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1、 地产行业深度报告 复盘 2008,楼市何去何从 行 业 深 度 报 告 行 业 报 告 地产地产 2020 年 04 月 01 日 强于大市强于大市(维持维持) 行情走势图行情走势图 相关研究报告相关研究报告 行业周报*地产*楼市持续复苏,多家 房企销售目标仍增长 2020-03-29 行业周报*地产*短期调整加剧,把握 中长期介入良机 2020-03-22 行业动态跟踪报告*地产*投资开工全 面回落,最坏时刻或已过去 2020-03-16 行业周报*地产*楼市逐步回归正常 化,流动性延续宽松 2020-03-15 行业点评*地产*农转建审批权下放, 资源优化助力经济发展 2020-03-1
2、3 证券分析师证券分析师 杨侃杨侃 投资咨询资格编号 S02 YANGKAN034PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报告,如请通过合法途径获取本公司研究报告,如 经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎 重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内 容。容。 复盘复盘 2008 年:年:强刺激与宽货币带来深强刺激与宽货币带来深 V 反弹反弹。受金融危机影响,2008 年地产投资、开工增速较 2007 年分别下降 6.8 个和 17.1 个百分点,销售 面积同比下降
3、 19.7%,70 城房价连续 7 个月环比下跌,申万地产指数 2007-2008 年最大跌幅达 75.8%。随着降首付、宽货币等刺激政策出台, 2009 年房地产投资、销售、开工同比分别增长 16.1%、43.6%和 12.5%, 申万地产指数最大涨幅超 215%。 2 200008 8 年启示:年启示:需求并未消失,外部冲击仅影响释放时间需求并未消失,外部冲击仅影响释放时间。尽管金融危机 导致 GDP 及收入增速放缓,但随着调控政策的放松,2009 年楼市大幅反 弹,经济及收入增速放缓并未对楼市需求产生明显冲击。我们认为一方面 在于当时快速城镇化提供了大量购房需求;另一方面流动性大幅宽松加
4、速 保值需求入市;同时首付比例下行为居民大幅加杠杆提供了条件。整体来 看,金融危机并未导致需求的消失,仅仅是延缓需求的释放。 2 2020 020 VSVS 20082008:花相似而境不同花相似而境不同。相比 2008 年,尽管均面临国际经济金 融环境恶化,各国流动性持续宽松,但当前经济、政策环境及行业规模均 不同于 2008 年,目前内需对经济增长的拉动更为显著,国内经济受到的 冲击程度可能更小;政策定力更强,调控松动程度弱于 2008 年;行业规 模及体量、房企资金状况远好于 2008 年。因此本轮疫情引发的国内外经 济冲击,对楼市影响将不同于 2008 年。 当前看法当前看法:楼市逐步
5、楼市逐步回归正轨回归正轨,谨慎但不悲观,谨慎但不悲观。随着疫情逐步得到控制, 3 月主流房企复工率超过 90%,尽管疫情导致工期较往年延期 1-2 个月, 但随着后续赶工带来的施工强度提升,对全年竣工交付影响相对有限,地 产投资仍有望维持正增长,新开工受制于疫情冲击、三四线楼市拖累以及 拿地收缩,同比仍将有所下降。随着疫情期间积压需求释放及流动性宽松 带来的保值需求加速入市,3 月百强房企销售额降幅大幅收窄至 17.2%。 尽管疫情对国内外经济、需求的影响仍具备不确定性,但我们判断行业冲 击最大的时刻已经过去,预计 2020 年全年销售面积同比降 5-10%。 投资建议:投资建议:短期受新冠疫
6、情影响,房企销售开工均受到冲击,资金端压力 亦逐步加大,但 3 月楼市已经逐步恢复,行业最差的时刻已经过去。受疫 情扩散及外围市场冲击, 目前申万地产板块 PE(TTM)已降至近 5 年最低水 平,主流房企对应 2020 年估值不超过 6.5 倍,潜在股息率超过 4%,大盘 波动加剧背景下,行业配置价值持续凸显,同时政策端改善及融资利率下 行打开估值提升空间。建议关注:1)资金占优、低估值、高股息率的全 国性龙头万科、保利、金地、招商、华侨城等;2)业绩销售高增、融资 成本改善的弹性二线中南、阳光城、新城等。 风险提示:风险提示:1)若新型冠状病毒肺炎疫情持续时间超预期,行业资金压力 加大将带
