1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。传媒行业 行业研究|深度报告 行情复盘：行情复盘：受益于 AIGC 技术快速发展及赋能行业，传媒行业在 23 年迎来估值修复。截止 5 月 21 日，申万传媒一级行业整体涨幅达到 60%，其中游戏和出版行业涨幅较高，区间内分别上涨 105.8%/80.5%，影视院线涨幅较低，横向对比估值来看，由于影视院线公司受疫情影响盈利较差，对比 PE 来看处于较高水平，随 23 年影视行业回暖，各公司盈利修复，估值将更具性价比。22 年疫情影响下影视年疫情影响下影视

2、院线院线行业低迷，行业低迷，23 年随疫情放开供需回暖，年随疫情放开供需回暖，23Q1 基本面开始基本面开始好转好转。我们以营收增速和归母净利率同比提升幅度两个维度绘制影视行业象限图，将各企业划分至四个象限进行比对分析。在 22 年象限图中，由于疫情抑制影视行业供给与需求端的各个环节，多数企业集中在第三象限（营收增速与归母净利率提升幅度皆为负值），而疫情放开后，23Q1 影视制作环境回归正常，供给回暖且消费逐步复苏，大部分企业经营情况边际好转，多数企业集中在第一象限（营收增速与归母净利率同比提升幅度皆为正值）。其中23Q1业绩边际优化较好的有唐德影视，北京文化，万达电影，金逸影视，上海电影，鼎

3、龙文化，幸福蓝海，中国电影，华谊兄弟和东望时代。我们预计，23 年、24 年影视行业将处于整体复苏状态。22年年疫情主要影响影视公司毛利率和管理费率，对销售费率影响较小。疫情主要影响影视公司毛利率和管理费率，对销售费率影响较小。相较于2022年，23Q1 影视行业（算数）平均毛利率明显提高 9.2pp 且各企业毛利率实现翻正，平均管理费率下降 5.6pp 且更集中在 0%-10%区间，而销售费率变化不大。2022年，捷成股份、华策影视和唐德影视在毛利率、管理费率及销售费率上综合表现优秀，23Q1 捷成股份、横店影视和万达电影表现较佳。22 年大部分影视公司利润符合预期，年大部分影视公司利润符合

4、预期，少数少数公司利润小幅度超预期。公司利润小幅度超预期。影视公司 22 年整体营收利润同比下滑较大，主要系 2022 年国内宏观行业因素导致，业绩表现基本在预期内。我们以公司业绩快报、预告数据作为预期数据和实际数据对比，多数公司符合预期，个别公司超预期，22 年利润超预期的公司有慈文传媒，百纳千成。行业持续发展：行业持续发展：关注关注 AI 赋能落地情况及影视院线供需复苏。赋能落地情况及影视院线供需复苏。1）新技术上：）新技术上：AI+影视看两条逻辑，一方面 AI 应用于影视制作过程中降本增效，另一方面 AI+IP、版权促使跨模态或新玩法打开未来业务空间。其中，降降本增效方面本增效方面，AI

5、 赋能影视制作主要在剧本创作、影视拍摄（虚拟制作，3D 数字资产等）、后期制作（换脸、剪辑、特效等）等环节，前两个环节目前为初步辅助作用，整体应用难度还较大，关注技术发展。跨模态跨模态&新玩法方面，新玩法方面，AI 技术助力新玩法更易实现，拥有 IP 及版权的公司有望受益，关注实际落地情况。2）传统业务上，看供需复苏：）传统业务上，看供需复苏：22 年由于疫情影视（电影、电视剧等）制作进度及线下观影受到影响，23 年复苏有望推动供需两端边际变好。建议关注：建议关注：1）拥有大量优质影视、动漫拥有大量优质影视、动漫 IP 或或版权及优秀制作能力版权及优秀制作能力+明星及网红艺人或经纪、明星及网红

6、艺人或经纪、MCN机构的公司。机构的公司。影视版权、制作影视版权、制作+艺人线，艺人线，华策影视、光线传媒、中国电影、唐德影视、欢瑞世纪、华谊兄弟、捷成股份、慈文传媒、北京文化、中广天择；动漫、动漫、影视影视 IP 线，线，光线传媒、上海电影、百纳千成、奥飞娱乐、文投控股；2）拥有优质电影）拥有优质电影或或院线市占率稳定的公司。院线市占率稳定的公司。万达电影、华谊兄弟、博纳影业、横店影视、幸福蓝海；3）拥有大量文字）拥有大量文字 IP 及版权公司。及版权公司。中文在线、掌阅科技、阅文集团等。此外，结合业绩表现，业绩表现优、23 年待播影片丰富或质量高的公司建议优先关注。风险提示风险提示 企业划

7、分具主观性、企业选取不完备、历史经营数据无法代表未来情况、行业技术发展及相关公司落地应用不及预期 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 传媒行业 报告发布日期 2023 年 05 月 23 日 项雯倩 *6128 执业证书编号：S0860517020003 香港证监会牌照：BQP120 李雨琪 -3023 执业证书编号：S0860520050001 香港证监会牌照：BQP135 吴丛露 执业证书编号：S0860520020003 香港证监会牌照：BQJ931 詹博 *3209 执业证书编号：S0860521

8、110001 崔凡平 *6065 执业证书编号：S0860521050003 传媒周观点：关注应用推进，寻找增收逻辑 2023-05-16 版号节奏加快带来产品波峰后置，预期 23Q2节奏逐渐好转：游戏行业深度点评 2023-05-11 广告营销行业 2022 及 1Q23 总结：五一消费强劲行业复苏持续，AIGC 技术应用加速 2023-05-11 行业内公司逆势增长，大模型应用潜力巨大：出版行业深度报告及 23 年 Q1 总结 2023-05-04 五一票房复盘：票房较去年同期大幅回升，影视行业复苏可期 2023-05-04 AI 跟踪：欧盟提案要求生成式 AI 披

9、露版权信息，关注数据源及版权方 2023-05-04 AI 系列：AI 赋能数字人变数智人，丰富应用场景加速落地 2023-04-27 教育 AI 应用场景广泛，国内有望加速推进：教育行业跟踪点评 2023-04-24 AI 跟踪：AI 数字人应用落地加速，相关产业政策跟进 2023-04-21 AI跟踪：Reddit欲向使用其API数据的公司收费，关注数据多方位价值 2023-04-20 AIGC 提升行业效率，关注出版行业生产力变革：出版行业动态跟踪 2023-04-03 AI 视频生成，解决影视行业高成本痛点 2023-03-23 影视深度复盘：22 年受疫情影响，23 年行业回暖，AI

10、 赋能产业增长 看好（维持）传媒行业深度报告 影视深度复盘：22年受疫情影响，23年行业回暖，AI赋能产业增长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2 目 录 1影视板块行情回顾.4 2影视行业各公司营收及归母净利率变动情况.4 2.1 22 年度：影视行业受疫情影响，营收及归母净利率提升的公司数量大幅下降.4 2.2 23Q1：影视行业复苏，营收及归母净利率提升的公司数量大幅增加.6 3各公司业绩预期与实际情况.8 4影视行业各公司毛利率及费率分布情况.9 5AI 赋能影视：降本增效+AI

11、 赋能 IP 新玩法，关注实际落地情况.12 华策影视.13 光线传媒.14 上海电影.15 中国电影.16 捷成股份.17 欢瑞世纪.18 百纳千成.18 唐德影视.20 慈文传媒.20 北京文化.21 华谊兄弟.21 万达电影.22 博纳影业.23 横店影视.24 幸福蓝海.24 文投控股.25 中广天择.25 投资建议.26 风险提示.27 SUcVuUkZiYnPpNnQ8OcM7NpNmMoMpMeRrRtOiNmOmP6MoPmMMYtPtQMYpPqM 传媒行业深度报告 影视深度复盘：22年受疫情影响，23年行业回暖，AI赋能产业增长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要

12、信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。3 图表目录 图 1：2023 年初至今传媒各主要板块涨跌幅（截止 5/21）.4 图 2：传媒各主要板块估值横向对比（截止 5/21）.4 图 3：2018-2022 年影视公司收入同比正增长的数量比例.4 图 4：2018-2022 年影视公司归母净利率同比提升的数量比例.4 图 5：2022 年影视行业收入、利润象限图.5 图 6：18-23 历年一季度影视公司收入同比正增长的数量比例.6 图 7：18-23 历年一季度影视公司归母净利率同比提升的数量比例.6 图 8：23Q1 影视行业收入、

13、利润象限图.7 图 9：2022 年各企业毛利率.9 图 10：2022 年各企业管理费率.10 图 11：2022 年各企业销售费率.10 图 12：23Q1 各企业毛利率.11 图 13：23Q1 各企业管理费率.11 图 14：23Q1 各企业销售费率.11 表 1：2022 公司预期与实际情况（单位：亿）.9 表 2：上海电影储备 IP.15 传媒行业深度报告 影视深度复盘：22年受疫情影响，23年行业回暖，AI赋能产业增长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。4 前言：本文详细分析

14、时我们选取影视行业上市公司 20 家（如图 5 所示，选取影视业务较为主要或近年向影视发力的代表公司），对其 22 年、23Q1 主要业绩指标分析复盘，并对各公司版权及 IP、AI、储备项目内容进行梳理，还原总结各公司发展。1影视板块行情回顾影视板块行情回顾 受益于 AIGC 技术快速发展及赋能行业，传媒行业在 23 年迎来估值修复。截止 5 月 21 日，申万传媒一级行业整体涨幅达到 60%，其中游戏和出版行业涨幅较高，区间内分别上涨105.8%/80.5%，影视院线涨幅较低，横向对比估值来看，由于影视院线公司受疫情影响盈利较差，对比 PE 来看处于较高水平，随 23 年影视行业回暖，各公司

15、盈利修复，估值将更具性价比。图 1：2023 年初至今传媒各主要板块涨跌幅（截止 5/21）图 2：传媒各主要板块估值横向对比（截止 5/21）注：采用 SW 板块分类，取年初至最新（5.21）涨跌幅 数据来源：wind、东方证券研究所 注：市盈率及预测市盈率都取整体法并剔除负值，预测市盈率仅含板块内 wind有一致预期的公司（23 年），不同计算方法绝对数值有差异，但可做相对比较 数据来源：wind、东方证券研究所 2影视行业各公司营收及归母净利率变动情况影视行业各公司营收及归母净利率变动情况 2.1 22 年度：影视行业受疫情影响，营收及归母净利率提升的公司数量大幅下降 2022 年，受疫

