《建筑装饰行业专题:“一带一路”十周年海外建筑市场迎发展新机遇-231024(44页).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《建筑装饰行业专题:“一带一路”十周年海外建筑市场迎发展新机遇-231024(44页).pdf(44页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 “一带一路”十周年,海外建筑市场迎发展新机遇 Table_IndNameRptType 建筑装饰建筑装饰 行业研究/行业专题 行业评级:增持行业评级:增持 报告日期:2023-10-24 Table_Chart 行业指数与沪深行业指数与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师:杨光分析师:杨光 执业证书号:S00 电话: 邮箱: 联系人:季雨夕联系人:季雨夕 执业证书号:S00 电话: 邮箱: Table_Report 相关报告相关报告
2、 主要观点:主要观点:Table_Summary 核心观点核心观点“一带一路”倡议是我国扩大对外开放的重大举措,为我国发展注入新动力,也为世界发展带来新机遇。今年恰逢“一带一路”十周年,第三届“一带一路”国际合作高峰论坛在京成功举行,并签署一系列合作框架协议,建筑央国企有望持续受益。“一带一路”倡议成绩斐然“一带一路”倡议成绩斐然“一带一路”倡议是“一带一路”倡议是在在 2013 年年 9 月和月和 10 月先后提出的重大倡议。月先后提出的重大倡议。其以政策沟通、设施联通、贸易畅通、资金融通、民心相通(简称“五通”)为主要内容,顶层框架包括五大方向以及“六廊、六路、多国、多港”的主体架构。截至
3、 2023 年,“一带一路”倡议惠及全球 60%的人口,占全球 GDP 的 30%和全球能源储备的 75%。2022 年中国与“一带一路”沿线国家的货物贸易创造了新纪录,达到 13.8 万亿元人民币。自倡议启动以来,中国“一带一路”项目总额累计达 9620亿美元,其中包括 5730 亿美元的建筑合同和 3890 亿美元的非金融投资。带路国家互联互通,建筑需求前景广阔带路国家互联互通,建筑需求前景广阔 设施联通是“五通”的重设施联通是“五通”的重要基础和优先合作领域,是深化国家间合作要基础和优先合作领域,是深化国家间合作的基础。的基础。10 年来,中国与共建国家持续推进陆、海、天、网“四位一体”
4、互联互通,扎实推进传统基础设施项目合作,目前“六廊六路多国多港”的互联互通架构基本形成。新亚欧大陆桥:新亚欧大陆桥:国际运输通道成效显著,中东欧基础设施建设需求国际运输通道成效显著,中东欧基础设施建设需求广阔。广阔。我国对欧洲的直接投资流量均值始终保持在 100 亿美元左右,设施联通的标志性旗舰项目中欧班列开行数逐年提升,2022 年开行中欧班列 1.6 万列、发送 160 万标箱,同比分别增长 9%、10%。我国与新亚欧大陆桥走廊国家开展的铁路、公路、港口等设施联通也扎实推进,未来有望成为该条经济走廊建设的增长点。中蒙俄:中蒙俄:以能源合作为基础,东北以能源合作为基础,东北-远东合作主要抓手
5、。远东合作主要抓手。2022 年,中俄双边贸易额达到创纪录的 1902.71 亿美元,同比增长 29.3%,中国连续13年稳居俄罗斯第一大贸易伙伴国,能源合作是主要方向。中国已连续 18 年是蒙古国第一大投资来源国和贸易伙伴国,中蒙贸易总额占蒙古国对外贸易总额的 60%以上。中国中国-中亚中亚-西亚:西亚:中国中国-中亚元首会晤机制正式成立,“油气中亚元首会晤机制正式成立,“油气+新能新能源”合作关系转型升级。源”合作关系转型升级。2023 年 1-8 月,中国与中亚五国货物贸易额为人民币 3904.70 亿元,同比增长 32.89%。中国与中亚国家都面临实现“双碳”目标、能源与经济转型升级等
6、问题,未来双方将以油气合作项目为基础,积极拓展转型新能源合作。-13%-3%8%19%29%40%10/221/234/237/23建筑装饰沪深300Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/44 证券研究报告 中国中国-中南半岛:中南半岛:贸易规模不断扩大,基础设施建设空间广阔。贸易规模不断扩大,基础设施建设空间广阔。2022年中国和东盟的双边贸易额达到 9753 亿美元,这也标志着东盟已连续 3 年成为中国最重要的贸易伙伴,中国企业在东盟国家承包的工程项目截至今年 7 月累计完成营业额已超过 3800 亿美元。东南亚地区是中国在一带一路
7、沿线国家中承包工程项目最多的地区。中巴:中巴:“一带一路”倡议典范,迈入以产业园区合作新阶段。“一带一路”倡议典范,迈入以产业园区合作新阶段。截至2022 年底,中巴走廊已累计为巴基斯坦带来直接投资 254 亿美元,新增 510 公里高速公路、8000 兆瓦电力和 886 公里国家核心输电网。2020 年 9 月,中巴正式签署巴基斯坦拉沙卡伊产业园开发协议,2023 年 7 月拉沙卡伊项目一期正式完工,中巴经济走廊建设迈入以产业园区发展为主的新阶段。孟中印缅:以双边促多边,进一步深化经济走廊建设。孟中印缅:以双边促多边,进一步深化经济走廊建设。2022 年中国对孟印缅进出口商品总产值 1258
8、5.27 亿元,同比增长 14.95%,较 2014 年上涨 89.52%,2014 年至 2022 年中国对孟印缅进出口总产值年复合增速为 8.32%。中缅、中孟等双边合作在诸多领域取得了丰富成果,对促进区域互联互通和多边合作起到积极作用。“一带一路”倡议为建筑“一带一路”倡议为建筑央国央国企带来实质性利好,有望成为新发力企带来实质性利好,有望成为新发力点点 以 12 家建筑央国企上市公司为例进行分析,“一带一路”倡议带来实质性利好。显著拉动央企海外订单数额显著拉动央企海外订单数额:代表性央企平均当年海外新签订单金额中枢由 2013 年以前的 315 亿元提升至此后的1444.80 亿元。2
9、023 年上半年,建筑央企境外新签订单总金额为5029.40 亿元,同比增长 12.7%,增速超过境内新签订单 6 个百分点。建筑央企海外营收占比建筑央企海外营收占比提升,承接项目结构有所升级提升,承接项目结构有所升级:代表性企业整体海外业务占比中枢由 2013 年以前的 9.3%提升至此后的10.4%(其中 2014-2019 年中枢为 11.5%)。我国央企承接项目主要分布在东南亚、中亚、中东和南亚,近年来新能源类基建项目快速增多。预计在“一带一路”倡议进入高质量发展阶段的背景下,预计未来海外业务有望成为建筑央企新的发力点。投资投资建议建议 2022 年海外营收占比较高的公司分别为北方国际
10、、中工国际、中材国际、中钢国际、中国化学;境外业务毛利率水平较高的公司分别为中材国际、中国中冶、北方国际、中国能建、中国交建。建议关注以上相关个股。风险提示风险提示(1)“一带一路”政策不及预期;(2)项目推进不及预期;(3)汇率波动风险;(4)宏观经济环境恶化风险。3UMAzWaZeXkWnRmQ8OdN9PoMpPmOpMiNnMpPiNtRpR9PoOvMvPoNyRvPoOoMTable_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3/44 证券研究报告 正文正文目录目录 1 一带一路十年硕果累累一带一路十年硕果累累.6 1.1 一带一路的概念及发展
11、阶段一带一路的概念及发展阶段.6 1.2 带路十年,成就斐然带路十年,成就斐然.8 1.2.1 政策沟通:参与国家和组织日渐增多,不断深化政治互信政策沟通:参与国家和组织日渐增多,不断深化政治互信.9 1.2.2 设施联通:中欧班列畅通运行,对外承包工程业务体量不断扩大设施联通:中欧班列畅通运行,对外承包工程业务体量不断扩大.10 1.2.3 贸易畅通:投资规模不断扩大,自由化便利化水平不断提高贸易畅通:投资规模不断扩大,自由化便利化水平不断提高.11 1.2.4 资金融通:合作机制逐渐完善,融资方式日益多元资金融通:合作机制逐渐完善,融资方式日益多元.12 2 带路国家互联互通,建筑需求前景
12、广阔带路国家互联互通,建筑需求前景广阔.14 2.1 新亚欧大陆桥:国际运输通道成效显著,中东欧基础设施建设需求广阔新亚欧大陆桥:国际运输通道成效显著,中东欧基础设施建设需求广阔.14 2.2 中蒙俄:以能源合作为基础,东北中蒙俄:以能源合作为基础,东北-远东合作主要抓手远东合作主要抓手.16 2.3 中国中国-中亚中亚-西亚:中国西亚:中国-中亚元首会晤机制正式成立,中亚元首会晤机制正式成立,“油气油气+新能源新能源”合作关系转型升级合作关系转型升级.19 2.4 中国中国-中南半岛:贸易规模不断扩大,基础设施建设空间广阔中南半岛:贸易规模不断扩大,基础设施建设空间广阔.22 2.5 中巴:
13、中巴:“一带一路一带一路”倡议典范,迈入以产业园区合作新阶段倡议典范,迈入以产业园区合作新阶段.25 2.6 孟中印缅:以双边促多边,进一步深化经济走廊建设孟中印缅:以双边促多边,进一步深化经济走廊建设.28 3“一带一路一带一路”为建筑央国企带来实质性利好为建筑央国企带来实质性利好.30 3.1 东南亚项目居多,东南亚项目居多,“一带一路一带一路”倡议后建筑央国企海外订单金额显著提升倡议后建筑央国企海外订单金额显著提升.30 3.2 海外新签合同订单加速,助力建筑央国企稳健发展海外新签合同订单加速,助力建筑央国企稳健发展.32 3.3“一带一路一带一路”主要上市公司介绍主要上市公司介绍.34
14、 3.3.1 北方国际北方国际.34 3.3.2 中工国际中工国际.35 3.3.3 中材国际中材国际.37 3.3.4 中钢国际中钢国际.39 3.3.5 中国化学中国化学.40 风险提示:风险提示:.43 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4/44 证券研究报告 图表目录图表目录 图表图表 1 一带一路经济走廊及其途经城市分布地势图一带一路经济走廊及其途经城市分布地势图.6 图表图表 2 一带一路顶层框架一带一路顶层框架.6 图表图表 3 一带一路大事总览一带一路大事总览.8 图表图表 4 自自“一带一路一带一路”倡议提出以来,与中
15、国签署合作文件的国家数目逐渐上升倡议提出以来,与中国签署合作文件的国家数目逐渐上升.9 图表图表 5 沿线国家和地区互动互访,密切沟通交流,成果丰硕沿线国家和地区互动互访,密切沟通交流,成果丰硕.9 图表图表 6 一带一路新签合同额及占比一带一路新签合同额及占比.11 图表图表 7 一带一路完成额及占比一带一路完成额及占比.11 图表图表 8 新签合同金额占比新签合同金额占比.11 图表图表 9 完成营业额占比完成营业额占比.11 图表图表 10 中国对中国对“一带一路一带一路”沿线国家非金融类直接投资沿线国家非金融类直接投资.12 图表图表 11 中国与共建国家进出口总额及在中国外贸总值占比
16、中国与共建国家进出口总额及在中国外贸总值占比.12 图表图表 12 截至截至 2023 年上半年亚投行累计投资年上半年亚投行累计投资 436 亿美元亿美元.13 图表图表 13 主要经过的国家主要经过的国家.14 图表图表 14 中欧班列持续保持稳定增长态势中欧班列持续保持稳定增长态势.15 图表图表 15 中国对欧洲地区直接投资流量中国对欧洲地区直接投资流量.15 图表图表 16 我国与新亚欧大陆桥走廊国家基本形成全方位、多层次的基础设施网络我国与新亚欧大陆桥走廊国家基本形成全方位、多层次的基础设施网络.15 图表图表 17 中东欧基础设施建设需求仍然很大中东欧基础设施建设需求仍然很大.16
17、 图表图表 18 中蒙俄经济走廊示意图中蒙俄经济走廊示意图.17 图表图表 19 中俄主要能源合作项目梳理中俄主要能源合作项目梳理.17 图表图表 20 中国是蒙古国第一大贸易伙伴国中国是蒙古国第一大贸易伙伴国.18 图表图表 21 以经济走廊为契机,扎实推进基础设施建设联通网络以经济走廊为契机,扎实推进基础设施建设联通网络.18 图表图表 22 中国中国-中亚中亚-西亚经济走廊示意图西亚经济走廊示意图.19 图表图表 23 经过经过 31 年的合作与发展,中国与中亚五国的贸易额增长了百余倍年的合作与发展,中国与中亚五国的贸易额增长了百余倍.20 图表图表 24 能源带动基础设施发展,打造中国
18、能源带动基础设施发展,打造中国-中亚能源发展伙伴关系中亚能源发展伙伴关系.20 图表图表 25 中国中国-中南半岛走廊铁路网路线图中南半岛走廊铁路网路线图.22 图表图表 26 中国与中南半岛国家建交及达成中国与中南半岛国家建交及达成“一带一路一带一路”协议时间协议时间.23 图表图表 27 中国对东盟出口总值中国对东盟出口总值.23 图表图表 28 中国对东盟进口总值中国对东盟进口总值.23 图表图表 29 中老、中越以及中泰三条铁路意义重大中老、中越以及中泰三条铁路意义重大.24 图表图表 30 未来中南半岛国家基础设施建设空间广阔未来中南半岛国家基础设施建设空间广阔.24 图表图表 31
