1、 证券研究报告 电气设备 全球单晶龙头，持续加强竞争优势 20202020 年年 1212 月月 1818 日日 隆基股份（隆基股份（601012601012）深度研究报告）深度研究报告 核心观点：核心观点： 1) 公司二十年发展成为全球单晶龙头公司二十年发展成为全球单晶龙头。公司以半导体技术起家， 以单晶硅片为成长支点， 目前已发展成为全球单晶光伏全产业 链龙头。目前公司硅片出货量全球第一，2020 年市场率可望 达约 50%；单晶组件出货量位居第一，总组件出货量 2020 年 可望升至行业第二。 2014-2019 年， 公司营业收入 CAGR 达 56%， 净利润 CAGR 达 79%，

2、实现了快速增长。 2) 公司具备规模、 技术、 成本及品牌等优势公司具备规模、 技术、 成本及品牌等优势。 公司专注单晶领域， 坚决扩大硅片、电池片及组件产能，规模优势显著。公司持续 保持收入 5-7%的研发支出，研发支出规模行业第一，引领技 术发展及产品标准。 公司非硅成本持续下降， 硅片非硅成本从 2011 年至今累计下降近 90%。公司不断提升全球品牌影响力， 获得了 PV ModuleTech 及彭博新能源财经（BNEF）等第三方机 构的评级认可，助力公司以优质的产品和服务开拓全球市场。 3) 垂直一体化战略打开成长空间， 提升竞争力垂直一体化战略打开成长空间， 提升竞争力。 公司从硅

3、片业务 开始，拓展到硅片、电池片、组件、电站 EPC、BIPV 等光伏产 业环节，打开成长空间。垂直一体化带来对关键原材料、渠道 等的掌控， 使得公司更有利于灵活应对各种外部市场环境。 各 业务的协同更有利于新产品技术的推进，带来经营效率的提 升， 同时也有更大的盈利空间和盈利能力， 竞争力将持续提升。 4) 盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级。根据我们的盈利预测，公司 2020-2022 动态市盈率分别为 32.6/25.7/21.4 倍。公司为硅片龙头，同 时在垂直一体化战略下积极向组件、 电池片、 电站建设服务等 环节拓展，在规模优势、技术优势及成本控制优势下，竞争力 不断加强，市占率

4、将持续提升。首次覆盖，我们给予公司“增 持”的投资评级。 5) 风险提示风险提示： 产业政策及国际贸易风险； 疫情导致的需求下滑风 险；市场竞争加剧风险等。 隆基股份（601012）与沪深 300 对比表现 公司数据公司数据 Wind 资讯 总市值（百万） 292,877.86 流通市值（百万） 292,871.21 总股本（百万股） 3,771.77 流通股本（百万股） 3,771.68 日成交额（百万） 3,794.21 当日换手率（%） 1.31 第一大股东 李振国 请务必阅读文后重要声明及免责条款请务必阅读文后重要声明及免责条款 预测指标预测指标 2019A2019A 2020E202

5、0E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入（百万元） 32897.46 51083.21 69019.65 83710.59 收入同比 49.62% 55.28% 35.11% 21.29% 净利润（百万元） 5279.55 8986.28 11409.52 13705.18 净利润同比 106.4% 70.2% 27.0% 20.1% 毛利率 28.90% 27.98% 27.16% 26.59% 净利率 16.05% 17.59% 16.53% 16.37% EPS（元） 1.40 2.38 3.02 3.63 PE（倍） 55.5 32.6 25.7 21.4 -23%

6、29% 80% 132% 184% 236% 19/12 20/01 20/02 20/03 20/04 20/05 20/06 20/07 20/08 20/09 20/10 20/11 20/12 隆基股份沪深300 Table_PageHeader 2020 年 12 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 1 - 正文目录正文目录 一、一、 公司为垂直一体化单晶光伏制造龙头公司为垂直一体化单晶光伏制造龙头 . 3 3 1.1 二十年发展成为全球单晶龙头 . 3 1.2 公司业绩实现快速增长，盈利能力较强 . 4 1.3 公司股权关系稳定，管理层专业素养较高 .

