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1、本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告行业行业动态动态业绩改善业绩改善+AI+AI 落地共振落地共振核心观点核心观点年初至今,游戏年初至今,游戏(申万申万)指数涨幅超指数涨幅超 1 100%00%。展望下半年,我们仍坚定看。展望下半年,我们仍坚定看好游戏板块,主要追踪好游戏板块,主要追踪 3 3 类变化:类变化:1 1、业绩、业绩&景气度:业绩改善,暑期高景气景气度:业绩改善,暑期高景气1 1)业绩改善
2、:)业绩改善:22 年 11 月起,版号发放实质性改善,当前累计发放658 款。由于各家产品周期不同,业绩改善有先后,部分公司恢复在先(2Q23),利润体量更大的公司普遍拐点在后(2H23&1Q24)。2 2)暑期高景气:)暑期高景气:今年暑期大厂重点游戏显著多于去年,包括网易逆水寒手游,腾讯命运方舟及近期三七凡人修仙传等2 2、AIAI 落地效果:落地效果:UGC+NPCUGC+NPC,AIAI 率先革新游戏交互率先革新游戏交互1)AI+游戏进入验证期,核心看用户数/活跃度/流水变化。国内首个AI 游戏大侦探智斗小 AI效果超预期,港澳台免费排行升至第1。2)后续 看 网易 逆水 寒 手 游
3、(智能 NPC)蛋 仔 派对(AI+UGC),巨人网络太空行动(AI 玩家)、完美神魔大陆2(智能 NPC)、盛天 AI陪聊,以及紫天其他 AI 游戏落地效果。3 3、海外:微软游戏、海外:微软游戏 AIAI 浓度高,浓度高,VRVR 或再起催化或再起催化1 1)微软旗下游戏)微软旗下游戏 AIAI 浓度提升:浓度提升:微软旗下 b 社,推出次时代主机游戏星空,内含 1000 个星球,城镇地貌各异,部分空间由 AI 生成,后作有望加入智能 NPC;若微软收购暴雪顺利,AI 布局有望加深。2 2)VRVR/AR/AR 有望再起催化:有望再起催化:苹果 MR 观感&上手体验间,或有较大预期差,且苹
4、果 MR 与 Unity 合作,老游戏移植+新游戏开发将更活跃。此外,Meta 秋季发布 Quest 3,有望加入 SAM 等 AI 模型,体验革新。相关公司相关公司1 1)基本面稳健:三七互娱)基本面稳健:三七互娱(凡人修仙传等新品表现不俗,估值低)、吉比特吉比特(不朽家族代号 bug年内上线)、恺英网络恺英网络(业绩稳健、MR 有望再催化)2 2)AIAI 落地验证的:巨人网络落地验证的:巨人网络(Q2 看业绩拐点,Q3 看 AI+休闲游戏落地)、盛天网络盛天网络(年内看 AI 陪聊落地+业绩高增速)、完美世界完美世界(版号获取年内有预期差,Q3 看 AI 游戏落地)、紫天科技紫天科技(关
5、注其他 AI 游戏落地进展)、神州泰岳神州泰岳(推进 AI 催收)3 3)其他边际变化的:游族网络)其他边际变化的:游族网络(三体游戏 IP+业绩改善)、电魂电魂网络网络(梦三国 2亚运会电竞项目)、掌趣科技掌趣科技(关注 M 项目大推进展)、世纪华通世纪华通(腾讯系,AI 算力布局)维持维持强于大市强于大市杨艾莉杨艾莉SAC 执证编号:S02SFC 中央编号:BQI330发布日期:2023 年 06 月 21 日市场表现市场表现近期研究报告近期研究报告2023/05/31巨头 AI 应用落地系列英伟达&游戏2023/05/26大模型算力需求高增,重
6、度游戏品类有望率先受益2023/05/15游戏:景气度明确向上,AI 落地快于预期2023/4/12巨人网络(002558.SZ):新游带来增量,AI 注入活力2023/4/10AI,显著带动 VR应用发展,行业奇点临近2023/4/2游戏:微软 GDC 透视:AI 正在真实革新游戏制作、运营2023/2/7游戏:AIGC 技术发展+政策修复双击2023/1/18游戏行业:一月版号发放超预期,看好行业回暖游戏游戏 2请参阅最后一页的重要声明游戏游戏行业名称行业动态报告1 1、业绩、业绩&景气度:业绩先后改善,暑期高景气景气度:业绩先后改善,暑期高景气近期多款新游上线,流水表现优秀。近期多款新游
7、上线,流水表现优秀。三七互娱代理国风修仙 MMORPG凡人修仙传:人界篇及自研三国SLG霸业、腾讯自研二次元策略卡牌手游白夜极光、网易自研新世代生存射击手游超凡先锋、吉比特代理弹幕射击动作 RPG这个地下城有点怪、恺英网络自研放置策略手游龙神八部之西行纪均于近期上线且表现不俗。其中:.三七互娱凡人修仙传三七互娱凡人修仙传:人界篇:人界篇:三七互娱代理国风修仙 MMORPG凡人修仙传:人界篇5 月 24日上线,上线以来稳居 iOS 游戏畅销榜前 20 名,据据 SensorSensor TowerTower,该游戏上线首周,该游戏上线首周 iOSiOS 端流水端流水达达 4 4600600 万,
