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1、 1 敬请关注文后特别声明与免责条款 公募公募医药医药赛道赛道产品产品布局布局全景分析全景分析 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 金融工程研究 2022.11.04 分析师:分析师:曹春晓 登记编号:S05 _ _ 相关研究相关研究 _ _ 公募新能源赛道指数与产品全景分析2022.09.22 硬科技板块巡礼科创板系列指数与产品全景分析2022.10.11 一、医药配置价值一、医药配置价值凸凸显显 估值低位估值低位+政策多重暖风政策多重暖风+市场热度较旺市场热度较旺:截至 2022 年 10 月 28日,医药生物行业市盈率为 22.72 倍,处于近 1
2、0 年历史较低水平;近期医药行业政策面迎来多重暖风,政策端利好不断释放;从行业交易情况来看,医药行业市场热度较高、交易活跃度较高、投资交易情绪较高。二、二、行业基金行业基金 VS 指数基金指数基金 从 2014Q1 至 2022Q3,行业基金战胜指数基金的季度胜率为57.14%,上行周期中行业基金的收益领先指数基金,下行周期中跌幅超过指数基金。三三、公募医药赛道行业、公募医药赛道行业基金基金布局分析布局分析 1.行业行业基金基金:截至 2022 年 9 月 30 日,医药行业基金规模达2255.85 亿元,累计数量 153 只,较 10 年前大幅提升,远超过医药指数基金规模。头部基金 TOP1
3、0 规模占比较高,为 56%。2.基金公司:基金公司:多家积极配置。中欧基金、工银瑞信基金和摩根士丹利华鑫基金等公司均重视医药行业,医药基金占比高。3.基金经理:基金经理:125 名基金经理中,白冰洋、盖俊龙和池陈森等管理的产品近期抗压能力较强。历史市场阶段中,牛市表现较好的基金经理,如赵蓓、葛兰,具有经验较深、管理规模较大、换手率较低、医药仓位较高等特点;熊市表现较好的基金经理,如白冰洋、池陈森,表现出换手率高、热门度低、中小盘风格等特点。四四、公公募医药赛道指数募医药赛道指数基金基金布局分析布局分析 1.指数指数基金基金:2021 年 6 月 15 日以来,800 医卫指数产生下跌42.0
4、8%,而医药指数基金份额逆市上涨,增长 282.97%。指数基金共 41 只医药指数,现已成立 86 只基金,行业覆盖面广。2.待待成立指数产品:成立指数产品:CXO、疫苗、创新药等产品布局火热。五五、主要医药指数主要医药指数差异分析差异分析 1.医药市场代表指数(800 医卫和 HKC 医疗 C),覆盖 A 股和港股医药;2.大类行业代表指数(中证医疗、细分医药和公共健康),公共健康历史收益高,中证医疗估值分位低;3.医疗主题代表指数(中证医疗、医疗保健和医疗器械),收益相关性高;4.医药主题代表指数(CS创新药、中证生科、中证中药和CXO),CXO 收益弹性高,中证生科盈利性和成长性较好。
5、风险提示风险提示 本报告基于历史数据分析,不构成任何投资建议。受宏观经济环境、市场风格变化等因素影响,基金指数的业绩存在一定的波动风险。市场热度不及预期风险。金融工程报告 2 敬请关注文后特别声明与免责条款 目录目录 1 医药配置价值渐显:估值低位+政策多重暖风+市场热度较旺.5 2 行业基金 VS 指数基金:上行关注行业,下行关注指数.6 3 公募医药赛道行业基金布局分析.7 3.1 行业基金:份额逆市提升,头部基金规模集中度较高.7 3.2 基金公司:多家积极配置.9 3.3 基金经理:收益表现与投资风格.10 3.4 特色基金:不同风格特色百花齐放.14 3.5 持仓情况:绩优基金偏中药
6、和化学制药.15 4 公募医药赛道指数基金布局分析.16 4.1 指数基金:份额逆市上涨,盘点全行业指数.16 4.2 特色指数:不同医药指数各具特色.19 4.3 待成立指数产品:CXO、疫苗、创新药等未来布局火热.20 5 主要医药指数差异分析.21 5.1 综合行业主题指数:2 只指数,A 股医药 VS 港股医药.21 5.2 细分行业主题指数:3 只指数,医疗 VS 医药 VS 公共健康.23 5.3 细分医疗主题指数:3 只医疗指数,医疗行业 VS 医疗保健 VS 医疗器械.25 5.4 细分医药主题指数:4 只指数,创新药 VS 生科 VS 中药 VS CXO.27 6 风险提示.
7、30 PZcZiYjWfWkUmM0UjYvW9P9R9PpNrRnPpNiNoPpOiNpPtM8OnMmPMYoOoRxNsPvM金融工程报告 3 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表目录图表目录 图表 1:医药生物行业估值处于近 10 年低位.5 图表 2:医疗器械、医疗服务等估值分位低.5 图表 3:医药行业今年以来成交额位于第 2 位.5 图表 4:医药行业 2022Q3 平均 ROE 排名靠前(%).5 图表 5:医药部分龙头 2022 年三季报业绩盈利稳定.6 图表 6:医药上行周期行业基金跑赢指数基金.6 图表 7:前轮上行周期中行业基金大幅跑赢指数.6 图表 8:医药行业基金
8、数量自 2021 年大幅提升.7 图表 9:医药行业基金份额波动上涨.7 图表 10:医药行业基金的不同类型.7 图表 11:根据不同业绩基准划分医药行业基金.8 图表 12:医药行业指数的跟踪主动产品情况.8 图表 13:头部行业基金规模占比高.9 图表 14:头部行业基金 TOP10 规模占比趋势变化.9 图表 15:不同基金公司医药行业基金的规模分布(亿元).9 图表 16:不同基金公司医药行业基金的数量和规模.9 图表 17:基金公司的医药行业基金布局相关数据.10 图表 18:基金经理医药管理经验分布(位/年).10 图表 19:基金经理学历分布.10 图表 20:基金经理近一年收益
9、率分布(位).11 图表 21:基金经理近三年收益率分布(位).11 图表 22:近期收益表现较好的医药基金经理近期风格指标(2021.10.28-2022.10.28).11 图表 23:中期收益表现较好的医药基金经理近期风格指标(2019.10.28-2022.10.28).12 图表 24:800 医卫指数走势划分医药行情.12 图表 25:基金经理医药产品牛熊市收益统计.12 图表 26:牛市收益表现较好的医药基金经理主要风格指标(2019.6.15-2021.6.15).13 图表 27:熊市收益表现较好的医药基金经理主要风格指标(2021.6.15-2022.10.28).13 图
10、表 28:综合和细分赛道仓位较高的医药基金(%).14 图表 29:科技板块和港股占比较高的医药基金(%).14 图表 30:不同特点及风格的医药特色基金.15 图表 31:近期收益较好的基金 2022 年三季报持仓情况.15 图表 32:2022 年三季报细分行业分布.16 图表 33:医药细分行业持仓市值和涨跌幅.16 图表 34:2022 年三季报持仓次数较多的个股(次).16 图表 35:医药指数基金自 2021 年布局加速.17 图表 36:医药指数基金份额自 2021 年中逆市提升.17 图表 37:医药指数基金的不同类型.17 图表 38:根据不同行业主题划分医药指数.17 图表
11、 39:医药行业指数的跟踪被动产品情况.18 图表 40:医药 ETF 基金规模 TOP10.19 图表 41:不同基金公司指数基金的数量和规模.19 图表 42:不同相关性和风格的医药指数.19 图表 43:近期市场表现和财务指标较好的医药指数.20 图表 44:待成立产品的医药指数基金.20 图表 45:待成立产品的医药指数收益或持仓相似的基金.21 图表 46:医药卫生主题指数基本信息.21 金融工程报告 4 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表 47:医药卫生主题指数收益相关性.22 图表 48:医药卫生主题指数历史净值.22 图表 49:医药卫生主题指数收益指标.22 图表 50:8
12、00 医卫指数市值分布(亿元,%).22 图表 51:HKC 医药 C(CNY)市值分布(亿港元,%).22 图表 52:医药卫生主题指数成分股行业分布.23 图表 53:医药卫生主题指数十大重仓股.23 图表 54:细分行业主题指数基本信息.23 图表 55:细分行业主题指数收益相关性.24 图表 56:细分行业主题指数历史净值.24 图表 57:细分行业主题指数收益指标.24 图表 58:细分行业主题指数市盈率及分位数.24 图表 59:细分行业主题指数净资产收益率 ROE(%).25 图表 60:细分行业主题指数归母净利润同比(%).25 图表 61:医疗主题指数基本信息.25 图表 6
13、2:医疗主题指数收益相关性.26 图表 63:医疗主题指数历史净值.26 图表 64:医疗主题指数收益指标.26 图表 65:医疗主题指数市值分布(%).26 图表 66:医疗主题指数市盈率及分位数.26 图表 67:医疗主题指数成分股行业分布.27 图表 68:医疗主题指数十大重仓股.27 图表 69:医疗主题指数净资产收益率 ROE(%).27 图表 70:医疗主题指数归母净利润同比(%).27 图表 71:医药主题指数基本信息.28 图表 72:医药主题指数收益相关性.28 图表 73:医药主题指数历史净值.28 图表 74:医药主题指数收益指标.28 图表 75:医药主题指数市值分布(