16、情影响，全国各地影院皆有不同程度的停业，且疫情对影视作品创作生产，发行营销，播放放映等各个环节造成较大压力，致使影视行业尤其是电影细分板块全年不景气，各影视企业受到影响，营收及归母净利率提升的公司数量大幅下降。图 3：2018-2022 年影视公司收入同比正增长的数量比例 图 4：2018-2022 年影视公司归母净利率同比提升的数量比例 数据来源：公司公告，Wind，东方证券研究所 数据来源：公司公告，Wind，东方证券研究所 0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%传媒整体游戏出版影视院线 广告营销年初至5.21涨跌幅0070市盈率（T

17、TM）预测市盈率传媒整体游戏出版影视院线广告营销0%20%40%60%80%100%200212022收入正增长收入负增长0%20%40%60%80%100%200212022归母净利润率提升归母净利润率下降 传媒行业深度报告 影视深度复盘：22年受疫情影响，23年行业回暖，AI赋能产业增长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。5 图 5：2022 年影视行业收入、利润象限图 注：图中标注含义为“公司，22 年营收增速，22 年归母净利率同比提升幅

18、度”，如“慈文，15%，68pp”实则为“慈文传媒，22 年营收增速为 15%，22 年归母净利率同比提升幅度为 68pp”。数据来源：公司公告，东方证券研究所 我们以营收增速为 X 轴，归母净利率同比提升幅度为 Y 轴绘制了 2022 年影视行业象限图，对2022 年影视行业各公司进行归类分析。第一象限：2022 年营收与归母净利率双提升的公司，包括慈文传媒、欢瑞世纪和捷成股份，其中欢瑞世纪成绩突出，营收增长 54%，归母净利率提升 89pp；第二象限：2022 年营收负增长，但归母净利率提升的公司，包括华策影视和唐德影视；第三象限：2022 年营收与归母净利率皆下降的公司，存在公司最多，包

19、括中广天择、万达电影、幸福蓝海、东望时代、光线传媒、博纳影业、横店影视、中国电影、金逸影视、鼎龙文化、上海电影、北京文化和华谊兄弟，其中华谊兄弟营收下降 71%，归母净利率下降226pp，皆下降显著；第四象限：2022年营收正增长，但归母净利率有所下降的公司，仅文投控股，营收同增 3%，归母净利润率下降 67pp。可见，疫情等因素对 22年各影视公司营收和利润造成较大影响，大部分企业处于营收及归母净利润率都下降的状态。第一象限第一象限（营收、（营收、归母归母净利润率皆净利润率皆正向变动正向变动）的企业中，的企业中，捷成股份在报告期内深化现有影视内容的变现能力并探索拓展新的内容版权变现模式，实现

20、其主营业务影视版权运营及服务（收入占比 94.6%）同比增长 19.7%，从而整体营收略微增长约 5%；慈文传媒确认了多剧集的发行收入，实现影视剧业务（收入占比 99.9%）同比增长23.3%，影响整体营收增长约15%，且慈文传媒在 22 年管理费率降低 12pp，同时信用减值损失与资产减值损失改善明显，共同影响归母净利率提升 68pp；欢瑞世纪影视剧确认收入的剧集数量增加驱使影视剧销售收入增加 69.7%，影响整体营收增长约 54%，同时资产减值损失改善明显，影响归母净利率提升 89pp。该三家企业也是营收实现增长的同时唯三实现盈利唯三实现盈利的企业。在营收负向变动上，在营收负向变动上，22

21、 年由于电视剧业务收入下滑而导致整体营收下滑的企业有华策影视、唐德影视、幸福蓝海、光线传媒和百纳千成；由于电影放映收入下滑而导致整体营收下滑的企业有横店影视、金逸影视、中国电影、北京文化、上海电影、光线传媒和华谊兄弟；由于电影发行收入下滑而导致整体营收下滑的企业有横店影视，博纳影业和中国电影；由于影视横店,-38%,-23pp欢瑞,54%,89pp唐德,-14%,4pp慈文,15%,68pp百纳,-42%,-4pp华策,-35%,6pp东望,-6%,-80pp幸福蓝海,-33%,-39pp金逸,-37%,-18pp中影,-50%,-11pp万达,-22%,-21pp捷成,5%,2pp华谊,-7

22、1%,-226pp北京文化,-64%,-12pp上影,-50%,-94pp博纳,-36%,-15pp鼎龙,-45%,-68pp文投,3%,-67pp中广天择,-22%,-1pp光线,-35%,-68pp归母净利率同比提升幅度 营收增速 传媒行业深度报告 影视深度复盘：22年受疫情影响，23年行业回暖，AI赋能产业增长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。6 作品制作收入下滑而导致整体营收下滑的企业有中广天择和鼎龙文化。除上述共性收入下滑原因外，部分企业有其他收入下降因素：万达电影因观影收入下

23、降导致整体营收下降，鼎龙文化因游戏研发与运营业务收入下降导致整体营收下降，博纳影业因电影投资收入下降导致整体营收下降，中广天择因 MCN 运营业务收入下降导致整体营收下降。总的来看，疫情对影视制作，影院放映等业务冲击较大。在归母净利率在归母净利率负向负向变动上变动上，因毛利率下降而导致归母净利率下降的企业有：万达电影、博纳影业、幸福蓝海、横店影视、金逸影视、鼎龙文化、北京文化、上海电影、光线传媒和华谊兄弟；因销售费率提升而导致归母净利率下降的企业有：博纳影业和幸福蓝海；因管理费率提升而导致归母净利率下降的企业有：博纳影业、鼎龙文化、中国电影、北京文化、上海电影、光线传媒和华谊兄弟；因财务费率提

24、升而导致归母净利率下降的企业有：博纳影业和华谊兄弟。此外，万达电影、鼎龙文化、中国电影、上海电影、华谊兄弟、光线传媒和文投控股因资产减值损失或信用减值损失占收入比明显变差致使归母净利率降低。在归母净利率正向变动上，在归母净利率正向变动上，除了第一象限的三家企业外，华策影视与唐德影视均实现归母净利率提升，其中华策影视因毛利率上升 10pp 驱动归母净利率提升，唐德影视因信用减值损失占收入比改善 5.9pp，驱动归母净利率提升。2.2 23Q1：影视行业复苏，营收及归母净利率提升的公司数量大幅增加 23Q1，疫情放开后，影视制作环境回归正常，供给回暖且消费逐步复苏，带动大多公司基本面修复，营收与归

25、母净利率实现正向变动。图 6：18-23 历年一季度影视公司收入同比正增长的数量比例 图 7：18-23 历年一季度影视公司归母净利率同比提升的数量比例 数据来源：公司公告，Wind，东方证券研究所 数据来源：公司公告，Wind，东方证券研究所 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%18Q119Q120Q121Q122Q123Q1收入正增长收入负增长0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%18Q119Q120Q121Q122Q123Q1归母净利润率提升归母净利润率下降 传媒行业深度报告 影视深度复盘：22年受疫情影响，23年行业回暖，AI赋

26、能产业增长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。7 图 8：23Q1 影视行业收入、利润象限图 注：图中标注含义为“公司，23Q1营收增速，23Q1归母净利率同比提升幅度”，如“华谊，77%，95pp”实则为“华谊兄弟，23Q1 营收增速为 77%，23Q1 归母净利率同比提升幅度为 95pp”。因唐德影视与北京文化数据太大，会严重影响做图排版，因此在图中剔除，此处另作说明。该两家企业具体数据为“唐德，1165%，2039pp”与“北京文化，1951%，413pp”数据来源：公司公告，东方证

27、券研究所 与上文相同，我们选取营收增速与归母净利率同比提升幅度作为 X 轴与 Y 轴，将影视行业各企业分至四个象限中。该图与 22年象限图最大区别在于位于第一象限的企业增多，同时位于第三象限的企业减少，能够直观地体现出影视行业明显恢复。第一象限：23Q1 年营收与归母净利率双提升的公司，有唐德影视、北京文化、万达电影、金逸影视、上海电影、鼎龙文化、幸福蓝海、中国电影、华谊兄弟和东望时代，其中唐德影视（营收+1165%，归母净利率+2039pp）和北京文化（营收+1951%，归母净利率+413pp）增长显著，且除了鼎龙文化、华谊兄弟、东望时代、北京文化以及唐德影视，其余位于第一象限的企业均实现盈

28、利（净利润为正）；第二象限：23Q1 年营收负增长，但归母净利率提升的公司，有文投控股、中广天择、光线传媒和欢瑞世纪；第三象限：23Q1 年营收与归母净利率皆下降的公司，有百纳千成、捷成股份、慈文传媒和博纳影业，其中博纳影业下降程度较大，营收下降 59%，归母净利率下降 44pp；第四象限：23Q1 年营收正增长，但归母净利率有所下降的公司，仅华策影视，营收增速105%，归母净利润率下降 9pp。可见，疫情放开后影视行业复苏明显，拉动多公司收入正增长，同时毛利、费率优化等因素带来归母净利润率优化。进一步，分析相关公司变化原因：进一步，分析相关公司变化原因：在营收正增长在营收正增长上上，第一象限

29、的唐德影视因电视剧无间信息网络传播权销售收入满足收入确认时点驱使营收大幅增长；北京文化、华谊兄弟与中国电影因电影收入增加而实现营收增长，其中北京文化营收显著增长约 1953%，而华谊兄弟还因影视剧收入增加进一步驱动营收增长；东望时代的营收增长主要来自于去年收购子公司，本期合并范围变动，且同时园区生活服务业务收入增长；鼎龙文化游戏业务收入增加撬动整体营收增加；第四象限的华策影视电视剧销售规模较去年同期有所增长，从而营收上升。横店,9%,9pp欢瑞,-70%,8pp慈文,-37%,-7pp百纳,-21%,-2pp华策,105%,-9pp东望,134%,77pp幸福蓝海,27%,19pp金逸,4%,

30、17pp中影,53%,0pp万达,9%,7pp捷成,-32%,-6pp华谊,77%,95pp上影,13%,21pp博纳,-59%,-44pp鼎龙,20%,22pp文投,-28%,2pp中广天择,-15%,2pp光线,-6%,13pp归母净利率同比提升幅度 营收增速 传媒行业深度报告 影视深度复盘：22年受疫情影响，23年行业回暖，AI赋能产业增长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。8 在营收负增长在营收负增长上上，百纳千成与慈文传媒因达到收入确认节点的项目数量减少，从而营收下降；欢瑞世纪因

31、销售影视剧数量降低从而营收下降；博纳影业因电影票房表现不佳从而营收下降；捷成股份因版权分销收入同比下降从而营收下降；文投控股则因冬奥会结束后，“文化+业务”尚未找到新的收入增长点，从而营收下降。在归母净利率在归母净利率正向变动正向变动上上，因毛利率改善而实现归母净利率提升的公司有：唐德影视、鼎龙文化、上海电影、金逸影视、万达电影和横店影视，因销售费率降低而实现归母净利率提升的公司有：唐德影视、华谊兄弟、幸福蓝海和万达电影；因管理费率降低而实现归母净利率提升的公司有：唐德影视、北京文化、华谊兄弟、东望时代和鼎龙文化；因财务费率降低而实现归母净利率提升的公司有：唐德影视、北京文化、华谊兄弟、上海电

