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1、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/ /行业深度行业深度报告报告 20202020 年年 0606 月月 3030 日日 钢铁 当钢铁遇上 IDC 评级评级：中性中性（ 维持维持 ） 分析师：笃慧分析师：笃慧 执业证书编号：执业证书编号：S0740510120023 Email： 分析师分析师：邓轲：邓轲 执业证书编号： 执业证书编号：S0740518040002 电话： Email： 基本状况基本状况 上市公司数 33 行业总市值(百万元) 629,635.87 行业流通市值(百万元) 523,653.48 行

2、业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 杭钢股份 10.4 0.27 0.28 0.31 0.34 38.537.14 33.55 30.59 4.78 增持 首钢股份 4.3 0.24 0.12 0.13 0.17 17.935.83 33.08 25.29 -0.81 持有 河钢股份 2.04 0.24 0.13 0.15 0.16 8.50 15.69 13.60 12.75 -0.34 持有 南钢股

3、份 3.23 0.59 0.48 0.48 0.53 5.47 6.73 6.73 6.09 -1.66 持有 备注 投资要点投资要点 近期 IDC 概念搅动钢铁板块，虽然钢企主业 2019 年以来持续下滑，但市 场认为处于核心区域尤其是从城区搬迁的钢企，享有 IDC 项目所需的土地 和能耗等资源优势，考虑到当下钢铁股估值普遍处于偏低位置，新经济概 念的介入有望使得相关公司估值得以重估。针对钢企转型发展的近况和前 景，我们在此做相应的分析和评估； 多因素促进多因素促进 IDC 需求快速增加：需求快速增加：随着云计算、移动互联网等行业客户需求 稳定增长， 带动 IDC 市场扩张， 2019 年我

4、国 IDC 市场规模达到 1563 亿元， 同比增长 27.2%，增速领先全球。2020 年疫情事件更是极大激发了云端应 用需求，对 IDC 发展提出了更高要求，叠加国家层面密集出台政策支持数 据中心等新型基础设施建设，多重因素促进下 IDC 快速发展可期； 优质数据中心选址稀缺优质数据中心选址稀缺：一、二线城市地区无论从基础电信设施，还是从 互联网人口、企业客户来看都较为集中，形成了集中且旺盛的数据中心服 务需求。但受到能耗指标、土地、能源、水资源配额等方面限制，这些地 区数据中心增长空间相对有限。因此具备充足稳定供电条件、较低用地成 本的项目选址成为稀缺的优质资源，具有很大升值空间； 钢铁

5、企业具备转型发展能力和动力：钢铁企业具备转型发展能力和动力：受益于地产为代表的建筑行业需求持 续向好，以及地条钢取缔等供给端去产能贡献，多年行业盈利使得钢企资 产负债表得到有效修复，且在手现金充裕，但在传统钢铁主业面临难以突 围的困境，多数上市钢企估值处于“破净”状态。在核心城市区存在相当 数量的钢铁企业，近年来由于城市发展、环保等原因搬离城区，理论上遗 留下了高价值的数据中心选址资源，由此具备了优越的地理位置、土地能 耗资源、充裕的资金等发展 IDC 的先天优势条件； 核心城市能保留稀缺土地、能耗资源的钢厂甚少：核心城市能保留稀缺土地、能耗资源的钢厂甚少：钢企搬离城区的同时， 也得到了政府层

6、面对于产能调整和员工安置等方面的资金支持，部分企业 完全出让了原址的自有土地储备和能耗指标，也失去了发展 IDC 的先天优 势。目前仅有杭钢和首钢在旧厂区迁移过程中，保留了一部分原址自主开 发权，因此完全满足理想条件的有潜力转型 IDC 的钢企相对有限，后续相 关公司动作仍需密切跟踪； 投资建议：投资建议：云计算、移动互联网等行业客户需求稳定增长，带动我国 IDC 市场规模快速扩张，2020 年疫情事件更是极大激发了云端应用需求，对 I DC 发展提出了更高要求， 叠加国家层面密集出台政策支持数据中心等新型 基础设施建设，考虑到国内数据中心不论是从规模还是结构相比发达国家 有较大差距，未来 I

