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1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告证券研究报告行业深度行业深度 禽产业链系列研究之五:如何看待禽产业链系列研究之五:如何看待下半年下半年白羽肉鸡白羽肉鸡行情行情走势走势?核心观点核心观点 从祖代鸡更新环节看,当前限制海外引种的主要因素仍为航班较少及海外禽流感疫情,全年引种量仍存一定不确定性,但按照今年前五个月的祖代鸡更新情况,预计全年祖代鸡更新量合计 120-130 万套。展望下半年,在无明显强制换
2、羽与延迟淘汰影响下,去年祖代鸡引种减少导致的商品代苗供给减量影响或逐渐显现,叠加需求复苏,商品代鸡苗及毛鸡价格有望表现景气。养殖端看好后市,父母代鸡苗价格有望维持较高水平。综合来看,23H2 白鸡全产业链景气度值得期待。重要重要结论结论 海外引种仍存不确定性,国内自繁占比提升海外引种仍存不确定性,国内自繁占比提升 根据 Mysteel 农产品数据统计,1-5 月我国祖代鸡海外引种量约20 万套,全年祖代鸡美国引种或 40 万套,再叠加新西兰科宝 40万套及国内品种 40-50 万套,预计全年祖代鸡更新量合计 120-130万套。短期可引种来源仍为美国阿拉巴马州安伟捷旗下品种及新西兰科宝品种,当
3、前限制海外引种的主要因素仍为航班较少及海外禽流感疫情,全年引种量仍存一定不确定性。下半年父母代鸡苗销量或震荡上行,价格预计高位下半年父母代鸡苗销量或震荡上行,价格预计高位 根据前期后备祖代种鸡存栏量变化趋势推算,2023 年 5-11 月父母代鸡苗销量或将震荡增加。供给端看,在产祖代种鸡存栏或底部回升,在生产效率无明显变化情况下,下半年供给有望微增;需求端看,上半年父母代种鸡场盈利较为丰厚,且对后市行情较为乐观,整体需求或较好。综合来看,父母代鸡苗价格下半年有望持续高景气,全年均价有望近 60 元/套。商品代鸡苗销量减量或在商品代鸡苗销量减量或在 7 7 月之后,价格有望逐步走强月之后,价格有
4、望逐步走强 后备父母代苗存栏量与 27 周后商品代苗销量趋势变化较为一致,据此推算商品代鸡苗销量减量或将在 7 月之后逐渐显现;种鸡质量相对欠佳将对鸡苗供应减量起到放大效应;8 月下旬开始随学校陆续开学,需求有望持续上行;历史数据显示鸡苗价格一般在 6 月之后呈现上涨趋势,年底跌价较为明显;强制换羽与种鸡延迟淘汰或将限制商品代苗价走强。综合判断,若无明显强制换羽与延迟淘汰,下半年商品代鸡苗价有望逐步走强。投资建议:投资建议:重点推荐圣农发展圣农发展(种鸡自主可控,养殖与食品双轮驱动),关注益生股份益生股份(父母代鸡苗涨价受益,商品代鸡苗龙头)、民和股份民和股份(受益商品代苗价格上涨,食品板块快
5、速发展)、禾丰禾丰股份股份(白鸡屠宰龙头,成本优势显著)、仙坛股份仙坛股份(白鸡屠宰放量,预制菜发力)、春雪食品春雪食品(聚焦预制菜,新品持续推出)等。风险提示:风险提示:生物安全风险,原材料价格变动风险等。维持维持 强于大市强于大市 王明琦 SAC 编号:S07 发布日期:2023 年 06 月 13 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -16%-6%4%14%24%2022/6/132022/7/132022/8/132022/9/132022/10/132022/11/132022/12/132023/1/132023/2/132023/3/132023
6、/4/132023/5/13农林牧渔上证指数农林牧渔农林牧渔 行业深度报告 农林牧渔农林牧渔 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。目录目录 1 上半年行情回顾:供需阶段性错配带动商品代价格超预期上涨.1 2 下半年行情展望:产业链上下游景气度均值得期待.2 2.1 海外引种仍存不确定性,国内自繁占比提升.2 2.2 下半年父母代鸡苗销量或震荡上行,价格预计高位运行.4 2.3 下半年在产父母代种鸡存栏或高位震荡.6 2.4 商品代鸡苗销量减量或在 7 月之后,价格有望逐步回暖.7 投资评价和建议.11 风险分析.12 5V9YoWpXwVhZkZmQqN6M8Q8OpNnNpNnOeRoOpR
