《【研报】新三板TMT行业专题系列报告之四:游戏行业精品趋势增强云游戏打开行业天花板-20200619[20页].pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《【研报】新三板TMT行业专题系列报告之四:游戏行业精品趋势增强云游戏打开行业天花板-20200619[20页].pdf(20页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、 建议投资者谨慎判断,据此入市,风险自担。 游戏产业日益精品化。游戏产业日益精品化。我们认为在云游戏正式落地前后的一段时间里, 技术厂商(包括云计算、云游戏解决方案提供商等)及运营商将在一定 程度上占主导地位。而随着相关技术的日趋成熟,云游戏的持续发展必 然要回归到游戏内容当中,游戏内容研发商的地位有望逐步提高。 5 5G G时代解决游戏痛点。时代解决游戏痛点。随着2019年6月份5G牌照发放、11月份商用开启, 国内5G建设进程不断超市场预期,制约云游戏发展的网络传输瓶颈有望 获得解决。第五代通信技术,不仅能大幅提升用户上网速度,还具有低 时延、 高可靠、 低功耗的特点, 峰值速率达到20G
2、bps、 时延更是低于1ms, 相比4G提升了一个量级。无论是传输速率或是网络时延上,均满足云游 戏运行所需的网络条件。 云游戏升级行业天花板。云游戏升级行业天花板。我们认为云游戏的推出有助于降低用户的硬件 成本、等待成本以及防外挂成本,不仅能够提升现有玩家的游戏体验, 也有助于吸引新生玩家、扩大用户基础,进一步打开行业发展空间。从 目前Stadia上线的情况来看,网络传输、数据资费、游戏内容等问题依 然制约着玩家的体验效果。随着后续5G网络大规模铺设及完善,国家政 策的支持、国内厂商的积极布局以及核心用户的正面评价,国内云游戏 行业的发展有望进一步走向成熟。 疫情下的游戏行业:数字消费的新势
3、力。疫情下的游戏行业:数字消费的新势力。2020年上半年,“新冠”疫情 在全球范围内陆续爆发。中国为抗击疫情,人们采取了停工停产,娱乐 场所,消费场所多数关闭。游戏成为了消费者在家抗疫的主要消遣方式 之一。从官方数据方面看,即使在2020年一季度疫情最为艰难的时候, 国产网络游戏版号发放数量并没有下降,维持在一定的水平。目前国内 疫情已经受到控制,但是国产网络游戏版号发放数量并没有下降,继续 维持每月100以上的水平。 2020年一季度, 产业龙头公司业绩保持高速增 长。 投资策略:投资策略: 维持对游戏行业推荐评级。 建议关注英雄互娱 (430127.OC) 、 力港网络 (834385.O
4、C) 、 华清飞扬 (834195.OC) 、 云畅游戏 (834785.OC) 、 雷石集团(832929.OC)、羲和网络(834470.OC)等相关公司 风险提示:风险提示:政策收紧,版号发放不及预期;厂商技术研发不及预期;产 品市场推广不及预期等。 传媒传媒行业行业 推荐 (维持) 新三板新三板 TMTTMT 行业专题系列报告之行业专题系列报告之四四 风险评级:中高风险 游戏行业精品趋势增强,云游戏打开行业天花板 2020 年 6 月 19 日 投资要点:投资要点: 投 资 策 略 投 资 策 略 行 业 研 究 行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 魏红梅
5、SAC 执业证书编号 S0340513040002 电话: 邮箱: 研究助理:陈伟光 SAC 执业证书编号: S0340118060023 电话: 邮箱: 行业指数走势行业指数走势 资料来源:东莞证券研究所,Wind 相关报告相关报告 -20% 0% 20% 40% 19-0619-0819-1019-1220-0220-04 网络游戏指数沪深300 新三板 TMT 行业专题系列报告之四 2 目 录 1、行业精品趋势增强 . 4 1.1 政策边际改善,行业景气度回升. 4 1.2 精品化趋势增强,头部厂商强者恒强 . 5 2、云游戏打开行业天
