1、 请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业策略 2022年01月02日 电子 硬件科技：结构性创新不断加强，关注重点细分赛道 创新与需求共振，以5G、云、人工智能、可穿戴等为核心的创新周期不断加强，疫情后 5G 换机潮继续成为智能手机市场重要旋律。IDC 预测2022年智能手机出货量将继续维持个位数的增长，5G手机的占比将会超过一半。5G 手机终端售价下探，渗透率超预期。中国信通院发布的数据显示，2021 年 1-11 月，国内市场手机总体出货量累计 3.17 亿部，同比増长 12.8%，其中，5G 手机出货量 2.39 亿部，同比増长 65.3%，占同期手机出货量的 75.3%。我国

2、 5G网络建设全球领先，预计 2022年全国主要城市都将完成5G网络覆盖。目前产业链整体已回归正常，各大手机厂商产能恢复。随着疫情逐步缓和，国内消费者的消费热情也将逐步提升，随着5G新机型集中发布，可能会迎来一波消费热潮。 VR 风云再起，应用多点开花。5G 时代可以通过云端计算，在边缘云上做大量的处理，用高 CPU/GPU 做这种处理不会过多地消耗功耗，通过5G 的快速连接可以迅速的传到本地，将有力支撑用户 VR 产品体验的提升。VR 应用多点开花，游戏、观影、直播等强势驱动需求。游戏，视频，直播为当前重要应用，VR 加速赋能下游各行业。VR 已广泛运用于房产交易、零售、家装家居、文旅、安防

3、、教育以及医疗等领域。未来随着 VR 产业链条的不断完善以及丰富的数据累积，VR 将充分与行业结合，由此展现出强大的飞轮效应，快速带动行业变革，催生出更多商业模式并创造更多的商业价值。 光学黄金大赛道，手机持续升级，车载光学市场空间巨大。高像素、多镜片，手机厂商推动镜头规格升级换代，旗舰机种的像素不断升级，国内高端机种的镜头也逐渐由 5P、 6P向 7P、8P过渡。ADAS加速渗透，目前各大车厂已经制定其自动驾驶车辆发展规划，在新能源品牌、奔驰、宝马、大众等全球主流车厂推出高级别 ADAS 汽车后，将有望带动其余燃油车厂自动驾驶发展的步伐，ADAS渗透率将进一步提升，从而深度利好于车载镜头、激

4、光雷达的市场。 各大品牌角力，折叠屏热度再起。（1）三星华为引领潮流，新款迭出。三星、华为是最先引领折叠屏热潮的主流品牌之一：三星 Flip、Fold，华为 Mate X系列自 19年 11月起持续出新。21Q3三星折叠屏手机份额高达 93%（2）展望多品牌布局进展，折叠屏手机更繁荣生态可期！小米（MIX Fold）、OPPO（FIND N）首款折叠手机已于 2021年发布。目前折叠屏终端售价大多以降到一万元以下，2022年有望销量持续超预期。 苹果 Mini LED 背光落地，市场空间快速打开。2021年全球核心消费电子龙头苹果、三星推出Mini LED背光产品线，引领Mini LED市场，

5、并且越来越多的品牌厂商纷纷导入该技术。2022年，Mini LED有望在电视、笔电、显示器、平板、车载、头戴设备等诸多领域打开渗透局面。大陆光电产业链深耕 Mini LED 技术、产品，布局积累深厚，有望受益于行业爆发的红利。展望未来3至5年，Mini LED产业有望保持较高行业增速，并为产业链带来足够吸引力的价值增量，2021 至 2022 年将是价值增量释放的起始年份。 物联网、新能源车等增长打开被动元器件增长空间，国产厂商加速扩产，国产替代持续深化。据村田，IoT设备数量将由20年1.81亿台，增至25年的2.41亿台，至30年增至2.96台；2020-2025 CAGR 5.89%。另

6、外，近年来包括 TWS 耳机、智能手表等可穿戴设备兴起。新能源汽车、自动驾驶的快速渗透和车联网普及将成为单车 MLCC 用量提升的三大动力源。 面板厂格局优化，盈利能力周期性有望减弱。面板核心公司整体收入、利润快速增长，无论是短期的产能释放与价格修复，还是长期的扩产尾 增持（维持） 行业走势 相关研究 1、电子：硅含量助力景气度，Capex 提高应对需求爆发2021-04-18 2、电子：光学三月月度数据跟踪：行业需求回暖，龙头强者恒强2021-04-14 3、电子：半导体剪刀差放大，面板景气超预期2021-04-11 -16%0%16%2021-01 2021-05电子 沪深300 2022

