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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|公司深度报告 2022 年 12 月 06 日 强烈推荐强烈推荐（维持）（维持）数字经济技术平台，新蓝海新逻辑新估值数字经济技术平台，新蓝海新逻辑新估值 TMT 及中小盘/通信 目标估值：NA 当前股价：26.76 元 向下扎根向下扎根定位定位“数字经济筑路者数字经济筑路者”，向阳而生，向阳而生迎接“数字经济新蓝海”迎接“数字经济新蓝海”。面对数字经济浪潮，中兴通讯把自身定位为“数字经济筑路者”，充分发挥作为全球领先的中国 ICT 解决方案提供商的技术优势，为数字经济发展贡献力量。一方面，公司聚焦数字产业化中的“高效的数字基础设施”，提供 5G、芯片、服

2、务器、存储、数据库等产品，助力打通经济社会发展的信息“大动脉”；另一方面，公司聚焦产业数字化中的“可交易的数字化能力”，结合自身数字化实践推出“中兴数字星云平台”赋能企业数字化。夯实夯实“双曲线“双曲线”战略战略，抢抢抓机遇冲刺世界抓机遇冲刺世界 500 强。强。公司近年来沿着“三步走”战略历经“恢复期”“发展期”，并于 2022 年迈入了“超越期”开局之年。中兴通讯结合自身及行业发展态势制定“双曲线”战略，在保持以传统无线、有线产品为代表的第一曲线业务稳中求进的同时，加速拓新以服务器及存储、终端、数字能源、汽车电子等为代表的第二曲线业务。公司抢抓“双曲线”切换窗口期，力图在未来 2-3 年进

3、入全球 500 强，实现历史性突破。把握运营商云网融合契机，助力数字化转型把握运营商云网融合契机，助力数字化转型升级升级。公司紧抓运营商云网融合新机遇，以网络连接和计算相关产品与解决方案为基础，以算网创新夯实算网融合基础设施底座。同时，公司坚持创新积极研发数字经济新产品，推出分布式存储、数据中心核心交换机、GoldenDB 数据库等产品，打造“5G+数字星云”双轮驱动的数字化转型架构，推动企业数字化、产业数字化的转型发展，为数字经济铸就坚强动脉。5G 专网政策深度专网政策深度利好，利好，工业互联网加快提档升级工业互联网加快提档升级。工信部近日已给中国上海商飞发放了首张企业 5G 专网的频率许可

4、，我们认为这是国家加快工业互联网提档升级，支持以“5G工业互联网”为代表的数字经济发展的重要举措。我们认为，中国商飞自建 5G 专网将产生四大运营商之外的网络建设新需求，中兴通讯作为全球 5G 头部厂商和商飞生态的核心合作伙伴，有望深度受益。投资建议：投资建议：目前，中兴通讯正处于第一曲线和第二曲线切换的重要窗口期。公司在运营商传统网络市场不断提升份额，实现规模利润，并及时卡位运营商云网转型市场，把握成长新机遇；此外，公司充分发挥自身强大技术实力，积极拓展政企及终端市场，助力产业数字转型。我们认为，中兴通讯作为领先的数字经济技术平台，有望在数字经济发展浪潮下实现自身增长曲线切换，与数字经济同步

5、成长，当前估值水平严重低估，重申“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：行业竞争加剧带来的风险、行业竞争加剧带来的风险、下游资本开支不及预期下游资本开支不及预期的风险的风险、宏观、宏观经济周期波动的风险、国际化经营风险、受新冠疫情影响的经营风险。经济周期波动的风险、国际化经营风险、受新冠疫情影响的经营风险。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元)101451 114522 127844 142622 162821 同比增长 12%13%12%12%14%营业利润(百万元)5471 8676 10323 12124

6、 14300 同比增长-28%59%19%17%18%归母净利润(百万元)4260 6813 8578 10104 12048 同比增长-17%60%26%18%19%每股收益(元)0.90 1.44 1.81 2.13 2.54 PE 29.8 18.6 14.8 12.5 10.5 PB 2.9 2.5 2.2 1.9 1.6 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（万股）473611 已上市流通股（万股）397988 总市值（亿元）1267 流通市值（亿元）1065 每股净资产（MRQ）12.1 ROE（TTM）13.6 资产负债率 67.7%主要股东 中兴新通讯有限公司

7、 主要股东持股比例 21.28%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现 20 11-11 相对表现 15 15 8 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、中兴通讯（000063）单季度收入创历史新高，第二曲线保持快速增长2022-10-26 2、中兴通讯（000063）业绩不断兑现，运营商业务全面爆发，新增长曲线逐渐清晰2022-08-28 3、中兴通讯（000063）第一增长曲线稳中求进，全球电信设备市场份额快速提升2022-06-15 余俊余俊 S02 梁程加梁程加 S01 李哲瀚李哲瀚 S02 孙嘉擎

8、孙嘉擎 研究助理 -40-30-20-1001020Dec/21Mar/22Jul/22Nov/22(%)中兴通讯沪深300中兴通讯中兴通讯（000063.SZ）敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 正文正文目录目录 一、数字经济提速构筑竞争新优势，中兴通讯筑路夯实产业升级路一、数字经济提速构筑竞争新优势，中兴通讯筑路夯实产业升级路.10 1、筑路数字经济，夯实产业腾飞之路.10 2、数字经济发展迅猛，中兴通讯深度受益.11 3、把握数字化发展机遇，推进战略激发新动能.13 4、“横竖结合，内外循环”，打破产业转型升级枷锁.15 二、数字产业化：多二、数字产业化：多维度筑牢产业数字化基础，

9、高质量满足算网融合新需求维度筑牢产业数字化基础，高质量满足算网融合新需求.16 1、IT 计算：夯实算力基础设施底座，引领建设国产信创生态圈.17（1）服务器及存储：加速“东数西算”，保障“东数西存”.18（2）数据库：革新分布式改造架构方案，国产数据库信创先行者.21 2、IT 网络：服务一体化算力网络，加速万物实现开放互联.25 3、CT 网络：编织可靠智宽通信网，海量数据驶入传输快车道.28（1）核心网：5G SA 部署拉动核心网投资，中兴实力强劲核心受益.29（2）有线传输：与时俱进深度创新，有线传输领域追光者.32（3）有线接入：改造光接入网架构，解决园区网络难题.35（4）无线接入

10、：无线网设备份额提升，5G 专网落地利好公司发展.38 4、数字能源：引领能源基础设施数智变革，目标成为全球数字能源领域的领先企业.41（1）通信能源：立足 CT 产品，助力通信行业实现绿色低碳节能，推动通信能源业务稳步增长.41（2）数据中心：发力 IT 业务，提供预制模块化方案、一体化电力模块、全液冷系统等产品.42（3）新能源：加强核心技术自研，推进储能等新能源领域拓展.44 5、智能终端：构建“1+2+N”战略体系，以数字化系统推动终端渠道全面赋能.45（1）手机：深入布局重回国内市场，改善策略终端放量可期.45（2）移动互联：加速渗透 5G FWA/CPE，紧抓机遇布局蓝海市场.47

11、（3）智慧家庭：加强技术创新布局智慧家庭，打造互联互通新生态.48 6、汽车电子：发挥领先 ICT 软硬件优势，助力汽车领域智能化、网联化发展.49 7、微电子：深耕 ICT 核心芯片领域多年，子公司中兴微电子实力雄厚.50 三、产业数字化：三、产业数字化：“5G+数字星云数字星云”双轮驱动，千行百业数字转型双轮驱动，千行百业数字转型.53 1、以 5G 为核心的数字基座筑底，“数字星云”连接数字设施与行业应用.53 2、“5G+数字星云”强动力，聚变行业众星.54（1）制造：打造智慧工厂，推动智能制造.55（2）矿山：建设智能矿山，实现安全高效.56（3）冶金：设计钢铁专网，推进智慧铝业.5

12、9（4）金融：搭建远程银行，数据分布改造.60（5）电力：保障电力通信，支撑智能电网.63（6）政务：推动数据云化，提高服务效能.65（7）交通：融合信息技术，发展智慧交通.67（8）水利：紧跟创新动向，共建智慧水利.68（9）海洋：瓦解通信痛点，网络立体覆盖.69（10）城市管理：注入数字智慧，善政兴业惠民.70（11）文旅：丰富数字应用，助推智慧文旅.71 四、财务分析四、财务分析.72（1）营业收入与产品结构分析.72（2）营业成本与期间费用分析.73（3）盈利能力与现金流量分析.74（4）偿债能力与营运能力分析.75 五、盈利预测五、盈利预测.76 六、风险因素六、风险因素.77 WW

13、aXvYqW8ZoWsR7N9R9PpNqQoMtRjMmNnPeRqQoRaQrRwPwMnOnMuOqNtP 敬请阅读末页的重要说明 3 公司深度报告 图表图表目录目录 图 1：数字经济概念与中兴通讯数字经济战略.10 图 2：中国数字经济规模.11 图 3：中兴通讯收入规模.11 图 4：中国数字经济占 GDP 比重情况.11 图 5：2021 年世界主要经济体数字经济规模（单位：亿美元）.11 图 6：中国数字经济发展规划.13 图 7：中国“十四五”期间网络基础设施部分指标完成情况.13 图 8：中国产业数字经济渗透率.13 图 9：中兴通讯成立以来营业收入增长曲线.14 图 10：

14、中兴通讯“1-2-3”数字化发展战略框架.14 图 11：中兴通讯赋能产业数字化：横竖结合，内外循环.15 图 12：“5G+数字星云”双轮驱动数字化转型架构推广情况.15 图 13：中兴通讯坚持创新引领，不断夯实核心技术竞争力.16 图 14：“云-网-端”ICT 投资三角.16 图 15：中国云计算市场规模.17 图 16：三大运营商云计算收入（单位：亿元）.17 图 17：2017-2021 年中国服务器出货量与收入及增速.18 图 18：2019-2025 年中国企业级存储市场规模及增速.18 图 19：中兴通讯服务器及存储业务线发展历程.18 图 20：2020 与 2021 年 Q

15、2 全球服务器市场份额.19 图 21：2021 年全球 X86 服务器市场份额.19 图 22：2021Q2 全球企业级外置存储市场份额.19 图 23：2021H1 中国企业级外置存储市场份额.19 图 24：中国移动 2021 年至 2022 年 PC 服务器集中采购（网络云标包）.19 图 25：2021 年中国联通通用服务器（HH）集中采购项目.19 图 26：中国电信 2022-2023 服务器集中采购中标包数前五名.19 图 27：中兴通讯服务器及存储产品矩阵.20 图 28：数据库分类.21 图 29：全球数据库市场规模（单位：亿美元）.21 图 30：中国数据库市场规模（单位

16、：亿元）.21 敬请阅读末页的重要说明 4 公司深度报告 图 31：2021 年中国数据库市场竞争格局.22 图 32：中国数据库代表厂商.22 图 33：中兴通讯数据库产品线发展历程.22 图 34：GoldenDB 分布式数据库架构.23 图 35：GoldenDB 分布式数据库关键技术点.23 图 36：GoldenDB 分布式数据库的互联网金融类应用.24 图 37：GoldenDB 分布式数据库的政务云应用.24 图 38：2021 年全球算力规模分布情况.25 图 39：中国交换机及路由器市场规模（单位：亿美元）.25 图 40：2021 年以太网交换机市场规模按终端用户分类.25

17、 图 41：全球以太网交换机市场份额.25 图 42：2021H1 全球企业级路由器市场份额.26 图 43：全球 IP 核心路由器（电信级）市场份额.26 图 44：开放互联网络架构.26 图 45：中兴通讯交换机和路由器产品发展历程.27 图 46：中兴通讯交换机产品.27 图 47：中兴通讯路由器产品.27 图 48：中国移动 2021-2022 年高端路由器集采（标包 4）中标份额.27 图 49：中国电信 2021 年中低端路由交换设备集采（标段一）中标份额.27 图 50：中国联通 2022 年智能城域设备集采候选人中标份额.27 图 51：中国联通 2022 年数据中心交换机集中

18、采购项目（标包一）中标份额.27 图 52：全球电信设备市场份额.28 图 53：2022H1 中国电信设备市场份额.28 图 54：中国信息通信业固定资产投资额（单位：亿元）.28 图 55：全球移动核心网规模（单位：亿美元）.29 图 56：全球移动核心网分类别增长率预测.29 图 57：2022Q2 国内外核心网投资比例.29 图 58：中兴通讯全融合 Common Core.29 图 59：2019Q3 全球移动核心网出货量市场份额.30 图 60：中国移动 2020 年 5G SA 核心网新建设备集中采购（标包一）中标份额.30 图 61：中国移动 2020 年 5G SA 核心网新

19、建设备集中采购（标包二）中标份额.30 图 62：中国移动 2021 年 4G5G 融合核心网新建设备集中采购中标份额.30 敬请阅读末页的重要说明 5 公司深度报告 图 63：中国移动 2022 年物联网融合核心网新建设备集中采购项目中标份额.30 图 64：中国电信 2022 年 5G 核心网扩容工程采购项目中标份额.30 图 65：中国联通 2021 年 5G 核心网及相关网元扩容改造项目中标份额.30 图 66：中国移动 2022 年 2.6GHz 广电专用核心网设备集中采购中标份额.30 图 67：光传输发展历程.32 图 68：全球光传输市场规模（单位：亿美元）.32 图 69：全

20、球光传输供应商市场份额集中度.32 图 70：中兴通讯 E-OTN 2.0 智宽新光网方案架构.34 图 71：中兴通讯 400G+技术发展历程.34 图 72：中国电信 100G DWDM/OTN 设备（2019 年）集采结果.34 图 73：中国移动 2022-2023 年 OTN 设备新建部分集采结果.34 图 74：中国联通 100G WDM OTN 设备集采结果（2022 年）.34 图 75：POL 全光网络的构成.35 图 76：2017-2021 年中国 100Mbps 及以上用户占比.35 图 77：2014-2019 年中国电信 PON 设备采购规模（万端口）.35 图 7

21、8：中兴通讯 iCampus 全光园区解决方案.36 图 79：中兴通讯光接入产品矩阵.36 图 80：中兴通讯 10G PON 解决方案.37 图 81：2021 年全球 OLT 市场份额分布情况.37 图 82：中国移动 2022-2023 年第一批智能家庭网关集采.37 图 83：接入网与核心网结构图示.38 图 84：全球电信市场收入.38 图 85：5G 三大使用情境图示.38 图 86：5G 与 4G 关键能力对比.38 图 87：5G 标准演进进程.39 图 88：中国通信基站数量（单位：万个）.39 图 89：2021 年全球 5G 基站占比.39 图 90：2019 年中国移

22、动 5G 规模组网建设及应用示范工程无线主设备租赁单一来源采购市场份额.39 图 91：2020 年中国移动 5G 二期无线网主设备集中采购市场份额.39 图 92：2020 年中国电信和中国联通 5G SA 新建工程无线主设备联合集中采购中标情况.39 图 93：2021 年中国移动 5G 700M 无线网主设备集采市场份额.39 图 94：中国 5G 频段分配情况.40 敬请阅读末页的重要说明 6 公司深度报告 图 95：中兴通讯数字能源相关业务发展历程.41 图 96：4G/5G 基站主设备功耗对比（单位：W）.41 图 97：中兴通讯的全系列高效直流电源.41 图 98：中国 IDC

23、耗电量占比.42 图 99：标准机房（PUE2.0）能耗构成.42 图 100：中兴通讯的全系列高效直流电源.43 图 101：中兴通讯的液冷系统方案.43 图 102：储能的市场化价值.44 图 103：中兴通讯终端“1+2+N”战略生态体系.45 图 104：中兴终端线下零售渠道数量（单位：个）.45 图 105：全球及中国市场手机出货量（亿台）.46 图 106：吴京代言中兴手机.46 图 107：全球 CPE 客户端设备出货量（万台）.47 图 108：全球 5G FWA CPE 产品的平均销售价格预测.47 图 109：全球主要经济体 FTTH/B 渗透率情况（单位：个）.47 图

24、110：中兴通讯的 FWA 产品.47 图 111：中兴通讯 Z-Link 智慧家庭系统.48 图 112：中兴微电子研发费用额.50 图 113：中兴微电子与可比公司研发费用率.50 图 114：中兴微电子营业收入情况（单位：亿元）.51 图 115：中兴微电子净利润情况（单位：亿元）.51 图 116：中兴微电子股权结构（定向增发后）.52 图 117：中兴微电子的净资产（单位：亿元）.52 图 118：中兴通讯产业数字化平台与应用.53 图 119：中兴通讯“数字星云”平台架构.54 图 120：数字星云“多、快、好、省”优势.54 图 121：数字星云击破传统产业数字化痛点.54 图

25、122：中兴通讯助力千行百业产业数字化.54 图 123：2010-2020 年中国智能制造产业规模及增速.55 图 124：2019-2020 年中国智能制造各成熟度企业数量占比.55 图 125：南京滨江生产基地智能工厂架构.55 图 126：2016-2021 年中国规模以上煤炭企业营收及增速.56 敬请阅读末页的重要说明 7 公司深度报告 图 127：矿山行业发展痛点与核心需求.56 图 128：中兴通讯“网云端”智能煤矿解决方案.56 图 129：矿山专网“云雀”方案与“玲珑”方案.57 图 130：矿用极简核心网“天工”方案.57 图 131：中兴通讯 50GE/100GE 矿用切

26、片工业环网架构.57 图 132：中兴通讯矿用云数据中心架构.58 图 133：“活网、拓云、富端”矿用定制化产品.58 图 134：本安型基站的核心优势.58 图 135：钢铁行业专网需求.59 图 136：智慧钢铁与鞍钢集团合作.59 图 137：智慧铝业方案架构.59 图 138：智慧铝业与神火铝业合作.59 图 139：远程智慧银行技术架构与主要业务应用场景.60 图 140：中兴通讯金融分布式改造解决方案.61 图 141：建设银行远程智能银行解决方案架构.61 图 142：江苏银行手机视频银行解决方案架构.61 图 143：GoldenDB 分布式数据库应用案例.62 图 144：

27、TECS 云平台应用案例.62 图 145：中兴通讯 5G+智能电网方案.63 图 146：中兴通讯 5G+智能电网方案技术底座与核心优势.64 图 147：中兴通讯数字政府解决方案.65 图 148：中兴通讯政务云方案架构.65 图 149：政务视频云方案简单架构.66 图 150：政务视频云方案运作核心.66 图 151：中兴通讯应急指挥调度系统方案架构.66 图 152：中国智慧交通发展历程.67 图 153：中兴通讯“端-管-边-云”智能交通总体方案.67 图 154：智慧水利数字孪生解决方案的优势亮点.68 图 155：智慧水利数字孪生解决方案实现的客户价值.68 图 156：中兴通

28、讯“三网一体”方案架构.69 图 157：中兴通讯海上 5G 方案创新.69 图 158：中兴通讯智慧城市“4I”特征.70 敬请阅读末页的重要说明 8 公司深度报告 图 159：中兴通讯智慧城市“RISE”理念.70 图 160：中兴通讯智慧城市架构.70 图 161：中兴通讯 XRExplore 平台助力文旅行业数字化.71 图 162：中兴通讯部分文旅合作项目.71 图 163：2018-2021 年公司营业收入情况.72 图 164：2018-2021 年公司营业收入结构（单位：亿元）.72 图 165：2018-2021 年公司利润率情况.73 图 166：2018-2021 年公司

29、业务毛利率结构.73 图 167：2018-2021 年公司期间费用率情况.73 图 168：2021 年 A 股研发费用前 15 强.73 图 169：2018-2021 年公司净利润情况（单位：亿元）.74 图 170：2018-2021 年公司非经常性损益情况.74 图 171：2018-2021 年公司现金流量情况（单位：亿元）.74 图 172：2018-2021 年公司经营性现金流质量情况.74 图 173：2018-2021 年公司资产负债率.75 图 174：2018-2021 年公司流动比率和速动比率.75 图 175：2018-2021 年公司营业周期与净营业周期.75 图

30、 176：公司存货、应收账款和应付账款周转天数.75 图 177：中兴通讯历史 PE Band.76 图 178：中兴通讯历史 PB Band.76 表 1：数字经济相关政策文件.12 表 2：中兴通讯运营商市场战略.16 表 3：三大运营商云网融合战略.17 表 4：集中式数据库与分布式数据库对比.23 表 5：GoldenDB 分布式数据库标准版与企业版功能介绍.23 表 6：GoldenDB 分布式数据库核心亮点.24 表 7：2022Q1 全球前五大移动核心网供应商排名.30 表 8：5G 专网方案对比.31 表 9：中兴通讯 5G 专网核心网产品系列.31 表 10：公司光传输产品矩

31、阵.33 表 11：中兴通讯接入网全场景覆盖方案.40 敬请阅读末页的重要说明 9 公司深度报告 表 12：中兴通讯数字能源相关业务.41 表 13：中兴通讯数字能源经营理念.41 表 14：中兴通讯通信能源产品方案.42 表 15：中兴通讯通信能源产品优势与亮点.42 表 16：中兴通讯的液冷散热技术.43 表 17：中兴通讯新能源方案的优势与亮点.44 表 18：中兴通讯新能源方案的客户价值.44 表 19：中兴通讯手机创新发展历史.46 表 20：中兴通讯与电信运营商在智慧家庭领域的合作情况.48 表 21：Z-Link 智慧家庭系统的关键技术.48 表 22：中兴通讯汽车电子领域合作情

32、况.49 表 23：中兴通讯汽车电子领域产品布局情况.49 表 24：中兴微电子的历史沿革.50 表 25：中兴微电子芯片产品.51 表 26：中兴微电子的研发能力.52 表 27：中兴通讯多维度推进 5G 融合.53 表 28：中兴通讯金融行业部分战略合作伙伴.62 表 29：智能电网典型业务场景的通信指标要求.63 表 30：中兴通讯电力行业合作伙伴.64 表 31：中兴通讯智慧交通应用领域.68 表 32：估值对比表.76 附：财务预测表.78 敬请阅读末页的重要说明 10 公司深度报告 一、一、数字经济数字经济提速构筑竞争新优势提速构筑竞争新优势，中兴通讯中兴通讯筑路筑路夯实产业升级路

33、夯实产业升级路 1、筑路筑路数字经济数字经济，夯实产业腾飞之路夯实产业腾飞之路 数字经济是指以使用数字化的知识和信息作为关键生产要素、以现代信息网络作为重要载体、以信息通信技术的有效数字经济是指以使用数字化的知识和信息作为关键生产要素、以现代信息网络作为重要载体、以信息通信技术的有效使用作为效率提升和经济结构优化的重要推动力的一系列经济活动使用作为效率提升和经济结构优化的重要推动力的一系列经济活动，具有高附加性、高渗透性与价值增值性等特点。作为继农业经济、工业经济之后的主要经济形态，数字经济是以数据资源为关键要素，以现代信息网络为主要载体，以信息通信技术融合应用、全要素数字化转型为重要推动力，

34、促进公平与效率更加统一的新经济形态。数字经济数字经济通过数字产业化创造行业经济增长新支点通过数字产业化创造行业经济增长新支点，包括 5G、人工智能、大数据、物联网等数字技术与数字基础设施。数字经数字经济济将数字技术应用于传统行业实现产业数字化将数字技术应用于传统行业实现产业数字化，创造出工业互联网、智能制造、车联网、平台经济等融合型新产业新模式新业态，促进行业产出增加与效率提升。面对数字经济发展机遇，中兴通讯定位面对数字经济发展机遇，中兴通讯定位为为“数字经济筑路者”，聚焦数字产业化中的“高效的数字基础设施”和产业“数字经济筑路者”，聚焦数字产业化中的“高效的数字基础设施”和产业数字化中的“可

35、交易的数字化能力”，同时，积极践行低碳战略，潜心铺设“数字经济林荫路”。数字化中的“可交易的数字化能力”，同时，积极践行低碳战略，潜心铺设“数字经济林荫路”。“高效的数字基础设施”主要面向数字产业化“高效的数字基础设施”主要面向数字产业化。“高效的数字基础设施”主要包括网络和算力两大技术领域：对于网络产品及方案创新，中兴通讯将聚焦构建“极简基础设施”和“智能高效运营”，在网络层面助力运营商持续拓展网络的深度和广度，即建“好”网；另一方面关注如何更加高效、规模化地拓展不同场景应用，助力运营商提升网络效率和资源变现，即“用”好网。对于算力产品及方案创新，强化芯片、算法、架构创新，突破核心瓶颈，实现

36、算网和云网能力同步发展，以应对高速增长的流量和绿色低碳化对算力日益增长的需求。同时也与运营商一起，以技术和产品创新加速云网融合，持续向算力网络演进。“可交易的数字化能力”主要面向产业数字化“可交易的数字化能力”主要面向产业数字化。产业数字化的核心诉求是降本提效和生存发展，由于行业场景和企业发展阶段的差异，产业的数字化应用呈现出明显的碎片化特征。中兴通讯的“可交易数字化能力”将数字基础设施能力做“原子化”封装，对云能力做“组件化”封装，实现低成本起步、快速试错，结合场景应用再做二次创新，从而实现能力复用，持续迭代、支撑和加速产业数字化转型应用的推广。图图 1：数字经济概念与中兴通讯数字经济概念与

37、中兴通讯数字经济战略数字经济战略 资料来源：中兴通讯、中国信息通信研究院、国家统计局、艾瑞咨询研究院、招商证券 实现低成本起步与快速试错，能力复用与持续迭代维度一：信息通信产业维度一：信息通信产业维度二：数字经济产业维度二：数字经济产业电信业电信业数字产业化数字产业化产业数字化产业数字化数字技术“用”好网：助力运营商提升网络效率和资源变现建“好”网：助力运营商拓展网络深度广度数字产业化数字产业化高效的数字基础设施高效的数字基础设施产业数字化产业数字化可交易的数字能力可交易的数字能力网络产品及方案创新网络产品及方案创新算力产品及方案创新算力产品及方案创新极简基础设施极简基础设施智能高效运营智能高

38、效运营数字基础设施能力“原子化”封装数字基础设施能力“原子化”封装云能力“组件化”封装云能力“组件化”封装电子信息制造业电子信息制造业互联网行业互联网行业软件和信息技术服务业软件和信息技术服务业数字产品制造业数字产品制造业数字产品服务业数字产品服务业数字技术应用业数字技术应用业数字要素驱动业数字要素驱动业与运营商合作，以技术和产品创新加速云网融合强化芯片、算法、架构创新，突破核心瓶颈突破技术瓶颈突破技术瓶颈加强云网融合加强云网融合深度赋能数字经济概念数字经济概念中兴通讯数字经济战略中兴通讯数字经济战略数字化效率提升业数字化效率提升业工业互联网工业互联网智能制造智能制造车联网车联网平台经济平台经

39、济其他其他5G、人工智能、大数据、物联网等 敬请阅读末页的重要说明 11 公司深度报告 2、数字经济发展迅猛，数字经济发展迅猛，中兴通讯深度受益中兴通讯深度受益 数字经济发展迅猛，国数字经济发展迅猛，国民经济“稳定器”和“加速器”的作用愈发凸显。民经济“稳定器”和“加速器”的作用愈发凸显。中国信息通信研究院研究数据显示，我国数字经济发展迅猛，数字经济规模从 2015 年的 18.6 万亿元上升至 2021 年的 45.5 万亿元，总量稳居世界第二，占 GDP 比重从 27%上升至 39.8%，成为推动经济增长的主要引擎之一，数字经济在国民经济中的地位更加稳固、支撑作用更加明显。“十四五”数字经

40、济发展规划提出，到 2025 年，我国数字经济将进入全面扩展期，数字经济核心产业增加值占 GDP 比重将增长至 10%。作为全球领先的中国 ICT 解决方案提供商，中兴通讯专注于 ICT 端到端的全栈核心能力的持续积累和创新突破，着力发展产品、解决方案和系统化服务能力，为数字经济的发展提供强有力的支撑。图图 2：中国数字经济规模中国数字经济规模 图图 3：中兴通讯收入中兴通讯收入规模规模 资料来源：中国信息通信研究院、招商证券 资料来源：中国信息通信研究院、招商证券 数字产业化助力稳增长，产业数字化持续拉动数字产业化助力稳增长，产业数字化持续拉动数字经济发展数字经济发展。2021 年，我国数字

41、产业化规模达到 8.4 亿元，同比增长 11.9%，占 GDP 比重达到 7.3%，数字产业化发展正经历由量的扩张到质的提升转变；我国产业数字化规模达到37.2 万亿元，同比增长 17.2%，占 GDP 比重达到 32.5%，产业数字化转型持续向纵深加速发展。向下扎根，向阳向下扎根，向阳生长生长,中兴通讯迎接下一个黄金十年。中兴通讯迎接下一个黄金十年。在中国 ICT 产业的积极创新和全力支持下，我国移动通信产业历经从“2G 跟随，3G 突破，4G 并跑，5G 引领”的历史性跨越，中兴通讯在这过程中也受到了国内数字经济建设的拉动，中兴通讯国内收入增速与中国数字产业化增速态势维持一致。进入 5G

42、时代以后，中兴通讯开始向着支撑行业数字化的方向发展。在全国各地，5G 正在与大数据、AI、区块链、机器人、XR 等技术融合，形成了 5G 赋能千行百业的数字经济洪流。中兴通讯作为全球主要的 ICT 基础设施的提供商之一，正在积极发挥自身的行业地位，协同产、学、研、用各方共同推进底层技术和应用技术的创新。中兴通讯在矿山、冶金钢铁、交通、数字城市、文旅、媒体等多个领域携手行业合作伙伴共同打造大量成功案例。截至目前，中兴通讯不仅通过自身南京滨江智能制造基地的数字化改造实践，实现了超 100 个数字化的场景应用，还将这些能力进行了模块化、原子化封装，携手 500 多家合作伙伴在工业、交通、能源等 15

43、 个行业广泛开展创新实践，为千行百业的数字化转型构建了形态丰富的实践场景模板。图图 4：中国数字经济中国数字经济占占 GDP 比重情况比重情况 图图 5：2021 年世界主要经济体数字经济规模（年世界主要经济体数字经济规模（单位：单位：亿美元）亿美元）资料来源：中国信息通信研究院、招商证券 资料来源：中国信息通信研究院、招商证券 0%10%20%30%000021产业数字化（万亿元）数字产业化（万亿元）产业数字化yoy数字产业化yoy数字经济yoy-20%-10%0%10%20%30%40%03006009001,2002015

