1、 装配式建筑专题技术与成本造价篇 技术成熟技术成熟+经济效益显著，政策开启装配式建筑万亿市场经济效益显著，政策开启装配式建筑万亿市场 行业深度报告 行业报告 建筑建筑 2020 年 02 月 25 日 中性中性（维持维持） 行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 严晓情严晓情 投资咨询资格编号 S05 YANXIAOQING384PINGAN.COM.CN “环保趋严“环保趋严+劳动力紧缺劳动力紧缺”驱动，政策开启装配式建筑万亿市场”驱动，政策开启装配式建筑万亿市场空间：空间：1）装配式建筑是将建筑的部分或全部构件在构件预制工厂生产完成，然后

2、运到施工现场组装成的建筑物，主要包括装配式混凝土结构（PC 结构） 、装配式钢结构和装配式木结构。2）由于环保趋严和劳动力紧缺，政府大力推广装配式建筑。2012-18 年我国新建装配式建筑面积增长至 2.9 亿平米（占新开工面积 13.9%） ， 年均复合增速 65.2%。 预计 2021 年我国装配式建筑市场规模将突破 1 万亿元，其中装配式混凝土结构占比超 50%。 装配式装配式 PC 技术日趋成熟，技术日趋成熟，建造建造工期优势工期优势突出突出：1）随着我国装配式建筑评价标准的出台，行业规范体系日趋健全，2019 年北京市发布的 65 项装配式适用技术，为全国大面积推广装配式建筑提供了指

3、导。2）在三大结构体系中，PC 结构因成本最低、居住舒适度高等特点，在民用住宅中应用最为广泛，装配式 PC 技术也发展较为成熟。万科等龙头地产商都已在项目中运用装配式建造技术，其中碧桂园自主研发了“SSGF”新建造体系，通过采用全穿插施工、装配式装修等技术，将建造工期缩短 6-8 个月，成为建筑工业化实践标杆。 装配式建造成本改善空间大装配式建造成本改善空间大， “工期， “工期缩短缩短+ +政策政策奖励奖励”显著提升开发商经济显著提升开发商经济效益效益：1）目前装配式建筑造价显著高于传统现浇混凝土结构，通过选择合理的装配方案和优化装配式设计环节可有效降低装配建造成本，特别是规模化生产预制构件

4、是降成本的关键所在。2）工期缩短和政策优惠（容积率奖励、预售节点提前等）产生的间接效益可显著提高开发商内部收益率（IRR） ，有助于开发商快速回笼资金，降低融资成本，极大地促进了开发商发展装配式建筑。 投资建议：投资建议：看好在 PC 领域具有规模化优势的龙头企业以及具有工程总承包经验的全产业链龙头企业，建议重点关注远大住工（PC 构件龙头） 、上海建工（施工总承包） 、华阳国际（装配式设计龙头） 、亚厦股份（装配式装修） 。 风险提示：风险提示：1）装配式建筑优惠政策（容积率奖励、预售节点提前等）落地不及预期导致发展受阻的风险；2）预制构件价格居高不下导致装配式建筑成本劣势难以改善的风险；3

5、）若工程施工管理不当使得装配式建筑出现渗漏等质量问题，居民认可度不高将导致装配式建筑推广受阻风险。 -20%-10%0%10%20%Feb-19 May-19 Aug-19 Nov-19沪深300建筑证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。究报告尾页的声明内容。 建筑行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 32 正文目录正文目录 一、一、 装配式建筑引领工程建造新模式装配式建筑引领工程建造新模式 . 5 1.1

6、装配式建筑概念 . 5 1.2 装配式建筑的三大结构体系 . 5 1.3 我国装配式建筑发展历程 . 7 二、二、 “环保趋严环保趋严+劳动力紧缺劳动力紧缺”驱动，政策开启装配式建筑万亿市场驱动，政策开启装配式建筑万亿市场 . 8 2.1 在“环保趋严+劳动力紧缺”背景下，政策发力装配式建筑 . 8 2.2 装配式建筑市场空间巨大，2021 年将突破万亿市场规模 . 11 三、三、 装配式建筑技术日趋成熟，建造工期优势突出装配式建筑技术日趋成熟，建造工期优势突出. 12 3.1 “标准规范+装配式适用技术”助力装配式建筑全国推广 . 13 3.2 装配式 PC 技术日趋成熟 . 15 3.3

7、装配式装修技术推动内装工业化发展 . 18 3.4 碧桂园打造建筑工业化新技术，工期优势显著 . 20 3.5 装配式建筑快速发展亟需培养专业人才和完善管理体制 . 22 四、四、 建造成本改善空间大，建造成本改善空间大，“工期缩短工期缩短+政策奖励政策奖励”显著提升开发商经济效益显著提升开发商经济效益 . 23 4.1 装配式建筑建造成本高于传统现浇建筑 . 23 4.2 装配方案优化和预制构件生产规模化是降成本关键所在 . 25 4.3 “工期缩短+政策奖励”显著提升开发商经济效益 . 28 四、四、 投资建议投资建议 . 30 五、五、 风险提示风险提示 . 30 qRsNpPtPnQt

8、NpNnMoRzQsN6M8Q6MnPqQtRqQfQnNoMeRmOsM9PnNuMuOmQnQMYnMtO 建筑行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 32 图表图表目录目录 图表 1 装配式建筑“五化一体”建造特点 . 5 图表 2 装配式建筑三大结构体系 . 6 图表 3 装配式混凝土结构住宅海南万科湖畔 同心家园 . 6 图表 4 装配式钢结构雄安市民服务中心 . 7 图表 5 装配式木结构扬州园博会主展馆 . 7 图表 6 我国装配式建筑发展历程 . 7 图表 7 2017 年中国建筑垃圾产量上升至 23.8 亿吨 . 8 图表 8 装配式建筑相比传统现浇建筑的节能降耗水平

9、 . 8 图表 9 我国建筑业农民工人数与农民工收入变动情况 . 9 图表 10 我国建筑业农民工占比呈下降态势 . 9 图表 11 我国固定资产投资价格指数中人工费涨幅领先 . 9 图表 12 我国建筑业人工成本占总产值比重达 20% . 9 图表 13 2016 年以来国务院和住建部关于装配式建筑的政策解读 . 10 图表 14 住建部对各地区 2020 年新建建筑中装配式建筑占比的要求 . 10 图表 15 全国 31 省（自治区、直辖市）装配式建筑激励政策汇总（截止 2018 年底） . 11 图表 16 2018 年主要省市装配式建筑新开工面积对比 . 11 图表 17 装配式建筑项

10、目区域分布 . 11 图表 18 2019-2025 年我国新建装配式建筑市场规模预测 . 12 图表 19 装配式建筑按系统功能划分为四大系统. 13 图表 20 装配式建筑评价标准对装配式建筑的评分分类 . 13 图表 21 装配式建筑适用技术清单 . 14 图表 22 预制剪力墙构件示意图 . 15 图表 23 某装配式剪力墙结构效果图 . 15 图表 24 装配式剪力墙结构现场施工全流程 . 15 图表 25 装配式建筑预制外墙构件简图 . 16 图表 26 建筑密封胶常见问题及解决办法 . 17 图表 27 套筒灌浆连接示意图. 17 图表 28 预制混凝土框架梁（水平构件）连接示意

11、图 . 18 图表 29 预制混凝土剪力墙（竖向构件）连接示意图 . 18 图表 30 装配式装修的优势 . 19 图表 31 装配式整装空间布局. 19 图表 32 视野开阔的开放型大开间 . 20 图表 33 大开间被装配式轻质隔墙划分为主卧和客厅 . 20 建筑行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 32 图表 34 “12369”SSGF 体系内容 . 20 图表 35 SSGF 体系 12 项核心工艺 . 21 图表 36 SSGF 相较于传统工艺的优势 . 21 图表 37 全穿插施工流水段划分及施工工序 . 21 图表 38 采用全穿插施工主体交付时间可提前 6 个月 .

12、 22 图表 39 装配式建筑常见管理问题的解决方法 . 22 图表 40 装配式建筑造价显著高于传统现浇混凝土结构 . 23 图表 41 万科 24 个项目预制率与成本增量关系图 . 24 图表 42 装配式混凝土建筑成本增量情况 . 24 图表 43 相关城市几个装配式混凝土项目成本增量情况 . 25 图表 44 竖向预制构件供应价格增幅高于水平构件 . 25 图表 45 上海某项目争取容积率奖励可显著提高项目净收益 . 26 图表 46 装配式建筑项目土建分项成本测算分析. 27 图表 47 预制构件的规模化生产经济性对比 . 27 图表 48 1 号楼较 3 号楼成本增加项 . 28

13、图表 49 1 号楼较 3 号楼成本减少项 . 28 图表 50 1 号楼和 3 号楼工期节点对比. 28 图表 51 1 号楼和 3 号楼经济效益分析. 29 图表 52 部分城市容积率奖励政策应关注的主要内容 . 29 图表 53 部分城市提前办理房地产预售许可证政策 . 30 建筑行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 5 / 32 一、一、 装配式建筑装配式建筑引领工程建造新模式引领工程建造新模式 1.1 装配式建筑装配式建筑概念概念 装配式建筑是将建筑的部分或全部构件在构件预制工厂生产完成，然后通过相应的运输方式运到施工现场，采用可靠的安装方式和安装机械将构件组装而成的具备使用功能的