14、%).29 图表 76:医药主题指数市盈率及分位数.29 图表 77:医药主题指数成分股行业分布.29 图表 78:医药主题指数十大重仓股.29 图表 79:医药主题指数净资产收益率 ROE(%).30 图表 80:医药主题指数归母净利润同比(%).30 金融工程报告 5 敬请关注文后特别声明与免责条款 1 医药医药配置配置价值价值渐显渐显:估值低位估值低位+政策多重暖风政策多重暖风+市场市场热度热度较较旺旺 估值端医药已近估值端医药已近历史低位。历史低位。从近 10 年来看,医药行业估值处于历史较低水平,截至 2022 年 10 月 28 日,申万医药生物行业市盈率 TTM为 22.72 倍
15、,位于历史分位 1.03%。从申万二级行业来看,大部分细分行业也处于估值较低水平,医疗服务、医疗器械和生物制品的市盈率分位较低,为 0.66%、2.35%和 2.88%。图表1:医药生物行业估值处于近 10 年低位 图表2:医疗器械、医疗服务等估值分位低 申万二级申万二级行业行业市盈率市盈率(TTM,倍)(TTM,倍)市盈率分市盈率分位(%)位(%)市盈率曲线市盈率曲线预测2022预测2022年PEG年PEG化学制药29.959.881.38生物制品24.542.881.35医疗器械14.822.350.83医药商业19.8737.751.23中药19.977.041.21医疗服务32.610
16、.660.90 资料来源:Wind,方正证券研究所 资料来源:Wind,方正证券研究所 政策端利好不断释放。政策端利好不断释放。近期医药行业政策面迎来多重暖风,这些信号使得医药行业关注度提升。(1)医疗设备贴息贷款利好医疗器械板块。2022 年 9 月底国家卫健委发布国家卫健委开展财政贴息贷款更新改造医疗设备的通知,对医疗机构设备购置和更新改造新增贷款实施阶段性鼓励政策,中央财政贴息 2.5 个百分点,期限 2 年。(2)“简易续约”规则利好创新药,提高效率。2022 年 10 月 12 日,国家医保局公开发布了国家医保局对十三届全国人大五次会议第 1599 号建议的答复,明确了多适应症创新药
17、新增适应症进医保的规则,并指出,今年国家医保目录调整谈判药品续约过程中将新增适应症纳入简易续约考虑范围,简化流程、提高效率。(3)带量采购政策在局部领域释放出降价较为温和的信号。2022 年 10 月 12 日,国家医保局发布国家医疗保障局关于政协十三届全国委员会第五次会议第02866 号(社会管理类 263 号)提案答复的函,明确创新医疗器械暂不集采。另外,此前种植牙、脊柱集采政策的温和落地也利好医疗器械等领域。图表3:医药行业今年以来成交额位于第 2 位 图表4:医药行业 2022Q3 平均 ROE 排名靠前(%)资料来源:Wind,方正证券研究所 资料来源:Wind,方正证券研究所 金融
18、工程报告 6 敬请关注文后特别声明与免责条款 市场热度较高。市场热度较高。从行业交易情况来看,医药行业市场热度较高、交易活跃度较高、投资交易情绪较高,今年以来医药的成交额为 16.34 万亿元,仅次于电力设备,领先于其他行业。盈利盈利稳定,稳定,多多家家医药龙头医药龙头实现实现较快较快业绩业绩增长增长。截至 2022 年三季报,行业分类属于申万医药生物的 472 家公司中,有 400 家实现盈利,235家业绩正增长。对比其他申万一级行业,2022Q3 申万医药生物平均ROE 为 10.16%,盈利稳定。部分医药龙头业绩增长较好,例如生物医药龙头药明康德前三季度净利润 73.78 亿元,同比增长
19、 107.12%。图表5:医药部分龙头 2022 年三季报业绩盈利稳定 证券简称证券简称归属母公司股东的归属母公司股东的净利润(亿元)净利润(亿元)归属母公司股东的归属母公司股东的净利润同比(%)净利润同比(%)迈瑞医疗81.0221.60药明康德73.78107.12爱尔眼科23.5717.65片仔癀20.522.04万泰生物39.44231.91 资料来源:Wind,方正证券研究所 2 行业行业基金基金 VS 指数指数基金基金:上行上行关注关注行业,行业,下行下行关注关注指数指数 指数指数基金基金是指以特定指数为跟踪标的,并以该指数的成分股为投资对象的基金。本文的医药指数基金是指其跟踪标的
20、为医药相关指数的基金。行业行业基金基金是指资产主要投资于某个行业相关证券的基金。本文的医药行业基金参照基金公告中业绩比较基准,将业绩比较基准中含有较高比重的医药指数的基金定义为医药行业基金。此外,部分基金的业绩比较基准可能与医药不相关,如工银瑞信成长精选 A 等,但全部持仓中医药行业占比高,具有行业基金的特征,因此这里将最近半年报持仓中医药行业比重超过 60%的主动权益类基金也定义为医药行业基金。图表6:医药上行周期行业基金跑赢指数基金 图表7:前轮上行周期中行业基金大幅跑赢指数 资料来源:Wind,方正证券研究所 资料来源:Wind,方正证券研究所 上行上行周期周期关注关注行业行业基基金金,
21、下下行行周期周期关注关注指数指数基金基金。统计 2014 年以来医药指数基金、医药行业基金和中证医药卫生指数(以下简称 800 医卫)的季度收益和累计净值可以发现:医药行业基金战胜指数基金的季度胜率为 57.14%,并且在医药上行周期中(如 2015Q1-Q2,2019Q2-2021Q2),行业基金的收益领先于指数基金,特别是在前轮金融工程报告 7 敬请关注文后特别声明与免责条款 医药上行周期(2019Q2-2021Q2)中,医药行业基金创造了较多的超额收益;而在医药下行周期(如 2015Q3-2016Q1、2021Q3-2022Q3)的大部分时间内,行业基金跌幅超过指数基金。行业基金与指数基
22、金均具有较高的行业仓位,医药行业基金在不同周期与指数基金表现差异的原因可能在于选股和集中度。从后文可以得出,大多数行业基金更偏向于抱团医药龙头股票,而指数基金由于跟踪指数的多样而成分股分布广泛,并且股票数量较多、集中度较低。3 公公募募医医药药赛赛道道行业行业基金基金布布局局分分析析 3.1 行业基金行业基金:份额逆市提升份额逆市提升,头部头部基金基金规模规模集中度集中度较高较高 医药行业基金规模和数医药行业基金规模和数量波动增长,份额逆市量波动增长,份额逆市提提升。升。2021 年之前,医药行业基金发展较为平稳,自 2021 年以来布局加速,截至 2022 年 9月 30 日,已有医药行业基
23、金规模达 2255.85 亿元,累计数量 153 只,较 10 年前大幅提升,远超过医药指数基金规模。此外,医药行业基金投资热度高,2021 年 6 月以来 800 医卫指数产生明显回落,而行业基金份额维持上涨势头,截至 2022 年 9 月 30 日,已达 1463.73 亿份,份额增长 62.01%。图表8:医药行业基金数量自 2021 年大幅提升 图表9:医药行业基金份额波动上涨 资料来源:Wind,方正证券研究所 资料来源:Wind,方正证券研究所 从从行业行业基金的不同类型基金的不同类型来看来看,偏股混合型基金布局最热。偏股混合型基金布局最热。医药各类行业基金中,偏股混合型基金当前规
24、模最大,达 1183.23 亿元,数量 70只。其他基金类型中分别有 47 只、33 只和 3 只普通股票型、灵活配置型和国际(QDII)混合型基金,规模分别为 789.35 亿元、259.58亿元和 23.70 亿元。图表10:医药行业基金的不同类型 基金规模(亿元)基金规模(亿元)基金数量(只)基金数量(只)偏股混合型基金1183.2370普通股票型基金789.3547灵活配置型基金259.5833国际(QDII)混合型基金23.703合计合计2255.852255.85153153 资料来源:Wind,方正证券研究所 11 只只主要主要业绩业绩基准基准指数指数,从从综合综合到到细分细分行
25、业行业全面全面覆盖。覆盖。根据不同的业绩基准划分 11 只医药行业基金,可分为 6 只综合行业主题和 5 只细分行业主题。综合行业主题又可按行业、规模分类,对应不同指数公司、不同指数成分股下的医药行业指数。细分行业主题则包括医疗、金融工程报告 8 敬请关注文后特别声明与免责条款 医药和公共卫生三个主要方向,其中医疗指数又包括中证医疗、标普全球 1200 医疗保健和中证精准医疗。图表11:根据不同业绩基准划分医药行业基金 资料来源:Wind,方正证券研究所 153 只只行业行业基金,基金,以以中证医药卫生指数中证医药卫生指数为为业绩业绩基准基准的的行业行业基金基金规模规模最最大大,中药中药行业行
26、业基金基金近近 1 年年超额超额表现表现较好较好。从不同医药指数的跟踪情况来看,医药相关指数中,以中证医药卫生指数为业绩基准的行业基金规模最大,达 1808.47 亿元。近一年以来,除中药行业基金外,其余行业基金的平均收益均低于相应指数收益。中药细分赛道的行业基金逆市发展,近一年收益表现为正增长,为 20%,超额表现较好。图表12:医药行业指数的跟踪主动产品情况 赛道范赛道范围围细分细分行业行业细分行业2细分行业2地域地域指数全称指数全称行业基行业基金数量金数量(只)(只)行业基行业基金规模金规模(亿元)(亿元)基金近基金近一年收一年收益益指数近指数近一年收一年收益益基金近基金近三月收三月收益
27、益指数近指数近三月收三月收益益沪深300A股沪深300医药卫生指数24.48-11%-30%-11%中证全指A股中证全指医药卫生指数513.66-29%-3%-21%-6%中证800A股中证医药卫生指数961808.47-23%-6%-25%-7%申万A股医药生物(申万)12173.07-24%-6%-19%-6%中证A股中证医药100指数22.27-13%2%-16%-2%中信A股中信医药19.31-24%-9%-19%-6%医药中药A股中信中药生产17.6820%6%-1%-1%综合A股中证医疗指数340.43-28%-10%-32%-10%医疗保健美股 标普全球1200医疗保健指数16.
