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1、创造财富 担当责任股票代码:601881.SH 06881.HK中国银河证券股份有限公司CHINA GALAXY SECURITIES CO., LTD.2022年电新行业中期投资策略银河证券电新首席 周然2022.06.30 政策暖风徐徐来,技术革新创未来目录创 造 财 富 / 担 当 责 任一政策暖风频吹三技术创新点亮未来五推荐标的二行业景气度维持高位四投资建议&估值分析六风险提示pW9UpZ9YgYnXiXpZ9YmN9PbP8OoMoOtRpNiNmMoRlOoOnR8OqRoPNZnRqOxNqRyR创 造 财 富 / 担 当 责 任一政策暖风频吹创 造 财 富 / 担 当 责 任4
2、顶层设计:“双碳”提供长期指引 我国宣布到2030年单位生产总值二氧化碳排放将比2005年下降65%以上,非化石能源占一次能非化石能源占一次能源消费比重将达到源消费比重将达到25%左右左右,风电风电、太阳能发电总装机容量将达到太阳能发电总装机容量将达到12亿千瓦以上亿千瓦以上。创 造 财 富 / 担 当 责 任52022年国内新能源政策梳理名称名称日期日期部门部门内容内容加快农村能源转加快农村能源转型发展助力乡村振型发展助力乡村振兴的实施意见兴的实施意见22.01国家能源局等3部门到2025年,建成一批农村能源绿色低碳试点农村能源绿色低碳试点,风电、太阳能、生物质能、地热能等占农村能源的比重持
3、续提升,农村电网保障能力进一步增强,分布式可再生能源发展壮大,绿色低碳新模式新业态得到广泛应用,新能源产业成为农村经济的重要补充和农民增收的重要渠道,绿色、多元的农村能源体系加快形成。智能光伏产业创智能光伏产业创新发展行动计划新发展行动计划(2021-2025)22.01国家能源局等5部门到2025年,光伏行业智能化光伏行业智能化水平显著提升,产业技术创新取得突破。新型高效太阳能电池量产化转换效率显著提升,形成完善的硅料、硅片、装备、材料、器件等配套能力。智能光伏产业生态体系建设基本完成,与新一代信息技术融合水平逐步深化。智能制造、绿色制造取得明显进展,智能光伏产品供应能力增强。促进绿色消费实
4、促进绿色消费实施方案施方案22.01国家发改委等7部门持续推动智能光伏创新发展,大力推广建筑光伏建筑光伏应用,加快提升居民绿色电力消费占比。充分发挥价格机制作用。进一步完善居民用水、用电、用气阶梯价格制度。完善分时电价政策,有效拉大峰谷价差和浮动幅度,引导用户错峰储能和用电。逐步扩大新能源车和传统燃料车辆使用成本梯度。2022 年 能 源 工年 能 源 工作指导意见作指导意见22.03国家能源局风电、光伏发电发电量占全社会用电量的比重达到达到12.2%左右左右;风电、光伏发电利用率持续保持合理水平;大力发展风电光伏。加大力度规划建设以大型风光基地大型风光基地为基础、以其周边清洁高效先进节能的煤
5、电为支撑、以稳定安全可靠的特高压输变电线路为载体的新能源供给消纳体系。积极推进水风光互补基地水风光互补基地建设建设;继续实施整县屋顶分布式光伏整县屋顶分布式光伏开发建设,加强实施情况监管。充分利用油气矿区、工矿场区、工业园区的土地、屋顶资源开发分布式风电、光伏;扎实推进在沙漠、戈壁、荒漠地区的大型风电光伏基地中,建设光热发电项目。氢能产业发展中氢能产业发展中长期规划长期规划(2021-2035年年)22.03国家发改委到2025年,初步建立以工业副产氢和可再生能源制氢就近利用为主的氢能供应体系;燃料电池车保有保有量约量约5万辆万辆;部署建设一批加氢站;可再生能源制氢量达到可再生能源制氢量达到1
6、0-20万吨万吨/年年,成为新增氢能消费的重要组成部分实现二氧化碳减排二氧化碳减排100-200万吨万吨。到2030年,形成较为完备的氢能产业技术创新体系,清洁能源制氢及供应体系,产业布局合理有序,可再生能源制氢广泛应用。到2035年,形成氢能产业体系,构建涵盖交通、储能、工业等领域的多元氢能应用生态。可再生能源制氢在终端能源消费中比重明显提升,对能源绿色转型发展起到重要支撑作用。资料来源:国家能源局,国家发改委,中国银河证券研究院创 造 财 富 / 担 当 责 任62022年国内新能源政策梳理(续)名称名称日期日期部门部门内容内容中共中央国务院关于中共中央国务院关于加快建设全国统一大市加快建
7、设全国统一大市场的意见场的意见22.04国务院在有效保障能源安全供应的前提下,结合实现碳达峰碳中和目标任务,有序推进全国能源市场建全国能源市场建设设。推动绿色产品认证与标识体系建设,促进绿色生产和绿色消费。完善储能成本补偿机完善储能成本补偿机制制22.04国 家 发改委以成本补偿机制为切入点,完善储能政策顶层设计:一研究确立各类储能在构建新型电力系统中的功能定位和作用价值;二加快制定各类储能储能在不同应用场景下的成本疏导机制成本疏导机制;三开展各类储能技术在新型电力系统相同应用场景下的经济性比较研究。国家电网公司贯彻落国家电网公司贯彻落实党中央实党中央、国务院决策国务院决策部署全力服务扎实稳住
8、部署全力服务扎实稳住经济的八项举措经济的八项举措22.06国 家 电网2022年电网投资年电网投资5000亿元以上亿元以上,达到历史最高水平,预计带动社会投资超过带动社会投资超过1万亿元万亿元。尽早开工川渝主网架等8项特高压工程,开工一批500千伏及以下重点电网项目。全力促进新能源发展,推动能源转型。积极做好新能源项目并网服务,推动配套电网同步建设。加快抽水蓄能项目发展,开工江西奉新等4座抽水蓄能电站,投产安徽金寨等5座抽水蓄能电站。推动以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设,做好第二批项目送出工程的规划和前期工作。关于进一步推动新型关于进一步推动新型储能参与电力市场和调储能参与电
9、力市场和调度运用的通知度运用的通知22.06国 家 发改 委 、国 家 能源局要建立完善适应储能参与的市场机制,鼓励新型储能自主选择参与电力市场新型储能自主选择参与电力市场,坚持以市场化方式形成价格,持续完善调度运行机制。独立储能电站向电网送电的,其相应充电电量不承担输配电价和政府性基金及附加。研究建立电网侧独立储能电站容量电价机制电网侧独立储能电站容量电价机制,逐步推动电站参与电力市场;探索将电网替代型储能设施成本收益纳入输配电价回收。减污降碳协同增效实减污降碳协同增效实施方案施方案22.06生 态 环境部等7部门到2025年,减污降碳减污降碳协同推进的工作格局基本形成;重点区域、重点领域结
10、构优化调整和绿色低碳发展取得明显成效;形成一批可复制、可推广的典型经验;减污降碳协同度有效提升。到2030年,减污降碳协同能力显著提升,助力实现碳达峰目标;大气污染防治重点区域碳达峰与空气质量改善协同推进取得显著成效;水、土壤、固体废物等污染防治领域协同治理水平显著提高。关于下达关于下达2022年可再年可再生能源电价附加地方资生能源电价附加地方资金预算的通知金预算的通知22.06财政部本次下达11个省区可再生能源电价附加补助,共计资金27.5496亿元。其中,风电补贴风电补贴14.7亿元亿元,光伏补贴光伏补贴12.5亿元亿元,生物质能补贴2890万元。资料来源:国家能源局,国家发改委,国务院,
11、国家电网,中国银河证券研究院创 造 财 富 / 担 当 责 任72022年国内新能源政策梳理(续)名称名称日期日期部门部门内容内容关于关于促进新促进新时代新时代新能源高能源高质量发质量发展的实展的实施方案施方案22.05国 家发 改委 、国 家能 源局(1)消纳能力问题:消纳能力问题:充分发挥电网企业在构建新型电力系统中的平台和枢纽作用,支持和指导电网企业积极接入和消纳新能源。完善可再生能源电力消纳责任权重制度。建立完善可再生能源电力消纳责任考评指标体系和奖惩机制。(2)土地问题:土地问题:完善新能源项目用地管制规则。将新能源项目的空间信息按规定纳入国土空间规划“一张图”,严格落实生态环境分区
12、管控要求,统筹安排大型风光电基地建设项目用地用林用草。优化调整近岸风电场布局,鼓励发展深远海风电项目;规范设置登陆电缆管廊,最大程度减少对岸线的占用和影响。(3)绿电消费引导问题绿电消费引导问题开展绿色电力交易试点。建立完善新能源绿色消费认证、标识体系和公示制度。完善绿色电力证书制度,推广绿色电力证书交易,加强与碳排放权交易市场的有效衔接。加大认证采信力度,引导企业利用新能源等绿色电力制造产品和提供服务。鼓励各类用户购买新能源等绿色电力制造的产品。支持将符合条件的新能源项目温室气体核证减排量纳入全国碳排放权交易市场进行配额清缴抵销。“十十四五”四五”可再生可再生能源发能源发展规划展规划22.0
13、6国 家发 改委 等9部门(1)统筹推进陆上风电和光伏发电基地建设;加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的风电光伏基地风电光伏基地项目;有序推进海上风电基地建设。统筹推进水电风光综合基地一体化开发,科学有序推进大型水电基地建设;依托西南水电基地统筹推进水风光综合基地开发建设。(2)积极推动风电光伏发电分布式开发:城镇屋顶光伏行动;“光伏+”综合利用行动;千乡万村驭风行动千乡万村驭风行动;千家万户千家万户沐光行动沐光行动;新能源电站升级改造行动;光伏廊道示范。(3)促进可再生能源就地就近消纳就近消纳,加强电网基础设施化建设及智能化升级,增强电网就地就近平衡能力;提升系统调节能力,优化电力调度运行
14、。推动可再生能源外送消纳外送消纳,提升“三北”地区既有特高压输电通道新能源外送规模。推动既有火电“点对网”专用输电通道外送新能源。优化新建通道布局。新建输电通道可再生能源电量占比原则上不低于50%。(4)稳步推进生物质能多元化开发;积极推进中深层地热能供暖制冷,全面推进浅层地热能开发;稳妥推进海洋能示范化开发。(5)推动可再生能源发电在终端直接应用,扩大可再生能源非电直接利用规模。推动可再生能源规模化制氢利用规模化制氢利用,开展规模化可再生能源制氢示范,推进有关重点领域绿氢替代绿氢替代。扩大乡村可再生能源综合利用,快构建以可再生能源为基础的乡村清洁能源利用体系;持续推进农村电网巩固提升。资料来
15、源:国家能源局,国家发改委,中国银河证券研究院创 造 财 富 / 担 当 责 任82022年海外新能源政策梳理国家国家时间时间内容内容/战略目标战略目标美国美国22.05美国白宫正式发文,宣布对从东南亚四国柬埔寨、马来西亚、泰国和越南进口的太阳能电池和组件免税太阳能电池和组件免税24个月个月。美国美国22.06美国正式执行维吾尔强迫劳动预防法,推定新疆生产的商品为“强迫劳动”产品,要求从中国新疆地区进口商品的公司提供“明确和令人信服的证据”。法国法国22.02法国总统马克龙提出一揽子能源计划。到到2050年将建成年将建成50个海上风力发电场个海上风力发电场,风电产能达到40吉瓦;太阳能发电装机
16、容太阳能发电装机容量将增加十倍量将增加十倍,达到100吉瓦以上。此外,法国将继续投资水力发电站以及沼气利用等可再生能源开发。德国德国22.02德国经济部提出新的立法草案,将在2035年年实现“完成100%可再生能源供给,放弃化石燃料”的目标。德国将实现100%可再生能源供给目标的时间,又提前了五年又提前了五年。欧盟欧盟22.02欧盟计划在2023年1月1日启动全球首个碳关税政策全球首个碳关税政策。2023年至2025年是该碳关税实施的过渡期,进口产品无需缴纳碳关税,但进口商需每季度提交包括当季进口产品总量、产品直接和间接碳排放量等信息在内的报告。2026年起,欧盟将正式全面开征碳关税。该关税的
17、征收范围包括水泥、化肥、铝和钢铁等行业。英国英国22.04英国政府更新英国能源安全战略。该战略指出预计太阳能发电部署至2035年前将增加5倍。按照此规划,英国在未来未来14年将增加年将增加70-75GW太阳能发电太阳能发电,年均增长超过5GW。葡萄牙葡萄牙22.04提前完成可再生能源目标。至2026年,将可再生能源在发电量中的占比提升至80%,较原计划提早四年提早四年。欧盟欧盟22.05提出“RepowerEU”能源计划,将欧盟将欧盟“减碳减碳55%”中中2030年可再生能源占比的总体由年可再生能源占比的总体由40%上调至上调至45%;在2022年底减少2/3对俄罗斯天然气的依赖,2027年彻
18、底摆脱俄罗斯方面制约;计划2025年光伏目标装机320GW,2022-2025年平均每年新增39GW,2030年600GW,存在435GW新增装机空间;5年投资2100亿欧元,其中860亿欧元用于可再生能源建设。丹麦、德国、丹麦、德国、比利时、荷兰比利时、荷兰22.05欧盟四成员国首脑,在“北海海上风电峰会”上签署联合声明文件,承诺2030年年,四国海上风电装机从目前四国海上风电装机从目前16GW提高至提高至65GW,2050年海上风电装机增加年海上风电装机增加10倍达倍达150GW。德国德国-2045年实现碳中和,比原计划提前比原计划提前5年年;2030年温室气体排放比1990年减少65%,
