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1、 行业行业报告报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑装饰建筑装饰 证券证券研究报告研究报告 2023 年年 05 月月 18 日日 投资投资评级评级 行业评级行业评级 强于大市(维持评级)上次评级上次评级 强于大市 作者作者 武慧东武慧东 分析师 SAC 执业证书编号：S02 鲍荣富鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S03 吴红艳吴红艳 联系人 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 建筑装饰-行业点评:新疆区域展望：投资高景气，关注国企改革、重大项目建设等机遇 2023-05-17 2 建筑装饰-行业

2、研究周报:坚定看好“中特估”+“一带一路”双主线 2023-05-14 3 建筑装饰-行业专题研究:基本面延续较快改善，重视国企改革与“一带一路”催化 2023-05-07 行业走势图行业走势图“一带一路”：“一带一路”：十周年，十周年，奋楫奋楫新征程新征程，扬帆，扬帆再出发再出发 “一带一路一带一路”步入新起点，步入新起点，看好看好企业企业海外海外订单兑现订单兑现及新一轮及新一轮行情持续性行情持续性 2023 年“一带一路”有新的站位和要求。大国博弈加速升级，全球经济进一步放缓。国内疫后经济缓慢复苏，共建“一带一路”是我国构建双循环新发展格局、实现高质量发展的重要抓手。22 年以来“一带一路

3、”基建项目捷报频传，二十大后高层外交出手频繁并取得重大突破，人民币国际化加速推进，微观层面企业海外订单已释放回暖信号，且疫情制约因素消除后或显现更高弹性。23 年既是“一带一路”十周年叠加第三届“一带一路”国际合作高峰论坛召开的里程碑，也是“一带一路”在新的时代背景下奋楫新征程的起点。我们认为“一带一路”新一轮行情或有更大空间和更好持续性（国际工程板块23年初至今较沪深300超额收益134%，vs 前三轮行情分别为107%、25%、19%），人民币国际化进程及疫后出海企业订单蕴含更大弹性或为此轮行情更突出的逻辑，同时应重视外交事件催化作用。建议沿三个方向寻找投资标的：1）在海外市场深耕的国际工

4、程公司，推荐中材国际、中油工程、北方国际，建议关注中钢国际、上海港湾、中工国际；2）建筑央企亦为基建出海主力军，推荐中国化学、中国铁建、中国建筑、中国交建、中国中铁、中国中冶、中国电建、中国能建等；3）新疆地区为亚欧大陆腹地，是中国向西开放和丝绸之路核心区，受益“一带一路”推进，新疆地区基建或景气向上，建议关注新疆交建、北新路桥、雪峰科技、青松建化等。“一带一路一带一路”有什么变化有什么变化&后续期待什么后续期待什么？（1）外交主线：二十大后高层外交在中亚、中东、巴西、东南亚、欧洲等地区频繁出手。拟于 2023/5/18-19 召开的中国-中亚五国峰会是今年中国首场重大主场外交活动，也是建交

5、31 年来六国元首首次以实体形式举办峰会，在中国同中亚国家关系发展史上具有里程碑意义，各国元首将共同签署重要政治文件。拟于 23 年内举办的第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，是“一带一路”框架下最高规格的国际合作平台。或可期待重磅会议及外交事件带来订单落地。（2）人民币国际化主线：“一带一路”沿线的人民币跨境结算需求不断扩大（19-21 年沿线国家人民币跨境收付金额分别为 2.7/4.5/5.4 万亿元，分别同增 32%/66%/20%），23 年以来人民币结算在沙特、俄罗斯、巴西、伊拉克、阿根廷、东盟等取得重要积极进展。国际货币去美元化趋势亦或为人民币国际化提供机遇。（3）企业海外订单主线

6、：我国出海企业主要为建筑央企和专业国际工程公司，在基建多领域有竞争优势。22 年八大建筑央企海外新签 1.4 万亿，yoy+10%，已有明显回暖信号。23 年叠加疫情影响消除，海外订单弹性或更大。需求角度，“一带一路”沿线东南亚（受益产业链转移）、阿拉伯国家（合作基础拓宽）基建景气度较高，企业订单亦有较好支撑基础。风险风险提示提示：国际宏观环境恶化风险、“一带一路”推进不及预期、人民币国际化推进不及预期、汇率波动风险 -13%-9%-5%-1%3%7%11%15%--05建筑装饰沪深300 行业报告行业报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正

7、文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐重点标的推荐 股票股票 股票股票 收盘价收盘价 投资投资 EPS(元元)P/E 代码代码 名称名称 2023-05-18 评级评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 601668.SH 中国建筑 6.28 买入 1.21 1.36 1.49 1.67 5.19 4.62 4.21 3.76 601390.SH 中国中铁 7.96 买入 1.26 1.43 1.62 1.81 6.32 5.57 4.91 4.40 601800.SH 中国交建 11.04 买入 1.18 1.31 1.45

8、 1.60 9.36 8.43 7.61 6.90 601186.SH 中国铁建 10.80 买入 1.96 2.20 2.45 2.75 5.51 4.91 4.41 3.93 601618.SH 中国中冶 4.09 买入 0.50 0.57 0.67 0.78 8.18 7.18 6.10 5.24 601117.SH 中国化学 9.20 买入 0.89 1.03 1.21 1.44 10.34 8.93 7.60 6.39 601669.SH 中国电建 7.07 买入 0.66 0.77 0.91 1.07 10.71 9.18 7.77 6.61 601868.SH 中国能建 2.51

9、 买入 0.19 0.22 0.26 0.30 13.21 11.41 9.65 8.37 600970.SH 中材国际 13.06 买入 0.83 1.09 1.24 1.42 15.73 11.98 10.53 9.20 600339.SH 中油工程 4.14 买入 0.13 0.20 0.25 0.29 31.85 20.70 16.56 14.28 000065.SZ 北方国际 16.45 买入 0.63 0.75 0.86 1.00 26.11 21.93 19.13 16.45 资料来源：wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS AUkZZYnVeX5XkZZYnVdUa

10、Q8Q7NmOoOtRoNjMoOmRjMmNwP7NoOzQMYnQmOxNmPmN 行业报告行业报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 内容目录内容目录 1.“一带一路一带一路”十周年硕果累累，十周年硕果累累，“十字路口十字路口”亟待变革亟待变革.5 1.1.“一带一路”十年缔结硕果，合作领域不断拓宽.5 1.2.“一带一路”推进亦有一定压力，发展思路/模式等亟待变革.6 2.“一带一路一带一路”有什么新变化？有什么新变化？.7 2.1.“一带一路”向高质量发展转变，基建重要性进一步提升.7 2.2.“二十大”后重磅外交成果持续落地.8 2.2.1.中国

11、-中亚：即将举行首届元首峰会.8 2.2.2.中国-中东：中国斡旋，沙伊和解，中东局势进入新阶段.9 2.2.3.中国-东南亚：与区域战略融合加快.10 2.2.4.中国-巴西：23 年为双方建立战略合作伙伴关系 30 周年，新起点合作再深化.11 2.2.5.中国-欧洲：多国政要访华，关注积极变化.11 2.3.人民币国际化进程或加快，较好支撑“一带一路”走深走实.12 3.“一带一路一带一路”后续期待什么？后续期待什么？.15 3.1.密集的、高规格的外交事件.15 3.2.人民币国际化进程持续加速.15 3.3.基建稳健出海，需求复苏，看好订单加快增长.16 3.3.1.企业海外收入新签