7、lOmNnO8OnMoONZnQrQNZoNnN 行业深度报告 农林牧渔农林牧渔 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图目录 图 1:父母代种鸡与毛鸡养殖利润(元/羽).1 图 2:鸡苗及毛鸡价格.1 图 3:2022 年 10 月至 2023 年 2 月期间商品代鸡苗销量下降明显(万只).1 图 4:祖代鸡更新量(万套).2 图 5:2023 年 1-5 月祖代鸡更新结构占比情况.2 图 6:美国禽流感情况较前期稍有好转.3 图 7:美国商业化家禽养殖场禽流感爆发情况.3 图 8:最近 30 天美国商业化家禽养殖场无禽流感发生.3 图 9:后备祖代种鸡存栏(万套).4 图 10:在产祖代种鸡
8、存栏(万套).4 图 11:后备祖代种鸡存栏与滞后 27 周父母代鸡苗销量变化趋势较为一致.5 图 12:父母代鸡苗销量(万套).6 图 13:父母代鸡苗月度均价(元/套).6 图 14:父母代种鸡养殖利润与滞后 2Q 在产父母代种鸡存栏量.7 图 15:2023 年初至 5 月底父母代种鸡养殖利润丰厚(元/羽).7 图 16:在产父母代种鸡存栏量(万套).7 图 17:后备父母代种鸡存栏量(万套).7 图 18:后备父母代种鸡存栏量与滞后 27 周商品代鸡苗销量变化趋势较为一致.8 图 19:商品代鸡苗销量(万套).9 图 20:商品代鸡苗周度价格(元/只).9 图 21:2011-2023
9、 年商品代鸡苗月度价格(元/羽).10 图 22:2012-2023 年主产区白羽肉鸡平均价(元/千克).10 1 行业深度报告 农林牧渔农林牧渔 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。1 上半年上半年行情回顾行情回顾:供需阶段性错配带动商品代价格超预期上涨供需阶段性错配带动商品代价格超预期上涨 前期亏损前期亏损驱使驱使行业行业主动调主动调节节产能,产能,引发引发 1-4 月商品代鸡苗及毛鸡价格月商品代鸡苗及毛鸡价格高高景气。景气。2022 年 10 月下旬受疫情影响市场整体消费较为低迷,毛鸡及鸡苗价格下跌导致行业亏损严重,叠加养殖户对后市悲观,父母代种鸡场开启强制换羽。由于强制换羽之后父母代种
10、鸡需要过大约 10 周才能再次开产,短期产能下降导致商品代鸡苗出苗量减少,叠加停孵期以及春节放假影响,市场鸡苗供应阶段性偏紧。需求方面,春节过后进入白羽鸡补苗旺季,叠加开学复工,白鸡需求提升。整体来看,短期供需错配影响下 2023 年 1-4 月鸡苗及毛鸡价格表现强劲。5 月开始随强制换羽的父母代种鸡开产,市场鸡苗供应量增加,毛鸡供应随之增长;需求方面,消费整体较为低迷致毛鸡价格走势偏弱,且养殖户补栏进入季节性淡季,鸡苗价格亦高位下跌。毛鸡及鸡苗价格走低影响下养殖端再次进入阶段性亏损。图图 1:父母代种鸡与毛鸡父母代种鸡与毛鸡养殖利润(元养殖利润(元/羽)羽)图图 2:鸡苗及毛鸡价格鸡苗及毛鸡
11、价格 数据来源:Wind,中信建投证券 数据来源:鸡病专业网,中信建投证券 图图 3:2022 年年 10 月月至至 2023 年年 2 月期间商品代鸡苗销量月期间商品代鸡苗销量下降明显(万只)下降明显(万只)数据来源:中国畜牧业协会禽业分会,中信建投证券 -8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.--112023-05养殖利润:毛鸡养殖利润:父母代种鸡0.001.002.003.004.005.006.007.008.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.002018/92019/9
12、2020/92021/92022/9烟台肉苗鸡(左,元/羽)滨州肉毛鸡(右,元/斤)0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.0010,000.002022/6/62022/10/62023/2/6 2 行业深度报告 农林牧渔农林牧渔 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。2 下半年下半年行情展望行情展望:产业链上下游景气度均值得期待产业链上下游景气度均值得期待 2.1 海外引种仍存不确定性,国内自繁占比提升 海外引种仍存不确定性,国内自繁保持稳定海外引种仍存不确定性,国内自繁保持稳定。根据
