头部跨国企业委托代工厂相对集中，若能进入头部企业供应链，订单增量可期 原图定位

上游环节专业化分工有助品牌商提高资源配置效率、提高供应链灵活度。我们判断化妆品行业整体代工比例将继续提升，主要基于：1）中小长尾品牌仍在持续诞生，成长初期自建产能实力、意愿不足；2）DTC（Direct To Consumer）时代消费者需求快速变迁，成熟品牌将非核心品类/需求快速变迁的品类外包有助于提高品牌商供应链灵活度，“将专业的事情交给专业的人”有助资源最高效配置。实际情况来看，部分头部跨国企业产能外包、订单集中化趋势明显：据药监局国产非特殊用途化妆品备案资料显示，联合利华（中国）于 19年、20 年分别备案委托生产产品 210、216 项（自主生产备案分别 44、35 项），委托备案占比分别高达 82.68%、85.71%，委托产品中包括多芬、清扬、凡士林等多个品牌；广州宝洁 17-20 年委托生产备案占比逐年上升至约 65%，委托产品中包含海飞丝、Olay、舒肤佳等品牌，21H1 委托备案占比下降，我们认为可能因疫情/功效新政等扰动因素导致代工厂备案进度减缓。