8、按照安卓端流水为万,按照安卓端流水为 iOSiOS 端流水端流水 2 2 倍测算,上线首周流水达倍测算,上线首周流水达 1 1.4.4 亿亿。该游戏改编自国漫小说凡人修仙传,小说已有播放量达 40 亿的改编动漫,后续有望类似斗罗大陆形成影游联动。其研发商为易娱网络,曾为公司研发出海爆款Puzzles&Survival,制作人陈夏璘曾研发出 6 款月流水过亿的游戏。图表图表 1 1:凡人修仙传凡人修仙传:人界篇有望形成影游联动人界篇有望形成影游联动资料来源:豆瓣,起点中文网,中信建投.腾讯白夜极光:腾讯白夜极光:腾讯二次元 RPG白夜极光6 月 13 日上线,上线以来居 iOS 游戏免费榜前40
9、 名、畅销榜前 70 名,关注后续表现。白夜极光由腾讯控股子公司永航科技研发,早前于海外上线,并取得了 2021 Google Play 最佳游戏以及 2021 Google Play 最具创新力游戏奖项。图表图表 2 2:近期已经上线的重点新游近期已经上线的重点新游公司公司产品产品代理代理/自研自研题材题材玩法玩法上线时间上线时间至今表现至今表现三七互娱三七互娱凡人修仙传:人界篇代理国风修仙MMORPG5.24iOS 游戏畅销榜 4-20 名霸业自研三国题材SLG6.6iOS 游戏畅销榜 90-124 名腾讯腾讯舞动极光自研健身体感健身产品6.9 于极光 TV-白夜极光自研二次元策略卡牌6.
10、13iOS 游戏畅销榜 26-69 名网易网易超凡先锋自研新世代生存射击手游6.8iOS 游戏畅销榜 140-189 名吉比特吉比特这个地下城有点怪代理弹幕射击动作 RPG5.30iOS 游戏畅销榜 45-136 名恺英网络恺英网络龙神八部之西行纪自研西行纪放置策略6.5-OZsUkYbWjZTWqUdYnVaQcMaQoMrRtRtQjMnNpReRpNnRaQoMpNNZrMqQMYmPnO3请参阅最后一页的重要声明游戏游戏行业名称行业动态报告资料来源:七麦数据,TapTap,各游戏官网,中信建投今年暑期大厂重点新游,显著多于去年同期。今年暑期大厂重点新游,显著多于去年同期。据游戏新知,预
11、计 6 月 15 日至 8 月 31 日上线的游戏数量达 38 款,其中大厂的重点游戏数量明显多于去年同期,有望进一步拉动市场回暖,即将上线的游戏中重点关注:.网易逆水寒手游:网易逆水寒手游:6 月 30 日上线,逆水寒手游为网易自研武侠 MMORPG,根据官方消息,逆水寒手游开发团队超 500 人,截至 2022 年 11 月 16 日,投入成本超 7 亿元人民币。逆水寒手游支持文字捏脸、AI 作词、智能 NPC 等,其中部分 NPC 为“完全由 AI 驱动的高智能NPC”,能和玩家自由对话,并且基于对话内容,给出有逻辑的行为反馈。并发布十年开发计划,有望拥抱最新硬件平台(如苹果 Visio
12、n Pro)。目前全网预约已超 4000 万,TapTap 评分 8.5。网易巅峰极速:网易巅峰极速:6 月 20 日上线,巅峰极速是 Codemasters 深度支持,网易游戏自研的3A 级拟真操控竞速游戏,目前官网预约已超 3000 万,TapTap 评分 8.2。.腾讯命运方舟:腾讯命运方舟:将于夏季上线,命运方舟是腾讯代理、由穿越火线开发商 SmileGate研发的 MMORPG 端游,之前于海外上线后表现优异,Steam 最高同时在线人数 132 万人,排名历史第二,仅次于绝地求生。图表图表 3 3:暑期(暑期(6 6.15-8.31.15-8.31)即将上线的重点新游)即将上线的重
13、点新游公司公司产品产品版号版号代理代理/自研自研题材题材玩法玩法上线时间上线时间腾讯腾讯晨昏线/自研缉毒互动影像将于 2023.6 主单机平台上线试玩版,2023年 4 季度上线 PC七人传奇:光与暗之交战有代理二次元养成卡牌策略 RPG预计 2023.7 上线劲乐幻想有代理音乐换装休闲将于 2023.7 上线命运方舟有代理奇幻MMORPG预计夏季上线重生边缘有代理纳米纪元结伴重生第三人称射击预计夏季正式上线冒险岛:枫之传说有代理冒险岛MMORPG预计 2023 年秋季上线战地无疆有代理三国题材自由沙盘即时策略预计 Q3 上线网易网易巅峰极速有自研赛车竞技竞速赛车将于 6.20 上线逆水寒手游
14、有自研武侠MMORPG将于 6.30 上线完美世界完美世界神魔大陆 2(海外版)/自研西方魔幻MMORPG预计 2023 年中上线资料来源:TapTap,好游快爆,各游戏官网,中信建投除已定档暑期的新游戏外,还有多款重磅产品有望年内上线。除已定档暑期的新游戏外,还有多款重磅产品有望年内上线。包括腾讯武侠 MMORPG新天龙八部手游、动画异世界冒险 MMORPG二之国:交错世界,三七互娱唯美古风 MMORPG扶摇一梦,吉比特家族题材放置养成手游不朽家族(代号 M66)、3D 捏猫抽卡养成类手游超喵星计划,恺英网络东方异世仙侠卡牌手游山海浮梦录、田园卡牌休闲手游归隐山居图,盛天网络航海题材海战策略
