海螺水泥超额利润水平(单位:元/吨) 原图定位 1)海螺水泥:水泥作为建筑必需品,永续经营假设下,水泥的价格至少会向着行业平均的盈亏平衡点回归(一半企业盈、一半企业亏损,假设较保守),且开工端逐步企稳的情况下,未来边际变好的概率大于边际变差的概率。水泥龙头海螺水泥的优势主要来自 T型战略的区位布局优势、上下游协同的生产成本优势和管理优势。我们用主流水泥上市公司的平均成本代表行业平均成本(因存在较多未上市中小企业,行业实际的平均成本理论上更高),海螺水泥的超额利润水平约 44 元/吨。