《彭博Bloomberg:2023年展望:全球ESG报告(43页).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《彭博Bloomberg:2023年展望:全球ESG报告(43页).pdf(43页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、Bloomberg Terminal全球 ESG 2023 年展望彭博专业服务02050903336 ESG ETF 的市场情绪ESG 业绩和 ETF 增ESG 监管ESG 评分维权活动蓬勃发展候转折点?碳展望为过渡提供资中国港和内地治理劳绿贸易目录2023 年展望:全球 ESG政治化时代,ESG 将重塑市场,其重要性也将幅提升。2023 年,随着股东的积极维权意识提升,我们预计在资产管理的问责压将会加剧,可信的信息披露将焦点转向业绩表现,欧洲监管审查将催出更强的产品及更多的资流,美国的处境则更为坎坷。尽管化燃料难以彻底退出,但能源安全仍推动了绿转型、候承诺和碳定价。此外
2、,在辞职潮后,对员友好的公司具备了竞争优势。虚假绿宣传、能源安全和地缘政治关切引发对 ESG 有效性的疑问,使得该题材下资净流的跌势达两年之久。尽管仍有诸多不完善之处,但我们认为随着市场接受其蕴含的关键框架,ESG 将迎来复苏,以评估期险和不断变化的业格局。2ESG ETF 的市场情绪全球 ESG ETF 市场情绪疲软的环境下,欧洲市场依然颇具韧性尽管过去两年全球 ESG 颓势尽显,但欧洲市场在 2023 年将继续对 ESG ETF 保持积极的市场情绪。我们对于 2023 年全球 ESG ETF 持中性观点,符合 SFDR 第 9 条的基和 MiFID II 可持续性修正案能够持欧洲 ESG
3、ETF 持续吸引投资者,全球需求有望在资流和动能短期弱之后开始趋于 稳定。欧洲 ESG 市场情绪良好,惧全球下滑影响欧洲 ESG ETF 市场情绪维持积极,美国市场情绪则与全球趋势样遭遇下。欧洲 ESG ETF 有望持续迎来资流,特别是些基想要被贴上符合欧盟可持续融信息披露条例(SFDR)第 9 条的标签。MiFID II 条例关于披露投资者可持续性偏好的修正案也有望提振 ESG ETF 的需求。我们的市场情绪评分依据对 ESG 和 ESG 全球 ETF 资流的回归分析。该模型控制了基波动率、回报率和资产净值 等变量,计算了 ESG 或可持续性标对资流的影响。欧洲与美国可持续投资市场情绪对So
4、urce:BQNT,Bloomberg Intelligence32023 年全球 ESG ETF 市场情绪复苏在望ESG ETF 指的是在投资标中纳 ESG、可持续性或候主题的 ETF。全球对此类 ETF 的偏好正处于为期两年的下滑趋势之中,但如果期增趋势未被打破,那么 2023 年的反弹仍有希望。前市场情绪的低落与期来看向上的趋势偏离很。随着全球投资者对 ESG 类产品继续产需求,2023 年它有望重回增轨道。前 ESG ETF 市场情绪指标陷低,可能源于能源价格和经济增险造成的短期业绩反应。评分于 2022 年初转负,并且不断下滑,10 份达到负 0.17。此前点出现在 2020 年 1
5、2,评分 为0.28。资流将维持低位,直到 ESG ETF 市场情绪修复ESG ETF 的负情绪评分表明,从历史标准和同较看,其资流短期内可能将维持弱势。根据我们的模型,我们预计将先出现市场情绪转正,随后 ESG ETF 资流才会开始修复。市场情绪与下的 ESG ETF 资流之间呈现 0.75 的强相关,显当前低迷的情绪评分可能影响近期资流。情绪评分为负还表 ESG ETF 的资流可能将弱于可持续 ETF。全球可持续 ETF 市场情绪Source:BQNT,Bloomberg Intelligence市场情绪与下的可持续 ETF 资流Source:BQNT,Bloomberg Intellig
6、ence4动量随近期业绩压减弱动量消退也可能反映 ESG ETF 前持续存在的业绩压。动量因反映的是上年表现最强和最弱的股票之间的价差。ESG ETF 对动量因的敞中位数已从2020 年 12 的位 0.3,降 9 的零 以下。ESG ETF 对动量因的敞不再于同,反前两年将动量作为重要业绩驱动因的趋势。动量因敞Source:Bloomberg Intelligence5ESG 业绩和 ETF 增ESG 险重重,但欧洲 ETF 仍有望强势增受政策利好驱动,未来年欧洲 ESG ETF 投资资产和资流有望维持强势,美国将弱。随着市场趋于成熟,基发节奏可能继续放缓。资流可能将由符合第 9 条要求的E
7、TF推动。第 9 条是ESG 类别中在可持续性指标上要求最的类。然,ESG类临掺杂分的险,越来越多的基只把归为符合第 8 条要求,但不将ESG放在其名称中。ESG 今年回报不佳,主要原因是对取得了超额表现的能源板块的布局不。在美国,对价值因的远离或将继续影响 ESG ETF,但如果市场动荡不断加剧,那么较低的波动率敞将令 ESG ETF 受益。ESG 业绩表现:因敞喜忧参半美国 ESG 业绩可能继续承压,原因是这些 ETF 远离价值因,利率推动更多投资者从成因向价值因轮动。根据彭博业研究策略师的看法,价值股前的相对估值颇具吸引,可能为多年市奠定基础。如果市场波动加剧,那么基有望从 ESG 较低
8、的波动率敞中受益。但如果市场迅速反弹,正如此前疫情低点迅速反弹,那么 ESG 回报可能临压。今年美国和欧洲ESG指数均跑输盘基准,主要原因是对能源的布局略低。尽管MSCI新兴市场ESG 指数期来看表现更佳,但今年依然跑输其 ESG 的“兄弟”指数近 400 个基点。只有 20%的美国 ESG ETF 跑赢基准,2020 年为 65%。业绩:ESG vs ESGSource:Bloomberg Intelligence6美国 ESG 回报:亟需反思典型的板块配置美国 ESG 基往往超配科技板块,低配能源板块。鉴于能源在彭博业研究策略团队的评分卡上前排名第,科技排名居中,这可能会在短期内继续影响回
9、报。旦科技板块临经济放缓的挑战,特别是在利率继续上的环境下,ESG 基将持续承压。科技板块盈利已经出现幅下挫,可能直到 2024 年才会反弹。低配能源对 ESG 来说可能喜忧参半:经济放缓通常对这板块并好事,但能源价格企却抵消了部分冲击。鉴于这种典型的按板块配置的式受到诟病,我们认为,围绕 ESG 进反思,投资决策中更加重视基本所属板块,在未来年将愈发重要。美国 ESG 各板块的相对权重(15 只基的平均值)Source:Bloomberg Intelligence7ESG ETF 资产规模仍将由欧洲驱动ESG 和价值型 ETF 资产规模今年下跌约 16%,到第三季度缩 3,950 亿美元,原