6、花板 . 7 2.15G 商用落地,突破云游戏发展瓶颈 . 7 2.2 从三个维度看成本下降,玩家规模有望进一步提升 . 8 2.3 云游戏发展国际市场先行,Stadia 近期上线但道阻且长 . 12 2.4 国内厂商积极跟进、官方表态重视云游戏,行业发展有望提速 . 15 2.5 云游戏产业链上下联动,前期关注技术,内容生产贯穿全程 . 16 3、疫情下的游戏行业:数字消费的新势力 . 17 4、投资策略与建议关注公司 . 18 5、风险提示 . 19 插图目录 图 1:我国游戏市场收入情况 . 5 图 2:我国移动游戏市场收入情况 . 5 图 3:我国游戏用户规模 . 5 图 4:我国移动
7、游戏用户规模 . 5 图 5:月活用户大于 10 万人次的移动游戏数量 . 6 图 6:我国移动游戏用户规模 . 6 图 7:2018 年移动游戏市场发行竞争格局情况 . 7 图 8:云游戏处理过程 . 7 图 9:5G、4G 关键能力对比 . 8 图 10:空间大战画面 . 8 图 11:战地 5宣传画面 . 8 图 12:Steam 软硬件调查(以 Windows 系统为例) . 9 图 13:荒野大镖客 2配置要求 . 9 图 14:绝地求生配置要求 . 9 图 15:2018 年平均单款手游外挂情况 . 11 图 16:2018 年手游外挂类型分布情况 . 12 图 17:国外云游戏发
8、展时间线 . 12 图 18:谷歌 Stadia 套装 . 13 图 19:谷歌建议网络情况 . 13 图 20:Stadia 画面与 XboxOneX 对比 . 13 图 21:Stadia 与 XboxOneX 时延对比 . 14 图 22:腾讯 START 平台 . 15 图 23:腾讯 WeGame 云游戏画面 . 15 图 24:核心游戏用户对云游戏态度 . 16 图 25:云游戏市场发展情况 . 16 图 26:云游戏产业链 . 17 图 27:国产网络游戏版号发放数量 . 18 图 28:三七互娱与完美世界营业收入 . 18 nMqPqOvNmMoRqQqPoQoQtQ7NbP9
9、PtRqQsQpPlOpPoQfQoMtR9PpPxOxNmRyRvPrNpP 新三板 TMT 行业专题系列报告之四 3 图 29:三七互娱与完美世界归母净利润 . 18 表格目录 表 1:国产网络游戏版号发放情况(截至 2020/5/31) . 4 表 2:移动游戏产品收入 Top10 产品. 6 表 3:荒野大镖客 2配置价格(以某电商搜索结果第一位为例) . 9 表 4:绝地求生配置价格(以某电商搜索结果第一位为例) . 10 表 5:各网络制式下载速度情况对比. 10 表 6:三大运营商 5G 套餐资费情况 . 14 表 7:Stadia 首发游戏阵容 . 15 新三板 TMT 行业专
10、题系列报告之四 4 1 1、行业精品趋势增强行业精品趋势增强 1.1 政策边际改善,行业景气度回升政策边际改善,行业景气度回升 版号审核正常化。版号审核正常化。经历半年版号暂停审核后,2019 年初原新闻出版广电总局开始下发积 压的国产游戏版号申请。2019 年 4 月,总局官网重新上线版号申请文件,被视为版号申 请回归正常化的举措。截至 2020 年 5 月 31 日,总局今年合计下发 38 批国产网络游戏 版号申请(含此前积压的申请),共计 2077 款。 在政策边际改善下,国内游戏产业持续向好。在政策边际改善下,国内游戏产业持续向好。据 GPC&IDC 数据,2019 年前三季度国内游
11、戏市场销售收入为 1732.3 亿元, 同比增长 9.23%; 其中, 移动游戏销售收入达到 1178.8 亿元,同比增长 20.19%,增速远高于行业平均水平。分季度来看,国内游戏产业 Q3 销 售收入为 592.1 亿元,同比增长 10.0%;环比增长 2.8%,增速较二季度提升了 0.8 个百 分点;其中,移动游戏销售收入达到 408.1 亿元,同比增长 20.0%,环比增长 4.1%。 表 1:国产网络游戏版号发放情况(截至 2020/5/31) 审批时间审批时间 数量(款)数量(款) 当月批次当月批次 20182018 年年 1212 月月 164 2 20192019 年年 1 1
