券 不同业务类型的营收增速存在差异，皮革业务波幅较大，胶原蛋白肠衣和明胶业务波动并

40、不明显，而胶原蛋白在化妆品领域的应用近年来高速增长。 图表图表 18 NIPPI 各业务营业收入增速各业务营业收入增速 资料来源：NIPPI年报，Bloomberg，华创证券 （三）（三）GELITA：多领域应用的全球化供应商：多领域应用的全球化供应商 GELITA 于 1857 年创立，是一家封闭式股份有限公司，目前仍由创立家族持有。公司产品主要有明胶、胶原蛋白肽、脂肪、蛋白质、矿物质和止血材料。除现有产品和品牌之外，公司也为客户提供创新型、量身定制的服务，是全球领先的胶原类蛋白质供应商。 公司总部位于德国艾伯巴赫，在全球有超 21 处生产工厂和销售办公室，遍布世界六大地区。 其中在中国上海

41、设立企业管理有限公司， 在吉林辽源和浙江温州设立明胶有限公司。 图表图表 19 GELITA 产品分类产品分类 产品分类产品分类 具体产品具体产品 明胶明胶 嘉利达叶片明胶；嘉利达弹道/军械用明胶；嘉利达 IMAGEL；嘉利达EC- 肠溶胶囊释放等 胶原蛋白肽胶原蛋白肽 BODYBALANCE；IMMUPEPT；生物活性胶原蛋白肽(BCP)；FORTIBONE等 脂肪、蛋白质、矿物质脂肪、蛋白质、矿物质 GELIFAT；GELIPRO；GELIMIN 止血材料止血材料 嘉利达医学产品 GELITA-CEL 资料来源：GELITA官网，华创证券 0%5%10%15%20%25%30%051015

42、20253035404550200001920202021明胶相关业务胶原蛋白肠衣食物及其他皮革化妆品自有土地再开发毛利率（右）净利率（右）11.50%12.16%11.63%9.94%8.09%8.25%8.93%9.51%10.10%10.94%14.62%15.28%0%5%10%15%20%25%30%200001920202021明胶相关业务胶原蛋白肠衣食物及其他皮革化妆品-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2010201120

43、00021明胶相关业务胶原蛋白肠衣食物及其他皮革化妆品 日用化学品行业深度研究报告日用化学品行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 13 图表图表 20 GELITA 全球地域分布情况全球地域分布情况 资料来源：GELITA官网，华创证券 GELITA 的胶原蛋白均取自天然的动物原材料（牛源、猪源为主） ，所生产的产品应用于多个领域，包括食品、健康与营养、制药、以及摄影、清洗剂等场景。2020 年，在公司提供的胶原类蛋白质创新产品中，食品行业占据 63%，其次为制药（27%）

44、 ，技术及其他应用各占 5%。 图表图表 21 GELITA 产品应用场景产品应用场景 应用场景应用场景 具体应用具体应用 主要产品主要产品 食品食品 糖果；肉类；烘焙产品；乳制品和甜点；饮料 明胶为主明胶为主（例如明胶能够和水相结合，是一种通用的乳化剂和稳定剂；也用在肉肠类产品中，例如肉冻、腌制牛肉，蘸料和肠衣等） 健康与营养健康与营养 人体关节健康；游戏和电子竞技运动员健康；动物关节健康；骨骼健康；热量管理；身体塑形；稳定的肌腱和弹性韧带等 胶原蛋白肽为主胶原蛋白肽为主（例如补充胶原蛋白肽能够帮助关节软骨恢复活力；能够显著增加肌肉量，帮助老年人对抗肌肉减少症） 制药制药 硬胶囊；软胶囊；维

45、生素涂层；功能性橡皮糖；疫苗；片剂；其他制药应用 明胶与胶原蛋白肽为主明胶与胶原蛋白肽为主（例如明胶有助于胶囊的坚固性；胶原蛋白肽可以提高疫苗的稳定性） 特殊类别特殊类别 摄影；弹道；修复；润滑剂；专业清洗剂；脱模剂 明胶与功能性蛋白为主明胶与功能性蛋白为主（例明胶具备特殊性能，完美适用于摄影胶片和相纸；NOVOTEC CB800 基于功能性蛋白，能够去除表面的油污、脂肪、锈渍和其他污垢） 脂肪、蛋白质和矿物质脂肪、蛋白质和矿物质 宠物食品；畜牧；肥料；其他食品和技术应用 脂肪、蛋白质、矿物质、明胶和胶原蛋白肽均涵盖 资料来源：GELITA官网，华创证券 日用化学品行业深度研究报告日用化学品行

