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1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 未经许可,禁止转载未经许可,禁止转载 行业研究行业研究 建筑建筑 2023 年年 2 月月 1 日日 。一带一路专题报告 推荐推荐(维持)(维持)新十年,新机遇新十年,新机遇 合作成果丰硕,新十年,新契机。合作成果丰硕,新十年,新契机。自 2013 年习近平主席首次提出“一带一路”倡议以来,我国不断推动“一带一路”沿线建设,政策方面,我国不断加强与一带一路沿线国家的政策沟通,自“一带一路”倡议提出至今,我国先后举办过三次“一带一路”建设座谈会,两届“一带一路”合作高峰论坛,
2、同时国务院、发改委及相关政府部门积极出台相关政策,不断推动“一带一路”建设;基建方面,我国基建企业积极拓展海外业务,先后参与蒙内铁路、内罗毕快速路、科伦坡港口城、雅万高铁等重要基础设施建设,我国对外承包工程业务不断扩大;资金融通方面,我国成立亚投行等金融机构,助力沿线国家基础设施建设,此外,人民币于 2016 年加入 SDR,人民币国际化水平更上一层楼。中国中南半岛经济走廊:基建与产业转移的双轮驱动。中国中南半岛经济走廊:基建与产业转移的双轮驱动。自“一带一路”倡议提出以来,我国与走廊沿线国家合力推进基础设施项目建设,铁路、公路、桥梁等领域合作成果丰硕。中老铁路、中泰铁路、中缅铁路等众多铁路项
3、目先后立项并开工建设。2022 年,我国与东盟贸易额达 9753 亿美元,同比增长 11.06%,较 2013年增长119.9%,复合增长率 9.1%;贸易顺差 1592亿美元,扩大 78.55%,较 2013 年扩大 257.6%。中南半岛未来主要干线铁路建设空间预计有中南半岛未来主要干线铁路建设空间预计有 4164.3公里,投资额约公里,投资额约 3447.86 亿元。亿元。新亚欧大陆桥:互联互通水平高,中欧贸易额不断扩大。新亚欧大陆桥:互联互通水平高,中欧贸易额不断扩大。中欧班列是新亚欧大陆桥经济走廊建设的重要依托。根据国铁集团数据,2022 年,中欧班列共开行 1.6 万列,同比增长
4、9%,较 2013 年增长约 200 倍,发送货物 160 万标箱,同比增长10%。2022年,我国与欧洲贸易额达12339.03亿美元,同比增长4.7%,较 2013 年增长 69.0%,复合增长率 6.0%;贸易顺差 2559.05 亿美元,同比扩大 15.0%。中蒙俄经济走廊:能源合作为主,基建市场潜力较大。中蒙俄经济走廊:能源合作为主,基建市场潜力较大。2022 年,我国与俄罗斯间贸易总额 1884.90 亿美元,较 2013 年增长 111.3%,复合增长率 8.7%。中蒙俄经济走廊互联互通水平有望进一步改善。目前,中蒙俄经济走廊华北、东北两条通道已基本贯通,但仍存在路网较为单一、铁
5、路网密度不足、第一亚欧大陆桥列车通行速度较慢等问题。中蒙俄经济走廊目前规划中铁路约中蒙俄经济走廊目前规划中铁路约 8996.2公里,在建公路全长约公里,在建公路全长约 770 公里,公里,预计总投资额约预计总投资额约 14033.3 亿元人民币亿元人民币。中国中国-中亚中亚-西亚经济走廊:战略高度契合,西亚经济走廊:战略高度契合,“1+2+3”合作格局潜力显著。合作格局潜力显著。2022年我国与经济走廊沿线国家贸易金额 5363.10 亿美元,同比上涨 32%,较 2013年增长 63.9%,年化增长率 5.6%;我国对沿线国家连续两年保持贸易逆差,2022 年贸易逆差为 600.34 亿美元
6、,同比扩大 162%。亚欧大陆桥南线是未来中国-中亚-西亚经济走廊基建重点。目前中国目前中国-中亚中亚-西亚经济走廊规划中及在西亚经济走廊规划中及在建铁路项目约建铁路项目约 2959 公里,公路约公里,公路约 92.3 公里,总投资额约公里,总投资额约 3349.4 亿元。亿元。中巴经济走廊:中巴经济走廊:“一带一路一带一路”倡议之典范。倡议之典范。2022 年我国与巴基斯坦间贸易总额265.03 亿美元,较 2013 年增长 86.4%,复合增长率 7.2%;2022 年我国对巴基斯坦贸易顺差 196.76 亿美元,较 2013 年扩大 151.6%,复合增长率 10.8%。未未来,铁路方面
7、来,铁路方面,ML-1 铁路升级、卡拉奇环形铁路项目预计有铁路升级、卡拉奇环形铁路项目预计有 1314 公里升级公里升级空间,中巴铁路项目预计会于空间,中巴铁路项目预计会于 2030 年开工建设,全长约年开工建设,全长约 3000 公里。公路方公里。公路方面,目前规划及在建项目合计面,目前规划及在建项目合计 1213 公里。预计未来投资空间约公里。预计未来投资空间约 5967.53 亿元。亿元。孟中印缅经济走廊:交通基础设施建设前景广阔。孟中印缅经济走廊:交通基础设施建设前景广阔。2022 年我国与孟印缅三国贸易总额 1888.8 亿美元,同比上涨 11.48%,较 2013 年增长 119.
8、81%,复合增长率 9.15%;构建第三亚欧大陆桥是孟中印缅经济走廊未来建设的重点,预计预计未来铁路建设空间约未来铁路建设空间约 2810 公里,预计投资额约公里,预计投资额约 4352 亿元。亿元。投资投资建议建议。重点推荐:中国建筑、中国铁建、中国交建、中国中铁;建议关注:北方国际、中工国际、中材国际、中成股份、上海港湾等。风险提示风险提示:项目推进不及预期,地缘政治风险,新冠疫情在全球进一步扩散,逆全球化风险 证券分析师:王彬鹏证券分析师:王彬鹏 邮箱: 执业编号:S0360519060002 证券分析师:鲁星泽证券分析师:鲁星泽 电话: 邮箱: 执业编号:S03
9、60520120001 证券分析师:郭亚新证券分析师:郭亚新 邮箱: 执业编号:S0360522070002 行业基本数据行业基本数据 占比%股票家数(只)155 0.02 总市值(亿元)18,778.51 2.01 流通市值(亿元)15,025.03 2.11 相对指数表现相对指数表现%1M 6M 12M 绝对表现 2.7%-5.4%-8.3%相对表现-6.5%-3.0%5.0%相关研究报相关研究报告告 建筑装饰行业周报(20):政策持续发力,关注地产链修复情况及央国企估值修复机会 2023-01-15 建筑装饰行业周报(20):推
10、荐鸿路钢构,建议关注央国企估值修复机会 2023-01-08 建筑装饰行业周报(20):2023年度策略:春风来,万花开 2023-01-03 -23%-12%-1%11%22/0122/0422/0622/0822/1123/012022-01-302023-01-31建筑沪深300华创证券研究华创证券研究所所 一带一路专题报告一带一路专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 未经许可,禁止转载未经许可,禁止转载 投资主题投资主题 报告亮点报告亮点 分别解析六条经济走廊,从贸易、投资、基建等多个方面讲述“一带一路”倡议
11、提出的十年间,我国与一带一路国家取得的成就;值此“一带一路”十周年之机,我国与沿线各国预计将携手继续推动“一带一路”建设,期间机遇与挑战并存。投资逻辑投资逻辑 过去十年,我国与“一带一路”沿线国家在基建、贸易、文化交流等多方面取得了众多合作成果,实现了合作共赢;近年来,经历全球新冠疫情,各国经济承压,全球经济衰退,此外,逆全球化加剧、发展中国家困境不断加深等问题日益突出,但“一带一路”倡议仍取得不凡的成就。展望新十年,随着新冠疫情逐步控制,及全球各国经济刺激计划的不断推进,且目前“一带一路”沿线基础设施建设带动互联互通水平不断提高,预计未来“一带一路”倡议将进入新的快速发展阶段,我国与沿线各国
12、将继续扩大“一带一路”共建成就,实现合作共赢。XXkXvYkYuX8VwOzR7NdNbRnPrRsQoNlOnNnPeRmMmOaQrRuNwMtRnPxNsPsQ 一带一路专题报告一带一路专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 3 目目 录录 一、一、合作成果丰硕,新十年,新契机合作成果丰硕,新十年,新契机.6 二、二、中国中南半岛经济走廊:基建与产业转移的双轮驱动中国中南半岛经济走廊:基建与产业转移的双轮驱动.8 三、三、新亚欧大陆桥:互联互通水平高,中欧贸易额不断扩大新亚欧大陆桥:互联互通水平高,中欧贸易额不断扩大.16 四、四、中蒙俄经济
13、走廊:能源合作为主,基建市场潜力较大中蒙俄经济走廊:能源合作为主,基建市场潜力较大.19 五、五、中国中国-中亚中亚-西亚经济走廊:战略高度契合,西亚经济走廊:战略高度契合,“1+2+3”合作格局潜力显著合作格局潜力显著.24 六、六、中巴经济走廊:中巴经济走廊:“一带一路一带一路”倡议之典范倡议之典范.30 七、七、孟中印缅经济走廊:交通基础设施建设前景广阔孟中印缅经济走廊:交通基础设施建设前景广阔.37 八、八、重点公司推荐重点公司推荐.39(一)中国建筑.39(二)中国交建.40(三)中国铁建.40(四)中国中铁.41 九、九、风险提示风险提示.41 一带一路专题报告一带一路专题报告 证
14、监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 4 图表目录图表目录 图表 1 同中国签订一带一路合作文件的国家数目.6 图表 2 六大经济走廊示意图.6 图表 3 “一带一路”重要时间线.7 图表 4 “一带一路”重要会议及政策梳理.7 图表 5 部分中国中南半岛经济走廊重要会议.9 图表 6 中国-中南半岛经济走廊互联互通示意图.10 图表 7 中国-中南半岛经济走廊部分重点合作基建项目.10 图表 8 中国-东盟进出口贸易额(亿美元).12 图表 9 中国-东盟贸易差额(亿美元).12 图表 10 中国对东盟直接投资流量(亿美元).13 图表 11 中国对东盟直
15、接投资存量(亿美元).13 图表 12 2021 年中国对东盟 10 国直接投资存量情况(亿美元).13 图表 13 部分东南亚国家基础设施领域发展计划.14 图表 14 中美日在东南亚基建优劣对比.14 图表 15 中国-中南半岛经济走廊主要干线互联互通情况.15 图表 16 新亚欧大陆桥.16 图表 17 中国-欧洲进出口贸易额(亿美元).17 图表 18 中国-欧洲贸易差额(亿美元).17 图表 19 中欧班列年度开行列数(列).17 图表 20 中国对欧洲直接投资流量(亿美元).18 图表 21 中国对欧洲直接投资存量(亿美元).18 图表 22 中国-欧洲部分重点合作基建项目.18
16、图表 23 中蒙俄经济走廊互联互通示意图.20 图表 24 中国与俄罗斯进出口金额(亿美元).21 图表 25 中国对俄罗斯贸易差额(亿美元).21 图表 26 中国进口俄罗斯商品结构(亿美元).21 图表 27 中国与蒙古国进出口金额(亿美元).21 图表 28 中蒙俄三国部分重点合作基建项目.22 图表 29 中蒙俄经济走廊主要干线互联互通情况.23 图表 30 中国-中亚-西亚经济走廊通道区位示意图.24 图表 31 沿线部分国家经济发展战略与中国“一带一路”对接情况.24 图表 32 中国-中亚-西亚经济走廊沿线国家进出口数据(亿美元).26 图表 33 中国-中亚-西亚经济走廊沿线国
17、家贸易差额(亿美元).26 一带一路专题报告一带一路专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 5 图表 34 中亚西亚部分国家主要进出口物品占比(2021 年).26 图表 35 中国-中亚-西亚经济走廊部分重点项目.27 图表 36 我国在中西亚境外产业园.28 图表 37 中国-中亚-西亚经济走廊主要干线互联互通情况.30 图表 38 中巴经济走廊互联互通示意图.30 图表 39 我国与巴基斯坦贸易额(亿美元).31 图表 40 我国与巴基斯坦贸易差额(亿美元).31 图表 41 瓜达尔港建设历程.31 图表 42 瓜达尔港区部分建设项目.32
18、图表 43 中巴经济走廊部分能源类项目.32 图表 44 中巴经济走廊部分互联互通类基础设施类项目.34 图表 45 我国对巴基斯坦直接投资流量(亿美元).35 图表 46 我国对巴基斯坦直接投资存量(亿美元).35 图表 47 中巴产业部分合作项目.35 图表 48 中巴规划中产业园区.35 图表 49 中巴经济走廊主要干线互联互通情况.36 图表 50 孟中印缅经济走廊示意图.37 图表 51 我国与孟印缅贸易额(亿美元).38 图表 52 我国与孟印缅贸易差额(亿美元).38 图表 53 第三亚欧大陆桥规划示意图.38 图表 54 孟中印缅经济走廊主要干线互联互通情况.39 图表 55
19、中国建筑盈利预测和估值.39 图表 56 中国交建盈利预测和估值.40 图表 57 中国铁建盈利预测和估值.40 图表 58 中国中铁盈利预测和估值.41 一带一路专题报告一带一路专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 6 一、一、合作成果丰硕,新十年合作成果丰硕,新十年,新契机新契机“一带一路”全称“丝绸之路经济带”和“21 世纪海上丝绸之路”,是由中国国家主席习近平于 2013 年提出。“一带一路”政策是新时代下我国重要的对外开放政策,依托中国与相关国家既有的双边及多边机制,积极发展与沿线国家的经济合作伙伴关系,在基建、能源、交运、贸易等重点经
20、济领域开展深度合作。“一带一路”沿线国家资源禀赋差异较大,经济互补性较强,以政策沟通、设施联通、贸易畅通、资金融通、民心相通为主要内容,加强相关领域合作。根据中国一带一路官网显示,截至 2022 年 12 月,中国已经同 150个国家和 32 个国际组织签署 200 余份共建“一带一路”合作文件。图表图表 1 同中国签订一带一路合作文件的国家数目同中国签订一带一路合作文件的国家数目 资料来源:中国一带一路网,华创证券“六廊六路多国多港六廊六路多国多港”是共建是共建“一带一路一带一路”的主体框架的主体框架。其中,“六廊”即新亚欧大陆桥、中蒙俄、中国中亚西亚、中国中南半岛、中巴和孟中印缅六大国际经
