图72013年以来上市险企估值水平变化趋势及影响因素(倍PEV) 原图定位 2013 年以来保险板块估值水平呈现出明显波动,但是整体中枢有所下行。我们在《保险股历史复盘——保险板块行情都是由哪些因素催化的?》一文中梳理了近十年以来保险板块的典型行情,而保险股估值的短期变化与行情走势基本上是较为一致的。2013 年以来保险板块估值存在 4 次典型的上行,其中 2014-2015 年和 2017 年是上行幅度最大的两次,其中前者主要由于权益大牛市和负债端向好两大因素影响,而后者则是股市、利率和负债端三重因素共振带动的,但后续都伴随股市下跌和利率下行而回落。2021 年以来保险股估值整体持续下调,我们认为主要是由于负债端持续承压和长端利率下行所带来的,因此未来估值中枢修复的底层因素预计也将是这两大问题的化解。