46、业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 14 图表图表 22 GELITA 创新产品行业占比创新产品行业占比 资料来源：GELITA官网，华创证券 （四）（四）Integra LifeSciences：服务多部门的医疗技术公司：服务多部门的医疗技术公司 Integra LifeSciences 成立于 1989 年，位于美国新泽西州，是世界领先的医疗技术公司，1995 年在美国 NASDQ 上市；1989 年即收购了用于修复和再生组织的工程胶原技术平台，从此通过全球收购、创新产品和技术，扩大了基础再生技术产品组合。公司产品出现在世界各地的医院

47、重症监护室和手术室中，服务于许多高品质领先品牌，包括AmnioExcel、Bactiseal、CerebroFlo、Certas Plus、Codman、CUSA等。 目前 Integra LifeSciences 主要分为 Codman Specialty Surgical（后简称为 CSS） 、Tissue Technologies（后简称为 TT）两大部门，其中又细分为神经外科、手术器械、伤口护理和个人品牌四个部分（四肢骨科业务于 2021 年出售） 。 图表图表 23 Integra LifeSciences 部门划分部门划分 部门分类部门分类 细分部门细分部门 相关描述相关描述 Co

48、dman Specialty Surgical Neurosurgery 该业务包括广泛的市场领先品牌组合，例如 Codman、DuraGen、DuraSeal、CUSA、Mayfield 和 Bactiseal，这些品牌用于管理多种疾病，包括脑肿瘤 、外伤性脑损伤、脑积水和其他神经系统疾病。 Instruments Tissue Technologies Wound Reconstruction and Care 包括四个独特的再生技术领域包括四个独特的再生技术领域高度工程化的牛胶原蛋白、牛真皮、猪膀胱和人类高度工程化的牛胶原蛋白、牛真皮、猪膀胱和人类羊膜组织。羊膜组织。这个广泛的再生平台包

49、括多个领先品牌，如 Integra Dermal Matrices、AmnioExcel、 SurgiMend、 MicroMatrix 和 NeuraGen， 主要满足专注于治疗急性伤口的整形、重建和普通外科医生的需求，例如烧伤、慢性伤口，包括糖尿病、足溃疡，以及手术组织修复，如疝气、肌腱、周围神经的修复和保护。 Private Label （公司自有品牌产品销售） Extremity Orthopedics 公司于 2021 年 1 月将该部门出售 资料来源：Integra LifeSciences公司年报，华创证券 胶原蛋白在 Tissue Technologies 部门的伤口重建和护理

50、板块应用广泛， 其可以促进对伤口愈合至关重要的细胞再生，同时也为血运重建过程提供了理想环境。公司应用的胶原蛋白多为牛源，且类型以、型为主。 图表图表 24 Integra LifeSciences 伤口重建和护理的部分产品矩阵伤口重建和护理的部分产品矩阵 产品产品 相关描述相关描述 Integra 双层伤双层伤口基质口基质 一种先进的伤口护理设备，由交联牛腱胶原和糖胺聚糖的多孔基质和半透性聚硅氧烷（硅胶层）组成。 Integra Wound Matrix 由交联牛腱胶原和糖胺聚糖的多孔基质组成，Integra Wound Matrix 可覆盖暴露的骨骼、肌腱、软骨和关节。 日用化学品行业深度研

51、究报告日用化学品行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 15 Integra 网状双网状双层伤口基质层伤口基质 专门设计用于与负压伤口治疗 (NPWT) 结合使用，是一种先进的伤口护理设备，由交联牛腱胶原和糖胺聚糖的多孔基质和半透性聚硅氧烷（硅胶）层组成。 PriMatrix 真皮真皮修复支架修复支架 这种新型脱细胞真皮基质源自胎牛真皮，为支持对伤口愈合至关重要的细胞再生和血运重建过程提供了理想的环境。PriMatrix 富含 III 型胶原蛋白，是一种在胎儿真皮中发现的胶原蛋白，在组织发育和愈合过程中非常活跃。 PriMatrix Ag

