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1、2024 年年 02 月月 18 日日行业研究行业研究评级:推荐评级:推荐(维持维持)研究所:证券分析师:刘熹STable_Title2024 年互联网年互联网 AI 资本开支持续提升资本开支持续提升AI 算力算力“卖水人卖水人”系列专题系列专题(1)最近一年走势行业相对表现2024/02/08表现1M3M12M计算机-15.1%-26.1%-27.9%沪深 3002.4%-6.8%-17.4%相关报告科技央国企改革系列研究:央企市值管理考核将全面推开,关注科改新机遇(推荐)*计算机*刘熹2024-01-30计算机事件点评:超微电脑业绩上修,AI 服务器兑现或超预期(推荐)*计算机*刘熹202
2、4-01-21AI 算力月度跟踪报告(202401):英伟达 H20或将量产,液冷服务器加速渗透(推荐)*计算机*刘熹2024-01-21计算机行业动态研究:鸿蒙 NEXT 进阶发布,原生生态千帆启航(推荐)*计算机*刘熹2024-01-19计算机行业专题研究:液冷:算力+双碳提振需求,将迎来规模化推广(推荐)*计算机*刘熹2024-01-15核心逻辑:核心逻辑:北美互联网巨头上调北美互联网巨头上调 2024 年年 AI 资本开支指引,验证大模型竞赛资本开支指引,验证大模型竞赛对对AI 算力的需求提升。我们预计随着大模型的迭代,以及算力的需求提升。我们预计随着大模型的迭代,以及 AI 应用用户
3、应用用户规模的增长,规模的增长,AI 算力市场将打开更大的市场空间。算力市场将打开更大的市场空间。投资要点投资要点:起源:互联网资本开支投向软硬件、云计算等,算力是主要组成起源:互联网资本开支投向软硬件、云计算等,算力是主要组成互联网资本开支主要指在互联网企业的 ICT 相关支出,根据 Gartner,2024 年全球 IT 支出预计达 5.1 万亿美元,同比+8%,其中算力是开支的主要组成。大模型的竞赛将驱动互联网资本开支持续增长,根据 DellOro Group,预期 2027 年,AI 基础设施支出将推动数据中心资本支出超5000 亿美元,全球超过 20%的服务器部署可能会是加速类型。转
4、折:转折:ChatGPT 等大模型发布提升算力需求,加大互联网资本开支等大模型发布提升算力需求,加大互联网资本开支1)海外海外:微软微软:OpenAI(微软)发布预训练大模型 GPT-4V 及 GPTs,微软预期 FY2024Q3 资本支出实现实质性增长;谷歌谷歌:发布对话式 AI服务 Bard 以及多模态大模型 Gemini,谷歌预计 2024 年资本支出逐渐提升;Meta:推出开源大语言模型 LLaMA2,Meta 2024 年资本支出指引调整上限至 300-370 亿美元。2)国内:)国内:截至 2024 年 1 月,国内已经有 42 款大模型通过备案审批。百度文心大模型 4.0 全面升
5、级,参数规模预计超万亿;阿里通义千问 2.0发布,参数达千亿级;字节跳动“Coze 扣子”AI Bot 开发平台上线。2023Q3,BAT 均表示将持续加大人工智能投入,并表示不仅陆续将 AI大模型赋能主营业务,还表示将持续加大人工智能模型的投入。展望:大模型迭代与应用创新将提升算力需求、提升互联网资本开支展望:大模型迭代与应用创新将提升算力需求、提升互联网资本开支1)训练训练:“大模型+大数据”成为预训练模型“新范式”,根据 SemiAnalysis,GPT-4 共包含 1.8 万亿参数,AI 算力将从单机走向集群时代。我们认为,随着多模态模型的持续发展,模型训练所消耗的算力有望继续提升。2
6、)推理:)推理:1 月 11 日,OpenAI 宣布已构建 300 万 GPTs。Meta、微软、谷歌等具备海量用户基础,大模型应用潜在渗透空间高。国内市场,科大讯飞表示,截至 1 月 9 日,星火小助手创建数已突破 51000 款。IDC预计,到 2027 年,用于推理的工作负载将达到 72.6%。3)互联网互联网 AI 资本开支有望资本开支有望继续继续提升提升。根据 Counterpoint,预计 2023 年全球多数云服务商的 AI 开支占总资本支出的比例仅在 3-7%区间内。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2行业评级及投资策略行业评级及投资策略:AI 算力有望持续增长,GPU、