21、济合作走廊。“六路”指畅通六大路网,推动铁路、公路、水路、空路、管路、信息高速路互联互通。图表图表 2 六大经济走廊示意图六大经济走廊示意图 资料来源:世界地图网,华创证券 00708020002020212022同中国签订一带一路合作文件的国家数目 一带一路专题报告一带一路专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 7 新十年,新阶段。新十年,新阶段。“一带一路”倡议提出至今已经经历了三个阶段:1)谋篇布局的)谋篇布局的“大写大写意意”(2013 年年-2018 年):年):第一阶段的
22、重点工作主要在顶层设计和政策机制的构建上,在该阶段,国家主席习近平在 2013 年初步提出“一带一路”战略;此后开始与各国共同探讨“一带一路”建设,先后成立丝路基建与亚洲基础设施投资银行,并开始在多方面开始合作。2)精雕细琢的)精雕细琢的“工笔画工笔画”(2018 年年-2019 年):年):第二阶段的特征非常清晰,是以项目建设为重点,重点推进相关项目建设,逐步完善围绕项目建设的配套措施和相关政策。此外更多的国家也参与到“一带一路”倡议中来,仅 2018 年就有 69 个国家同中国签订“一带一路”合作文件。3)疫情下逆势前行()疫情下逆势前行(2020-2022 年):年):2020 年初,新
23、冠疫情席卷全球,三年的疫情中,“一带一路”沿线国家既面临挑战又有发展机遇。受疫情影响,部分项目停工停产,贸易受阻,叠加市场因素导致的原材料价格上涨。尽管疫情冲击较为严重,但“一带一路”沿线各国同舟共济、互帮互助,合力抗击疫情,并不断推动复工复产,在疫情期间取得了众多成果:2020 年 11 月,东盟与中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰共同签署了区域全面经济伙伴关系协定(RCEP);2020 年 9 月,位于中老边境连接两国的近 10 公里的跨境隧道友谊隧道成功贯通。图表图表 3 “一带一路一带一路”重要时间线重要时间线 资料来源:中国一带一路网,中国政府网,观察者网,央视财经,华创证券 加强政
24、策沟通是加强政策沟通是“一带一路一带一路”建设的重要保障。建设的重要保障。自“一带一路”倡议提出至今,我国在 2016年、2018 年、2021 年共举办过三次“一带一路”建设座谈会,并于 2017 年、2019 年举办过两届“一带一路”合作高峰论坛,基础设施互联互通、经贸合作、资金融通以及绿色、民生等关键词贯穿着一带一路的发展历程。同时国务院、发改委及相关政府部门积极出台相关政策,不断推动“一带一路”建设。图表图表 4 “一带一路一带一路”重要会议及政策梳理重要会议及政策梳理 会议类型会议类型 时间时间 会议名称会议名称 相关内容相关内容“一带一一带一路路”建设建设座谈会座谈会 2016/8
25、 第一次“一带一路”建设座谈会 要切实推进关键项目落地,以基础设施互联互通、产能合作、经贸产业合作区为抓手,实施好一批示范性项目,多搞一点早期收获,让有关国家不断有实实在在的获得感。2018/8 第二次“一带一路”建设座谈会 推动共建“一带一路”向高质量发展转变。要坚持稳中求进工作总基调,贯彻新发展理念,集中力量、整合资源,以基础设施等重大项目建设和产能合作为重点,解决好重大项目、金融支撑、投资环境、风险管控、安全保障等关键问题,形成更多可视性成果,积土成山、积水成渊,推动这项工作不断走深走实。2021/11 第三次“一带一路”建设座谈会 推动共建一带一路高质量发展;要深化传统基础设施项目合作
26、,推进新型基础设施项目合作,提升规则标准等软联通水平;坚持以绿色、民生为导向,打造更多惠及老 一带一路专题报告一带一路专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 8 百姓切身利益的工程。“一带一一带一路路”国际国际合作高峰合作高峰论坛论坛 2017/5 第一届“一带一路”国际合作高峰论坛 坚持共商、共建、共享,让政策沟通、设施联通、贸易畅通、资金融通、民心相通成为共同努力的目标。中国同与会国家和国际组织进行了全面的政策对接,签署了几十份合作文件,确立了未来一段时间的重点领域和路径。确定了一批“一带一路”将实施的重点项目。通过高峰论坛这个平台,各国之间形
27、成了一份沉甸甸的成果清单,共 5大类、76 大项、270 多项。中国国家开发银行、进出口银行设立“一带一路”基础设施专项贷款(合计 1300 亿元等值人民币)。2019/4 第二届“一带一路”国际合作高峰论坛 围绕“推进互联互通,挖掘增长新动力”、“加强政策对接,打造更紧密伙伴关系”、“推动绿色和可持续发展,落实联合国 2030 年议程”等议题进行深入讨论。达成了 283 项务实成果,包括签署政府间合作协议,开展务实项目合作,发起成立专业领域多边对话合作平台,发布共建“一带一路”进展报告、高峰论坛咨询委员会政策建议报告等,签署了总额 640 多亿美元的项目合作协议。重要文件重要文件 2015/
28、3 推动共建丝绸之路经济带和 21 世纪海上丝绸之路的愿景与行动 根据“一带一路”走向,陆上依托国际大通道,以沿线中心城市为支撑,以重点经贸产业园区为合作平台,共同打造新亚欧大陆桥、中蒙俄、中国中亚西亚、中国中南半岛等国际经济合作走廊;海上以重点港口为节点,共同建设通畅安全高效的运输大通道。中巴、孟中印缅两个经济走廊与推进“一带一路”建设关联紧密,要进一步推动合作,取得更大进展。沿线各国资源禀赋各异,经济互补性较强,彼此合作潜力和空间很大。以政策沟通、设施联通、贸易畅通、资金融通、民心相通为主要内容。2015/10 标准联通“一带一路”行动计划(20152017)加快制定和实施中国标准“走出去
29、”工作专项规划;以东盟、中亚、海湾等沿线重点国家和地区为方向,以中蒙俄等国际经济走廊为重点;聚焦沿线国家共同的重点关切,在电力、铁路、海洋、航空航天等基础设施领域,节能环保、新一代信息技术、智能交通、高端装备制造、生物、新能源、新材料等新兴产业领域,推动共同制定国际标准。2017/6“一带一路”建设海上合作设想 积极推进与沿线国在海洋经济发展规划、海洋空间规划和园区设计等方面的合作与交流;加强对国内沿海地方开展国际海洋合作的指导,推进“东亚海洋合作平台”“中国东盟海洋合作中心”建设,支持福建建设海上丝绸之路核心区,推进海洋经济发展示范区建设。2022/5“十四五”时期推进“空中丝绸之路”建设高
30、质量发展实施方案 践行共商共建共享原则,弘扬绿色开放廉洁理念,以更好满足与共建国家互联互通需要为目标,努力构建安全可靠、便捷高效、绿色集约、互惠包容的“空中丝绸之路”。资料来源:国务院、发改委、中国一带一路,京报网,央视新闻等政府网站,华创证券 二、二、中国中南半岛经济走廊:基建与产业转移的双轮驱动中国中南半岛经济走廊:基建与产业转移的双轮驱动 中国中南半岛经济走廊起于广西南宁及云南昆明,终于新加坡,纵贯越南、老挝、柬埔寨、泰国、缅甸、马来西亚等众多东南亚国家。从地理位置上看,该经济走廊连接了我国西南地区重要的国际门户北部湾和东南亚大多数国家,海陆运输极为便利,是RECP 合作协议中重要的经济
31、分区。2014 年 12 月 20 日,国务院总理李克强在出席大湄公河次区域经济合作第五次领导人会议时提出三点深化中国同中南半岛五国关系的建议:1)共建全方位交通网络和产业合作项目;2)打造融资合作的新模式;3)促进经济社会可持续和协调发展;2016 年 5 月 26 日,第九届泛北部湾经济合作论坛暨中国中南半岛经济走廊发展论坛发布中国中南半岛经济走廊倡议书,包括中国中南半岛跨境平台等 9 个项目签约,总投资额达 784 亿元人民币;2018 年 5 月 24 日,第十届泛北部湾经济合作论坛暨第二届中国中南半岛经济走廊发展论坛发布十届泛北论坛总结与 一带一路专题报告一带一路专题报告 证监会审核
32、华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 9 展望优化中国东盟陆海统筹发展新模式提出加强检出设施建设,提升互联互通水平,提高通关便利化水平,加强产业园区合作等建议。图表图表 5 部分中国部分中国中南半岛经济走廊重要会议中南半岛经济走廊重要会议 时间时间 会议会议 内容内容 2014 年 12 月 20 日 大湄公河次区域经济合作第五次领导人会议 中国国务院总理李克强当地时间 20 日上午在曼谷出席大湄公河次区域经济合作第五次领导人会议并发言。李克强着眼于次区域经济合作方向和重点,就促进可持续和包容性发展,发掘新的增长动力和合作模式,深化中国同中南半岛五国关系提出三点建议
33、:1)共建全方位交通网络和产业合作项目;2)打造融资合作的新模式;3)促进经济社会可持续和协调发展 2016 年 5 月 26 日 第九届泛北部湾经济合作论坛暨中国中南半岛经济走廊发展论坛 会议发布中国中南半岛经济走廊倡议书,中国中南半岛跨境平台、中国东盟(钦州)华为云计算及大数据中心、龙邦茶岭跨境经济合作区试点建设项目、南海国际邮轮母港及航线建设工程、缅甸中国(金山都)农业示范区等 9 个项目签约,总投资额达784 亿元人民币。2018 年 5 月 24 日 第十届泛北部湾经济合作论坛暨第二届中国中南半岛经济走廊发展论坛 形成并发布了十届泛北论坛总结与展望优化中国东盟陆海统筹发展新模式报告,
34、提出打造国际陆海贸易新通道,要积极构建协同发展新机制,着力推动区域合作新转型。加强走廊沿线国家交通基础设施建设,促进物流跨区域协同发展,提升互联互通水平;加强通关合作,探索新型通关查验模式,提高通关便利化水平;加强产业园区合作,促进开放发展 资料来源:国务院官网,中国经济网,央广网,华创证券 双边互联互通进一步提升。双边互联互通进一步提升。早在 2006 年,联合国亚洲及太平洋经济社会委员会(ESCAP)便策划筹建泛亚铁路,而东南亚铁路网络则是其重要的组成部分。目前泛亚铁路东南亚段主要分为三个部分:1)以中越铁路为主的东线;)以中越铁路为主的东线;2)以中老铁路为主的中线;)以中老铁路为主的中
35、线;3)以中)以中缅铁路为主的西线。缅铁路为主的西线。三条主要线路均从中国昆明出发,分别途径越南、老挝、缅甸等国家,最终汇与泰国曼谷,再南下连接马来西亚及新加坡。其中,中老、中越均使用与中国相同的标准轨轨距,而中缅铁路虽使用米轨标准,但为消除各国线路兼容性问题,我国向其提供变轨距车辆,可以使车辆在不同铁路上畅行无阻。截至目前,中老线(中线)已经完工通车;中缅国际铁路大理至保山段正式开通运营;中泰铁路一期正在建设,中越铁路境外段规划完成。一带一路专题报告一带一路专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 10 图表图表 6 中国中国-中南半岛经济走廊互联
36、互通示意图中南半岛经济走廊互联互通示意图 资料来源:标准地图服务网,华创证券绘制 注:实线为已有铁路及公路,虚线为在建及拟建铁路及公路 交通类基建项目成果丰硕。交通类基建项目成果丰硕。基础设施建设是中国-中南半岛经济走廊的重要内容,是加强走廊沿线国家互联互通水平的重要前提。自“一带一路”倡议提出以来,我国与走廊沿线国家合力推进基础设施项目建设,铁路、公路、桥梁等领域合作成果丰硕。中老铁路、中泰铁路、中缅铁路等众多铁路项目先后立项并开工建设,中国-中南半岛铁路路网逐步完善;公路方面,以柬埔寨为例,截至 2022 年 12 月中国已经帮助柬埔寨兴建 3000 多公里道路,对完善柬埔寨公路网建设,提
37、高双边互联互通水平具有重要意义;管道工程方面,中缅油气管道项目全面建成,是我国第四条能源进口战略通道,使原油运输不经过马六甲海峡便可运输到中国。图表图表 7 中国中国-中南半岛经济走廊中南半岛经济走廊部分部分重点合作基建项目重点合作基建项目 国家国家 项目名称项目名称 类型类型 项目简介项目简介 项目进展项目进展 老挝 中老铁路 铁路 中老铁路是中国与老挝之间通行的一条铁路,是泛亚铁路中线的重要组成部分。中老铁路北起中国云南省玉溪市,经普洱市、西双版纳、中老边境口岸磨憨,经老挝著名旅游胜地琅勃拉邦至老挝首都万象。已经建成通车 泰国 中泰铁路 铁路 中泰铁路起于泰国北部口岸廊开府,终到首都曼谷及
38、东部工业重镇罗勇府,全长867公里,是泰国第一条标准轨准高速铁路,是“一带一路”倡议中泛亚铁路的重要组成部分。受新冠疫情及全球原材料价格上涨影响,大部分项目延迟 马来西亚 马来西亚东海岸铁路 铁路 东海岸铁路线路新路线是哥打峇鲁-文德甲-日叻务-瓜拉格拉旺-万宜-加影-布城-巴生港口,长度从 648 公里下调至 608 公里,目前马来西亚东海岸铁路工程进展顺利,已经进入施工的高潮期,2022年 10 月 19 日,2.8 公里长的关丹隧 一带一路专题报告一带一路专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 11 缩短了约 40 公里(缩减约 5.8%)。
39、道实现贯通,这也成为了第 12 条完成开挖的东海岸铁路隧道 缅甸 中缅铁路 铁路 中缅铁路中国境内经昆明、大理、保山、瑞丽抵达缅甸境内经木姐、腊戌、抵达曼德勒之后会在这里分成两条线,一线经曼德勒抵达皎漂港,另一线经曼德勒、内比都抵达仰光。按照规划,昆明至仰光铁路全长约 1920 公里,中国境内段昆明至瑞丽铁路全长 690 公里,缅甸境内木姐至皎漂港铁路全长 810 公里(木姐紧挨瑞丽)。大理至瑞丽铁路大理至保山段开通运营 柬埔寨 桔井湄公河大桥及连接线项目 桥梁 该项目由中国进出口银行承贷、上海建工承建。据上海建工柬埔寨分公司常务副总经理辛国顺介绍,桔井湄公河大桥及连接线项目连接桔井省湄公河东
40、西两岸,项目全长 33.4 公里,分为桔井湄公河大桥、接线公路(主线)、支线三部分,预计将于 2026年竣工。已开工建设 柬埔寨 斯登特朗-格罗奇马湄公河大桥项目 桥梁 斯登特朗-格罗奇马湄公河大桥项目为71C号公路的一期工程,连接湄公河西岸的磅湛省斯登特朗县和湄公河东岸的特本克蒙省格罗奇马县。已成功通车 缅甸 中缅油气管道项目 管道 中缅油气管道项目是中国第四条能源进口战略通道。它包括原油管道和天然气管道,可以使原油运输不经过马六甲海峡,从西南地区输送到中国。已投入运营 柬埔寨 31 号和 33 号公路升级改造项目 公路 31 号和 33 号公路位于柬埔寨西南部,连接茶胶、贡布、白马等省市,
41、是沿线地区联通首都金边及越南口岸的重要道路。其中,31 号公路项目路线全长约 53.5 公里,33 号公路项目路线全长约 52.6 公里。两项目均由中国进出口银行提供贷款,中国路桥工程公司承建,预计 2026 年竣工。预计 2026 年完工 缅甸 中国缅甸港口工程 港口 由中国建筑第七建筑工程有限公司主导的中国缅甸港口工程,是一座位于缅甸西部港口城市曼德勒的综合性港口,总投资约10 亿美元 已开工建设 印度尼西亚 雅万高铁 铁路 雅万高铁,连接印度尼西亚首都雅加达和第四大城市万隆,是印尼和东南亚第一条高铁。作为共建“一带一路”和中印尼两国务实合作的标志性项目,雅万高铁全长142 公里,最高运营