14、建筑物。其建造过程具有“五化一体”的特点，即标准化设计、工厂化生产、装配化施工、一体化装修和信息化管理。与传统现浇建筑相比，装配式建筑是一种可实现绿色环保、提升建筑品质并加速工业化转型的工程建造新模式。 图表图表1 装配式建筑装配式建筑“五化一体”建造特点“五化一体”建造特点 资料来源: 装配式项目的工期与质量控制、平安证券研究所 1.2 装配式建筑装配式建筑的的三三大结构大结构体系体系 根据材料形态的不同，根据材料形态的不同，装装配式建筑配式建筑可分为可分为三三大大类类： 1)装配式混凝土结构装配式混凝土结构（Precast Concrete，简称，简称 PC） ：以预制 PC 构件为主要受

15、力构件，经现场装配组装而成的混凝土结构。 2)装配式装配式钢结构：钢结构： 将型钢和钢板等制成的构件采用焊接、 螺栓或铆钉等连接方式组装而成的钢结构。 3)装配式木结构：装配式木结构：将木材作为主要受力构件，经现场装配而成的木结构。 建筑行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 6 / 32 图表图表2 装配式建筑装配式建筑三大结构体系三大结构体系 资料来源:装配式混凝土建筑设计与应用 、平安证券研究所 图表图表3 装配式混凝土结构住宅装配式混凝土结构住宅海南海南万科湖畔同心家园万科湖畔同心家园 资料来源: 预制建筑网、平安证券研究所 建筑行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 7 / 32 图

16、表图表4 装配式钢结构装配式钢结构雄安市民服务中心雄安市民服务中心 图表图表5 装配式木结构装配式木结构扬州园博会主展馆扬州园博会主展馆 资料来源: 中国建材信息总网、平安证券研究所 资料来源: 上海市装配式建筑发展推进平台、平安证券研究所 装配式建筑三大结构体系中，装配式混凝土结构（PC）在我国占主导地位，具有成本相对低、居住舒适度高、适用范围广等优势。2017 年所有在建的装配式建筑中，混凝土结构、钢结构和木结构的建筑面积占比分别为 60%、34%和 6%。 1.3 我国装配式建筑发展历程我国装配式建筑发展历程 20 世纪 50 年代，我国借鉴前苏联和东欧各国的经验在国内推行装配式建筑，以

17、混凝土结构为主的装配式建筑得到快速发展。到了 80 年代，由于抗震性能差，防水、隔音等问题的出现，装配式建筑发展进入低谷期。进入 21 世纪，在“环保趋严+劳动力紧缺”背景下，装配式建筑迎来发展新契机。2013 年以来，中央及地方政府持续出台相关政策大力推广装配式建筑，加之装配式技术发展日趋成熟，形成了如装配式框架结构、装配式剪力墙结构等多种形式的建筑技术，我国装配式建筑行业迎来快速发展新阶段。 图表图表6 我国装配式建筑我国装配式建筑发展历程发展历程 资料来源: 陈伟豪中国装配式建筑现状分析 、平安证券研究所 建筑行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 8 / 32 二、二、 “环保趋严环保

18、趋严+劳动力紧缺劳动力紧缺”驱动，政策开启”驱动，政策开启装配式建装配式建筑筑万亿市场万亿市场 2.1 在在“环保环保趋严趋严+劳动力紧缺劳动力紧缺”背景下，背景下，政策政策发力发力装配式建筑装配式建筑 2.1.1 环保政策趋严，装配式建筑发展大势所趋环保政策趋严，装配式建筑发展大势所趋 建筑垃圾是建筑垃圾是造成环境污染造成环境污染的的重要因素重要因素。我国建筑结构体系以钢筋混凝土现浇结构为主，生产过程与方式较为粗放，大部分施工现场管理无序，一方面造成了钢材、水泥以及水资源的严重浪费；另一方面工地脏、乱、差，生产过程中产生的扬尘也往往成为城市里可吸入颗粒物的重要污染源。作为全球第一建筑大国，

19、我国每年建筑垃圾的排放总量自2013年以来持续上升， 2017年达到23.8亿吨，占城市垃圾的 30%-40%，造成了严重的环境污染。 环保趋严，环保趋严，装配式建筑发展大势所趋。装配式建筑发展大势所趋。十九大报告强调绿色生态发展和质量效益提升，把绿色发展理念铸进房子里，使资源得到节约，环境得到优化。近年来，我国各个省市地区均颁布了建筑施工扬尘控制的相关治理方案，建筑施工环保要求不断提高。由于装配式建筑工厂化生产方式极大程度地减少了现场施工所带来的污染，提高了建筑施工的环境友好性，成为了建筑业变革的主要方向。 图表图表7 2017 年年中国建筑垃圾产量中国建筑垃圾产量上升至上升至 23.8 亿

20、吨亿吨 图表图表8 装配式建筑相比传统现浇建筑的节能降耗水平装配式建筑相比传统现浇建筑的节能降耗水平 项目项目 节能降耗水平节能降耗水平 木材 55.40% 保温材料 51.85% 水泥砂浆 55.03% 施工用水 24.33% 施工用电 18.22% 建筑垃圾排放 69.09% 碳排放 27.26kg/ 污染 可有效减少施工现场扬尘和噪音污染 资料来源: 前瞻产业研究院、平安证券研究所 资料来源: 住房城乡建设部科技与产业化发展中心、平安证券研究所 2.1.2 发展装配式建筑可节省建筑业人工成本发展装配式建筑可节省建筑业人工成本 劳动力紧缺劳动力紧缺使得使得建筑业人工建筑业人工成本迅速上升成

21、本迅速上升。我国建筑行业工业化水平较低，劳动力成本占比较高。随着我国人口老龄化以及劳动力成本的持续攀升，传统建筑业的生产方式已经不能适应时代需要。 2015 年以来，我国建筑业农民工人数持续下降，2018 年为 5364 万人，同比减少 1.0%，较 2014年峰值（6109 万人）下降 12.2%。伴随农民工数量下滑，建筑业农民工工资持续上涨，2018 年月均收入达到 4209 元，同比增长 7.43%。 05320017中国建筑垃圾产量情况（亿吨） 建筑行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 9 / 32 图表图表9 我国建筑业农民工人数与农民工

22、收入变动情况我国建筑业农民工人数与农民工收入变动情况 图表图表10 我国建筑业农民工占比呈下降态势我国建筑业农民工占比呈下降态势 资料来源: wind、平安证券研究所 资料来源: wind、平安证券研究所 图表图表11 我国固定资产投资价格指数中人工费涨幅领先我国固定资产投资价格指数中人工费涨幅领先 图表图表12 我国建筑业人工成本占总产值比重达我国建筑业人工成本占总产值比重达 20% 资料来源: wind、平安证券研究所 资料来源: wind、平安证券研究所 装配式建筑装配式建筑工业化程度高，总量上工业化程度高，总量上可可节省人力成本。节省人力成本。装配式建筑可实现构件工厂生产，现场减少湿法

23、作业。以长春市为例，构件厂用 300 人就可以生产出 10 万预制件，同样的量若是传统混凝土现浇结构则需要3000人。 某装配式建筑预制率68%， 一个标准层总的用工量相较于全现浇减少32.45%，主要受益于混凝土浇筑、支模、临时支撑的大大减少。 2.1.3 政策政策大力推动大力推动装配式建筑装配式建筑发展发展 在在“环保趋严“环保趋严+劳动力紧缺劳动力紧缺”背景下，中央层面持续出台相关政策，大力推广装配式建筑。背景下，中央层面持续出台相关政策，大力推广装配式建筑。自 2013年国家发展改革委、住房城乡建设部发布绿色建筑行动方案开始，国家就密集制定关于推广装配式建筑的政策文件，在发展规划、标准

24、体系、工程质量、产业链管理等多方面有明确要求。2016年 2 月， 国务院颁发 关于进一步加强城市规划建设管理工作的若干意见 ， 力争用 10 年左右时间，使装配式建筑占新建建筑的比例达 30%。 -10-50504000500060002009 5161718建筑业:农民工人数(万人)建筑业:农民工月收入(元)人数同比(%,右)收入同比(%,右)058 095161718农民工行业分布:建筑业（%）608001802002008 09516

25、1718固定资产投资价格指数:建安工程(2008年=100)固定资产价格指数:建安工程:人工费(2008年=100)05123452009 5161718建筑业:人工成本(万亿元)占总产值比重(%,右) 建筑行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 10 / 32 图表图表13 2016 年以来国务院年以来国务院和和住建部关于装配式建筑的政策解读住建部关于装配式建筑的政策解读 资料来源: 国务院和住建部相关文件、平安证券研究所 2017 年 3 月，住建部印发了 “十三五”装配式建筑行动方案 ，提出了两个总目标： 1）因地制宜制定阶段性目标。到 202

26、0 年，全国装配式建筑占新建建筑的比例需达到 15%以上，其中重点推进地区达到 20%以上； 2）到 2020 年，培育 50 个以上装配式建筑示范城市，200 个以上装配式建筑产业基地，500 个以上装配式建筑示范工程，建设 30 个以上装配式建筑科技创新基地，充分发挥示范引领和带动作用。 图表图表14 住建部对住建部对各地区各地区 2020 年年新建建筑新建建筑中装配式建筑中装配式建筑占比占比的的要求要求 资料来源: “十三五”装配式建筑行动方案 、平安证券研究所 除了中央层面制定的政策以外，全国已有 31 省（自治区、直辖市）就装配式建筑的发展制定了相关的工作目标，发布了多项激励政策。