7、年01月02日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 声与格局优化，都有利于行业龙头主导权增强。行业龙头厂商整体竞争力不断提升，其规模效应、盈利中枢有望提高。即使短期TV面板价格扰动，面板核心公司的盈利中枢底部也将远高于历史，报表盈利的周期性有望减弱，并且经营性现金流、自由现金流等指标有望大幅优化。展望2022H1，TV 面板价格有望企稳回暖，核心公司产品结构继续优化，整体盈利空间将进一步打开。 安防行业显著回暖，数据分析开启第二增长曲线。安防传统主业在 2022年有望受益于财政弹性的潜力，新业务如数据分析、创新板块将继续引领增长。随着 AIoT技术与产业发展，智慧视频物联需求将将大幅打开。因此，

8、我们预计视频物联智能化推进，应用场景逐步延展，市场空间不断扩大，龙头竞争力持续加强。展望 2022H1，这个趋势有望进一步加强。安防核心公司海康威视、大华股份具备提供智能算法、软件平台、硬件家族以及一站式服务能力，将在其中扮演重要角色。 【苹果链龙头】立讯精密、歌尔股份、欣旺达、鹏鼎控股、东山精密、大族激光、长盈精密等； 【光学】舜宇光学、永新光学、水晶光电、联创电子等； 【消费电子】精研科技、传音控股、共达电声、杰普特、科森科技、赛腾股份、长信科技； 【Mini LED】三安光电、京东方 A、激智科技、长阳科技、新益昌、鸿利智汇、隆利科技； 【被动元件】三环集团，洁美科技，风华高科； 【面板

9、】京东方A、TCL科技； 【PCB】鹏鼎控股、生益科技、景旺电子、胜宏科技、东山精密、弘信电子； 【安防】海康威视、大华股份。 风险提示：下游需求不及预期风险，中美科技摩擦风险，疫情影响供应链风险，供应链持续紧张风险。 qRtNmOrPsOuMtRpMuNzRwP7NbPbRsQnNtRnPjMrRnMiNrRsO7NoOuNuOnQtRMYnMyQ 2022年01月02日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、创新与需求共振，消费电子需求回暖 . 8 1.1 VR风云再起，应用多点开花 . 10 1.1.1游戏、观影、直播等强势驱动需求，VR加速赋能 . 11 1.1.2 Ocul

10、us Quest 2连续霸榜，带动消费级VR的崛起. 13 1.1.3 VR市场空间巨大 . 16 1.1.4 VR产业链梳理 . 19 1.2光学黄金大赛道，手机持续升级，车载光学市场空间巨大 . 20 1.2.1手机镜头持续升级，TOF、潜望镜多技术协同发展 . 20 1.2.2 TOF等3D sensing技术成为手机摄像头新宠儿 . 23 1.2.3 潜望式镜头引领光学变焦革命 . 27 1.2.4车载镜头需求旺盛，ADAS、激光雷达起头并进 . 28 1.2.5 ADAS辅助驾驶系统持续升级，渗透率持续加速中 . 30 1.2.6激光雷达优势显著，渗透率加速 . 35 1.3折叠屏时

11、代的投资机会 . 38 1.3.1 多品牌蓄势待发叠加价格下探，折叠屏热度再起 . 38 1.3.2屏幕&铰链为重要差异化来源，生态适配不容小觑 . 41 1.3.3 折叠屏手机快速渗透，2022有望爆发式增长 . 43 1.3.4可折叠屏供应链梳理 . 45 1.4可穿戴的市场空间巨大，智能手表表现亮眼 . 47 1.5重点标的跟踪 . 51 1.5.1立讯精密：业绩回暖可期，看好公司中长期发展逻辑 . 51 1.5.2歌尔股份：全年预期高增长，VR等智能硬件生态持续完善 . 51 1.5.3欣旺达：加码上游锂电材料，生态布局再下一城 . 52 1.5.4大族激光：加速推进垂直一体化 . 5

12、3 1.5.5舜宇光学：车载业务快速增长，手机摄像头模组毛利率显著提升. 53 1.5.6永新光学：Q3持续高增长，光学元件表现亮眼 . 54 1.5.7水晶光电：攫取光学新机遇，开启第二轮成长曲线 . 55 1.5.8传音控股：多元化战略布局加速 . 56 1.5.9精研科技：Q3业绩创历史新高，MIM龙头持续受益行业发展 . 56 1.5.10共达电声：深耕电声技术二十年，终端需求多点开花 . 57 二、Mini LED：终端应用积极推进，产业快速崛起 . 59 2.1 Mini LED背光：液晶技术创新方向，市场空间广阔. 59 2.2 Mini LED显示：对芯片结构，封装等技术要求升

