1、1 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 。 深护城河与高成长性并存的优质标的 晨光文具（603899.SH）首次覆盖深度报告 证 券 研 究 报 告 公司深度研究 | 晨光文具 西部证券西部证券 20202020 年年 0909 月月 2828 日日 公司评级 增持 股票代码 603899 前次评级 评级变动 首次 当前价格 67.75 近一年股价近一年股价走势走势 分析师分析师 刘菲刘菲 S0800519080001S0800519080001 张丽娟张丽娟 S0800519020001S0800519020001 相关研究相关研究 -8% 3% 14% 25% 36% 47% 58% -012020-05 晨光文具家用轻。

2、万 联 证 券 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |轻工制造轻工制造 小产品大市场小产品大市场，文具文具龙头强者恒强龙头强者恒强 强于大市强于大市（维持） 消费升级系列专题之文具行业篇消费升级系列专题之文具行业篇 日期：2020 年 04 月 28 日 行业核心观点：行业核心观点： 短期来看，短期来看，随着本次肺炎疫情的基本平复，企业学校陆续复 工开学，具备刚需属性的文具产品需求量正迎来强反弹。长长 期来看，期来看，中国文具市场空间广阔，在行业整合的过程中，受 益于品牌、渠道、研发设计等优势的文具龙头企业有。

3、请务必阅读正文之后的免责条款 卫生用品、文具和卫生用品、文具和 3C 包装需求相对稳定包装需求相对稳定 轻工制造行业疫情影响专题2020.2.2 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 李鑫李鑫 首席轻工分析师 S16 肖昊肖昊 轻工分析师 S02 汤彦新汤彦新 轻工分析师 S04 建议关注卫生用品的投资机会；学生文具建议关注卫生用品的投资机会；学生文具&办公用品办公用品影影响相对可控，回调后可响相对可控，回调后可 积极配置积极配置；3C 包装短期影响不改行业景气向上；文化纸包装短期影响不改行。

4、轻工制造轻工制造/家用轻工家用轻工 1 / 38 晨光文具晨光文具（603899.SH） 2020 年 05 月 10 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2020/5/8 当前股价(元) 52.70 一年最高最低(元) 55.18/34.51 总市值(亿元) 484.84 流通市值(亿元) 484.84 总股本(亿股) 9.20 流通股本(亿股) 9.20 近 3 个月换手率(%) 30.7 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 传统业务壁垒深厚，传统业务壁垒深厚，办公直销办公直销+零售大店零售大店两翼齐飞两翼齐飞 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 吕明（分析师）吕明（分析师） 周嘉乐（联系人。

5、证券研究报告 晨光文具晨光文具（603899603899） 公司研究/首次覆盖 主要观点： 晨光是晨光是 A A 股市场典型的“蚂蚁市场”中的“行业大象” 。股市场典型的“蚂蚁市场”中的“行业大象” 。在文化办公用 品这个看似传统并且充分竞争的行业，公司的业绩表现让人眼前一亮， 稳扎稳打不断超出市场预期。 其必选消费的行业属性在经济波动的大背 景下也显得尤为稀缺。 公司传统核心业务的渠道、品牌、产品护城河宽，公司传统核心业务的渠道、品牌、产品护城河宽，未来渠道升级和产品 升级是带动该板块收入持续增长的核心驱动力。 新新业务业。

6、守正 出奇 宁静 致远 轻工消费 7 小时暗访静安大悦城店，九木经营情况究竟如何？ 一年该股与沪深一年该股与沪深走势比较走势比较 Table_Summary 暗访对象及门店的选择暗访对象及门店的选择。1 1) )以静安大悦城店为调研对象，大悦城 一贯积极拥抱潮流创意商业玩法，适合培育新的零售业态。同时该商 场内同时有九木杂物社、酷乐潮玩、POPMART、MUJI、名创，便于我们 控制变量进行不同品牌间的比较。2 2）同时我们对泡泡玛特、酷乐潮玩 进行草根调研，以便比较分析。 九木杂物社（上海静安大悦城店）九木杂物社（上海静安大悦城店）7 7 小时。

7、究源于数据 1 研究创造价值 晨光文具晨光文具：文创文创龙头龙头 C C 端端战略战略升级升级促发展促发展， B B 端端高速高速成长市场成长市场空间广阔空间广阔 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 晨光文具(603899) 公司研究 轻工制造行业轻工制造行业 公司深度报告 2020.06.02/强烈推荐(维持) 轻工分析师：轻工分析师： 于那 执业证书编号： S06 E- 历史表现：历史表现： -5% 4% 13% 22% 31% 40% 2019/6 2019/9 2019/12 2020/3 0 100 200 300 400 500 600 700 成交金额(百万)晨光文具 沪深300 数据来源：w。

8、守正 出奇 宁静 致远 轻工消费 九木系列深度之二：九木杂物社运营渐入佳境，未来空间巨大 一年该股与沪深一年该股与沪深走势比较走势比较 九木杂物社的九木杂物社的新解读新解读。1）渠道升级的桥头堡，发展已渐入佳境。）渠道升级的桥头堡，发展已渐入佳境。 2）底层运营逻辑，）底层运营逻辑，我们认为九木杂物社的底层运营逻辑绝非名创优 品的高性价比路线，而是融合文化、创意、情感等，打造从文具到文 创再到生活的精品杂物类集合店，凭借设计、颜值、创意等定位中高 端。九木的运营路线有两条：一是夯实专业文创根基，拓宽产品边界。

9、万 联 证 券 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |轻工制造轻工制造 品牌渠道品牌渠道护城河深护城河深，新旧业务双轮驱动，新旧业务双轮驱动未来未来增长增长 增持增持（首次） 晨光文具晨光文具（603899603899）首次覆盖首次覆盖报告报告 日期：2020 年 05 月 20 日 报告关键要素报告关键要素: : 公司是一家综合文具供应商， 从事晨光及所属品牌书写工具、 学生文具、 办公文具及其他产品等的设计、研发、制造和销售。股权集中，创始人 陈氏三姐弟共计持股 65.84%。近年来营收净利润大幅增长，业务扩张不 断。2018 年在。

10、请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后的信的信息披息披露和重要露和重要声明声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 轻工制造轻工制造 审慎增持审慎增持 ( 维持维持 ） marketData 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-07-26 收盘价（元） 60.40 总股本（百万股） 927.43 流通股本 （百万股） 920.00 总市值（百万元） 56016.63 流通市值 （百万元） 55568.00 净资产（百万元） 4432.26 总资产（百万元） 6929.85 每股净资产 4.78 relatedReport 相关报告相关报告 C 。