28、36-25%-1%-6%-3%其他主题A股中证精准医疗主题指数133.00-31%-11%-31%-8%公共卫生公共卫生A股中证公共卫生主题指数12.10-41%-10%-22%-4%其他非医药指数28155.02-22%-6%综合行业主题细分行业主题规模行业医疗 资料来源:Wind,方正证券研究所 从头部基金规模来看,中欧医疗保健 A 规模最大,占医疗行业基金规模的 27%,工银瑞信前沿医疗 A、中欧医疗创新 A 等基金规模占比也较高。从基金规模集中度来看,头部基金规模占比较高,TOP10 规模的行业基金占所有医药行业基金总规模的 56%,头部基金规模占比近3 季度呈下降趋势。金融工程报告
29、9 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表13:头部行业基金规模占比高 图表14:头部行业基金 TOP10 规模占比趋势变化 资料来源:Wind,方正证券研究所 资料来源:Wind,方正证券研究所 3.2 基金公司基金公司:多家多家积极配积极配置置 中欧基金中欧基金、工银瑞信基金工银瑞信基金和和摩根士丹利华鑫基金摩根士丹利华鑫基金等等公司公司均均重视重视医药医药行行业业产品产品。84 家基金公司布局医药行业基金,从基金公司的管理规模来看,中欧基金医药行业基金规模最大,达 731.39 亿元,规模占比也为最大,达 32%,远超其余基金公司。工银瑞信基金拥有 7 只行业基金,医药行业基金数量最多。图
30、表15:不同基金公司医药行业基金的规模分布(亿元)图表16:不同基金公司医药行业基金的数量和规模 资料来源:Wind,方正证券研究所 资料来源:Wind,方正证券研究所 从医药行业在基金公司内的重要性来看,计算基金公司内医药行业基金规模占总主动权益基金规模的比值,可以发现:摩根士丹利华鑫基金最偏重医药行业基金配置,医药行业基金占比最高,达 45%,4 位医药基金经理拥有平均超 6 年的医药产品管理经验,中信建投基金和兴华基金次之,占比也超 30%,中欧基金的医药行业基金规模和主动权益总规模最大,医药行业基金占比为 27%。金融工程报告 10 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表17:基金公司的
31、医药行业基金布局相关数据 基金公司基金公司医药行业医药行业基金规模基金规模(亿元)(亿元)医药行业医药行业基金数量基金数量(只)(只)主动权益总主动权益总规模(亿元)规模(亿元)医药行业医药行业基金占公基金占公司权益基司权益基金比金比医药基金医药基金经理数量经理数量(位)(位)平均管理平均管理医药产品医药产品经验经验(年)(年)摩根士丹利华鑫基金36.67481.0645%46.01兴华基金0.2310.6634%16.98中信建投基金27.46290.5130%15.29中欧基金731.3922678.6127%13.96融通基金56.163228.9225%26.12工银瑞信基金305.3
32、771332.7123%23.27天弘基金18.33390.3420%27.40惠升基金9.31146.2420%13.50国金基金5.28130.1018%11.69中海基金14.73294.5216%17.67东吴基金7.86357.0714%32.25北信瑞丰基金0.9717.2013%14.05西藏东财基金0.4914.5711%11.72汇添富基金214.7062086.2210%34.67 资料来源:Wind,方正证券研究所 3.3 基金经理:基金经理:收益收益表现表现与与投资风格投资风格 125 名名医药医药基金基金经理经理,新晋、新晋、高学历高学历占比占比高高。目前有 125
33、名基金经理管理医药产品,其中具有 1 至 3 年医药管理经验的新晋基金经理数量较多,为 42 名,占 33.60%。医药行业研究和投资门槛较高,所需专业知识储备较强,基金经理中有 23 名博士,99 名硕士,高学历占比较高,人均管理规模分别为 47.13 亿元和 12.91 亿元,具有博士学历的基金经理管理医药行业基金的规模较高。图表18:基金经理医药管理经验分布(位/年)图表19:基金经理学历分布 资料来源:Wind,方正证券研究所 资料来源:Wind,方正证券研究所 注:医药产品管理经验仅针对管理的医药行业基金产品投资年限统计。从基金经理管理从基金经理管理收益来看,大部分收益来看,大部分基
34、金基金经理经理中短期中短期收益受近收益受近 1 年回调年回调影响较大影响较大。截至 2022 年 10 月 28 日,多数基金经理医药产品近 3 年收益较好,近 3 年收益多分布在 29%至 48%之间,但在行业指数普跌的情况下,近 1 年收益多分布在-32%至-22%之间。金融工程报告 11 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表20:基金经理近一年收益率分布(位)图表21:基金经理近三年收益率分布(位)资料来源:Wind,方正证券研究所 资料来源:Wind,方正证券研究所 注:注:基金经理收益根据基金经理管理的所有医药产品的算术平均收益统计,下同。近期近期收益收益表现表现中,中,白冰洋、白冰
35、洋、盖盖俊龙俊龙和和池池陈陈森森等等基金经理基金经理管理管理的的产品产品近近期期抗压能力抗压能力较较强强。从近 1 年收益来看,截至 2022 年 10 月 28 日,白冰洋、盖俊龙和池陈森医药产品近 1 年收益分别为 31%、18%和 11%,与其他基金经理相比收益较高,在近 1 年市场普跌的情况下收益抗压能力较强。近期收近期收益表现较好益表现较好的基金经理表现中小盘偏好,高换手率的基金经理表现中小盘偏好,高换手率,观察近一年管理医药产品收益表现较好的基金经理及代表产品可发现,其代表基金均属中小盘,收益表现最好的白冰洋管理的中银证券健康产业总市值分位数为 2%,此外,近期收益较佳的前 7 名
36、基金经理管理的医药产品偏向低热门度风格,表现这些基金经理倾向于采用逆向投资等策略;从基金经理交易风格来看,产品收益最好的前 7 名基金经理换手率较高,交易较为频繁。图表22:近期收益表现较好的医药基金经理近期风格指标(2021.10.28-2022.10.28)基金经理基金经理医药产品医药产品经验(年)经验(年)医药产品医药产品规模(亿规模(亿元)元)近一年收近一年收益益分位分位数数加权市值加权市值(万元)(万元)分位分位数数热门度热门度(次)(次)分位分位数数股票投资股票投资活跃度活跃度(%)(%)分位分位数数代表基金代表基金白冰洋1.72.031%100%184.42%214.23%583
37、.881%中银证券健康产业盖俊龙1.90.418%99%292.98%214.12%1273.496%红土创新医疗保健池陈森1.730.211%98%442.012%359.411%474.972%安信医药健康A万民远6.142.411%96%238.65%248.36%343.061%融通健康产业A肖世源3.80.26%95%183.52%194.81%511.875%圆信永丰医药健康陆海燕2.40.64%94%230.94%229.95%506.273%永赢医药健康A杨珂2.416.4-10%93%625.925%484.734%384.762%信澳健康中国A 资料来源:Wind,方正证券
38、研究所 注 1:分位数基于所有医药基金经理统计,基金经理持股风格根据 2022 年中报全部持仓明细加权统计,结果剔除医药管理经验不足 1 年、或目前已离职的基金经理;注 2:股票投资活跃度=(股票买入总额+股票卖出总额)/股票平均净值,这里用以衡量基金股票换手情况;热门度为基金持仓股票被当期全部基金持有的次数的加权平均。中期中期收益收益表现表现中,中,万民远万民远、赵蓓赵蓓、潘龙玲潘龙玲等等基金经理基金经理管理管理的的产品产品获利获利能力能力较稳较稳。从近 3 年收益来看,截至 2022 年 10 月 28 日,万民远、赵蓓、潘龙玲医药产品近 3 年收益分别为 102%、70%、69%,与其他
39、基金经理相比收益较高,中期收益表现较稳定。中中期收益表现较好期收益表现较好的基金经理的基金经理近期近期风格风格各具各具特色特色,观察近三年管理医药产品收益表现较好的基金经理及代表产品可发现,近期风格各具特色,既有偏好于中小盘、高换手的万民远和谢玮等基金经理,也有倾金融工程报告 12 敬请关注文后特别声明与免责条款 向中大盘、热门股和低换手的赵蓓和楼慧源等基金经理。图表23:中期收益表现较好的医药基金经理近期风格指标(2019.10.28-2022.10.28)基金经理基金经理医药产品医药产品经验(年)经验(年)医药产品医药产品规模(亿规模(亿元)元)近三年收近三年收益益分位分位数数加权市值加权
40、市值(万元)(万元)分位分位数数热门度热门度(次)(次)分位分位数数股票投资股票投资活跃度活跃度(%)(%)分位分位数数代表基金代表基金万民远6.142.4102%100%238.65%248.36%343.061%融通健康产业A赵蓓7.9243.670%97%1646.693%679.986%148.717%工银瑞信前沿医疗A潘龙玲5.22.969%95%758.533%467.729%506.272%建信高端医疗A金笑非6.315.362%92%944.350%510.840%150.820%鹏华医药科技谭冬寒6.161.861%89%1365.283%709.490%159.923%工银
41、瑞信医药健康A楼慧源4.133.758%84%1201.875%682.787%228.339%交银医药创新A谢玮3.527.555%81%590.121%358.811%168.327%中信建投医改A 资料来源:Wind,方正证券研究所 注:剔除医药管理经验不足 3 年、或目前已离职的基金经理。由于大部分医药行业基金 2019 年后才成立,为了研究 2019 年以来不同区间的基金经理表现,这里根据跟踪规模最大的 800 医卫指数走势划 分 医 药 行 情 近 期 牛 市(2019.6.15-2021.6.15)和 熊 市(2021.6.15-2022.10.28),用以分析医药基金经理在不同
42、市场阶段下的表现和风格。图表24:800 医卫指数走势划分医药行情 资料来源:Wind,方正证券研究所 图表25:基金经理医药产品牛熊市收益统计 资料来源:Wind,方正证券研究所 牛熊市牛熊市收益收益表现表现呈呈负相关,负相关,可能可能与与基金基金经理经理稳定稳定的的风格风格有关有关。统计牛熊市阶段不同基金经理平均产品收益,可以发现从两个区间来看,大金融工程报告 13 敬请关注文后特别声明与免责条款 部分基金经理牛市收益在 1%至 2.5%之间,熊市收益在-0.2%和-0.4%之间,且牛熊市收益表现呈现一定负相关关系。负相关的表现这可能与医药基金经理的持仓风格和仓位特点稳定相关,例如牛市中高
43、仓位、低换手、大盘成长风格的产品表现更好,而熊市中低仓位、高换手的收益更稳健。从单独区间来看从单独区间来看,牛市中表牛市中表现较好的基金经理,现较好的基金经理,具有具有经验较深、经验较深、管理管理规模较大,换手率较低、医药仓位较高规模较大,换手率较低、医药仓位较高,市值、估值和热门度较高市值、估值和热门度较高等等特点特点。牛市收益表现较好的基金经理谢玮,市盈率分位数和医药行业占比分位数较高,分别为 91%和 100%,其余大部分基金经理也展现出高估值、高医药仓位含量的类似特点,另外,基金经理像葛兰、赵蓓等管理经验分位数均在 80%以上,经验丰富,管理规模分位数高于90%。除刘潇外,其余基金经理
44、换手率较低,倾向于长期持有,总市值分位数和热门度分位数均高于 30%,投资热门中大盘股票。图表26:牛市收益表现较好的医药基金经理主要风格指标(2019.6.15-2021.6.15)基金经理基金经理牛市牛市收益收益分位分位数数医药产医药产品经验品经验(年)(年)分分位位数数医药产医药产品规模品规模(亿元)(亿元)分分位位数数加权市加权市值(万值(万元)元)分分位位数数市盈率市盈率(倍)(倍)分分位位数数热门度热门度(次)(次)分分位位数数股票投股票投资活跃资活跃度(%)度(%)分分位位数数医药仓医药仓位占比位占比(%)(%)分分位位数数持股数持股数量量(只)(只)分分位位数数代表基金代表基金
45、谢玮233%100%2.259%40.789%1480.433%172.791%567.835%149.019%93.3100%2224%中信建投医改A吴兴武218%98%2.763%187.397%1966.475%123.961%745.173%138.014%85.681%3883%广发医疗保健A赵蓓216%95%6.698%205.498%1553.039%107.741%648.154%143.518%78.450%2740%工银瑞信前沿医疗A楼慧源208%93%2.863%35.288%2020.980%128.066%728.969%241.533%88.686%4489%交银医
46、药创新A谭冬寒207%90%4.888%99.095%1720.554%110.345%649.555%121.912%84.574%3474%工银瑞信医疗保健行业王峥娇206%88%2.360%72.994%1723.955%119.456%630.049%139.617%67.825%2637%南方医药保健A刘潇204%85%3.166%18.977%1048.113%77.817%425.612%650.681%77.948%6499%中银医疗保健A葛兰203%83%4.887%599.4100%2143.789%117.853%797.089%110.46%86.883%3168%中欧
47、医疗健康A 资料来源:Wind,方正证券研究所 注:表格根据 2021 年中报的持仓数据统计。熊市中表现较好的基金经理管理规模熊市中表现较好的基金经理管理规模处于中游,表现出处于中游,表现出换手率高、医换手率高、医药仓位药仓位中下游中下游、热门度低、热门度低、中小盘中小盘等特等特点。点。基金经理管理规模分位数水平居中,大部分基金经理管理基金的医药行业占比分位数在 20%至80%之间,处于中等水平。白冰洋、池陈森等熊市收益表现好的基金经理换手率均在 60%以上,交易活跃。热门度和总市值分位数不超过40%,倾向中小盘和非热门股票投资。图表27:熊市收益表现较好的医药基金经理主要风格指标(2021.