42、时速 350 公里,是中国高铁首次全系统、全要素、全产业链在海外落地。已完工 资料来源:人民网,央视网,基建通大数据,中国新闻网,现代时刊等,华创证券 一带一路专题报告一带一路专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 12 贸易规模攀升,贸易顺差扩大,对我国经济效益正向效应显著。贸易规模攀升,贸易顺差扩大,对我国经济效益正向效应显著。“一带一路”倡议提出以来,我国与东南亚地区互联互通水平不断提升,双边经济合作关系不断巩固,带动贸易规模实现了快速的增长。2022 年,我国与东盟贸易额达 9753 亿美元,同比增长 11.06%,较 2013 年增长 1
43、19.9%,复合增长率 9.1%;其中,我国进口东盟金额 4081 亿美元,同比增长 3.43%,较 2013 年增长 104.5%;我国出口东盟金额 5673 亿美元,同比增长 17.28%,较 2013 年增长 132.4%;贸易顺差 1592 亿美元,扩大 78.55%,较 2013 年扩大 257.6%。图表图表 8 中国中国-东盟进出口贸易额(亿美元)东盟进出口贸易额(亿美元)图表图表 9 中国中国-东盟贸易差额(亿美元)东盟贸易差额(亿美元)资料来源:wind,华创证券 资料来源:wind,华创证券 互联互通水平提高改善东南亚投资环境,产业转移机遇与挑战并存互联互通水平提高改善东南
44、亚投资环境,产业转移机遇与挑战并存。近年来,我国与东南亚地区互联互通水平不断提高,改善了当地投资环境,中资企业在东南亚地区投资意愿增强。由于我国人口负增长,人力成本上升,部分劳动密集型和资源密集型制造业逐步向人力成本更低的东南亚国家转移。此外,东南亚国家普遍与发达国家保持较密切的贸易关系,在目前我国与部分西方国家存在贸易摩擦的情况下,为中国企业提供了一个良好的产业转移机遇,因此东南亚也成为我国对外直接投资的重点方向。流量方面,2021年我国对东盟直接投资流量 197 亿美元,同比增加 22.84%,较 2013 年增长 171.5%,复合增长率 13.3%;存量方面,2021 年我国对东盟直接
45、投资存量 1403 亿美元,同比增长9.93%,较 2013 年增长 293.3%,复合增长率 18.7%。从国家数据看,新加坡为东盟 10国中我国投资最多国家,达 672 亿美元,占东盟投资存量的 47.9%;其次为印度尼西亚,达 200.8 亿美元,占比为 14.3%;越南占据第三位,达 108.5 亿美元。对我国来讲,一方面,产业转移导致了我国中小制造业承压;另一方面,人口负增长及低端制造业转移也倒逼我国产业升级换代,逐步向价值链上游靠拢。对东南亚沿线国家来讲,一方面,产业转移有助于帮助东南亚地区国家建立和完善相关工业基础,促进经济的发展;另一方面,通过与我国建立良好的合作关系,有助于其
46、借鉴我国经济发展经验,减少在经济发展探索过程中走“岔路”。一带一路专题报告一带一路专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 13 图表图表 10 中国对东盟直接投资流量(亿美元)中国对东盟直接投资流量(亿美元)图表图表 11 中国对东盟直接投资存量(亿美元)中国对东盟直接投资存量(亿美元)资料来源:中国对外直接投资统计公报,华创证券 资料来源:中国对外直接投资统计公报,华创证券 图表图表 12 2021 年中国对东盟年中国对东盟 10 国直接投资存量情况国直接投资存量情况(亿美元)(亿美元)资料来源:中国对外直接投资统计公报,华创证券 互联网、交通类
47、基建、电力基建是未来投资重点。互联网、交通类基建、电力基建是未来投资重点。根据东南亚主要国家的经济发展规划,未来,东南亚区域的基建项目将主要分布在互联网、交通和电力等领域。互联网方面,互联网方面,近年来东南亚地区移动互联网快速发展,电商经济欣欣向好,但网络基础设施方面仍较为落后,东南亚国家也因此将信息和通信技术列为重点发展领域。早在 2017 年,中国电信与菲律宾政府达成合作,计划向菲律宾提供 4G 及 5G 服务,投资规模达 385 亿元。目前,我国 5G 发展引领全球,预计未来中国与东南亚各国在通信及互联网领域会有更多的项目合作。交通方面,交通方面,东南亚主要国家都将完善交通基础设施列为未
48、来 5-10 年重点发展领域,预计未来市场空间仍然充沛。且我国与东南亚国家在基建领域合作时间已久,中资企业也是东南亚国家基建领域的优质合作伙伴,看好未来中国基建企业扩大“走出去”战略。电力基建方面,电力基建方面,东南亚地区各个国家电力基建水平差距较大,截至 2021 年,柬埔寨及缅甸通电率仍不足 100%。且已通电地区也存在负荷缺口过大,水、风、光、气等清洁发电能源开发不足等问题。根据部分国家经济发展规划,东南亚各国将致力于完善电力基础设施,扩大新能源发电比例,我们预计新增电力建设及存量替换市场规模可观,未来东南亚地区电力基建领域仍大有可为。00500600700800文
49、莱菲律宾缅甸柬埔寨泰国老挝马来西亚越南印度尼西亚新加坡中国对东盟10国直接投资存量情况 一带一路专题报告一带一路专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 14 图表图表 13 部分东南亚国家基础设施领域发展计划部分东南亚国家基础设施领域发展计划 国家国家 规划内容规划内容 缅甸 缅甸建设部部长罕佐表示,到 2030 年 80%的农村道路将实现四季通行,惠及 90%的农村人口。到 2030 年使现有 4.2 万公里至少达到东盟三级路标准(宽 18 英尺,沥青或混凝土路面),所有桥梁至少达到宽 24 英尺双车道、钢筋混凝土或预制混凝土或钢架桥标准。全国共
50、有乡村道路 5.5 万多公里,计划建成一级路 2.56 万公里(宽 12 英尺、沥青或混凝土路)、二级路 1.7 万公里(宽 12 英尺、沥青或混凝土或石子路)、三级路 1.24 万公里(宽 12 英尺、石子路或硬化土路)。建设部农村道路建设司负责的这 5.5 万公里乡村道路到 2030 年至少要有 90%达到四季可通行。泰国 未来泰国预计在东部经济走廊地区投入 2.2 万亿泰铢,将推动更多 5G 技术、大数据、物联网、自动化技术在生产中的应用。老挝 老挝计划在 2021 年至 2025 年间实现经济年增长 4%的目标。,2021 年至 2025 年的五年时间里,老挝国民社会经济发展将关注六大
51、目标,包括维持经济高质量、稳定和可持续增长,培训适应发展需要的人才,提高人民生活水平,满足环保要求、减少自然灾害,加强基础设施建设并高效利用、发挥优势增进区域和国际合作,提高行政管理、国家治理效率。越南 按照已获批的规划促进各区域和经济园区发展;制定促进各地区发展和跨地区合作的特殊机制和政策;发展各地区和经济园区的绿色经济模式;促进交通运输、海港、能源、信息和通信技术、城市、农业等领域基础设施的同步性建设;继续制定和执行国家住房发展战略和国家新农村建设目标计划。柬埔寨 根据柬埔寨2019 至 2023 年国家发展战略计划,柬埔寨将在数字经济、通信、基础设施建设等领域重点发力,并将继续扩大政府支
52、出带动国内相关建设。马来西亚 根据马来西亚第十二个五年规划,马来西亚将继续重点推动马来西亚各项大型基础建设以促进国家发展,其中包括备受关注的新加坡和马来西亚新柔地铁项目以及马来西亚东海岸铁路项目,预计都在 2026 年完工。此外,政府将推出全面的国家能源政策,并透过西马多座天然气发电站逐步取代燃煤发电站,以更干净的方式发电。资料来源:中国经济网,新华网,商务部,上海市走出去综合服务平台,东博社,指南针环球好房等,华创证券 东南亚地区基建东南亚地区基建复杂复杂,中资企业竞争优势显著,中资企业竞争优势显著。目前,大国综合国力竞争日益激烈,东南亚地区基建日益复杂,我国与日本、美国等国家,在战略方针、
53、融资模式、投资领域等方面均有差异;从战略方针上来看,我国主要在“一带一路”倡议下与东南亚国家开展基建合作,而日本和美国则分别为 EPQI 倡议与 IPEF 框架;从融资模式来看,我国以国有资本为主,而日本及美国则更多依赖私人资本以及与其他国家共同开发;从成本来看,我国成本优势显著;从投资领域来看,我国侧重传统基建,而日本及美国则更多的以新基建为主。对比之下,我们认为,我国有以下三点优势:1)投融资能力强。)投融资能力强。我国融资以国有企业及政策性银行为主体,可以充分发挥制度优越性,而美日私人资本在经济效益不足的项目上则易出现融资能力不足的问题;2)合作模式灵活。)合作模式灵活。“一带一路”倡议
54、在实际运行过程中可以根据方案调整,空间较大,能根据不同国家实际情况给出更优方案;3)基建经验技术成熟。基建经验技术成熟。我国改革开放后大力发展基建,铁路、公路建设里程居于世界前列,基建技术水平领先,经验技术更成熟。图表图表 14 中美日在东南亚基建优劣对比中美日在东南亚基建优劣对比 中国中国 日本日本 美国美国 战略方针 “一带一路”倡议 EPQI 倡议 IPEF(印太经济框架)融资模式 国有企业和政策性银行是开展基建项目投资和建设的主要行为体。另外,依赖私人资本,偏向于投资发达国家的商业性项目,在一些政治影响较强主要利用双边、多边贷款以及私营部门资本为基础设施项目筹集资金。同 一带一路专题报
55、告一带一路专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 15 亚投行等多边金融机构和丝路基金等对“一带一路”项目的投资也具有支撑作用 但是经济效益较差的项目融资较困难 时通过美国国际开发金融公司、千年挑战公司、美国国际开发署和其他一些项目融资,并以谅解备忘录的方式与日本、澳大利亚和新加坡等地区伙伴合作开发相关项目 成本 性价比较高 过分强调环境问题、透明度等,性价比低 宣称投资须符合人权和环保的高标准,成本较高 投资领域 传统基础设施,如铁路、公路、油气管道等项目。近年来开始逐步发开发“健康丝绸之路”“数字丝绸之路”和“绿色丝绸之路”传统基建及新基建均有
56、涉及 美国国际开发金融公司的重点融资领域包括能源、公共卫生、关键基础设施、数字技术以及小额商业贷款和女性企业家专项资助项目等 资料来源:不对称与发展自主:东南亚应对中美基建竞争魏玲,日本在东南亚的对华基建竞争动因、演进与走向王宏禹,华创证券 注:EPQI倡议全称为“扩大高质量基础设施伙伴关系”,为时任日本首相安倍晋三提出的加大对海外基础设施的投入力度的经济计划 IPEF全称为“印太经济框架”是美国总统拜登启动的新的亚太经济伙伴关系倡议,首批成员国包括美国、澳洲、日本、印度等,但不包括中国 走廊沿线互联互通情况稳步推进。走廊沿线互联互通情况稳步推进。目前,中国-中南半岛经济走廊主要干线建设情况如
57、下:1)东线)东线:广西段的崇左至凭祥铁路(全长约 81.1 公里)仍在建设,预计 2025 年开通;云南段铁路已全线贯通;境外河内至胡志明市高速铁路(全长 1500 公里)目前仍未开工;老街-河内-海防铁路及河老铁路的升级改造项目目前已完成论证;根据越南 2021-2030年铁路路网战略,未来预计有未来预计有 2362 公里新建铁路,及公里新建铁路,及 2440 公里铁路升级项目公里铁路升级项目。2)中)中线:线:中老铁路已建成通车,其延申段中泰铁路目前正在建设中,分为一期及二期项目;此外马来西亚东海岸衔接铁道已完成 40%;中线未完成铁路中线未完成铁路合计合计 992.3 公里;公里;3)
58、西线:)西线:中缅铁路境内段目前已开通运营,境外段仍未开工,预计木姐预计木姐-皎漂段约皎漂段约 810 公里。公里。中南中南半岛未来半岛未来主要干线主要干线铁路建设空间预计有铁路建设空间预计有 4164.3 公里公里,投资额约,投资额约 3447.86 亿元亿元。图表图表 15 中国中国-中南半岛经济走廊中南半岛经济走廊主要干线主要干线互联互通情况互联互通情况 主要干线主要干线规划规划“一带一路一带一路”倡议期间倡议期间已取已取得成果得成果 里程(公里)里程(公里)投资额(亿人投资额(亿人民币)民币)未来合作空间未来合作空间 里程(公里)里程(公里)投资额(亿人民投资额(亿人民币)币)1)以中
59、越铁路为主的东线;2)以中老铁路为主的中线;3)以中缅铁 路 为 主 的 西线。中老铁路已建成通车 922.53 505.45 中缅铁路境外段:木姐-皎漂段 810 1352 中缅铁路,大理至瑞丽铁路大理至保山段开通运营 329.545 257.3 中泰铁路合作项目一期:曼谷-呵叨段 252.3 414.74 雅万高铁已完成建设 142.3 347.126 中泰铁路项目二期 356 600 越南 2021-2030 年铁路路网战略 2362 公里+2440公里升级 696.28 马来西亚东海岸衔接铁道 640 641.4 合计合计 1394.38 1109.88 4164.3 3447.86
60、资料来源:人民网,商务部,中国一带一路网,光明网基建通大数据,等,华创证券 注:汇率:美元:人民币为6.76:1;泰铢:人民币为0.2:1 一带一路专题报告一带一路专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 16 三、三、新亚欧大陆桥:新亚欧大陆桥:互联互通水平高,中欧贸易额不断扩大互联互通水平高,中欧贸易额不断扩大 新亚欧大陆桥经济走廊是连接中国与欧洲的重要通道。新亚欧大陆桥经济走廊是连接中国与欧洲的重要通道。新亚欧大陆桥东起中国连云港,西至荷兰鹿特丹,全长 10900 公里,是连接亚洲和欧洲的重要国际铁路干线。在我国境内部分为陇海兰新线,途径山东、
61、江苏、安徽、河南、陕西、甘肃、青海、新疆八个省份,到中哈边境的阿拉山口出国境,相较第一亚欧大陆桥而言,新亚欧大陆桥有以下四点优势:1)运输距离较短,可以减少行程 3000 里;2)避开了高寒的高纬度地区,港口无封冻期,吞吐能力较大,可常年作业;3)辐射国家辽阔。可辐射亚欧 30 多个国家,区域内人口占世界总人口比例 75%左右;4)对亚太地区有一定的吸引力,日韩、港澳台、大洋洲等国家可利用新亚欧大陆桥开展运输。该经济走廊基础设施该经济走廊基础设施较为完善,互联互通较为完善,互联互通水平较高。水平较高。图表图表 16 新新亚欧大陆桥亚欧大陆桥 资料来源:标准地图服务网,华创证券绘制 中欧班列是新