13、 Mysteel 农产品数据统计,2023 年 1-5 月我国祖代更新量为 57.50 万套(同比+32.83%),其中 5 月份自美国祖代引种量 2 万套(较原计划下降),海外引种量主要受航班临时取消以及全球祖代供应量紧张影响,6 月已经确定有祖代厂计划自美国阿拉巴马州安伟捷引种 3 万套左右。1-5 月我国祖代鸡海外引种量约 20 万套,若按照剩余 7 个月每月 3 万套引种推算,全年祖代鸡自美国引种或 40 万套,再叠加新西兰科宝 40 万套及国内品种 40-50 万套,预计全年祖代鸡更新量合计 120-130 万套。需注意的是,短期可引种来源仍为美国阿拉巴马州安伟捷旗下品种及新西兰科宝
14、品种,当前限制海外引种的主要因素仍为航班较少及海外禽流感疫情,全年引种量仍存一定不确定性。Mysteel 农产品统计数据显示,2023 年 1-5月祖代鸡国内自繁占比 63.07%。图图 4:祖代鸡更新量(万套)祖代鸡更新量(万套)图图 5:2023 年年 1-5 月月祖代鸡更新结构占比情况祖代鸡更新结构占比情况 数据来源:中国畜牧业协会禽业分会,中信建投证券 数据来源:Mysteel农产品,中信建投证券 美国禽流感疫情较前期稍有好转。美国禽流感疫情较前期稍有好转。根据 USDA 统计,截至 2023 年 5 月 23 日的近 30 天内,美国商业化家禽养殖场无禽流感发生。历史数据来看,主要供
15、种州田纳西州商业化家禽养殖场最近一次禽流感爆发时间为 1月 20 日,密西西比州为 3 月 16 日。按照此前中美双方签署的引种协定,若在发生禽流感之后的 6 个月内无新病例爆发,可重启引种程序,但上述情况的实施需要得到海关方面的确认和批准。0204060800200720082009200000222023年1-3月AA+/罗斯308利丰圣泽901科宝沃德188广明2号 3 行业深度报告 农林牧渔农林牧渔 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图图 6:美国禽流感
16、情况较前期稍有美国禽流感情况较前期稍有好转好转 数据来源:USDA,中信建投证券(截至5月23日)图图 7:美国商业化家禽养殖场禽流感爆发情况美国商业化家禽养殖场禽流感爆发情况 图图 8:最近最近 30 天美国商业化家禽养殖场无天美国商业化家禽养殖场无禽流感发生禽流感发生 数据来源:USDA,中信建投证券(截至5月23日)数据来源:USDA,中信建投证券(截至5月23日)下半年下半年在产祖代种鸡存栏量或在产祖代种鸡存栏量或震荡震荡上行上行。后备祖代种鸡转为在产祖代种鸡一般需要半年时间,中国畜牧业协会禽业分会数据显示,2022 年 26 周开始我国后备祖代种鸡存栏量下降趋势较为明显,至 2022
17、 年 46 周开始底部回升,区间降幅为 33.71 万套。按照理论推算,2023 年初至 2023 年 20 周在产祖代鸡存栏量应呈现下降趋势,实际存栏显示亦呈现下降趋势,区间降幅为 20.97 万套。2022 年 46 周至 2023 年 20 周,后备祖代鸡存栏底部回升,区间增幅 28.79 万套,则理论推算 2023 年 21 周至 2023 年 46 周在产祖代鸡存栏量或将震荡上行。此外,截至 5 月 15 日当周,父母代鸡苗售价约 60 元/套,按照完全成本 22 元/套计算,单套利润近 40 元,祖代场盈利丰厚,则主动淘汰在产种鸡概率较低,且将大概率采取延迟淘汰、强制换羽等操作以增
18、加产能。综合新产 4 行业深度报告 农林牧渔农林牧渔 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。能注入以及旧产能淘汰情况来看,预计下半年在产祖代种鸡存栏量呈现震荡上行趋势。图图 9:后备祖代种鸡存栏(万套)后备祖代种鸡存栏(万套)图图 10:在产祖代种鸡存栏(万套)在产祖代种鸡存栏(万套)数据来源:中国畜牧业协会禽业分会,中信建投证券 数据来源:中国畜牧业协会禽业分会,中信建投证券 注:黑色虚线表示理论推演存栏变化趋势 2.2 下半年父母代鸡苗销量或震荡上行,价格预计高位运行 2023 年年 6-11 月父母代鸡苗月父母代鸡苗销量销量或将震荡增加或将震荡增加。后备种鸡经过约 24 周培育期后开始产蛋