19、 中巴经济走廊项目地图中巴经济走廊项目地图.25 图表图表 32 中巴经济走廊与中巴经济走廊与“一带一路一带一路”倡议的发展相伴而行倡议的发展相伴而行.25 图表图表 33 中巴能源合作成效显著,基础设施建设扎实推进中巴能源合作成效显著,基础设施建设扎实推进.26 图表图表 34 当前中巴经济走廊建设迈入以产业园区发展为主的新阶段当前中巴经济走廊建设迈入以产业园区发展为主的新阶段.27 图表图表 35 孟中印缅经济走廊示意图孟中印缅经济走廊示意图.28 图表图表 36 中国对孟印缅进中国对孟印缅进出口商品总产值快速增长出口商品总产值快速增长.29 图表图表 37 2005-2022 年年东南亚
20、累计项目金额占比近一半东南亚累计项目金额占比近一半.30 图表图表 38 2005-2022 年单个海外项目金额南亚较高年单个海外项目金额南亚较高.30 图表图表 39“一带一路一带一路”倡议显著拉动央企海外订单数额倡议显著拉动央企海外订单数额.31 图表图表 40 2013 年及以前承接项目结构年及以前承接项目结构.31 图表图表 41 2013 年以后承接项目结构年以后承接项目结构.31 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 5/44 证券研究报告 图表图表 42 一带一路之后央企海外营收占比整体有所提升一带一路之后央企海外营收占比整体
21、有所提升.32 图表图表 43 代表性建筑央企代表性建筑央企“一带一路一带一路”战略规划战略规划.32 图表图表 44 海外业务有望成为建筑央企新发力点海外业务有望成为建筑央企新发力点.33 图表图表 45 2022 年年代表性建筑央企境外营收占比排名代表性建筑央企境外营收占比排名.34 图表图表 46 2022 年代表性企业境外业务毛利率水平排名年代表性企业境外业务毛利率水平排名.34 图表图表 47 北方国际营收及增速北方国际营收及增速.34 图表图表 48 北方国际归母净利润及增速北方国际归母净利润及增速.34 图表图表 49 北方国际境内境外营收占比北方国际境内境外营收占比.35 图表
22、图表 50 北方国际境内境外业务毛利率北方国际境内境外业务毛利率.35 图表图表 51 中工国际中工国际营收及增速营收及增速.36 图表图表 52 中工国际归母净利润及增速中工国际归母净利润及增速.36 图表图表 53 中工国际境内境外营收占比中工国际境内境外营收占比.36 图表图表 54 中工国际境内境外业务毛利中工国际境内境外业务毛利.36 图表图表 55 中工国际重点境外项目进展中工国际重点境外项目进展.37 图表图表 56 中材国际营收及增速中材国际营收及增速.38 图表图表 57 中材国际归母净利润及增速中材国际归母净利润及增速.38 图表图表 58 中材国际境内境外营收占比中材国际
23、境内境外营收占比.38 图表图表 59 中材国际境内境外业务毛利率中材国际境内境外业务毛利率.38 图表图表 60 中材国际上半年境外新签合同增速中材国际上半年境外新签合同增速翻倍翻倍.39 图表图表 61 中钢国际营收及增速中钢国际营收及增速.39 图表图表 62 中钢国际归母净利润及增速中钢国际归母净利润及增速.39 图表图表 63 中钢国际境内境外营收占比中钢国际境内境外营收占比.40 图表图表 64 中钢国际境内境外业务毛利率中钢国际境内境外业务毛利率.40 图表图表 65 中国化学中国化学营收及增速营收及增速.41 图表图表 66 中国化学归母净利润及增速中国化学归母净利润及增速.4
24、1 图表图表 67 中国化学境内境外营收占比中国化学境内境外营收占比.41 图表图表 68 中国化学境内境外业务毛利中国化学境内境外业务毛利.41 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 6/44 证券研究报告 1 一带一路十年硕果累累一带一路十年硕果累累 1.1 一带一路的概念一带一路的概念及发展阶段及发展阶段 “一带一路”的全称是“丝绸之路经济带”和“21 世纪海上丝绸之路”,是在2013 年 9 月和 10 月时提出的重大倡议。其以政策沟通、设施联通、贸易畅通、资金融通、民心相通(简称“五通”)为主要内容,顶层框架包括五大方向以及“六廊
25、、六路、多国、多港”的主体架构。旨在促进经济要素有序自由流动、资源高效配置和市场深度融合,推动沿线各国实现经济政策协调,开展更大范围、更高水平、更深层次的区域合作,共同打造开放、包容、均衡、普惠的区域经济合作架构。图表图表 1 一带一路经济走廊及其途经城市分布地势图一带一路经济走廊及其途经城市分布地势图 资料来源:一带一路网,华安证券研究所 图表图表 2 一带一路顶层框架一带一路顶层框架 顶层框架 主要内容 五大方向 丝绸之路经济带三大走向 一是从中国西北、东北经中亚、俄罗斯至欧洲、波罗的海;二是从中国西北经中亚、西亚至波斯湾、地中海;三是从中国西南经中南半岛至印度洋。21 世纪海上丝绸之路两
26、大走向 一是从中国沿海港口过海南,经马六甲海峡到印度洋,延伸至欧洲;二是从中国沿海港口过南海,向南太平洋延伸。Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 7/44 证券研究报告 主体框架“六廊”六大国际经济合作走廊:新亚欧大陆桥、中蒙俄、中国-中亚-西亚、中国-中南半岛、中巴、孟中印缅经济走廊“六路”公路、铁路、航运、航空、管道、空间综合信息网络,是基础设施互联互通的主要内容。“多国”一批先期合作国家,争取示范效应,体现合作成果。“多港”共建一批重要港口和节点城市,繁荣海上合作。资料来源:一带一路网,华安证券研究所 一带一路的发展可以总结为以下三
27、个阶段:一带一路的发展可以总结为以下三个阶段:第一阶段(第一阶段(2013-2017):谋篇布局。):谋篇布局。2013 年 9 月和 10 月,“丝绸之路经济带”和“21 世纪海上丝绸之路”正式提出。此后,党中央扎实推进共建“一带一路”倡议,将理念化为行动。2014 年 11 月中央财经领导小组第八次会议,强调要加快推进“丝绸之路经济带”和“21 世纪海上丝绸之路”建设,并指出要以创新思维办好亚洲基础设施投资银行和丝路基金;2015 年 3 月推动共建丝绸之路经济带和 21世纪海上丝绸之路的愿景与行动正式发布,阐明了“一带一路”倡议的共建原则是坚持开放合作、和谐包容、市场运作和互利共赢,合作
28、重点包括政策沟通、设施联通、贸易畅通、资金融通和民心相通,这也成为“一带一路”建设的“航标灯”;2016年 3 月第十二届全国人大四次会议通过的中华人民共和国国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要 指出,要推进“一带一路”建设,健全“一带一路”合作机制,畅通“一带一路”经济走廊,共创开放包容的人文交流新局面;2017 年 5 月首届“一带一路”国际合作高峰论坛在京召开,形成了 5 大类 279 项具体成果,强调要坚持共商共建共享原则,以“五通”为主要抓手,推动“一带一路”建设成为和平、繁荣、开放、创新、文明之路;2017 年 10 月党的十九大通过 中国共产党章程(修正案)决议,将推进“一带一
29、路”建设写入党章。至此,共建“一带一路”完成了总体布局。第二阶段(第二阶段(2018-2020):聚焦重点、精耕细作。):聚焦重点、精耕细作。2018 年 8 月,“一带一路”建设工作 5 周年座谈会指出共建“一带一路”完成了总体布局,今后要聚焦重点、精雕细琢,并强调推动共建“一带一路”向高质量发展转变是下一阶段“一带一路”建设工作的基本要求;2019 年 4 月在北京召开的第二届“一带一路”国际合作高峰论坛达成了广泛的合作共识,形成了 6 大类 283 项务实成果;2020 年 10 月,党的十九届五中全会对“一带一路”建设作出了新的重要部署,包括构筑产业链供应链的互利共赢合作体系,推进机制
30、、规划、战略对接,加强政策、规则、标准联通,促进南南技术转移网络形成等多个方面。第三阶段(第三阶段(2021 至今):高质量发展新时期。至今):高质量发展新时期。2021 年 3 月中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要 明确提出,要加强发展战略和政策对接、推进基础设施互联互通、深化经贸投资务实合作和架设文明互学互鉴桥梁,以推动共建“一带一路”高质量发展;2021 年 11 月党的十九届六中全会审议通过的中共中央关于党的百年奋斗重大成就和历史经验的决议再次指出,推动共建“一带一路”高质量发展,建设和平之路、繁荣之路、开放之路、绿色之路、创新之路、文明之路,
31、使共建“一带一路”成为当今世界深受欢迎的国际公共产品和国际合作平台;2022 年 2 月推进“一带一路”建设工作领导小组全体会议在京召开,准确把握新形势下共建“一带一路”的总体要求,落实好“五个统筹”,扎Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 8/44 证券研究报告 实推动共建“一带一路”高质量发展;2023 年 10 月,发布“一带一路”白皮书,第三届高峰论坛在京举行。图表图表 3 一带一路大事总览一带一路大事总览 年份 成就内容 2013 中国提出建设“新丝绸之路经济带”和“21 世纪海上丝绸之路”的合作倡议,简称“一带一路”。2014
32、10 月,中国、印度等 21 个首批意向创始成员国共同成立亚洲基础设施投资银行。11 月,中国和巴基斯坦签署中巴经济走廊能源项目合作的协议。12 月,丝路基金成立。2015 国家发改委、外交部、商务部联合发布推动共建丝绸之路经济带和 21 世界海上丝绸之路的愿景与行动。2016 6 月,中国铁路正式启用“中欧班列”品牌。6 月,中国、俄罗斯、蒙古国三国签署建设中蒙俄经济走廊规划纲要。9 月,中国与联合国签署中华人民共和国政府和联合国开发计划署关于共同推进丝绸之路经济带和21 世纪海上丝绸之路建设的谅解备忘录。2017 4 月,中国、白俄罗斯、德国、哈萨克斯坦、蒙古国、波兰、俄罗斯七国铁路部门签
33、署了关于深化中欧班列合作协议。5 5 月,首届“一带一路”国际合作高峰论坛在北京举行。月,首届“一带一路”国际合作高峰论坛在北京举行。12 月,中国、埃及、老挝、沙特、塞尔维亚、泰国、土耳其和阿联酋等国家代表共同发起“一带一路”数字经济国际合作倡议。2019 4 4 月,月,第二届“一带一路”国际合作高峰论坛在北京举行。第二届“一带一路”国际合作高峰论坛在北京举行。2021 中华人民共和国商务部与国际贸易中心关于在共建“一带一路”倡议下加强合作的谅解备忘录签订。2022 中国与叙利亚、阿根廷、马拉维、基里巴斯、阿尔及利亚、巴勒斯坦、沙特等国家签署“一带一路”相关协议。2023 3 月,沙特伊朗
34、达成“北京和解”。5 月,“中国-中亚”峰会在西安召开。8 月,金砖国家领导人第十五次会晤中宣布,正式邀请沙特、埃及、阿联酋、阿根廷、伊朗、埃塞尔比亚正式成为金砖成员。10 月,发布共建“一带一路”:构建人类命运共同体的重大实践白皮书。1 10 0 月,第三届“一带一路”国际合作高峰论坛在北京举行。月,第三届“一带一路”国际合作高峰论坛在北京举行。资料来源:一带一路网,华安证券研究所 1.2 带路带路十年十年,成就斐然成就斐然 “一带一路”十年成绩斐然,截至 2023 年,“一带一路”倡议惠及全球 60%的Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说
35、明 9/44 证券研究报告 人口,占全球 GDP 的 30%和全球能源储备的 75%。2022 年中国与“一带一路”沿线国家的货物贸易创造了新纪录,达到 13.8 万亿人民币。自倡议启动以来,中国“一带一路”项目总额累计达 9620 亿美元,其中包括 5730 亿美元的建筑合同和 3890亿美元的非金融投资。截至目前,中国已启动约 200 笔交易,涉及 3000 多个项目,建成 80 多个境外经贸合作区,为当地人民创造了 42 万多个就业岗位。1.2.1 政策沟通:参与国家和组织日渐增多,不断深化政治互政策沟通:参与国家和组织日渐增多,不断深化政治互信信 自“一带一路”倡议提出以来,与中国签署
36、合作文件的国家数目逐渐上升,截至2023 年 6 月,中国已经同 152 个国家和 32 个国际组织签署 200 余份共建“一带一路”合作文件,商签范围有亚欧地区延伸至欧洲、拉美、西欧等相关国家和地区。同时,相关合作理念和主张已被写入联合国、二十国集团、亚太经合组织、上合组织等重要成果文件。图表图表 4 自自“一带一路”倡议提出以来,与中国签署合作文件的国家数目逐渐上升“一带一路”倡议提出以来,与中国签署合作文件的国家数目逐渐上升 资料来源:一带一路网,华安证券研究所 政策沟通长效机制基本形成。政策沟通长效机制基本形成。中国成功举办两届“一带一路”国际合作高峰论坛,为各参与国家和国际组织深化交
