1、DONGXING SECURITIES 东方财智 兴盛之源 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 计算机行业：计算机行业： “全球历次疫情”影响“全球历次疫情”影响 复盘及 “在线科技” 成长机会复盘及 “在线科技” 成长机会专题报专题报 告告 5G5G时代在线科技时代在线科技: :在线办公、 在线医在线办公、 在线医 疗、在线教育疗、在线教育 2。

2、2020中国直播行业 风云洞察 Mob研究院 出品 商业互融的时代，万物皆可播 CONTENTS 目 录 01 02 航海时代：泛娱乐直播百舸争流 观往知来：直播行业未来趋势 黄金时代：直播电商群雄逐鹿03 04 今生起源：直播行业发展现状 今生起源：直播行业发展现状 Part One 4 中国直播行业发展历程 网络直播始于2005年，爆发于2016年。
期间，直播战场由PC端转向移动端，直播内。

3、下游）作为电竞游戏的主要播出媒介，收入占比 5.6%排名第二，产业链格局短期内较难打破。
游戏直播流量仍在增长，虎鱼两强格局成型。
1）游戏直播用户盘子快速扩张主要得益于游戏竞技化以及电竞赛事的繁荣，易观预计 18 年游戏直播用户规模达 3 亿。
2）斗鱼、虎牙集中度明显提升，成为直播行业 TOP 其集中度提升的驱动力来自先发优势带来的资本支持与规模效应良性循环，赛事版权亦向头部集中。
3）虎鱼移动端月活差距不大，胜负未决。
虎牙重心在电竞赛事，依赖娱乐主播变现，颈部主播盈利能力突出；斗鱼向泛娱乐拓展，游戏主播盈利能力强，头部主播收入集中。
游戏直播 VS 娱乐直播：粉丝经济 VS 陪伴经济的较量。
1）从平台定位看，娱乐直播是面向大龄男性的陪伴经济，而游戏直播是粉丝经济。
2）从引流模式看，娱乐直播壁垒低，可替代性高，易受短视频及其他跨界直播平台冲击，而游戏直播粘性较强。
3）从盈利能力看，差异化的用户属性决定了游戏直播平台盈利能力弱于娱乐直播平台，游戏直播盈利能力主要弱在在单用户付费价值（收入端）、带宽成本和主播分成成本等方面。
付费指标增长、平台议价能力提升是游戏直播盈利能力出现拐点的信号。
1） MAU 增速放缓，未来增长驱动力为付费率和 ARPPU 的快速提升，广告及游戏联运亦有拓展空间。
2）杠杆效应显著降低带宽成本率，资费下降+云计算有望进一步优化单用户带宽成本。
3）。

4、 1 | 爱分析中国在线 K12 辅导行业报告 2 | 爱分析中国在线 K12 辅导行业报告 ? ? ? ? ? K12 ? ? ? K12 ? 2020 ? 03 ? mNtMpPmQsPqOoMmNtMuNmP8O8Q8OmOrRnPmMiNmMnOiNpOrP7NrQoOwMoPmQvPqRwP 3 | 爱。

5、户双用户（家长与孩子），决策权和使用权在孩子不同年龄段呈现出不同的归属性；2.产品追求内容科学专业的同时，分外注重教学形式的趣味与创新；3.营销以社交关系为依托的社群裂变，大V妈妈等KOL起重要作用。
发展趋势：1.用户城市层级下沉，年龄颗粒度进一步缩小；2.以明星师资和虚拟人物为主的启蒙英语教育品牌IP塑造；3. 将与AI等科学技术结合得更为紧密，自适应学习智能化推荐以及与线下智能触点（外语双语机器人）的连通有望成为潜在应用点。
用户洞察：一线新一线城市的80后、90后宝妈为主，企业在职居多。
启蒙英语意识强，且相关消费占启蒙教育总消费3/4以上。
让孩子尽早学习英文主要为将来发展蓄力，并无特别量化效果要求。
产品信息获取多倚赖用户间口碑传播，线上社会化媒体平台为主要场景。
而在决策时，最看重师资质量和教材内容关注度这两个因素。
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6、 0 20 40 60 80 100 740 388 199 84 0 200 400 600 800 20182019 11 362 191 175 73 0 100 200 300 400 20182019 教育培训在线教育（截止11月） 48 19 0 20 40 60 20182019 46 18 0 20 40 60 20182019 0 10 。