32、影和金逸影视。此外，唐德影视与北京文化信用减值损失占收入比大幅改善（改善 1000pp、129pp），东望时代公允价值变动收益占收入比改善明显（改善 78pp），光线传媒因投资净收益占收入比提升 22pp 驱动净利率提升，这些非经营因素也在驱动归母净利率提升。此外，欢瑞世纪虽销售费率、管理费率、资产减值损失提升，但毛利率、信用减值损失、营业外支出优化明显，正负抵消带来利润率小幅优化。在归母净利率在归母净利率负向变动上负向变动上，因毛利率下降导致归母净利率下降的企业有慈文传媒、捷成股份、博纳影业与华策影视，同时博纳影业还因销售费率、管理费率与财务费率上升，导致归母净利率进一步下降。3各公司业绩各

33、公司业绩预期与实际情况预期与实际情况 数据说明：数据说明：为各公司统一口径对比，我们采用各公司 2022 年业绩预报、业绩快报中披露的的预计收入、归母净利润作为预期数据和实际2022年财报披露的实际收入、归母净利润对比，若实际表现优于预期数据，则列为超预期，若差于预期，则列为低于预期，结果如下：2022 归母净利润超预期的公司有：慈文传媒、百纳千成。慈文传媒 2022 利润相较预期利润上限高 2.6%，实际利润达到 0.49 亿元；百纳千成 2022 利润相较预期利润上限高 6.7%，实际利润达到 0.21 亿元。2022 归母净利润符合预期的公司有：横店影视、幸福蓝海、金逸影视、唐德影视、中

34、国电影、万达电影、华谊兄弟、上海电影、博纳影业、鼎龙文化、光线传媒。2022 归母净利润低于预期的公司有：欢瑞世纪、华策影视（2022 收入超预期，23Q1 收入符合预期）、北京文化、东望时代、文投控股。复盘原因复盘原因来看，来看，影视公司 2022 年整体营收利润同比下滑较大，主要系 2022 年国内宏观行业因素导致。中国电影创作生产、发行营销、影院放映等各个环节造成较大压力，电影业的市场流动性收紧、行业发展的信心受到较大影响；剧集业务方面则是由于疫情影响宏观供给侧制作进度因素以及需求侧头部平台采购缩减，导致影视作品排播不及预期，相关业务营收下滑。传媒行业深度报告 影视深度复盘：22年受疫情

35、影响，23年行业回暖，AI赋能产业增长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。9 表 1：2022 公司预期与实际情况（单位：亿）公司代码公司代码 公司名称公司名称 预期收入下限预期收入下限 预期收入上限预期收入上限 预期利润下限预期利润下限 预期利润上限预期利润上限 实际收入实际收入 实际利润实际利润 结论（营收）结论（营收）结论（利润）结论（利润）603103.SH 横店影视 -3.65-2.69 14.27-3.17 符合预期 300528.SZ 幸福蓝海 5.5 7-3.7-2.7 6

36、.32-3.60 符合预期 符合预期 002905.SZ 金逸影视 -4.6-3.6 8.56-3.81 符合预期 000892.SZ 欢瑞世纪 0.25 0.25 5.96 0.18 低于预期 300426.SZ 唐德影视 0.24 0.36 4.10 0.31 符合预期 002343.SZ 慈文传媒 0.32 0.48 4.66 0.49 超预期 300291.SZ 百纳千成 0.13 0.195 4.69 0.21 超预期 300133.SZ 华策影视 24.73 24.73 4.05 4.05 24.75 4.03 超预期 低于预期 600977.SH 中国电影 -2.4-2 29.2

37、0-2.15 符合预期 002739.SZ 万达电影 95 100-19.5-13 96.95-19.23 符合预期 符合预期 300182.SZ 捷成股份 39.07 5.21 300027.SZ 华谊兄弟 -13.04-8.75 4.02-9.82 符合预期 000802.SZ 北京文化 1.03 1.33-0.585-0.45 1.08-0.61 符合预期 低于预期 601595.SH 上海电影 -3.9-3.25 3.68-3.35 符合预期 600052.SH 东望时代 -2.04-2.04 2.20-2.13 低于预期 001330.SZ 博纳影业 -0.74-0.37 20.12

38、-0.72 符合预期 002502.SZ 鼎龙文化 3.01 3.89-2.65-1.77 3.58-2.41 符合预期 符合预期 600715.SH 文投控股 -12-10 8.00-12.73 低于预期 603721.SH 中广天择 2.12 0.16 300251.SZ 光线传媒 -7.3-6.3 7.55-7.13 符合预期 注：表格中利润指归母净利润，预期收入及预期利润来自公司披露的业绩预告、快报。数据来源：公司公告，东方证券研究所 4影视行业各影视行业各公司毛利率及费率分布情况公司毛利率及费率分布情况 2022 年度毛利率方面，大多企业毛利率集中在 17%-34%水平上。其中幸福蓝

39、海最高，为 46%，东望时代次之，为 39%，鼎龙文化、文投控股与欢瑞世纪则表现出较低水平，分别为 11%，0%，0%，而横店影视、金逸影视、华谊兄弟与上海电影毛利率为负值，分别为-10%，-9%，-7%，-11%。图 9：2022 年各企业毛利率 数据来源：公司公告，东方证券研究所 -10%46%-9%0%33%23%19%34%18%17%32%-7%29%-11%39%36%11%0%28%19%-20%-10%0%10%20%30%40%50%传媒行业深度报告 影视深度复盘：22年受疫情影响，23年行业回暖，AI赋能产业增长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师

40、申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。10 2022 年度管理费率方面，大多企业管理费率集中在 10%-20%水平上。其中北京文化、华谊兄弟与鼎龙文化显著高于行业平均水平，分别为 74%，50%与 43%；东望时代与文投控股略高于行业平均水平，分别为 28%与 34%；而横店影视、慈文传媒、华策影视与捷成股份管理费率控制较好，维持在个位数水平。图 10：2022 年各企业管理费率 数据来源：公司公告，东方证券研究所 2022年度销售费率方面，大多企业销售费率集中在0%-15%水平上。其中幸福蓝海最高，为64%；华谊兄弟、金逸影视与博纳影业较高，分别为

41、24%，18%，17%；北京文化、横店影视、慈文传媒、唐德影视、文投控股、捷成股份、光线传媒与东望时代则接近 0%。图 11：2022 年各企业销售费率 数据来源：公司公告，东方证券研究所 综合年度来看，捷成股份（毛利 32%，销售费率 3%，管理费率 9%）、华策影视（毛利 34%，销售费率 11%，管理费率 8%）、唐德影视（毛利 33%，销售费率 2%，管理费率 10%）表现较佳。23Q1 毛利率方面，大多企业毛利率集中在 23%-35%水平上，其中幸福蓝海、欢瑞世纪较高，分别为 59%和 63%；百纳千成、东望时代和中广天择较低，分别为 13%，13%和 16%；慈文传媒和北京文化毛利

42、率仅有个位数，分别为 3%和 5%。4%20%11%15%10%7%19%8%19%11%9%50%74%20%28%11%43%34%21%15%0%20%40%60%80%1%64%18%13%2%1%12%11%5%7%3%24%0%1%3%17%6%2%8%1%0%20%40%60%80%平均线 传媒行业深度报告 影视深度复盘：22年受疫情影响，23年行业回暖，AI赋能产业增长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。11 图 12：23Q1 各企业毛利率 数据来源：公司公告，东方证券研

43、究所 23Q1管理费率方面，大多企业管理费率集中在0%-10%水平上，但整体波动比销售费率大。其中百纳千成与中广天择显著高于行业平均水平，分别为 49%和 36%；欢瑞世纪、唐德影视、鼎龙文化与文投控股管理费率皆在 30%左右。图 13：23Q1 各企业管理费率 数据来源：公司公告，东方证券研究所 23Q1销售费率方面，大多企业销售费率集中在0%-10%水平上。其中幸福蓝海、百纳千成和博纳影业显著高于行业均值，分别为 38%，33%，34%，欢瑞世纪略微高于平均水平，为 18%。图 14：23Q1 各企业销售费率 数据来源：公司公告，东方证券研究所 31%59%23%63%30%3%13%23

44、%29%31%35%33%5%24%13%23%29%25%16%25%0%20%40%60%80%2%10%3%30%25%3%49%4%8%7%7%16%18%6%20%11%29%29%36%5%0%10%20%30%40%50%60%平均线1%38%9%18%4%0%33%3%2%5%3%8%0%0%2%34%5%3%11%0%0%10%20%30%40%50%平均线 传媒行业深度报告 影视深度复盘：22年受疫情影响，23年行业回暖，AI赋能产业增长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申

45、明。12 综合季度来看，横店影视（毛利 31%，销售费率 1%，管理费率 2%）、捷成股份（毛利 35%，销售费率 3%，管理费率 7%）、万达电影（毛利 31%，销售费率 5%，管理费率 7%）表现较佳。综合 2022 年与 23Q1，捷成股份将其在 2022 年毛利端与费用端的优秀表现延续到了 23Q1。此外，在历史年度中，毛利率方面，幸福蓝海、北京文化、东望时代和博纳影业历年毛利率维持在 30%以上，其中幸福蓝海维持在 40%以上；横店影视、欢瑞世纪、华谊兄弟、北京文化、光线传媒和上海电影 22年毛利率下降较多，且除北京文化和光线传媒外其余四家公司毛利率皆为负值，华策影视与东望时代 22

46、年毛利率有明显升高；销售费率方面，横店影视、捷成股份、上海电影、文投控股和光线传媒销售费率近五年来始终维持在 5%以下的低水平，东望时代 22 年销售费率下降较大，而博纳影业 22年销售费率上升较多；管理费率方面，博纳影业、横店影视、捷成股份、华策影视历年来管理费率几乎都控制在 10%以下，慈文传媒 22 年管理费率优化程度较大，恢复到以往较低水平，华谊兄弟与北京文化 22 年管理费率显著上升，明显高于历史水平。5AI 赋能影视：降本增效赋能影视：降本增效+AI 赋能赋能 IP 新玩法，关注新玩法，关注实际落地情况实际落地情况 传统业务上，看传统业务上，看供需复苏：供需复苏：22 年由于疫情影

