图252019年行情中长端利率变化与保险板块超额收益水平相关性较为显著 原图定位

2）长端利率：2019 年上半年十年期国债收益率呈现阶段性波动，4 月起呈现快速上升趋势，单月上行 36bps。2019 年 4 月长端利率显著上行，主要是受多方面因素影响：①经济基本面改善，3 月经济、通胀都有明显回升；②货币政策从实际宽松向中性回归，央行通过公开市场操作将降准投放的流动性收回；③社会融资大幅改善，其中信贷的增加分流了债市需求，而地方债和企业债的上升增加了债市的供给；④股票等风险资产大幅上涨，使得资金从债市流出。我们可以看到，在 4月长端利率上行后，保险指数相对大盘超额收益水平明显增加，并且 5月伴随利率回落超额收益水平也有相应的阶段性回撤，因此我们认为在股市走牛基础上，利率上行对保险股超额收益水平的影响较为显著。