7、DC 市场大有可为。但在服务需求集中的一二线城市， 由于地理位置、土地资源、能耗标准等因素限制，优质数据中心选址较为 稀缺。与此同时，在核心城市存在相当数量的钢铁企业，近年来由于城市 发展、环保等原因搬离城区，理论上遗留下了高价值的 IDC 选址资源。目 前钢企普遍在手现金充裕，但面临传统钢铁主业难以突围的困境，转型发 展需求和动力充足，钢铁和 IDC 由此找到了结合点。通过筛选，我们认为 以下钢企具备转型发展 IDC 潜力：杭钢、首钢在旧厂区迁移过程中，保留 了一部分原址自主开发权，且通过自身积极转型发展与城市规划形成了有 效的契合；河钢和南钢都在信息化方面进行了探索和布局，河钢石钢搬迁 最

8、终结果以及南钢在现有厂址上的业务拓展有待跟踪。 风险提示风险提示：云计算等下游需求不及预期；IDC 项目上架率不足；宏观经济 下行对钢企主业影响；文中所筛选的具有 IDC 潜力的公司，为理论上具备 发展条件的公司，具体情况以公司公告为主，注意投资风险。 -25.00% -20.00% -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 19-0619-0819-0919-1019-1220-0120-0220-0420-0520-06 钢铁(申万)沪深300 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 2 - 行业深度行业

9、深度研究研究 内容目录内容目录 IDC 市场大有可为市场大有可为 . - 4 - 多因素促进 IDC 需求快速增加 . - 4 - 第三方 IDC 服务商发展空间巨大 . - 7 - 宝信软件 . - 9 - 当钢铁遇上当钢铁遇上 IDC . - 11 - 钢铁企业具备转型发展能力和动力 . - 11 - 哪些钢企具备转型 IDC 潜力 . - 12 - 投资建议投资建议 . - 17 - 风险提示风险提示 . - 17 - mNtMtNuMnNtMmMrOoQrPpM8OdNaQpNmMoMpPeRpPqPjMpPoM7NoOuNwMtRoNuOtQmQ 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之

10、后的重要声明重要声明部分部分 - 3 - 行业深度行业深度研究研究 图表目录图表目录 图表图表1：我国公有云和私有云市场规模及增速（亿元）：我国公有云和私有云市场规模及增速（亿元） . - 4 - 图表图表2：中国云计算产业链：中国云计算产业链 . - 4 - 图表图表3：IDC产业链示意图产业链示意图 . - 5 - 图表图表4：全球：全球IDC市场规模及增速市场规模及增速 . - 5 - 图表图表5：中国：中国IDC市场规模及增速市场规模及增速 . - 5 - 图表图表6：国家层面涉及数据中心的支持政策：国家层面涉及数据中心的支持政策 . - 6 - 图表图表7：超大规模数据：超大规模数据

11、中心各国占比中心各国占比 . - 6 - 图表图表8：传统数据中心能耗构成：传统数据中心能耗构成 . - 7 - 图表图表9：一线城市：一线城市IDC最新限制政策最新限制政策 . - 8 - 图表图表10：我国：我国IDC市场份额构成市场份额构成 . - 8 - 图表图表11：宝信软件服务外包业务营收及盈利情况：宝信软件服务外包业务营收及盈利情况. - 9 - 图表图表12：宝之云：宝之云项目地理位置优越项目地理位置优越 . - 10 - 图表图表13：宝信软件现有：宝信软件现有IDC项目项目 . - 10 - 图表图表14：螺纹钢吨钢毛利（元）：螺纹钢吨钢毛利（元） . - 11 - 图表图

12、表15：钢铁行业资产负债率稳步下降：钢铁行业资产负债率稳步下降 . - 11 - 图表图表16：上市钢企在手现金进入稳定充裕状态：上市钢企在手现金进入稳定充裕状态 . - 11 - 图表图表17：多数上市钢企处于破净状态：多数上市钢企处于破净状态. - 12 - 图表图表18：我国数据中心增长趋势及预测：我国数据中心增长趋势及预测 . - 13 - 图表图表19：半山基地数字经济特色小镇：半山基地数字经济特色小镇. - 13 - 图表图表20：杭钢云项目：杭钢云项目 . - 13 - 图表图表21：新首钢高端产业综合服务区：新首钢高端产业综合服务区. - 14 - 图表图表22：公司获得增值电

13、信业务经营许可证：公司获得增值电信业务经营许可证. - 14 - 图表图表23：大渡口重钢老厂区：大渡口重钢老厂区 . - 15 - 图表图表24：济南济钢片区规划图：济南济钢片区规划图 . - 15 - 图表图表25：重点区域钢厂搬迁情况：重点区域钢厂搬迁情况 . - 16 - 图表图表26：上市钢企在手现金充：上市钢企在手现金充裕裕 . - 16 - 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 4 - 行业深度行业深度研究研究 IDC 市场大有可为市场大有可为 近期 IDC（互联网数据中心）概念搅动钢铁板块，虽然钢企主业 2019 年以来持续下滑，但市场认为处于核