15、手游大航海时代:海上霸主、模拟经营兼放置卡牌 RPG 手游遇见梦幻岛以及心动公司自研的 SRPG 手游铃兰之剑等。4请参阅最后一页的重要声明游戏游戏行业名称行业动态报告图表图表 4 4:预计今年年内上线的其他新游戏预计今年年内上线的其他新游戏公公司司产品产品版号版号代理代理/自研自研题材题材玩法玩法进展进展腾腾讯讯新天龙八部手游有代理武侠MMORPG已完成 2 轮限量删档测试,预计 2023 年上线二之国:交错世界有代理动画异世界冒险MMORPG2023.6 完成首轮限量删档测试,预计 2023 年上线白荆回廊有代理格斗即时多维战斗RPG已完成 3 轮限量删档测试,将于 2023 年上线EA
16、SPORTS FC代理足球足球互动预计 2023 年上线三三七七互互娱娱扶摇一梦有自研唯美古风MMORPG4.25 删档测试,预计 2023 下半年上线吉吉比比特特不朽家族(代号M66)有自研家族放置+模拟经营2023.4 取得版号,预计 2023 年上线超喵星计划有自研3D 捏猫养成正在进行国内付费测试,预计 2023 下半年上线Outpost:InfinitySiege自研战争FPS+塔防预计 2023 下半年在 Steam 平台上线新庄园时代有代理田园模拟经营第二次付费测试将于 2023 年 6 月进行,预计2023 年上线皮卡堂之梦想起源有代理像素风模拟经营3.30 进行了封闭测试,预
17、计 2023 年上线超进化物语 2有代理冒险卡牌+SLG已于 3.31 结束破茧测试,预计 2023 年上线恺恺英英网网络络山海浮梦录有自研仙侠卡牌2022.7 安卓用户限量删档测试,预计 2023 年上市归隐山居图有自研田园卡牌2022.12.30 开启预约,测试时间待定,预计 2023年上线龙腾传奇有自研怀旧MMORPG2022.4 获得版号,测试时间待定,预计 2023 年上线仙剑奇侠传:新的开始有自研仙侠MMORPG2022.12.28 获得版号,预计 2023 年上线代号:盗墓自研盗墓题材ARPG2023.5 完成限量保密性内测测试,预计 2023 年上线代号:斗罗自研斗罗大陆MMO
18、RPG预计 2023 年上线代号:转生史莱姆合作二次元-预计 2023 年上市代号:XW自研竞技类-预计 2023 年上市妖怪正传 2代理妖怪国风卡牌 RPG2023.5 开启预约,预计 2023 年上线代号:信长合作SLG预计 2023 年在海外市场上线盛盛天天网网络络大航海时代:海上霸主有自研大航海时代4模拟经营2023.4 开启限量计费删档测试,预计 2023 年上半年港澳台地区发行,下半年大陆地区发行代号:Blade代理格斗2D 格斗预计 2023 年 4 季度上线活侠传代理国产武侠RPG2022.5 在 Steam 放出试玩版,预计 2023 年海外上线残世界的鸢尾花代理剧情轻度解密
19、2022.8 上线试玩,预计 2023 年上线星之翼代理格斗3D 动作竞技2023.3 完成限量删档测试,预计 2023 年上线遇见梦幻岛有自研梦幻模拟经营兼放置卡牌 RPG2023.5 开启第 3 轮删档测试,预计 2023 年上市潮灵王国:起源有代理沙盒冒险模拟经营卡牌2023.4 完成第 2 轮删档测试,预计 2023 年上市炁术行者代理新国潮3D 即时制卡牌预计 2023 年上市 5请参阅最后一页的重要声明游戏游戏行业名称行业动态报告心心动动公公司司铃兰之剑(Swordof Convallaria)自研战争生存题材SRPG于 2022 年进行了 2 轮删档测试,预计 2023 年上线资
20、料来源:TapTap,好游快爆,各游戏官网,中信建投2 2、AIAI+游戏进入验证期:看好游戏进入验证期:看好 AIAI 升级升级 UGCUGC,NPCNPC 体验体验AI+AI+游戏进入验证期,核心看是否带动用户数游戏进入验证期,核心看是否带动用户数/活跃度活跃度/流水变化。国内首个流水变化。国内首个 AIAI 游戏大侦探智斗小游戏大侦探智斗小 AIAI效果超预期,看好效果超预期,看好 AIAI 革新体验,重点追踪网易逆水寒手游(智能革新体验,重点追踪网易逆水寒手游(智能 NPCNPC)蛋仔派对()蛋仔派对(AI+UGCAI+UGC),巨),巨人网络太空行动(人网络太空行动(AIAI 玩家)
21、、完美神魔大陆玩家)、完美神魔大陆 2 2(智能(智能 NPCNPC)、盛天)、盛天 AIAI 陪聊等落地效果。陪聊等落地效果。1 1、国内首款、国内首款 AIAI 游戏游戏大侦探智斗小大侦探智斗小 AIAI体验超预期体验超预期紫天科技新游大侦探智斗小紫天科技新游大侦探智斗小 AIAI上线港澳台,整体效果超预期。上线港澳台,整体效果超预期。该游戏上线后位列 Google Play 热门免费游戏排行榜第 2 位。该游戏属于破案题材,玩家扮演福尔摩斯,在给定场景下通过盘问凶手人选找出其中真正的凶手,运用公司训练的 AI 模型,玩家扮演福尔摩斯通过输入文字的方式提出问题,AI 驱动的凶手会马上以文字