10、因是市场收缩和次性规模资流出(这也是上半年的主导因素)。我们认为,造成资流出的是集中度险,对 ESG 的怀疑。虽然情况在进第三季度后有所缓解,但我们认为,资集中流流出可能导致资流动持续幅波动,旦型投资者的配置耗尽,从远来看,这可能会减缓资产规模增。虽然美国的资产规模弱,但欧洲表现相对强势。我们认为,监管侧将持续利好欧洲。基成出现放缓迹象。随着经济下主导市场恐慌情绪,多数型资产管理机构策略部署到位,ESG 市场趋于成熟,基成可能将进步减速。各区域的 ESG ETF 资产规模Source:ETF,Bloomberg Intelligence候 ETF 临供应过剩的险:ESG ETF 资流动追踪我们
11、之前预测的候 ETF 清盘正在成为现实,有少5只基关闭。这趋势可能将持续下去:随着供给过剩考验需求,资流放缓,竞争较弱的策略可能不得不退出。根据我们的追踪数据,2021年第季度,清洁能源基的资流幅增加,但随后逐渐放缓。流低碳/化燃料 ETF 的资也有所放缓。虽然 降低通胀法案 将在期内撑清洁能源资流,但我们认为这不以维持去年的步伐。到第三季度为,候 ETF 约发了 100 只,不及 2021 年的 180 只,但仍然其他任何年份都出倍。受该法案影响程度较低的低碳/化燃料候主题基可能临更的清盘险。我们的追踪数据覆盖了各种不同股票策略的资流,能够很好地反映出市场需求。ESG ETF 资流动追踪So
12、urce:Bloomberg Intelligence8投资者追求最可持续性,符合第 9 条的 ETF 有望迎来资流今年前三季度,ESG 和价值型 ETF 的资流跑输投资范围更的基,且表现去年同期更差,原因是美国转弱(欧洲则表现出强势)。根据我们的市场情绪模型,资流可能进步放缓。符合第 8 条、但不将标为 ESG 的基数量可能会增加,或导致这该类别下含有更多分。资流约为 530 亿美元,其中符合第 9 条的基占 36%,投资者可能将继续睐可持续性等级最的基。然,些基正在降级为第 8 条基。随着披露规则要求更的透明度,明年的监管度也会加强,基降级的势头可能加速。根据欧盟 可持续融信息披露条例,资
13、产管理机构必须将基归为三类中的类。第 8 条基促进环境或社会发展。第 9 条则针对可持续投资。ESG ETF 资流Source:Bloomberg Intelligence9ESG 监管2023 年展望:ESG 监管我们认为,在多个利益攸关推动下,明年全球 ESG 透明度有望上升,但做法不致可能带来短期混乱。欧盟将制定新规,增强企业对候和 ESG 的信息披露,亚洲正在迎头赶上。但随着共和党在国会的势上升,其带来的政治阻意味着美国的监管演进之路将更加坎坷。美国候监管规则在拖延中成型美国证券交易委员会(下称证交会)的候信息披露规则提案在效时可能会缩,并且还要经历法庭上的挑战。公众反响强烈、急于制定
14、新规导致机构资源紧张、以及技术故障使得评论期延,令最终版规定的出台被推迟。我们认为新规将于近期出台,并于 2023 年内效,但法院裁决可能将减缓其实施步伐。范围三排放不在该新规的要求披露范围内。该规定将围绕候相关财务信息披露作组的框架,将信息披露标准化,并强制披露经审计的范围和范围温室体排放。该规定可能还包括提供合理鉴证的要求。提案时间线10减少对候警察的拨款?共和党占据多数的众议院可能使拜登总统的候议程更难以落实。尽管证交会制定监管规定属于政分的职能,但国会可能削减相应资,让新增或现有披露要求的执法获得所需,特别是在政府触及债务上限的情况下。证交会的公司财务监管部过去年直不,该部门在最近次的
15、预算中申请资来聘请 7 名律师,以持候、资本和管薪酬的规定。参议院银业委员会的共和党议员已经向证交会致函,质疑员紧缺之下的新规制定速度,并调查多家 ESG 评级提供商。证交会公司财务监管部员更迭Source:Bloomberg Law,U.S.Securities and Exchange Commission11推进 ESG 过程中的反垄断险是可以避免的有批共和党参议员警告称,些企业打着 ESG 的旗号却串通之实,可能将就此类指控进调查,这并空来。竞争者之间的协同动,即便标是值得称赞的,也可能构成反垄断险。不过,警告针对的是理论上可能发、但仍可以避免的违反为。许多(如果不是部分)竞争者在 E
16、SG 的合作不太可能违反反垄断法,因为反垄断法只禁限制贸易的协议。竞争对可以在不会产这种影响的动上协同合作,例如讨论业的最佳做法。只有当竞争对通过合作形成价格垄断、操纵投标、划分市场或客户,或集体抵制家或多家企业时,才会逾越法律界限。共享具有竞争敏感性的信息也可能产问题。美国证监会论点根基不稳从美国最法院近期做出的项裁决(例如 6 30 限制美环保局监管碳排放权的裁决)来看,美国证监会及其 3 公布的候信息披露规则提案恐怕前途堪忧。在 6 30 裁决以及此前扩美国宪法第修正案持枪权的裁决中,美国最法院响应了由意志主义智库加图研究所提出的论点。我们认为候信息披露规则的命运将与之相仿。我们预计两个
17、论点将获得保守派法官的共鸣。第,美国证监会的做法超出了它的权限范围,因为候相关信息的披露与实际财务影响之间的联系可谓相当微弱。此外,美国国会已在 1974 年 清洁空法案 中将候信息披露监管权限(包括温室体排放)授予美国环保局(EPA),这说明美国证监会并不具备同样的权限。第,代价于收获。标普 500 10-K 件中的“温室体”或“候”相关数据Source:Bloomberg Intelligence五名共和党参议员致 51 家律所的信:贵所有责任充分告知客户参与候价格联盟和其他不合理 ESG 计划所产的险。联邦贸易委员会主席强调了反垄断法对 ESG 没有豁免。需特别关注企业通过串通来限制煤炭
18、、油和天然的供应 国会将加度使监督权,严加审查以 ESG 名义实施的制度化违反反垄断法的为,并将违反为提请联邦贸易委员会和司法部注意要点12欧洲新规度取决于标准的严格程度欧盟关于财务信息披露新规的成效将在很程度上取决于欧洲财务报告咨询组(EFRAG)正在制定的标准的严格程度,以及该指令转化为国内法的情况。不过,连同欧盟分类标准带来的更加复杂的分类体系,更新后的企业信息披露框架应当提投资者可获得的信息数量和质量,扩企业的覆盖范围,并要求对所报告的信息进审计。据我们计算,超过 6,000 家欧盟公司可能符合标准,属于该指令的扩范围,其中最多的是总部设在美国并在业和融领域运营的公司。SFDR 标准提
19、了产品的 ESG 可性欧盟 可持续融信息披露条例(SFDR)技术标准将于 2023 年 1 1 付诸实施,旨在提在欧盟地区发的融产品的透明度和可性,从帮助投资者识别完全符合第 9 条要求的基。新的监管标准包括针对融运营机构的强制 内容披露和展义务,这可能暂时性增加从第 条降级为第 8 条的基数量,但最终将帮助到希望辨别漂绿产品的投资者。欧洲基和资产管理协会估计,2021 年第季度末,属于 SFDR 第 8 条的欧洲基价值达到 3.7 万亿欧元。其中,卢森堡排名第(截 2021 年第季度末,份额为 35%,规模达 13.01 亿欧元)。NFRD 与 CSRD 的主要差异Source:Bloomb