37、往、增进互信、密切来往提供了重要平台。一方面,共建“一带一路”倡议通过贸易与投资活动带来的经济联系,显著改善了中国同沿线国家和地区的政治关系;另一方面,从结果上看,截至目前中国共举办了三届“一带一路”国际合作高峰论坛,今年 10 月 17-18 日我国在京举办第三届论坛,第三届论坛不论参会规模还是实际性成果依然显著,体现出共建“一带一路”的感召力和全球影响力,此次峰会不仅是纪念“一带一路”倡议提出 10 周年最隆重的活动,也是各方共商高质量共建“一带一路”合作的重要平台,我国同沿线国家和地区的政治沟通将进一步深化。图表图表 5 沿线国家和地区互动互访,密切沟通交流,成果丰硕沿线国家和地区互动互
38、访,密切沟通交流,成果丰硕 对比指标 第一届“一带一路”国际合作高峰论坛 第二届“一带一路”国际合作高峰论坛 第三届“一带一路”国际合作高峰论坛 00非洲亚洲欧洲大洋洲北美洲南美洲已签署未签署Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 10/44 证券研究报告 规模 来自 140 多个国家和 80 多个国际组织 1600 多名代表参会,其中包括 29 个国家的元首和政府首脑。来自 150 多个国家和 90 多个国际组织的 6000 余名代表参会,其中包括 38 个国家的元首和政府首脑。本次高峰论坛有 151 个国家和 41个
39、国际组织的代表来华参会,注册总人数超过 1 万人。日程 开幕式,高级别会议(1 场高级别全体会议和 6 场平行主题会议),领导人圆桌峰会 12 场分论坛,企业家大会 开幕式,高级别会议,领导人圆桌峰会 开幕式,互联互通、绿色发展、数字经济 3 场高级别论坛,以及关于贸易畅通、民心相通、智库交流、廉洁丝路、地方合作、海洋合作的6 场专题论坛;企业家大会 成果 内容涵盖政策沟通、设施联通、贸易畅通、资金融通、民心相通 5 大类,共 76 大项、279 项具体成果。签署的合作文件、建立的合作平台、开展的合作项目共计 6 大类283 项。此外,企业家大会还签署项目合作协议 125 分,涉及金额 649
40、 多亿美元。签署 369 项务实合作项目,包括 32项双边合作文件;24 项合作项目;21 项民生及民心相通类项目以及31 项白皮书和研究报告等。资料来源:共建“一带一路”十周年与中国特色外交创新、一带一路网、中国金融、中新网,华安证券研究所 1.2.2 设施联通:中欧班列畅通运行,对外承包工程业务体量设施联通:中欧班列畅通运行,对外承包工程业务体量不断扩大不断扩大 陆海空互联水平不断提升,公路港口机场建设需求持续陆海空互联水平不断提升,公路港口机场建设需求持续增加增加。自 2013 年以来,“一带一路”沿线多个跨境项目有序开始建设,其中,中老铁路、中泰铁路、雅万高铁建设有序开展,中吉乌国际道
41、路、柬埔寨 6 号公路等先后运行,瓜尔达港、汉班托塔、比雷埃夫斯港等也在扎实推进。海上互联互通水平不断提升,截至 2023 年 6月底,“丝路海运”航线已通达全球 43 个国家的 117 个港口。中国企业积极参与巴基斯坦、尼泊尔、多哥等共建国家民航基础设施领域合作,助力当地民航事业发展。根据商务部发布的中国对外承包工程发展报告,新签合同方面新签合同方面:2022 年对外承包工程总额 2530.70 亿美元,其中一带一路新签合同 1296.20 亿美元,占比51.22%;2023 年 1-7 月对外承包工程 1071.70 亿美元,其中一带一路新签合同527.30 亿元,占比 49.20%。分领
42、域来看,2021 年对外承包工程主要为交通运输(25%)、电力工程建设(19%)、一般建筑(19%)和石油化工(8%)。完成合同完成合同方面方面:2022 年对外承包工程 1549.90 亿元,其中一带一路完成营业额 849.40 亿元,占比 54.8%;2023 年 1-7 月对外承包工程完成额 809.50 亿元,其中一带一路完成额 448 亿元,占比 55.3%。分领域来看,2021 年对外承包工程完成领域主要为交通运输(27%)、一般建筑(19%)、电力工程建设(19%)。Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 11/44 证券研究报
43、告 图表图表 6 一带一路新签合同额及占比一带一路新签合同额及占比 图表图表 7 一带一路完成额及占比一带一路完成额及占比 资料来源:iFinD、华安证券研究所 资料来源:iFinD、华安证券研究所 图表图表 8 新签合同金额占比新签合同金额占比 图表图表 9 完成营业额占比完成营业额占比 资料来源:中国对外承包工程发展报告、华安证券研究所 资料来源:中国对外承包工程发展报告、华安证券研究所 1.2.3 贸易畅通:贸易畅通:投投资规模不断扩大资规模不断扩大,自由化便利化水平不断,自由化便利化水平不断提高提高 贸易方面,经过十年的务实推进,“一带一路”沿线国家及地区的贸易总额稳步提升。根据一带一
44、路网数据,2013-2022 年,中国与共建国家进出口总额累计 19.1万亿美元,年均增长 6.4%;其中 2022 年,中国与共建国家进出口总额近 2.9 万亿美元,占同期中国外贸总值的 45.4%,较 2013 年提高了 6.2 个百分点。2013-2022 年,中国与共建国家双向投资累计超过 3800 亿美元,其中中国对外直接投资超过 2400 亿美元。2023 年 1-7 月,我国企业在“一带一路”沿线国家非金融类直接投资 953.4 亿元人民币,同比增长 23.2%(折合 136.9 亿美元,同比增长 15.3%),占同期总额的 19%,较上年同期上升 0.8 个百分点,主要投向新加
45、坡、印度尼西亚、越南、马来西亚、泰国、阿拉伯联合酋长国、柬埔寨、塞尔维亚、哈萨克斯坦和老挝等国家。40%45%50%55%60%65%05001,0001,5002,0002,5003,000对外承包工程:总新签合同额(亿美元)对外承包工程:一带一路新签合同额(亿美元)一带一路新签合同额占比(%)40%45%50%55%60%02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,000对外承包工程:总完成营业额(亿美元)对外承包工程:一带一路完成营业额(亿美元)一带一路完成营业额占比(%)25%19%19%8%6%6%3%14%交通运输一般建筑电力工程建设石油化工通讯
46、工程建设工业建设水利建设其他27%19%19%10%9%4%4%8%交通运输一般建筑电力工程建设石油化工通讯工程建设工业建设水利建设其他Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 12/44 证券研究报告 图表图表 10 中国对“一带一路”沿线国家非金融类直接投中国对“一带一路”沿线国家非金融类直接投资资 图表图表 11 中国与共建国家进出口总额中国与共建国家进出口总额及在中国外贸总及在中国外贸总值占比值占比 资料来源:中国对外投资合作发展报告、华安证券研究所 资料来源:一带一路网、华安证券研究所 贸易投资自由化便利化水平不断提升。贸易投资自由化
47、便利化水平不断提升。截至 2023 年 8 月底,80 多个国家和国际组织参与中国发起的“一带一路”贸易畅通合作倡议。中国与 28 个国家和地区签署 21 个自贸协定;区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)于 2022 年 1 月 1 日正式生效。截至 2023 年上半年,中国海关已经与欧盟、新加坡、巴西、哥斯达黎加等 26 个经济体 52 个国家(地区)签署了 AEO 互认协议,互认国家和地区数量居世界首位,其中包括 35 个“一带一路”共建国家,5 个 RCEP 成员国和 13 个中东欧国家,协议签署数量和互认国家(地区)数量均居世界首位。世界银行测算,到2030 年,共建“一带一路”每年将
48、为全球产生 1.6 万亿美元收益,占全球 GDP 的1.3%。1.2.4 资金融通资金融通:合作机制逐渐完善,融资方式日益多元:合作机制逐渐完善,融资方式日益多元 建设建设初期初期,资金先行。,资金先行。截至 2023 年上半年,亚洲基础设施投资银行已有 106 个成员,累计批准 227 个投资项目,共投资 436 亿美元,项目遍布全球 33 个国家。丝路基金累计签约投资项目 75 个,承诺投资金额约 220.4 亿美元。2022 年中国国家开发银行已直接为 1300 多个“一带一路”项目提供了优质金融服务;中国进出口银行“一带一路”贷款余额达 2.2 万亿元,覆盖超过 130 个共建国家,贷
49、款项目累计拉动投资 4000 多亿美元,带动贸易超过 2 万亿美元;中国信保充分发挥出口信用保险政策性职能,支持对“一带一路”沿线国家出口和投资 1931.9 亿美元,同比增长 13.7%,积极为共建“一带一路”提供综合保障。-5%0%5%10%15%20%0500中国对“一带一路”沿线国家非金融类直接投资(亿美元)同比(%)34%36%38%40%42%44%46%05,00010,00015,00020,00025,00030,0002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022进出口总额(亿美元)占比(%)Tabl
50、e_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 13/44 证券研究报告 图表图表 12 截至截至 2023 年年上半年亚投行累计投资上半年亚投行累计投资 436 亿美元亿美元 资料来源:一带一路网,华安证券研究所 投融资方式持续创新投融资方式持续创新,保障基建资金,保障基建资金。基金、债券等多种创新模式不断发展,共建“一带一路”金融合作水平持续提升。中国证券行业设立多个“一带一路”主题基金,建立“一带一路”主题指数。2015 年 12 月,中国证监会正式启动境外机构在交易所市场发行人民币债券(“熊猫债”)试点,截至 2023 年 6 月底,交易所债券市场已
51、累计发行“熊猫债”99 只,累计发行规模 1525.4 亿元;累计发行“一带一路”债券 46 只,累计发行规模 527.2 亿元。2019 年 5 月,中国工商银行发行同时符合国际绿色债券准则和中国绿色债券准则的首只“一带一路”银行间常态化合作机制(BRBR)绿色债券;截至 2022 年底,已有 40 多家全球大型机构签署了“一带一路”绿色投资原则;2023 年 6 月,中国进出口银行发行推进共建“一带一路”国际合作和支持共建“一带一路”基础设施建设主题金融债。05000070802000212022202
52、3H1累计签约项目数(个)累计承诺投资金额(亿美元)Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 14/44 证券研究报告 2 带路国家带路国家互联互通互联互通,建筑需求建筑需求前景广阔前景广阔 设施联通设施联通、贸易共赢、贸易共赢是深化国家间合作的基础是深化国家间合作的基础,创造创造大量基础设施建设需求大量基础设施建设需求。10 年来,中国与共建国家持续推进陆、海、天、网“四位一体”互联互通,扎实推进传统基础设施项目合作。目前“六廊六路多国多港”的互联互通架构基本形成,其中六大经济走廊建设既打通了国内国际两个市场,又推动了国内不同地区均衡发展,使
53、中国能够更深层次融入国际大市场。2.1 新亚欧大陆桥新亚欧大陆桥:国际运输通道成效显著国际运输通道成效显著,中东欧基础设施中东欧基础设施建设需求建设需求广阔广阔 新亚欧大陆桥(又名第二亚欧大陆桥)经济走廊,东起我国连云港市,西至荷兰鹿特丹港,横跨亚欧大陆核心地带,连贯大西洋和太平洋:国内段主通道由东向西联结我国山东、江苏、安徽、河南、陕西、甘肃、青海、新疆等 8 个省区,109 个地市州;国外段经我国阿拉山口出境后分北中、南三线并入欧洲铁路网,辐射 30 多个国家和地区。图表图表 13 主要经过的国家主要经过的国家 线路 国外段所经过的主要国家 北线 哈萨克斯坦、白俄罗斯、爱沙尼亚、拉脱维亚、
54、立陶宛、波兰、德国、荷兰 中线 俄罗斯、乌克兰、斯洛伐克、卢森堡、匈牙利、奥地利、瑞士、德国 南线 土库曼斯坦、伊朗、土耳其、摩尔瓦多、保加利亚、塞尔维亚、黑山、马耳他、阿尔巴尼亚、波黑、塞浦路斯、斯洛文尼亚、克罗地亚、希腊 资料来源:新发展格局下共建新亚欧大陆桥经济走廊存在的问题、思路和对策,华安证券研究所 中欧班列持续增长中欧班列持续增长,对欧投资流量稳定百亿美元,对欧投资流量稳定百亿美元。作为设施联通的标志性旗舰项目中欧班列开行数逐年提升,根据中国国家铁路集团数据,2022 年开行中欧班列 1.6 万列、发送 160 万标箱,同比分别增长 9%、10%;西部陆海新通道班列发送货物 75.