44、 2016 2017 2018 2019 2020 2021国内收入（亿元）海外收入（亿元）国内收入yoy海外收入yoy营业总收入yoy0%10%20%30%40%50%200021数字产业化占GDP比重产业数字化占GDP比重040,00080,000120,000160,000200,000 敬请阅读末页的重要说明 12 公司深度报告 表表 1：数字经济相关政策文件：数字经济相关政策文件 发布发布时间时间 发布单位发布单位 文件名称文件名称 主要内容或意义主要内容或意义 2016-03-16 全国人大全国人大“十三五”规划纲要“十三五”规划纲要 牢

45、牢把握信息技术变革趋势，实施网络强国战略，加快建设数字中国，推动信息技术与经济社会发展深度融合，加快推动信息经济发展壮大。2016-07-27 中办、国办中办、国办 国家信息化发展战略纲要国家信息化发展战略纲要 加快建设数字中国、大力发展信息经济是信息化工作的重中之重。2016-09-05 G20 杭州峰会杭州峰会 二十国集团数字经济二十国集团数字经济 发展与合作倡议发展与合作倡议 首次将“数字经济”列为 G20 创新增长蓝图中的一项重要议题，这是全球首个由多国领导人共同签署的数字经济政策文件，为世界经济创新发展注入新动力。2016-05-19 中共中央、中共中央、国务院国务院 国家创新驱动发

46、展战略纲要国家创新驱动发展战略纲要 加快工业化和信息化深度融合，把数字化、网络化、智能化、绿色化作为提升产业竞争力的技术基点。2016-12-15 国务院国务院“十三五”国家信息化规划“十三五”国家信息化规划 数字经济合作成为多边、双边合作新亮点。推动共建网上丝绸之路，推进数字经济、信息技术等合作。推动区域数字经济合作。2016-10-09 十八届中共中央政治局第三十六次集体学习十八届中共中央政治局第三十六次集体学习 加快数字经济对经济发展的推动。要加大投入，加强信息基础设施建设，推动互联网和实体经济深度融合，加快传统产业数字化、智能化，做大做强数字经济，拓展经济发展新空间。2017-03-0

47、5 国务院国务院 2017 年国务院政府工作报告年国务院政府工作报告 首次在政府工作报告中提出数字经济，指出要推动“互联网+”深入发展、促进数字经济加快成长。此后，几乎每年的政府工作报告都对数字经济发展提出明确要求。2017-12-08 十九届中共中央政治局第二次集体学习十九届中共中央政治局第二次集体学习 要构建以数据为关键要素的数字经济，推动实体经济和数字经济融合发展，发挥数据的基础资源作用和创新引擎作用，加快形成以创新为主要引领和支撑的数字经济。2018-09-18 国家发改委国家发改委 关于发展数字经济稳定关于发展数字经济稳定 并扩大就业的指导意见并扩大就业的指导意见 通过加快培育数字经

48、济新兴就业机会、持续提升劳动者数字技能、大力推进就业创业服务数字化转型等政策举措推动数字经济稳定与扩大就业。2018-10 中办、国办中办、国办 数字经济发展战略纲要数字经济发展战略纲要 未公开 2019-03-05 国务院国务院 2019 年国务院政府工作报告年国务院政府工作报告 深化大数据、人工智能等研发应用，培育新一代信息技术、高端装备、生物医药、新能源汽车、新材料等新兴产业集群，壮大数字经济。2019-12-12 2019 年中央经济工作会议年中央经济工作会议 首次在中央经济工作会议提出，“要大力发展数字经济。”2020-05-22 国务院国务院 2020 年国务院政府工作报告年国务院

49、政府工作报告 电商网购、在线服务等新业态在抗疫中发挥了重要作用，要继续出台支持政策，全面推进“互联网+”，打造数字经济新优势。2020-12-18 2020 年中央经济工作会议年中央经济工作会议 要大力发展数字经济，加大新型基础设施投资力度。2021-03-05 国务院国务院 2021 年国务院政府工作报告年国务院政府工作报告 加快数字化发展，打造数字经济新优势，协同推进数字产业化和产业数字化转型，加快数字社会建设步伐，提高数字政府建设水平，营造良好数字生态，建设数字中国。2021-03-11 全国人大全国人大“十四五”规划和“十四五”规划和 2035 年远景目标纲要年远景目标纲要 迎接数字时

50、代，激活数据要素潜能，推进网络强国建设，加快建设数字经济、数字社会、数字政府，以数字化转型整体驱动生产方式、生活方式和治理方式变革。2021-06-23 国家统计局国家统计局 数字经济及其核心产业数字经济及其核心产业 统计分类（统计分类（2021）文件的出台为我国数字经济核算提供了统一可比的统计标准、口径和范围。文件成为我国在数字经济领域的重要统计标准，为满足党中央、国务院以及各级党委政府、社会各界对数字经济的统计需求奠定了标准基础。2021-08-30 中央全面深化改革委员会第二十一次会议中央全面深化改革委员会第二十一次会议 要加快健全市场准入制度、公平竞争审查机制、数字经济公平竞争监管制度

51、、预防和制止滥用行政权力排除限制竞争制度等。2021-10-19 十九届中共中央政治局第三十四次集体学习十九届中共中央政治局第三十四次集体学习 把握数字经济发展趋势和规律，推动我国数字经济健康发展。2021-11-11 中共中央中共中央 委员会委员会 中共中央关于党的百年奋斗中共中央关于党的百年奋斗 重大成就和历史经验的决议重大成就和历史经验的决议 壮大实体经济，发展数字经济。2022-01-12 国务院国务院 “十四五”数字经济发展规划“十四五”数字经济发展规划 明确了“十四五”时期推动数字经济健康发展的指导思想、基本原则、发展目标、重点任务和保障措施。2022-01-16 求是求是 不断做

52、强做优做大不断做强做优做大 我国数字经济我国数字经济 发展数字经济是把握新一轮科技革命和产业变革新机遇的战略选择。2022-02-16 求是求是 坚持走中国特色社会主义法治坚持走中国特色社会主义法治道路，更好推进中国特色道路，更好推进中国特色 社会主义法治体系建设社会主义法治体系建设 加快数字经济等领域立法步伐。2022-03-05 国务院国务院 2022 年国务院政府工作报告年国务院政府工作报告 促进数字经济发展。加强数字中国建设整体布局。建设数字信息基础设施，逐步构建全国一体化大数据中心体系，推进 5G 规模化应用，促进产业数字化转型，发展智慧城市、数字乡村。加快发展工业互联网，培育壮大集

53、成电路、人工智能等数字产业，提升关键软硬件技术创新和供给能力。完善数字经济治理，培育数据要素市场，释放数据要素潜力，提高应用能力，更好赋能经济发展、丰富人民生活。2022-06-22 中央全面深化改革委员会第二十六次会议中央全面深化改革委员会第二十六次会议 我国具有数据规模和数据应用优势，我们推动出台数据安全法、个人信息保护法等法律法规，积极探索推进数据要素市场化，加快构建以数据为关键要素的数字经济，取得了积极进展。2022-07-11 国办国办 数字经济发展数字经济发展 部际联席会议制度部际联席会议制度 建立联席会议制度是为贯彻落实党中央、国务院决策部署，推进实施数字经济发展战略，统筹数字经

54、济发展工作，指导落实数字经济发展重大任务并开展推进情况评估，研究提出相关政策建议。2022-10-16 高举中国特色社会主义伟大旗帜高举中国特色社会主义伟大旗帜 为全面建设为全面建设社会主义现代化国家而社会主义现代化国家而 团结奋斗团结奋斗 在中国共产党第二十次全国代表大会上的报告在中国共产党第二十次全国代表大会上的报告 加快发展数字经济，促进数字经济和实体经济深度融合，打造具有国际竞争力的数字产业集群。2022-10-28 国家发改委国家发改委 国务院关于国务院关于 数字经济发展情况的报告数字经济发展情况的报告 以数据为关键要素，以推动数字技术与实体经济深度融合为主线，以协同推进数字产业化和

55、产业数字化、赋能传统产业转型升级为重点，以加强数字基础设施建设为基础，以完善数字经济治理体系为保障，不断做强做优做大我国数字经济。资料来源：中国政府网、人民网、新华网、环球网、中国信通院、同花顺、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 13 公司深度报告 3、把握把握数字化发展数字化发展机遇机遇，推进推进战略战略激激发发新新动能动能 适度超前部署数字基础设施，筑牢数字经济根基。适度超前部署数字基础设施，筑牢数字经济根基。2022 年 11 月 14 日，国家发改委发布国务院关于数字经济发展情况的报告指出我国数字经济数字基础设施实现跨越式发展，在下一步工作安排中指出，适度超前部署数字基础设施建设，筑牢

56、数字经济发展根基。未来，我国将以数据为关键要素，以推动数字技术与实体经济深度融合为主线，以协同推进数字产业化和产业数字化，赋能传统产业转型升级为重点，以加强数字基础设施建设为基础，以完善数字经济治理体系为保障，不断做强做优做大我国数字经济。到 2025 年，数字经济迈向全面扩展期，展望 2035 年，数字经济迈向繁荣成熟期，数字经济发展基础、产业体系发展水平位居世界前列。图图 6：中中国数字经济发展国数字经济发展规划规划 资料来源：国家发改委、中国信息通信研究院、招商证券 从跟跑到领跑，中国网络基础设施进入纵深发展、融合应用阶段。从跟跑到领跑，中国网络基础设施进入纵深发展、融合应用阶段。中国建

57、成了全球规模最大、技术领先、保障有力的网络基础设施，实现了从“跟上时代”到“引领时代”的跨越式发展。进入“十四五”新发展阶段，在“十四五”数字经济发展规划 “十四五”信息通信行业发展规划 “十四五”国家信息化规划等规划文件中，均对网络基础设施建设提出了目标。截至 2022 年 6 月，中国网络基础设施各项指标均保持良好增长态势，其中千兆宽带用户数、工业互联网标识解析公共服务节点数、5G 虚拟专网数等指标，更是提前超额完成 2025 年规划目标。图图 7：中中国“十四五”国“十四五”期间期间网络基础设施网络基础设施部分部分指标指标完成情况完成情况 图图 8：中国产业中国产业数字经济渗透率数字经济

58、渗透率 指标指标 2020 年年 2022 年年 6 月月 2025 年年 完成情况完成情况 网民规模（亿人）网民规模（亿人）9.9 10.5 12 87.5%5G 用户普及率（用户普及率（%）15 32.2 56 57.5%千兆宽带用户数（万户）千兆宽带用户数（万户）640 6111 6000 超额完成 IPv6 活跃用户数（亿户）活跃用户数（亿户）4.6 6.8 8 85.4%每万人拥有每万人拥有 5G5G 基站数（个）基站数（个）5 13.1 26 50.5%10G10G-PONPON 及以上端口数（万个）及以上端口数（万个）320 1103 1200 91.9%工业互联网标识解析公共服

59、务节点数（个）工业互联网标识解析公共服务节点数（个）96 202 150 超额完成 移动网络移动网络 IPv6IPv6 流量占比（流量占比（%）17.2 40 70 57.1%工业互联网标识注册量（亿个）工业互联网标识注册量（亿个）94 1501 500 超额完成 5G5G 虚拟专网数（个）虚拟专网数（个）800 5325 5000 超额完成 资料来源：赛迪顾问、中国政府网、招商证券 资料来源：中国信息通信研究院、招商证券 国务院关于数字经济发展情况的报告国务院关于数字经济发展情况的报告工作安排一、集中力量推进关键核心技术攻关，牢牢掌握数字经济发展自主权。二、适度超前部署数字基础设施建设，筑牢

60、数字经济发展根基。三、大力推动数字产业创新发展，打造具有国际竞争力的产业体系。四、加快深化产业数字化转型，释放数字对经济发展的放大、叠加、倍增作用。五、持续提升数字公共服务水平，不断满足人民美好生活需要。六、不断完善数字经济治理体系，推动数字经济规范健康持续发展。七、全面加强网络安全和数据安全保护，筑牢数字安全屏障。八、积极参与数字经济国际合作，推动构建网络空间命运共同体。中国数字经济发展报告（中国数字经济发展报告（20222022）关键举措强要素探索培育构建数据要素市场 优化数据资源供给 加快构建数据市场 强化数据安全治理强产业推动向产业链中高端迈进 补齐产业基础能力短板 提升产业链现代化水

61、平 提升产业园区产业集聚水平强市场构建数字经济现代市场体系 夯实数据经济市场基础制度 推进数字经济市场要素高效配置 加强资本投入与人才培育强技术提升关键核心技术创新能力 提高数字技术基础研发能力，加强关键核心技术攻关。加快布局前沿技术，聚智汇力加速战略性颠覆性技术发展强治理全面提升数字经济治理水平 持续完善治理规则 推动数字平台反垄断监管常态化 强化数字技术在治理中的应用强应用深化制造业数字化转型升级 发展工业互联网、智能制造 形成可复制行业数字化转型解决方案 发展平台赋能的新模式新业态 打造区域数字化制造集群0%10%20%30%40%50%第一产业（农业）第二产业（工业）第三产业（服务业）

62、敬请阅读末页的重要说明 14 公司深度报告 结合国家结合国家政策规划动向与行业需求，政策规划动向与行业需求，中兴通讯中兴通讯提出了“提出了“1-2-3”数字化发展数字化发展战略战略，在在“变”中“变”中把握把握“不变”“不变”。“1 基座”是指中兴通讯搭建了具有完整性和自主性的数字化基座，以全域的网、云产品，自主研发的核心专用芯片构筑了体验极致和效率极致的云网根基。“2 曲线”即中兴通讯将业务结构划分为第一曲线、第二曲线。第一曲线为通信赛道，包含无线接入、有线接入、核心网、承载网等通信业务。第二曲线则包括 IT、数字能源、智能终端等其他赛道。“3 阶段”是指中兴通讯围绕着通信产品的技术生命周期

63、规划的公司发展阶段。目前，中兴通讯正处于第三阶段“超越期”，主要的使命是“固本拓新”：一方面，公司将稳固以无线、有线产品为代表的通信业务的全球市场格局；另一方面，公司将努力拓展产业边界，发展第二增长曲线。图图 9：中兴通讯中兴通讯成立以来营业收入增长曲线成立以来营业收入增长曲线 资料来源：中兴通讯、21 世纪经济报道、招商证券 图图 10：中兴通讯“中兴通讯“1-2-3”数字化数字化发展战略框架发展战略框架 资料来源：中兴通讯、招商证券 第一曲线稳中求进稳中求进 稳健增长 规模盈利破局点拐点极限点第二曲线快速拉升快速拉升发展第二曲线的窗口期发展第二曲线的窗口期算力数字化绿色ICT融合机会机会重

64、点重点产品产品领域领域服务器及存储矿山/冶钢特战队数据中心通信储能电力储能汽车电子智慧家庭终端第一曲线“固本”：稳中求进第二曲线“拓新”：加速提升自研芯片恢复发展超越基础软件云网组件一基座二曲线三阶段目前，中兴通讯正处于战略周期中的第三阶段 “超越期”，这是一个承上启下的阶段，主要的使命是“固本拓新”：一方面，以无线、有线产品为代表的通信业务的全球市场格局已基本形成。根据外部机构9月最新报告显示，中兴通讯5G基站发货量全球第二，5G核心网收入全球第二，光网络运营商市场份额全球前三，固网整体市场份额全球第二。另一方面，面对当前产业数智化转型以及绿色低碳引发的能源变革等发展机遇，中兴通讯利用在其他

65、领域积累的能力，打开企业上限，拓展产业边界，发展企业的第二增长曲线至关重要。中兴通讯第二曲线业务选择有四大基本原则：空间，即具备市场吸引力，空间足够大；时间，即处于合适的进入时间窗口，比如新基建、低碳化、东数西算、科技创新等长期政策利好带来的市场机会；能力，即与公司现有能力相契合，从现有的确定性中找到不确定性分支；公司可构建起竞争优势，有进入行业前列的机会。中兴通讯搭建了具有完整性和自主性的数字化基座，以全域的网、云产品，自主研发的核心专用芯片构筑了体验极致和效率极致的云网根基。面对产业数字化转型的浪潮，中兴通讯则立足“端、网、云、智”核心能力，通过开放自身原子能力，为产业、行业和生态伙伴筑基

66、、献智、赋能。定位对内成为极致云公司对外做数字经济筑路者成就客户价值为本造就不凡大道至简文化网络联接世界创新引领未来使命让沟通信任无处不在愿景战略层第二曲线“拓新”：加速提升价值层 敬请阅读末页的重要说明 15 公司深度报告 4、“横竖结、“横竖结合合，内外循环内外循环”，”，打破打破产业产业转型转型升级升级枷锁枷锁“横竖结合，内外循环”，打破“横竖结合，内外循环”，打破产业数字化三大痛点产业数字化三大痛点（需求碎片化、投入产出比低、产业协同困难需求碎片化、投入产出比低、产业协同困难）。作为经济增长的重要部分，数字经济的长足动能作用离不开数字产业化与产业数字化的活力贡献，解决当前数字化实践痛点

67、对经济发展具有重要意义。目前，赋能产业数字化的痛点主要体现在三个方面：一是需求碎片化。不同行业和企业的数字化需求差异性导致定制化需求多、研发周期长。二是投入产出比低。部分数字化应用场景投入成本高，产出效应弱。三是产业协同困难。产业链上下游的企业因数字化转型进度不同而难以实现协同和倍增效应。针对这三方面问题，中兴通讯逐步摸索出了“横竖结合，内外循环”的赋能产业数字化方法，逐一击破数字经济发展痛点。图图 11：中兴通讯赋能产业数字化：横竖结合，内外循环中兴通讯赋能产业数字化：横竖结合，内外循环 资料来源：中兴通讯、招商证券“5G+数字星云”双轮驱动数字星云”双轮驱动产业数字化。产业数字化。中兴通讯

68、持续推进“5G+数字星云”双轮驱动的数字化转型架构，即在以 5G为核心的精准云网底座之上，依托“数字星云”建设企业的数字平台，不仅能为行业客户提供积木式灵活、便捷、高效的云网融合定制方案，也能帮助企业实现数字资产的可积累、可流通、可复用，让企业能够兼顾数字生存与业务发展两方面的需求，达到业务有韧性、系统可生长、成本能降低。该架构已经在工业、冶金钢铁、交通、矿山、数字城市、文旅、媒体等 15 个行业探索了上百个创新应用，发展了 500 多家合作伙伴，孕育了数字化璀璨群星，树立各行业数字化标杆，达到了一点成功、多点复制。图图 12：“5G+数字星云”双轮驱动数字化转型架构数字星云”双轮驱动数字化转

69、型架构推广情况推广情况 资料来源：中兴通讯、招商证券“竖”“竖”聚场景：聚焦价值场景，实现端到端数字化改造聚场景：聚焦价值场景，实现端到端数字化改造需需求求碎碎片片化化“横”“横”夯底座：新基础设施底座，并提供模块化的能力组件夯底座：新基础设施底座，并提供模块化的能力组件 首先，利用5G网络超大连接、超强带宽、超低时延和超高可靠性等特性构建具备极致性能的网络，实现全域全场景全周期的网络覆盖。其次，加强与运营商、设备商、应用提供商等的合作，针对企业生产、运营和转型过程中的典型场景积累和沉淀一批如机器视觉、云XR组件等模块化的能力组件，解决行业需求碎片化的问题。投投入入产产出出比比低低 从价值场景

70、着手，自上而下分析各个环节的数字化水平，形成端到端整体推进策略、上下贯通，达成良好应用效果和投入产出后，总结形成典型应用场景并复制推广，促进产业数字化快速发展，帮助客户“省钱、省时、省力”。例如，采用机器视觉替代人眼对产品进行质检；采用5G AGV小车替代人力对货物进行自动装卸等。产产业业协协同同困困难难“内外循环”“内外循环”打通企业内部及外部的数字化循环打通企业内部及外部的数字化循环 对于企业自身数字化转型的内循环，应用数字技术实现运营管理的智能化和自动化。对于与合作伙伴的外循环，通过数字化方式加快需求匹配、合同流转等进程，进而提升产业链周转效率。将内部数字化转型经验传递到外部客户，同时让

71、外部需求倒逼内循环水平，形成相互促进、协同发展的产业格局。工业南京滨江智能制造基地格力电器（郑州）5G+MEC智慧工厂晶澳太阳能光伏制造升级交通在港口、轨交、物流园区等行业进行了深入的实践探索与广州地铁、广铁集团、天津港、杭州地铁等头部企业合作部署了常态化商用5G+数字星云创新方案矿业开发矿用终端、本安基站，形成了5G矿山专网、矿山云数据中心助力山能、平煤、陕西中煤等矿山头部客户实现安全生产和效率提升文化基于ZTE XRExplore元宇宙平台，与新华社、湖南广电等探索了AR直播等新媒体应用与中国电信、中国移动等共同打造数字博物馆、智慧商业综合体、四川自贡元宇宙灯会、浙江金华古子城元宇宙景区等

72、丰富应用城市治理提供安全高效的城市数字孪生、社区智慧治理等数字化方案企业服务为中信海直、南京港口集团等客户提供数字化转型整体咨询服务 敬请阅读末页的重要说明 16 公司深度报告 二、二、数字产业化数字产业化：多维度筑牢产业数字化基础，高质量满足算网融合新需求多维度筑牢产业数字化基础，高质量满足算网融合新需求 数字产业化是数字经济核心产业（包括数字产品制造、数字产品服务、数字技术应用、数字要素驱动），是为产业数数字产业化是数字经济核心产业（包括数字产品制造、数字产品服务、数字技术应用、数字要素驱动），是为产业数字化发展提供数字技术、产品、服务、基础设施和解决方案，以及完全依赖于数字技术、数据要素

73、的各类经济活动。字化发展提供数字技术、产品、服务、基础设施和解决方案，以及完全依赖于数字技术、数据要素的各类经济活动。数字产业化的实质是信息通信产业，具体包括电子信息制造业、电信业、软件和信息技术服务业、互联网行业等。持续积累持续积累 ICT 核心能力，紧抓数字产业化新机遇。核心能力，紧抓数字产业化新机遇。面对数字经济浪潮，中兴通讯凭借其 ICT 端到端的全栈核心能力，推出精准云网解决方案，实现 CT 和 IT 在应用、云、网、端四个层面的充分融合。同时，公司聚焦“高效的数字基础设施”领域，积极发展网络和算力的新产品及技术。对于网络产品及方案创新，中兴通讯着力构建“极简基础设施”和“智能高效运

74、营”，助力运营商建“好”网，拓展网络深度和广度，提升网络效率和资源变现。对于算力产品及方案创新，中兴通讯则关注强化芯片、算法、架构创新，突破核心瓶颈，实现算网和云网能力同步发展，以应对高速增长的流量和绿色低碳化对算力日益增长的要求。公司紧抓数字经济、东数西算新机遇，积极推进数字产业化进程。图图 13：中兴通讯坚持创新引领，不断夯实核心技术竞争力中兴通讯坚持创新引领，不断夯实核心技术竞争力 图图 14：“云“云-网网-端”端”ICT 投资三角投资三角 资料来源：中兴通讯、21 世纪经济报道、招商证券 资料来源：公司公告、招商证券 加大“云、网、端”研发投入，打造加大“云、网、端”研发投入，打造

75、ICT 产业黄金三角形产业黄金三角形，积极应对，积极应对运营商投资架构运营商投资架构转变新挑战转变新挑战。中兴通讯多年来坚持 ICT 黄金三角形研发投资理念，除了坚持对运营商主营的传统网类业务进行投入外，还投入了大量研发资源在传统的有线和无线网络、算力和云、家庭信息终端和手机等领域，构筑了“云、网、端”研发投资的黄金三角形，可以自由根据客户的需求创新。无论 ICT 产业未来如何融合和变化，产业的投资和利润将固定在这三角形之中。在东数西算、边缘算力等政策及低碳化、数字化趋势的推动下，当前国内运营商投资结构正在逐步转变。面对运营商传统网络市场的新转变，中兴通讯从性能、效率、智能、低碳和安全等方面持

76、续强化产品解决方案竞争力，巩固并提升现有格局。在运营商云网转型市场，国内运营商逐步实现云网融合，提供差异化的融合数字服务，并向算力网络演进。公司深度理解运营商的云网转型对网络的改变以及对云网能力的建设需求，在云网融合、算网融合的关键点上发力，提供适配的产品、解决方案及产业数字化的定制能力。在近两年运营商云网转型的实践中，公司在“网”的领域能力不断提升，同时在运营商“云”和“算”的转型中，公司与其保持良好的合作共生关系。未来无论是运营商在网的投资，还是在云的投资，中兴通讯都有能力获得较好的市场份额，继续保持国内运营商市场整体收入增长。表表 2：中兴通讯运营商市场战略：中兴通讯运营商市场战略 市场

77、市场 中兴通讯战略中兴通讯战略 传统传统 网络网络 市场市场 在运营商传统网络市场，公司依托研发能力和技术能力，以及对市场长达二十年的理解，将从性能、效率、智能、低碳和安全等方面持续强化产品解决方案竞争力，巩固和提升现有格局，致力于实现从主流供应商向核心供应商的转变，更重要的是需要实现战略地位的转变，从满足需求走向引领需求，从跟随市场走向引领市场，最终支撑业绩增长。云网云网 转型转型 市场市场 国内运营商依托于泛在接入的无线、端到端的有线接入网络优势，强化云和算的能力，逐步实现云网融合，提供差异化的融合数字服务，并向算力网络演进。在云网转型过程中，运营商仍是以网为出发点，结合云与算的能力进行高

78、效的耦合建设。网是根基，云是机会，接入网络、基础设施、能力中台等都是运营商投资结构转变的重点方向，依然是公司在云、网、端能力三角形中比较有竞争力的部分。资料来源：公司公告、招商证券 高效数字基础设施高效数字基础设施多技术贯通多技术贯通网网边边端端云云数数链链智智网云智实现网络资实现网络资源的跨域高源的跨域高效协同编排效协同编排云平台云平台数据中心数据中心算力算力高阶编排大脑高阶编排大脑实现实现“连接连接+计计算算+数智能力数智能力”的融合服务的融合服务可交易的数字化能力可交易的数字化能力行业数字化行业数字化企业数字化企业数字化组件化组件化场景化场景化低成本低成本快迭代快迭代构筑数据贯通构筑数据

79、贯通流程可视可控流程可视可控内外高效协同内外高效协同泛在智能应用泛在智能应用降本提效降本提效敏捷、韧性、柔性敏捷、韧性、柔性夯实技术底座夯实技术底座芯片芯片算法算法架构架构数据库数据库操作系统操作系统数字产业化数字产业化产业数字化产业数字化网网ICT投资三角投资三角端端CT网络IT网络IT算力云云 敬请阅读末页的重要说明 17 公司深度报告 1、IT 计算计算：夯实算力基础设施底座，引领建设国产信创生态圈夯实算力基础设施底座，引领建设国产信创生态圈 5G 商用及云计算产业商用及云计算产业蓬勃蓬勃发展，发展，带动带动数据中心大规模建设数据中心大规模建设。作为数字经济发展的新动能，5G 商用及云计

80、算产业的发展将持续推动数据中心产业的迅速发展。目前我国云计算市场已初具规模，但与美国相比仍具有较大差距，2018年，我国云计算市场规模仅为美国的 8%左右，未来增长空间巨大。随着物联网、工业互联网和传统企业上云率不断增加以及 5G 商用加速带来的下游应用流量爆发式增长，我国云计算产业将持续保持快速增长，并带动数据中心大规模建设。交换机等网络设备作为数据中心不可或缺的组网部件，市场需求也随着数据中心的建设不断增加。运营商在IDC 机房(边缘节点)和带宽方面有天然优势，5G 商用及云计算产业的发展将持续推动运营商的需求增长。依托核心优势深入布局依托核心优势深入布局，“云网融合云网融合”成为运营商明

81、确的发展方向成为运营商明确的发展方向。中国移动、中国电信和中国联通相继实行云网融合战略，包括移动云、IT 云、网络云、天翼云、CT 云在内的相关领域投资规模保持稳步增长。运营商是数据安全可控的核心力量，在云计算业务领域具有网络覆盖、安全可信、本地化服务、云网融合一体化等优势。与其他云服务商相比，运营商云具有网络和基础设施优势，并且安全性和可靠性也表现突出。从客户资源考虑，电信传输服务是政府、国企上云首选，受到超过 8 成的政企客户青睐。国内三大运营商在云计算领域表现强劲，2022H1 和 2022Q1-Q3 分别实现 100%和 130%的强劲增速。随着数字经济时代的到来，互联网公司和运营商合

82、作的进一步加深，以及同各行业战略协议的陆续签署，运营商有望凭借“安全、可控、可信、低成本”成为国家数字经济建设主力军。表表 3：三大运营商云网融合战略：三大运营商云网融合战略 运营商运营商 云网融合战略云网融合战略 中国移动中国移动 加快“连接算力能力”服务渗透普及，不断提高供给质量，全力构建基于 5G+算力网络+智慧中台的“连接+算力+能力”新型信息服务体系。统筹 700MHz、2.6GHz、4.9GHz 频率资源，持续拓展 5G 覆盖深度与广度；积极落实国家“东数西算”工程部署，引领算力网络从概念原型进入产业实践。中国电信中国电信 全面实施“云改数转”战略，推动云网融合 3.0 持续落地，

83、以融云、融安全、融 AI、融数字平台为抓手，加快培育和发展云、安全、大数据和人工智能等战略新兴业务。从自主可控、安全可信、普惠服务、云融数智、绿色低碳和生态开放六方面布局天翼云关键技术研发，打造云网融合的新型信息基础设施，构建“2+4+31+X+O”的云资源布局。中国联通中国联通 打好大联接、大计算、大数据、大应用、大安全的“组合拳”，发挥“一个联通、一体化能力聚合、一体化运营服务”的特色优势，全面为各行各业数字化转型升级提供工具箱和方法论。算力精品网建设方面，联通持续完善“5+4+31+X”算力布局，着力打造架构先进、安全可靠、服务卓越的算网一体化生态体系。资料来源：中国移动、中国电信、中国

84、联通、招商证券 过硬实力构建良好生态过硬实力构建良好生态圈圈，助力运营商云网转型实践。，助力运营商云网转型实践。中兴通讯依托高效的数字基础设施和基于云原生交易架构的“数字星云”，深耕行业数字化转型，并全面参与东数西算等国家重大工程项目。服务器及存储、数据中心、企业网络、视频会议、云电脑、分布式数据库等核心产品方案均在政企市场得到广泛应用，逐步形成良好云网生态圈。在近两年运营商云网转型的实践中，中兴通讯已迅速为运营商定制了服务器及存储、可用的数据库替代方案，数据中心解决方案等。2022 年 2 月，公司在中国电信 2022 至 2023 年服务器集采的多个标包中位列前两名，在中国联通云服务器集采