12、 月月 282 3 20192019 年年 2 2 月月 279 3 20192019 年年 3 3 月月 233 3 20192019 年年 4 4 月月 40 1 20192019 年年 6 6 月月 22 1 20192019 年年 7 7 月月 31 1 20192019 年年 8 8 月月 74 2 20192019 年年 9 9 月月 105 4 20192019 年年 1010 月月 59 2 20192019 年年 1111 月月 69 2 20192019 年年 1212 月月 191 4 20202020 年年 1 1 月月 100 2 20202020 年年 2 2 月月
13、 106 2 20202020 年年 3 3 月月 103 2 20202020 年年 4 4 月月 110 2 20202020 年年 5 5 月月 109 2 总计总计 2077 38 资料来源:原新闻出版广电总局官网,东莞证券研究所 新三板 TMT 行业专题系列报告之四 5 图 1:我国游戏市场收入情况 图 2:我国移动游戏市场收入情况 数据来源:GPC&IDC,东莞证券研究所 数据来源:GPC&IDC,东莞证券研究所 用户规模增速降档。用户规模增速降档。2019 年第三季度游戏用户规模为 6.51 亿人次,同比增长 6.2%,环 比增长 1%,环比增速连续三个季度出现下滑。其中,移动游
14、戏三季度用户规模达到 6.3 亿人次,同比增长 5.88%,环比增长 1.3%,环比增速虽较 Q2 提升了 0.7 个百分点,但 总体呈放缓的趋势。随着用户规模增速逐渐降档,后续深耕用户需求、精细化运营将成 为市场持续发展的重要驱动力。 图 3:我国游戏用户规模 图 4:我国移动游戏用户规模 数据来源:GPC&IDC,东莞证券研究所 数据来源:GPC&IDC,东莞证券研究所 1.2 精品化趋势增强,头部厂商强者恒强精品化趋势增强,头部厂商强者恒强 头部产品分流用户,主要产品持续减少。头部产品分流用户,主要产品持续减少。据易观数据显示,2019 上半年,除 1 月外,其 余 5 个月 MAU 超
15、过 10 万人次的移动游戏数量基本保持在 900 款以下,与去年基本保持 1000 款以上相比出现明显的下滑。除了由于部分用户被 H5 及小游戏分流之外,更主要 的因素在于大部分用户进入到头部产品当中,导致 MAU 超过 10 万人次产品有所减少。 其中,据极光大数据显示,腾讯拳头产品王者荣耀、和平精英2019 年 6 月的月 均 DAU 分别达到 6910 万和 2600 万人次,分别较 1 月份增加了 960 万和 250 万人次,进 一步凸显头部产品的引流能力。 535.90 558.50 564.30 575.80 592.10 4.00% 4.20% 1.00% 2.00% 2.80
16、% 0.00% 0.50% 1.00% 1.50% 2.00% 2.50% 3.00% 3.50% 4.00% 4.50% 500.00 510.00 520.00 530.00 540.00 550.00 560.00 570.00 580.00 590.00 600.00 2018Q32018Q42019Q12019Q22019Q3 中国游戏产业实际销售收入(亿元)环比增长率(%) 346.70 363.30 378.60 392.20 408.10 9.10% 4.80% 4.20% 3.60% 4.10% 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 6.00
