1、区域研究报告区域研究报告1 江西省及下辖各市经济财政实力与债务研究（2019）公共融资部 李娟 经济实力：经济实力：江西省位于长三角、珠三角和闽三角地区的腹地，经济总量在全国各省中处于中游水平；近年来，江西省主动承接产业转移，积极参与“一带一路”、长江经济带和长江中游城市群建设，2018 年以来经济总量仍保持较快增长，主要经济指标增速居全国前列。2018 年，江西省实现地区生产总值 2.20 万亿元，在全国 31 个省市中仍排名第 16 位；同比增长 8.7%，经济增速较上年微降 0.2 个百分点，但仍位列全国第 4 位。近年来，江西省旅游产业呈现集群化快速发展态势，带动第三产业加快发展成为拉

2、动其经济增长的重要动力；同时，依托于自身资源优势，江西省以铜、钨、稀土产业为代表的有色金属产业为全省工业经济发展提供了重要支撑。从经济增长的动力来看，投资和消费仍是拉动江西省经济增长的主要动力，且 2018 年仍保持较快增长态势；对外贸易方面，受人民币汇率波动及国际贸易摩擦等因素影响，全省进出口总额增速下降明显，其中对美国、欧盟等地出口转为负增长。2019 年前三季度，全省投资、进出口等经济指标增速出现不同程度回落，经济增速进一步放缓。从下辖各地级市情况看，江西省各市经济虽保持较快增长，但增速整体呈放缓态势。省内以南昌和九江为核心的赣北地区龙头引领作用显著，其中南昌市经济领先地位稳固，2018

3、 年实现地区生产总值 5274.67 亿元，占全省地区生产总值的比重为 23.99%；受益于中央苏区持续向好的政策环境及区位、资源优势，赣南区域核心城市赣州市仍为全省经济增长最快的地级市，赣州市与九江市经济总量较为接近，分别为 2807.24 亿元和 2700.19 亿元，同比分别增长 9.3%和 8.7%。位于“两翼”地区的上饶市和宜春市经济体量相当，2018 年地区生产总值分别为2212.80 亿元和 2180.85 亿元，宜春市经济规模于 2019 年前三季度赶超上饶市降序排全省第 4 位；同期，萍乡市经济总量亦略超新余市排名上升 1 位；此外，景德镇和鹰潭市经济发展水平仍相对薄弱。具体

4、从三大需求看，2018 年江西省各市固定资产投资增速均较上年继续呈下滑态势，但整体降幅不大，除鹰潭市外均保持了两位数的增长速度；全省各市社会消费品零售总额增速虽有所放缓，但均不低于 10.5%，且增长水平相对均衡，对经济拉动作用较强；外贸方面，2018 年以来受中美贸易摩擦等因素影响，省内大部分地市进出口总额增速出现不同程度的下滑，2019 年前三季度吉安、景德镇、上饶和新余进出口总额均呈现较大幅度的负增长态势。财政实力：财政实力：2018 年，江西省一般公共预算收入保持增长，全年全省实现一般公共预算收入2373.01亿元，在全国31个省市中排位较上年上升2位至第15位；区域研究报告区域研究报

5、告2 且受益于部分工业企业生产经营效益有所好转等，全省税收收入实现较快增长；但税收比率仍处于相对较低的水平，2018 年为 70.09%，财政收入质量有待提升。此外，江西省一般公共预算收支平衡能力偏弱，财政平衡对上级补助的依赖度较高，2018 年一般公共预算自给率为 41.87%，当年全省获得一般公共预算补助收入 2460.81 亿元，同比增长 5.69%；2018 年江西省政府性基金预算收入同比大幅增长 52.23%至 2568.74 亿元，对地方财力贡献度进一步上升，但易受宏观政策、土地及房地产市场景气度等因素的影响，存在较大不确定性。2019 年前三季度，受部分工业产品价格回调及减税效应

6、逐步显现等因素影响，当期税收增速下降至较低水平，同比仅增长 2.9%；非税收入增长带动一般公共预算收入仍保持相对稳定的增长速度；政府性基金预算收入在连续两年高速增长后出现回落。从下辖各地级市情况看，2018 年南昌市实现一般公共预算收入 461.75 亿元，仍显著领先于其他各市；九江、赣州、宜春和上饶 4 市收入规模依次降序处于200-300 亿元区间，较经济总量排序略有差异；萍乡、景德镇、鹰潭和新余市一般公共预算收入仍处于百亿元以内。其中，2018 年新余市和萍乡市一般公共预算收入仍呈下滑态势，其余各市均恢复增长；受非税收入大幅减收影响，新余市收入规模排序较 2017 年下降两位至全省末位，

7、同时也使其收入结构明显优化，当年税收比率较上年大幅上升 19.98 个百分点至 80.96%，跃居全省首位。从自给情况看，各市一般公共预算收入对其支出的覆盖程度总体偏弱，除南昌、鹰潭和新余市外，其余各市一般公共预算自给率均低于 50%；地处中央苏区的抚州市和赣州市资金平衡对上级转移支付的依赖度最高，自给率均为 30%左右。2019 年前三季度，新余市和萍乡市一般公共预算收入亦扭转下滑局面实现增长，但增速仍处于较低水平。2018 年，除新余市和南昌市外，江西省其余各市政府性基金预算收入均实现大幅增长，其中收入规模最小的新余市仍呈负增长态势，且降幅较上年有所扩大；规模优势最为显著的南昌市增速相对较

8、低，仅同比增长 5.66%；同年，上饶市政府性基金预算收入增速高达 168.69%，为全省增幅最大的地级市。从相对规模看，赣州市政府性基金预算收入仅次于南昌市，2018 年为 492.25 亿元，且其政府性基金预算收入对财力的贡献度最高，当年政府性基金预算收入与一般公共预算收入的比率达 185.60%；此外上饶、抚州、景德镇和南昌市地方财力对其政府性基金预算收入的依赖度亦相对较高，该比率均超过 100%，未来需关注当地房地产及土地出让市场波动情况；新余市和鹰潭市政府性基金预算收入规模较小，2018 年仅分别为 9.47 亿元和 16.70 亿元，对其财力稳定性影响有限。债务状况：债务状况：江西

9、省政府债务规模仍处于全国中游水平，截至 2018 年末存量债务置换已经完成，新增债务严格执行限额管理。2018 年末全省政府债务余额区域研究报告区域研究报告3 4779.41亿元，同比增长 11.95%；政府债务余额低于当年全省政府债务限额 711.79亿元，2019 年江西省债务限额新增 988.00 亿元至 6479.20 亿元。以地方政府债务余额与一般公共预算收入规模相对比，2018 年末江西省地方政府债务余额是其当年一般公共预算收入的 2.01 倍，该指标在全国各省市中降序排列较上年下降 2 位至第 22 位。江西省财力持续增长，其中大额持续的中央转移支付收入有效增强了全省的可支配财力

10、；同时 2018 年以来项目收益与融资自求平衡的地方政府债券深化推行，相关项目收益可为偿债资金提供保障，江西省政府债务风险总体可控。从各地级市债务情况看，南昌市仍为全省政府债务规模最大的地级市，但由于其财力较强，当年债务与一般公共预算收入相对指标处于全省各市最好水平，债务风险可控；新余市政府债务规模虽相对较低，但由于其当年一般公共预算收入下滑，政府债务余额与一般公共预算收入的比率大幅上升至 250.51%，为全省各市最高水平；此外，抚州、九江、鹰潭、景德镇、赣州和上饶政府债务负担亦相对较大，该比率均超过 200%。从城投债的发行情况看，2018 年以来江西省城投债发行活跃度明显上升，2018

11、年及 2019 年前三季度，江西省城投债发行规模在全国各省市降序排列中分列第 9 位和第 8 位，分别较上年上升 9 位和 4 位，尤其省本级、南昌市和上饶市存量城投债规模较大；与地方财力相比，包括存量债券在内，省本级、赣州、景德镇、萍乡和上饶市的城投平台债务负担相对较重。一、江西省经济与财政实力分析（一）江西省经济实力分析 江西省位于长三角、珠三角和闽三角地区的腹地，经济总量在全国各省中处于中游水平；近年来，江西省主动承接产业转移，积极参与“一带一路”、长江经济带和长江中游城市群建设，一、江西省经济与财政实力分析（一）江西省经济实力分析 江西省位于长三角、珠三角和闽三角地区的腹地，经济总量在