7、AI 服务器、服务器散热、光模块、数据中心等环节有望持续受益。维持对计算机行业“推荐”评级。相关公司:相关公司:1)服务器整机服务器整机:工业富联、浪潮信息、中科曙光、紫光股份、华勤技术、神州数码、烽火通信、中国长城、高新发展、纬创、广达、英业达。2)服务器组件:)服务器组件:AI 芯片:芯片:海光信息、寒武纪、龙芯中科、英伟达、AMD;散热:散热:飞荣达、中航光电、曙光数创、英维克、奇鋐科技、双鸿、建准电机;主板主板:沪电股份、深南电路、胜宏科技、技嘉、华擎。3)光模块:)光模块:中际旭创、新易盛、光迅科技、华工科技。4)数据中心:)数据中心:奥飞数据、光环新网、宝信软件、数据港、电科数字。
8、风险提示风险提示:宏观经济影响下游需求、信创政策不及预期、市场竞争加剧、中美博弈加剧、相关公司业绩不及预期等。各公司并不具备完全可比性,对标的相关资料和数据仅供参考。RUZY3VBZUXAUPZ7NbP6MtRpPsQqMeRqQpNjMpNrRbRqQxOxNnOtOxNsQoQ证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3内容目录内容目录1、互联网资本开支投向软硬件、云计算等,算力是主要组成.52、大模型驱动算力需求,海内外企业扩大资本开支.62.1、需求提升:AI 芯片性能提升可降 GPT4 训推成本.62.2、海外:微软/谷歌/META 等大模型推进,资本开支指引显著增长.82.3、国内:
9、BAT 积极布局大模型,资本开支有望回升.93、未来:训推算力需求提升,互联网具用户+资金优势,AI 资本开支有望提升.113.1、“大模型+大数据”新范式,训练算力需求提升.113.2、大模型应用创新,驱动推理需求提升.123.3、大厂用户+资金实力深厚,AI 资本支出提升空间大.134、相关公司.145、风险提示.15 证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分4图表目录图表目录图 1:互联网资本开支介绍.5图 2:全球 IT 资本支出预期及分类情况.6图 3:2024E 全球 IT 资本支出分类占比情况.6图 4:2018-2025E 全球云厂商资本支出情况.6图 5:2022 年全球 A
10、I 服务器采购量占比.6图 6:LLM 所需带宽需求.7图 7:NVIDIA GPU 性能对比.7图 8:2023 年,Meta 和微软预计购买 15 万块 H100.8图 9:全球服务器市场规模持续增长.8图 10:海外大模型训练和应用进展.8图 11:微软、谷歌、META 资本性支出.9图 12:阿里、百度、腾讯、字节大模型发展情况.10图 13:大模型备案审批的企业名单.10图 14:大模型+大数据成为 AI 预训练模型“新范式”.12图 15:中国智能算力规模及预测(单位:EFLOPS).12图 16:大模型训练算力当量,大模型训练对算力需求将更大.12图 17:大模型应用场景.13图
11、 18:中国人工智能服务器工作负载预测.13图 19:全球部分大型云厂商经营性现金流量情况.13图 20:2024 年 1 月最受欢迎社交网络.13图 21:2023E 全球云服务厂商资本开支市场份额.14图 22:2023E 云服务商 AI 开支占总资本开支比例.14图 23:服务器产业链相关公司.15表 1:全球部分 AI 芯片厂商基本情况一览.7表 2:BAT 资本开支情况.11 证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分51、互联网资本开支投向软硬件、云计算等,算力是互联网资本开支投向软硬件、云计算等,算力是主要组成主要组成互联网资本开支(互联网资本开支(Internet Capital
12、 Expenditure)指互联网企业在互联网和信)指互联网企业在互联网和信息技术基础设施上的支出,息技术基础设施上的支出,包括公司投资于硬件、软件、网络设备、数据中心、云计算服务等方面的支出,旨在建设、维护和升级与互联网相关的基础设施、提高服务质量与效率。互联网资本开支是企业为了支持其在线业务、网络服务和数字化转型而进行的重要投资。图图 1:互联网资本开支介绍互联网资本开支介绍资料来源:AWS 官网,国海证券研究所全球全球 IT 资本支出持续增长资本支出持续增长,预期预期 AI 服务器采购量将进一步提升服务器采购量将进一步提升。根据 Gartner的最新预测,2024年全球IT支出预计将达5