62、亚欧大陆桥经济走廊建设的重要依托。中欧班列是新亚欧大陆桥经济走廊建设的重要依托。根据国铁集团数据,2022 年,中欧班列共开行 1.6 万列,同比增长 9%,较 2013 年增长约 200 倍,发送货物 160 万标箱,同比增长 10%。截至 2022 年 7 月底,中欧班列共有 82 条运输线路,通达欧洲 24 个国家 196 个城市,运输服务网络覆盖了欧洲全境,中欧班列的增加扩展了我国与欧洲间的贸易通道,促进了我国与欧洲贸易额的增长。2022 年,我国与欧洲贸易额达 12339.03 亿美元,同比增长 4.7%,较 2013 年增长 69.0%,复合增长率 6.0%;其中,我国出口欧洲金额
63、 7449.04 亿美元,同比增长 6.3%,较 2013 年增长 83.6%,复合增长率 7.0%;我国进口欧洲金额 4889.99 亿美元,同比增长 2.3%;贸易顺差2559.05 亿美元,同比扩大 15.0%,较 2013 年扩大 213.7%。从数据来看,我国对欧洲长期保持贸易顺差地位,且顺差规模呈现扩大趋势。一带一路专题报告一带一路专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 17 图表图表 17 中国中国-欧洲欧洲进出口贸易额(亿美元)进出口贸易额(亿美元)图表图表 18 中国中国-欧洲欧洲贸易差额(亿美元)贸易差额(亿美元)资料来源:wi
64、nd,华创证券 资料来源:wind,华创证券 图表图表 19 中欧班列年度开行列数中欧班列年度开行列数(列)(列)资料来源:国铁集团,华创证券 对欧洲直接投资方面,2021 年我国对欧洲直接投资流量除个别年份外,基本保持在每年100 亿美元左右,对欧洲投资整体保持稳健。存量方面,2021 年我国对欧洲直接投资存量为 1347.94 亿美元,同比上涨 10.10%,较 2013 年增长 153.6%,年化增长率 12.3%。对欧洲投资主要流向德国、英国、瑞士、荷兰、塞尔维亚等国家。我国对欧洲投资的增长主要系我国企业“走出去”政策的不断推进。此外,随州中欧全面投资协定的继续推进,预期未来双方投资将
65、继续保持稳健增长。0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.002000022中欧班列年度开行列数 一带一路专题报告一带一路专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 18 图表图表 20 中国中国对欧洲直接投资流量对欧洲直接投资流量(亿美元)(亿美元)图表图表 21 中国中国对欧洲直接投资存量对欧洲直接投资存量(亿美元)(亿美元)资料来源:中国对外直接投资统计公报,华创证
66、券 资料来源:中国对外直接投资统计公报,华创证券 中国中国-欧洲基建合作项目主要集中在中东欧。欧洲基建合作项目主要集中在中东欧。欧洲地区地理位置优越,尤其发达国家聚集的西欧地区,经济较为发达,基建整体水平较高,而中东欧地区经济相对较弱,基建市场空间较大。此外,2021 年,欧盟启动“全球门户”全球基建计划,与我国“一带一路”倡议存在一定竞争。因此,我国与欧洲在基建领域合作项目主要集中在中东欧。铁路方面,匈赛铁路是中国与欧洲基建领域合作的标志性工程,设计速度最高为每小时 200 公里,运行速度为每小时 160 公里,线路采用 1435mm 标准轨距,旧诺段于 2022 年 3 月 19 日建成通
67、车;新能源基建方面,中国电建承建的欧洲最大路基风电场乌克兰西瓦什风电项目,装机容量 250 兆瓦,采用 64 台 Nordex3.9 兆瓦风机,适用欧盟标准,目前已经完工。图表图表 22 中国中国-欧洲欧洲部分部分重点合作基建项目重点合作基建项目 国家国家 项目名称项目名称 类型类型 项目简介项目简介 进度进度 克罗地亚 克罗地亚佩列沙茨大桥 桥梁 佩列沙茨大桥长 2440 米、宽 22.5 米,连接该国大陆与佩列沙茨半岛。大桥项目由中国路桥公司牵头的中国企业联合体承建,是中克建交以来规模最大的交通基础设施建设项目,也是中国、克罗地亚、欧盟开展三方市场合作的典范项目 已完工 匈牙利/塞尔维亚
68、匈赛铁路 铁路 匈塞铁路项目在建匈牙利段全长约 152 公里,由中国中铁股份有限公司下属中铁九局和中铁电气化局与匈牙利合作方组成的联合体实施,计划 2025 年 7 月开通运营。中国中铁负责 50%的施工任务,共计 9 个车站、1 个乘降所、9 个区间段落。预计 2024 年完工 摩尔多瓦 摩尔多瓦循环电站项目 电力 总装机容量约 500MW,采用两套燃机机组拖一套蒸汽轮机的 2 拖 1 联合循环配置。使用西门子的燃机和蒸汽轮机,中国生产的余热锅炉及其他相关系统设备。2018 年签订合同,无最新进展 克罗地亚 佩列沙茨大桥 桥梁 佩列沙茨跨海大桥是一座设计总长 2440 米的斜拉桥,连接克罗地
69、亚陆地南端和佩列沙茨半岛,2018 年签订合同,工期 36个月 一带一路专题报告一带一路专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 19 预估总造价约 4.2 亿欧元,欧盟基金将承担 85%的项目建设支出。中国企业联合体中标佩列沙茨跨海大桥及其连接线一期工程项目,涉及金额约合 2.8 亿欧元,合同工期 36 个月。乌克兰 乌克兰西瓦什风电项目 电力 该项目位于乌克兰南部赫尔松地区锡瓦什湖畔,装机容量 250 兆瓦,采用 64 台 Nordex3.9兆瓦风机,适用欧盟标准。已完工 波兰 莎莱尤夫水库项目和克罗斯水库项目 水利 弗罗茨瓦夫防洪工程是中国电建
70、在波兰承建的重要工程,由中国电建旗下的水电十三局负责施工,2012 年 11 月开工建设。2016 年 10 月下旬,正式交工。该项目是中国公司在欧盟基础设施建设市场顺利履约并拿到移交证书的第一个项目。已完工 克罗地亚 克罗地亚塞尼风力发电项目 电力 塞尼风电项目总装机 156 兆瓦,建成后预计年均发电 3400 小时,年发电量 5.3 亿度。项目总投资达 1.79 亿欧元,计划 2 年安装完成。开工时间 2018 年,预计两年安装完成 资料来源:中国一带一路网,商务部,中国经济网,走出去情报,国机集团等,华创证券 四、四、中蒙俄经济走廊:能源合作为主,基建市场潜力较大中蒙俄经济走廊:能源合作
71、为主,基建市场潜力较大 中蒙俄经济走廊是丝绸之路经济带的一部分。中蒙俄经济走廊是丝绸之路经济带的一部分。中蒙俄三国地理位置毗邻,且历史渊源深厚,有着多年的合作基础与合作经验。目前,中蒙俄经济走廊有两条通道,一条是华北通道,从京津冀到呼和浩特,再到蒙古和俄罗斯;另一条为东北通道,沿着老中东铁路从大连、沈阳、长春、哈尔滨到满洲里和俄罗斯赤塔,两条通道既是我国对外政策“一带一路”倡议的重要组成部分,又对内连接京津冀协同发展及振兴东北国家战略,“十四五”规划提出东北地区各省区参与中蒙俄经济走廊建设、提升对外开放水平的战略构想,对我国经济及战略意义十分重要。2022 年 9 月 15 日,中蒙俄三国元首
72、第六次会晤在撒马尔罕国宾馆举行,会上三国元首达成共识,要推动三方在交通、物流、跨境运输、能源、高新技术、旅游、人文等领域合作,扩大相互间贸易本币结算规模,继续搭建高质量交流平台。一带一路专题报告一带一路专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 20 图表图表 23 中蒙俄经济中蒙俄经济走廊互联互通走廊互联互通示意图示意图 资料来源:标准地图服务网,华创证券绘制 注:实线为已有铁路及公路,虚线为在建及拟建铁路及公路 能源合作是三国间分量最重、成果最多、范围最广的领域。能源合作是三国间分量最重、成果最多、范围最广的领域。中蒙俄三国地域广阔,横跨亚欧大陆,
73、纵贯寒温热三代,自然资源禀赋各异,经济互补性显著。俄罗斯是我国第一大能源进口来源国,第二大原油进口来源国,2022 年,我国与俄罗斯间贸易总额 1884.90亿美元,较 2013 年增长 111.3%,复合增长率 8.7%;其中进口金额 1122.25 亿美元,出口金额 762.65 亿美元,我国贸易逆差 359.61 亿美元,近年来有所扩大。在进口商品中,矿物燃料、矿物油及其制品占据了主要部分,达 75%。目前,中俄原油管道分东线及西线两段,东线为俄罗斯“东西伯利亚-太平洋”石油管道的一条直线,西线为中俄原油管道二线工程,2022 年 12 月 7 日,中俄东线“泰安-泰兴”段正式投产,标志
74、着我国东部能源通道全面贯通。2022年,我国与蒙古国间进出口总额122.41亿美元,较2013年增长105.8%,复合增长率 8.4%。蒙古国则是我国主要的煤炭进口国,而我国则主要通过跨国供电线路向蒙古国输送电能。目前内蒙古已投运蒙西电网向蒙古国南部地区供电线路 7 条,总送电能 25 万千瓦。一带一路专题报告一带一路专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 21 图表图表 24 中国中国与与俄罗斯进出口金额(亿美元)俄罗斯进出口金额(亿美元)图表图表 25 中国对俄罗斯贸易差额(亿美元)中国对俄罗斯贸易差额(亿美元)资料来源:wind,华创证券 资
75、料来源:wind,华创证券 图表图表 26 中国进口俄罗斯商品结构(亿美元)中国进口俄罗斯商品结构(亿美元)图表图表 27 中国中国与蒙古国进出口金额与蒙古国进出口金额(亿美元)(亿美元)资料来源:中国海关总署,华创证券 资料来源:wind,华创证券 中蒙俄三方未来基建领域合作规模潜力巨大。中蒙俄三方未来基建领域合作规模潜力巨大。俄罗斯方面,自 2022 年初俄罗斯对乌克兰展开“特别军事行动”以来,欧洲国家对俄罗斯展开了新一轮的制裁,因此,在亚太地区构建新战略中心成为了俄罗斯的迫切需求,俄罗斯未来将重点推动远东地区及西伯利亚地区的发展,计划到 2025 年,实施 92 项基础设施建设工程,其中
76、包括:建设开发北极油气资源配套设施、贝阿铁路和西伯利亚大铁路的现代化改造、远东石油天然气产业集群等大型投资项目,需要总投资约 1960 亿美元;此外,早在 2014 年便开始构想的中俄高铁项目预计也将加快推进,该项目规划行程 7000 公里,预计投资规模将达 1.5 万亿。蒙古国方面,针对经济发展提出“草原之路”计划,具体包括:连接中俄的 997 公里高速公路,1100 公里电气线路,扩展跨蒙古铁路,天然气管道和石油管道等,总投资需求约500 亿美元。此外,蒙古国地区风能及太阳日照资源丰富,风光发电潜力巨大,亦是双方合作重点领域。-400-300-201320142
77、000212022俄罗斯:贸易差额75%6%3%3%3%2%2%6%矿物燃料、矿物油及其产品贱金属及其制品矿砂、矿渣及矿灰木及制品动物产品纸及其制品化工产品其他 一带一路专题报告一带一路专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 22 图表图表 28 中中蒙俄三国蒙俄三国部分部分重点合作基建项目重点合作基建项目 国家国家 项目名称项目名称 类型类型 项目简介项目简介 进度进度 俄罗斯 中俄高铁 铁路 全长 7000 公里,将贯穿中国、哈萨克斯坦与俄罗斯三个国家,建成后从中国到俄罗斯仅需 30个小时,远远快于现
78、在的普通火车三倍 规划中 俄罗斯 莫斯科地铁大环线西南段 地铁 该项目为外资企业在莫斯科承建的首个地铁设计施工项目,是中国企业在该领域首次进入欧洲市场,成功带动中国设备、中国技术、中国设计和中国标准全产业链进入欧洲市场。已通车 俄罗斯 莫斯科-喀山高速公路 公路 2022 年 9 月 8 日,莫斯科-喀山高速公路和乌拉尔高速公路部分新路段和维修路段以及叶卡捷琳堡环城公路开通 建设中 蒙古 额尔登布仁水电站项目 水利 额尔登布仁水电站项目位于蒙古国西部科布多省,距首都乌兰巴托 1600 公里,项目工期 61个月。项目建设内容主要包括大坝、引水隧洞、调压井、厂房等工程。已开工 蒙古 马扎莱 50M
79、W 风电项目 电力 项目位于蒙古国南戈壁省朝格图车策苏木,总装机容量 50MW,预计年平均发电量 1.8 亿千瓦时,每年可减少 15 万吨二氧化碳排放。蒙古国南戈壁省矿产资源丰富,但电力供应短缺一直制约着该地区采矿业的发展。该项目位置靠近蒙古最大煤矿 TT 矿和最大铜金矿 OT 矿,建成后将有效缓解该两大矿区电力供应紧张局面,扩大矿产品产能,助力推动当地经济高速发展。22 年中标 蒙古 宗巴彦铁路 铁路 宗巴彦铁路,全长 416 公里。该铁路对提高煤炭运输,发展过境运输来发展蒙古国经济,减少过度依赖单面的市场,起重要作用。已建成 蒙古 宗巴彦杭吉铁路 铁路 宗巴彦杭吉铁路,全长 226.9 公
80、里。该铁路线通车运营后,年进出口货物能力将增加 2000 万吨,铁路运输总量增长 65%,与国际市场的距离缩短 242 公里,节省了运输时间和成本。通过该条新铁路通道,蒙古国可运输出口奥尤陶勒盖铜精矿和塔旺陶勒盖煤炭等产品。已建成 蒙古 塔旺陶勒盖嘎顺苏海特铁路 铁路 塔旺陶勒盖嘎顺苏海特铁路,全程 240 公里。投入使用该铁路,塔旺陶勒盖群矿的开采可增加 2-3 倍,每年将出口 3000 万吨焦煤及电煤。这样,蒙古国通过中国黄骅、天津、青岛、锦州等港口,煤炭高价出售到国际市场。已建成 俄罗斯 下列宁斯科耶-同江铁路大桥 桥梁 下列宁斯科耶-同江铁路大桥,是俄罗斯横跨中国黑龙江(俄罗斯称阿穆尔
81、河)通往中国的首座跨境铁路桥,主桥长 2209 米,其中 309 米位于俄方一侧,适用中俄两国的不同轨距,它的通车能将俄境内的基姆坎-苏塔尔矿的精选铁矿石对华出口路线压缩至最短 已建成 一带一路专题报告一带一路专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 23 俄罗斯 俄罗斯-蒙古-中国国际运输走廊建设项目铁路 铁路 该铁路将沿俄罗斯埃列格斯特-克孜勒-库那金罗路线建设,通过蒙古进入中国。规划中 俄罗斯 列索扎沃茨克(俄罗斯)-虎林(中国)铁路 列索扎沃茨克(俄罗斯)-虎林(中国)之间修建 56公里的铁路。规划中 俄罗斯 滨海 1 号、2 号国际交通走廊
82、 铁路“滨海1 号”是指连接哈尔滨绥芬河格罗杰科沃乌苏里斯克纳霍德卡东方港的跨境铁路运输线。“滨海2 号”是指连接珲春卡梅绍瓦亚波西耶特扎鲁比诺的跨境铁路运输线。其中“滨海1 号”预计投资需要 9.6 亿元人民币,“滨海2 号”预计投资 163.2 亿元人民币 建设中 资料来源:央广网,新华社,国资委官网,采招易,能源界,中俄资讯网,蒙古煤炭网等,华创证券 中蒙俄经济走廊互联互通水平有望进一步改善。中蒙俄经济走廊互联互通水平有望进一步改善。目前,中蒙俄经济走廊华北、东北两条通道已基本贯通,但仍存在 1)蒙古国铁路网较为单一,仅有南北一条主铁路线贯通;2)俄罗斯远东地区铁路网密度不足,俄罗斯图瓦