14、心区域尤其是从城区搬迁的钢企， 享有 IDC 项目所需的土地和能耗等资源优势，考虑到当下钢铁股估值普 遍处于偏低位置，新经济概念的介入有望使得相关公司估值得以重估。 针对钢企转型发展的近况和前景，我们在此做相应的分析和评估. 多因素促进多因素促进 IDC 需求快速增加需求快速增加 国内云计算市场崛起，大型数据中心迎来快速发展期。国内云计算市场崛起，大型数据中心迎来快速发展期。云计算是基于网 络提供的按需的、共享的、可配置的计算以及其他资源。云服务核心理 念是以租代购、 按量计费为企业带来弹性的 ICT （信息通信技术） 资源， 降低企业 IT 设备和人员成本，提升企业运营效率和响应速度。美国新

15、出 现的互联网公司 90%以上使用了云服务，亚马逊、谷歌、微软等云服务 的企业用户数均超过 10 万量级。我国云计算发展整体滞后于美国，面 对中国数字化转型的挑战，大中型企业也纷纷转向云厂商来寻求解决方 案。 在政府的大力支持下， 2017 年开始国内云计算市场规模表现出强劲 的增长趋势； 公有云市场规模超越私有云：公有云市场规模超越私有云：根据云计算基础设施拥有者与算力需求方 的关系，云计算可以分为公有云、私有云、混合云三种类型，公有云和 私有云的主要区别是云计算厂商系统部署在第三方的数据中心服务还是 部署在用户的数据中心，混合云介于两者之间。之前由于安全性方面的 考虑，私有云占国内云计算市

16、场主导地位，但随着公有云的稳定性和安 全性得到越来越多企业的认可， 2019 年公有云市场规模首次超过私有云 市场规模， 预计 2020-2022 年中我国公有云市场仍将保持 30%以上的高 速增长态势，2022 年规模将接近 2000 亿元； 图表图表1：我国公有云和私有云市场规模及增速（亿元）我国公有云和私有云市场规模及增速（亿元） 来源：中国信息通信研究院，中泰证券研究所 图表图表2：中国云计算产业链中国云计算产业链 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 500 1000 1500 2000 20019E2020E2021E2022E 公

17、有云私有云增速:公有云增速:私有云 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 5 - 行业深度行业深度研究研究 来源：中泰证券研究所 我国我国 IDC 市场增速领先全球：市场增速领先全球： 随着云计算、 物联网、 移动互联网、 视频、 游戏等垂直行业客户需求稳定增长，带动 IDC 市场规模快速扩张。数据 中心基础设施项目一般包括： 建筑楼主体、 给配电系统、 电力电气系统、 制冷及散热系统等，IDC 运营商在此基础上为客户提供互联网基础服务 （服务器托管、虚拟主机等）以及各种增值服务（场地租用服务、数据 库服务等） 。 2019年我国IDC市场规模达到1563亿元，

18、 同比增长27.2%， 增速持续高于全球平均水平； 图表图表3：IDC产业链示意图产业链示意图 来源：中泰证券研究所 图表图表4：全球全球IDC市场规模及增速市场规模及增速 图表图表5：中国中国IDC市场规模及增速市场规模及增速 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 6 - 行业深度行业深度研究研究 来源：IDC，中泰证券研究所 来源：IDC，中泰证券研究所 疫情导致云端应用需求激增， 政策鼓励促进发展：疫情导致云端应用需求激增， 政策鼓励促进发展： 2020 年新冠疫情事件， 极大程度激发了在线办公、教育、医疗、娱乐等方面的需求，云端应用 大幅增长的情况下，对

19、 IDC 规模提出了更高的要求。同时，今年国家层 面密集出台政策支持新型基础设施建设，其中即包括数据中心。2020 年 3 月，中央政治局常务会议，提出要加快 5G 网络、数据中心等新型 基础设施建设进度；4 月发改委明确了新基建范畴，数据中心归属于算 力基础设施；5 月公募 REITs 正式起航，增强资本市场对于实体项目支 持力度； 图表图表6：国家层面涉及数据中心的支持政策国家层面涉及数据中心的支持政策 来源：政府网站，中泰证券研究所 集中化规模化将是数据中心发展趋势：集中化规模化将是数据中心发展趋势：互联网和云计算的寡头效应催生 了大型和超大型数据中心需求，很多大中型企业也开始将分布在各