7、中国在线阅读行业营销报告 2019年 2 2019.11 iResearch Inc. 摘要 来源：艾瑞咨询研究院自主研究绘制。
在线阅读用户营销偏好 54.4%的在线阅读用户希望平台在有优惠活动及有新资源上线时推送广告，这两个 要素背后的洞察分别是消费者的求廉心理和阅读热情； 在线阅读行业营销趋势 政策引导下，文学作品和广告投放策略均向。

8、中国在线出境游行业研究报告 2019年 2 2019.9 iResearch Inc. 摘要 注释：“港澳台游”是指内地（大陆）居民去港澳台旅游，“出国游”指内地（大陆）居民去往除港澳台以外的国家/地区旅游。
来源：艾瑞咨询研究院自主研究及绘制。
中国在线出境游市场保持稳定增长态势，行业集中度较高，头部效应明显 个性化及品质化需求凸显，目。

9、男女比例均衡，并呈现年轻化特征；在作品选择偏好中，口碑推荐和作品题材是用户最看重的两个因素，占比均为54.9%。
在线阅读用户营销偏好54.4%的在线阅读用户希望平台在有优惠活动及有新资源上线时推送广告，这两个要素背后的洞察分别是消费者的求廉心理和阅读热情；在线阅读行业营销趋势政策引导下，文学作品和广告投放策略均向主流迈进；网文出海持续前进，出海营销将成新的增长价值点；数据打通+视频化趋势下，广告素材优势进一步提升。

10、 在线化持续提升，同时政策又对行业进行严监管，这将导致在线K12辅导的市场集中度提高。
大班课和小班课处于快速变革阶段，一对一格局更稳定 在线K12辅导主要有三类模式，按兴起的先后顺序看，一对一最早，大班课其次，小班课最后。
在线一对一起源于个体家教,行业格局基本稳定，头部公司占据较大市场份额，财务模型正在持续优化。
大班课的财务模型已被证明，同时在师资质量上占优势,小班课则兼顾互动体验、师资质量和财务模型。
大班课和小班课竞争格局未定，仍处于快速变革中。

11、中国在线知识问答行业白皮书 2020年 2 2020.8 iResearch Inc. 来源：艾瑞咨询自主研究及绘制。
摘要 泛知识内容行业发展概览 迎合行业发展趋势，在线知识问答 赛道借势而上 中国居民文化教育相关的精神建设需求 不断增加，在成为泛知识内容消费者之 余更有意愿成为内容输出者，泛知识内 容行业受此推动蓬勃发展。
在线上部分， 在。

12、中国在线导购平台行业研究 2020年 2 2020.8 iResearch Inc. 研究范围与概念界定 注释：上图仅作示意图，饼图份额不一定反应实际情况。
来源：综合企业财报、公开资料及企业访谈，艾瑞咨询研究院绘制。
 通过聚合资讯与多元化营销促成交易的信息服务平台 在线导购平台定义：聚合互联网商品及服务的优惠资讯，通过比价、返利、优惠券。

13、为主，分为聊天室模式和演唱会模式。
直播内容：直播内容单一，以秀场直播为主。
直播2.0阶段2012-2014年行业大事件：YY、9158纷纷上市，标志着PC端直播时代尘埃落定。
同时随着手游产业的爆发，国内开始出现游戏直播平台， 2012年虎牙上线，2014年斗鱼直播上线，直播内容呈现垂直化趋势。
直播媒介：依旧以PC端为主；直播内容：除了秀场直播外，游戏直播开始上线。
直播3.0阶段2015-2016年行业大事件：随着资本的涌入，直播风口爆发，大量创业者涌入直播行业，移动直播平台遍地开花，上演“千播大战”，全民直播浪潮开启。
直播媒介：直播由PC端战场转向移动端战场，传统PC端直播平台优势不在；直播内容：由秀场直播演变而来的娱乐直播平台获得发展， “直播+”内容多元化涌现。
直播4.0阶段2017年至今行业大事件：政府对行业进行规范整顿。
行业格局从“百花齐放”向“巨头争霸”过渡，流量、主播和资本都开始向头部平台聚拢，同时直播电商获得爆发式增长。
直播媒介：以移动端战场为主；直播内容：直播渗透到电商、体育、财经、教育、社交、音乐等各个领域。
中国直播行业企业图谱直播本质上为一种工具，能与多种业态相融合。
泛娱乐直播以才艺为主，娱乐属性更强；电商、教育等以卖货、教学为主，实用属性更强。
当。