19、,经过 3 周孵化期孵化出雏鸡。由于每年春节期间父母代鸡苗销量较其他时期骤减,因此后备祖代种鸡存栏量与父母代鸡苗销量之间的对应关系会出现明显背离。为了消除这一影响,我们剔除每年 1-2 月期间父母代鸡苗销量数据,再将后备祖代存栏数据与滞后 27 周父母代鸡苗销量数据作图分析后发现,二者之间变化趋势较相似。因此,后备祖代种鸡存栏量可作为未来父母代雏鸡销量预测的先验指标。中国畜牧业协会禽业分会数据显示,2022 年 47 周开始,后备祖代种鸡存栏量呈现波动上升趋势,在生产效率没有明显变化以及其他因素影响下,据此推断 2023 年6-11 月父母代鸡苗销量或将震荡增加。20.0030.0040.00
20、50.0060.0070.0080.0090.0029333742002.0070.0090.00110.00130.00150.0029333742002120222023 5 行业深度报告 农林牧渔农林牧渔 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图图 11:后备祖代种鸡存栏与滞后后备祖代种鸡存栏与滞后 27 周父母代鸡苗销量变化趋势较为一致周父母代鸡苗销量变化趋势较为一致 数据来源:中国畜牧业协会禽业分会,中信建投证券 6 行业深度报告 农
21、林牧渔农林牧渔 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图图 12:父母代鸡苗销量(万套)父母代鸡苗销量(万套)数据来源:中国畜牧业协会禽业分会,中信建投证券 注:虚线表示理论预测趋势,暂不考虑生产效率变化等因素,仅代表大致趋势。下半年下半年父母代鸡苗价格父母代鸡苗价格持续景气,全年均价持续景气,全年均价或近或近 60 元元/套套。中国畜牧业协会禽业分会历史数据显示,2019年为父母代鸡苗价格较为景气的一年,全年月度均价约 69 元。从供给端看,当前在产祖代种鸡存栏水平高于2019 年;从需求端看,当前鸡肉对猪肉的替代性消费弱于 2019 年。综合供需形势来看,2023 年父母代鸡苗价格景气程度或
22、弱于 2019 年,即全年均价低于 69 元/套。展望下半年,在产祖代种鸡存栏或底部回升,在生产效率无明显变化情况下,供给有望微增;需求端看,上半年父母代种鸡场盈利较为丰厚,且对后市行情较为乐观,整体需求或较好。综合来看,父母代鸡苗价格下半年有望持续景气,全年均价或近 60 元/套。图图 13:父母代鸡苗月度均价(元父母代鸡苗月度均价(元/套)套)数据来源:中国畜牧业协会禽业分会,中信建投证券 2.3 下半年在产父母代种鸡存栏或高位震荡 父母代种鸡养殖利润影响两个季度后在产父母代种鸡存栏量父母代种鸡养殖利润影响两个季度后在产父母代种鸡存栏量。中国畜牧业协会禽业分会及Wind数据显示,2022
23、年父母代种鸡养殖利润与滞后两个季度在产父母代种鸡存栏量在变化趋势上基本一致,主要系父母代种鸡养殖利润在一定程度上影响父母代种鸡养殖场补栏意愿,而补栏雏鸡将经过约 24 周培育期后开始进入产蛋期。按照上述规律推算,2023 年初至 5 月底父母代种鸡场养殖利润整体较为丰厚,种鸡场主动淘汰产能概率较低,60.0080.00100.00120.00140.00160.00180.00200.00 7 行业深度报告 农林牧渔农林牧渔 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。叠加后备父母代种鸡存栏量高位运行,预计下半年在产父母代种鸡存栏量将会维持高位震荡。图图 14:父母代种鸡养殖利润与滞后父母代种鸡养殖利
24、润与滞后 2Q 在产父母代种鸡存栏在产父母代种鸡存栏量量 图图 15:2023 年年初至初至 5 月月底底父母代种鸡养殖利润丰厚父母代种鸡养殖利润丰厚(元(元/羽)羽)数据来源:中国畜牧业协会禽业分会,Wind,中信建投证券 数据来源:Wind,中信建投证券 图图 16:在产父母代种鸡存栏量(万套)在产父母代种鸡存栏量(万套)图图 17:后备父母代种鸡存栏量(万套)后备父母代种鸡存栏量(万套)数据来源:中国畜牧业协会禽业分会,中信建投证券 数据来源:中国畜牧业协会禽业分会,中信建投证券 2.4 商品代鸡苗销量减量或在 7 月之后,价格有望逐步回暖 理论推算商品代苗销量减量或在理论推算商品代苗销