20、erg Law,U.S.Securities and Exchange CommissionSFDR 第 8 条基的市场细分(2021年第季度末)Source:European Fund and Asset Management Association13中国下步或与ISSB准则接轨采国际 ESG 信息披露标准应是中国的期标,这可能有利于该国实现 ESG 信息的强制披露。不过有个问题应该先得到解决,如缺乏成熟的质量 ESG 数据收集流程,以及第三评级机构对 ESG 覆盖不够。虽然中国证监会前要求 A 股上市公司根据各类披露要求愿披露 ESG 信息,但中国的下步可能是与国际可持续发展准则理事会(
21、ISSB)等全球 ESG 标准接轨。中国企业已根据其本需求,在 6 15 之前提供了关于 ISSB 建议的反馈并已将其提交 ISSB。企业 ESG 披露指南 中的 ESG 指标 Source:Bloomberg Intelligence 14加 ESG 披露度在亚洲是势所趋由中国企业改与发展研究会发布的中国部 企业 ESG 披露指南 已 6 1 起实施。鉴于中国 ESG 产品的快速发展,该指南对于提中国企业的 ESG 披露标准实有必要。该指南根据中国的法律法规编制,符合中国的实际情况。欧洲公司治理研究所的项研究显,少有 25 个司法辖区已强制要求企业披露 ESG 信息。在亚洲国家中,泰国、中国
22、、新加坡、印尼和印度都已强制要求企业披露可持续发展和环境报告,但 ESG 报告基本上仍基于愿原则。亚洲 ESG 披露/报告时间表Source:Bloomberg Intelligence15ESG 评分在前 10%的公司 Source:Bloomberg IntelligenceESG 评分ESG 评分或反映表现优秀者回报更、增更强ESG 评分,或表明企业积极应对险、强化战略地位,从有利于回报和利润增。与亚太相,美国和欧洲、中东及洲股票在环境和社会得分于同的例更,亚太需要提披露和治理指标。我们预计,随着框架标准化、焦点向 ESG 业绩转移,全球 ESG 披露将有所改善。ESG 评分或预更优回报
23、ESG 评分或表明管理有效,能产指数更的回报和利润。在我们 1,000 家企业的样本中,29 只股票在环境、社会和治理评分排名前 10%。我们的分析显,相较于 MSCI 全球指数,这些股票拥有更的平均总回报、险调整回报(即夏普率更)和净利润增。虽然我们的研究并未证明存在直接的因果关系,但切实表明了坚实的 ESG 管理与提升回报和利润存在相关性。在动荡的2022 年,虽然这些顶级企业多经历了股价下跌,但跌幅低于指数。油巨头斯伦谢的增最,达 77%。这精英集团并不包含任何亚太股票。我们认为,需要通过加强披露和业绩管理来培养更多亚太ESG 领袖。16从四分位指标看,欧洲、中东及洲环境评分领先;美国社
24、会评分领先受监管和投资者压驱使,欧洲、中东及洲在各业的环境评分中表现出众,美国则在社会评分表现居。我们对评分范围中 1,000 只市值最股票的分析显,63%的欧洲、中东及洲企业在环境评分位列前 25%,亚太只有 30%。欧盟可持续活动分类标准和欧洲可持续融信息披露条例改善了信息披露,有利于提升该区域评分。美国在社会表现评分上领先,44%的公司处于前 25%。亚太环境和社会评分均排名最后 25%的企业占最,为 17%。彭博的四分位指标将公司的加总表现与全球同相较,评分从 0 100(最佳)。业板块引领环境与社会信息披露业、材料和能源的环境披露评分中位数最,可能是因为拥有较环境迹的板块受到更严格的
25、ESG 监管。由于欧盟分类标准等政策规定各业的披露义务,这差距终将消失,即使是前落后的融业也不例外。业、材料和能源在社会披露也取得较评分,房地产和公事业也是如此。欧洲、中东及洲企业披露的重环境信息更多,美国企业披露的社会信息更多,亚太相对落后。我们预计全球披露平将有所改善。更多亚太国家有望采国际可持续发展准则理事会的 ESG 报告框架,美国证交会近期拟议修正 ESG 披露监管法规。全球排名中的区域相对表现Source:Bloomberg Intelligence环境和社会披露Source:Bloomberg Intelligence17亚太需要提董事会的性参与度2021 年,亚太董事会构成的评
26、分中位数低于美国和欧洲、中东及洲,主要原因是多元化和独性偏弱。美国董事会的性例中位数是 29%,欧洲、中东及洲为 36%,亚太则为 13%。我们的分析显,过去五年亚太企业董事会引了更多独董事,但中位数为 43%,仍远远落后于美国和欧洲、中东及洲。亚太在管薪酬也处于落后地位,主因是激励结构不佳,290 家样本企业中,只有 28 家制定了与 ESG 相关的奖。欧洲、中东及洲企业可通过推进同股同权来提股东权利评分。三区域在审计项均取得评分,但我们预计,鉴于股东对审计师满意度可能表明审计质量更,审计员认可和持将进步改善。能源转型部门环境评分改善程度各异鉴于全球致于抑制候变暖,我们认为综合油、综合电、煤
27、炭、钢铁和泥是减碳压加剧的关键业。我们认为,这些业的企业 2021 年环境评分较低,因此亟需改善环境表现和披露。2015 2021 年,煤炭和泥业环境披露评分中位数增幅最,表明其总体环境评分的改善可能主要来披露加强,业绩进步。其他业中,综合油业可能在较早阶段参与缓解候险,因此其2015 年环境评分中位数较,披露评分上升则较为缓慢。彭博 ESG 治理评分中位数(按区域)Source:Bloomberg Intelligence环境柱与披露评分中位数Source:Bloomberg Intelligence18环境(E)和社会(S)相关股东提案(罗素3000)Source:Bloomberg In
28、telligence维权活动蓬勃发展随着维权加度,资管公司寻求庇护:2023 年代理季环境保护和社会责任的倡导者以及反 ESG 的活动都将在 2023 年提出更多股东决议,以推进各的议程。型资管公司由于持有资产规模庞,往往成为上述争议的仲裁者,并益受到们的关注。此类公司则在想设法转移此类注意。业可能会迎来波股东决议浪潮我们认为,鉴于监管门槛有所降低,ESG 的持者和批评者对企业为施加的压都益加,2023 年,美国股东提案数量或再创新。美国证监会于 2021 年末打开闸门,使得将某些具有 泛社会影响的项排除在代理投票之外变得更加困难,受此影响,环境和社会决议的数量增52%,其中包括环境和社会活动
29、提出的度规范性的提案,也包括反觉醒提案。正如今年对两者的平均持率从前年的 33%降 27%所,这两类提案均未受到主流投资者的欢迎。鉴于左翼对候变化和种族争议的呼声盛,同时,右翼的反 ESG 声浪也益涨,我们预计明年此类决议仍会量涌现。19莱德投票选择Source:Bloomberg Intelligence尊重意,还是推卸责任?先锋领航和莱德最近拟引或扩允许基持有直接参与代理投票的计划。此类举措代表了股东主的新元素。独有偶,在这些政策推出之前,美国证监会刚刚敲定了提基和机构投资管理公司代理投票透明度的规定。通过将投票权移交给基持有,资管公司可巧妙地避开正反两对公司 ESG 参与政策的夹击。些州