7、来中小房企资金链断裂风险;2)由于疫情对行业开工、复工的 影响,可能导致部分房企面临供货节奏、交付节奏不及预期的风险;3) 由于疫情导致返乡置业缺失,加上三四线供应较大、棚改退潮导致的需求 弱化,行业面临三四线楼市销售快速下行、部分项目烂尾的风险。 -30% -20% -10% 0% 10% Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20 沪深300地产 证 券 研 究 报 告 地产行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 22 正文目录正文目录 一、一、 复盘复盘 2008 年:强刺激与宽货币带来深年:强刺激与宽货币带来深 V 反弹反弹 . 5 1.1 金融危机爆发,经济楼市全面下滑
8、 . 5 1.2 政策积极救市,地产调控大幅放松 . 9 1.3 楼市逐步复苏,投资销售持续走高 . 11 二、二、 2008 年启示:需求并未消失,外部冲击仅影响释放时间年启示:需求并未消失,外部冲击仅影响释放时间 . 13 2.1 经济及收入增速放缓对需求冲击不明显 . 13 2.2 政策放松及流动性宽松为市场快速复苏的催化 . 14 三、三、 2020 VS 2008:花相似而境不同:花相似而境不同 . 15 3.1 相同点:国际经济金融环境恶化,流动性持续宽松 . 15 3.2 不同点:经济冲击程度、行业政策环境及所处阶段不同 . 16 四、四、楼市逐步回归正轨,谨慎但不悲观楼市逐步回
9、归正轨,谨慎但不悲观 . 18 4.1 “房住不炒”与“三稳”基调难改,短期政策或难大幅松动 . 18 4.2 各地复工陆续恢复,投资开工有望逐步回升 . 19 4.3 三月楼市持续升温,恢复持续性仍需观察 . 20 五、投资建议五、投资建议 . 21 六、风险提示六、风险提示 . 21 rQsNpPmQqNpRnPrQqPuNmPaQ8QbRsQrRoMmMkPmMrNeRnNtR7NpPvNMYnQoRuOnQqR 地产行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 22 图表图表目录目录 图表 1 2008 年金融危机使全球 GDP 增速大幅下行 . 5 图表 2 金融危机期间国内 GD
10、P 增速大幅下滑 . 5 图表 3 金融危机期间国内 CPI 和 PPI 迅速下降(%) . 6 图表 4 金融危机期间进出口、消费均出现大幅下滑(%) . 6 图表 5 2008 年商品房销售增速大幅下滑. 6 图表 6 70 城商品房价格指数连续 7 个月下跌 . 6 图表 7 2008 年万科销售均价显著降低 . 7 图表 8 2008 年开工未售商品房库存持续走高 . 7 图表 9 2008 年地产投资开工大幅下降 . 7 图表 10 2008 年土地购置面积与成交价款大幅减少 . 7 图表 11 2008 年房地产开发资金同比增速由正转负 . 8 图表 12 2008 年上市房企现金
11、短债比降至 83%. 8 图表 13 上市房企整体净负债率从 2007Q3 末的 52%上升至 2008 年末的 74% . 8 图表 14 2007-2008 年房地产收并购大幅增加 . 9 图表 15 2009 年全国房企数量同比下滑 8.2% . 9 图表 16 金融危机期间地产板块与沪深 300 跌幅接近 . 9 图表 17 2007-2008 年招保万金估值最高点与最低点 . 9 图表 18 2008 危机后货币政策大幅宽松 . 10 图表 19 2009 年我国 M2 保持高增长 . 10 图表 20 2006-2009 年主要房地产政策汇总 . 10 图表 21 2009 年商品
12、房销售同比大幅回升 . 11 图表 22 2009 年 70 城商品房价格指数止跌回升 . 11 图表 23 2009 年地产投资开工逐渐回升 . 11 图表 24 2010 年全国土地购置面积实现正增长 . 11 图表 25 2009 年房地产开发到位资金同比大幅增加 . 12 图表 26 2009 年底上房企现金短债比达到 185%. 12 图表 27 2009 年底上市房企整体净负债率降低至 50% . 12 图表 28 龙头房企股价涨幅远超行业整体及沪深 300 . 13 图表 29 2008 年金融危机后招保万金估值最低点与最高点(截至 2009 年末) . 13 图表 30 经济及