52、抗抗菌皮肤修复支架菌皮肤修复支架 PriMatrix Ag 特别富含 III 型胶原蛋白，也是一种在胎儿真皮中发现的胶原蛋白，其含有离子银（抗菌剂） ，旨在防止设备的微生物定植。 资料来源：Integra LifeSciences公司官网，华创证券 除 2020 年受疫情影响之外，Integra LifeSciences 的营业收入逐年上升，2014 年-2021 年营业收入从 7.97 亿美元涨至 15.42 亿美元，年复合增长率为 10%。公司作为专业医疗技术公司， 毛利率相比多元化企业较高， 平稳维持在 64%的水平。 净利率近年来稳中有升，由 4%上升至 11%，盈利能力较为突出。 C

53、SS 和 TT 部门的构成比例近年来变化不大，CSS 部门约占收入的 65%-70%，TT 部门则占据 30%-35%的比例。 2014-2017 年 TT 部门增速明显快于 CSS 部门， 但 2017-2021 年则被 CSS 部门赶超。 图表图表 25 Integra LifeSciences 营业营业收入收入构成（百万美元） 、盈利水平构成（百万美元） 、盈利水平 资料来源：Integra LifeSciences公司年报，Bloomberg，华创证券 从四个细分板块看，神经外科占比最高，且逐年上升，幅度较大，2017-2021 年从 37.62%升至 52.06%；伤口重建和护理板块

54、占比排名第二，且同样呈现上升趋势，但幅度较小；手术器械领域从 2018 年以来有所下降， 从最初 23%下降至 14%； 个人品牌业务占比则一直维持在 8%左右，占比较小。 四肢骨科 2018-2020 年收入增速逐年降低，公司于 2021 年将其出售；其余业务中神经外科仍旧具有发展优势，而伤口重建和护理板块在 2020 年业务缩减后出现较快恢复，2021年该板块营业收入同比增长 34%。 64.03%65.00%66.71%65.46%63.53%64.45%64.12%63.34%4.27%-0.40%7.52%5.45%4.13%3.31%9.76%10.96%-20%-10%0%10%

55、20%30%40%50%60%70%80%020040060080004200021 Codman Speciality Surgical Tissue Technologies毛利率（右）净利率（右）CSS营业收入-yoy（右）TT营业收入-yoy（右） 日用化学品行业深度研究报告日用化学品行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 16 图表图表 26 Integra LifeSciences 营业收入构成（百万美营业收入构成（百万美元）及细分业务占比变

56、化（右）元）及细分业务占比变化（右） 图表图表 27 Integra LifeSciences 细分业务营业细分业务营业收入收入增速增速 资料来源：Integra LifeSciences公司年报，Bloomberg，华创证券 资料来源：Integra LifeSciences公司年报，Bloomberg，华创证券 （五）（五）Collagen Solutions：专业知识丰富，专业知识丰富，专研医用级别胶原蛋白专研医用级别胶原蛋白 Collagen Solutions 成立于 2013 年，与客户开展广泛合作，专门生产用于医疗器械的医用级胶原蛋白生物材料和组织， 并提供定制配方。 公司拥有基

57、于胶原蛋白的医疗器械技术，用于再生医学。公司团队在胶原蛋白化学、胶原蛋白表征、无菌加工、医疗器械制造、细胞疗法和药物方面拥有丰富的经验。除了一系列标准产品外，还开发了许多特定类型的胶原蛋白及其他产品，包括胶原蛋白凝胶、海绵、片材、粉末、泡沫和纤维膜。此外，公司还提供使用一系列半加工组织（如心包、骨骼、肌腱和血管）开发医疗设备的科学专业知识。 Collagen Solutions 在苏格兰格拉斯哥经营一家 GMP 制造工厂，质量和合规计划均确保产品符合当地和国际标准和法规，并由指定机构和主管当局进行审核。 图表图表 28 Collagen Solutions 研发与生产设施概览研发与生产设施概览