55、6 万标箱,同比增长 18.5%。此外,哈萨克斯坦、波兰相继启动中欧班列关键节点基础设施扩能改造,部分中亚国家共同签署了跨里海国际运输走廊的有关合作协议,中欧班列跨境运输效率将进一步提高。同时根据中国对外投资合作发展报告,我国对欧洲的直接投资流量均值始终保持在 100 亿美元左右,目前中国已成为希腊第六大外资来源国,相关资金主要投向交通、能源、通讯、金融等领域。而在拥有全欧第三、全球第 11 大商船队的塞浦路斯,2022 年,“一带一路”框架下的国际贸易额达到近 10 亿美元,同比增长 50%以上。Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 15
56、/44 证券研究报告 图表图表 14中欧班列持续保持稳定增长态势中欧班列持续保持稳定增长态势 图表图表 15中国对欧洲地区直接投资流量中国对欧洲地区直接投资流量 资料来源:共建“一带一路”取得的重大成就与经验、华安证券研究所 资料来源:中国对外投资合作发展报告、华安证券研究所 当前我国与新亚欧大陆桥走廊国家开展的铁路、公路、港口等设施联通扎实推当前我国与新亚欧大陆桥走廊国家开展的铁路、公路、港口等设施联通扎实推进,基本形成全方位、多层次基础设施网络。进,基本形成全方位、多层次基础设施网络。国内看,阿拉山口、霍尔果斯、满洲里、绥芬河、二连浩特等重点铁路口岸基础设施配套水平稳步提升。国际看,铁路方
57、面:匈塞铁路塞尔维亚段建成通车,诺苏段于 4 月 6 日正式启动轨道铺设工作,匈牙利段全线开工,中吉乌铁路前期工作全面启动;港口方面,比雷埃夫斯港运行良好;公路方面,塞尔维亚高速公路普瑞利纳-波热加段已于今年 4 月实现双洞贯通,波热加-杜加波利亚纳段已于今年 3 月正式开工,克罗地亚配列沙茨跨海大桥、黑山南北高速公路优先段均于 2022 年 7 月通车。图表图表 16 我国与新亚欧大陆桥走廊国家基本形成全方位、多层次的基础设施网络我国与新亚欧大陆桥走廊国家基本形成全方位、多层次的基础设施网络 基础设施 具体项目 公司 状态 铁路 匈塞铁路塞尔维亚贝旧段项目 中国进出口银行 2023 年 8
58、月获得履约证书,正式完成履约合同。匈塞铁路塞尔维亚境内诺维萨德至苏博蒂察边境段(诺苏段)中国国家铁路集团、中国交建 2023 年 4 月正式启动轨道铺设工作 匈塞铁路匈牙利段 中国中铁、匈牙利合作方 2022 年 2 月正式进入实体建设阶段,计划 2025 年 7 月开通运营。中吉乌铁路-2023 年底前全面开建 港口 比雷埃夫斯港 中远海运集团 中远海运入股后,港口吞吐量迅速回升,经济效益大幅增长。公路 塞尔维亚高速公路普瑞利纳-波热加段 中国交建、中国路桥、中交二公局 2023 年 4 月实现双洞贯通 塞尔维亚高速公路波热加-杜加波利亚纳段 中国路桥 2023 年 3 月开工 克罗地亚配列
59、沙茨跨海大桥 中国交建 于 2018 年 7 月 30 日开工建设,2022 年 7 月 26 日正式通车。黑山南北高速公路 中国路桥 2022 年 7 月优先段通车。资料来源:中国一带一路网、环球网、新华网、新浪财经、人民资讯、澎湃新闻,华安证券研究所 0%50%100%150%200%250%300%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000开行班列总数(列)同比(%)02040608001802002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021中
60、国对欧洲地区直接投资流量(亿美元)Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 16/44 证券研究报告 未来未来中东欧基础设施建设需求仍然很大。中东欧基础设施建设需求仍然很大。中东欧地区普遍存在交通基础设施发展滞后的情况,一些国家如塞尔维亚、波黑受战争影响,交通基础设施很不完善;一些国家如保加利亚、立陶宛、匈牙利等,虽然交通网较发达,但存在设施老化现象,各项设备需更新改造,中东欧地区基础设施建设需求仍然很大。图表图表 17 中东欧基础设施建设需求仍然很大中东欧基础设施建设需求仍然很大 国家 公路 铁路 机场 港口 建设需求 资金支持政策 建设需求
61、 资金支持政策 建设需求 资金支持政策 建设需求 资金支持政策 波兰 希腊 匈牙利 斯洛文尼亚 斯洛伐克 塞尔维亚 罗马尼亚 立陶宛 拉脱维亚 克罗地亚 捷克 波黑 保加利亚 爱沙尼亚 阿尔巴尼亚 北马其顿 黑山 资料来源:腾讯网、商务部,华安证券研究所 2.2 中蒙俄中蒙俄:以能源合作为基础,东北以能源合作为基础,东北-远东合作主要抓手远东合作主要抓手 中蒙俄经济走廊分为两条线路:一是从华北京津冀到呼和浩特,再到蒙古和俄罗斯;二是东北地区从大连、沈阳、长春、哈尔滨到满洲里和俄罗斯的赤塔。两条走廊互动互补形成一个新的开放开发经济带,统称为中蒙俄经济走廊。中蒙俄三国2014 年首次会晤达成建设中
62、蒙俄经济走廊的共识后,2015 年对具体内容进行了实质性推进,之后三国首脑分别在 2016 年 3 月、2017 年 3 月、2018 年 6 月、2019年 6 月、2022 年 9 月举行了第二、三、四、五、六次会晤。随着中蒙俄三国国家层面对中蒙俄经济走廊的推动与支持,中蒙俄经济走廊的政治互信不断提高,多个合作项目稳步推进,基础设施及口岸建设日益完善。Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 17/44 证券研究报告 图表图表 18中中蒙俄经济走廊示意图蒙俄经济走廊示意图 资料来源:中蒙俄东线铁路走廊建设项目,华安证券研究所 中俄两国在能源
63、资源方面具有互补性,中俄两国在能源资源方面具有互补性,能源项目扎实稳步推进。能源项目扎实稳步推进。从最初的石油和天然气供应合作逐渐扩展到涵盖石油、天然气、核能等多个领域。中方依赖俄罗斯的能源资源,而俄罗斯则寻求稳定的能源出口市场和合作伙伴。这种互利互惠的合作关系使得中俄能源合作在过去几十年中稳步发展。中俄能源合作不仅对双方经济发展带来重要推动力,也对世界能源市场和全球能源安全产生深远影响。2022 年,中俄双边贸易额达到创纪录的 1902.71 亿美元,同比增长 29.3%,中国连续 13 年稳居俄罗斯第一大贸易伙伴国。能源合作是中俄务实合作中分量最重、成果最多、范围最广的领域之一。中俄原油管
64、道、中俄东线天然气管道、亚马尔液化天然气项目、田湾核电站 1 至 4 号机组等重大能源供应项目稳定运行,为两国能源贸易增长提供了持续、可靠的动力。图表图表 19 中俄中俄主要主要能源合作能源合作项目梳理项目梳理 项目 具体建设内容 中俄原油管道项目 2009 年 4 月 27 日中俄原油管道俄罗斯境内段开工建设,5 月 18 日中俄原油管道中国境内段开工,2011 年 1 月 1 日中俄原油管道正式投产进油,2017 年 5 月,中国自俄罗斯经中俄原油管道进口原油突破了 1 亿吨。管道在俄境内段长约 63.4 公里,黑龙江穿越段长 1.5 公里,我国境内从漠河至大庆段长 965 公里,一期工程
65、设计输量为 1500 万吨/年。中俄原油管道二线项目 2016 年 8 月 13 日,全长 941.8 千米、管径 813 毫米的中俄原油管道二线工程(漠河-大庆)启动建设,与 2011 年投产的中俄原油管道漠大线绝大部分并行敷设。2017 年全线贯通,每年从该通道进口的俄油量从 1500 万吨增加到 3000 万吨。中俄东线天然气管道项目 国内部分北起黑龙江省黑河市,南至上海,管道全长 5111 公里。全线分北、中、南三段建设,途经包括黑龙江、内蒙古、天津、江苏、上海在内的 9 个省、直辖市、自治区。从 2019 年起,俄罗斯开始通过中俄天然气管道东线向中国供气,输气量逐年增长,最终达到每年
66、 380 亿立方米;2020年底,中段正式投产运营;2021 年 1 月,中俄东线天然气管道工程(河北永清上海)江苏段第七标段正式开工;南段工程预计 2025 年建成投产,将打通俄罗斯天然气进入上海的主通道,联通京津冀和长三角两大经济圈,日输气量超过 5000 万立方米,比现有输送能力提升近 3 倍。亚马尔液化天然气项目 2017 年 12 月项目正式投产;计年产天然气 270 亿立方米,建成 3 条 550 万吨/年生产线,配套年产凝析油 120 万吨,每年可以为中国提供 300 万吨的液化气;亚马尔 LNG 项目第四条生产线于2021 年 6 月投产;北极 LNG-2 项目正在加紧建设,将
67、力争在 2023 年实现第一条生产线投产。Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 18/44 证券研究报告 田湾核电站项目 一期工程 1、2 号机组采用俄罗斯 VVER-1000 改进型核电机组,单机容量 106 万千瓦,机组自 2007年 5 月 17 日和 8 月 16 日分别投入商业运行以来,已累计安全发电超过 1600 亿度。3、4 号机已顺利并网发电;2021 年 5 月 19 日位于江苏省连云港市的田湾核电站 7、8 号机组正式开工。徐大堡核电站项目 2021 年 5 月 19 日徐大堡核电站 3、4 号机组正式开工。资料来源:一
68、带一路能源合作网,华安证券研究所 中国是蒙古国第一大贸易伙伴国中国是蒙古国第一大贸易伙伴国,双方资源具有互补性,双方资源具有互补性。根据 蒙古国蓝皮书:蒙古国发展报告,中国与蒙古国贸易关系十分密切,中国已连续 18 年是蒙古国第一大投资来源国和贸易伙伴国,中蒙贸易总额占蒙古国对外贸易总额的 60%以上。中国对蒙古国投资主要集中在矿产勘探开发、能源、建筑建材、旅游、餐饮服务、畜产品加工和纺织服装等领域。蒙古国对中国出口主要集中在矿产品、动物毛皮原料及其制成品等方面;蒙古国从中国进口产品则集中在机电产品及其零配件、化工化学产品、汽柴油、植物产品及食品、钢材及机械设备等方面。图表图表 20中国是蒙古
69、国第一大中国是蒙古国第一大贸易伙伴国贸易伙伴国 资料来源:商务部,华安证券研究所 以经济走廊为契机,扎实推进基础设施建设联通网络。以经济走廊为契机,扎实推进基础设施建设联通网络。深化基础设施建设,进一步实现资源互补,三方以中蒙俄经济走廊建设为契机,将基础设施互联互通作为深化各领域合作的先导性工程,持续加大铁路、公路、口岸、航空等领域合作对接力度,初步形成了以铁路、公路和边境口岸为主体的跨国基础设施联通网络。图表图表 21 以经济走廊为契机,扎实推进基础设施建设联通网络以经济走廊为契机,扎实推进基础设施建设联通网络 基础设施 具体项目 实施单位 状态 铁路 集(宁)二(连浩特)铁路贲红至二连浩特
70、段能力补强工程 中铁十局 2022 年 12 月下旬全线开通 二连浩特铁路口岸扩能改造工程 中铁十局 2022 年 6 月开工门改造完成后铁路口岸宽准轨接发列车线路增加到 30 条,货物接运能力可提升 20%。莫斯科至喀山的高铁 中国中铁 初步完成设计 64%13%5%3%3%12%中国俄罗斯瑞士韩国日本其他Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 19/44 证券研究报告 蒙古乌兰巴托跨铁路地下通道项目 进出口银行 2023 年 7 月 5 日举行项目奠基仪式 蒙古国乔巴山经呼特至毕其格图口岸铁路项目 2022 年 7 月正式开工 公路 黑河
71、布拉戈维申斯克公路桥 龙建股份 2022 年 6 月开通“滨海 1 号”“滨海 2 号”国际交通走廊 中国交建 建设中 地铁 莫斯科地铁大环线 中国铁建 2023 年 3 月正式通车 资料来源:走出去情报、商务部,华安证券研究所 2.3 中国中国-中亚中亚-西亚西亚:中国中国-中亚元首会晤机制正式成立中亚元首会晤机制正式成立,“油“油气气+新能源”新能源”合作关系转型升级合作关系转型升级 中国-中亚-西亚经济走廊东起中国,向西经中亚至阿拉伯半岛,是丝绸之路经济带的重要组成部分。该条经济走廊由新疆出发,抵达波斯湾、地中海沿岸和阿拉伯半岛,主要涉及中亚五国(哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦、塔吉克斯坦、乌
72、兹别克斯坦、土库曼斯坦)、伊朗、土耳其等国,是丝绸之路经济带的重要组成部分,中亚、西亚地区资源丰富,但基础设施建设落后、缺乏资金技术等问题较为突出,通过中国-中亚-西亚经济走廊建设,配合中国资金优势和强大的基建能力,将促进相关国家经济社会进一步发展。图表图表 22中国中国-中亚中亚-西亚经济走廊西亚经济走廊示意图示意图 资料来源:丝绸之路经济带-三大经济走廊道路的考察,华安证券研究所 经过经过 31 年的合作与发展,中国与中亚五国的贸易额增长了百余倍。年的合作与发展,中国与中亚五国的贸易额增长了百余倍。2022 年中国与中亚五国双边贸易额达到 702 亿美元,同比增长约 40%。海关总署数据显
73、示,2023 年 1-8 月,中国与中亚五国货物贸易额为人民币 3904.70 亿元,同比增长32.89%,其中,4 月单月双方货物贸易规模首次突破人民币 500 亿元大关,达到人Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 20/44 证券研究报告 民币 502.7 亿元。十年来,中国对中亚五国的投资高达 150 亿美元,中国已经成为中亚五国重要的经贸合作伙伴。图表图表 23经过经过 31 年的合作与发展,中国与中亚五国的贸易额增长了百余倍年的合作与发展,中国与中亚五国的贸易额增长了百余倍 资料来源:海关总署,华安证券研究所 能源带动基础设施发展
74、能源带动基础设施发展,打造中国打造中国-中亚能源发展伙伴关系中亚能源发展伙伴关系。中亚国家是中国共建“一带一路”的重要伙伴,能源合作是中国与中亚关系稳定的重要经济基石。中国企业已在中亚形成了勘探、开发、管道、运营、建设、工程技术服务、炼油、销售等一体完整的上下游体系。中亚天然气管道 A/B/C 三线、中哈原油管道,都是双方能源基础设施互联互通的成功典范。双边的绿色能源合作步伐不断加快,建设了中亚最大的风电厂-札纳塔斯风电厂,也建成了最大的燃气循环电站-乌兹别克斯坦锡尔河电站。同时,中吉乌铁路项目可研工作于今年 8 月 2 日全面启动,地质勘探等其他各项工作正在按既定工作计划有序推进。铁路正式建
75、成后,中国运输货物到欧洲和中东将实现方便快捷的最短路线,货运路程将比当前缩短 900 公里,节省 7 至 8 天的运输时间。图表图表 24 能源带动基础设施发展,打造中国能源带动基础设施发展,打造中国-中亚能源发展伙伴关系中亚能源发展伙伴关系 国家 类型 具体项目 实施单位 状态 中国-哈萨克斯坦 能源 中哈原油管道项目 中国石油 一期工程和二期工程分别于 2006 年和2009 年实现全线通油 哈南线天然气管道 中哈联合建成 2017 年 4 月全线建设完工 园区 中哈(连云港)物流基地-2014 年正式投产运营 连云港上合组织国际物流园区 江苏筑港建设集团有限公司 2021 年竣工验收 铁