27、截止 2018 年底，全国 31 省（自治区、直辖市）加强落实 10 类激励措施（用地支持、财政补贴、专项资金、税费优惠、容积率、评奖、信贷支持、审批、消费引导和行业扶持） 。在政策使用比例方面，税费优惠超 90%，其次为用地支持、财政补贴和容积率政策均超过 50%。 建筑行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 11 / 32 图表图表15 全国全国 31 省（自治区、直辖市）省（自治区、直辖市）装配式建筑激励政策汇总（截止装配式建筑激励政策汇总（截止 2018 年底）年底） 分省市分省市 华北华北 东北东北 华中华中 华东华东 华南华南 西北西北 西南西南 总计总计 覆盖覆盖占比占比 北北京

28、京 天天津津 河河北北 山山西西 内内蒙蒙古古 黑黑龙龙江江 吉吉林林 辽辽宁宁 河河南南 湖湖北北 湖湖南南 上上海海 山山东东 江江苏苏 安安徽徽 浙浙江江 江江西西 福福建建 广广东东 广广西西 海海南南 陕陕西西 甘甘肃肃 宁宁夏夏 青青海海 新新疆疆 重重庆庆 四四川川 贵贵州州 云云南南 西西藏藏 税费优惠 28 90% 用地支持 23 74% 财政补贴 17 55% 容积率 16 52% 专项资金 11 35% 评奖 4 13% 信贷支持 9 29% 审批 6 19% 消费引导 4 13% 行业扶持 9 29% 总计 4 4 3 3 5 5 4 4 5 3 5 1 4 4 4 4

29、 5 4 4 3 4 4 4 3 3 8 3 6 5 4 5 127 资料来源: 各地方政府相关文件、平安证券研究所 2.2 装配式建筑装配式建筑市场空间巨大市场空间巨大，2021 年年将将突破突破万亿万亿市场规模市场规模 由于政策推动，我国装配式建筑由于政策推动，我国装配式建筑迎来爆发式增长迎来爆发式增长。我国新建装配式建筑面积从 2012 年的 1425 万平方米增长到 2018 年的 2.9 亿平方米（占新开工面积 13.9%） ，年均复合增速高达 65.2%。 华东地区一马当先，新建装配式建筑项目占比高达华东地区一马当先，新建装配式建筑项目占比高达 48%。从区域分布看，北京、山东、上

30、海、江苏占全国新建装配式建筑项目比重均超 10%，浙江占比 6%。综合来看，华东地区仍是我国新建装配式建筑项目最多的地区，仅上海、山东、江苏和浙江四省市项目占比就已经达到 48%。 图表图表16 2018 年主要省市装配式建筑新开工面积对比年主要省市装配式建筑新开工面积对比 图表图表17 装配式建筑项目区域分布装配式建筑项目区域分布 资料来源: 各地方政府网站、平安证券研究所 资料来源: 前瞻产业研究院、平安证券研究所 装配式建筑市场空间巨大，装配式建筑市场空间巨大，预计预计 2021 年年将将突破突破 1 万亿元万亿元，其中，其中装配式装配式混凝土结构混凝土结构占比超占比超 50%。 我们的

31、市场规模计算公式如下： 装配式建筑市场规模装配式建筑市场规模=(房屋新开工面积装配式建筑占比结构体系占比每平米建造价格) 我们的测算方式如下： 1）房屋新开工面积：房屋新开工面积：根据国家统计局数据，房地产新开工房屋面积在 2009-2014 年、2014-2019年复合增速分别为 9.1%、4.8%，中性预测下，我们预计 2019-2025 年年均复合增速为 2%。 424299362600%20%40%60%80%100%00400050006000辽宁北京河北山西上海浙江江苏山东福建广东海南湖北河南新

32、开工装配式建筑面积（万平米）占新开工面积比重北京16%山东15%上海14%江苏13%浙江6%湖北7%其他29% 建筑行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 12 / 32 2）装配式建筑装配式建筑面积面积占比：占比：政策目标是 2025 年装配式建筑占比达到 30%（2018 年占比 13.9%） ，采用线性差值方法，我们预计 2019-2025 年每年装配式建筑占比提升 2.3 个百分点。 3） 三大结构体系占比） 三大结构体系占比： 2017 年我国新建装配式混凝土结构、 钢结构和木结构按面积占比分别为 60%、34%和 6%。由于工业化程度高、建造工期短等优势，装配式钢结构逐渐在住宅建设

33、中试点应用，我们预计装配式钢结构占比将有所提升，2025 年上升至 40%；考虑到建造成本与使用性能等原因，预计未来装配式混凝土结构仍将占主导，2025 年占比为 55%；由于技术模式、木材品质等限制因素，预计未来装配式木结构将占比较低，2025 年占比为 5%。2019-2025 年结构体系占比采用线性差值方法测算。 4） 每平米每平米建造价格建造价格： 结合 2016 年住建部公布的每平米建造价格 （混凝土结构 2231 元、 钢结构 2776元、木结构 3000 元） ，我们对三种结构的市场规模按面积比例进行测算。考虑到技术水平上升、项目规模化以及原材料价格上涨等因素影响，预计混凝土结构

34、、钢结构和木结构的每平米建造价格每年增速分别为-3%、-2%和 0%。 根据以上测算，2021 年新建装配式建筑市场规模达到 10790 亿元，其中，装配式混凝土结构、钢结构和木结构市场规模分别为 5415 亿元、4564 亿元和 811 亿元。 图表图表18 2019-2025 年我国年我国新建新建装配式建筑市场规模预测装配式建筑市场规模预测 项目名称项目名称 2017 2018 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 1、房屋新开工面积房屋新开工面积 （万平方米）（万平方米） 178654 209342 227154 231697 236331

35、241058 245879 250796 255812 2、装配式建筑占装配式建筑占比比 9.0% 13.9% 16.2% 18.5% 20.8% 23.1% 25.4% 27.7% 30.0% 3、装配式建筑面积装配式建筑面积 （万平方米）（万平方米） 16079 29099 36799 42864 49157 55684 62453 69471 76744 混凝土结构 9647 17277 21619 24915 28265 31670 35130 38643 42209 钢结构 5467 10112 13064 15538 18188 21021 24044 27267 30697 木结

36、构 965 1710 2116 2411 2704 2993 3279 3560 3837 4、装配式建筑市场规模、装配式建筑市场规模（亿元）（亿元） 3864 6835 8450 9623 10790 11953 13111 14265 15415 混凝土结构 2088 3627 4402 4921 5415 5886 6333 6757 7159 钢结构 1487 2696 3413 3979 4564 5169 5795 6440 7105 木结构 289 513 635 723 811 898 984 1068 1151 资料来源: 住建部、国家统计局、平安证券研究所 三、三、 装配式

37、装配式建筑建筑技术日趋成熟技术日趋成熟，建造工期优势突出建造工期优势突出 随着我国装配式建筑评价标准的出台，行业规范体系日趋健全，2019 年北京市发布的 65 项装配式适用技术，为全国大面积推广装配式建筑提供了指导。在三大结构体系中，PC 结构因成本最低、居住舒适度高等特点，在民用建筑中应用最为广泛，因此装配式 PC 技术发展也最成熟。万科等龙头地产商都已在项目中运用装配式建造技术，其中碧桂园自主研发了“SSGF”新建造体系，通过采用全穿插施工、装配式装修等技术，将建造工期缩短 6-8 个月，成为建筑工业化实践标杆。 建筑行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 13 / 32 3.1 “标准

38、规范标准规范+装配式适用技术装配式适用技术”助力助力装配式装配式建筑建筑全国推广全国推广 3.1.1 装配式建筑评价标准装配式建筑评价标准出台出台，行业规范体系基本健全行业规范体系基本健全 我国装配式建筑标准规范体系已基本健全。为规范装配式建筑的建造标准，目前国家以及地方已出台 200 多项行业图集和标准规范，形成完整的标准体系。 我国装配式建筑由于各地区技术发展程度不同，早期对装配率等指标没有形成统一规定。2018 年 2月 1 日装配式建筑评价标准正式实施，建立了对装配式建筑评价的统一量化标准。该标准具体做法为： 第一步：第一步：根据系统功能的不同，根据系统功能的不同，将将装配式建筑分为装

39、配式建筑分为四大系统四大系统：结构系统、外围护系统、设备与管线系统和内装系统。 图表图表19 装配式建筑装配式建筑按系统功能划分为按系统功能划分为四大系统四大系统 资料来源:装配式混凝土建筑设计与应用 、平安证券研究所 第二步：第二步：对对装配式建筑的装配式建筑的四个系统进行分项打分，涉及量化指标包括：四个系统进行分项打分，涉及量化指标包括：1）主体结构评分不低于 20分；2）围护墙和内隔墙评分不低于 10 分；3）必须采用全装修。 第三步：采用装配率公式进行量化计算。第三步：采用装配率公式进行量化计算。计算公式：装配率 P=（主体结构得分 Q1+围护墙和内隔墙得分 Q2+装修和设备管线得分

40、Q3）/（100-评价项目中缺少的评分总和 Q4） 第四步： 根据装配率第四步： 根据装配率高低高低对装配式建筑划分等级。对装配式建筑划分等级。 1） 装配率下限不应低于 50%； 2） 装配率在 60%75%可评为 A 级；3）装配率在 76%90%可评为 AA 级；4）装配率91%可评为 AAA 级。 图表图表20 装配式建筑评价标准装配式建筑评价标准对对装配式建筑的评分分类装配式建筑的评分分类 评价项评价项 评价要求评价要求 评价分值评价分值 最低分值最低分值 主体结构（50 分） 柱、支撑、承重墙、延性墙板等竖向构件 35%比例80% 2030* 20 梁、板、楼梯、阳台、空调板等构件