30、政府官员指责资管公司在环境和社会险管理做得过分,另些则批评它们做得还远远不够。还有指摘掌握在少数公司中的投票权过。上述举措则有助于缓和此类批评。但我们认为,要扭转 ESG 投资的政治化,这些转变的度恐怕太,也已为时过晚。20ESG 派和反 ESG 派的目标环境活动和煤矿都表达了对先锋领航和莱德的不满。他们通过系列抗议活动及章指责这两家公司作为化燃料的最所有者,在 ESG 问题上动过慢或过快。虽然先锋领航和莱德是埃克森美孚油和雪佛的主要股东,但它们也束策。只要这类股票仍是基准指数的成份股,指数基就不能将其出售。通过推进投票的主化,先锋领航如今可以说投票是顺应意。对活动来说,锁定主动型基管理公司可
31、能是更有效的法。这样做或有望压低能源类股的价格,拉低它们的市值,进使其被逐出指数。美国证监会:投资者追求候目标预美国证监会励股东通过提案要求企业设定碳标或报告 ESG 数据,但近期的代理季投票显,投资者推进此类标的意愿有限。证监会的员法律公报表,此前于排除此类决议的对微观管理的定义过于严格。证监会还表,援候相关财务信息披露作组(TCFD)等现有框架,可以缓解投资者对难以评估的相关主题的担忧。2019 年,美国证监会允许戴能源排除项根据巴黎协定寻求温室体减排标的提案,声称该提案将通过制定复杂政策的具体法对该公司实施微观管理。但上述公报则明确表美国证监会将做出不同于以往的裁决。21“反觉醒”决议倾
32、向于减少此类提案的数量今年出现了些所谓的反觉醒提案。虽然数据提供商为它们贴上了环境或社会的标签,但这些提案往往与 ESG 投资者和公司董事会的政策背道驰,得到的持率也较低。政治上右倾的国家公共政策研究中(National Center for Public Policy Research)向 Meta、沃尔玛和美国银等机构提交了 11 份权审计决议。这些提案批评了许多公司采取的反种族主义及多元和包容政策,平均仅获得 2%的股东投票持,相之下,所有其他与种族相关的提案的持率为 39%。这些反觉醒提案可能只是为了阻措辞相似、但更有利于 ESG 的决议再次出现。美国证监会最近关于澄清重复和重新提交的
33、拟议规则将可防此类情况的发。22候转折点?CO2 减排目标推迟:候期望推移 2023 年随着对 CO2 减排标的分析逐渐成熟,多数碳密集型企业可能将会在 2023 年加承诺。对银来说,关于融资排放量的新兴报告和相关的标设定应该让位于改良提。投资者和企业都将继续等待碳补偿提升透明度和结构化。超越披露范畴,关注 CO2 目标虽然在某些论坛上仍然存在关于 CO2 排放披露的争论,但多数碳密集型企业基本上已经将注意从该议题转向减少排放。在彭博业研究碳排放同业组的 350 多家公司中,有约 95%报告了 CO2排放数据,且有近 80%的公司设定了减排标。该同业组的范围 1 和范围 2 累计排放量接近 6
34、4 亿公吨,占全球排放总量的 17%。然,这其中只有 92 家公司制定了与 2030 年温控制标对应减排基准所相符的标,表明提标将是未来年的重点。根据我们的分析,提供排放数据的 360 家同业组公司的运营排放量预计在最近年到 2030 年之间减少近 20%,并在 2050 年前减少约 50%。彭博业研究碳排放:CO2 减排预测Source:Bloomberg Intelligence23银需要改善披露并设更目标作为净零银业联盟(Net-Zero Banking Alliance)的部分,多数全球顶级银承诺在 2050 年之前将其贷款组合与净零排放保持致,但在 2023 年我们可能会看到融资排放
35、量披露的改善,以及更为雄勃勃的中期标。在我们同业组中的 54 家银,60%没有报告融资排放量数据,因此难以分析当前表现和未来标。此外,通过使彭博排数据来计算历史融资排放量,以及根据公开发布的标,我们发现,只有 14 家机构设定的 2030 年中期发电和油天然项贷款标与国际能源署的 2050 年净零排放路径相致,这表明相关战略近期有待加强。那些继续积累候险的机构可能将临巨的信贷和市场损失。碳补偿是们避不谈的候难题尽管企业严重依赖碳补偿,这个市场在 2023 年仍将临审查和混乱。COP27 的代表们未能就国际碳市场的规则达成致,并将进步的讨论推迟到了明年。此外,谈判没有明确区分碳减排/清除和避免补
36、偿,也没有明确市场参与者资质。因此,企业将继续参与愿碳市场,该市场对投资者仍缺乏透明度。彭博业研究碳排放同业组中约三分之的公司表,他们依赖碳补偿来实现少部分的 CO2 排放标。彭博新能源财经预计,对碳补偿的需求将推动碳信额度的价格从当前的每吨 26 美元在 2023 年前增到 40 50 美元,并在 2050 年前升到每吨 50 100 美元。电、油与天然融资排放量 vs 国际能源署净零排放Source:Bloomberg Intelligence彭博业研究碳排放:各业对碳补偿的依赖Source:Bloomberg Intelligence24碳展望碳排放增可能于 2023 年因贸易和 GDP
37、 放缓减慢随着后新冠疫情环境下 GDP 增的放缓,以及俄罗斯和乌克兰间战事的持续,2023 年全球碳排放增可能会减速。在能源价格上涨和通货膨胀的刺激下,碳价格可能创下新。如果各国不进合作,粮供应和欧盟的碳边界调整机制可能会受到损害。贸易减少可能会减缓 2023 年排放量如果贸易继续下滑,全球碳排放量增可能会因经济和运输活动放缓在 2023 年迎来减速。2020年,全球贸易占 GDP 的例为 52%,为 2003 年以来的最低平,原因是新冠疫情导致国际 货运陷了停滞。俄罗斯于 2022 年 2 对乌克兰的侵可能加剧了这种局。从 1962-2022 年的数据中我们可以看到,全球 GDP 和排放量之
38、间存在着正相关关系,相关系数为 0.94。因此,市场普遍预期2023 年全球 GDP 增率将为 2.3%,2022 年增速为 2.9%,因此全球碳排放增也可能随之减速。2019 年,电、交通、航空和航运、制造业和建筑业的排放量占全球总排放量的 62%。煤炭增可能不会刺激排放量彭博业研究预测,2023 年,中国的热煤产量将增 4%,达到创纪录的 38 亿吨。然,政府疫情清零措施背景下的经济活动放缓,以及房地产业的危机,可能将抵消煤炭排放量的增加。在前 9个地销售额同下降 53%之后,房地产建设可能依然低迷,且我们还没有看到任何迹象表明中国的新冠疫情措施将有所放松。尽管煤炭产量增了14%,发电量增
39、了10%,中国的 CO2 排放量在第 2 季度仍然去年同期下降了 8%。中国最的煤炭产商神华能源和中煤能源在今年前 9 个的产量分别去年同期增了 5%和10.2%。(英报告原发表于 11 14)全球排放量 vs GDP;贸易与 GDP之Source:WGDPWRLD Index,World Bank中国煤炭需求与供给;地收购同增Source:Bloomberg Intelligence25去全球化背景下碳价格可能翻番在去全球化的情景下,欧盟碳价可能将达每吨 145 美元,11 18 的收盘价出 96%。回归分析认为,根据过去 4 年的数据,碳与油价格之间的决定系数(R2)达 0.77。更的碳定
