图49海天味业经销商数量变化 原图定位

受到疫情对餐饮行业的影响较大和经济恢复乏力，海天味业自 3Q22 起收入持续负增长，有较大的业绩压力，直到 3Q23 因为低基数原因增速回正，主要依赖其他调味品品类的高增（3Q22 收购的红河宏斌的并表）。2018-2020 年海天味业收入呈中双位数增长，受益于区域扩展，经销商数量维持 20%以上增速。自 2021 年起，经销商数量开始收缩，海天味业收入增速进入单位数增长区间。2021年以来净利润增速慢于收入增速，主要因为毛利率持续承压。