25、量减量或在 7 月之后。月之后。由于每年停孵期以及春节期间商品代鸡苗销量较其他时期骤减,因此后备父母代种鸡存栏量与商品代鸡苗销量之间的对应关系会出现明显背离。为了消除这一影响,我们剔除每年 12 至次年 2 月期间商品代鸡苗销量数据,再将后备父母代种鸡存栏数据与滞后 27 周商品代鸡苗销量数据作图分析后发现,二者之间变化趋势较相似。因此,后备父母代种鸡存栏量可作为未来商品代雏鸡销量预测的先验指标。中国畜牧业协会禽业分会数据显示,2022 年 47 周开始,后备父母代种鸡存栏量呈现先升后降趋势,在生产效率没有明显变化以及其他因素影响下,据此推断 2023 年 6-11 月商品代鸡苗供给量或将先增
26、加后减少。020002-3-2-10-052022-09父母代种鸡养殖利润(左,元/羽)滞后2Q在产父母代种鸡存栏量(右,万套)-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.--112023-05养殖利润:父母代种鸡1200.001400.001600.001800.002000.002200.002400.00293337420020.001000.001200.0
27、01400.001600.001800.002000.0029333742002120222023 8 行业深度报告 农林牧渔农林牧渔 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图图 18:后备父母代种鸡存栏量与后备父母代种鸡存栏量与滞后滞后 27 周商品代鸡苗销量变化趋势较为一致周商品代鸡苗销量变化趋势较为一致 数据来源:中国畜牧业协会禽业分会,中信建投证券 9 行业深度报告 农林牧渔农林牧渔 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图图 19:商品代鸡苗销量(万套)商品代鸡苗销量(万套)数据来源:中国畜牧业协会禽业分会,中信建投证券
28、注:虚线表示理论预测趋势,暂不考虑生产效率变化等因素,仅代表大致趋势。若无明显强制换羽与延迟淘汰,则下半年鸡苗价格有望逐步走强若无明显强制换羽与延迟淘汰,则下半年鸡苗价格有望逐步走强。商品代雏鸡售价在年末年初之际受停孵期以及春节影响处于低位,六月份雏鸡售价出现季节性低点则是由于该批雏鸡生长期内会有高温天气出现,进而导致养殖难度增加,且与农忙时节相撞,多数养殖场选择规避该批商品代鸡养殖。展望下半年,后备父母代苗存栏量与 27 周后商品代苗销量趋势变化较为一致,据此推算商品代鸡苗销量减量或将在 7 月之后逐渐显现;种鸡质量相对欠佳将对鸡苗供应减量起到放大效应;8 月下旬开始随学校陆续开学,需求有望
29、持续上行;历史数据显示鸡苗价格一般在 6 月之后呈现上涨趋势,年底跌价较为明显;强制换羽与种鸡延迟淘汰或将限制商品代苗价走强。综合判断,若无明显强制换羽与延迟淘汰,则下半年鸡苗价格有望逐步走强,否则苗价景气程度较理论推演偏弱。图图 20:商品代鸡苗周度价格(元商品代鸡苗周度价格(元/只)只)数据来源:中国畜牧业协会禽业分会,中信建投证券 2023 全年商品代鸡苗价格有望达全年商品代鸡苗价格有望达近几年来较高水平近几年来较高水平。从 Wind 近 12 年月度数据看,商品代鸡苗景气年份分6060.006560.007060.007560.008060.008560.009060.009560.0
30、00.002.004.006.008.0010.0012.0029333742002120222023 10 行业深度报告 农林牧渔农林牧渔 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。别为 2011、2016、2018、2019 年,4 年年度均价分别为 3.36、3.01、3.78、7.52 元/羽。受供需阶段性错配影响,2023 年 1-5 月商品代鸡苗月均价达 4.09 元/羽。若行业无明显强制换羽与延迟淘汰,则下半年商品代鸡苗价格有望表现高景气,预计全年商品代鸡苗价格有望达到近几年来较高水平。图图 21:2011-2023 年
31、年商品代鸡苗商品代鸡苗月度月度价格(元价格(元/羽)羽)数据来源:Wind,中信建投证券 下半年白羽肉鸡价格下半年白羽肉鸡价格有望维持高位有望维持高位水平水平。2012 年以来的 Wind 历史数据显示,白羽肉鸡价格较为景气年份分别为 2012-2014 年、2018-2019 年以及 2022 年,其中 2019 年肉鸡月度均价达 9.76 元/千克,为近 12 年以来的最高点。展望下半年,供给端祖代鸡引种减量影响将逐渐显现,需求端随消费持续复苏有望进一步改善,若无明显强制换羽与延迟淘汰,毛鸡价格有望处于较高水平,否则毛鸡价格景气度较理论推演偏弱。2023 年 1-5 月白羽肉鸡均价为 9.