83、共和国等区域仍未有铁路连接;3)第一亚欧大陆桥列车通行速度较慢,效率不高等问题,未来互联互通水平仍有进一步改善空间。目前规划中铁路约目前规划中铁路约 8996.2 公里公里,在建公路全长约在建公路全长约 770 公里公里,预计总投资额约,预计总投资额约 14033.3 亿亿元人民币元人民币。图表图表 29 中蒙俄经济走廊主要干线互联互通情况中蒙俄经济走廊主要干线互联互通情况 主要干线规划主要干线规划“一带一路一带一路”倡议期间倡议期间已取得成果已取得成果 里程(公里)里程(公里)投资额(亿人民投资额(亿人民币)币)未来合作空间未来合作空间 里程(公里)里程(公里)投资额(亿人民投资额(亿人民币
84、)币)共同规划发展三方公路、铁路等基础设施资源,提升三方铁路和公路运输潜力,包括推进既有铁路现代化和新建铁路公路项目 甘其毛都-嘎舒苏海图-塔旺陶勒盖铁路线,2022 年建成通车 234 351 中俄高铁 7000 10500 满都拉-杭吉-宗巴彦线铁路 226 339 莫斯科-喀山高速公路 770 539 塔班塔拉格-宗巴彦铁路 416 624 蒙古阿尔查索日-西伯库伦方向西部竖向铁路 1280 1920 修建阿日山特站-博格德汗方向铁路 135 202.5 埃列格斯特-克孜勒-库那金罗铁路 410 615 列索扎沃茨克(俄罗斯)-虎林(中国)56 84 滨海 1 号、2 号国际交通走廊 1
85、15.2 172.8 合计合计 876 1314 8996.2 14033.3 资料来源:今日财事,采招易,中俄资讯网,走出去导航网,新华社,华创证券 注:铁路投资额以每公里1.5亿元人民币测算,公路投资额以每公里7000万元人民币测算;合计里程仅为铁路项目,扣除莫斯科-喀山高速公路部分 一带一路专题报告一带一路专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 24 五、五、中国中国-中亚中亚-西亚经济走廊:战略高度契合,西亚经济走廊:战略高度契合,“1+2+3”合作格局潜力显著合作格局潜力显著 中国中国-中亚中亚-西亚经济走廊是丝绸之路经济带的重要组成部分
86、。西亚经济走廊是丝绸之路经济带的重要组成部分。中国中亚西亚经济走廊由中国西北地区出境,向西经中亚至波斯湾、阿拉伯半岛和地中海沿岸,辐射中亚、西亚和北非有关国家。2014 年 6 月 5 日,中国国家主席习近平在中国阿拉伯国家合作论坛第六届部长级会议上提出构建以能源合作为主轴,以基础设施建设、贸易和投资便利化为两翼,以核能、航天卫星、新能源三大高新领域为突破口的中阿“1+2+3”合作格局。目前,中国与哈萨克斯坦之间可通过新亚欧大陆桥(图中为上线)进行互联互通,中吉目前,中国与哈萨克斯坦之间可通过新亚欧大陆桥(图中为上线)进行互联互通,中吉乌铁路与中伊铁路(属于亚欧大陆桥南线规划,图中为下线)仍在
87、规划及建设中。乌铁路与中伊铁路(属于亚欧大陆桥南线规划,图中为下线)仍在规划及建设中。图表图表 30 中国中国-中亚中亚-西亚经济走廊通道区位示意图西亚经济走廊通道区位示意图 资料来源:标准地图服务网,华创证券绘制 注:实线为已有铁路及公路,虚线为在建及拟建铁路及公路 沿线国家战略目标高度契合。沿线国家战略目标高度契合。我国“一带一路”倡议在中西亚国家地区得到了积极的响应,一方面是中西亚国家在历史上曾是古丝绸之路的重要沿线国家,对丝绸之路精神和倡议有着较高的历史认同及思想认同,另一方面是因为“一带一路”倡议与各国经济发展战略高度契合。如哈萨克斯坦的“光明之路”计划、土库曼斯坦的“复兴古丝绸之路
88、”计划、土耳其的“中间走廊”计划、沙特阿拉伯的“2030 愿景”等均与我国“一带一路”倡议所契合,区域内各国战略契合程度高。图表图表 31 沿线部分国家经济发展战略与中国沿线部分国家经济发展战略与中国“一带一路一带一路”对接情况对接情况 国家国家 发展战略(计划)发展战略(计划)对接进展对接进展 哈萨克斯坦“光明之路”计划,推进基础设施建设,保障经济持续发展和社会稳定 已经签署“丝绸之路经济带”与“光明之路”对接合作规划 土库曼斯坦“复兴古丝绸之路”计划 一致同意尽快签署“一带一路”合作文件 塔吉克斯坦“2030 年战略”:确保能源独立、走出交通困境、保障 签署中塔合作规划纲要等文件极大细化了
89、两国合作的方 一带一路专题报告一带一路专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 25 粮食安全三大发展战略目标为导向,旨在提高塔各地区和各领域现有资源及国家财富的使用效率、多样化和竞争力。塔主要发展方向为建立节约型经济,改善农民获得融资的条件,进行农业部门的工业化基础设施开发,发展旅游业,加强地区间合作,保障各地区发展平衡等 向,能源、基础设施、农业和产能合作将作为两国战略对接的重点领域 乌兹别克斯坦“新乌兹别克斯坦”20222026 年发展战略 签署中乌政府间经贸投资合作规划(20222026 年)格鲁吉亚 致力于打造陆上新丝绸之路,成为“一带一路
90、”上重要枢纽 已签署共建“一带一路”合作协议及自由贸易协定 阿塞拜疆“复兴古丝绸之路”战略,成为连接欧亚大陆的能源、交通、物流枢纽 已签署关于共建丝绸之路经济 带的谅解备忘录及两国交通运 输领域谅解备忘录 土耳其“中间走廊”计划,通过里海把土耳其、高加索地区和中亚国家相连,消除洲际运输和贸易的障碍,促进地区发展和互联互通 签署了共建“一带一路”合作谅解备忘录,将深入探讨对接“一带一路”和“中间走廊”倡议的具体合作方式和项目 科威特”2035”国家愿景规划:复兴科威特在古代丝绸之路的重要作用 科威特是第一批签署“一带一路”合作协议的国家,将自己的经济发展愿景“科威特 2035”与“一带一路”倡议
91、相对接 沙特阿拉伯“2030 愿景”:成为阿拉伯与伊斯兰世界心脏、全球性投资强国、亚欧非枢纽,实现经济多元化,摆脱对石油的依赖 已建立全面战略伙伴关系 伊朗“抵抗型经济政策”纲领,实施进口替代工业化发展战略 签署中华人民共和国和伊朗伊斯兰共和国全面合作计划 资料来源:中国-中亚-西亚经济走廊建设:基础、挑战与路径黄晓燕、秦放鸣,新时代中国与塔吉克斯坦战略对接合作评析杨进,一带一路网,经济参考报,亚布力中国企业家论坛,中央广电总台国际在线等,华创证券 中国与中亚、西亚国家贸易联系日益紧密中国与中亚、西亚国家贸易联系日益紧密,沿线国家经济结构互补性较强,沿线国家经济结构互补性较强。2022 年我国
92、与经济走廊沿线国家贸易金额 5363.10 亿美元,同比上涨 32%,较 2013 年增长 63.9%,年化增长率 5.6%;其中,我国对沿线国家出口规模为 2374.11 亿美元,同比增长 24%,我国对沿线国家进口规模为 2988.98 亿美元,同比增长 40%。我国对沿线国家连续两年保持贸易逆差,2022 年贸易逆差为 600.34 亿美元,同比扩大 162%。走廊沿线国家资源丰富,经济发展水平差距较大,大部分国家经济结构较为单一。西亚地区以沙特和阿联酋等国家为代表的能源出口国以石油及其制品的出口为主要来源,工业制成品则主要依赖进口。中亚地区国家地处乌拉尔-蒙古巨型构造带,矿产资源丰富,
93、尤其是铬铁矿、铀、金和煤炭等资源。而我国工业门类齐全,“中国制造”品牌响彻全球,出口产品中主要以制造品为主,但石化燃料资源缺口较大,根据 WTO 数据,我国 2021 年出口制造品比例为 93.5%,进口燃料及矿产品占比为 25.7%。因此我国与走廊国家有很强的互补性,贸易潜力巨大。一带一路专题报告一带一路专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 26 图表图表 32 中国中国-中亚中亚-西亚经济走廊沿线国家进出口数据西亚经济走廊沿线国家进出口数据(亿美元)(亿美元)图表图表 33 中国中国-中亚中亚-西亚经济走廊沿线国家贸易差额西亚经济走廊沿线国家
94、贸易差额(亿美元)(亿美元)资料来源:wind,华创证券 资料来源:wind,华创证券 图表图表 34 中亚西亚部分国家主要进出口物品占比(中亚西亚部分国家主要进出口物品占比(2021 年)年)国家国家 燃料及矿产品出口占比(燃料及矿产品出口占比(%)制造品进口占比(制造品进口占比(%)亚美尼亚 37.5%62.2%阿塞拜疆 89.8%72.3%伊朗 17.6%62.3%伊拉克 99.6%75.9%哈萨克斯坦 76.5%82.7%沙特 70.6%68.1%塔吉克斯坦 28.2%50.6%土耳其 6.7%58.9%阿联酋 56.9%63.3%资料来源:WTO,华创证券 我国企业与中亚、西亚国家在
95、能源、基础设施与境外园区的建设已经初步形成规模。我国企业与中亚、西亚国家在能源、基础设施与境外园区的建设已经初步形成规模。国际产能合作是源于 2014 年我国与哈萨克斯坦达成的产能合作共识,是一种将国际产业转移与对外直接投资相结合的新模式。近年来,国际产能合作发展迅速,已涵盖欧亚大陆多数国家。对我国而言有助于我国淘汰落后产能及过剩产能,助推产业结构升级;对外有助于帮助“一带一路”沿线国家经济发展。产能合作方面,产能合作方面,中国-中亚天然气管道网 A/B/C三线已全部投产,D 线已经全线贯通;阿克托盖年产 2500 万吨铜选矿厂、巴甫洛达尔年产 25 万吨电解铝厂、梅纳拉尔年产 100 万吨水
96、泥厂等重点产能合作项目顺利建成投产,填补了本地市场的不足;基础设施合作方面,基础设施合作方面,瓦亚铁路顺利通车、中塔公路二期于 2022年开始建设、2022 年卡塔尔世界杯主体育场卢塞尔体育场顺利举办第二十二届世界杯;产业园方面,产业园方面,目前我国在中西亚地区目前共有产业园 23 个,其中综合产业园 8 个,重工业园区 4 个,物流合作园区 2 个,轻工业园区 4 个,农业产业园区 4 个,高新技术园区 1 个。基建领域基建领域未来合作前景未来合作前景广阔广阔。中国-中亚-西亚经济走廊产能、基建、产业园未来合作市场广阔,沿线各国积极推动相关领域项目合作,未来投资重点将集中在哈萨克斯坦、沙特阿
97、拉伯、伊朗等国家。1)哈萨克斯坦)哈萨克斯坦近年来受石油收入增加、外国投资持续增长以及-700.00-600.00-500.00-400.00-300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.002000022我国与沿线国家贸易差额(亿美元)一带一路专题报告一带一路专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 27 经济多元化举措的推动,哈萨克斯坦基建行业增长较为迅速。交运方面,交运方面,哈萨克斯坦政府将继续增加在公路、铁路建设方面的投资,其中多
98、斯特克-莫因特铁路线已经开始建设,项目总投资将超 20 亿美元,预计在 2025 年完成,完工后该走廊的运力预计能增加到原来的 5 倍;能源建设方面,能源建设方面,哈萨克斯坦政府将继续推进现有电厂的现代化改造及新建电厂以满足日益增长的电力市场需求。2)沙特阿拉伯沙特阿拉伯作为传统的能源出口国,政府财政实力雄厚。2022 年,沙特公布未来城市“THE LINE”设计方案,预计投资将达 1 万亿美元,打造长度 170 公里、宽 200 米的超级城市。我国企业中国建筑中标其先导项目沙特阿拉伯交通隧道项目(山区部分二、三标段项目),合同金额 24.7 亿美元。此外根据沙特的2030 愿景,将充分利用在
99、港口、铁路、公路和机场建设方面的投资,开展一系列全新的国际合作。3)伊朗)伊朗经济以石油开采业为主,为世界石油天然气大国。2021 年中国与伊朗签署 25 年全面合作协议,根据草案内容,中国在未来 25 年将在伊朗数十个领域进行价值为 4000 亿美元投资,包括银行、电信、港口、铁路、医疗保健和信息技术,并将获得伊朗的常规石油供应。此外,伊朗外长 2022 年宣布,伊朗、阿富汗等国达成协议将修建一条连接中国与中亚、中东地区的铁路。图表图表 35 中国中国-中亚中亚-西亚经济走廊西亚经济走廊部分部分重点项目重点项目 国家国家 项目名称项目名称 类型类型 项目简介项目简介 进度进度 土库曼斯坦、乌
100、兹别克斯坦、哈萨克斯坦 中国-中亚天然气管 道 网 A/B/C/D线 能源 中国-中亚天然气管道起于阿姆河右计划在2020年年底前实现 D线实验工程 1号隧道机械完工。阿姆河右岸的土库曼斯坦和乌兹别克斯坦边境,经乌兹别克斯坦中部和哈萨克斯坦南部,从霍尔果斯进入中国,成为“西气东输二线”。管道全长约一万公里,其中土库曼斯坦境内长 188公里,乌兹别克斯坦境内长 530 公里,哈萨克斯坦境内长 1300 公里,其余约 8000 公里位于中国境内。ABC 线已投产,D 线已贯通 塔吉克斯坦 杜尚别 2 号热电厂 电力 杜尚别 2 号热电厂项目一、二期全部建成投运后,成为当地最大的热电厂,满足了杜尚别
101、地区 60%的电力需求。已建成投运 乌兹别克斯坦 安格连火电厂 电力 乌兹别克斯坦安格连电厂工程位于塔什干市东偏南 130 公里,建设一台 150 兆瓦燃煤火力发电机组。该工程是中国在乌兹别克斯坦的第一个火电厂施工项目 已投产 哈萨克斯坦 阿 克 托 盖 年 产2500 万吨铜选矿厂 产能 阿克托盖项目是“一带一路”和中哈产能合作的重点项目,2014 年 12 月 14 日在李克强总理和哈时任总理马西莫夫的共同见证下,中色股份与哈萨克铜业公司正式签署了工程承包合同,该项目总投资 21 亿美元。已完成 哈萨克斯坦 巴甫洛达尔年产25 万吨电解铝厂 产能 巴甫洛达尔电解铝厂项目由中国有色金属建设股
102、份有限公司承建,是公司在中亚市场的首个EPC 总承包项目。已完成 哈萨克斯坦 里海年产 100 万吨沥青厂 产能 里海沥青厂位于哈萨克斯坦西部城市阿克套。目前,沥青厂共有 214 名工作人员,其中中方员工 8 人。沥青厂每年可加工原油 100 万吨,生产的沥青已占哈国内市场约三分之二份额,已完成 一带一路专题报告一带一路专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 28 用于主要交通干线的建设 哈萨克斯坦 梅纳拉尔年产 100万吨水泥厂 产能 2010 年投产 已完成 吉尔吉斯斯坦 年产 120 吨熟料水泥的克明水泥厂 产能 浙江省上峰建材公司投资 0.