13、.1万亿美元,同比+8%。根据DellOroGroup,2022 年,十大云服务商(阿里巴巴/亚马逊/苹果等)在数据中心基础设施共投入 1140 亿美元,占云服务商支出最大份额。DellOro Group 预期到预期到 2027年年,人工智能基础设施支出将推动数据中心资本支出超过人工智能基础设施支出将推动数据中心资本支出超过 5000 亿美元亿美元,全球数全球数据中心资本支出预计将增长据中心资本支出预计将增长 15%,超过,超过 20%的全球服务器可能会加快部署。的全球服务器可能会加快部署。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分6图图 2:全球全球 IT 资本支出预期及分类情况资本支出预期及
14、分类情况图图 3:2024E 全球全球 IT 资本支出分类占比情况资本支出分类占比情况资料来源:Gartner,国海证券研究所资料来源:Gartner,国海证券研究所图图 4:2018-2025E 全球云厂商资本支出情况全球云厂商资本支出情况图图 5:2022 年全球年全球 AI 服务器采购量占比服务器采购量占比资料来源:Counterpoint,国海证券研究所资料来源:Trendforce,国海证券研究所注:数据四舍五入原因各份额相加或不为 100%2、大模型驱动算力需求,海内外企业扩大资本开支大模型驱动算力需求,海内外企业扩大资本开支2.1、需求提升:需求提升:AI 芯片性能提升可降芯片性
15、能提升可降 GPT4 训推成本训推成本GPT4 的参数规模过万亿的参数规模过万亿,带带动动 AI芯片需求提升芯片需求提升。根据Semianalysis,ChatGPT4在 120 层中总共包含了 1.8 万亿参数,而 GPT-3 仅约 1750 亿参数。GPT-4 的参数规模或是 GPT-3 的 10 倍以上,与 175B 参数的 Davinchi 模型相比,GPT-4的成本是其 3 倍,这表明参数量提升可带动这表明参数量提升可带动 AI 芯片需求。芯片需求。1)训练训练:根据 Semianalysis,OpenAI 训练 GPT-4 时,在约 25000 个 A100 上训练了 90-100
16、 天,1 美元/每 A100 小时,训练成本约 6300 万美元;但在 2 美元/每 H100 小时,预训练在大约 8192 个 H100 进行,只需 55 天,费用为 2150万美元。2)推理推理:128 个 A100 来推理 GPT-4 8k 序列长度,每 1k tokens 成本 证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分70.0049 美分,128 个 H100 推理 GPT-4 8k 序列长度,每 1k tokens 成本 0.0021美分。我们认为我们认为,这表明这表明 AI 芯片的计算性能芯片的计算性能、内存带宽的提升内存带宽的提升,有助于提高大有助于提高大模型训推效率与降低成本,
17、也促使大模型厂商投资新一代的模型训推效率与降低成本,也促使大模型厂商投资新一代的 AI 芯片。芯片。图图 6:LLM 所需带宽需求所需带宽需求图图 7:NVIDIA GPU 性能对比性能对比资料来源:semianalysis,国海证券研究所资料来源:NVIDIA,国海证券研究所云服务提供商对英伟达云服务提供商对英伟达 GPU 的需求较强的需求较强。Omdia 数据显示,2023 年,Meta 和微软两家公司以15 万块 H100 GPU的购买量并列位居第一,大多数服务器GPU都直接供应给了超大规模云服务供应商。考虑到 B100 的计算力预计可达 H100的两倍以上,微软或决定 2024 年采购