41、 70%比例80% 1020* 围护墙和内隔墙（20 分） 非承重围护墙非砌筑 比例80% 5 10 围护墙与保温、隔热、装饰一体化 50%比例80% 25* 内隔墙非砌筑 比例50% 5 内隔墙与管线、装修一体化 50%比例80% 25* 装修和设备管线（30 分） 全装修 - 6 6 干式工法楼面、地面 比例70% 6 - 集成厨房 70%比例90% 36* 集成卫生间 70%比例90% 36* 管线分离 50%比例70% 46* 资料来源: 装配式建筑评价标准 、平安证券研究所 注：带“ *”项的分值采用内插法计算，计算结果取小数点后1位。 建筑行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 1

42、4 / 32 3.1.2 装配式装配式建筑建筑适用技术适用技术发布发布，利于全国利于全国大面积推广大面积推广 国家重视装配式建筑技术发展，研发投入规模大。截止 2016 年，我国开展装配式建筑技术研发项目600 多项，包括国家级 100 多个、省级 300 多个，将“绿色建筑及建筑工业化”列入国家重点研发项目。 新发布的装配式适用技术具有前瞻性、先进性，易于大面积推广。2019 年北京市制定北京市绿色建筑和装配式建筑适用技术推广目录(2019) ，共推广装配式建筑适用技术 65 项，覆盖装配式建筑四大系统与生产施工技术，为装配式建筑技术发展提供指导。 图表图表21 装配式建筑适用技术清单装配式

43、建筑适用技术清单 结构系统（结构系统（20） 外围护系统（外围护系统（7） 内装系统（内装系统（20） 生产施工技术（生产施工技术（12） 装配整体式剪力墙结构装配整体式剪力墙结构 预制混凝土外挂墙板 装配式装修集成技术装配式装修集成技术 装配整体式剪力墙结构施工成套技术 装配整体式框架结构 蒸压加气混凝土条板 集成式厨房系统 预制构件安装技术 预制空心板剪力墙结构 中空挤出成型水泥条板 集成式卫生间系统 装饰保温一体化预制外墙板高精度安装技术 预制混凝土加芯保温外墙板 聚合陶装饰制品 装配式模块化隔墙及墙面技术 装配式构件套筒连接施工技装配式构件套筒连接施工技术、低温灌浆技术术、低温灌浆技术

44、 预制 PCF 板 预制混凝土外墙防水技术预制混凝土外墙防水技术 复合型聚苯颗粒轻质隔墙板技术 钢筋套筒灌浆饱满度监测器 预制内墙板 装配式混凝土防水密封胶装配式混凝土防水密封胶 面层可拆除轻钢龙骨隔墙及墙面技术 装配式混凝土结构竖向钢筋定位技术 桁架钢筋混凝土叠合板 整体式智能天窗 装配式硅酸钙复合墙面技术 工具式模块施工技术 预制预应力混凝土空心板 组合玻璃隔断系统 装配式结构水平预制构件支撑系统 可拆式钢筋桁架楼承板 装配式面板及玻璃单面横挂、纵挂系统 预制外墙附着式升降脚手架技术 预制阳台板 双面成品面板干挂隔断系统 装配式混凝土结构塔吊锚固技术 预制空调板 单面附墙式成品干挂石材技术

45、 室内装修快装机具 预制板式楼梯 设备与管线系统（设备与管线系统（6） 木塑内隔墙技术 预制构件信息管理技术 密肋复合板结构 机电设备与管线集成预制装配技术 装配式墙面点龙骨架空技术 钢筋套筒灌浆连接技术 集成地面辐射采暖技术 装配式型钢模块架空地面技术 钢框架、 钢框架-支撑结构 机制金属成品风管内保温技术 石塑干法架空地面系统 钢框架-消能装置 集成分配给水技术 PVC 塑胶地板 钢柱-板-剪力墙组合结构 不降板敷设同层排水技术 装配式石塑锁扣地板系统技术 多层钢框架结构 装配式机电集成设计技术 装配式地面点龙骨架空技术 低层轻钢框架结构 矿棉吸声板吊顶系统 钢框架全螺栓连接技术 装配式硅

46、酸钙复合吊顶技术 资料来源: 北京市绿色建筑和装配式建筑适用技术推广目录(2019) 、平安证券研究所 在三种结构体系中，装配式混凝土结构（PC）因成本最低、居住舒适度高等因素，在我国民用建筑中应用最为广泛，这带动了装配式 PC 技术快速发展。北京市发布的 65 项适用技术中，与装配式混凝土（PC）相关的技术有 58 项，占比超 89%。 建筑行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 15 / 32 3.2 装配式装配式 PC 技术技术日趋成熟日趋成熟 装配式 PC 技术覆盖了装配式建筑四大系统（结构系统、外围护系统、设备与管线系统、内装系统）和生产施工。其中，结构系统中应用最多、发展最成熟的是

47、装配式剪力墙结构；外围护系统中预制外墙防水技术是影响建筑质量和安全的关键；由于建造模式的不同，装配式混凝土结构在生产施工环节与传统现浇建筑差异较大，套筒灌浆作为预制构件连接技术在我国应用最多。 3.2.1 装配式装配式剪力墙结构剪力墙结构体系体系 装配式剪力墙结构是我国目前技术最成熟的一种装配式混凝土结构体系。其中，装配整体式剪力墙结构应用最多，预制部件有剪力墙、叠合楼板、楼梯、内隔墙等。该结构体系工业化程度高，在我国装配式高层住宅（商品房、保障房等）中应用广泛。 图表图表22 预制剪力墙构件示意图预制剪力墙构件示意图 图表图表23 某装配式剪力墙结构效果图某装配式剪力墙结构效果图 资料来源:

48、 筑龙施工、平安证券研究所 资料来源: 筑龙施工、平安证券研究所 图表图表24 装配式装配式剪力墙结构剪力墙结构现场施工全流程现场施工全流程 资料来源: 天津住宅集团官网、平安证券研究所 建筑行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 16 / 32 3.2.2 预制外墙防水技术及建筑预制外墙防水技术及建筑密封胶密封胶 装配式混凝土结构（PC）建筑在早期应用中出现了一些问题，发生频率较多的有预制外墙渗漏、预制构件连接不牢靠等。我们认为，随着装配式混凝土防水、套筒灌浆连接等技术的进步和完善，渗漏、连接问题等将得到有效解决。 不同于传统现浇混凝土建筑，装配式混凝土建筑的预制构件间存在缝隙，必须在构件安

49、装完成后用密封胶进行填补，以保障整体建筑的保温性能与防水性能。然而在发展早期使用的硅酮密封胶与混凝土材质粘结较差，装配式建筑因此会出现预制外墙渗漏的问题。 图表图表25 装配式建筑预制外墙构件简图装配式建筑预制外墙构件简图 资料来源: 筑傲网、平安证券研究所 为此，我国对硅酮密封胶进行优化改良，推出更适合粘结混凝土的改性硅酮建筑密封胶，解决了以下三种问题： 1）粘结性。）粘结性。硅酮建筑密封胶与玻璃、铝合金等非多孔材料具有良好的粘结性能，而改性硅酮建筑密封胶与混凝土构件、水泥砂浆板等多孔类材料表现出更加优异的粘结性能。 2）再修补和涂装性。）再修补和涂装性。硅酮材料本身极不容易被修复和进行涂装

50、，如果损坏，只能清除干净后重新施工。而改性硅酮建筑密封胶有很好的修补和涂装功能，接缝材料表面能够按照设计要求很容易地进行各种颜色的涂装。 3）接缝美观度和耐久性。）接缝美观度和耐久性。硅酮建筑密封胶在气候因素的影响下，硅油等增塑剂类化合物极容易析出至接缝表面，严重影响建筑接缝的美观及接缝密封的耐久性。相比而言，改性硅酮建筑密封胶在外界气候因素的影响下，不会有小分子类化合物析出，提高接缝密封的耐久性，减少建筑外立面维护成本。 现阶段出现的建筑密封问题大多与施工工艺操作不当有关。为此，施工过程中要对现场施工人员、材料检验人员、质量检验人员等提出规范的要求。其中，施工人员对装配式建筑接缝防水密封的质

51、量起决定性的作用，因而对施工人员的要求要最为详细和具体。 建筑行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 17 / 32 图表图表26 建筑密封胶常见问题及解决办法建筑密封胶常见问题及解决办法 常见问题常见问题 主要原因主要原因 解决方法解决方法 与基材不连接与基材不连接 施工前未进行粘结性试验、养护温度过低、相对湿度过高等 应提高养护温度、延长养护时间、对基材进行表面处理或更换密封胶 固化速度慢固化速度慢 环境温度低、湿度低，胶缝太窄、太深，密封胶过期等 应提高养护温度及湿度、进行两次打胶或双面打胶、更换密封胶 产生气泡产生气泡 注胶时裹入空气、潮气侵入胶缝、基材与某些密封胶发生反应等 应注胶均

