图66、2019年,TFM钴矿产量同比下滑14.1% 原图定位 量同比下滑 14,1%,净利润同比下滑超过 95.7%,反映钴价回到大部分生产商的盈亏平衡点附近。2018年,TFM钴产量为达到历史高点 1.87 万吨,2019年其钴产量同比大幅下滑 14.1%至 1.61万吨。更为重要的是,在钴价低位徘徊的背景下,TFM为洛阳钼业带来的归母净利润更是同比大幅下降 95.7%至 0.75亿元;也即意味着,按照 80%的权益推算,即使铜/钴平均品位分别高达2.9%/0.29%,铜/钴产量分别达到 17.8万吨/1.61万吨的 TFM铜钴矿全年净利润也仅为 0.94 亿元;我们预计,在当前的低钴价背景下,不排除钴板块已成为 TFM业绩的负贡献拖累品种;而 TFM铜钴矿的成本当属钴行业中具备较强成本优势的矿山尚且如此,反映钴价已回到大部分生产商的盈亏平衡点附近。