17、% 7.00% 8.00% 9.00% 10.00% 310.00 320.00 330.00 340.00 350.00 360.00 370.00 380.00 390.00 400.00 410.00 420.00 2018Q32018Q42019Q12019Q22019Q3 移动游戏销售收入环比增长率(%) 6.13 6.26 6.36 6.45 6.51 0.7% 2.0% 1.7% 1.3% 1.0% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 5.9 6 6.1 6.2 6.3 6.4 6.5 6.6 2018Q32018Q42019Q12019Q22019Q3
18、用户规模(亿人)环比增长率(%) 5.95 6.05 6.18 6.21 6.30 1.5% 1.7% 2.1% 0.6% 1.3% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 5.7 5.8 5.9 6 6.1 6.2 6.3 6.4 2018Q32018Q42019Q12019Q22019Q3 用户规模(亿人)环比增长率(%) 新三板 TMT 行业专题系列报告之四 6 图 5:月活用户大于 10 万人次的移动游戏数量 图 6:我国移动游戏用户规模 数据来源:易观,东莞证券研究所 数据来源:极光大数据,东莞证券研究所 精品老游霸榜,产品优质是关键。精品老游霸榜,产品优质是关键
19、。据伽马数据显示,2019 上半年流水 Top10 的移动游戏 当中仅有 2 款新游入榜,分别为完美世界、和平精英;其余 8 款均为往年上线 老游,部分产品如梦幻西游、大话西游等作品上线时间超过 4 年。通过对比近 3 年流水 Top10 榜单,我们发现王者荣耀、梦幻西游、阴阳师、大话西 游等 4 个作品连续 3 年出现在榜单上;QQ 飞车、乱世王者、QQ 炫舞等 3 个作品连续 2 年出现在榜单上。我们认为老游之所以长期占据流水榜前列,一方面是其 产品质量过硬、玩法更具吸引力;另一方面在于厂商极强的长线运营能力,通过持续迭 代版本以及精准营销提升用户粘性。 两超带多强局面持续, 头部厂商强者
20、恒强。两超带多强局面持续, 头部厂商强者恒强。 2018 年国内移动游戏前十大厂商的市占率合 计接近 90%;其中,凭借巨大的流量入口以及多款网红产品加持,腾讯、网易市场份额 分别达到 52.25%和 14.96%,拥有行业绝对话语权;三七互娱、完美世界、哔哩哔哩紧随 其后,市占率分别为 6.48%、3.06%和 2.16%。随着行业精品化趋势的加强,头部厂商凭 借其强大的资本实力,以及精品内容的研发能力,有望巩固强者恒强的局面,预计行业 集中度将进一步提升。 表 2:移动游戏产品收入 Top10 产品 20172017 20182018 2019H12019H1 上线时间上线时间 排名排名
21、游戏名称 排名 游戏名称 排名 游戏名称 1 1 王者荣耀 1 王者荣耀 1 王者荣耀 2015 年 2 2 梦幻西游 2 梦幻西游 2 梦幻西游 2015 年 3 3 阴阳师 3 QQ 飞车 3 完美世界 2019 年 4 4 倩女幽魂 4 乱世王者 4 QQ 飞车 2017 年 5 5 龙之谷 5 楚留香 5 和平精英 2019 年 6 6 新剑侠情缘 6 阴阳师 6 阴阳师 2016 年 7 7 大话西游 7 大话西游 7 大话西游 2015 年 8 8 开心消消乐 8 QQ 炫舞 8 乱世王者 2017 年 9 9 天龙八部手游 9 倩女幽魂 9 率土之滨 2015 年 1010 永恒
22、纪元 10 我叫 MT4 10 QQ 炫舞 2018 年 资料来源:伽马数据,东莞证券研究所 新三板 TMT 行业专题系列报告之四 7 图 7:2018 年移动游戏市场发行竞争格局情况 数据来源:易观,东莞证券研究所 2 2、 云游戏打开行业天花板云游戏打开行业天花板 2.1 5G 商用落地,突破云游戏发展瓶颈商用落地,突破云游戏发展瓶颈 什么是云游戏:什么是云游戏:与过去传统游戏在本地安装、本地运行不同的是,云游戏是以云计算为 运行基础,游戏的全过程处理(包括画面渲染、数据处理、交互逻辑等)直接放在云端 进行。用户只需要配置屏幕终端,即可接收从云端渲染好的游戏画面及音频流,直接体 验游戏,实