12、全国各省中处于中游水平；近年来，江西省主动承接产业转移，积极参与“一带一路”、长江经济带和长江中游城市群建设，2018 年以来经济总量仍保持较快增长，主要经济指标增速居全国前列。江西省以文化旅游为龙头的第三产业发展态势良好，已成为拉动经济增长的重要动力；同时，依托于自身资源优势，江西省以铜、钨、稀土产业为代表的有色金属产业为全省工业经济发展提供了重要支撑；但多数传统产业仍存在产业层次偏低、创新能力不强、环保压力加大等问题，全省正大力推进传统产业优化升级行动，江西省经济结构和重点产业的转型升级有望取得成效。年以来经济总量仍保持较快增长，主要经济指标增速居全国前列。江西省以文化旅游为龙头的第三产业

13、发展态势良好，已成为拉动经济增长的重要动力；同时，依托于自身资源优势，江西省以铜、钨、稀土产业为代表的有色金属产业为全省工业经济发展提供了重要支撑；但多数传统产业仍存在产业层次偏低、创新能力不强、环保压力加大等问题，全省正大力推进传统产业优化升级行动，江西省经济结构和重点产业的转型升级有望取得成效。江西省位于长三角、珠三角和闽三角地区的腹地，与上海、广州、厦门、南京、武汉等各重镇、港口的直线距离大多在七百公里之内；截至 2018 年末，全省面积 16.69 万平方公里，常住人口 4647.6 万人，较 2017 年末增加 25.5 万人。江西省内交通便利，京九线、浙赣线纵横贯穿全境。江西省河网

14、密集，拥有全国区域研究报告区域研究报告4 最大的淡水湖鄱阳湖，是中国淡水渔业重点省份之一，农业在全国占有重要地位；省内矿产资源丰富，铜、钨、铀、钽、稀土、金、银被称为“七朵金花”，其中铜储量占全国近 40%，铜精矿产量占全国 13%以上，黑钨资源和中重稀土资源保有储量均居全球第一，钽铌矿、锂云母矿资源储量居全国第一；省内旅游资源丰富，拥有庐山、井冈山、三清山、婺源江湾、景德镇古窑等十个国家 5A 级旅游景区。依托自身资源优势，同时主动承接长三角、珠三角和闽三角产业转移，积极参与“一带一路”、长江经济带和长江中游城市群建设，近年来江西省经济实现持续较快增长，主要经济指标增速居于全国前列。2018

15、 年全省地区生产总值（GDP）为 2.20 万亿元，在全国 31 个省、直辖市、自治区（以下简称“各省”）中仍排名第 16 位；地区生产总值同比增长 8.7%，经济增速虽较上年微降 0.2 个百分点，但仍高于全国水平 2.1 个百分点，位列全国第 4 位；人均 GDP 为 4.74万元，较上年增加 0.22 万元，为全国水平的 0.73 倍。图表图表1.2008-2018年江西省地区生产总值及增速变动情况年江西省地区生产总值及增速变动情况 资料来源：Wind，新世纪评级整理 图表图表2.2018年江西省与其他各省地区生产总值及增速对比年江西省与其他各省地区生产总值及增速对比 资料来源：Wind

16、，新世纪评级整理区域研究报告区域研究报告5 从三次产业结构看，自 2010 年以来江西省第三产业占比持续上升，成为经济增长的重要动力。2018 年，全省实现第一产业增加值 1877.3 亿元，同比增长3.4%；实现第二产业增加值 10250.2 亿元，同比增长 8.3%；实现第三产业增加值9857.2 亿元，同比增长 10.3%。同年，全省三次产业结构由上年的 9.4:47.9:42.7调整为 8.6:46.6:44.8，产业结构进一步优化。2018 年，江西省三次产业对 GDP 增长的贡献率分别为 3.7%、48.2%和 48.1%。近年来，江西省旅游产业呈现集群化快速发展态势，是江西省第三

17、产业增加值不断提高的重要推手，2018 年全省接待国内游客 68550.4 万人次，同比增长 19.7%；实现旅游总收入 8095.8 亿元，同比增长 26.6%。图表图表3.2008-2018年江西省三次产业结构变动情况年江西省三次产业结构变动情况 数据来源：Wind，新世纪评级整理工业经济方面，依托于丰富的有色矿产资源优势，江西省以铜、钨、稀土产业为代表的有色金属产业为全省工业经济发展提供了重要支撑，目前已集聚了江铜集团、江钨控股公司、中国南方稀土集团等为代表的一批大型工业企业，逐步形成了从原矿的采选到成品的加工，从地质勘探到科学研究等比较完整的工业体系。近年来，江西省工业经济实现稳步发展

18、，2018 年全省规模以上工业增加值同比增长 8.9%，其中有色金属和冶炼同比增长 12.7%；全年规模以上工业企业实现主营业务收入 3.21 万亿元，同比增长 12.0%。传统产业占江西省工业比重达七成，但全省多数传统产业仍存在产业层次偏低、产业链延伸不够、创新能力不强、环保压力加大、高端人才缺乏等问题，为此，2018 年 6 月江西省出台了江西省传统产业优化升级行动计划（2018-2020 年），立足全省传统产业基础现状和特色优势，以有色、石化、钢铁、建材、纺织、食品、家具、船舶等八个产业为重点，通过实施技术创新、技术改造、数字化、绿色制造、产能治理、质量品牌、优质企业培育、产业集群优化等

19、提升行动，推进全省传统产业优化升级。近年来，江西省加大产业转型升级力度，新兴产业呈现快速发展态势。2018年，全省高新技术产业增加值同比增长 12.0%，占规模以上工业增加值的比重为区域研究报告区域研究报告6 33.8%，较上年提高 2.9 个百分点；战略性新兴产业增加值同比增长 11.6%，占规模以上工业增加值的 17.1%。同时，为大力发展高新技术产业，江西省着力升级打造高新技术产业园区，以其作为高新技术产业和战略性新兴产业发展的重要载体；目前，江西省以南昌高新区为核心，新余、景德镇、鹰潭、抚州、赣州、吉安高新区为支撑，拥有国家级高新技术开发区 9 家，数量位列全国前列；此外，2016 年

20、 10 月赣江新区正式设立，成为中部地区第 2 个、全国第 18 个国家级新区，同时是中部地区重要的先进制造业和战略性新兴产业集聚区。与此同时，为提升产业竞争力，江西省不断推动产业升级和创新，采用集群化发展模式，其中初具成效的代表有南昌江铃汽车、洪都飞机制造、吉安电子信息制造、鹰潭龙虎山旅游、南康家具、新余钢铁、九江石化等。从经济增长动力来看，投资和消费仍是拉动江西省经济增长的主要动力，2017 年对全省地区生产总值的贡献率合计 101.21%；其中，消费对经济增长的贡献率继续提升，当年江西省最终消费率达 51.10%，超过资本形成率 0.99 个百分点。2018 年，全省实现社会消费品零售总

21、额 7566.4 亿元，同比增长 11.0%，增速较上年下降 1.3 个百分点。从消费类型看，商品零售 6614.7 亿元，同比增长10.3%；餐饮收入 951.8 亿元，同比增长 15.9%。此外，化妆品类、建筑及装潢材料类、家具类、中西药品类等消费升级类商品零售额在上年快速增长的基础上继续保持两位数增长，同比分别增长 19.6%、16.2%、16.1%和 15.5%。固定资产投资方面，2018 年江西省固定资产投资同比增长 11.1%，增速较上年下滑 1.2 个百分点，但高于全国水平 5.2 个百分点；其中第二产业投资和第三产业投资分别同比增长13.1%和8.9%，占全部投资的比重分别为4

22、9.1%和48.2%，第三产业投资占比较上年提高 4.8 个百分点。随着一系列鼓励民间投资、外商投资等政策的落实，民间投资成为拉动投资增长的主要动力，2018 年全省民间投资同比增长 12.5%，占全省固定资产投资比重达 67.9%。从具体投资领域看，制造业、房地产业和水利、环境和公共设施管理业仍为全省主要投资方向，2018 年占全省固定资产投资总额的比重分别为 45.1%、19.0%和 13.4%。2018 年全省基础设施投资持续加大，增速较上年提高 9.8 个百分点至 17.7%，占固定资产投资总额的比重为 17.2%，赣江新区伊顿电气产品生产基地一期、新钢优特钢带等一批重大产业项目建成投

23、产，广昌至吉安高速公路、瑶湖机场、神华九江电厂两台百万千瓦机组等项目建成投运，昌景黄高铁、萍莲高速等项目开工建设。房地产投资方面，2018 年江西省房地产开发投资增速较上年继续下滑 5.7 个百分点至8.0%；商品房销售额 4219.9 亿元，同比增长 17.5%，年末商品房待售面积 497.7万平方米，同比下降 15.9%。对外经济方面，江西省货物和服务净出口贸易对经济增长的贡献率低，且受区域研究报告区域研究报告7 全球经济复苏乏力、人民币汇率波动及国际贸易摩擦等因素影响，全省进出口总额增速有所下降，2018 年全省货物进出口总额 3164.9 亿元，同比增长 5.1%，增速较上年下降 9.