12、明显回暖，23 年海外新签或进一步加速.16 3.3.2.“一带一路”沿线基建复苏，东南亚、阿拉伯国家需求旺盛.17 4.“一带一路一带一路”行情复盘及投资建议行情复盘及投资建议.18 4.1.“一带一路”行情复盘.18 4.2.投资建议.19 5.风险提示风险提示.20 图表目录图表目录 图 1：“一带一路”倡议提出十年来主要成果.5 图 2：近年“一带一路”对外直接投资额及增速.6 图 3：“一带一路”工程新签合同额及增速.6 图 4：“一带一路”工程完成营业额及增速.6 图 5：“一带一路”直接投资/新签/营业额占比.6 图 6：十四五/十三五规划关于“一带一路”表述变化.7 图 7：中

13、国-中亚近期外交事件梳理.8 图 8：中吉乌铁路情况梳理.9 图 9：中国-中东近期外交事件梳理.10 图 10：中国-东南亚近期外交事件梳理.10 图 11：中老铁路情况梳理.11 图 12：中国-巴西近期外交事件梳理.11 行业报告行业报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图 13：中国-欧洲近期外交事件梳理.12 图 14：“一带一路”沿线国家人民币跨境收付额及同比.13 图 15：“一带一路”人民币跨境收付额占同期总额比例.13 图 16：人民币在全球外汇储备中份额.13 图 17：人民币在国际支付中全球份额.13 图 18：近期人民币国际化重要事

14、件进展梳理.14 图 19：历届“一带一路”国际合作高峰论坛对比.15 图 20：近期部分国家“去美元化”举措梳理.15 图 21：八大建筑央企新签（亿元）及增速.16 图 22：八大建筑央企海外新签（亿元）及增速.16 图 23：主要出海企业 22 年海外业务占比.16 图 24：部分东南亚及阿拉伯国家基建刺激政策或计划.17 图 25：2013 年以来国际工程指数情况.18 行业报告行业报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 1.“一带一路”“一带一路”十周年硕果累累十周年硕果累累，“十字路口”“十字路口”亟待变革亟待变革 1.1.“一带一路”十年缔结硕

15、果，“一带一路”十年缔结硕果，合作领域不断拓宽合作领域不断拓宽“一带一路一带一路”十周年缔结硕果十周年缔结硕果，“五通五通”取得重要成绩，能源、数字等新兴领域合作取得重要成绩，能源、数字等新兴领域合作空间拓宽空间拓宽。“一带一路”倡议于 2013 年由习近平主席首次提出，2015 年推动共建丝绸之路经济带和21 世纪海上丝绸之路的愿景与行动中指出建设“五大通路”、打造“六大经济走廊”（亚欧大陆桥、中蒙俄、中国中亚西亚、中国中南半岛及中巴、孟中印缅国际经济合作走廊）。十年来，“一带一路”取得瞩目成就，主要概括为两个方面：1）合作平台发展壮大，“五通”取得重要成果。截止 2023/01，中国已与

16、151 个国家和 32个国际组织签署 200 余份共建“一带一路”合作文件。中巴经济走廊公路以及瓜达尔港、斯里兰卡科伦坡港及汉班托塔港、印尼雅万高铁、肯尼亚蒙内铁路、中老铁路、希腊比雷埃夫斯港、澜沧江-湄公河国际航道治理工程等基础设施工程相继启动或运营。国际陆运线路开通 356 条，国际航线新增 403 条，每周约 4500 个航班直航沿线 43 个国家。中欧班列累计开行超过 5.7 万列，通达欧洲 24 个国家的 196 个城市，助力沿线交通互通。2）在传统双边合作基础上，拓展新型产业领域，如能源、绿色发展、数字等。“一带一路”两头连接欧洲与东亚两大能源消费市场和新能源技术先进地区，途径中亚

17、、中东、俄罗斯能源供给地区，中国已与相关国家、国际组织签署 40 余项能源合作机制、100 多份能源合作文件；2013 年至 2020 年，中国新能源企业投资建设的境外光伏和风能装机规模就都已经超 9GW；数字领域，中国参与建设多条亚、非与欧、美之间的海底光缆工程，如非洲电信服务网络 50%以上无线基站和移动网络以及首个 5G 商用网络、20 万公里光纤网络，为9 亿多非洲人民提供了网络服务。图图 1：“一带一路”倡议提出十年来主要成果“一带一路”倡议提出十年来主要成果 成就成就 具体领域具体领域 内容阐述内容阐述 合作平台合作平台发展壮大发展壮大 政策沟通 截至 2023 年 1 月，中国已

18、同 151 个国家和 32 个国际组织签署 200 余份共建“一带一路”合作文件。与 32 个伙伴国家签署经营者（AEO）互认协议。设施联通 中巴经济走廊公路以及瓜达尔港、斯里兰卡科伦坡港及汉班托塔港、印尼雅万高铁、肯尼亚蒙内铁路、中国老挝铁路、希腊比雷埃夫斯港、澜沧江-湄公河国际航道治理工程等基础设施工程相继启动或运营。海运方向，截止 2022 年，中国企业参与 34 个国家 42 个港口的建设经营。国际陆运线路开通 356 条，国际航线新增 403 条，每周约 4500 个航班直航沿线 43 个国家。中欧班列累计开行超过 5.7 万列，通达欧洲 24 个国家的 196 个城市，助力沿线交通

19、互通。贸易畅通 2022 年中国与“一带一路”沿线国家，货物贸易规模再创历史新高达 13.8 万亿元（人民币），同比增长 19.4%，占我国外贸总值的比重达 32.9%，同比提升 3.2 个百分点，较 2013 年提升 7.9个百分点。资金融通 2022 年中国对沿线国家非金融类直接投资同比增长 7.7%达 1410.5 亿元，沿线国家对华实际投资增长 17.2%达到 891.5 亿元，有力助推双方经济增长。民心相通 至 2022 年底，中国在沿线国家建设的境外经贸合作区已累计投资 3979 亿元，中巴经济走廊为当地创造了 42.1 万个就业岗位；与沿线国家签署的投资合作备忘录达到了 31 个

20、。开设 23 个鲁班工坊，培养数控机床、工业机器人等前沿专业技术人才，促进了与合作国家人文交流 内容升级内容升级优化优化 共建“能源一带一路”平台 中国加入国际能源署（IEA），推动成立上合组织能源俱乐部。提出中国东盟清洁能源能力建设计划、实施中国阿盟清洁能源培训中心、建立中国中东欧能源项目对话与合作中心、构筑中国非盟能源伙伴关系、建设亚太经合组织可持续能源中心。与相关国际、国际组织签署40 余项能源合作机制、100 多份能源合作文件。搭建“绿色丝绸之路”纽带 2013 年至 2020 年，中国新能源企业投资建设的境外光伏和风能装机规模就都已经超过 9GW。与31 个合作伙伴于 2021 年发

