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1、步入新周期，走资本集约发展之路商业银行资本新规专题证券分析师：郑庆明 A0230519090001 林颖颖 A0230522070004 冯思远 A2把握资本生命线、高效资本运用是任何一家银行可持续健康发展的硬约束。如何将有限的资本与监管政策导向、全行战略定位有机契合，是未来各家银行资产端的分化所在，也是最终拉开ROE差距的关键。基于此，商业银行必须进一步回归实体，以资本新规为导向，有的放矢布局实体资产，实现低资本占用的规模扩张，逐步炼就穿越周期能力。新规之下，对银行现行资本充足率影响是其次；更重要的，是明确未来银行展业的必要抓手、资本集约发展的潜在方向，这将直接映射到中长期银行资产结构的实际

2、摆布。以1H22财报数据静态测算，资本管理新规落地将增厚上市银行（适用标准法）核心一级资本充足率约30bps。其中，国有行、股份行、城商行、农商行预计分别提升29/33/23/21bps；采用内评法的上市银行新规下核心一级充足率提升超1个百分点。同时注意，新规延续差异化的分类监管体系，大部分农商行适用于第二档规则，信息披露和RWA计量等要求相对简化，受新规影响明显更小。聚焦中型企业优质客群的实体资产投放、鼓励以信用卡业务为主的零售板块展业，推动资本集约化经营。监管对业务风险权重系数调降主要包括按揭、信用卡、投资级和中型企业贷款、地方政府一般债和投资级企业债；调升的主要是房地产开发贷、同业资产和

3、金融债等资产。投资分析意见：经济复苏之年，银行估值修复不会缺席，全年板块估值中枢逐步缓抬，大、小银行或将轮动交替，看好银行。一方面，遵循“大对公中小微企业零售消费”信贷修复传导脉络，聚焦江浙一带中小微客群复苏势头，继续优选以优质农商行为主的小而美银行。另一方面，“中国特色估值体系”催化下，部分基本面底部改善、低估值高股息的国有行、股份行同样可关注。个股层面，优选业绩具备“相对美”的小微赛道银行：1）首推常熟银行、瑞丰银行；2）继续持有市场机制灵活、区域活力充沛的优质城商行，首推苏州银行、宁波银行。3）若经济复苏显现，白马股（兴业银行、平安银行、招商银行）有望迎来配置机会。风险提示：稳增长政策成

4、效低于预期，经济修复节奏低于预期；尾部不良风险暴露；海外金融风险蔓延。投资要点投资要点RUjXkZOXgUiXmPsRsQ7NbP7NmOrRsQsRfQrRrNlOrRmO6MnPmPxNmRqOwMsPqN主要内容主要内容1.重在差异化监管，与巴塞尔III接轨2.银行展业更聚焦实体，优质零售及中小微业务扮演重要角色3.约束同业和次级债，加强投资穿透4.静态测算：增厚银行资本，引导资本集约型发展是核心4目前国内商业银行使用的资本规范为2012年版商业银行资本管理办法（试行），2022年7月原银保监会公布规章立法工作计划，其中包括资本管理新规制定工作，因此市场对2022-2023年落地国内版新

5、规已有预期。资本管理新规将于2024年1月1日正式实施。此次征求意见稿是国内监管部门将国际监管要求和国内银行业实际发展情况结合进行修改。新巴塞尔协议III原定2022年开始施行，受疫情影响推迟一年于2023年1月1日开始实施。资料来源：原银保监会，BIS，申万宏源研究历史回眸：商业银行资本管理文件一览1 1.1 1 资本新规落地已有预期资本新规落地已有预期，总体与巴塞尔协议总体与巴塞尔协议IIIIII接轨接轨年份文件名称内容1988巴塞尔协议I发布提供了统一的国际银行监管标准，建立“最低资本充足率”监管要求。2004巴塞尔协议II发布提出”三大支柱“全面风险管理框架，即最低资本要求、监管部门的

6、监督检查和市场束缚。2009巴塞尔协议III征求意见稿发布核心内容是全面提高风险管理水平，即准确地识别、计量和控制风险。2010巴塞尔协议III发布确定微观审慎和宏观审慎相结合的监管模式，构建多重约束监管框架，提高了全球银行业的最低资本监管标准，提出了流动性（流动性覆盖率、净稳定资金比例）和杠杆率指标。2013实施商业银行资本管理办法（试行）设立了核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率监管指标。2015实施 商业银行杠杆率管理办法设立了杠杆率指标。2017巴塞尔协议III：后危机时期监管改革最终方案对风险资产的计量要求进一步细化和规范，提升了风险加权资产计量的稳定性和可比性。2018发

7、布商业银行流动性风险管理办法设立了流动性比例、流动性覆盖率、净稳定资金比例、优质流动性资产充足率、流动性匹配率等监管指标。2021实施系统重要性银行附加监管规定（试行）对认定为国内系统重要性银行的机构实施附加资本要求。2023商业银行资本管理办法（征求意见稿）发布对风险加权资产计量规则等进行了重构，并全面对接巴塞尔协议III国际监管改革要求。5资本管理新规对三支柱资本框架进行修订，主要内容包括：重构第一支柱下风险加权资产计量规则，完善调整第二支柱监督检查规定，提升第三支柱信息披露标准和内容（第一支柱是最低资本要求，第二支柱是监管核查，第三支柱是市场约束）。征求意见稿将商业银行划分为三个档次，匹