18、 B100 芯片。1 月 18 日,Meta 首席执行官扎克伯格宣布,为了搭建能够支持 AGI 愿景的基础设施,Meta 计划在 2024 年年底前获得约 35 万块英伟达 H100 GPU,再算上其他 GPU,拥有算力总和接近 60 万块 H100 所能提供的算力。表表 1:全球部分全球部分 AI 芯片厂商基本情况一览芯片厂商基本情况一览厂商厂商主打产品主打产品单价预测单价预测产能预测产能预测2023 年出年出货量预测货量预测应用应用领域领域服务器合作服务器合作代工厂商代工厂商核心客户核心客户英伟达英伟达H100/A100H200(2024)等H1003.65 万美元/块A1001.5 万美
19、元/块约 100 万块/年2024年H100将达 200 万块/年150 万块其中 H100达 55 万块HPC 及AI 领域浪潮、戴尔、HPE、联想、新华三及工业富联、英业达、广达等微软、亚马逊、谷歌、Meta 及阿里、腾讯、字节跳动、百度、美团等AMDMI300AMI300X 等MI300X3 万美元/块15 万块/年18 万块HPC 及AI 领域戴尔、HPE、浪潮、联想、Supermicro、IBM 及工业富联等微软(约 50%)、亚马逊、谷歌、Meta在测试英特尔英特尔Gaudi2 等约 0.8-1 万美元/块10 万块/年8 万块HPC 及AI 领域浪潮信息、新华三及工业富联、神达等
20、微软、阿里、美团等资料来源:IDC,各公司财报,芯八哥,国海证券研究所 证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分8图图 8:2023 年年,Meta 和微软预计购买和微软预计购买 15 万块万块 H100图图 9:全球服务器市场规模持续增长全球服务器市场规模持续增长资料来源:Omdia Research,IT 之家资料来源:Omdia Research,IT 之家2.2、海外:海外:微软微软/谷歌谷歌/META 等大模型等大模型推进,推进,资本开支资本开支指引显著增长指引显著增长复盘海外代表厂商发展脉络复盘海外代表厂商发展脉络,技术形态上大模型围绕多模态和技术形态上大模型围绕多模态和 AI A
21、gent 两大方两大方向升级迭代。向升级迭代。以 OpenAI 为例,陆续发布多模态预训练大模型 GPT-4V 以及 AIAgent 初级形态产品 GPTs。大语言模型(LLM)在 2023 年为逼近通用人工智能(AGI)提供了一个可能路径。1 月 11 日,OpenAI 宣布,GPT Store 正式上线,已有超 300 万自定义版本 ChatGPT 应用。2024 年,随着技术的迭代进步年,随着技术的迭代进步和大模型的深度普及,和大模型的深度普及,AGI 时代或即将到来。时代或即将到来。图图 10:海外大模型训练和应用进展海外大模型训练和应用进展资料来源:OpenAI,微软,Meta,36
22、 氪,techweb,IT 之家,同花顺财经,华尔街见闻,澎湃,芯智讯,国海证券研究所 证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分9微软资本支出持续提升,预期微软资本支出持续提升,预期 FY2024Q3 实现实质性增长。实现实质性增长。FY2024Q2,公司资本支出包括根据融资租赁获得的资产为 115 亿美元,以支持公司的云和 AI 产品的需求,并且微软为财产和设备支付的现金为 97 亿美元。FY2024Q3,公司预计资本开支将出现季环比的“实质性”增长,此次增长反映微软在扩大业务、提升技术能力和优化设施等方面的持续投资。人工智能人工智能投入力度较大投入力度较大,Alphabet(谷歌母公司谷歌
23、母公司)资本支出资本支出逐渐提升逐渐提升。FY2023Q4,公司的资本支出增长 45%,达到 110.19 亿美元,创多年来最高水平,公司表示其中绝大多数是对技术基础设施的投资,并非是一次性支出、而是对公司未来的投资,包括但不限于 Google DeepMind、谷歌服务、谷歌云、广告商、用户、开发商、企业云、政府等。Alphabet 预期其 2024 年支出将“显著增加”,因为该公司还将继续投资服务器、数据中心等基础设施,为其人工智能产品铺路。1 月 19 日,据 Meta CEO 扎克伯格表示,META 计划斥资数十亿美元购买英伟达计算机芯片,旨在加强 Meta 在人工智能研究和相关项目上