14、 1 | 爱分析中国在线教育业趋势报告 2 | 爱分析中国在线教育业趋势报告 ? ? ? 2020 ? 08 ? 3 | 爱分析中国在线教育业趋势报告 ? ? ?&? ? ? ?。

15、2016年 中国在线医疗行业数据监测报告 关注【三个皮匠】微信公众号获取更多行业报告 2 2 在线医疗定义 注释：1）健康保健是指为了提高健康水平而对个人或是集体所采取的预防、医疗和康复措施。
如卫生信息调研、卫生信息宣传培训、防治科学实验、健康质量监控与控制。
按照服务 对象可分为妇女保健、儿童保健、劳动卫生保健、老年保健、职工保健等。
中国卫生管理辞典（2001）,P15；2）远程医疗包括远程病。

16、 中国在线音频行业研究报告 2016年 2 报告摘要 按照上下游分为内容 方、传播方及收听方。
音频平台通过整合上 下游资源促使完整产 业链形成，扮演了关 键角色 核心观点 来源：艾瑞研究院自主研究及绘制。
2016.11 iResearch Inc. 发展历程可分为播客 时代、过渡探索时代、 泛媒体传播时代三个 阶段。
目前行业处于 泛媒体传播的初期阶 段 2016年用户进入平缓 增长期，整体用。

17、2016年 中国在线医疗行业数据监测报告 2 2 在线医疗定义 注释：1）健康保健是指为了提高健康水平而对个人或是集体所采取的预防、医疗和康复措施。
如卫生信息调研、卫生信息宣传培训、防治科学实验、健康质量监控与控制。
按照服务 对象可分为妇女保健、儿童保健、劳动卫生保健、老年保健、职工保健等。
中国卫生管理辞典（2001）,P15；2）远程医疗包括远程病理诊断、远程医学影像（含影像、超 声、核医学。

18、 中国在线音乐行业研究报告 2016年 2 中国在线音乐行业发展环境 1 中国在线音乐行业现状及产业链 2 中国在线音乐用户行为分析 3 中国在线音乐企业典型案例 4 中国在线音乐行业发展趋势 5 3 中国在线音乐行业 概念范围界定 本报告研究范畴为在线音乐。
在线音乐主要指用户通过互联网（包括移动互联网）在在线音乐平台上获取的包括收听、下 载在内的数字音乐服务。
在线音乐按终端划分，可以分为PC。

19、 中国在线音乐行业研究报告 2016年 2 中国在线音乐行业发展环境 1 中国在线音乐行业现状及产业链 2 中国在线音乐用户行为分析 3 中国在线音乐企业典型案例 4 中国在线音乐行业发展趋势 5 3 中国在线音乐行业 概念范围界定 本报告研究范畴为在线音乐。
在线音乐主要指用户通过互联网（包括移动互联网）在在线音乐平台上获取的包括收听、下 载在内的数字音乐服务。
在线音乐按终端划分，可以分为PC。

20、 中国在线音频行业研究报告 2016年 2 报告摘要 按照上下游分为内容 方、传播方及收听方。
音频平台通过整合上 下游资源促使完整产 业链形成，扮演了关 键角色 核心观点 来源：艾瑞研究院自主研究及绘制。
2016.11 iResearch Inc. 发展历程可分为播客 时代、过渡探索时代、 泛媒体传播时代三个 阶段。
目前行业处于 泛媒体传播的初期阶 段 2016年用户进入平缓 增长期，整体用。

21、中国在线旅游度假行业研究报告 2017年 2 中国在线旅游市场发展态势总论1 中国在线旅游度假市场分析2 中国在线旅游度假市场运营指标分析 3 中国在线旅游度假市场案例分析 4 中国在线旅游度假市场趋势分析5 3 2017.4 iResearch I 中国在线旅游市场规模 在线旅游持续渗透，市场规模稳定增长 在线旅游持续渗透，市场规模稳定增长 艾瑞数据显示，2016年中国在线旅游市场交易规模达59。

