《【研报】物联网行业系列研究报告一:5G的黄金搭档Wi~Fi 6开启行业新周期-20200319[32页].pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《【研报】物联网行业系列研究报告一:5G的黄金搭档Wi~Fi 6开启行业新周期-20200319[32页].pdf(32页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、 公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 5G 的黄金搭档,的黄金搭档,Wi-Fi 6 开启行业新周期开启行业新周期 证券研究报告证券研究报告 所属部门所属部门 行业公司部 科技团队 行业评级行业评级 增持评级 报告时间报告时间 2020/03/19 分析师分析师 方科方科 证书编号:S02 联系人联系人 周紫瑞周紫瑞 证书编号:S05 川财研究所川财研究所 北京北京 西城区平安里西大街 28 号 中海国际中心 15 楼, 100034 上海上海 陆家嘴环路 1000 号恒生大 厦 11 楼,200120
2、 深圳深圳 福田区福华一路 6 号免税商 务大厦 30 层,518000 成都成都 中国(四川)自由贸易试验 区成都市高新区交子大道 177 号中海国际中心 B 座 17 楼,610041 物联网物联网系列系列研究研究报告报告一一 核心观点核心观点 Wi-Fi 6 开启产业开启产业新周期,技术带来量变到质变新周期,技术带来量变到质变 WLAN 被定义成基于 IEEE 802.11 标准协议的无线局域网,因为在 WLAN 领 域,IEEE 802.11 系列标准协议被大规模推广和商用。1997 年,世界第一个无 线局域网标准 IEEE 802.11 推出,为满足日益增长的无线上网需求,802.1
3、1a, 802.11b 等标准先后推出。2018 年 10 月,Wi-Fi 联盟重新定义 Wi-Fi 标准,下 一代 Wi-Fi 技术 802.11ax 更名为 Wi-Fi 6。相比于前代标准而言,Wi-Fi 6 进行 全方位技术升级。Wi-Fi 6 引入 OFDMA、MU-MIMO、TWT 等技术,让无线网 络的通信质量、传输效率、能耗表现和物联网优化都有所提升。 Wi-Fi 6 布局正当时布局正当时,下游应用,下游应用蓄势待发蓄势待发 网络基础设施完备,Wi-Fi 6 部署正当时。我国光纤宽带用户达 3.96 亿户,在 固定宽带用户总数中占比超过 91%,远高于 OECD 国家 26%的平
4、均水平, 稳居全球首位。 我国固定宽带家庭普及率为 86.1%, 固定宽带人口普及率提升 至 31.1%, 首次超过 OECD 国家平均水平。 目前 WLAN 市场正在经历向 Wi- Fi 6 的转变,企业级服务率先转型。Wi-Fi 是当今家庭网络采用的主流技术,但 是存在性能、管理和维护相关问题。运营商纷纷推进新型智能家庭终端,打造 千兆家庭宽带体验。随着相应终端的规模出货,芯片、模组、千兆路由器将进 一步降价,未来 2-3 年,Wi-Fi 6 有望迅速普及成为主流。 行业行业三大三大看点:不可替代、看点:不可替代、新周期开启新周期开启、物联网应用爆发、物联网应用爆发 (1)5G 来临之际,
5、并非 Wi-Fi 退出之时。5G 和 Wi-Fi 6 有各自的使用场景和 适用对象,各有优缺点,5G 主外,Wi-Fi 6 主内,优势互补,共建万物互联新 生态。 (2)2019H1 中国网络市场规模为 268 亿元,增长态势放缓,其中交换 机和路由器市场规模相当, 二者市场规模接近 90%, WLAN 市场规模较小增速 较快。2020 年将是 Wi-Fi 6 高速增长期,类比 Wi-Fi 5 推出时行业内公司业绩 增长情况,行业内公司业绩将企稳回升。 (3)物联网产业爆发前夜,Wi-Fi 产业 迎发展机遇。未来几年机器联网终端数量将持续快速增长,可以预测未来大部 分 M2M 将以局域无线方式
6、接入互联网。产业链中芯片和设备值得重点关注。 投资建议:投资建议:我们看好 5G 商用带动的 Wi-Fi 6 升级潮,建议关注 Wi-Fi 产业链的 投资机会。类似 5G 发展路径,网络基础设施先行,发展到终端支持 WiFi6 才 有意义。相关标的: (1)专注于 Wi-Fi MCU 通信芯片的市场领先者乐鑫科技; (2)云网端全产业链发展的 ICT 设备巨头紫光股份; (3)国内领先的 ICT 应 用方案提供商星网锐捷; (4)5G 和 Wi-Fi 6 积极布局者天邑股份等。 风险提示:1)Wi-Fi 6 普及进度低于预期;2)疫情导致 Wi-Fi 6 市场开拓不及 预期;3)中美贸易摩擦不