19、超过欧盟减排55%的目标。英国英国-英国计划到2035年将温室气体排放量较1990年减少78%,比此前减少比此前减少68%的目标提高的目标提高10个百分点个百分点。资料来源:各国官网,中国银河证券研究院创 造 财 富 / 担 当 责 任92022年新能源汽车政策梳理名称名称日期日期部门部门内容内容关于进一步提关于进一步提升电动汽车充电升电动汽车充电基础设施服务保基础设施服务保障能力的实施意障能力的实施意见见22.01国家发改委创新居住社区充电服务充电服务商业模式。鼓励充电运营企业或居住社区管理单位接受业主委托,开展居住社区充电设施“统建统营”。鼓励“临近车位共享”“多车一桩”等新模式。加强充换
20、电技术充换电技术创新与标准支撑。加快大功率充电标准制定与推广应用,加强跨行业协作,推动产业各方协同升级。推动主要应用领域形成统一的换电标准统一的换电标准。完善新能源汽车电池和充电设施之间的数据交互标准。加快换电模式推广应用。围绕矿场、港口、城市转运等场景,支持建设布局专用换电站,加快车电分离模式探索和推广,促进重型货车和港口内部集卡等领域电动化转型。关于进一步释关于进一步释放消费潜力促进放消费潜力促进消费持续恢复的消费持续恢复的意见意见22.04国务院倡导绿色出行,提高城市公共汽电车、轨道交通出行占比,推动公共服务车辆电动化。开展促进绿色消费试点。以汽车、家电为重点,引导企业面向农村开展促销,
21、鼓励有条件的地区开展新能源汽车和绿色智能家电下乡新能源汽车和绿色智能家电下乡,推进充电桩(站)等配套设施建设。稳定增加汽车等大宗消费,鼓励除个别超大城市外的汽车限购地区,实施城区、郊区指标差异化政策,因地制宜逐步取消汽车限购因地制宜逐步取消汽车限购,推动汽车等消费品由购买管理向使用管理转变。关于关于2022年年新能源车推广应新能源车推广应用财政补贴政策用财政补贴政策的通知的通知22.01财政部等 4 部门2022年新能源汽车补贴标准在年新能源汽车补贴标准在2021年基础上退坡年基础上退坡30%;城市公交、道路客运、出租(含网约车)、环卫、城市物流配送、邮政快递、民航机场以及党政机关公务领域符合
22、要求的车辆,补贴标准在2021年基础上退坡20%。2022年新能源汽车购置补贴政策于年新能源汽车购置补贴政策于2022年年12月月31日终止日终止,2022年12月31日之后上牌的车辆不再给予补贴。纯电续航里程在300-400公里之间的纯电动车型补贴9100元;纯电续航里程大于或等于400公里的纯电动车型补贴12600元。-22.05国务院常务会议阶段性减征部分乘用车购置税阶段性减征部分乘用车购置税600亿元亿元;对中小微企业个体工商户贷款、货车车贷、遇困个人房贷消费贷,支持银行年内延期还本付息;汽车央企发放的汽车央企发放的900亿元货车贷款亿元货车贷款,要银企联动延期半年还本付息;稳产业链供
23、应链,优化复工达产政策;保障货运通畅,取消来自疫情低风险地区通行限制,一律取消不合理限高等规定和收费。财政支持做好财政支持做好碳达峰碳中和工碳达峰碳中和工作的意见作的意见22.05财政部支持优化调整运输结构。大力支持发展新能源汽车,完善充换电基础设施支持政策,稳妥推动燃料电池汽车示范应用工作。此外,加大新能源加大新能源、清洁能源公务用车和用船政府采购力度清洁能源公务用车和用船政府采购力度,机要通信等公务用车除特殊地理环境等因素外原则上采购新能源汽车,优先采购提供新能源汽车的租赁服务,公务用船优先采购新能源、清洁能源船舶。关于印发扎实关于印发扎实稳住经济一揽子稳住经济一揽子政策措施的通知政策措施
24、的通知22.05国务院各地不得新增汽车限购措施各地不得新增汽车限购措施,已实施限购的地区逐步增加汽车增量指标数量、放宽购车人员资格,鼓励实施城区、郊区指标差异化政策。优化新能源汽车充电桩(站)投资建设运营模式,逐步实现所有小区和经营性停车场充电设施全覆盖,加快推进高速公路服务区、客运枢纽等区域充电桩(站)建设。资料来源:国家能源局,国家发改委,国务院,中国银河证券研究院创 造 财 富 / 担 当 责 任102022年新能源汽车补贴政策梳理城市城市有效期有效期内容内容北京北京6.1-12.31购置期内且单车价格(不含增值税)不超过30万元的2.0升及以下排量乘用车,减半征收车辆购置税。对符合条件
25、“以旧换新”购买新能源车的给予最高不超过最高不超过1万元万元/台台补贴。上海上海至至12.31年内新增非营业性客车牌照额度4万个,对置换纯电动汽车的个人消费者给予一次性一次性1万元万元补贴。广州广州5.1-6.30个人消费者在省内购买推广车型范围内的新能源汽车新车,并在省内完成机动车注册登记的,可申请新能源汽车综合使用补贴8000元元/辆辆。深圳深圳5.23-12.31 新增投放2万个普通小汽车增量指标,对购置新能源汽车的中签者,给予最高不超过最高不超过2万元万元/台台补贴。南京南京-对个人消费者在市内购买符合相关条件要求的新能源汽车并在市内上牌的,分档给予最高最高12000元元的促销补贴,各
26、区补贴政策可叠加进行。杭州杭州-增加小客车指标投放,2022年新增有效期6个月的小客车指标4万个。对购买符合条件的新能源汽车给予2000-10000元元/辆辆补贴。郑州郑州6.1-8.31购买新能源车按照发票价格给予最高不超过不超过8000元电子消费券元电子消费券补贴。青岛青岛5.27起起对购置新能源乘用车并上牌的消费者,最高发放价值6000元消费券元消费券。太原太原5.1-7.1购买新能源车按照发票价格给予最高不超过最高不超过6000元现金元现金补贴。珠海珠海至至12.31在指定企业购买新能源新车,并在珠海市完成注册登记的个人消费者可获最高不超过最高不超过12000元元补助。长春长春5.21
27、起起对购置新能源乘用车的分别给予3000/4000/6000元的立减补贴或者元的立减补贴或者4000/5000/7000元的消费券元的消费券补贴。广东广东5.1-6.30报废旧车,购买新能源汽车的补贴10000元元/辆辆,转出旧车,购买新能源汽车的补贴8000元元/辆辆。直购新车,对个人消费者在省内购买以旧换新推广车型范围内的新能源汽车新车,给予8000元元/辆辆补贴,该补贴与以旧换新专项行动补贴不重复享受。湖北湖北6-12月月报废旧车购买新能源车补贴8000元元/辆辆、购买燃油车补贴3000元/辆;转出旧车并购买新能源汽车补贴5000元元、购买燃油汽车补贴2000元。江西江西5.1-7.31
28、新能源汽车新车奖池1000万元万元,中奖名额2000个,每名将补5000元元资料来源:各省政府网站,中国银河证券研究院创 造 财 富 / 担 当 责 任二行业景气度维持高位创 造 财 富 / 担 当 责 任锂电创 造 财 富 / 担 当 责 任13(一)需求:渗透率快速提升(电动车-中国) 2022年新能源汽车销量延续高增年新能源汽车销量延续高增。据中汽协统计,2021年中国新能源车销量352.1万辆,YOY+160%,渗透率达到13.4%。2022年1-5月新能源汽车销量为200.3万辆,YOY+111.2%;5月销量44.7万辆,YOY+105.2%。 2022年5月新能源汽车渗透率达到2
29、4%,新能源乘用车为26.3%。资料来源:中汽协,中国银河证券研究院资料来源:中汽协,中国银河证券研究院中国新能源汽车月度销量中国新能源汽车月度销量中国新能源汽车渗透率中国新能源汽车渗透率-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2020年2021年2022年21年YOY22年YOY(万辆)创 造 财 富 / 担 当 责 任14(一)需求:渗透率快速提升(电动车-中国)(续) 宏光宏光MINI风光依旧风光依旧,比亚迪不甘示弱比亚迪不甘示弱,特斯拉紧随其后特斯拉紧随其后。22
30、年1-5月,宏光MINI凭借其独有的性价比优势摘得桂冠。亚军和季军属于比亚迪秦PLUS和比亚迪宋PLUS。5月销量排名前20中,环比增速最快的车型分别为Model Y/理想ONE/长安奔奔,分别为441.5%/174.9%/106.7%。资料来源:交强险上险数,中国银河证券研究院2022年年1-5月中国新能源乘用车不同车型销量占比月中国新能源乘用车不同车型销量占比创 造 财 富 / 担 当 责 任15(一)需求:渗透率快速提升(电动车-欧洲) 2021年,在“碳排法规+补贴”双重作用的背景下,欧洲新能源汽车市场加速放量欧洲新能源汽车市场加速放量。全年累计销量达到228.3万辆,YOY+66.5
31、%。 渗透率渗透率“北高南低北高南低”。最高的是挪威、芬兰等北欧国家,南方的西班牙、意大利等较低。资料来源:IEA,中国银河证券研究院欧洲新能源汽车销量及增速欧洲新能源汽车销量及增速2021年欧洲新能源乘用车销量占比年欧洲新能源乘用车销量占比资料来源:IEA,中国银河证券研究院创 造 财 富 / 担 当 责 任16(一)需求:渗透率快速提升(电动车-美国) 美国市场特斯拉独占鳌头美国市场特斯拉独占鳌头。2022年1-5月美国新能源车累计销量34.5万辆,YOY+168.2%。资料来源:IEA,中国银河证券研究院美国新能源车汽车销量美国新能源车汽车销量2022年一季度美国新能源车市场主要车企占比
32、年一季度美国新能源车市场主要车企占比资料来源:GGII,中国银河证券研究院创 造 财 富 / 担 当 责 任17 (一)需求:市场迁移(电动车) 2020年欧洲,2021年中国,2022年美国。 海外市场迎来爆发期海外市场迎来爆发期。海外销量占比提升,2020年首次突破50%,成为全球主要市场。 4月欧洲受到俄乌战事以及供应不足影响,新能源车产销量下滑,5月销量已小幅回升,预计三季度将明显改善。资料来源:中汽协,EV Sales,ANL,中国银河证券研究院全球销量各地区全球销量各地区/国家占比国家占比创 造 财 富 / 担 当 责 任18数据来源:KBA,CCFA,SMMT,UNRAE,OFV
33、,BIL Sweden,RAI,ANFAC,Autoinforma,ANL,中国银河证券研究院数据来源:各国官网,中国银河证券研究院注:欧洲各国数据为乘用车,美国数据为乘用车+轻型商用车(一)需求:市场迁移(电动车)(续)海外主要国家新能源汽车海外主要国家新能源汽车1-5月新能源汽车销量情况月新能源汽车销量情况年年同同比比渗渗透透率率EV133509 20.62% 20.02%PHEV 118316-6.64%16.39%年年同同比比渗渗透透率率EV6750013.97% 18.31%PHEV54807-21.38% 13.91%年年同同比比渗渗透透率率EV106004 68.52% 15.4
34、6%PHEV43549-18.70%6.42%年年同同比比渗渗透透率率EV23673-8.65%3.63%PHEV25255-10.68%5.60%年年同同比比渗渗透透率率EV4245421.07% 76.37%PHEV6652-65.30% 11.67%德德国国销销量量法法国国销销量量英英国国销销量量意意大大利利销销量量挪挪威威销销量量年年同同比比渗渗透透率率EV31504-9.80%25.67%PHEV28949-21.02% 23.50%年年同同比比渗渗透透率率EV501755.54% 13.11%PHEV6977-35.62% 17.90%年年同同比比渗渗透透率率EV1518335.2
35、2%4.42%PHEV214108.59%6.42%年年同同比比渗渗透透率率EV252483 54.98%8.09%PHEV8144036.13%4.72%西西班班牙牙销销量量美美国国销销量量瑞瑞典典销销量量芬芬兰兰销销量量2022年年5月德 销量月德 销量月环比月环比年同比年同比渗透率渗透率EV2918231.60%-17.21%10.70%PHEV232096.97%-20.30%10.47%2022年年5月法 销量月法 销量月环比月环比年同比年同比渗透率渗透率EV11302-10.95%9.84%70.17%PHEV1524648.97%-20.41%56.58%2022年年5月英 销量
36、月英 销量月环比月环比年同比年同比渗透率渗透率EV1544819.76%-1.68%10.37%PHEV733913.80%-34.56%5.18%2022年年5月意大利销量月意大利销量月环比月环比年同比年同比渗透率渗透率EV7476145.11%-3.50%2.48%PHEV4489-19.15%-13.20%4.52%2022年年5月挪威销量月挪威销量月环比月环比年同比年同比渗透率渗透率EV844517.18%-0.60%62.47%PHEV218329.10%-49.50%14.66%2022年年5月瑞典销量月瑞典销量月环比月环比年同比年同比渗透率渗透率EV637217.54%10.60