13、可支配收入增速放缓并未影响 2009 年市场需求的释放 . 13 图表 31 2008 年国内仍处于快速城镇化阶段 . 14 图表 32 2008 年政策放松与流动性宽松后房地产投资销售迎来拐点 . 14 图表 33 2008 年持续降息带来销售面积增速的逐步回升 . 15 地产行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 22 图表 34 2020 年年初以来全球主要经济体股市大幅下跌 . 15 图表 35 2020 年 3 月以来主要经济体都进入降息通道 . 16 图表 36 当前外贸对国内经济拉动程度低于 2008 年金融危机以前 . 17 图表 37 2019 年房地产市场规模远大于
14、 2008 年 . 17 图表 38 万科 2019 年销售规模较 2008 年显著提升 . 17 图表 39 当前城镇居民人均住房建面较 2008 年大幅提升 . 18 图表 40 A 股上市房企在手货币资金/一年内到期长短期负债 . 18 图表 41 3 月重点房企施工项目复工率 . 19 图表 42 3 月全国水泥出货率环比大幅回升 . 19 图表 43 50 个重点城市周成交延续 7 周回升 . 20 图表 44 3 月重点城市日均成交同比降幅明显收窄 . 20 图表 45 旭辉控股集团售楼处开放比例持续回升. 20 图表 46 3 月百强房企单月销售同比降幅大幅收窄 . 20 地产行
15、业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 5 / 22 受新冠疫情和原油价格暴跌的影响, 近期海外金融市场发生剧烈震荡, 主要股票市场都出现了熔断。 在以股票市场为代表的风险资产发生熔断的同时,避险资产黄金和美国长期国债也发生较大幅度的 下跌,这意味着全球金融市场出现恐慌式抛售,甚至流动性危机。全球金融市场由避险模式逐渐转 为危机模式, 上一次发生如此大的震荡还要追溯到 2008 年的国际金融危机。 全球金融市场的动荡能 在多大程度上影响楼市,本篇报告复盘 2008 年金融危机前后地产政策、投资、销售的走势,通过对 比当前与 2008 年楼市经济、政策、行业的,结合三月地产销售、复工的走势,力争为
16、投资者判断后 市提供一些参考。 一、一、 复盘复盘 2008 年:强刺激与宽货币带来深年:强刺激与宽货币带来深 V 反弹反弹 1.1 金融危机爆发,经济楼市全面下滑金融危机爆发,经济楼市全面下滑 宏观背景宏观背景:金融危机金融危机导致导致国内外经济大幅下滑国内外经济大幅下滑 2001-2007 年全球经济增长震荡上行,全球 GDP 实际同比增速由 2.5%上升到 2007 年的 5.7%,受 国际金融危机的影响,2008 年和 2009 年全球 GDP 实际同比增速分别下行到 3%和 0%。受外需萎 靡的影响,我国出口增速由危机前高于 20%的增速骤降到负,2009 年 5 月我国出口增速降到
17、最低 为-26.5%。同时,我国内需也出现迅速收缩,表现为进口增速和消费增速均出现不同幅度的下降。 进口方面,危机之前我国进口增速常年保持 20%以上的增速,国际金融危机使得我国进口增速自 2008 年 11 月连续 12 个月转为负增长,2009 年 1 月进口增速达到最低为-43.1%;消费方面,危机 之前,我国社零增速保持 20%以上的增速,2009 年我国社零增速受危机影响下滑到 15%左右,国 内 GDP 增速由 2007Q2 的 15%降至 2009Q1 的 6.4%。 图表图表1 2008 年年金金融危机使全球融危机使全球 GDP 增速大幅下行增速大幅下行 图表图表2 金融危机期
18、间国内金融危机期间国内 GDP 增速大幅下滑增速大幅下滑 资料来源:Wind,国际货币基金组织,平安证券研究所 资料来源:Wind,平安证券研究所 0 2 4 6 8 2000 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 GDP:实际同比增长:全球(%) 0 4 8 12 16 2005/032006/052007/072008/092009/11 GDP:不变价:当季同比(%) 地产行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 6 / 22 图表图表3 金融危机期间国内金融危机期间国内 CPI 和和 PPI 迅速下降(迅速下降(%) 图表图表4 金融危机期间进出