7、确定性。 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2/32 正文正文目录目录 一、Wi-Fi 技术全面升级,量变带来质变 . 5 1.1 几十余年历史演进,新标准开启新时代 . 5 1.2 技术全面升级:整体增效、智能降耗 . 8 1.2.1 OFDMA:细分信道提高并发效率 . 9 1.2.2 MU-MIMO:使用不同空间流提高吞吐量 . 10 1.2.3 TWT:接入终端功耗更节能 . 11 二、Wi-Fi 6 布局正当时,下游应用蓄势待发 . 12 2.1 网络基础设施完备,Wi-Fi 6 部署正当时 . 12 2.2 下游应用刚起步,
8、未来成长仍可期 . 14 2.2.1 企业级服务有望率先受益 . 15 2.2.2 消费级服务受益指日可待 . 17 三、行业看点:不可替代、新周期开启、物联网应用爆发 . 19 3.1 5G 来临之际,并非 Wi-Fi 退出之时 . 19 3.2 Wi-Fi 6 开启行业新周期,行业马太效应凸显. 21 3.3 物联网产业爆发前夜,Wi-Fi 产业迎发展机遇 . 24 四、主要公司情况 . 26 4.1 乐鑫科技:专注于 Wi-Fi MCU 的市场领先者 . 26 4.2 紫光股份:云网端全产业链发展的 ICT 设备巨头 . 27 4.3 星网锐捷:国内领先的 ICT 应用方案提供商 . 2
9、8 4.4 天邑股份:5G 和 Wi-Fi 6 积极布局者 . 29 五、投资建议 . 30 风险提示 . 31 rQsNpPrNsPtNsQmNpQwPsR6MbPaQnPpPtRnNiNnNtQlOoMtQ6MoPpPuOoOtOMYmRtM 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 3/32 图表目录 图 1: WLAN,WI-FI,IEEE 802.11 之间的关系 . 5 图 2: 前几代 WI-FI 存在的问题 . 5 图 3: 小米 AIOT 路由器 AX3600 . 8 图 4: WI-FI 6 (AX3600)和 WI-FI
10、5 (AC1200)对比 . 8 图 5: WI-FI 5 和 WI-FI 6 的技术测评结果 . 9 图 6: WI-FI 5 OFDM 技术 . 9 图 7: WI-FI 6 OFDMA 技术. 9 图 8: 传统 WI-FI . 10 图 9: MU-MIMO WI-FI . 10 图 10: OFDMA 和 MU-MIMO 效果叠加 . 10 图 11: TWT 示意图 . 11 图 12: 广播 TWT 示意图 . 11 图 13: 光纤宽带用户规模及占比 . 12 图 14: 2019H1 我国光缆总里程同比增长 13% . 12 图 15: 固定宽带/4G 平均下载速率. 12
11、图 16: 国定带宽月户均支出年度明显下降 . 12 图 17: 2019H1 100M 以上宽带用户占比 77% . 13 图 18: 2019H1 固定带宽人口普及率超过 OECD . 13 图 19: 中国新增 5G 基站数及建设成本 . 13 图 20: ASIC 和 FPGA 成本对比. 13 图 21: 全球智能手机出货量. 15 图 22: 物联网设备及终端市场规模 . 15 图 23: 工业物联网市场规模. 16 图 24: 学校采用 WI-FI 6 实例 . 16 图 25: 中国智能家居市场规模 . 18 图 26: 中国 AR/VR 支出规模预测 . 18 图 27: W
12、I-FI 6 和 5G 总体性能对比. 20 图 28: WI-FI 和 2G/3G/4G 移动设备联网占比 . 20 图 29: WI-FI 和 2G/3G/4G 移动设备联网变化 . 20 图 30: 全球移动网络流量实际承载方式情况 . 21 图 31: 5G 时代非移动网络承载 71%流量 . 21 图 32: 中国与全球 WLAN 市场规模 . 22 图 33: 全球企业和消费级 WLAN 市场规模情况 . 22 图 34: 2019Q3 全球 WLAN 竞争格局 . 22 图 35: 中国 WLAN 市场竞争格局 . 22 图 36: 2019H1 中国网络市场规模增速放缓 . 2
13、3 图 37: 中国网络无线市场规模(WI-FI 4、5、6) . 23 图 38: 2020 年 WI-FI 6 将步入高速增长期 . 23 图 39: A 股相关公司 2015-2016 营收增速情况 . 23 图 40: 2023 年 M2M 连接占比超过 50% . 24 图 41: 全球 M2M 复合增长率约为 30% . 24 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 4/32 图 42: WI-FI 6 产业链一览 . 25 图 43: 全球 WI-FI 芯片市场规模 . 25 图 44: 2023 年 WI-FI 年发货量达到