103、7 亿美元在吉楚河州建设年产 120 吨熟料水泥 已完成 吉尔吉斯斯坦 吉尔吉斯化肥厂 产能 由河北省百斗嘉肥料公司投资 2 亿美元在距奥什市西南 80 公里的诺卡特村投资经营 已完成 塔吉克斯坦 瓦亚铁路 铁路 瓦亚铁路是中国铁建首次在塔吉克斯坦承揽的工程项目,也是中国铁路施工企业首次进入中亚铁路市场。瓦亚铁路全长 48.65 公里,总投资 7200 万美元。已完成 伊朗 中伊铁路 铁路 这一中国铁路将途经吉尔吉斯斯坦、塔吉克斯坦、阿富汗和伊朗,在伊朗分为两头,一头前往南部(波斯湾),一头前往西方,即向土耳其和欧洲运输,来建立地区联系。规划中 塔吉克斯坦 中塔公路二期 公路 中塔公路是指连接
104、塔吉克斯坦南部哈特隆州和东部巴达赫尚自治州并与我国喀喇昆仑公路相连接的交通主干线。一期公路即塔吉克首都杜尚别至丹加拉,二期公路连接哈特隆州和巴达赫尚自治州。二期于 2022 年 6 约 23 日开工建设 卡塔尔 卢塞尔体育场 房建 2022 年卡塔尔世界杯主体育场 已完成 吉尔吉斯斯坦、乌兹别克斯坦 中吉乌铁路 铁路 根据规划,该条铁路全长 523 公里,其中中国境内 213 公里,乌兹别克斯坦境内 20 公里,吉尔吉斯斯坦境内 260 公里。拟从新疆喀什出境,经吉尔吉斯斯坦到达乌兹别克斯坦的安集延。项目建成后,从中国出境的货物到达中东和欧洲将比现行路线缩短 900 公里,节约时间 7 至 8
105、天,大大便利沿线国家和地区的互联互通。已完成调查测绘 哈萨克斯坦 多斯特克-莫因特铁路线 铁路 多斯特克-莫因特铁路线项目将把该路段的运力提升至原来的五倍从 12 对火车增加到 60对火车,并且还将彻底解决哈萨克斯坦出口商在此方向的运输问题。(全长 836 公里)已开工建设 资料来源:新疆发改委,走出去情报,证券日报,中国国家历史,探索新丝路,华创证券 图表图表 36 我国在中西亚境外产业园我国在中西亚境外产业园 国家国家 园区名称园区名称 园区所属类别园区所属类别 哈萨克斯坦 哈萨克斯坦(阿拉木图)中国商贸物流园 物流合作园区 哈萨克斯坦 哈萨克斯坦汽车工业产业园 重工业园区 哈萨克斯坦 哈
106、萨克斯坦中国工业园(中哈阿克套能源资源深加工园区)重工业园区 一带一路专题报告一带一路专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 29 哈萨克斯坦 中哈霍尔果斯国际边境合作中心 综合产业园区 哈萨克斯坦 中哈金土地高科技产业园区 高新技术园区 吉尔吉斯斯坦 吉尔吉斯斯坦亚洲之星农业产业合作区 农业产业园区 塔吉克斯坦 塔吉克斯坦-中国农业合作示范园 农业产业园区 塔吉克斯坦 塔吉克斯坦中塔工业园区 重工业园区 塔吉克斯坦 中塔(河南)农业产业科技示范园区 农业产业园区 塔吉克斯坦 中泰新丝路塔吉克斯坦农业纺织产业园 农业产业园区 乌兹别克斯坦 乌兹别克
107、斯坦“鹏盛”工业园 轻工业园区 乌兹别克斯坦 乌兹别克斯坦安集延纺织园区 轻工业园区 阿联酋 阿联酋中阿(富吉拉)商贸物流园区 物流合作园区 阿联酋 阿联酋中阿产能合作示范园 综合产业园区 阿联酋 阿治曼中国城 综合产业园区 阿联酋 中国阿联酋(迪拜)食品工业园 轻工业园区 阿曼 中国阿曼(杜库姆)产业园(旅游区)综合产业园区 阿曼 中国阿曼(杜库姆)产业园(轻工业综合区)轻工业园区 阿曼 中国阿曼(杜库姆)产业园(重工业区)重工业园区 格鲁吉亚 格鲁吉亚华凌国际经济特区 综合产业园区 格鲁吉亚 格鲁吉亚华凌自由工业园 综合产业园区 沙特阿拉伯 沙特吉达中国龙大市场 综合产业园区 沙特阿拉伯
108、中国沙特(吉赞)产业园 综合产业园区 资料来源:1992-2018年中国境外产业园区信息数据集李祜梅,邬明权,牛铮,李旗,华创证券 亚欧大陆桥亚欧大陆桥南线南线是未来中国是未来中国-中亚中亚-西亚经济走廊基建重点西亚经济走廊基建重点。2022 年,吉尔吉斯斯坦交通部、乌兹别克斯坦交通部和中国国家发改委在乌兹别克斯坦撒马尔罕签署了关于中吉乌铁路吉尔吉斯斯坦分段建设项目的合作协议。中吉乌铁路是亚欧大陆桥南线建设的桥头堡,具体线路从新疆南部的核心城市喀什开始,往北穿过帕米尔高原的图尔奈特山口,到达吉尔吉斯斯坦的边境城市贾拉拉巴德,然后进入乌兹别克斯坦的重要城市安集延,再往南进入伊朗境内,接入伊朗的铁
109、路网,抵达伊朗首都德黑兰,再从德黑兰一路往西,进入土耳其境内,最终抵达南部欧洲。此外,伊朗外长 2022 年宣布,伊朗、阿富汗等国达成协议将修建一条连接中国与中亚、中东地区的铁路,中伊铁路也取得了阶段性的进展。目前中国目前中国-中亚中亚-西亚经济走廊规划中及在建铁路项目约西亚经济走廊规划中及在建铁路项目约2959公里,公路约公里,公路约92.3公里公里,总投资额约总投资额约 3349.4 亿元亿元。一带一路专题报告一带一路专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 30 图表图表 37 中国中国-中亚中亚-西亚西亚经济走廊主要干线互联互通情况经济走廊主
110、要干线互联互通情况 主要干线规划主要干线规划“一带一路一带一路”倡议期间倡议期间已取得成果已取得成果 里程(公里)里程(公里)投资额(亿人民投资额(亿人民币)币)未来合作空间未来合作空间 里程(公里)里程(公里)投资额(亿人民投资额(亿人民币)币)从南线开辟进入欧洲的第三座亚欧大陆桥,自新疆出境后,经乌兹别克斯坦、吉尔吉斯斯坦、伊朗最终从土耳其连接到欧洲的铁路网 瓦亚铁路 48.65 4.8672 中伊铁路 1600 2400 安伊高铁二期 533 256.88 中塔公路二期 92.3 29.7 中吉乌铁路 523 784.5 多斯特克-莫因特铁路线 836 135.2 合计合计 581.65
111、 261.75 2959 3349.4 资料来源:,新疆发改委,走出去情报网,探索新丝路,华创证券 注:美元:人民币汇率为6.76:1,中伊铁路、中吉乌铁路按照每公里1.5亿元投资测算;合计里程部分仅计算铁路项目合计里程,剔除中塔公路二期项目。六、六、中巴经济走廊:中巴经济走廊:“一带一路一带一路”倡议之典范倡议之典范 中巴经济走廊是中国中巴经济走廊是中国“一带一路一带一路”倡议的样板工程和旗舰项目。倡议的样板工程和旗舰项目。巴基斯坦是我国友好的合作伙伴,2015 年中巴关系由战略合作伙伴关系升级为全天候战略合作伙伴关系,以中巴经济走廊为引领,以瓜达尔港、能源、交通基础设施和产业合作为重点,形
112、成“1+4”的经济合作布局。全天候意味着中巴关系不会受到国内政权交替与周边环境变化的影响。目前,中国与巴基斯坦间主要靠公路互联互通,中巴铁路仍在规划中。图表图表 38 中巴经济走廊中巴经济走廊互联互通互联互通示意图示意图 资料来源:标准地图服务网,华创证券绘制 注:实线为已有铁路及公路,虚线为在建及拟建铁路及公路 一带一路专题报告一带一路专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 31 中巴双边贸易中巴双边贸易自自“一带一路一带一路”倡议倡议 提出以来增长迅速提出以来增长迅速。2022 年我国与巴基斯坦间贸易总额 265.03 亿美元,较 2013 年
113、增长 86.4%,复合增长率 7.2%;其中,我国出口巴基斯坦金额 230.89 亿美元,较 2013 年增长 109.5%,复合增长率 8.6%;我国进口巴基斯坦金额34.13 亿美元;我国长期保持对巴基斯坦的贸易顺差,2022 年我国对巴基斯坦贸易顺差196.76 亿美元,较 2013 年扩大 151.6%,复合增长率 10.8%。双边贸易额的扩大主要系我国对巴基斯坦出口为主,一方面,巴基斯坦制造业及工业基础相对薄弱,无法满足本国市场需求;另一方面,巴基斯坦是我国重要的能源进口通道,而非能源原产地,主要起到连接作用,故我国对巴基斯坦的进口增长相对较为缓慢。图表图表 39 我国我国与巴基斯坦
114、贸易额与巴基斯坦贸易额(亿美元)(亿美元)图表图表 40 我国我国与巴基斯坦贸易差额与巴基斯坦贸易差额(亿美元)(亿美元)资料来源:wind,华创证券 资料来源:wind,华创证券 瓜达尔港是中巴经济合作走廊的重要节点。瓜达尔港是中巴经济合作走廊的重要节点。瓜达尔港位于巴基斯坦俾路支省西南部瓜达尔城南部,为一座深水港,南邻阿拉伯海,可缩短中国进口石油在不受中国控制的领海85%的距离,是我国重要的能源动脉,战略位置极为重要。1999 年,穆沙拉夫总统执政后请求中国政府援建瓜达尔港项目;2001 年 8 月,中巴签署瓜达尔港项目一期工程融资协议;2013 年,中国海外港口控股有限公司取得了瓜达尔港
115、口及自由区运营权;2016 年,瓜达尔港正式开航;2017 年,瓜达尔中巴博爱医疗急救中心落成;同年,瓜达尔多要素自动气象站建成并投入使用。图表图表 41 瓜达尔港建设历程瓜达尔港建设历程 资料来源:中国一带一路网,中国经济网,人民网,澎湃新闻,华创证券 未来瓜达尔港仍有投资空间。未来瓜达尔港仍有投资空间。中巴经济走廊不仅限于连接港口,而是将其扩展为经济中心,促进当地经济发展,改善当地人民生活质量,将其打造为巴基斯坦的“深圳”。瓜达尔港城规划的项目旨在使俾路支省充分发挥其经济、社会、技术和能源潜力,并将其紧 一带一路专题报告一带一路专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(
116、2009)1210 号 32 密融入巴基斯坦和中国的经济框架内。目前,瓜达尔港区在建项目 7 个,包括瓜达尔东湾高速公路及新瓜达尔港国际机场等;规划中项目 4 个。未来瓜达尔港建设内容将进一步丰富。图表图表 42 瓜达尔港区瓜达尔港区部分部分建设项目建设项目 项目名称项目名称 投资额(亿美元)投资额(亿美元)进展进展 港口和自由区的发展 3.00 已完成 瓜达尔智慧港口城市总体规划 0.04 已完成 瓜达尔巴中技术职业学院 0.10 已完成 瓜达尔东湾高速公路 1.79 在建 新瓜达尔国际机场 2.30 在建 淡水处理、供水和分配的必要设施 1.14 在建 中北友谊医院 1.00 在建 瓜达尔
117、 300MW 燃煤发电项目 在建 1.2 MGD 海水淡化厂 在建 瓜达尔 5 MGD 海水淡化厂 在建 防波堤的建设 1.23 规划中 疏浚停泊区和航道 0.27 规划中 西湾的鱼类登陆码头和渔民造船业 规划中 瓜达尔智能环境卫生系统和垃圾填埋项目 规划中 资料来源:中巴经济走廊官网,华创证券 能源建设是中巴经济走廊建设的重点内容。能源建设是中巴经济走廊建设的重点内容。随着中巴经济走廊的不断建设,巴基斯坦对能源的需求日益增长,能源缺口巨大。双方合作已将大部分资金用于能源生产和运输,在 22 个优先项目中,仅能源类项目便占据了 50%。根据不完全统计,目前包括卡拉奇卡西姆港 1320MW 燃煤
118、电厂、300 兆瓦旁遮普中兴能源太阳能项目、巴基斯坦默蒂亚里拉合尔 660kV 直流输电工程项目等在内的 14 个能源类项目已建设完成,总投资规模达167.2 亿美元。在建项目 6 个,预计投资规模 68.6 亿美元。此外,1124MW 小海拉水电项目、1320 兆瓦塔尔矿口甲骨文发电厂和露天矿等 6 个项目仍处于规划阶段。图表图表 43 中巴经济走廊中巴经济走廊部分部分能源类项目能源类项目 项目名称项目名称 项目类型项目类型 投资额(亿美元)投资额(亿美元)进展进展 50 兆瓦大沃风力发电项目 能源 1.2 已完成 100 兆瓦联合能源吉姆普尔风电 1期项目 能源 2.5 已完成 50 兆瓦
119、萨查尔风电项目 能源 1.3 已完成 300 兆瓦旁遮普中兴能源太阳能项目 能源 4.6 已完成 300 兆瓦旁遮普中兴能源太阳能能源 20.9 已完成 一带一路专题报告一带一路专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 33 项目 1320 兆瓦萨希瓦尔燃煤电站项目 能源 18.0 已完成 720 兆瓦卡洛特水电项目 能源 17.0 已完成 660 兆瓦胡布燃煤电站项目 能源 20.0 已完成 100 兆瓦三峡风电二期和三期项目 能源 2.2 已完成 苏基克纳里水电站项目 能源 18.0 已完成 塔尔煤田二区坑口项目 能源 20.0 已完成 巴基斯坦
120、默蒂亚里拉合尔 660kV 直流输电工程项目 能源 3.3 已完成 卡拉奇卡西姆港 1320MW 燃煤电厂 能源 19.1 已完成 1320MW 中国枢纽煤电项目,俾路支省枢纽 能源 19.1 已完成 330MW HUBCO Thar 煤电项目 能源 5.0 在建 1320 SSRL Thar Coal Block-I 7.8 mtpa&Power Plant 能源 19.1 在建 330MW 哈博塔尔诺瓦塔尔煤电项目 能源 5.0 在建 苏基基纳里水电站 能源 17.1 在建 720MW 卡罗特水电项目 能源 17.0 在建 瓜达尔 300MW 燃煤发电项目 能源 5.4 在建 1124MW
121、 小海拉水电项目 能源 规划中 700.7MW 阿扎德帕坦水电项目 能源 规划中 1320 兆瓦塔尔矿口甲骨文发电厂和露天矿 能源 规划中 50MW 卡乔风电项目 能源 规划中 50MW 西部能源(私人)有限公司风电项目 能源 规划中 俾路支省帕特支线运河的奎达供水计划 能源 相关省级政府。制定项目实施建议 资料来源:中巴经济走廊官网,中国经济网,人民网,华创证券 提高双边互联互通水平是合作的基础。提高双边互联互通水平是合作的基础。中巴经济走廊设想对巴基斯坦现有交通基础设施进行全面改革,并为便利过境贸易和提高市场准入性开辟新路线。目前,喀喇昆仑公路二期升级改造哈维连至塔克特段和卡拉奇至拉合尔高