52、匀、连续、注满接口，且接口及附件材料须干燥 起鼓起鼓 板块尺寸大、膨胀系数大导致接缝变形，板块昼夜温差较大，环境湿度偏低等 应选用固化速度相对较快的密封胶，且采用适当遮阳措施降低面板温度 开裂漏水开裂漏水 接缝过窄、密封不到位、密封胶位移能力不足、施胶厚度太薄等 应按规范要求设计接缝，选用位移能力好的密封胶，按操作规范施工，保证密封胶厚度，避免三边粘结 资料来源: 筑龙网、平安证券研究所 3.2.3 预制预制构件套筒构件套筒灌浆灌浆连接连接技术技术 预制 PC 构件的连接性能是影响装配式建筑质量及安全的关键因素。国内应用最多的是套筒灌浆连接，将带肋钢筋插入内腔带沟槽的钢筋套筒，然后灌入专用高强

53、、无收缩灌浆料，达到高于钢筋母材强度的连接效果。 图表图表27 套筒灌浆连接示意图套筒灌浆连接示意图 资料来源: 拓木建筑官网、平安证券研究所 根据连接部位的不同，套筒灌浆连接可分为两类： 1）半灌浆套筒（竖向构件用） ：）半灌浆套筒（竖向构件用） ：钢筋与套筒连接，一端为螺纹连接，一端为水泥基灌浆料连接。 建筑行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 18 / 32 2）全灌浆套筒（水平构件用） ：）全灌浆套筒（水平构件用） ：钢筋与套筒连接，两端全部为水泥基灌浆料连接，两端受力形式相同。 图表图表28 预制混凝土框架梁预制混凝土框架梁（水平构件）（水平构件）连接示意图连接示意图 资料来源:

54、拓木建筑官网、平安证券研究所 图表图表29 预制混凝土剪力墙预制混凝土剪力墙（竖向构件）（竖向构件）连接示意图连接示意图 资料来源: 拓木建筑官网、平安证券研究所 灌浆饱满密实度是影响接头连接质量的关键，各国将出浆孔是否均匀出浆或充盈作为灌浆饱满密实度的判定依据。为此，在灌浆施工过程中应重点把控影响密实度的关键环节（连通腔封堵密闭性、浆料流动度、灌浆压力） 。 3.3 装配式装修装配式装修技术技术推动内装工业化发展推动内装工业化发展 装配式装修是将工厂生产的部品部件在现场进行组合安装的装修方式，主要包括干式工法楼面、集成厨房、 集成卫生间、 管线与结构分离等。 与传统室内装修相比， 装配式装修

55、可实现节约用水 85%、节能减排 90%、装修精度 100%等优势。 建筑行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 19 / 32 图表图表30 装配式装修的优势装配式装修的优势 工艺差异工艺差异 传统装修传统装修 装配式装修装配式装修 设计维度 户型不统一，尺寸多变 户型模数化，部品规格规范 施工界面 二次结构施工完毕移交 主体结构施工完毕移交 地面施工 地面施工工艺复杂，大量湿作业 地面模块体系一次铺装完成 墙体施工 墙面工序多、易空鼓脱落，受气候影响 集成墙体龙骨调平，免铺贴 吊顶施工 厨卫吊顶吊筋、打孔、拼板 厨卫吊顶专用龙骨与墙板顺势搭接 管线施工 管线开槽工效低，影响结构，维修难 管

56、线分离，专用连接件，易维修 排水施工 水管排水噪音大，上下层干扰 同层排水 卫生间施工 卫生间施工复杂，易渗漏 卫生间整体防水底盘，专用地漏 后期维护 后期维修麻烦，刨墙刨地面 部品全装配，各组件标准化 资料来源: 筑傲网、平安证券研究所 室内精装一体化，无室内精装一体化，无甲醛等甲醛等有害气体产生有害气体产生，入住时间提前，入住时间提前。传统装修使用湿法作业，不仅工期长，而且诸如甲醛超标之类的问题，影响消费者入住体验。采用装配式装修，装修完即可入住，没有甲醛等各种问题。 户型可变，满足个性化需求户型可变，满足个性化需求。目前传统住宅设计和住房需求脱节，承重墙多、开间小、分隔死、房内空间无法灵

57、活分割。而装配式房屋，采用大开间灵活分割的方式，根据住户的需要，可分割成大厅小居室或小厅大居室，可以满足个性化需求。 政府鼓励新建住宅采用政府鼓励新建住宅采用装配式装修。装配式装修。2017 年起，上海要求外环线以内新建住宅全面实施全装修，鼓励使用轻质隔墙、整体厨卫、集成管井等部品部件，进一步减少建筑垃圾，加快推进内装工业化发展。 图表图表31 装配式整装空间装配式整装空间布局布局 资料来源: 筑傲网、平安证券研究所 建筑行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 20 / 32 图表图表32 视野开阔的开放型大开间视野开阔的开放型大开间 图表图表33 大开间被装配式轻质隔墙划分为主卧和客厅大开间

58、被装配式轻质隔墙划分为主卧和客厅 资料来源: 品宅装饰科技、平安证券研究所 资料来源: 品宅装饰科技、平安证券研究所 3.4 碧桂园打造建筑工业化新碧桂园打造建筑工业化新技术技术，工期优势工期优势显著显著 作为全国首批装配式建筑产业基地开发商，碧桂园自主研发“12369”SSGF 体系，打造建筑工业化实践标杆, 已通过项目落地取得了显著成效。 “12369”是指 1 个体系、2 条主线、3 大核心、6 项措施、9 大配套工法；SSGF 体系囊括了 12 项核心工艺，其中 9 项有助于缩短工期。 图表图表34 “12369”SSGF 体系体系内容内容 资料来源: 砼艺云、平安证券研究所 建筑行业

59、深度报告 请务必阅读正文后免责条款 21 / 32 与传统现浇工艺相比，碧桂园 SSGF 新建造体系可有效解决传统建造方式常见的渗漏、开裂、空鼓等问题；根据碧桂园集团内部测算，SSGF 的新型环保模具使用率、木模节省率和免抹灰率都可达90%以上，节能环保优势明显；项目建造周期大幅缩短，较传统方式减少 6-8 个月。 图表图表35 SSGF 体系体系 12 项核心工艺项核心工艺 图表图表36 SSGF 相较于传统工艺的优势相较于传统工艺的优势 项目项目 SSGF 新建造体系新建造体系 传统工艺传统工艺 建筑质量建筑质量 防空鼓，防渗漏，防开裂 抹灰层空鼓，窗边塞缝渗漏风险大 节能环保节能环保 产

60、生垃圾少 能源消耗少 产生大量垃圾 能源消耗大 工期进度工期进度 装修交付缩短 6-8 个月 无缩短 资料来源: 碧桂园官网、平安证券研究所 资料来源: 碧桂园官网、平安证券研究所 SSGF 体系体系 12 项核心工艺项核心工艺中中， 全全穿插施工是装配式建筑节省工期的关键穿插施工是装配式建筑节省工期的关键。 全穿插施工是近年全国大力推广的一种新型施工方法，可实现多线作业并行施工。在全穿插施工的运用上，龙头房企比中小房企有较大领先优势， 碧桂园、 旭辉、 万科等知名开发商都已在项目中推广， 比如碧桂园， 截止 2019年 10 月，全国已有 24 个区域实行全穿插试点，并且正在不断迭代施工和管

61、理标准。 图表图表37 全穿插施工流水段划分及施工工序全穿插施工流水段划分及施工工序 资料来源: 预制建筑网、平安证券研究所 以重庆金科天元道 6 号楼 33 层的高层住宅为例，采用全穿插施工可缩短建造工期 6 个月。 建筑行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 22 / 32 图表图表38 采用全穿插施工主体交付时间可提前采用全穿插施工主体交付时间可提前 6 个月个月 资料来源: 平安证券研究所 除了除了全全穿插施工穿插施工体系体系，装配式装修装配式装修也也可可以以显著显著缩短缩短工期工期。通过装配式装修，开发商不仅能够更好地管控精装房品质，而且可以明显缩短工期，现在一些房企已经能在精装修上

62、缩短 50%甚至 70%的工期。如万科某装配式住宅采用全穿插施工的同时引入装配式装修，将施工总工期缩短 9 个月。 3.5 装配式建筑快速发展装配式建筑快速发展亟需亟需培养专业人才和培养专业人才和完善管理体制完善管理体制 装配式建筑较传统现浇结构优势显著，但专业人才紧缺、管理体系不完善等问题严重制约了行业发展。 装配式建筑装配式建筑专业人才专业人才需求空间巨大需求空间巨大。随着装配式建筑的快速发展，装配式设计、生产和施工环节的专业人才缺口明显。 装配式设计领域对人员的综合素质要求很高， 目前对口人才较少； 装配式生产、施工方面的产业工人缺口则更加凸显，目前市场上大多的产业工人都是原来工地上的混

63、凝土工、钢筋工转型而来的。因此，我们认为现阶段应注重装配式专业人才的培养。 工程中出现的问题多与工程中出现的问题多与管理不完善管理不完善有关，有关，完善完善管理体制管理体制至关重要至关重要。装配式建筑施工工艺复杂，专业程度高，很多项目管理人员在对项目认识不充分的情况下抢工期赶进度，为装配式建筑质量留下隐患。为此，2019 年住建部发布关于完善质量保障体系提升建筑工程品质指导意见的通知 ，强调完善管理体制，加强监督管理，不断提高工程质量抽查符合率和群众满意度，进一步提升建筑工程品质总体水平。 图表图表39 装配式建筑常见装配式建筑常见管理管理问题的问题的解决方法解决方法 管理方面管理方面 问题描