48、6.15-2022.10.28)基金经理基金经理熊市熊市收益收益分位分位数数医药产医药产品经验品经验(年)(年)分分位位数数医药产医药产品规模品规模(亿元)(亿元)分分位位数数加权市加权市值(万值(万元)元)分分位位数数市盈率市盈率(倍)(倍)分分位位数数热门度热门度(次)(次)分分位位数数股票投股票投资活跃资活跃度(%)度(%)分分位位数数医药仓医药仓位占比位占比(%)(%)分分位位数数持股数持股数量量(只)(只)分分位位数数代表基金代表基金白冰洋40%100%1.752%2.040%184.42%29.72%214.23%583.881%67.620%2114%中银证券健康产业池陈森17%
49、98%1.753%30.289%442.012%38.86%359.411%474.972%82.068%4685%安信医药健康A盖俊龙4%97%1.958%0.416%292.98%43.810%214.12%1273.496%77.147%188%红土创新医疗保健万民远0%95%6.191%42.494%238.65%104.796%248.36%343.061%72.326%3454%融通健康产业A陆海燕-8%94%2.461%0.626%230.94%49.222%229.95%506.273%86.380%2626%永赢医药健康A王霄音/高源-13%92%1.546%5.457%54
50、2.815%69.772%396.816%1528.3100%73.330%4378%万家健康产业A肖世源-15%89%3.874%0.29%183.52%72.474%194.81%511.875%58.110%5593%圆信永丰医药健康潘龙玲-15%88%5.286%2.951%758.533%52.432%467.729%506.272%78.955%3559%建信高端医疗A 资料来源:Wind,方正证券研究所 注:表格根据 2022 年中报的持仓数据统计。金融工程报告 14 敬请关注文后特别声明与免责条款 3.4 特色基金特色基金:不同不同风格风格特色特色百花齐放百花齐放 根据根据 2
51、022 年中报的全部持仓分析,年中报的全部持仓分析,不同不同医药医药行业行业基金基金具有具有不同不同的的风风格格特点特点,为为投资者投资者提供提供多样化多样化的的选择。选择。仓位方面,不同基金的行业配置具有特色。从中信一级行业来看,中信建投医改 A、中信建投医药健康 A 等基金医药行业仓位较高;从中信二级行业细分赛道来看,永赢医药健康 A 等基金化学制药占比较高,前海开源中药研究精选等中药比重较大,泰康医疗健康 A 等生物医药比重较大。图表28:综合和细分赛道仓位较高的医药基金(%)医药医药化学制药化学制药中药生产中药生产生物医药生物医药其他医药医疗其他医药医疗行业占比高行业占比高中信建投医改
52、A,94.91永赢医药健康A,47.54前海开源中药研究精选A,87.1泰康医疗健康A,25.76同泰大健康主题A,72.66中信建投医药健康A,94.66长盛医疗行业,43.95红土创新医疗保健,54.78中融医疗健康精选A,23.27大摩优悦安和A,68.92金鹰医疗健康产业A,94.26长盛养老健康产业,38.17鹏华医疗保健,33.75长盛医疗行业,21.83创金合信医疗保健行业A,66.75长信医疗LOF,93.57金鹰医疗健康产业A,35.92鹏华医药科技,30.87农银汇理医疗保健主题,20.45大摩健康产业A,65.24大摩优悦安和A,93.47北信瑞丰健康生活主题,35.42
53、中银证券健康产业,26.45中航新起航A,20.32富国医疗保健行业A,62.41 资料来源:Wind,方正证券研究所 板块方面,医药基金在科技创新板块和港股市场的配置具有差异。平安医疗健康等基金集中于创业板,金鹰智慧生活等基金科创板比例较高,光大阳光生活 18 个月持有 A 在港股方面配置较多。图表29:科技板块和港股占比较高的医药基金(%)创业板创业板科创板科创板香港联交所香港联交所板块占比高板块占比高平安医疗健康,52.18金鹰智慧生活,50.62光大阳光生活18个月持有A,40.48南方医药保健A,50.68北信瑞丰健康生活主题,42.6兴华创新医疗6个月持有A,27.15金鹰医疗健康
54、产业A,50.65新华战略新兴产业,38.18易方达医药生物A,25.83广发医疗保健A,49.89创金合信医疗保健行业A,35.85东财创新医疗六个月定开,22.13富国精准医疗,49.7圆信永丰医药健康,34.33东吴双三角A,21.2 资料来源:Wind,方正证券研究所 在在市值、市值、估值、估值、集中度、集中度、热门热门度度和和换手率换手率具有具有特色特色的的基金基金。除上述按照行业和板块占比划分外,医药基金也可按市值、成长性、持股特点和投资活跃度划分,找到相应中大盘(中小盘)、成长(估值)、持股分散(集中)、热门(逆向)、高换手(低换手)等风格特点的基金。金融工程报告 15 敬请关注
55、文后特别声明与免责条款 图表30:不同特点及风格的医药特色基金 总市值(元)总市值(元)市盈率(倍)市盈率(倍)持股数量持股数量(只)(只)持股热门度持股热门度(次)(次)股票投资活跃度股票投资活跃度(%)(%)中大盘中大盘华商医药消费精选A,66251789.93高估值高估值浦银安盛医疗健康A,372.72持股分散持股分散银华医疗健康A,93.0热门热门华商医药消费精选A,1423.83高换手高换手万家健康产业A,1528.3大摩内需增长A,41707538.95东方红医疗升级A,118.19汇添富健康生活一年持有A,73.0国金鑫意医药消费A,985.93泰康医疗健康A,1394.38大摩
56、卓越成长,41603051.03国寿安保健康科学A,115.14华安医疗创新A,70.0大摩内需增长A,982.71民生加银医药健康A,1344.14创金合信医药消费A,33756972.34长城医药科技六个月持有A,114.13浦银安盛医疗健康A,68.0大摩卓越成长,981.99同泰大健康主题A,1325.61诺德新旺,28137902.72长城医疗保健A,112.35华夏创新医药龙头A,58.0诺德新旺,860.43红土创新医疗保健,1273.45国泰医药健康A,2301458.69申万菱信医药先锋A,35.36天弘臻选健康A,17.0永赢医药健康A,229.94创金合信医药消费A,57
57、.8融通健康产业A,2263784.76前海开源中药研究精选A,35.01国泰医药健康A,16.0国泰医药健康A,219.48前海联合国民健康A,44.54中银证券健康产业,1843738.05东财创新医疗六个月定开,33.81大摩优悦安和A,15.0中银证券健康产业,214.22易方达全球医药行业人民币,41.29圆信永丰医药健康,1834786.58中银证券健康产业,29.67东方阿尔法医疗健康A,14.0红土创新医疗保健,214.13中欧医疗健康A,20.94中小盘中小盘恒越医疗健康精选A,1487142.95低估值低估值兴华创新医疗6个月持有A,24.17持股集中持股集中前海开源中药研
58、究精选A,12.0逆向逆向圆信永丰医药健康,194.83低换手低换手中欧医疗创新A,19.63 资料来源:Wind,方正证券研究所 3.5 持仓情况持仓情况:绩优绩优基金基金偏偏中药中药和化学制药和化学制药 从从近期收益较好的近期收益较好的绩优绩优基金基金来看来看,中药、中药、化学化学制药制药等等中信中信二级二级行业行业占占比比高,高,同仁堂、康缘药业、华海药业同仁堂、康缘药业、华海药业被被多多家家基金基金重仓。重仓。根据 2022 年三季报的持股明细,同仁堂、康缘药业、华海药业等股票出现在多家近一年收益表现较好的绩优医药行业基金中。此外近 1 年收益表现较好的基金普遍在中药和化学制药等行业上
59、的占比较高。图表31:近期收益较好的基金 2022 年三季报持仓情况 证券简称证券简称基金经理基金经理基金近一基金近一年收益年收益第1大重第1大重仓股仓股第2大重第2大重仓股仓股第3大重第3大重仓股仓股第4大重第4大重仓股仓股第5大重第5大重仓股仓股生物生物制品制品中药中药化学化学制药制药医疗医疗器械器械医疗医疗服务服务医药医药商业商业中银证券健康产业白冰洋31%科伦药业 特宝生物 葵花药业 苑东生物 人福医药6%17%21%5%前海开源中药研究精选A范洁20%同仁堂华润三九马应龙云南白药 以岭药业73%红土创新医疗保健盖俊龙,廖星昊18%康缘药业 以岭药业 新天药业 莱茵生物 华润三九5%3
60、4%5%融通鑫新成长A万民远14%健之佳一心堂老百姓长春高新 普洛药业8%3%5%4%25%安信医药健康A池陈森11%华海药业 九典制药 楚天科技 联化科技一心堂4%14%9%8%9%融通健康产业A万民远7%一心堂长春高新老百姓普洛药业 睿智医药7%6%7%14%22%圆信永丰医药健康肖世源6%皓元医药 贝达药业 新天药业普蕊斯普门科技9%6%7%7%15%永赢医药健康A陆海燕4%华海药业 益丰药房 康缘药业 同和药业卫信康8%34%5%8%信澳健康中国A杨珂-9%欧普康视同仁堂东阿阿胶 我武生物大参林7%15%3%10%3%4%资料来源:Wind,方正证券研究所 从从所有所有医药医药行业行业
61、基金基金的的持仓持仓来看,来看,医疗服务行业仓位占比高,中药医疗服务行业仓位占比高,中药 II估计估计持仓持仓数量数量上涨上涨较多较多。根据 2022 年三季报的持股明细,在医药行业基金的细分行业配置中,医疗服务持仓占比最高,达 47%,医疗器械次之;从持仓市值来看,在各细分赛道半年涨跌幅均为负值的情况下,医药商业细分行业持仓市值环比增加最多,达 48.1%,医疗器械持仓市值也环比有所增长,为 21.6%;此外,根据持仓市值环比与行业涨跌幅的比值测算估计的持仓数量变化方向,可以发现医疗服务、医疗器械、中药和医药商业等其他相关细分行业估计持仓数量均为增持,其中医药商业细分行业预估增持最多,达 5