47、视（电影、电视剧等）制作进度及线下观影受到影响，年由于疫情影视（电影、电视剧等）制作进度及线下观影受到影响，23 年复苏有望推动供需两端边际变好。年复苏有望推动供需两端边际变好。我们认为娱乐行业供给内容丰富度及质量一定程度上可以决定需求，23 年影视制作复苏叠加线下消费复苏，影视行业迎来新生机。除了传统业务外，新技术上，除了传统业务外，新技术上，AI+影视看两条逻辑，一方面影视看两条逻辑，一方面 AI 应用于影视制作过程中降本增效，应用于影视制作过程中降本增效，另一方面另一方面 AI+IP、版权促使跨模态、版权促使跨模态或或新玩法打开未来业务空间。新玩法打开未来业务空间。降本增效：降本增效：A

48、I 赋能影视制作主要在剧本创作、影视拍摄（虚拟制作，剧本创作、影视拍摄（虚拟制作，3D 数字资产等）、后数字资产等）、后期制作（换脸、剪辑期制作（换脸、剪辑、特效、特效等）等）等环节。1）首先，在剧本创作环节，首先，在剧本创作环节，由于目前 GPT 的token 长度有限制，尤其中文字符，难以形成完整影视级别内容，此外，令人共情的好的内容和审美以人为主导难以替代，所以目前更多还是用在辅助剧本创意阶段。2）其次，影视其次，影视拍摄环节，拍摄环节，此前发布的 gen-2 模型以及相关应用文生图进展快，但是文生视频还处于初级阶段，影视级别 3D 数字资产难度大，目前在影视拍摄中可以部分用到虚拟拍摄技

49、术，来减少拍摄成本和时间（但若只是部分场景用到虚拟拍摄，还需衡量投入成本和收益问题），不过我们相信未来 AI 应用到视频制作只是时间问题。3）最后，后期制作环节最后，后期制作环节，比如换脸，剪辑等部分技术相对比较成熟，此前已逐步运用于实际工作中实现效率提升。AI+IP、版权新玩法：、版权新玩法：AI+IP、版权促使跨模态、版权促使跨模态或或新玩法打开未来业务空间。新玩法打开未来业务空间。1）一方面）一方面AI助助力跨模态逻辑力跨模态逻辑，比如文生图，文生动画技术促使掌握文字 IP 及版权的公司，更容易实现不同场景的商业化（如动态漫、动画等），带来收入增量空间。2）另一方面）另一方面 AI 带来

50、增值服务带来增值服务逻辑，逻辑，如 AI 虚拟陪伴+IP AI 化分身+AI 数字人，产业有增量逻辑，即原有流量上提升核心流量 ARPU 或填充边缘流量 ARPU。通过 AI 新玩法对 IP（动漫或影视形象/网红、明星/虚拟人）进行二创/数字分身，延续其价值，丰富 B 端、C 端场景，如 AI 数字人主播、AI 音频、游戏 AI NPC、AI 虚拟伴侣、互动等，后续有望逐步产品化、商业化带来增量价值。此外，我们认为，相比真人 AI 分身，尤其明星情况特殊，可能涉及到肖像权，收益分成以及形象问题，影视、动漫剧内形象 AI 化可能更容易落地。传媒行业深度报告 影视深度复盘：22年受疫情影响，23年

51、行业回暖，AI赋能产业增长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。13 综上我们认为，综上我们认为，需持续需持续关注关注AI赋能落地情况及影视院线供需复苏赋能落地情况及影视院线供需复苏，真正有相关应用落地及预期业，真正有相关应用落地及预期业绩表现好的公司。绩表现好的公司。拥有手握众多影视及动漫拥有手握众多影视及动漫 IP、版权或素材；、版权或素材；优秀影视（电影、电视剧、动优秀影视（电影、电视剧、动画等）制作能力画等）制作能力；引进优质影片资质引进优质影片资质；及；及投拍优质影片投拍优质影片或

52、或院线市占稳定的公司可能受益。院线市占稳定的公司可能受益。因此，我们梳理各影视公司因此，我们梳理各影视公司 IP 或版权或版权、AI 相关、相关、储备项目等内容储备项目等内容如下。如下。数据说明：数据说明：以下信息根据公开信息整理举例，非穷举所有内容；整理公司版权或 IP（有些公司是有影视版权，有些公司是独占 IP，不完全一致）；储备项目是未来储备项目，不一定都在2023 年播映。华策影视 IP 或版权或版权方面方面 公司打造了多个热门公司打造了多个热门 IP，涵盖电视剧、电影、动画等多种类型，热播剧题材，涵盖电视剧、电影、动画等多种类型，热播剧题材多样，数量丰富，电多样，数量丰富，电影多次获

53、得票房三甲。公司子公司上海华剧汇已建立完整版权库，同时搭建全球数字视频版权交影多次获得票房三甲。公司子公司上海华剧汇已建立完整版权库，同时搭建全球数字视频版权交易云平台易云平台 C-Drama Rights 交易平台，拓展交易平台，拓展 IP 变现路径。变现路径。（1）热播剧：）热播剧：华策历史上曾制作外交风云孤芳不自赏三生三世十里桃花楚乔传致我们单纯的小美好亲爱的，热爱的爱情公寓有翡等热播剧。公司已形成头部爆款作品矩阵：如主旋律引领的高品质作品绝密使命绝境铸剑我们的新时代我们这十年等，聚焦小人物的翻译官我们的翻译官亲爱的，热爱的我的时代，你的时代等，古装仙侠剧锦绣未央锦绣南歌三生三世十里桃花

54、宸汐缘等。（2）电影业务：）电影业务：公司主投主控电影项目万里归途获国庆档票房冠军；反贪风暴 5获内地影史元旦档犯罪片票房和总场次冠军；文艺片如果有一天我将会离开你入围多项大赛；2023 年春节档参投的电影流浪地球 2熊出没伴我“熊芯”分别获得春节档票房亚军、季军，累计票房超 56.11 亿元。（3）版权业务方面：）版权业务方面：公司打造了完整的版权运营管理平台，子公司上海华剧汇已拥有 574 个在存 IP，包括 33 部电影、34 部网络电影、248 部电视剧，版权数量合计约 3 万小时，建立了完备的资产管理系统与涵盖众多标签的版权管理体系，包含 IP 数据库、影视版权库、游戏音乐版权库及其

55、他衍生产品库。（4）公司热门）公司热门 IP：影视剧 IP孤芳不自赏三生三世十里桃花楚乔传亲爱的，热爱的爱情公寓有翡等，参投电影熊出没流浪地球等，动画六大 IP 系列挑战大魔王快递特工队怪兽遥控器小恐龙可可奈小老鼠雷迪克一品芝麻狐。（5）动画业务：）动画业务：2022 年上映动画电影两部，分别为小马宝莉：新世代和名侦探柯南：万圣节的新娘，上映动画剧集两部，分别为快递特工队和小老鼠雷迪克第三季。（6）全球数字视频版权交易云平台：）全球数字视频版权交易云平台：公司搭建全球数字视频版权交易云平台 C-Drama Rights 交易平台，为行业内企业扩充海外出口渠道，为中国内容出海助力，为 IP 变现

56、提供了新模式。AI 方面方面（1）公司战略及总述：公司战略及总述：公司积极拥抱公司积极拥抱AIGC技术带来的变革，搭建中国最大的影视原创版权库和技术带来的变革，搭建中国最大的影视原创版权库和影视素材库，同时实行部门改组，探索元宇宙数字藏品等业务方向。影视素材库，同时实行部门改组，探索元宇宙数字藏品等业务方向。传媒行业深度报告 影视深度复盘：22年受疫情影响，23年行业回暖，AI赋能产业增长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。14（2）公司提升科技数字增长中心为一级部门，持续完善版权、数字资

57、产管理等系统的建设。）公司提升科技数字增长中心为一级部门，持续完善版权、数字资产管理等系统的建设。在2022 年探索了元宇宙数字藏品、视频彩铃等具有高潜力的业务方向。（3）公司已拥有中国最大的影视原创版权库和影视素材库。）公司已拥有中国最大的影视原创版权库和影视素材库。公司对影视内容作品、角色、素材、场景、道具、服装等进行数字化升级，完成优质内容素材数字化储备目标。公司积极将 AIGC 应用于内容创意、内容制作、内容宣发等影视生产全链路，赋能产品创新，提升生产效率，在技术与内容融合中找到新的价值增长点。（4）公司积极拥抱）公司积极拥抱 AIGC 技术带来的变革。技术带来的变革。公司以“AIGC

58、 技术对行业的变革”为主题组织了多场针对管理层、全体员工的学习会，鼓励全体员工在工作领域积极使用各类 AI 工具，并做使用心得分享。（5）“文心一言”接入：）“文心一言”接入：公司已全面接入百度“文心一言”。储备项目储备项目 2022 年度开机且处于后期制作的电视剧包括请和这样的我恋爱吧我们的翻译官一路朝阳，正在后期制作的电影包括寻秦记燃冬。光线传媒 IP 或版权或版权方面方面 光线传媒是动画电影龙头企业，项目储备丰富，拥有规模化、精品化的内容矩阵，IP 储备丰富，公司 IP 比较丰富，除神话系列，还覆盖现代奇幻、科幻动漫电影等多品类。（1）公司拥有的公司拥有的 IP：（1）已有）已有 IP：

59、哪吒（哪吒之魔童降世已于 2019 年上映，票房50.35亿，哪吒2在中期制作中，预计明年上映），大鱼海棠（大鱼海棠1已于2016年上映，票房 5.73 亿，大鱼海棠 2正在前期制作中），姜子牙（姜子牙 1已于 2020年上映，票房 16.02 亿，姜子牙 2在剧本开发之中）等。（2）制作中的新）制作中的新 IP：如茶啊二中，将于 2023 年 7 月 14 日上映；小倩位于中期制作，预计明年上映；相思在早期制作中；朔风在中期制作中；红孩儿在中期制作中；西游记之大圣闹天宫在前期策划阶段；去你的岛在前期策划阶段。（2）IP 衍生品开发：衍生品开发：公司在 IP 衍生品开发方面并没有激进的推进，因

60、为 IP 还处在早期开发阶段，没到达大规模衍生品开发时期，整体衍生品市场有待成熟，公司想保护这些 IP。AI 方面方面（1）公司战略及总述：公司战略及总述：热情拥抱热情拥抱 AI 技术，公司希望成为技术，公司希望成为 AI 潮流先行者，但不能忽略人的价值。潮流先行者，但不能忽略人的价值。公司希望能够在 AI 的潮流里成为一个先行者，现在已经把 AI 植入到了动画制作的一些流程里，相信只有通过进入到流程里，而不是一个随意的可有可无的尝试，才能够真正推动 AI 的应用。但公司也比较小心谨慎，不能忽略人的创造性和智慧。（2）AI 可以缩短动画电影制作周期。可以缩短动画电影制作周期。董事长王长田表示，