24、4 个百分点，其中对美国、欧盟等地出口转为负增长，分别同比下降 3.6%和 2.9%；对捷克、埃及、哈萨克斯坦、乌克兰、泰国等“一带一路”沿线国家出口额均实现大幅增长。同年，江西省对外贸易依存度1为 14.4%，与上年基本持平，仍处于较低水平；全年实现贸易顺差 1283.3 亿元。从进出口商品类别看，机电产品、高新技术产品仍是江西省主要的对外出口商品，2018 年上述产品出口额分别为 927.9 亿元和 357.1 亿元，分别同比增长 11.2%和 26.8%。图表图表4.2008年以来江西省地区生产总值（支出法）构成情况年以来江西省地区生产总值（支出法）构成情况 数据来源：Wind，新世纪评

25、级整理 2019 年前三季度，江西省经济整体保持平稳运行，实现地区生产总值 1.72万亿元，同比增长 8.6%，增速较上年同期回落 0.2 个百分点；其中，第二产业实现增加值 8068.9 亿元，同比增长 8.4%；第三产业实现增加值 7994.3 亿元，同比增长 9.7%。同时，受中美贸易摩擦加剧等因素影响，全省投资、进出口等经济指标增速出现不同程度回落。2019 年前三季度，全省固定资产投资增速较上年同期回落 1.9 个百分点至 9.4%；实现进出口总值 2513.2 亿元，同比仅增长 1.7%，较上年同期下降 2.6 个百分点。同期，江西省消费市场发展较为稳定，当期全省实现社会消费品零售

26、总额 5789.5 亿元，增速与上年同期持平。（二）江西省财政实力分析（二）江西省财政实力分析 2018 年，江西省一般公共预算收入保持增长，且受益于部分工业企业生产经营效益有所好转等，全省税收收入实现较快增长，但税收比率仍处于相对较低的水平，财政收入质量有待提升。此外，江西省一般公共预算收支平衡能力偏弱，财政平衡对上级补助的依赖度较高；年，江西省一般公共预算收入保持增长，且受益于部分工业企业生产经营效益有所好转等，全省税收收入实现较快增长，但税收比率仍处于相对较低的水平，财政收入质量有待提升。此外，江西省一般公共预算收支平衡能力偏弱，财政平衡对上级补助的依赖度较高；2018 年江西省政府性基

27、金预算收入仍保持高速增长，对地方财力贡献度进一步上升，但易受宏观政策、土地及房地产市场年江西省政府性基金预算收入仍保持高速增长，对地方财力贡献度进一步上升，但易受宏观政策、土地及房地产市场1 对外贸易依存度=进出口总额/地区生产总值*100%。区域研究报告区域研究报告8 景气度等因素的影响，存在较大不确定性。景气度等因素的影响，存在较大不确定性。2019 年前三季度，受部分工业产品价格回调及减税效应逐步显现等因素影响，当期税收增速下降至较低水平；非税收入增长带动一般公共预算收入仍保持相对稳定的增长速度；政府性基金预算收入亦有所回落。年前三季度，受部分工业产品价格回调及减税效应逐步显现等因素影响

28、，当期税收增速下降至较低水平；非税收入增长带动一般公共预算收入仍保持相对稳定的增长速度；政府性基金预算收入亦有所回落。受益于经济增长、中央财政的持续大力支持以及土地市场景气度升温，2018年江西省财政实力进一步增强，全年全省完成财政收入27430.47 亿元，同比增长18.08%3。其中，一般公共预算收入占比较低，为 31.94%；中央政府对于江西省的财政补助支持较为稳定，但政府性基金预算收入对其财力的贡献度逐年上升，2018 年为 34.57%，可对其财政收入稳定性产生一定影响。图表图表5.2016-2018年江西省财政收支情况（单位：亿元）年江西省财政收支情况（单位：亿元）指标指标2016

29、 年年 2017 年年 2018 年年 一般公共预算收入2151.472247.062373.01其中：税收收入1471.101515.011663.15一般公共预算补助收入2145.892328.292460.81政府性基金预算收入1159.861687.432568.74其中：国有土地使用权出让收入983.031476.442294.41政府性基金补助收入30.5230.1627.91财政收入合计财政收入合计5487.746292.947430.47一般公共预算支出4617.405111.475667.52政府性基金预算支出1228.001809.912655.08数据来源：江西省财政厅及

30、其他公开资料，新世纪评级整理 江西省一般公共预算收入在全国处于中游水平，2018 年全省完成一般公共预算收入 2373.01 亿元，在全国 31 个省市中排位较上年上升 2 位至第 15 位；同比增长 5.61%，增速较上年继续回升 1.17 个百分点。其中，实现税收收入 1663.15亿元，同比增长 9.78%，增速较上年上升 6.80 个百分点，主要系受传统产业产品价格持续高位运行，部分工业企业生产经营效益好转等因素影响，全省钢铁、有色、非金属矿物制品等传统产业税收增长较快；但各行业间仍呈现分化态势，汽车、电力及酒制造业等部分行业税收出现较快回落；同期，税收比率为 70.09%，较上年上升

31、 2.67 个百分点，但仍处于较低水平，一般公共预算收入稳定性偏弱。2018 年，江西省完成一般公共预算支出 5667.52 亿元，同比增长 10.88%，增速较上年基本持平；其中刚性支出4金额 3226.82 亿元，占一般公共预算支出的比重为 56.94%。江西省一般公共预算收支平衡能力偏弱，财政平衡对上级补助的依2 本文财政收入=一般公共预算收入+一般公共预算补助收入+政府性基金收入+政府性基金补助收入。3 如无特殊说明，本文中财政收入增速均以相关收入绝对数计算而得。4 刚性支出包括一般公共服务、教育、社会保障和就业、医疗卫生及公共安全支出。区域研究报告区域研究报告9 赖度较高，2018

32、年江西省一般公共预算自给率5为 41.87%，受一般公共预算支出较收入增速较高影响，一般公共预算自给率较上年进一步下滑 2.09 个百分点；当年全省获得一般公共预算补助收入 2460.81 亿元，同比增长 5.69%。图表图表6.2017-2018年江西省与全国其他省市一般公共预算收入及税收占比情况年江西省与全国其他省市一般公共预算收入及税收占比情况 数据来源：Wind，新世纪评级整理从政府性基金预算收支看，江西省政府性基金预算收入主要来源于国有土地使用权出让收入，对地方财力的贡献度相对较高，易受到宏观政策、土地及房地产市场景气度等因素的影响，存在较大不确定性。2018 年，全省完成政府性基金

33、预算收入 2568.74 亿元，同比大幅增长 52.23%；其中，国有土地使用权出让收入2294.41 亿元，同比增长 55.40%。同期，政府性基金预算支出同比增长 46.70%至2655.08 亿元，政府性基金预算收支平衡能力较上年有所下降。2019 年前三季度，江西省完成一般公共预算收入 2020.1 亿元，较上年同期增长 5.1%；其中税收收入 1391.8 亿元，较上年同期增长 2.9%，受钢铁、铜材等大宗商品价格有所回调，叠加大规模减税效应逐步凸显等因素影响，当期税收增速下降至相对较低水平；各级财政部门加大对国有资源、资产盘活力度，带动非税收入较上年同期增长 10.6%。同期，全省

34、完成一般公共预算支出 5175.1 亿元，较上年同期增长 15.5%，财政收支平衡压力进一步加大。政府性基金预算方面，2019 年前三季度，江西省政府性基金预算收入在连续两年高速增长后出现回落，当期实现政府性基金预算收入 1345.3 亿元，较上年同期下降 2.8%；其中国有土地使用出让收入 1189.9 亿元，较上年同期下降 2.8%。二、下辖各市经济与财政实力分析 二、下辖各市经济与财政实力分析 江西省下辖南昌、九江、上饶、抚州、宜春、吉安、赣州、景德镇、萍乡、新余和鹰潭 11 个地级市。根据江西省城镇体系规划（2015-2030 年），江西省5 一般公共预算自给率=一般公共预算收入/一般

35、公共预算支出*100%。0%20%40%60%80%100%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000广东江苏上海浙江山东北京四川河南河北湖北安徽福建湖南辽宁江西山西重庆陕西天津云南内蒙古贵州广西新疆黑龙江吉林甘肃海南宁夏青海西藏2018年一般公共预算收入亿元2017年一般公共预算收入亿元2018年税收占比-右轴2017年税收占比-右轴区域研究报告区域研究报告10 贯彻落实“龙头昂起、两翼齐飞、苏区振兴、绿色崛起”的区域总体发展要求，规划形成“一群两带三区”（见图表 7）的省域空间发展总体结构。江西省“龙头”（赣北）包括南昌和九江两地，通过实施昌九一体化战略