13、级. 62 2.3终端应用推进超预期，奠定Mini LED商用元年 . 67 2.4产业链各环节积极布局，支持Mini LED快速崛起 . 70 2.5 重点标的跟踪 . 72 2.5.1三安光电：存货周转稳步提升，新业务快速放量 . 72 2.5.2京东方：规模快速增长，保持较强盈利能力. 73 2.5.3激智科技：高端光学膜核心标的，受益于Mini LED放量 . 73 2.5.4长阳科技：高端光学膜核心标的，受益于Mini LED放量 . 74 2.5.5新益昌：LED固晶龙头，打造智能制造装备平台化企业 . 75 2.5.6鸿利智汇：高端光学膜核心标的，受益于Mini LED放量 .

14、77 2.5.7隆利科技：持续加码Mini LED，未来有望乘上产业“东风” . 78 三、被动元件：国产替代加速推进，新能源汽车拉动成长 . 79 3.1 MLCC：扩产不停，替代不止 . 79 3.1.1受益新能源汽车发展，MLCC需求侧动能持续 . 79 3.1.2国产厂商加速扩产，国产替代持续深化 . 82 3.2 薄膜电容：新能源汽车带来量价齐升，行业成长空间广阔 . 82 3.3重点标的跟踪 . 85 3.3.1三环集团：Q3业绩环比正增长，盈利能力表现不俗 . 85 3.3.2重点跟踪之洁美科技：股权激励+战略合作框架协议，新业务发展再添强心剂 . 86 3.3.3重点跟踪之风华

15、高科：扩产推进顺利，聚焦主业弹性可期. 87 四、安防： 经营表现超预期，AI赋能打开蓝海市场 . 88 2022年01月02日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 4.1安防行业逐步回暖，2022年增长更值得期待 . 88 4.2安防景气有望继续提升，数据分析开启蓝海市场 . 89 4.3重点标的跟踪 . 90 4.3.1海康威视：扣非利润符合预期，AI赋能有望带来价值重估 . 90 4.3.2 大华股份：经营业绩超预期，坚定推进智慧物联战略 . 91 五、面板：长期格局优化，核心龙头竞争力提高 . 92 5.1 盈利能力周期性有望显著减弱 . 92 5.2长期产能增量有限，2022年行业有望

16、回暖 . 93 5.3 重点标的跟踪 . 98 5.3.1京东方：规模快速增长，保持较强盈利能力. 98 5.3.2 TCL科技：业绩保持高增长，持续提升运营效率 . 98 风险提示 . 99 图表目录 图表1：全球智能手机出货量预测（百万台） . 8 图表2：全球智能手机季度出货量（百万台） . 9 图表3：全球PC出货量预测（百万台） . 9 图表4：中国5G手机月出货量（万部） . 10 图表5：VR发展历程 . 11 图表6：2018中国VR/AR行业市场规模结构 . 12 图表7：2025 AR/VR企业市场将超越消费者市场 . 12 图表8：VR过山车 . 12 图表9：2017-

17、2025全球VR直播市场规模及其增速预测 . 13 图表10：2018-2021年中国VR直播发展趋势/亿元 . 13 图表11：VR直播带货 . 13 图表12：steam月活VR头显用户总占比变化 . 14 图表13：Steam上每月连接的VR眼镜数量（按设备数） . 14 图表14：各品牌VR的市场率情况 . 14 图表15：Facebook 非广告业务季度收入（单位：百万美元） . 15 图表16：Oculus Quest2与Quest 1参数对比 . 15 图表17：steam VR独占内容（单位：款） . 16 图表18：Quest平台突破百万美元销售额的VR游戏分布 . 16 图

18、表19：全球虚拟现实市场预测 . 16 图表20：全球AR/VR终端出货量预测 . 17 图表21：AR/VR全年出货量预测（百万台） . 17 图表22：中国虚拟现实市场规模预测 . 18 图表23：中国虚拟现实市场软件硬件收入 . 18 图表24：中国虚拟现实市场用户人数 . 19 图表25：虚拟现实产业链 . 19 图表26：ARVR产业链梳理 . 20 图表27：中国手机厂商像素不断升级 . 21 图表28：全球手机镜头出货量（百万颗） . 21 图表29：iPhone历代手机镜头参数进化 . 21 图表30：各品牌多摄组合方案 . 22 图表31：舜宇光学手机镜头出货（千颗） . 2

