图20藻油DHA发展历程 原图定位 2019-2021 年庞大的婴幼、中老年健康食品需求&显著的成本优势及厂商扩产等因素共同驱动中国藻油 DHA 预计年复合增速达 30%以上。(1)中国婴幼儿奶粉市场增速判断达 7.23%:(1)藻油 DHA的增速有望显著快于鱼油 DHA的增速——藻油 DHA 技术为通过裂壶藻发酵生产藻油 DHA获取,产量不受生物资源的限制;尽管鱼油 DHA目前仍满足近 90%的市场份额,但其依赖于海洋渔业资源且工艺标准化程度相对较低。(2)根据 Grand View Research 及 Coherent Market Insights 的数据测算,藻油DHA 的行业规模将从 2018 年度的 2.57 亿美元提升至 2025 年的 7.58 亿美元,年复合增长率为 16.70%。(3)中国庞大的婴幼、中老年健康食品需求的释放有望推高中国藻油 DHA增速显著高于全球增速——我们认为:第一,作为价格低廉的 DHA获取方式,藻油 DHA将大量用于婴幼食品、健康食品以及动物饲料领域;第二,嘉必优等产业头部公司投产藻油 DHA 产能以后,将加速推进下游应用的渗透。(4) 2018 年 9 月,国家中药保护审评委员会通过中国政府采购网发布《保健食品原料目录》研究专项课题公开招标公告,藻油 DHA 被列入招标名录,未来一旦列入目录实施,将进一步扩充藻油 DHA 的市场容量,加快藻油 DHA 进入膳食补充剂市场的速度。总之,我们预估中国藻油 DHA 的需求有望达到全球 DHA 增速的二倍以上,2019-2021 年有望保持 30%以上的年复合增长。