图表40茅台季末预收款余额变化趋势性明显 原图定位 本轮预收款余额周期尾部,报表增速已重回业务驱动。2010年至今,茅台预收款余额已经历两轮趋势性周期。第一轮是 2010年至 2014年,第二轮从 2Q14开始,预收款余额见底后缓慢修复,3Q15开始迅速上升,1Q17见顶后开始下滑。虽酒厂 4Q16后多次修改经销商打款规则,导致预收款口径大幅波动,但整体趋势依然明显。2019年每个季末,酒厂都要求经销商额外打款,延缓了预收款余额下降速度,但基本可确认已是本轮周期底部。展望 2020 年及之后,预收款对报表营收增速影响已很低,报表增速或将基本由业务驱动。