家电行业新消费深度报告：朝阳似火璀璨燎原-210914（64页）.pdf

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1、洗地机性能相对更优：洗地机实现吸拖洗一体，而且拖布能够自清洁，对市面上现有的吸尘器和拖把品类而言，具有很明显的替代效应;与扫地机器人相比，一个清洁力强，一个自动化程度高，存在高低频率互补。洗地机行业2020年迎来爆发。增长主要来源于好产品添可智能洗地机芙万的推动，加上直播等新媒体宣传助推。2021年上半年洗地机行业规模已经成长到超20亿元。预计2025年行业规模近200亿：吸尘器基数叠加洗地机渗透率提升望带来行业高增。若吸尘器维持温和增长，行业短期量价齐升，中期价格降低助增渗透，2025年有望规模近200亿元，2021-2025年CAGR约26%。行业参与者渐多：2020年底洗地机行业

2、只有15个品牌，2021年已有石头、由利、美的、追觅等相继入局，2021年8月行业内品牌增加至54个。洗地机行业添可一家独大：2020年添可零售额市占率达到68%，其次为必胜，占比22%。2021年虽然有众多品牌入局，但上半年添可市占率进一步提升至70%+，行业统治地位强大。从竞争优势来看，与扫地机类似，产品力和宣传缺一不可。科沃斯2000年开始研发扫地机器人，并于2009年推出“地宝”系列扫地机。目前公司产品包含扫地机器人、洗地机、擦窗机器人等，2020年实现营收72亿元/+36%，归母净利6.4亿元/+431%。研发与制造端积淀深厚，科沃斯+添可产品力突出，营销能力强大。公司具有

3、多年国际大品牌的ODM经验，在研发和制造方面形成强大的竞争优势，产品打造能力突出。品牌塑造上，公司通过高创新高科技保持高定位，并且构建品销一体化的全方位营销模式进行推广，通过好产品形成与京东、天猫等电商平台的紧密关系，综合运用头部KOL、头部主播带货的形式，叠加直播、小红书等社交平台大力度推广，通过流量扶持，实现产品高密度曝光。自主品牌+高端化+扩品类，盈利释放可期。考虑到洗地机领域的竞争加剧及海运紧张对海外业务量价的影响，我们略下调公司盈利预测，预计科沃斯2021-2023年收入128、168、200亿元，CAGR达42%;归母净利润20.7、28.4、34.2亿元(前值为21.6、28.5、34.3亿元)，CAGR为75%，对应PE为40、29、24倍，维持“买入”评级。维持公司盈利预测，预计石头科技2021-2023年收入10.4、13.5、17.1亿元，CAGR达34%;归母净利润17.1、22.0、27.0亿元，CAGR为25%，对应PE为36、28、23倍，维持“买入”评级。产品是最重要的竞争要素，硬参数各家差距逐步缩小，极米在体验方面的软件性能和高品质配制差异化更明显。

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