20、地的 小型数据中心整合成大型数据中心。根据官方定义，规模达到 10000 个 标准机架以上的为超大型数据中心，规模介于 3000-10000 个标准机架 的为大型数据中心，规模小于 3000 个标准机架的为中小型数据中心。 工信部赛迪集团数据显示， 我国在用数据中心以中小型为主， 2019 年超 大型、大型数据中心数量占比为 12.7%，规划在建的占比达到 36.1%。 这与美国相比仍有较大差距，根据 Synergy Research Group 最新数据 显示，截至 2019 年 Q3 全球超大规模数据中心增至 504 个，美国占据 38%，中国仅为 10%。 图表图表7：超大规模数据中心各

21、国占比超大规模数据中心各国占比 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 100 200 300 400 500 600 2000162017 市场规模(亿美元)增速 0% 20% 40% 60% 80% 0 500 1000 1500 2000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 市场规模(亿元)增速 时间时间机构机构政策内容政策内容 2020/3/4中央政治局常务会议加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。 2020/3/6工信部 关于推动工业互联网加快发展的通知提出，加

22、快国家工业互联网大数据 中心建设，鼓励各地建设工业互联网大数据分中心。 2020/4/20发改委首次明确新基建范畴，数据中心归属于算力基础设施。 2020/4/30证监会/发改委 关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知 ，有效盘活存量资产，拓宽社会资本投资渠道，提升直接融资比重，增强 资本市场服务实体经济质效。 2020/5/22国务院 2020年国务院政府工作报告提出，重点支持“两新一重”（新型基础设 施建设，新型城镇化建设，交通、水利等重大工程建设）建设。 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 7 - 行业深度行业深度研究研究

23、 来源：Synergy Research，中泰证券研究所 第三方第三方 IDC 服务商发展空间巨大服务商发展空间巨大 一一二线城市高质量数据中心选址较为稀缺：二线城市高质量数据中心选址较为稀缺：通讯技术和人口是互联网发 展的必要前提，云计算需求催生了大规模数据中心的发展，表现为集中 化规模化。一线及二线城市地区无论从基础电信设施，还是从互联网人 口、 企业客户来看都较为集中， 形成了集中且旺盛的数据中心服务需求。 受到能耗指标、土地、能源、水资源配额限制，这些地区数据中心增长 空间相对有限，具备充足稳定供电条件、较低用地成本的项目选址成为 稀缺的优质资源，具有很大升值空间； 能耗指标逐步趋紧：

24、能耗指标逐步趋紧： IDC 属于高能耗行业， 面积为 1000 平方米的机房， 其每年的用电量基本都在 500 多万 kWH 左右，这也倒逼数据中心能效 水平一步步提升。目前我国在用超大型数据中心平均 PUE（数据中心总 能耗/IT 设备能耗） 为 1.63， 大型数据中心平均 PUE 为 1.54， 其中 2013 年后投产的大型、超大型数据中心平均 PUE 低于 1.5。我国为控制地方 耗能指标，经济发达地区对数据中心采取集约化管理，严控高耗能数据 中心建设。 2019 年 2 月工信部等三部门联合印发 关于加强绿色数据中 心建设的指导意见 ，提出到 2022 年，数据中心平均能耗基本达到

25、国际 平均水平，新建大型、超大型数据中心的 PUE 达到 1.4 以下。同时主要 一线城市也出台了更为严苛的能耗限制政策，但依然面临电力供应饱和 的问题， 因此部分IDC项目建设被安排在较为偏远的内蒙、 贵州等地区； 图表图表8：传统数据中心能耗构成传统数据中心能耗构成 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 8 - 行业深度行业深度研究研究 来源：中泰证券研究所 图表图表9：一线城市一线城市IDC最新限制政策最新限制政策 来源：政府网站，中泰证券研究所 第三方第三方 IDC 服务商稳步崛起：服务商稳步崛起： 我国数据中心主要由基础电信运营商和网 络中立的第三方