19、3 图表32：大立光营收 . 23 图表33：大立光2021Q3营收结构 . 23 图表34：两种TOF技术路线比较 . 24 图表35：ToF成像原理图 . 24 图表36：iToF原理示意图 . 25 图表37：dToF原理示意图. 25 图表38：dTof的难点. 26 图表39：iPad Pro中首次引入dToF技术 . 26 图表40：3D成像和传感规模预测（百万美元） . 26 2022年01月02日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明 图表41：部分手机iToF模块比较 . 26 图表42：潜望式摄像头与传统镜头结构差别 . 27 图表43：华为P40 pro+潜望式摄像头模组 .

20、 27 图表44：2021各大手机品牌部分旗舰机主摄像头参数 . 27 图表45：不同位置车载摄像头的功能 . 28 图表46：车载高清摄像头三大应用发展 . 28 图表47：车载镜头供应链 . 29 图表48：2019全球车载摄像头市场份额 . 29 图表49：舜宇光学车载镜头出货（千件） . 30 图表50：车载摄像头产业链 . 30 图表51：汽车L0-L5不同层次功能. 31 图表52：全球及中国新能源汽车销量 . 31 图表53：智能网联汽车技术路线图2.0中我国自动驾驶发展规划 . 32 图表54：中国自动驾驶市场渗透率预测 . 32 图表55：全球ADAS市场规模 . 32 图表

21、56：中国ADAS系统功能渗透率 . 33 图表57：2025年全球主要国家地区ADAS渗透率预测 . 33 图表58：2020-2025年全球ADAS功能渗透率预测 . 34 图表59：新能源汽车代表车型搭载摄像头与雷达数量 . 34 图表60：部分车厂自动驾驶车辆发展情况 . 35 图表61：奥迪A8激光雷达方案 . 35 图表62：华为96线中长距激光雷达 . 35 图表63：车载激光雷达扫描效果 . 36 图表64：机械式激光雷达结构 . 36 图表65：Velodyne第一代机械式LiDAR（HDL-64E） . 36 图表66：MEMS激光雷达工作原理 . 37 图表67：Velo

22、dyne混合激光雷达产品 . 37 图表68：光学相控阵（OPA）原理示意图 . 37 图表69：Flash激光雷达工作原理 . 37 图表70：全球激光雷达市场规模（百万美元） . 38 图表71：车载激光雷达全球市场规模（百万美元） . 38 图表72：部分搭载激光雷达的车辆 . 38 图表73：当前主流品牌折叠屏机型汇总 . 39 图表74：20222023折叠屏手机发布计划 . 39 图表75：苹果屏下指纹专利 . 40 图表76：苹果专利：未来苹果产品的单一和多重设备形式因素 . 40 图表77：各品牌各机型折叠屏手机市占率 . 40 图表78： 2020-2021各品牌折叠屏手机起

23、售价（元） . 41 图表79：各种折叠形态 . 41 图表80：市场主流折叠屏机型参数对比 . 42 图表81：20Q121Q4折叠屏手机季度出货量及预测（单位：千） . 43 图表82：20202022折叠屏手机出货量及预测（单位：百万） . 43 图表83：可折叠手机BOM划分 . 44 图表84：OLED折叠屏各类型盖板玻璃市场空间预测（单位：百万美元） . 45 图表85：OLED折叠屏各类型盖板玻璃市场份额预测 . 45 图表86：UTG市场预测 . 45 图表87：LG可折叠手机配备两块电池 . 46 图表88：苹果的柔性电池专利图 . 46 图表89：可折叠屏产业链 . 46

24、图表90：各厂商UTG布局情况 . 47 图表91：部分厂商折叠屏手机铰链布局 . 47 图表92可穿戴出货份额预测（%） . 48 图表93：3Q21可穿戴产品出货量（单位：百万） . 48 图表94：IDC预测2019-2023全球智能手表出货量复合增长率9.4% . 49 图表95：Q3 2020智能手表各品牌市占率 . 49 图表96：Q3 2021智能手表各品牌市占率 . 49 2022年01月02日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明 图表97：智能手表主要供应链梳理 . 50 图表98：显示技术参数比较 . 59 图表99：Mini LED全球市场规模及增速 . 60 图表100：