22、方式作出回答,每个凶手最多被盘问 7 个问题,每个问题最多 99 个字。该游戏一共 50 关,需要通过上一关后才能进入下一关。图表图表 5 5:大侦探智斗小大侦探智斗小 AIAI游戏内容及游戏内容及 GoogleGoogle PlayPlay 热门免费游戏排行热门免费游戏排行资料来源:Google Play,大侦探智斗小 ai,中信建投大侦探智斗小大侦探智斗小 AIAIAIAI 体验超出预期。体验超出预期。通过对该游戏进行试玩,我们发现玩家可以自由向凶手人选提问,AI 给出的回答比较贴切自然,同时存在故意撒谎的情况,较为真实地模拟了审讯场景,AI 体验超出预期。6请参阅最后一页的重要声明游戏游
23、戏行业名称行业动态报告图表图表 6 6:大侦探智斗小大侦探智斗小 AIAI试玩试玩资料来源:大侦探智斗小 ai,中信建投2 2、AIAI 将升级游戏将升级游戏 UGCUGC 体验,现阶段关注轻量化游戏体验,现阶段关注轻量化游戏AIAI 大幅减少大幅减少 UGCUGC 创作步骤,降低创作难度。创作步骤,降低创作难度。3 月,网易永劫无间宣布与网易伏羲合作,推出首个AI 共创游戏设计活动“AI智绘时装共创计划”,基于自有版权素材库数据,让玩家通过关键词生成自定义服装,极大缩短了玩家创作的步骤。图表图表 7 7:网易推出网易推出“AIAI智绘智绘时装共创计划时装共创计划”资料来源:网易,中信建投网易
24、蛋仔派对爆火,地图是决定玩家体验的关键因素之一。网易蛋仔派对爆火,地图是决定玩家体验的关键因素之一。2022 年 5 月上线的蛋仔派对是网易2023 年首个爆款游戏,日活玩家超 3000 万,成为网易游戏有史以来日活跃用户数最高的游戏,并长期居iOS 游戏免费榜榜首。其核心玩法是控制代表玩家的蛋仔在不同的地图中依靠自身技能、拾捡道具来超越/阻拦对手、闯过关卡,率先到达终点。蛋仔派对快速破圈的主要原因是社交属性强、画风可爱、上手容易,长时间霸榜则是因为不同模式的地图多种多样,地图直接决定了玩家的闯关体验,玩家不会因为长时间玩类似地图产生厌烦,而地图的多样性则来源于大量 UGC 地图。7请参阅最后
25、一页的重要声明游戏游戏行业名称行业动态报告图表图表 8 8:蛋仔派对上线以来蛋仔派对上线以来 iOSiOS 免费榜排名免费榜排名图表图表 9 9:蛋仔派对蛋仔派对UGCUGC 地图地图资料来源:七麦数据,中信建投资料来源:蛋仔派对,中信建投蛋仔派对每周新增超百万蛋仔派对每周新增超百万 UGCUGC 地图,编辑工具体验仍有提升空间。地图,编辑工具体验仍有提升空间。基于网易自研引擎开发的蛋仔派对,开创了独特的 UGC 内容共创模式。超 3000 万日活玩家可借助蛋仔派对UGC 地图编辑工具创作游戏内容,目前蛋仔派对每周平均新增超百万 UGC 地图。然而蛋仔派对然而蛋仔派对UGCUGC 地图编辑工具
26、较为复杂,地图编辑工具较为复杂,需要选择每一个模块去放置并调整位置、大小、方向等,且因为只能选择已有的模块,一定程度上限制了玩家需要选择每一个模块去放置并调整位置、大小、方向等,且因为只能选择已有的模块,一定程度上限制了玩家的想象力和创作力。的想象力和创作力。图表图表 1010:网易蛋仔派对提供的网易蛋仔派对提供的 UGCUGC 地图编辑工具较为复杂地图编辑工具较为复杂资料来源:蛋仔派对,中信建投蛋仔派对将融入生成式蛋仔派对将融入生成式 AIAI 技术。技术。蛋仔派对首届创作者大会于 6 月 17 日召开,制作人 Kwan分享了蛋仔派对UGC 生态的未来战略规划,在未来,不仅会在界面 UI 上
27、全新改版在编辑器中还将持续加入引力场、可以游泳和划水的水域、DIY 拼接载具以及射击模块等更多功能组件和外观组件,还将融入生成还将融入生成式式AIAI 技术、多人共创等功能让创作者得到更大的发挥空间。技术、多人共创等功能让创作者得到更大的发挥空间。网易游戏发布会旗下多款产品提供网易游戏发布会旗下多款产品提供 UGCUGC 功能。功能。网易游戏旗下多款产品,均发布了各自开放生态计划,鼓励玩家通过游戏内的编辑器,搭建、创作自己想要的地图和玩法。比如王牌竞速加入了赛车乐园的编辑器,让玩家轻松创作赛道;狼人杀官方融入了编辑功能,允许玩家制作自制模组;泰亚史诗不仅加入了编辑器,还利用收益分成鼓励创作者;
28、零号任务筹备了 UGC 功能;我的世界提供包括编辑器、模组SDK、Apollo 在内的全套开发工具链。8请参阅最后一页的重要声明游戏游戏行业名称行业动态报告图表图表 1111:网易我的世界提供完善的开发工具链网易我的世界提供完善的开发工具链资料来源:网易,中信建投巨人网络太空行动已累计超过巨人网络太空行动已累计超过 2020 万万 UGCUGC 剧本。剧本。太空狼人杀游戏太空行动致力于打造全球化UGC 平台,鼓励玩家自主创作,其独创的“剧本工坊”模式提供了超高的 UGC 自由度,玩家可以自主创造专属的地图、场景、身份、任务、派对玩法等,并邀请好友一起体验,这一模式吸引了众多玩家在游戏内发挥创意