61、AI 在动画电影制作中的运用目前还在探索和实验阶段，现在不能准确评估对制作效率提升的程度，个人估算，在制作中期阶段，随着技术的成熟和使用的熟练，可以带来 50%的效率提升。对整个动画电影来说，效率可能可以提升30%左右，这样可以缩短制作周期，之前一年上映 2 部，未来可以是 3 部甚至更多。（3）AI 可以应用于多个制作环节以降低成本。可以应用于多个制作环节以降低成本。AI 在动画电影前期的内容收集和整理、形象设计，在中期制作的某些环节，还有在声音、灯光、故事、背景以及一些不那么重要的角色中都可能会 传媒行业深度报告 影视深度复盘：22年受疫情影响，23年行业回暖，AI赋能产业增长 有关分析师

62、的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。15 有比较好的应用前景，但是动画电影核心的人物、故事还需要人工来完成，AI 不能够代替人的智慧和劳动，但会提高效率、降低成本。储备项目储备项目（1）公司年内具备上映条件的电影项目：公司年内具备上映条件的电影项目：家暴题材电影我经过风暴将于 2023 年 5 月 26 日上映；奇幻喜剧电影透明侠侣将于 2023 年 6 月 30 日上映；此外，张艺谋导演的反腐、警匪题材电影坚如磐石、五百导演的扫黑题材电影扫黑 拨云见日、蒋勤勤和吴磊主演的剧情电影草木人间、青春喜剧电

63、影她的小梨涡、犯罪动作电影本色（原名新秩序）等项目也在推进中，预计将于年内上映。今年待上映的动画电影包括茶啊二中大雨，茶啊二中将于 2023 年 7 月 14 日上映。（2）预计筹备、制作电影项目：预计筹备、制作电影项目：哪吒之魔童闹海大鱼海棠 2相思朔风小倩红孩儿照明商店正在制作中，其中，哪吒之魔童闹海小倩预计将于明年上映；西游记之大圣闹天宫最后的魁拔BOBOTOTO等 32 个前期策划项目。（3）电视剧、网剧项目：电视剧、网剧项目：山河枕春日宴拂玉鞍大理寺少卿游等剧集已与相关视频平台达成合作并顺利推进，其中大理寺少卿游拂玉鞍已拍摄完成、预计将于2023年播出。上海电影 IP 或版权或版权方

64、面方面（1）公司战略及总述：公司战略及总述：上影将大 IP 开发、数字化转型战略作为精品内容的重要支撑，推动上影元文化升级为市场化的 IP 资产运营平台，使其集成 IP 体系化开发、链条化运营能力，并打造出上影集团 IP 运营“大中台”，打造中国动画 IP 宇宙。（2）IP 版权：版权：上影元文化被收购后作为上影集团“大 IP 开发”战略中 IP 全产业链开发运营平台，拥有 60 多个知名影视 IP 的运营权。上影元文化独家运营的动画 IP 及真人影视版权有中国奇谭大闹天宫葫芦兄弟黑猫警长天书奇谭等经典动画作品，女篮五号城南旧事芙蓉镇等影视经典。2023 年-2025 年，上影已经纳入计划的影

65、视项目超过 20个，其中重点打造的有包括千里江山图中国奇谭第二季等在内的 6 部精品，为上影 IP 资源库不断补充“弹药”。上影元文化成立后，上影集团授权其 15 部排他独占许可作品、15 部普通非独占许可作品，上美影授权其 15 部独占许可作品及许可商标、15 部普通许可作品及许可商标。具体 IP 如下表 2 所示。（3）IP 打造：打造：公司首次尝试网生内容 IP 打造，以多元化的合作模式参与投资网络电影排爆手特级英雄黄继光中国青年。（4）IP 开发：开发：上影携手全球体验娱乐公司 Cityneon Holdings，立足上海影视乐园的影视实景资源，以 IP 赋能“沉浸式”项目“美影大乐园

66、”，打造地标性娱乐体验生态。将旗下经典 IP 与国内最大规模沉浸式剧场里的实景互动体验相结合，打造沉浸式影视乐园，乐园包含“黑猫警长”“葫芦兄弟”“齐天大圣”等角色互动。表 2：上海电影储备 IP 授权类型授权类型 上海电影集团上海电影集团 上海美术电影制片厂上海美术电影制片厂 独占许可 庐山恋 三毛从军记 阿 Q 正传 巴山夜雨 阙里人家等 大闹天宫 葫芦兄弟 黑猫警长 天书奇谭 九色鹿等 传媒行业深度报告 影视深度复盘：22年受疫情影响，23年行业回暖，AI赋能产业增长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告

67、最后一页的免责申明。16 普通许可 渡江侦察记 极地营救 长恨歌等 中国奇谭 没头脑和不高兴 小蝌蚪找妈妈等 数据来源：公司公告、东方证券研究所 AI 方面方面（1）公司战略及总述：公司战略及总述：上海电影通过 AIGC 赋能 IP 创造及宣发过程，集团在文化输出和海外宣发上应用更多 AI 技术，同时与更多海外 GPT 模型开发进行对接，实现优质国产 IP 内容与海外技术应用的结合。（2）AI+IP：上影也将对 AIGC 的应用研究与业务协同进行探索。首先，在数字化应用场景中，AI 技术与 IP 的结合密切，大量需要通过 IP 来转化成“产品”和“体验”，上影元文化在此转化过程中将会受益。（3

68、）AI+影视：影视：在渠道运营、内容宣发、广告营销和数字资产等方面，公司将通过参投、孵化及合作等模式，整合海内外领先技术及团队，深入实践 AI 与影视产业的融合，将更多应用场景转化为创新商业模式。去年，上海电影发起设立上影新视野文化产业数字化投资基金，基金即将正式对外运营。（4）AI+GPT：上影集团在文化输出和海外宣发上应用更多 AI 技术，同时与更多海外 GPT 模型开发进行对接，实现优质国产 IP 内容与海外技术应用的结合。中国电影 IP 或版权或版权方面方面 中国电影持续孵化和运营 IP，延续 IP 效应。参与出品、发行流浪地球熊出没魔象传说等，并开发电影流浪地球衍生品项目。AI 及及

69、技术方面技术方面（1）公司专利获得注册、加强）公司专利获得注册、加强 AI 项目的投入和推进。项目的投入和推进。2022 年，CINITY 专项技术获得美国专利注册，相关成果已申请 6 项中外专利并发布第二项企业标准。智慧播放服务器、AI 视频插帧、LED研发项目进展顺利，CINITY双机项目已进入量产。22年，公司对云+AI影视制作协同平台建设补助 200 万元。（2）中影基地开发和应用了“中影幻境”和“中影神思”两项技术。）中影基地开发和应用了“中影幻境”和“中影神思”两项技术。“中影幻境”虚拟拍摄系统集成数字虚拟资产、LED 显示、动作捕捉、空间定位、实时渲染等多项影视技术，可实现真实演

70、员置身于虚拟场景中与虚拟角色、道具互动，已应用于京剧电影安国夫人等项目。“中影神思”是基于人工智能的影视图像处理系统，可实现对影视项目的图像视频素材进行去场纹、修复、提升分辨率、增强画质等自动处理，利用 AI 技术，“神思”系统每天可处理上万帧，甚至百万帧图像，效率及质量均优于传统处理方法，已在我和我的祖国等电影项目中应用。（3）公司将会密切关注）公司将会密切关注 AIGC 技术。技术。公司密切关注 AIGC，探究更好使用新技术的方法，紧跟新技术的发展趋势，未来会做好中国电影科技创新的实践人、出题人。储备项目储备项目（1）五一档电影：）五一档电影：人生路不熟长空之王长沙夜生活；传媒行业深度报告

71、 影视深度复盘：22年受疫情影响，23年行业回暖，AI赋能产业增长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。17（2）2023 年拟上映：年拟上映：我爱你!超能一家人热烈长安三万里巨齿鲨 2志愿军念念相忘我们一起摇太阳朝云暮雨铁门关天将降大任于斯人也瞧一桥；（3）未来未来储备剧有：储备剧有：来都来了信仰无敌桑丘的故事无价之宝听到请回答试探九江口满江红红鬃烈马三大队小可历险记美人鱼 2圆梦星球守龙者大路与樱走走停停威武小狮王绿荫少年追声人（原名直播开国大典）发明一个夏天无人伴奏功夫茶茶龙与地下铁群

72、星闪耀时天才翻译家薛仁贵征东再见了，我们的幼儿园寻牛白菜玫瑰射雕英雄传我和我的春晚只此青绿非演不可（原名NPC 培训班）帆船向远方六度嫌疑疯回路转我不是梵高非诚勿扰 3一点就到家 2木星之伴荒野救援再见了，老板时空弹幕。捷成股份 IP 或版权或版权方面方面（1）公司战略及总述：公司战略及总述：公司集全司资源构建以“版权”为核心的产业链，打造优质的捷成文化公司集全司资源构建以“版权”为核心的产业链，打造优质的捷成文化品牌。品牌。（2）数量：）数量：捷成股份已集成新媒体版权 50000 余小时（影视、动漫、电视节目），有“优爱腾”、华为等客户，是国内新媒体版权运营行业的龙头企业，助力 AI、VR

73、等新技术挖掘二创价值。（3）类型：）类型：公司独家引进国际优质儿童动漫及 IP，并围绕 IP 开展品牌授权，联合合作伙伴推出舞台剧、嘉年华、衍生品、线下互动课程等，来满足不同年龄儿童、不同能力培养方向的整体产品输出，服务于线上营销与 IP 落地孵化。（4）商业化：）商业化：捷成股份旗下控股子公司新疆华秀与腾讯签订了影视节目授权合同，授权腾讯享有总数量不少于 6332 部影视节目在合同约定范围内的信息网络传播权，合同金额 18 亿元，占公司 2020 年营收的 56.54%。AI 方面方面（1）公司战略及总述：公司战略及总述：公司目前积极研发投入基于 ChatGPT 的智能数字人语音驱动、智能人

74、脸处理工具、AIGC 辅助创作工具等项目。未来将紧密围绕数字经济的发展方向，探索和推进 AIGC相关技术的开发和应用，开拓 AR/VR/AI、数字人元宇宙等高新数字技术业务。未来公司将会加大AI 的使用力度，推动 AIGC 相关技术深度运用在内容创意、影视剧内容制作、短视频创作等领域。（2）产品体系：）产品体系：公司推出数字人四大产品体系，现已推出数字人四大产品体系，即实时数字人产品体系、AI 数字人、世优虫洞（SAAS）、元宇宙分身秀平台，同时接入 ChatGPT 为合作伙伴赋能为央视、中国移动、华为等客户提供产品或服务。（3）数字人方面：）数字人方面：捷成股份是世优科技的第二大股东，持有其