85、的“标包 1”中位列第一名。公司在“网”的领域能力不断提升，并在运营商“云”和“算”的转型中保持合作共生，做到充分的联合创新、充分的需求理解和充分的市场运作。图图 15：中国云计算市场规模中国云计算市场规模 图图 16：三大运营商云计算收入（单位：亿元）三大运营商云计算收入（单位：亿元）资料来源：中国信息通信研究院、人民网研究院、招商证券 资料来源：中国移动、中国电信、中国联通、招商证券 注：2018、2019 年数据是使用原口径等比例倒推得出 0%10%20%30%40%50%60%02,0004,0006,0008,00010,00012,00020015201620

86、02020212022E2023E2024E2025E市场规模（亿元）yoy0%100%200%300%400%018*2019*202020212022H1中国移动（移动云）中国电信（天翼云）中国联通（联通云）yoyyoyyoy 敬请阅读末页的重要说明 18 公司深度报告（1）服务器及存储：加速“东数西算”，保障“东数西存”）服务器及存储：加速“东数西算”，保障“东数西存”作为作为算力基础设施算力基础设施，服务器服务器及及存储是算力网络底座的重要组成部分。存储是算力网络底座的重要组成部分。服务器是信息系统的重要组成部分，是信息系统中为客户端计算机提

87、供特定应用服务的计算机系统，由硬件系统（处理器、存储设备、网络连接设备等）和软件系统（操作系统、数据库管理系统、应用系统）组成。存储器是信息系统中的记忆设备，用来存放程序和数据，由硬件、软件和介质组成。具有强大算力的服务器与具有强大存力的存储一同构建了算力网络的底座。服务器服务器及存储及存储规模规模快速发展，打造数字经济繁荣底座。快速发展，打造数字经济繁荣底座。算力发展对我国 GDP 增长的拉动作用显著。在 2016-2021 年期间，我国算力规模平均每年增长 46%，数字经济增长 15%，GDP 增长 9%。随着全国一体化算力网络国家枢纽节点的部署和“东数西算”工程的推进，中国算力网络建设保

88、持快速发展，服务器及存储需求规模不断扩大。截至 2022H1，我国在用数据中心机架总规模超过 590 万标准机架，服务器规模约 2000 万台，算力总规模超过 150 EFlops（每秒15000 京次浮点运算次数），位于全球第二。根据中国信通院，从 2017 年到 2021 年，我国数据产量从 2.3ZB 增长至6.6ZB。数据“存不下”的问题日益严重，不断增长的数据总量使存储容量成为数据存力的核心诉求。根据中国信通院及 IDC，我国近 6 年累计出货超过 1960 万台通用服务器，目前中国市场占全球市场 30%以上。根据 IDC，2021 年我国企业级存储市场规模达到 59 亿美元，比 2

89、020 年市场规模增长 18%，预计未来 5 年存储市场仍将保持增长趋势，中国市场占全球市场 20%以上。图图 17：2017-2021 年中国服务器出货量与收入及增速年中国服务器出货量与收入及增速 图图 18：2019-2025 年中国企业级存储市场规模及增速年中国企业级存储市场规模及增速 资料来源：IDC、前瞻产业研究院、招商证券 资料来源：2022 中国算力大会、IDC、智研咨询、招商证券 深耕服务器及存储，研发与深耕服务器及存储，研发与制造制造齐头并进齐头并进。作为国内最早开始研发服务器的产商之一，中兴通讯早在 2005 年开始布局服务器及存储业务线，目前在该领域已经深耕 17 年。面

90、对算力基础设施的多元化需求新趋势，公司在发明能力和制造能力两方面入手，从产品的技术实现到物理实现进行能力的全线提升。凭借在传统 ICT 及 IT 领域 30 多年的精耕细作，公司已经具有了完整的服务器、存储产业链布局，已申请 1200 多项发明专利，90%以上为具有高度权利稳定性和技术品质的发明专利，并在南京、长沙、深圳、成都、上海等五地设立了服务器、存储研发中心，拥有 1000 多名研发工程师和 1200 多名测试、市场、售后、生产及其他职能人员，全面自主研发硬件设备、操作系统、数据库、存储软件及虚拟化软件。公司同时在深圳、杭州、河源及南京地区拥有面积超过 40 万的生产基地，具有超过 10

91、0条部件生产线，年产能超 50 万台，产品广泛应用在云计算、大数据、人工智能、5G 核心网等领域。图图 19：中兴通讯服务器及存储业务线发展历程中兴通讯服务器及存储业务线发展历程 资料来源：中兴通讯服务器存储、招商证券-10%0%10%20%30%40%50%60%00500200202021出货量（万台）收入（亿美元）出货量yoy收入yoy0%5%10%15%20%020406080100市场规模（亿美元）yoy中兴通讯服务器及存储产品线发展历程中兴通讯服务器及存储产品线发展历程2005年：成立服务器存储产品线，成为国内最开始研发的产商之一。201

92、2年：服务器及存储产品全面进入自研时代，截至目前已申请1200多项发明专利。2012-2020年：服务器及存储产品营收增加超过60倍。2021年：著名增长咨询公司弗诺斯特沙利文，授予中兴通讯“2021年度全球服务器产品创新奖”。2021年：将服务器及存储产品确立为未来支撑集团跨越式发展的战略产品。2022 年：发 布 分 布 式 磁 阵KS20000，是业内第一款可全面替代混闪盘阵的分布式存储。敬请阅读末页的重要说明 19 公司深度报告 提高“拳头产品”业务成长性，冲击“国内前三、全球前五”。提高“拳头产品”业务成长性，冲击“国内前三、全球前五”。作为中兴通讯推动电信业数字化转型、拓展第二曲线

93、业务的拳头产品，服务器及存储业务不断成长。2022 年上半年，中兴通讯服务器及存储产品全球累计发货量超 11 万台，较去年同期增长近 140%，前三季度营业收入同比增长超 100%。据 IDC，中兴通讯服务器市场份额 2021 年 Q2同比增长 51.6%，公司的 x86 服务器在 2021 年 Q4 以 12.3 万台的发货量排名第一，市场份额超过 30%，服务器总发货量于 2022 年 Q1 已经进入前五。未来，公司将努力实现设定的中期目标，即“未来 5 年做到国内前三、全球前五，成为服务器存储领域的主流玩家”。图图 20：2020 与与 2021 年年 Q2 全球服务器市场份额全球服务器

94、市场份额 图图 21：2021 年年全球全球 X86 服务器市场份额服务器市场份额 资料来源：IDC、招商证券 资料来源：IDC、招商证券 图图 22：2021Q2 全球企业级外置存储市场份额全球企业级外置存储市场份额 图图 23：2021H1 中国企业级外置存储市场份额中国企业级外置存储市场份额 资料来源：IDC、招商证券 资料来源：IDC、招商证券 运营商旺盛需求运营商旺盛需求提升行业景气提升行业景气，中兴通讯把握机遇夺得高中兴通讯把握机遇夺得高中标份额。中标份额。在中小企业云化部署和企业数字化转型的推动下，电信运营商开始对云计算基础架构进行持续投入，电信服务器市场开始发生大幅度增长。据通

95、信产业报全媒体统计，截至 2022 年 9 月，三大运营商近一年发布的服务器相关招标公告超 33 个。三大运营商官网数据显示，集采项目共涉及超 56.5 万台各种型号的服务器，反映出运营商进一步加大了对于算力底座的投资落地。面对国内运营商的旺盛需求，中兴通讯把握该机遇期，在服务器集采中表现出色。公司自 2017 年开始成为中国移动核心供应商，并连续 3 年在中国移动服务器集采中获最大份额。此外，在 2021 年中国联通通用服务器（HH）集中采购项目中，公司也获得了第一份额；在中国电信 2022-2023 年服务器集采中，中兴通讯全标包入围且份额排名第一。图图 24：中国移动中国移动 2021

96、年至年至 2022 年年PC 服务器集中采购（网络云标包）服务器集中采购（网络云标包）图图 25：2021 年中国联通通用服务器年中国联通通用服务器（HH）集中采购项目）集中采购项目 图图 26：中国电信中国电信 2022-2023 服务器集中服务器集中采购采购中标包数前五名中标包数前五名 资料来源：中国移动、招商证券 资料来源：中国联通、招商证券 资料来源：中国电信、招商证券 0%5%10%15%20%25%30%2020Q22021Q230%14%13%9%8%6%5%13%中兴新华三浪潮华为超聚变烽火通信戴尔其他27%11%10%9%5%5%4%30%戴尔新华三NetApp华为日立IBM

97、Pure Storage其他30%12%10%8%6%34%华为新华三浪潮联想海康威视其他70%30%中兴通讯新华三50%30%20%浪潮中兴通讯中科可控7765402468中兴通讯紫光华山烽火通信浪潮曙光信息 敬请阅读末页的重要说明 20 公司深度报告 集聚强研发、高品质和稳供应三重优势，优秀业绩表现有据可循。集聚强研发、高品质和稳供应三重优势，优秀业绩表现有据可循。中兴通讯在服务器及存储业务线取得的突出业务成绩并非偶然，而是依靠公司的强研发能力、高品质保障和稳定供应链三重优势，从而打造出高品质服务器及存储产品，实现极致性能、极致效率和极致低碳。强研发能力：提供英特尔、AMD 和国产的海光、

98、飞腾等多种算力平台，覆盖计算型、存储型、GPU 服务器等产品和高、中、低端不同档次，可以支持各类应用。高品质保障：基于电信的标准和规范设计、验证生产和开发，实现元器件严选、电信级限额设计和 24 小时高温检测等，在品质方面提供优质保证。稳定供应链：中兴通讯始终坚持在全球进行资源多样化布局配置和自主开发核心技术资源，对关键物料具备战略储备，可以保证对客户的产品持续供应。敏锐察觉需求侧新动向，领先突破供给侧痛难点。敏锐察觉需求侧新动向，领先突破供给侧痛难点。目前，服务器及存储产品的供需矛盾逐渐显现。一方面，云计算、人工智能和大数据等应用推动服务器产品的出货量日益增加，但业务场景的应用由于原理、应用

99、特点的不同，服务器的差异化需求不断增加，产品的定制化趋势逐渐凸显。另一方面，4K/8K 视频等流式数据应用逐步普及、人工智能推动异构计算迅速崛起，用户不仅需要快速满足应用对于存储容量的增量需求，还要求存储系统需要保障应用的高效性，而现存的集中式盘阵和分布式存储产品都难以完全匹配用户需求。中兴通讯及时关注服务器及存储客户需求的新要求，不仅提供服务器全链条定制化服务，而且不断突破存储产品的技术瓶颈，逐一击破行业痛点。中兴通讯根据用户需求，提供包括软件、硬件、运维服务、认证等全链条的深入定制化服务，保障服务器成本可控、产品可靠、性能稳定，最大限度地为客户节约构建成本，加速应用落地，提升用户体验。为满

100、足用户对于存储高容量、高弹性、高性能和高可用的要求，中兴通讯“对症下药”，在多个方面实现了技术突破，开发出以 KS20000 分布式磁阵为代表的可完全替代混闪或全闪盘阵的分布式存储，在保障性能的前提下，实现了容量的灵活扩展和高效的集群管理，大大拓宽了应用边界，为多行业、多种场景提供了坚实的技术基石。数量质量双管齐下，行业应用星罗广布数量质量双管齐下，行业应用星罗广布。目前，中兴通讯从 2005 年至今共发布了数十款服务器和存储产品，凭借高性能、高速度、易维护等核心优势实现了在电信、互联网、金融、政务、电力、教育、交通等十多个重点行业广泛应用。公司产品目前已经全面进入中国移动，中国联通，中国电信

101、三大运营商，同时在招商银行，阿里巴巴，苏宁，国家电网，国家高速，智慧城市，法院等政企客户也均有大量成熟的应用案例，获得诸多世界 500 强企业客户的信赖。图图 27：中兴通讯服务器及存储产品矩阵中兴通讯服务器及存储产品矩阵 资料来源：中兴通讯、招商证券 服务器IntelIntel通用服务器通用服务器R5300 G4XR5300 G4XR8500 G4XR8500 G4XR5500 G4XR5500 G4XR5300 G4R5300 G4R8500 G4R8500 G4R5500 G4R5500 G4AMDAMD通用服务器通用服务器R5550 G4R5550 G4R5350 G4R5350 G4

102、GPUGPU服务器服务器R6500 G4R6500 G4海光创新服务器海光创新服务器R5930 G2R5930 G2R5530 G2R5530 G2存储KF8200KF8200KU5200 V2KU5200 V2KS3200 V2KS3200 V2KS20000KS20000磁盘与全闪存阵列磁盘与全闪存阵列中兴通讯服务器及存储中兴通讯服务器及存储产品发布时间线产品发布时间线20052005年年：S300 V1 存储；R500 V1 服务器20092009年年：E8000；S2000系列服务器20172017年年：R5300 G4;R8500 G4EC600 G4;ES600 G4等202020

103、20年年：R5930 G2；KF8200020132013年年：R4300;KS3200KN320020072007年年：S300 V2 存储；R500 V2 服务器20112011年年：E9000;KS1200KS3100;KS5年年：R5500 G4;R5360 G4;R5560 G4;R5910 G4等20212021年年：R5350 G4;R5310 G2;R5300 G4X等20152015年年：R5300 G3;R8500 G3EC800 G3 敬请阅读末页的重要说明 21 公司深度报告（2）数据库：）数据库：革新分布式改造架构方案，国产数据库信创先行者革新分

104、布式改造架构方案，国产数据库信创先行者 数据库数据库作为作为 IT 行业的地基，对我国行业的地基，对我国的的信创生态信创生态构建构建意义重大。意义重大。数据库是“按照数据结构来组织、存储和管理数据的仓库”，是一个长期存储在计算机内的、有组织的、可共享的、统一管理的大量数据的集合，可以根据数据模型、架构模型、部署模型和业务负载特征进行分类。作为大多数信息系统的基础设施，数据库向下发挥硬件算力，向上使能上层应用，直接影响到应用软件的运行效率、可拓展性、灵活度和可靠性，是数据要素市场的基座和软件信息产业重要的基础设施。目前，数据库技术是我国“核高基”重大专项重点突破的核心产品之一和国内基础软件发展的

105、最大挑战之一，对中国软件信息产业的生态构建和数据安全治理体系至关重要，是我国信创生态中非常重要的一环。图图 28：数据库分类数据库分类 资料来源：CCF 数据库专委会、头豹研究院、沙利文、招商证券 数据规模高速增长，拉动数据规模高速增长，拉动数据库市场规模数据库市场规模扩大扩大。根据中国信息通信研究院数据，中国数据库市场占全球 5.2%，约 35亿美元。预计到 2025 年，全球数据库市场规模将达到 798 亿美元。中国 IT 总支出在全球占比为 12.3%。预计 2025年中国数据库市场在全球的占比接近中国 IT 支出在全球的占比，因此 2025 年中国数据库市场总规模将达到 688 亿元，

106、CAGR 达到 23.4%。伴随着数据规模的高速增长，全球数据库市场增长迅速，整体市场空间巨大。我国数字化转型推动数据存储和计算的需求指数级增长，传统数据库难以应对应用层的高并发数据访问，传统集中式架构 IT 系统的性能瓶颈逐渐暴露，而分布式架构为大流量、高并发、强安全的新业态应用提供了新一代的技术保障路线。图图 29：全球数据库市场规模（单位：亿美元）全球数据库市场规模（单位：亿美元）图图 30：中国中国数据库市场规模数据库市场规模（单位：亿元）（单位：亿元）资料来源：华经产业研究院、招商证券 资料来源：华经产业研究院、招商证券 数字经济刺激国产化需求，数字经济刺激国产化需求，国产数据库市占

107、率持续扩大。国产数据库市占率持续扩大。国内数据库市场曾经被甲骨文、微软、IBM 等国外厂商垄断，国产化需求随着数字经济发展逐渐强烈。根据艾瑞咨询统计，国产厂商经过多年的技术研发和经验积累，市场份额在逐年提升。在国产阵营中，以“武汉达梦、人大金仓、南大通用、神舟通用”为代表的 2000 年左右成立的传统国产数据库厂商近年来开始发力，除在党政军市场有着较好的表现外，同时也开始向能源、运营商等其他行业快速拓展。此外，初创厂商、云厂商、ICT 厂商（如中兴通讯）等近年来也开始发力数据库市场，国产阵营日益强大。据赛迪顾问数据，2011 年主要国产数据库收入总和仅 1.56 亿元，而 2020 年已达到

108、16.43 亿元，增长超 10 倍。云原生数据库云服务数据库云托管数据库一主多备一写多读多写多读原生分布式分库分表中间件键值型数据库文档型数据库图数据库混合负载数据库分析型数据库交易型数据库云部署本地部署集中式分布式关系型非关系型部署模型架构模型数据模型业务负载特征数据库0200400600800820212024E0%10%20%30%40%50%0200400600800202020212022E 2023E 2024E 2025E市场规模yoy 敬请阅读末页的重要说明 22 公司深度报告 图图 31：2021 年中国数据库市场竞争格局年中国数据库市场竞争格局 图图

109、32：中国数据库代表厂商中国数据库代表厂商 资料来源：华经产业研究院、招商证券 资料来源：各公司官网、沙利文、招商证券 中兴通讯中兴通讯 GoldenDB 把握机遇期把握机遇期，取得多项行业权威认可，成为信创生态构建的标杆之一取得多项行业权威认可，成为信创生态构建的标杆之一。近年来，金融业正加速推进金融业分布式架构的转型进程。以金融业分布式改造需求增长为契机，中兴通讯从 2014 年开始研发 GoldenDB产品，2015 年成功投入商用，产品深耕于金融、政企等行业。该数据库通过分布式无共享的架构满足 OLTP 类应用，同时兼顾 OLAP 数据处理要求，为用户提供了高可用、高可靠、可扩展的“大

110、数据+分布式数据库”解决方案。2019年 6 月，工信部信通院公布“大数据产品能力测评”分布式事务数据库能力认证，GoldenDB 以 50 项测评全部满分的成绩通过该测试，成为首个满分厂家。2021 年 4 月，工信部公布“2020 年信息技术应用创新解决方案典型案例”，GoldenDB“银行核心系统分布式数据库解决方案”入围并获得创新奖，是唯一获奖的数据库产品。2021 年 5 月，北京国家金融科技认证中心对外公布“分布式数据库第一批标准符合性验证结果”，GoldenDB 通过全部 337 条测试条目，且性能测试排名第一。2022 年 5 月，Frost&Sullivan 联合头豹研究院发

111、布 2021 年中国分布式数据库市场报告，中兴通讯旗下金篆信科 GoldenDB 以总分 28.15 的成绩位居中国金融级分布式数据库第一位置，这也是 GoldenDB继获得 2020 年中国金融级分布式数据库第一之后再次被评选为国产分布式数据库金融行业第一位置。图图 33：中兴通讯数据库产品线发展历程中兴通讯数据库产品线发展历程 资料来源：中兴通讯、招商证券 传统数据库无法满足传统数据库无法满足数据需求，数据需求，云计算场景云计算场景推动推动分布式数据库分布式数据库发展发展。随着数据类型、数据规模的高速增长，传统终端计算场景已经难以应对数据存储处理的工作量与复杂度。云计算通过存算分离、资源弹

112、性动态分配、边缘节点计算打破了传统计算场景的瓶颈，实现了当前数据处理的需求，推动了分布式数据库的应用发展。与集中式数据库相比，分布式架构在经济性、安全自主、灵活性、可伸缩性等方面有明显优势。虽然集中式架构在可维护性、一致性方面更具优势，但分布式系统可以通过分布式中间件与运维平台来达到同等甚至更高的水平。同时，我国人口基数、城镇化后的人口密度以及高度发展的经济行为构成了海量、高并发的数据环境属性，分布式数据库的发展取得了流量红利。分布式数据库通过资源池化管理实现物理或逻辑层的相互隔离与资源的自由伸缩，具备弹性扩张、HTAP 事务能力、多租户管理能力、高可用性，与云计算场景需求相匹配。分布式数据库

113、对多种访问接口和数据类型的兼容，可以实现对存储与不同物理服务器、不同格式的数据进行结构与算法的优化，突破服务器类型的限制，为上层不同类型的应用提供多模式的数据服务。49%6%5%6%15%20%国外武汉达梦人大金仓阿里华为其他传统数据库厂商云厂商新兴数据库厂商ICT跨界厂商中兴中兴通讯数据库产品通讯数据库产品线发展历程线发展历程2002年：启动数据库产品的自主研发项目，包括文件数据库、内存数据库和分布式数据库等产品。2014年：启动金融级分布式数据库研发；和中信 银 行 合 作 开 发GoldenDB数据库，2015年9月开始逐步业务上线。2019年：GoldenDB数据库以全项满分成绩，力压

114、来自软件、IT、云计算领域其他厂商，位居“分布式数据库能力测评”第一。2022年9月：在国内首个面向电信行业应用的权威数据库产品测评体系电信行业数据库产品测评榜单中，GoldenDB综合排名第一。2017-2019年：数据库领域投资超过5亿元，数 据 库 研 发 团 队 超300人，累计申请专利100多件。2022年8月：对外发布面向混合交易负载场景的GoldenDB v7.0年度新版本。2021年：中兴通讯GoldenDB独家入选工信部“信创典型解决方案”。敬请阅读末页的重要说明 23 公司深度报告 表表 4：集：集中式数据库与分布式数据库对比中式数据库与分布式数据库对比 对比项目对比项目

115、集中式数据库集中式数据库 分布式数据库分布式数据库 定义定义 仅在一个位置上储存、定位和维护的数据库 分布于计算机网络且逻辑上统一的数据库 可扩展性可扩展性 横向扩展受限，支持纵向扩展 支持横向扩展 扩容弹性扩容弹性 大变更需停机 快速迭代、小时级投产、分钟级在线扩容 成本成本 扩展需要高配置硬件，成本较高 利用廉价 PC Server 组建集群，成本相对较低 兼容性兼容性 无法进行非结构化大数据处理，硬件兼容能力弱 支持非结构化大数据处理，硬件兼容能力强 高并发能力高并发能力 可以支持单表千万级数据量的存储，但是难以支撑密集的并发读写，存在容量与性能瓶颈 关联多个节点，减少单个节点数据量；实

116、现并行计算，支持 PB 级数据量访问，以及百万级高并发 事务性事务性 遵循 ACID 遵循 CAP、BASE，少数提供 ACID 能力 自治性自治性 集中式控制，厂商标准，封闭 局部 DBMS 自治性，产业标准，开放 可用性可用性 系统监控与发布部署有架构优势 容灾机制和故障恢复有架构优势 资料来源：沙利文、招商证券 GoldenDB 分布式数据库分布式数据库功能丰富、兼容性强，满足客户多样化需求。功能丰富、兼容性强，满足客户多样化需求。中兴通讯针对不同的用户需求，分别设计了GoldenDB 分布式数据库标准版和企业版。其中，标准版面向常规业务应用场景，提供分布式数据库基础能力；企业版面向核心

117、业务应用场景，在标准版基础上提供增强能力。同时，为提升数据库功能的可用性与开放性，帮助企业更好实现分布式改造和降本增效，GoldenDB 分布式数据库完全兼容 MySQL 语法和 SQL92、99、2003SQL 标准，同时兼容部分 Oracle 语法，其支持的语法类别全面覆盖数据库语法类别，包括 DDL 数据定义语言、DML 数据操纵语言等，并全面支持跨节点的复杂 SQL 操作，从而帮助业务人员降低开发工作量，无需考虑大量的 SQL 改造。图图 34：GoldenDB 分布式数据库架构分布式数据库架构 图图 35：GoldenDB 分布式数据库关键技术点分布式数据库关键技术点 资料来源：中兴

118、通讯、招商证券 资料来源：中兴通讯、招商证券 表表 5：GoldenDB 分布式数据库分布式数据库标准版与企业版功能介绍标准版与企业版功能介绍 版本版本 功能名称功能名称 功能内容功能内容 标准版标准版 服务能力 提供数据库基础 SQL 服务能力。控制能力 提供强一致分布式事务控制能力。可靠性策略 提供灵活可配的数据多副本可靠性策略。分库分表策略能力 包括：hash、range、list、复制等。统一运维管理能力 包括：安装、升级、集群管理、监控、告警、性能统计、用户管理、权限管理、审计、日志等。基础数据库管理能力 包括：导入导出、备份恢复、数据重分布、一致性检查等。服务高可用能力 包括：单机

119、房、同城双机房故障自动切换、人工切换演练等。企业版企业版 多级分片能力 多达五级的多级分片能力。增强容灾能力 提供同城灾备、异地灾备能力，提供跨机房故障切换、孤岛演练等能力。数据高安全性 提供数据加密传输、数据库白名单访问控制、备份文件加密等能力。银行特性功能 提供银行账务普通卸数、日切卸数等功能。资料来源：中兴通讯、招商证券 Sharding 集群集群客户端接入层客户端接入层APP1计算节点集群计算节点集群Node 1No-ShardingSharding 集群集群管理节点DB-MDB-SAPP2APPNNode 2Node NShard1-MShard1-SShardn-MShardn-S

120、全局事务管理节点GTMShard1-MShard1-SShardn-MShardn-S工具层工具层数据迁移备份恢复问题诊断命令行工具智智能能运运维维SQL分析告警管理元数据管理性能监控自动化安装日志审计数据节点数据存储数据副本分片策略主备同步全局事务管理GTM事务申请事务查询事务查询计算节点SQL解析SQL执行SQL优化SQL路由接入层接入层应用层应用层JDBCODBCOCIC-APIAPP1APP2APPN 敬请阅读末页的重要说明 24 公司深度报告 应用场景丰富，深入拓展应用场景丰富，深入拓展各行业各行业业务。业务。GoldenDB 分布式数据库应用场景丰富，目前主要包括银行核心业务、互联

121、网金融和政务应用，未来还将在其他行业深入拓展业务场景。银行核心业务：金融 IT 尤其是银行核心 IT 应用，对性能、稳定性以及安全性有着极高的要求，传统集中式架构无法满足持续增长的高并发和快速响应的需求。GoldenDB 分布式数据库是拥有自主知识产权的数据库产品，具有分布式事务一致性，容量、性能线性扩展、数据安全可靠以及易运维、易使用的特点。互联网金融：传统金融 IT 架构成本居高不下、交易处理能力存在瓶颈，结合互联网业务的特点及发展趋势，越来越多的互联网金融平台采用分布式架构进行系统建设工作,通过传统核心业务和互联网核心业务并行的方式，满足高并发的互联网业务发展。政务应用：在电子政务市场，

122、各级政府为了打造信息共享和业务协同的智能化政务服务，需要建立统一的基础数据标准，并形成相关的的基础信息库。在人口大省和大市，容量和性能给传统数据库带来压力。而分布式数据库的大容量、高并发特性，成为应对解决各级政务数据瓶颈的利器。使用分布式数据库海量数据的存储和快速查询的解决方案能够给为业务带来单机数据库所无法提供的数据可扩展性及性能可扩展性。图图 36：GoldenDB 分布式数据库的互联网金融类应用分布式数据库的互联网金融类应用 图图 37：GoldenDB 分布式数据库的政务云应用分布式数据库的政务云应用 资料来源：中兴通讯、招商证券 资料来源：中兴通讯、招商证券 中兴通讯与多方合作中兴通

123、讯与多方合作推进分布式数据库应用推进分布式数据库应用实践实践，成功打造四大核心亮点成功打造四大核心亮点。GoldenDB 分布式数据库自 2019 年正式在中信银行信用卡核心业务系统投产后不断扩大业务规模。例如，GoldenDB 曾于 2022 年 3 月独家中标安徽省联社项目和与中创中间件旗下软件顺利完成兼容性互认证；于 2022 年 9 月助力国泰君安证券成功上线新一代核心交易系统。目前，GoldenDB 分布式数据库已申请专利超 200 项，实现数据库内核 100%自主掌控，已成为成熟稳定商用领先的金融级分布式数据库，打造了坚如磐石、商用领先、标准引领和生态共建的四大核心亮点。表表 6：

124、GoldenDB 分布式数据库分布式数据库核心亮点核心亮点 亮点亮点 具体内容具体内容 坚如磐石坚如磐石 GoldenDB 在中信银行信用卡核心及账务核心业务系统投产并稳定运行近 4 年，承载 3 亿用户、15 亿账务、日均交易 3亿笔、累计交易额超 10 万亿。GoldenDB 成为首个在大型商业银行核心业务系统投产的国产数据库。商用领先商用领先 GoldenDB 在金融核心业务领域已实现商用领先，除中信银行，2021 年 12 月，GoldenDB 在建设银行青海宁夏两省对私核心投产，在个贷业务、代收付业务完成全国投产，承载十亿级用户。2020 年，GoldenDB 在赣州银行和贵州银行核

125、心业务、银联数据信用卡核心投产。GoldenDB 金融行业整体案例已覆盖国有大行、大型金融机构、股份制银行、农信联社、城商行及农商行全系列银行，并在保险及证券行业树立了典型案例。标准引领标准引领 作为北京金融科技产业联盟和工信部信创工委会核心成员单位，GoldenDB 积极参与编写行业标准、白皮书及规范等，如：分布式数据库技术金融应用规范（技术架构、安全技术要求、灾难恢复要求三分册）、分布式数据库金融发展报告及技术标准解读白皮书等。作为“分布式数据库生态联合实验室”创建成员之一，GoldenDB 贡献典型金融业务测试场景、分布式数据库关键技术和测试方法等。生态共建生态共建 GoldenDB 已

126、打造涵盖上层应用、中间件，底层操作系统、CPU 以及服务和工具的全产业生态，完成了数百家上下游厂家的适配。资料来源：中兴通讯、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 25 公司深度报告 2、IT 网络网络：服务一体化算力网络，加速万物实现开放互联服务一体化算力网络，加速万物实现开放互联 算网融合算网融合注入需求注入需求，数通数通产品潜力巨大。产品潜力巨大。随着数字经济成为国家战略，我国计算设备算力总规模于 2021 年达到 202 EFlops，全球占比约为 33%，保持 50%以上的高位增长，进一步促进算网融合、算力发展成为行业发展的重要方向。算和网的融合带来了应用和网络的融合需求，IP 技术及其