32、68 元/千克,考虑到下半年价格有望表现景气,叠加高粮价(较 2019 年)抬升盈亏平衡中枢,白羽肉鸡全年均价有望维持高位水平。图图 22:2012-2023 年主产区白羽肉鸡平均价(元年主产区白羽肉鸡平均价(元/千克)千克)数据来源:Wind,中信建投证券 11 行业深度报告 农林牧渔农林牧渔 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。投资评价和建议投资评价和建议 展望下半年,在无明显强制换羽与延迟淘汰影响下,祖代鸡引种减少导致的商品代鸡苗供给减量影响或逐渐显现,叠加下半年需求端逐渐进入旺季,商品代鸡苗及毛鸡价格有望表现景气。当前限制海外引种的主要因素仍为航班较少及海外禽流感疫情,全年引种量仍存一
33、定不确定性,再叠加养殖端对后市看好,父母代鸡苗价格有望维持较高水平。综合来看,白鸡全产业链下半年景气度值得期待,重点推荐圣农发展圣农发展(种鸡自主可控,肉制品稳定增长,食品板块表现亮眼),关注益生股份益生股份(父母代鸡苗涨价受益,商品代鸡苗龙头),民和股份民和股份(受益商品代鸡苗价格上涨,食品板块快速发展)、禾丰股份禾丰股份(白鸡屠宰龙头,成本优势显著)、仙坛股份仙坛股份(白鸡屠宰持续放量,预制菜发力)、春雪食品春雪食品(聚焦预制菜,新品持续推出)等。12 行业深度报告 农林牧渔农林牧渔 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。风险分析风险分析 生物安全的风险。生物安全的风险。目前和今后需防范并控
34、制的畜禽疾病风险主要分两类,一是自有畜禽在养殖过程中发生疾病给公司带来的风险;二是畜禽养殖行业爆发大规模疫病给公司带来的风险。若爆发禽流感等疫病,公司应对不及时可能会导致经营受较大影响。原材料价格变动的风险。原材料价格变动的风险。在畜禽产品的生产成本中,饲料占据一定比重,饲料主要由玉米、豆粕、油脂及各种营养添加剂组成,目前难以用其它原材料代替。如果市场上玉米、豆粕等主要原材料供应不足或者价格上涨幅度较大,将可能对公司未来经营业绩产生影响。合作养殖模式引致的风险、食品安全及质量标准提高的风险、产品销售价格波动风险、依赖国外供应商及其育种技术的风险、政策风险等。13 行业深度报告 农林牧渔农林牧渔
35、 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师介绍分析师介绍 王明琦王明琦 中信建投证券农林牧渔行业首席分析师,上海交通大学硕士,深度覆盖养殖、动保、种业、饲料和宠物消费等细分赛道;2021 年加入中信建投证券研究发展部,获 2022 年水晶球农林牧渔行业最佳分析师第 4 名;2019 年 10 月-2021 年 7 月曾就职于方正证券研究所,任农林牧渔行业研究员。研究助理研究助理 马鹏马鹏 行业深度报告 农林牧渔农林牧渔 评级说明评级说明 投资评级标准 评级 说明 报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后 6个月内的相对市场表现,也即报告发布日后的 6 个月内公司股价(或行业指数)相对同期相
36、关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A 股市场以沪深300 指数作为基准;新三板市场以三板成指为基准;香港市场以恒生指数作为基准;美国市场以标普 500 指数为基准。股票评级 买入 相对涨幅 15以上 增持 相对涨幅 5%15 中性 相对涨幅-5%5之间 减持 相对跌幅 5%15 卖出 相对跌幅 15以上 行业评级 强于大市 相对涨幅 10%以上 中性 相对涨幅-10-10%之间 弱于大市 相对跌幅 10%以上 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明:(i)以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告,结论不受任何第三方的授意或影响。(ii)本人不