40、价可能会有效地促进减排,加速家庭和企业向绿能源转型,税收收可能会重新投到削减排放预算中。然,碳排放价格上涨也可能提企业的运营成本,这可能给计划推出碳交易或碳税的政府带来些压。本放弃了在 2023 财年纳碳税改的计划,以避免给企业和消费者带来成本负担。欧盟碳排放税可能影响美中出欧盟的碳边界调整机制将使美国、中国和许多其他欧盟国家的钢铁、铝、化肥、电和泥这五个业的产品销售在欧洲更加昂贵。在法过程末尾,另外四个业化、聚合物、氢、氨可能也将被纳其中。在美欧和中欧贸易中,前受影响最的是销售钢铁和铝的公司。彼得森国际经济研究所估计,规模可能达 14 亿美元。些于制造钢铁和加铝材的原材料也可能因为这项税收变
41、得更加昂贵。2021 年,美国铝业 34%的收来欧洲,美国钢铁公司的这例为 21%。不过,全球最的钢出国和铝出国都是中国。欧盟碳价和油价(美元/吨)Source:EUETSSY1 TPGE Index,Bloomberg Intelligence欧盟的 CBAM 前仅覆盖了部分进产品26俄罗斯受欧盟碳边境价格影响最如果实施跨境碳排放税,宝钢股份和俄新钢等中国和俄罗斯钢铁产商在欧盟市场的竞争可能会下降。这些企业的碳强度于欧盟产商的平均平,且在本不受碳定价系统的约束。中国是全球最的钢铁产品供应国,占欧盟进量的分之。中国向欧盟出的钢铁占其出总量的 12%,俄罗斯对欧盟的依赖程度则更。在今年 2 乌克
42、兰冲突之前,欧盟购买了俄罗斯 29%的钢铁出产品。欧盟钢铁:供应市场Source:Bloomberg Intelligence,ITC Trade Map27ESG 标签发Source:Bloomberg Intelligence为过渡提供资ESG 债券发难免受到宏观经济放缓的影响由于宏观经济低迷,2023 年全球 ESG 债券供应可能保持疲软,在利率上升、增停滞和规模提前再融资的情况下,债券供应不太可能达到 2021 年创纪录的 1.8 万亿美元。SSA 债券(主权债、超国家组织债和机构债)的规模上市或回归可能是个刺激因素。我们先前的分析表明,与传统债券相,绿债券潜在的成本节省对发来说仍具吸
43、引,但绿溢价并皆是。能源成本上升意味着国家安全和融流动性可能优先于 ESG 资质。欧盟天然价格上限等监管计划可能会推迟些项的转型。不过积极的是,美国的降低通胀法案等法、中美可能重启候谈判以及 联合国候变化框架公约 缔约会议第七届会议(COP27)的新承诺可能会持久地推动转型投资。尽管发量下滑,绿债券仍将保持吸引可持续发展债券中最的证券类型仍然是绿债券,2022 年迄今为,绿债券的发量累计已 超过 4,400 亿美元。政府(包括超国家组织)是年初今最的发债部门,占发量的 36%,欧盟、欧洲投资银和法国在过去两年以每年超过 100 亿美元的发债规模领先。我们认为,即使在经济形势疲软的情况下,绿债券
44、仍将是主要的 ESG 证券类型,因为政府和企业有量的能效和脱碳项需要融资。这些项可能包括绿建筑、电动和可再能源等不断增的领域,但也包括以前被认为不太适合该具的业部门,如化肥和聚合物。28尽管发量下滑,绿债券仍将保持吸引可持续发展债券中最的证券类型仍然是绿债券,2022 年迄今为,绿债券的发量累计已超过 4,400 亿美元。政府(包括超国家组织)是年初今最的发债部门,占发量的 36%,欧盟、欧洲投资银和法国在过去两年以每年超过 100 亿美元的发债规模领先。我们认为,即使在经济形势疲软的情况下,绿债券仍将是主要的 ESG 证券类型,因为政府和企业有量的能效和脱碳项需要融资。这些项可能包括绿建筑、
45、电动和可再能源等不断增的领域,但也包括以前被认为不太适合该具的业部门,如化肥和聚合物。按业划分的绿债券Source:Bloomberg Intelligence29碳企业纷纷推出转型项目能源和采矿业正临越发严格的氧化碳排放审查,但得益于宗商品价格企,它们的内现流也常可观。随着经济复苏以及许多银致减少向氧化碳排放活动提供资,就此类活动发债券的成本可能会变得更。同时,我们预计市场对转型相关投资会更感兴趣,如油巨头向能、太阳能、沼和氢领域的扩张(BP 收购 Archaea Energy);矿商进军电池属领域(必和必拓收购 OZ Minerals);或者集装箱承运订购甲醇动船舶。发达经济体尝试通过碳边
46、界调整机制和提碳排放价格等段来撑国家预算,这些举措也可能预先避免征收更多暴利税。可持续发展挂钩债券受疫情冲击的社会责任债券更能适应新的形势疲软的经济也会抑制私营部门对其他 ESG 债券类型的兴趣。社会责任债券(2022 年迄今已发1,010 亿美元)主要由 SSA 发,其发为很容易影响总发量在为应对疫情规模发后,正出现回落。随着疫情的消退,包括地政府债券在内的社会责任和可持续发展债券看起来很适合为兼顾环境与当地社区利益的公正转型计划提供资,或许可以与企业发合作。年初今,可持续发展挂钩债券降 4,160 亿美元,但由于其灵活性,仍受多个业睐。更多已使 ESG 挂钩银贷款(通常是循环贷款)的公司可
47、能会逐步转向透明度更的可持续发展挂钩 债券。油业健康状况不佳,债券发量下降Source:SRCH OILBONDS,Bloomberg Intelligence社会责任债券的发依赖少数超型发Source:Bloomberg Intelligence30中国港和内地治理尽管稀释性并购和审计存在忧虑,管理持可能会上升在当前中美审计波的背景下,反对稀释性融资活动、管薪酬以及增值性并购/私有化提议,是明年值得关注的港和内地治理话题。尽管股东们抛售了股票,但我们预计,对管理和代理投票参与的持率将上升。可能出现更多并购及私有化提案据拉扎德表,随着环境、社会及治理(ESG)问题在股东会议上受到关注,并购仍是
48、最常的股东维权动标。少数股东已经有过成功否决过低出价的案例,如 2015 年李嘉诚旗下电能实业与江基建的合并计划。持该交易的赞成票仅有 50.8%,未达到 75%的门槛。在少数股东中间,26%的投了反对票,但要求是反对提案的数不得超过 10%。2013 年,由于 64%的少数股东投了反对票,华润集团取消了华润燃与华润电的合并计划。2008年,中国东航拒绝了中国国航公司的股份收购要约。2009 年,港法院阻了李泽楷收购电讯盈科的提议。全球维权投资者动标Source:Lazard31持率为 50%-80%的港代理提案Source:Bloomberg Intelligence港企业:建议以较价格发股
