我们认为2010年为库存周期的分水岭,高增速时代已过 原图定位 复盘过去六轮库存周期,我们认为 2010 年为分水岭。我国 2001 年加入 WTO,2008 年全球金融危机爆发,在 2001-08 年间,我国出口、固定资产投资、社零等均享受了高增速的发展,2010-19 的十年间,出口增速、固定资产投资增速、社零增速逐步放缓,我国制造业越来越依赖结构性的发展。由于通用设备下游行业应用广泛,因此制造业整体库存周期的指导意义较强。我们按照主动去库(利润和库存双降)、被动去库(利润升/库存降)、主动补库(利润库存双升)、被动补库(利润降/库存升)将制造业整体库存周期划分为四个阶段(详见图 7),2001 年以来制造业共经历了完整的六轮周期。