29、,展开自主创作,目前全球 UGC 剧本已累计超过 20 万。图表图表 1212:巨人网络太空行动剧本工坊模式提供玩家自创剧本巨人网络太空行动剧本工坊模式提供玩家自创剧本资料来源:太空行动,中信建投巨人网络太空行动与蛋仔派对多方面具有相似性。巨人网络太空行动与蛋仔派对多方面具有相似性。太空行动是一款派对类太空狼人杀手游,所有玩家被分为三个阵营,需要利用策略依靠技能击杀、完成解谜/破坏或在会议中推理/误导淘汰敌对阵营玩家。太空行动的沟通设置使其具有了很强的社交属性,游戏的画风为可爱型,并且上手简单,这几方面与蛋仔派对十分相似。蛋仔派对的破圈对太空行动具有一定的参考价值。同样,太空行动也为玩家提供了
30、 UGC 剧本工具,剧本类似于闯关游戏中的地图,同样是影响狼人杀游戏体验的核心因素。太空行动已累计超过太空行动已累计超过 2020 万万 UGCUGC 剧本,编辑工具自由度较低。剧本,编辑工具自由度较低。太空行动致力于打造全球化 UGC平台,鼓励玩家自主创作,其独创的“剧本工坊”模式提供了超高的 UGC 自由度,玩家可以自主创造专属的地图、场景、身份、任务、派对玩法等,并邀请好友一起体验,这一模式吸引了众多玩家在游戏内发挥创意,展开自主创作,目前已累计超过 20 万玩家自创剧本。但太空行动但太空行动UGCUGC 工坊提供的房间类型有限,需要挨工坊提供的房间类型有限,需要挨个放置房间、走廊、大厅
31、,且不支持自由控制房间出口,房间名称只能打字输入,不支持自定义房间内要素,个放置房间、走廊、大厅,且不支持自由控制房间出口,房间名称只能打字输入,不支持自定义房间内要素,具有一定局限性。具有一定局限性。9请参阅最后一页的重要声明游戏游戏行业名称行业动态报告图表图表 1313:太空行动太空行动UGCUGC 工坊自由度较低工坊自由度较低资料来源:太空行动,中信建投游族网络首款三体游族网络首款三体 IPIP 游戏将提供多功能游戏将提供多功能 UGCUGC 编辑器。编辑器。6 月 16 日,游族网络发布首款正版三体 IP 游戏我的三体:代号沦陷,并表示该游戏将在 2024 年上线时提供多功能 UGC
32、编辑器,如剧情和关卡编辑器,融合创新的共创玩法有望能够带给玩家们新鲜的游戏体验。未来未来 UGCUGC 编辑工具与编辑工具与 AIAI 结合后,有望大幅减少创作时间,进一步释放玩家想象力。利用生成式结合后,有望大幅减少创作时间,进一步释放玩家想象力。利用生成式 AIAI 工工具的力量的创作者将可以用文字或者语音去创建地图、调整模块,甚至可以创建独特的模块。一方面,进一步具的力量的创作者将可以用文字或者语音去创建地图、调整模块,甚至可以创建独特的模块。一方面,进一步简化玩家创作流程,吸引更多的玩家加入创作,创作者将大幅减少创作所需时间,产生比以往更多、质量更优简化玩家创作流程,吸引更多的玩家加入
33、创作,创作者将大幅减少创作所需时间,产生比以往更多、质量更优的内容;另一方面,创作者想象力不再受限,例如利用的内容;另一方面,创作者想象力不再受限,例如利用 texttext toto 3 3D D 工具生成独有的关卡模块,甚至可以创工具生成独有的关卡模块,甚至可以创作更多玩法、身份技能、皮肤等。作更多玩法、身份技能、皮肤等。10请参阅最后一页的重要声明游戏游戏行业名称行业动态报告3 3、海外:微软游戏、海外:微软游戏 AIAI 浓度高,浓度高,VRVR 或再起催化或再起催化1 1)微软)微软 XboxXbox ShowcaseShowcase 发布会,推出次世代游戏星空,发布会,推出次世代游
34、戏星空,AIAI 浓度高。浓度高。本次 Xbox Showcase 上展示了星空星球大战法外狂徒女神异闻录 5:Tactica女神异闻录 3 重制版神鬼寓言祇-女神之路收获日 3Forza Motorsport午夜之南等游戏,其中星空几乎占据发布会半数时长。另外,5 月 12 日,Xbox 在 PlayStation Showcase 发表会结束后表示,不朽者传奇幽灵行者 2马拉松合金装备:食蛇者龙之信条 2心灵杀手 2勇敢小骑士拆迁刺客信条:幻景Neva猫咪斗恶龙塔洛斯的法则 2Marathon都将会登上 Xbox 平台。图表图表 1414:XboxXbox ShowcaseShowcase
35、资料来源:Xbox,中信建投BethesdaBethesda 大作星空大作星空9 9 月月 6 6 日正式上市,日正式上市,AIAI 创造地图并有望支持创造地图并有望支持 AINPCAINPC。Bethesda 太空题材开放世界 RPG 游戏星空9 月 6 日正式上市,星空有望成为继异尘余生、上古卷轴后Bethesda旗下的三大 IP。据星空制作人 Howard,游戏内包含 1000 个星球,会有差异化、细节化的城镇、地貌等,但大部分一般空间可能是 AI 程序生成的。同时,星空或将提供 AI 驱动的智能 NPC,利用人工智能即时生成回答,并将拥有自己的记忆,可以根据之前的对话历史继续对话。图表