8、配差异化的资本监管细则：（1）规模较大或跨境业务较多的银行，划为第一档，对标资本监管国际规则；（2）资产规模和跨境业务规模相对较小的银行纳入第二档，实施相对简化的监管规则；（3）第三档主要是规模小于100亿元的商业银行，进一步简化资本计量并引导聚焦服务县域和小微。其中，30+家A股上市银行表内资产规模超5000亿元，适用于第一档规则；而大部分农商行则适用于第二档规则，主要针对信息披露等要求相对简化。资料来源：原银保监会，申万宏源研究多数A股上市银行适用于第一档规则1 1.2 2 差异化监管原则差异化监管原则，农商行信息披露等要求相对简化农商行信息披露等要求相对简化分档要求适用该标准上市银行第一

9、档第一档商业银行是指符合以下任一条件的商业银行：1.上年末并表口径调整后表内外资产余额5000亿元人民币（含）以上。2.上年末境外债权债务余额300亿元人民币（含）以上且占上年末并表口径调整后表内外资产余额的10%（含）以上。其余A股上市银行第二档第二档商业银行是指符合以下任一条件的商业银行：1.上年末并表口径调整后表内外资产余额100亿元人民币（含）以上，且不符合第一档商业银行条件。2.上年末并表口径调整后表内外资产余额小于100亿元人民币但境外债权债务余额大于0。厦门、西安、兰州、常熟、江阴、苏农、张家港、瑞丰、紫金、青农、无锡第三档第三档商业银行指上年末并表口径调整后表内外资产余额小于1

10、00亿元人民币且境外债权债务余额为0的商业银行。无注：资产规模数据根据银行2022年三季报及2022年快报统计6风险加权资产=信用风险加权资产+市场风险加权资产+操作风险加权资产，其中信用风险=表内外信用风险+交易对手信用风险，占RWA比重超90%。国内商业银行关于信用风险的计量方法分为标准法（SA）和内评法（IRB）：标准法：信用风险加权资产即各类表内外资产风险暴露总和；其中，表内风险加权资产=表内资产账面值*对应风险权重，表外风险加权资产=表外资产*信用转换系数*对应风险权重内评法：目前国内仅6家银行（工行、建行、中行、农行、交行、招行）可采用内评法（即高级法）。内评法对四类资产（公司、主

11、权、银行和零售）根据4个变量计算RWA。比较而言：1）内评法对银行后台系统要求更高；2）内评法更精准、更节省资本：以招行为例，权重法下核心一级资本充足率（1H22）为10.73%，高级法下为12.32%，节约近1.6pct。资料来源：公司财报，申万宏源研究1 1.3 3 内评法内评法（高级法高级法）计量更节约资本计量更节约资本RWA中信用风险加权暴露占比超90%（1H22）招行权重法、高级法下各级资本充足率比较（集团口径，1H22）10.73%12.60%14.03%12.32%14.46%16.80%0%5%10%15%20%核心一级资本充足率一级资本充足率资本充足率权重法高级法92.5%1

12、.2%6.3%信用风险加权资产市场风险加权资产操作风险加权资产72023版征求意见稿对风险资产类别进行调整，新增房地产相关风险暴露。对于市场关注的涉房风险敞口，新增房地产开发风险暴露、商用房地产风险暴露和个人住房抵押贷款风险暴露三个风险类别。对于房地产开发风险暴露，设置100%、150%两个档次，较之前总体更趋严格；对其他涉房风险敞口调整边际放松。资料来源：原银保监会，申万宏源研究征求意见稿重点新增风险资产类别一览1 1.3 3 标准法改革：调整资产类别标准法改革：调整资产类别资产类别项目内容房地产房地产开发风险暴露总体趋严，根据是否符合审慎要求分为100%和150%两个档次，适用一二档银行。

13、商用房地产风险暴露总体放松，分为65%、75%、110%、150%、交易对手风险权重等几档，适用第一档银行。居住用房地产风险暴露对居住用房地产风险暴露进行了更为细致地划分，总体来看有所放松。从实际情况来看，考虑到我国住房抵押贷款首付比例一股高于30%旦对借款人资质要求较高，因此与之前规定相比，银行对个人住房抵押货款的风险权重总体来讲应该是小幅降低了5-10个百分点。公共部门实体经银保监会认定的我国一般公共部门实体风险暴露50%权重，一二档银行均适用。多边开发银行不合格多边开发银行风险暴露根据多边开发银行的不同评级，权重分为20%、30%、50%、100%、150%等档次，同时适用一二档银行。公

14、司贷款专业贷款风险暴露一档银行：对项目融资，运营前、运营阶段分别为100%、130%档次，对物品和商品融资均为100%。二挡银行：不单独划分专业贷款、一般贷款，均按后者风险暴露权重计算。债券对我国开发性金融机构、政策性银行、其他金融机构的次级债、TLAC的债务工具等风险暴露均为150%，适用一二档银行。合格资产担保债券合格资产担保债券风险暴露按照外部评级不同，分为10%、20%、50%三个档次，适用第一档银行。已违约风险暴露（不含股权投资）已违约风险暴露（不含股权投资）按照交易对手风险权重计量，适用第一档银行。8新资本管理办法规定72.5%的资本底线，相较于现行的80%将节约7.5%的资本占用