127、产品的发展潜力巨大、需求强烈。作为 IP 网络的基础支撑设备，交换机与路由器等数通产品市场发展迅猛。IP 网络技术与产品将如何演进以适应算网融合的需求，是 IP 网络演进的重要课题。图图 38：2021 年全球算力规模分布情况年全球算力规模分布情况 图图 39：中国交换机及路由器市场规模（单位：亿美元）中国交换机及路由器市场规模（单位：亿美元）资料来源：中国信息通信研究院、招商证券 资料来源：IDC、锐捷网络、招商证券 数据中心建设数据中心建设投入燃料投入燃料，交换机市场潜力，交换机市场潜力巨大巨大。交换机可为任意两个网络节点提供独享电信号通路的网络基础设备，其功能是将网络设备互联，实现局域网

128、内设备的互联互通。它从广义上可分为广域网交换机和局域网交换机；从传输介质和传输速度上可分为以太网交换机、快速以太网交换机等；从应用规模上可分为企业级交换机、部门级交换机、工作组交换机等。其中，最为常见的是以太网交换机。由于以交换机为主的核心网设备承担通信网络的数据交换和业务控制功能，传统运营商对交换机具有较稳定的需求。此外，随着云计算业务的进一步普及和 AR/VR 等新兴业务的强劲增长，数据中心建设需求旺盛，而数据中心交换机作为各朵云组网的主要设备，其市场规模因此进一步扩大。根据 IDC 预测，到 2022 年，我国数据中心业务市场规模将超过 3,200 亿元，同比增长 28.8%，进入新一轮

129、爆发期，公司数据中心交换机产品仍具有广阔的市场空间和增长潜力。图图 40：2021 年年以太网交换机市场规模按终端用户分类以太网交换机市场规模按终端用户分类 图图 41：全球以太网交全球以太网交换机市场份额换机市场份额 资料来源：Maximize Market Research、招商证券 资料来源：头豹研究院、招商证券 数据流量速度双料大增数据流量速度双料大增，路由器市场表现稳定。，路由器市场表现稳定。路由器是连接互联网中各局域网、广域网的网络通讯设备，具有网络互联、数据处理和网络管理功能，可判断网络地址和选择 IP 路径。根据应用场景划分，路由器可分为电信级路由器、企业级路由器和家庭级路由器

130、等，而电信级路由器根据网络层级可细分为核心路由器、汇聚路由器、接入路由器。随着通信传输网络向着超高速、大容量的方向迅速发展，路由器需求保持高速增长。根据 IDC 数据，2020 年度我国路由器市场规模达到 7.20 亿美元，同比增长 9.56%。2021 年上半年，企业级路由器市场规模为 3.58 亿美元，同比增长 17.90%。34%33%14%5%14%美国中国欧洲日本其他0204060800212022E 2023E 2024E 2025E 2026E交换机路由器30%50%20%电信运营商数据中心企业校园0%20%40%60%80%100%20212022Q1思科

131、华为Arista NetworksH3CHPE其他 敬请阅读末页的重要说明 26 公司深度报告 图图 42：2021H1 全球企业级路由器市场份额全球企业级路由器市场份额 图图 43：全球全球 IP 核心路由器（电信级）市场份额核心路由器（电信级）市场份额 资料来源：IDC、招商证券 资料来源：Omdia、招商证券 规划规划 IP 技术发展蓝图，技术发展蓝图，搭建开放互联网络搭建开放互联网络。面向数字经济发展需求，中兴通讯提出在“横向”、“纵向”两个设计原则的基础上，以算网融合为核心，从主机互联到服务互联，提出未来 IP 演进方案开放服务互联网络。针对 IP 网络技术存在的四个不足之处，开放服

132、务互联网络在连接子层保留 IP 主机互联并增强连接能力，新增服务子层，引入服务标识和服务互联，实现以网络为中心的服务感知和路由。开放服务互联网络的目标是提供开放的、泛在的、有质量保障的一体化算网基础设施服务。同时，为满足算力网络下千行百业的差异化需求，中兴通讯把 IP 和光传输两方面的技术作协同，可为切片网络提供“IP光”新方案，实现“管道资源池化”、提供小颗粒质量保障与 PE 业务的光层透传。图图 44：开放互联网络架构开放互联网络架构 资料来源：中兴通讯、招商证券 完善数通产品矩阵，搭建完善数通产品矩阵，搭建 IT 网络底座。网络底座。中兴通讯在交换机与路由器产品生产研发方面积累深厚，公司

133、于 1998 年开始自主研发国产高端路由器和以太网交换机自主路由操作系统，于 2009 年启动高端 IP 核心芯片大容量交换芯片研发，并于 2014 年成功研发第二代大容量交换芯片，目前公司的高端数通产品已全面支持中兴自研 CPU。基于自研操作系统、自研芯片和自主 CPU，公司构建了坚实的技术壁垒优势。目前，公司在交换机与路由器方面已经构建了完整的产品矩阵。公司的以太网交换机覆盖大容量数据中心交换机、核心交换机等热门产品系列，具有先进可靠的硬件架构、智能化管理运维、电信级可靠性、绿色节能等优势。数据库主要分为高端路由器和中低端路由器两个系列，具体产品覆盖广泛集群路由器、智能全业务路由器、多业务

134、路由器、下一代接入路由器等，具有大容量、高扩展、极简架构、高安全性等突出优势。54.1%6.2%2.9%18.9%2.3%13.3%2.3%思科新华三Juniper华为诺基亚其他Yamaha0%20%40%60%80%100%2019Q22020Q12020Q2华为思科瞻博网络诺基亚中兴通讯其他 敬请阅读末页的重要说明 27 公司深度报告 图图 45：中兴通讯中兴通讯交换机和路由器产品发展历程交换机和路由器产品发展历程 资料来源：中兴通讯、招商证券 图图 46：中兴通讯交换机产品中兴通讯交换机产品 图图 47：中兴通讯路由器产品中兴通讯路由器产品 资料来源：中兴通讯、招商证券 资料来源：中兴通

135、讯、招商证券 产品更新步履不停，交换机助力千兆园区建设。产品更新步履不停，交换机助力千兆园区建设。千兆园区时代已然来临，为更好地服务各行各业园区网络建设的蓬勃需求，中兴通讯推出新一代园区网络交换机，提供灵活业务适配能力，满足网络长期演进需求，为客户构建可靠、可信的安全园区核心系统。以公司的全千兆绿色智能接入交换机 ZXR10 5260-S 系列为例，该系列产品可提供高密度千兆接入和千兆/万兆上行接口，可满足园区丰富业务需求。在中国联通 2022 年数据中心交换机集采中，公司的汇聚交换机产品 ZXR109900X 系列和接入交换机产品 ZXR105960X 系列高份额中标。路由器技术不断突破，业

136、务增长能力稳定。路由器技术不断突破，业务增长能力稳定。2022 年 10 月，中兴通讯携手云南移动顺利完成 T8000 核心路由器 400GE技术现网试点。试点设备采用 400G-ZR 端口通过光纤长距离互联，开展 400GE 端口的传输性能、包转发能力以及综合业务承载能力试点验证，结果表明 T8000 核心路由器 400GE 端口技术已经成熟、具备商用部署能力。同时，作为国内运营商 5G 时代网络建设的重要合作伙伴，公司于中国移动 2021-2022 年高端路由器集采（标包 4）中标 50%的份额、中国电信 2021 年中低端路由交换设备集采（标段一）中标 34%的份额等。公司高端路由器旗舰

137、产品 ZXR10 T8000 核心路由器推出至今已在国内核心路由器场景长期稳定运行超过 10 年，在国内 23 个省份（含自治区和直辖市）完成部署，路由器业务能力稳中向好。图图 48：中国移动中国移动 2021-2022年高端路由器集采（标包年高端路由器集采（标包 4）中标份额中标份额 图图 49：中国电信中国电信 2021 年中年中低端路由交换设备集采（标低端路由交换设备集采（标段一）中标份额段一）中标份额 图图 50：中国联通中国联通 2022 年年智智能城域设备集采能城域设备集采候选人候选人中标中标份额份额 图图 51：中国联通中国联通 2022 年数年数据中心交换机集中采购项目据中心交

138、换机集中采购项目（标包一）（标包一）中标中标份额份额 资料来源：中国移动、招商证券 资料来源：中国电信、招商证券 资料来源：中国联通、招商证券 资料来源：中国联通、招商证券 中兴中兴通讯交换机和路由器产品发展历程通讯交换机和路由器产品发展历程1998年：年：自主研发国产高端路由器和以太网交换机自主路由操作系统。2008年：年：下一代路由器操作系统ROSng研发。2016年：年：第一代可编程网络处理器研发成功；第三代大容量交换芯片研发成功。2020年：年：第三代网络处理器采用先进工艺；路由器和交换机支撑兆芯和龙芯CPU。2012年：年：第一代大容量交换芯片研发成功并应用于首款高端路由器。2004

139、年：年：中兴通讯高端路由器获得国家科学技术进步奖二等奖。2009年：年：启动高端IP核心芯片大容量交换芯片研发。2018年：年：第二代T级别网络处理器研发成功，第四代大容量交换芯片研发成功。2022年：年：自主研发32核先进高性能CPU；高端数通产品全面支持中兴自研CPU。2014年：年：第二代大容量交换芯片研发成功，容量提升3倍，单片达1.4T。50.0%30.0%20.0%中兴通讯华为新华三54.0%10.0%36.0%中兴通讯迈普通信锐捷网络53.0%34.0%8.4%4.7%华为中兴通讯烽火新华三44.2%40.8%15.0%华为中兴通讯锐捷网络 敬请阅读末页的重要说明 28 公司深度

140、报告 3、CT 网络网络：编织可靠智宽通信网，海量数据驶入传输快车道编织可靠智宽通信网，海量数据驶入传输快车道 数字经济融合发展，通信网络数字经济融合发展，通信网络基石基石作用凸显作用凸显。通信网络是指将分布在不同区域的若干个用户，利用传输载体和网络设备，按照一定的组织形式互相连接，在相应通信软件支持下所构成的传递信息的网络系统，以实现远距离的通信，是信息基础设施的重要组成部分。通信网络一般划分为六个部分，分别是接入网、传送和 IP 承载网、核心网、业务网、IT 支撑系统、终端。互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合，不仅促使通信领域的新兴技术和应用不断涌现，而且强化了通信业的数字经济支柱

141、地位。通信业规模稳健增长，通信业规模稳健增长，中兴通讯市场份额稳步提升中兴通讯市场份额稳步提升。根据 DellOro，全球电信设备市场收入在 2022 年预计将达到 4%的增速，创下连续 5 年实现增长的纪录。从地区市场发展来看，北美地区和中国市场在今年上半年分别以两位数百分比和高个位数百分比的速度增长；欧洲地区在连续两年增长之后，2022Q2 电信设备市场总收入增长同比转为负值。从厂商份额来看，2022H1 通信设备供应商排名保持稳定，排名前 7 的厂商依次为华为、诺基亚、爱立信、中兴通讯、思科、Ciena 与三星，约占据市场份额的 80%。在中国市场，华为市场份额达到 58%，中兴通讯为

142、32%。图图 52：全球电信设备市场全球电信设备市场份额份额 图图 53：2022H1 中国电信设备市场份额中国电信设备市场份额 资料来源：DellOro、OFweek 光通讯网、招商证券 资料来源：DellOro、OFweek 光通讯网、招商证券 通信运营商积极建设数字经济通信运营商积极建设数字经济，传统通信技术传统通信技术投资规模投资规模维持平稳维持平稳。目前，基础电信企业正积极建设数字经济，并投入重点资源发展。通信网络不仅是运营商高质量发展的基础和根本，更是信息“大动脉”，对数字经济发展起到至关重要的作用。电信运营商仍然有持续提升优质高效的通信服务水平和建设安全可靠的高品质网络能力的需求

143、和空间，预计在整体信息通信固定投资额稳中有升的情形下，传统通信技术投资规模仍然会维持相对平稳的节奏。图图 54：中国中国信息通信业固定资产投资额信息通信业固定资产投资额（单位：亿元）（单位：亿元）资料来源：iFinD、Wind、工信部、招商证券 注：三大运营商和中国铁塔的 CAPEX 均指上市公司层面披露的 CAPEX，差额指工信部披露的信息通信业固定资产投资额与前述三大运营商和中国铁塔的 CAPEX 指差额。0%8%16%24%32%华为诺基亚爱立信中兴通讯思科三星Ciena华为中兴通讯其他-50005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0

144、0020082009200001920202021中国移动CAPEX中国电信CAPEX中国联通CAPEX中国铁塔CAPEX差额 敬请阅读末页的重要说明 29 公司深度报告（1）核心网）核心网：5G SA 部署部署拉动拉动核心网核心网投资投资，中兴，中兴实力实力强劲强劲核心受益核心受益 全球核心网稳步增长全球核心网稳步增长，5G 部署拉动资金投入部署拉动资金投入。移动网络分为无线接入网和核心网两部分，核心网提供呼叫控制、计费、移动性。核心网是通信网络建设服务中专业技术含量最高、系统结构最为复杂、技术水平要求最高的部分，主要实现运营

145、商对各业务网络进行系统控制与管理和其数据交换与数据处理的功能。作为移动通信网络的管理中枢，核心网负责对终端用户的认证和业务管理，以及承载网传递来的业务数据进行处理和分发，核心网设备通常位于运营商的大型电信机房中。根据市场研究公司DellOro Group报告，从2021到2025年，全球移动核心网（Mobile Core Network，MCN）的累计收入预计将接近 600 亿美元（平均每年收入为 120 亿美元），2022 全年核心网增速预计为 8%。图图 55：全球移动核心网规模（单位：亿美元）全球移动核心网规模（单位：亿美元）图图 56：全球全球移动核心网分类别增长率预测移动核心网分类别

146、增长率预测 资料来源：ComSoc、QYResearch、DellOro、招商证券 资料来源：讯石光通讯、DellOro、招商证券 以以 SBA 架构为基础的架构为基础的 5G 核心网核心网全面赋能垂直行业全面赋能垂直行业，国内国内 5G 核心网核心网投资投资有望维持有望维持较快增长较快增长。5G 核心网采用的 SBA架构（Service-based Architecture，服务化架构）是 5G 的重要特征，它将 NF（网络功能）划分为可重用的若干个服务模块，可以灵活设计差异化网络切片，按需生成不同行业专网，快速组建轻量级边缘计算网络。同时，5G 核心网的用户面和控制面彻底分离，UPF（用户

147、面功能）实现下沉和接入网侧、本地侧、汇聚侧和核心侧的分布式部署，实现了用户面功能与边缘计算的完美集成，使 MEC（多接入边缘计算）成为可能。根据 DellOro，自 2020 年以来中国 5G 核心网的投资建设持续拉动着全球核心网市场增长，目前中国市场约占全球核心网市场投资的 1/4。2022Q2，国内移动核心网市场收入增长超过了全球其他国家和地区，国内移动核心网市场在 2022 年第二季度以两位数百分比的同比增长率增长，而海外市场则出现了同比负增长。中国地区投资的 75%用于 5G 移动核心网基础设施，处于领先地位，预期国内投资力度不会放缓。此外，中国广电作为一家新的 5G SA 移动网络运

148、营商也在 2022Q2 推出了 5G SA网络。图图 57：2022Q2 国内外核心网投资比例国内外核心网投资比例 图图 58：中兴通讯中兴通讯全融合全融合 Common Core 资料来源：C114 通信网、DellOro、招商证券 资料来源：5G 核心网技术趋势白皮书、招商证券 4G MCN5G MCNIMS Core0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%020406080100120140-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2021E增速2022E增速4G5GIMS总计75%20%25%80%0%10%20%30%40%50%60%70%80%

149、90%100%中国海外5G移动核心网投资其他投资 敬请阅读末页的重要说明 30 公司深度报告 中兴通讯中兴通讯核心网核心网实力实力强劲，强劲，位于位于行业一流水平。行业一流水平。中兴通讯是国内一流的核心网方案供应商，公司核心网主要解决方案包括全融合核心网、智能运维和一站式集成服务，相关产品包括统一移动接入控制器、融合分组网关、5G 核心网、行业 5G核心网、5GC 自动化集成和第三方APP集成服务。根据 Omdia发布的 2022Q1移动基础设施市场份额报告，中兴通讯核心网整体环比上个季度增长 5 个百分点，全球排名第三；5G 核心网收入市场份额大幅增长 11 个百分点，全球排名第二。在国内

150、5G SA 核心网市场，中兴整体份额约占 33%，建设规模达 2.5+亿线。公司在核心网领域产品丰富，技术水平先进，市场份额和经营能力均居行业前列。中兴通讯 Common Core 解决方案已经在全球范围内实现规模商用，助力电信运营商建设全球最大的 5G SA 网络，得到了各大主流运营商的高度认可。图图 59：2019Q3 全球全球移动核心网移动核心网出货量出货量市场份额市场份额 表表 7：2022Q1 全球前五大全球前五大移动移动核心网供应商排名核心网供应商排名 排名排名 移动核心网移动核心网 5G 移动移动核心网核心网 1 华为 华为 2 爱立信 中兴通讯中兴通讯 3 中兴通讯中兴通讯 爱

151、立信 4 诺基亚 诺基亚 5 Mavenir NEC 资料来源：通信世界网、DellOro、招商证券 资料来源：C114 通信网、Omdia、财经网、DellOro、招商证券 图图 60：中国移动中国移动 2020 年年 5G SA 核心网新建设备集中采核心网新建设备集中采购购（标包一）中标（标包一）中标份额份额 图图 61：中国移动中国移动 2020 年年 5G SA 核心网新建设备集中采核心网新建设备集中采购购（标包二）中标（标包二）中标份额份额 图图 62：中国移动中国移动 2021 年年4G5G 融合核心网新建设备融合核心网新建设备集中采购集中采购中标中标份额份额 图图 63：中国移动

152、中国移动 2022 年物年物联网融合核心网新建设备集联网融合核心网新建设备集中采购项目中采购项目中标中标份额份额 第一份额 华为 第二份额 中兴通讯 资料来源：中国移动、招商证券 注：按中标涵盖省份数量估计，预估平均投标总价为 27.7 亿元 资料来源：中国移动、招商证券 注：预估平均投标总价为 4 亿元 资料来源：中国移动、招商证券 注：未披露中标份额，预估平均投标总价为 74.8 亿元 资料来源：中国移动、招商证券 注：未披露投标总价，最高投标限价为 16.4 亿元 图图 64：中国电信中国电信 2022 年年 5G 核心网扩核心网扩容工程采购项目容工程采购项目中标中标份额份额 图图 65

153、：中国联通中国联通 2021 年年 5G 核心网及核心网及相关网元扩容改造项目中标相关网元扩容改造项目中标份额份额 图图 66：中国移动：中国移动 2022 年年 2.6GHz 广电广电专用核心网设备专用核心网设备集中采购集中采购中标中标份额份额 第一份额 华为 第二份额 中兴通讯 资料来源：中国电信、招商证券 注：未披露中标份额 资料来源：中国联通、招商证券 资料来源：中国移动、招商证券 注：按中标涵盖省份数量估计，预估平均投标总价为 1.6 亿元 华为爱立信诺基亚中兴通讯中兴通讯思科其他55.3%31.6%13.2%华为中兴通讯爱立信65.0%35.0%华为中兴通讯60.0%40.0%华为

154、中兴通讯62.1%31.1%6.8%华为中兴通讯诺基亚64.5%35.5%华为中兴通讯 敬请阅读末页的重要说明 31 公司深度报告 5G 核心网至关重要，使能核心网至关重要，使能 5G 全接入和全业务。全接入和全业务。5G 核心网通过屏蔽网络接入的差异化，使现在以网络为中心的服务模式转变为以用户为中心的服务模式。此外，5G 核心网使 5G 网络能够通过网络切片为各行各业按需提供服务。随着 5G 网络标准的完善和技术的逐渐成熟，5G 专网将为垂直行业提供更具竞争性的个性化网络服务。根据 Grand View Research，2020 年全球 5G 专网市场规模将达到 9.197 亿美元，202

155、0 年至 2027 年间的复合年增长率将达到 37.8%。面向公有网络设计的 5G 核心网，设备成本高（例如省级单套 UPF 报价上百万元）、网元众多且功能复杂、步长大、运行环境要求高、部署及维护复杂，难以向垂直行业用户推广，因此低成本可定制、硬件设施精简、设备形态多样化、灵活便捷、部署运维简单的轻量化 5G 核心网产品应运而生，采用该产品来打造一张可独享可管控、安全可靠、成本可控的定制专网将为 To B 应用提供有力支撑，为垂直行业的信息化、智能化、数字化转型进行深层次赋能。表表 8：5G 专网方案专网方案对比对比 资料来源：中国联通、招商证券 中兴通讯推出全系列中兴通讯推出全系列 5G 专

156、网核心网产品，释放专网核心网产品，释放 5G 强大动能。强大动能。中兴通讯提供从 Mini 版到全量版的四个系列的 5G 专网核心网产品：Mini5GC、标准 i5GC、iCube、Common Core，灵活满足不同行业不同场景的部署需求。表表 9：中兴通讯中兴通讯 5G 专网核心网产品系列专网核心网产品系列 产品产品 介绍介绍 Mini5GC 为满足工业现场级柔性组网，以及矿山等井下安全作业需要的低功耗及隔爆需求，中兴通讯于 2022 年 8 月发布基于U9101 服务器系列的 Mini5GC 产品，业界同等性能下尺寸最小。Mini5GC 采用云原生容器架构、超小机箱设计、上电即插即用，整

157、机功耗低于 100W，可部署于对尺寸、组网、功耗有严格限制的特定行业应用场景。标准标准 i5GC 中兴通讯 i5GC（industry 5GC）是面向行业的轻量化核心网产品，支持部署在中兴通讯全新一代 R5300 G4X 服务器之上，最简仅一台 G4X 服务器即可提供一套独立的 4G/5G 全融合的轻量化核心网，助力企业低成本快速建网。iCube 中兴通讯 iCube（industry Cube）云网柜一站式集成云、网、业、维，以轻量级云底座 TCF 为基，按需加载 i5GC、iIMS、BBU、MEP、OLT、预置典型应用以及第三方 APP，可灵活下沉至企业园区或移动接入机房，打通矿山、智能制

158、造、港口、交通等行业客户“最后一公里”的网络连接和算力需求。Common Core 中兴通讯全量版 Common Core，专为大型行业园区设计，复用公网核心网，为行业客户提供高性能、全特性、强安全的大型行业独立核心网，满足复杂场景下的行业应用场景需求。中兴通讯提出的全融合核心网 Common Core，同时支持 2/3/4/5G 及固定接入，实现数十个网元融合，简化网络复杂度，建网成本降低 40%以上，网络交付速度提升 30%，节省建网投资，加速 5G 商用进程。根据环球网报道，在中国移动 2020 年 5G SA 核心网新建设备集中采购中，中兴通讯提供的 Common Core 解决方案来

159、实现灵活敏捷的业务创新、部署和运维。资料来源：公司官网、招商证券 图解图解说明说明虚虚拟拟专专网网方方案案 方案介绍：专网与公网共享基站、频谱、承载网和核心网，通过网络切片、端到端QoS等技术虚拟出多个逻辑子网。适用领域：广域场景，包括价格敏感、有一定数据隔离要求的业务场景，或基于公网漫游的业务场景，如智慧城市、新媒体等。混混合合专专网网方方案案 在行业用户本地部署专用UPF，5GC控制面与公网共用，通过数据分流技术实现行业业务数据不出园区，行业用户可以修改本地UPF的业务QoS策略，边缘计算平台上的IT业务可以动态调整本地UPF服务质量。适用领域：局域开放园区场景，如交通物流、港口码头、高端

160、景区、城市安防、工业制造、大型企业分支机构等。定定制制专专网网方方案案 方案介绍：采用按需下沉的核心网，保证公网故障或网络调整时专网业务不受影响，可实现专网行业业务的控制指令、业务数据流不出园区，为行业用户提供刚性安全保障。行业客户可将专网资源视为自有信息基础设施，实现网络的自管理自配置和网络能力的自由调用。适用领域：局域封闭场景，包括对可靠稳定性、安全隔离性、数据保密性、网络控制权等特性的要求较高且不同于公网的业务场景，如高端制造、交通运输、航空服务等领域的大中型企业以及矿井、油田、码头、核电、监狱、军队等。Public 5GC CP（公众5G核心网控制面）Public UPF（公众用户面功

161、能）专网设备公网用户企业内网互联网Public 5GC CPPrivate UPF/MEC（私有用户面功能多接入边缘计算）专网设备公网用户企业内网互联网Public UPF轻量化5GCUPF/MEC专网设备公网用户企业内网互联网Public 5GC CPPublic UPF 敬请阅读末页的重要说明 32 公司深度报告（2）有线传输：）有线传输：与时俱进与时俱进深度创新，有线传输领域追光者深度创新，有线传输领域追光者 大数据时代流量大数据时代流量需求激增需求激增，光传输网络，光传输网络迈入迈入革新革新期期。传送网主要包括传输系统设备和光缆传输介质两部分，是实现数据和信息通信的通道与载体。其中，传

162、输系统包括 PDH、SDH、DWDM、PTN、OTN 等不同传输模式。作为全球电信网络的骨干，光传输系统于过去的 20 年间发生了天翻地覆的革新，光通信单通道速率从 2.5Gbit/s 增长到 400Gbit/s和 800Gbit/s，单纤系统容量增加到 48Tb。随着 5G、云计算和 AI 时代的来临，现有传输速率和传输容量难以满足网络流量需求急剧增加，电信光传输网络建设迎来新一轮建设升级，主流运营商正在推进更高速率、大容量、智能化的光网络以满足日益紧迫客户的带宽需求。光传输是指在发送方和接收方之间以光信号形态进行传输的技术，它依靠光传输设备将各种信号转换为光信号在光纤上传输，常用的光传输设

163、备包括光端机，光调制解调器，光纤收发器，光交换机，准同步数字系列（PDH），同步数字体系（SDH）、分组传送网（PTN）等。图图 67：光传输发展历程光传输发展历程 资料来源：中兴文档、招商证券 运营商稳步推进光网升级，市场需求迎来持续性高景气。运营商稳步推进光网升级，市场需求迎来持续性高景气。超高速传输能力一直是光传输网络领域的核心技术，也是衡量运营商网络基础设施能力的核心指标之一。面临强劲的互联网流量增长、带宽需求和云架构的采用，运营商已逐步启动了 SDH 的退网流程，寻求融合 VC 交叉功能、具备大容量交叉特性的 OTN 设备作为替代方案。目前我国三大运营商都已经规模部署了 100G O

164、TN 骨干网络。2020 年，中国移动采用 200G 单波和光纤扩展 C 波段的技术组合，开始进行 200G OTN 商用骨干网络的建设。受益于光网升级的需求刺激，光传输市场需求保持高增长势头。根据 DellOro，2020 年全球光传输设备市场收入 160 亿美元，预计 2021-2025 年将达 850 亿美元。根据讯石光通讯，中国光传输设备发货量占全球的 40%。图图 68：全球光传输市场规模（单位：亿美元）全球光传输市场规模（单位：亿美元）图图 69：全球光传输供应商市场份额集中度全球光传输供应商市场份额集中度 资料来源：易飞扬、DellOro、德科立、ICC、招商证券 资料来源：De

165、llOro Group、招商证券 端到端传输产品创新，打造超宽灵活光网底座端到端传输产品创新，打造超宽灵活光网底座。面对新业务的发展和带宽需求飞速增长，中兴通讯提供端到端的传输解决方案，在构建涵盖城域接入层、城域汇聚层、城域核心层以及长途干线层的“端到端”网络。公司通过带宽升级、拓扑重构及业务转型等三大方向上的技术创新，面向东数西算打造超宽灵活的光底座。目前，公司的光传输产品主要分为光传送产品和 MSTP 产品。其中，光传送产品包括分组 OTN 产品、城域边缘 OTN 产品、智能光网络控制平面产品、智能 OTN 产品等，具有强大的传输功能和灵活的业务接入能力等优点。MSTP 产品包括 ZXMP

166、 S200、ZXMP S325 等，具有可靠、便捷运维的特点并泛服务于各行业通信网络。光传输发展历程光传输发展历程18801880年：年：光电话标志着现代光通信的开启2020世纪初期：世纪初期：嘎光纤和激光器技术成熟2020世界世界7070年代年代：第一代传输技术PDH产生。2020世纪世纪8080年代：年代：SDH技术统一有了标准接口。2121世纪：世纪：MSTP在SDH基础上增加了ATM和以太网接口。2121世纪：世纪：WDM波分复用提高了光纤利用率。2121世纪：世纪：OTN综合了WDM和SDH的优势。2121世纪：世纪：PTN/IPRAN实现IP的高效传输。050

167、00019E2020E2021E2022E2023E2024E2025EDWDM LHWDM MetroMultiservice MultiplexerOptical SwitchTotal30%27%3%前5名第5-10名第11-23名 敬请阅读末页的重要说明 33 公司深度报告 表表 10：公司光传输产品矩阵：公司光传输产品矩阵 产品类别产品类别 产品系列产品系列 具体产品具体产品 产品优势产品优势 光传送光传送 ZXUCP A200 智能光网络控制平面产品 ZXUCP A200 自动化的业务调度（自动发现/自动路由/自动信

168、令）；智能化的波长、ODUk 子波长光电业务统一疏导快速业务配置；端到端智能传输；丰富的路由策略；自动中继和 APO（自动功率优化）；OVPN（光虚拟专网）实现专网专用；控制平面 1+1 备份功能 ZXONE 8700 智能 OTN 产品 ZXONE 8700 优异的 100G 传输性能；易于维护的 OTDR 功能；高集成度、绿色节能；高可靠性系统架构；光电混合交叉、智能调度；超高集成度汇聚层单子架 PIC OTN 解决方案；电信级的可靠保护；全面支持时间和时钟同步 ZXONE 8300&8500产品 ZXONE 8300&8500 大容量 ODUk 电交叉；支持完整 OTN 开销，业务管理更

169、加精细；多种业务灵活接入；光电混合交叉、智能调度；完善的时钟、时间传送技术；先进的 PIC 解决方案；Ethernet over OTN；高集成度、绿色节能；高可靠性系统架构；电信级的可靠保护 ZXONE 9700 分组 OTN 产品 ZXONE 9700 S1 ZXONE 9700 S2 ZXONE 9700 S3 ZXONE9700 S6 业内领先交叉容量；先进的统一交叉平台；支持 400G；优异的 100G传输性能；高可靠性系统架构；绿色节能技术；灵活的业务接入能力；先进的带宽管理技术；光电混合交叉、智能调度；电信级的可靠保护 ZXMP M721 城域边缘 OTN 产品 DX62 系列子