7、 5 二、二、 单晶硅片领导者，市占率将进一步提升单晶硅片领导者，市占率将进一步提升 . 6 6 2.1 光伏产品单晶化趋势明确，单晶产品将持续增长 . 6 2.2 公司具备单晶硅片技术及成本优势 . 7 2.3 公司产能持续扩张，市占率持续提升巩固龙头地位 . 10 三、三、 组件业务拓展发展空间，垂直一体化优势明显组件业务拓展发展空间，垂直一体化优势明显 . 1111 3.1 公司逐步发展成为组件龙头 . 11 3.2 公司组件业务在技术产品、品牌及渠道等方面具备竞争优势 . 13 3.3 公司垂直一体化战略提升竞争优势 . 17 四、四、 盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级 . 181

8、8 4.1 关键假设. 18 4.2 盈利预测与投资评级 . 19 五、五、 风险因素风险因素 . 2121 5.1 产业政策及国际贸易保护风险 . 21 5.2 新冠病毒疫情导致的需求下滑风险 . 21 5.3 市场竞争加剧风险 . 21 mNrOoOmRzQoPpQpOtOrMsM8O9R7NnPrRoMnNiNrQsQjMpNnP6MmNtQuOrMpOMYtRqN Table_PageHeader 2020 年 12 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 2 - 图表目录图表目录 Figure 1 公司发展历程重大事项 . 3 Figure 2 公司所处太阳

9、能光伏产业链中的位置 . 3 Figure 3 公司各产品收入情况（百万元） . 4 Figure 4 公司产品收入结构（2019） . 4 Figure 5 公司营业收入持续增长 . 4 Figure 6 公司净利润持续增长 . 4 Figure 7 公司毛利率情况 . 5 Figure 8 公司费用率情况 . 5 Figure 9 公司 ROE 情况 . 5 Figure 10 目前公司前十大股东情况 . 6 Figure 11 单晶电池平均转换效率要高于多晶 . 7 Figure 12 单晶硅片市场占比将持续提升 . 7 Figure 13 多晶硅片市场在 2030 年将萎缩至约 5%

10、. 7 Figure 14 典型的单晶硅片成本结构 . 9 Figure 15 公司非硅成本下降情况 . 9 Figure 16 历年全球硅片产能 Top10 企业 . 10 Figure 17 单晶硅片产能情况（GW） . 11 Figure 18 近年全球光伏组件出货量 Top 10 企业 . 12 Figure 19 近年全球 TOP10 光伏组件企业出货量（GW） . 12 Figure 20 全球 TOP10 光伏组件企业 2019 年出货量情况 . 12 Figure 21 公司组件业务收入规模情况 . 12 Figure 22 国内光伏组件产能情况 . 13 Figure 23

11、PV ModuleTech 组件供应商可融资性评级 2020Q3 . 14 Figure 24 彭博新能源财经对光伏组件企业的可融资价值评价 . 15 Figure 25 年度新增光伏装机容量超过 1GW 的国家（2016-2019） . 15 Figure 26 2019 年我国光伏组件出口市场结构 . 16 Figure 27 我国光伏产品出口市场趋于分散 . 16 Figure 28 隆基乐叶的全球布局 . 16 Figure 29 公司产能扩张情况 . 17 Figure 30 公司组件业务毛利率显著高于同行 . 18 Figure 31 公司收入及毛利率预测 . 19 Figure

12、32 隆基股份与可比公司估值情况 . 20 Figure 33 隆基股份历史 PE 估值 . 20 Table_PageHeader 2020 年 12 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 3 - 一、一、公司为公司为垂直垂直一体化一体化单晶单晶光伏光伏制造制造龙头龙头 1.1 二十年发展成为全球单晶龙头二十年发展成为全球单晶龙头 公司前身为 2000 年成立的西安新盟有限公司，携半导体技术在硅片原料供 给中觅得先机，2005 年形成了年产 30 吨器件级单晶硅的能力。2006 年开 始，虽然当时多晶技术线路成为主流，但隆基凭借专业底蕴，深入洞察行业 趋势，确立单

13、晶战略方向，聚焦硅片业务，不断进行技术创新和效率提升， 领跑全球单晶硅片时代。公司 2012 年上市，从 2014 年开始，布局组件及电 站业务， 打造单晶全产业链， 凭借技术创新， 不断推动行业发展和产业升级， 目前为全球单晶光伏产业的领导者。 Figure 1 公司发展历程重大事项 资料来源：公司官网、世纪证券研究所 公司已形成了从单晶硅棒公司已形成了从单晶硅棒/硅片、单晶电池硅片、单晶电池/组件到下游单晶光伏电站应用的组件到下游单晶光伏电站应用的 完整产业链。完整产业链。 其中， 单晶硅棒/硅片和单晶电池/组件业务是公司的核心制造业 务，目前公司已发展成为全球最大的单晶硅片制造商，组件业