37、曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。法律主体说明法律主体说明 本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构(以下合称“中信建投”)制作,由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格,本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告上海品茶。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告上海品茶。一般性声明一般性声明 本报告由中信建投
38、制作。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础,不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料,但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载观点、评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断,该等观点、评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更,亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现。报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件,而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益。中信建投不承诺、不保证本报告所含具
39、有预测性质的内容必然得以实现。本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况,报告接收者应当独立评估本报告所含信息,基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策,中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保,亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失。中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任。在法律法规及监管规定允许的范围内,中信建投可能持有并交易本报告中
40、所提公司的股份或其他财产权益,也可能在过去 12 个月、目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行、做市交易、财务顾问或其他金融服务。本报告内容真实、准确、完整地反映了署名分析师的观点,分析师的薪酬无论过去、现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系,分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益。本报告为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可,任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本报告全部或部分内容,亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告全部或部分内容。版权所有,违者必究。中信建投证券研究发展部中信建投证券研究发展部 中信建投(国际)中信建投(国际)北京 上海 深圳 香港 东城区朝内大街2 号凯恒中心B座 12 层 上海浦东新区浦东南路528号南塔 2103 室 福田区福中三路与鹏程一路交汇处广电金融中心 35 楼 中环交易广场 2 期 18 楼 电话:(8610)8513-0588 电话:(8621)6882-1600 电话:(86755)8252-1369 电话:(852)3465-5600 联系人:李祉瑶 联系人:翁起帆 联系人:曹莹 联系人:刘泓麟 邮箱: 邮箱: 邮箱: 邮箱:charleneliucsci.hk