75、 24.38%的股份。世优科技推出的AI 数字人产品“世优 BOTA”，已为客户“复活”数字人超过 800 个，基于世优自研的快速训练小模型能力，与数字人形象结合，让 AI 从聊天窗口升级成人与“人”的直接交流。大语言模型能提升虚拟人性能，并且增强市场需求。传媒行业深度报告 影视深度复盘：22年受疫情影响，23年行业回暖，AI赋能产业增长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。18（4）在）在 ChatGPT 上：上：目前世优科技已接入 ChatGPT 且有相应的数字人结合应用，并且已经接接入

76、文心一言正在内测阶段。世优科技的正在内测阶段的数字人“阿央”确已接入ChatGPT同时可以做到远程驱控，世优科技微信小程序“世优数字人元宇宙”后续将开放公测名额。（5）在）在 AI 赋能二次创作上：赋能二次创作上：公司将通过 AIGC 赋能新媒体版权运营业务创新，推动 AIGC 相关技术在内容创意、影视剧内容制作、短视频创作等领域的深度应用，进而提升公司影视剧拍摄及相关影视内容二次创作效率，提升公司版权的多渠道、多模态运营价值。储备项目储备项目 公司的储备剧有：兵自风中来他从火光中走来人民警察中国维和防暴队维和警察 沉默的光芒挚爱的警徽冲锋车之恋 天刀锋刃怒海浩劫等。欢瑞世纪 IP 或版权或版

77、权方面方面 欢瑞世纪拥有丰富的欢瑞世纪拥有丰富的 IP 储备，曾打造多部热门影视剧储备，曾打造多部热门影视剧 IP，如宫锁心玉古剑奇谭盗墓，如宫锁心玉古剑奇谭盗墓笔记青云志等。笔记青云志等。（1）储备）储备 IP：2022 年度，公司拥有对十州三境捕星司千香引佳偶天成凤倾天阑谪仙喜欢你周瑜传万古修罗齐天至圣镜花缘传奇天香和蝮蛇行动等 40 余部剧本和小说的影视剧改编权等权益。（2）2022 年首播影视剧：年首播影视剧：包括山河月明沉香如屑沉香重华赤脚大仙猛龙过沟我们的日子等（3）电影：）电影：参与联合投资的电影长津湖之水门桥熊出没重返地球十年一品温如言上映（4）综艺：）综艺：项目今天你真好看在

78、腾讯视频上线播出。（5）公司热门影视剧）公司热门影视剧 IP：包括宫锁心玉古剑奇谭盗墓笔记（盗墓笔记为历史 IP）青云志麻雀大唐荣耀锦衣之下秋蝉琉璃沉香如屑等。AI 方面方面（1）数字相关：）数字相关：欢瑞世纪 2021 年度业绩说明会表示，公司结合自身业务优势，在数字艺人、数字衍生等方向积极构建和布局。沉香如屑播出期间，数字藏品短时间内即告售罄。（2）服装衍生品产品计划：）服装衍生品产品计划：基于欢瑞世纪旗下影视 IP 的服装衍生品产品计划正在推进中，包括实体仙服与数字仙服、实体周边与数字周边等。储备项目储备项目 取得发行许可证或上线备案号的影视剧为千秋令十年一品温如言，主要在创作中的影视剧

79、包括莲花楼千香引等。百纳千成百纳千成 IP 或版权或版权方面方面 传媒行业深度报告 影视深度复盘：22年受疫情影响，23年行业回暖，AI赋能产业增长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。19 百纳千成储备项目极为丰富，同时积极推进现有百纳千成储备项目极为丰富，同时积极推进现有 IP变现，拓宽线下运营、直播等多种变现路径。变现，拓宽线下运营、直播等多种变现路径。（1）电影方面：）电影方面：2022 年，公司参投的影片狙击手上映；（2）动画业务：）动画业务：公司制作的雄狮少年取得了良好口碑。（3

80、）IP 变现：变现：百纳千成拟收购永兴坊文商旅 60%股权，拓宽现有 IP 变现路径。永兴坊文商旅主要从事影视文化 IP 开发及线下运营等业务，与陕文投集团旗下陕西文化旅游股份有限公司共同投资、建设、运营国内首个影视 IP 与线下商业场景创新性结合并成功商业变现的文旅项目“长安十二时辰”。AI 方面方面（1）公司战略及总述：公司战略及总述：公司已将公司已将 AI 技术应用于动画电影雄狮少年内容生产，实现生产提效。技术应用于动画电影雄狮少年内容生产，实现生产提效。同时运用同时运用 AI 技术打造虚拟主播，赋能现有技术打造虚拟主播，赋能现有 IP，计划逐步应用在前期辅助流程，降低风险。，计划逐步应

81、用在前期辅助流程，降低风险。（2）数字资产及大模型训练：）数字资产及大模型训练：公司积累了丰厚的数字资产，有助于以大模型为引擎进行模型的训练。公司与合作的动画制片团队通过超过 40 亿份图片及动画材料的训练，形成自有动画辅助制作模型，用于后续的动画电影制片。（3）“文心一言”接入：）“文心一言”接入：3 月 13 日，百纳千成宣布成为百度文心一言（英文名：ERNIE Bot）首批生态合作伙伴。（4）AI 实现内容生产提效：实现内容生产提效：动画电影雄狮少年已应用 AI 人物模型生成，AI 场景建模，AI 动画等技术，在数字角色、场景、动画表演等方面，实现了画面质感提升的同时大幅提高了生产效率。

82、例如其中雄狮比赛决赛场上 1,800 多个观众，即是基于 4 个基础人物模型，由 AI 自动生成的自动动画。凭借 AI 技术的辅助，实现了 150 人的动画团队仅在 16 个月内就高效完成了雄狮少年的全部制片工作，制片效率大幅提升。（5）AI 未来应用：未来应用：雄狮少年 2逐日少年铸剑少年等动画电影未来拟将 AI 技术逐步应用在前期的辅助人物形象开发、动画分镜制作、概念设计、场景及动作生成、声音合成、宣传物料等各个流程，大幅降低了角色定妆和主要场景的视觉设计所需的研发时间，使公司主创团队在剧本策划阶段就能够提前看到影片完成后的画面和人物形象，极大提高了研发和决策效率，降低了项目研发成本和开发

83、风险。（6）虚拟主播：）虚拟主播：公司以雄狮少年中的人物“咸鱼强”为原型打造了同名虚拟主播并在快手上取得了不错的播映成绩，截至目前累计播映次数超过 5,000 万次；在线上推出了衍生潮玩（雄狮少年X nice 手办）及多款数字藏品，发售反响良好。（7）AI 赋能赋能 IP：在当前 AI 技术全面发展的大背景下，公司也将不断尝试现有 IP 与 AI 技术的结合，为公司的虚拟形象（“咸鱼强”、“观复猫”（预计 2023 年第二季度上线抖音平台）等）赋能，构建“趣味性”、“互动性”、“陪伴性”更好的 IP 形象矩阵。（8）其他影视格式：）其他影视格式：公司与大鱼快游、bilibili 游戏联合出品了

84、长篇真人互动全视频影视游戏隐藏真探已经完成后期制作，目前处于内测及报批阶段；另外，创新衍生超级中短剧超越吧！阿娟等正在密集筹备与拍摄中。储备项目储备项目（1）电视剧：）电视剧：火星孤儿上有老下有小无与伦比的美丽多大点事（原名就爱你淘气）已完成取证待排播；刑侦现场记忆追踪祈今朝已完成摄制工作，进入后 传媒行业深度报告 影视深度复盘：22年受疫情影响，23年行业回暖，AI赋能产业增长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。20 期制作阶段；当代涉案剧南来北往已开机拍摄；铁血难凉雪迷宫（原名第一枪）

85、燃烧的雪小夫妻猎豹突击队未检部少年等剧集将陆续于 2023 年开机。（2）电影：）电影：公司主控的院线电影动作历史商业片敦煌英雄、喜剧剧情片远大前程、华语创新音乐歌舞片一闪一闪亮晶晶、犯罪动作喜剧片老江湖、犯罪悬疑喜剧片没有一顿火锅解决不了的事和动作科幻战争题材的网络电影蜂鸟行动已完成摄制工作，进入后期制作阶段；公司主控的院线电影喜剧剧情片不躺平俱乐部、年代爱情片穿过月亮的旅行已开机拍摄；科幻冒险喜剧片太空春运、军事动作灾难片排雷部队、科幻片全频带阻塞干扰、青春爱情片云边有个小卖部、剧情片热搜、历史片沙海无门等多个项目在积极筹备当中。（3）动画：）动画：2022 年，公司完成了雄狮少年 2的剧

86、本孵化，并已开始内容制作。铸剑少年逐日少年等动画电影项目也在稳步推进中。公司携手观复博物馆共同开发的原创儿童音乐类动画短剧集观复猫第一季已制作完成，预计将于 2023 年度第三季度在抖音平台上线。唐德影视唐德影视 IP 或版权或版权方面方面 公司不断储备优质公司不断储备优质 IP、剧本等内容资源，拥有强大的核心创意能力。、剧本等内容资源，拥有强大的核心创意能力。（1）数字藏品：）数字藏品：2022 年，公司热门 IP东宫发售系列数字藏品，获 5 分钟内售罄的优异成绩。（2）电视剧：）电视剧：唐德出品，改编自花清晨小说我有个暗恋想和你谈谈的青春校园网剧我的卡路里男孩表现不俗，2022 年，唐德投

87、资制作的电视剧无间香山叶正红我的卡路里男孩等热播。AI 方面方面 公司正在积极布局虚拟人制作、运营、算力为一体的业务，NFT 数字收藏业务，AI 换脸以及“AIGC+IP”，加速“影视+科技”落地。但其公告表明，公司不直接拥有相关 AIGC 技术，相关技术亦未大规模应用于公司的剧集与电影制作等内容创作中，未对公司日常经营产生重大影响。储备项目储备项目（1）电视剧：）电视剧：改编自明星作家青垚所著的 S 级小说天子谋的古装言情剧苏记正在后期制作中，将择期播出。为了明天诸葛亮传铁马冰河入梦来等项目在拍摄或筹备中。（2）电影：）电影：狂怒沙暴阳光码头正在制作中。慈文传媒慈文传媒 IP 或版权或版权方

88、面方面 慈文传媒曾打造多部知名慈文传媒曾打造多部知名 IP 剧，剧，如花千骨老九门楚乔传等，现存 IP 及影视项目丰富。历史热播剧：历史热播剧：慈文历史上曾制作神雕侠侣射雕英雄传花千骨老九门楚乔传光荣时代山河令等热播剧。AI 方面方面 传媒行业深度报告 影视深度复盘：22年受疫情影响，23年行业回暖，AI赋能产业增长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。21（1）公司战略及总述：公司战略及总述：慈文传媒将战略关注头部 AI 技术公司，接入各类 AI 工具并形成拥有慈文映像的机器深度学习体系，