58、 资料来源：Collagen Solutions公司官网，华创证券 公司主要采用牛胶原蛋白，目前提供现成的 I 型胶原蛋白配方，也可以与客户合作开发使用胶原蛋白的其他配方、组件和成品医疗设备。公司产品主要分为六类，即可溶性胶原蛋白、纤维状胶原蛋白、冻干胶原蛋白、胶原蛋白凝胶、心包及其他生物材料，产品广泛应用于医学场景，例如骨科与和运动医学、牙科、伤口护理等。 22.64%20.75%21.27%21.36%25.44%0%10%20%30%40%50%60%02004006008000720021 Neurosurgery In

59、struments Wound Reconstruction & Care Private Label Extremity Orthopedics13.53%5.65%-9.20%33.93%-50%-30%-10%10%30%50%70%20021 Neurosurgery Instruments Wound Reconstruction & Care Private Label Extremity Orthopedics 日用化学品行业深度研究报告日用化学品行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 17 图表图表 2

60、9 Collagen Solutions 产品类型产品类型 产品类型产品类型 细分细分 描述描述 可溶性胶原蛋白可溶性胶原蛋白 胃蛋白酶溶解去端胶原蛋白，3mg/ml 或 6mg/ml 高度纯化的牛真皮 I 型胃蛋白酶溶解胶原蛋白，去端胶原蛋白，溶于 0.01 N HCl。在 pH 值为 7 时形成凝胶，非常适合用于培养的 3D 支架或涂覆塑料制品以增加细胞粘附。 酸溶性 Telo 胶原蛋白，6mg/ml 在 0.01 N HCl 中高度纯化的牛真皮 I 型酸溶胶原蛋白、末端胶原蛋白。在 pH 值为 7 时形成凝胶，非常适合用于培养的 3D 支架或涂覆塑料制品以增加细胞粘附。 滴定缓冲液 滴定

61、缓冲液（0.2 磷酸盐，pH11.2） 预混合滴定缓冲液，与胃蛋白酶或酸溶胶原蛋白一起使用以形成 3D 凝胶。 纤维状胶原蛋白纤维状胶原蛋白 纤维状胶原蛋白，65 mg/ml 高高度纯化的 I 型牛真皮，pH 值为 7，非常适合细胞和药物输送以及伤口应用。 冻干胶原蛋白冻干胶原蛋白 标准冻干胶原蛋白 高度纯化的天然状态的 I 型牛腱聚合胶原蛋白（端胶原蛋白） ，以片材或碾磨形式提供，非常适合进一步加工以制造定制配方。 长纤维冻干胶原蛋白 牛腱长纤维粉，研磨至4mm，美国采购，I 型聚合物（不溶性） ，pH 5-7， 非常适合进一步加工以制造定制配方，但不适合凝胶形成。 心包心包 牛心包膜主要由

62、胶原蛋白组成，心包提供强度和弹性。广泛用于生物人工心脏瓣膜、硬脑膜闭合、骨骼和牙膜以及手术支撑在内的应用。 资料来源：Collagen Solutions公司官网，华创证券 图表图表 30 Collagen Solutions 产品的应用场景产品的应用场景 示例示例 胶原蛋白用途胶原蛋白用途 具体应用具体应用 骨科和运动医学骨科和运动医学 骨移植替代品 软骨修复 肌腱修复 牙科牙科 骨移植替代品 牙膜 牙塞 伤口护理伤口护理 胶原蛋白敷料和粉末 流动支架 皮肤替代 伤口和烧伤移植物 心血管心血管 血管移植物 血管闭合装置 普通、整形和重建外科普通、整形和重建外科 真皮填充物 缝合线加固 疝气修

63、复 乳房再造 其他其他 硬脑膜 眼科 肿瘤学 资料来源：Collagen Solutions公司官网，华创证券 Collagen Solutions 营业收入规模较小且年际间存在波动，毛利率和其他医用胶原蛋白公 日用化学品行业深度研究报告日用化学品行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 18 司较为类似，数值较高，基本在 70%左右，但公司的净利率常年为负，表现为营业开支数额较大，净利润为负值。主营科目构成 2018 年之前只有“生物产品”一门列示，2019年之后则分为“供应业务收入、开发和授权费”三项，其中供应业务仍占据主要部分。 图表图