25、Mini LED商业化进程预测 . 60 图表101：苹果21.4发布新款ipad pro 屏幕具极强显示效果 . 60 图表102：苹果21.4发布新款ipad pro 屏幕具动态局部调光能力 . 60 图表103：12.9寸iPad Pro-Mini LED背光供应链 . 61 图表104：量子点矩阵技术Pro展示丰富细节 . 61 图表105：量子点技术带来广色域显色面积 . 61 图表106：2020全球TV Top10 品牌出货规模/百万台 . 62 图表107：全球Mini LED背光TV出货量预测 . 62 图表108：小间距LED产品范围划分 . 63 图表109：LED显示技

26、术升级趋势 . 63 图表110：2019年全球小间距LED出货尺寸构成 . 64 图表111：中国LED显示屏市场规模（单位：亿元） . 64 图表112：中国LED通用照明产值规模（单位：亿元） . 64 图表113：2019年中国大屏幕拼接市场构成 . 65 图表114：2020年中国大屏幕拼接市场构成 . 65 图表115：三星Onyx电影屏幕 . 65 图表116：三星Onyx电影屏幕关键特性 . 65 图表117：奥拓电子机场行李盘区定制方案 . 66 图表118：奥拓电子拱形屏方案 . 66 图表119：2018全球PUBG邀请赛显示方案 . 66 图表120：法兰克福车展案例

27、. 66 图表121：2018FIFA喀山竞技场方案 . 67 图表122：俄罗斯克拉斯诺达尔球场方案 . 67 图表123：Mini LED显示市场规模（百万美元） . 67 图表124：Mini LED背光市场空间测算 . 68 图表125：Mini LED/Micro LED市场需求测算 . 68 图表126：Mini LED背光高端膜材市场测算 . 69 图表127：Mini LED转移设备需求量测算 . 69 图表128：LED产业链各环节技术升级趋势 . 70 图表129：Mini LED背光产业链结构 . 71 图表130：Mini/Micro LED RGB显示产业链 . 71

28、 图表131：国内产业链各公司Mini LED布局情况 . 71 图表132：三安集成营业收入及增速 . 72 图表133：主流复合光学膜简易示意图 . 74 图表134：新益昌发展历程 . 75 图表135：封装流程及发行人主要生产的设备 . 76 图表136：全球固晶机市场规模（单位：百万美元） . 76 图表137：全球LED固晶机市场规模（单位：百万美元） . 76 图表138：新益昌连线三头平面式高速固晶机（GS300系列）可实现Mini LED高亮度显示自动化生产 . 77 图表139：新益昌六头平面资料来源：国盛证券研究所式高速固晶机（HAD8606系列），晶片角度修正精度达到1

29、 . 77 图表140：电子元件分类情况 . 79 图表141：电容分类情况 . 79 图表142：2019年MLCC市场需求结构（按下游应用分） . 79 图表143：全球智能手机出货量及5G渗透率 . 80 图表144：iPhone中MLCC用量逐代增加（单位：个） . 80 图表145：IoT市场全球需求预测 . 80 图表146：全球可穿戴设备分类出货量预测（单位：亿部） . 80 图表147：全球各类动力传动系统数量（百万）预测 . 81 图表148：全球各水平自动驾驶车辆数量（百万）预测 . 81 图表149：消费者所需MLCC需求预测（数量基准） . 81 图表150：车载MLC

30、C市场预测（数量基准） . 81 图表151：国内被动元件厂商扩产情况梳理 . 82 图表152：薄膜电容器根据结构形式可分为卷绕型、积层型、有感型与无感型 . 82 2022年01月02日 P.7 请仔细阅读本报告末页声明 图表153：薄膜电容的应用领域和主要用途 . 83 图表154：国内薄膜电容市场规模及增速 . 83 图表155：中国新能源汽车产销量 . 84 图表156：光伏发电和风电的平均电价 . 84 图表157：中国光伏装机容量 . 85 图表158：中国风电装机容量 . 85 图表159：2019年全球薄膜电容市场份额 . 85 图表160：安防核心公司（海康威视、大华股份）

31、营业收入及归母净利润（亿元） . 88 图表161：安防核心公司营收（亿元） . 88 图表162：安防核心公司归母净利润（亿元） . 88 图表163：安防核心公司扣非归母净利润（亿元） . 89 图表164：安防核心公司经营性净现金流（亿元） . 89 图表165：安防核心公司毛利率 . 89 图表166：安防核心公司研发费用（亿元） . 89 图表167：海康威视、大华股份等安防厂商发展历程 . 90 图表168：面板核心公司（京东方、TCL科技）营业收入及归母净利润（亿元） . 92 图表169：面板核心公司营收（亿元） . 92 图表170：面板核心公司归母净利润（亿元） . 92