89、努力将 AIGC 技术应用于内容创意、内容制作、内容宣发等影视生产全链路。（2）利用利用 AIGC 技术提升影视行业生产效率：技术提升影视行业生产效率：主要包括影视剧本创作、AI 换脸及换声、场景及分镜制作、数字人模拟虚拟角色、预告片剪辑、特效处理、AI 海报制作等，打开行业的增量市场空间。储备储备项目项目（1）电视）电视剧：剧：超完美关系精英拍档花千骨 2等电视剧项目筹备中（2）网生内容：）网生内容：风暴舞之破局者光明王左耳雁回镇等网络电影和网络剧正计划上线。北京文化 IP 或版权或版权方面方面（1）公司战略及总述：公司战略及总述：公司未来将继续推进影视文化业务，储备优秀 IP 资源，提升作

90、品口碑和价值，向全产业链的传媒集团发展打造。（2）IP 储备：储备：公司拥有封神三部曲流浪地球中国药神武动乾坤勇敢的心 2天涯明月刀大明皇妃孙若微传等丰富 IP 储备。AI 方面方面（1）用）用 AI 技术制作影视作品：技术制作影视作品：公司积极考虑利用 AI 技术制作影视作品。公司电影封神三部曲拥有强大的国际制作团队，是华语电影史首部神话史诗三部曲，作品影片采取三部连拍模式进行制作，制作过程运用了非常多 AI 技术。（2）未来：）未来：公司也在积极考虑将市场上的先进技术融入影视作品创作过程，提高项目制作质量和效率，用科技赋能产业发展，从而为观众带来更好的观影体验。储备项目储备项目（1）202

91、3 年待播电影：年待播电影：封神第一部：朝歌风云流浪地球 2（已上映）（2）2023 待播电视剧：待播电视剧：战火中的青春（已播出）、早安，机长先生（暂定名）（3）储备电影剧：储备电影剧：封神三部曲之魔道争锋（暂定名）、封神三部曲之封神天下（暂定名）、749 局东极岛让我留在你身边敦煌之玄奘密码（暂定名）、时间之外（4）储备电视剧：）储备电视剧：极品一家人 女王归来（暂定名）、盛夏缤纷（暂定名）华谊兄弟 IP 或版权或版权方面方面（1）公司战略及总述：公司战略及总述：华谊兄弟贯彻“影视制作华谊兄弟贯彻“影视制作+IP 运营”的轻资产商业模式运营”的轻资产商业模式，公司未来将在深耕影视打造优秀作

92、品的同时打通 IP 上下游全产业链，拓宽优质 IP 的可变现渠道，继续聚焦内容运营，为优质影视 IP 和优秀文化建立下沉渠道和持续变现能力。传媒行业深度报告 影视深度复盘：22年受疫情影响，23年行业回暖，AI赋能产业增长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。22（2）IP 版权：版权：公司拥有鬼吹灯古董局中局狄仁杰系列等 IP，并与唐家三少就其大龟甲师项目共同进行全版权开发。（3）未来将会：）未来将会：1）在深耕影视打造优秀作品的同时打通 IP 上下游全产业链，拓宽优质 IP 的可变现渠道

93、。2）继续聚焦内容运营，为优质影视 IP 和优秀文化建立下沉渠道和持续变现能力，打造具有中国特色、世界品质的文旅融合业态。3）积极优化资产结构，集中优势资源巩固和提升公司主营业务核心竞争力。4）以优质原创电影 IP 为基础，将“营销与创作紧密结合”，以自身 IP 资源与文化创新运营能力为连接点，创新性打造具有中国特色的电影文化旅游业态。AI 方面方面（1）公司战略及总述：公司战略及总述：公司积极探索“文化+科技”的深度融合，以创新科技助力 IP 多元化开发。（2）AI 合作：合作：华谊兄弟与华胜天成达成战略合作，将华胜天成的数字化优势与华谊兄弟的 IP 内容+战略的结合，双方将联合开发可应用于

94、 AR/VR 设备终端的 IP 内容创造和数字衍生品输出，打造经典 IP 数字世界联动、经典 IP 二次创作，探索打造数字形象新 IP，共同架构数字化的虚拟世界。（3）AI 应用：应用：影视内容创作前端技术革新、成本降解及后端数字化产品的研发及销售、实景文旅项目的场景化体验提升、产品类型丰富。储备项目储备项目（1）电影业务，）电影业务，2023年已上映及计划上映的电影如下：志愿军：雄兵出击（已定档2023年国庆）、前任 4:英年早婚狗阵美人鱼 2好像也没那么热血（原名：篮球冠军）非诚勿扰 3小兵张嘎少年火箭平行任务网中人特殊的礼物超级玛丽马子们街头分手清单。（2）电视剧、网剧及网络大电影业务，

95、）电视剧、网剧及网络大电影业务，2023 年已上线、预计参与或发行计划主要如下：回响东北五仙战火中的青春（原名：我们的西 南联大）宣判警鹰燕山派与百花门绝顶兰闺喜事云客江湖九指神丐 2 万达电影 IP 或版权或版权方面方面（1）公司战略及总述：公司战略及总述：公司聚焦 IP研发和储备，保障影院 IP授权和衍生品供应，全方位挖掘 IP价值。（2）在漫画）在漫画 IP 方面方面，公司拥有吾皇万睡 IP、我不是胖虎 IP，现已开发推出的吾皇万睡玩偶、如虎添翼挂件等衍生品也取得了广大消费者的欢迎和喜爱。（3）在影视）在影视 IP 方面方面，公司拥有亲子动画电影海底小纵队IP，海底小纵队 2的票房为7,

96、761 万元，与第一季相比 YOY+45%，为 IP 系列运营奠定了基础。公司也持续对唐人街探案IP 进行内容深耕，已经重启唐探 4的开发制作，也在积极开发唐探 IP 系列新故事和新业态（4）在游戏）在游戏 IP 方面方面，公司继续聚焦经典 IP 优势领域，积极推动储备产品发行上线，预计葫芦娃奇幻世界秦时明月：沧海虚树迷宫等游戏将于 2023 年发行上线。AI 方面方面 传媒行业深度报告 影视深度复盘：22年受疫情影响，23年行业回暖，AI赋能产业增长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2

97、3（1）广告宣传素材制作：）广告宣传素材制作：公司已将 AI 应用于游戏产品广告宣传素材制作，包括角色和场景的图片及视频素材，在保持整体视觉品质的情况下预计将提升较多相关业务效率。（2）数字人方向：）数字人方向：5 月 4 日万达集团首批“数字人”亮相，“数字人”一人分身数字主播、直播带货、数字导游、数字客服等多种应用，利用 AI 技术赋能多业态业务。（3）未来方向：）未来方向：公司将密切关注 AI 在影视制作、游戏开发等领域的应用，持续探索技术发展与公司业务的融合，做好电影行业科技创新工作。储备项目储备项目（1）23 年公司主投主控的电影倒数说爱你，已五一上映（2）待播电影待播电影：维和防暴

98、队寻她三大队等电影计划于年内上映。（3）待播电视剧：）待播电视剧：公司已拍摄完成待播的剧集包括最灿烂的我们画眉仙剑奇侠传四梦外滩三大队交错的场景等。博纳影业 IP 或版权或版权方面方面（1）公司战略及总述：公司战略及总述：公司在公司在 IP 方面积累丰富，未来将持续加强方面积累丰富，未来将持续加强 IP 优势。优势。（2）储存）储存 IP 丰富：丰富：公司凭借在影视行业深耕多年的优势，积累了丰富的自有 IP 及版权片库，公司在主旋律电影赛道有“山河海三部曲”、“中国骄傲三部曲”、“中国胜利三部曲”三个系列，拥有长津湖红海行动十月围城澳门风云窃听风云鬼不语等著名 IP 内容；165 部版权的持续

99、销售为公司继续贡献收入，2019 年至 2022 年公司累计实现影视剧版权销售金额 16.01 亿元。（3）IP 开发与孵化：开发与孵化：未来，一方面公司将持续加大自有优质 IP 的开发力度，另一方面通过参与投资等方式加强 IP 资源的整合。2023 年，公司将继续挑选适合的电影 IP 项目进行孵化，加大品牌授权和衍生品的开发力度。AI 方面方面（1）公司战略及总述：公司战略及总述：博纳影业积极拥抱行业新潮流，将在科技与文化创新结合上继续发力，博纳影业积极拥抱行业新潮流，将在科技与文化创新结合上继续发力，目前正在探索目前正在探索 AI 在电影制作中的应用在电影制作中的应用。（2）公司将继续探索

100、虚拟影棚、AR 拍摄、人工智能等新形式和新技术的产业应用，提升影视作品的拍摄质量和制作效率，结合最先进的科技手段来制作影片。例如，正在制作中的电影传说采用 AI 人工智能技术，以呈现出逼真的黄沙大漠和冰川雪海等场景，并让“国际巨星”成龙回到 30年前的状态。（3）公司还将继续完善拍摄素材的数字化储备。储备项目储备项目（1）2023 电影项目经营计划：电影项目经营计划：待上映：别叫我“赌神”阿麦从军；后期制作中：爆裂点狂奔吧老爸少年时代；制作中：传说；前期筹备中：红海行动 2：虎鲸行动；已立项：智取威虎山前传三星堆：未来启示录克什米尔公主号。（2）剧集业务：）剧集业务：在成功运作了一系列中国主旋

101、律题材商业影片后，公司在电视剧领域中加大延续性开发和拓展力度，将主旋律的电影题材拓宽至业态丰富、受众广泛的网剧/电视剧领域。上 传媒行业深度报告 影视深度复盘：22年受疫情影响，23年行业回暖，AI赋能产业增长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。24 甘岭作为抗美援朝胜利 70周年的重点剧目已开机，是公司打造的重点精品剧集；都市爱情悬疑剧狩猎时刻计划于 2023 年开机。横店影视 IP 或版权或版权方面方面 公司深耕电影行业，不断出品优质电影，票房口碑双丰收。公司深耕电影行业，不断出品优质

102、电影，票房口碑双丰收。（1）公司知名电影作品：公司知名电影作品：横店影视参与出品的优秀作品包括电影我和我的祖国我和我的父辈送你一朵小红花峰爆，电视剧问天等。（2）2022 年公司参与出品的影片：年公司参与出品的影片：2022 年参与出品的熊出没重返地球李茂扮太子最初的梦想四海人生大事独行月球新神榜：杨戬妈妈万里归途等影片上映，口碑票房双丰收。AI 方面方面（1）公司战略及总述：）公司战略及总述：公司拥抱公司拥抱 AI 等新技术的发展，致力于推动全产业链升级，提升管理决策等新技术的发展，致力于推动全产业链升级，提升管理决策效率。效率。（2）“文化产业大脑建设”：“文化产业大脑建设”：横店影视投资