49、票Source:Bloomberg Intelligence暴跌之际融资或引发股东愤懑情绪鉴于部分港董事会在股价下跌之际发股票,股东对资本结构提案的持趋于下降。此举不仅会降低公司估值,还会稀释现有股东持有的股权。在股价处于位时发股票,可将股权稀释的影响降最低,对于利益相关者更为有利。然,仅有少数公司(例如百富环球、中海油服、深圳国际、佐丹奴国际、万洲国际和国药集团)在今年股价上升之际提议发股票。今年有过股票发提议的港上市公司股价已平均下跌 14%。投票通过率较低(50-80%)的资本结构代理提案从 2021 年的 84 宗和 2020 年的 81 宗增了 2022 年的 122 宗。可能对与绩
50、效挂钩的薪酬进更多审查在过去三年内,港上市公司股东对董事薪酬的持率益提;管薪酬与股东的相对回报能否保持致,这对于确保持率关重要。鉴于当下的通胀环境以及缺乏提振经济的持政策,对于与公司业绩相不合理的额管薪酬,投资者或更倾向于投反对票。持率较低(50-80%)的董事薪酬代理提案数量,从 2021 年的 13 宗及 2020 年的 18 宗下降今年的 5 宗。虽然和在 2021 股价下跌了 7%,但其联席董事总经理霍建宁的薪酬仍上涨了 15.5%,1.92 亿港元。腾讯去年股价跌 19%,其总裁刘炽平的薪酬下降 24.5%,3.23 亿元币。32下上:线投资者减少;趋势正在放缓 2019 年以来,恒
51、指数成份股最的 15 家股东所持已发股份的权益直在下降,但在 2022 年底之前,这趋势似乎正在放缓。减持股份的主要是最的五家股东,反映出莱德和淡锡等线资产管理公司可能正在减少对港上市公司的敞。腾讯还将所持京东股份作为股息分配给股东,其最股东 Naspers 虽然此前承诺不会减持,依然进步出售了腾讯股票。股权度集中的公司数量下降;遏制操纵为由于股权度集中的港上市公司数量骤减,对股东多元化和增加股东数量的关注可能正在上升。即使些公司的股票实际上由少量股东持有,似乎也可以保持最低的公众持股量要求。当公司的股权度集中,超过 90%的股份由 10 20 名股东持有时,港交所和港证监会都会向市场发出警告
52、。今年只有 4 家这样的公司收到了警告,2021 年和 2020 年分别为 14 家和 13 家。港交所要求上市公司保持少 25%的公众持股量,以确保市场的公开和公平。最的 5 个股东 vs 最的 15 个股东Source:Bloomberg Intelligence股权度集中的警告数量Source:Hong Kong Exchange,Securities and Futures Commission33美国辞职与裁员Source:Bureau of Labor Statistics,Bloomberg Intelligence劳2022 年的劳动逆会在 2023 年转为顺吗?今年,由于员短
53、缺、罢威胁以及资上涨,劳动市场出现了严重混乱。平的员流动对产构成了压。到 2023 年,随着最近招聘数的增加,拥有强才保留的公司可能将开始获益。在经济衰退的情况下,尽量减少裁员的公司可能会有更的产和更低的招聘与培训成本。市场意识到资本的价值今年是劳动市场混乱的年。2021 年末,美国的离职率创下了 10 年来的新,裁员数则创下了 10 多年来的新低。辞职数平均平出约 50%,裁员平则平均平低近 30%,这表明劳动市场历史性地有利于劳动者。劳动供应紧张造成了严峻的挑战,包括业务减少、资通胀以及众多业临的罢威胁。苹果、星巴克和亚逊等公司内都重新燃起了组建会的兴趣。虽然资上涨了,但在许多业,劳资纠纷
54、主要集中在如程安排等活质量问题上。由于企业需要吸引、培训和留住才,流动性可能会带来巨的成本。新员需要时间适应。最近的份报告显,亚逊的员流动性使该公司损失了 80 亿美元。34准备好在 2023 年提产了吗?由于在 2022 年招聘和培训了新员,许多公司的劳动产率幅下降,迫使其缩减业务和限制服务。2022 年初,美国劳动产率趋势跌了数年来的最低点。这表现为航班取消、发货延迟、酒店客房服务有限以及客户服务缓慢等现象。这些不利因素可能在 2023 年开始逆转。对于那些有能留住新员的公司来说,随着这些新员不断学习进步,运营效率可能会开始提。达美航空公司席执官表,该公司正在克服培训瓶颈,他指出,要替换
55、2,000 名资深员,就乎必须要培训 1.2 万。该公司前的运营能约为疫情前的 85%。吸取了劳动市场的教训吗?尽管各项指标显经济可能软,劳动市场依然供应紧张。美国失业率徘徊在 50 年来的最低点附近。如果全球经济陷衰退,那些在新冠疫情后复苏时期努吸引和培训员的公司,可能会平时更不愿在经济低迷时期裁员。为了减轻劳动负担,企业增加了在技术和动化的投资。机器正在 Chipotle 制造,在酒店清理地板,以及在沃博联开处。在些城市,驾驶出租已经上路。虽然通过部署技术可能可以降低成本,并改善其余作员的活质量,但这需要谨慎的管理。动化是海岸个港劳资纠纷的主要症结所在。美国劳动产率,每时产出,季度变化So
56、urce:BLS,Bloomberg Intelligence美联储副主席莱尔布雷纳德:降低通货膨胀:经历了前所未有挑战的企业正在恢复或扩他们的劳动规模他们可能相过去 对经济放缓时更努地挽留他们的员。洛杉矶港务局局表,劳协议仍有可能达成,但需要数时间:Seroka 说,我们将继续加快技术发展但我们不能丢下们不管。如果我们能把这些 假设贯通在起,我们就能顺利度过难关。要点35候变化给劳动带来新的险在段很的视频中,名 UPS 员因酷热倒在了门廊上。周后,在场热浪中,纽约家没有空调的中员开始抗议作条件。美国政府对亚逊进了调查,此前场暴损坏了家,导致其 6 名死亡。不断变化的环境正在给们带来新的险,这
57、可能会影响到许多公司和地区的运营。联合国的份报告引了政府间候变化专门委员会(IPCC)的分析并得出结论,到 2030 年,与极端温有关的产损失可能将超过 2 万亿美元。为了解决这个问题,企业可能将不得不改变和缩短营业时间,投资于空调和其他形式的缓解措施,并遵守益严格的监管要求。实现技术潜的劳动障碍随着传统产业拥抱科技解决案,企业越来越需要通过竞争来吸引和留住具备必要技能的。科技可以帮助采矿业改善其 ESG 迹(降低运营排放,提安全性)。但矿商必须与薪酬丰厚的科技公司和电动汽等业竞争吸引科技才。即使在聘之后,如何留住那些拥有急需技能的员可能也是个挑战。根据些估算,埃克森美孚最近的员流失乎是同的两
58、倍,少部分原因是该公司的化疏远了年轻、多样化和有技能的才,这些被微软、亚逊和像恩这样的领先咨询公司吸引了。聚焦于对现有才的再培训也是种解决案。泰克资源公司定下了花费2亿美元于培训和技能开发的标。全球温度变化(摄度)Source:NASA,Bloomberg Intelligence埃克森美孚的有毒化迫使员放弃曾经梦寐以求的职业-彭博商业周刊:如果埃克森美孚想要在下个世纪主导波动性的能源转型,那就要吸引并 留住下代的科学家、程师和技术员。毕威全球矿业展望 2022:另个引注的新话题是才危机。吸引和留住合适的才正成为该业个益现实的 问题。要点36绿贸易绿保护主义引领贸易,2023 年供应链重塑我们