170、架 DX63 系列子架 CX66 系列子架 室外无源前传盒式设备OD60A 高集成度；强大传输性能；丰富的多业务接入；灵活的分布式电交叉功能；先进的集中式统一交叉平台；ROADM 功能；APO 功能；全面支持时间同步；完善的保护功能；完善的监控信息传输功能；OTDR智能光纤检测功能；光性能检测技术 MSTP MSTP 系列产品 ZXMP S200 ZXMP S325 ZXMP S330 ZXMP S385 ZXMP S800 20 年商用经验，方案成熟可靠；安全理念，经久流传；统一承载，便捷运维；灵活扩展，供应保障 资料来源：中兴通讯、招商证券“新算法、新平台、新智能”，智宽新光网打造高品质传

171、输“新算法、新平台、新智能”，智宽新光网打造高品质传输。公司在 E-OTN 基础上的发展与延伸，形成了 E-OTN 2.0智宽新光网方案。该网络以 DC 为中心，以大容量集中式的 OTN 设备作为 DC 之间互联的管道，可实现对固网、无线以及政企专线业务的统一承载。方案的核心内涵可概括为：基于“新算法”构建极速超宽传输管道，依托“新平台”实现灵活高效业务承载，依靠“新智能”加速垂直行业业务部署，全方位满足高品质需求。在传输容量方面，E-OTN 2.0 解决方案率先引入 C+波段的频谱资源，最高单纤传输容量提升至 48T，处于业内领先水平，能够为业务传输提供充足的带宽资源保障。在传输性能方面，基

172、于中兴通讯独创的 Flex Shaping 算法，显著提升了业务传输能力，在业务提速的同时能够保障实现业务超长距离传输。结合 SDO 技术，可实现业务板线路侧单载波速率 100G800G 连续可调，达到传输距离与系统容量的最佳平衡。在业务调度方面，依托业内领先的 OXC 及集群技术，打造了超大容量、灵活高效的光电混合交叉调度平台。在光层，E-OTN 2.0 产品支持 32 维 OXC，光交叉容量超过 1000T，未来还能向 40 维+OXC 升级演进。对于波长级的业务，采用光层穿通、“一跳直达”的传输方式，以显著降低传输时延。在电层，E-OTN 2.0 产品的单子架和集群的交叉能力均为业内最强

173、，其中单子架交叉容量最高可 128T，集群交叉容量可达 192T，后续还能向 384T平滑升级演进。此外，E-OTN 2.0 设备支持 ODUk/PKT/VC 统一交叉，可实现对 2Mbps-400Gbps 速率业务的灵活接入、综合承载。中兴通讯还在积极推动 OSU 技术标准的进展，推出 Pixel OTN 方案，期待在未来为运营商打造更加超简、高效、精准的业务承载平台。在智能管控方面，基于“SDN+AI+大数据分析”的新型智能管控系统，在业务部署、开通、运维、优化的整个生命周期进行了能力的全新提升，能够帮助运营商加速业务创新，提升用户体验，降低网络运维的复杂度及成本，提高网络的可靠性。敬请阅

174、读末页的重要说明 34 公司深度报告 图图 70：中兴通讯中兴通讯 E-OTN 2.0 智宽新光网方案智宽新光网方案架构架构 资料来源：中兴通讯、招商证券 攻克超攻克超 100G 技术难题，寻找效率、速率与距离最优解。技术难题，寻找效率、速率与距离最优解。中兴通讯多年来一直致力于 400G、600G、800G 及 1T+等超 100G 技术的研究以及产品方案的研发与应用。公司立足于超 100G 高速信号传输技术的尖端技术研究和开发，多年来攻克了该领域若干关键技术，相关研究已在相关研究已在 OFC 和 ECOC 以及国际标准化组织发布。公司一直保持对超 100G 新技术的关注和持续投入，不断引领

175、和推进超 100G 技术的商用部署。图图 71：中兴通讯中兴通讯 400G+技术发展历程技术发展历程 资料来源：中兴通讯、招商证券 技术与经验积累丰厚，光传输领域硕果累累技术与经验积累丰厚，光传输领域硕果累累。在产品技术方面，公司独创 Flex Shaping 灵活整形技术，实现超 100G传输距离提升 30%，大幅降低超 100G 部署难度和升级成本；OTN 交叉（Switching）年度市场份额排名全球前二，200G 端口发货量全球前二。全光交叉产品已在二十余个省份的干线和本地网规模部署。在解决方案方面，智宽新光网方案荣获 NGON&DCI World“最佳数据中心连接设备商”大奖；业界首

176、发单载波 1.2T 系统方案，助力土耳其移动部署全球首个商用 C+L 波分系统。公司在三大运营商光传输设备招标中表现出色，在中国移动 2022-2023 年 OTN设备新建部分集采结果中以综合排名第一的成绩中标，斩获第一名 50%的市场份额，在中国电信和中国联通集采中候选排名位于前列。图图 72：中国电信中国电信 100G DWDM/OTN设备（设备（2019 年）年）集采结果集采结果 图图 73：中国移动中国移动 2022-2023 年年 OTN设备新建部分集采结果设备新建部分集采结果 图图 74：中国联通中国联通 100G WDM OTN 设设备集采备集采结果结果（2022 年）年）候选人

177、排名 公司 候选人排名 公司 1 烽火通信 1 中兴通讯 2 中兴通讯 2 烽火通信 3 诺基亚贝尔 3 华为 资料来源：中国电信、招商证券 资料来源：中国移动、招商证券 资料来源：中国联通、招商证券 汇聚层OTN接入层OTN长途骨干层OTN固网无线政企专线OTN-CPE室外OTN边缘DC区域DC核心层OTN核心DC网络规划业务部署运维保障评估优化智能管控平台中兴通讯中兴通讯400G+400G+技术发展历程技术发展历程2011年：首次在实验中实现了单信道为 11.2Tbit/s的光信号，并成功让该信号在标准单模光纤中传输2011 年：实 现 了24Tb/s（24x1.3Tb/s）波分复用信号传

178、输，是业界首次实现24Tbit/s 的波分复用技术2012年2月：携手德国电信（DT）在德国成功完成 100G/400G/1T信号的2450km长距混合传输2012年9月：实现40波的DWDM信道，每个信道加载400 GB/s的PM-QPSK信号，在标准单模光纤中成功传输2800km2014 年：实 现 了 单 载波400G 信号传送，信道频谱间隔为 100GHz，符号速率达到了创纪录的 110G。2015年：中兴通 讯 超100G产品开始规模商用。2016年：中兴通讯超100G产品已经遍布中国移动、泰国True、新加坡Singte、香港HKT等多家海内外运营商2017年：中兴通讯采用 PM-

179、256QAM 高阶调制实现单载波400G。在 2018 年，中兴通讯在业内率先推出了单载波 600G 产品2020年：中兴通讯200GPM-QPSK产品在省干和城域商用50%27%23%中兴通讯华为烽火通信 敬请阅读末页的重要说明 35 公司深度报告（3）有线接入）有线接入：改造光接入网架构：改造光接入网架构，解决园区网络难题解决园区网络难题 智能信息化趋势强化，智能信息化趋势强化，光进铜退光进铜退解决网络难题。解决网络难题。光接入是指局端与用户之间完全以光纤作为传输媒体，可以分为有源光接入和无源光接入，主要由光线路终端（OLT）、光配线网（ODN）和光网络单元（ONU）及适配功能（AF）模块

180、组成。近年来，行业的智能化和信息化呈现加速发展趋势，高清视频会议、云服务、移动办公等应用几乎成为企业标配。与此同时，带宽升级、泛在接入、物联网融合等网络新要求也变得越来越迫切，介质升级成为企业解决网络难题的一个新选择。我国运营商于 2008 年规模启动了接入网的光进铜退，采用 PON（Passive Optical Network，无源光网络）技术和 FTTB/FTTH 模式将光纤部署到楼道和入户。在介质采用光纤替代铜缆的同时，PON 采用无源的点到多点技术带来网络架构的变革，使得网络扁平化，部署成本更低，目前我国已经在家庭宽带取得了极大的成功。行业新业务行业新业务造就造就新新网络网络需求需求

181、，POL 优化园区局域网架构优化园区局域网架构。家庭光接入领域光进铜退的成功实践推动了行业园区网络的介质升级。POL（Passive Optical LAN，无源光纤局域网）便是将铜缆替换成光纤的一种新型园区网络建网方式。基于 PON 技术的新型局域网组网方式，POL 优化了局域网的基础布线和网络架构，网络架构更加扁平和简洁。它继承了 PON 网络大带宽、高可靠性、扁平化、易部署、易管理等优点。POL 在进行相应园区业务的适配后，确保了更好服务于客户网络业务的需求，可以解决现有园区网络带宽低、多网并存、网络升级困难、管理难等问题。图图 75：POL 全光网络的构成全光网络的构成 资料来源：中兴

182、文档、招商证券 接入网络改造进行时，市场规模扩大愈演愈烈。接入网络改造进行时，市场规模扩大愈演愈烈。接入网络光进铜退改革与大数据时代下高速网络用户上升等因素不断刺激光接入市场的规模扩大。根据 Omdia，在 2020 年至 2027 年期间，全球 PON 市场将以 12.3%的年复合增长率增长，到 2027 年将达到 163 亿美元。此外，LightCounting 发布的报告显示，2022-2026 年全球 PON 光学器件的销售额将会超过 30 亿美元。根据讯石光通讯，中国光接入设备发货量达到全球的 70%。基于光纤传输的 POL 网络也有愈演愈烈之势，根据 IDC，预计 20212025

183、 年 POL 的市场规模年复合增长率将达 30%。图图 76：2017-2021 年中国年中国 100Mbps 及以上用户占比及以上用户占比 图图 77：2014-2019 年中国电信年中国电信 PON 设备采购规模（万端口）设备采购规模（万端口）资料来源：工信部、智研咨询、招商证券 资料来源：产业信息网、招商证券 25%39%53%70%77%85%87%90%93%0%20%40%60%80%100%0554005003003504004502001720182019GPON OL

184、TEPON OLT10G EPON OLT 敬请阅读末页的重要说明 36 公司深度报告 深入研究行业场景应用，推出深入研究行业场景应用，推出 iCampus 全光园区解决方案。全光园区解决方案。中兴通讯创新性的将 F5G 的 PON 技术引入园区场景，利用 PON 的融合承载，推出了全新方案品牌ZTE iCampus 全光园区解决方案。该方案利用 PON 的融合承载与极简架构优势，实现一张光纤网络满足园区全场景覆盖、全业务统一承载，满足园区业务云化部署、高带宽低时延与多业务泛在接入的需求，并可持续平滑演进，为园区构建数字底座。图图 78：中兴通讯中兴通讯 iCampus 全光园区解决方案全光园

185、区解决方案 资料来源：中兴文档、招商证券 深度创新多样化产品，精准满足差异化需求。深度创新多样化产品，精准满足差异化需求。POL 由核心交换机、OLT、ODN、ONU、业务终端等组成，其中 OLT、ODN、ONU 是 POL 较为关键的三个设备。作为全球领先的固网终端供应商，中兴通讯依靠强大的设计、研发和生产能力、自有智能制造基地及完善的供应合作体系，为用户提供系列化的光接入产品，包括 PON OLT 产品、LAN MDU产品、光纤基础网络产品和园区产品，具有提供极速带宽、全业务接入、优异的性能、电信级的可靠性、易于运行维护等优点，能够满足用户多种形态需求，提供差异化的深度定制服务，为全球客户

186、提供供货保障。图图 79：中兴通讯光接入产品矩阵中兴通讯光接入产品矩阵 资料来源：中兴通讯、招商证券 PON OLTZXA10 C680超大容量光接入OLT设备（仅国际）ZXA10 C600大容量光接入OLT设备ZXA10 C650中容量光接入OLT设备ZXA10 C6202U高紧凑型光接入OLT设备ZXA10 C610满足灵活经济超高宽带部署需求的1U高光接入OLT设备（仅国际）LAN MDU产品ZXA10 F822(PoE)：全GE带PoE MDUZXA10 F832 V2.0：全GE多场景MDUZXA10 F839 V1.3：FTTM场景的大中型CBU光纤基础网络光纤配线架主干段外线产品

187、配线外线产品入户段产品光缆、跳纤产品分光、合波产品ZXA10 eMonitor光纤网络故障诊断平台园区ZXR10 5950-E系列：创新型全千兆L3盒式交换机ZXR10 5950-L系列：全千兆智能路由交换机ZXR10 5260-H系列：全千兆盒式交换机 敬请阅读末页的重要说明 37 公司深度报告 底层完善底层完善接入技术，致力提供极致效率。接入技术，致力提供极致效率。作为 ITU-T、IEEE 等标准组织的重要成员，固网技术领域的行业领导者，中兴通讯一直致力于和业界同行一起推动宽带领域技术的发展，并持续在宽带技术和场景方面进行深入探索，洞察接入网的技术发展方向和潜力空间。目前，公司持续深度研

188、究 PON 技术发展。其一，平滑升级方案助力其一，平滑升级方案助力 10G PON 建设。建设。目前全球 10G PON 网络的建设正在加速，为推动普及 10G PON，中兴通讯提出了 10G PON 解决方案，采用 10G-EPON 或 Combo PON 技术实现 1G PON 向 10G PON 平滑升级，实现提升光宽带品质、确保业务竞争力和现网价值最大化。其二，率先部署技术助推其二，率先部署技术助推 50G PON 研发。研发。为了应对后 10G PON 时代的业务发展需要，中兴通讯启动 10G PON后的下一代 PON 技术的预研工作，在光器件、芯片等积累了大量的经验和成果。截至目前

189、，中兴通讯已经提交30 多篇 50G PON 标准提案，其物理层参数、低时延、FEC 等多方面的多项提案被标准组织采纳，并于 2022年世界移动大会发布全球首台精准 50G PON 样机。图图 80：中兴通讯中兴通讯 10G PON 解决方案解决方案 资料来源：中兴通讯、招商证券 创新拉动技术进步创新拉动技术进步，业务业务实现高质量实现高质量增长。增长。在技术进步方面，中兴通讯的成就包括光接入技术两次荣获国家科学技术进步二等奖；发布全球首台精准 50G PON 样机，以及首款支持 50G PON 和 Wi-Fi 7 的 ONU 原型机，对推动 50G PON技术和产品的发展具备里程碑式意义；光

190、接入旗舰 TITAN 获得 GlobalData Leader 评级，容量和集成度业界最强，集成度是业界两倍；在业务增长方面，公司的 PON OLT 发货量在 2022 H1 达到全球第一；FTTR（全屋光纤组网）在国内 20 多个省份完成试点和商用；2022 年前三季度的固网整体市场份额位于全球第二；在 2021 年全球 OLT 市场份额中占比达到 15%；在中国移动 2022-2023 年第一批智能家庭网关第一部分集采中表现出色。图图 81：2021 年全球年全球 OLT 市场份额分布情况市场份额分布情况 图图 82：中国移动中国移动 2022-2023 年年第一批第一批智能家庭网关智能家

191、庭网关集采集采 第一部分第一部分 集采招标集采招标 集采集采 数量数量 中兴通讯中兴通讯 中标份额中标份额 份额份额 排名排名 G GPONPON-双频双频 WiFiWiFi5 5 G GPONPON-双频双频WiFi5WiFi5-iHGUiHGU 680 万台 15.94%2 GPONGPON-双频双频 WiFiWiFi6 6 GPONGPON-双频双频WiFiWiFi6 6-iHGUiHGU 522.75 万台 13.04%4 GPONGPON 无无 WiFiWiFi 智能智能家庭网关（无家庭网关（无 W WiFiiFi版）版）892.5 万台 18.85%1 资料来源：华经产业研究院、招

192、商证券 资料来源：中国移动、招商证券 方案一：在原有OLT上混插新的10G-EPON/Combo PON线卡方案二：采用新10G-EPON/GPON OLT,插入，10G-EPON/Combo PON线卡，代替原OLTCO局端ODN客户端方案ODN无改动方案新10G EPON/GPON ONU方案原OLT新10G EPON/GPON OLTODF分光器E/GPON ONU10G EPON/GPON ONU10G EPON/GPON ONU华为中兴通讯诺基亚Adtran其他 敬请阅读末页的重要说明 38 公司深度报告（4）无线接入：无线网设备份额提升，）无线接入：无线网设备份额提升，5G 专网落

193、地利好公司发展专网落地利好公司发展 无线接入无线接入是通信是通信网络网络的重要环节，基站是其核心部分的重要环节，基站是其核心部分。无线接入网（Radio Access Network，RAN），包括基站和手机终端，其主要功能是将手机终端采用无线方式连接到网络中。在通信网中，无线接入系统的定位是本地通信网的一部分，是本地有线通信网的延伸、补充和临时应急系统。典型的无线接入系统主要由控制器、操作维护中心、基站、固定用户单元和移动终端等几个部分组成，其中基站是关键部分。基站通过无线收发信机提供与固定终接设备和移动终端之间的无线信道，并通过无线信道完成话音呼叫和数据的传递。5G 基站主要用于提供 5G

194、 空口协议功能，支持与 UE、核心网之间的通信。5G 网络将引入 NR 新空口和新的网络架构，以提升峰值速率、时延、容量等网络性能指标，能够增强型移动宽带（eMBB）、超高可靠与低延迟（uRLLC）、大规模机器类通信（mMTC）等多种业务应用，并具备更大的组网灵活性和可扩展性，以满足多样化的业务需求。图图 83：接入网与核心网结构图示接入网与核心网结构图示 图图 84：全球电信市场收入全球电信市场收入 资料来源：C114 通信网、中兴通讯、信科移动、招商证券 资料来源：DellOro、招商证券 5G 赋能产业升级，将成为数字经济增长的引擎。赋能产业升级，将成为数字经济增长的引擎。5G 指第五代

195、移动通信技术，5G 网络能提供更高速的网络体验，使现有的网络容量增加 10 倍以上，提供高速、低延迟的网络并且推动全球企业数字化转型。5G 可满足双向全息通信、虚拟现实交互、3D 机器视觉、触觉互联网等全新应用，构筑虚拟和现实之间的新桥梁；另一方面，5G 能够连接、感知更多物体，把物理世界单元反映到数字世界中，构建万物互联的应用场景，驱动实体经济的数智化升级。随着 5G和各行业融合程度加深，5G 将促进各类要素资源的优化配置和产业链价值链的融会贯通，届时 5G 应用创新将过渡到加速发展的阶段，更多赋能传统产业优化升级，从移动互联网拓展到工业互联网、车联网、物联网等更多领域，支撑更大范围、更深层

196、次的数字化转型，助力我国经济社会高质量发展。5G 垂直行业的应用发展越来越快，目前我国5G 应用创新案例已经超过 1 万个，5G 赋能千行百业的效应正在显现。图图 85：5G 三大使用情境图示三大使用情境图示 图图 86：5G 与与 4G 关键能力对比关键能力对比 资料来源：国际电信联盟 ITU、招商证券 资料来源：国际电信联盟 ITU、招商证券 基站基站接入网接入网手机手机城市A城市B承载网承载网电信机房核心网核心网承载网承载网骨干网络电信机房050010002018 2019 2020 2021有线其他（亿美元）无线（亿美元）敬请阅读末页的重要说明 39 公司深度报告 图图 87：5G 标

197、准演进进程标准演进进程 资料来源：C114 通信网、中兴通讯、信科移动、招商证券 中国中国 5G 基站建设基站建设维持高速维持高速，中兴通讯市场份额稳步提升，中兴通讯市场份额稳步提升。5G 基站建设加快推进，5G 网络建设持续推进，截至 9 月末，我国 5G 基站总数达 222 万个（占全球 5G 基站数 60%），比上年末净增 79.5 万个，占移动基站总数的 20.7%。在无线产品方面，中兴通讯积极参与全球 5G 建设，系列化创新产品和方案致力于实现客户的极致体验和网络的极致效率，打造最优性价比 5G 网络。目前，已与全球 110 多家运营商开展 5G 合作，覆盖中国、欧洲、亚太、中东等主

198、要市场。在国内市场，公司与中国移动、中国电信、中国联通等运营商深入合作，无线接入主设备（基站类）市场份额达到行业前列水平。中兴通讯作为无线接入的头部设备厂商，紧抓机遇发展无线接入网业务，市场份额持续增长。图图 90：2019 年中国移动年中国移动5G 规模组网建设及应用示规模组网建设及应用示范工程无线主设备租赁单范工程无线主设备租赁单一来源采购一来源采购市场份额市场份额 图图 91：2020 年中国移动年中国移动5G 二期无线网主设备集中二期无线网主设备集中采购采购市场份额市场份额 图图 92：2020 年中国电信和中年中国电信和中国联通国联通 5G SA 新建工程无线新建工程无线主设备联合集

199、中采购中标情主设备联合集中采购中标情况况 图图 93：2021 年年中国移动中国移动5G 700M 无线网主设备集无线网主设备集采采市场份额市场份额 资料来源：中国移动、招商证券 资料来源：中国移动、招商证券 资料来源：通信产业报、招商证券 资料来源：中国移动、招商证券 面向运营商客户和行业客户面向运营商客户和行业客户，打造高性能、智简、绿色低碳的移动通讯网络。打造高性能、智简、绿色低碳的移动通讯网络。依托芯片、算法和架构为核心的强大底层能力，发布了新一代极简站点 UniSite NEO 方案，包括三频三扇合一的 OmniUBR 产品、大功率 UBR 产品和新一代 5G 系列 AAU 等创新产

200、品，支持多频多模、大功率、大带宽的同时，设备尺寸、重量和功耗都有大幅下降，业内领先。极致 5G 网络以 5G 新型立体覆盖、增强分布式天线、时频双聚合等创新技术从网络侧强化用户感知、降低建网成本、提升频谱效率。QCell 系列小站产品，在 2021 年 8 月 GlobalData 的 Small-Cell 评级中，获得全部满分评级，排名第一。无线智能网络编排方案，可实现 5G 网络边缘用户平均速率提升三倍以上。LateDrop2017年度年度2018年度年度2021年度年度2020年度年度2019年度年度R15基础版：eMBB场景重点部署/URLLC场景部分部署R16加强版：URLLC、mM

201、TC全面部署/赋能各行各业R17升级版：URLLC、mMTC进一步增强/5G生态系统拓展5GNSA5GSA16.0%华为爱立信中兴通讯诺基亚大唐28.7%华为中兴通讯爱立信大唐30.0%华为中兴通讯爱立信大唐移动31.0%华为中兴通讯诺基亚大唐爱立信图图 88：中国通信中国通信基站数量（基站数量（单位：万个单位：万个）图图 89：2021 年年全球全球 5G 基站占比基站占比 资料来源：招商证券 资料来源：中商产业研究院、招商证券 0200400600800200420052006200720082009200001920202

202、02120222G3G4G5G中国韩国美国日本德国其他 敬请阅读末页的重要说明 40 公司深度报告 表表 11：中兴通讯接入网全场景覆盖方案中兴通讯接入网全场景覆盖方案 覆盖方案覆盖方案 特色特色 室外大容量高性能室外大容量高性能 产品丰富多样，满足共建共享下的各种场景覆盖和容量需求。室外低频广覆盖室外低频广覆盖 业界领先的 700/800/900M 三频合一的 UBR 超宽频射频设备，提供共建共享下的室外广覆盖的高效建网方案。室外低频广覆盖室外低频广覆盖 5G 室内数字化系列解决方案，适用于高价值室内场景，应对高频段带来的更高穿透和更高速率挑战。热点覆盖热点覆盖 系列化室外小站，体积小巧、内

203、置天线、室外防护等级高、便于快速安装于路灯杆或建筑物墙面等位置。资料来源：公司官网、招商证券 受益受益于于工业专网许可落地工业专网许可落地，无线设备业务有望进一步抬升。，无线设备业务有望进一步抬升。2022 年 11 月 16 日，C114 通信网消息，工信部已给中国上海商飞发放了第一张企业 5G 专网的频率许可。利用专用频率自建 5G 专网，可实现灵活按需分配 TDD 上下行时隙，不仅可避免与公众业务间干扰，而且 5G CPE/工业模组不必再按多频多模配置，可显著降低成本。专网通过“5G工业互联网”赋能大飞机制造，将有效改善生产效率和成本管控。中兴通讯与中国商飞上海飞机设计研究院合作密切，于

204、 2019 年 12 月 3 日签署全面合作协议，双方发挥各自在技术、业务和资源整合方面的优势，共同推进 5G 技术与高端制造的深度融合，并在 5GATG、机上无线互联、5G 制造创新、工业操作系统、数据分析及应用等方向展开深度合作。截至 2022 年 5 月，中国商飞已经构建以华为、中国联通、上海交大、信通院、联想、中兴等合作伙伴为核心的工业生态。我们认为，中国商飞自建专网将产生四大运营商之外的无线网设备需求，中兴通讯作为无线网主设备的头部厂商和商飞生态的核心合作伙伴，预计将会核心收益于专网建设。图图 94：中国中国 5G 频段分配情况频段分配情况 资料来源：通信产业网、众视 DVBCN、招

205、商证券 工业专用频段（商飞）工业专用频段（商飞）运营商公用频段运营商公用频段703-733或或703-743广电广电30/40M广电广电30/40M移动移动60M移动移动100M广电广电60M2.6GHz25.9GHz480049004960700MHz上行上行下行下行758-788或或758-798联通联通11M联通联通11M室内室内100M（广电、联通、电信共建共享）（广电、联通、电信共建共享）电信电信100M3.5GHz3300340036002.1GHz19201940 1965900MHz上行上行下行下行949-960联通联通100M3500联通联通20M电信电

206、信20M上行上行联通联通25M电信电信20M下行下行2904-915工业工业400M工业工业200M固定、卫星固定（地对空）及移动业务基于毫米波频段特点，提供更高带宽、更低时延的网络体验移动移动100M592561256.1GHz25.1GHz24.7525.15 敬请阅读末页的重要说明 41 公司深度报告 4、数字能源：引领、数字能源：引领能源能源基础设施基础设施数智变革数智变革，目标成为目标成为全球数字能源领域的领先企业全球数字能源领域的领先企业 深耕数字能源深耕数字能源业务业务多年，布局多元多年，布局多元化业务化业务。中兴通讯从 1994 年起深耕电源领域，目前在通

207、信电源、锂电池和基站叠光等领域具有深厚积累，产品竞争力和市占率稳步提升。中兴通讯被 Frost&Sullivan 授予了 2021 年全球通信电源领域产品领导大奖，以表彰公司在全球通信能源市场所做出的突出贡献。2022 年初，公司成立数字能源产品经营部，整合电源、储能、数据中心和能源管理等产品与能力，重点发展新能源产业。数字能源产品经营部现有 1500+员工，其中80%以上的工作人员为资深工程师以及新能源领域的专家，在全球拥有超过600个能源及电力电子领域的专利，在深圳、南京、武汉等区域建设了研发中心。在新能源，短期实现既有通信储能业务稳步增长，中期向数据中心储能、家庭储能、电力储能等领域扩展

208、。图图 95：中兴通讯数字能源相关业务发展历程中兴通讯数字能源相关业务发展历程 资料来源：中兴通讯招聘、招商证券 表表 12：中兴通讯数字能源相关业务中兴通讯数字能源相关业务 表表 13：中兴通讯数字能源经营理念中兴通讯数字能源经营理念 资料来源：中兴通讯招聘、招商证券 资料来源：中兴通讯招聘、招商证券（1）通信通信能源能源：立足立足 CT 产品，产品，助力通信行业实现绿色低碳节能，推动助力通信行业实现绿色低碳节能，推动通信能源业务稳步增长通信能源业务稳步增长 5G 基站能耗基站能耗大幅大幅增加，通信数据业务量增加，通信数据业务量增长增长和能耗和能耗增加增加之间的矛盾亟待解决。之间的矛盾亟待解

209、决。从 4G 演进到 5G，尽管能效（或单位能耗的流量）大幅提升，但能耗也大幅增长。根据通信产业网援引 GSMA 报告，目前全球 TOP10 运营商的年电费总额为 140 亿美金，若按现有能源设备效率，加之现阶段全球主要依靠火力发电，以中国网络耗电年总量超过 500 亿度为例，5G 网络到来后，预计中国网络耗电将超过 1000 亿度，造成年 272 亿千克碳排放。图图 96：4G/5G 基站主设备功耗对比基站主设备功耗对比（单位：（单位：W）图图 97：中兴通讯的全系列高效直流电源中兴通讯的全系列高效直流电源 资料来源：通信产业网、招商证券 资料来源：公司官网、招商证券 中兴通讯数字能源发展历

210、程中兴通讯数字能源发展历程1994年：进入通信电源领域1999年：成为业内领先企业2010年：进入光伏发电市场2022年：整合成立数字能源产品经营部1998年：开启海外国际市场2002年：开始提供通信新能源方案2018年：发布5G电源解决方案业务业务介绍介绍成果成果通信通信能源能源面向运营商和塔商客户，提供基站电源、机房大电源、绿色混合供电、智能锂电、能源云管理等的通信能源（Power）领域全球5G电源发货超45万+套数据数据中心中心面向运营商、互联网、金融等政企行业客户，提供预制全模块数据中心、微模块数据中心、集装箱数据中心等解决方案，及供配电、暖通、锂电池、管理等核心系统的数据中心能源（D

211、C）领域数 据 中 心 案 例330+新新能源能源面向政府及行业客户，提供绿色发电、智能储能、智能用电、能源管理等的新能源（RE）领域全球累计光储项目覆盖国家100+理念理念说明说明愿景愿景引领能源数字化，助力绿色低碳未来，实现可持续发展定位定位融合电力电子和数字技术，引领能源基础设施数智变革，助力节能减排目标目标成为全球数字能源领域的领先企业口号口号中兴数字能源，共建绿色低碳未来05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004G5G满载时，3.5倍空载时，2.6倍 敬请阅读末页的重要说明 42 公司深度报告 中兴通讯通信能源产品中兴通讯通信能源产品破局以破局以

212、 5G 为核心的通信网络高能耗问题为核心的通信网络高能耗问题，为数字经济的高质量发展提供有力保障。，为数字经济的高质量发展提供有力保障。中兴通讯通信能源产品主要指用于通信站点及机房后备电源的储能相关产品。中兴通讯基于对网络演进的深刻理解，面向运营商和塔商客户，提供基站电源、机房大电源、绿色混合供电、智能锂电、能源云管理等的通信能源（Power）领域产品，包括为核心机房、传输机房、数据中心供电的大电源，为宏基站供电的室内电源、室外电源、嵌入式电源，以及为微站及小容量站点供电的 Pad 电源和壁挂电源等系列，全面满足以 5G 为核心的通信网络的快速部署、平滑演进、高效节能和智能运维的需求。作为通信