62、2.5%。金融工程报告 16 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表32:2022 年三季报细分行业分布 图表33:医药细分行业持仓市值和涨跌幅 资料来源:Wind,方正证券研究所 资料来源:Wind,方正证券研究所 从从持仓持仓个股个股来看,来看,爱尔眼爱尔眼科科和和药明康德药明康德被被持有持有频次频次较较高高。从股票持有次数来看,截至 2022 年 9 月 30 日,在医药行业基金三季报重仓股中爱尔眼科和药明康德的持有次数最多,达 79 次和 73 次,迈瑞医疗、泰格医药等也具备较高的持有次数,前十高频率持有股票次数均在 30次以上。图表34:2022 年三季报持仓次数较多的个股(次)资料来
63、源:Wind,方正证券研究所 4 公募医药赛道公募医药赛道指数指数基金基金布局分析布局分析 4.1 指数指数基金基金:份额份额逆市逆市上涨,上涨,盘点盘点全全行业行业指数指数 医药指数基医药指数基金规模和数量持续增长,份额逆市提升。金规模和数量持续增长,份额逆市提升。2021 年前医药指数基金发展较为平稳,自 2021 年以来布局加速,截至 2022 年 9 月 30日,已有医药指数基金规模达 878.77 亿元,累计数量 86 只。此外,医药指数基金在行业指数普跌的背景下投资热度不减,2021 年6 月 15 日以来,截至 2022 年 9 月 30 日,800 医卫指数产生明显回落,下跌
64、42.08%,而医药指数基金持续受到投资者青睐,份额逆市上涨,增长 282.97%,医药指数基金份额已达 1476.71 亿份,份额增长幅度超过同期医药行业基金。金融工程报告 17 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表35:医药指数基金自 2021 年布局加速 图表36:医药指数基金份额自 2021 年中逆市提升 资料来源:Wind,方正证券研究所 资料来源:Wind,方正证券研究所 从指数基金的不同从指数基金的不同类型来看类型来看,ETF 类型基金布局最热。类型基金布局最热。截至 2022 年9 月 30 日,医药各类指数基金中,ETF 基金当前规模最大,达 593.82亿元,数量 58 只
65、。另分别有 24 只和 4 只场外指数和增强型基金,规模分别为 276.94 亿元和 8.00 亿元。图表37:医药指数基金的不同类型 基金规模(亿元)基金规模(亿元)基金数量(只)基金数量(只)ETF593.8258场外指数276.9424增强型8.004总计总计878.77878.778686 资料来源:Wind,方正证券研究所 图表38:根据不同行业主题划分医药指数 资料来源:Wind,方正证券研究所 金融工程报告 18 敬请关注文后特别声明与免责条款 41 只只指数行业覆盖面广,指数行业覆盖面广,86 只只基金基金由由综合综合行业行业到到细分细分赛道赛道全面布局。全面布局。根据投资的股
66、票市场,可将医药指数划分 A 股、沪港深、港股、美股等指数,其中 A 股医药指数有 29 只,沪港深医药指数 5 只,港股医药指数 3 只,美股医药指数 4 只。从跟踪产品的成立情况来看,有 37只指数已成立相应指数产品,4 只指数待成立产品。从跟踪指数的主题范围来看,医药指数可分为综合行业主题和细分行业主题。综合行业主题又可按行业、规模和策略分类,细分行业主题则包括医疗、医药和公共卫生三个主要方向。综合行业主题包括 13 只指数,其中行业分类根据指数来自不同指数公司编制行业分类标准,规模分类根据指数来自不同规模的指数成分股,策略分类根据指数编制的策略特点罗列。细分行业主题则在具体的细分行业及
67、相关延伸行业上发展不同的行业特色指数,如关注医疗器械生产制造产业链的医疗器械指数和专精中药领域的中证中药指数,这些细分指数丰富了市场医药方向的资产配置方案,为投资者提供了多样化选择。中证中证医疗医疗跟踪跟踪规模规模最大,最大,美股美股指数指数与与其他其他指数指数相关性相关性低,低,港股港股指数指数近近期期回落回落幅度幅度较大。较大。从不同医药指数的跟踪情况来看,医药所有行业指数中,中证医疗、国证生物医药和沪深 300 医药卫生指数规模最大,分别达 200.15、153.54 和 110.40 亿元,远远领先于其余指数;标普500 等权重医疗保健行业指数、标普全球 1200 医疗保健指数、纳斯达
68、克生物技术指数和标普生物技术精选行业与其他指数的平均相关性最小,均低于 20%,四只指数均为美股指数;从近期收益来看,恒生医疗保健指数、恒生香港上市生物科技指数和中证香港创新药指数(HKD)等港股指数近一年回调幅度较大。图表39:医药行业指数的跟踪被动产品情况 赛道范赛道范围围细分细分行业行业细分行业2细分行业2地域地域指数全称指数全称指数基金指数基金数量(只)数量(只)指数基金指数基金规模(亿规模(亿元)元)近一月近一月收益收益近三月近三月收益收益近一年近一年收益收益近三年近三年收益收益平均相平均相关性关性代表基金代表基金港股通港股中证港股通医药卫生综合指数(CNY)44.782%-18%-
69、44%-36%70%鹏华中证港股通医药卫生综合ETF沪港深500A股和港股中证沪港深500医药卫生指数10.134%-14%-35%-12%84%招商中证沪港深500医药卫生ETF沪深300A股沪深300医药卫生指数1110.404%-11%-30%-8%84%易方达沪深300医药卫生ETF中证全指A股中证全指医药卫生指数233.378%-6%-21%6%84%广发中证全指医药卫生ETF中证800A股中证医药卫生指数514.307%-7%-25%-2%85%汇添富中证医药卫生ETF上证A股上证医药卫生行业指数10.9610%-6%-23%6%84%华夏上证医药卫生ETF申万A股中证申万医药生物
70、指数12.668%-7%-26%1%85%申万菱信医药生物A国证A股国证医药指数19.707%-8%-27%1%85%国泰国证医药卫生AA股中证医药100指数215.9111%-2%-16%4%84%天弘中证医药100AA股中证医药主题指数25.978%-6%-23%3%85%富国中证医药主题指数增强A经营质量、龙头A股中证医药50指数36.766%-8%-24%7%84%富国中证医药50ETF盈利成长、创新A股中证医药及医疗器械创新指数38.982%-14%-36%8%83%平安中证医药及医疗器械创新ETF盈利成长、低估A股中证医药健康100策略指数12.999%-5%-22%7%84%嘉实
71、中证医药健康100策略ETFA股中证细分医药产业主题指数12.938%-9%-27%-4%85%华安中证细分医药ETFA股中证800制药与生物科技指数12.758%-9%-28%-8%85%中信保诚中证800医药AA股国证生物医药4153.546%-14%-36%6%84%招商国证生物医药AA股中证生物科技主题指数549.639%-8%-30%13%84%汇添富中证生物科技AA股中证生物医药指数140.7013%-2%-26%-2%84%国泰中证生物医药ETFA股中证万得生物科技指数19.937%-11%-32%14%84%易方达中证万得生物科技A港股恒生香港上市生物科技指数36.161%-2
72、4%-48%73%南方恒生香港上市生物科技ETF美股纳斯达克生物技术指数24.848%5%-17%23%13%广发纳斯达克生物科技A人民币美股标普生物技术精选行业指数13.253%2%-33%2%17%易方达标普生物科技人民币AA股国证疫苗与生物科技指数40.006%-11%-31%8%83%华夏国证疫苗与生物科技AA股中证创新药产业指数766.859%-9%-30%3%85%银华中证创新药产业ETFA股和港股中证沪港深创新药产业指数46.577%-13%-35%-9%83%华泰柏瑞中证沪港深创新药ETFA股和港股恒生沪深港创新药精选50指数11.987%-14%-32%8%81%天弘恒生沪深
73、港创新药精选50ETF港股中证香港创新药指数(HKD)11.093%-23%-48%-19%73%广发中证香港创新药ETF中药A股中证中药指数428.3014%1%10%31%67%汇添富中证中药A综合A股中证医疗指数5200.155%-10%-32%9%83%华宝中证医疗ETF医疗器械A股中证全指医疗器械指数312.5510%-1%-17%24%79%永赢中证全指医疗器械ETF港股恒生医疗保健指数144.000%-24%-49%-40%73%博时恒生医疗保健ETFA股中证全指医疗保健设备与服务指数56.697%-4%-21%18%80%天弘中证全指医疗保健设备与服务ETF美股标普全球1200
74、医疗保健指数12.777%-3%-6%30%16%广发全球医疗保健A人民币美股标普500等权重医疗保健行业指数10.578%-3%9%易方达标普医疗保健A人民币A股中证精准医疗主题指数114.6911%-8%-31%0%84%汇添富中证精准医疗AA股中证互联网医疗主题指数10.5614%2%-5%-7%77%汇添富中证互联网医疗A公共卫生公共健康A股国证公共卫生与健康指数11.377%-7%-28%17%85%泰康国证公共卫生与健康ETF中证综合行业主题细分行业主题规模行业策略医药医疗生物医药创新药医疗保健其他主题综合 资料来源:Wind,方正证券研究所 注:代表基金为跟踪规模最大的基金,规模
75、和数量数据截至 2022 年三季报,收益数据截至 2022.10.28。31 家家基金基金公司公司布局布局医药医药指数指数,其中其中华宝华宝基金基金规模规模最大,最大,汇添汇添富富数量数量最最金融工程报告 19 敬请关注文后特别声明与免责条款 多。多。从具体基金产品规模及收益来看,医药 ETF 基金中,华宝中证医疗 ETF 规模最大,达 157.90 亿元,基金经理为胡洁;从基金公司管理规模来看,多家基金公司积极布局医药指数基金,目前 31 家基金公司共有 86 只指数基金,华宝基金拥有规模为 157.90 亿元的医药指数基金,高于其余基金公司,汇添富基金的医药指数基金数量则最多,为 9 只,