36、，全面推动江西赣江新区建设，使其成为对接“一带一路”和长江经济带的核心区，引领带动全省经济发展升级。沿沪昆线“两翼”包括以上饶、景德镇、鹰潭三市构成的“右翼”（赣东）和以宜春、萍乡、新余三市构成的“左翼”（赣西），其中赣东依托区位优势，强化与长三角、海西经济区全方位合作对接，吸引新材料、新能源、航空制造、节能环保等新兴产业集聚，打造中部地区重要的产业转移承接示范区；赣西依托特色产业基础优势，加快建设动力储能电池、新材料、生物医药、新能源汽车、装备制造等新兴产业基地，提升钢铁、煤炭、建材、盐化等传统产业创新能力和市场竞争力，构建产业转型升级示范区。江西“苏区”（赣南）主要包括赣州、吉安和抚州三市

37、，在中央的特殊支持政策下，着重强化赣州的核心引领作用，加强与珠三角等地区的经贸关系，形成新的开放格局。图表图表7.江西省空间结构规划图江西省空间结构规划图 资料来源：江西省城镇体系规划（2015-2030 年）区域研究报告区域研究报告11 图表图表8.2017-2018年江西省各区域主要经济指标比较年江西省各区域主要经济指标比较 指标指标 2017 年年 2018 年年 赣北赣北 赣南赣南 赣西赣西 赣东赣东 赣北赣北 赣南赣南 赣西赣西 赣东赣东 地区生产总值（亿元）7416.82 5512.05 4200.86 3734.45 7974.865931.87 4217.24 3878.38固

38、定资产投资额（亿元）7846.14 5849.60 4407.34 3572.04-社会消费品零售总额（亿元）2836.17 1929.68 1316.23 1365.96 2883.731960.04 1335.22 1387.45进出口总额（亿美元）150.26 121.81 71.04 102.91 173.07133.57 70.70 102.14数据来源：江西省 11 个地级市国民经济和社会发展统计公报，新世纪评级整理（一）下辖各市经济实力分析（一）下辖各市经济实力分析 2018 年，江西省各地级市经济整体保持较快增长，但受经济转型承压、固定资产投资增速下滑及中美贸易摩擦等因素影响，

39、除上饶市和鹰潭市外各市经济增速均有所放缓。南昌市经济领先地位稳固，排名次之的赣州市和九江市经济总量较为接近，其中受益于持续向好的政策环境及区位、资源优势，赣州市仍为全省经济增长最快的地级市，同时，年，江西省各地级市经济整体保持较快增长，但受经济转型承压、固定资产投资增速下滑及中美贸易摩擦等因素影响，除上饶市和鹰潭市外各市经济增速均有所放缓。南昌市经济领先地位稳固，排名次之的赣州市和九江市经济总量较为接近，其中受益于持续向好的政策环境及区位、资源优势，赣州市仍为全省经济增长最快的地级市，同时，2018 年赣州国际陆港获批为肉类、汽车整车进口指定口岸，其商贸物流业发展有望提速，带动其经济保持较快增

40、长。位于“两翼”地区的上饶市和宜春市经济体量相当，宜春市经济规模于年赣州国际陆港获批为肉类、汽车整车进口指定口岸，其商贸物流业发展有望提速，带动其经济保持较快增长。位于“两翼”地区的上饶市和宜春市经济体量相当，宜春市经济规模于 2019 年前三季度赶超上饶市降序排全省第年前三季度赶超上饶市降序排全省第 4 位；设立时间较晚的上饶市产业结构层次偏低，但得益于其区位优势及原材料成本优势，整体经济发展潜力仍较大；同期，萍乡市经济总量亦略超新余市排名上升位；设立时间较晚的上饶市产业结构层次偏低，但得益于其区位优势及原材料成本优势，整体经济发展潜力仍较大；同期，萍乡市经济总量亦略超新余市排名上升 1 位

41、；此外，景德镇和鹰潭市经济发展水平仍相对薄弱。位；此外，景德镇和鹰潭市经济发展水平仍相对薄弱。从区域经济发展水平来看，江西省内各地级市资源禀赋、区位条件、发展战略导向等不同，区域经济发展水平存在分化。由南昌和九江两市组成的赣北地区作为江西省的核心区域，经济发展水平总体领先，2018 年上述两市实现地区生产总值合计 7974.86 亿元，占全省经济体量比重较上年上升 0.64 个百分点至36.27%；以赣州为核心的赣南苏区受益于政策支持及区位、资源优势，经济发展水平次之，2018 年该区域赣州、吉安、抚州 3 市地区生产总值合计 5931.87 亿元，占全省经济体量比重较上年上升 0.50 个百

42、分点至 26.98%；赣西和赣东两地经济增长空间则相对较大，2018 年上述两地区内各地级市地区生产总值合计分别为 4217.24 亿元和 3878.38 亿元。从各地级市经济规模来看，2018 年江西省各地级市经济总量排序较上年无变化，各地级市经济仍呈现分化格局。省会南昌市经济总量在全省仍处于绝对领先地位，2018 年南昌市实现地区生产总值 5274.67 亿元，占全省地区生产总值的比重为 23.99%，南昌市以江铃汽车、正邦集团、欧菲光等企业为代表的汽车制造业、食品加工业、电子设备制造业等主导产业发展态势良好；同时，近年来南区域研究报告区域研究报告12 昌市旅游业实现快速发展，带动其第三产

43、业对经济增长拉动作用增强，2018 年南昌市旅游业收入由 2016 年的 816.80 亿元大幅增加至 1520.00 亿元。排名次之的赣州、九江、上饶、宜春 4 市经济总量均超 2000 亿元，2018 年分别为 2807.24亿元、2700.19 亿元、2212.80 亿元和 2180.85 亿元；吉安、抚州、新余和萍乡 4市 2018 年经济总量依序次之处于 1000-2000 亿元区间；同年，景德镇市和鹰潭市地区生产总值仍未达千亿元，分别以 846.60 亿元和 818.98 亿元的经济总量继续排名全省末两位。从三次产业结构看，在文化旅游、商贸物流等现代服务业的发展带动下，赣州市、抚州

44、市和萍乡市第三产业占比均已超过第二产业成为拉动其经济增长的主要动力，其中 2018 年赣州市第三产业对其经济增长贡献较为明显，一方面系赣州市以瑞金为核心的红色旅游、江南宋城及客家风情旅游产业集群实现快速发展；另一方面主要系当年赣州国际陆港获批为肉类、汽车整车进口指定口岸，作为连接“一带一路”重要节点和国际货物集散地，为赣州市贸易开发及物流运输业发展提供了有利条件，同年赣州市国家标准A级物流企业总量、增量均居全省第一。此外，依托于丰富的资源优势，江西省整体以有色产业为主导的工业基础相对较好，其他各地级市产业结构仍以第二产业为主。从经济增速来看，2018 年江西省地区生产总值同比增速为 8.7%，

45、较上年回落 0.2 个百分点。省内各市地区生产总值增速除上饶市和鹰潭市外均较上年出现小幅下降，同比增速区间由 8.5%-9.5%下降至 8.0%-9.3%，但整体仍保持在较高水平。2018 年，赣州市继续以 9.3%的经济增速水平位列全省首位；上饶、南昌和吉安市经济增速次之，分别为 9.0%、8.9%和 8.9%，其中上饶市经济增速较上年上升 0.2 个百分点，增速排位在全省各地级市中上升了 5 个位次；上饶市作为江西省设立最晚的地级市（设立于 2000 年），第三产业起步较晚，增加值在地区生产总值中占比不高（占比在各市中排第 9 位），但以旅游业、物流业、房地产业和信息技术业为主的新兴产业发

46、展快速，2018 年第三产业对其经济增长的贡献率超过第二产业达 48.1%；同时得益于其具有承东启西、连接南北的区位交通，以及丰富的矿产资源带来的原材料成本优势，上饶市积极承接沿海地区产业转移，工业经济实力逐步提升。九江、萍乡和鹰潭市 2018 年经济增速与全省水平一致，均为 8.7%；新余、景德镇、宜春和抚州市经济增速排名靠后，位于 8.0%-8.3%区间。从经济增速变动情况看，2018 年经济增速处于末三位的宜春、抚州和景德镇市较上年降幅相对较大，分别下降 0.9 个百分点、0.7 个百分点和 0.6 个百分点，其余各地级市变动不大。区域研究报告区域研究报告13 图表图表9.2017-20