15、。新规要求下，根据内评法计算的RWA不得低于标准法计算的72.5%，相较于原先80%资本底线要求，新规将有助于提升六家银行的资本充足率。以招行为例，对3Q22资本充足率进行静态测算，资本底线调整预计将提升核心/一级/资本充足率1.33/1.54/1.78个百分点至14.18%/16.39%/18.95%。考虑到内评法计量更节约资本，预计部分上市银行将加快内评法的申请。资料来源：公司财报，申万宏源研究1 1.3 3 内评法：调降资本底线要求内评法：调降资本底线要求，提升资本充足率提升资本充足率资本底线调整后，测算采用内评法的上市银行各级资本充足率将有提升银行调整前调整后增厚资本充足率核心一级资本

16、充足率一级资本充足率资本充足率核心一级资本充足率一级资本充足率资本充足率核心一级资本充足率一级资本充足率资本充足率工商银行13.68%15.28%18.86%15.10%16.86%20.81%1.42pct1.58pct1.95pct建设银行13.86%14.60%18.67%15.29%16.10%20.60%1.43pct1.50pct1.93pct农业银行11.12%13.38%17.46%12.27%14.76%19.26%1.15pct1.38pct1.80pct中国银行11.62%13.90%17.17%12.82%15.33%18.95%1.20pct1.43pct1.78pc

17、t交通银行10.00%12.16%14.41%11.03%13.42%15.90%1.03pct1.26pct1.49pct招商银行12.85%14.85%17.17%14.18%16.39%18.95%1.33pct1.54pct1.78pct注：各级资本情况均采用3Q22情况静态测算。主要内容主要内容1.重在差异化监管，与巴塞尔III接轨2.银行展业更聚焦实体，优质零售及中小微业务扮演重要角色3.约束同业和次级债，加强投资穿透4.静态测算：增厚银行资本，引导资本集约型发展是核心10风险权重是标准法改革核心，此次贷款相关的风险权重系数调整主要内容包括：零售业务中的按揭和信用卡业务，对公业务中

18、的投资级公司和中型企业。（1）零售贷款方面，下调LTV（贷款余额/房地产初始价值）占比80%的按揭贷款风险权重系数；下调信用卡风险权重；（2）企业贷款方面，投资级公司、中型企业贷款风险权重系数下调；不符合条件的房地产开发贷权重系数调升；（3）同业及投资业务方面，银行同业（包括次级债，3M以上同业存单）风险权重系数提升，地方政府一般债有所放松，资管产品实行穿透原则。资料来源：原银保监会，申万宏源研究风险权重调整：对地方政府、优质和中型企业总体放松，调升同业资产，零售业务风险权重下调2 2 标准法改革：风险权重有升有降标准法改革：风险权重有升有降，利好零售利好零售/中型中型企业贷款企业贷款科目旧要

19、求新要求系数调升不满足项目资本金30%以上、保障房 25%以上或按销售进度分批还款、本金偿还比例超过50%的房地产开发风险暴露100%150%一档银行对A级商业银行（满足最低资本监管和缓冲资本要求）的原始期限 3M 以上的金融同业（不含次级）25%40%一档银行对B级商业银行（满足最低资本监管要求，不满足缓冲资本要求）的3M内的金融同业（不含次级）20%50%一档银行对B级商业银行（满足最低资本监管要求，不满足缓冲资本要求）的3M以上的金融同业（不含次级）25%75%次级债100%150%其他个人贷款（主要是单笔大额个人经营贷，不包含信用卡、按揭、消费贷和其他经营贷）75%100%系数调降地方

20、政府一般债务20%10%投资级公司（大型国央企、上市公司、不含地产）100%75%中型企业（不包含小微企业和其他一般公司，此二者仍为75%、100%）100%85%信用卡贷款（需满足合格投资者）75%45%还款不实质依赖于房地产所产生的现金流；且货款价值比在60%以下的居住用房地产50%40%还款不实质依赖于房地产所产生的现金流，且货款价值比在 60%-80%的居住用房地产50%45%11针对一档银行的个人按揭贷款，征求意见稿设置了还款是否实质依赖房地产所产生的现金流以及贷款价值比（LTV）2个风险权重评判标准。由于我国按揭LTV绝大多数低于70%（首付比例不低于30%），因此调整后权重（根据

21、LTV情况分别对应40%和45%）均较原50%下降。针对二档银行，仍然按照现行办法执行，对按揭贷款赋予50%风险权重系数。资料来源：原银保监会，申万宏源研究按揭贷款风险权重下调2 2.1 1 零售信贷：按揭贷款风险权重系数调降零售信贷：按揭贷款风险权重系数调降5 5-1010%银行分档标准1：还款是否实质依赖房产所产生的现金流（债务人还款来源中超过50%以上来自该房地产出手或租赁产生，视为实质性依赖）标准2：LTV一档银行不实质依赖LTV情况风险权重国内现行征求意见稿LTV50%50%（已抵押房产再次追加部分为150%）40%50%LTV60%60%LTV80%45%80%LTV90%70%9

22、0%LTV100%75%100%LTV根据交易对手风险权重确定不符合审慎要求实质依赖LTV50%50%（已抵押房产再次追加部分为150%）50%50%LTV60%60%LTV80%60%80%LTV90%75%90%LTV100%105%100%14%的要求，3M以内的银行同业风险暴露权重系数由原先20%提升至30-150%不等，3M以上由原先25%提升至40-150%不等。需要注意的是，第一档上市银行的信用风险评估基本在A档，意味着短期和3M+风险暴露权重为30%/40%；2）对第二档银行不进行级别划分，3M+同业风险暴露权重为40%，短期为20%。资料来源：原银保监会，申万宏源研究3 3.