23、现免配置、免下载、跨终端的游戏体验。 图 8:云游戏处理过程 数据来源:Wireless X Labs,东莞证券研究所 高时延制约云游戏大规模推广,高时延制约云游戏大规模推广,5G5G 商用落地有望突破瓶颈。商用落地有望突破瓶颈。从技术上来看,云游戏的落 地推广需要突破两大技术难点,一是经云计算、边缘计算的数据处理,包括 CPU 运算、 GPU 渲染、音视频解码等。由于相关技术在国外已发展多年,叠加国内阿里、腾讯、华 为等大厂的加速跟进,目前已经有了较快的发展,解决方案日渐完善。 二是与网络传输相关问题,包括数据传输速率以及网络时延。一方面,云游戏“即点即 52.25 14.96 6.48 3
24、.06 2.16 1.87 1.83 1.78 1.57 1.47 12.57 市场占比(%) 腾讯游戏网易游戏三七互娱完美世界哔哩哔哩紫龙游戏 乐元素中手游昆仑万维乐逗游戏其他 新三板 TMT 行业专题系列报告之四 8 玩”需要有高速网络速率作为支撑,否则会因加载时间过长、掉线等原因进一步制约用 户体验。另一方面,从用户发送控制指令到网络传输、游戏渲染、画面及音频回传等整 个操作涉及多个流程,如果过程中出现较高的时延,就会导致画面卡顿、输入输出不同 步等问题,特别是对于 FPS、MOBA 等游戏来说是致命性打击。 因此,网络传输问题是目前制约云游戏落地的重要因素。因此,网络传输问题是目前制约
25、云游戏落地的重要因素。随着 2019 年 6 月份 5G 牌照发 放、11 月份商用开启,国内 5G 建设进程不断超市场预期,制约云游戏发展的网络传输 瓶颈有望获得解决。第五代通信技术,不仅能大幅提升用户上网速度,还具有低时延、 高可靠、低功耗的特点,峰值速率达到 20Gbps、时延更是低于 1ms,相比 4G 提升了一个 量级。无论是传输速率或是网络时延上,均满足云游戏运行所需的网络条件。 图 9:5G、4G 关键能力对比 数据来源:ITU,东莞证券研究所 2.2 从三个维度看成本下降,玩家规模有望进一步提升从三个维度看成本下降,玩家规模有望进一步提升 硬件成本:突破硬件限制,降低大制作体验
26、门槛硬件成本:突破硬件限制,降低大制作体验门槛 1962 年,被视为全球最早期电子游戏的空间大战正式面世;经过近 60 年的发展, 游戏的画面质量不断提升、玩法更加多元有趣,甚至能够实现视觉、听觉、触觉互融体 验。而游戏的更新换代、质量的提升,往往需要更高性能的硬件配置作为支撑,否则再 华丽、再细腻的画面也无法展示出来。 图 10:空间大战画面 图 11:战地 5宣传画面 新三板 TMT 行业专题系列报告之四 9 数据来源:互联网公开资料,东莞证券研究所 数据来源:互联网公开资料,东莞证券研究所 配置高低制约游戏体验, 价格因素是关键。配置高低制约游戏体验, 价格因素是关键。 据 Steam
27、2019 年 10 月硬件与软件调查显示, Windows 操作系统下,全球有 17.28%的计算机用户内存不足 8GB,意味着这些用户完全 无法体验荒野大镖客 2或绝地求生等游戏。即使满足了 8GB 内存要求,最低配 置仅仅能够跑得动游戏,特效全开、画质最高等体验往往需要更高级别的配置才能够流 畅运行。而内存在 16GB 及以上用户仅占 41.35%,意味着全球不足一半的用户满足绝 地求生的推荐配置。由于高配置往往意味着高价格,门槛的提升进一步制约了玩家的 参与。其中,荒野大镖客 2的最低配置、推荐配置价差约为 1153 元。绝地求生 的最低、推荐配置价差为 1644 元;若玩家需要体验最佳
28、的“吃鸡”效果,按照游明星空 的评测配置,最佳配置与推荐配置价差上升到 1695 至 4700 元,价格差距进一步加大。 图 12:Steam 软硬件调查(以 Windows 系统为例) 数据来源:Steam,东莞证券研究所 图 13:荒野大镖客 2配置要求 图 14:绝地求生配置要求 数据来源:RocketStar,东莞证券研究所 数据来源:Steam,东莞证券研究所 表 3:荒野大镖客 2配置价格(以某电商搜索结果第一位为例) 最低配置最低配置 推荐配置推荐配置 差价(元)差价(元) 处理器处理器 i5 2500K i7 4770K 696 内存内存 8 GB 12 GB 260 新三板