59、认为,加强供应链弹性和加速减少化燃料使的努正在加剧紧张局势,这将越来越多地影响到 2023 年美国和欧盟的贸易决策。中美之间的技术竞争可能会继续抑制中国在芯业的抱负,同时美国则在讨论外国供应商应该扮演什么样的,以追求将太阳能在能源结构中的例从 3%提到 2030 年的 30%。欧盟有史以来次出台的碳边境税将对进产品中的碳排放进定价。该税种可能将被推出,并重新设计远超欧洲范围的业竞争格局。碳边境税可加速化燃料转型欧盟计划对进产品中的碳排放征税,这将具体加速些业部门的脱碳进程。这将特别解决能源、建筑和农业品公司的碳迹,这些公司是欧盟碳边境调整机制所针对的材料的主要使者。根据我们的计算,欧盟的碳税最
60、初将覆盖不超过欧盟总进量的 5%,但在我们核的每吨75欧元的欧盟碳价设想下,每年仍将达到近 250 亿欧元。美国计划针对欧盟跨境调整机制(CBAM)采取类似的征税措施,这计划可能会因为美国的 降低通货膨胀法案 减弱,且需要两党妥协才能通过,但其他欧盟伙伴可能也会采取类似的计划,以应对出竞争的影响。平均碳强度:欧洲 vs 贸易伙伴Source:Bloomberg Intelligence37光伏新建:世界前五国Source:Bloomberg Intelligence全球芯销售的市场份额Source:Bloomberg Intelligence,Hinrich Foundation美国太阳能产业
61、努平衡产业和绿目标 通过太阳能实现美国清洁能源标的努可以获益于促进国内产的美国制造监管举措,以及对太阳能产品采取较温和的关税动。然,随着 2022 年接近尾声,亚洲太阳能设备供应和价格的前景仍不明朗,美国商务部的项调查结果可能导致从 2024 年开始对占进总额 80%的美国东南亚主要供应商征收关税。拜登政府设定的年度太阳能发电标是在 2025 年前达到 30 吉,并在 2030 年前达到 60 吉。如果没有海外供应商的投,这标可能难以实现。这个标对于美国在 2035 年前实现太阳能发电例达到 40%的能源结构标关重要,也有助于实现到 2050 年实现净零排放的总体标。2023 年美国监管举措对
62、中国芯产业的消极影响关税和监管壁垒可能将中国锁定在前较低的全球芯销售份额(5%),其中关税措施前最为重要。美国的出限制、许可证要求、受限实体名单、益严格的外国投资审查,以及限制美籍员就业的动,都会影响美国对华销售,并可能阻碍北京攀登全球半导体产业增值阶梯的愿望,虽然 中国制造 2025计划投量资源以求缩与美国的技术差距。中国公司仍然专注于产业全球供应链中的组装和测试环节,错过了占整个价值链 90%的设计和制造环节,这些环节是由美国主导的。38依靠电池的电动汽销售Source:Bloomberg Intelligence电动汽补贴是抗击候变化的双刃剑美国 降低通货膨胀法案 中电动汽税收激励措施附
63、加的新条件可能会促进国内清洁能源领域的销售,但却会减缓那些依赖全球供应链的企业的发展。由于 2021 年美国进的 80 亿美元电池中有半以上来中国,降低通货膨胀案的规定可能会削弱美国电动和电动电池制造商的盈利能,并影响其在美国的折扣前价格。根据 SNE Research 的数据,截 2022 年上半年,全球电动汽电池制造商中排名前三位的都是亚洲公司,分别是:宁德时代(占全球销售额的 34%)、LG 新能源和亚迪。由于新规定带来的竞争劣势,这些公司在美国可能将迎来营收下降。39 欧盟主要化肥产商 CO2 排放标Source:Eurostat,Bloomberg Intelligence美国 CP
64、I、美元兑币汇率、关税期Source:Bloomberg Intelligence乌克兰战争供应中断阻碍欧盟推进绿农业欧盟在农业的可持续性努可能在 2023 年将继续临阻:随着乌克兰战争对全球农业造成压,战争引发的粮供应、价格以及负担能问题可能会影响绿农业标。俄罗斯向欧盟出的化肥总量达 24 亿美元,俄罗斯和乌克兰历史上占全球出 30%,且该份额仍然岌岌可危,欧盟提出的到 2030 年限制杀剂(50%)和化肥(20%)的建议现在看来不太可能在 2024 年欧盟当前任期结束前取得突破。今年 6,欧盟成员国将 2022 年版 绿新政 法律草案发回草案委员会重新进更全的影响和相关成本评估,此前该草案
65、要求欧盟在 2030 年之前将农药使量减半。供应链,战略引导和美国关税改变的不仅是价格2023 年美国针对中国绿产品出的关税决定可能会持旨在提振国内产、减少北美供应链对华敞的产业战略。由于通货膨胀压可能已经过了顶峰,少在定程度上消除了潜在的价格担忧,些关税可能将继续存在,以便通过国内激励措施的帮助从保护国内产业的增,另些关税则可以通过豁免来减少,以满具体的内部需求。2018 年 7开始实施的美国 301 条款关税,仍然影响着美国从中国进的价值近 3,500 亿美元的商品,对其附加 15%25%的附加税。在没有明确证据表明关税和价格平之间存在联系的 情况下,可能会在 2023 年初作出延其 中某
66、些关税的决定。关于彭博行业研究彭博业研究(Bloomberg Intelligence,BI)以独的视提供全球 2000 多家公司、135 个业和市场的交互式数据和投资研究。我们的团队拥有 350 多名研究专家,帮助客户在快速变化的投资环境中信地做出决策。BI 分析 拥有来彭博的实时透明数据和 500 家第三数据的持,客户可以借助我们的这些数据 来完善及持他们的构想。彭博业研究仅 可通过彭博终端或彭博专业服务应获取。如需了解更多信息,请联系彭博客户代表或 申请产品介绍及演。42The data included in these materials are for illustrative p
67、urposes only.The BLOOMBERG TERMINAL service and Bloomberg data products(the“Services”)are owned and distributed by Bloomberg Finance L.P.(“BFLP”)except (i)in Argentina,Australia and certain jurisdictions in the Pacific islands,Bermuda,China,India,Japan,Korea and New Zealand,where Bloomberg L.P.and i
68、ts subsidiaries(“BLP”)distribute these products,and(ii)in Singapore and the jurisdictions serviced by Bloombergs Singapore office,where a subsidiary of BFLP distributes these products.BLP provides BFLP and its subsidiaries with global marketing and operational support and service.Certain features,fu