23、1 1 同业业务：提升同业业务：提升3 3M+M+同业资产风险权重系数同业资产风险权重系数资本新规提升3M+同业业务风险权重系数同业业务交易对手新规对应权重原规定备注信用风险评估原始期限3M 原始期限3M 原始期限=14%且杠杆率=5%信用风险评估A级信用风险较低，在不利的经济周期和商业环境下，也具备充足的偿债能力，应满足：（1）满足所在国家或地区监管部门的最低资本要求。（2）满足所在国家或地区监管部门公开发布的监管法规中关于缓冲资本要求，包括储备资本要求、逆周期资本要求以及系统重要性银行附加资本要求。（3）上述最低资本要求和缓冲资本要求，不包括针对单家银行的第二支柱资本要求。信用风险评估B级

24、信用风险较高的商业银行，偿债能力依赖于稳定的商业环境，应满足：（1）不满足A级商业银行标准。（2）满足所在国家或地区监管部门的最低资本要求，不包括针对单家银行的第二支柱本要求。信用风险评估C级指具有重大违约风险的商业银行，很可能或已经无法偿还债务，符合以下条件之一即为C级：（1）不满足上述A+级、A级、B级标准。（2）在拥有外部审计报告的情况下，外部审计师出具了否定意见或无法表示意见，或对银行持续经营能力表示怀疑。新规对第一档银行信用评级分为ABC三级20新规下调地方政府一般债、投资级企业债的风险权重，次级债权重提升：1）地方政府一般债权重系数由20%调降至10%，专项债维持20%不变。2）投

25、资级企业债权重系数从100%调降至75%。3）次级债权重系数由100%上调至150%，永续债与现行250%一致，对一二档银行均适用。但第一，自营投资结构看，次级债占比非常低，风险权重提升对资本充足率影响非常有限；第二，从二级资本债的持有者结构来看，商业银行持有比例约30%，且银行可比同业存在二级资本债互持现状，因此短期抛压影响可控，但权重系数提升至150%后，未来二级债发行难度或边际增加。资料来源：Wind，申万宏源研究3 3.2 2 债券投资：调降地方政府一般债及投资级企业债权重债券投资：调降地方政府一般债及投资级企业债权重二级资本债持有者结构（2021.02）30%25%36%政策性银行商

26、业银行信用社保险机构证券公司基金公司及基金会其他金融机构银行理财产品其他非法人产品境外机构二级资本债到期收益率受资本新规影响可控0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%1.6%2.5%2.7%2.9%3.1%3.3%3.5%3.7%3.9%4.1%4.3%4.5%-----------0420

27、22---02商业银行二级资本债AAA-3Y-到期收益率商业银行二级资本债AAA-3Y-利差（右轴）21新规对资管产品（包括基金投资）提出穿透性计量要求，具体有三种计量方法：穿透法、授权基础法和完全不穿透计量法：LTA法：穿透至底层资产，适用相应权重；MBA法：如不满足穿透计量要求，可采取授权基础法，利用资产管理产品募集说明书等信息划分底层资产大类，再适用对应权重；FBA法：若前两者不使用，则对应1250%风险权重系数。市场关注穿透原则对银行投资货币基金（在FVTPL项下）的影响，基金投资占FVTPL比重超50%（1H22）。原先各家商业银行

28、计提货币基金风险权重系数不一（25%-100%不等），考虑到货基底层分散难以完全穿透，最终或采用MBA法。由于定期报告披露细节、时效性等问题还有待明确，后续可能落地细则增加实操性。此外，若货基新规调整后的风险权重提升幅度较大，不排除银行以表外理财产品承接。资料来源：Wind，申万宏源研究3 3.3 3 金融投资：资管产品穿透原则金融投资：资管产品穿透原则，细则有待落地细则有待落地基金投资占交易性金融资产比重超50%货基配置以债券和存款为主43.0%41.5%41.6%43.2%34.6%32.6%31.5%34.4%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%1Q222Q

29、223Q224Q22债券银行存款买入返售其他0%10%20%30%40%50%60%70%国有大行股份行城商行农商行基金投资在交易性金融资产中占比（1H22）注：仅统计使用标准法计量的样本上市银行。主要内容主要内容1.重在差异化监管，与巴塞尔III接轨2.银行展业更聚焦实体，优质零售及中小微业务扮演重要角色3.约束同业和次级债，加强投资穿透4.静态测算：增厚银行资本，引导资本集约型发展是核心23资料来源：公司财报，申万宏源研究4 4.1 1 新规增厚上市银行核心一级资本充足率新规增厚上市银行核心一级资本充足率3030bpsbps综合测算，新规调整下上市银行（标准法）核心一级资本充足率增厚30b

30、ps，其中股份行提升幅度最大注：测算逻辑见下页。银行核心一级资本充足率（1H22）静态测算下新规对核心一级资本充足率影响开发贷企业（投资级）中型企业按揭合格循环信用卡3M+同业（重定价结构）地方政府一般债金融债企业债邮储银行9.33%0.29%-0.02%0.07%0.02%0.16%0.04%-0.07%0.04%-0.04%0.03%中信银行8.56%0.27%-0.02%0.06%0.07%0.08%0.16%-0.03%0.04%-0.08%0.02%民生银行8.80%0.36%-0.03%0.06%0.07%0.05%0.15%-0.03%0.04%-0.06%0.07%浦发银行9.