76、路 霍尔果斯铁路口岸 中国中铁 2013 年 12 月 24 日正式开通运营 跨里海国际运输走廊-2017 年 2 月正式启动 05001,0001,5002,0002,500哈萨克斯坦(亿元)吉尔吉斯斯坦(亿元)塔吉克斯坦(亿元)土库曼斯坦(亿元)乌兹别克斯坦(亿元)Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 21/44 证券研究报告 能源 阿特劳炼厂石油深加工项目 中国石化 项目于 2012 年 12 月开工,2019 年 5月底交付 隧道 乌兹别克斯坦安格连-帕普铁路卡姆奇克隧道项目 中国中铁 2016 年 6 月 22 日通车 中国-吉尔
77、吉斯斯坦 能源 达特卡-克明 500 千伏南北电网、改造变电站和比什凯克热电厂改造项目 特变电工 2015 年 8 月竣工 纳伦河梯级电站 国电集团 计划 2030 年完工并投入使用 中国-塔吉克斯坦 能源 塔吉克斯坦杜尚别首都热电厂二期项目 特变电工 2016 年竣工投产 铁路 瓦亚铁路 中国中铁 2016 年 8 月完工 公路 中塔公路二期 中国路桥 2022 年 6 月开工 中国-土库曼斯坦 能源 土库曼斯坦钻井总承包项目 中国石油 2021 年 6 月中标 中国-乌兹别克斯坦 园区 鹏盛工业园区 中乌合资 一二期建设已经完成,三期建设正在进行中 隧道 安格连-帕普铁路的卡姆奇克隧道工程
78、承包项目 中国中铁 2016 年 6 月 22 日正式通车 能源 图雅布古兹水库项目 东方电气、特变电工 2019 年 3 月 27 日完工 其他 铁路 中吉乌铁路-预计将于 2023 年底前开工 公路 中塔乌公路 中国路桥 2006 年 7 月 11 日开工 公路&铁路 中亚班列 国铁集团 2018 年首趟开行 能源 中亚天然气管道 D 线项目 中国石油 2016 年建成通气 资料来源:国复资讯、界面新闻、中国一带一路网、澎湃新闻、搜狐新闻、铁路之家、观察者、中国对外承包工程商会,华安证券研究所 2023 年中国年中国-中亚元首会晤机制正式成立,将推动中国中亚元首会晤机制正式成立,将推动中国
79、-中亚合作更加紧密。中亚合作更加紧密。2023 年 5 月 18 日至 19 日,中国同中亚五国在西安举行中国中亚峰会。以举办这次峰会为契机,六国元首决定正式成立中国中亚元首会晤机制,将中国中亚合作升级为最高层次;双方一致同意,在中国设立中国中亚机制常设秘书处,以交通、经贸、投资与产业、农业、能源、海关、人文为优先方向,扎实、高效推进六国全方位、深层次合作。各方将以共建“一带一路”倡议提出十周年为新起点,加强“一带一路”倡议同哈萨克斯坦“光明之路”新经济政策、吉尔吉斯斯坦“2026 年前国家发展纲要”、塔吉克斯坦“2030 年前国家发展战略”、土库曼斯坦“复兴丝绸之路”战略、“新乌兹别克斯坦”
80、2022-2026 年发展战略等中亚五国倡议和发展战略对接,深化各领域务实合作,形成深度互补、高度共赢的合作新格局。“油气“油气+新能源”能源转型发展伙伴关系,为“一带一路”建设注入新动力。新能源”能源转型发展伙伴关系,为“一带一路”建设注入新动力。在全球大趋势下,能源的发展方式将逐步有传统的、单一的能源向更绿色、清洁的能源转型,中亚国家根据能源禀赋和自身国情制定可再生能源发展政策:哈萨克斯坦提出发展可再生能源技术与产业建设能源强国战略政策;土库曼斯坦拟将能源结构Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 22/44 证券研究报告 以天然气为主转
81、向氢能等绿色能源为主;乌兹别克斯坦可再生能源结构由单一向多元转变;塔吉克斯坦希望通过发展可再生能源实现能源独立;吉尔吉斯斯坦拟发挥水电等能源禀赋优势实现绿色发展,中国与中亚国家都面临实现“双碳”目标、能源与经济转型升级等问题,未来中国和中亚在新能源和可再生能源方面合作空间广阔。2.4 中国中国-中南半岛中南半岛:贸易规模不断扩大,:贸易规模不断扩大,基础设施建设空间广基础设施建设空间广阔阔 2016 年 5 月第九届泛北部湾经济合作论坛发布了中国-中南半岛经济走廊建设倡议书,标志着中国-中南半岛经济走廊建设正式步入全面落地实施阶段。中国-中南半岛经济走廊以亚洲公路网、泛亚铁路网等东南亚地区交通
82、物流基础设施为依托,目前主要有三条线路,以南宁和昆明为起点,分别从三个方向南下贯穿缅甸、越南、老挝、柬埔寨和泰国,直抵新加坡:中线为中老铁路,从昆明出发,经老挝到达泰国;西线为中缅泰铁路,从昆明出发,自瑞丽出境,经緬甸到达泰国;东线为中越铁路,从南宁出发,经越南、柬埔寨至泰国。三条线路在泰国汇合后,继续向南延伸至新加坡。图表图表 25 中国中国-中南半岛走廊铁路网路线图中南半岛走廊铁路网路线图 资料来源:地球味儿,华安证券研究所 中国与中南半岛国家之间逐渐从建交发展为中国与中南半岛国家之间逐渐从建交发展为多维度、互利共赢的伙伴关系多维度、互利共赢的伙伴关系。从20 世纪 50 年代至 60 年
83、代初,缅甸、越南、老挝、柬埔寨、泰国、新加坡 6 国陆续与中国建立外交关系,标志着双方在政治和外交领域交流的开启,为未来的外交和政治合作奠定了基础。2016 年 9 月 8 日,中国与老挝共同签署了中华人民共和国和老挝人民民主共和国关于编制共同推进“一带一路”建设合作规划纲要的谅解备忘录。这是中国与中国中南半岛经济走廊沿线国家就“一带一路”建设达成的第一个重要文件,也是中国与中南半岛国家在“一带一路”框架下的合作开端,为中国Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 23/44 证券研究报告 与其他国家之间的合作提供了有力范例。图表图表 26 中
84、国与中南半岛国家建交及达成“一带一路”协议时间中国与中南半岛国家建交及达成“一带一路”协议时间 国家 建交时间“一带一路”合作开端 签订时间 缅甸 1950 年 6 月 8 日 中华人民共和国政府与缅甸联邦共和国政府关于共建中缅经济走廊的谅解备忘录 2018 年 9 月 越南 1950 年 1 月 18 日 共建“一带一路”和“两廊一圈”合作备忘录 2017 年 11 月 老挝 1961 年 4 月 25 日 中华人民共和国和老挝人民民主共和国关于编制共同推进“一带一路”建设合作规划纲要的谅解备忘录 2016 年 9 月 柬埔寨 1958 年 6 月 14 日 中华人民共和国和柬埔寨王国关于编
85、制共同推进“一带一路”建设合作规划纲要的谅解备忘录 2016 年 10 月 泰国 1975 年 7 月 1 日 共同推进“一带一路”建设谅解备忘录 2017 年 9 月 新加坡 1990 年 10 月 3 日 中华人民共和国政府与新加坡共和国政府关于共同推进“一带一路”建设的谅解备忘录 2017 年 5 月 资料来源:外交部、中国一带一路网,华安证券研究所 中国和东盟互为重要的投资来源地和目的地,贸易规模不断扩大。中国和东盟互为重要的投资来源地和目的地,贸易规模不断扩大。中国-中南半岛经济走廊的建设加强了中国与东盟之间的经济合作,推动了贸易、投资和工程承包等领域的增长。中国与东盟的贸易伙伴地位
86、稳固,自 2010 年起,中国已连续 13年保持东盟最大贸易伙伴的地位,2022 年中国和东盟的双边贸易额达到 9753 亿美元,这也标志着东盟已连续 3 年成为中国最重要的贸易伙伴;2023 年 1 月至 8 月,中国与东盟贸易总值 5911.9 亿美元,同比下降 4.8%,其中,出口 3449.4 亿美元,下降 3.6%;进口 2462.5 亿美元,下降 6.3%。根据中国商务部数据显示,截至今年8 月,中国同东盟国家累计双向投资额超过 3800 亿美元,在东盟设立直接投资企业超过 6500 家。此外,中国企业在东盟国家承包的工程项目截至今年 7 月底累计完成营业额已超过 3800 亿美元
87、,东南亚地区成为中国在一带一路沿线国家中承包工程项目最多的地区。图表图表 27 中国对东盟出口中国对东盟出口总值总值 图表图表 28 中国对东盟进口中国对东盟进口总值总值 资料来源:海关总署、华安证券研究所 资料来源:海关总署、华安证券研究所 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%01,0002,0003,0004,0005,0006,0002006200720082009200000222023M1-M8中国对东盟出口(亿美元)同比(%)-100%-50%0%50%100%15
88、0%200%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002006200720082009200000222023M1-M8中国对东盟进口(亿美元)同比(%)Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 24/44 证券研究报告 中老、中越以及中泰三条铁路的落成不仅为中国和沿线国家带来了直接经济利中老、中越以及中泰三条铁路的落成不仅为中国和沿线国家带来了直接经济利益,在地缘战略上也具有重要意义。益,在地缘战略上也具有重要
89、意义。2021 年底中老铁路开通运营以来,已累计发送旅客约 2100 万人次,运输货物超过 2500 万吨。这一线路在中国与沿线国家之间搭建起了新的合作纽带,为整个东南亚地区提供了一条高效便捷的贸易和物流通道。中泰铁路合作项目是泰国首条标准轨高速铁路,目前建设进度约为 21.69%。中越铁路也是泛亚铁路网的重要组成部分,2022 年 10 月 30 日至 11 月 1 日阮富仲总书记访问中国,期间与中国达成合意,同意修改和升级境内铁路,使越南老街-河内-胡志明线铁路全面跟中国接轨,为中越铁路的建设打下了良好基础。图表图表 29 中老、中越以及中泰三条铁路中老、中越以及中泰三条铁路意义意义重大重
90、大 基础设施 标段项目 承包单位 目前状态 通车时间 中老铁路 昆玉段(昆明南站至玉溪站)中铁六局、中铁十二局等 已通车 2016 年 12 月 15 日 玉磨段(玉溪站至磨憨站)中国中铁、中国铁建、中国交建、中国电建、中国通号下属24 家施工企业 已通车 2021 年 12 月 3 日 磨万段(磨丁站至万象站)中铁五局、中铁国际、中建八局、水电国际、电建国际、中铁二局 已通车 2021 年 12 月 3 日 中泰铁路 曼谷至呵叻段 中铁十局、中铁中铁设项目联营体、can 联营体、中国建筑等 建设中 预计 2026 年 呵叻至廊开段-预计今年获批 争取 2028 年、最迟 2029 年 中越铁
91、路 河内-胡志明南北高铁项目-可研审查完成 预计 2041 年 资料来源:商务部、国家铁路局、基建通、物流启示录、中国一带一路网、中国铁路、一带一路报道、路桥网,华安证券研究所 未来中南半岛国家基础设施建设空间广阔未来中南半岛国家基础设施建设空间广阔。自启动以来,中国-中南半岛经济走廊以沿线中心城市为依托,以铁路、公路为载体和纽带,是中国与东盟合作的重要载体。基础设施投入不足且发展滞后,既是中国-中南半岛经济走廊发展面临的主要障碍,也是深化走廊经贸联系的破题关键。在中南半岛各国积极推进基础设施建设的同时,中国将深化各方在交通基础设施建设、通关便利化、跨国投资与产业等领域的合作,加强基础设施建设
92、规划和技术标准体系的交流对接。图表图表 30 未来中南半岛国家基础设施建设空间广阔未来中南半岛国家基础设施建设空间广阔 国家 基础设施支持政策/规划 缅甸 2018 年,缅甸投资委员会推出了缅甸投资促进计划,目的是在未来 20 年内吸引负责任的企业投资 2000 多亿美元,并将公路、铁路建设及发电输电等基础建设项目列为鼓励行业。越南 2021 年 12 月批准2021-2030 年铁路网规划和至 2050 年远景规划,未来 10 年铁路领域基础设施所需投资高达 105 亿美元。老挝 发布国家经济与社会发展第 9 个五年(2021-2025)规划,重点建设基础设施,以加强国内连通性,以及区域和国
93、际连通性,并建设农村发展和扶贫所需的基础设施。柬埔寨 柬埔寨公共工程和运输部在 2023 年物流与运输领域论坛透露,柬埔寨未来十年将需要约 300 亿美元的资金来落实 150 个软硬基础设施项目。Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 25/44 证券研究报告 泰国 泰国交通部 2023 年基础设施建设计划推进 170 个项目,设计投资总额 2.7 万亿泰铢,其中,在建项目 115 个,投资总额 2.62 万亿泰铢。马来西亚 2021 年 10 月国会上议院通过的“第 12 个马来西亚计划”(2021-2025),将刺激该国交通、可再生能源以
94、及水务等领域的新一轮发展。资料来源:腾讯网、新华网、柬华日报、商务部,华安证券研究所 2.5 中巴中巴:“一带一路”倡议典范,:“一带一路”倡议典范,迈入以产业园区迈入以产业园区合作合作新阶新阶段段 中巴经济走廊起点位于中国喀什,终点在巴基斯坦瓜达尔港,全长 3000 公里,北接丝绸之路经济带,南连 21 世纪海上丝绸之路,是贯通南北丝路的关键枢纽,也是一条包括公路、铁路、油气管道和光缆覆盖的“四位一体”通道和贸易走廊,它不仅对中巴两国发展具有强大推动作用,还使南亚、中亚、北非、海湾国家等通过经济、能源领域的合作紧密联系在一处。图表图表 31 中巴经济走廊项目地图中巴经济走廊项目地图 资料来源
95、:中国一带一路网,华安证券研究所 中巴经济走廊与“一带一路”倡议的发展相伴而行。中巴经济走廊与“一带一路”倡议的发展相伴而行。中巴经济走廊于 2013 年启动建设,2015 年中巴两国政府签署逾 50 项合作协议,确定以中巴经济走廊建设为中心,瓜达尔港、能源、基础设施建设、产业合作为四大重点的“14”合作布局,走廊建设进入全面实施阶段;2021 年 9 月,中巴经济走廊联委会第十次会议一致认为,走廊建设进入充实拓展新阶段;2023 年 7 月 31 日中巴经济走廊启动十周年庆祝活动在伊斯兰堡举行,两国将不断完善布局、拓展深化合作,将走廊进一步打造成为高质量共建“一带一路”的示范性工程。图表图表
96、 32 中巴经济走廊与“一带一路”倡议的发展相伴而行中巴经济走廊与“一带一路”倡议的发展相伴而行 时间 主要事件 2013 年 5 月 中国政府率先提出共建中巴经济走廊,初衷是以协助巴基斯坦进行基础设施扩建和升级为基础,实现两国发展战略有效对接,促进共同发展。Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 26/44 证券研究报告 2013 年 9 月和 10 月 共建“丝绸之路经济带”和“21 世纪海上丝绸之路”重大倡议提出,中巴经济走廊战略重要性进一步提升。2015 年 3 月 中方发布的推动共建丝绸之路经济带和 21 世纪海上丝绸之路的愿景与行