76、易方达基金和招商基金的有关基金规模和数量也较大。图表40:医药 ETF 基金规模 TOP10 图表41:不同基金公司指数基金的数量和规模 资料来源:Wind,方正证券研究所 资料来源:Wind,方正证券研究所 4.2 特色特色指数指数:不同不同医药医药指数指数各具各具特色特色 根据指数的最新收益和财务数据分析,不同医药指数基金具有不同的风格特点,为投资者提供多样化的选择。由于美股医药、港股医药和A 股医药投资逻辑有差异,本节仅针对 A 股或沪港深医药指数进行统计分析。图表42:不同相关性和风格的医药指数 平均相关性(%)平均相关性(%)平均市值(亿元)平均市值(亿元)市盈率(倍)市盈率(倍)市
77、盈率分位数(%)市盈率分位数(%)代表代表中证申万医药生物指数,84.92中大盘中大盘沪深300医药卫生指数,908.88高估值高估值中证互联网医疗主题指数,39.69估值分位高估值分位高中证中药指数,63.08国证医药指数,84.84中证沪港深500医药卫生指数,736.67中证万得生物科技指数,34.25中证互联网医疗主题指数,60.66中证医药卫生指数,84.79中证生物医药指数,653.04中证沪港深500医药卫生指数,32.22中证沪港深500医药卫生指数,23.51中证细分医药产业主题指数,84.73中证医药及医疗器械创新指数,634.44沪深300医药卫生指数,32.04沪深30
78、0医药卫生指数,16.72中证医药主题指数,84.73国证公共卫生与健康指数,623.08中证精准医疗主题指数,31.86中证800制药与生物科技指数,13.33恒生沪深港创新药精选50指数,81.41中证万得生物科技指数,230.44中证医药及医疗器械创新指数,25.69中证精准医疗主题指数,1.85中证全指医疗保健设备与服务指数,79.92中证全指医疗保健设备与服务指数,227.43中证医疗指数,24.91中证生物科技主题指数,1.55中证全指医疗器械指数,78.91中证全指医疗器械指数,207.73中证全指医疗保健设备与服务指数,22.11国证疫苗与生物科技指数,1.32中证互联网医疗主
79、题指数,76.75中证全指医药卫生指数,199.54中证全指医疗器械指数,19.77国证生物医药,1.23分散分散中证中药指数,67.01中小盘中小盘中证中药指数,178.12低估值低估值中证医药健康100策略指数,19.37估值分位低估值分位低中证医疗指数,0.96 资料来源:Wind,方正证券研究所 注:市盈率分位数的历史区间为 2016.10.28-2022.10.28,该数据剔除发布时间未满 6 年的指数。从相关性来看,中证申万医药生物指数等指数相关性高,可以成为投资医药行业的代表指数,中证中药指数相关性低,可作资产组合的分金融工程报告 20 敬请关注文后特别声明与免责条款 散配置;从
80、平均市值来看,沪深 300 医药卫生指数偏向大盘风格;从市盈率来看,中证互联网医疗主题指数估值较高,中证医药健康 100策略估值较低;从估值分位数来看,国证生物医药、中证医疗指数等处于历史估值低位。从指数流动性、财务比率、跟踪产品以及不同阶段的市场表现,可以找到各维度下近期表现较好的医药指数。图表43:近期市场表现和财务指标较好的医药指数 今年以来区间日成今年以来区间日成交额(亿元)交额(亿元)ROE(%)ROE(%)归母净利润同比(%)归母净利润同比(%)指数基金规模(亿元)指数基金规模(亿元)流动性好流动性好中证全指医药卫生指数,761.66盈利性高盈利性高中证全指医疗器械指数,22.38
81、成长性高成长性高中证全指医疗保健设备与服务指数,38.56跟踪产品大跟踪产品大中证医疗指数,200.15中证医药主题指数,666.03中证全指医疗保健设备与服务指数,21.47中证医药健康100策略指数,20.41国证生物医药,153.54中证医药100指数,473.6中证医疗指数,20.52中证生物科技主题指数,18.47沪深300医药卫生指数,110.4中证申万医药生物指数,470.76中证医药及医疗器械创新指数,19.32国证生物医药,18.05中证创新药产业指数,66.85中证医药卫生指数,450.52中证医药健康100策略指数,18.67国证公共卫生与健康指数,15.3中证生物科技主
82、题指数,49.6320-20210615牛市(%)20210615牛市(%)20熊市(%)熊市(%)近一年收益(%)近一年收益(%)近三年收益(%)近三年收益(%)进攻型进攻型中证医药及医疗器械创新指数,171.89防守型防守型中证中药指数,3.38近期收益高近期收益高中证中药指数,9.55中期收益高中期收益高中证中药指数,30.77中证医疗指数,154.78中证互联网医疗主题指数,-17.75中证互联网医疗主题指数,-5.14中证全指医疗器械指数,24.0中证万得生物科技指数,154.18中证医药1
83、00指数,-15.75中证全指医疗保健设备与服务指数,18.41国证生物医药,153.17中证全指医疗器械指数,-16.96国证公共卫生与健康指数,16.51中证生物科技主题指数,151.76中证全指医疗保健设备与服务指数,-20.54中证万得生物科技指数,14.38 资料来源:Wind,方正证券研究所 注:归母净利润同比统计发布已满 1 年的指数;防守型排名靠后的指数的差异较小,故仅列前 2 指数。4.3 待成立指数产待成立指数产品:品:CXO、疫苗疫苗、创新创新药药等等未来未来布局布局火热火热 CXO、疫苗疫苗、创新药创新药等等指数指数备受备受公募公募布局布局关注。关注。统计近期已申报、未
84、成立的基金中医药指数基金的数量,发现中证沪港深医药研发服务主题指数受公募关注最多,有 5 只指数基金申报,均为 ETF 类型。此外待成立指数产品类型广泛,涉及创新药、疫苗与生物科技等多个细分行业,合计共有 19 只申报指数基金。由待成立医药指数基金所属行业可知,基金公司关注 CXO、疫苗、创新药及相关赛道,积极推出相应产品,预期未来将会推出更多医药细分行业指数。投资者可根据医药行业内部不同细分赛道的景气度选择投资工具,满足财富配置需求。图表44:待成立产品的医药指数基金 跟踪指数名称跟踪指数名称ETF数量ETF数量(只)(只)场外指数数量场外指数数量(只)(只)指数基金总计指数基金总计(只)(
85、只)国证疫苗与生物科技指数11中证创新药30指数11中证沪港深创新药产业指数11中证沪港深医药研发服务主题指数55中证全指医药指数11中证医药研发服务主题指数33中证疫苗与生物技术指数33中证中药指数314合计合计16163 31919 资料来源:Wind,方正证券研究所 金融工程报告 21 敬请关注文后特别声明与免责条款 由于上述相关细分行业指数中有 4 只指数还未有产品成立,包括中证医疗研发服务主题指数、中证创新药 30 指数和中证沪港深医药研发服务主题指数和中证疫苗与生物技术指数,投资者目前缺乏可投资的工具。参考之前关于基金相似度研究方法(基金相似度方法比较与应用探讨2022.06.10
86、),我们可以根据指数与基金的持仓及日度涨跌幅,计算这些指数在收益或持仓上最相似的基金产品。例如,我们根据指数和基金自 2022.7.28 至 2022.10.28 的日度涨跌幅,找到与各个指数收益上最相关的 3 只基金,或者根据 2022 年基金中报与 2022年 6 月指数成分股分布,找到与指数持仓上最相似的 3 只基金,结果如下图所示。与限制申购的基金配置逻辑相似,通过计算指数与产品的相关性,找到相似基金,我们可以投资这些尚未有产品直接挂钩的指数。图表45:待成立产品的医药指数收益或持仓相似的基金 指数指数收益相似基金1收益相似基金1收益相似基金2收益相似基金2收益相似基金3收益相似基金3
87、持仓相似基金1持仓相似基金1持仓相似基金2持仓相似基金2持仓相似基金3持仓相似基金3中证医药研发服务主题指数国投瑞银医疗保健行业A大摩健康产业A大摩优悦安和A嘉实医疗保健嘉实医药健康A中欧医疗创新A中证创新药30指数医药生物科技LOF医药卫生ETF医药50ETF医药卫生ETF创新药指ETF创新药ETF易方达中证沪港深医药研发服务主题指数创新药沪港深ETF 大摩沪港深精选A工银瑞信兴瑞一年持有A创新药沪港深ETF工银瑞信兴瑞一年持有A中欧医疗创新A中证疫苗与生物技术指数生物科技LOF生物医药ETF生物药ETF生物药ETF生物医药ETF生物医药LOF 资料来源:Wind,方正证券研究所 5 主要主
88、要医药医药指数差异指数差异分析分析 5.1 综合综合行业行业主题指数:主题指数:2 只指只指数数,A 股股医药医药 VS 港港股股医药医药 从跟踪产品较多的指数来看,医药综合行业共有两只指数覆盖 A 股医药和港股医药,分别为中证医药卫生指数(000933.SH,以下简称 800医卫)和中证港股通医药卫生综合指数(CNY)(930975.CSI,以下简称 HKC 医药 C(CNY))。800 医卫反映中证医卫反映中证 800 指数指数中中医医药卫生行药卫生行业企业的整体表现,业企业的整体表现,HKC 医药医药 C(CNY)则从中证港则从中证港股通综合指数中股通综合指数中选取医药卫生行业样本股,提
89、供医药卫生行业业绩评价基准和投选取医药卫生行业样本股,提供医药卫生行业业绩评价基准和投资标资标的。的。图表46:医药卫生主题指数基本信息 信息信息800医卫800医卫HKC医药C(CNY)HKC医药C(CNY)指数名称中证医药卫生指数中证港股通医药卫生综合指数(CNY)指数代码000933.SH930975.CSI基日2004-12-312014-11-14发布日期2009-07-032017-06-23成分数量8683指数简介中证医药卫生指数由中证800指数样本股中的医药卫生行业股票组成,以反映该行业公司股票的整体表现。中证港股通行业综合指数系列从中证港股通综合指数样本股中,按行业分类标准分