24、的能力。针对针对 2024年资本开支上年资本开支上,Meta 小幅调高了指引上限小幅调高了指引上限,从从 300-350 亿区间亿区间,调到调到 300-370亿亿美元,因为要增加一些美元,因为要增加一些 AI 等创新业务等投入等创新业务等投入。图图 11:微软、谷歌、微软、谷歌、META 资本性支出资本性支出资料来源:iFind,国海证券研究所。注:此处数据为各公司现金流量表中数据,或与上文字数据有出入,主要系文字部分数据包含根据融资租赁获得的资产等部分2.3、国内:国内:BAT 积极布局积极布局大模型,资本开支有望回升大模型,资本开支有望回升国内互联网厂商持续推动,国产大模型研发加速。国内
25、互联网厂商持续推动,国产大模型研发加速。截至 2023 年 11 月,国产大模型有 188 个,其中通用大模型 27 个;截至 2024 年 1 月,已经有 42 款大模型通过备案审批。从 2023 年 8 月第一批企业和机构算起,已公布第四批的企业名单,形成比较稳定的批复节奏。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分10互联网巨头有望保持领先地位。互联网巨头有望保持领先地位。百度、阿里、腾讯等企业积极布局大模型赛道,加速大模型领域投入。百度文心大模型 4.0 全面升级,据 IT 之家,参数规模预计超万亿,综合水平可比拟 GPT-4;阿里通义千问 2.0 发布,参数达千亿级,综合性能将加速赶超
26、 GPT-4。图图 12:阿里、百度、腾讯、字节大模型阿里、百度、腾讯、字节大模型发展情况发展情况资料来源:各公司大模型公众号,DoNews,DeepTech 深科技,观察者网,中国新闻周刊网,芯智讯,快科技,财联社,证券时报,智东西,大模型之家,澎湃新闻,腾讯网,福布斯中国,未来智库,锦缎研究院,东方财富网,新京报,深科技,国海证券研究所图图 13:大模型备案审批的企业名单大模型备案审批的企业名单资料来源:智能涌现,国海证券研究所 证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分11大模型规划下,互联网厂商资本开支有望回升。大模型规划下,互联网厂商资本开支有望回升。百度、阿里、腾讯等公司密集发布大模
27、型,2023Q3,BAT 均表示将持续加大人工智能投入,并表示不仅陆续将 AI 大模型赋能主营业务,还表示将持续加大人工智能模型的投入。其中,阿里巴巴集团首席执行官吴泳铭表示,阿里明确战略重心和优先级方向,抓住 AI科技变革带来的全新机会,创造更多的客户价值。国内算力供应链逐渐改善国内算力供应链逐渐改善。根据路透社等,2 月,英伟达已开始接受经销商对中国特供版 AI 芯片 H20 的预订,每块卡 12000-15000 美元(8.6-10.77 万元人民币),产品形态包括计算卡和搭载 8 张 H20 计算卡的服务器,华为 910B 的售价约为 12 万元人民币。我们认为我们认为,后续需关注英伟
28、达后续需关注英伟达 H20 性价比及国内大模型性价比及国内大模型厂商对其需求情况,以及华为厂商对其需求情况,以及华为昇昇腾腾 910B 等版本的供给与适配进展。等版本的供给与适配进展。3、未来:未来:训推算力需求提升,互联网具用户训推算力需求提升,互联网具用户+资金资金优势,优势,AI 资本开支有望提升资本开支有望提升3.1、“大模型大模型+大数据大数据”新范式,训练算力需求提升新范式,训练算力需求提升“大模型大模型+大数据大数据”成为预训练模型的成为预训练模型的“新范式新范式”。近年新推出的大语言模型所使用的数据量和参数规模呈现“指数级”增长,根据 SemiAnalysis,GPT-4 共包
29、含 1.8 万亿参数,GPT-3 只有约 1750 亿参数,参数量级提升带来算力消耗增加。我们预计未来大模型所消耗的算力将远超过目前已有的大模型。我们预计未来大模型所消耗的算力将远超过目前已有的大模型。大模型对算力的需求将指数级增长,大模型对算力的需求将指数级增长,AI 算力将从单机走向集群时代。算力将从单机走向集群时代。大算力集群是业界厂家 AI 模型开发的共同选择,如腾讯数万卡规模的星星海 AI 集群,华为数万卡规模昇腾 AI 集群等,AI 芯片、AI 服务器等的需求量提升。表表 2:BAT 资本开支情况资本开支情况公司公司资本开支情况资本开支情况阿里阿里 2023Q3,资本开支达 51.