14、50 亿部 . 25 图 45: 乐鑫科技营业收入及净利润情况 . 26 图 46: 乐鑫科技主营业务构成 . 26 图 47: 紫光股份营业收入及净利润情况 . 27 图 48: 紫光股份主营业务构成 . 27 图 49: 星网锐捷营业收入及净利润情况 . 28 图 50: 星网锐捷主营业务构成 . 28 图 51: 天邑股份营业收入及净利润情况 . 29 图 52: 天邑股份主营业务构成 . 29 表格 1. Wi-Fi 发展历程 . 6 表格 2. Wi-Fi 4、5、6 对比 . 6 表格 3. 已发布适配 Wi-Fi 6 终端产品汇总 . 7 表格 4. 常见 Wi-Fi 6 路由器
15、 . 7 表格 5. 不同场景下的应用需求评估 . 14 表格 6. 国家层面物联网相关政策汇总 . 16 表格 7. 典型障碍物引起的穿透损耗 . 17 表格 8. VR/AR、超高清视频业务指标要求 . 17 表格 9. 蜂窝移动通信和 Wi-Fi 发展对比 . 19 表格 10. Wi-Fi 6 和 5G 对比 . 19 表格 11. 相关公司估值一览 . 31 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 5/32 一、一、Wi-Fi 技术技术全面升级,全面升级,量变量变带来带来质变质变 1.1 几几十余年十余年历史历史演进演进,新标准开启
16、新时代新标准开启新时代 WLAN 的全称是 Wireless Local Area Network,中文是无线局域网。WLAN 的定义分为两种:广义上讲 WLAN 是以各种无线电波(如激光、红外线等) 的无线信道来代替有线局域网中的部分或全部传输介质所构成的网络。狭义 定义是基于 IEEE 802.11 系列标准,利用高频无线射频(如 2.4GHz 或 5GHz 频段的无线电磁波)作为传输介质的无线局域网。在 WLAN 发展历程 中,一度涌现很多技术和协议,如 IrDA、Blue Tooth 和 HyperLAN2 等。但 发展至今,在 WLAN 领域被大规模推广和商用的是 IEEE 802.
17、11 系列标准协 议,WLAN 因此被定义成基于 IEEE 802.11 标准协议的无线局域网。 图图 1: WLAN,Wi-Fi,IEEE 802.11 之间的关系之间的关系 图图 2: 前几代前几代 Wi-Fi 存在的问题存在的问题 资料来源:川财证券研究所整理 资料来源:川财证券研究所整理 1997 年,全球最大的专业学术组织电气电子工程师协会(IEEE)推出世界 上第一个无线局域网标准 IEEE802.11,工作频段为 2.4GHz,数据传输速率 为 2Mbit/s,实现无线上网,上网不再受到网线束缚。为满足日益增长的无线 上网需求,802.11a,802.11b,802.11g,80
18、2.11n,802.11ac 等标准先后 推出。2018 年 10 月,全球权威的 Wi-Fi 产业组织 Wi-Fi 联盟重新定义 Wi-Fi 标准,并提出新的换代术语,下一代 Wi-Fi 技术 802.11ax 更名为 Wi-Fi 6, 并将前两代技术 802.11n 和 802.11ac 分别更名为 Wi-Fi 4 和 Wi-Fi 5。2019 年 9 月,Wi-Fi 联盟在官网宣布,Wi-Fi 6 认证计划正式启动。“Wi-Fi+数字”的 命名方式,与 3G、4G、5G 一样简洁,更容易为普通用户接受。另外,选择 新一代命名方法也是为了更好地突出 Wi-Fi 技术的重大进步。 川财证券川
19、财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 6/32 表格表格 1. Wi-Fi 发展历程发展历程 资料来源:华为,维基百科,川财证券研究所整理 相比于前代标准而言,Wi-Fi 6 的技术升级是全方位的。Wi-Fi 6 引入多个新 技术,让无线网络的通信质量、传输效率、能耗表现和物联网优化都有所提 升。Wi-Fi 6 同时适用于 2.4G 与 5G 频段,多频段收发减少一边网络拥堵一 边闲置的情形。同时,Wi-Fi 6 增强至 1024-QAM 的调制方式让数据的收发 过程更加紧密,同样的信号下可以传输更多的信息量,相比 Wi-Fi 5 的 256- QA
20、M 最大可有 25%的速度提升。 表格表格 2. Wi-Fi 4、5、6 对比对比 资料来源:华为官网,川财证券研究所 802.11b802.11b802.11a802.11a802.11g802.11g802.11n802.11n802.11ac802.11ac802.11ax802.11ax 新名称Wi-Fi 4Wi-Fi 5Wi-Fi 6 年代3200920142019 最高速率1-11 Mbit/s 1.5-54 Mbit/s3-54 Mbit/s 72-600 Mbit/s 433-6933 Mbit/s 600-9608 Mbit/s 频率2.4 GHz5 G