21、起“一带一路”绿色发展伙伴关系倡议，放弃援建海外煤电项目，出资 15 亿元联合成立昆明生物多样性基金，共建“绿色丝绸之路”。拓展“数字丝绸之路”机制 参与建设多条亚、非与欧、美之间的海底光缆工程，如非洲电信服务网络 50%以上无线基站和移动网络以及首个 5G 商用网络、20 万公里光纤网络，为 9 亿多非洲人民提供了网络服务。资料来源：“一带一路”十年建设的成就及时代内涵（蒲小平），天风证券研究所 行业报告行业报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 1.2.“一带一路”“一带一路”推进亦有一定压力，发展思路推进亦有一定压力，发展思路/模式等亟待变革模式等亟待

22、变革 近年近年“一带一路一带一路”推进面临推进面临一定一定压力，压力，发展思路发展思路/模式等亟待变革模式等亟待变革。从“一带一路”沿线的新签、营收及直接投资额数据来看，近年整体面临较大压力，反映“一带一路”倡议推进中也存在困难和阻碍，我们总结为以下几点：1）新冠疫情对部分经济体投资能力产生一定冲击，是“一带一路”部分项目进度放缓或暂停的直接原因。疫情导致的隔离和航空运输锐减，大批援外工程技术和劳务人员难以返回施工项目和园区企业。部分产业链供应链中断，沿线产业园区订单减少、开工不足。2）地缘政治冲突影响。欧亚大陆是矛盾冲突多发区，领土、领海纠纷多，国家间的历史恩怨多，如印度与巴基斯坦，中国与越

23、南等。这些矛盾对“一带一路”项目的落地带来困难。又如，中亚国家间在水资源利用上分歧明显，中企在该地区水电站开发上不得不慎之又慎。3）部分国家对拥抱“一带一路”有疑虑。部分沿线国家担心疑虑进一步开放会造成对中国的更大依赖，西方国家炒作的“中国威胁论”加剧了倡议推进的难度。各种形式的国家主意和贸易保护主义直接影响到“一带一路”推进所需的外部环境。沿线国家历史上多受过侵略，与西方打交道的结论就是“国强必霸”，中国需要时间自证共建“一带一路”是互利的发展模式。4）中国企业自身能力/经验积累等需要过程。中国企业走出去时间不长，经验不足，对当地文化、自然环境缺乏足够了解。最典型的案例是 2010 年中国铁

24、建在沙特的轻轨项目出现大幅亏损。在投标前缺乏详细实地勘探，对当地地质、土壤、水文环境以及施工要求等不熟悉，中标后又遭遇了拆迁难度大，宗教要求多等问题，最终导致亏损。此外，企业在一些特定领域没能形成抱团出海的方式参与海外投资与经营，内耗的情况时有发生，一定程度加大了“走出去”难度。图图 2：近年“一带一路”对外直接投资额及增速：近年“一带一路”对外直接投资额及增速 图图 3：“一带一路”工程新签合同额及增速“一带一路”工程新签合同额及增速 资料来源：商务部，天风证券研究所 资料来源：商务部，天风证券研究所 图图 4：“一带一路”工程完成营业额及增速“一带一路”工程完成营业额及增速 图图 5：“一

25、带一路”：“一带一路”直接投资直接投资/新签新签/营业额占比营业额占比 -5%0%5%10%15%20%0500“一带一路”直接投资额（亿美元）YOY(RHS)-20%-10%0%10%20%30%40%05000“一带一路”工程新签合同额（亿美元）YOY(RHS)-10%-5%0%5%10%15%020040060080010001200“一带一路”工程完成营业额（亿美元）YOY(RHS)0%4%8%12%16%20%40%45%50%55%60%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022“一带一路”直接投资占同

26、期投资总额比例“一带一路”新签占同期对外承包工程新签比例“一带一路”营业额占同期对外承包营业额比例 行业报告行业报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 资料来源：商务部，天风证券研究所 资料来源：商务部，天风证券研究所 2.“一带一路”有什么新变化？“一带一路”有什么新变化？2.1.“一带一路”“一带一路”向向高质量发展高质量发展转变转变，基建重要性，基建重要性进一步提升进一步提升 参考“十四五”规划参考“十四五”规划阐述阐述，“一带一路一带一路”谋求高质量发展谋求高质量发展，推进推进基础设施基础设施互联互通重要性提互联互通重要性提升升。据中国一带一路网，十

27、四五规划关于“一带一路”表述由之前的“推进一带一路建设”变为“推动共建一带一路高质量发展”，具体章节来看，内容也更具象更丰富。在“加强发展战略和政策对接”小节中，提出推进已签文件落实见效，对接水平和领域也将进一步提高。基建在十四五规划中单列“推进基础设施互联互通”小节，强调有序推动重大合作项目建设，将高质量、可持续、抗风险、价格合理、包容可及目标融入项目建设全过程。中国与“一带一路”共建国家共同开展的项目向来是各方关注焦点，被视为“一带一路”成效的重要指标，我们认为落地节奏或加快。2022/10 二十大及 2023/03 第十四届全国人大会议中，高层均提及“推动共建一带一路高质量发展”，“一带

28、一路”发展或上新台阶。图图 6：十四五：十四五/十三五规划关于“一带一路”表述变化十三五规划关于“一带一路”表述变化 十三五十三五 十四五十四五 标题 推进“一带一路”建设 推动共建“一带一路”高质量发展 第一节 健全“一带一路”合作机制。健全“一带一路”合作机制。围绕政策沟通、设施联通、贸易畅通、资金融通、民心相通，健全“一带一路”双边和多边合作机制。推动与沿线国家发展规划、技术标准体系对接，推进沿线国家间的运输便利化安排，开展沿线大通关合作。建立以企业为主体、以项目为基础、各类基金引导、企业和机构参与的多元化融资模式。加强同国际组织和金融组织机构合作，积极推进亚洲基础设施投资银行、金砖国家

29、新开发银行建设，发挥丝路基金作用，吸引国际资金共建开放多元共赢的金融合作平台。充分发挥广大海外侨胞和归侨侨眷的桥梁纽带作用。加强发展战略和政策对接。加强发展战略和政策对接。推进战略、规划、机制对接，加强政策、规则、标准联通。创新对接方式，推进已签文件落实见效，推动与更多国家商签投资保护协定、避免双重征税协定等，加强海关、税收、监管等合作，推动实施更高水平的通关一体化。拓展规则对接领域，加强融资、贸易、能源、数字信息、农业等领域规则对接合作。促进共建“一带一路”倡议同区域和国际发展议程有效对接、协同增效。第二节 畅通“一带一路”经济走廊。畅通“一带一路”经济走廊。推动中蒙俄、中国中亚西亚、中国中

30、南半岛、新亚欧大陆桥、中巴、孟中印缅等国际经济合作走廊建设，推进与周边国家基础设施互联互通，共同构建连接亚洲各次区域以及亚欧非之间的基础设施网络。加强能源资源和产业链合作，提高就地加工转化率。支持中欧等国际集装箱运输和邮政班列发展。建设上合组织国际物流园和中哈物流合作基地。积极推进“21世纪海上丝绸之路”战略支点建设，参与沿线重要港口建设与经营，推动共建临港产业集聚区，畅通海上贸易通道。推进公铁水及航空多式联运，构建国际物流大通道，加强重要通道、口岸基础设施建设。建设新疆丝绸之路经济带核心区、福建“21 世纪海上丝绸之路”核心区。打造具有国际航运影响力的海上丝绸之路指数。推进基础设施互联互通推