64、述问题描述 解决方法解决方法 构件供应 装配式建筑构件供应不匹配问题，包括预制不匹配和运输不匹配，导致现场安装滞后，构件积压 根据施工进度，分层分区，制定合理可行的构件预制及发运计划，进行计划过程动态管控，确保构件按计划预制，按需要发运 现场运输设备 垂直运输设备工作量增加，传统的塔吊配置无法满足施工要求 施工组织阶段对全部装配式部品部件进行施工分析，对需要大型设备进行垂直运输的单独进行分析，确定主要垂直运输设备型号及数量，并可采用塔吊结合汽车吊，满足施工需求 标准化问题 无预制板等相关统一模块尺寸数据库，致使预制加工成本增加 加快模块数据库建立，统一模块尺寸，减少加工成本 资料来源: 天津住

65、宅集团、平安证券研究所 自然月自然月9516171819传统施工传统施工交付整改30天穿插施工穿插施工交付整改30天室内整改30天抹灰120天地坪、公区装修等150天室外管网120天外墙挂吊篮施工：抹灰+保温+涂料120天验收整改60天砌体120天基础垫层工正负零90天正负零到竣工备案540天外墙挂吊篮施工：抹灰+保温+涂料180天基础垫层工正负零90天主体结构150天 建筑行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 23 / 32 四、四、 建造建造成本改善空间大， “工期成本改善空间大， “工期缩短缩短+政策奖励政策奖励”显著显著提提升升开发商开发商

66、经济效益经济效益 虽然目前装配式建筑造价显著高于传统现浇混凝土结构，但成本改善空间较大，通过选择合理的装配方案和优化装配式设计环节可有效降低装配建造成本，特别是规模化生产预制构件是降成本的关键所在。从开发商综合经济效益看，装配式建造的工期缩短和政策优惠（容积率奖励、预售节点提前等）产生的间接效益可显著提高开发商内部收益率（IRR） ，有助于加快开发商资金回笼，缓解资金压力和降低融资成本， 提高资金周转速度， 经济效益显著， 极大地促进了开发商采用装配式建筑。 4.1 装配式装配式建筑建筑建造成本建造成本高于传统现浇建筑高于传统现浇建筑 目前目前我国我国装配式装配式建筑建筑造价显著造价显著高于传

67、统现浇高于传统现浇混凝土结构混凝土结构，分体系看： 1）装配式混凝土结构体系增量成本约为 100-600 元/平米； 2）装配式钢结构体系中，杭萧钢构第一代、第二代体系增量成本约 150-350 元/平米； 建造建造成本成本影响因素主要有项目的装配率（预制率） 、建筑类型、规模体量、结构体系等。 图表图表40 装配式建筑造价装配式建筑造价显著高于传统现浇混凝土结构显著高于传统现浇混凝土结构 项目名称项目名称 传统现浇工法造价传统现浇工法造价 PCPC 工法造价工法造价 增量成本比例增量成本比例 结构体系结构体系/ /施工工法施工工法 上海城建浦江基地经适房住宅 2000 元/平米 2800 元

68、/平米 40%40% PC 框架剪力墙、台湾工法 南京万科上坊保障房公寓 1710 元/平米 1950 元/平米 14%14% PC 框架、日本工法 沈阳万科春河里商品房鹿岛技研壁式框架公寓 2200 元/平米 2500 元/平米 14%14% PC 剪力墙、日本工法 5500 元/平米 150%150% PC 框架、日本工法 北京万科中粮假日风景 2000 元/平米 2500 元/平米 25%25% PC 剪力墙 深圳万科龙悦居公租房 2200 元/平米 2400 元/平米 9%9% PC 内浇外挂、结合香港工法 黑龙江宇辉新新怡园工程 2000 元/平米 2200 元/平米 10%10%

69、PC 剪力墙、结合香港工法 远大住工花样年华商品房 1500 元/平米 1700 元/平米 13%13% PC 内浇外挂、结合香港工法 西伟德宝业新站区保障房 1800 元/平米 2000 元/平米 11%11% PC 双面叠合剪力墙、结合香港工法 平均值 1926 元/平米 2256 元/平米 17%17% - 注： 1、各体系住宅并非标准化设计，受户型、赠送率等影响，体系间数据可比性较差； 2、各家造价为调查所得，据经验，有些PC工法的实际造价可能高于上表； 3、长沙为6度区、无保温，造价相对低，东北、华北有保温要求造价相对高。 资料来源: 骏业建科、平安证券研究所 PC 预制率与成本增量

70、大致呈预制率与成本增量大致呈现现正相关正相关。从万科 24 个项目来看，随着预制率的提高，成本增量呈上升趋势。 建筑行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 24 / 32 图表图表41 万科万科 24 个项目预制率与成本增量关系图个项目预制率与成本增量关系图 资料来源: 匠人工学院万科工业化成本分析 、平安证券研究所 项目规模与成本增量项目规模与成本增量大致呈现大致呈现负相关负相关。 在同等预制率情况下， 项目规模的增加可显著减少成本增量。在 PC 预制率 30%的剪力墙结构中，项目规模增加一倍，成本增量可降低 47%。 图表图表42 装配式混凝土建筑成本增量情况装配式混凝土建筑成本增量情况

71、序号序号 建筑性质建筑性质 项目规模项目规模 单体层数单体层数 结构形式结构形式 抗震设防抗震设防烈度烈度 预制率预制率 成本增量成本增量(元元/) 1 住宅 1 栋 34 剪力墙 7 20% 143 2 住宅住宅 2 栋栋 18 剪力墙剪力墙 6 30% 260 3 住宅住宅 1 栋栋 13 剪力墙剪力墙 7 30% 492 4 公建 1 栋 3 框架 7 31% 560 5 住宅 6 栋 30/32/33 剪力墙 7 38% 261 6 住宅 6 栋 23 剪力墙 6 46% 431 7 住宅 9 栋 17 剪力墙 6 48% 286 8 住宅 16 栋 18 剪力墙 7 52% 307

72、9 住宅 1 栋 22 剪力墙 6 60% 473 10 住宅 25 栋 18/24 剪力墙 7 63% 222 11 公建 1 栋 4 框架 7 71% 459 资料来源: 住建部大力推广装配式建筑必读 、平安证券研究所 由于由于各地各地区区对装配率和预制率指标对装配率和预制率指标要求要求不同不同，装配式建筑的装配式建筑的成本增量成本增量出现出现地域地域性性差异差异。深圳市推广装配式建筑的政策比较灵活，装配率和预制率指标要求不高，且增加了标准化设计、信息化应用等加分项，因此成本增量较低；苏州和无锡主推“三板” （楼梯、叠合楼板、内墙板） ，均属于水平预制构件，对成本增量影响不大；上海规定预制

73、率不低于 40%，在所有城市中要求最高，除水平预制构件，还需采用部分竖向构件才能达标，而竖向构件的供应价格较高，致使成本增量较高。 005006007008007%9%9% 10% 10% 10% 11% 12% 13% 14% 15% 17% 18% 20% 21% 21% 23% 24% 24% 25% 34% 45% 65% 68%成本增量（元/）预制率 建筑行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 25 / 32 图表图表43 相关城市几个装配式混凝土项目成本增量情况相关城市几个装配式混凝土项目成本增量情况 序号序号 城市城市 地上建筑面积地上建筑面积(万平米万平米

74、) 栋数栋数 层数层数 指标要求指标要求 采用的预制构件采用的预制构件 成本增量成本增量(元元/) 1 深圳 8.9 5 32/41/42 15%预制率、 30%装配率 飘窗、楼梯、轻质内隔墙板 190 2 苏州 11.4 10 23/28 60%三板率、 30%装配率 叠合楼板、楼梯、轻质内隔墙板 220 3 无锡 9.5 11 8/18/21 20%预制率、 50%装配率、60%三板率 叠合楼板、楼梯、剪力墙内墙板、轻质内墙板 330 4 宁波 10.7 10 18/26 25%预制率、 50%预制外墙面积比 叠合楼板、 楼梯、 非承重外墙、阳台 390 5 沈阳 14.4 26 15/1

75、7/18 50%装配率， 其中主体结构得分 25 分 叠合楼板、楼梯、空调板、内隔墙板、剪力墙外墙板 410 6 上海 9 17 6/8 40%预制率 叠合楼板、楼梯、飘窗、阳台、空调板、剪力墙内墙板、剪力墙外墙板、非承重墙 600 资料来源: 郭学明装配式混凝土建筑 、平安证券研究所 目前，我国多数开发商出于成本考虑，采取被动达标的态度，即根据当地预制率或装配率指标下限进行设计，但往往会造成装配式建筑成本不降反升的负面影响。然而通过选择合理的装配方案和优化装配式设计环节可有效降低装配式建造成本，构件的规模化生产将显著降低装配式建造成本。 4.2 装配方案优化和装配方案优化和预制预制构件生产构

76、件生产规模化是规模化是降成本降成本关键所在关键所在 4.2.1 选择最经济的装配方案选择最经济的装配方案 在满足预制率或装配率指标时在满足预制率或装配率指标时，少用或不用竖向预制构件少用或不用竖向预制构件可降低建造成本可降低建造成本。一方面，预制竖向构件供应价格偏高；另一方面，预制构件的增多会增加现场施工安装难度，增加主体结构工期。开发商通常会选择主体结构多采用水平预制构件、围护墙和内隔墙采用非承重围护墙及内隔墙非砌筑的做法。 图表图表44 竖向预制构件供应价格增幅高于水平构件竖向预制构件供应价格增幅高于水平构件 评价项评价项 装配内容装配内容 传统现浇传统现浇(元元/m ) 装配式装配式(元