30、50 亿元,公司表示,AI 相关的投入和探索仍将继续,并计划将 ROIC(资本回报率)提升至双位数水平。腾讯腾讯 2023Q3,资本开支达 80 亿元,同比+237%。3Q23 业绩会上公司表示,2023 年经营性资本支出占比 3%-3.5%,如果 2024 年可以获得更多 GPU,预计会在此基础上增加 1 个百分点。百度百度 2023Q3,资本开支达 35.29 亿元,环比+30.41%,资本开支力度加大,坚定 AI 方向投入。根据 Donews,公司表示在未来几个季度里,将继续坚定投资人工智能领域,特别是在大语言模型和生成式人工智能方面。资料来源:东方财富网、各公司公告、海豚投研、Done
31、ws、Canalys、腾讯网、福布斯中国、未来智库、锦缎研究院、新京报、深科技,国海证券研究所 证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分12图图 14:大模型大模型+大数据成为大数据成为 AI 预训练模型预训练模型“新范式新范式”图图 15:中国智能算力规模及预测中国智能算力规模及预测(单位单位:EFLOPS)资料来源:A Survey of Large Language Models,新智元,国海证券研究所资料来源:IDC,国海证券研究所图图 16:大模型训练算力当量大模型训练算力当量,大模型训练对算力需求将更大,大模型训练对算力需求将更大资料来源:IDC,浪潮信息(注:PD=PetaFlo
32、ps/s-day)3.2、大模型应用创新,驱动推理需求提升大模型应用创新,驱动推理需求提升GPT 商店内商店内 AI 应用数量增加应用数量增加,提升大模型推理需求提升大模型推理需求。1 月 11 日,OpenAI 宣布正式推出 GPT Store 和 ChatGPT Team 服务,社区成员已经构建了 300 万个GPTs,已有 91100 个 GPTs 涌现于公共网络。科大讯飞表示,以讯飞星火为核心、基于国产自主底座的“GPT 商店”蓬勃发展,截至 1 月 9 日,星火小助手创建数已突破 51000 款,不断助力企业数字新生。IDC 数据显示,在中国,随着训练模型的完善与成熟,模型和应用产品
33、逐步进入投产模式,处理推理工作负载的人工智能服务器占比将随之攀升。IDC 预计预计,到到2027 年,用于推理的工作负载将达到年,用于推理的工作负载将达到 72.6%。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分13图图 17:大模型应用场景大模型应用场景图图 18:中国人工智能服务器工作负载预测中国人工智能服务器工作负载预测资料来源:从大模型到人工智能机遇与挑战专题论坛,国海证券研究所资料来源:IDC,国海证券研究所3.3、大厂用户大厂用户+资金实力深厚资金实力深厚,AI 资本支出提升空间大资本支出提升空间大互联网大厂与云厂商具备充足互联网大厂与云厂商具备充足用户用户规模与规模与现金现金流量流量
34、,具备实施具备实施 AI 投资的基础投资的基础。2023 年 10-12 月,各大云厂商具有较为充足的经营性现金流量,大约为 188-194亿美元,可以很好地支持生成式人工智能所需的资金投入。根据 statista,2024年 1 月,FACEBOOK 等社交媒体月活量较高,具备较好用户基础,也促使各大互联网厂商发展大模型,满足用户需求。图图 19:全球部分大型云厂商经营性现金流量情况全球部分大型云厂商经营性现金流量情况图图 20:2024 年年 1 月最受欢迎社交网络月最受欢迎社交网络资料来源:iFind,国海证券研究所资料来源:statista,国海证券研究所大多云服务商的大多云服务商的
35、AI 开支占总资本支出的比例在开支占总资本支出的比例在 3-7%区间内,还有较大提升空区间内,还有较大提升空间间。根据 Counterpoint 统计,由于人工智能和网络设备的投资,预计 2023 年全球云服务提供商的资本支出中,35%专门用于包括服务器和网络设备在内的 IT 证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分14基础设施。微软和亚马逊的数据中心开发投资总额排名最靠前,微软将把超过13%的资本支出用于人工智能基础设施。图图 21:2023E 全球云服务全球云服务厂厂商资本开支市场份额商资本开支市场份额图图 22:2023E 云服务商云服务商 AI 开支占总资本开支比例开支占总资本开支比例
36、资料来源:Counterpoint,国海证券研究所资料来源:Counterpoint,国海证券研究所4、相关公司相关公司行业评级及投资策略行业评级及投资策略:AI 算力有望持续增长,GPU、AI 服务器、服务器散热、光模块、数据中心等环节有望持续受益。维持对计算机行业“推荐”评级。1)服务器整机:服务器整机:工业富联、浪潮信息、中科曙光、紫光股份、华勤技术、神州数码、烽火通信、中国长城、高新发展、纬创、广达、英业达。2)服务器组件:服务器组件:AI 处理器处理器:海光信息、寒武纪、龙芯中科、英伟达、AMD;散热:散热:飞荣达、中航光电、曙光数创、英维克、奇鋐科技、双鸿、建准电机;主板:主板:沪