31、进基础设施互联互通。推动陆海天网四位一体联通，以“六廊六路多国多港”为基本框架，构建以新亚欧大陆桥等经济走廊为引领，以中欧班列、陆海新通道等大通道和信息高速路为骨架，以铁路、港口、管网等为依托的互联互通网络，打造国际陆海贸易新通道。聚焦关键通道和关键城市，有序推动重大合作项目建设，将高质量、可持续、抗风险、价格合理、包容可及目标融入项目建设全过程。提高中欧班列开行质量，推动国际陆运贸易规则制定。扩大“丝路海运”品牌影响。推进福建、新疆建设“一带一路”核心区。推进“一带一路”空间信息走廊建设。建设“空中丝绸之路”。第三节 共创开放包容的人文交流新局共创开放包容的人文交流新局面。面。办好“一带一路

32、”国际高峰论坛，发挥丝绸之路（敦煌）国际文化博览会等作用。广泛开展教育、科技、文化、体育、旅游、环保、卫生及中医药等领域合作。构建官民并举、多方参与的人文交流机制，互办文化年、艺术节、电影节、博览会等活动，鼓励丰富多样的民间文化交流，发挥妈祖文化等民间文化的积极作用。联合开发特色旅游产品，提高旅游便利化。加强卫生防疫领域交流合作，提高合作处理突发公共卫生事件能力。推动建立智库联盟。深化经贸投资务实合作。深化经贸投资务实合作。推动与共建“一带一路”国家贸易投资合作优化升级，积极发展丝路电商。深化国际产能合作，拓展第三方市场合作，构筑互利共赢的产业链供应链合作体系，扩大双向贸易和投资。坚持以企业为

33、主体、市场为导向，遵循国际惯例和债务可持续原则，健全多元化投融资体系。创新融资合作框架，发挥共建“一带一路”专项贷款、丝路基金等作用。建立健全“一带一路”金融合作网络，推动金融基础设施互联互通，支持多边和各国金融机构共同参与投融资。完善“一带一路”风险防控和安全保障体系，强化法律服务保障，有效防范化解各类风险。行业报告行业报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 第四节-架设文明互学互鉴桥梁。架设文明互学互鉴桥梁。深化公共卫生、数字经济、绿色发展、科技教育、文化艺术等领域人文合作，加强议会、政党、民间组织往来，密切妇女、青年、残疾人等群体交流，形成多元互动的人

34、文交流格局。推进实施共建“一带一路”科技创新行动计划，建设数字丝绸之路、创新丝绸之路。加强应对气候变化、海洋合作、野生动物保护、荒漠化防治等交流合作，推动建设绿色丝绸之路。积极与共建“一带一路”国家开展医疗卫生和传染病防控合作，建设健康丝绸之路。资料来源：中国政府网，天风证券研究所 整体而言，我们认为“一带一路”的推进为自上而下推动，政治、外交互动是牵引，人民币国际化是结果也是助推器。2.2.“二十大”后重磅外交成果持续落地“二十大”后重磅外交成果持续落地 2.2.1.中国中国-中亚中亚：即将举行首届元首峰会：即将举行首届元首峰会 高层交往频繁，中国高层交往频繁，中国-中亚中亚峰会擘画中国中亚

35、关系新蓝图峰会擘画中国中亚关系新蓝图，即将举行首届元首峰会，即将举行首届元首峰会。2013年，习近平主席在哈萨克斯坦纳扎尔巴耶夫大学演讲时提出“丝绸之路经济带”倡议，中亚成为“一带一路”首倡之地。双边高层频繁互动，尤其疫情发生后，习近平主席首次出访选择哈萨克斯坦和乌兹别克斯坦，体现高度重视中亚地区。目前，中国已同中亚所有国家（哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、吉尔吉斯斯坦、塔吉克斯坦、土库曼斯坦）签署了有关“一带一路”的合作文件，中国-中亚合作处于历史最高水平。中国-中亚峰会将于 5 月 18 日至 19 日在陕西省西安市举行，国家主席习近平将主持峰会。这是今年中国首场重大主场外交活动，也是建交 31

36、 年来六国元首首次以实体形式举办峰会，在中国同中亚国家关系发展史上具有里程碑意义。各国元首将回顾中国中亚关系发展历程，就中国中亚机制建设、各领域合作以及共同关心的重大国际和地区问题交换意见，各国元首还将共同签署重要政治文件。图图 7：中国：中国-中亚近期外交事件梳理中亚近期外交事件梳理 资料来源：中国网，中国青年网，北外新闻网，中国日报，中国人民政协全国委员会，外交部官网，天风证券研究所 中国与中亚共建中国与中亚共建“一带一路一带一路”走深走实，中吉乌铁路走深走实，中吉乌铁路或于或于 23 年年秋季秋季动工。动工。2022 年中国同中亚五国双边贸易额约 702 亿美元，比建交时增长了约 100

37、 倍。中欧班列西 行业报告行业报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 安集结中心已开通西安至中亚国家等 17 条干线通道，成为中国中亚双向物流的“黄金通道”。中亚是中国最便捷、最安全的境外能源供应地，中国-中亚天然气管道是世界最长的天然气管道，截至去年底累计对华输气超过 4200 亿立方米。由中铁隧道集团承建的“中亚第一长隧”乌兹别克斯坦安格连-帕普铁路隧道实现贯通，让天堑变通途，彻底改变了上千万人的出行方式。中吉乌公路顺利通车，让昔日的“马帮驼铃”被现代化车队代替，使古丝绸之路焕发新生机。2023 年 4 月 12 日，乌兹别克斯坦总统表示“愿筹备好乌中政

38、府间合作委员会会议，加快落实中吉乌铁路项目”。中吉乌铁路预计 2023 年内动工，是欧班列南线的重要组成部分，最终通过乌兹别克斯坦等，经过伊朗、土耳其进入东欧和南欧，建成后将是从中国运输货物到欧洲和中东的最短路线，货运路程将较当前途径俄罗斯缩短 900 公里，时间节省 7 至 8天。中吉乌铁路全长 523 公里，其中 213 公里在我国境内，在吉尔吉斯斯坦境内有 260 公里，乌兹别克斯坦境内有 50 公里，根据规划，中吉乌铁路计划从我国新疆的喀什向西出境，经吉尔吉斯斯坦卡拉苏，到达乌兹别克斯坦的安集延。中吉乌铁路的建成将改变我国新疆乃至整个西部的交通格局，加快西部大开发的步伐；有利于中亚、里

39、海石油的开发和利用，对开辟我国新的石油进口源，调整我国能源发展战略具有重要意义。图图 8：中吉乌铁路情况梳理：中吉乌铁路情况梳理 要素要素 阐述阐述 进度 重点方案线路调查及沿线测绘已完成，全部可研工作按计划将于 2023 年 6 月底前完成，预计 2023 年秋季动工 线路分布 从我国新疆的喀什向西出境，经吉尔吉斯斯坦卡拉苏，到达乌兹别克斯坦的安集延 里程分布 全长 523 公里，其中 213 公里在我国境内，在吉尔吉斯斯坦境内有 260 公里，乌兹别克斯坦境内有 50 公里 线路定位 铁路建成后将是从中国运输货物到欧洲和中东的最短路线，货运路程将较当前途径俄罗斯缩短 900 公里，时间节省