22、总结和 趋势洞察2021 家教O2O 学习工具 学习工具 代表性K12教育上市公司市值情况 工具类 商业变现。

23、p打造品质内容供给,构建旅游直播质量护城河pp质量与售后保障是消费者核心诉求，旅游直播作为直播市场的一个分支，也将正面临高退款低转化的痛点问题。
以携程为代表的在线旅游企业深耕质量，注重用户与供应商体验保障,以近5成产品核销率在旅游直播市场赛。

24、目前大多数网络直播营收模式还是以礼物和打赏模式为主，但在这种成熟的模式以外，网店也是许多主播的标配，甚至有营销公司专门为各个网店做直播营销。
最常见的网红电商的模式是，网络主播经营家淘宝店，并在直播过程中适时介绍所经营的淘宝店铺。
比如游戏主播。

25、坚持成本推动负杠杆我们预计虎牙和斗鱼将继续投资，与腾讯在上游的游戏开发保持一致。
截至2021年3月31日，腾讯分别持有虎牙和斗鱼69.7和37.2的表决权。
由于直播收入下降和投资增加，我们预计 2022 年虎牙和斗鱼的毛利率分别下降 34 。

26、中国在线短租行业研究报告2017年2行业概况1企业案例2用户调研3房东调研4行业趋势分析53行业定义和特点降低信息不对称和搜寻成本，提高匹配率主要是通过互联网构建一个双边市场交易平台，将房东和房客都集中到这一平台中，通过降低信息不对称和搜寻。

27、中国在线住宿预订行业研究报告2019年22019.9 iResearch Inc. 核心观点来源：艾瑞咨询研究院自主研究及绘制。
01中国旅游消费渠道逐渐线上化，在线住宿预订行业随之发展壮大。
APP及小程序等多种入口逐渐出现并升级，旅游消费更。

28、36氪创投研究院2020年6月长 期 跟 踪 市 场 核 心 交 易 和 活 跃 公 司 动 态 ， 结 合 数 据 对 行 业 核 心 投 资 者 及 即 时 投 资 趋 势 进 行 研 究 分 析免责声明本报告分析师具有专业胜任能力，保。

29、1证券研究报告作者：行业报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明社会服务社会服务2022年06月22日新东方在线新东方在线 专题：直播电商超头缺位，东方甄选迎风而专题：直播电商超头缺位，东方甄选迎风而上，坚守初心大有可为上，坚守初心大有。

30、 同时提供两种产品的直播电商 TableCoverStock 新东方在线1797.HK深度报告 TableReportTime2022 年 7 月 12 日 TableCoverAuthor 冯翠婷 传媒互联网及海外 首席分析师 执业编号。

31、2022年7月14日直播电商行业重塑东方甄选内容为王新东方在线1797.HK首次覆盖报告姓名马莉陈腾曦邮箱电话证书编号S02S10证券研究报告评级:买入。

32、证券研究报告海外公司深度支援服务HS东吴证券研究所东吴证券研究所 118 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 新东方在线01797.HK品牌价值释放,直播业务启航品牌价值释放,直播业务启航 2022 年年 08。

33、1中国网络表演直播行业发展报告20212022指导单位文化和旅游部市场管理司 联合出品中国演出行业协会网络表演直播分会 南方都市报 南都大数据研究院行业发展报告中国网络表演直播20212022创新向善 行稳致远3中国网络表演直播行业发展报告。

34、谢笑妍谢笑妍S03顾顾佳佳S02不坠青云之志,直播电商绘转型蓝图不坠青云之志,直播电商绘转型蓝图新东方在线新东方在线1797.HK深度报告深度报告2022年年9月月27日日证券研究报告证券研究报告。

35、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 新东方在线直播电商业务的核心三问三答 TableStockNameRptType 新东方在线新东方在线1797.HK公司研究公司深度 TableRank 投资评级:买入首次投资评级:买入首次报。

36、 请务必阅读正文后的重要声明部分 TablTableStockInfoeStockInfo 2022 年年 10 月月 11 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入首次首次当前价:30.85 港元 新东方在线新东方。

37、2022 年深度行业分析研究报告 正文目录正文目录 1 公司简介公司简介.6 1.1 发展历史:重构教育业务,转型直播电商发展历史:重构教育业务,转型直播电商.6 1.2 营收结构:收入支柱将由教育业务转为直播电商业务营收结构:收入支柱将由。