64、表 31 Collagen Solutions 营业收入（百万英镑）及盈利水平营业收入（百万英镑）及盈利水平 资料来源：Collagen Solutions公司年报，Bloomberg，华创证券 图表图表 32 Collagen Solutions 营业收入构成营业收入构成 (单位：百万英镑）单位：百万英镑） 2018-03-31 2019-03-31 2020-03-31 营业收入营业收入 3.50 4.15 4.01 生物产品生物产品 3.50 供应业务收入供应业务收入 2.53 2.38 开发开发 1.39 1.63 授权费授权费 0.23 资料来源：Collagen Solutions

65、公司年报，Bloomberg，华创证券 （六）（六）Collagen Matrix：推动组织修复与再生的医疗设备提供者：推动组织修复与再生的医疗设备提供者 Collagen Matrix 成立于 1997 年，研究和开发基于胶原蛋白的基质产品，致力于推动组织修复和再生的科学发展，着力研发以先进胶原蛋白和矿物质为基础的、支持身体自然再生能力的医疗设备。公司目前已拥有五个业务部门，共商业化了 50 多种医疗设备。 公司总部和制造基地位于奥克兰，并在美国新泽西州拥有两个工厂，第二个工厂建立在艾伦代尔。公司拥有五种先进组织工程技术（重组胶原蛋白、完整胶原蛋白、天然和合成矿物、矿物和胶原蛋白复合材料、胶

66、原蛋白涂层） ，用于胶原蛋白产品的分离提纯和产品制作。 78.35%74.12%75.19%70.29%73.25%68.58%-115.46%-31.31%-43.29%-73.43%-40.24%-84.04%-150%-100%-50%0%50%100%00.511.522.533.544.52001820192020营业总收入毛利率（右）净利率（右） 日用化学品行业深度研究报告日用化学品行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 19 图表图表 33 Collagen Matrix 总部及工厂总部及工厂 资料来源：

67、Collagen Matrix公司官网，华创证券 图表图表 34 Collagen Matrix 五种组织工程技术五种组织工程技术 产品技术产品技术 具体描述具体描述 示例示例 重组胶原蛋白重组胶原蛋白 异种移植衍生的异种移植衍生的 I 型胶原纤维的分离和纯化：型胶原纤维的分离和纯化： （1）涉及从组织中连续提取非胶原材料。 （2）纯化的 I 型胶原纤维被分解并重组为胶原纤维，可以设计成各种形状和形式，具有可控的特性，如孔结构、密度、强度、尺寸和吸收时间。 完整胶原蛋白完整胶原蛋白 完整胶原纤维基质技术涉及完整异种移植组织的纯化和处理：完整胶原纤维基质技术涉及完整异种移植组织的纯化和处理：完整

68、的异种移植组织（例如，真皮、心包、腹膜）经过纯化和加工以制造用于医疗和牙科应用的完整胶原纤维基质。 天然和合成矿天然和合成矿物物 天然碳酸盐磷灰石和合成碳酸盐磷灰石：天然碳酸盐磷灰石和合成碳酸盐磷灰石： （1）天然碳酸盐磷灰石取自动物骨骼，由 Collagen Matrix 制造。 （2）合成碳酸盐磷灰石由 Collagen Matrix 的合同制造商生产专有的天然无机骨矿物工艺，其中松质骨和皮质骨脱蛋白以去除有机成分，所得磷酸钙颗粒用于骨移植应用。 矿物和胶原蛋矿物和胶原蛋白复合材料白复合材料 （1）用于牙科、脊柱和骨科手术应用。 （2）将矿物质结合到）将矿物质结合到 3D 胶原蛋白基质胶原