47、18年江西省各地级市地区生产总值及增速年江西省各地级市地区生产总值及增速 数据来源：江西省 11 个地级市国民经济和社会发展统计公报，新世纪评级整理 从人均指标来看，2018 年江西省人均地区生产总值为 4.74 万元，省会南昌市人均地区生产总值以 9.51 万元赶超新余市居于全省第 1 位；经济总量排名相对靠后的新余市是全省辖区面积最小的地级市，同时由于其工业化程度较高，人口导入能力相对偏弱，较少的人口数量也使得其人均地区生产总值仅次于南昌市，2018 年为 8.68 万元。此外，鹰潭、九江、萍乡和景德镇 4 市 2018 年人均地区生产总值依次降序处于 5.00-7.00 万元区间，高于全

48、省平均水平；其余各地级市人均地区生产总值均低于 4.00 万元，其中，赣州和上饶市经济实力虽相对较强，但由于两市人口众多，人均地区生产总值排名处于末两位，分别为 3.24 万元和 3.26万元，2018 年末两市常住人口分别为 866.43 万人和 681.07 万人，合计约占全省常住人口的三分之一。图表图表10.2018年江西省各地级市人均地区生产总值与常住人口情况年江西省各地级市人均地区生产总值与常住人口情况 数据来源：江西省 11 个地级市国民经济和社会发展统计公报，新世纪评级整理 从经济发展的动力结构看，投资和消费是拉动江西省各地级市经济增长的主要动力。固定资产投资方面，2018 年各

49、市统计公报均未披露固定资产投资规模，从增速看，当年全省各地级市固定资产投资增速虽较上年继续呈下滑态势，但总4%6%8%10%12%01,0002,0003,0004,0005,0006,000南昌市赣州市九江市上饶市宜春市吉安市抚州市新余市萍乡市景德镇市鹰潭市2017年地区生产总值亿元2018年地区生产总值亿元2017年地区生产总值同比增速-右轴2018年地区生产总值同比增速-右轴0.002.004.006.008.0010.00南昌市赣州市九江市上饶市宜春市吉安市抚州市新余市萍乡市景德镇市鹰潭市02004006008001,0002018年末常住人口万人2018年人均地区生产总值万元-右轴区

50、域研究报告区域研究报告14 体降幅不大，除鹰潭市外，全年全省各地级市固定资产投资仍实现了两位数的较快增长。其中，赣州、景德镇和宜春市固定资产投资增速降序依次居于全省前列，均超过 11.0%；鹰潭市固定资产投资增速最低，为 9.3%，较上年下降 3.0 个百分点，其余各市增速均位于 10.5%-11.0%区间；吉安、赣州、景德镇、萍乡和宜春5 市降幅均超过 2.0 个百分点，其他各地级市降幅均相对较小。图表图表11.2018年江西省各地级市投资、消费、进出口规模及增速年江西省各地级市投资、消费、进出口规模及增速 数据来源：江西省 11 个地级市国民经济和社会发展统计公报及公开资料，新世纪评级整理

51、 房地产投资方面，经济总量处于末 4 位的新余、景德镇、萍乡和鹰潭房地产开发投资规模亦相对较小；政策面除南昌、赣州、九江以外均相对宽松。2018 年吉安、宜春、鹰潭和九江 4 市房地产开发投资转为负增长，均较上年下降 6.0%左右；其中，九江市增速下滑幅度最大，2017 年九江市房地产开发投资增速以22.3%居于全省首位，2018 年受“房住不炒”政策及九江市限购继续实行等因素影响，九江市房地产开发投资明显回落，但房地产交易市场仍表现较好。同年，景德镇、上饶和抚州 3 市仍保持快速增长，全年房地产开发投资分别同比增长43.2%、24.8%和 20.4%，其中景德镇市房地产开发投资规模相对较小，

52、2018 年仅为 65.71 亿元；上饶市近年来加快老城区棚户区改造，房地产开发投资持续快速增长。剩余各市中南昌市 2018 年房地产开发投资增速为 12.6%，较上年下降 4.6个百分点，其余各地级市增速均为个位数。-20%-10%0%10%20%30%05001,0001,5002,0002,500南昌市赣州市九江市上饶市宜春市吉安市抚州市新余市萍乡市景德镇市鹰潭市2018年社会消费品零售总额亿元2018年进出口总额亿元2018年固定资产投资同比增速-右轴2018年社会消费品零售总额同比增速-右轴2018年进出口总额同比增速-右轴区域研究报告区域研究报告15 图表图表12.2017-201

53、8年江西省各地级市房地产开发投资额及增速情况年江西省各地级市房地产开发投资额及增速情况6 数据来源：江西省 11 个地级市国民经济和社会发展统计公报及其他公开资料，新世纪评级整理 消费方面，2018 年江西省各地级市社会消费品零售总额增速较上年均有所放缓，但整体仍保持较快增长态势。具体来看，2018 年南昌市实现社会消费品零售总额 2131.63 亿元，仍处于全省绝对领先地位；同年，赣州、上饶、九江、宜春、抚州和吉安 6 市社会消费品零售总额均在 500 亿元以上，分别为 901.71 亿元、826.00 亿元、752.10 亿元、676.03 亿元、544.14 亿元和 514.19 亿元；

54、同年，新余市和鹰潭市分别以 274.36 亿元和 220.79 亿元的规模仍处于全省末两位。2018 年，江西省各地级市社会消费品零售总额增速均较上年下降 1.0 个百分点至1.6 个百分点，其中 2017 年增速居于首位的上饶市降幅最大，增速较上年下降1.6 个百分点至 11.1%；整体来看，各地级市间增速水平较为相近，均处于 10.6%-11.3%区间，仍保持在相对较好的水平。进出口方面，受中美贸易摩擦等因素影响，2018 年江西省大部分地级市对外贸易虽保持增长态势，但进出口总额增速除南昌市和九江市外均出现不同程度的下滑。2018 年，南昌市进出口总额为 787.55 亿元7，仍位列全省第

55、 1 位，增速较上年继续提升 9.9 个百分点至 18.2%；南昌市出口以高新技术产品和机电产品为主，主要贸易对象中亚洲及东盟国家占比较高，受贸易摩擦影响相对较小。同年，吉安、九江、赣州和鹰潭 4 市进出口总额规模降序分列 300-400 亿元区间，其中2017年增速处于末位的九江市2018年增速较上年提升3.4个百分点至3.6%，但仍处于较低水平；当年鹰潭市进出口总额增速虽较上年下滑 10.2 个百分点，但仍保持相对较快的增长态势，增速以 12.9%居全省第 3 位；吉安和赣州市进出口总额增速降幅相对较小。此外，上饶、宜春、新余、抚州和萍乡进出口总额位于 100-300 亿元区间，其中新余和

56、上饶两市均由上年的高速增长转为负增长，分6 其中，2018 年南昌、吉安、抚州和萍乡 4 市房地产开发投资额数据未从公开渠道获得，图表中数据缺失。7 为直观比较各地级市进出口总额，本文将所有地级市进出口总额单位均统一为亿元，部分以 2018 年平均汇率 1 美元兑 6.6174 元人民币换算。-10%0%10%20%30%40%50%00500600700800南昌市赣州市九江市上饶市宜春市吉安市抚州市新余市萍乡市景德镇市鹰潭市2017年房地产开发投资亿元2018年房地产开发投资亿元2017年房地产开发投资增速-右轴2018年房地产开发投资增速-右轴区域研究报告区域研究报

57、告16 别同比下降 11.3%和 18.1%，增速降幅达 58.0 个百分点和 38.6 个百分点。景德镇市进出口总额规模以 68.55 亿元处于全省末位，但近年来保持较快增长，2018年增速为 22.8%，系全省增速最快的地级市。2019 年前三季度，江西省下辖各地级市经济均实现稳步增长，但经济总量排序有所变化，其中宜春市当期地区生产总值赶超上饶市降序排全省第 4 位；萍乡市地区生产总值略超新余市排序较上年上升 1 位。增速方面，2019 年前三季度抚州市、九江市和萍乡市经济增速较 2018 年相比有所提升，吉安市和鹰潭市较上年持平，其余各地级市均有所放缓。其中，赣州市仍为全省经济增速最快的

58、地级市，当期增速为 9.1%；九江市以 9.0%的增速排全省各市第 2 位，增速较上年全年上升 0.3 个百分点；景德镇市经济增速较 2018 年相比降幅最大，较上年下滑 0.4 个百分点至 7.8%，增速排名降至全省末位；其余各地级市经济增速均位于 8.0%-8.9 区间。从三大需求看，消费方面，2019 年前三季度江西省各地级市社会消费品零售总额均保持平稳较快增长，其中吉安市、九江市和新余市增速均超过 12.0%，分别为 12.4%、12.2%和 12.0%，其余地级市处于 10.3%-11.5%区间。固定资产投资方面，2019 年前三季度江西省各地级市固定资产投资增速除赣州市和萍乡市外均