90、别分为10个行业,再以各行业全部股票作为样本编制指数,形成中证港股通行业综合指数系列,可作为业绩评价基准,为投资者提供分析工具。资料来源:Wind,方正证券研究所 从历史收益来看,从历史收益来看,800 医卫历史净值高于医卫历史净值高于 HKC 医药医药 C(CNY),近期,近期收益好。收益好。2 只指数的收益相关性为 0.62,2018 年 7 月至 2020 年 7 月,金融工程报告 22 敬请关注文后特别声明与免责条款 两只指数净值接近重合,而后 800 医卫指数再次领先于 HKC 医药C(CNY),其长期年化收益率为 4.32%,高于 HKC 医药 C(CNY)。从短期收益来看,800
91、 医卫指数近 1 月至近 2 年的收益回落幅度均小于HKC医药C(CNY)指数,在收益下行的大趋势下保持了较好的稳健性。考虑到HKC医药C(CNY)指数以小盘风格和港股为主,2018年至2020年间,市场开启结构性牛市,消费和成长成为当时市场环境下的最优选择,小盘成长股景气度因此大幅度提高,后遇疫情和港股低迷,HKC 医药 C(CNY)指数便产生了较大幅度的回落。图表47:医药卫生主题指数收益相关性 图表48:医药卫生主题指数历史净值 800医卫800医卫HKC医药C(CNY)HKC医药C(CNY)800医卫1.000.62HKC医药C(CNY)0.621.00 资料来源:Wind,方正证券研
92、究所 资料来源:Wind,方正证券研究所 图表49:医药卫生主题指数收益指标 长期收益长期收益年化收益率年化收益率夏普比率夏普比率年化波动率年化波动率最大回撤最大回撤日均成交额日均成交额(亿元)(亿元)800医卫4.32%0.2425.79%49.64%282.59HKC医药C(CNY)-0.66%0.0829.40%65.95%38.46短期收益短期收益近1月收益近1月收益近3月收益近3月收益近6月收益近6月收益近1年收益近1年收益近2年收益近2年收益800医卫6.87%-7.22%-0.76%-25.21%-32.62%HKC医药C(CNY)1.57%-18.35%-4.72%-43.65
93、%-49.24%年度收益年度收益2018年2018年2019年2019年2020年2020年2021年2021年2022年2022年800医卫-25.97%30.05%50.87%-12.24%-24.03%HKC医药C(CNY)-17.04%39.85%34.46%-29.91%-21.80%资料来源:Wind,方正证券研究所 HKC 医药医药 C(CNY)小盘股风格突出小盘股风格突出。2 只指数中流通市值小于 500 亿元/亿港元的成分股占比均为最高,在 800 医卫和 HKC 医药 C(CNY)中分别为 43.30%和 70.20%,HKC 医药 C(CNY)更加聚焦于小市值成长。图表5
94、0:800 医卫指数市值分布(亿元,%)图表51:HKC 医药 C(CNY)市值分布(亿港元,%)资料来源:Wind,方正证券研究所 资料来源:Wind,方正证券研究所 金融工程报告 23 敬请关注文后特别声明与免责条款 HKC 医医药药 C(CNY)重点布局其他生物制品行业,两只重点布局其他生物制品行业,两只指数重仓股重指数重仓股重合度低。合度低。800 医卫和 HKC 医药 C(CNY)成分股均分布于 15 个行业,前三大行业占比分别为 46.08%和 66.16%,HKC 医药 C(CNY)生物制品行业权重最高,达 35.56%;两只指数十大重仓股仅重合 AH 股同时上市的药明康德。图表
95、52:医药卫生主题指数成分股行业分布 图表53:医药卫生主题指数十大重仓股 资料来源:Wind,方正证券研究所 资料来源:Wind,方正证券研究所 5.2 细分细分行业行业主题指数:主题指数:3 只指数只指数,医疗医疗 VS 医药医药 VS 公共公共健康健康 医疗、医药和公共卫生作为医药卫生行业相关细分行业,投资其代表性指数是参与细分赛道成长的渠道之一。医疗相关指数为中证医疗指数(399989.SZ,以下简称中证医疗)、医药相关指数为中证细分医药产业主题指数(000814.SH,以下简称细分医药)、公共卫生相关指数则为国证公共卫生与健康指数(980016.CNI,以下简称公卫健康)。从指数简介
96、来看,中证医疗涵盖医疗器械、医疗服务等医疗相关行业,反映医疗行业总体表现,细分医药关注制药、生物科技与生命科学等细分行业龙头企业,公卫健康体现公共卫生与健康行业的发展。图表54:细分行业主题指数基本信息 信息信息中证医疗中证医疗细分医药细分医药公卫健康公卫健康指数名称中证医疗指数中证细分医药产业主题指数国证公共卫生与健康指数指数代码399989.SZ000814.SH980016.CNI基日2004-12-312004-12-312002-12-31发布日期2014-10-312012-04-112015-02-17成分数量505050指数简介中证医疗指数选取样本空间中医疗器械、医疗服务等医疗
97、行业的上市公司股票。中证细分医药产业主题指数系列反映沪深两市细分医药产业公司股票的整体走势,该指数从制药、生物科技与生命科学等细分产业中挑选规模较大、流动性较好的公司股票组成样本股。国证公共卫生与健康指数选取涉及公共卫生领域的前端预防、终端检验和后端治疗等业务的上市公司股票。资料来源:Wind,方正证券研究所 从从历史收益来看,历史收益来看,中证医疗和细分医药指数中证医疗和细分医药指数 2020 年后收益年后收益接近接近,公公卫健康表现最好卫健康表现最好。3 只指数的收益相关性较高,任 2 只指数相关性均金融工程报告 24 敬请关注文后特别声明与免责条款 在 0.89 以上;早期细分医药和公卫
98、健康净值走势较为一致,公卫健康指数自 2019 年以来表现强势,表现出公共卫生健康行业积极的发展势头。从收益指标来看,公卫健康指数在下行行情中抗压能力较强,在上行行情中收益表现较优,长期年化收益率在三只指数中最高,达9.60%,近一年收益衰退幅度最小。图表55:细分行业主题指数收益相关性 图表56:细分行业主题指数历史净值 资料来源:Wind,方正证券研究所 资料来源:Wind,方正证券研究所 图表57:细分行业主题指数收益指标 资料来源:Wind,方正证券研究所 医疗行业估值处医疗行业估值处于于历史低位。历史低位。公卫健康的市盈率最高,为 28.85 倍,细分医药次之,为 27.84 倍,中
99、证医疗的市盈率为 24.91 倍,市盈率分位数为 0.75%,处于自 2015 年 2 月以来历史较低水平,具有较高的估值吸引力。图表58:细分行业主题指数市盈率及分位数 资料来源:Wind,方正证券研究所 中证医疗中证医疗指数的盈利能力指数的盈利能力领先,领先,近期近期公公卫健康卫健康指数的成长性指数的成长性较较好。好。中证医疗的平均净资产收益率自 2021 年起持续领先于其他指数,截止2022 年 9 月 30 日,其 ROE 达 15.56%,说明医疗细分赛道具有较强的盈利性;公卫健康指数自 2021 年三季度起归母净利润同比增长率持续最高,2022 年三季度达 15.30%,高于另两只
100、指数,表明指数成长性较强。金融工程报告 25 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表59:细分行业主题指数净资产收益率ROE(%)图表60:细分行业主题指数归母净利润同比(%)资料来源:Wind,方正证券研究所 资料来源:Wind,方正证券研究所 5.3 细分细分医疗医疗主题指数:主题指数:3 只只医疗医疗指数指数,医医疗疗行业行业 VS 医疗医疗保健保健 VS医疗医疗器械器械 医疗作为我国刚需行业,长期发展需求保持稳定。从跟踪产品最多的指数来看,医疗主题主要有三只指数,分别为中证医疗指数(399989.SZ,以下简称中证医疗)、中证全指医疗保健设备与服务指数(H30178.CSI,以下简称医疗
101、保健)和中证全指医疗器械指数(H30217.CSI,以下简称医疗器械)。从指数简从指数简介介来看,中证医来看,中证医疗涵疗涵盖医疗器械、医疗服务等医疗相关行业盖医疗器械、医疗服务等医疗相关行业,反映医疗行业总,反映医疗行业总体表现,而体表现,而医疗保健和医疗器械分别精选医疗保健设备与服务、医疗器械行业代医疗保健和医疗器械分别精选医疗保健设备与服务、医疗器械行业代表性企业,行业覆盖精细度高。表性企业,行业覆盖精细度高。图表61:医疗主题指数基本信息 信息信息中证医疗中证医疗医疗保健医疗保健医疗器械医疗器械指数名称中证医疗指数中证全指医疗保健设备与服务指数中证全指医疗器械指数指数代码399989.
102、SZH30178.CSIH30217.CSI基日2004-12-312004-12-312004-12-31发布日期2014-10-312013-07-152013-07-15成分数量508076指数简介中证医疗指数选取样本空间中医疗器械、医疗服务等医疗行业的上市公司股票。中证全指医疗保健设备与服务指数选取中证全指样本股中的医疗保健设备与服务行业股票组成,以反映该行业股票的整体表现。中证全指医疗保健设备与用品指数选取中证全指样本股中的医疗保健设备与用品行业股票组成,以反映该行业股票的整体表现。资料来源:Wind,方正证券研究所 从从历史收益来看历史收益来看,三只指数,三只指数 2018 年后年
103、后收益收益分化分化,医疗医疗保健保健和和医疗医疗器器械械收益收益具有具有高弹性高弹性特点特点。3 只指数的收益相关性较高,任 2 只指数相关性均在 0.95 以上;早期三只指数净值走势较为一致,医疗保健和医疗器械指数从 2018 年开始表现明显强势,净值开始领先于中证医疗,收益弹性较大。医疗器械是医疗行业中的高新技术产业,赛道高景气,而医疗保健偏向消费,为消费者提供健康产品和服务,具有较稳定的长期需求。金融工程报告 26 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表62:医疗主题指数收益相关性 图表63:医疗主题指数历史净值 中证医疗中证医疗医疗保健医疗保健医疗器械医疗器械中证医疗1.000.980.