69、nctions,products and services are available only to sophisticated investors and only where permitted.BFLP,BLP and their affiliates do not guarantee the accuracy of prices or other information in the Services.Nothing in the Services shall constitute or be construed as an offering of financial instrum
70、ents by BFLP,BLP or their affiliates,or as investment advice or recommendations by BFLP,BLP or their affiliates of an investment strategy or whether or not to“buy”,“sell”or“hold”an investment.Information available via the Services should not be considered as information sufficient upon which to base
71、 an investment decision.The following are trademarks and service marks of BFLP,a Delaware limited partnership,or its subsidiaries:BLOOMBERG,BLOOMBERG ANYWHERE,BLOOMBERG MARKETS,BLOOMBERG NEWS,BLOOMBERG PROFESSIONAL,BLOOMBERG TERMINAL and BLOOMBERG.COM.Absence of any trademark or service mark from th
72、is list does not waive Bloombergs intellectual property rights in that name,mark or logo.All rights reserved.2019 Bloomberg.504912 0619了解更多如需了解更多信息,请在彭博终端 上按 键两次。北京+86 10 6649 7500上海+86 21 6104 3000法兰克福+49 69 9204 1210香港+852 2977 6000伦敦+44 20 7330 7500孟买+91 22 6120 3600纽约+1 212 318 2000旧金山+1 415 912
73、 2960圣保罗+55 11 2395 9000新加坡+65 6212 1000悉尼+61 2 9777 8600东京+81 3 4565 data included in these materials are for illustrative purposes only.The BLOOMBERG TERMINAL service and Bloomberg data products(the“Services”)are owned and distributed by Bloomberg Finance L.P.(“BFLP”)except(i)in Argentina,Australi
74、a and certain jurisdictions in the Pacific islands,Bermuda,China,India,Japan,Korea and New Zealand,where Bloomberg L.P.and its subsidiaries(“BLP”)distribute these products,and(ii)in Singapore and the jurisdictions serviced by Bloombergs Singapore office,where a subsidiary of BFLP distributes these p
75、roducts.BLP provides BFLP and its subsidiaries with global marketing and operational support and service.Certain features,functions,products and services are available only to sophisticated investors and only where permitted.BFLP,BLP and their affiliates do not guarantee the accuracy of prices or ot
76、her information in the Services.Nothing in the Services shall constitute or be construed as an offering of financial instruments by BFLP,BLP or their a affiliates,or as investment advice or recommendations by BFLP,BLP or their affiliates of an investment strategy or whether or not to“buy”,“sell”or“h
77、old”an investment.Information available via the Services should not be considered as information sufficient upon which to base an investment decision.The following are trademarks and service marks of BFLP,a Delaware limited partnership,or its subsidiaries:BLOOMBERG,BLOOMBERG ANYWHERE,BLOOMBERG MARKETS,BLOOMBERG NEWS,BLOOMBERG PROFESSIONAL,BLOOMBERG TERMINAL and BLOOMBERG.COM.Absence of any trademark or service mark from this list does not waive Bloombergs intellectual property rights in that name,mark or logo.本材料中所包含数据仅供说明之。2023 彭博 2188085 0123