37、%20.52%PHEV613619.24%61.40%19.48%2022年年5月芬兰销量月芬兰销量月环比月环比年同比年同比渗透率渗透率EV99227.67%-19.23%9.79%PHEV158236.38%-46.27%14.61%2022年年5月西班牙销量月西班牙销量月环比月环比年同比年同比渗透率渗透率EV24219.20%12.60%2.26%PHEV483310.07%8.34%4.47%2022年年5月 销量月 销量月环比月环比年同比年同比渗透率渗透率EV578044.25%52.12%9.86%PHEV15804-1.51%-1.23%2.70%创 造 财 富 / 担 当 责 任
38、19(一)需求:电动车 2021年中国电动车实现跨越式增长年中国电动车实现跨越式增长。中国与海外需求共振。据中汽协统计,2021年中国新能源车销量352.1万辆,同比增长157.6%;据EVTank统计,2021年全球新能源汽车销量达到670万辆,同比增长102.4%。 预计2022年中国/海外销量将升至600-650万辆/550万辆。2025年中国1,100万辆/海外1,500万辆。资料来源:中汽协,中国银河证券研究院中国新能源汽车年度销量预测(万辆)中国新能源汽车年度销量预测(万辆)海外新能源汽车年度销量预测(万辆)海外新能源汽车年度销量预测(万辆)资料来源:中汽协,Marklines,中
39、国银河证券研究院创 造 财 富 / 担 当 责 任20(一)需求:动力电池 动力电池出货量有望维持高增长动力电池出货量有望维持高增长。根据GGII统计,2022年1-4月全球动力电池装机量约120GWh,YOY+92%。预计全年将超过600Gwh(2021年为322Gwh),2025年攀升至接近2,000Gwh,21-25年CAGR约57.7%。资料来源:起点研究,中国银河证券研究院全球三大场景用锂电池出货量全球三大场景用锂电池出货量2021年全球各场景锂电池出货占比年全球各场景锂电池出货占比资料来源:起点研究,中国银河证券研究院64.7%17.0%6.5%11.9%动力电池数码电池储能电池其
40、他创 造 财 富 / 担 当 责 任21 2021年底,我国已投运储能项目累计装机46.1GW,占全球比例22%,YOY+30%;全球209.4GW,YOY+9%。 据CNESA预计,2026年新型储能累计规模将达到48.5GW,2022-2026年CAGR为53.3%。我国已投运储能项目类型(我国已投运储能项目类型(2021)全球已投运储能项目类型(全球已投运储能项目类型(2021)资料来源:CNESA,中国银河证券研究院资料来源:CNESA,中国银河证券研究院(一)需求:储能创 造 财 富 / 担 当 责 任22 2021年国家发改委、能源局提出2025年新型储能装机目标达30GW以上。由
41、于具备技术成熟、成本较低、不受自然条件限制、响应迅速等优点,电化学储能将在新型储能中占据绝对主力电化学储能将在新型储能中占据绝对主力。 2020年底,我国已投运电化学储能累计3.27GW,我们预测,截止截止2025年该数字达到年该数字达到44.2GW,十四五期间年均增长约64.5%。电化学储能电化学储能5年增长年增长12.5倍空间倍空间。0%40%80%120%160%200%240%02040608000222024202620282030AmericasAsia PacificEuropeMEARCAsia YOYCAGR 35%(GW)我国电化
42、学储能累计装机及预测我国电化学储能累计装机及预测全球电化学储能累计装机及预测全球电化学储能累计装机及预测资料来源:CNESA,中国银河证券研究院资料来源:CNESA,中国银河证券研究院(一)需求:储能(续)0%40%80%120%160%200%06248200024装机规模年增长率(GW)CAGR 68.9%创 造 财 富 / 担 当 责 任23(一)需求:3C+两轮车+电动工具 数码用锂电池需求持续释放数码用锂电池需求持续释放。 2020年50GWh,增速维持在10%以上。 两轮车用锂电池/电动工具用锂电池增速约30%/22
43、%。资料来源:起点研究,中国银河证券研究院中国两轮车锂电池渗透率逐年提高中国两轮车锂电池渗透率逐年提高全球无绳类电动工具锂电占比提升全球无绳类电动工具锂电占比提升资料来源:EVTank,中国银河证券研究院0%4%8%12%16%20%24%09000450054002000192020非锂电池车锂电池车渗透率(万辆)76%79%82%85%88%91%0.00.51.01.52.02.53.03.52001820192020锂电其他锂电占比(亿台)创 造 财 富 / 担 当 责 任24(二)供给:产能大举扩
44、张 电池:宁德寡头垄断电池:宁德寡头垄断,中航挺进前三中航挺进前三。 2021年LG深陷电池起火召回风波,以及其与松下的大圆柱之争,导致排名跌出前三。 中创新航名次不断提升,其高能量不起火三元产品获得客户青睐,2022年新增配套热销车型长安深蓝SL03、Smart精灵#1、宏光MINI EV等。资料来源:GGII,中国银河证券研究院国内动力电池企业装机量占比国内动力电池企业装机量占比创 造 财 富 / 担 当 责 任25(二)供给:产能大举扩张(续) 宁德领先宁德领先LG优势愈发明显优势愈发明显。2021年宁德时代接连拿下特斯拉4年订单、与长城汽车签署10年长期战略合作协议、获奔驰商用车7年订
45、单、金康新能源5年订单等,市占率进一步上升。 蜂巢能源自2021年下半年迅猛发展,已经拿到包括吉利、东风、零跑等国内外25家车企的供应商定点或销售订单。资料来源:GGII,中国银河证券研究院全球动力电池企业装机量占比全球动力电池企业装机量占比创 造 财 富 / 担 当 责 任26(二)供给:产能大举扩张(续) 高 景 气 带 动 扩 产 加 速高 景 气 带 动 扩 产 加 速 。 智 研 咨 询 预 计 , 2022 年 /2023 年 全 球 锂 电 池 产 能 将 达 到1328GWh/1693GWh,对应增速31.2%/27.5%;中国锂电池产能将达到802GWh/1056GWh,对应
46、增速26.3%/31.7%。全球头部电池厂商产能预测(全球头部电池厂商产能预测(GWh)资料来源:公司公告、公司官网、电池网,中国银河证券研究院创 造 财 富 / 担 当 责 任27(三)价格:电池数据跟踪锂价格走势锂价格走势(万元万元/吨)吨)钴价格走势钴价格走势(万元万元/吨)吨)镍价格走势镍价格走势(万元万元/吨)吨)锰价格走势锰价格走势(万元万元/吨)吨)前驱体价格走势前驱体价格走势(万元万元/吨)吨)正极材料走势正极材料走势(万元万元/吨)吨)数据来源:wind,中国银河证券研究院数据来源:wind,中国银河证券研究院数据来源:wind,中国银河证券研究院数据来源:wind,CIAP
47、S,中国银河证券研究院数据来源:wind, CIAPS,中国银河证券研究院数据来源:wind,中国银河证券研究院08/5 18/11 19/5 19/11 20/5 20/11 21/5 21/12 22/6电池级碳酸锂电池级氢氧化锂203/118/1019/720/320/1221/922/6钴粉:沪产长江有色市场:平均价:钴81420263219/6 19/10 20/1 20/6 20/10 21/1 21/6 21/10 22/2 22/6电解镍12234518/118/819/319/920/3 20/10 21/5 21/11 22/6电
48、解锰06111719/920/120/520/921/121/521/922/122/6三元前驱体磷酸铁锂前驱体28421/521/721/921/1122/122/422/6NCM111NCM523NCM622NCM811LFP创 造 财 富 / 担 当 责 任280.50.71.01.219/7 19/11 20/320/8 20/12 21/521/922/122/6方形三元电芯方形磷酸铁锂电芯(三)价格:电池数据跟踪(续)负极材料价格走势负极材料价格走势(万元万元/吨)吨)隔膜价格走势隔膜价格走势(元元/平方米)平方米)电解液原料价格走势电解液原料价格走势(万元万
49、元/吨)吨)铜箔价格走势铜箔价格走势(元元/平方米)平方米)圆柱电芯价格走势圆柱电芯价格走势(元元/支)支)方形电芯价格走势方形电芯价格走势(元元/Wh)数据来源:wind, CIAPS,中国银河证券研究院数据来源:wind, CIAPS,中国银河证券研究院数据来源:wind, CIAPS,中国银河证券研究院数据来源:CIAPS,中国银河证券研究院数据来源:wind, CIAPS,中国银河证券研究院数据来源:CIAPS,中国银河证券研究院3.43.94.44.95.419/7 19/11 20/3 20/8 20/12 21/5 21/9 22/1 22/6人造石墨天然石墨0.91.21.51
50、.82.119/920/120/520/921/121/521/922/122/6湿法:7m湿法:9m干法:14m57/117/918/519/1 19/10 20/621/2 21/10 22/6六氟磷酸锂10.511.011.512.012.521/521/821/1022/122/322/6电池级铜箔:6m电池级铜箔:8m5.010.015.020.019/4 19/8 19/12 20/5 20/9 21/1 21/5 21/9 22/1 22/62500mAh 产3500mAh三洋2200mAh三星创 造 财 富 / 担 当 责 任29(三)价格:电池数据跟踪(
51、6月24日)数据来源:CIAPS,中国银河证券研究院主要金属价格主要金属价格万元万元/吨吨周环比周环比月环比月环比年同比年同比年初至今年初至今电解钴39.85-7.65%-19.17%12.25%-19.41%电解镍18.95-9.16%-13.47%40.89%23.37%电解锰1.65-1.20%1.85%-6.52%-57.96%碳酸锂:电池级99.5%46.900.21%1.63%432.95%68.71%前驱体价格前驱体价格万元/吨周环比月环比年同比年初至今三元523前驱体13.15-1.50%-10.24%13.36%-9.00%三元622前驱体13.05-1.51%-9.69%2
52、2.54%-1.88%三元811前驱体14.05-0.71%-6.95%20.60%0.36%磷酸铁锂前驱体15.30-0.33%-5.26%22.89%5.88%正极材料价格正极材料价格万元万元/吨吨周环比周环比月环比月环比年同比年同比年初至今年初至今三元52333.55-0.59%-2.19%121.45%27.57%三元62236.40-0.27%-1.62%121.28%37.10%三元81139.10-0.38%-1.64%94.04%36.00%磷酸铁锂15.500.00%0.00%195.24%35.96%负极材料价格负极材料价格万元/吨周环比月环比年同比年初至今人造石墨:国产/
53、中端5.300.00%0.00%27.71%27.71%隔膜价格隔膜价格元元/平方米平方米周环比周环比月环比月环比年同比年同比年初至今年初至今基膜:湿法:9m1.480.00%0.00%23.33%9.63%基膜:干法:14m0.950.00%0.00%0.00%0.00%电解液原料价格电解液原料价格万元万元/吨吨周环比周环比月环比月环比年同比年同比年初至今年初至今六氟磷酸锂24.500.00%-19.67%-22.22%-56.64%铜箔价格铜箔价格万元万元/吨吨周环比周环比月环比月环比年同比年同比年初至今年初至今电池级铜箔:8m10.700.00%0.00%0.94%0.00%电池价格电池
54、价格元元/支支周环比周环比月环比月环比年同比年同比年初至今年初至今三元小动力:2500mAh/186506.750.00%0.00%19.47%1.50%创 造 财 富 / 担 当 责 任30投资策略-锂电 1)预计中国2022年新能源汽车销量将达到600-650万辆(YOY+70-84%),海外550万辆(YOY+73%),对应2022年全球动力电池装机量约626GWh(YOY+94.3%)。2025年全球新能源汽车销量有望达到2,600万辆,对应动力电池装机量接近2,000GWh;2)储能用锂电池迎来爆发期储能用锂电池迎来爆发期,预计2021-2030年全球电化学储能CAGR约35%;3)
55、数码用锂电池需求将持续释放数码用锂电池需求将持续释放,年增速维持在10%以上;4)两轮车用锂电池需求放量两轮车用锂电池需求放量,预计年增速将保持在30%以上;5)全球无绳类电动工具已全球无绳类电动工具已成为电动工具的主流品类成为电动工具的主流品类,2021-2025年CAGR约22%。综合以上应用场景,预计2022年锂电池需求量为745GWh, YOY+77.8%。 需求井喷,资源、材料端价格步步攀升,锂电行业盈利承压锂电行业盈利承压,高景气带动扩产加速,供应链紧张的压力即将释放,预计2022年电池龙头业绩将迎来边际改善。上游原材料(主要是碳酸锂)大幅上涨,可能导致终端汽车价格再次上浮,消费者