36、图表 1515:星空星空资料来源:Bethesda,中信建投 11请参阅最后一页的重要声明游戏游戏行业名称行业动态报告2 2)苹果与苹果与 UnityUnity 合作,丰富合作,丰富 MRMR 头显游戏头显游戏苹果发布苹果发布 MRMR 头显头显“AppleApple VisionVision ProPro”,硬件为行业顶配。,硬件为行业顶配。6 月 6 日,苹果在 WWDC23 上正式发布 MR头显“Apple Vision Pro”,芯片方面采用双芯片设计,搭载电脑级 M2 芯片提供算力支持,全新 R1 芯片应对实时传感器处理任务减小延迟;屏幕采用 Micro-OLED,单眼像素 1150
37、 万;拥有 12 颗摄像头、5 个传感器和 6 颗麦克风,支持眼球追踪、手势追踪、语音控制、空间音频;搭载专用操作系统“visionOS”。高配置使得高配置使得 VisionVision ProPro 支持包括支持包括NBANBA 2 2K K2323等大型游戏在内的等大型游戏在内的 AppleApple ArcadeArcade 上的上百款游戏。上的上百款游戏。Vision Pro 支持游戏手柄,会上苹果展示了 Vision Pro 能够流畅运行NBA 2K23。100 多款 AppleArcade 上的游戏在发售当天可玩。图表图表 1616:VisionVision ProPro 支持支持
38、NBANBA 2K232K23资料来源:苹果,中信建投与与 UnityUnity 合作,丰富合作,丰富 VisionVision ProPro 上的游戏和应用程序。上的游戏和应用程序。苹果深入支持 Unity 工具,结合 visionOS 的世界级渲染能力以及强大的显示技术,Apple Vision Pro 成为游戏开发者的梦想平台。通过 Unity 的新PolySpatial 技术和 visionOS 之间的深度集成,应用程序可以与共享空间中的其他应用程序并排放置。通过将 Unity 的创作和模拟功能与 RealityKit 管理的应用程序渲染相结合,使用 Unity 创建的内容在visio
39、nOS 上感觉起来如同原生。这些 APP 支持并排摆放并与其他 visonOS APP 同步渲染。UnityUnity 与与visonOSvisonOS 的深度集成实现:的深度集成实现:.新游戏和应用程序:新游戏和应用程序:开发者可以使用熟悉的 Unity 创作工具创建新的 visonOS 游戏和应用程序,减少为新硬件开发所需的时间成本。.已使用已使用 UnityUnity 创建的项目:创建的项目:开发者可以将已使用 Unity 创建的项目带到 Vision Pro,为新平台重构体验。UnityUnity 已推出用于创建空间体验的测试计划,率先为苹果已推出用于创建空间体验的测试计划,率先为苹果
40、 visonOSvisonOS 平台打造。平台打造。除 AR Foundation、XRInteraction Toolkit 等流行的 Unity 功能外,基于 Unity 的游戏和 APP 可获得使用 visonOS 功能的完整权限,例如透视、高分辨率渲染和原生手势等优势。目前,该计划需要申请加入。目前,该计划需要申请加入。12请参阅最后一页的重要声明游戏游戏行业名称行业动态报告图表图表 1717:UnityUnity 为为 visonOSvisonOS 推出创建空间体验的测试计划推出创建空间体验的测试计划资料来源:Unity,中信建投3 3)AIAI+VRVR 游戏逐渐出现游戏逐渐出现B
41、inaryXBinaryX 计划与计划与 AiGCAiGC LabsLabs 合作推出元宇宙上第一款合作推出元宇宙上第一款 AIAI 驱动的驱动的 VRVR 游戏。游戏。BinaryX 将与 AiGC Labs 合作推出元宇宙第一款 VR 游戏,该游戏同时具有 VR 和 AIGC。据 Cryptonomist,该游戏团队一直尝试使用ChatGPT 和 GameGPT 生成引人入胜的游戏玩法、角色,并为他们的游戏构建引人入胜的叙事。AI 模型也帮助团队探索和完善世界构建的想法,包括环境布局、挑战和关卡设计等。除了与 AiGC Labs 合作的 AI 驱动 VR游戏外,BinaryX 还在开发一款
42、单独的 AI 驱动游戏,该游戏将于今年发布。高评分跨平台游戏高评分跨平台游戏HumanityHumanity提供提供 UGCUGC 关卡创作工具。关卡创作工具。据 VR 陀螺,VR 游戏Humanity在Metacritic 上的媒体评分达到 85/100 分(收录 25 家媒体),用户评分 8.8/10 分,Steam 的好评率高达93%。Humanity核心玩法是玩家通过操控一只柴犬,来指挥并引导茫茫多的人类绕过各种地形和重重机关,最终抵达终点。Humanity提供关卡创作工具(STAGE CREATOR),允许玩家制作自己的箱庭式谜题关卡,并上传至服务器分享给他人,且承载关卡的在线服务器
43、是跨平台的,即 PS4、PS5 和 Steam 玩家创作的关卡互通。游戏上线一周,服务器上的自制关卡数量已突破 1000。虽然目前 VR 模式不支持关卡创作工具,但 VR模式下,玩家可以凑上前去亲眼看着人潮从眼前经过、在空中跳跃划出一道弧线,进一步增加游戏趣味性。13请参阅最后一页的重要声明游戏游戏行业名称行业动态报告图表图表 1818:HumanityHumanity提供的提供的 UGCUGC 关卡创作工具关卡创作工具资料来源:VR 陀螺,中信建投此外,关注头部游戏平台扩展计划,例如网易逆水寒手游表示将进行平台拓展,尝试拥抱最新硬件平此外,关注头部游戏平台扩展计划,例如网易逆水寒手游表示将进