14、务已连续两年 跻身全球前五大组件企业行列， 单晶 PERC 电池和组件转换效率连续多次刷 新世界记录。 Figure 2 公司所处太阳能光伏产业链中的位置 资料来源：公司年报、世纪证券研究所 2000年：西安新盟 电子科技有限公司 成立 2005年：形成年产 30吨器件级单晶硅 生产能力 2007年：宁夏隆基 一期1000吨单晶硅 棒项目建成 2009年：西安隆基 一期350MW吨单晶 硅片项目建成 2012年：IPO 募集资金15亿 元上市 2014年：收购浙江乐叶85%股 权，向太阳能电池、组件领 域拓展；成立子公司进军光 伏电站建设及EPC业务 2017年：下属 公司获得电力 业务许可

15、2019年：单晶PERC电正面 转换效率达到24.06%；72 型双面半片组件正面功率 突破450W，刷新世界纪录 Table_PageHeader 2020 年 12 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 4 - 硅片及组件业务为公司主要收入来源。硅片及组件业务为公司主要收入来源。 公司产品及业务已涉及光伏全产业链， 收入按产品分为单晶硅片、太阳能组件、电站建设、电力、硅棒、电池片等， 其中硅片及组件业务是公司目前主要收入来源， 2019 年公司总营收为 329 亿 元，其中硅片及组件收入分别为 129 亿元及 146 亿元，占公司总收入比例分 别为 39.3%及

16、 44.3%。 Figure 3 公司各产品收入情况（百万元） Figure 4 公司产品收入结构（2019） 资料来源：公司公告、世纪证券研究所 资料来源：公司公告、世纪证券研究所 1.2 公司业绩实现快速增长公司业绩实现快速增长，盈利能力较强盈利能力较强 公司近年业绩持续快速增长公司近年业绩持续快速增长。随着近年太阳能发电技术的进步带来行业不断 的发展，以及公司单晶战略及垂直产业链拓展的成功，公司业绩近年实现了 快速增长。2013-2019 年，公司营业收入从 23 亿元增长至 329 亿元，年复 合增速达到 56%；公司归母净利润从 2.9 亿元（2014）增长至 52.8 亿元 （20

17、19） ，年复合增速为 78%。2020 前三季度，光伏行业需求受疫情影响有 限，公司营业收入及归母净利润同比增速分别达 49%及 82%，保持高速增 长。 Figure 5 公司营业收入持续增长 Figure 6 公司净利润持续增长 资料来源：wind、世纪证券研究所 资料来源：wind、世纪证券研究所 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 200019 组件单晶硅片 电站建设及服务电力 单晶硅棒电池片 其他 组件 44.3% 单晶硅片 39.3% 电站建设 及服务 8.6% 电力 2.4% 单

18、晶硅棒 2.6% 电池片 1.6% 其他 1.2% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 营业收入(百万元）同比 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 归母净利润（百万元）同比 Table_PageHeader 2020 年 12 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 5 - 公司毛利率受多因素影响，费用率较为稳定公司毛利

19、率受多因素影响，费用率较为稳定。公司毛利率近年呈现出一定的 波动性，主要受几个因素影响，包括外部市场需求的变化以及国内外光伏政 策，以及自身技术进步推动成本下降速度等。2018 年前，主要由于单晶光伏 产品需求提升，公司产品毛利成上升态势，而 2018 年的“531 新政”对光伏 行业形成了较大冲击， 光伏产品价格大幅下滑， 公司毛利率也出现明显下滑。 新政后中小落后产能被淘汰，行业集中度提升，产品价格下行也激发了海外 市场需求，供需趋于平衡下价格趋于稳定；同时公司研发投入持续增加，通 过先进研发成果的率先导入生产，非硅成本持续降低，取得成本领先优势。 2019 年，公司毛利率明显回升。公司费

20、用率也整体保持了较为稳定的水平， 近几年基本保持在 9%附近。 Figure 7 公司毛利率情况 Figure 8 公司费用率情况 资料来源：wind、世纪证券研究所 资料来源：wind、世纪证券研究所 公司公司 ROE 有所波动，主要受毛利率有所波动，主要受毛利率/净利率的影响净利率的影响。近年公司 ROE 持续提 升，最高至 2017 年的 30.1%，主要是公司单晶产品盈利能力较强，当年毛 利率及净利率分别达到 32.3%及 21.7%的高点。 2018 年受 “531 新政” 影响， 公司毛利率/净利率分别下滑了 10 个百分点至 22.3%及 11.7%。公司产品技 术领先，控制成本