19、口、 消费均出现大幅下滑 (金融危机期间进出口、 消费均出现大幅下滑 (%) 资料来源:Wind,平安证券研究所 资料来源:Wind,平安证券研究所 楼市表现楼市表现:销售投资全面销售投资全面下滑下滑,行业风险加剧,行业风险加剧 楼市量价齐跌楼市量价齐跌,库存迅速库存迅速累积。累积。受金融危机冲击,全国单月商品房销售额、销售面积增速由 2007 年 8 月最高点(+87%、+58%) ,一路下跌至 2008 年 8 月最低点(-41%、-36%) 。房价同样出现下 滑, 70个大中城市新房价格指数自 2008年 8月开始连续 7个月环比下跌, 万科单月销售均价从 2008 年 6月高点 975
20、4元/平降至 10月 7220元/平, 累计降幅达 22.9%。 销售大幅下滑导致库存迅速累积, 全国商品房已开工未售库存由 2007 年 12 月末的 9.6 亿平,上升至 2009 年 6 月末 13.1 亿平,累计 上涨 36%,去化月数由 2007 年 12 月末的 11.6 个月上升至 2008 年 8 月末的 24.7 个月。 图表图表5 2008 年商品房年商品房销售增速大幅下滑销售增速大幅下滑 图表图表6 70 城商品房价格指数连续城商品房价格指数连续 7 个月下跌个月下跌 资料来源:Wind,平安证券研究所 资料来源:Wind,平安证券研究所 -8 -6 -4 -2 0 2
21、4 6 8 10 07-01 07-05 07-09 08-01 08-05 08-09 09-01 09-05 09-09 10-01 10-05 10-09 11-01 11-05 11-09 12-01 12-05 12-09 CPI:累计同比PPI:累计同比 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0 40.0 -60.0 -40.0 -20.0 0.0 20.0 40.0 60.0 80.0 100.0 08-01 08-08 09-03 09-10 10-05 10-12 11-07 12-02 12-09 13-04 13-11 14-06 15-
22、01 15-08 16-03 16-10 17-05 17-12 18-07 19-02 19-09 出口金额:当月同比进口金额:当月同比 固定资产投资完成额:累计同比(右)社会消费品零售总额:当月同比(右) -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2007/022007/072007/122008/052008/10 商品房销售面积单月同比 商品房销售额单月同比 -0.8 -0.6 -0.4 -0.2 0 0.2 0.4 2008/1/31 2008/4/30 2008/7/31 2008/10/31 2009/1/31 70个大中城市新建住宅价格指数:
23、环比(%) 地产行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 7 / 22 图表图表7 2008 年年万科万科销售均价销售均价显著显著降低降低 图表图表8 2008 年开工未售商品房库存持续走高年开工未售商品房库存持续走高 资料来源:Wind,平安证券研究所 资料来源:WIND,平安证券研究所 注:商品房库存=1999年以来累计新开工面积*90%可售率-同期 累计销售面积;去化月数=商品房库存 投资投资开工开工明显回调明显回调,拿地大幅收缩,拿地大幅收缩。受金融危机冲击,全国房地产投资单月增速由2008年6月高点 38%降至2009年前2月的1%,新开工单月增速自2008年7月开始连续9个月负增长。
24、受销售大幅下降 影响,房企拿地同样收缩,全国累计土地购置面积增速由2007年的11.0%下降到2008年的-8.6%, 2009年进一步下降至-18.9%。 图表图表9 2008 年地产投资开工大幅下降年地产投资开工大幅下降 图表图表10 2008 年土地购置面积与成交价款大幅减少年土地购置面积与成交价款大幅减少 资料来源:Wind,平安证券研究所 资料来源:Wind,平安证券研究所 房企到位资金房企到位资金增速由正转负增速由正转负,债务债务结构结构迅速恶化迅速恶化。由于销售放缓,房企单月到位资金增速由2007年 8月高点的77%,到2008年8月增速转负,10月单月降幅达25%。分类来看,跟