69、蛋白基质中，以开发具有广泛特性的复合材料，旨在支持新骨向内生长中，以开发具有广泛特性的复合材料，旨在支持新骨向内生长。 （3）脊柱和骨科应用。 （4）骨科和牙科应用。 胶原蛋白涂层胶原蛋白涂层 （1）将一薄层均匀的胶原基材料涂覆并稳定在任何几何形状和表面形态的金属）将一薄层均匀的胶原基材料涂覆并稳定在任何几何形状和表面形态的金属和聚合物基装置上，基于胶原蛋白的表面涂层可增强骨整合。和聚合物基装置上，基于胶原蛋白的表面涂层可增强骨整合。 （2）涂层技术可应用于支架、牙科植入物、线圈等植入物。 （3）掺入药物和/或其他生物活性剂以在身体的特定解剖部位进行洗脱。 资料来源：Collagen Matr

70、ix公司官网，华创证券 Collagen Matrix 的产品应用于五个部门：牙科、脊柱、骨科、硬脑膜修复、神经修复，每个部门内部又细分为不同种类产品。其胶原蛋白产品大部分为牛源和猪源，以高纯度型胶原蛋白为主。 图表图表 35 Collagen Matrix 产品分类产品分类 产品分类产品分类 细分类型细分类型 牙科牙科 胶原蛋白牙膜 无机骨移植替代品 胶原蛋白牙科伤口敷料 脊柱脊柱 生物活性骨移植产品 骨移植产品 日用化学品行业深度研究报告日用化学品行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 20 骨科骨科 骨移植产品 肌腱修复 硬脑膜修复硬

71、脑膜修复 全系列胶原硬脑膜修复产品 神经修复神经修复 全系列胶原蛋白神经修复产品 资料来源：Collagen Matrix公司官网，华创证券 图表图表 36 Collagen Matrix 牙科牙科产品产品 图表图表 37 Collagen Matrix 硬脑膜修复产品硬脑膜修复产品 资料来源：Collagen Matrix公司官网，华创证券 资料来源：Collagen Matrix公司官网，华创证券 （七）（七）Advanced BioMatrix ：3D 应用生命科学领域领导者应用生命科学领域领导者 Advanced BioMatrix 是生命科学领域中组织培养、细胞检测、生物打印和细胞增

72、殖的三维(3D)应用领域的领导者。公司在蛋白质、粘附肽、粘附因子、生物墨水、基材刚性和其他 3D 基质产品的生产、分离、纯化、冻干、细胞培养和测试方面拥有广泛的专业知识，为全球客户提供服务。3D 培养与 2D 培养存在差异，空间和物理等方面因素会影响从细胞外部到内部的信号转导，并最终影响基因表达和细胞行为。 Advanced BioMatrix 的设施位于美国加利福尼亚州卡尔斯巴德的圣地亚哥地区（世界上最大的生命科学和生物技术集群之一） ，拥有最先进的 7,300 平方英尺设施。 图表图表 38 2D 和和 3D 培养的区别培养的区别 图表图表 39 3D 培养的优势培养的优势 资料来源：Ad

73、vanced BioMatrix公司官网 资料来源：Advanced BioMatrix公司官网，华创证券 Advanced BioMatrix 公司产品划分为多个品类，包括胶原蛋白、Tunable Stiffness（可调刚度） 、生物打印、3D 水凝胶等多个类型，除现有胶原蛋白产品之外，其他品类的原料中也可看到胶原蛋白（例如 3D 水凝胶由型胶原蛋白制得） 。公司胶原蛋白的原料主要来 日用化学品行业深度研究报告日用化学品行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 21 源于牛皮、牛腱、猪皮、鼠尾肌腱以及人成纤维细胞培养，采取酸法或酶法提取。

74、 图表图表 40 Advanced BioMatrix 产品分类产品分类 产品分类产品分类 细分种类细分种类 Collagen (胶原蛋白胶原蛋白) 型去端胶原蛋白、末端胶原蛋白、不溶性胶原蛋白；型生物墨水；型胶原蛋白；型胶原蛋白；型胶原蛋白；胶原蛋白质支架等。 Tunable Stiffness(可调刚度) 甲基丙烯酸化胶原蛋白;甲基丙烯酸明胶:甲基丙烯酸化透明质酸；甲基丙烯酸酯多糖；二丙烯酸酯；光引发剂等。 CytoSoft Rigidity Plates(刚性板) CytoSoft PDMS 底物；CytoSoft 包被试剂（PureCol 型胶原蛋白溶液、型胶原蛋白溶液、型胶原蛋白冻干

