煌上煌各分部营业利润率(%) 原图定位 4)分部表现:从分部表现上看,公司各分部盈利能力分化较大。基地生产江西分部、优势区域广东分部营业利润率表现相对较好。其中:江西分部、广东分部营业利润率&毛销差分别在 2018-2020/2020-2021 年提升,对应收入端提升迅速。福建分部营业利润率逐年下滑,对应收入端下滑。而辽宁/重庆/陕西等分部亏损拖累公司整体盈利表现(但由于规模较小,拖累幅度也较小)。我们认为随着公司基地市场及省外门店加密,各分部收入提升,盈利能力有望提升。米制品业务方面,公司 2018-2022 年米制品营业利润率逐年下滑,2022 年营业利润率已降至-10%(端午节受疫情影响严重)。当前煌上煌已引入职业经理人管理真真老老,并在运营方面,通过“煌上煌+真真老老”融合店模式运营,米制品业务盈利能力有望恢复,对公司整体贡献提升。