37、电股份、深南电路、胜宏科技、技嘉、华擎。3)光模块:光模块:中际旭创、新易盛、光迅科技、华工科技。4)数据中心:数据中心:奥飞数据、光环新网、宝信软件、数据港、电科数字。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分15图图 23:服务器产业链相关公司服务器产业链相关公司资料来源:华为昇腾官网,Semianalysis,各公司公告,各公司官网,百度百科,爱采购,国海证券研究所5、风险提示风险提示1)宏观经济影响下游需求宏观经济影响下游需求:宏观经济环境下行,将影响客户对信息化基础设施的采购需求;2)信创政策不及预期信创政策不及预期:行业主要驱动因素之一是信创政策持续落地,若信创产业推进不及预期,或导
38、致行业内公司订单增速下行;3)市场竞争加剧市场竞争加剧:IT 产品和服务行业是成熟且完全竞争的行业,新进入者可能加剧整个行业的竞争态势;4)中美博弈加剧中美博弈加剧:国际形势持续不明朗,美国不断通过“实体清单”等方式对中国企业实施打压,若中美紧张形势进一步升级,将可能导致中国半导体供应链供应受到影响;5)相关公司业绩不及预期相关公司业绩不及预期:市场环境变化、公司治理情况变化、其他非主营业务经营不及预期等原因或将导致相关公司的整体业绩不及预期。6)各公司并不具备完全可比性,对标的相关资料和数据仅供参考。)各公司并不具备完全可比性,对标的相关资料和数据仅供参考。国海证券股份有限公司【计算机小组介
39、绍】【计算机小组介绍】刘熹,计算机行业首席分析师,上海交通大学硕士,多年计算机行业研究经验,致力于做前瞻性深度研究,挖掘投资机会。新浪金麒麟新锐分析师、Wind 金牌分析师团队核心成员。【分析师承诺】【分析师承诺】刘熹,本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立,客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点。分析师本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。【国海证券投资评级标准】【国海证券投资评级标准】行业投资评级推荐:行业基本面向好,行业指数领先沪深 300 指数;中
40、性:行业基本面稳定,行业指数跟随沪深 300 指数;回避:行业基本面向淡,行业指数落后沪深 300 指数。股票投资评级买入:相对沪深 300 指数涨幅 20%以上;增持:相对沪深 300 指数涨幅介于 10%20%之间;中性:相对沪深 300 指数涨幅介于-10%10%之间;卖出:相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。【免责声明】【免责声明】本报告的风险等级定级为 R3,仅供符合国海证券股份有限公司(简称“本公司”)投资者适当性管理要求的客户(简称“客户”)使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户及/或投资者应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通,需以本
41、公司的完整报告为准,本公司接受客户的后续问询。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料,本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证其中的信息已做最新变更,也不保证相关的建议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。报告中的内容和意见仅供参考,在任何情况下,本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所
42、引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。【风险提示】【风险提示】市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告视为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前,如有需要,投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。国海证券股份有限公司国海证券研
43、究所请务必阅读正文后免责条款部分若本公司以外的其他机构(以下简称“该机构”)发送本报告,则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。【郑重声明】【郑重声明】本报告版权归国海证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定,除法律规定的情况外,任何人不得对本报告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容,否则均构成对本公司版权的侵害,本公司有权依法追究其法律责任。