图40.A.O.史密斯PE(ttm) 原图定位 A.O.史密斯近 10 年 PE(TTM)均值为 26X,与大金接近。与大金相比,A.O.史密斯的海外业务占比较低,而且海外业务占比近年来呈现下降趋势。为什么 A.O.史密斯能够获得高估值? 成长性维度:与大金不同,A.O.史密斯在美国市场仍然保持较快的增长。A.O.史密斯近 10年来在北美保持了 7%的收入 CAGR,同期大金在日本本土的收入 CAGR仅有 3%。海外业务方面,过去 10 年 A.O.史密斯在中国市场发展迅速,2012~2022年海外业务收入 CAGR为 6%。展望未来,A.O.史密斯正逐步加大印度市场的布局,2008 年 A.O.史密斯在印度设立销售驻点,对印度出口产品。2010年在印度设立工厂。未来有望通过印度市场的布局扩大收入成长空间。