岱山鱼山电厂项目ROE测算(价格不含税) 原图定位 我们对浙石化规划的岱山鱼山电厂项目的ROE进行测算。该项目主要向舟山绿色石化基地提供工业用电,下游用电需求比较稳定,因此该电厂有效小时数有望处于较高水平,我们假设其每年可发电 5500小时。假设发电使用热值为 5000K的动力煤,测算度电煤耗为 374克,按报告期宁波港 5000K煤库提价(不含税)测算出燃料成本为 0.287元/kwh。折旧方面,按 30年折旧和 5%残差,计算出度电折旧为 0.026元/kwh。人工成本、修理费和其他成本我们参照神华 2022年年报公布的燃煤发电成本数据,0.020、0.010 和 0.014 元/kwh。电厂项目实际是通过减少外部供电量的方式达到提升利润的效果,我们参考浙江省 11月份 0.6119元/kwh的工业电价测算该项目的度电毛利润为 0.165元/kwh。我们假设该项目负债率为 50%,贷款利率为 4.75%,所得税率为 25%,据此测算出该项目年净利润为 7.94亿元,ROA为 13.2%,ROE为 26.5%。我们进一步测算了该项目在不同有效小时数和负债率下的 ROE,结果显示,即使较低的有效小时数(4500 小时)和0%的负债率下,该项目的 ROE依然可以达到 11.9%。