75、粉）等。 Bioprinting(生物打印生物打印) 支持 FRESH 生物打印的浆液；用于挤出生物打印的胶原蛋白生物墨水（Lifeink 200 中和 I 型胶原蛋白生物墨水等） ；用于挤出生物打印的 GelMA 生物墨水；甲基丙烯酸化胶原蛋白等。 3D Hydrogels(3D 水凝胶水凝胶) 热可逆水凝胶；丝素蛋白；用于 3D 水凝胶的 I 型胶原蛋白；甲基丙烯酸化胶原蛋白；胶原蛋白海绵；二丙烯酸酯；甲基丙烯酸明胶等。 Extracellular Matrices(细胞外基质细胞外基质) I 型胶原蛋白；II 型胶原蛋白；III 型胶原蛋白；IV 型胶原蛋白；重组多糖等。 Hystem/

76、Hyaluroic Acid(透明质酸）透明质酸） HyStem 硫醇化透明质酸；HyStem 单个组件；甲基丙烯酸化透明质酸；光引发剂。 Adhension Peptides/Proteins(粘附肽粘附肽/蛋白质蛋白质) 重组粘附蛋白；粘附肽；胶原蛋白杂交肽。 Reagents(试剂试剂) 人类新生儿皮肤成纤维细胞；丝素蛋白；聚乙二醇二丙烯酸酯；蛋白质试剂；通用试剂。 Assays(化验化验) 胶原蛋白杂交肽；细胞外基质蛋白筛选芯片；ECM 解离；胶原蛋白海绵；组织模型。 资料来源：Advanced BioMatrix公司官网，华创证券 图表图表 41 Advanced BioMatrix

77、 胶原蛋白产品胶原蛋白产品 资料来源：Advanced BioMatrix公司官网，华创证券 （八）（八）Geltor：以发酵技术为核心，生产无动物成分的胶原蛋白：以发酵技术为核心，生产无动物成分的胶原蛋白 Geltor 成立于 2015 年，由 Alexander Lorestani 和 Nick Ouzounov 联合创立，是一家专 日用化学品行业深度研究报告日用化学品行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 22 注于生物设计的公司，总部位于美国旧金山。公司结合生物学、蛋白质优化和发酵技术来创造高性能蛋白质产品，目前应用于美容、营养、食

78、品饮料等领域。公司的蛋白质产品不含任何动物和转基因成分，突破了宗教、饮食等因素的限制，服务于所有人群。 公司采取发酵的方式、利用微生物和可再生植物为原料制造蛋白质，此种方法可以制造出高纯度、高活性的蛋白质。公司目前有四种产品，均无动物成分，但都具有较好的生物性能。例如 HumaColl21与海洋胶原蛋白相比，具有更卓越的胶原蛋白、弹性蛋白、层粘连蛋白和纤维连接蛋白促进作用。 图表图表 42 Geltor 产品类型产品类型 产品名称产品名称 具体描述具体描述 示例示例 Collume 公司第一个无动物成分胶原蛋白，有较好的护肤功效：细胞再生和保护、真皮胶原蛋白合成；曾获 CEW Beauty 创

79、新奖。 Elastapure 首次提供高纯度和生物相容性的人类弹性胶原蛋白，利用生物设计和植物发酵工艺（ElastapureR is biodesigned and manufactured in the USA, in a sustainable,100% plant-based fermentation process using zero human or animal imputs） ，可用于局部皮肤护理。 HumaColl21 纯素人体胶原蛋白，无色无味；与海洋胶原蛋白相比，该产品具有更卓越的胶原蛋白、弹性蛋白、层粘连蛋白和纤维连接蛋白促进作用。 其成分与第 21 型胶原蛋白的生物活

80、性氨基酸核心完全匹配，含有高浓度的甘氨酸和脯氨酸，有助于激活体内胶原蛋白的产生。 资料来源：Geltor公司官网，华创证券 2020 年 7 月，Geltor B 轮融资 9130 万美元，意将公司原料业务推广至全球。此次融资由CPT Capital 领头，Cultivian Sandbox, SOSV, iSelect Fund 作为投资者回归，同时也有新投资者，例如 Blue Horizon Ventures, Humboldt Fund 等。 二、二、目前美丽消费领域的胶原蛋白应用目前美丽消费领域的胶原蛋白应用 截止目前，市面上已经有部分品牌将胶原蛋白应用在美丽消费领域，胶原蛋白的来源各