31、31%0.31%-0.02%0.07%0.08%0.08%0.14%-0.07%0.04%-0.02%0.03%兴业银行9.51%0.43%-0.01%0.08%0.09%0.11%0.16%-0.02%0.06%-0.01%0.10%光大银行8.59%0.21%-0.02%0.07%0.08%0.07%0.19%-0.01%0.03%-0.17%0.00%华夏银行8.63%0.34%-0.02%0.08%0.09%0.05%0.11%-0.04%0.02%-0.05%0.06%平安银行8.53%0.40%-0.03%0.04%0.04%0.04%0.29%-0.02%0.04%-0.02%0

32、.02%浙商银行8.04%0.34%-0.04%0.05%0.25%0.03%0.02%-0.01%0.03%-0.09%0.11%北京银行9.69%0.21%-0.03%0.02%0.14%0.08%0.01%-0.07%0.03%-0.04%0.04%南京银行9.85%0.22%-0.02%0.02%0.18%0.04%0.02%-0.01%0.04%-0.15%0.11%宁波银行9.87%0.23%-0.01%0.02%0.13%0.02%-0.03%0.07%0.00%0.03%江苏银行8.57%0.23%-0.02%0.01%0.18%0.06%0.03%-0.04%0.04%-0.

33、03%-上海银行8.93%0.19%-0.03%0.01%0.11%0.04%0.03%-0.08%0.04%-0.04%0.11%杭州银行8.14%0.38%-0.01%0.05%0.18%0.05%-0.01%0.04%-0.02%0.14%苏州银行9.60%0.16%-0.02%0.01%0.12%0.05%-0.08%0.02%-0.04%0.06%成都银行8.14%0.33%-0.02%0.02%0.25%0.06%0.03%-0.09%0.03%-0.01%0.06%长沙银行9.37%0.42%-0.01%0.02%0.20%0.06%0.08%-0.02%0.05%-0.03%0

34、.09%重庆银行9.57%0.48%-0.01%0.02%0.15%0.05%0.08%-0.01%0.03%-0.02%0.17%厦门银行9.83%-0.01%-0.02%-0.11%0.06%-0.01%0.07%贵阳银行10.77%0.28%-0.02%0.01%0.15%0.03%0.03%0.00%0.05%-0.01%0.05%郑州银行9.43%0.18%-0.03%0.02%0.15%0.05%0.01%-0.04%0.02%-0.01%0.01%青岛银行8.81%0.28%-0.03%0.02%0.16%0.07%-0.01%0.03%-0.08%0.11%西安银行12.11%

35、-0.07%-0.02%-0.02%-0.01%0.08%-0.12%0.00%齐鲁银行9.33%0.13%-0.01%0.02%0.21%0.08%0.03%-0.16%0.06%-0.15%0.07%兰州银行8.66%-0.26%-0.02%-0.01%-0.12%0.03%-0.18%0.04%无锡银行9.03%0.01%0.00%-0.00%-0.03%0.04%-0.07%0.06%常熟银行9.86%0.16%-0.01%0.00%0.05%-0.05%0.00%0.02%-0.01%0.03%江阴银行12.17%0.12%0.00%-0.03%0.00%0.10%-0.00%苏农银

36、行10.43%0.23%-0.01%0.02%0.19%-0.01%0.00%0.05%-0.07%0.06%张家港行9.55%0.26%-0.01%0.00%0.11%-0.05%-0.02%0.05%-0.02%0.06%瑞丰银行14.65%0.27%-0.01%-0.15%0.00%0.11%-0.03%0.03%青农商行9.63%0.04%-0.04%0.01%0.06%-0.00%0.01%0.00%0.00%渝农商行12.82%0.33%0.00%0.03%0.17%0.09%0.04%-0.01%0.03%-0.02%0.01%沪农商行13.05%0.21%-0.09%0.03%

37、0.23%0.11%0.03%-0.10%0.11%-0.21%0.10%国有行9.33%0.29%-0.02%0.07%0.02%0.16%0.04%-0.07%0.04%-0.04%0.03%股份行8.87%0.33%-0.02%0.06%0.08%0.06%0.16%-0.03%0.03%-0.06%0.04%城商行9.29%0.23%-0.02%0.02%0.15%0.05%0.02%-0.05%0.04%-0.04%0.07%农商行11.85%0.21%-0.03%0.02%0.14%0.05%0.03%-0.03%0.05%-0.07%0.05%上市银行9.15%0.30%-0.0