122、速公路苏库尔至木尔坦段 392KM已经建成通车,总投资约 42.1 亿美元。此外,从拉瓦平第到昆吉拉布的光纤电缆线路也已建成投运,双方互联互通水平不断提高。目前,双方在建及规划中项目 12 个,内容涵盖公路、铁路及港口建设,预计未来随着双边合作的不断深化,双方互联互通水平将进一步加强。一带一路专题报告一带一路专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 34 图表图表 44 中巴经济走廊中巴经济走廊部分部分互联互通类基础设施互联互通类基础设施类项目类项目 项目名称项目名称 项目类型项目类型 投资额(亿美元)投资额(亿美元)进展进展 喀喇昆仑公路二期升级改
123、造哈维连至塔克特段 交通基础设施 13.2 已完成 卡拉奇至拉合尔高速公路苏库尔至木尔坦段 392KM 交通基础设施 28.9 已完成 拉合尔橙线轨道交通项目 交通基础设施 16.3 已完成 拉合尔橙线轨道交通项目 交通基础设施 0.4 已完成 巴 1 号铁路干线(ML1)升级改造可行性研究项目 交通基础设施 0.0 已完成 ML-1 升级(木尔坦-拉合尔段,339公里;海得拉巴-木尔坦段,749 公里;凯马里-海得拉巴段,182 公里)交通基础设施 81.7 项目进展 40%新哈维连陆港 交通基础设施 0.7 项目进展 25%胡兹达尔-巴西马公路(N-30),110 公里 交通基础设施 0.
124、8 项目进展 25%KKH 三期(莱科特-塔科特段)280公里 交通基础设施 0.4 项目进展 25%D.I.汗-奎达高速公路(N-50),533 公里 交通基础设施 3.3 项目进展 15%卡拉奇环形铁路 交通基础设施 预计很快破土动工 大白沙瓦地区公共交通 交通基础设施 可行性正在处理中 奎达公共交通 交通基础设施 可行性正在处理中 从拉瓦平第到昆吉拉布的光纤电缆 通信 已完成 Naukundi-Mashkhel-Panjgur 公路项目与 M-8 和 N-85 相连 交通基础设施 计划-PC-1 准备正在进行中。提交有关联合工作组审议的项目 凯蒂邦德海港开发项目 港口 将启动进一步研究和
125、磋商提交有关联合工作组审议的项目 吉特拉尔中巴经济走廊连接公路从吉尔吉特,山多尔,吉特拉尔到查克达拉 交通基础设施 计划-PC-1 准备正在进行中。提交有关联合工作组审议的项目 米尔布尔 穆扎法拉巴德 曼塞拉道路建设,与中巴经济走廊路线相连 交通基础设施 计划-PC-1 准备正在进行中。提交有关联合工作组审议的项目 资料来源:中巴经济走廊官网,中国经济网,华创证券 产业合作是巴基斯坦经济走廊合作框架的主要内容之一。产业合作是巴基斯坦经济走廊合作框架的主要内容之一。随着能源及基础设施建设的推进,巴基斯坦投资环境明显改善,产业合作潜力大。2021 年,我国对巴基斯坦直接投资存量 74.85 亿美元
126、,同比上涨 20.36%,较 2013 年增长 219.5%,复合增长率 15.6%;流 一带一路专题报告一带一路专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 35 量方面,我国对巴基斯坦直接投资流量 7.27 亿美元,较 2013 年增长 344.7%,复合增长率 20.5%;我国作为巴基斯坦第一大投资来源国,自“一带一路”倡议提出以来对巴基斯坦投资增长迅速。此外,中巴双方产业结构互补,我国已基本完成工业化,国内部分重工业产能过剩,而巴基斯坦则处于工业化的初期,工业体系以轻工业为主,重工业相对落后。目前,根据中巴经济走廊官网,中巴双方在建产业合作项目
127、5 个,内容包括天然气终端和管道、产业园区建设及矿产开发等内容。此外,中巴双方还合作规划设计了众多轻重综合的特别经济区,预计未来中巴双方产业合作将进一步加深。图表图表 45 我国我国对对巴基斯坦巴基斯坦直接投资流量直接投资流量(亿美元)(亿美元)图表图表 46 我国我国对对巴基斯坦巴基斯坦直接投资存量直接投资存量(亿美元)(亿美元)资料来源:中国对外直接投资统计公报,华创证券 资料来源:中国对外直接投资统计公报,华创证券 图表图表 47 中巴产业中巴产业部分部分合作项目合作项目 项目名称项目名称 项目类型项目类型 进展进展 瓜达尔-纳瓦布沙液化天然气终端和管道,700 公里 产业合作 项目进展
128、 40%海尔鲁巴经济区二期 产业合作 项目进展 15%DTMB 示范项目 产业合作 项目进展 5%促进巴基斯坦 TD-LTE 商业化 产业合作 项目进展 15%旁遮普邦 Chiniot 的铁矿石开采,加工和钢铁厂综合体 产业合作 相关省级政府。制定项目实施建议 资料来源:中巴经济走廊官网,华创证券 图表图表 48 中巴规划中产业园区中巴规划中产业园区 经济特区名称经济特区名称 行业类型行业类型 进展进展 拉沙凯经济区 水果/食品/包装/纺织 缝纫/针织 经济特区可行性研究与中方共享 中国经济特区 待可行性阶段确定 经济特区可行性研究与中方共享 博斯坦工业区 水果加工/农业机械/药/摩托车总成/
129、铬铁矿/食油/陶瓷行业/冷藏/电器/清真食品行业 经济特区可行性研究与中方共享 阿拉马伊克巴尔工业城(M3)纺织/钢铁/药品/工程/化学药品/食品加工/塑料/农具等 经济特区可行性研究与中方共享 一带一路专题报告一带一路专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 36 伊斯兰堡 ICT 示范工业区 钢铁/食品加工/化工等 经济特区可行性研究与中方共享 卡西姆港工业区 钢铁/汽车/制药等 经济特区可行性研究与中方共享 米尔布尔经济特区 混合工业 经济特区可行性研究与中方共享 莫赫曼德大理石城 大理石 经济特区可行性研究与中方共享 莫克庞达斯经济特区 大理
130、石/铁矿石加工/水果加工等 经济特区可行性研究与中方共享 资料来源:中巴经济走廊官网,华创证券 我国与巴基斯坦互联互通取得阶段性进展。我国与巴基斯坦互联互通取得阶段性进展。中巴经济走廊规划对巴基斯坦现有交通基础设施进行全面改革,并开辟新路线,目前两国互联互通以公路为主。目前喀喇昆仑公路二期升级改造、卡拉奇至拉合尔高速公路苏库尔至木尔坦段及拉合尔橙线轨道交通项目已建设完成。未来,铁路方面,未来,铁路方面,ML-1 铁路升级、卡拉奇环形铁路项目预计有铁路升级、卡拉奇环形铁路项目预计有 1314 公里公里升级空间,此外,中巴铁路项目预计会于升级空间,此外,中巴铁路项目预计会于 2030 年开工建设,
131、全长约年开工建设,全长约 3000 公里。公路方公里。公路方面,目前规划及在建项目合计面,目前规划及在建项目合计 1213 公里。公里。预计未来投资空间约预计未来投资空间约 5967.53 亿元。亿元。图表图表 49 中巴经济走廊主要干线互联互通情况中巴经济走廊主要干线互联互通情况 主要干线规划主要干线规划“一带一路一带一路”倡议期间倡议期间已取得成果已取得成果 里程(公里)里程(公里)投资额(亿人民投资额(亿人民币)币)未来合作空间未来合作空间 里程(公里)里程(公里)投资额(亿人民投资额(亿人民币)币)中巴经济走廊设想对巴基斯坦现有的交通基础设施 进 行 全 面 改革,并为便利过境贸易和提
132、高市场准入性开辟新路线。喀喇昆仑公路二期升级改造哈维连至塔克特段 120 88.89 ML-1 升级(木尔坦-拉合尔段,339 公里;海得拉巴-木尔坦段,749 公里;凯马里-海得拉巴段,182 公里)1270 552.43 卡拉奇至拉合尔高速公路苏库尔至木尔坦段 392KM 392 274.4 胡兹达尔-巴西马公路(N-30)110 77 拉合尔橙线轨道交通项目 KKH 三期(莱科特-塔科特段)280 公里 280 196 拉合尔橙线轨道交通项目 D.I.汗-奎达高速公路(N-50),533 公里 533 373.1 巴1号 铁 路 干 线(ML1)升级改造可行性研究项目 卡拉奇环形铁路,4
133、4 公里 44 66 Naukundi-Mashkhel-Panjgur公路项目与 M-8 和 N-85 相连,290 公里 290 203 中巴铁路,3000 公里 3000 4500 合计合计 512 363.29 5527 5967.53 资料来源:中巴经济走廊官网,中国路桥网,华创证券 注:美元:人民币汇率为6.76:1,铁路按照每公里1.5亿元投资测算,公路按照每公里0.7亿元投资测算 一带一路专题报告一带一路专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 37 七、七、孟中印缅经济走廊:孟中印缅经济走廊:交通基础设施建设前景广阔交通基础设施建设
134、前景广阔 孟中印缅孟中印缅经济走廊是经济走廊是连接东亚、东南亚和南亚的重要走廊连接东亚、东南亚和南亚的重要走廊。孟中印缅经济走廊是李克强总理于 2013 年在印度访问期间提出,得到三国的积极响应。孟中印缅经济走廊涵盖东亚、东南亚和南亚三大经济板块,能够有效推动沿线各国经济发展,尤其是中国和印度两国,在推进孟中印缅经济走廊建设中发挥引领作用。图表图表 50 孟中印缅经济走廊孟中印缅经济走廊示意图示意图 资料来源:标准地图服务网,华创证券绘制 注:实线为已有铁路及公路,虚线为在建及拟建铁路及公路 区域内贸易额区域内贸易额快速快速增长增长。2022 年我国与孟印缅三国贸易总额 1888.8 亿美元,
135、同比上涨11.48%,较 2013 年增长 119.81%,复合增长率 9.15%;其中,我国出口孟印缅三国金额1589.3 亿美元,同比上涨 20.26%,较 2013 年增长 142.67%,复合增长率 10.35%;我国进口孟印缅三国金额 299.6 亿美元,较 2013 年增长 46.56%,复合增长率 4.34%;我国长期保持对孟印缅三国的贸易顺差,2022 年我国对孟印缅三国贸易顺差 1289.7 亿美元,同比扩大 35.92%,较 2013 年扩大 186.28%,复合增长率 12.40%。一带一路专题报告一带一路专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(20
136、09)1210 号 38 图表图表 51 我国与孟印缅贸易额(亿美元)我国与孟印缅贸易额(亿美元)图表图表 52 我国与孟印缅贸易差额(亿美元)我国与孟印缅贸易差额(亿美元)资料来源:wind,华创证券 资料来源:wind,华创证券 构建第三亚欧大陆桥是孟中印缅经济走廊未来建设的重点构建第三亚欧大陆桥是孟中印缅经济走廊未来建设的重点。第三亚欧大陆桥是以深圳港为代表的广东沿海港口群为起点,昆明为枢纽,经缅甸、孟加拉国、印度、巴基斯坦、伊朗,从土耳其进入欧洲,最终抵达荷兰鹿特丹港,从地理上连接了东亚、东南亚、南亚、西亚、中亚、欧洲等区域,完善了亚欧大陆桥。且第三亚欧大陆桥已有相当基础,沿线铁路网密
137、集,境内铁路网已全部建成通车,境外只需完成中缅铁路及缅甸至孟加拉国吉大港铁路即可实现整个大陆桥的贯通。预计未来预计未来铁路建设铁路建设空间约空间约 2810 公里公里,预计投,预计投资额约资额约 4352 亿元亿元。图表图表 53 第三亚欧大第三亚欧大陆桥规划示意图陆桥规划示意图 资料来源:标准地图服务网,华创证券绘制 注:实线为已有铁路,虚线为在建及拟建铁路 一带一路专题报告一带一路专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 39 图表图表 54 孟中印缅孟中印缅经济走廊主要干线互联互通情况经济走廊主要干线互联互通情况 主要干线规划主要干线规划“一带
138、一路一带一路”倡倡议期间已取得议期间已取得成果成果 里程(公里)里程(公里)投资额(亿人民投资额(亿人民币)币)未来合作空间未来合作空间 里程(公里)里程(公里)投资额(亿人民投资额(亿人民币)币)根据第三亚欧大陆桥构想,计划建立以深圳港为代表的广东沿海港口群为起点,昆明为枢纽,经缅甸、孟加拉国、印度、巴基斯坦、伊朗,从土耳其进入欧洲,最终抵达荷兰鹿特丹港。孟中印缅经济走廊为第三亚欧大陆桥的桥头堡。中缅铁路境内段建成通车 329.55 257.3 中缅铁路,木姐-皎漂段,810 公里 810 1352 缅甸至孟加拉国吉大港 2000 3000 合计合计 329.55 257.3 2810 43
139、52 资料来源:基建通大数据,新华网,华创证券 注:美元:人民币汇率为6.76:1,铁路按照每公里1.5亿元投资测算 八、八、重点公司重点公司推荐推荐(一)(一)中国建筑中国建筑 行业龙头企业行业龙头企业,中国特色估值体系提出有利于公司估值重估。,中国特色估值体系提出有利于公司估值重估。公司为建筑行业龙头央企,业务内容涵盖房地产开发、投融资、基建等。2022 年全年,以“一创五强”战略目标为指引,提升公司核心竞争力,充分发挥全产业链布局的优势,抓住国家和地方重大工程,收入与业绩持续稳步增长,主营业务新签订单稳健发展。此外,公司是我国最早开展国际工程承包业务的企业之一。2022 年公司新签订单总
140、额 39031 亿元,同比增长 10.6%;其中,境外新签订单 1520 亿元。随着政府“稳增长”政策的推动,叠加中国特色估值体系,公司估值有望得到催化。我们预计公司我们预计公司 2022-2024 年年 EPS 各为各为 1.38/1.58/1.80 元,对应元,对应 PE 各为各为 4.5x/4.0 x/3.5x,目,目标价标价 6.9 元元/股,维持股,维持“强推强推”评级。评级。图表图表 55 中国建筑盈利预测和估值中国建筑盈利预测和估值 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万)1,891,338 2,095,734 2,316,849 2,550,240 同比