40、 7 至 8 天。战略意义 1）中吉乌铁路的建成将完善新亚欧大陆桥南部通路，形成东亚、东南亚通往中亚、西亚和北非、南欧的便捷运输通道；2）将拓宽新亚欧大陆桥的运输范围，提高新亚欧大陆桥在国际运输中的地位；3）将改变我国新疆乃至整个西部的交通格局，加快西部大开发的步伐；4）有利于中亚、里海石油的开发和利用，对开辟我国新的石油进口源，调整我国能源发展战略具有重要意义。资料来源：中国产业海外发展协会，新疆维吾尔自治区政府网，天风证券研究所 2.2.2.中国中国-中东中东：中国斡旋，沙伊和解，中东局势进入新阶段中国斡旋，沙伊和解，中东局势进入新阶段 二十大后元首外交二十大后元首外交步入步入中东，中东，

41、中国中国-中东合作进入新篇章中东合作进入新篇章。2022 年 12 月 7 日至 10 日，习近平主席应邀出席在沙特首都利雅得举行的首届中国阿拉伯国家峰会、中国海湾阿拉伯国家合作委员会峰会并对沙特进行国事访问。这是新中国成立以来我国对阿拉伯世界规模最大、规格最高的一次外交行动，或成为中阿关系发展史上具有划时代意义的里程碑，是党的二十大后中国特色大国外交又一成功实践。2023 年 3 月，在中国斡旋下，沙特和伊朗恢复外交关系。我国“一带一路”倡议实现了与沙特阿拉伯“2030 愿景”、埃及“振兴计划”、塔吉克斯坦“2030 年前国家发展战略”、伊朗四大走廊及跨境走廊对接，外交持续突破亦或助力“一带

42、一路”持续取得新进展。行业报告行业报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 图图 9：中国：中国-中东中东近期外交事件梳理近期外交事件梳理 资料来源：人民网，中阿合作论坛，政府网，荣盛石化官网，天风证券研究所 2.2.3.中国中国-东南亚东南亚：与区域战略融合加快与区域战略融合加快 中国中国-东盟合作扎实推进。东盟合作扎实推进。东南亚地区自古以来就是“海上丝绸之路”的重要枢纽，东盟为我国周边外交优先方向和高质量共建“一带一路”重点地区。共建“一带一路”倡议提出以来，与东盟互联互通总体规划 2025加快对接，并与柬埔寨“四角战略”、菲律宾“大建特建”计划、泰国

43、“泰国 4.0”发展战略等具体国家发展战略充分结合。二十大以来，2022 年 11 月习近平主席出席 G20 峰会、亚太经合组织领导人非正式会议；2023 年 1 月中国与菲律宾发表联合声明，3 月习近平主席会见马来西亚总理，中国-东盟合作扎实推进。图图 10：中国：中国-东南亚近期外交事件梳理东南亚近期外交事件梳理 资料来源：人民网，外交部官网，新华网，政府网，央视网，中青在线，天风证券研究所 中国东盟中国东盟共建共建基础设施基础设施成果丰硕，助力合作步入快车道。成果丰硕，助力合作步入快车道。2021 年“一带一路”标志性工程中老铁路助力老挝实现“陆联国”梦想，2022 年雅万高铁作为东盟第

44、一条高速铁路试验运行，柬埔寨第一条高速公路正式通车。中老铁路作为“一带一路”倡议提出后全线采用中国技术标准、使用中国设备并与中国铁路网直接连通的国际铁路，中老铁路建设坚持以基础设施“硬联通”为重要方向、以规则标准“软联通”为重要支撑、以两国人民“心联通”为重要基础，行业报告行业报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11 成为高质量共建“一带一路”的标杆。中老铁路的开通将为加快建成中老经济走廊、构建中老命运共同体提供重要推动力，也将有助于老挝从“陆锁国”到“陆联国”夙愿的达成，对推动老挝经济社会发展及湄公河地区的互联互通有着明显的推动作用。展望未来，中老铁路应进

45、一步向南延伸，联通老挝首都万象到泰国首都曼谷，通过中老泰铁路及连接中欧班列，东南亚和中国市场乃至欧洲市场的互联互通逐渐成型，“泛亚铁路”的宏伟构想渐行渐近。图图 11：中老铁路情况梳理：中老铁路情况梳理 要素要素 阐述阐述 进度 2021 年 12 月 3 日中老铁路全线开通运营 线路里程 北起中国昆明、南至老挝万象，全长 1035 公里 线路定位“一带一路”倡议提出后，首条以中方为主投资建设、全线采用中国技术标准、使用中国设备并与中国铁路网直接联通的国际铁路。从万象到中老边境车程由 2 天缩短至 3 小时，到昆明可朝发夕至。战略意义 1）中老铁路是“一带一路”、中老友谊的标志性工程，它的开通

46、将为加快建成中老经济走廊、构建中老命运共同体提供重要推动力；2）也将有助于老挝从“陆锁国”到“陆联国”夙愿的达成，对推动老挝经济社会发展及湄公河地区的互联互通有着明显的推动作用。3）展望未来，中老铁路应进一步向南延伸，联通老挝首都万象到泰国首都曼谷，通过中老泰铁路及连接中欧班列，东南亚和中国市场乃至欧洲市场的互联互通逐渐成型，“泛亚铁路”的宏伟构想渐行渐近。资料来源：中国网，政府网，外交学院亚洲研究所，天风证券研究所 2.2.4.中国中国-巴西巴西：23 年为双方建立战略合作伙伴关系年为双方建立战略合作伙伴关系 30 周年，周年，新起点合作再深化新起点合作再深化 23 年为中巴建立战略合作伙伴

47、关系年为中巴建立战略合作伙伴关系 30 周年，新起点上中巴经贸合作前景可期。周年，新起点上中巴经贸合作前景可期。中国已连续 14 年成为巴西最大的贸易伙伴，2022 年，双边贸易额达到创纪录的 1715 亿美元，同比增长 4.9%。巴西也是首个对华贸易额突破千亿美元的拉美国家。2023 年是中巴建立战略伙伴关系 30 周年，明年将迎来两国建交 50 周年。23 年中巴签署建立人民币清算安排备忘录，中巴元首会晤并发表联合声明就共同深化中巴全面战略伙伴关系达成共识，在新的起点上，中巴经贸合作前景更加光明。图图 12：中国：中国-巴西近期外交事件梳理巴西近期外交事件梳理 资料来源：中国人民银行官网，

48、巴西达官网，商务部官网，中国网，人民网，政府网，天风证券研究所 2.2.5.中国中国-欧洲欧洲：多国政要访华，多国政要访华，关注积极变化关注积极变化 欧洲外交迎来暖春，中欧各领域合作迅速重启并全面铺开。欧洲外交迎来暖春，中欧各领域合作迅速重启并全面铺开。2023 年 3 月底以来，西班牙首相桑切斯、法国总统马克龙、欧盟委员会主席冯德莱恩先后访华。来访的三国领导人有着 行业报告行业报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12 广泛的代表性。西班牙今年下半年将接任欧盟轮值主席国；法国是欧盟“发动机”之一，马克龙是继前德国总理默克尔之后引领欧盟外交的“执牛耳者”；欧盟