29、TMT 行业专题系列报告之四 10 云游戏突破硬件限制,有助于大型制作渗透。云游戏突破硬件限制,有助于大型制作渗透。由于云游戏是基于云计算开展的,当玩家 发送操作指令后, 所有的计算过程都将由云端服务器完成, 包括画面渲染、 交互逻辑等, 运算完成后再回传到玩家的显示终端。在这个过程当中,玩家并不需要通过配置高性能 的计算机参与其中,只需要拥有显示终端,即可体验到大型游戏制作,降低了玩家进入 高配游戏的门槛,有助于吸引过去由于硬件配置跟不上而被挡在门外的玩家。 等待成本:“即点即玩”避免游戏下载及更新的等待时间等待成本:“即点即玩”避免游戏下载及更新的等待时间 下载时间过长,造成用户流失。下载
30、时间过长,造成用户流失。在 4G 网络下,考虑不同环境的传输速率存在差异,下载 1G 的文件基本需要耗费 1.71 至 11.38 分钟,而下载王者荣耀则需要 6.67 至 44.38 分钟;同时游戏后续仍有多次版本更新。在长时间等待及流量资费等因素影响下,不利 于新用户的导入,非忠诚玩家容易出现流失。因此,游戏开发商在一定程度上需在包体 大小与留存率之间作出平衡。 显卡显卡 GTX 770 2G GTX 1060 197 硬盘硬盘 150 GB 150 GB 0 合计合计 - - 1153 资料来源:互联网公开资料,东莞证券研究所 表 4:绝地求生配置价格(以某电商搜索结果第一位为例) 最低
31、配置最低配置 推荐配置推荐配置 最佳配置最佳配置 1 1 最佳配置最佳配置 2 2 低配与推荐低配与推荐 配置差价配置差价 (元)(元) 最佳配置最佳配置 1 1 与推荐配置与推荐配置 差价(元)差价(元) 最佳配置最佳配置 2 2 与推荐配置与推荐配置 差价(元)差价(元) 处理器处理器 i5 4430 i5 6600 i7 8700k i7 8700k 994 1330 1330 内存内存 8 GB 16 GB 16 GB 16 GB 260 0 0 显卡显卡 GTX 960 2G GTX 1060 3G GTX 1060 ti GTX 1080 ti 390 365 3370 硬盘硬盘
32、30 GB 30 GB 30 GB 30 GB 0 0 0 合计合计 - - - - 1644 1695 4700 资料来源:互联网公开资料,游明星空,东莞证券研究所 表 5:各网络制式下载速度情况对比 网络网络 下载速度下载速度 下载下载 1G1G 文件时长文件时长 下载王者荣耀下载王者荣耀iOSiOS 版版 (3.9GB3.9GB)时间)时间 下载梦幻西游下载梦幻西游iOSiOS 版版 (1.2GB1.2GB)时间)时间 2G2G 15-20K/s 14.56 至 19.42 小 时 98.13 至 75.74 小时 17.47 至 23.30 小时 新三板 TMT 行业专题系列报告之四
33、11 “即点即玩”避免了下载及更新的等待时间。“即点即玩”避免了下载及更新的等待时间。在 5G 每秒下载速度达 125M/s 的高速传输 支撑下,云游戏能够实现免下载、免安装、在线体验。对于玩家来说,通过云游戏的即 点即玩,不需要再面临游戏下载及版本更新的等待时间,有助于新用户的导入及留存。 对于开发者来说,通过云端能够实现游戏的静默部署及版本更新,不需要在包体大小与 留存率之间做出牺牲,能够将重点放在游戏质量的提升上。 防外挂成本:本地处理成外挂温床,游戏上云有望规避干扰防外挂成本:本地处理成外挂温床,游戏上云有望规避干扰 外挂集中射击游戏,影响用户体验感。外挂集中射击游戏,影响用户体验感。