77、元/m ) 价格差异价格差异(元元/m ) 价格增幅价格增幅 主体结构构件预制（50 分） 剪力墙 1700 4850 3150 185.3% 叠合板 1700 4180 2480 145.9% 楼梯 1800 4040 2240 124.4% 阳台 1800 4230 2430 135.0% 空调板 1800 4370 2570 142.8% 围护墙和内隔墙装配(20 分) 非承重围护墙非砌筑(以 ALC墙板为例) 650 1350 700 107.7% 围护墙与保温、隔热、装饰一体化 - - - - 内隔墙非砌筑(以 ALC 墙板为例) 650 1200 550 84.6% 内隔墙与管线、

78、装修一体化 - - - - 建筑行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 26 / 32 装修和设备管线(30分) 全装修 - - - - 干式工法楼面、地面 - - - - 集成式厨房 - - - - 集成卫生间 - - - - 管线分离 - - - - 资料来源: 郭学明装配式混凝土建筑 、平安证券研究所 此外，选择装配方案时，此外，选择装配方案时，比较比较争取容积率争取容积率等等奖励政策的投入奖励政策的投入成本成本与收益，以确定是否与收益，以确定是否申请申请相关的奖相关的奖励政策。励政策。以上海某 PC 率 40%的住宅为例，地上建筑面积 8.6 万 ，两种方案的经济对比如下： 1）不考虑

79、申请容积率政策奖励，项目的成本增量为 5160 万元。 2）考虑采用预制夹芯保温外墙获取容积率奖励，按获得 3%面积比例计算，由于售价高达 6 万元/ ，销售收入增加 1.548 亿元，扣除原成本增量及夹芯保温外墙的成本增量共 6880 万元，最后还盈余 8600 万元。 图表图表45 上海某项目争取容积率奖励可显著提高项目净上海某项目争取容积率奖励可显著提高项目净收益收益 方案方案 成本增量成本增量(万元万元) 收益收益 (万元万元) 净收益净收益(万元万元) 执行最低标准，不采用新技术 5160 0 -5160 积极应用新技术，争取 3%容积率奖励 6880 15480 8600 资料来源

80、: 郭学明装配式混凝土建筑 、平安证券研究所 4.2.2 优化优化装配式标准设计装配式标准设计 装配式设计是贯穿整个项目的工作，对项目成本有着关键性影响。目前很多人员由于缺乏装配式设计经验，照搬传统现浇结构的模式，造成了后期施工环节很多不必要的成本增量。为此，我们认为应重点优化装配式标准化设计，可以从以下几个方面实施： 1）选择有装配式经验的设计单位选择有装配式经验的设计单位，提前提前介入介入装配式设计装配式设计。与先现浇设计后装配式设计相比，提前介入装配式设计的项目成本有了显著降低。上海某项目一期、二期工程分别采用了先现浇设计后装配式设计和装配式设计提前介入的方式，后者的预制构件比前者少了

81、700 多个，仅模具成本就减少数百万元。 2）设计中设计中考虑使用考虑使用免抹灰、免支撑、免外架等免抹灰、免支撑、免外架等技术技术。目前装配式建筑可实现免抹灰、免支撑、免外架等技术，能降低施工环节的成本。开发商应提前对施工环节制定方案，将这些技术优势落实在设计合同中进行招标。 3）提高）提高户型户型标准化程度标准化程度。标准化设计是装配式建筑降低成本的关键，标准化的户型和单元组合方式有利于减少预制构件的种类，提高模具的周转次数，从而大幅降低模具成本以及提高生产和施工效率，降低生产和施工成本。 4.2.3 预制构件预制构件生产生产规模化规模化是降成本的关键所在是降成本的关键所在 装配式建筑（预制

82、混凝土结构）虽然使得工程建设项目的人工劳务成本有所下降，然而由预制构件带来的增量成本却明显大于劳务成本减少量。目前 PC 预制构件的价格普遍偏高，上海大约在3000-4500 元/m 左右（随着钢材、砼等价格上下浮动） ，远高于现浇构件价格 1400 元/m 。 建筑行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 27 / 32 图表图表46 装配式建筑项目土建分项成本测算分析装配式建筑项目土建分项成本测算分析 现浇混凝土建筑现浇混凝土建筑 装配式混凝土建筑装配式混凝土建筑 装配式装配式- -现浇现浇 单方造价 （元/平米） 成本占比（%） 单方造价 （元/平米） 成本占比（%） 单方价差 （元/平米

83、） 差异占比（%） 劳务分包成本 475 39 389 26 -85 -33 材料费（包含预制构件） 214 18 527 36 313 121 专业分包工程费 241 20 256 17 15 6 周转料具 66 6 61 4 -5 -2 大型机械费 63 5 58 4 -5 -2 现场经费 118 10 122 8 4 2 安全文明施工费 12 1 13 1 0 0 规费 10 1 14 1 4 2 不含税成本 1199 99 1440 98 241 93 税金 18 2 37 3 19 7 土建合计土建合计 1217 100 1476 100 260 100 注：建筑面积为80666m

84、资料来源: 装配式建筑工程增量成本测算 、平安证券研究所 从项目实证研究看，通过标准化设计、规模化采购、规模化生产、规模化运输来降低模板费、厂房和机械折旧费、运输费等直接费用是降低预制构件价格的关键所在。住建部科技中心对全国 12 个典型楼盘单栋楼和较大规模项目的成本进行对比，较大规模项目的整体成本可降低 780 元/m ，其中由于规模化生产，预制构件的成本降低 605 元/m ，对项目整体成本下降贡献了 78%。 图表图表47 预制构件的预制构件的规模化生产经济性对比规模化生产经济性对比 序序 分项费用分项费用 构件单价（元构件单价（元/m ） 差额（元差额（元/m ） 供供 1 栋楼栋楼

85、供较大规模项目供较大规模项目 差额差额 权重权重 一 直接费 2590 1985 605 78% 1 材料费 752 752 0 0% 2 模板 357 153 204 26% 3 蒸汽养护费 230 150 80 10% 4 电费 75 55 20 3% 5 厂房折旧、租赁 250 120 130 17% 6 机械折旧、摊销 161 80 81 10% 7 劳动保护 15 15 0 0% 8 监测检验费 30 30 0 0% 9 钢筋加工费 120 120 0 0% 10 构件制作人工费、 钢筋加工费 450 360 90 12% 11 运输费 150 150 0 0% 二 企业管理费 （直

86、接费*10%） 259 199 60 8% 三 利润（直接费*5%） 129 99 30 4% 四 规费（直接费+企业管理费+利润）*3% 89 68 21 3% 五 规费（直接费+企业管理费+规费）*9% 276 212 64 8% 合计合计 3343 2563 780 100% 资料来源: 住建部科技中心、平安证券研究所 建筑行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 28 / 32 4.3 “工期“工期缩短缩短+政策政策奖励奖励”显著提升显著提升开发商开发商经济经济效益效益 虽然装配式直接建造成本高于传统现浇结构，但虽然装配式直接建造成本高于传统现浇结构，但工期缩短和政策优惠产生的间接效益可

87、显著提高工期缩短和政策优惠产生的间接效益可显著提高开开发商发商内部收益率（内部收益率（IRR） 。各省市陆续出台了发展装配式建筑相关的支持政策，如容积率奖励、预售节点提前等政策。 经济效益由直接成本和间接成本效益组成。以深圳市某住宅项目为例，对装配式建筑的经济效益进行具体分析。该项目为框剪结构，1 号楼为装配式建筑，PC 预制率 35%，3 号楼为现浇式建筑。 4.3.1 直接直接成本成本效益效益计算计算 直接成本由设计成本和生产施工成本组成。 1）装配式 1 号楼的设计成本比传统现浇 3 号楼高出 115.98 元/ ，主要系装配式住宅在设计时需委托第三方进行构件深化设计，产生额外的设计咨询

88、费。 2）装配式 1 号楼的生产施工成本比传统现浇 3 号楼高出 506.65 元/ 。预制构件的生产、运输和吊装费用高，特别是预制构件的生产费用，占装配式建筑生产施工成本的比重较大，是装配式建筑施工成本高于现浇式建筑的主要原因。 图表图表48 1 号楼较号楼较 3 号楼成本增加项号楼成本增加项 图表图表49 1 号楼较号楼较 3 号楼成本减少项号楼成本减少项 成本增加项成本增加项 增加费用增加费用(元元) 占占 3 号楼施工成本号楼施工成本 比值（比值（%） 预制构件 生产 7966993 46.12 运输 425000 2.46 吊装 660957 3.83 灌浆料 238750 1.38

89、 模板 548864 3.18 脚手架及支撑 287862 1.67 塔吊 73500 0.43 成本成本 减少费用减少费用(元元) 占占 3 号楼施工成本号楼施工成本 比值（比值（%） 钢筋 858437 4.97 混凝土 746452 4.32 砌筑 571606 3.31 抹灰 858835 4.97 保温及二次结构 436361 2.53 管理费 132237 0.77 其他 182336 1.06 资料来源: 王幼松，装配式住宅设计施工阶段经济效益分析、平安证券研究所 资料来源: 王幼松，装配式住宅设计施工阶段经济效益分析、平安证券研究所 4.3.2 间接间接成本成本效益效益计算计算