104、95医疗保健0.981.000.97医疗器械0.950.971.00 资料来源:Wind,方正证券研究所 资料来源:Wind,方正证券研究所 注:收益和估值数据截至 2022.10.28,成分股权重数据截至 2022.9.30,下同。图表64:医疗主题指数收益指标 长期收益长期收益年化收益率年化收益率夏普比率夏普比率年化波动率年化波动率最大回撤最大回撤日均成交额日均成交额(亿元)(亿元)中证医疗4.39%0.2631.69%65.41%123.57医疗保健7.52%0.3630.69%58.48%99.85医疗器械2.38%0.1931.74%70.30%69.51短期收益短期收益近1月收益近
105、1月收益近3月收益近3月收益近6月收益近6月收益近1年收益近1年收益近2年收益近2年收益中证医疗5.40%-9.87%-4.09%-31.55%-35.93%医疗保健6.56%-3.93%5.88%-20.54%-29.86%医疗器械9.96%-0.57%7.63%-16.96%-30.13%年度收益年度收益2018年2018年2019年2019年2020年2020年2021年2021年2022年2022年中证医疗-11.79%48.67%79.67%-14.71%-25.37%医疗保健-7.98%46.74%77.19%-13.71%-23.60%医疗器械-23.41%44.02%69.70
106、%-10.57%-23.51%资料来源:Wind,方正证券研究所 市值市值分布分布倾向倾向小盘风格小盘风格,中证中证医疗医疗估值估值分分位位 1.95%。中证医疗、医疗保健和医疗器械指数中流通市值小于 500 亿元的成分股占比均为最高,分别为 53.45%、70.42%和 74.74%,主要集中于高潜力成长性的小盘企业;估值维度,中证医疗的市盈率最高,为 24.91 倍,三只指数的市盈率分位数均在 0.7%至 3%之间,处于自 2014 年 10 月医疗历史较低水平,估值吸引力渐显。图表65:医疗主题指数市值分布(%)图表66:医疗主题指数市盈率及分位数 市盈率市盈率(TTM,倍)(TTM,倍
107、)市盈率分市盈率分位数(%)位数(%)市盈率曲线市盈率曲线预测预测PEG(2022年)PEG(2022年)中证医疗24.910.720.84医疗保健22.111.950.81医疗器械19.772.710.76 资料来源:Wind,方正证券研究所 资料来源:Wind,方正证券研究所 中证医疗行业分散布局医疗相关产业链中证医疗行业分散布局医疗相关产业链,医疗保健、医疗器械集中度,医疗保健、医疗器械集中度高、重点布局相关细高、重点布局相关细分行分行业龙头企业。业龙头企业。3 只指数中医疗器械的行业集中度最高,达 81.69%,医疗设备和医疗耗材为权重占比最高的两大行业,医疗保健集中度次之,中证医疗分
108、散布局 13 个行业,指数对行业展示的全面性、完整性最高。医疗保健和医疗器械的重仓股重合程度较高。金融工程报告 27 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表67:医疗主题指数成分股行业分布 图表68:医疗主题指数十大重仓股 资料来源:Wind,方正证券研究所 资料来源:Wind,方正证券研究所 医疗器械指数的盈利能力长期领先,医疗保健指数的成长性最好。医疗器械指数的盈利能力长期领先,医疗保健指数的成长性最好。医疗器械的平均净资产收益率自 2016 年起持续领先于其他指数,截至2022 年三季报,其 ROE 达 21.98%,盈利能力强;医疗保健指数近期归母净利润同比增长率最高,达 44.01%,
109、持续领先于另两只指数,表现较好的盈利成长性。图表69:医疗主题指数净资产收益率 ROE(%)图表70:医疗主题指数归母净利润同比(%)资料来源:Wind,方正证券研究所 资料来源:Wind,方正证券研究所 5.4 细分细分医药医药主题指数:主题指数:4 只指数只指数,创新药创新药 VS 生科生科 VS 中药中药 VS CXO 人口老龄化等问题是世界主要经济体长期面临难题,这也意味着医药行业具有长期增长潜力。从跟踪产品最多的指数来看,医药细分行业共有四只指数,分别为中证创新药产业指数(931152.CSI,以下简称CS 创新药)、中证生物科技主题指数(930743.CSI,以下简称中证生科)、中
110、证中药指数(930641.CSI,以下简称中证中药)和中证医药研发服务主题指数(931750.CSI,以下简称 CXO)。从从指数简介来看指数简介来看,4 只指数覆盖的行业较为鲜明,只指数覆盖的行业较为鲜明,CS 创创新药精选涉及创新药研发领域的新药精选涉及创新药研发领域的上市公司,中证生科指数上市公司,中证生科指数则着重跟踪立足人体生物科技相关领域则着重跟踪立足人体生物科技相关领域如基因诊断、生物制药等相关公司的发展,中证中药指数聚焦从事中如基因诊断、生物制药等相关公司的发展,中证中药指数聚焦从事中药生产与药生产与销售等业务的中药概念类企销售等业务的中药概念类企业,业,CXO 选取为制药企业
111、选取为制药企业提供提供药物研究、开发和生药物研究、开发和生产等服务的上市公司为样本,反映医药产等服务的上市公司为样本,反映医药研发服务研发服务行业整体行业整体表现。表现。金融工程报告 28 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表71:医药主题指数基本信息 信息信息CS创新药CS创新药中证生科中证生科中证中药中证中药CXOCXO指数名称中证创新药产业指数中证生物科技主题指数中证中药指数中证医药研发服务主题指数指数代码931152.CSI930743.CSI930641.CSI931750.CSI基日2014-12-312011-12-312004-12-312017-12-29发布日期2019-0
112、4-222015-08-262015-05-192021-09-27成分数量50445031指数简介中证创新药产业指数选取主营业务涉及创新药研发的上市公司作为待选样本,按照市值排序选取不超过50家最具代表性公司作为样本股,反映创新药产业上市公司的整体表现,为投资者提供新的投资标的。中证生物科技主题指数选取涉及基因诊断、生物制药、血液制品及其它人体生物科技的上市公司作为成份股,采用自由流通市值加权方式,并对单个样本股设置10%的权重上限,以反映生物科技类上市公司整体表现,为投资者提供投资标的。中证中药指数以中证全指为样本空间,选取涉及中药生产与销售等业务的上市公司股票作为成份股,以反映中药概念类
113、上市公司整体表现,为市场提供多样化的投资标的。中证医药研发服务主题指数在沪深市场中选取不超过50家为制药企业提供药物研究、开发和生产等服务的上市公司证券作为样本,以反映医药研发服务行业上市公司证券的整体表现。资料来源:Wind,方正证券研究所 从历史收益来看,从历史收益来看,CXO 的历史净值长期领先,中证中药的近期收益的历史净值长期领先,中证中药的近期收益表现最好。表现最好。4 只指数中,中证生科和 CS 创新药的收益相关性最高,达 0.97;CXO 历史净值长期大幅领先于其余指数,长期年化收益率达20.61%,近年来国内由仿制药向创新药转型的策略助力 CXO 产业链的崛起;在近期 4 只指
114、数收益率均产生不同程度负增长的背景下,中证中药指数的 2022 年收益率回落幅度最小,近 1 月至近 2 年的收益率回落程度也明显小于其余指数,其主要原因在于相关政策对于中医药发展的大力支持,2022 年 3 月,十四五中医药发展规划正式发布,提出坚持中西医并重、大力发展中医药事业,今年以来中药新药的获批速度明显加快,政策利好和企业转型创新升级等多方面因素推动中药企业业绩持续上涨,中证中药指数在医药普跌的行情下也展现了较高的抗压水平。图表72:医药主题指数收益相关性 图表73:医药主题指数历史净值 CS创新药CS创新药中证生科中证生科中证中药中证中药CXOCXOCS创新药1.000.970.7
115、60.87中证生科0.971.000.740.86中证中药0.760.741.000.64CXO0.870.860.641.00 资料来源:Wind,方正证券研究所 资料来源:Wind,方正证券研究所 图表74:医药主题指数收益指标 长期收益长期收益年化收益率年化收益率夏普比率夏普比率年化波动率年化波动率最大回撤最大回撤日均成交额日均成交额(亿元)(亿元)CS创新药1.80%0.1630.13%50.50%117.84中证生科5.46%0.2930.68%53.29%122.28中证中药-0.69%0.0325.44%42.37%59.33CXO20.61%0.7633.66%51.16%37
116、.64短期收益短期收益近1月收益近1月收益近3月收益近3月收益近6月收益近6月收益近1年收益近1年收益近2年收益近2年收益CS创新药8.79%-9.32%-1.62%-30.25%-33.30%中证生科8.73%-8.12%-4.67%-30.25%-35.98%中证中药14.18%1.43%13.67%9.55%9.86%CXO7.11%-16.51%-10.03%-37.87%-16.85%年度收益年度收益2018年2018年2019年2019年2020年2020年2021年2021年2022年2022年CS创新药-26.92%47.56%55.14%-10.61%-25.33%中证生科-
117、26.23%53.23%84.42%-14.45%-26.32%中证中药-28.71%4.03%13.45%33.57%-20.22%CXO-2.17%63.42%93.09%19.51%-26.54%资料来源:Wind,方正证券研究所 金融工程报告 29 敬请关注文后特别声明与免责条款 从市值分布来看,除中证从市值分布来看,除中证生科外,另生科外,另 3 只指只指数中小盘风格较为突出,数中小盘风格较为突出,聚焦高聚焦高潜力小潜力小市值企业;从估值分布来看,市值企业;从估值分布来看,中证生科中证生科指数的市盈率分指数的市盈率分位数最位数最低低。4 只指数中市值小于 500 亿元的成分股在中证中
118、药指数中占比最高,为 72.90%,CS 创新药和 CXO 指数也为小市值占优,中证生科指数大于 1500 亿元的成分股权重达 32.01%,分布较为均衡;估值维度,中证中药指数的市盈率最高,为 31.49 倍,中证生科的分位数最低,为 1.93%。图表75:医药主题指数市值分布(%)图表76:医药主题指数市盈率及分位数 市盈率市盈率(TTM,倍)(TTM,倍)市盈率分市盈率分位数(%)位数(%)市盈率曲线市盈率曲线预测预测PEG(2022年)PEG(2022年)CS创新药30.782.651.41中证生科26.601.931.19中证中药31.4967.121.36CXO30.871.770
119、.77 资料来源:Wind,方正证券研究所 资料来源:Wind,方正证券研究所 中证中中证中药精准布局中药行药精准布局中药行业,行业集中度最高;业,行业集中度最高;CS 创新药和中证生创新药和中证生科的重仓股重合度高。科的重仓股重合度高。4 只指数中,中证中药的行业集中度达 100%,集中布局中药行业,CXO 和 CS 创新药指数前 3 大行业占比也较高,分别为 89.11%和 78.43%,第一权重行业分别为医疗研发外包和化学制剂。CS 创新药和中证生科的重仓股重合度较高,有 9 只重叠股。图表77:医药主题指数成分股行业分布 图表78:医药主题指数十大重仓股 资料来源:Wind,方正证券研
120、究所 资料来源:Wind,方正证券研究所 中证生科指数的盈利中证生科指数的盈利能力强,成长性好。能力强,成长性好。中证生科的平均净资产收益率和归母净利润同比增长率持续领先于其他指数,截至 2022 年三季报,其 ROE 和归母净利润同比增长率分别达 15.31%和 21.55%,具有较高的投资价值。金融工程报告 30 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表79:医药主题指数净资产收益率 ROE(%)图表80:医药主题指数归母净利润同比(%)资料来源:Wind,方正证券研究所 资料来源:Wind,方正证券研究所 注:CXO 指数发布较晚,暂无净利润同比数据。6 风险提示风险提示 本报告基于历史数据
121、分析,不构成任何投资建议。受宏观经济环境、市场风格变化等因素影响,基金指数的业绩存在一定的波动风险。市场热度不及预期风险。金融工程报告 31 分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论,但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。免责声明免责声明 本研究报告由方正证券制作及在中国(香港和澳门特别行
122、政区、台湾省除外)发布。根据证券期货投资者适当性管理办法,本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用,本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。若您并非前述等级的投资者,为保证服务质量、控制风险,请勿订阅本报告中的信息,本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。在任何情况下,本报告的内容不构成对任何人的投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求,方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任,投资者需自行承担风险。本报告版权仅为方正证券所有,本公司对本报告保留一切法律权利。未经本公司事先书面授权,任何机构或个人不得以任
123、何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容,不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据,不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告,需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用、删节和修改。公司投资评级的说明:公司投资评级的说明:强烈推荐:分析师预测未来半年公司股价有20%以上的涨幅;推荐:分析师预测未来半年公司股价有10%以上的涨幅;中性:分析师预测未来半年公司股价在-10%和10%之间波动;减持:分析师预测未来半年公司股价有10%以上的跌幅。行业投资行业投资评级的说明:评级的说明:推荐:分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数;中性:分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平;减持:分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数。地址 网址:https:/ E-mail: 北京北京 西城区展览馆路 48 号新联写字楼 6 层 上海上海 静安区延平路 71 号延平大厦 2 楼 上海上海 浦东新区世纪大道 1168 号东方金融广场 A 栋 1001 室 深圳深圳 福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦 31 层 广州广州 天河区兴盛路 12 号楼 隽峰苑 2 期 3 层方正证券 长沙长沙 天心区湘江中路二段 36 号华远国际中心 37 层