煌上煌19-22年盈利能力变动拆分(%) 原图定位 从净利率端看:毛利率下降+费率增加对盈利能力形成压力,23Q3 成本改善带来盈利提升。相较 2019 年,2022 年绝味销售净利率下滑 12.4pcts,其中毛利率下滑 6.1pcts,销售/管理费用率分别上涨 3.8/2.1pcts。相较 2019 年,2022 年煌上煌销售净利率下滑 9.7pcts,其中毛利率下滑 6.6pcts,销售/管理费用率分别上涨 4.4/0.5pcts。23Q3,绝味/煌上煌分别实现销售净利率 7.3%/4.0%,分别同比提升 1.2/4.8pcts,费率方面,绝味/煌上煌变动方向分化,23Q3 绝味销售/管理费用率分别同比变动+0.8/+0.1pcts;煌上煌分别变动-1.9/+0.7pcts。未来费率变动情况与各公司费用投放及促销等规划相关,但毛利率提升对盈利能力提升的带动具备确定性。