59、较上年有所下滑，其中九江市增速下降幅度最大，以 8.4%的增速处于全省末位；赣州市和景德镇市固定资产投资增速分别为 11.6%和 11.0%，排名全省前两位；萍乡市、南昌市和上饶市固定资产投资增速亦超过 10.0%。对外贸易方面，以各地级市出口情况看，受 2019 年以来贸易摩擦加剧影响，同期吉安市、景德镇市、上饶市和新余市出口总值均呈现大幅下滑态势，分别同比下降 33.2%、25.5%、25.0%和 15.4%；其余各地级市出口总值虽为正增长，但大部分地区增速有所放缓；受贸易摩擦影响相对较小的南昌市仍保持高速增长，当期出口增速达34.0%。（二）下辖各市财政实力分析（二）下辖各市财政实力分析

60、 1.下辖各市一般公共预算分析下辖各市一般公共预算分析 2018 年，新余市和萍乡市一般公共预算收入仍呈下滑态势，其余各市均恢复增长；其中新余市受非税收入大幅减收影响，一般公共预算收入排序较年，新余市和萍乡市一般公共预算收入仍呈下滑态势，其余各市均恢复增长；其中新余市受非税收入大幅减收影响，一般公共预算收入排序较 2017年下降两位至全省末位，同时也使其收入结构明显优化，当年税收比率跃居全省首位；此外，全省大部分地级市非税收入占比偏高，一般公共预算收入稳定性一般。从自给情况看，各市一般公共预算收入对其支出的覆盖程度总体偏弱，除南昌、鹰潭和新余市外，其余各市一般公共预算自给率均低于年下降两位至全

61、省末位，同时也使其收入结构明显优化，当年税收比率跃居全省首位；此外，全省大部分地级市非税收入占比偏高，一般公共预算收入稳定性一般。从自给情况看，各市一般公共预算收入对其支出的覆盖程度总体偏弱，除南昌、鹰潭和新余市外，其余各市一般公共预算自给率均低于 50%；地处中央苏区的抚州市和赣州市资金平衡对上级转移支付的依赖度最高。；地处中央苏区的抚州市和赣州市资金平衡对上级转移支付的依赖度最高。区域研究报告区域研究报告17 受经济发展水平差异影响，江西省各地级市一般公共预算收入规模亦存在分化。2018 年，景德镇市和鹰潭市一般公共预算收入均赶超新余市分别位于全省降序排列第 9 位和第 10 位，新余市排

62、名则下降至全省末位，除此之外，其余各地级市一般公共预算收入排名较 2017 年未发生变化。其中，南昌市完成一般公共预算收入 461.75 亿元，仍大幅领先于其他地级市；九江、赣州、宜春、上饶 4市 2018 年一般公共预算收入规模处于 200-300 亿元区间，依次降序位列全省第2 位至第 5 位；同年，吉安市和抚州市分列全省第 6 位和第 7 位，一般公共预算收入规模分别为 168.35 亿元和 124.21 亿元；萍乡、景德镇、鹰潭和新余 4 市一般公共预算收入规模相对有限，2018 年均在百亿元以内，其中处于全省末位的新余市一般公共预算收入规模为 76.36 亿元。从一般公共预算收入增速

63、来看，2018 年新余市和萍乡市一般公共预算收入仍呈下滑态势，其余各地级市均恢复增长。其中，南昌市 2018 年一般公共预算收入同比增长 10.71%，增速仍居于全省首位，较上年上升 7.01 个百分点；赣州、吉安和鹰潭增速分别为 8.09%、7.54%和 7.14%，其中鹰潭市增速由 2017 年的全省末位上升 14.94 个百分点跃居全省第 4 位，为增速上升最快的地级市，主要系当年非税收入扭转上年大幅下降的局面恢复增长所致；宜春、上饶、景德镇和抚州 2018 年一般公共预算收入增速位于 3.00%-5.00%区间；九江市一般公共预算收入增速仍较低，为 2.05%。萍乡市和新余市一般公共预

64、算收入仍维持负增长态势，分别同比下降 2.94%和 17.54%，降幅分别较上年扩大 0.32 个百分点和 14.27个百分点，其中新余市一般公共预算收入大幅下滑主要系非税收入同比大幅下降59.70%所致；新余市税源主要集中在钢铁、化工、电力等传统产业中少数重点企业，2018 年重点税源企业减收面虽较大，但由于当年在支持新钢跨越发展三十条措施等政策影响下，首要税源企业新余钢铁集团实现入库税收 19.2 亿元，同比大幅增长 104.50%，带动新余市税收收入同比增长 9.50%。图表图表13.2017-2018年江西省各地级市一般公共预算收入、增速及自给率情况年江西省各地级市一般公共预算收入、增

65、速及自给率情况 数据来源：新世纪评级根据公开资料整理、绘制-20%0%20%40%60%80%00500南昌市赣州市九江市上饶市宜春市吉安市抚州市新余市萍乡市景德镇市鹰潭市2017年一般公共预算收入亿元2018年一般公共预算收入亿元2017年一般公共预算收入增速-右轴2018年一般公共预算收入增速-右轴2018年一般公共预算收入自给率-右轴区域研究报告区域研究报告18 从一般公共预算收入构成看，江西省各地级市非税收入占一般公共预算收入的比重整体仍相对偏高，一般公共预算收入稳定性一般，但 2018 年各市收入结构均趋于优化。2018 年新余市和南昌市税收比率分别为 80.9

66、6%和 80.46%，其余各地级市税收收入占一般公共预算收入的比重位于 63%-76%区间。除鹰潭市外，其余地级市该比率均较 2017 年有所上升，其中新余市由于当年非税收入减收明显，税收比率大幅上升 19.98 个百分点跃居全省第 1 位；鹰潭市较上年略降 0.60个百分点。从一般公共预算收入自给能力看，江西省各地级市一般公共预算收入对其支出的覆盖程度总体偏弱，其中南昌、鹰潭和新余 3 市一般公共预算自给率分别为 61.37%、57.46%和 54.40%；其余各市均低于 50%，其中地处中央苏区的抚州市和赣州市一般公共预算自给率最低，分别为 30.77%和 30.93%，资金平衡对上级转移

67、支付依赖度最高。图表图表14.2017-2018年江西省各地级市税收收入情况年江西省各地级市税收收入情况 数据来源：新世纪评级根据公开资料整理、绘制 2019 年前三季度，江西省各地级市一般公共预算收入排名与 2018 年一致，其中新余市和萍乡市一般公共预算收入扭转 2018 年下滑态势亦恢复增长，但增速仍较低，分别为 1.00%和 3.10%；当期赣州市和鹰潭市一般公共预算收入增速较快，分别为 10.60%和 10.40%；九江市、景德镇市、上饶市和吉安市相对次之，分别同比增长 7.90%、6.90%、6.40%和 5.30%；其余各地级市增速较低，位于1.00%-4.50%区间。2.下辖各

68、市政府性基金预算分析下辖各市政府性基金预算分析 2018 年，除新余市和南昌市外，江西省其余各市政府性基金预算收入均实现大幅增长，其中收入规模最小的新余市仍呈负增长态势；规模优势最为显著的南昌市增速相对较低。从相对规模看，赣州市政府性基金预算收入规模仅次于南昌市，但其政府性基金预算收入对财力的贡献度最高，此外上饶、抚州、景德镇和南昌市地方财力对其政府性基金预算收入的依赖度亦相对较高，未来需关注当地房地产及土地出让市场波动情况；新余市和鹰潭市政府性基金预算收入规年，除新余市和南昌市外，江西省其余各市政府性基金预算收入均实现大幅增长，其中收入规模最小的新余市仍呈负增长态势；规模优势最为显著的南昌市

69、增速相对较低。从相对规模看，赣州市政府性基金预算收入规模仅次于南昌市，但其政府性基金预算收入对财力的贡献度最高，此外上饶、抚州、景德镇和南昌市地方财力对其政府性基金预算收入的依赖度亦相对较高，未来需关注当地房地产及土地出让市场波动情况；新余市和鹰潭市政府性基金预算收入规0%20%40%60%80%100%00南昌市赣州市九江市上饶市宜春市吉安市抚州市新余市萍乡市景德镇市鹰潭市2018年税收收入亿元2017年税收收入亿元2018年税收比率-右轴2017年税收比率-右轴区域研究报告区域研究报告19 模较小，对其财力稳定性影响有限。模较小，对其财力稳定性影响有限。江西省下辖各地