97、动明确提出,“中巴、孟中印缅两个经济走廊与推进一带一路建设关联紧密,要进一步推动合作,取得更大进展”。走廊成为“一带一路”倡议框架下优先推进的项目。2015 年 4 月 以走廊建设为中心,以瓜达尔港、能源、基础设施建设、产业合作为重点,形成“1+4”合作布局。走廊建设进入全面实施阶段。2017 年 12 月 中巴经济走廊远景规划(20172030 年)把中国“一带一路”倡议同巴“愿景 2025”进行对接,走廊建设重点向互联互通、能源、经贸和产业园等领域发展。2020 年 瓜达尔港首次启动阿富汗国家贸易、首次开展液化石油气业务、首次实现商业运营。2022 年 7 月 中巴经济走廊启动 10 周年
98、庆祝活动在巴基斯坦首都伊斯兰堡举行。资料来源:中工网,华安证券研究所 中巴能源合作成效显著中巴能源合作成效显著,基础设施建设扎实推进。,基础设施建设扎实推进。十年来,作为共建“一带一路”重要先行先试项目,中巴经济走廊建设取得丰硕成果,根据我国驻巴使馆提供的数据,截至 2022 年底,走廊已累计为巴基斯坦带来直接投资 254 亿美元,累计创造 23.6 万个就业岗位,帮助巴新增 510 公里高速公路、8000 兆瓦电力和 886 公里国家核心输电网。十年建设使得巴基斯坦长期电力短缺和基础设施薄弱问题得到了极大的缓解,中巴能源合作成效显著,所建项目供电量已达巴基斯坦全国的近 1/3,此外,风电、水
99、电等众多清洁能源项目也在扎实推进。基础设施方面,重点项目稳步推进,白沙瓦卡拉奇高速公路(苏库尔至木尔坦段)、喀喇昆仑公路二期(赫韦利扬塔科特段)、拉合尔轨道交通橙线项目竣工通车,萨希瓦尔、卡西姆港、塔尔、胡布等电站保持安全稳定运营,默拉直流输电项目投入商业运营,卡洛特水电站并网发电,拉沙卡伊特别经济区进入全面建设阶段。图表图表 33 中巴能源合作成效显著,基础设施建设扎实推进中巴能源合作成效显著,基础设施建设扎实推进 基础设施 具体项目 承建单位 状态 能源 巴哈瓦尔布尔 900 兆瓦光伏地面电站 中兴能源 一期项目 2016 年 6 月并网。大沃风电项目 中国水电工程顾问集团国际工程公司 2
100、017 年 4 月投入商业运行。瓦萨查尔风电站项目 中国水电工程顾问集团有限公司 2017 年 4 月正式投入商业运行。联合能源吉姆普尔风电一期项目 中国葛洲坝集团机船公司 2017 年 6 月投入商业运营。萨希瓦尔燃煤电站项目 中国华能集团和山东如意集团 2017 年 10 月 28 日正式进入商业运行。卡西姆煤电站项目 中国电力建设集团 2018 年 6 月进入商业运行。胡布燃煤电站项目 中国电力国际有限公司(控股)等 2019 年 10 月投入商业运营。卡洛特水电站项目 中国三峡集团 2022 年 6 月正式并网发电。苏吉吉纳里水电站项目 中国能建 2023 年 5 月项目首部区域主体土
101、建工程完工。Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 27/44 证券研究报告 公路 喀喇昆仑公路改扩建项目 中国交建 2013 年一期工程完成,2020 年 7 月二期工程全线通车。白沙瓦卡拉奇高速公路(苏库尔至木尔坦段)中建国际 2020 年 12 月正式移交通车。东湾快速路 中国交建 2022 年 6 月正式通车。铁路 巴基斯坦 1 号铁路干线(ML1)升级改造项目-2020 年 8 月巴基斯坦国家经济委员会执行委员会正式批准该项目立项建设。光缆 中巴跨境光缆项目 华为公司 2018 年 7 月,中巴跨境光缆项目建成开通。地铁 拉合尔橙线
102、轨道交通项目 国铁集团、北方工业 2020 年 9 月竣工。机场 瓜达尔新国际机场 中国中铁 预计将于 2023 年 9 月全面完工。港口 瓜达尔港 中交集团 2016 年 11 月正式开航。资料来源:中国能源网、国务院国有资产监督管理委员会、中国对外承包工程商会、光明网、新华社,华安证券研究所 当前中巴经济走廊建设迈入以产业园区发展为主的新阶段。当前中巴经济走廊建设迈入以产业园区发展为主的新阶段。巴基斯坦时任总理首相伊姆兰汉于 2018 年 11 月对中国进行访问,双方就加强中巴全天候战略合作伙伴关系、打造新时代更紧密中巴命运共同体发表联合声明。中巴经济走廊联合合作委员会于同年 12 月举行
103、第八次会议并指出下一阶段将以经济特区为载体的产业合作为重点。2020 年 9 月 14 日,中巴正式签署巴基斯坦拉沙卡伊产业园开发协议,以 2021 年 5 月 28 日举行开工仪式为标志,走廊框架下实施的首个产业园区进入全面建设阶段,2023 年 7 月 21 日拉沙卡伊特别经济区项目一期正式完工,标志着中巴产业合作取得又一新突破。今后走廊建设还将从以中巴双方为主进入多边合作阶段,真正成为一项开放的、多边的项目,中国企业将积极参与其中,有利于增强自身的国际竞争能力。图表图表 34 当前中巴经济走廊建设迈入以产业园区发展为主的新阶段当前中巴经济走廊建设迈入以产业园区发展为主的新阶段 经济特区名
104、称 地点 面积(英亩)行业类型 拉沙卡伊经济区 开伯尔-普赫图赫瓦省 1000 水果;食品;包装;纺织拼接;针织 塔贝吉中国经济特区 信德省 1530 钢铁铸造;汽车及零件;化学与制药;消费电子工程;纺织服装;仓储;建筑材料 博斯坦工业区 俾路支省 1000 水果加工;农业机械;制药;摩托组装;铬铁矿;食用油;陶瓷行业;冰和冷藏;电器;清真食品工业 阿拉玛-伊克巴尔工业城区 旁遮普省 3000 纺织品;钢;制药;工程;化学制品;食品加工;塑料;农具等 伊斯兰堡首都区示范工业区 伊斯兰堡 200-500 钢;食品加工;制药和化学品;印刷和包装等 巴基斯坦钢铁厂土地工业园 卡西姆港 1500 钢;
105、汽车及相关;制药;化学;印刷和包装;服装等 米尔布尔经济特区 阿扎德查谟和克什米尔 1078 混合工业 莫赫曼德大理石城 联邦直辖部落地区 350 大理石及其他混合产业 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 28/44 证券研究报告 Moqpondass 经济特区 吉尔吉特-巴尔蒂斯坦 250 大理石/花岗岩;铁矿石加工;水果加工;钢铁加工;矿物加工装置;皮革工业 资料来源:CPEC,华安证券研究所 2.6 孟中印缅孟中印缅:以双边促多边,进一步深化经济走廊建设以双边促多边,进一步深化经济走廊建设 孟中印缅经济走廊连接东亚、南亚、东南亚三大
106、区域,沟通太平洋、印度洋两大海域,涉及逾 30 亿人口的巨大市场。该条经济走廊在推动我国与南亚和东南亚两大周边区域互联互通、促进我国与南亚东南亚两大周边市场“双循环”等方面具有不可取代的独特作用。2013 年 5 月,中印两国共同倡议建设孟中印缅经济走廊,倡议得到孟缅两国积极响应。2013 年 12 月、2014 年 12 月、2017 年 4 月,四国联合研究工作组分别在中国昆明、孟加拉国科克斯巴扎尔、印度加尔各答举行了三次会议。图表图表 35 孟中印缅经济走廊示意图孟中印缅经济走廊示意图 资料来源:搜狐网,华安证券研究所 中国对孟印缅进出口商品总产值快速增长。中国对孟印缅进出口商品总产值快
107、速增长。2022 年中国对孟印缅进出口商品总产值 12585.27 亿元,同比增长 14.95%,较 2014 年上涨 89.52%,2014 年至 2022年中国对孟印缅进出口总产值年复合增速为 8.32%。2023 年 1-8 月,中国对孟印缅进出口商品总产值为 8411.25 亿元,同比增长 2.98%。Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 29/44 证券研究报告 图表图表 36 中国对孟印缅进出口商品总产值快速增长中国对孟印缅进出口商品总产值快速增长 资料来源:海关总署,华安证券研究所 以双边促多边,进一步深化孟中印缅经济走廊建设
108、。以双边促多边,进一步深化孟中印缅经济走廊建设。中缅、中孟等双边合作在诸多领域取得了丰富成果,对促进区域互联互通和多边合作起到积极作用。中缅设施联通方面,中缅铁路境内最后一段保山至瑞丽段正在抓紧建设;缅甸木姐至曼德勒铁路由中国中铁二院编制了项目可行性研究报告;2021 年 8 月中缅印度洋新通道海公铁联运首发,连接环印度洋-缅甸仰光港-中国清水河口岸-临沧火车站-中国各地的贸易物流新通道试运行成功;2022 年以来中缅印度洋新通道海公铁联运/公铁联运德阳-临沧-缅甸、重庆-临沧-缅甸国际班列、深圳-临沧-仰光-印度钦奈等相继开通。截至 2022 年底,中缅印度洋新通道累计完成海公铁联运/公铁联
109、运 20 批次,货运量2.18 万吨,货值 3.48 亿元。-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000中国对孟印缅进出口商品总产值(亿元)同比(%)Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 30/44 证券研究报告 3“一带一路”为建筑央“一带一路”为建筑央国国企带来实质性利好企带来实质性利好 3.1 东南亚项目居多,“一带一路”倡议后东南亚项目居多,“一带一路”倡议后建筑央国企建筑央国企海外订海外订单金额显著提升单金额显著提升 东南亚项目占比较东南亚
110、项目占比较多,南亚项目单个金额较高。多,南亚项目单个金额较高。我们选取了北方国际、中材国际、中工国际、中钢国际、中国电建、中国化学、中国建筑、中国交建、中国铁建、中国能建、中国中铁、中国中冶 12 家上市公司,作为建筑行业“一带一路”代表性企业,梳理了自 2005 年以来各公司海外重大订单合同情况。分地区来看,我国央企承接项目主要分布在东南亚、中亚、中东和南亚,其中东南亚项目金额占比较高;截至 2022 年,代表性央企承接东南亚项目累计金额占比接近一半,其次为中亚(21%)、中东(17%)、南亚(14%)。南亚地区单个项目平均金额较高约为 45 亿元/个,而中东地区单个项目平均金额较少,约为
111、24 亿元/个,主要原因是南亚项目主要是能源类、公路铁路类项目,而中东地区住宅类、商业用房类、工业厂房类项目居多。图表图表 37 2005-2022 年年东南亚东南亚累计累计项目金额占比近一半项目金额占比近一半 图表图表 38 2005-2022 年年单个单个海外海外项目金额南亚较高项目金额南亚较高 资料来源:各公司公告、华安证券研究所 资料来源:各公司公告、华安证券研究所 “一带一路”倡议显著拉动央企海外订单数额。“一带一路”倡议显著拉动央企海外订单数额。2013 年以前(含 2013 年)代表性央企平均当年新签订单金额中枢为 295 亿元左右,2013 年以后中枢提升至1407.37 亿元
112、,说明“一带一路”倡议的提出显著拉动了建筑央企海外订单,给建筑央企带来了实质性利好。48%21%17%14%东南亚中亚中东南亚055404550南亚东南亚中亚中东Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 31/44 证券研究报告 图表图表 39“一带一路”倡议显著拉动央企海外订单数额“一带一路”倡议显著拉动央企海外订单数额 资料来源:各公司年报,华安证券研究所 “一带一路”倡议拉动建筑央企海外“一带一路”倡议拉动建筑央企海外承接项目多元化发展,当前已迈入项目结承接项目多元化发展,当前已迈入项目结构转型升级新阶段。构转型升级
113、新阶段。纵观近 20 年来,我国代表性建筑央企海外重大订单项目结构分布,2013 年及以前主要是以产线项目和传统能源类项目居多,产线主要为水泥产线和化工产线等项目,传统能源类项目主要包括水电站、燃煤电站、火电站等项目;2013 年以后,我国建筑央企承接项目更加多元化,项目也逐步由单个产线逐步拓展至对综合能力要求更高的领域,例如产业园项目,这一方面受益于“一带一路”倡议的拉动,另一方面也体现出我国建筑央企的综合能力在不断提升。同时 2013 年以后能源类基础设施建设项目逐渐占据主导地位,2014-2022 年平均占比在 30%左右;但从细分领域看,新老能源结构调整明显,传统能源类项目占比逐渐下降
114、,2020-2022 年其占比分别为 36.1%、33.9%、10%,而例如风能、光能等新能源类项目占比显著提升,2022 年其占比达到 29.38%。当前“一带一路”已迈向高质量发展阶段,风电和光伏等新能源类基础设施项目有望成为共建“一带一路”倡议的主要发展领域。图表图表 40 2013 年及以前年及以前海外海外承接项目承接项目结构结构 图表图表 41 2013 年以后年以后海外海外承接项目承接项目结构结构 资料来源:各公司公告、华安证券研究所 资料来源:各公司公告、华安证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0002005 2006 2007 2008 2009 2
115、010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022当年新签订单金额(亿元)0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2005200620072008200920013产线传统能源地铁铁路工业厂房公共建筑公路机场轻轨住房其他0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20002020212022产线传统能源地铁铁路工业厂房公共建筑公路开采机场轻轨新能源住房其他产业园Table_CompanyRptType 行业
116、研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 32/44 证券研究报告 3.2 海外新签合同订单加速,助力建筑央国企稳健发展海外新签合同订单加速,助力建筑央国企稳健发展 “一带一路”倡议拉动建筑央企海外营收占比。“一带一路”倡议拉动建筑央企海外营收占比。2013 年以前(含 2013 年)代表性企业整体海外业务占比中枢在9.3%左右,2013年以后该占比中枢提升至10.4%(其中 2014-2019 年中枢约为 11.5%)。在国内基础说明“一带一路”倡议明显了建筑央企海外营收占比。图表图表 42 一带一路之后央企海外营收占比整体有所提升一带一路之后央企海外营收占比整体有所提升 资料来源:各公
117、司年报,华安证券研究所 未来,聚焦“一带一路”仍将是建筑央企发展海外市场的重要战略。未来,聚焦“一带一路”仍将是建筑央企发展海外市场的重要战略。从区域来看,深耕东南亚、中东、中亚等传统友好地区,是拓展海外业务的重点。作为“一带一路”主力军,建筑央企深入践行“一带一路”倡议,在东南亚、中东、中亚等传统友好国家和地区围绕基础设施建设、新能源等领域积极推进相关重点项目,将深耕海外市场作为自身重要发展战略目标之一。图表图表 43 代表性建筑央企“一带一路”战略规划代表性建筑央企“一带一路”战略规划 公司“一带一路”相关战略规划/成果 北方国际 积极响应国家“一带一路”倡议,进一步开拓新市场,持续深耕传