81、有不同。 日用化学品行业深度研究报告日用化学品行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 23 图表图表 43 国内涉猎胶原蛋白的美丽消国内涉猎胶原蛋白的美丽消费相关玩家费相关玩家 资料来源：各品牌官网，淘宝，华创证券 日用化学品行业深度研究报告日用化学品行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 24 图表图表 44 国外涉猎胶原蛋白的美丽消费相关玩家国外涉猎胶原蛋白的美丽消费相关玩家 料来源：各品牌官网，淘宝，华创证券 日用化学品行业深度研究报告日用化学品行业深度研究报告 证监会审核华创证券

82、投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 25 商社组团队介绍商社组团队介绍 组长、首席分析师：王薇娜组长、首席分析师：王薇娜 美国密歇根大学安娜堡分校理学硕士。 曾任职于光大永明资产管理、 国寿安保基金。 2016 年加入华创证券研究所。 2017年金牛奖餐饮旅游第四名。 高级分析师：胡琼方高级分析师：胡琼方 清华大学工学硕士。2017 年加入华创证券研究所。2017 年金牛奖餐饮旅游第四名团队成员。 研究员：姚婧研究员：姚婧 南京财经大学经济学硕士。2020 年加入华创证券研究所。 助理研究员：尚静雅助理研究员：尚静雅 意大利博科尼大学管理学硕士。2021 年加入华创证券研

83、究所。 助理研究员：吴晓婵助理研究员：吴晓婵 上海财经大学会计学硕士。2021 年加入华创证券研究所。 日用化学品行业深度研究报告日用化学品行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 26 华华创证券机构销售通讯录创证券机构销售通讯录 地区地区 姓名姓名 职务职务 办公电话办公电话 企业邮箱企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 张菲菲 公募机构副总监 侯春钰 高级销售经理 刘懿 高级销售经理 过云龙 高级销售经理 01

84、0-63214682 侯斌 销售经理 车一哲 销售经理 蔡依林 销售经理 刘颖 销售经理 顾翎蓝 销售助理 广深机构销售部 张娟 副总经理、广深机构销售总监 段佳音 资深销售经理 汪丽燕 高级销售经理 包青青 高级销售经理 董姝彤 销售经理 巢莫雯 销售经理 张嘉慧 销售经理 邓洁 销售经理 075

85、5-82756803 王春丽 销售助理 周玮 销售助理 上海机构销售部 许彩霞 上海机构销售总监 曹静婷 销售副总监 官逸超 销售副总监 黄畅 资深销售经理 -2552 吴俊 高级销售经理 李凯 资深销售经理 张佳妮 高级销售经理 邵婧 高级机构销售 蒋瑜 销售经理 施嘉玮 销售经理 王世韬 销售助理 朱涨雨 销

86、售助理 李凯月 销售助理 私募销售组 潘亚琪 销售总监 汪子阳 高级销售经理 江赛专 高级销售经理 汪戈 销售经理 宋丹玙 销售经理 王卓伟 销售助理 075582756805 日用化学品行业深度研究报告日用化学品行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 27 华创行业公司投资评级体系华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深基准指数沪深 300) 公司投资评级说明：公司投资评级说明： 强推

87、：预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上； 推荐：预期未来 6 个月内超越基准指数 10%20%； 中性：预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在-10%10%之间； 回避：预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%20%之间。 行业投资评级说明：行业投资评级说明： 推荐：预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%以上； 中性：预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%5%； 回避：预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5%以上。 分析师声明分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提

88、及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价

89、。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的

90、引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所华创证券研究所 北京总部北京总部 广深分部广深分部 上海分部上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街 26 号 恒奥中心 C 座 3A 地址：深圳市福田区香梅路 1061 号 中投国际商务中心 A 座 19 楼 地址：上海市浦东新区花园石桥路 33 号 花旗大厦 12 层 邮编：100033 邮编：518034 邮编：200120 传真： 传真： 传真： 会议室： 会议室： 会议室：