44、行平台拓展,尝试拥抱最新硬件平台(如苹果台(如苹果 VisionVision ProPro),成为真正的无边界、沉浸式元宇宙。),成为真正的无边界、沉浸式元宇宙。相关公司:相关公司:.1 1)基本面稳健:三七互娱)基本面稳健:三七互娱(凡人修仙传等新品表现不俗,估值低)、吉比特吉比特(不朽家族代号bug年内上线)、恺英网络恺英网络(业绩稳健、年内 MR 有望再催化).2 2)AIAI 落地验证的:巨人网络落地验证的:巨人网络(Q2 看业绩拐点,Q3 看 AI+休闲游戏落地)、盛天网络盛天网络(年内看 AI 陪聊落地+业绩高增速)、完美世界完美世界(版号获取有预期差,Q3 看 AI 游戏落地)、
45、紫天科技紫天科技(关注其他 AI游戏落地进展)、神州泰岳神州泰岳(推进 AI 催收).3 3)其他边际变化的:游族网络)其他边际变化的:游族网络(三体游戏 IP+业绩改善)、电魂网络电魂网络(梦三国 2亚运会电竞项目)、掌趣科技掌趣科技(关注 M 项目大推进展)、世纪华通世纪华通(腾讯系,AI 算力布局)图表图表 1919:重点公司估值表重点公司估值表证券代码证券代码证券简称证券简称最新市值(百最新市值(百万)万)归母净利润(百万元)归母净利润(百万元)增速增速PEPE202220222023E2023E2024E2024E2023E2023E2024E2024E2023E2023E2024E
46、2024E002555.SZ三七互娱81,927.912,9543,3503,85013.4%14.9%24.521.3603444.SH吉比特40,525.931,4611,5502,0506.1%32.3%26.119.8002558.SZ巨人网络44,790.298511,3051,54353.4%18.2%34.329.0002517.SZ恺英网络38,443.961,0251,5001,90046.3%26.7%25.620.2300494.SZ盛天网络13,287.44.0%25.0%41.533.2300002.SZ神州泰岳30,416.5454272285
47、933.2%19.1%42.135.4603258.SH电魂网络13,014.3220136042579.2%17.9%36.130.6002174.SZ游族网络20,121.69-635382528-38.4%52.738.1300315.SZ掌趣科技18,116..SZ世纪华通60,738.34-7,0921,6402,463-123.1%50.2%37.024.7资料来源:wind,中信建投 14请参阅最后一页的重要声明游戏游戏行业名称行业动态报告风险提示:风险提示:游戏上线时间及表现不及预期、国际政治风险、生成式 AI 技术发展不及预期、VR 硬件效果不及预期、各
48、领域技术融合进度不及预期的风险、算力支持程度不及预期、数据质量及数量支持程度不及预期、用户需求不及预期、技术垄断风险、原始训练数据存在偏见风险、算法偏见与歧视风险、算法透明度风险、增加监管难度风险、政策监管风险、商业化能力不及预期、相关法律法规完善不及预期、版权归属风险、深度造假风险、人权道德风险、影响互联网内容生态健康安全风险、企业风险识别与治理能力不足风险、用户审美取向发生变化的风险 15请参阅最后一页的重要声明游戏游戏行业名称行业动态报告分析师介绍分析师介绍杨艾莉:杨艾莉:传媒互联网行业首席分析师,中国人民大学传播学硕士,曾任职于百度、新浪,担任商业分析师、战略分析师。2015 年起,分
49、别任职于中银国际证券、广发证券,担任传媒与互联网分析师、资深分析师。2019 年 4 月加入中信建投证券研究发展部担任传媒互联网首席分析师。曾荣获 2019 年 wind 资讯传播与文化行业金牌分析师第一名;2020 年 wind 资讯传播与文化行业金牌分析师第二名;2020 年新浪金麒麟评选传媒行业新锐分析师第二名。研究助理研究助理杨晓玮杨晓玮 16请参阅最后一页的重要声明游戏游戏行业名称行业动态报告评级说明评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6 个月内的相对市场表现,也即报告发布日后的6 个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作