213、系统安全可靠运行的关键基础设施，通信基站电源是推动 5G 建设和数字经济发展的重要支撑，然而中兴通讯提供全场景的 5G 电源解决方案，具备“网络化、智能化、极简高效、全模块化”四大特点，满足了全球运营商对通信能源快速安装、平滑扩容、绿色节能、简单运维、安全可靠的全方位需求。目前，中兴通讯已成为具有全球服务能力的综合网络能源解决方案提供商，通信能源产品已服务于全球 160 多个国家和地区的 386 家电信运营商，成为 5G 和数字经济发展的持续推动力量。表表 14：中兴通讯：中兴通讯通信能源产品方案通信能源产品方案 表表 15：中兴通讯：中兴通讯通信能源产品优势与通信能源产品优势与亮点亮点 方案

214、方案 介绍介绍 5G 电源电源 通过 5G 电源一柜站和全 Pad 站方案构建极简站点，是基站基础设施建设的新形态和简化。从室内站到室外站，进一步发展到 Pad 站点，让机房变机柜，多柜变一柜，一柜变 Pad，全面 Pad 化，实现降低能耗、节省电费和租金。混合能源混合能源 在 5G 电源共平台的基础上，平滑引入太阳能绿色清洁能源。在好市电区域，实现从市电、到市电+太阳能、纯太阳能供电方案的平滑升级，灵活实现低碳、零碳；在无弱市电区域，对太阳能、油机、市电、锂电智能调度，大幅减少油机工作时间，降低站点 OPEX。iEnergy网络网络 能源管理能源管理 基于 AI 和大数据技术的统一网络能源管

215、理平台，实现智能化、网络化、一体化的能源管理。多业务模块满足5G网络建设对全网能效提升的需求，实现智能运维，多租户、多业务精细化管理，进一步降低站点 CAPEX 和 OPEX。优势与优势与亮点亮点 网络网络化化 基于 AI 和大数据的网络能源管理系统 iEnergy，实现全网多能源、多层级、多业务管理。例如全网设备信息管理控制，精细化管理；全网能效提升运维效率提升。智能智能化化 增加供电系统软件管理“大脑”的智能，能效提升，节能降耗，降低OPEX，全面提升客户收益。比如，通过智能削峰，解决市电容量不足，实现 5G 网络快速部署；通过电源与主设备之间的智能协同，提升供电效率，降低能耗；通过智能锂

216、电和现有铅酸电池智能混用，保护投资。极简极简高效高效 对于宏站，采用一柜形式建站，高度集成电源系统、电池和通讯主设备，简单、集成、节省占地。电源采用新一代超高效，高密度电源，统一覆盖 2/3/4G 和 5G 通信设备供电，节能降耗。对于微站，采用全Pad 电源形式，具有全高效、全自冷、平滑升级等特点。极简高效的供电方案，极大程度的实现快速部署，降低建站运营成本。全模全模块块化化 电源、储能系统都实现模块化平滑扩容，灵活配置，保护投资。无论是转换模块、配电、插箱、电池、电源系统、机柜，多层次实现模块化，灵活满足客户需求。通过电源模块化，实现电源系统 1+1 扩容，实现共管理、共冗余、共备电。资料

217、来源：公司官网、招商证券 资料来源：公司官网、招商证券（2）数据中心数据中心：发力发力 IT 业务业务，提供，提供预制模块化预制模块化方案、方案、一体化电力模块、全液冷系统一体化电力模块、全液冷系统等产品等产品 海量数据处理带来巨大能源消耗，最强信息大脑面临绿色转型海量数据处理带来巨大能源消耗，最强信息大脑面临绿色转型。数据中心是公认的高耗能行业，过去十年间，我国数据中心整体用电量以每年超过 10%的速度递增。2021 年数据中心总耗电量超过 2372 亿千瓦时，占全社会用电总量超过 2.4%，预计到 2025 年，占比将达到 4.05%。数据中心作为“新型基础设施”中的“基础设施”，其产生和

218、带动的间接经济效益也将持续增加。图图 98：中国中国 IDC 耗电量占比耗电量占比 图图 99：标准机房标准机房（PUE2.0）能耗构成）能耗构成 资料来源：中国 IDC 圈、前瞻产业研究院、招商证券 资料来源：中国 IDC 圈、前瞻产业研究院、招商证券 1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%201820192020E 2021E 2022E 2023E 2024E50%35%10%5%IT设备冷却系统供配电系统照明及其他 敬请阅读末页的重要说明 43 公司深度报告 技术积累聚底气，争做东数西算主力军技术积累聚底气，争做东数西算主力军。“东数西算”是国家重要的战略工程，旨在通过构建数

219、据中心、云计算、大数据一体化的新型算力网络体系，促进东西部协同联动。中兴通讯一直致力于成为数字经济筑路者，在 ICT 领域已有三十多年的技术积累和自主创新能力。在东数西算政策之下，中兴通讯积极在低碳节能、快速易构、智慧管理、安全可靠等方面进行思考与实践。中兴通讯数字能源数据中心领域主要指数据中心液冷技术 顺应低碳节能浪潮，积极研发打磨数据中心液冷技术。顺应低碳节能浪潮，积极研发打磨数据中心液冷技术。为支持“东数西算”的绿色发展，中兴通讯在数据中心解决方案中引入了柔性用能、极致用冷、智慧 AI 等技术，多维提升数据中心能源利用率。随着国家对节能减排的更高要求，中兴通讯积极进行技术研发，形成了以冷

220、板式液冷为主的液冷系统方案，助力全球客户打造极致节能的绿色数据中心。液冷在高效制冷方面有着天然优势。相较于传统风冷，液冷具备强冷却力，冷却能力是空气的 1000-3000 倍，可实现超高密度制冷。中兴通讯建设的全液冷数据中心项目，单机柜设计总功率密度 20kW,其中液冷散热比例 70%，热管背板散热比例 30%，采用插框式 CDU 置于 IT 机柜内部下方位置，闭式冷塔中的水直接通到液冷服务器的冷板中带走热量，水冷背板与冷板式液冷系统共用外部冷却水塔冷源，实测数据中心 PUE 值小于 1.15。公司的数据中心液冷技术曾荣获最佳“2021 年 ICT 中国技术创新应用奖”、“2022 年数据中心

221、科技成果奖”等。中国电信在贵州信息园区的机房，采用了中兴通讯的液冷方案和相关产品，减少 30%的机房能耗和 80%的噪音。中兴通讯持续融合创新打造核心竞争力，构建全面覆盖供配电、制冷、管控等数据中心核心系统的自研产品体系，不断顺应时代发展，放眼未来，为客户带来全新数据中心体验，致力于做国家东数西算、发展数字经济的主力军。表表 16：中兴通讯的液冷散热技术：中兴通讯的液冷散热技术 图图 100：中兴通讯的全系列高效直流电源：中兴通讯的全系列高效直流电源 单相液冷散热技术单相液冷散热技术 两相液冷散热技术两相液冷散热技术 原理原理 在密闭的内循环装置中，通过 CDU 内置的泵产生动力推动密闭系统中

222、的单相冷却剂循环流动，将散热片吸收的芯片热量通过冷却剂的循环流动带出，释放到外部环境，冷却后的液体再次回到设备中，循环往复带出热量 冷却剂在循环泵的作用下进入吸热设备，工质在吸收热量后由单相变为气液两相态，两相混合物在流经外部释放热量后冷凝重新变为液态，再次循环流入设备 散热散热能力能力 2500W/槽位 5000W/槽位 优势优势 相比传统散热技术，液冷散热技术目前最高可实现整机散热能力提升 2.5 倍，噪音降低 80%+，节能 30%+资料来源：公司官网、招商证券 资料来源：公司官网、招商证券 图图 101：中兴通讯的液冷系统方案：中兴通讯的液冷系统方案 资料来源：公司官网、招商证券 敬请

223、阅读末页的重要说明 44 公司深度报告（3）新能源：新能源：加强核心技术自研，推进储能等新能源领域拓展加强核心技术自研，推进储能等新能源领域拓展 创新驱动打造一流产品，助力新能源创新驱动打造一流产品，助力新能源板块板块开花落地。开花落地。能源已经成为当前全球经济发展的主要命脉，对传统化石能源的依赖已经成为当前能源发展的主要问题。中兴通讯借助数字化、智能化新技术，打造涵盖发电侧、电网侧、用户侧多业务场景下的新能源解决方案。重点面向全球政府及行业客户，提供绿色发电、智能储能、智能用电、能源管理等产品及解决方案，助力客户实现大型光伏电站、城镇光伏微网电站、绿色低碳产业园区建设，及城市综合智慧能源、新

224、型清洁能源应用。表表 17：中兴通讯：中兴通讯新能源方案的优势与亮点新能源方案的优势与亮点 表表 18：中兴通讯：中兴通讯新能源方案的客户价值新能源方案的客户价值 优势与亮点优势与亮点 智能智能 融合 AI、云、通信等新技术，通过信息网和能源网双网融合、互联互通，实现发电、储能、用电各环节全面智能化智能巡检为主，人工勘查为辅。增强系统安全、减少运维成本、延长全生命周期 经济经济 从建设到运维全方位合理优化初始投资、降低运维成本，实现度电成本持续走低、客户价值最大化，加速能源结构低碳化转型 安全安全 通过部件、系统和全网的可视可管、主动安全、主动预防、能源云管理，实现从发电侧到用电侧全能源链的安

225、全可靠 绿色绿色 通过技术创新打造领先的绿色发电、绿色储能、绿色用电解决方案，推动光伏等新能源成为主力能源，助力全社会加速碳中和 客户价值客户价值 智能运维智能运维 智能巡检为主，人工勘查为辅。增强系统安全、减少运维成本、延长全生命周期 智能光储智能光储 光储融合、全场景智能、提升发电效率，助力光伏能源从补充电能到主力电能 安全可靠安全可靠 领先的电力电子技术，AI 智能管理助力系统高效运行，确保端到端极致安全，保护客户投资 长期受益长期受益 加大可再生能源的使用，提高能源利用效率和效益，应对能源危机，促进经济循环发展 持续发展持续发展 高效发电、零碳清洁、创新运营，推动能源结构向绿色化、可持

226、续的数字能源方向发展 资料来源：公司官网、招商证券 资料来源：公司官网、招商证券 布局布局光伏市场多年，多光伏市场多年，多样样创新创新引致引致厚积薄发。厚积薄发。中兴通讯 2010 年进入光伏市场，在通信电源、锂电池和基站叠光等领域具有深厚积累，产品竞争力和市占率稳步提升，全球累计光伏装机 400MW+，广泛应用于通讯网络储能、光伏发电、微网储能等。公司推出 sPV 太阳能供电解决方案，实现站点平滑叠光，推动低碳和零碳发展，并于 2022 年 11月与中国电信江苏连云港分公司在连云港完成了全省首个新型绿色光伏示范站的改造和开通，在不影响现网的情况下，一天内完成改造，快速引入绿色能源供电，节能减

227、排效果明显。提出“通信储能新架构”，积极推动通信储能的智能化发展。提出“通信储能新架构”，积极推动通信储能的智能化发展。中兴通讯自 2009 年起深耕新能源汽车行业，逐步推进动力电池及材料、无线充电、智慧交通与车联网，以及新能源客车业务发展，助力建设城市绿色生活。为满足虚拟电厂的开放性和平滑演进要求，通信储能网络必须升级。中兴通讯提出了“通信储能新架构”。通过智能锂电与新架构的组合，可以实现更高的系统安全，支持通信储能系统面向未来应用设计，满足通信储能融入能源互联网的最终目标。同时，为了适应 5G 网络新业务要求，迎合能源结构转型，中兴通讯基于对未来网络演进的深入理解，融合电池技术、网络通信、

228、电力电子、智能测控、热设计、AI 及大数据、云管理等多项技术，全面推行智能锂电，并创新提出通信储能双网融合新架构智能化 L1-L5 分级新定义，推动通信储能的智能化发展。图图 102：储能的市场化价值：储能的市场化价值 资料来源：公司官网、招商证券 存储超发电量平衡出力波动能量市场反映分时价值提供可靠容量支撑辅助服务市场反映可靠性价值容量市场反映容量支撑价值储能作为输电资产的价值发电侧价值发电侧价值市场体现市场体现延缓调峰压力提升电网可靠性和电能质量保证容量充裕度缓解阻塞延缓输配电投资电网侧价值电网侧价值减少用电尖峰后备电源错峰用电节约电费用户侧价值用户侧价值延缓发电装机推迟输电线路建设推迟配

229、电设施升级紧急容量支撑减少基本电费支出容量价值容量价值能量价值能量价值削峰填谷套利推迟输电线路建设（规避缺电）消纳弃风弃光能量偏差调节辅助服务价值辅助服务价值调峰服务调频服务备用服务电压服务改善电能质量 敬请阅读末页的重要说明 45 公司深度报告 5、智能终端：构建、智能终端：构建“1+2+N”战略体系战略体系，以数字化系统推动终端渠道全面赋能以数字化系统推动终端渠道全面赋能 智能终端智能终端业务向好，发展进入快车道业务向好，发展进入快车道。2021 年，凭借深厚的技术积淀和创新能力，中兴终端全年出货量超 1 亿部，其中 50%采用自研芯片，整体出货量同比增长 60%，其中国内市场同比增长 1

230、50%，国际市场增幅 50%。CPE 市场占有率位居全球第一，成为 CPE 市场领域第一品牌。在手机产品商用创新方面，中兴通讯更是一马当先。2021 年再次首发 400PPI 屏下摄像技术、首次推出多主摄计算摄影技术、率先将 165Hz 电竞屏引入手机等，由中兴引领的一个又一个硬核创新技术带动行业新的浪潮，推动手机产品体验迈向更高的台阶。市场和产品正向驱动，不断发力全渠道建设市场和产品正向驱动，不断发力全渠道建设。截止 2021 年底已经拥有接近 7000 个零售阵地，预计 2022 年全年将建成近 1 万个渠道点。规模拓展的同时，中兴终端也更加注重精细化运营，以数字化系统推动终端渠道全面赋能

231、。2022年，中兴终端的零售渠道规模将进一步拓展，并构建起多层次、全覆盖的销售体系。持续完善持续完善“1+2+N”战略生态战略生态，提供全场景提供全场景 5G 智慧体验智慧体验。后疫情时代，市场逐渐复苏，5G 应用加速，消费场景不断延伸，打造大终端生态是未来智能终端行业发展的重要趋势。在产品策略上，中兴终端将把握 5G 手机和移动互联产品的市场发展机会，构建“1+2+N”生态体系，为用户提供全场景的 5G 智慧体验。在做好手机和移动互联产品基础上，持续完善“1+2+N”战略生态，推动硬件-软件-服务-生态的转化和演进。其中，“1”指代手机产品，如中兴手机 Axon 30 Ultra，是移动互联

232、生态的核心；“2”是个人数据和家庭数据两大类终端产品，如路由器、智能手表、智能电视、智能平板、笔记本电脑等；“N”代表周边生态产品。目前终端业务的业绩已开始反弹，未来公司将以手机为核心，围绕个人数据和家庭数据及智能周边生态产品形成“1+2+N”的发展格局，逐步加大对消费渠道的拓展，力争成为拉动公司业绩增长的另一强劲引擎。对于智慧家庭终端的潜在巨大市场，中兴通讯将进一步发挥现有家庭信息终端的产品优势，构建连接和视频类产品矩阵，聚焦优势产品，逐步进入行业主流地位。图图 103：中兴通讯终端中兴通讯终端“1+2+N”战略战略生态体系生态体系 图图 104：中兴终端线下零售渠道数量（单位：个）中兴终端

233、线下零售渠道数量（单位：个）资料来源：公司官网、招商证券 资料来源：公司公告、公司官网、招商证券（1）手机）手机：深入布局重回：深入布局重回国内国内市场，改善策略终端放量可期市场，改善策略终端放量可期 深入布局深入布局手机终端手机终端多年，自主研发多年，自主研发引领引领 5G 手机发展手机发展。中兴通讯作为国内通讯行业的龙头企业，不仅是全球领先的综合通信解决方案提供商，还是全球仅有的两家，可以提供从无线、有线、核心网、云计算业务到终端等产品，5G 端到端全面解决方案的企业之一。作为国内最早一批进入手机领域的通讯设备制造商之一，中兴通讯坚持走自主研发道路。同时，公司依靠扎实的技术积累，在手机业务

234、发展的二十年间，不断创新产品的应用形式，创新算法提升影像效果，整合品牌助力消费升级，推动与 5G 技术的融合发展。智能手机智能手机家庭家庭数据数据个人个人数据数据平板电脑耳机路由器电脑智能手表移动 UFi定位器灯体重秤充电器AR/VR投影仪智慧电视摄像头02,0004,0006,0008,00010,00012,0002021H120212022E 敬请阅读末页的重要说明 46 公司深度报告 表表 19：中兴通讯手机创新发展历史中兴通讯手机创新发展历史 时间时间 事件事件 1998年10月 手机产品部在中兴通讯上海移动事业部正式成立。1999年05月 推出第一部自主研发的全中文双频 GSM 手

235、机 ZTE189。2001年03月 发布全球首款机卡分离式 CDMA 手机 ZTE802，突破中国 CDMA 发展的技术瓶颈，引领中国手机品牌崛起。2007年03月 宣布进入沃达丰全球供货网络，国际化战略加速。2009 年 推出全制式九大品类 40 余款 3G 终端产品，成就“中国 3G 第一品牌”,至此，中兴成全球第六，中国第一大手机厂商。2011 年 中兴通讯全面启动智能战略转型，以发货量进入全球前五大手机厂商。BLADE 手机全球发货超过千万，奠定了在智能手机领域的领先地位，并推出全球首款双模双频 4G 数据卡，同年国际专利申请量跃居全球企业第一。2012 年 中兴通讯继续深化智能终端战

236、略转型，欧美高端市场取得历史性规模突破，发货量跻身 IDC 全球第四，同年拥有35000+的专利申请，是国内拥有手机专利最多的厂商。2018年01月 发布第一款折叠智能手机中兴天机 Axon M，以折叠屏创新手机新形态。2019年05月 发布国内首款可商用的 5G 旗舰手机中兴天机 Axon 10 Pro，引领全球 5G 手机发展。2020年09月 推出全球首款屏下摄像手机中兴 Axon 20。2020年11月 宣布重回国内手机市场。2021年04月 推出全球首款三主摄四阵列计算影像手机中兴 Axon 30 Ultra，发展全面屏和计算摄影赛道 2022年01月 推出了将第三代屏下摄像技术、多

237、主摄融合计算摄影和强悍的手机性能融为一体的中兴 Axon 40 Ultra，并邀请吴京成为品牌代言人。资料来源：C114 通信网、公司公告、公司官网、招商证券“中兴“中兴 努比亚努比亚 红魔”，三箭齐发。红魔”，三箭齐发。中兴通讯整合旗下中兴、努比亚、红魔三大手机品牌，广告投入的方向需要符合各品牌的调性和人群定位，采取稳中求“胜”的策略。中兴手机强化大国科技的品牌定位，强调敢于创新创行的品牌个性化基因，以持续的、多样化的营销动作展现产品力、提升影响力；2022 年中兴手机强化了大国科技的品牌定位，签约吴京作为代言人。努比亚定位于年轻人群，不断尝试新玩法来迎合年轻消费者；与国漫 一人之下实现 I

238、P 跨界联动，得到玩家、粉丝的大力支持。红魔手机持续探索游戏手机及生态产品的无限可能，成为专业的游戏装备品牌；2021 年宣布与腾讯游戏宣布深度战略合作，设立了多个专项游戏实验室，将派出双方的核心技术研发团队共同研发软硬件；与全球顶级 IP 变形金刚展开合作，实现了对硬核美学和极致性能的再一次突破。坚持坚持“产品产品+品牌品牌+渠道渠道”策略，赋能数字化策略，赋能数字化 5G 手机发展手机发展。5G 终端产品的发展离不开底层芯片的关键支撑。中兴手机远航 30S 是中兴旗下惠民的 5G 手机产品，集成了全球首颗支持全场景覆盖增强技术的 5G 调制解调器，配备有国产5G 芯片。同时，中兴远航 30

239、S 拥有完备齐全的 5G 通信配置，通过智慧高铁模式、智慧快速找网、智能 5G 省电、智慧双通道加速等功能，提升消费者的 5G 上网体验，推动数字化 5G 系统的长远发展。近年来全球及国内智能手机市场稳健发展，手机出货量稳定保持合理水平，中兴通讯顺应数字化浪潮，坚持“产品+品牌+渠道”发力，推动终端业绩快速增长。2021 年，中兴通讯消费者业务营收同比增长近 60%，其中，手机产品营收同比增长近 40%。我们预计，目前中兴通讯“产品+品牌+渠道”的发力将有效改善自身发展短板，推动终端业绩快速增长。图图 105：全球及中国市场手全球及中国市场手机出货量机出货量（亿台）（亿台）图图 106：吴京代

240、言中兴手机吴京代言中兴手机 资料来源：Wind、IDC、中国信通院、招商证券 资料来源：公司官网、招商证券-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0246810121416全球中国yoyyoy 敬请阅读末页的重要说明 47 公司深度报告（2）移动互联：加速渗透移动互联：加速渗透 5G FWA/CPE，紧抓机遇布局蓝海市场，紧抓机遇布局蓝海市场 新一代“杀手级”应用，新一代“杀手级”应用，5G FWA/CPE 加速发展加速发展。FWA（固定无线接入）指基于 5G NR 的大带宽能力，用 5G 无线接入代替最后一公里的光纤入户，从而可省去光纤敷设，为企业和家庭低成本、灵活的提供宽

241、带接入服务。随着网络诉求的增长，5G FWA 的需求量和使用率将快速增长。FWA 服务可用于家庭连接和商业连接，不同应用环境使用 FWA服务要求不同的 CPE（用户端设备），即消费级 5G CPE 和工业级 5G CPE。CPE 可支持大量移动终端同时上网，设备直接插 SIM 卡接收移动信号，可大量应用于农村、城镇、医院、单位、工厂、小区等无线网络接入，节省铺设有线网络的费用。根据 TrendForce 集邦咨询，2022 年 5G FWA 设备出货量达 760 万台，年增 111%；2023 年 5G FWA设备出货量预估为 1,300 万台。根据 Counterpoint，目前全球 5G

242、CPE 的平均价格保持在 500 美元至 700 美元的范围内，Counterpoint 预计单价将在 2025 年后迅速下降并加速 5G CPE 渗透。图图 107：全球全球 CPE 客户端设备出货量（万台）客户端设备出货量（万台）图图 108：全球全球 5G FWA CPE 产品的产品的平均销售价格平均销售价格预测预测 资料来源：TrendForce、GSA、招商证券 资料来源：Counterpoint、招商证券 中兴通讯中兴通讯深入深入赋能赋能移动互联领域移动互联领域FWA发展发展，加速渗透加速渗透5G CPE市场市场。2019年，中兴通讯发布首款5G CPE产品MC801，并于 202

243、0 年和 2021 年陆续推出 Gen 2 和 Gen 3 室内 5G CPE 产品。新系列的 FWA&MBB 家族在前几代产品的基础上进一步完善升级，形成了多元化的 5G 数据终端，适用于个人、家庭、旅游、办公等场景。2022 年，中兴通讯携第四代5G MBB（移动宽带）产品家族、最新5G毫米波科技和众多概念产品齐亮相2022年世界移动通信大会（MWC 2022），其中 MC889 和 MC889 Pro 支持 5G 毫米波网络，利用 5G 毫米波，FWA 可以提供一种成本更低的方式，通过毫米波向家庭和企业提供更快的宽带速度，为运营商带来扩大市场份额和增加收入的机会。“基于1+2+N全场景智

244、慧生态体系，中兴移动终端正在逐步打造全场景智慧生活方式，现已占据全球最大的 5G CPE 市场份额，跻身全球移动互联领域的领先位置。根据 Techno Systems Research，5G CPE 在 2021 年市场占有率位居全球第一，成为 CPE市场领域第一品牌，5G 移动互联产品销售突破 30 个国家和地区。2022 年，中兴通讯迎来了 5G FWA&MBB 产品全球出货量超 100 万部的里程碑。图图 109：全球主要经济体全球主要经济体 FTTH/B 渗透率渗透率情况（单位：个）情况（单位：个）图图 110：中兴通讯的中兴通讯的 FWA 产品产品 资料来源：FCGA、招商证券 注：

245、数据截止到 2021 年 9 月，共统计 84 个主要经济体 资料来源：公司官网、招商证券-50%0%50%100%150%200%05001,0001,5002,0002,5003,0003,50020022E 2023E 2024E 2025ECPE5G CPEyoyyoy$4762022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E只支持Sub 6GHz支持毫米波055010%1030%3050%5075%75100%敬请阅读末页的重要说明 48 公司深度报告（3）智慧家庭）智慧家庭：加强技术

246、创新布局智慧家庭，打造互联互通新生态：加强技术创新布局智慧家庭，打造互联互通新生态 中兴通讯秉承打造高品质智慧家庭产品的理念，中兴通讯秉承打造高品质智慧家庭产品的理念，是是智慧家庭生态的重要参与者和布局者。智慧家庭生态的重要参与者和布局者。中兴通讯家庭终端产品 2021年实现爆发式增长，发货量同比增长 52%，累计发货达 5.8 亿台。对于进军智慧家庭领域，中兴通讯最新成立了智慧家庭产品线，围绕 IoT 布局，发挥家庭宽带网络产品优势，大力拓展面向消费者的家庭智能化产品。下一步就是“从家庭边缘的端即接入的端，向家庭内部渗透”，力争在未来 5 年每年同比翻番。与此同时，中兴通讯加强与电信运营商在

247、智慧家庭领域的合作，共同助推智慧家庭业务的数字化发展与智能化深化，共建智慧家庭新生态。表表 20：中兴通讯与中兴通讯与电信运营商电信运营商在智慧家庭领域的合作在智慧家庭领域的合作情况情况 厂商厂商 时间时间 合作情况合作情况 中国移动 2017 年 11 月 中国移动与中兴通讯举行战略合作协议签约仪式。双方将在智慧城市、智慧家庭、安全终端服务平台、下一代网络智能运维、下一代网络技术五大领域展开深入合作，共同培育良好生态环境，推动产业持续发展。中国联通 2019 年 04 月 在 2019 年中国联通全球产业链合作伙伴大会上，中国联通与中兴通讯共同签署了 5G 智慧家庭宽带网络战略合作协议。双方

248、将持续加大在 10G PON 家庭网关、5G 家庭网关、基于 EasyMesh 技术的多 AP 家庭智能组网方案等智慧家庭宽带网络领域的深度合作与应用，打造更高品质的家庭宽带服务，提供更好体验的网络保障。中国移动 2020 年 11 月 中国移动通信集团有限公司与中兴通讯股份有限公司在深圳举行战略合作签约仪式。根据协议，双方将在既有良好合作基础上，面向未来发展和长远合作，共同探索新兴业务领域发展机遇，围绕 5G 移动网络、5G 传输网、5G垂直行业、网络安全、云网融合、6G、智能泛终端、产业链培育、基础业务与信息化业务等十大领域展开深入合作，共同推动产业持续发展。中国电信 2021 年 11

249、月 中兴通讯与中国电信签署数字家庭战略合作协议，双方将聚焦各自核心竞争力，围绕产业数字化战略落地，深化现有合作基础、拓展合作领域。同时，双方宣布正式启动“云终端飞扬计划”，助推终端产业高质量发展，促进联盟伙伴合作共赢。资料来源：公司官网、招商证券 聚焦聚焦光联智家，光联智家，提供极致体验提供极致体验。中兴通讯立足自身资源禀赋，提出“光联智家”家庭网络发展整体理念，旨在布局家庭信息化、提升智慧家庭用户体验。“光联智家”理念围绕着光、联、智家三要素，通过介质升级、连接升级、场景升级三方面构建家庭整体解决方案并提供完善的产品体系，致力于为全球超 5 亿家庭用户带来极致体验。中兴通讯 Z-Link智慧

250、家庭系统通过底层协议和操作系统统的互联互通，打破产品和品牌的边界放内容，拥抱合作伙伴，构建和谐、节能、高效的智慧化家庭生活和服务系统。推出推出 Z-Link 智慧家庭系统，智慧家庭系统，构建全屋智联新生态构建全屋智联新生态。Z-Link 智慧家庭系统由家庭网关设备（ZController）、云平台（ZCloud）、家庭终端设备（ZAgent）和手机 App（ZLife）四部分组成，提供 SDK 用于实现设备的联网，设备与 ZCloud 云平台和 App 互联互通，帮助传统设备快速接入 Z-Link 生态。Z-Link 智慧家庭系统通过“端端连接”、“端云连接”、“云云连接”三种不同能力开放模式

251、，开放 Z-Link SDK 和 ZCloud 云平台能力。中兴通讯愿通过 Z-Link 智慧家庭系统，携手第三方合作伙伴，共同解决智慧家庭领域互联互通的技术痛点和难点，建立统一的终端分布式架构，为最终用户提供更加可靠和便捷的连接体验，构建全屋智联新生态。图图 111：中兴通讯中兴通讯 Z-Link 智慧家庭系统智慧家庭系统 表表 21：Z-Link 智慧家庭系统智慧家庭系统的关键技术的关键技术 关键技术关键技术 描述描述 本地互联对接，异构设备互联互通 聚拢和整合 Wi-Fi、蓝牙、Zigbee 等连接，实现家庭内部智能终端的互联互通和可管可控；基于分布式终端架构，实现局域网内设备智能联动，

252、性能高、延时低、设备响应速度快且更安全可靠。本地云端互联，API 主导统一连接服务 利用网关自身数据分析计算能力减少海量数据上传的网络压力，实现智能联动备份设计，开放协议与接口，搭建协调各个厂商之间的技术标准来进行互联互通操作，共同构建新的生态圈。平台云端互联，异构系统互联互通 通过云端支持多种系统内部协议的解析和转换，适配多种网络接入方式，支持多种语言和开发环境，定义标准开放的 OpenAPI 供第三方进行生态对接，不用对第三方合作伙伴原有的硬件系统、协议进行改造且原有业务系统可以继续使用。资料来源：公司官网、招商证券 资料来源：公司官网、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 49 公司深度报告