25、销售相关的定金及预 收款增速、个人按揭贷款增速下降最快,10月单月降幅分别达45%和62%。到位资金减少导致房企 债务结构大幅恶化,A股上市房企现金短债比从2007Q3末的166%快速下滑至2008年末83%,整体 净负债率由2007Q3末的52%上升至2008年末的74%。 6,000 7,000 8,000 9,000 10,000 2008/012008/042008/072008/102009/01 万科单月销售均价(元/平) 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 6 7 8 9 10 11 12 13 14 2006/2/282007/2/282008/2
26、/292009/2/28 商品房库存(亿平米) 去化月数(右轴) -40% -20% 0% 20% 40% 60% 2007/02/012007/11/012008/08/01 房地产投资单月同比新开工面积单月同比 -60 -40 -20 0 20 40 60 2007/022007/092008/042008/112009/06 本年购置土地面积:累计同比(%) 本年土地成交价款:累计同比(%) 地产行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 8 / 22 图表图表11 2008 年房地产开发资金同比增速由年房地产开发资金同比增速由正正转负转负 图表图表12 2008 年上市房企现金短债比降至年
27、上市房企现金短债比降至 83% 资料来源:Wind,平安证券研究所 资料来源:Wind,平安证券研究所 图表图表13 上市房企整体净负债率从上市房企整体净负债率从 2007Q3 末末的的 52%上升至上升至 2008 年末的年末的 74% 资料来源:WIND,平安证券研究所 由于资金端压力加大,行业收并购显著增加。由于资金端压力加大,行业收并购显著增加。2006年房地产行业收并购约82个,但2007与2008年 分别上升到183个、143个,全国房地产开发企业数量也由2008年8.8万家下降到2009年8.0万家。 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 2007/0
28、22007/072007/122008/052008/10 房地产开发资金单月同比 定金及预收款单月同比 个人按揭贷款单月同比 166% 110% 125% 94% 114% 83% 0% 30% 60% 90% 120% 150% 180% 2007Q3 2007Q4 2008Q1 2008Q2 2008Q3 2008Q4 SW房地产整体:货币资金/短期借贷及长期到期部分 65%66% 52% 56% 62% 69% 72% 74% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 2007Q1 2007Q2 2007Q3 2007Q4 2008Q1 2008Q2 200
29、8Q3 2008Q4 SW房地产整体净负债率 地产行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 9 / 22 图表图表14 2007-2008 年房地产年房地产收并购大幅增加收并购大幅增加 图表图表15 2009 年全国房企数量同比下滑年全国房企数量同比下滑 8.2% 资料来源:Wind,平安证券研究所 资料来源:Wind,平安证券研究所 股市股市表现表现:地产:地产跌幅与沪深跌幅与沪深 300 接近接近,房企,房企估值大幅下降估值大幅下降 从股价表现来看,2007-2008 年申万房地产指数最高点到最低点累计最大跌幅超过 75.8%,与同期 沪深 300 跌幅(72.3%)整体趋同,其中招保万金跌
30、幅更大,平均下跌 89.4%。从估值表现看,招 保万金 PE(TTM)平均值从最高点 124.4 倍一度跌至 11.8 倍,PB(MRQ)平均值从最高点 17.5 倍一度跌至 1.7 倍。 图表图表16 金融危机期间地产板块与沪深金融危机期间地产板块与沪深 300 跌幅接近跌幅接近 图表图表17 2007-2008 年招保万金估值最高点与最低点年招保万金估值最高点与最低点 资料来源:Wind,平安证券研究所 资料来源:Wind,平安证券研究所 1.2 政策积极救市政策积极救市,地产调控大幅放松,地产调控大幅放松 金融危机爆发后金融危机爆发后, 国内国内货币货币政策政策大幅宽松大幅宽松。 5 年