21、能力强，将能维持较高盈利能力。 Figure 9 公司 ROE 情况 指标比率指标比率 20132013 20142014 20152015 20162016 20172017 20182018 20192019 净利率（净利率（% %） 3.17 8.11 8.76 13.45 21.69 11.67 16.89 总资产周转率（倍）总资产周转率（倍） 0.48 0.66 0.71 0.78 0.63 0.61 0.66 0.61 资产负债率（资产负债率（% %） 36.16 49.41 44.62 47.35 56.68 57.58 52.29 ROEROE（加权，（加权，% %） 2.42

22、 9.48 11.81 21.77 30.14 16.71 23.93 16.71 资料来源：wind、世纪证券研究所 1.3 公司股权关系稳定，管理层专业素养较高公司股权关系稳定，管理层专业素养较高 公司股权关系稳定。公司股权关系稳定。李振国与李喜燕夫妻为公司的控股股东与实控人，分别 0 5 10 15 20 25 30 35 200019 综合毛利率组件单晶硅片 0 2 4 6 8 10 12 200019 3Q2020 期间费用率销售费用率 管理费用率财务费用率 Table_PageHeader 20

23、20 年 12 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 6 - 持有公司 14.44%及 5.15%的股份， 为公司第一、 三大股东。 第二大股东李春 安持有公司 10.55%的股份， 2011 年 7 月，李春安出具与李振国、李喜燕 一致行动的承诺， 维持了股权结构的稳定性， 促使公司持续稳定发展。 另外， 董事长钟宝申持有公司 1.7%的股份，也为公司前十大股东。 管理层专业性强。管理层专业性强。大股东李振国先生为公司创始人，半导体材料专业出身， 横向磁场单晶知名专家，具备较高专业素养。早在 2006 年，公司管理层就 洞察到单晶技术路线优势并确立战略方向，聚焦光

24、伏主营，专注技术创新和 产品领先，为公司不断发展奠定了基础。 Figure 10 目前公司前十大股东情况 股东股东 持股比例持股比例 说明说明 李振国 14.44% 董事、实控人 李春安 10.55% 为李振国夫妻一致行动人 香港中央结算公司 5.51% 陆股通 李喜燕 5.15% 李振国之妻、实控人 陕西煤业 3.88% 机构投资者 陈发树 2.12% 个人投资者 钟宝申 1.70% 董事长 中央汇金 1.52% 机构投资者 广发科技先锋混合基金 0.85% 机构投资者 广发双擎升级混合基金 0.73% 机构投资者 资料来源：公司公告、世纪证券研究所（截止 2020 年三季末） 二、二、单晶

25、硅片领导者单晶硅片领导者，市占率将进一步提升市占率将进一步提升 2.1 光伏产品单晶化趋势明确，单晶产品将持续增长光伏产品单晶化趋势明确，单晶产品将持续增长 光伏产品单晶化趋势光伏产品单晶化趋势明确明确。虽然单晶产品相比多晶产品具备转换效率更高的 优势，但由于在过去较长一段时期内的成本劣势，多晶产品一直占据市场主 导地位。2015 年以来随着大装料量热场、连续投料、金刚线切割等一系列新 技术的大规模应用，单、多晶产品的成本差距迅速缩小，同时以 PERC 等为 代表的高效电池技术对单晶产品转换效率提升的效果更为显著，又进一步拉 大了单晶效率优势，成本的下降和转换效率优势相互叠加，使得单晶产品在

26、度电成本方面具备了更高的性价比，目前产品单晶化以及电池高效化已成为 光伏行业的主流趋势。 Table_PageHeader 2020 年 12 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 7 - Figure 11 单晶电池平均转换效率要高于多晶 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2025E 多晶 BSF P 型多晶黑硅电池 19.3% 19.4% 19.5% PERC P 型多晶黑硅电池 20.5% 20.8% 21.0% 21.2% 21.5% 21.7% PERC P 型铸锭单晶电池 22.0% 22.3% 22.5% 22.7% 22.9%

27、 23.2% P 型单晶 PERC P 型单晶电池 22.3% 22.7% 23.0% 23.2% 23.4% 24.0% N 型单晶 N-PERT/TOPCon 电池 22.7% 23.3% 23.5% 23.8% 24.0% 24.5% 异质结电池 23.0% 23.5% 24.0% 24.5% 25.0% 25.5% 背接触电池 23.6% 23.8% 24.1% 24.3% 25.0% 25.5% 资料来源：CPIA、世纪证券研究所 单晶硅片出货量已经在单晶硅片出货量已经在 2019 年年超过多晶硅片，并将持续增长超过多晶硅片，并将持续增长。2019 年，单 晶硅片市场（不含铸锭单晶）

