2022年绝味广告费、折旧与摊销、工资及福 原图定位 从期间费用来看,休闲卤和佐餐卤在研发、销售、管理、财务费用上的投入重点不尽相同。休闲卤在研发费用投入上显著高于佐餐卤,目前紫燕在研发投入方面低于行业均值,我们认为可能是大单品效应良好,目前研新优先级不高。但公司在上市发展规划中首先提及了要增加研发投入,期待后续产品矩阵的表现。在销售费用的构成上佐餐卤和休闲卤差别不大,但佐餐卤销售费用显著低于休闲卤:2022 年,紫燕销售费用为 1.37 亿,而煌上煌、绝味、周黑鸭三家休闲卤味公司的销售费用水涨船高,分别为 3.19亿、6.45亿、9.31亿。我们认为而紫燕受益于经销为主、买断式的间接加盟模式,销售费用率较低,优化了公司的盈利能力,而休闲卤在疫情期间加大了对加盟商的支持力度,导致其销售费用增加较大。其中,周黑鸭销售费用相比 2021 年还有所下降,主要源于疫情期间减租谈判带来的门店租金下降、线上销量降低使得快递费用开支减少。绝味的管理费用较高,主要是来源于职工工资和福利项的开支;紫燕的财务费用率自 2019 年以来稳定下降,而绝味、煌上煌有微小调整。