118、统市场,投建营一体化与产业链一体化项目稳步推进,重大项目稳步执行。中材国际 新建增量主要来自非洲、中东、东南亚等“一带一路”沿线国家基建需求;依托国内大规模产业优势以及丰富的国际化运营管理经验,深入开展全业务、全流程、全要素的国际化,深耕“一带一路”等国际大市场,积极开拓新国别和新领域,加快构建双循环的新发展格局。中工国际 坚持高质量共建“一带一路”,在中东、中亚、拉美等重点市场斩获多个项目;与乌兹别克斯坦及哈萨克斯坦合作伙伴签署多项合作文件,涉及农业、新能源、索道、基础设施建设等领域,带动专业技术和产品“走出去”;持续深耕油气领域,签约哈萨克斯坦图尔克斯坦天然气综合开发项目。中钢国际 积极践
119、行“一带一路”倡议,与乌克兰安赛乐米塔尔、俄罗斯 MMK、土耳其 OYAK 集团/ICDAS/Tosyali、中东 Midhco、印度 JSW/TATA/NMDC、巴西 Vale/Gerdau、哈萨克 ERG 等 50 余个国家的知名企业保持着密切友好的合作。中国电建 继续坚持高端切入、规划先行,高质量深挖“一带一路”政策红利、市场红利,不断深耕传统市场、积极拓展新兴市场。6%7%8%9%10%11%12%13%14%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
120、2017 2018 2019 2020 2021 2022代表性公司海外营收(亿元)海外营收占比(%)Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 33/44 证券研究报告 中国化学 现拥有境外机构 140 余个,分布在俄罗斯、印度尼西亚、马来西亚、阿联酋、沙特、巴基斯坦、哈萨克斯坦、土耳其、埃及等 80 多个国家和地区,在“一带一路”沿线国家累计完成合同额超过 1000 亿美元,积累了宝贵的市场开发和项目执行经验,同业主建立了长期良好的合作关系。中国建筑 深入践行“一带一路”倡议,确立“一个方位、六个目标、五个路径”的海外高质量发展战略,保持海外
121、业务稳健发展。中国交建 以第三届“一带一路”高峰论坛为契机,充分发挥在大城市、大交通、江河湖海领域优势,聚焦“一带一路”重点国别市场,加强前后方联动,积极推进相关重点项目落地;坚持遵循“共商共建共享”原则和“构建人类命运共同体”目标,以打造“连心桥”、“致富路”、“发展港”、“幸福城”和“中国装备”为抓手,高水平策划实施“一带一路”沿线惠及两国政府和当地社会民生工程,坚定不移地推动海外业务向“高质量、惠民生、可持续”方向发展。中国铁建 坚定不移实施“海外优先”战略,践行“一带一路”倡议,巩固拓展海外事业;依托优势市场,围绕“一带一路”等传统友好国家,进一步提升经营规模和发展质量,更好更稳融入新
122、发展格局。中国能建 深入中亚、中东等地区开展共建“一带一路”系列交流,有效牵引一批重大项目落地。中国中铁 积极服务构建新发展格局,努力抓住国际市场复苏需求和“一带一路”倡议十周年有利契机,深度拓展海外市场,加快建设具有全球竞争力的世界一流建筑产业集团。资料来源:各公司公告,华安证券研究所 海外业务有望成为建筑央企新发力点。海外业务有望成为建筑央企新发力点。新签订单方面,近年来建筑央企整体国内新签订单增速有所放缓,国外新签订单增速呈上升态势。2023 年上半年,建筑央企境外新签订单金额为 5029.40 亿元,同比增长 12.7%,境内新签订单金额为58583.89 亿元,同比增长 6.5%。境
123、外新签订单增速超过境内新签订单,在“一带一路”倡议进入高质量发展阶段背景下,预计未来海外业务有望成为建筑央企新的发力点。图表图表 44 海外业务有望成为建筑央企新发力点海外业务有望成为建筑央企新发力点 资料来源:各公司公告,华安证券研究所 注:考虑数据可得性,选取中国电建、中国铁建、中国化学、中国中铁、中国交建、中材国际、中国能建、中国建筑新签订单金额作为样本。-10%0%10%20%30%40%50%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0002000222023H1境外新签订单(亿元)境内新签订单(
124、亿元)境外新签订单增速(%)境内新签订单增速(%)Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 34/44 证券研究报告 3.3“一带一路”主要上市公司介绍“一带一路”主要上市公司介绍 代表性企业中,2022 年海外营收占比较高的公司分别为北方国际(56.8%)、中工国际(49.6%)、中材国际(43.1%)、中钢国际(28.8%)、中国化学(21.6%);境外业务毛利率水平较高的公司分别为中材国际(17.27%)、中国中冶(16.17%)、北方国际(14.41%)、中国能建(10.37%)、中国交建(10.05%)。图表图表 45 2022 年年
125、代表性建筑央企境外营收占比排名代表性建筑央企境外营收占比排名 图表图表 46 2022 年年代表性企业境外业务毛利率水平排名代表性企业境外业务毛利率水平排名 资料来源:各公司年报、华安证券研究所 资料来源:各公司年报、华安证券研究所 3.3.1 北方国际北方国际 北方国际北方国际是北方工业旗下唯一上市的民品国际化经营平台。是北方工业旗下唯一上市的民品国际化经营平台。公司主营业务为国际工程承包、国内建筑工程、重型装备出口贸易、物流服务、物流自动化设备系统集成服务、太阳能产品贸易及新能源项目开发等。2023 年上半年公司实现营收 104.02亿元,同比增长 92.88%;实现归母净利润 5.02
126、亿元,同比增长 29.12%。图表图表 47 北方国际营收及增速北方国际营收及增速 图表图表 48 北方国际归母净利润及增速北方国际归母净利润及增速 资料来源:公司公告、华安证券研究所 资料来源:公司公告、华安证券研究所 0%10%20%30%40%50%60%境外营收占比(%)0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%境外业务毛利率(%)0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%020406080020020202120222023H1营业收入(亿元)同比(%)-20%-10%0%10%20%30%40%012
127、34567820020202120222023H1归母净利润(亿元)同比(%)Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 35/44 证券研究报告 公司核心业务为国际工程承包公司核心业务为国际工程承包,境外业务毛利率始终维持较高水平,境外业务毛利率始终维持较高水平。公司国际工程承包业务专注于国际市场轨道交通、电力、石油与矿产设施建设、工业、农业、市政、房建等专业领域,同世界多个国家和地区建立了广泛的经济技术合作和贸易往来关系,先后在亚洲、非洲、中东、东欧等地区投资并建设了一批具有重要政治经济意义和国际影响力的大中型工程项目。
128、2022 年公司境外营收 76.03 亿元,同比增长 5.38%,境内营收 5.72 亿元,同比减少 0.49%;毛利率方面,公司境外业务毛利率为 14.41%,境内业务毛利率为 12.49%,近年来公司境外业务毛利率水平始终维持在 14%左右,整体高于境内业务毛利率。图表图表 49 北方国际境内境外营收占比北方国际境内境外营收占比 图表图表 50 北方国际境内境外业务毛利北方国际境内境外业务毛利率率 资料来源:公司公告、华安证券研究所 资料来源:公司公告、华安证券研究所 持续转型升级投建营能源类项目,重大持续转型升级投建营能源类项目,重大 EPC 项目稳步推进。项目稳步推进。2023 年上半
129、年公司将投建营一体化和全产业链一体化项目作为转型升级重中之重,全力攻破痛点、堵点、难点,未来投建营一体化项目、全产业链一体化项目在公司业务格局中的支撑引领作用将愈发显著。同时公司重大 EPC 项目也在稳步推进,北方国际在行业较早开展商业模式创新,实施以投资为驱动的转型升级,稳步推进投建营一体化、产业链一体化运作,已形成较强的投资开发管理能力,部分投资项目已投产运营,实现良好收益,具有先发的资产资源占有优势,随着“一带一路”倡议转型升级步入高质量发展,公司有望率先受益。3.3.2 中工国际中工国际 中工国际是国家“走出中工国际是国家“走出去”战略的先行者和“一带一路”倡议的主力军。去”战略的先行
130、者和“一带一路”倡议的主力军。自成立以来,公司在海外设立了 70 余家驻外机构,构建起了高效快捷、反应灵敏的国际营销网络;在海外市场完成了上百个大型交钥匙工程和成套设备出口项目,业务范围遍及亚洲、非洲、美洲和东欧地区,业务涵盖工业、农业、水务、电力、交通、石化及矿业等工程领域。根据机电商会统计,中工国际在 2022 年中国企业境外大型成套设备工程项目签约额企业中排名 13 位,在石油化工装备行业海外项目签约额企业中排名第 6 位,在水处理、轻工等其他行业海外项目签约额企业中排名第 4 位。公-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0%10%20%30%40%50%60%70%80%
131、90%100%2002020212022境内营收占比(%)境外营收占比(%)境内业务增速(右轴,%)境外业务增速(右轴,%)0%5%10%15%20%25%2002020212022境内业务毛利率(%)境外业务毛利率(%)Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 36/44 证券研究报告 司 2023 年上半年实现营收 51.68 亿元,同比增长 2.6%;实现归母净利润 2.71 亿元,同比增长 9.14%。图表图表 51 中工国际中工国际营收及增速营收及增速 图表图表 52 中工国际归母净利润及增
132、速中工国际归母净利润及增速 资料来源:公司公告、华安证券研究所 资料来源:公司公告、华安证券研究所 境外收入占比持续提升,境外业务毛利率水平改善。境外收入占比持续提升,境外业务毛利率水平改善。2023 年上半年公司境外营收 31.18 亿元,同比增长 19.24%,境外业务占比持续提升至 60.34%;境外业务毛利率水平改善,2023 年上半年公司境外业务毛利率为 13.8%,同比提升 5.4pct。图表图表 53 中工国际境内境外营收占比中工国际境内境外营收占比 图表图表 54 中工国际境内境外业务毛利中工国际境内境外业务毛利 资料来源:公司公告、华安证券研究所 资料来源:公司公告、华安证券
133、研究所 积极践行“一带一路”倡议,迎难而上深耕国际市场。积极践行“一带一路”倡议,迎难而上深耕国际市场。2023 年上半年公司重点项目稳步推进,此外公司在中亚峰会上与乌兹别克斯坦及哈萨克斯坦合作伙伴签署多项合作文件,涉及农业、新能源、索道、基础设施建设等领域,带动专业技术和产品“走出去”。持续深耕油气领域,签约哈萨克斯坦图尔克斯坦天然气综合开发项目。把握机遇精准发力,推动区域市场滚动开发,新签巴拿马观花体育场项目、加拿大Brucejack 金矿地下开采项目、巴拿马边境 230kv 输电线路新建项目等,有效增加项目储备。公司 2023 年上半年国际工程承包业务新签合同额 10.52 亿美元;生效
134、合同-30%-20%-10%0%10%20%30%40%020406080002120222023H1营业收入(亿元)同比(%)-200%-100%0%100%200%300%400%500%-20246872002120222023H1归母净利润(亿元)同比(%)-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%200222023H1境内营收占比(%)境外营收占比(%)境内业务增速(右轴,%)境外业务增速(右轴,%)
135、0%5%10%15%20%25%30%200222023H1境内业务毛利(%)境外业务毛利(%)Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 37/44 证券研究报告 额 1.74 亿美元;在手合同余额 86.80 亿美元。图表图表 55 中工国际重点境外项目进展中工国际重点境外项目进展 项目名称 实施进度 圭亚那地区医院项目 一标段正在进行医疗中心基础换填;四标段已完成医疗中心地基处理开挖;五标段完成了医疗中心基础换填,正在进行垫层浇筑、住院部地基换填;六标段完成了医疗中心清表,开始地基换填开挖。埃塞俄比亚 BELES-1
136、号糖厂续建项目 完成了竣工测试,正在进行消缺。喀麦隆隆潘卡尔水电站配套项目 第一台机组已成功空载运行。孟加拉 DESWSP 输水管线项目 正在进行 A 段、B 段管道安装;C 段 1、4 号桥水域施工、井室预制与安装等工作。孟加拉甘达堡水厂土建施工项目 正在进行排水渠道主体结构施工、澄清池结构施工,完成滤池滤板安装和泵房主体结构施工。安哥拉马兰热河流疏浚项目 正在进行明渠开挖、道路路基平整、大坝基础底板绑筋合模。安哥拉马兰热青年中心建设和供货项目 完成餐厅、宿舍楼和商店的卫生间墙面砖铺设,正在进行厂区道路平整及绿化带场地平整。秘鲁胡宁省圣马丁医院项目 已完成主体钢筋混凝土结构施工,实现了项目封
137、顶,正在进行室内外装饰装修和机电设备安装。中白工业园一期发展区市政基础设施项目 基本完成所有子项移交。土耳其图兹湖地下天然气储气库扩建项目 完成压缩机厂房钢结构安装、柴油罐单元厂房基础和罐基础施工、以及空冷器钢结构安装和灌浆。国机火炬园项目 展示中心室外钢构刷漆和格栅安装完成,正在进行室内外精装修;研发中心完成结构、抹灰及垫层、机电管路等安装,正在进行幕墙、内外装修施工。乌兹别克斯坦亚青会体育场馆项目 设计工作基本完成,正在进行各场馆柱梁板混凝土浇筑等工作。资料来源:公司公告,华安证券研究所 3.3.3 中材国际中材国际 中材国际是全球最大的水泥技术装备工程系统集成服务商。中材国际是全球最大的
138、水泥技术装备工程系统集成服务商。公司先后整合了国内水泥工业研发、设计、装备及工程优质资源,是全球水泥技术装备及工程服务市场唯一具有完整产业链的企业;拥有覆盖矿山开采和水泥生产线技术研发、数字设计、智能制造、智慧建设、智慧运维、售后服务的完整产业链资源、专业人才队伍和系统解决方案。2023 年上半年公司实现营收 205.49 亿元,同比减少 0.79%;实现归母净利润 13.68 亿元,同比增长 6.53%。Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 38/44 证券研究报告 图表图表 56 中材国际营收及增速中材国际营收及增速 图表图表 57 中