141、增速(%)17.11%10.8%10.6%10.1%归母净利润(百万)51,407 57,993 66,091 75,310 同比增速(%)14.38%12.8%14.0%13.9%每股盈利(元)1.23 1.38 1.58 1.80 市盈率(倍)4.5 4.0 3.5 3.1 市净率(倍)0.7 0.6 0.5 0.5 资料来源:wind,华创证券(注:股价为1月20日收盘价)一带一路专题报告一带一路专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 40 (二)(二)中国中国交交建建 公路行业细分龙头,公路行业细分龙头,“一带一路一带一路”十周年及十周年及
142、“稳增长稳增长”政策推动,估值有望修复政策推动,估值有望修复。公司是全球领先的特大型基础设施综合服务商,是我国领先的交通基建企业。近年来,公司聚焦核心主业,秉承做大现汇,做强投资的经营策略,抢抓国家机遇,公司在高速公路、市政等领域市场地位稳步提升。此外,公司深化全球市场布局,紧抓“一带一路”倡议机遇,海外市场稳步推进。随着“一带一路”十周年之际新的机遇与国内“稳增长”政策的推进,公司估值有望得到修复。我们预计公司我们预计公司 2022-2024 年年 EPS 各为各为 1.28/1.47/1.61 元元/股,对应股,对应 PE 各为各为 6.8x/5.9x/5.4x,目标区间目标区间 10.2
143、12.8 元元/股,维持股,维持“推荐推荐”评评级。级。图表图表 56 中国中国交交建建盈利预测和估值盈利预测和估值 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万)685,639 758,348 826,732 898,479 同比增速(%)9.3%10.6%9.0%8.7%归母净利润(百万)17,993 20,736 23,685 26,100 同比增速(%)11.0%15.2%14.2%10.2%每股盈利(元)1.11 1.28 1.47 1.61 市盈率(倍)7.8 6.8 5.9 5.4 市净率(倍)0.5 0.6 0.6 0.5 资料来源:wind,华创证券(注:股
144、价为1月20日收盘价)(三)(三)中国铁建中国铁建 铁路建设龙头铁路建设龙头,境外订单增速亮眼。,境外订单增速亮眼。公司是我国及全球规模及实力领先的建筑企业,近年来,公司紧抓“两新一重”建设,在交通、能源、水利等传统基建持续发力,以数据中心、轨交、5G 等新基建为抓手推进新旧动能转换。2022 年公司新签合同额 32450.01 亿元,同比增长 15.09%。其中境外订单 3060.5 亿元,同比增长 18.95%,海外订单表现亮眼。未来,随着国家一批重点基建项目及相关政策推出,公司业务有望继续保持高增。我们预计公司我们预计公司 2022-2024 年年 EPS 各为各为 2.07/2.36/
145、2.68 元,对应元,对应 PE 各为各为 3.9x/3.4x/3.0 x,目,目标价标价 10.35 元元/股,维持股,维持“强推强推”评级。评级。图表图表 57 中国铁建盈利预测和估值中国铁建盈利预测和估值 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万)1,020,010 1,129,034 1,246,340 1,373,438 同比增速(%)12.0%10.7%10.4%10.2%归母净利润(百万)24,690 28,103 32,019 36,419 同比增速(%)10.3%13.8%13.9%13.7%每股盈利(元)1.82 2.07 2.36 2.68 市盈率(
146、倍)4.4 3.9 3.4 3.0 市净率(倍)0.4 0.5 0.4 0.4 资料来源:wind,华创证券(注:股价为1月20日收盘价)一带一路专题报告一带一路专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 41 (四)(四)中国中铁中国中铁 全年订单增速符合预期,前三季度业绩增长稳健。全年订单增速符合预期,前三季度业绩增长稳健。公司是集勘察设计、施工安装、工业制造、房地产开发、资源矿产、金融投资和其他业务于一体的特大型企业集团,公司在基建等领域处于行业领先地位。2022 年全年,公司新签合同总额 30323.9 亿元,同比增长 11.1%;其中铁路业务
147、新签订单金额 5157.8 亿元,同比增长 19.0%;公路业务新签订单金额 3483.1 亿元,同比增长 18.0%。此外,公司境外业务新签订单 1837.8 亿元,同比增长 21.1%,海外订单增长迅速。公司是“一带一路”建设中主要的基础设施建设力量之一,值此“一带一路”十周年之机,公司预计将进一步拓展海外市场,看好公司未来订单增长。我们预计公司我们预计公司 2022-2024 年年 EPS 各为各为 1.26/1.41/1.58 元,对应元,对应 PE 各为各为 4.6x/4.1x/3.6x,目,目标价标价区间区间 7.68.8 元元/股,维持股,维持“推荐推荐”评级。评级。图表图表 5
148、8 中国中国中铁中铁盈利预测和估值盈利预测和估值 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万)1,070,417 1,188,215 1,308,721 1,430,202 同比增速(%)10.2%11.0%10.1%9.3%归母净利润(百万)27,618 31,166 35,006 39,174 同比增速(%)9.6%12.8%12.3%11.9%每股盈利(元)1.12 1.26 1.41 1.58 市盈率(倍)5.1 4.6 4.1 3.6 市净率(倍)0.5 0.6 0.5 0.5 资料来源:wind,华创证券(注:股价为1月20日收盘价)建议关注建议关注:1)北方国
149、际:)北方国际:公司专注于国际市场经营,参与国际市场轨道交通、电力、石油于矿产设施建设等专业领域,业务涵盖亚洲、非洲东欧等地区。截至 2022 年年末,公司已签约未完工项目金额 186.96 亿美元,项目储备丰富;随着我国出境政策调整,叠加“一带一路”十周年机遇,公司业务有望进一步拓展;2)中工国际:)中工国际:公司主营国际工程总承包,业务范围遍及亚洲、非洲、美洲和东欧地区,业务涵盖工业、农业、水务、电力、交通、石化及矿业等工程领域。截至 2022 年末,公司国际工程业务主要在执行项目 41个,在手合同余额为 93.50 亿美元;公司“二次创业”改革成效显著,市场布局显著优化,随着当前全球经济
150、进入后疫情时代修复期,公司业务拓展优势显著;3)中材国际:)中材国际:公司主营水泥生产线建设业务,公司技术优势显著。目前,国际水泥市场增量主要来自东南亚、中东等“一带一路”国家的基建需求,叠加“一带一路”十周年契机及疫情防控政策调整,公司“走出去”步伐有望加快;4)中成股份:)中成股份:公司为成套设备及技术出口商,主要涉及能源、交通、化工等领域,随着全球各国经济刺激计划不断出台,全球经济有望实现复苏,叠加“一带一路”十周年契机,沿线各国基础设施建设有望提速,公司作为相关领域龙头企业,公司业务有望进一步拓展;5)上海港湾:)上海港湾:公司为岩土工程细分领域龙头企业,且境外建设经验丰富,已在东南亚
151、地区取得行业领先地位,在中东地区也有良好的工程业绩;随着“一带一路”十周年加快推进沿线基础设施建设,公司有望进一步提高在相关市场的市场份额,同时进一步扩展南亚等地区布局。九、九、风险提示风险提示 项目推进不及预期,地缘政治风险,新冠疫情在全球进一步扩散,逆全球化风险 一带一路专题报告一带一路专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 42 建筑建材组团队介绍建筑建材组团队介绍 组长、首席分析师:王彬鹏组长、首席分析师:王彬鹏 上海财经大学数量经济学硕士,4 年建筑工程研究经验,曾就职于招商证券,2019 年 5 月加入华创证券研究所。2019年新浪金麒
152、麟建筑行业新锐分析师第一名。2020 年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第二名,2020 年金牛建筑行业最佳分析团队,2020 年 Wind 建筑行业最佳分析师第五名。分析师:鲁星泽分析师:鲁星泽 慕尼黑工业大学工学硕士。2015 年加入华创证券研究所。2017 年/2019 年新财富评选房地产行业入围(第六名)/第三名团队成员;2018 年/2019 年水晶球评选房地产行业第四名/第三名团队成员;2018 年金牛奖评选房地产行业第一名团队成员;2019 年金麒麟评选房地产行业第二名团队成员;2019 年上证报评选房地产与建筑装饰行业第三名团队成员。分析师:郭亚新分析师:郭亚新 南开大学产业经济学
153、硕士。2020 年加入华创证券。2020 年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第二名,2020 年金牛建筑行业最佳分析团队,2020 年 Wind 建筑行业最佳分析师第五名团队成员。一带一路专题报告一带一路专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 43 华创证券机构销售通讯录华创证券机构销售通讯录 地区地区 姓名姓名 职务职务 办公电话办公电话 企业邮箱企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 张菲菲 公募机构副总监 侯春钰 高级销售经理 刘懿 高级销售经理
154、 过云龙 高级销售经理 侯斌 销售经理 车一哲 销售经理 蔡依林 销售经理 刘颖 销售经理 顾翎蓝 销售助理 深圳机构销售部 张娟 副总经理、广深机构销售总监 汪丽燕 高级销售经理 董姝彤 销售经理 巢莫雯 销售经理 张嘉慧 销售经理 邓洁 销售经理 王春丽 销售助理 0755
155、-82871425 上海机构销售部 许彩霞 上海机构销售总监 曹静婷 销售副总监 官逸超 销售副总监 黄畅 资深销售经理 -2552 吴俊 高级销售经理 张佳妮 高级销售经理 邵婧 高级机构销售 蒋瑜 销售经理 施嘉玮 销售经理 朱涨雨 销售助理 李凯月 销售助理 私募销售组 潘亚琪 销售总监 汪子阳 高级销售经理
156、 江赛专 高级销售经理 汪戈 销售经理 宋丹玙 销售经理 王卓伟 销售助理 075582756805 一带一路专题报告一带一路专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 44 华创行业公司投资评级体系华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深基准指数沪深 300)公司投资评级说明:公司投资评级说明:强推:预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上;推荐:预期未来 6 个月内超越基准指数 10%20%;中性:预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在-
157、10%10%之间;回避:预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%20%之间。行业投资评级说明:行业投资评级说明:推荐:预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%以上;中性:预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%5%;回避:预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5%以上。分析师声明分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明:分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断;分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任
158、。免责声明免责声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料的来源被认为是可靠的,但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议,也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况,自主作出投资决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的
159、书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。本报告版权仅为本公司所有,本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“华创证券研究”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。证券市场是一个风险无时不在的市场,请您务必对盈亏风险有清醒的认识,认真考虑是否进行证券交易。市场有风险,投资需谨慎。华创证券研究所华创证券研究所 北京总部北京总部 广深分部广深分部 上海分部上海分部 地址:北京市西城区锦什坊街 26 号 恒奥中心 C 座 3A 地址:深圳市福田区香梅路 1061 号 中投国际商务中心 A 座 19 楼 地址:上海市浦东新区花园石桥路 33 号 花旗大厦 12 层 邮编:100033 邮编:518034 邮编:200120 传真: 传真: 传真: 会议室: 会议室: 会议室: