1、烘焙行业：烘焙食品快速发展，集中度不高，短保化，代餐化成新趋势 Euromonitor数据显示，2020年烘焙产品销售额在2,400亿规模，蛋糕、糕点和面包零售额占比较高，分别为42%，39%和18%。从增速来看，面包、蛋糕和糕点零售额均保持10%左右增长，预计疫情稳定之后行业增速将回归到10%以上 烘焙食品朝着便携化，健康化，短保化发展，代餐概念兴起：当前当前长保企业规模较大，短产品由于对供应链要求较高，规模不大但景广阔;同时，很多烘焙产品被打造成早餐的替代品，烘焙食品代餐概念逐渐被挖掘，替代正餐消费场景占比已达45.3%烘焙行业:烘焙。

2、线上销售模式主要包括 B2B 以及 B2C。B2B 模式下，客户按照约定价格采购产品，企业将产品运送至客户指定地点，终端消费者直接向客户发出商品购买需求，客户通过自有物流或第三方物流向终端消费者直接发出货品。客户通过向终端消费者销售产品，赚取终端零售价与采购价差。休闲食品行业 ToB 客户主要包括天猫超市、京东自营、拼多多等。B2C 模式主要是通过天猫、京东、微信商城等第三方销售平台，在平台开设自营品牌旗舰店。但是随着我国电商发展日益成熟，行业发展红利边际递减。以阿里系为例，2014至 2020 年活跃买家数(年)从 3.34 亿人增。

3、商超模式具有覆盖范围大、触及客户多等优势。大型连锁商超遍布一、二线城市，并不断向三、四线城市下沉。大型商超具有选址优越、品类齐全、购物环境舒适等优势，符合传统消费者的消费习惯，拥有稳定的客户流量。休闲食品公司通过商超渠道可实现产品的广泛覆盖，且一旦达成进驻协议，将获得该商超旗下(指定区域)所有的卖场准入资格，有利于触及到大量客户，并且相较自建直营门店资产更轻。但商超渠道需要较长时间培育和发展，同时存在入场费、陈列费等费用。实现商超铺货涉及到复杂的沟通谈判，且不同经销商或商超系统所覆盖区域不同，想实。

4、主粮为宠物食品最大消费品类，零食消费增速领跑赛道主粮作为必需品，线上消费占比最大，而零食增速领跑赛道，这说明越来越多宠物主倾向于给予爱宠拟人化的美食享受。此外，养猫人群的快速膨胀助推了线上猫粮消费占比达到54%，首次赶超狗粮。Z世代是“吸猫”主力军，猫粮消费占比和增速远超其他代际线上猫粮消费者画像显示，女性消费贡献更为突出，占比超过七成;从代际分布来看，Z世代成为猫粮消费中坚力量;养猫群体的年轻化正是体现了网络吸猫文化的流行，以及猫咪更适应年轻群体情感与陪伴需求的特质。宠物主选择更高端食品的意愿日渐显。

5、我国休闲食品行业仍较为分散，整合空间大：甜食、冰淇淋和冷冻甜点领域由于发展较早、产品更 标化，市场相对集中，Cr5 分别为 37.8%和 34.4%;风味零食、甜味饼干，零食棒和果脯则由于产 品发展时间较短、品类多元，市场仍相对分散，Cr5 分别为 25.2%和 24.9%。较低的市场集中度给 予了行业内公司较大的整合空间。纵向来看，甜食的市场集中度相对比较稳定，Cr5 自 2010 年以来稳定提升了 3.4pct; 冰淇淋和冷冻 甜点领域 2011 至 2015 年期间呈现出较为明显的下滑趋势，下滑 5.6pct，主要原因系蒙牛市占率下 滑 5.6pct，剔除蒙牛的影响后，。

6、1 2020年 中国休闲食品行业市场报告 概览标签 ：新零售、快消品、消费升级、食品安全 报告提供的任何内容（包括但不限于数据、文字、图表、图像等）均系 头豹研究院独有的高度机密性文件（在报告中另行标明出处者除外）。 未经头豹研究院事先书面许可，任何人不得以任何方式擅自复制、再造 、传播、出版、引用、改编、汇编本报告内容，若有违反上述约定的行 为发生，头豹研究院保留采取法律措施，追究相关人员责任的权利。头 豹研究院开展的所有商业活动均使用“头豹研究院”或“头豹”的商号、商标 ，头豹研究院无任何前述名称之外的其他。

7、宠物、宠食行业市场规模逐年提升，增长迅速。2010-2019 十年间我国城镇宠物行业市场规模逐年提升，年复合增速达到34.55%，至2019 年市场规模达到2024 亿元。2019 年宠物食品市场规模达到701 亿元，2010-2019 十年间我国宠物食品行业市场规模年复合增速达24.16%。宠物及宠食渗透率较低，行业发展空间未到顶点。 2018 年我国城镇家庭养宠率仅为23%，远低于世界其他国家，发展空间广阔。当前我国宠物食品渗透率（宠物一生所摄入的能量中，由专业宠物食品所提供的部分）较低，2018 年仅为22%。综合两项指标，对比与我国社会结构较为相似的日本。

8、疫情前后休闲食品行业呈现什么样的特点？ 1）收入端：疫情期间大部分休闲食品企业业绩承压，尤其以线下门店为主的绝味食品，受冲击较大；而主攻KA 渠道的盐津铺子和洽洽食品受影响程度较轻。疫情后，随着线下渠道的复苏，绝味食品和桃李面包业绩环比改善明显。毛利率在疫情期间普遍下滑， 大部分企业的毛利率从Q2 季度开始逐渐恢复，且有6 家企业 Q3 季度的毛利率已超过往年水平。2）费用端：销售费率在疫情期间出现分化，但Q3 季度大部分企业的销售费率都回到和往年持平的水平；大部分企业的管理费率在疫情前后波动不大。3）渠道端：从线。

9、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 证券研究报告 / 行业深度报告 “品类扩张“品类扩张+渠道多样化”赋能休闲食品行业发展渠道多样化”赋能休闲食品行业发展 报告摘要报告摘要： 休闲食品行业概况：休闲食品行业概况：休闲食品顾名思义，是人们在休息、闲暇时吃 的食品，通常来说休闲食品可以细分为以下几个品类，包括烘焙、 糖果、坚果、膨化、饼干、卤制品等。根据 frost&sullivan 统计，2019 年我国休闲食品市场规模达到 11555 亿元，2015 年-2019 年 CAGR 为 11.96%，实现两位数以上增长， 到 2020 年，预计。

10、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/专题研究 2020年09月28日 农林牧渔 增持（维持） 杨天明杨天明 SAC No. S0570519080004 研究员 冯鹤冯鹤 SAC No. S0570517110004 研究员 陈莉陈莉 SAC No. S0570520070001 研究员 SFC No. BMV473 冯源冯源 SAC No. S0570120070176 联系人 1农林牧渔农林牧渔: 行业周报（第三十八周） 行业周报（第三十八周） 2020.09 2农林牧渔农林牧渔: 行业周报（第三十七周） 行业周报（第三十七周） 2020.09 3农林牧。

11、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 本报告的主要看点本报告的主要看点： 1. 从市场环境解读消费升级 的趋势，以及同质化竞争 下企业的突破口。 2. 从产业链结构入手，分析 企业的产业链模式，以及 未来转型的方向。 汪玲汪玲 分析师分析师 SACSAC执业编号：执业编号：S01S01 wang_lingwang_ 王映雪王映雪 分析师分析师 SACSAC执业编号：执业编号：S01S01 wang_yingxuewang_ 消费升级决定需求趋势，产业链改革提升效率消费升级决定需求趋势，产业链改革提升效率 基本结论基本结论 从市场环境解。

12、 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 速冻食品速冻食品 报告原因：报告原因：深度报告深度报告 速冻食品专题速冻食品专题报告报告 评级评级 BC 端双轮驱动端双轮驱动，供应链供应链能力强者能力强者占上风占上风 看好看好 2020 年年 8 月月 4 日日 行业行业研究研究/深度深度报告报告 速冻食品速冻食品行业近一年市场表现行业近一年市场表现 投资要点：投资要点： 速冻速冻行业市场空间广阔行业市场空间广阔，火锅制品火锅制品风头正劲，风头正劲，菜肴制品菜肴制品有望有望成为下一成为下一 个风口个风口。我国速冻食品行业起步。

13、小零食大生意，种子选手全对比小零食大生意，种子选手全对比 证券研究证券研究报告报告 （优于大市，维持（优于大市，维持） 汪立亭汪立亭 首席分析师首席分析师 S0850511040005 李宏科李宏科 高级分析师高级分析师 S0850517040002 2020年年3月月11日日 投资要点投资要点 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 休闲食品行业快速发展休闲食品行业快速发展，集中度提升集中度提升。市场潜力大市场潜力大：据前瞻产业研究院，中国休闲食品销售额2013-18年CAGR 为11.5%，市场规模超1万亿元；据欧睿。

14、 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 1 休闲食品休闲食品 报告原因：报告原因：深度报告深度报告 休闲食品专题系列报告之一休闲食品专题系列报告之一 评级评级 坚果行业坚果行业：吃出来的千亿市场，：吃出来的千亿市场，新消费引领产业升级新消费引领产业升级 看好看好 2020 年年 4 月月 7 日日 行业行业研究研究/深度深度报告报告 休闲食品休闲食品行业近一年市场表现行业近一年市场表现 投资要点：投资要点： 坚果行业现状：市场规模快速发展，行业整体经营向上坚果行业现状：市场规。

15、 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 休闲食品产业：百舸争流休闲食品产业：百舸争流 2020 年 5 月 19 日 看好/维持 食品食品饮料饮料 行业报告行业报告 分析师分析师 张凯琳 电话： 邮箱 执业证书编号：S01 分析师分析师 娄倩 电话： 邮箱 执业证书编号：S01 投资摘要： 从历史发展进程与对标国外两个角度看，我国休闲食从历史发展进程与对标国外两个角度看，我国休闲食品行业目前处于高速增长期，居民人均消费水平的提。

16、休闲零食万亿市场，亟待千亿龙头出现休闲零食万亿市场，亟待千亿龙头出现 任浪（分析师） 证书编号：S0790519100001 邮箱： 孙金钜（分析师） 证书编号：S0790519110002 邮箱： 1休闲零食亿万江湖，百家争鸣静候霸主出现休闲零食亿万江湖，百家争鸣静候霸主出现 2海外经验借鉴，国内亟待龙头崛起 3重点推荐：盐津铺子、三只松鼠、良品铺子等 目目 录录 CONTENTS qRtMqQnRqNtNoMrQoRzQnO7NbPbRoMmMpNpPiNmMsRkPnMqO7NrQmMvPqRvNwMoOrO 1.1 休闲零食万亿市场，品牌集中化在路上休闲零食万亿市场，品牌集中化在路上 休闲零食万亿市场，品种多。

17、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/食品 证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 2020 年 07 月 29 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 维维持持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo -8.91% 6.08% 21.07% 36.06% 51.05% 66.04% 2019/72019/102020/12020/4 食品海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 怡宝 2019 年营收逾百亿元,利润加速 增长2020.07.26 原奶价格略有回升，饲料成本延续上 行2020.07.22 2020 年 6 月中国规模以上啤酒企业产 量同比增长 7.6%202。