56、接受程度还有待观察消费者接受程度还有待观察。预计中报业绩整体环比边际改善,改善改善幅度电池厂商优于材料厂商幅度电池厂商优于材料厂商,主要原因是电池厂商的涨价滞后。另外,以4680大圆柱、钠离子电池为代表的新型技术工艺的商业化量产新型技术工艺的商业化量产大概率将成为推动行业洗牌的关键因素。 推荐电池龙头宁德时代(300750.SZ)、亿纬锂能(300014.SZ)、比亚迪(汽车覆盖)、欣旺达(300207.SZ)等。材料环节建议布局两条主线:1)海外拓展新客户,推荐当升科技(300073.SZ)、中伟股份(300919.SZ)、贝特瑞(835185.BJ)、新宙邦(300037.SZ)等;2)供
57、需偏紧、议价能力强,推荐恩捷股份(002812.SZ)、星源材质(300568.SZ)、璞泰来(603659.SH)、杉杉股份(600884.SH)、中科电气(300035.SZ)、天奈科技(688116.SH)等。创 造 财 富 / 担 当 责 任光伏/风电创 造 财 富 / 担 当 责 任32发电侧清洁化,用电侧电气化资料来源:国家发改委能源研究所,中国银河证券研究院2021年可再生能源电力消纳责任权重和年可再生能源电力消纳责任权重和2022-2030年预期目标建议年预期目标建议20224202520262027202820292030全国非化石一次能源消费占比(全国
58、非化石一次能源消费占比(%)16.617.318.519.820.821.622.723.925.026.0风电光伏消纳责任权重(风电光伏消纳责任权重(%)11.112.413.815.216.517.919.320.722.023.4十四五期间年均新增光伏及风电装机预测十四五期间年均新增光伏及风电装机预测 我们预计光伏年均新增装机约年均新增装机约65-77GW,风电年均新增装机约风电年均新增装机约44-55GW。光伏年均新增(GW)风光占比/发电量增速3.5%4%4.4%5%5.5%19.5%596264687020%626567717420.5%656870747721%687173778
59、021.5%7174768083风电年均新增(GW)风光占比/发电量增速3.5%4%4.4%5%5.5%19.5%394244474920%424446495220.5%444749525521%474951555721.5%4952545760资料来源:国网研究院,中国银河证券研究院创 造 财 富 / 担 当 责 任33(一)光伏:需求确定性强 光伏装机实现快速增长光伏装机实现快速增长。2022年1-5月,全国光伏累计新增装机量达到23.71GW,YOY+139.3%。 截至3月底,2022年户用光伏装机为2.55GW,YOY+102.4%。资料来源:国家能源局,中国银河证券研究院资料来源:
60、国家能源局,中国银河证券研究院我国光伏月度累计新增装机量(我国光伏月度累计新增装机量(GW)户用光伏季度累计新增装机量(户用光伏季度累计新增装机量(GW)创 造 财 富 / 担 当 责 任34(一)光伏:需求确定性强(户用) 户用光伏掀起了的抢装热潮户用光伏掀起了的抢装热潮。2021年户用分布式光伏补贴总额为5亿元;补贴电价为3分/千瓦时,折合装机规模超过16GW。 户用光伏市场乘户用光伏市场乘“整县推进整县推进”东风东风。目前全国有676个县级地区参与试点,预计单县规模200-300MW,整县推进总量约170GW,对应市场规模超过5千亿。资料来源:国家发改委能源研究所,中国银河证券研究院近年
61、来户用光伏补贴政策以及装机规模近年来户用光伏补贴政策以及装机规模创 造 财 富 / 担 当 责 任35(一)光伏:需求确定性强(大基地) 风光大基地是我国新型电力系统的重要组成部分风光大基地是我国新型电力系统的重要组成部分。第一批97.05GW风光大基地项目已有序开工,其中风光项目61.55GW,光伏项目21.9GW,风电项目13.6GW。预计2022年投产容量为45.71GW,2023年投产51.34GW。 根据以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地规划布局方案,到2030年,规划建设风光基地总装机约455GW,其中库布齐、乌兰布和、腾格里、巴丹吉林沙漠基地规划装机2.84亿千瓦,采
62、煤深陷区规划装机0.37亿千瓦,其他沙漠和戈壁地区规划装机1.34亿千瓦。“十四五”时期规划建设风光基地总装机约2亿千瓦,包括外送1.5亿千瓦、本地自用0.5亿千瓦;“十五五”时期规划建设风光基地总装机约2.55亿千瓦,包括外送1.65千瓦、本地自用0.9亿千瓦。省份省份主体投资单位主体投资单位基地名称基地名称投资额(亿)投资额(亿)规模(规模(GW)甘肃甘肃三峡能源等甘肃省新能源基地项目70012.85青海青海三峡能源等青海海南、海西新能源基地650(2.1GW)10.9陕西陕西中能建、中核、华能陕武直流一期外送新能源项目1856陕西陕西大唐集团渭南市新能源基地项目1703.53山西山西三峡
63、能源山西省晋中市昔阳300万千瓦风光储一体化新能源基地项目3云南云南-云南省丽江市“新能源+绿氢”项目2002.8云南云南-金沙江下游大型风电光伏基地1302.7广西广西安能集团横州260万千瓦风光储一体化大型基地示范项目1282.6内蒙古内蒙古大唐集团内蒙古托克托200万千瓦外送项目1202内蒙古内蒙古亿利洁能、三峡能源蒙西基地库布其200万千瓦光伏治沙项目1202宁夏宁夏国能宁夏电力公司国能宁夏电力公司200万千瓦光伏项目1002山东山东山东海化鲁北盐碱滩涂地千万千瓦风光储一体化基地一期13.92广西广西中国能源建设集团广西崇左200万千瓦风光项目2342大型风电光伏基地项目梳理大型风电光
64、伏基地项目梳理资料来源:中国电力网,光伏們,中国银河证券研究院创 造 财 富 / 担 当 责 任36(一)光伏:需求确定性强(海外) 2022年1-5月组件累计出口规模66.11GW,同比增长80.1%;累计出口金额达178.1亿美元,同比增长101.4%。我国月度组件累计出口规模我国月度组件累计出口规模我国月度组件累计出口金额我国月度组件累计出口金额资料来源:solarzoom,中国银河证券研究院资料来源: solarzoom ,中国银河证券研究院创 造 财 富 / 担 当 责 任37(一)光伏:装机预测 预测预测2022年全球新增规模将达到年全球新增规模将达到240-260GW,YOY+3
65、7.1%-48.6%(2021年约年约175GW)。 光伏协会预测2025年全球光伏新增装机270-330GW;2025年底,全球光伏累计装机将接近2100GW,5年CAGR 22.4%。资料来源:国家能源局,中国银河证券研究院中国光伏累计装机中国光伏累计装机全球光伏累计装机全球光伏累计装机资料来源:BNEF,中国银河证券研究院创 造 财 富 / 担 当 责 任38(一)光伏:拥抱硅料降价周期 2022年国内产量约增长年国内产量约增长42.9%,总供应量总供应量82万吨万吨(折合光伏产量约折合光伏产量约290GW)增长增长35.3%。 2022年四季度进入多晶硅密集投产期,叠加新进入者,202
66、3年或将开始面临供应过剩问题年或将开始面临供应过剩问题。 预计2023年国内产量175万吨,同比增长150%;总供应量195万吨,同比增长138%。国内市场硅料供应量国内市场硅料供应量资料来源:硅业协会,中国银河证券研究院创 造 财 富 / 担 当 责 任39(一)光伏:拥抱硅料降价周期(续) 全球8家硅料头部企业中,只有瓦克没有公布2022-2023年扩产计划。 以通威、协鑫为首,扩产规模达到10万吨级别。 根据各公司规划,预计2021年/2022年8家企业的总产能将分别增长51.2%/43.9%。 另外,有4家新进入者。 硅业分会预计,新产能的投资成本约7亿元/万吨,主要集中在0.15元/
67、度电的低电价地区,电耗约45度/公斤。资料来源:硅业协会,solarzoom,中国银河证券研究院创 造 财 富 / 担 当 责 任40(一)光伏:拥抱硅料降价周期(续) 市场集中度略有下滑市场集中度略有下滑。2021年国内CR5多晶硅厂商市占率为86.7%,同比下降0.8pct。其中,协鑫增加了2.2pct;通威股份/新特能源/新疆大全均略有下滑,-2.7pct/-1.0pct/-4.3pct。资料来源:CPIA,中国银河证券研究院2020年我国硅料行业竞争格局年我国硅料行业竞争格局2021年我国硅料行业竞争格局年我国硅料行业竞争格局资料来源:CPIA,中国银河证券研究院(东方希望为估算产量)
68、创 造 财 富 / 担 当 责 任41硅料报价硅料报价:特级致密料特级致密料(元元/千克)千克)一线厂商单晶硅片成交价一线厂商单晶硅片成交价(元元/片)片)一线厂商单晶一线厂商单晶PERC电池片成交价电池片成交价(元元/W)(一)光伏:价格跟踪(6月24日)一线厂商组件报价一线厂商组件报价(元元/W)光伏镀膜玻璃均价光伏镀膜玻璃均价光伏胶膜光伏胶膜:EVA(元元/平方米平方米)资料来源:SOLARZOOM,中国银河证券研究院资料来源:SOLARZOOM,中国银河证券研究院资料来源:SOLARZOOM,中国银河证券研究院资料来源:SOLARZOOM,中国银河证券研究院资料来源:SOLARZOOM
69、,中国银河证券研究院资料来源:SOLARZOOM,中国银河证券研究院5075520022525027513/914/10 15/11 16/1218/119/320/321/522/6一线厂商硅料报价(国内特级致密料)(元/千克)2.43.44.45.46.47.48.49.420/1221/321/621/921/1222/322/6单晶硅片:166单晶硅片:182单晶硅片:2100.850.900.951.001.051.101.151.2020/1221/321/621/921/1222/322/6单晶:166单晶:210单晶:1821.41.51.61.71.81
70、.92.02.120/620/1021/221/621/1022/222/6单晶PERC166(单面)单晶PERC182(单面)单晶PERC166(双面)14619/1220/520/1021/321/822/122/6光伏镀膜玻璃均价:3.2mm(元/m2)光伏镀膜玻璃均价:2.2mm(元/m2)680/620/1021/221/621/1022/222/6光伏胶膜:EVA(元/平方米)创 造 财 富 / 担 当 责 任42(一)光伏:价格跟踪(续)硅料价格元元/千克千克周环比周环比月环比月环比年同比年同比年初至今年初至今一线厂商特级致密料报价26
71、9.000.75%3.46%25.12%16.96%一线厂商特级致密料成交价268.000.75%3.88%27.62%16.52%一线厂商硅片价格元元/片片周环比周环比月环比月环比年同比年同比年初至今年初至今单晶硅片166成交价5.740.00%0.00%11.89%15.96%单晶硅片182成交价6.840.00%-0.29%16.52%17.93%单晶硅片210成交价9.150.00%0.00%11.31%18.83%一线厂商电池片价格元元/W周环比周环比月环比月环比年同比年同比年初至今年初至今单晶PERC电池片166成交价1.170.86%1.74%11.43%11.43%单晶PERC
72、电池片182成交价1.210.83%2.11%15.24%10.00%单晶PERC电池片210成交价1.180.85%0.85%12.38%9.26%一线厂商组件价格元元/W周环比周环比月环比月环比年同比年同比年初至今年初至今单晶PERC组件报价(单面)1.900.00%0.53%4.97%1.06%光伏镀膜玻璃价格元元/平方米平方米周环比周环比月环比月环比年同比年同比年初至今年初至今镀膜玻璃:3.2mm28.500.00%0.00%26.55%14.00%光伏银浆价格元元/千克千克周环比周环比月环比月环比年同比年同比年初至今年初至今光伏银浆正银含税价4,905.000.00%0.00%-24
73、.31%-5.67%光伏胶膜价格元元/平方米平方米周环比周环比月环比月环比年同比年同比年初至今年初至今光伏EVA胶膜价格17.500.00%0.00%49.57%12.90%数据来源:SOLARZOOM,中国银河证券研究院创 造 财 富 / 担 当 责 任43(二)风电:海风、大型化持续推进资料来源:国家统计局,中国银河证券研究院 2022年风电平稳增长年风电平稳增长。2022年1-5月,我国新增风电装机达到10.82GW,YOY+38.9%;风电累计发电量2,876亿千瓦时,YOY+20.7%。我国风电月度累计新增装机量我国风电月度累计新增装机量我国风电月度累计发电量我国风电月度累计发电量资
74、料来源:国家能源局,中国银河证券研究院创 造 财 富 / 担 当 责 任44(二)风电:海风、大型化持续推进(续)资料来源:金风科技,中国银河证券研究院 风机价格已有企稳回升态势风机价格已有企稳回升态势。 市场前景偏乐观市场前景偏乐观。2022年1-3月,国内公开招标市场新增招标量24.7GW,YOY+74%。月度公开投标市场均价(元月度公开投标市场均价(元/kw)公开招标市场容量(公开招标市场容量(GW)资料来源:金风科技,中国银河证券研究院创 造 财 富 / 担 当 责 任45(二)风电:海风、大型化持续推进(续)资料来源:国家能源局,中国银河证券研究院 2021年是海风享有国补的最后一年