32、图表171：面板核心公司扣非归母净利润（亿元） . 93 图表172：面板核心公司经营性净现金流（亿元） . 93 图表173：面板核心公司毛利率 . 93 图表174：面板核心公司研发费用（亿元） . 93 图表175：全球TFT LCD产能（百万平方米） . 94 图表176：全球TFT LCD产能比例 . 95 图表177：32寸TV面板价格（美元） . 96 图表178：部分面板厂季度利润率 . 97 2022年01月02日 P.8 请仔细阅读本报告末页声明 一、创新与需求共振，消费电子需求回暖 2022年全球智能手机有望继续温和增长，疫情积压需求及5G换机潮是主旋律。 2017 年、

33、2018 年受智能手机创新亮点不足，消费者换机周期延长，以及中国等重要手机市场趋于成熟、出货下滑带动，全球智能手机出货量开始同比下滑。 2019年、2020年，部分安卓品牌率先推出5G、折叠屏手机，国内疫情逐渐好转，需求逐渐恢复，全球出货量下降幅度缩窄。 2021年跟据IDC 公布的全球移动电话季度跟踪报告显示，2021全年智能手机的出货量预计达到13.5亿台，同比增长5.3%。随着疫情好转，部分新兴市场需求复苏超预期，苹果三季度又推出新机型带动了整体 iPhone 的销量增长，此外，随着5G基础设施的快速铺设，疫情后5G换机潮继续成为智能手机市场重要旋律。 IDC预测 2022年智能手机出货

34、量将继续维持个位数的增长，5G手机的占比将会超过一半。 图表1：全球智能手机出货量预测（百万台） 资料来源：IDC、国盛证券研究所 经济复苏拉动手机需求，5G 换机仍为主旋律。IDC 预计，2020-2025 年，全球智能手机市场CAGR为3.6。2021年5G智能手机渗透率将逾40，2025年有望达到69。同时我们看到 5G手机终端售价也在不断下探，预计到 2025年预测期结束时，5G 应用服务市场的价格将下降至 404 元。伴随 5G 时代渐行渐近，5G 换机带来的长期逻辑不变，目前市面上发布的5G手机性价比大幅超出市场预期，5G手机将成为兵家必争之地。 $0$100$200$300$40

35、0$500$600$700$800$9000200400600800016002019 2020 2021 2022 2023 2024 2025ASP(USD)ShipmentsMillions2.5G 3G 4G 5G 4G A S P 5G A S P 2022年01月02日 P.9 请仔细阅读本报告末页声明 图表2：全球智能手机季度出货量（百万台） 资料来源：IDC、国盛证券研究所 后疫情时代，远程办公及线上教育需求在全球延续，全球 PC 出货量预计仍高于疫情前需求。根据TrendForce集邦咨询调查显示，自2021年下半年七月起，随着疫情逐渐好转，整体笔电需求

36、放缓。然而一些国家逐渐返回办公室带动商用换机潮，TrendForce预估2021年整体笔电出货量将达2.4亿台，同比增长16.4%。展望2022年，TrendForce预估全年笔电出货将达到 2.2亿台，不过相较疫情前仍高出约 6,000万台。同时为提升视频会议的质量，笔记本电脑厂商也着眼 AI、摄像头、音效、背景杂音、视频画质等对PC进行升级，从而带动PC需求量持续上升。 图表3：全球PC出货量预测（百万台） 资料来源：TrendForce，国盛证券研究所 中国信通院发布的数据显示，2021 年 11 月，国内市场手机出货量 3525.2 万部，同比长19.2%，其中，5G手机2896.7万

37、部，同比増长43.9%，占同期手机出货量的82.2%。2021 年 1-11 月，国内市场手机总体出货量累计 3.17 亿部，同比増长 12.8%，其中，5G手机出货量2.39亿部，同比増长65.3%，占同期手机出货量的75.3%。 目前市场上发布的手机新品几乎都是 5G 手机，并且覆盖了各个价格段。我国 5G 网络建设全球领先，预计 2022 年全国主要城市都将完成 5G 网络覆盖。目前产业链整体已- 2 0 . 0 %- 1 5 . 0 %- 1 0 . 0 %- 5 . 0 %0 . 0 %5 . 0 %1 0 . 0 %1 5 . 0 %2 0 . 0 %2 5 . 0 %3 0 .