70、级市政府性基金预算收入以国有土地使用权出让收入为主，受土地和房地产市场景气度波动影响大。从政府性基金预算收入绝对规模看，2018 年南昌市和赣州市分别完成政府性基金预算收入 524.01 亿元和 492.25 亿元，继续位列全省前两位，且规模显著大于省内其余地级市；上饶市、宜春市和九江市政府性基金预算收入分列全省第 3 至第 5 位，收入规模仍在 200-300 亿元区间；抚州市、吉安市和景德镇市政府性基金预算收入规模均在 100-200 亿元区间；萍乡市、鹰潭市和新余市均不足百亿元，其中新余市和鹰潭市仅为 9.47 亿元和 16.70 亿元。从增速看，2018 年除新余市政府性基金预算收入仍

71、呈下滑态势外，其余地级市均呈现不同幅度的增长。其中，上饶市增幅较上年大幅扩大 166.00个百分点，以 168.69%的增速居于首位；抚州、宜春和吉安市政府性基金预算收入增速次之，分别为 95.72%、94.20%和 84.24%；赣州、景德镇、萍乡、九江和鹰潭 5 市增速位于 30%-70%区间，其中景德镇市增速较上年大幅收窄 269.44 个百分点至 54.19%；政府性基金预算收入规模最大的南昌市当年增速较低，仅同比增长 5.66%；新余市为近两年唯一连续负增长的地级市，当年政府性基金预算收入同比下降 18.00%，降幅较上年扩大 4.85 个百分点。图表图表15.2017-2018年江

72、西省下辖各地级市政府性基金预算收入及增速情况年江西省下辖各地级市政府性基金预算收入及增速情况 数据来源：新世纪评级根据公开资料整理、绘制 从相对规模看，以政府性基金预算收入与一般公共预算收入的比率作为参考指标，2018 年赣州、上饶、抚州、景德镇和南昌 5 市该比率均超过 100%，分别以 185.60%、176.20%、159.16%、140.11%和 113.48%的水平位列全省前五位；鹰潭市和新余市政府性基金预算收入对财力的贡献度相对低，2018 年该指标比率仅分别为 20.71%和 12.40%，排名全省末两位；同年，江西省其他地级市该指标集中于 70%-100%区间。-80%-20%

73、40%100%160%220%280%340%00500南昌市赣州市九江市上饶市宜春市吉安市抚州市新余市萍乡市景德镇市鹰潭市2018年政府性基金收入亿元2017年政府性基金收入亿元2018年政府性基金收入增速-右轴2017年政府性基金收入增速-右轴区域研究报告区域研究报告20 图表图表16.2017-2018年江西省下辖各地级市政府性基金预算收入与一般公共预算收入对比年江西省下辖各地级市政府性基金预算收入与一般公共预算收入对比 数据来源：新世纪评级根据公开资料整理、绘制 三、江西省及下辖各市债务状况分析（一）江西省政府债务状况分析 江西省地方政府债务规模仍处于全国中游水平

74、，三、江西省及下辖各市债务状况分析（一）江西省政府债务状况分析 江西省地方政府债务规模仍处于全国中游水平，2018 年末存量债务置换已经完成，新增债务严格执行限额管理。江西省财力持续增长，其中大额持续的中央转移性支付有效增强了全省的可支配财力；同时年末存量债务置换已经完成，新增债务严格执行限额管理。江西省财力持续增长，其中大额持续的中央转移性支付有效增强了全省的可支配财力；同时 2018 年以来项目收益与融资自求平衡的地方政府债券深化推行，相关项目收益可为偿债资金提供保障，江西省政府债务风险总体可控。年以来项目收益与融资自求平衡的地方政府债券深化推行，相关项目收益可为偿债资金提供保障，江西省政

75、府债务风险总体可控。江西省地方政府债务规模在全国处于中游水平，2018 年末全省政府债务余额 4779.41 亿元，低于当年全省政府债务限额，仍位列全国 36 个省（区、直辖市、计划单列市）降序排列第 19 位；同比增长 11.95%，增速仍处于全国 36 个省（区、直辖市、计划单列市）降序排列第 22 位。2018 年末，全省政府或有债务余额为 1363.04 亿元，其中负有担保责任的债务和可能承担一定救助责任的债务分别为 765.46 亿元和 597.58 亿元，分别较 2017 年末下降 20.39%和 8.59%。以地方政府债务余额与一般公共预算收入规模相对比，2018 年末江西省地方

76、政府债务余额是其当年一般公共预算收入的 2.01 倍，该指标在全国 36 个省（区、直辖市、计划单列市）降序排列较上年下降 2 位至第 22 位。政府债务限额方面，2018 年末，财政部核定下达江西省地方政府债务限额为 5491.20 亿元，江西省政府债务余额低于限额 711.79 亿元；2019 年江西省新增债务限额 988.00 亿元，截至 2019 年末江西省政府债务限额为 6479.20 亿元。0%50%100%150%200%南昌市赣州市九江市上饶市宜春市吉安市抚州市新余市萍乡市景德镇市鹰潭市2018年政府性基金预算收入/2018年一般公共预算收入2017年政府性基金预算收入/201

77、7年一般公共预算收入区域研究报告区域研究报告21 图表图表17.2018年末各地地方政府债务余额与一般公共预算收入对比年末各地地方政府债务余额与一般公共预算收入对比8 数据来源:各省市地方政府债券信息披露文件，新世纪评级整理2018 年，江西省累计发行地方政府债券 1082.39 亿元，占全国地方政府债券发行总额的 2.60%，发行规模位列 36 个已发债省市降序第 18 位，其中新增债券700.20 亿元、置换债券 265.49 亿元、再融资债券 116.71 亿元。截至 2018 年末，江西省地方政府债券存量余额为 4370.20 亿元，占当年末全省地方政府债务余额的 91.44%。201

78、9 年前三季度，江西省合计发行地方政府债券 1171.63 亿元，发行规模位列 36 个已发债省市降序第 20 位，其中新增债券 968.43 亿元、再融资债券 203.21 亿元。截至 2019 年 9 月末，江西省地方政府债券存量余额为 5317.61亿元。江西省债务资金主要投向市政建设、土地收储、棚户区改造、交通运输等基础性、公益性项目，推动了区域基础设施建设、民生改善和社会发展。目前，江西省经济保持较快发展态势，全省财力持续增长，其中大额持续的中央转移性支付有效增强了全省的可支配财力；加之项目收益与融资自求平衡的地方政府专项债券的推行，相关项目收益亦可为偿债资金提供保障，江西省政府债务

79、风险总体可控。图表图表18.2018年及年及2019年前三季度各地地方政府债券发行情况年前三季度各地地方政府债券发行情况9 数据来源:各省市政府债券发行文件，新世纪评级整理8 图中计划单列市单独列示，带*号相关省份的地方政府债务余额与一般公共预算收入已作相应扣除。9 图中计划单列市单独列示，相关省份的地方政府债务余额与一般公共预算收入已作相应扣除。0%100%200%300%400%500%600%700%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000江苏山东*广东*四川浙江*贵州湖南河北云南安徽湖北辽宁*河南内蒙古陕西广西福建*上海江西重庆北京黑龙江天津新疆吉

80、林山西甘肃大连海南宁波青海宁夏青岛厦门深圳西藏2018年末政府债务余额亿元2018年末政府债务余额/一般公共预算收入-右轴02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00001,0002,0003,0004,0005,000江苏广东*安徽四川山东*贵州河北湖南浙江*云南广西湖北河南陕西黑龙江辽宁*内蒙古江西重庆新疆天津福建*吉林上海山西北京大连甘肃海南青海宁波宁夏青岛厦门西藏深圳2018年地方政府债券发行额亿元 2019年前三季度地方政府债券发行额亿元 2019年9月末地方政府债券余额亿元-右轴区域研究报告区域研究报告22（二）下辖各市债务状况分析（二）

81、下辖各市债务状况分析 2018 年末，南昌市仍为全省政府债务规模最大的地级市，但由于其财力较强，当年债务与一般公共预算收入相对指标处于全省各市最好水平，债务风险可控；与地方财力相比，宜春市和吉安市现阶段债务负担尚可，但年末，南昌市仍为全省政府债务规模最大的地级市，但由于其财力较强，当年债务与一般公共预算收入相对指标处于全省各市最好水平，债务风险可控；与地方财力相比，宜春市和吉安市现阶段债务负担尚可，但 2018 年增长较快；新余市政府债务规模虽相对较低，但由于其当年一般公共预算收入下滑，政府债务余额与一般公共预算收入的比率大幅上升至全省最高水平；此外，抚州、九江、鹰潭、景德镇、赣州和上饶政府债