75、年是海风享有国补的最后一年,存在抢装逻辑存在抢装逻辑,对当年增量贡献大对当年增量贡献大。21年陆风新增装机达到30.67GW(YOY-55.3%),海风16.9GW(YOY+452.3%),海风占比提升至35.53%。 2022Q1陆风7.54GW(YOY+87.1%),海风0.36GW(YOY-70.7%)。海风季度累计新增装机海风季度累计新增装机陆风季度累计新增装机陆风季度累计新增装机资料来源:国家能源局,中国银河证券研究院创 造 财 富 / 担 当 责 任46投资策略-光伏/风电 全球摆脱石油、天然气等传统资源束缚的诉求强烈,新能源价值凸显。 2022年光伏高增长的确定性强年光伏高增长的
76、确定性强。 2022年光伏拥抱硅料降价周期年光伏拥抱硅料降价周期。预计下半年光伏全产业链价格将有望逐步回归合理区间,企业盈利状况得到明显改善(除硅料环节)。光伏产业链上半年受疫情影响较小光伏产业链上半年受疫情影响较小,对于中报业绩持续改善是利好因素对于中报业绩持续改善是利好因素。 我们预计2022年我国光伏新增装机将达到70-90GW。十四五期间,光伏年均新增装机约65-77GW。预预计计2022年全球光伏新增装机规模将达到年全球光伏新增装机规模将达到240-260GW,YOY+37.1%-48.6% 。21-25年年CAGR达达22%。 建议把握3条主线:1)逆变器逆变器厂商海外市场拓展顺利
77、,分享分布式发展红利,IGBT瓶颈将得到逐步缓解,推荐阳光电源(300274.SZ)、固德威(688390.SH)等;2)一体化一体化布局有利于降低成本、增厚收益以及分摊风险,推荐隆基股份(601012.SH)、晶澳科技(002459.SZ)、天合光能(688599.SH)等;3)由于供需偏紧,胶膜、跟踪支架等辅材辅材量价齐升,推荐赛伍技术(603212.SH)、福斯特(603806.SH)等。另外,虽然新增产能导致价格下移,但是2022年多晶硅供需仍偏紧,推荐通威股份(600438.SH)、大全能源(688303.SH)等。 我们预计十四五期间,风电年均新增装机约风电年均新增装机约44-55
78、GW。北方大基地、风电下乡等平价项目储备丰富,叠加老旧机组改造需求,陆风装机打开了成长空间。向着“大容量、轻量化、高可靠”趋势发展,海风平价时代即将到来。海风开发潜力大,风场收益高,不占用土地资源,临近高用电负荷区域,但技术及安装维护存在一定门槛。风机价格战已近尾声风机价格战已近尾声,有企稳回升态势有企稳回升态势。2021年招标量高增年招标量高增,今年有望延续今年有望延续。 核心标的:明阳智能(601615.SH)、三一重能(688349.SH)、金风科技(002202.SZ)、运达股份(300772.SZ)、中材科技(002080.SZ)、天顺风能(002531.SZ)、大金重工(00248
79、7.SZ)等。创 造 财 富 / 担 当 责 任三技术创新点亮未来创 造 财 富 / 担 当 责 任48(一)补贴退坡性价比为王,4680降本增效近年新能源汽车补贴政策标准(万元)近年新能源汽车补贴政策标准(万元)资料来源:中华人民共和国财政部,中国银河证券研究院锂离子电池组的能量密度及成本锂离子电池组的能量密度及成本资料来源:BloomberNEF,中国银河证券研究院 2020年年-2022年年,我国新能源汽车的补贴标准较上一年分别退坡我国新能源汽车的补贴标准较上一年分别退坡10/20/30。 后补贴时代后补贴时代,动力电池降本压力增大动力电池降本压力增大。锂离子电池成本持续下降锂离子电池成
80、本持续下降。根据BloomerNEF数据,锂离子电池组价格从2014年到2021年下降了77.6%,从2017年到2021年下降了40%,加权平均值达到132$/kWh。0200020202R100100R150150R200200R250250R300300R400400R(04080002003004005006002000202021全球锂电池成本($/kWh)能量密度(Wh/kg)创 造 财 富 / 担 当 责 任49(一)补贴退坡性
81、价比为王,4680降本增效(续)资料来源:特斯拉电池日,中国银河证券研究院 特斯拉致力于从电芯设计、电芯工厂、正负极材料以及整车电池一体化五个方面来实现电池的降本增效。特斯拉预计这套综合方案可将电池整体成本下降特斯拉预计这套综合方案可将电池整体成本下降56%。创 造 财 富 / 担 当 责 任50(一)补贴退坡性价比为王,4680降本增效(续) 电芯设计:仅外形尺寸变化仅外形尺寸变化,4680每千瓦时的成本较每千瓦时的成本较2170降低降低14%。单个电芯电量随体积增大提升至5.48倍,外壳用料增加不到3倍。更少的电芯数量降低了组装时间,提升了成组效率,进一步带来成本优势。仅外形尺寸变化,能量
82、密度可以上升10%;换用硅碳负极,能量密度上升20%至300wh/kg以上。2材料体系材料体系石墨石墨+高镍高镍石墨石墨+高镍高镍硅碳硅碳+高镍高镍单个电芯性能单个电芯性能容量容量/Ah527.530电压电压/V3.63.63.6能量能量/wh1899(+450%)108(+500%)重量重量/g70350(+400%)350(+400%)体积体积/L0.0240.133(+448.4%)0.133(+448.4%)能量重量密度能量重量密度/wh/kg257283(+10.0%)309(+20.0%)能量体积密度能量体积密度/wh/L743745(+0.3%)813(+9
83、.4%)电芯成组性能电芯成组性能成组类型成组类型4个模组无模组无模组电芯数量电芯数量4416960960电芯面积电芯面积/mm21.531.591.59模组面积模组面积/mm22.712.57(-5.0%)2.57(-5.0%)电芯占比电芯占比56%62%(+9.7%)62%(+9.7%)电芯总容量电芯总容量/kwh8295(+15.9%)104(+26.4%)系统质量系统质量/kg474438(-7.6%)438(-7.6%)系统能量密度系统能量密度/wh/kg173217(+25.4%)237(+36.8%)1865/2170/4680电池实物图电池实物图资料来源:特斯拉官网,中国银河证券
84、研究院资料来源:汽车电子设计,中国银河证券研究院(2170为对照组,2170-松下)创 造 财 富 / 担 当 责 任51(一)补贴退坡性价比为王,4680降本增效(续) 整车一体化:4680采用采用CTC技术技术,无模组装配,配合一体化压铸技术,可以节省370个零部件,为车身减重10%,将电池单位成本降低将电池单位成本降低7%。4680电芯面积模组占比提高,电芯总容量提高15.9%,续航能力提升16%,系统能量密度提升25%。Model 3中中2170的四模组装配的四模组装配资料来源:electrek,中国银河证券研究院资料来源:特斯拉官网,中国银河证券研究院特斯拉特斯拉CTC无模组装配无模
85、组装配创 造 财 富 / 担 当 责 任52(二)安全要求日益提高,4680热管理升级 近年发生的动力电池事故,均是由于电池组中的某一个电池单体热失控后产生大量热,导致周围电池单体受热,进而产生热失控蔓延。 导致电池组热失控的三个核心因素:单体释放能量导致电池组热失控的三个核心因素:单体释放能量、周边电芯隔热能力周边电芯隔热能力、单位散热能力单位散热能力。 圆柱单体能量低圆柱单体能量低,单体释放的能量小单体释放的能量小,相较于方形和软包来说不易引起热蔓延。从单体层面看安全性排序:小圆柱大圆柱软包方形。从尺寸上来看,4680目前的比例是一个比较完美的临界点。在高度上可能还会继续做大,但在直径上做
86、大,散热将会是问题。封装类型封装类型方形方形软包软包圆柱圆柱2170圆柱圆柱4680单体尺寸mm250*66*112508*84*14.7R21*70R46*80单体能量单体能量单体容量单体容量Ah2801204.824单体能量单体能量kwh1.04400.43800.017760.0888周边电芯隔热能力周边电芯隔热能力周边电芯接触面积周边电芯接触面积m20.05600.085300度电需要隔热面积度电需要隔热面积m20.03140.097600散热能力散热能力单体水冷面积单体水冷面积m21.04400.07470.000770.00228每度电水冷面积每度电水冷面积m20.01580.01
87、700.04300.0260影响不同封装电池组热失控的核心因素对比影响不同封装电池组热失控的核心因素对比资料来源:Surper锂电池,中国银河证券研究院创 造 财 富 / 担 当 责 任53(二)安全要求日益提高,4680热管理升级(续) 圆柱电池周边隔热能力更强圆柱电池周边隔热能力更强。相比方形电池和软包电池电芯间的紧密连接,4680的圆柱弧形表面,能够一定程度上限制电池之间的热传递。4680采取顶部水冷和侧面水冷相结合的方式。顶部采用一块完整水冷板,侧面采用导热发泡胶进行导热,在圆柱原有的侧面水冷上进一步提高冷却效率。4680每度电水冷面积是方形的1.64倍,是软包的1.53倍。圆柱电池侧
88、面液冷方案圆柱电池侧面液冷方案资料来源:汽车工程师之家,中国银河证券研究院圆柱电池顶部圆柱电池顶部+侧面液冷方案侧面液冷方案资料来源:第一电动,中国银河证券研究院创 造 财 富 / 担 当 责 任54(二)安全要求日益提高,4680热管理升级(续) 无极耳进一步提高散热性无极耳进一步提高散热性。直接将电池两端改用导电材料传输电流。电流传导面积更大,阻抗大大减小,使得大电流充放电的温升更小,传热更均匀,对安全性更加敏感的三元材料更具吸引力。单极耳与全极耳原理示意图与结构示意图单极耳与全极耳原理示意图与结构示意图资料来源:高工锂电,特斯拉官网,中国银河证券研究院单极耳与全极耳温度分布对比单极耳与全
89、极耳温度分布对比资料来源:LA Shen,Optimal cell tab design and cooling strategy for cylindrical lithium-ion batteries,中国银河证券研究院创 造 财 富 / 担 当 责 任55(三)快充成未来趋势,4680高倍率优势明显(续) 补能焦虑不断提升的当下,电动汽车高速快充是发展的趋势之一。高速快充的落地需要桩高速快充的落地需要桩、车车、电池三方联动电池三方联动,整个产业链协同共进整个产业链协同共进。800V快充技术布局情况快充技术布局情况资料来源:汽车电子设计,中国银河证券研究院创 造 财 富 / 担 当 责
90、任56(三)快充成未来趋势,4680高倍率优势明显(续) 在高充电倍率下在高充电倍率下,锂离子脱嵌和迁移的速率加快,部分锂离子来不及进入正负极形成副产物,导致活性物质损失,加速电池寿命衰减加速电池寿命衰减。快充对电池热管理能力要求高快充对电池热管理能力要求高。大电流高电压更容易产生大量热,对电池低阻抗、强散热要求更高。 电池企业电池企业、车企在快充技术研发上各显身手车企在快充技术研发上各显身手。中国多家头部动力电池企业包括宁德时代、孚能科技、蜂巢能源、欣旺达等,都在积极研发创新,也包括部分车企。企业企业倍率倍率充电时间充电时间快充技术快充技术正极正极负极负极其他其他电池电池企业企业蜂巢蜂巢能源
91、能源4C20-80% SOC充电10分钟前驱体定向生长负极表面改性超导电解液宁德宁德时代时代-80% SOC充电15分钟超电子网各向同性石墨快离子环、超导电解液、高孔隙隔膜、多梯度极片车企车企广汽广汽埃安埃安6C30%-80% SOC充电8分钟石墨烯混合包覆改性技术涂覆陶瓷隔膜、高功率电解液、降低电芯内阻、双层液冷保时保时捷捷-80% SOC充电15分钟硅负极-电池充电工作原理电池充电工作原理资料来源:EV世纪,中国银河证券研究院快充电池技术进展快充电池技术进展资料来源:各上海品茶,中国银河证券研究院创 造 财 富 / 担 当 责 任57(三)快充成未来趋势,4680高倍率优势明显(续) 蜂巢
92、能源蜂巢能源正极采用前驱体定向生长精准控制技术,通过控制前驱体合成参数,一次粒径放射状生长,打造离子迁移“高速公路”,提高离子传导速度。负极表面改性技术,采用液相包覆技术在石墨表面包覆无定形碳,降低阻抗,提升了锂离子通道工作效率。采用含硫添加剂/锂盐添加剂等低阻抗添加剂体系电解液,降低正负极界面成膜阻抗,从而提高电解液导电率。 宁德时代宁德时代的策略是正极领域采用超电子网充分纳米化的材料表面,搭建了四通八达的电子网络,使得正极材料对充电信号的响应速度和锂离子脱出速率得到大幅度提升;负极导入各向同性技术,使锂离子可360度嵌入石墨通道,显著提升充电速度,同时修饰多孔包覆层的阳极材料表面,提供丰富