253、 6、汽车电子：汽车电子：发挥领先发挥领先 ICT 软硬件优势软硬件优势，助力汽车领域智能化、网联化发展助力汽车领域智能化、网联化发展 充分发挥在充分发挥在 ICT 领域的技术积累优势，加大研发投入拓展汽车电子市场。领域的技术积累优势，加大研发投入拓展汽车电子市场。中兴通讯在汽车电子产业的布局筹备已久，早在 2013 年公司已申请汽车领域的相关专利。随着数字化转型加速及行业市场空间的进一步拓展，中兴通讯在运营商网络、政企、消费者三大业务布局基础上，充分发挥自身在 ICT 领域的技术积累优势，强化在 5G 行业应用、企业数字化、汽车电子等领域业务拓展。目前汽车领域布局包括智能汽车电子、智能车联网

254、、智能汽车操作系统等。打造系列化数字产品解决方案，助力企业数字化的加速转型。打造系列化数字产品解决方案，助力企业数字化的加速转型。公司于 2021 年 3 月设立汽车电子团队，将汽车电子业务定位为数字汽车基础能力、核心部件提供商、智能网联产品和方案提供商。目前，公司已成立汽车电子产品线，布局并开发车规 SOC 芯片、车载操作系统及基础平台软件产品，与一汽集团、上汽集团达成战略合作并成立联合创新中心。在企业数字化领域，中兴通讯致力于打造“极致云公司”，提供系列化、组件化的数字化产品与服务解决方案，目前已经具备了成为企业数字化转型服务商的能力，曾荣获“2022 金辑奖中国汽车新供应链百强”。通过通

255、过 ISO 26262 ASIL D 流程认证，汽车功能安全管理水平再上新台阶。流程认证，汽车功能安全管理水平再上新台阶。目前，中兴通讯操作系统已能够全面支撑汽车行业最为严苛的功能安全场景的研发需求。公司系统产品平台研发流程体系曾获颁 ISO 26262 ASIL-D 级汽车功能安全流程认证证书。公司的操作系统在硬实时性与高确定性已经处于业界第一水平，功能安全达到了 ASIL-D 级别。近期中兴通讯与中国一汽、上汽集团签署了战略合作协议，将共同推动汽车操作系统、基础软件的自主核心能力建设。中兴通讯与 SGS 携手对标国际标准，共促智能汽车安全管理向国际化迈进，助力 5G 建设与数字经济的高质量

256、发展。表表 22：中兴通讯中兴通讯汽车电子领域合作汽车电子领域合作情况情况 类型类型 合作公司合作公司 合作时间合作时间 合作内容合作内容 车企车企 东风汽车 2014 年 09 月 联合打造无线充电公交线，是中兴通讯在新能源技术应用方面的重要跨界战略合作 宇通客车 2014 年 12 月 在新能源汽车无线充电领域展开合作，共同推进新能源汽车产业的发展 奇瑞汽车 2019 年 08 月 基于 5G 网络建设、5G 的创新应用场景、方案研究及相关标准等方面进行深度合作 中国一汽 2019 年 10 月 共同签署 5G 战略合作协议，共创 5G 应用新时代 北汽集团 2019 年 11 月 在智能

257、网联汽车技术及产品领域展开合作 中国一汽 2021 年 07 月 双方依托企业数字化转型方面积累的实践和经验，加强在数字化领域的经验共享与合作 华人运通 2021 年 07 月 共同进行基于 5G+V2X 车路协同终端及创新应用场景等方面的深度合作 上汽集团 2021 年 08 月 加强车用基础软件技术、基础硬件平台、云计算、智能网联等方面的战略协同创新合作 其他其他 中国电信、ETCP 2017 年 12 月 共同开展智慧停车项目合作 中汽研（天津）2019 年 04 月 在车联网、无人驾驶、智能交通等领域开展 5G 合作 中国汽研 2019 年 07 月 构建基于 5G 技术的实现规模部署

258、的智能网联汽车体系 地平线机器人 2020 年 01 月 共同开发智能驾驶 AI 解决方案，在 ADAS 和高级别自动驾驶等领域展开深入合作 航盛电子 2021 年 11 月 合力推动汽车操作系统、车规级芯片的自主核心能力建设；在 4G/5G-V2X 模组及产品级解决方案领域开展合作；围绕高性能智慧座舱方案、智能驾驶方案等课题持续探索与合作 东软睿驰 2021 年 12 月 基于操作系统内核和 AUTOSAR AP/CP 等领域展开深度合作 黑芝麻智能 2022 年 11 月 基于在车用操作系统和车用 SoC 智能 AI 芯片等领域的各自优势，共同打造符合市场需求的“国产芯+国产软”解决方案

259、资料来源：公司官网、招商证券 以以 ICT 能力外溢能力外溢为核心，持续投入发展汽车电子业务。为核心，持续投入发展汽车电子业务。面向汽车的智能化、网联化，公司依托在芯片、算法、架构、操作系统等领域强大的底层技术积累和创新能力，以及在 5G 行业应用中获得的系统整合经验，始终定位于数字化汽车基础能力提供商。公司聚焦于操作系统、智能网联、智能部件三个方面进行布局，公司布局汽车电子业务的核心是基于公司 ICT 能力外溢。未来，公司将持续投入发展汽车电子业务，同时给予汽车电子业务 4 年到 5 年的等待期。表表 23：中兴通讯汽车电子领域产品中兴通讯汽车电子领域产品布局布局情况情况 应用领域应用领域

260、产品布局情况产品布局情况 操作系统领域 推出面向智能车控、智能驾驶、智能座舱全场景的完整解决方案 探索全国产化分层解耦车控平台解决方案 智能网联领域 已形成 5G+V2X 芯片模组、TBOX/OBU 车载终端、路侧 RSU 设备、V2X 基础云控平台端到端等解决方案 智能部件领域 在域控制器、4D 毫米波雷达进行投入布局 资料来源：公司公告、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 50 公司深度报告 7、微电子：、微电子：深耕深耕 ICT 核心芯片领域多年，子公司中兴微电子核心芯片领域多年，子公司中兴微电子实力雄厚实力雄厚 中兴微电子成立于中兴微电子成立于 2003 年，为中兴通讯控股子公司年，为中

261、兴通讯控股子公司。中兴微电子专注于 ICT 芯片的研发，提供无线通信、宽带接入、光传送、路由交换等领域的核心芯片及解决方案，是中兴通讯从事芯片设计、开发的经营主体。前身是中兴通讯成立的 IC 设计部，经过多年发展，在集成电路综合解决方案领域已具有深厚的技术积累，从内部走向前台，在为中兴提供研芯片支持的同时，开始对外出售芯片产品、设计解决方案。表表 24：中兴微电子的历史沿革中兴微电子的历史沿革 时间时间 事件事件 备注备注 1996 年 中兴通讯 IC设计部成立 为摆脱对国外设备芯片的依赖及降本，中兴通讯成立 IC 设计部，专门从事芯片研发。研发的主要对象是包括 SDH/MSTP 传输、交叉芯

262、片在内的承载网设备芯片，以降低成本为目的。2003 年 11 月 中兴微电子注册成立 21 世纪，全球 3G 建设陆续起步，为减轻上游供应链的压力，2003 年 11 月，中兴在 IC 设计部的基础上成立全资子公司 中兴微电子技术有限公司，注册资金 1500 万，专门从事芯片的研发和设计。中兴微电子成立之后的首要任务是以 WCDMA 为代表的 3G 核心芯片。2005 年，中兴微电子成功研制并量产了自己的首款 WCDMA 基带处理套片，打破国外芯片的技术垄断，保证了中兴 3G 产品的发货需求。2015 年 11 月 23 日 国家产业 基金入股 国家产业基金与中兴通讯、赛佳讯、中兴微电子共同签

263、署增资协议，约定中兴微电子注册资本将从 10,000万元增加至 13,157.8947 万元，中兴微电子新增注册资本 3,157.8947 万元由国家产业基金以 24 亿元的价格认购。（2014 年 9 月，国家出于对芯片自主研发的重视，成立了国家集成电路投资产业基金，对国内芯片企业进行定点投资支持。）对于公司来说，在国内 4G 规模建设开启背景下，中兴通讯希望引入集成电路产业基金这一战略投资者提高中兴微电子的市场地位和影响力，增强技术水平和产品竞争力。2020 年 9 月 10 日 集成电路 产业基金将 股权转让给 仁兴科技 集成电路产业基金将中兴微电子 24%股权转让给仁兴科技（中兴通讯为

264、承接国家产业基金所持中兴微电子股权而设立的全资子公司）。同时，基于当时的财务状况，仁兴科技、恒健欣芯、汇通融信、中兴微电子签署了股权转让协议。中兴通讯及下属企业赛佳讯、仁兴科技合计持有中兴微电子 81.1781%股权。2021 年 10 月 27 日 中兴通讯 收回公司 少数股权 国内 5G 规模建设开启背景下，中兴通讯作为全球领先的综合通信信息解决方案提供商，希望对通信芯片等关键领域增强管控力、保持技术优势、强化主业竞争力。2020 年 11 月 16 日，中兴通讯发布公告称拟以 26.11 亿元价格购买恒健欣芯、汇通融信合计持有的公司控股子公司中兴微电子剩余 18.82%股权，2021 年

265、 10 月 27 日，中兴通讯合计持有中兴微电子 100%股权。资料来源：公司公告、招商证券 中兴微电子是国内领先的芯片设计开发企业之一，研发技术实力雄厚。中兴微电子是国内领先的芯片设计开发企业之一，研发技术实力雄厚。中兴微电子在全球设有多个研发机构，研发人员超过 2000 人。经过十多年的发展，中兴微电子掌握了国际一流的 IC 设计与验证技术，拥有先进的 EDA 设计平台、COT 设计服务、开发流程和规范，可为客户提供一站式设计服务。秉承持续的自主创新，中兴微电子已申请的芯片专利超过 4000 件，其中 PCT 国际专利超过 1800 件,5G 芯片专利超过 200 件。截至 2020 年

266、9 月 30 日，公司及其控股子公司拥有 742 项境内注册专利，拥有 13 项集成电路布图设计专有权。公司强化公司强化 5G 芯片技术优势，持续加大研发投入。芯片技术优势，持续加大研发投入。2021 年研发费用预计较 2019 年增长率为 62.06%，研发费用增长速度继续上升。但由于营业收入增长速度更快，2020 年实际研发费用率及 2021 年预计研发费用率较 2019 年有所下降。与同行业公司相比，公司研发费用率保持在较高水平，高于同行业上市公司。图图 112：中兴微电子研发费用额中兴微电子研发费用额 图图 113：中兴微中兴微电子与可比公司研发费用率电子与可比公司研发费用率 资料来源

267、：公司公告、招商证券 资料来源：公司公告、招商证券 0%10%20%30%40%50%60%05820192020年1-9月2021E研发费用（亿元）yoy0%5%10%15%20%25%30%201820192020年1-9月2021E韦尔股份中兴微电子北京君正兆易创新平均值 敬请阅读末页的重要说明 51 公司深度报告 专注底层技术积累，自研产品布局全面。专注底层技术积累，自研产品布局全面。中兴微电子是中国芯片产品布局最全面的厂商之一，专业从事集成电路的设计、研发、销售，涵盖无线、有线等各类通信芯片。公司专注于通信网络、智能家庭和行业应用等通信芯片开发，自主研发并成功商

268、用的芯片达到 100 多种，覆盖通信网络“承载、接入、终端”领域，服务全球 160 多个国家和地区，连续多年被评为“中国十大集成电路设计企业”。在芯片领域，中兴通讯依托公司先进工艺的同步、先进封装的创新以及软硬件数字化的 IC 设计平台、仿真平台的能力实现业界领先，支撑公司产品竞争力的持续提升。公司作为中兴通讯所有核心产品（包括无线、核心网、承载、固网）的底层技术积累，将专利、算法转换成自研芯片，不断提升产品的核心竞争力；中兴微电子外销产品包括 PON（无源光纤网络）、IoT（物联网）等方面的产品。表表 25：中兴微电子芯片产品中兴微电子芯片产品 类型类型 介绍介绍 中兴地位中兴地位 无无线线

269、通通信信系系统统芯芯片片 基带 芯片 指用来合成即将发射的基带信号，或对接收到的基带信号进行解码的芯片。在接入网，是基站 BBU产品的核心芯片。中兴的 5G 多模软基带芯片 MSC3.0，集成了多种 5G 算法硬件加速 IP，完备的支持 5G现有协议标准，并具备后续协议演进的能力，是中兴首款支持 5G 的基带芯片。中频 芯片 中频芯片是基站 AAU/RRU 产品的核心芯片。5G 多模数字中频芯片是一款高集成度、可重构的移动基站射频前端和数字中频处理芯片，支持 2G/3G/4G/5G 多模多制式，可实现性能、灵活性、功耗和成本的最佳平衡。中兴通讯 5G 多模数字中频芯片，凭借着领先工艺下超大规模

270、 SoC 设计的创新技术，荣获 2019年“中国芯”优秀技术创新产品称号。终端 芯片 应用在终端设备上的芯片。2013 年，中兴推出的 ZX297510 芯片，代号为“迅龙 7510”，是中国第一款基于 28nm工艺制程的 4G 基带处理芯片，支持 TD-LTE/LTEFDD/TD-SCDMA/GSM 多模，性能指标对标高通的骁龙 800。物联网 芯片 主要包括：安全芯片、移动支付芯片、通讯射频芯片和身份识别类芯片等。2017年9月，中兴微电子携手中芯国际，推出了NB-IoT芯片RoseFinch7100（朱雀7100）。有有线线通通信信系系统统芯芯片片 分组交换套片（用于核心路由器）交换芯片

271、为交换机核心芯片之一，决定了交换机的性能。400G 高端路由器芯片组是承载分组产品线推出的第三代产品，包含有 400G 分组交换套片（交换接入芯片和交换芯片）。分组交换套片是架构级的芯片，可支持多级 CLOS 无阻塞交换，此套片通过三级扩展可实现最大 400Tbps 集群交换容量，完全能满足当前高端集群路由器和超大型 OTN 的交换需求。网络处理器（用于核心路由器）网络处理器是一种可编程器件，应用于通信领域各种任务。中兴的网络处理器（NP，也是用于核心路由器）自主完成可编程微引擎和高速查表引擎核心 IP 设计。其在研的新一代 NP 芯片，业务处理能力已达到 2Tbps，可以支撑网络从100G

272、向 T 级网络的更新换代。据了解，该产品也已经规模商用。OTN Framer 芯片 主要用于接入、汇聚、核心光传输产品。中兴也实现了规模化的应用，完成 20/100G/200G/600G Framer 的产品研发布局，支持FlexE/FlexO/POTN 混合产品形态。5G OTN 承载芯片 600G OTN FRAMER 是中兴微电子自主研发的最新一代 OTN 成帧芯。为满足 5G OTN 超大带宽需求，该芯片实现了业界最大容量接口，产品单子架可以平滑升级到容量 128T。固网局端OLT 处理器芯片 OLT设备是一种重要的局端设备，可以与前端（汇聚层）交换机用网线相连，转化成光信号，用单根光

273、纤与用户端的分光器互联。第三代芯片，中兴也已实现大规模商用。这款芯片在 PON 口密度、转发性能上优势明显。四代实现 16 端口双向 160G 处理能力，在规格、集成度、成本、功耗上继续保持领先。资料来源：公司公告、招商证券 图图 114：中兴微电子营业收入情况（单位：亿元）中兴微电子营业收入情况（单位：亿元）图图 115：中兴微电子净利润情况（单位：亿元）中兴微电子净利润情况（单位：亿元）资料来源：公司公告、招商证券 资料来源：公司公告、招商证券-40%-20%0%20%40%60%80%100%0204060801001202014 2015 2016 2017 2018 2019 202

274、0 2021营业收入yoy-100%-50%0%50%100%150%200%014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021净利润yoy 敬请阅读末页的重要说明 52 公司深度报告 产品竞争力不断提升，系列化产品竞争力不断提升，系列化 5G 芯片已实现量产并规模发货。芯片已实现量产并规模发货。中兴微电子的 5G 无线中频芯片、承载网络处理器芯片分别取得“中国芯”优秀技术创新产品、“集成电路产业技术创新奖”两项行业大奖。无线产品领域，中兴微电子5G 的 7nm 核心芯片已实现商用，可助力运营商打造高性价比、平滑演进的 5G 网络；有线产品领域，

275、中兴微电子自研核心专用芯片的上市实现了产品的高集成度、高性能、低功耗，极大地提升了有线产品的竞争力。随着经营成果的积累及股东的历次增资，中兴微电子净资产规模实现大幅增长。随着经营成果的积累及股东的历次增资，中兴微电子净资产规模实现大幅增长。截至 2021 年 12 月 31 日，中兴微电子净资产 58.97 亿元，较 2015 年末增资后净资产 36.01 亿元增加了 22.96 亿元。受益于中兴通讯市场份额的提升及自研芯片占比提高，公司盈利能力显著提高，更加充分受益于通信行业的发展。公司 2021 年营收达到 97.31 亿元，净利润为 8.46 亿元，同比增加超过 30%，净利润率为 9%

276、。相辅相成，互利共赢。相辅相成，互利共赢。中兴微电子作为国内领先的芯片设计开发企业之一，本身具有独立市场化能力，同时与上市公司保持协同发展，呈现相辅相成的关系。中兴微电子在国内与华为海思、紫光展锐等头部芯片设计公司位于第一梯队。公司新管理层高度重视中兴微电子的核心技术地位，加大对中兴微电子研发投入，在基带芯片、5G 传输交换芯片、IP 芯片等核心芯片领域取得关键性进展。随着 5G 大规模商用，根据市场需求前景，未来一段时期内，中兴微电子盈利有望继续保持较快增长，有利于增厚归属于中兴通讯普通股股东的净利润水平，给投资者带来持续稳定的回报。目前公司部分自研芯片对外销售，包括 PON ONU 芯片（

277、主要用于光纤宽带接入产品）和移动终端芯片等。其中，PON ONU 芯片 2021 年国内市场的发货量超 1 亿片；移动终端芯片 2021 年发货量超千万片，服务于中国和海外 40 多个国家，在无线宽带通信、智能穿戴、车联网、工业物联网、智能电网等 20 多个行业广泛应用。图图 116：中兴微电子中兴微电子股权结构（定向增发后）股权结构（定向增发后）图图 117：中兴微电子中兴微电子的的净资产净资产（单位：亿元）（单位：亿元）资料来源：公司公告、招商证券 资料来源：公司公告、招商证券 表表 26：中兴微电子的研发能力中兴微电子的研发能力 研发能力研发能力 介绍介绍 IP 设计能力设计能力 自研核

278、心通讯 IP，可以实现技术共享和产品快速迭代；同时也具备多种处理器、接口、多媒体及数模混合等各类 IP 的集成、开发和应用能力，建立起先进适用 IP 平台 SOC 架构设计能力架构设计能力 SOC 快速设计平台：芯片架构实现、设计自动化、接口标准化，设计周期达到业界先进水平；在低功耗技术、先进工艺和封装测试技术上具有平台优势 低功耗设计能力低功耗设计能力 具备运用各种低功耗设计技术（Clock Gating/Power Gating/DVFS/AVS 等）能力，降低功耗 物理设计能力物理设计能力 掌握 7nm 工艺物理设计能力，并同步导入 5nm 工艺 封装设计及测试能力封装设计及测试能力 覆

279、盖业界主流先进封装设计，可实现封装方案仿真、高速测试、复杂场景的可靠性设计、标准测试和失效分析 资料来源：公司官网、招商证券 中兴通讯深圳市中兴软件有限责任公司深圳市中兴通讯资产管理有限公司赛佳讯仁兴科技中兴微电子87.22%5.18%7.60%100.00%100.00%99.99%0.01%100.00%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%00702014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021所有者权益yoy 敬请阅读末页的重要说明 53 公司深度报告 三、产业数字化：“三、产业数字化：“5G+数字星云”双轮驱动，千

280、行百业数字转型数字星云”双轮驱动，千行百业数字转型 产业数字化主要是指数字化效率提升，是指应用数字技术和数据资源为传统产业带来的产出增加和效率提升，是数字产业数字化主要是指数字化效率提升，是指应用数字技术和数据资源为传统产业带来的产出增加和效率提升，是数字技术与实体经济的融合。技术与实体经济的融合。它以数据为关键要素，以价值释放为核心，以数据赋能为主线，对产业链上下游的全要素数字化升级、转型和再造，具体涵盖智慧农业、智能制造、智能交通、智慧物流、数字金融、数字商贸、数字社会、数字政府等数字化应用场景。为推进产业数字化，中兴通讯构建为推进产业数字化，中兴通讯构建“5G+数字星云”架构，驱动产业数

281、字星云”架构，驱动产业通过通过“3D 打印”打印”实现“数智自由”实现“数智自由”。该架构指的是，在以 5G 为核心的数字产业化基座之上，依托“数字星云”桥梁建设企业的数字平台，进行 5G 技术与行业应用的“5G+X”融合，形成各行业产业数字化积木式定制方案。图图 118：中兴通讯产业数字化平台与应用中兴通讯产业数字化平台与应用 资料来源：中兴通讯、招商证券 1、以、以 5G 为核心的数字基座筑底，“数字星云”连接数字设施与行业应用为核心的数字基座筑底，“数字星云”连接数字设施与行业应用 5G 融入融入行业应用行业应用，推进“推进“5G+X”生态生态。自我国 5G 牌照正式发放以来，5G 通信

282、技术与 5G 数字基础设施的更新迭代为经济发展积蓄了重要力量，如何将 5G 技术力量注入各行各业已成为实现产业数字化的重要课题。为此，中兴通讯利用自身在 5G 精准云网底座的技术优势，通过梳理典型行业领域和细分应用场景，在产业数字化的行业应用层面积极推动 5G 具体应用于各行业业务场景。公司在价值维度与方案技术上深入挖掘，致力构建“5G+工业互联网”、“5G+智能电力”等“5G+X”行业生态。表表 27：中兴通讯多维度推进：中兴通讯多维度推进 5G 融合融合 维度维度 具体内容具体内容 深度“量体裁衣，端到端开掘”：专网设计之初就直击行业痛点，让企业一键贯穿端网业，弥合跨界鸿沟轻松实现高效运维

283、。广度“需求多变，点到面拓展”：以 5G 原子能力的灵活组合，打造可快速复制、定制的行业模板，在行业合作中，拓展广度。远度 统筹联动，多面体延展”：加强推动跨部门、跨行业、跨领域标准化重要事项的统筹联动。未来中兴通讯将持续在这三个维度纵深推进，加速产业升级进程。资料来源：中兴通讯、招商证券 数字星云平台承上启下，搭建产业数字化衔接桥梁。数字星云平台承上启下，搭建产业数字化衔接桥梁。传统产业数字化以垂直、孤立的烟囱式子系统为主，存在数据不互通、业务融合难、管理成本高和运营效率低等多重缺陷。中兴通讯深挖行业痛点与产业数字化内涵，在 2016 年开始在办公、研发、运营等各个领域开展数字化转型实践。公

284、司结合自身数字化实践的同时不断抽象和沉淀数字化基础数字基座融合硬件流量卸载芯片NEO云卡内生安全SDN接入传输核心网数字星云InoOne集成传输服务Studio开发提效工具Enabler技术/领域能力组件Market数字资产交易平台App电力制造矿山政务交通金融 敬请阅读末页的重要说明 54 公司深度报告 能力，于 2022 年 5 月 27 日正式推出赋能企业数字化转型的利器中兴数字星云平台。该平台向上游承接算力设施与网络设施的数字产业化“硬核”基座，向下游基于云原生、服务化的交易治理架构支撑行业应用“软核”生长，发挥桥梁作用。图图 119：中兴通讯“中兴通讯“数字星云数字星云”平台架构平台

285、架构 资料来源：中兴通讯、招商证券 数字技术与应用技术封装，数字技术与应用技术封装，“多、快、好、省”优势突出“多、快、好、省”优势突出。作为一个开放平台，数字星云通过组件化封装将提供基础算法、中台组件、行业终端等基础数字技术能力与安全管理、生产管理、远程控制等行业应用能力集成，形成可持续生长的数字生态系统。企业可灵活调用平台集成的能力，快速开发出自身的数字化应用并和原有系统互通，利用数字星云“多、快、好、省”优势破解传统产业数字化痛点，实现业务有韧性、系统可生长、成本能降低。在实践成果上，华润数科 MarvelNet 与中兴数字星云平台结合，打造了新一代网络全域智能管控系统；与国科量子联合构

286、建的量子可信云底座，成功为政务、工业等行业提供从数据到应用端到端的安全防护。图图 120：数字星云“多、快、好、省”优势数字星云“多、快、好、省”优势 图图 121：数字星云击破传统产业数字化痛点数字星云击破传统产业数字化痛点 资料来源：中兴通讯、通信世界网、招商证券 资料来源：中兴通讯、招商证券 2、“5G+数字星云”强数字星云”强动力动力，聚变行业众星，聚变行业众星 目前，公司基于“5G+数字星云”架构，在工业、冶金钢铁、交通、矿山、数字城市、文旅等 15 个行业探索了上百个创新应用，共发展了 500 多家合作伙伴。公司融合开放与客户和合作伙伴建设三方共智共赢的数字新生态，更好地满足千行百

287、业的差异化需求，全心全意助力产业数字化，共助数字经济高质量发展，达到了一点成功、多点复制。图图 122：中兴通讯助力千行百业产业数字化中兴通讯助力千行百业产业数字化 资料来源：中兴通讯、招商证券 提供全栈ICT技术，为行业转型、敏捷创新提供的关键ICT能力DN InOne实现跨应用、跨企业、跨云的集成服务，从而促进IT域与OT域的融合DN Studio通过多场景多模式开发工具，提供一站式DevOps平台DN Market通过数字资产管理和运营，激发行业数字资产无限潜能DN Enabler多多:数字星云的能力全面、伙伴云集。数字星云的能力全面、伙伴云集。提供全面的ICT技术；InOne支持数千种

288、行业终端的接入 拥有500多家合作伙伴的生态、集成全域合作伙伴的技术能力。快快:数字数字星云可以帮助客户和合作伙伴星云可以帮助客户和合作伙伴快速开发、实现敏捷创新。快速开发、实现敏捷创新。为专业开发者提供一站式DevOps平台；提供低代码开发工具。好好:数字数字星云性能卓越、星云性能卓越、智能安全智能安全。首批通过工信部“数字化可信服务商”认证；首批通过工信部企业智慧运营服务能力评估，以及多项权威认证。省：数字省：数字星云能帮助企业星云能帮助企业资产复用资产复用、节省成本。节省成本。InOne有效支持企业新旧系统并用、实现立而不破，节省改造成本；Market可以让各种数字资产在企业内外部实现共

289、享复用。多多快快好好省省基于数字星云集成服务可实现各子系统的集成、联动及融合，打破孤岛，实现系统、业务、数据、资源融合。实现跨域数据流转实现跨域数据流转通过AI、大数据、云XR等全栈ICT技术的应用，使企业具备立体感知、全域协同、精确判断的能力，从而提升整体运营效率。提供全栈提供全栈ICT技术技术数字星云一站式高效开发工具可提供一体化开发运维服务，提升开发效率，降低开发难度，助力企业敏捷创新。塑造全流程开发运维能力塑造全流程开发运维能力通过数字资产生命周期全程可视、可溯、可管、可用，实现数字资产在企业内和企业间双循环交易，激发企业数字资产无限潜能。数字资产全周期管理运营数字资产全周期管理运营

290、敬请阅读末页的重要说明 55 公司深度报告（1）制造：打造智慧工厂，推动智能制造）制造：打造智慧工厂，推动智能制造 制造业转型成为重要议题，智能制造提供科技硬核方案。制造业转型成为重要议题，智能制造提供科技硬核方案。作为目前制造业发展的主攻方向，智能制造近年快速发展，加速制造企业设备、产线、车间和工厂的数字化、网络化、智能化升级，从根本上变革制造业生产方式和资源组织模式。无论是离散制造行业，还是流程制造行业，都有“降本、提效、增质、安全、绿色”刚需，智能制造发展需求旺盛。中兴通讯既是智能制造的推动者，也是智能制造的实践者。公司将 5G 作为工业网络转型升级的重要抓手，利用“5G 网络+大数据+

291、智能算法+云化算力”，构建以科技为核心的新型制造体系，实现智能化生产。图图 123：2010-2020 年中国智能制造产业规模及增速年中国智能制造产业规模及增速 图图 124：2019-2020 年中国智能制造各成熟度企业数量占比年中国智能制造各成熟度企业数量占比 资料来源：中兴通讯、招商证券 资料来源：中兴通讯、招商证券 对内，南京滨江生产基地率先实践“用对内，南京滨江生产基地率先实践“用 5G 制造制造 5G”。”。目前，制造业单个领域应用和 IT 建设节奏较快，数字化业务流程基本贯通，但跨领域数据分析决策、生产研发协同等方面仍有很大可提升空间。为解决发展痛点，中兴通讯秉承“用 5G 制造

292、 5G”理念打造滨江全球 5G 智能制造基地，从数字孪生、数字大脑、5G 全连接和极致场景四方面搭建智能工厂。自 2020 年 3 月正式投产来，基地仅用 7 个多月实现总产值超过 300 亿元。5G 技术渗透工厂制造各个环节，实现装配质量漏检率降低 80%、关键工序不良率降低 37%、操作人员减少 27%和周转效率提升了 20%等进步。图图 125：南京滨江生产基地南京滨江生产基地智能工厂架构智能工厂架构 资料来源：中兴通讯、招商证券 对外，与制造业龙头企业合作赋能智造。对外，与制造业龙头企业合作赋能智造。中兴通讯与宝钢湛江钢铁、鞍钢集团、神火铝业、江苏精研等众多龙头企业合作，积极探索实践

293、5G 工业专网、5G+AI、5G+MEC 等技术，帮助公司合作伙伴斩获“绽放杯”四个一等奖、助力疫情期间中车浦镇产能快速恢复、联合中国电信牵头机器视觉工业应用标准立项等，助力制造业转型升级再上新台阶。0%5%10%15%20%25%30%0500000002500030000智能制造产业规模（亿元）yoy85%12%2%1%75%14%6%5%0%20%40%60%80%100%一级及以下二级三级四级及以上20192020极致场景数字大脑5G全连接数字孪生设备智联设备智联建立工厂-车间-线体-设备的数字化体系，实现生产过程数字化。逐步实现智能排产、生产进度监控、生产资源管

294、理（工装、人员状态管理和资源分配）。系统实时反映产线生产状况，进行生产预测、质量追溯以及预测性维护，提供生产调度指令下发与执行和实时状态的反馈，实现全流程数字化管理等功能。系统利用视频虚实融合等技术，将园区中的资产等信息数据集成、整合、融入，实现设备联防联动监控，最终实现园区运营的可视化分析、园区业务数字化管理功能。工厂园区数字孪生工厂园区数字孪生生产线数字孪生生产线数字孪生数据采集数据采集知识建模知识建模数据分析数据分析聚焦于企业园区一体化管理和生产车间、立库的聚焦于企业园区一体化管理和生产车间、立库的5G化改造化改造5G机器视觉类应用5G云化AGV5G看板5G无人扫地车无线看板XR远程单板

295、维修操作指导360度全景生产环境监控5G非接触式红外测温园区5G巡逻机器人望闻问切机器人以极致场景驱动，逐步推进智造数字化升级以极致场景驱动，逐步推进智造数字化升级订单状态可视客户客户工厂生产工厂生产生产管理生产管理物流物流自动化、无人化升级线上、在线、智能在线升级推拉结合控制单板库存 敬请阅读末页的重要说明 56 公司深度报告（2）矿山：建设智能矿山，实现安全高效）矿山：建设智能矿山，实现安全高效 矿山的开采与矿产的供给是我国能源安全与国民经济发展重要的“压舱石”。矿山的开采与矿产的供给是我国能源安全与国民经济发展重要的“压舱石”。据中国煤炭工业协会调查统计，2021年，全国原煤产量 41.