28、占比约 65%，超过了多晶市场的 32.5%。其中 P 型单晶硅片市场占比由 2018 年的 39.5%增长到 60%，N 型单晶硅片保持 约 5%。 随着下游对单晶产品的需求增大， 单晶硅片市场占比也将逐年增高， 预计 2022 年单晶硅片（P 型+N 型）市场占比将达到 80%。多晶硅片的市 场份额由 2018 年的 55%下降至 2019 年的 32.5%，未来呈逐步下降趋势。 据国际光伏技术路线图，单晶硅片的市场份额 2020 年将接近 75%，并将继 续增长；而多晶的市场份额将从 2020 年的 20%左右萎缩到 2030 年的 5%。 Figure 12 单晶硅片市场占比将持续提升

29、 Figure 13 多晶硅片市场在 2030 年将萎缩至约 5% 资料来源：CPIA、世纪证券研究所 资料来源：ITRPV、世纪证券研究所 2.2 公司具备单晶硅片技术及成本优势公司具备单晶硅片技术及成本优势 公司具备领先的拉晶技术。公司具备领先的拉晶技术。公司通过大装料、高拉速、多次拉晶等工艺及配 套装备的改良技术，以及一些新材料及自动控制系统的引入等，提升了硅棒 质量的同时， 也大幅降低了拉晶成本。 公司引入 RCZ （多次装料拉晶技术） ， 减少了停、 拆炉时间， 从而降低了分摊到每公斤晶棒的拉晶时间和坩埚成本， 0% 20% 40% 60% 80% 100% 20182019 202

30、0E 2021E 2022E 2023E 2025E 多晶硅片铸锭单晶硅片 P型单晶硅片N型单晶硅片 Table_PageHeader 2020 年 12 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 8 - 能源利用率也提高。2018 年，隆基股份与爱旭太阳能高签署 CCZ（连续直 拉单晶技术）高效单晶合作协议，积极布局新的拉晶技术。CCZ 技术生产效 率提升 20%以上，综合生产成本降低 10%以上。公司目前已部分使用 CCZ 拉晶工艺，积极的研发布局将持续巩固拉晶技术优势。 公司公司拥有世界领先的金刚线切割工艺和薄片化制造技术拥有世界领先的金刚线切割工艺和薄片化制造技

31、术。之前金刚线切割技 术仅掌握在少数日本厂商手中，并且起初并未应用于光伏行业，国内从金刚 线到切割液、切割机均处于空白状态。公司持续推广金刚线切割工艺，培养 国内金刚线供应商，并让他们进行良性竞争，直至下游设备、辅材供应商均 被培育起来，金刚线直径不断细化，硅片厚度更薄，切片成本不断降低。公 司于 2015 年在行业内率先实现单晶硅 100%金刚线切割，降低了硅片生产 成本，提升了生产效率。 公司不断推出新产品，引领市场高效发展。公司不断推出新产品，引领市场高效发展。2013 年 12 月，隆基联合业内五 家中国单晶硅硅片企业共同发布了M1和M2 （156.75mm） 单晶硅片的标准， 影响了

32、全球光伏业，并最终在 2015 年成为全球单晶硅片尺寸标准。2019 年 6 月，隆基股份在不改变现有组件尺寸以及不新增设备的考虑下，推出 M6(166mm)大硅片产品，提升了组件效率，降低了制造及电站建设成本。 2020 年 6 月， 针对市场上各企业采用硅片尺寸不统一问题， 隆基股份联合晶 科、晶澳、阿特斯等六家企业，共同倡议和推出了 M10 尺寸硅片，将 182 规 格作为研发下一代硅片、电池、组件产品的标准，以推动整个行业建立基于 统一标准的供应链体系，实现装备制造体系和客户应用体系的标准化，减少 资源浪费，推动整个行业的良性发展。 公司通过布局生产基地，降低了电力能耗等生产成公司通过

33、布局生产基地，降低了电力能耗等生产成本。本。在典型的单晶硅片生 产中，非硅成本接近 50%，而其中电力成本占总成本约 11.9%，占非硅成本 约 26.5%；电力成本看，拉棒环节电力成本占拉棒环节成本比例为 28.5%， 切片环节电力成本占切片环节成本比例为 28.2%。公司单晶硅片生产基地布 局银川、中宁、无锡、楚雄、保山、丽江和马来西亚等地，在电力成本方面 具备一定竞争力。 Table_PageHeader 2020 年 12 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 9 - Figure 14 典型的单晶硅片成本结构 成本类别 占总成本比例 生产环节 占总成本比例