93、的锂离子交换所需要的活性位点,极大地提高锂离子电荷交换速度和锂离子的嵌入速率;引入拥有超强运输能力的超导电解液,提升锂离子在液相和界面的传输速度,通过调控极片多孔结构的梯度分布,实现上层高孔隙率结构、下层高压实密度结构等。 广汽埃安广汽埃安石墨烯电池的镍钴锰酸锂三元正极材料与石墨烯混合制成形成一个近似球面的三维结构,搭建高效立体导电网络,从而提升电荷传递效率。负极采用特有软碳硬碳石墨烯包覆改性技术。同时采用涂覆陶瓷隔膜和新型高功率电解液,提高电池的倍率性能和热稳定性,使得电芯可进行高倍率持续充电。 保时捷保时捷正在研发硅负极取代传统石墨负极的高性能电池,以获得更高能量密度和快充性能。 4680
94、电池不仅从材料体系适配快充电池不仅从材料体系适配快充,同时改变结构提高充电倍率同时改变结构提高充电倍率。适配硅基负极适配硅基负极,可获得更高的能量密度和倍率性能;电解液中添加新型锂盐电解液中添加新型锂盐,提高电解液窗口,可提高充放电电压。采用全极耳采用全极耳/无极耳无极耳方案方案,阻抗更小(单极耳的阻抗很难降低下来),电极倍率可提高4-5倍,更容易实现快充功能。以色列初创电池企业StoreDot官宣,已经生产出首款4680圆柱形电池,电池充满电只需要十分钟。创 造 财 富 / 担 当 责 任58(四)大势所趋,特斯拉等头部企业争相入局 国产特斯拉装机带动2021年LG化学的圆柱电池占比达68%
95、。中国最早做圆柱电池的企业以小作坊的形式居多,目前除国轩高科排名第二以外目前除国轩高科排名第二以外,其他中国企业如力神其他中国企业如力神、银隆银隆、比克等份额较小比克等份额较小。LG、松下、比克、亿纬都在积极布局4680电池。预计未来几年,在特斯拉4680大圆柱效应带动下,更多车企或将愿意尝试应用该类产品。国内圆柱电池装机量占比国内圆柱电池装机量占比资料来源:真锂研究,中国银河证券研究院创 造 财 富 / 担 当 责 任59(四)大势所趋,特斯拉等头部企业争相入局(续) 4680电池将在电池将在2022-2024年集中量产年集中量产。目前进展最快的特斯拉已于2021年9月试生产,计划2022年
96、量产。其他厂商多在22H1开始试生产,2023年开始量产,2024年实现大批量供货。各电池厂商的各电池厂商的4680规划规划资料来源:汽车电子设计,中国银河证券研究院创 造 财 富 / 担 当 责 任60(四)大势所趋,特斯拉等头部企业争相入局-电池厂商 特斯拉特斯拉(TESLA):公司电话会议上披露:公司电话会议上披露,2021年特斯拉4680电池的试点产线良率已由去年的20%提升至70%-80%,全球各工厂都在2022年开始生产:1)美国加州弗里蒙特工厂兼开发基地:1月份已生产100万块电池,对应1000辆车。单月生产规模约为0.1GWh,目标产能10GWh,配套车型为ModelY。13条
97、4680电池生产线的良率达到95%,1条线路处于测试模式;2)美国德州工厂:目前设备已装备进产线,预计22Q2正式生产,对应德国汽车工厂60万辆车的电池供应,目标产能50GWh,配套车型为Model Y和Cyber Truck;3)德国柏林:预计22Q2-Q3释放产能,目标产能20-30GWh。特斯拉计划在2022年底产能达到100GWh,以满足130万辆电动汽车使用。另外,松下、LG、宁德、CBAK为特斯拉4680的潜在供应商。 宁德时代宁德时代(300750.SZ)已进入特斯拉供应链。2021年8月,宁德时代与上海市人民政府牵动合作框架协议,计划在上海临港建设工厂为特斯拉生产4680电池,
98、已有中试产线,目前规划8条线,共12GWh。该制造基地选址在特斯拉工厂以南,可进一步节约物流成本。 亿纬锂能亿纬锂能(300014.SZ)在动力锂电池领域已布局了三元圆柱,进军4680有一定技术储备。下游客户方面,公司在2018年获得戴姆勒九年长单,2020年拿下宝马方形电池订单,宝马、戴姆勒均有应用4680趋势。2021年4月,公司宣布与StoreDot联合开发4680和4695两大圆柱电池路线。StoreDot为以色列一家专注于快充的初创公司,对硅负极有独到理解,被戴姆勒6,000万美金投资。2021年9月,StoreDot宣布已经生产出第一款4680电芯,仅需10分钟就能充满。11月,亿
99、纬宣布将在荆门高新区投资建设20GWh乘用车用大圆柱电池生产线,预计22H1开始建设,2023年达产,2024年产能将达到40GWh。创 造 财 富 / 担 当 责 任61(四)大势所趋,特斯拉等头部企业争相入局-电池厂商 松下:松下:2022年6月,Electrek报道,松下已向特斯拉交付4680电池样品,公司此前已在日本建立一条4680电池试产线,助力其在5月开启大规模原型生产。松下计划在下一个财年,在日本和歌山厂投入量产4680电池,之后将转移至北美生产,计划为特斯拉电动皮卡Cybertruck等2023年量产的新车提供动力电池,年产能约为10GWh。 LG:2021年3月,路透社报道,
100、LG化学的4680电芯试生产线已经开始建设,目前正在韩国梧昌Ochang工厂改造部分产线,组装和电镀设备已经安装完毕。计划最早在2023年实现量产,并上调2025年4680产能规划至120GW。LG拿下了特斯拉在中国上海超级工厂所生产的Model 3和Model Y供应电池的订单,成为了特斯拉的主要供应商,LG新能源接连研发了4680、4690等大圆柱电池,希望维持其在特斯拉供应链的占比优势。 SDI:2022年5月,The Elec报道,三星SDI正在测试至少两个版本的4680电池。其中一个版本遵循特斯拉此前公布的原始规格,也是松下及LG新能源计划生产的版本,用于供货特斯拉。而另一版本的尺寸
101、则略有改动,其直径依旧为46mm,而高度则将在40-60mm之间,计划向宝马、Stellantis等供应。2021年7月,韩国媒体报道,三星SDI已完成特斯拉Model Y使用的新一代4680电池组样品的开发,目前正在进行各种测试,以验证产品结构完整性。 比克电池比克电池(CBAK新能源):2021年3月,比克在发布会宣称,公司计划在郑州工厂新建大圆柱电池生产线,该工厂已完成土建。比克和江淮将联合开发4680电池及电池组。比克电池 46X0 系列大圆柱电池覆盖80mm至120mm,能量密度达到270wh/kg,其中4680大圆柱电池预计于2022 年规模量产,年规划最大电池产能为15Gwh。
102、蜂巢能源:蜂巢能源:2021年11月董事长兼CEO杨红新表示,大圆柱电池市场前景广阔,今年也将切入该领域。创 造 财 富 / 担 当 责 任四估值分析&投资建议创 造 财 富 / 担 当 责 任63指数表现 截止2022年6月28日,电新指数年初至今涨幅为-6.77%,排名第14名,跑赢沪深300约2.3pct。电力设备及新能源(中信)指数涨跌幅电力设备及新能源(中信)指数涨跌幅资料来源:wind,中国银河证券研究院创 造 财 富 / 担 当 责 任64指数表现(续)新能源车设备指数新能源车设备指数太阳能指数太阳能指数风电指数风电指数电气设备电气设备指数指数数据来源:wind,中国银河证券研究
103、院数据来源:wind,中国银河证券研究院数据来源:wind,中国银河证券研究院数据来源:wind,中国银河证券研究院图上方百分比代表年初至今涨跌幅-9.11%-3.00%00500600700800-45%-36%-27%-18%-9%0%21/1222/122/222/222/322/422/422/522/622/6成交额(亿)新能源车设备(长江)沪深3002.27%-9.11%00500600700-40%-30%-20%-10%0%10%21/1222/122/222/222/322/422/422/522/622/6成交额(亿)太阳能(中信
104、)沪深300-9.11%-6.24%0500300-45%-36%-27%-18%-9%0%21/1222/122/222/222/322/422/422/522/622/6成交额(亿)风电(中信)沪深300-9.03%-9.11%00500600700-40%-30%-20%-10%0%21/1222/122/222/222/322/422/422/522/622/6成交额(亿)电气设备(中信)沪深300创 造 财 富 / 担 当 责 任65估值分析(续) 目前板块整体估值中位数偏上目前板块整体估值中位数偏上。2022年6月28日,电力及新能源设备
105、PE为52.3倍。 新能源车估值较低新能源车估值较低。 2022年6月28日,新能源车设备板块的估值PE分别为62.6倍。电力设备及新能源(中信)估值电力设备及新能源(中信)估值PE(TTM)资料来源:wind,中国银河证券研究院新能源车设备板块(长江)估值新能源车设备板块(长江)估值PE(TTM)资料来源:wind,中国银河证券研究院创 造 财 富 / 担 当 责 任66估值分析(续) 太阳能太阳能、风电板块估值位于历史中位数区间风电板块估值位于历史中位数区间。 2022年6月28日,太阳能板块/风电板块板块的估值PE分别为61.3倍/23.7倍。太阳能板块(中信)估值太阳能板块(中信)估值
106、PE(TTM)资料来源:wind,中国银河证券研究院风电板块(中信)估值风电板块(中信)估值PE(TTM)资料来源:wind,中国银河证券研究院创 造 财 富 / 担 当 责 任67-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%1/11/101/191/282/62/152/243/53/143/234/14/104/194/285/75/165/256/36/126/21股票池相对收益股票池绝对收益电新指数(中信)收益1/4-1/231/24-1/282/7-2/283/1-3/183/21-3/314/1-4/114/12-4/305/1-5/316/1-6/216/22-6/30
107、汇川技术汇川技术汇川技术汇川技术宁德时代宁德时代中科电气中科电气中科电气中科电气杉杉股份杉杉股份杉杉股份杉杉股份派能科技派能科技派能科技派能科技派能科技派能科技隆基股份宁德时代当升科技大全能源福斯特宁德时代派能科技晶澳科技星源材质亿纬锂能通威股份当升科技中科电气阳光电源星源材质星源材质明阳智能汇川技术赛伍技术天顺风能银河电新股票池走势(6月24日)绝对收益绝对收益: +12.20%相对收益相对收益: +20.15%数据来源:Wind,中国银河证券,注:股票池标的等权重创 造 财 富 / 担 当 责 任68投资策略 从短期博弈角度来看,1)光伏:近期国内利好政策频出,新能源发展重回快车道,1-5
108、月光伏装机淡季不淡。全球摆脱石油、天然气等传统资源束缚的诉求强烈,新能源价值凸显。各国实现“双碳”计划提速,随之美国等国家关税政策趋向友好,并且对于原材料上涨带来的组件价格上浮的容忍度提高。全球需求共振,光伏组件出口量高增。预计龙头企业中报业绩将持续改善。下半年硅料将正式迎来降价周期。建议把握“逆变器逆变器、辅材辅材、新技术新技术”3条主线,推荐隆基绿能(601012.SH)、晶澳科技(002459.SZ)、天合光能(688599.SH)、阳光电源(300274.SZ)、固德威(688390.SH)、赛伍技术(603212.SH)、福斯特(603806.SH)、通威股份(600438.SH)、
109、大全能源(688303.SH)等。2)风电:海风海风、大型化大型化为投资主线,推荐明阳智能(601615.SH)、三一重能(688349.SH)、金风科技(002202.SZ)、运达股份(300772.SZ)、中材科技(002080.SZ)、天顺风能(002531.SZ)、大金重工(002487.SZ)等。3)锂电:2022年电动车维持高景气度从而拉动锂电池需求。全产业链复工复产加紧推进,5月电动车销量超预期再次验证了全年乐观判断。产业链各环节的价格博弈以及利润分配需要持续关注。推荐电池龙头宁德时代(300750.SZ)、亿纬锂能(300014.SZ)、欣旺达(300207.SZ)等;材料环节
110、把握2条主线:海外拓展新客户海外拓展新客户,推荐当升科技(300073.SZ)、中伟股份(300919.SZ)、贝特瑞(835185.BJ)、新宙邦(300037.SZ)等;供需偏紧议价能力强供需偏紧议价能力强,恩捷股份(002812.SZ)、星源材质(300568.SZ)、璞泰来(603659.SH)、杉杉股份(600884.SH)、中科电气(300035.SZ)、天奈科技(688116.SH)等。 从长期价值角度来看,1)储能:能源转型的关键一环,推荐派能科技(688063.SH)、禾迈股份(688032.SH)等。2)电网:“稳增长”背景下,电力新基建稳步推进,电网数字化转型将深度拥抱新
111、技术、新模式。建议关注信息化自动化领域龙头国网信通(600131.SH)和国电南瑞(600406.SH)等。创 造 财 富 / 担 当 责 任五推荐标的创 造 财 富 / 担 当 责 任70核心标的一:宁德时代 龙头地位稳固龙头地位稳固。根据SNE Research统计,公司2017-2021年动力电池使用量连续5年排名全球第一,2021年公司动力电池装机量96.7GWh,市占率为32.6%,YOY+8pct。2022年1-4月,公司装机量41.5GWh,YOY+114.1%,市占率33.7%,继续提升。根据EVTank数据,2021年公司全球储能电池出货量市占率第一,约为24.5%。公司规划