49、委员会作为欧盟总部的执行机构，在推进中欧经贸合作方面能发挥顶层设计作用。访华期间，国家主席习近平会见了桑切斯首相，并同马克龙总统和冯德莱恩主席深入交换意见，为中西、中法、中欧双边关系发展提供战略引领。4 月 7 日，中法联合声明出炉，是中法自自 2014 年以来内容最丰富的一个声明文件。此外，冯德莱恩筑底会见欧盟在华企业家代表、法防随访团包括数十位商界领袖、中法双方 36 家企业签署 18 项合作协议，中欧、中法经贸合作或推进落地。图图 13：中国：中国-欧洲欧洲近期外交事件梳理近期外交事件梳理 资料来源：新华网，政府网，天风证券研究所 2.3.人民币国际化人民币国际化进程进程或加快，较好支撑

50、“一带一路”走深走实或加快，较好支撑“一带一路”走深走实 人民币国际化作为人民币国际化作为“一带一路一带一路”规划中跨境贸易与资金融通的重要支撑，提供资金支持和服规划中跨境贸易与资金融通的重要支撑，提供资金支持和服务便利。务便利。1）提供资金支持。“一带一路”倡议涉及民生基础设施建设项目，具有公共物品性质，建设周期长而直接经济效应不明显，对资金需求量大。现有金融机构外，为“一带一路”提供资金融通的新制度安排包括金砖国家开发银行、亚投行和丝路基金。目标是扩大人民币对外投资，向“一带一路”沿线的基础设施建设提供信贷资金支持，并通过经常项目回流，实现人民币的双向良性循环。2）提供服务便利。“一带一路

51、”区域贸易和投资增长迅猛，市场极具开发潜力。人民币国际化有利于逐步降低贸易和投资壁垒，促进经贸合作，实现互利共赢。3）降低项目风险。扩大人民币使用，可以使双方企业避免因美元币值的波动所产生的汇率风险，规避全球货币政策分化引起的潜在风险。人民币国际化人民币国际化成效显著成效显著，“一带一路一带一路”沿线的人民币跨境结算需求不断扩大沿线的人民币跨境结算需求不断扩大。截至 2021 年末，中国与 22 个“一带一路”沿线国家签署了双边本币互换协议，在 8 个“一带一路”沿线国家建立了人民币清算机制安排。中国与“一带一路”沿线国家人民币跨境收付金额稳步提升，2019-2021 年分别为 2.73、4.

52、53、5.42 万亿元，分别同增 31.9%、65.9%、19.6%，占同期人民币跨境收付总额的 13.9%、16.0%、14.8%。中国人民银行2022 年人民币国际化报告显示，人民币储备货币功能和支付货币功能提升，投融资货币功能进一步深化。目前，人民币是第五大国际储备货币、第五大支付货币，在国际货币基金组织（IMF）特别提款权货币篮子中的权重排名第三。截止 2022Q4，人民币在全球外汇储备中占比 2.69%（vs 2016Q4为1.08%）；截止 2023/03 末，人民币在国际支付中全球份额 2.26%（vs2013/01末为0.63%）。行业报告行业报告|行业深度研究行业深度研究 请

53、务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 13 图图 14：“一带一路”沿线国家人民币跨境收付额及同比：“一带一路”沿线国家人民币跨境收付额及同比 图图 15：“一带一路”人民币跨境收付额占同期总额比例：“一带一路”人民币跨境收付额占同期总额比例 资料来源：中国人民银行，天风证券研究所 资料来源：中国人民银行，天风证券研究所 图图 16：人民币在全球外汇储备中份额：人民币在全球外汇储备中份额 图图 17：人民币在国际支付中全球份额：人民币在国际支付中全球份额 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 多国启用人民币结算，人民币国际化再升温。多国启用人民币结算，人民币国

54、际化再升温。23 年以来，人民币结算在沙特、俄罗斯、巴西、伊拉克、阿根廷、东盟等多个国家陆续取得重要积极进展，据信息服务部数据，截止2023/03/21，已有俄罗斯、伊朗、阿联酋、迪拜、印度、新加坡、委内瑞拉、土耳其、印尼等 30 国，已经逐渐在贸易结算或投资中转向使用人民币。0%10%20%30%40%50%60%70%00021“一带一路”沿线人民币跨境收付额（万亿元）YOY(RHS)14.7%13.1%13.9%16.0%14.8%12%13%13%14%14%15%15%16%16%17%200202021占同期人民币跨

55、境收付总额比例1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%人民币在全球外汇储备中份额0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%----------072023-01人民币国际支付:全球市场份额 行业报告行业报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 14 图图 18：近期人民币国际化重要事件进展梳

56、理：近期人民币国际化重要事件进展梳理 资料来源：中国出口退税咨询网，金华人民政府网，中国贸易新闻网，人民网，中国人民银行官网，移动支付网，央视网，新华网等，天风证券研究所 行业报告行业报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 15 3.“一带一路”后续期待什么？“一带一路”后续期待什么？3.1.密集的、高规格的外交事件密集的、高规格的外交事件 后续可重点关注的外交事件包括：1）拟由习近平主席主持，于 5 月 18 日至 19 日在陕西省西安市举行的中国-中亚峰会。2）拟于 23 年内举办的第三届“一带一路”国际合作高峰论坛。历届“一带一路”国际合作高峰论坛规模、达

57、成的合作成果均持续增加。3）根据政府的官方定位，“一带一路”国际合作高峰论坛是“一带一路”框架下最高规格的国际合作平台。第三届“一带一路”国际合作高峰论坛举办前或陆续有铺垫性外交事件如双边会议等。图图 19：历届“一带一路”国际合作高峰论坛历届“一带一路”国际合作高峰论坛对比对比 第一届第一届“一带一路一带一路”国际合作高峰论坛国际合作高峰论坛 第二届第二届“一带一路一带一路”国际合作高峰论坛国际合作高峰论坛 规模 来自140多个国家和80多个国际组织的1600多名代表参会，其中包括 29 个国家的元首和政府首脑。来自 150 多个国家和 90 多个国际组织的 6000 余名代表参会，其中包括

58、 38 个国家的元首和政府首脑。日程 开幕式，高级别会议（1 场高级别全体会议和 6 场平行主题会议），领导人圆桌峰会 12 场分论坛，企业家大会开幕式，高级别会议，领导人圆桌峰会 成果 内容涵盖政策沟通、设施联通、贸易畅通、资金融通、民心相通 5 大类，共 76 大项、279 项具体成果。签署的合作文件、建立的合作平台、开展的合作项目共计 6 大类283 项。此外，企业家大会还签署项目合作协议 125 份，涉及金额 640 多亿美元。资料来源：共建“一带一路”十周年与中国特色外交创新（刘乐），天风证券研究所 3.2.人民币国际化人民币国际化进程持续加速进程持续加速 中国作为世界第二大经济体和