139、材国际归母净利润及增速中材国际归母净利润及增速 资料来源:公司公告、华安证券研究所 资料来源:公司公告、华安证券研究所 境外营收维持境外营收维持两位数增长,境外业务毛利率水平持续向好。两位数增长,境外业务毛利率水平持续向好。公司整体毛利率处于行业内较高水平,2023 年上半年公司国外营收 81.17 亿元,同比增长 14.52%;海外业务毛利率为 19.0%,同比增长 2.66 个百分点。图表图表 58 中材国际境内境外营收占比中材国际境内境外营收占比 图表图表 59 中材国际境内境外业务毛利率中材国际境内境外业务毛利率 资料来源:公司公告、华安证券研究所 资料来源:公司公告、华安证券研究所
140、积极开拓新国别和新领域,加快构建双循环的新发展格局。积极开拓新国别和新领域,加快构建双循环的新发展格局。公司深耕“一带一路”等国际大市场,2023 年上半年新签境外合同 215.64 亿元,同比增长 205%;新签多元化工程合同额 16.87 亿元,同比增长 1.3 倍。在尼日利亚、肯尼亚、科特迪瓦加大属地产业投资力度,上半年新增属地化投资项目 3 个;强化国际化人才队伍建设和培养,外籍长期雇员超 1800 人,尼日利亚跨文化融合试点被列为国资委标杆。-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0500300350400450200
141、20202120222023H1营业收入(亿元)同比(%)-40%-20%0%20%40%60%80%100%0572002120222023H1归母净利润(亿元)同比(%)-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20020202120222023H1境内营收占比(%)境外营收占比(%)境内业务增速(右轴,%)境外业务增速(右轴,%)10%12%14%16%18%20%22%24%20020202120222023
142、H1境内业务毛利率(%)境外业务毛利率(%)Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 39/44 证券研究报告 图表图表 60 中材国际上半年境外新签合同增速翻倍中材国际上半年境外新签合同增速翻倍 资料来源:公司公告,华安证券研究所 3.3.4 中钢国际中钢国际 中钢国际聚焦绿色低碳冶金工程,中钢国际聚焦绿色低碳冶金工程,2023 年年并并入宝武入宝武集团迈进集团迈进发展发展新新阶段。阶段。公司业务以冶金为核心,并成功延伸至矿业、煤焦化工、电力、节能环保等领域,具备支持绿色发展的全流程系统技术集成和服务能力,为各领域企业提供全生命周期服务和可持
143、续的一体化解决方案。2023 年上半年公司实现营收 106.94 亿元,同比增长39.90%;实现归母净利润 3.43 亿元,同比增长 29.39%。2020 年 10 月,应国资委要求中国宝武对中钢集团进行托管;2022 年 12 月,中钢集团与中国宝武实施重组;2023 年 6 月底,中钢集团完成划转,中钢国际成功加入中国宝武集团。此次重组有望助力公司提升技术研发能力,进一步拓展低碳冶金及海外市场。图表图表 61 中钢国际营收及增速中钢国际营收及增速 图表图表 62 中钢国际归母净利润及增速中钢国际归母净利润及增速 资料来源:公司公告、华安证券研究所 资料来源:公司公告、华安证券研究所 国
144、际化经营逆势上行,国际化经营逆势上行,海外业务毛利率水平持续提升海外业务毛利率水平持续提升。公司 2022 年海外业务营收占比、新签合同额占比双增长:2022年实现海外业务营收53.97亿元,占比28.83%;-50%0%50%100%150%200%250%050030035020002120222023H1中材国际境外新签合同金额(亿元)同比(%)-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0204060800002120222023
145、H1营业收入(亿元)同比(%)-30%-20%-10%0%10%20%30%40%02002120222023H1归母净利润(亿元)同比(%)Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 40/44 证券研究报告 全年新签海外工程项目合同额 68.06 亿元,占比 37%;2023 年上半年公司实现海外营收 31.74 亿元,同比增长 101.53%,此外公司海外毛利率持续提升,2023 年上半年,公司海外毛利率为 8.33%,同比提升 2.17pct。图表图表 63 中钢国际境内境外营收占比中钢国际境内
146、境外营收占比 图表图表 64 中钢国际境内境外业务毛利中钢国际境内境外业务毛利率率 资料来源:公司公告、华安证券研究所 资料来源:公司公告、华安证券研究所 “一带一路”经营“朋友圈”不断扩大,积极践行国企社会责任。“一带一路”经营“朋友圈”不断扩大,积极践行国企社会责任。2022 年公司“一带一路”市场开拓再获突破,阿尔及利亚 400 万吨带式焙烧球团厂、蒙古布罗巨特电厂项目一期、印度 Jindal saw 立式无回收焦炉、印尼 Stargate 公司镍铁回转窑电炉等一批重点跟踪项目落地;成功打入非洲矿业工程市场,新签安哥拉选矿厂项目。公司 EPC 总承包的 Tosyali 阿尔及利亚四期综合
147、钢厂开工建设,该项目是公司在海外总承包的第三座短流程综合钢厂,项目采用气基竖炉直接还原铁电炉炼钢生产路线,显著提升钢铁的绿色、高效、洁净生产水平。EPC 总承包的玻利维亚第一个全流程综合钢厂穆通钢厂项目复工复产,项目整合玻国内丰富的铁矿资源及天然气资源,打造短流程低碳钢厂。此外,公司积极践行国企社会责任,“一带一路”相关低碳冶金工程实践分别入选了国务院国资委的中央企业海外社会责任蓝皮书(2022)、中国上市公司协会中国上市公司共建“一带一路”优秀实践案例选编,树立“一带一路”社会责任践行的标杆。3.3.5 中国化学中国化学 中国化学是中国化学是最早承接境外承包工程的中国企业,是实施走出去的先行
148、者和排头最早承接境外承包工程的中国企业,是实施走出去的先行者和排头兵。兵。建筑工程业务是公司的核心业务,涵盖化工、煤化工、石油化工、新材料、新能源、电力、环保、基础设施、医药等领域。同时公司承建了大量国际工程项目,积累了丰富的海外工程经验,现拥有境外机构 140 余个,分布在俄罗斯、印度尼西亚、马来西亚、阿联酋、沙特、巴基斯坦、哈萨克斯坦、土耳其、埃及等 80 多个国家和地区,在“一带一路”沿线国家累计完成合同额超过 1000 亿美元,积累了宝贵的市场开发和项目执行经验,同业主建立了长期良好的合作关系。2023 年上半年公司实现营收 909.29 亿元,同比增长 21.57%;实现归母净利润
149、29.46 亿元,同比增长11.23%。-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20020202120222023H1境内营收占比(%)境外营收占比(%)境内业务增速(右轴,%)境外业务增速(右轴,%)0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%20020202120222023H1境内业务毛利率(%)境外业务毛利率(%)Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 41/44 证券研究报告
150、图表图表 65 中国化学中国化学营收及增速营收及增速 图表图表 66 中国化学归母净利润及增速中国化学归母净利润及增速 资料来源:公司公告、华安证券研究所 资料来源:公司公告、华安证券研究所 境外业务占比较为稳定,业务毛利率境外业务占比较为稳定,业务毛利率同比改善同比改善。自 2020 年以来公司境外业务占比始终维持在 20%左右的水平,2023 年上半年公司境外业务营收 187.76 亿元,同比增长 7.55%;境外业务毛利率同比有所改善,2023 年上半年公司境外业务毛利率为 8.62%,同比增长 0.56pct。图表图表 67 中国化学境内境外营收占比中国化学境内境外营收占比 图表图表
151、68 中国化学境内境外业务毛利中国化学境内境外业务毛利 资料来源:公司公告、华安证券研究所 资料来源:公司公告、华安证券研究所 海外经营顶压前行海外经营顶压前行,海外业务海外业务有望迈上新台阶有望迈上新台阶。公司深度融入“一带一路”建设,稳步推进海外经营和海外改革,2022 年新增 8 个国别市场,签署印尼油储码头、沙特沙比克 MTBE、乌兹别克斯坦烧碱等海外大单。面对国际局势动荡、国别情势变化等超预期因素带来的挑战和压力,坚持从“考核指标+政策支持+资源倾斜+激励兑现”全链条发力,努力打造全新“增长极”,2023 年首次将海外业务单独纳入经营业绩指标,对海外新签合同额低于年度目标 60%的企
152、业实行“一票否决”;推进海外业务“管办分离”和海外经营机构市场化改革,建立海外三级机构考核体系,分解压实经营指标,将薪酬激励与经营业绩刚性挂钩。推动优势资源向海外汇聚,成立新0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%02004006008001,0001,2001,4001,6001,80020020202120222023H1营业收入(亿元)同比(%)-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0020020202120222023H1归母净利润(亿元)同比(%)-20%-10%0%10%20%
153、30%40%50%60%70%80%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20020202120222023H1境内营收占比(%)境外营收占比(%)境内业务增速(右轴,%)境外业务增速(右轴,%)8%9%10%11%12%13%14%15%16%20020202120222023H1境内业务毛利(%)境外业务毛利(%)Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 42/44 证券研究报告 疆(中亚)区域总部,统领新疆和中亚地区的市场开发和经营管理工作。持续开展高端经营,公司领导
154、带头奔赴海外开拓市场,会见重点国别政要和企业高管,出席圣彼得堡国际经济论坛、澳门基础设施投资与建设论坛等系列活动,不断提升国际市场影响力;所属企业加大海外布局和资源投入,共同推动海外经营逆势复苏。Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 43/44 证券研究报告 风险提示:风险提示:(1)“一带一路”政策不及预期;(2)项目推进不及预期;(3)汇率波动风险;(4)宏观经济环境恶化风险。Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 44/44 证券研究报告 Table_Reputation 重要声明重
155、要声明 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告,本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息,本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿,分析结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。免责声明免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公
156、司在中华人民共和国(不包括香港、澳门、台湾)提供。本报告中的信息均来源于合规渠道,华安证券研究所力求准确、可靠,但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下,本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投资收益,也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送,未
157、经华安证券研究所书面授权,本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容,务必联络华安证券研究所并获得许可,并需注明出处为华安证券研究所,且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权,私自转载或者转发本报告,所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。Table_RankIntroduction 投资评级说明投资评级说明 以本报告发布之日起 6 个月内,证券(或行业指数)相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准,A 股以沪深 3
158、00 指数为基准;新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下:行业评级体系行业评级体系 增持未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;中性未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;减持未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;公司评级体系公司评级体系 买入未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上;增持未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%;中性未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;减持未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至;卖出未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上;无评级因无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使无法给出明确的投资评级。