112、在2025年之前电池产能预计达到670GWh以上。 储能布局加速储能布局加速,业务占比提升业务占比提升。储能已经成为公司发展的第二增长极。2021年储能营收为136.24亿元,占收入比重同比提升6.6pct至10.45%。公司参与合作完成多个大型储能项目(青海省特高压外送项目、塔拉滩1000MW光伏电站配置交流储能项目等),与中国华电、三峡集团、明阳智能、时代永福、香港中华煤气、阿斯特阳光电力等公司展开深入合作。 多条路径并行多条路径并行,技术前瞻布局技术前瞻布局。公司形成了以高镍三元为高端产品、CTP技术辅助磷酸铁锂为中低端产品、钠离子电池作为补充产品的全方位产品系列。最新发布的CTP3.0
113、麒麟电池系统集成度创全球新高,体积利用率突破72%,能量密度可达255Wh/kg,可实现整车1000公里续航。 4680圆柱电池研发加速。公司对未来确定性较强的前沿技术进行了抢先布局,目前的技术储备在10年左右。 深入垂直一体化布局深入垂直一体化布局。公司主要通过持股以及签署供货协议的方式,与国外矿产公司NeoLithium、Pilbara Minerals、Kisanfu、北美镍业达成合作;通过控股或参股广东邦普以及曲靖麟铁,布局三元锂和磷酸铁锂;自建硅基负极项目保障前沿材料供应。公司积极投资下游造车新势力,投资拜腾、阿维塔、入股哪吒汽车。 换电业务打造新亮点换电业务打造新亮点。EVOGO以
114、及“巧克力电池”已正式发布。4月,在厦门启动4座充电站服务,预计今年年底将在厦门完成30座快换站投建;6月,EVOGO换电服务在安徽合肥正式启动,首批建设3座快换站,预计今年年底,在合肥完成20座换电站投运。创 造 财 富 / 担 当 责 任71核心标的一:宁德时代(续) 22Q1营收486.78亿元,YOY+154.0%;归母净利14.93亿元,YOY-23.6%。 由于原材料价格涨幅过大,公司产品调价滞后,一季度利润受到较大影响,预计二季度有望修复预计二季度有望修复。宁德时代营收利润及增速宁德时代营收利润及增速资料来源:wind,中国银河证券研究院资料来源:wind,中国银河证券研究院宁德
115、时代盈利能力宁德时代盈利能力创 造 财 富 / 担 当 责 任72核心标的一:宁德时代(续)资料来源:公司公告,中国银河证券研究院(收盘价选取2022年6月30日)公司关键财务指标及预测公司关键财务指标及预测关键指标关键指标2021A2022E2023E营业收入(亿元)营业收入(亿元)1,303.6 2,643.6 3,857.0 YOY159.1%102.8%45.9%毛利率(毛利率(%)26.3% 19.5%22.0%归母净利润(亿元)归母净利润(亿元)159.3236.0 399.6YOY185.3%48.1%69.4%EPS(元)元)6.83 10.1217.14P/E78.152.8
116、31.1创 造 财 富 / 担 当 责 任73核心标的二:隆基绿能 龙头地位稳固龙头地位稳固,高出货量目标不变高出货量目标不变。2021年公司硅片出货70GW,YOY+20.4%;组件出货38.5GW,YOY+55.5%,公司组件销量、市占率、品牌影响力均位列全球首位。公司22Q1硅片出货18.4GW,毛利率23.2%;受美国市场政策不确定性和产业链涨价的影响,组件出货量为6.44GW,虽不及预期,但仍稳坐行业第一位置。公司在手订单充足,4月份开始提高交付量22Q2出货量预计保持良好增长态势。全年出货目标维持不变,即单晶硅片90-100GW(含自用),组件50-60GW(含自用)。 产能布局持
117、续扩张产能布局持续扩张。公司在建的泰州乐叶年产4GW单晶电池项目和西咸乐叶年产15GW高效单晶电池项 目 计 划 在 2022 年 下 半 年 投 产 。 预 计 公 司 2022 年 单 晶 硅 片 / 电 池 / 组 件 产 能 分 别 将 达 到150GW/60GW/85GW,YOY+42.9%/+62.2%/+41.7%。 引领电池技术创新引领电池技术创新,多次刷新世界纪录多次刷新世界纪录。今年3月公布M6掺镓P型HJT电池效率达25.47%、M6无铟HJT电池效率达25.4%。6月份M6全尺寸HJT电池(274.4cm2)光电转换效率提升至26.5%,再次刷新世界记录。公司还是P型T
118、OPCon和N型TOPCon电池效率世界纪录保持者,电池转化效率分别达到25.19%和25.09%。公司持续保持高强度研发投入,在巩固原有技术领先的基础上,蓄势打造差异化产品,构造长期竞争优势。另外,公司最新公布的HPBC技术方向为P型IBC,基础技术仍然是PERC,该技术有望成为公司未来5年引领行业的引擎。2022年1月,隆基乐叶计划在原年产2GW电池项目基础上进行改造形成8条HPBC产线,合计4GW。 拓展光伏下游应用场景拓展光伏下游应用场景,推动新业务发展推动新业务发展。公司制定BIPV产品开发及方案标准化,并建立起配套产能。公司与森特股份达成合作协议,将依托双方产业优势,共同拓展光伏建
119、筑一体化市场。近期公司针对户用分布式屋顶光伏发电推出“隆基向日葵”系统解决方案。该方案通过提供全流程一站式的品质可靠服务,大幅降低用户获得电站资产的门槛,同时全面保障用户在电站全生命周期内的收益。创 造 财 富 / 担 当 责 任74核心标的二:隆基绿能(续)隆基股份营收利润及增速隆基股份营收利润及增速隆基股份盈利能力隆基股份盈利能力资料来源:wind,中国银河证券研究院资料来源:wind,中国银河证券研究院 22Q1公司实现营收185.95亿元,YOY+17.3%;归母净利润26.64亿元,YOY+6.5%。 盈利能力环比改善明显盈利能力环比改善明显。公司22Q1销售净利率达到14.27%,
120、环比提升8.1pct,ROE约5.4%,环比21Q4提升2.2 pct。创 造 财 富 / 担 当 责 任75资料来源:公司公告,中国银河证券研究院(收盘价选取2022年6月30日)核心标的二:隆基绿能(续)关键指标关键指标2021A2022E2023E营业收入(亿元)营业收入(亿元)809.3 1,097.71,428.9YOY48.3%35.6%30.2%毛利率(毛利率(%)20.2% 21.8%22.3%归母净利润(亿元)归母净利润(亿元)90.9143.6179.1YOY6.2%58.3%24.5%EPS(元)元)1.20 1.902.36P/E55.6 35.128.2公司关键财务指
121、标及预测公司关键财务指标及预测创 造 财 富 / 担 当 责 任76核心标的三:亿纬锂能 多因素助推消费电池高速增长多因素助推消费电池高速增长。2021公司消费电池营业收入68.8亿元,YOY+67.8%。TWS耳机市场正高速增长,公司研发的豆式电池体积小,能量密度高。公司是电动工具、电动自行车领域的主要锂电供应商之一。另外,电子烟政策监管趋严,叠加疫情因素,思摩尔国际的业绩出现明显下滑,对公司的投资收益造成负面影响。随着政策趋于明朗以及经济的逐步恢复,公公司电子烟业务有望迎来业绩修复司电子烟业务有望迎来业绩修复。 动力电池业务收入高增动力电池业务收入高增,获得多个车企定点获得多个车企定点。公
122、司2021年动力电池业务收入同比增长146.3%,主要贡献来自于乘用车领域的软包三元电池订单。同时随着公司方形磷酸铁锂电池产能逐渐落地,未来有望贡献业绩。目前公司已经进入小鹏和戴姆勒、捷豹路虎、起亚、宝马、博世等海外大客户供应链。与以色列电池技术公司StoreDot签订协议,双方就电动汽车4680电池分三个阶段进行合作,有效期至2024年12月31日。 公司产能储备丰厚公司产能储备丰厚。预计2025总规划产能将超过200GWh。目前正在进行的定增项目里包括荆门高新区投资30亿元建设年产16GWh方形磷酸铁锂电池项目和32亿元投资20GWh乘用车用大圆柱电池生产线及辅助设施项目。实控人拟90亿全
123、额认购定增。 上游环节多方位布局上游环节多方位布局,增强供应链控制增强供应链控制。公司拟与川能动力、蜂巢能源合资投建1.5万吨碳酸锂及1.5万吨氢氧化锂项目。公司已收购大华化工、兴华锂盐、金昆仑部分股权,并与金昆仑合资投资18亿元,建设3万吨碳酸锂和氢氧化锂项目。子公司亿纬亚洲与永瑞控股、Glaucous、华友钴业、LINDO联合在印尼建设红土镍矿湿法冶炼项目,布局镍资源。另外,公司与贝瑞特、SKI、德方纳米、新宙邦均展开深入合作,涉及高镍三元正极、磷酸铁锂以及点电解液等领域。创 造 财 富 / 担 当 责 任77核心标的三:亿纬锂能(续) 2022第一季度营收67.3亿元,YOY+127.7
124、%;归母净利5.2亿元,YOY-19.4%。 受深圳疫情管控对思摩尔经营带来短期影响所致,公司投资收益同比减少44%,后续有望逐步恢复。亿纬锂能亿纬锂能营收利润及增速营收利润及增速资料来源:wind,中国银河证券研究院亿纬锂能盈利能力亿纬锂能盈利能力资料来源:wind,中国银河证券研究院创 造 财 富 / 担 当 责 任78资料来源:公司公告,中国银河证券研究院(收盘价选取2022年6月30日)核心标的三:亿纬锂能(续)公司关键财务指标及预测公司关键财务指标及预测关键指标关键指标2021A2022E2023E营业收入(亿元)营业收入(亿元)169.0 364.4661.3YOY107.1%11
125、5.6%81.5%毛利率(毛利率(%)21.6% 19.1%20.2%归母净利润(亿元)归母净利润(亿元)29.1 32.563.4YOY75.9%11.9%94.9%EPS(元)元)1.53 1.713.34P/E63.7 56.929.2创 造 财 富 / 担 当 责 任79核心标的四:恩捷股份 行业壁垒高行业壁垒高,规模优势显著规模优势显著。公司湿法锂电池隔膜生产规模目前处于全球领先地位,具有全球最大的锂电池隔膜供应能力。公司是全球出货量最大的湿法锂电池隔膜供应商,2021年全球市占率达到31%。公司客户包括LGES、三星SDI、松下、宁德时代、中创新航等全球头部电池厂商。公司的规模优势
126、提升了生产效率及采购优势,有效降低了生产成本。 产品品质优秀产品品质优秀,拥有核心工艺技术拥有核心工艺技术。公司全球首创在线涂布技术,减少涂布前的收卷、分切等流程,一方面大幅提高生产效率,降低生产成本,另外一方面在提升产品品质如厚度均匀性、热收缩、透气性等指标方面具有重要作用。 产能扩张提速产能扩张提速。公司已在上海、无锡、江西、珠海、苏州、常州、重庆等地布局隔膜生产基地,下游客户包括LGES、三星SDI、松下、宁德时代、中创新航等大型电池厂商。公司目前湿法隔膜产能约50亿平米,预计今年年底有望达到75亿平米,出货量约50亿平米(2021年出货量超30亿平米)。海外海外布局打开视野布局打开视野
127、。公司目前已在匈牙利开展建设首个海外锂电池隔膜生产基地,项目投产后将形成4亿平方米湿法锂电池隔膜的本地化供应能力。 顺应市场需求顺应市场需求,产品线持续丰富产品线持续丰富。公司启动苏州捷力2亿平方米涂覆膜项目,加大消费类隔膜产能供应。为满足储能市场需求,持续推进与Celgard合资建设干法锂电池隔膜项目,预计将于2022年逐步形成产能。公司启动了江苏睿捷8条铝塑膜产线项目,计划投资16亿元,年产能约2.8亿平方米。公司与卫蓝新能源等公司合作开发涂层隔膜及特种定制涂层隔膜项目,布局半固态及固态电池领域。 新签订单助力业绩高增可持续新签订单助力业绩高增可持续。公司与海外某大型车企签订Product
128、ion Pricing Agreement,约定2022-2024年度锂电池隔离膜产品供应量不超过16.5亿平方米,自2025年度起不超过9亿平方米/年。公司也与中创新航签订2022年保供框架协议,承诺向其供应金额不超过25亿元的锂电池隔离膜。创 造 财 富 / 担 当 责 任80 受益于产销两旺受益于产销两旺,22Q1公司实现营收25.9亿元,YOY+79.6%;归母净利润9.2亿元,YOY+111.9%;毛利率48.5%。 盈利能力维持高位盈利能力维持高位。22Q1净利率达到37.4%,同比提升5.7pcts。ROE 6.4%,同比增加2.6pct。核心标的四:恩捷股份(续)恩捷股份营收利
129、润及增速恩捷股份营收利润及增速恩捷股份盈利能力恩捷股份盈利能力资料来源:wind,中国银河证券研究院资料来源:wind,中国银河证券研究院创 造 财 富 / 担 当 责 任81资料来源:公司公告,中国银河证券研究院(收盘价选取2022年6月30日)核心标的四:恩捷股份(续)公司关键财务指标及预测公司关键财务指标及预测关键指标关键指标2021A2022E2023E营业收入(亿元)营业收入(亿元)79.8 140.5210.7YOY86.4%76.0%50.0%毛利率(毛利率(%)49.9% 48.5%47.5%归母净利润(亿元)归母净利润(亿元)27.2 49.773.4YOY143.6%83.