38、2%0.05%0.09%0.07%0.11%-0.04%0.04%-0.06%0.05%244 4.1 1 国股行受益于零售业务系数调整国股行受益于零售业务系数调整，对公信贷风险对公信贷风险权重系数调整对区域性银行贡献更大权重系数调整对区域性银行贡献更大 结论：根据测算，资本新规落地将增厚上市银行（适用标准法）核心一级资本充足率30bps，分类来看，国有行、股份行、城商行、农商行分别增厚29/33/23/21bps。测算逻辑：1）对公贷款：房地产开发贷，假设对公开发贷中10%不符合审慎要求，权重系数提升50%；其他对公贷款中（针对仅一档银行），投资级企业对应25%权重系数调降；中型企业对应15

39、%权重调系调降。其中，占比结合各上市银行招股说明书中披露大中型企业贷款结构，对于披露结构的银行，假设投资级企业占大型企业1/10，中型企业参照披露数据；未披露结构的银行，分别假设大行、股份行、城商行、农商行的投资级企业占大型企业比重为9%/8%/2%/1%；中型企业占比为6%/15%/25%/10%。254 4.1 1 国股行受益于零售业务系数调整国股行受益于零售业务系数调整，对公信贷风险对公信贷风险权重系数调整对区域性银行贡献更大权重系数调整对区域性银行贡献更大 测算逻辑（接上页）：2）零售贷款：按揭贷款，假设90%首套房、10%二套房，对应10%和5%的风险调降；信用卡贷款，假设70%为合

40、格交易者适用于此次系数调降（30%）。3）同业资产，以上市银行1H22披露到期日结构进行测算，3M+同业资产对应15%风险权重提升。4）金融投资，假设大股行/城农商行的地方政府一般债占政府债比重分别为25%/20%，对应10%权重系数调降；金融债对应15%权重系数调升；企业债假设50%为投资级，对应25%权重系数调降。从贡献结构来看：对国有行、股份行而言，零售业务风险权重系数调整带来的贡献度更大，因为贷款结构中此次权重下调的按揭及信用卡贷款占比相对高；深耕中小的区域性银行则更受益于新规对中型企业风险权重系数的调整。26 截至3Q22，全部上市银行均满足三级资本充足率的底线要求。核心一级资本充足

41、率最低的浙商银行（3Q22为8.05%，较监管底线有0.55%空间），但也已公布配股计划以夯实资本。根据原银保监会披露，2022年末我国商业银行核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率 分 别 为 10.74%、12.30%、15.17%，短期来看大部分银行均能满足资本要求。资料来源：公司财报，申万宏源研究上市银行各级资本充足率均高于监管底线要求4 4.2 2 当前上市银行各级资本充足率均高于监管底线当前上市银行各级资本充足率均高于监管底线银行核心一级资本充足率(3Q22)距离底线要求一级资本充足率(3Q22)距离底线要求资本充足率(3Q22)距离底线要求工行13.68%4.68%15.

42、28%5.28%18.86%6.86%建行13.86%4.86%14.60%4.60%18.67%6.67%农行11.12%2.62%13.38%3.88%17.46%5.96%中行11.62%2.62%13.90%3.90%17.17%5.17%交行10.00%1.75%12.16%2.91%14.41%3.16%邮储9.55%1.55%11.53%2.53%14.10%3.10%招行12.85%4.60%14.85%5.60%17.17%5.92%中信8.72%0.72%10.63%1.63%13.19%2.19%民生9.10%1.35%10.83%2.08%13.30%2.55%浦发9.

43、26%1.26%11.06%2.06%13.71%2.71%兴业9.75%1.50%11.05%1.80%14.45%3.20%光大8.69%0.94%11.01%2.26%12.97%1.22%华夏8.86%1.11%11.01%2.26%12.87%1.12%平安8.64%0.89%10.65%1.90%13.33%1.58%浙商8.05%0.55%9.58%1.08%11.67%1.17%北京9.96%2.21%13.44%4.69%14.62%2.87%南京9.88%2.38%10.68%2.18%12.99%2.49%宁波9.96%2.21%10.95%2.20%16.21%4.46

44、%江苏8.75%1.00%10.84%2.09%13.06%1.31%上海8.86%1.11%9.81%1.06%12.87%1.12%杭州8.27%0.77%10.02%1.52%13.22%2.72%苏州9.77%2.27%10.64%2.14%13.12%2.62%成都8.40%0.90%9.37%0.87%12.25%1.75%长沙9.49%1.99%10.58%2.08%13.20%2.70%重庆9.63%2.13%10.68%2.18%12.95%2.45%厦门9.72%2.22%10.86%2.36%14.11%3.61%贵阳10.84%3.34%11.93%3.43%14.07

45、%3.57%郑州9.54%2.04%13.48%4.98%14.51%4.01%青岛9.16%1.66%11.13%2.63%14.05%3.55%西安11.82%4.32%11.82%3.32%14.63%4.13%齐鲁9.27%1.77%11.10%2.60%14.27%3.77%兰州8.78%1.28%10.43%1.93%11.63%1.13%无锡9.00%1.50%10.33%1.83%14.10%3.60%常熟10.12%2.62%10.18%1.68%14.18%3.68%江阴12.74%5.24%12.75%4.25%13.91%3.41%苏农10.69%3.19%10.69%

