鼎信通讯-高毛利率的载波通信模块提供商-170109（20页）.pdf

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1、载波模块的毛利率分别为 65.70%、63.34%、66.60%、67.06%，始终高于综合毛利率；采集终端设备以及其他类产品的毛利率则显著低于综合毛利率。2015 年，公司载波模块以及采集终端设备的毛利率均有所上升，是公司不断技术创新改良生产技术降低成本以及上游产品成本有所下降的结果。近年来，公司的净利率整体呈下降趋势。2014 年，公司在主营业务载波产品上实现较高增长，销量明显上升，维持了较高的毛利率水平，外加良好的费用控制能力，而可比公司在拓展多元化业务，因此公司净利润率超过同行业平均水平。2015 年以及 2016 年上半年，公司的净利率下降幅度较大，是因为公司组建较大的电力公司销售队

2、伍，销售费用大幅上升所导致的。截止 2016 年 9 月 30 日，公司销售净利率已经从 6 月末的 15.23%回升至 23.07%。2013 年到 2015 年，各年度公司期间费用金额呈上升趋势，占营业收入的比重也在上升。期间费用主要为销售费用和管理费用，财务费用基本为零。公司为拓展销售覆盖范围，进一步打开市场，销售费用大幅上涨，2015-2016 年上升显著。2016 年上半年度，公司管理费用率有所下降，是公司加强内部控制的成果。流动资产占总资产比重有所下降。2013 年末、2014 年末、2015 年末、2016 年 6 月末，流动资产占总资产的比例分别为 89.41%、 91.31%

3、、 66.74%和 65.26%。自 2015 年起，流动资产所占比重明显下滑。这是由于公司产业化规模不断扩大，购置主要办公场所和生产厂房所需房产以及生产设备所致。受国网招标政策变动，存货占资产份额有所上涨。2014 年末、2015 年末公司存货较上年分别增长 36.75%、40.44%。这是因为国家电网近年实行统一招标、集中供货，在该模式下，交货周期往往较短，且正值产品需求量逐年上升，因此公司储备较多存货以应对交付需求。应收账款/营收占比快速上升。近年来，公司应收账款呈现一定的增长趋势，各期期末应收账款余额占营业收入的比重分别为 0.28、0.32、0.46。鉴于公司的最终客户为电力公司，具

4、有较高回款能力，违约风险相对较小，且公司 90%的账龄在一年以内，经营风险小。2016 年上半年，应收账款/营收占比达 97%，回款的季节性（下半年结账）可能是主要原因。国家电网公司和南方电网公司负责制定我国电网行业发展战略、我国智能电网建设相关规划以及智能电网各环节功能规范及技术标准，是公司主要的目标客户群体。在公司收入中，占比最重的低压电力线载波通信产品目前主要应用于国家智能电网的用电信息采集系统。用电信息采集系统是国家电网公司对电力用户的用电信息进行采集、处理和实时监控的基础，是国家电网公司建设智能电网的重要支撑和主要投资方向，在用电环节智能化投资中居于核心地位。载波通信技术是现场终端的主流技术，是国家智能电网建设所不可或缺的一环，有着比较广阔的市场前景。预计未来载波通信行业将保持稳定增长。

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