10年期国债收益率下行区间 原图定位 国有大行股息率溢价超 300BP,利率下行期配置价值凸显。从资产配置角度来看,在当前低增速、低通胀、低利率的宏观环境下,防御高股息投资价值上升。(1)银行业相较其他行业,盈利波动更小、利润增长相对稳定。在此前提下,当前银行板块股息率为 5.29%,处于历史相对高位,成为高股息策略的较好选择。(2)其中,国有大行平均股息率达 5.35%,较 10 年期国债收益率溢价超 300BP。在利率中枢下行背景下,稳定高股息的国有大行配置价值凸显(复盘 2008 年以来,在 10 年期国债收益率下行期,国有大行相较沪深 300 均获得相对正收益)。