46、2.19%12.62%2.12%张家港9.74%2.24%11.29%2.79%13.97%3.47%瑞丰14.69%7.19%14.71%6.21%16.58%6.08%紫金10.51%3.01%10.51%2.01%14.46%3.96%青农10.03%2.53%11.66%3.16%13.41%2.91%渝农12.96%5.46%13.70%5.20%15.47%4.97%沪农13.13%5.63%13.16%4.66%15.67%5.17%27近期欧美银行风险事件频发，尽管个例发生有宏观经济因素也有自身经营策略和风控疏漏，但在海外金融环境局势动荡之际，我们相信国内监管当局将更加注重国内

47、商业银行的风险把控，严堵风险死角。回顾过去，银行以逆周期思维加大信贷投放以更好支持实体；而需求不足、息差面临持续性下行压力，更进一步加剧银行内生资本的消耗。不难判断，预计各家银行都将相机抉择补充资本金。银行业分化不可避免，对于优质龙头、成长性凸显的银行而言，在聚焦实体优质客群、严控风险底线的同时，能否充分利用好“资本金”、获得较优的RAROC，是决定能否穿越周期的关键要素。资料来源：Wind，申万宏源研究上市银行积极补充核心资本4 4.3 3 但夯实资本实力但夯实资本实力、资本集约型展业是大势所趋资本集约型展业是大势所趋上市银行发行总额(亿元)最新余额(亿元)转债价格强赎价(b)转股价(a)正

48、股价离强赎价差距(b/c)离转股价差距(a/c)转股价对应PB3Q22核心一级资本充足率全部转股预计可增厚核心一级资本充足率中信400400110.748.366.435.5351.2%16.3%0.538.72%0.64%浦发500500106.1617.6313.567.19145.2%88.6%0.619.26%0.81%兴业500500101.2831.8224.4816.8289.2%45.5%0.689.75%0.75%江苏200200121.537.765.977.0110.7%-0.478.75%1.03%南京200166113.7912.539.649.0139.1%7.0%

49、0.689.88%1.33%杭州150150113.1616.4312.6411.5941.8%9.1%0.808.27%1.55%上海200200105.9913.3010.236.00121.7%70.5%0.658.86%0.95%苏州5050116.589.247.117.0131.9%1.4%0.659.77%1.38%成都8063117.8718.0713.9013.5233.7%2.8%0.818.40%1.01%重庆13013097.4014.1610.897.2695.0%50.0%0.739.63%2.68%齐鲁808098.327.385.684.0881.0%39.2%

50、0.839.27%2.66%无锡3029111.697.325.635.4135.3%4.1%0.669.00%1.94%常熟6060115.0310.508.087.6537.3%5.6%0.8910.12%2.70%江阴2018112.215.384.144.0233.9%3.0%0.5912.74%1.63%苏农2513111.826.775.214.6446.0%12.3%0.6010.69%0.99%张家港2525115.005.894.534.5030.9%0.7%0.679.74%1.94%紫金4545102.475.143.952.5998.3%52.5%0.7310.51%2

51、.84%青农505099.725.494.222.8393.9%49.1%0.6010.03%1.62%上市银行发行总额(亿元)3Q22核心一级资本充足率全部转股预计可增厚核心一级资本充足率民生5009.10%0.90%瑞丰5014.69%5.02%厦门509.72%2.26%中信4008.72%0.64%浙商1808.05%1.09%定增/配股计划2022/4，发布预案；2023/3，获上交所受理2021/10，发布预案；2023/2，获证监会批复进程中当前进展2020/1，获原银保监会批复；2021/6，收到证监会第二次反馈并予以回复；2022/3，延长股东大会决议有效期2022/3，发布

52、预案；2023/1，获原银保监会核准2022/5，发布预案;2022/8，获原银保监会核准28资料来源：Wind，公司财报，申万宏源研究注：股息收益率=预测 DPS/收盘价，预测 DPS=归属普通股股东净利润*分红率/总股本，其中分红率假设持平最新报告期、归属普通股股东净利润及股本来自盈利预测。附表：上市银行估值比较表（截至附表：上市银行估值比较表（截至2023/3/302023/3/30）上市银行代码收盘价流通市值(亿元)P/E(X)P/B(X)ROAEROAA股息收益率23E24E23E24E23E24E23E24E23E24E工商银行601398.SH4.5212,186 4.304.0

53、50.470.4311.4%11.1%0.95%0.93%7.2%7.6%建设银行601939.SH5.96572 4.364.070.500.4612.0%11.8%0.95%0.92%7.0%7.5%农业银行601288.SH3.099,865 4.223.950.460.4311.2%11.1%0.79%0.76%7.5%8.1%中国银行601988.SH3.407,166 4.324.050.460.4210.9%10.8%0.82%0.80%7.3%7.8%交通银行601328.SH5.132,014 4.183.920.420.3910.3%10.2%0.72%0.69%7.8%8

54、.3%邮储银行601658.SH4.823,822 5.044.520.600.5512.4%12.7%0.64%0.65%6.5%7.2%招商银行600036.SH34.357,086 5.684.910.930.8217.3%17.7%1.50%1.57%5.8%6.7%中信银行601998.SH5.531,883 4.213.740.450.4111.2%11.6%0.79%0.82%6.7%7.5%民生银行600016.SH3.481,234 4.794.660.290.286.2%6.1%0.49%0.48%6.3%6.4%浦发银行600000.SH7.192,110 5.024.7