34、 成本项 占总成本比例 硅料 55% - 55% - 55% 非硅 45% 拉棒 25.6% 电力 7.3% 坩埚 6.4% 石墨热场 5.3% 折旧 2.3% 氩气 2.2% 人工 0.2% 其他制造费用 1.8% 开方 3.1% 开方线 0.9% 折旧 0.7% 其他制造费用 1.5% 切片 16.3% 冷却液 6.4% 电力 4.6% 折旧 2.4% 金刚线 2.4% 人工 0.6% 合计 100% 合计 100% 合计 100% 资料来源：Solarzoom、世纪证券研究所 公司单晶硅片非硅成本持续下降。公司单晶硅片非硅成本持续下降。拉晶切片方面，公司持续优化提升工艺水 平、积极在能耗

35、控制、细线化应用、薄片化切割、辅材国产化替代及智能制 造等方面不断取得进展，单晶硅片非硅成本持续降低。2019 年，公司硅片拉 晶环节平均单位非硅成本同比下降 25.46%，切片环节平均单位非硅成本同 比下降 26.5%，核心关键品质指标持续优化改善，硅片质量和成本继续领先 行业。2011 年公司硅片非硅成本为 6.38 元/片，而目前硅片非硅成本不到 1 元/片，预计在 0.7-0.8 元/片，累计下降了近 90%。 Figure 15 公司非硅成本下降情况 时间时间 非硅成本下降情况非硅成本下降情况 2019 产品非硅成本进一步降低，其中拉晶环节平均单位非硅成本同比下降拉晶环节平均单位非硅

36、成本同比下降 25.46%25.46%，切片，切片 环节平均单位非硅成本同比下降环节平均单位非硅成本同比下降 26.5%26.5%，核心关键品质指标持续优化改善，硅片质量 和成本继续领先行业。 2018 公司通过实施精细化管理，加快研发成果导入和量产，加强生产经营的过程控制和效 率提升，产品非硅成本进一步降低，其中拉晶环节平均单位非硅成本同比下降拉晶环节平均单位非硅成本同比下降 10.49%10.49%，切片环节平均单位非硅成本同比下降，切片环节平均单位非硅成本同比下降 27.81%27.81%。 2017 公司已在单晶生长技术、 单晶硅材料薄片化研究等方面拥有较强的技术积累和项目储 备，新上

37、项目标准硅片非硅成本不高于新上项目标准硅片非硅成本不高于 1 1 元元/ /片，片，进一步巩固行业成本领先优势。 2016 公司通过金刚线切割工艺、PERC 电池技术等行业先进技术的产业化应用，使得 2016 Table_PageHeader 2020 年 12 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 10 - 年硅片产品非硅成硅片产品非硅成本已较本已较 20122012 年下降年下降 67%67%。 2015 公司通过技术创新和管理创新，全面推行金刚线切割工艺、PERC 技术等行业先进技 术的产业化应用，深入挖掘成本下降潜力，2015 年全年硅片产品非硅成本同比降低

38、硅片产品非硅成本同比降低 20.78%20.78%。 2014 多次拉晶技术、 金刚线切割技术、 细线化和薄片化等技术的应用使公司的非硅成本同非硅成本同 比降低比降低 12.79%12.79%，形成了明显的成本优势。 2013 2013 年拉晶非硅成本同比降低拉晶非硅成本同比降低 18%18%，切片非硅成本同比降低，切片非硅成本同比降低 6.9%6.9%。 2012 期间单晶硅片的非硅单位平均成本为 5.12 元/片，较 20112011 年度下降了年度下降了 19.7519.75% %。 资料来源：公司公告、世纪证券研究所 2.3 公司产能持续扩张，市占率持续提升巩固龙头地位公司产能持续扩张，市占率持续提升巩固龙头地位 全球硅片产能集中在国内， 单晶加速替代多晶。全球硅片产能集中在国内， 单晶加速替代多晶。 2019 年全球硅片有效产能约 为 185.3GW，前十产能全部在国内，合计约 158.3GW，约占全求总产能的 85.4%。2019 年，我国大陆硅片产能约 173.7GW，产量约 134.7GW，同比 增长 25.8，