296、3 亿吨，其中规模以上煤炭企业原煤产量 40.7 亿吨，规模以上煤炭企业营业收入达到 32897亿元。然而，矿井开采的地质条件恶劣，瓦斯爆炸等事故易发。安全风险大、招工难等痛点长期制约着煤炭行业的发展。图图 126：2016-2021 年中国规模以上煤炭企业营收及增速年中国规模以上煤炭企业营收及增速 图图 127：矿山行业发展痛点与核心需求矿山行业发展痛点与核心需求 资料来源：中国煤炭工业协会、招商证券 资料来源：公司公告、招商证券 智能化成为矿山发展方向，智能化成为矿山发展方向，5G 新基建地位凸显。新基建地位凸显。为促进行业健康、绿色发展，国家能源局联合国家发展改革委等 8部门于 2020

297、 年 2 月印发了关于加快煤矿智能化发展的指导意见（发改能源2020283 号），对全国煤矿智能化建设作出系统安排部署。在矿山智能化转型的背景之下，传统煤矿企业正在逐渐探索安全、高效、环保、可持续的业务发展新模式，而在无人化生产状态下，如何实现井上对现场作业看得见、生产设备控得住，实现生产状态、环境状态、岩层物控的实时感知等成为关键。为实现这一目标，以 5G 为代表的新型信息基础设施显得尤为重要。专设矿山业务部，推出“网云端”智能煤矿解决方案。专设矿山业务部，推出“网云端”智能煤矿解决方案。中兴通讯自 2020 年开始，历经两年 5G 赋能矿山的行业探索，认为 ICT 与矿山应用结合的价值得到

298、确定性的验证，于 2021 年 12 月底成立矿山业务部，专攻矿山行业细分市场。针对矿山系统复杂，生产/管理系统数量多，海量传感设备跨系统数据共享难，不同应用场景对网络需求各有差异等痛点，中兴通讯提出了“网云端”智能煤矿解决方案，即高速传输(网)、一体化管控(云)、端到端构建全面感知(端)。图图 128：中兴通讯“网云端”中兴通讯“网云端”智能煤矿解决方案智能煤矿解决方案 资料来源：中兴通讯、招商证券-20%0%20%40%60%80%070008000350002001920202021营业收入（亿元）yoy5G模组隔爆CPE矿用手机边缘网关高清摄

299、像头传感器机器人大上行视频回传超低时延控制数据安全隔离定制化建网数据本地分流网络自服务视频中心AI平台LoT平台数据中心GIS数字孪生安全监控人员定位电力监控皮带监控产量监控瓦斯监控风机集控决策指挥安全生产智能巡检综合集控经营管理5G矿用专网矿用专网+矿用切片工业环网矿用切片工业环网矿山云数据中心矿山云数据中心数字数字工厂工厂综合综合管控管控业务业务矿用矿用终端终端井上井上井下井下一张网一张网数字数字工厂工厂+云云智能矿智能矿山一体山一体化管控化管控中心中心 敬请阅读末页的重要说明 57 公司深度报告“网”：“网”：业务随选、安全为本，灵活构建矿山业务随选、安全为本，灵活构建矿山 5G 专网。

300、专网。中兴通讯对 1 张 5G 网络进行 3 种方式灵活组网，包括“云雀”方案、“玲珑”方案与“天工”方案，致力于打造支持数据不出矿区，支持 HiFi 级高清语音及融合调度的矿山专用核心网。其中，“天工”方案的矿用极简核心网在标准 5GC 基础上进行整合和优化，实现极致轻量化（简）和行业特性增强（专），既满足运营商对设备的专业通信要求，又满足矿山对 5G 独立专网的独享需求，为行业用户提供高带竞、低时延、大连接、高可靠的确定性网络能力，并和 AI、物联网、云计算大数据、MEC 等技术深度融合，形成了如下核心优势：可复制：可复制：在曹家滩、小保当二号矿、大海则、棋盘井、狼窝渠等多个煤矿成功商用。

301、低成本：低成本：对矿用专用定制，极简配置 与大网版本同源，同步升级。易维护：易维护：出厂预装，开箱即用 全网元统一极简网管。数据不出矿区：数据不出矿区：足数据不出矿区监管要求 与运营商中断，不影响生产。图图 129：矿山专网“云雀”方案与“玲珑”方案矿山专网“云雀”方案与“玲珑”方案 图图 130：矿用极简核心网矿用极简核心网“天工”方案“天工”方案 资料来源：中兴通讯、招商证券 资料来源：中兴通讯、招商证券 安全隔离、极简融合，助力升级矿山以太环网。安全隔离、极简融合，助力升级矿山以太环网。当前矿山传统工业环网在智能化建设中面临着许多挑战。一方面，多个自动化生产子系统林立，制约了数据流通。另

302、一方面，烟囱式的部署、设备国产化率低，导致维护成本高。中兴通讯结合国产原创性技术和国际标准体系，推出 50GE/100GE 矿用切片工业环网。该环网通过端到端硬切片隔离技术，支持 5G 承载网、工业控制网、视频监控网等的多网合一，助力传统工业以太环网升级和自主可控，构建具备安全隔离、超大带宽、一网到底、环网保护等优势的信息高速公路。图图 131：中兴通讯中兴通讯 50GE/100GE 矿用切片工业环网架构矿用切片工业环网架构 资料来源：中兴通讯、招商证券“云”：上云、用数、赋智，打造矿用云数据中心。“云”：上云、用数、赋智，打造矿用云数据中心。中兴通讯依托云网基础设施与数字星云平台打造矿用云数

303、据中心，其支持多源异构数据融合，消除数据烟囱，推动全局智能控制，快速打造场景化方案。大网大网5GC矿区应用矿区应用矿区矿区UPF矿区控制面矿区控制面“云雀”方案“云雀”方案NodeEngine大网大网5GC井井下应用下应用井上井上井下井下“玲珑方案”“玲珑方案”极简核心网专网移动用户专网基站iSGC+iIMS调度服务器调度台传统话机传真机IP话机其他电话AG/IAD/PBX矿区调度系统私有接口可选SIP/H248IBCF/MGCF运营商运营商语音网语音网企业企业专网专网 敬请阅读末页的重要说明 58 公司深度报告 数据应用融合：数据应用融合：进行数据格式统一，实现结构化、非结构化等不同类型数据

304、的融合，并提供可视化数据分析工具及丰富算法模型，打破各业务系统壁垒。应用快速上线应用快速上线：提供标准化的应用使能平台及低代码开发模块，通过数字星云+ISV 贴近客户定制开发的方式，助力矿山业务快速开发上线。图图 132：中兴通讯中兴通讯矿用云数据中心矿用云数据中心架构架构 资料来源：中兴通讯、招商证券“端”：“端”：活网、拓云、富端，定制端到端矿用产品。活网、拓云、富端，定制端到端矿用产品。以打造极简、极速和极安全的矿用网络为出发点，中兴通讯基于“活网、拓云、富端”构建端到端全系列矿用定制化产品。其中，为守护矿区安全生命线，中兴通讯于 2021 年 10月底携手中煤科工集团、中国广电发布业界

305、首款矿用 5G 本安型基站，支持 700M 黄金频段及 2.1G FDD NR，对矿用基站结构、散热、耐压隔离、功率限制、电磁兼容方面进行了优化和改造。本安型基站的“700MHz+2.6G/3.5G”模式既可以有效降低建网成本，又能满足井下特殊场景的覆盖需求。图图 133：“活网、拓云、富端”矿用定制化产品“活网、拓云、富端”矿用定制化产品 图图 134：本安型基站的核心优势本安型基站的核心优势 资料来源：中兴通讯、招商证券 资料来源：中兴通讯、招商证券 持续推进智能矿山建设，共建煤炭产业数字化新生态。持续推进智能矿山建设，共建煤炭产业数字化新生态。目前，在矿用通信设备改造上，中兴通讯与隔爆厂

306、商合作的煤矿井下专用 5G 基站，已获得“安标国家矿用产品安全标志中心”颁发的煤安证书，具备下井资质。在煤矿应用场景开发上，中兴通讯已联合 20 多个专网、业务合作伙伴，先后在陕西、山西、内蒙、河南、安徽、新疆等实现 70 多个项目应用落地，完成了包含井工矿、露天矿在内的掘进机远控、智能综采、智能巡检、无人矿卡、视频拼接等业务应用，为共建煤炭产业数字化新生态提供了有力支撑。超边缘计算5G网关矿用手机5G工业模组富端富端云网一体柜基站级边缘云信创/通用服务器拓云拓云矿用 700M/2.1G 本安基站矿用隔爆皮基站上下行带宽按需配比活网活网700M“黄金频段”和 2.6G/3.5G 在频率和制式的

307、差异可以在矿山通信建设中实现优势互补。优势互补优势互补2.6G/3.5GHz 大带宽的优势可提升系统容量，同时结合1D3U 灵活结构，大幅增强上行的边缘速率。提升容量提升容量 敬请阅读末页的重要说明 59 公司深度报告（3）冶金：设计钢铁专网，推进智慧铝业）冶金：设计钢铁专网，推进智慧铝业 冶金行业亟待转型，冶金行业亟待转型，5G 为行业提供新契机。为行业提供新契机。近年来我国冶金行业出现产能过剩问题，国家加大行业环保生产整治，行业正面临转型期，如何提升生产效率、工艺水平和安全生产等方面的能力是冶金企业关注的重要问题。目前，以5G 为基础的工业互联网，为行业自动化、智能化升级带来新路径。中兴通

308、讯在 2022 年初成立冶金钢铁业务部，实现内部流程极速可达，同时联合生态伙伴、行业客户共同实践 5G 与工业互联网的深度融合和应用创新，全力服务冶金钢铁行业数智化转型。设计行业专网，打造“智慧钢铁”。设计行业专网，打造“智慧钢铁”。针对特大型钢铁企业业务隔离、网络安全性高要求，中兴通讯提供独立专用的无线基站和小型核心网设备。利用中兴通讯独有的 NodeEngine 平台，通过基站进行本地分流，可直接对接钢铁企业厂区车间内网及业务服务器，实现生产类业务的本地终结，确保 5G 专网安全、灵活、快速地融入钢铁工业互联网。鞍钢集团鞍钢集团“智慧钢铁”实践：“智慧钢铁”实践：中兴通讯通过“共享”公网、

309、独立建设“尊享”4.9G 超级上行，并基于工业边缘云 MEC 下沉在鞍钢数据中心的方式，打造最优性价比 5G 专网。此外，公司还积极开展云化机器视觉、带钢表面质检、无人矿卡、预测性维护、无人天车等多项应用的实践探索。图图 135：钢铁行业专网需求钢铁行业专网需求 图图 136：智慧钢铁智慧钢铁与与鞍钢集团鞍钢集团合作合作 资料来源：中兴通讯、招商证券 资料来源：中兴通讯、招商证券 绿色水电铝材一体，打造“智慧铝业”。绿色水电铝材一体，打造“智慧铝业”。有色金属冶炼行业是典型的流程工业，设备种类繁多、工艺复杂、工况环境严酷。面对企业自动化水平参差不齐，环保和安全生产形势严峻，整体生产组织缺乏柔性

310、的问题。中兴通讯立足绿色发展的理念，以 1 张精品 5G 园区专网为依托，设立 1 个可视化“指挥大脑”（有色金属智慧工厂工业互联网平台），通过数字工业基础平台向上支撑各种创新应用孵化，使生产管理各环节数据可视、可管、可控，打造绿色节能、精细可控的智慧化生产体系。云南神火铝业云南神火铝业“智慧铝业智慧铝业”实践：”实践：中兴通讯通过建设面向有色金属加工行业的 5G 工业互联高质量网络平台，将实现厂区园区网络与互联网和企业高质量网络连接、工业数据采集、工控数据智能分析以及工厂数字孪生等，助力云南神火铝业人、车、物、料、品的智能化融合。图图 137：智慧铝业方案架构智慧铝业方案架构 图图 138：

311、智慧铝业智慧铝业与与神火铝业神火铝业合作合作 资料来源：中兴通讯、招商证券 资料来源：中兴通讯、招商证券 钢铁厂房内大型设备及各种机械较多，会对5G信号造成阻挡，有些厂房中还存有Wi-Fi、微波等其他无线系统，会对5G信号造成干扰。钢铁厂内部环境较为恶劣，存在高温、多尘等情况，对设备的环境适应性提出较高要求。业务隔离业务隔离对5G网络和终端的安全性要求较高，需要满足接入控制、安全访问等方面要求。用于支撑生产的网络设备也要满足365天24小时的全天候不间断服务要求，网络的高可用性也是钢铁行业5G专网的一个基本要求。网络安全网络安全与与可用可用实现了从原材料计量输送、阳极组装、电解生产、检化验及仓

312、储物流等全流程的信息化和智能化。实现了与生产控制底层基础系统的对接，还包括与各类园区管理系统和生产设备的对接。工业物联网平台工业物联网平台充分发挥5G大带宽、移动性等的特性，重点打造数字孪生、大数据、人工智能、移动定位、电子围栏五大核心能力。通过5G及物联网、三维数字化建模等技术，建设基于全生命周期的可视化园区数字孪生系统。数字孪生平台数字孪生平台5G+电解槽漏炉在线监测5G+中频炉铁水温度智能分析5G+天车远程操控5G+传送带裂纹在线检测5G+融合定位5G+空压机视觉抄表5G场景化价值应用场景化价值应用 敬请阅读末页的重要说明 60 公司深度报告（4）金融：搭建远程银行，数据分布改造）金融：

313、搭建远程银行，数据分布改造 随着金融行业内外部环境变化和业务发展，行业新业态和新模式的诉求愈发强烈随着金融行业内外部环境变化和业务发展，行业新业态和新模式的诉求愈发强烈。一方面，银行线下物理网点的客流量、交易额持续萎缩，而网点运营资金、人力成本居高不下，导致线下网点投资回报率不断下降，外加新冠疫情的影响，金融服务移动化和线上化趋势愈加突出。另一方面，传统核心系统存在扩展性不足、拥有成本过高、运维管理风险高等问题，推动各商业银行加速探索分布式转型路径。以 5G 为代表的新一代信息技术出现，为金融行业提供了数字化转型的新窗口期。中兴通讯在金融数字化转型的浪潮中，不断强化芯片、操作系统和数据库等核心

314、技术创新能力，中兴通讯在金融数字化转型的浪潮中，不断强化芯片、操作系统和数据库等核心技术创新能力，提供了远程智慧银行与分布式架构改造解决方案，赋能金融数字化转型。提供了远程智慧银行与分布式架构改造解决方案，赋能金融数字化转型。远程智慧银行为无接触服务和经营输出科技动力，助力金融机构降本增效。远程智慧银行为无接触服务和经营输出科技动力，助力金融机构降本增效。中兴通讯的远程智慧银行解决方案充分结合 5G、音视频、AR/VR、全息、生物识别、物联网、大数据、人工智能、云计算等各项技术，创新构建集“人工+智能”、“线上+线下”、“服务+营销”于一体的全云化、智能化、场景化交易型远程综合金融服务新模式，

315、广泛应用于智能客户引导、视频远程协作、业务自助办理、安全防控、分布式客服、居家坐席、视频营业厅等多种业务场景，带来了银行服务模式的转变。远远程化：程化：客户可以突破物理距离的限制，即使远离营业厅，也能在 5G、智能物联、AR/VR、生物识别等新技术支撑下，随时安全高效地享受到无接触的智能金融服务。传统客户服务将转为更为主动的客户经营：传统客户服务将转为更为主动的客户经营：依托视频及智能化能力建设，丰富线上业务能力，满足客户各类银行交易服务，及个性化的顾问式投资理财与增值服务的业务办理需求。银行业务载体的多元化：银行业务载体的多元化：利用线上多媒体平台为客户提供全方位、全时段、全渠道、多终端的远

316、程综合金融服务。图图 139：远程智慧银行远程智慧银行技术架构与技术架构与主要业务应用场景主要业务应用场景 资料来源：中兴通讯、招商证券 金融分布式改造助力金融金融分布式改造助力金融 IT 架构由集中式向分布式转型。架构由集中式向分布式转型。金融业务架构普遍采用大/小型机+集中式数据库系统的方案，已经越来越不能适应海量数据、海量用户、海量交易的金融业务场景，银行的核心业务系统正从传统的集中式结构逐步向服务化、分布式的 IT 架构在演进，其核心关键问题就是分布式数据库及其配套软硬件在核心业务系统的替换上线。中兴通讯金融分布式改造解决方案以 GoldenDB 分布式数据库和 TECS 云平台为核心

317、，致力于金融核心系统的全栈分布式技术创新，通过创新服务器、弹性金融云、高可靠网络、分布式数据库等核心产品，助力金融 IT 架构由集中式向分布式转型，在核心下移、业务迁移、数据转换等方面提供专业的金融科技服务。全渠道支撑全渠道支撑统一媒体适配统一呼叫控制统一排队路由统一服务提供视频融合视频融合拓云拓云拓云拓云语音能力视频能力路由排队文档共享远程协作互动白板人脸识别OCR识别手机手机/家庭银行家庭银行营业厅业务营业厅业务VTM/STM移动营业厅远程可视柜台服务大屏网上银行智慧终端手机银行5G（切片/MEC）全云化分布式媒体下沉技术架构技术架构应用场景应用场景 敬请阅读末页的重要说明 61 公司深度

318、报告 图图 140：中兴通讯中兴通讯金融分布式改造解决方案金融分布式改造解决方案 资料来源：中兴通讯、招商证券 自主研发点亮解决方案，客户价值多维度满足。自主研发点亮解决方案，客户价值多维度满足。在金融分布式改造解决方案中，GoldenDB 分布式数据库为 100%自主研发、100%内核掌控，具有成熟稳定与商用领先的优势；TECS 分布式金融云基于 OpenStack+Kubernetes 双核引擎，全面支持国产 CPU，具备异构纳管、多云管理、多活容灾、智能加速、自动运维等核心能力。基于此，客户价值从多维度得到了满足：开放灵活：开放灵活：采用分布式技术体系和开放架构，生态开放、建设成本低、扩

319、展性好，业务快速灵活部署。降本增效：降本增效：支持虚机、容器、裸金属服务器等统一管理和调度，公有云、异构云等统一管理。安全可靠：安全可靠：对应用透明的强一致分布式事务控制，满足金融行业的数据高可靠、服务高可用要求。全栈创新：全栈创新：芯片、操作系统、服务器、网络、云平台、数据库等全栈技术创新，系统安全可靠。推动建设远程智慧银行，银行创新应用案例丰富。推动建设远程智慧银行，银行创新应用案例丰富。中兴通讯积极推进远程智慧银行实践，自 2018 年开始为建设银行建设远程智能银行中心，2019 年 12 月顺利完成新一代多媒体联络中心全行切换，成功上线福建、广州、湖南、重庆、海南、西藏等 37 家分行

320、业务，各项业务运行正常，标志着国内首家自主知识产权的联络中心在建设银行全面投产成功。公司还与江苏银行合作搭建了手机视频银行，用户可以使用江苏银行 APP 视频呼叫连线银行客服人员，实现远程视频认证，在视频通话过程中客服人员可推送文字到用户手机 APP 上供客户朗读并录音，为无接触服务输出科技动力，助力金融机构降本增效。此外，公司致力于将应用经验形成可复制的方法论，于 2020 年联合中国信通院发布了远程智慧银行应用发展白皮书，助力银行服务模式创新。图图 141：建设银行远程智能银行建设银行远程智能银行解决方案架构解决方案架构 图图 142：江苏银行手机视频银行江苏银行手机视频银行解决方案架构解

321、决方案架构 资料来源：中兴通讯、招商证券 资料来源：中兴通讯、招商证券 DC（微模块）DC（全模块）云管平台（TECS Director）MEC（边缘计算）计算资源存储资源网络资源网络资源存储资源计算资源云平台（TECS OpenStack）虚机虚机虚机微服务容器（TECS OpenPallette）操作系统（裸金属）DCN融合视频服务平台大数据平台AI 平台区块链平台中间件GoldenDB数据库通用应用（呼叫中心、视频会议、云桌面）行业应用（存贷业务、支付结算、信贷管理、国际业务）金融资产登记托管系统清算结算系统交易报告系统支付系统基础征信系统运维&运营安全&监管 敬请阅读末页的重要说明 6

322、2 公司深度报告 加速金融分布式改造，全业务全系列商用。加速金融分布式改造，全业务全系列商用。GoldenDB 分布式数据库是国内唯一在大型银行核心业务系统投产的国产数据库。中兴通讯入行第一批自主创新试点中核心业务唯一数据库厂家，是业界唯一覆盖国有大行、股份制、农信联社、城商行、农商行全系列，全业务国内银行核心业务数据库改造的先锋，引领银行分布式架构转型。同时，TECS云平台与全球客户广泛合作，商用项目超过 1000 项，全面助力金融分布式架构转型。图图 143：GoldenDB 分布式数据库应用案例分布式数据库应用案例 图图 144：TECS 云平台应用案例云平台应用案例 资料来源：中兴通讯

323、、招商证券 资料来源：中兴通讯、招商证券 战略合作伙伴广布，携手助力金融行业转型。战略合作伙伴广布，携手助力金融行业转型。为促进金融行业数字化转型，中兴通讯针对金融行业生态建设提出了“十百千俱乐部”的目标，即形成十家过亿合作伙伴、百家过千万合作伙伴、千家有合作的生态伙伴格局。为此，公司将加大在金融云网生态建设上的各方面投入，全力支持合作伙伴发展。目前，公司以金融机构的资产规模和在行业的影响力，选定了 188 家核心金融客户，计划在 2023 年实现行业覆盖率达到 95%。表表 28：中兴通讯金融行业部分战略合作伙伴：中兴通讯金融行业部分战略合作伙伴 合作合作对象对象 签约时间签约时间 合作内容

324、合作内容 中国银联 2012 年 双方在全球范围开展移动支付、智能电视支付、云计算等创新合作，共同完善创新产品和服务体系，提升服务能力和水平。中国邮政 储蓄银行 2013 年 邮储银行与中兴通讯双方的企业愿景高度契合，双方战略合作协议的签署，有利于双方在移动互联网、互联网金融时代赢取发展先机，实现强强联合、创新突破、互利共赢。证通股份 2016 年 利用各自在 IT 和金融领域的优势，为对方提供业务支持，并共同拓展相关市场。证通股份将支持讯联智付继续为中兴通讯的智慧城市等业务提供支付服务。双方将进一步探讨资本及业务合作的可能性。天安财险 2016 年 中兴通讯将以一个中心（即大规模数据中心）、

325、两个平台（即云计算平台和大数据平台）、多个应用（即云桌面、云视频会议、联络中心等）的解决方案，为天安财险提供 IT 构架重建与改造的产品与服务，运用智能化的手段提升客户体验、业务决策、风险管控能力。中兴通讯还将与天安财险的科技部门紧密合作，为第三方金融保险客户提供信息化咨询与建设服务。中国 农业银行 2017 年 签订了大数据处理软件及服务合作协议，中兴通讯将为农行建设迄今为止国内金融行业规模最大的大数据平台，以满足农行各部门对大数据应用的迫切需求。南粤银行 2019 年 联合打造“互联网+供应链”的金融生态。渤海银行 2019 年 全面探索云计算、大数据在银行的场景化应用，持续推进 5G 在

326、金融行业应用落地；共同探索金融科技运营新模式，共同打造可向金融同业输出的金融科技产品。合作还将扩大到金融业务领域，在供应链金融的合作中，紧密伴随有特色的供应链金融科技方案。同时，加强合作实践，联合创新，输出符合双方需求的优秀产品方案，以服务更多的金融客户。广东省 农村信用社 2019 年 开展 5G 应用联合创新，提前布局、积极应对，助力广东农信系统金融科技的战略转型，提升科技创新能力，提高金融服务能力，共创“金融与科技联盟,携手发展共赢”的全新局面。渤海银行 2019 年 未来，中兴通讯与渤海银行将共同把握 5G 发展机遇，以分布式数据库为引擎，推动渤海银行信息技术发展，助力智慧金融建设。通

327、过本次战略合作，双方期待能为股份制商业银行数字化转型提供一个优质样板，真正建设一个大的金融科技生态圈，实现多方共赢。顺德农商 银行 2020 年 在金融科技领域进一步深化合作，助力金融架构数字化转型，联合推动银行业务创新，提升服务效率。未来，中兴通讯将通讯技术和信息技术融合，以自研分布式数据库 GoldenDB 产品为金融新引擎，以开放架构的 uSmartCloud 产品为金融云平台，以自研芯片、操作系统、服务器和数据中心为金融安全基石，并将 5G 和云视频的能力协同，为顺德农商银行提供高度安全可靠的金融创新产品。北京金科联盟 与中国金电 2020 年 三方经友好交流和协商，后续合作中充分发挥

328、各自领域的人才、技术及市场等资源优势，进行广泛战略合作，形成全面战略合作伙伴关系，共同推进金融行业分布式数据库发展的标准制定、测试、认证等工作，加快分布式数据库在银行业的发展和应用。国泰君安 2021 年 双方将围绕 5G 建设及应用、分布式数据库、智慧网点建设等方面深度合作，以联合创新形式打造 5G+金融应用示范，探索智慧金融领域，开展产业研究，打造金融科技融合解决方案，共享研究成果。同时，在金融安全、智慧金融产业生态和资本市场金融服务等方面进行全方位战略合作。上海银行 2021 年 双方将加大联合创新合作实践，全面探索云计算、大数据在银行的场景化应用及金融科技运营新模式，共同打造面向金融同

329、业输出的金融科技产品。中信集团 2022 年 双方将发挥各自优势，在综合金融服务、数字化转型发展、金融科技创新等领域开展战略合作，共同拓展市场、提高核心竞争力，实现长期合作共赢。光大银行 2022 年 将共同推动在金融服务、数字化转型、联合创新领域的深入合作，以高水平的双赢合作方式强化双方总对总战略合作关系。民生银行 2022 年 在金融服务、信息科技等领域继续深入合作，打造“携手发展、互为客户、共建生态”的全新战略合作模式。资料来源：中兴通讯、招商证券 1平台（云平台）、两地三中心、N朵应用云双活应用自动化部署、监控和演练，简化管理100+应用迁移及改造业务部署效率提升5倍以上，业务连续性高

330、达99.9999%，TCO降低50%46台小机全部替换，城商行网络技术创新典范营口银行云数据中心营口银行云数据中心以农户评级系统建设为契机，建设统一的金融云数据中心，统一云平台+集中式/分布式存储混合架构中兴通讯提供咨询、IT规划、架构设计、集成与交付等一体化服务一期交付后，运行良好，获得客户认可；二期扩容项目，继续由中兴通讯承建秦农银行云数据中心秦农银行云数据中心 敬请阅读末页的重要说明 63 公司深度报告（5）电力：保障电力通信，支撑智能电网）电力：保障电力通信，支撑智能电网 智能电网业务要求智能电网业务要求更新更新，行业痛点亟待解决。，行业痛点亟待解决。在电力行业，电力通信网是电力系统中

331、确保电网安全、稳定、经济运行的重要基础设施，被称为电力系统安全稳定运行的三大支柱之一。随着智能配电网技术的高速发展，智能电网成为电力行业的重要发展方向。电力通信网作为智能电网基础设施与各类能源服务平台提供安全、可靠、高效的信息传送通道，其通信技术已经成为智能电网快速发展的制约因素之一，目前在配合电网调度、控制和管理等功能上面临巨大挑战。同时，智能电网众多业务场景对网络时延、带宽、可靠性等通信指标提出了新界定，急需发展全新电力通信技术满足业务需求，并解决电网行业点多面广、末端连接难、运维难度大、光纤专网成本高和 4G 公网承载能力弱的痛点。表表 29：智能电网典型业务场景的通信指标要求：智能电网

332、典型业务场景的通信指标要求 应用场景分类应用场景分类 场景描述场景描述 通讯要求通讯要求 端到端单项时延端到端单项时延 带宽带宽 可靠性可靠性 生产控制类区 分布式配电方式 15ms 2Mbps10Mbps 99.999%集中式配电自动化（终端到主站）50ms 2Mbps 99.999%配电 PMU 50ms 10Mbps 99.999%精准负荷控制 50ms 10Kbps2Mbps 99.999%生产非控制类区 用电信息采集/高级计量 低压集抄3s 精准费控200ms 1Mbps2Mbps 99.9%生产信息类区 变电站巡检机器人 200ms 4Mbps10Mbps 99.9%输电线路无人机

333、巡检 配电房视频综合监控 移动现场施工作业管控 应急现场组网综合应用 资料来源：中国移动、招商证券 中兴通讯提出“中兴通讯提出“5G+智能电网智能电网”方案满足新需求。方案满足新需求。针对电力通信相关问题，中兴通讯提出 5G 智能电网方案，满足电力通信在泛在终端接入、多样化、差异化安全隔离及高效灵活的运营管理等能力的新需求。该解决方案在常规 5G 软切片虚拟网络基础上，针对电力业务的特性，创新性地引入 PRB（Physical Resource Block）硬切片、智能调度、智能 AMC（Adaptive Modulation and Coding）、关键链路冗余可靠性增强，及本地业务分流和 EdgeQoS 功能，实现端到端切片化设计承载电力分区业务、创新 PRB 硬切片承载电力生产类高安全性业务、智能调度算法实现电力多业务最优 QoS 保障和按需求灵活设置电力专属 UPF 和基站算力引擎