55、90.330.306.8%6.6%0.54%0.53%5.0%5.3%兴业银行601166.SH16.823,494 3.593.190.480.4314.0%14.2%1.06%1.10%7.5%8.5%光大银行601818.SH3.021,401 3.923.540.380.3510.1%10.3%0.71%0.72%7.2%7.9%华夏银行600015.SH5.42863 3.843.640.310.298.4%8.3%0.64%0.63%6.5%6.9%平安银行000001.SZ12.682,461 4.643.730.600.5213.6%14.9%1.00%1.12%2.8%3.4

56、%北京银行601169.SH4.40930 4.223.790.350.328.8%8.9%0.68%0.71%7.1%7.9%南京银行601009.SH9.01932 4.263.560.630.5315.7%16.2%1.05%1.11%7.4%8.8%宁波银行002142.SZ27.801,836 6.805.611.040.9016.4%17.2%1.07%1.08%2.6%3.1%江苏银行600919.SH7.011,035 3.492.790.550.4916.6%18.5%0.99%1.11%9.1%11.3%上海银行601229.SH6.00852 4.043.810.390.

57、3510.0%9.6%0.74%0.72%6.7%7.1%杭州银行600926.SH11.59687 5.094.110.740.6515.5%16.8%0.82%0.87%4.8%6.0%苏州银行002966.SZ7.01257 5.404.290.640.5712.6%14.1%0.91%1.00%5.6%7.0%成都银行601838.SH13.52505 4.183.440.770.6520.0%20.5%1.26%1.27%7.1%8.6%厦门银行601187.SH5.42143 5.144.390.600.5412.3%13.0%0.72%0.75%6.1%7.1%无锡银行60090

58、8.SH5.41116 5.004.070.600.5312.7%13.9%1.09%1.19%4.5%5.5%常熟银行601128.SH7.65210 6.195.000.830.7314.2%15.6%1.16%1.24%4.0%5.0%江阴银行002807.SZ4.0287 4.423.610.550.4913.1%14.4%1.11%1.23%5.5%6.7%苏农银行603323.SH4.6484 4.493.590.530.4812.3%14.1%0.97%1.06%5.5%6.9%张家港行002839.SZ4.5098 4.823.900.640.5714.1%15.5%1.07%

59、1.16%5.7%7.0%瑞丰银行601528.SH7.36111 5.914.750.670.6011.9%13.3%1.10%1.18%3.1%3.8%紫金银行601860.SH2.5995 6.345.450.480.438.2%8.3%0.64%0.67%3.8%4.4%沪农商行601825.SH5.77556 4.323.640.510.4712.1%13.3%0.99%1.06%4.6%5.5%渝农商行601077.SH3.62320 3.903.580.360.339.5%9.6%0.77%0.76%7.7%8.4%A股板块平均4.544.110.540.4912.3%12.4%

60、0.92%0.93%6.6%7.3%29风险提示风险提示 1）稳增长政策成效低于预期，经济修复节奏低于预期若宏观经济持续下行、政策提振成效低于预期，可能影响实体有效需求修复。2）尾部不良风险暴露若信用卡、城投平台等不良风险大面积扩散暴露，可能造成银行资产质量承压，极大影响银行利润表现。3）海外金融风险蔓延若美联储加息不止、海外金融风险进一步爆发和蔓延，或引发市场对国内经济下行的担忧，同时影响国内商业银行经营和资产质量表现。30信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观

61、地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过索取有关披露资料或登录信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。机构销售团队联系人华东A组茅炯021-华东B组谢文霓华北组肖霞华南组李昇A股投资评级说明证券的投资评级：以

62、报告日后的6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入（Buy）：相对强于市场表现20以上；增持（Outperform）：相对强于市场表现520；中性(Neutral)：相对市场表现在55之间波动；减持(Underperform)：相对弱于市场表现5以下。行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；中性(Neutral)：行业与整体市场表现基本持平；看淡(Underweight)：行业弱于整体市场表现。本报告采用的基准指数：沪深300指数港股投资评级说明证券的投资评级：以报告日后的6

63、个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入（BUY）：股价预计将上涨20%以上；增持（Outperform）：股价预计将上涨10-20%；持有（Hold）：股价变动幅度预计在-10%和+10%之间；减持（Underperform）：股价预计将下跌10-20%；卖出（SELL）：股价预计将下跌20%以上。行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；中性(Neutral)：行业与整体市场表现基本持平；看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。本报告采用的基准指数：恒生中国企业

64、指数（HSCEI）我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。申银万国使用自己的行业分类体系，如果您对我们的行业分类有兴趣，可以向我们的销售员索取。31法律声明本报告由上海申银万国证券研究所有限公司（隶属于申万宏源证券有限公司，以下简称“本公司”）在中华人民共和国内地（香港、澳门、台湾除外）发布，仅供本公司的客户（包括合格的境外机构投资者等合法合规的客户）

65、使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司http:/网站刊载的完整报告为准，本公司并接受客户的后续问询。本报告上海品茶列示的联系人，除非另有说明，仅作为本公司就本报告与客户的联络人，承担联络工作，不从事任何证券投资咨询服务业务。本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收

66、入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司特别提示,本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资

67、顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记，未获本公司同意，任何人均无权在任何情况下使用他们。简单金融 成就梦想A Virtue of Simple Finance32上海申银万国证券研究所有限公司(隶属于申万宏源证券有限公司）郑庆明