130、0%47.6%EPS(元)元)3.05 5.578.23P/E72.2 44.930.4创 造 财 富 / 担 当 责 任82核心标的五:阳光电源 产品品类齐全产品品类齐全,市占率领先市占率领先。公司光伏逆变器涵盖3-8800kW功率范围,远销全球150多个国家和地区,连续四年发货量全球第一。2021年公司光伏逆变器出货量47GW,全球市占率超过30%,在全球市场累计实现逆变器设备装机超224GW。22Q1出货12GW,预计全年出货70GW。另外,公司在2021年发布大功率组串逆变器SG320HX,最大输出功率352kW,引领300kW+组串新技术;发布“1+X”模块化逆变器以及分布式新品SG
131、30/40CX,开创行业新品类。 储能业务高速增长储能业务高速增长。公司是国内最早涉足储能领域的企业之一,储能系统广泛应用在美、英、德等成熟电力市场。2021年公司储能系统全球发货量达3GWh,储能业务收入占比从2017年的0.72%提升至13%,增长迅猛。据CNESA统计,公司储能系统出货量连续五年位居第一。22Q1公司储能业务毛利率回升到20%左右,全年储能营收目标在100亿左右。针对户用和分布式市场,公司发力家庭和工商业储能系统,推出5-10kW/9.6-102.4kWh家庭储能系统和50kW-1MW/2-5h分布式储能系统,已在全球市场批量应用。 回购回购+股权激励彰显未来信心股权激励
132、彰显未来信心。5月,公司公告,拟以5-10亿元自有资金回购公司股票不超过1000万股,用于员工持股计划;同时计划授予激励对象限制性股票650万股,约占公司股本总额0.44%。在原材料价格高位的背景下,公司设置较高考核目标,彰显对未来业绩高增的预期。按照考核目标,公司2022-2025年营收分别不低于338/434/531/628亿元;归母净利润分别不低于27/33/40/46亿元。 积极投身新产品研发积极投身新产品研发,业务深耕欧洲业务深耕欧洲。公司将电力电子、电化学与电网支撑技术“三电融合”,打造专业储能集成系统,引领行业一体化集成技术发展方向。今年5月,储能新品PowerTitan、Pow
133、erStack系列产品发布,系业内首个“三电融合”全系列液冷储能解决方案。此外,公司首次在欧洲发布欧标30kW集成式直流充电桩新品,推出光储充一体化方案,同时,与软件解决服务商Current合作,实现充电运营平台本土化落地,更好地满足欧洲客户需求。创 造 财 富 / 担 当 责 任83核心标的五:阳光电源(续)阳光电源营收利润及增速阳光电源营收利润及增速阳光电源盈利能力阳光电源盈利能力资料来源:wind,中国银河证券研究院资料来源:wind,中国银河证券研究院 2021年公司实现营收241.4亿元,YOY+25%;归母净利润15.8亿元,YOY-19%。略低于预期,主要系销售和研发费用增长、电
134、站业务计提及疫情导致储能递延交付的罚款所致。22Q1营收45.68亿元,YOY+36.5%;归母净利4.11亿元,YOY+6.26%。盈利实现修复盈利实现修复。创 造 财 富 / 担 当 责 任84资料来源:公司公告,中国银河证券研究院(收盘价选取2022年6月30日)核心标的五:阳光电源(续)公司关键财务指标及预测公司关键财务指标及预测关键指标关键指标2021A2022E2023E营业收入(亿元)营业收入(亿元)241.4 383.1524.4YOY25.2%58.7%36.9%毛利率(毛利率(%)22.3% 21.4%22.1%归母净利润(亿元)归母净利润(亿元)15.8 31.145.3
135、YOY-19.0%96.2%46.0%EPS(元)元)1.07 2.093.05P/E92.2 47.032.2创 造 财 富 / 担 当 责 任85核心标的六:当升科技 绑定海内外优质客户绑定海内外优质客户。海外客户方面,目前全球前十大锂电巨头均是公司客户。公司与SKI、LG化学、AESC等全球一线动力电池企业和车企建立了牢固的合作关系,成为全球同时向日本、韩国、欧洲、美国出口动力正极材料的领先企业。出于产业链管控及技术摸底等考量,目前海外车企已纷纷开始布局电池工厂,结合未来海外新能源汽车销量的高确定性增长,公司有望显著受益于海外业务。国内客户方面,公司成功批量导入国内主流新能源汽车及动力电
136、池企业。公司上半年与力神签订战略合作协议,计划将在2022-2028年之间销售不低于10万吨锂电正极。 产品定位高端产品定位高端,紧跟市场脉搏紧跟市场脉搏。公司高镍多元材料产品开发进一步加快,Ni83、Ni88、Ni90型实现海外出口,应用于日韩、欧美一线品牌电动汽车。Ni95产品已完成国际客户验证,即将进入量产阶段。目前公司正在开展超高镍多元材料Ni98产品开发。同时,公司正在紧锣密鼓地开发富锂锰基正极材料及固态电池关键材料等下一代正极材料产品。2021年底公司与固态电池龙头卫蓝新能源开启战略合作。 海外布局深远海外布局深远,打通上下游产业链:打通上下游产业链:1)公司拟与芬兰矿业及子公司芬
137、兰电池设立合资公司,在芬兰建设首期10万吨高镍动力锂电正极项目,其中一期5万吨预计2024年投产。芬兰矿业主要生产硫酸镍以及氢氧化锂;2)公司拟与SK设立合资公司深度合作。SK拟参与欧洲项目,并存在一同开拓中国和美国市场的可能性;3)公司与中伟股份共同开发印尼红土地镍矿,首期项目为6万吨镍产品产线;在贵州合建总产能规划不低于30万吨/年的磷酸铁、磷酸铁锂及相关磷资源开发、磷化工配套项目;4)公司与华友钴业在上游镍、钴、锰、锂等优质资源综合开发利用方面建立长期紧密合作。2022年-2025年公司计划向华友采购三元前驱体30-35万吨。 国企背景国企背景,民企作风民企作风。公司推行“以结果为导向,
138、以价值为导向”的全员绩效考核制度以及长效激励机制。2021年公司发布了超额利润分配方案。公司刚刚完成的46.45亿定增,参与投资人包括国新投资、上下游产业链投资人、以及J.P.Morgan和UBS等海外知名投资机构,彰显对公司未来发展信心。创 造 财 富 / 担 当 责 任86 受益于海内外大客户订单持续放量,满产满销,22Q1业绩实现大幅增长。22Q1公司实现营收38.42亿元,YOY+204.0%;归母净利润3.87亿元,YOY+159.4%。核心标的六:当升科技(续)资料来源:wind,中国银河证券研究院当升科技营收利润及增速当升科技营收利润及增速当升科技盈利能力当升科技盈利能力资料来源
139、:wind,中国银河证券研究院创 造 财 富 / 担 当 责 任87资料来源:公司公告,中国银河证券研究院(收盘价选取2022年6月30日)核心标的六:当升科技(续)公司关键财务指标及预测公司关键财务指标及预测关键指标关键指标2021A2022E2023E营业收入(亿元)营业收入(亿元)82.6 161.2230.0YOY159.4%95.2%42.7%毛利率(毛利率(%)18.2% 17.5%16.9%归母净利润(亿元)归母净利润(亿元)10.9 16.222.9YOY183.4%48.9%41.3%EPS(元)元)2.15 3.214.53P/E41.9 28.219.9创 造 财 富 /
140、 担 当 责 任六风险提示创 造 财 富 / 担 当 责 任89风险提示 新冠等疫情加剧的风险;新冠等疫情加剧的风险; 新能源车销量不及预期的风险;新能源车销量不及预期的风险; 电力需求下滑或新能源发电消纳能力不足的风险;电力需求下滑或新能源发电消纳能力不足的风险; 资源品或零部件短缺导致原材料价格暴涨资源品或零部件短缺导致原材料价格暴涨、企业经营困难的风险;企业经营困难的风险; 竞争加剧导致产品价格持续下行的风险;竞争加剧导致产品价格持续下行的风险; 海外政局动荡海外政局动荡、海外贸易环境恶化带来的政策风险海外贸易环境恶化带来的政策风险。CHINA GALAXY SECURITIES周然周然
141、,工商管理学硕士。2010年11月加盟银河证券研究部,先后从事公用事业、环保、电力设备及新能源行业分析师工作,目前担任电新团队负责人以及大能源组组长。2020年、2019年获金融界量化评选最佳分析师第2名;2019年、2016年新财富最佳分析师第9名;2014年卖方分析师水晶球奖第4名;2013年团队获新财富第5名,水晶球奖第5名;2012年新财富第6名。逻辑分析能力强;对行业景气度及产业链变化理解深入,精准把握周期拐点;拥有成熟的自上而下研究框架;以独特视角甄选成长标的。曾任职于美国汇思讯(Christensen)的亚利桑纳州总部及北京分部,从事金融咨询(IR)和市场营销的客户主任工作。:(
142、8610)8092 7636:分析师登记编号:S01分析师简介CHINA GALAXY SECURITIES评级标准行业评级体系行业评级体系未来6-12个月,行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)相对于基准指数(交易所指数或市场中主要的指数)推荐:行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐:行业指数超越基准指数平均回报。中性:行业指数与基准指数平均回报相当。回避:行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。公司评级体系公司评级体系推荐:指未来6-12个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报20%及以上。谨慎推荐:指未来6-12个月,公司股
143、价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报10%20%。中性:指未来6-12个月,公司股价与分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报相当。回避:指未来6-12个月,公司股价低于分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报10%及以上。本报告由中国银河证券股份有限公司(以下简称银河证券)向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理,完成投资者适当性匹配,并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,
144、并不构成对客户的投资咨询建议,并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的,所载内容及观点客观公正,但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断,银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告,但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。本报告可能附带其它网站的地址或超级链接,对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接,银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分,客户需
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