59、第一大货物贸易国，人民币国际化是大趋势，同时去美元化中国作为世界第二大经济体和第一大货物贸易国，人民币国际化是大趋势，同时去美元化为人民币提供机遇为人民币提供机遇，关注人民币国际化进程关注人民币国际化进程。近两年来，美国滥用美元霸权地位，不断将美元及美元支付体系“武器化”，国际货币体系去美元化趋势明显增强，为人民币国际化提供历史性机遇。图图 20：近期部分国家“去美元化”举措梳理近期部分国家“去美元化”举措梳理 国家国家 举措举措 阐述阐述 俄罗斯 推出“卢布结算令”2022/03/31，普京签署与“不友好”国家和地区以卢布进行天然气贸易结算的总统令，并于当年 4 月 1 日起生效。以色列 推

60、动外汇储备资产多元化 2022 年，以色列央行开始将加元、澳元、日元和人民币纳入其外汇储备，而此前只持有美元、英镑和欧元三种货币。同时，该国央行计划将美元在其外汇储备中的比例由66.5%降至 61%，以减少对美元的风险敞口。伊朗 在与俄罗斯贸易中逐步放弃使用美元 2022/07/19，伊朗外汇市场启动伊朗里亚尔/俄罗斯卢布货币交易。土耳其 与俄罗斯协商双边货币协议 土耳其用卢布购买俄罗斯能源，并接受俄罗斯游客在土耳其使用卢布消费等 东盟 加强货币使用自主权 2023/3/31 东盟财长和央行行长会议上，东盟各成员国同意在该地区加强本地货币使用，并减少在跨境贸易和投资中对当前国际主要货币的依赖。

61、南美洲共同货币倡议 减少对美元依赖意愿 2023/01 巴西总统卢拉和阿根廷总统费尔南德斯表示，两国正研究发起南美洲共同货币 资料来源：新华网，天风证券研究所 行业报告行业报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 16 3.3.基建稳健出海，基建稳健出海，需求复苏，需求复苏，看好看好订单订单加快加快增长增长 3.3.1.企业海外收入新签明显回暖企业海外收入新签明显回暖，23 年年海外新签或进一步加速海外新签或进一步加速 企业国际市场竞争力持续提升，海外企业国际市场竞争力持续提升，海外收入收入新签新签明显明显回暖。回暖。主要对外承包工程企业包括建筑央企及专业国际工程

62、公司，在铁路、港口、公路、水电、火电、输变电等领域具备较强国际竞争力。美国 工程新闻记录 2022 年 8 月发布 2022 年度 ENR 国际承包商 250 强榜单，中国内地企业上榜数量达 79 家，进入前 10 强企业 4 家（中国交建第3位、中国电建第6位、中国建筑第7位、中国铁建第10位）。国际承包商 250 强 2021 年海外市场收入 3,979亿美元，yoy-5.4%，中国上榜企业海外市场收入 1,130 亿美元，yoy+5.1%，近年来中国企业增速显著高于整体增速；占 250 强海外总收入比例 28%，yoy+2.8pct。在榜单承包商海外收入延续下行背景下，中国企业海外营收规

63、模及占比双增。八大建筑央企海外新签增速 20年触底后，近年持续回暖，22 年八大建筑央企海外新签合同额 1.4 万亿，yoy+10%，叠加疫情影响逐步消除，23 年海外新签或进一步加速。图图 21：八大建筑央企新签：八大建筑央企新签（亿元）（亿元）及增速及增速 图图 22：八大建筑央企海外新签：八大建筑央企海外新签（亿元）（亿元）及增速及增速 资料来源：各公司公告，天风证券研究所 注：中国中冶自 20 年开始未披露海外新签，21/22 年按海外新签占 3%估算；资料来源：各公司公告，天风证券研究所 图图 23：主要出海企业：主要出海企业 22 年年海外业务占比海外业务占比 公司名称公司名称 海

64、外收入占比海外收入占比 海外新签占比海外新签占比 中国建筑 5.3%4.3%中国中铁 5.1%6.1%中国铁建 4.9%9.4%中国交建 13.7%14.1%中国中冶 3.9%未披露 中国电建 13.6%19.1%中国能建 12.8%22.9%中国化学 21.4%12.8%中材国际 42.9%47.0%北方国际 56.6%未披露 中工国际 49.6%65.2%中钢国际 28.8%37.0%资料来源：各公司公告，wind，天风证券研究所 0%5%10%15%20%25%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000八大央企新签合计YOY

65、(RHS)-5%0%5%10%15%20%25%30%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,000八大央企海外新签合计YOY(RHS)行业报告行业报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 17 3.3.2.“一带一路”“一带一路”沿线基建复苏，东南亚、阿拉伯国家需求旺盛沿线基建复苏，东南亚、阿拉伯国家需求旺盛 1）东南亚地区受益产业链转移及人口红利，基建需求持续释放。东南亚地区受益产业链转移及人口红利，基建需求持续释放。近年东南亚等国家凭借较低生产成本和较强配套能力，形成了完整的产业链供应链体系及国际生产网络。国际关系

66、不稳定引发欧洲跨国公司产业链转移，东亚、东南亚地区更是成为首选区域。东南亚地区发展中国家众多，人口红利释放，基建需求持续释放。据“一带一路”国家基础设施发展指数报告 2022数据，东南亚地区基础设施发展指数持续领跑，连续四年保持首位，其中印尼、菲律宾、马来西亚、越南和泰国贡献显著。此外，多个国家出台基建刺激计划，如印尼于 2022 年 1 月通过国家首都法草案，推出新建首都计划，保守估计投资 340 亿美元；马来西亚推出的“第 12 个马来西亚计划”（2021-2025）等。2）中阿基础设施合作基础持续拓宽，基建需求或加速释放。）中阿基础设施合作基础持续拓宽，基建需求或加速释放。中阿基础设施合

67、作起步早，涉及石油化工、一般建筑、电力、通讯、水处理等诸多领域，尤其是在合作最多的石油化工领域，双方已形成覆盖油气勘探开发、开采、炼化、储运等全产业链合作，建成了一大批旗舰项目。截至 2015 年，阿拉伯国家基础设施建设规模的全球占比已接近 20%，需求较大。2021 年中国企业在阿拉伯国家的承包工程项目完成营业额超 260 亿美元。2022/12首届中阿峰会召开，中阿在共建“一带一路”、能源、投资等领域签署和达成多项合作文件，合作基础继续拓宽，阿拉伯国家基建需求或加速释放。图图 24：部分东南亚及阿拉伯国家基建刺激政策或计划部分东南亚及阿拉伯国家基建刺激政策或计划 国家国家 基础设施支持政策

68、基础设施支持政策 沙特 明确将物流和交通作为推动经济转型的支柱，于 2021 年出台规划，计划在2030 年前投资约 1,500 亿美元，将沙特打造成全球航空枢纽，具体涉及新建航空公司和机场改扩建等项目。埃及 2022-2027 年，埃及电力控股公司规划电站项目投资 200 亿美元，以实现新增发电能力 13.34GW 的目标 印度尼西亚 2022 年 1 月通过的国家首都法草案，计划在东加里曼丹省建设新首都，保守投资约 340 亿美元。马来西亚 2021 年 10 月国会上议院通过的“第 12 个马来西亚计划”（2021-2025），将刺激该国交通、可再生能源以及水务等领域的新一轮发展。越南