21、Hz2.4 GHz2.4/5 GHz5 GHz 2.4/5 GHz 1-6 GHz ISM 历代记历代记Wi-Fi 4Wi-Fi 4Wi-Fi 6Wi-Fi 6 Wave 1Wave 2 年份2009201320162019 工作频段 2.4 GHz 5 GHz 2.4 GHz 5 GHz 最大频宽40 MHz80 MHz160 MHz160 MHz MCS范围0-70-11 最高调制64QAM1024QAM 单流带宽150Mbps433Mbps867Mbps1201Mbps 最大空间流4488 MU-MIMON/AN/A下行 上行 下行 OFDMAN/AN/AN/A 上行 下行 0-9 25
22、6QAM 88 Wi-Fi 5Wi-Fi 5 协议802.11n 802.11ac 802.11ax 5 GHz 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 7/32 由于技术门槛和价格限制,市场推出支持 Wi-Fi 6 的新产品较少,但是成本 价格降低后,Wi-Fi 6 将会大规模流行,根据 Intel 预测,到 2022 年,市面上 将有 56%的产品支持 Wi-Fi 6。3 年内,企业网络互联标准会从 Wi-Fi 5 提高 至 Wi-Fi 6。目前,支持 Wi-Fi 6 终端设备仅限于几款笔记本电脑和旗舰级手 机:iPhone 11 系列、
23、Galaxy S10 系列、Galaxy S20 系列、Galaxy Note 10 系列、小米 10 系列、中兴 Axon 10s Pro、黑鲨 3 系列、iQOO 3 等。路由器 方面,华为、小米、TP-LINK 等都开售 Wi-Fi 6 路由器,价格普遍较高。 表格表格 3. 已发布适配已发布适配 Wi-Fi 6 终端产品汇总终端产品汇总 资料来源:电子发烧友,川财证券研究所 表格表格 4. 常见常见 Wi-Fi 6 路由器路由器 资料来源:知乎,川财证券研究所 2020 年 2 月 13 日,小米召开春节后第一场线上发布会,同时发布小米 10 新机、部分手机配件和旗下首款 Wi-Fi
24、6 路由器。小米 AIoT 路由器 AX3600 的发布标志着小米成为首个完成从手机终端到路由器终端对 Wi-Fi 6 技术全面支持的品牌。Wi-Fi 6 路由器进入低价时代,有望带动 Wi-Fi 6 产品 渗透率的加速提升。AX3600(Wi-Fi 6)和 AC1200(Wi-Fi 5)相比,传输 速率、带机量、数据延迟和信号覆盖方面都有很大的提升,在多终端设备同 时连接时提升效果更加明显。 发布时间发布时间售价售价 iPhone 11系列2019年5499元起 三星 Galaxy Note 102019年6599元起 三星 Galaxy S10e2019年约4831-5435元 三星 Ga
25、laxy S102019年4999元起 三星 Galaxy S10+2019年约8456-9663元 小米 102020年约3999-4699元 VIVO IQOO32020年约3598-4398元 华为 P402020年 品牌品牌TP-LinkTP-LinkLINKSYSLINKSYS华硕华硕华硕华硕华硕华硕NETGEARNETGEARNETGEARNETGEARNETGEARNETGEAR小米小米 型号TL-XDR3020MX5300TUF-AX3000RT-AX92URT-AX56URAX40RAX80/120RAX200AX3600 处理器英特尔高通博通博通博通高通博通/高通博通高通
26、MESH不支持支持支持支持不支持不支持支持支持不支持 MIMO 2.4G224422442222444422 5G224422442222444444 价格37928999992499/37994299599 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 8/32 图图 3: 小米小米 AIoT 路由器路由器 AX3600 图图 4: Wi-Fi 6 (AX3600)和和 Wi-Fi 5 (AC1200)对比对比 资料来源:小米官网,川财证券研究所 资料来源:小米官网,川财证券研究所 1.2 技术技术全面全面升级升级:整体增效、智能降耗整体增效、智能降耗 目前 Wi-Fi 6 的优势主要表现在更高的网络传输速率与更低的延迟、更大的 带机量、降低丢包率以及延长电池寿命等方面,而这些优势通过 Wi-Fi 6 新 引入