103、建设文化产业大脑，基于大数据、云计算、人工智能等新一代信息技术手段，实现影视作品剧本创作、剧组筹备、影视拍摄、后期制作、宣传发行、版权交易、衍生品开发及交易等全产业链的信息化、数字化、工业化，推动应用数据智能决策。幸福蓝海 IP 或版权方面或版权方面 公司致力于打造精品影视作品，储备项目涵盖多种类型、多种题材。公司致力于打造精品影视作品，储备项目涵盖多种类型、多种题材。（1）2022 播出的剧：播出的剧：电视剧方面，2022 年公司投资创作的重大历史题材剧数风流人物、都市励志剧匆匆的青春、现实题材剧大考星落凝成糖等热映（2）历史优秀作）历史优秀作品：品：公司曾投资制作了让子弹飞十月围城武侠血滴

104、子等多部电影，票房口碑俱佳。其中集团主控的电影白日焰火获多奖项。2022 年，公司出品的电视剧石头开花三叉戟湾区儿女入围第 33 届电视剧飞天奖，阿坝一家人获得第 31 届中国电视金鹰奖优秀电视剧奖项提名。（3）上映电影：）上映电影：公司参投的电影中国乒乓之绝地反击已上映。AI 方面方面 公司战略及总述：公司战略及总述：目前公司积极关注目前公司积极关注 AI 在影视行业的应用。在影视行业的应用。储备项目储备项目（1）电视剧：）电视剧：兵自风中来人民警察此山此水此地等已完成拍摄等待播出；公司还储备了张謇（暂定名）、和平颂邻居甲午战争生铁开花长干里快乐村庄可可托海的牧羊人太阳系公民等精品项目。传媒

105、行业深度报告 影视深度复盘：22年受疫情影响，23年行业回暖，AI赋能产业增长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。25（2）互联网市场：）互联网市场：孤舟已开机，快乐村庄打造网络喜剧新形态，网剧1900疯狂的外星人请发财，1987及短剧主任日记正在有序推进。（3）电影：）电影：新秩序等待定档上映。反映大国外交主题的电影老伙计正在筹备；同时，网络电影闪闪的卡车飞黄腾达珍贵的你正在研发。（4）短剧：）短剧：怀璧夜行红豆斋笔录等在研发中。文投控股 IP 或版权方面或版权方面 文投控股具有文投控股

106、具有 IP 资源优势，大力推进利用丰富资源优势，大力推进利用丰富 IP 储备推进储备推进“文化文化+”业务。业务。公司多年来深耕影视、游戏产业，已积累了一定数量的影视和游戏 IP，在影视方面，以京味文化、冰雪文化、运河文化等公司具有平台和资源优势的文化内容为创作核心，进行主控项目 IP 的内容打造，梳理核心形象，并依据项目特质在和产业联动方面进行了用心布局。未来将围绕现有主营业务，基于公司自身品牌优势和丰富的IP储备，通过“文化+”业务实现文化领域多元化布局，与 IP 相关具体的业务内容计划包括：（1）冬奥文化活动服务业务。）冬奥文化活动服务业务。一方面，利用自身 IP 资源优势，做好特许产品

107、市场推广。另一方面，公司将为 IP 设计衍生产品，创造线上线下全产业链的文化旅游节目。（2）拓展电商与文创业务。）拓展电商与文创业务。主要围绕文投控股“文化+”业务展开，在游戏、音乐、影视等领域储蓄 IP，同时与已经成熟的文化 IP深度合作，打造便民利民的文创产品，推动建设首都品质文化生活。（3）主题乐园建设及配套文化产业发展。）主题乐园建设及配套文化产业发展。近年来，公司已为主题乐园建设积累了一定资源，包括公司投资了 Discovery 探索频道独家授权在大中华区开发运营 Discovery Adventures Park 的企业，已在杭州莫干山运营的全球首个 Discovery 探索极限基

108、地可在全国各地进行复制。此外，公司与索尼影业、狮门影业等知名公司保持着良好的项目合作，未来也计划将合作方优质的影视 IP和线下互动娱乐项目引入主题乐园。储备项目储备项目（1）公司已投资的储备电影项目：公司已投资的储备电影项目：预计 2023 年上映的有我的日记莫尔道嘎灶王传（动画）霸王；预计 2024 年上映的有防弹特工后羿传奇（动画）敦煌英雄传（电影）李娜；（2）电影发行项目：电影发行项目：2023 年发行团队将全力执行冬奥记录电影北京 2022项目的宣发工作。北京冬奥会官方电影预计将于 2023 年上映。（3）公司已投资的储备剧集项目：公司已投资的储备剧集项目：预计 2023 年发行或上映

109、的有北京以南没有硝烟的战线；预计2024年发行或上映的有米露露求爱记新六指琴魔之天龙八音探戈悬崖之上大海港绣里藏针云豹突击我的温柔暴君双娇美人逆鳞；预计2023 年发行或上映的有敦煌英雄传（电视剧）。中广天择 IP 或版权或版权方面方面 中广天择将持续推进爆款战略中的中广天择将持续推进爆款战略中的 IP，重点打造文旅，重点打造文旅 IP。传媒行业深度报告 影视深度复盘：22年受疫情影响，23年行业回暖，AI赋能产业增长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。26（1）公司将继续拓宽、拓深守护系

110、）公司将继续拓宽、拓深守护系 IP，从量到质稳步提升，让爆款作品，从量到质稳步提升，让爆款作品“可复制可复制”“可定制可定制”：以“正能量，天择造”作为核心定位，已有正能量节目包括朗读者我们在行动等文化传媒领域里“小正大”的践行者，和天择正能量 IP 新阵营守护解放西冲呀，蓝朋友是这样的，法官你好，儿科医生等。守护系IP是中广天择爆款战略的重要内容，目前守护系IP矩阵初具规模。（2）打造特色文旅）打造特色文旅 IP：基于恰同学少年青春剧场试演的成功经验，公司后续将不断完善文创、研学等系列产品，不断探索红色文化传播的新路径，打造彰显“山水洲城”独特魅力的现象级IP。AI 方面方面 夯实夯实“平台

111、平台+技术技术”，天择微链聚势谋远。，天择微链聚势谋远。“中国 V 链”通过区块链、大数据算法，用精细化的素材管家模式，从生产、交易、监管、审核、确权、维权等方面构建全链条，一站式、全方位为数字版权的生产、保护、交易全流程赋能。截至 2022 年 12 月 31 日，上线版权交易素材已超 16 万条，区块链存证突破 17 万条。未来在数字版权平台方面将：（未来在数字版权平台方面将：（1）持续）持续 V 链平台系统建设。（链平台系统建设。（2）多）多维方式拓展版权产品的市场运营。（维方式拓展版权产品的市场运营。（3）积极与版权相关的职能部门进行资源链接。）积极与版权相关的职能部门进行资源链接。公

112、司近期在投资者问答中表示十分关注 AIGC 在内容生产领域的应用并积极储备相关技术，公司将通过“中国V 链”平台尝试 AIGC 技术赋能内容创作。储备项储备项目目 2023 年中广天择内容板块将纵向延展守护系列，围绕“守护”这个关键词，打造多款垂直内容产品。2023 年警察系列即将更新迭代，重点规划守护解放西 4守护锦官城等，“白衣天使”系列2023 年规划推出了不起的儿科医生柳叶刀等节目。投资建议投资建议 建议关注：建议关注：1）拥有大量优质影视、动漫拥有大量优质影视、动漫 IP 或或版权及优秀制作能力版权及优秀制作能力+明星及网红艺人或经纪、明星及网红艺人或经纪、MCN 机构的公机构的公司

113、司。影视版权、制作影视版权、制作+艺人线，艺人线，华策影视(300133，未评级)（3 万小时版权）、光线传媒(300251，未评级)（IP+动画）、中国电影(600977，未评级)（创作发行、优质进口片引进）、唐德影视(300426，未评级)、欢瑞世纪(000892，未评级)、华谊兄弟(300027，未评级)、捷成股份(300182，未评级)（5 万小时独家版权）、慈文传媒(002343，未评级)、北京文化(000802，未评级)、中广天择(603721，未评级)（有 MCN 机构）；动漫、影视动漫、影视 IP 线，线，光线传媒(300251，未评级)、上海电影(601595，未评级)（IP

114、 多元化开发）、百纳千成(300291，未评级)、奥飞娱乐(002292，未评级)、文投控股(600715，未评级)；2）拥有优质电影）拥有优质电影或或院线市占率稳定的公司。院线市占率稳定的公司。万达电影(002739，未评级)、华谊兄弟(300027，未评级)、博纳影业(001330，未评级)、横店影视(603103，未评级)、幸福蓝海(300528，未评级)；3）拥有大量文字拥有大量文字 IP 及版权公司。及版权公司。中文在线(300364，未评级)、掌阅科技(603533，未评级)、阅文集团(00772，未评级)。此外，结合业绩表现，业绩表现优、23 年待播影片丰富或质量高的公司建议优先

115、关注。传媒行业深度报告 影视深度复盘：22年受疫情影响，23年行业回暖，AI赋能产业增长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。27 风险提示风险提示 1、企业、企业划分划分具主观性：具主观性：报告以营业增速和归母净利率同比提升幅度将影视行业的企业分为四个象限，分别进行分析讨论，该种划分方法带有很强的主观性，以该划分方法为基础进行的分析存在一定不公允性。2、企业选取不完备：、企业选取不完备：报告选取了 20 个影视相关上市公司代表影视行业，并在此基础上展开分析探讨，但该企业选取组合不一定能完整

116、代表影视行业的组合，存在企业选取不完备的风险。3、历史经营数据无法代表未来情况：、历史经营数据无法代表未来情况：报告所进行的一切分析探讨都是基于企业历史数据展开的，企业未来的发展情况不一定能全由历史经营数据反映。4、行业技术发展及相关公司落地应用不及预期：、行业技术发展及相关公司落地应用不及预期：AI 赋能行业发展及公司相关应用落地实际情况不及预期。传媒行业深度报告 影视深度复盘：22年受疫情影响，23年行业回暖，AI赋能产业增长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。28 信息披露信息披露

117、依据发布证券研究报告暂行规定以下条款：依据发布证券研究报告暂行规定以下条款：发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况，就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下：就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下：截止本报告发布之日，资产管理、私募业务合计持有上海电影(601595)、奥飞娱乐(002292)股票达到相关上市公司已发行股份1%以上。提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。传媒行业深度报

118、告 影视深度复盘：22年受疫情影响，23年行业回暖，AI赋能产业增长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。29 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。投资评级和相关定义

119、报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；公司投资评级的量化标准公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率 5%15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。未评级 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。暂停评级 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定

120、性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。行业投资评级的量化标准行业投资评级的量化标准：看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行

121、业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公

122、司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损

123、失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依

124、据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。HeadertTable_Address 东方证券研究所 地址：上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 26 楼 电话： 传真： 网址： 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。