34、目前国内游戏市场仍存在部分玩家通过使用外挂 或私服等形式轻松获取胜利及奖励等好处,进一步损害了游戏的公平性及平衡性。据腾 讯数据显示,2018 年外挂集中在动作射击、赛车竞速以及多人在线战术竞技这三类移动 游戏当中;其中,平均每款动作射击游戏的外挂数量接近 200 个。数量众多的外挂不仅 降低了用户的体验感,而且长时间会造成用户流失。 图 15:2018 年平均单款手游外挂情况 数据来源:腾讯,东莞证券研究所 从实现方式上分类,外挂可以分为通用修改器、定制外挂、破解版游戏客户端、脚本辅 助类工具。据腾讯数据显示,2018 年手游外挂类型集中在定制外挂和通用修改器,占比 分别达到 50%和 38
35、%;破解版客户端、脚本辅助类工具分别为 9%和 3%。 3G3G 120-600K/s 29.13 至 145.64 分钟 113.61 至 568 分钟 34.94 至 174.77 分钟 4G4G 1.5-10M/s 1.71 至 11.38 分 钟 6.67 至 44.38 分钟 2.05 至 13.66 分钟 5G5G 125M/s 8.19 秒 31.94 秒 9.83 秒 资料来源:互联网公开资料,游明星空,东莞证券研究所 新三板 TMT 行业专题系列报告之四 12 图 16:2018 年手游外挂类型分布情况 数据来源:腾讯,东莞证券研究所 由于外挂大部分以内存修改为主,数据本地处
36、理再反馈服务器的过程容易成为外挂的温 床。而云游戏由于将所有的计算处理放在了云端服务器,本地不参与运算处理,能够在 很大程度上规避外挂的干扰,增强用户体验感,减少因外挂造成的用户流失。 2.3 云游戏发展国际市场先行,云游戏发展国际市场先行,Stadia 近期上线但道阻且长近期上线但道阻且长 国际大厂早有涉足,但传输问题制约发展。国际大厂早有涉足,但传输问题制约发展。2000 年,芬兰游戏公司 G-Cluster 在 E3 博 览会上通过无线网络将 PC 游戏传输到手持设备,被视为云游戏的发展雏形,但由于展 示过程出现明显的延迟与卡顿,并没有引起业界重视。2009 年,Onlive 在 GDC
37、 上展示 了孤岛危机的云游戏版本,并联合了 EA、育碧等游戏厂商为其提供内容支持,但平台上 线后同样因传输问题而流产。 在 Onlive 实践启发下, 索尼、 英伟达等厂商陆续进入云游 戏领域,但进展较为缓慢。2017 年后,各大厂商明显加快了云游戏布局;其中,英伟达 在 2017 年发布了 GeForce Now 平台,EA、谷歌、微软也在 2018 年公布了云游戏计划。 图 17:国外云游戏发展时间线 数据来源:腾讯研究院,互联网公开资料,东莞证券研究所 1111 月月 1919 日,谷歌云游戏平台日,谷歌云游戏平台 StadiaStadia 正式上线,但道阻且长。正式上线,但道阻且长。目
38、前,谷歌向美国、英国 等 14 个国家地区开放销售 Stadia 创始人版本, 售价 129 美元, 套餐包含一个 Stadia 手 柄、Chromecast Ultra 播放器,以及 3 个月订阅会员。据谷歌官网介绍,用户如果想要 获得“4K HDR+60 FPS” 的游戏体验,建议网络至少达到 35 Mbps。 经过对比 Eurogamer、 50% 38% 9% 3% 比例(%) 定制外挂通用修改器破解版客户端脚本辅助类工具 新三板 TMT 行业专题系列报告之四 13 GameSpot、IGN、Wccftech 等网站对 Stadia 评测,我们发现虽然 Stadia 在云游戏上较 前人
39、迈出了重要的一步,但目前主要存在 4 个问题: 图 18:谷歌 Stadia 套装 图 19:谷歌建议网络情况 数据来源:谷歌官网,东莞证券研究所 数据来源:谷歌官网,东莞证券研究所 (1) 在部分游戏的体验中,Stadia 并没有提供宣称的 4K 画面。即使在同一分辨率下, 画面的清晰度、色彩明度较 Xbox One X 仍有一定的差距。 图 20:Stadia 画面与 Xbox One X 对比 数据来源:IGN,东莞证券研究所 (2) 时延问题依然存在。虽然谷歌通过手柄内置 WiFi 芯片直接与 Stadia 服务器相连减 少滞后,但在实际操作中时延问题与 Xbox One X 相比仍较大。据 Eurogamer 评测 的四款游戏当中,Stadia 与 Xbox One X 之间的