82、务负担亦相对较大。年增长较快；新余市政府债务规模虽相对较低，但由于其当年一般公共预算收入下滑，政府债务余额与一般公共预算收入的比率大幅上升至全省最高水平；此外，抚州、九江、鹰潭、景德镇、赣州和上饶政府债务负担亦相对较大。江西省各地级市相关债务数据根据公开资料整理，信息披露口径不尽一致，本文以尽可能统一口径的数据进行分析，但不排除相关指标计算及可比性仍存在一定瑕疵10。从政府债务规模看，2018 年末南昌市债务规模达到 753.17 亿元，为全省规模最大的地级市；九江市和赣州市政府债务规模仅次于南昌市，分别为612.58 亿元和 561.97 亿元；上饶市 2018 年末政府债务余额数据未获得，

83、但 2017年末已达 448.44 亿元，宜春市当年债务规模亦超过 400 亿元；抚州、吉安、景德镇、新余和鹰潭中，前两个地级市债务规模接近 300 亿元，后三个地级市均处于 190 亿元左右。以 2018 年末政府债务余额与当年一般公共预算收入的比率进行比较，新余市由于当年一般公共预算收入下滑，致使该比率大幅上升，达250.51%；抚州、九江、鹰潭、景德镇和赣州该比率次之，位于 210%-240%之间，上饶市 2017 年该比率亦超过 200%；吉安、宜春和南昌该比率集中于 160%至 180%之间，其中南昌市2018年末政府债务余额与当年一般公共预算的比率为163.11%，为全省各市最好水

84、平。从全市政府债务变动情况来看，2018 年末除上饶市和萍乡市债务数据未获得外，其余各地级市债务规模较上年均有所增长，其中宜春市增长最为显著，增幅达 17.08%；吉安、抚州和南昌增幅在 10%-13%区间；其余各地级市在 4%-9%区间。10 在该部分分析中，上饶市和萍乡市 2018 年末全市政府债务数据未获得，景德镇市政府债务余额使用限额数据替代。该部分所涉数据对比及排序为在已获数据样本中的比较。区域研究报告区域研究报告23 图表图表19.2018年江西省各地级市政府债务规模及相关指标对比年江西省各地级市政府债务规模及相关指标对比 数据来源：新世纪评级根据公开资料整理、绘制 从市（本）级债

85、务规模看11，2018 年末南昌市市级（含高新区、红谷滩新区、经开区（含临空区）政府债务规模仍显著高于其他地级市，为 429.50 亿元；九江和上饶市本级政府规模分别以 178.32 亿元和 177.22 亿元次之；抚州、赣州、新余、景德镇和鹰潭 5 个地级市市（本）级政府债务规模均超过 100 亿元，处于100-130 亿元区间；吉安、宜春和萍乡市（本）级政府债务余额分别为 91.75 亿元、86.37 亿元和 52.28 亿元，规模相对较小。以 2018 年末市（本）级政府债务余额与当年市（本）级一般公共预算收入的比率作为参考，鹰潭市因其本级（不含龙虎山景区、鹰潭高新区、信江新区）财力弱，

86、2018 年鹰潭市本级一般公共预算收入仅 6.17 亿元，致使该比率高达 1771.80%；抚州市本级该比率以 602.55%次之；新余、上饶、九江和宜春 4 个地级市该比率均超 450%；萍乡和景德镇均处于 350%左右；吉安、赣州和南昌该比率相对较低，均低于 300%。2018 年以来江西省城投债发行活跃度明显上升，尤其省本级、南昌市和上饶市存量城投债规模较大；与地方财力相比，包括存量债券在内，省本级、赣州、景德镇、萍乡和上饶市的城投平台债务负担相对较重。年以来江西省城投债发行活跃度明显上升，尤其省本级、南昌市和上饶市存量城投债规模较大；与地方财力相比，包括存量债券在内，省本级、赣州、景德

87、镇、萍乡和上饶市的城投平台债务负担相对较重。从城投债的发行情况看，2018 年及 2019 年前三季度，江西省城投债发行规模分别为 1010.70 亿元和 1100.10 亿元，在全国各省市发行规模降序排列中分列第 9 位和第 8 位，排序分别较上年上升 9 位和 4 位，2018 年以来全省城投债发行活跃度明显上升。从城投平台存续债券规模来看，截至 2019 年 9 月末，江西省存续城投债余额为 3197.12 亿元，占全国存续城投债总额的 3.82%，在全国已发行城投债券的 31 个省市中降序排名仍处于第 12 位。以一般公共预算收入对存续城投债券余额的覆盖程度来看，2019 年 9 月末

88、全省城投企业债券余额为其11 因各地级市本级口径披露不尽一致，部分为市级口径，部分地级市为市本级口径，数据可比性存在一定瑕疵，文中 2018 年末政府债务余额与当年一般公共预算收入比率计算中两个指标尽可能采取同一口径。区域研究报告区域研究报告24 2018 年一般公共预算收入的 1.35 倍，居全国降序排列第 5 位。图表图表20.全国各省市城投债发行及余额情况全国各省市城投债发行及余额情况 数据来源：Wind 及公开资料，新世纪评级整理 从存续城投债券的地区分布来看，江西省本级城投债存量余额最大，2019 年9 月末为 960.70 亿元，占全省城投平台债券余额的 30.05%；南昌市和上饶

89、市城投平台债券存量次之，分别为 487.03 亿元和 439.72 亿元；赣州市城投债存量余额以 284.26 亿元相对次之；景德镇、九江、宜春、吉安、抚州和萍乡存量城投债规模依次降序处于 100-200 亿元区间；鹰潭市和新余市 2019 年 9 月末存量城投债规模均不足百亿元，其中新余市规模最小，为 62.30 亿元。以各地级市存续期内城投债余额与一般公共预算收入规模相对比，江西省本级 2019 年 9 月末城投债存续余额对省本级 2018 年一般公共预算收入的比率最高，为 3.43。从各地级市情况看，江西省内大部分地区城投债偿付压力尚可，景德镇市和上饶市城投债偿付压力相对较大，2019

90、年 9 月末城投债存续余额对其 2018 年一般公共预算收入的比率分别为 2.11 和 1.97；鹰潭、萍乡、赣州和南昌该比率也超过 1，依次降序分布于 1.00-1.20 区间；其余各地级市该比率均集中于 0.60-1.00 区间，其中宜春市该比率为全省最低水平，为 0.62。图表图表21.江西省本级及各地级市存续期内城投债余额及与一般公共预算收入规模对比江西省本级及各地级市存续期内城投债余额及与一般公共预算收入规模对比 数据来源：新世纪评级根据公开资料整理、绘制 区域研究报告区域研究报告25 从江西省城投平台带息债务情况来看，截至 2018 年末，江西省城投平台12带息债务合计 9068.

91、33 亿元，在全国 31 个省市规模降序排名中超过云南、福建、上海上升至第 16 位；2018 年末江西省城投平台带息债务是当年全省一般公共预算收入的 3.82 倍，该指标位于全国降序排列第 14 位。图表图表22.全国各省市存量城投债企业带息债务情况全国各省市存量城投债企业带息债务情况 数据来源：Wind，新世纪评级整理从各地级市来看，省本级城投平台 2018 年末带息债务规模 2082.50 亿元，占全省城投平台合计带息债务规模的 22.96%。从各地级市情况看，赣州市、南昌市和上饶市城投平台带息债务规模均超过千亿元，分别为 1554.31 亿元、1509.94 亿元和 1028.94 亿

92、元，分别占全省城投平台带息债务规模的 17.14%、16.65%和 11.35%；其他地级市占比均在 10%以下，城投平台带息债务规模处于100-600 亿元区间。相较各地级市一般公共预算收入，赣州市、景德镇市和萍乡市的城投平台带息债务负担较重，2018 年末城投平台带息债务分别为当年一般公共预算收入的 5.86 倍、5.36 倍和 5.18 倍；上饶市、南昌市和新余市城投平台带息债务负担依序次之，该比率分别为 4.62 倍、3.27 倍和 2.50 倍；其余各地级市该比率处于 1.70 倍至 2.30 倍区间。12 样本口径为 2019 年 9 月末城投债存续企业，含省级平台。区域研究报告区

93、域研究报告26 图表图表23.江西省本级及各地级市城投企业带息债务情况江西省本级及各地级市城投企业带息债务情况 数据来源：Wind，新世纪评级整理 区域研究报告区域研究报告27 免责声明：本报告为新世纪评级基于公开及合法获取的信息进行分析所得的研究成果，版权归新世纪评级所有，新世纪评级保留一切与此相关的权利。未经许可，任何机构和个人不得以任何方式制作本报告任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用本报告。经过授权的引用或转载，需注明出处为新世纪评级，且不得对内容进行有悖原意的引用、删节和修改。如未经新世纪评级授权进行私自转载或者转发，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担，新世纪评级将保留随时追究其法律责任的权利。本报告的观点、结论和建议仅供参考，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本报告内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失新世纪评级不承担任何法律责任。