31、期以上贷款基准利率从 2008 年 9 月初的 7.83%连续 5 次下调, 到 2008 年 12 月降到 5.94%; 同时大型金融机构的存款准备金率连续三次下调, 从 17.5% 下调到 15.5%。在连续的货币宽松下,M2 同比增速自 2009 年 2 月起,连续 15 个月保持 20%以上 的增速,最高时逼近 30%的增速。 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 200320042005200620072008200920102011 并购数量(个)金额(亿元,
32、右轴) -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 5200920132017 房地产开发企业个数 同比(右轴) 个 72.3% 75.8% 86.9% 88.4% 93.3% 89.1% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 沪深300房地产万科保利金地招商 2007-2008年股价最大跌幅 100 232 105101 124 16 27 161518 1112 8 14 12 221220 50 10
33、0 150 200 250 万 科 保 利 金 地 招 商 平 均 值 万 科 保 利 金 地 招 商 平 均 值 PE(TTM)PB(MQR) 地产行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 10 / 22 图表图表18 2008 危机后货币政策大幅宽松危机后货币政策大幅宽松 图表图表19 2009 年我国年我国 M2 保持高增长保持高增长 资料来源:Wind,平安证券研究所 资料来源:Wind,平安证券研究所 房地产政策由收紧转向刺激房地产政策由收紧转向刺激。 (1)信贷信贷方面方面,2007 年 9 月,央行与银保监仍发文要求严格管理房地 产开发贷款与消费贷款,二套房首付比例提高至不低于 4
34、0%,利率不低于贷款基准利率 1.1 倍;而 到 2008 年 10 月,房贷利率下限降至基准利率 0.7 倍,最低首付款比例下调至 20%,地产项目最低 资本金此后也下调至 20%。 (2)税收方面)税收方面,2008 年 10 月,财政部提出首次购买 90 平米以下普通 住房的,契税税率下调至 1%,对个人销售或购买住房暂免征收印花税,对个人销售住房暂免征收土 地增值税。 (3)住房保障方面)住房保障方面,2008 年 11 月,国务院常务会议提出“四万亿”投资计划,其中包 括加快建设保障性安居工程,总投资约 4000 亿元。 图表图表20 2006-2009 年年主要房地产政策汇总主要房
35、地产政策汇总 时间时间 政策类型政策类型 政策名称政策名称 发布发布 机构机构 主要内容主要内容 2006-5 收紧 “国六条” 国务院 重点发展中低价位、中小套型普通商品住房、 经济适用住房和廉租住房;进一步发挥税收、 信贷、土地政策的调节作用;进一步整顿和规 范房地产市场秩序 2006-6 收紧 国务院办公厅转发建设部 等部门关于调整住房供应结 构稳定住房价格意见的通知 国务院 90平米以下住房的开发面积占比须超过70%; 购房不足 5 年转手全额征收营业税;严格开发 信贷条件;购房首付不低于 30%,但购房自住 且 90 平米以下的仍执行 20%首付 2007-8 收紧 国务院关于解决城
36、市低收 入家庭住房困难的若干意见 国务院 扩大廉租住房制度保障范围,多渠道增加廉租 房房源;继续抓好国务院关于房地产市场各项 调控政策措施的落实,抑制房价过快上涨 2007-9 收紧 关于加强商业性房地产信 贷管理的通知 央行、 银监会 严格房地产开发贷款管理,不得对有囤地行为 房企发放贷款;严格住房消费贷款管理,对有 贷款购房记录、申购第二套及以上的,首付不 低于 40%,贷款利率不低于基准利率 1.1 倍 2008-10 放松 关于调整房地产交易环节 税收政策的通知 财政 部、 国 税总局 首次购买 90 平方米及以下普通住房的,契税 下调到 1%,对个人销售或购买住房暂免征收 印花税,对个人销售住房暂免征收土地增值税 2008-10 放松 关于扩大商业性个人住房 贷款利率下浮幅度等有关