69、2021-2025 为基础设施建设投入 1.19 亿美元 资料来源：越南共和党电子报，中国对外承包工程商会，“一带一路”国家基础设施发展指数报告 2022，天风证券研究所 行业报告行业报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 18 4.“一带一路一带一路”行情复盘及投资建议行情复盘及投资建议 4.1.“一带一路”行情复盘“一带一路”行情复盘 2013 年以来三轮国际工程板块行情具有较明显的年以来三轮国际工程板块行情具有较明显的“一带一路一带一路”主题特征主题特征，含本轮合计有四轮，含本轮合计有四轮显著行情显著行情。图图 25：2013 年以来国际工程指数情况年以来

70、国际工程指数情况 注：国际工程指数使用中工国际、北方国际、中材国际、中钢国际的前复权标准化后股价构建（基准为 1），四公司为等权重；数据截止 2023/5/18 收盘；资料来源：wind，10 大事件见证“一带一路”发展历程（两岸关系），政府网，中国网，商务部，投资界，天风证券研究所 自 2013 年“一带一路”倡议首次提出以来，国际工程板块股价大体经历过四轮较好的行情：1）2013/09 首次提出一带一路持续至 2015 年中。“一带一路”于 2013 年底提出，彼时“一带一路”为一个方向性的愿景，2015/03/28 国家三部委联合发布推动共建丝绸之路经济带和 21 世纪海上丝绸之路的愿景

71、与行动，工作指南形成，催化板块明显上涨，并在 15h1大牛市中大幅跑赢大盘（2013/09-2015/06 板块表现较沪深 300 超额收益 107%，持续 22月）。2）2016 年 8 月至 2017 年 5 月。2016/08 我国召开推进“一带一路”建设工作座谈会，市场再次开始酝酿“一带一路”投资机会，板块行情持续至 2017/05 首届“一带一路”国际合作高峰论坛召开（2016/08-2017/05 板块表现较沪深 300 超额收益 25%，持续 10 月）。高峰论坛为我国 4 年来围绕“一带一路”建设所举办的规格最高的活动，也是 2017 年我国最重要的主场外交活动之一，该会议形成

72、 5 大类，共 76 大项、270 多项具体成果，有效推动“一带一路”沿线工程完成额增速提升并刺激板块公司业绩释放（2017 年“一带一路”沿线工程完成 行业报告行业报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 19 营业额增速达近年峰值 12.6%，板块公司营收及净利润增速均显著提升）。3）2019 年 2 月到 2019 年 4 月。2019/04/27 第二届“一带一路”国际合作高峰论坛召开，市场关注度相较首届有所减弱，同时国际宏观环境与国际工程业务形势均愈加严峻复杂，板块此轮上涨行情相对缩小（2019/02-2019/04 板块较沪深 300 超额收益 19%

73、，持续 3 月）。此后受疫情及国际形势影响，板块进入持续调整，并明显跑输大盘。2021 年后板块表现逐步分化，板块行情相对欠缺，更多演绎个股逻辑（如 21 年初中钢国际氢冶金技术关注度随着碳中和提升、中材国际完成中建材内部水泥资产整合、22 年 8 月以来北方国际投建营项目热度提升等）。4）2023 年初至今。2023 年以来，高层外交频繁且持续取得突破，叠加“一带一路”十周年及第三届“一带一路”国际合作高峰论坛预期，板块迎来新一轮上涨（截止 2023/5/18 收盘，年初至今板块较沪深 300 超额收益 134%）。4.2.投资建议投资建议 2023 年“一带一路”在新的客观形势下有新的站位

74、和要求。大国博弈加速升级，全球经济增速或进一步放缓。疫后国内经济缓慢复苏，共建“一带一路”是我国构建双循环新发展格局、实现高质量发展的重要平台和抓手。22 年以来“一带一路”基建项目频传捷报（雅万高铁作为东盟第一条高速铁路试验运行，柬埔寨第一条高速公路正式通车；2022年前11个月，西部陆海新通道铁海联运班列同比增长18.9%，中欧班列开行数量和发送货物标箱分别同比增长10%和11%以上。同时，中国积极推进共建“一带一路”国家标准领域对接合作，已有超过三分之一“一带一路”沿线国家和地区在建重点基础设施项目采用中国标准），高层外交频繁出手并取得突破，微观层面企业海外订单已释放明显回暖信号，且疫情

75、制约因素消除后或显现更高弹性，我们认为 23 年这个时间节点对于“一带一路”既是十周年叠加第三届“一带一路”国际合作高峰论坛召开的里程碑，也是“一带一路”在新的时代背景下奋楫新征程的起点。建议沿三个方向寻找投资标的：1）在海外市场深耕的国际工程公司，推荐中材国际中材国际、中油工程、中油工程、北方国际北方国际，建议关注中中钢国际钢国际、上海港湾、上海港湾、中工国际中工国际；2）建筑央企亦为基建出海主力军，推荐中国化学、中国铁建、中国化学、中国铁建、中国建筑、中国建筑、中国交建、中中国交建、中国中铁、中国中冶、中国电建、中国能建国中铁、中国中冶、中国电建、中国能建等；3）新疆省地处亚欧大陆腹地，是

76、中国向西开放的重要门户和丝绸之路经济带核心区。新疆区位通道独特，与周边 8 个国家接壤，位于新亚欧大陆桥、中蒙俄、中国中亚西亚、中巴经济走廊交会处，中欧班列连通了国内国际两个大市场，“连接东西、沟通南北”的交通枢纽优势明显。“一带一路”推进，新疆地区基建或景气向上，建议关注新疆交建、北新新疆交建、北新路桥、雪峰科技、青松建化路桥、雪峰科技、青松建化等。行业报告行业报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 20 5.风险提示风险提示 国际宏观环境恶化风险：“一带一路”沿线业务受国际宏观形势影响较大，目前国际政治、经济、安全形势复杂，若国际宏观环境进一步恶化，或对我国

77、出海企业的海外业务拓展与执行造成较大困难，影响板块企业经营情况。“一带一路”推进不及预期：“一带一路”整体是自上而下模式，外交事件牵引，推进双边合作协议落地，带动企业订单落地，若“一带一路”推进不及预期，或对企业经营情况造成影响，进而影响行业及板块公司前景判断。人民币国际化推进不及预期：人民币国际化为“一带一路”提供资金支持和服务便利，若后续人民币国际化推进不及预期，或一定程度影响企业海外业务结算。汇率波动风险：国际工程承包企业海外业务基本以外币进行结算，若汇率大幅波动，或对企业收益造成较大影响。行业报告行业报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 21 分析师声

78、明分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。一般声明一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。本报告

79、是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任

80、。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。特别声明特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中

81、提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。投资评级声明投资评级声明 类别类别 说明说明 评级评级 体系体系 股票投资评级 自报告日后的 6 个月内，相对同期沪 深 300 指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的 6 个月内，相对同期沪 深 300 指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益 20%以上 增持 预期股价相对收益 10%-20%持有 预期股价相对收益-10%-10%卖出 预期股价相对

82、收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅 5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5%弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风天风证券研究证券研究 北京北京 海口海口 上海上海 深圳深圳 北京市西城区佟麟阁路 36 号 邮编：100031 邮箱： 海南省海口市美兰区国兴大道 3 号互联网金融大厦 A 栋 23 层 2301 房 邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱： 上海市虹口区北外滩国际 客运中心 6 号楼 4 层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515 传真：(8621)-61069806 邮箱： 深圳市福田区益田路 5033 号 平安金融中心 71 楼 邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571995 邮箱：