38、0 %0501 0 01 5 02 0 02 5 03 0 03 5 04 0 04 5 05 0 02 0 1 6 Q 1 2 0 1 6 Q 3 2 0 1 7 Q 1 2 0 1 7 Q 3 2 0 1 8 Q 1 2 0 1 8 Q 3 2 0 1 9 Q 1 2 0 1 9 Q 3 2 0 2 0 Q 1 2 0 2 0 Q 3 2 0 2 1 Q 1全球手机 季度出 货 Y o Y- 1 0 %- 5 %0%5%1 0 %1 5 %2 0 %2 5 %3 0 %3 5 %0501 0 01 5 02 0 02 5 03 0 02 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 E 2

39、0 2 2 E出货量（ 百万台 ） Y o Y 2022年01月02日 P.10 请仔细阅读本报告末页声明 回归正常，各大手机厂商产能恢复。随着疫情逐步缓和，国内消费者的消费热情也将逐步提升，可能会迎来一波消费热潮。 图表4：中国5G手机月出货量（万部） 资料来源：中国信通院，国盛证券研究所 1.1 VR风云再起，应用多点开花 早在 2014 年 Facebook 以 20 亿美金收购虚拟现实公司 Oculus，VR 设备开始受到了市场的追捧。随后索尼、HTC等厂商纷纷推出了自己的VR产品。2014年3月，索尼在游戏开发者大会上展示了 PlayStaion VR的原型机，2015年三月的世界移

40、动大会上，HTC也展出了其 VR 产品 HTC VIVE，将 VR 市场推向了一个高潮。2016 年 3 月 16 日，在GDC大会上索尼正式宣布旗下首款虚拟现实头戴设备 PS VR将于 2016年 10 月正式推出。2018年9月27日，Facebook在Oculus Connect 5大会上宣布推出Oculus Quest VR无线一体机，售价 399美元（64GB内置存储）。 2020年10月 13日 Facebook发布高性价比产品Oculus Quest2，Quest 2拥有比前一版本Qculus Quest高50%的分辨率，并且新版支持 90Hz流畅的刷新率，起售价也低至 299美

41、元，发布后销量持续超预期。 0 . 0 %1 0 . 0 %2 0 . 0 %3 0 . 0 %4 0 . 0 %5 0 . 0 %6 0 . 0 %7 0 . 0 %8 0 . 0 %9 0 . 0 %05 0 01 0 0 01 5 0 02 0 0 02 5 0 03 0 0 03 5 0 02019/082019/092019/102019/112019/122020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/122021/012021/022021/032021/04202

42、1/052021/062021/072021/082021/092021/102021/115G 手 机出 货（ 万部 ） 5G 手 机占比 2022年01月02日 P.11 请仔细阅读本报告末页声明 图表5：VR发展历程 资料来源：电子发烧友，国盛证券研究所整理 2015年2016年VR大热，成为消费电子的一个亮点，但是在实际体验时，晕眩感、分辨率低、体积大、价格贵等缺点却使得 VR 产品在后面两年一直不瘟不火。时隔四年，随着芯片、显示技术、通讯手段、和算法等技术的不断进步以及高性价比产品的推出，VR重新成为热门话题，随着5G的到来，AR/VR将成为最值得期待的应用场景！ 1.1.1游戏、观

43、影、直播等强势驱动需求，VR加速赋能 游戏，视频，直播为当前重要应用，VR加速赋能下游各行业。VR已广泛运用于房产交易、零售、家装家居、文旅、安防、教育以及医疗等领域。其中，根据赛迪顾问的统计2018年游戏占比35.66%，视频占比20.32%，直播占比11.22%，为当前市场规模top 3 应用领域。据IDC预测，未来随着VR产业链条的不断完善以及丰富的数据累积，VR将充分与行业结合，由此展现出强大的飞轮效应，快速带动行业变革，催生出更多商业模式并创造更多的商业价值。 当前消费者应用主导 VR 市场，2025 企业市场有望反超。当前 AR/VR 市场中，VR 消费者市场规模50亿美元，占比8

44、1.97%；其中VR硬件设备，VR游戏市场是重要构成。据微软预测，至2025年，企业市场规模（184亿美元，占比43.64%）将超过消费市场（159 亿美元）。当前企业市场主要由一线工人（FLW）类需求主导，且主要集中在离散制造、流程制造相关行业，但坐办公室的信息工人（IW）类企业市场也正开始受益于 AR/VR 带来的工作潜力，包括如协作场景、虚拟会议和设计评估等。两类企业市场分别将在2025年增长到90亿美元和94亿美元。 2022年01月02日 P.12 请仔细阅读本报告末页声明 图表6：2018中国VR/AR行业市场规模结构 图表7：2025 AR/VR企业市场将超越消费者市场 资料来源