50、为基准。A 股市场以沪深 300 指数作为基准;新三板市场以三板成指为基准;香港市场以恒生指数作为基准;美国市场以标普 500 指数为基准。股票评级买入相对涨幅 15以上增持相对涨幅 5%15中性相对涨幅-5%5之间减持相对跌幅 5%15卖出相对跌幅 15以上行业评级强于大市相对涨幅 10%以上中性相对涨幅-10-10%之间弱于大市相对跌幅 10%以上分析师声明分析师声明本报告署名分析师在此声明:(i)以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告,结论不受任何第三方的授意或影响。(ii)本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到
51、任何形式的补偿。法律主体说明法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构(以下合称“中信建投”)制作,由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格,本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告上海品茶。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告上海品茶。一般性声明一般性声明本报告由中信建投制作。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础,不因接收者收到本报告而视其
52、为中信建投客户。本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料,但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载观点、评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断,该等观点、评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更,亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现。报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件,而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益。中信建投不承诺、不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现。本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。
53、本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况,报告接收者应当独立评估本报告所含信息,基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策,中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保,亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失。中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任。在法律法规及监管规定允许的范围内,中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益,也可能在过去 12 个月、目前或者将来为
54、本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行、做市交易、财务顾问或其他金融服务。本报告内容真实、准确、完整地反映了署名分析师的观点,分析师的薪酬无论过去、现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系,分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益。本报告为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可,任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本报告全部或部分内容,亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告全部或部分内容。版权所有,违者必究。中信建投证券研究发展部中信建投证券研究发展部中信建投(国际)中信建投(国际)北京上海深圳香港东城区朝内大街 2 号凯恒中心B 座 12 层上海浦东新区浦东南路 528 号南塔 2106 室福田区福中三路与鹏程一路交汇处广电金融中心 35 楼中环交易广场 2 期 18 楼电话:(8610)8513-0588电话:(8621)6882-1600电话:(86755)8252-1369电话:(852)3465-5600联系人:李祉瑶联系人:翁起帆联系人:曹莹联系人:刘泓麟邮箱:邮箱:邮箱:邮箱:charleneliucsci.hk