90、 间接效益由工期效益和政策效益组成。 1）工期效益是指因建造周期缩短使得预售提前，开发商资金得以快速回笼带来资金成本收益。在相同的预售节点政策下，因 1 号楼工期缩短，预售提前可以带来资金收益；除土地外的单方成本是由开发商支付，提前付款会带来资金成本。1 号楼产生的工期效益净值为 683.73 元/ ，占总经济效益的 96.7%。因此，工期缩短的情况下可显著提升装配式经济效益。 图表图表50 1 号楼和号楼和 3 号楼工期节点对比号楼工期节点对比 工期节点工期节点（天）（天） 开工至预开工至预售时间售时间 开工至交开工至交房时间房时间 拿地至预拿地至预售时间售时间 拿地至交拿地至交房时间房时间

91、 除土地外单方除土地外单方成本（元成本（元/） 1 号楼 140 400 290 550 4000 3 号楼 160 470 310 620 3500 资料来源: 王幼松，装配式住宅设计施工阶段经济效益分析、平安证券研究所 建筑行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 29 / 32 2）政策效益由预售节点提前效益和面积奖励效益组成。深圳市规定装配式住宅可在主体结构完成1/3 时申请预售（非装配式住宅预售节点是 2/3） ，进而产生工期奖励效益；对装配式住宅可奖励最高 3%的建筑面积。1 号楼产生的政策效益为 646.1 元/ ，占总经济效益的 91.4%。开发商合理利用优惠政策可显著提升项目经

92、济效益。 图表图表51 1 号楼和号楼和 3 号楼经济效益分析号楼经济效益分析 项目名称项目名称(元元/) 1 号楼（装配式）号楼（装配式） 3 号楼（传统式）号楼（传统式） 成本成本/效益效益 1 1、设计总成本、设计总成本 130.98 15 -115.98 设计费 23 15 咨询服务费 107.98 2 2、施工总成本、施工总成本 1870.82 1364.17 -506.65 人工费 304.98 373.01 材料费 1109.4 584.35 机械使用费 79.01 82.32 措施费 241.41 178.03 施工间接费用 136.02 146.46 3 3、工期效益、工期效

93、益 683.73 资金收益 725.73 资金成本 -42 4 4、政策效益、政策效益 646.1 工期奖励效益 277.1 面积奖励效益 369 5 5、总经济效益、总经济效益 707.2 资料来源: 王幼松，装配式住宅设计施工阶段经济效益分析、平安证券研究所 “容积率奖励“容积率奖励+预售预售节点节点提前提前”对开发商经济效益提升最大对开发商经济效益提升最大。上述项目在容积率奖励 3%的情况下效益高达 369 元/ ，对于像深圳市地价和房价都较高的地区，效益提升显著；在预售节点提前的政策下，上述项目的效益为 277.1 元/ ，提前办理预售许可证有助于加快开发商资金回笼，缓解资金压力和降低

94、融资成本，提高资金周转速度，经济效益显著，有利于提升开发商采用装配式建筑的积极性。 图表图表52 部分城市容积率奖励政策应关注的主要内容部分城市容积率奖励政策应关注的主要内容 主要内容主要内容 上海上海 无锡无锡 宁波宁波 备注备注 奖励比例 3% 3% 3% 容积率奖励比例上限各城市有差异，范围在 3%-5% 实际获得情况 3% 1.5%左右 3% 大部分城市都能按政策上限拿奖励，有的城市因对实施范围要求不同拿不到上限 获得奖励的条件 采用预制夹芯保温外墙 采用预制内剪力墙 采用预制非受力外围护墙 大部分城市以实施外墙预制获取容积率奖励，有的城市对预制外墙渗漏等问题比较慎重，不支持外墙预制，

95、以内剪力墙预制获得奖励 配套指标要求 预制率 40%或装配率 60% 预制率 20%及装配率50% 预制率 40%，装配率50%，预制外墙面积比50% 达到评价标准规定的指标是获取容积率奖励的前提条件 资料来源: 各地方政府相关文件、平安证券研究所 建筑行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 30 / 32 图表图表53 部分城市提前办理房地产预售许可证政策部分城市提前办理房地产预售许可证政策 序号序号 城市城市 提前预售规定提前预售规定 原预售条件原预售条件 1 北京 采用装配式建筑的商品房开发项目，在办理房屋预售时，可不受项目建设形象进度要求的限制 按提供预售的商品房计算， 投入开发的建设

96、资金达工程建设总投资 25%以上；已确定竣工日期，且满足市房地产行政主管部门公布的预售最长期限 2 上海 1）七层及以下，完成基础工程并施工至主体结构封顶 2）八层及以上，完成基础工程并施工至主体结构的1/2，且不得少于七层 主体结构完成、封顶 3 宁波 完成0.000 标高以下工程， 并已确定项目施工进度和竣工交付日期的，可申请预售登记 多层建筑结构封顶，高层建筑主体结构完成 2/3 4 无锡 该栋建筑预制构件已进场并开始安装，单体建筑基础施工完成至0.000，即可申领商品房预售许可证 多层商品房形象建设进度达到 50%以上，小高层及高层商品房形象建设进度达到 30%以上 5 武汉 1）按照

97、装配式建造方式开发建设的商品房项目，其预售资金监管比例按照 15%执行；小高层及以上建筑结构主体施工达到总层数 1/3 以上， 且已确定施工进度和竣工交付日期的，可办理预售许可证 1）低层（含五层）主体结构封顶，且砌筑工程完工 2）多层（含六跃七）主体结构达到层数的 2/3 3）小高层及以上建筑主体结构达到层数 1/3 且不少于七层，主体结构中地下室每层可抵地上一层 6 漳州 将装配式预制构件投资计入工程建设总投资额，在单体装配式建筑完成基础工程到标高0.000 的标准，并已确定施工进度和竣工交付日期的情况下，可申请办理预售许可 投入开发建设的资金达到工程建设总投资的 25%以上（商品房项目建

98、设形象进度达到总层数的 1/5以上） 资料来源: 各地方政府相关文件、平安证券研究所 各各区域区域因地制宜制定因地制宜制定装配率装配率和和预制率指标预制率指标，有利于装配式有利于装配式建筑建筑在全国大范围在全国大范围推广推广。在一二线城市，较高的房价可以消化因装配式建造方式带来的成本增量，但对于三四线城市，装配式成本增量压缩了开发商的利润，开发商的接受度较低。我们认为，当前各地区应因地制宜地确定装配式率和预制率指标要求，采取灵活的考核办法，有利于装配式建筑的大面积推广。 四、四、 投资建议投资建议 由于环保趋严和劳动力紧缺，在政策的推动下，装配式建筑步入了快速发展阶段，预计 2021 年市场规

99、模突破 1 万亿元。因建造成本以及居住舒适度等原因，预制装配式混凝土结构（PC）在民用住宅领域仍将占据主导地位，装配式钢结构在超高层建筑以及部分试点的保障住房领域继续拓展。我们看好在 PC 领域具有规模化优势的龙头企业以及具有工程总承包经验的全产业链龙头企业，建议重点关注远大住工（PC 构件龙头） 、上海建工（施工总承包） 、华阳国际（装配式设计龙头） 、亚厦股份（装配式装修） 。 五、五、 风险提示风险提示 1 1、装配式建筑装配式建筑优惠优惠政策政策落地落地不及预期不及预期导致导致发展发展受阻受阻的风险。的风险。目前装配式建造成本仍显著高于传统现浇结构，装配式建筑的大面积推广主要还是依赖于

100、政府优惠政策支持，以提高开发商运用装配式建筑的积极性，若地方政府支持配套政策落地不及预期，将导致装配式建筑的推广受阻。 建筑行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 31 / 32 2 2、预制构件价格居高不下预制构件价格居高不下导致导致装配式建筑成本装配式建筑成本劣势难以改善劣势难以改善的风险。的风险。目前装配式建筑（PC）建造成本高于传统现浇建筑，主要是 PC 构件价格远高于现浇结构构件。 若短期 PC 构件不能规模化生产将致构件价格居高不下，装配式建筑的成本劣势也将难以改善，这对装配式建筑的全国推广不利。 3 3、 若若工程工程施工施工管理管理不当不当使得装配式建筑使得装配式建筑出现出现渗

101、漏等渗漏等质量问题，质量问题， 居民认可度不高将导致装配式建筑推居民认可度不高将导致装配式建筑推广受阻广受阻的风险。的风险。我国装配式建筑仍处于全国推广阶段，居民对装配式建筑技术认识程度有待提升，若因工程施工管理不当使得建筑出现渗漏、裂缝等质量问题，导致居民不愿意购买装配式住宅，将对装配式建筑的发展产生不利影响。 平安证券研究所投资评级：平安证券研究所投资评级： 股票投资评级股票投资评级: : 强烈推荐 （预计 6 个月内，股价表现强于沪深 300 指数 20%以上） 推 荐 （预计 6 个月内，股价表现强于沪深 300 指数 10%至 20%之间） 中 性 （预计 6 个月内，股价表现相对沪

102、深 300 指数在10%之间） 回 避 （预计 6 个月内，股价表现弱于沪深 300 指数 10%以上） 行业投资评级行业投资评级: : 强于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现强于沪深 300 指数 5%以上） 中 性 （预计 6 个月内，行业指数表现相对沪深 300 指数在5%之间） 弱于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现弱于沪深 300 指数 5%以上） 公司公司声明及风险提示声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师 （一人或多人） 就本研究报告确认： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服

103、务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款：免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券” ）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他

104、人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券股份有限公司 2020 版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所平安证券研究所 电话：4008866338 深圳深圳 上海上海 北京北京 深圳市福田区益田路 5023 号平安金融中心 B 座 25 楼 邮编：518033 上海市陆家嘴环路 1333 号平安金融大厦 26 楼 邮编：200120 传真： （021）33830395 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心北楼 15 层 邮编：100033