45、：赛迪顾问，国盛证券研究所 资料来源：微软，国盛证券研究所 沉浸感优势及丰富VR游戏内容支撑广袤空间，2021 VR游戏维持较高增速。VR技术可实现游戏玩家对沉浸游戏体验的追求；同时，市面上不断迭代出新的内容产品有望成为VR游戏市场增长的持续驱动力。 图表8：VR过山车 资料来源：VR之家，国盛证券研究所 全球 VR 直播市场未来 5 年持续高增，21 年国内 VR 直播增长加速。相较于以往传统直播的单一视角，VR 直播能够创造 720 度无死角视野感受，极大程度提升空间感、沉浸感、参与感等；可广泛应用于体育赛事、全景医疗、教育培训、婚礼现场、应急安全体验等诸多场景。2021-2025 全球

46、VR直播规模将从 11.61 亿美元增至 41.13亿美元，CAGR 37.19%。2021年，我国VR直播市场规模有望同比100.31%增至64.3亿元。 2022年01月02日 P.13 请仔细阅读本报告末页声明 图表9：2017-2025全球VR直播市场规模及其增速预测 图表10：2018-2021年中国VR直播发展趋势/亿元 资料来源：Goldman Sachs，国盛证券研究所 资料来源：赛迪顾问，国盛证券研究所 VR 直播带货可强化直播电商优势，有望逐渐渗透。直播电商相对于传统电商的优势为增强了互动性和娱乐性。例如，直播电商采用主播导购与用户互动，较传统电商商品详情页及图文信息呈现更

47、丰富内容及更强互动性；带货属性在传统电商基础上增添娱乐特质。VR 的沉浸式体验进一步强化了带货的互动及娱乐属性，参照直播电商相对于传统电商渗透逻辑，VR直播带货有望在直播电商开始普及的基础上逐渐渗透。 图表11：VR直播带货 资料来源：浙江新闻，国盛证券研究所 1.1.2 Oculus Quest 2连续霸榜，带动消费级VR的崛起 5G 时代渐行渐近，5G 的到来不仅增强了现有的虚拟体验，还将拓展出全新的应用场景，5G时代可以通过云端计算，在边缘云上做大量的处理，用高CPU/GPU做这种处理不会过多地消耗功耗，通过 5G 的快速连接可以迅速的传到本地，将有力支撑用户VR产品体验的提升。 VR头

48、显活跃用户数量较2020年有较大增长。主流VR游戏平台Stream活跃用户持续增长，2021以来逐月创新高，根据Valve“Steam硬件和软件调查”数据显示，2021年11月SteamVR活跃玩家占Steam总玩家数量的1.84%，较上月（1.85%）基本持平。 0%20%40%60%80%100%120%140%160%05000250030003500400045002017E 2019E 2021E 2023E 2025E规模/百万美元 yoy64.375%80%85%90%95%100%105%00702018 2019E 2020E 20

49、21E规模/亿元 yoy 2022年01月02日 P.14 请仔细阅读本报告末页声明 图表12：steam月活VR头显用户总占比变化 图表13：Steam上每月连接的VR眼镜数量（按设备数） 资料来源：Valve，国盛证券研究所 资料来源：roadtovr，Valve，国盛证券研究所 份额来看，Oculus 品牌独领风骚，Quest 2 市占率连月霸榜，11 月份额再创新高。11 月份 SteamVR 活跃设备前三位分别是：Oculus Quest 2（36.32% ）、 Valve Index HMD（16.92% ）、 Oculus Rift S（16.00% ）。第一名Quest 2份额

50、再创新高，2021年连续霸榜。 硬件品牌分布情况方面，11 月份 SteamVR 分别前四大品牌分别是：Oculus（61.99%）、Valve（16.92%）、 HTC（13.22%）、微软WMR系列（5.59%）。 图表14：各品牌VR的市场率情况 资料来源：Steam、国盛证券研究所 Oculus Quest 2热销持续，累计销量超出此前各代之和。作为Facebook 最新一代VR一体机，Oculus Quest 2 上市即表现不俗，2020年9月发布之初预定量就达初代5倍，据Facebook Reality Labs副总裁Andrew Bosworth，发售不到半年时间，累计销量就已经