26、IDC 服务商提供，由于拥有对网络资源的掌控权，以及 政企关系、土地和电力资源的优势，基础电信运营商长期占据着我国数 据中心市场很大比重，中国电信、中国联通、中国移动这三大运营商的 市场份额合计超 50%。但基础电信运营商在客户定制化服务的能力不足， 而第三方IDC服务商通过自建或者租用基础电信服务商的数据中心为客 户提供服务，定制化服务能力更强，近年来市场份额逐步提升，TOP7 第三方 IDC 服务商（万国数据、宝信软件、光环新网、世纪互联、鹏博 士、数据港和网宿科技）在我国数据中心市场份额由 2017 年的 14.3% 提升至 2018 年的 15.7%。在云计算需求增加叠加 5G 商用带

27、动流量爆 发的背景下，第三方 IDC 服务商成长趋势确定性较强。 图表图表10：我国我国IDC市场份额构成市场份额构成 50% 35% 10% 5% IT设备能耗 制冷系统能耗 供配电系统能耗 照明及其他能耗 城市城市时间时间政策名称政策名称主要内容主要内容 北京2018.09 北京市新增产业的禁止和限 制名录（2018年版） 全市范围内禁止新建和扩建PUE值在1.4以上的数据中心，其中中心城区直接禁止 新建和扩建互联网数据服务中的数据中心，信息处理和存储支持服务中的数据中 心（中心城区包括东城区、西城区、朝阳区、海淀区、丰台区、石景山区） 上海2019.01 关于加强上海互联网数据中 心统筹

28、建设的指导意见 到2020年上海市互联网数据中心新增机架数严格控制在6万架以内；PUE方面，新 建互联网数据中心PUE值严格控制在1.3以下，改建互联网数据中心PUE值严格控 制在1.4以下。 深圳2019.04 关于数据中心节能审查有关 事项的通知 PUE1.4以上的数据中心不享有能源消费的支持；PUE值1.35-1.4之间的，新增能 源消费量可给予实际替代量10%以下支持；PUE值1.30-1.35之间，给予实际替代 量20%以下支持；PUE值1.25-1.3之间，给予实际替代量30%以下支持；低于1.25 的数据中心则可享受能源消费量40%以上的支持。 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文

29、之后的重要声明重要声明部分部分 - 9 - 行业深度行业深度研究研究 来源：中国信息通信研究院，中泰证券研究所 备注：内圈为 2017 年，外圈为 2018 年 宝信软件宝信软件 起源钢铁，国内工业软件的领导企业：起源钢铁，国内工业软件的领导企业：宝信软件是国内少数可以为用户 提供多行业应用软件开发、计算机信息系统集成及相关信息技术服务的 综合性软件企业。MES、EMS、冷连轧、运维服务等产品和服务在钢铁 领域市场占有率稳居第一。近年来，公司信息化业务开始从钢铁板块逐 步拓展至化工、医药、装备制造等非钢领域。公司控股股东为宝钢股份 持股 50.8%，实际控制人为宝武集团。得益于近年来宝武集团在

30、钢铁行 业兼并重组进程加快，以及钢铁行业自身供需关系改善盈利好转，公司 在钢铁软件信息化市占率大幅提升。公司主营业务包括软件开发（信息 化、自动化等） 、服务外包（运维+IDC）和系统集成，其中服务外包业 务营收和毛利近几年保持较高增速， 且 2018-2019 年盈利增速超过营收 增速； 图表图表11：宝信软件服务外包业务营收及盈利情况宝信软件服务外包业务营收及盈利情况 来源：Wind，中泰证券研究所 深耕上海市场：深耕上海市场：宝信软件宝之云 IDC 项目是目前上海地区规模优势最大 52.4% 14.3% 33.3% 50.7% 15.7% 33.6% 三大运营商TOP7第三方IDC服务商

31、其他 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 5 10 15 20 25 200182019 服务外包营收服务外包毛利增速:营收增速:毛利 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 10 - 行业深度行业深度研究研究 的 IDC 项目，在宝武集团的支持下，公司获得罗泾厂区的租用权，充分 改造已有的厂房、供配电等设施资源。罗泾厂区的承载能力强，厂区占 地约 2.8 平方公里，四期规模共计为 2.65 万个机柜，是华东地区单体机 柜密度最大的 IDC。现有大量的工业厂房（钢铁产业转型后富余的土地 与厂房资源） 、 公辅配套房屋、 供配电

32、（220KV 双路高压供电总降压站） 、 给排水（园区自备水厂）等资源，成本优势明显。与基础电信运营商以 及阿里、腾讯、中国太保等公司签订长期服务合同，2019 年 9 月四期项 目全部建设完毕，2020Q2 公司表示上架率持续爬坡接近 100%，侧面 反应优质 IDC 资源供不应求的状态； 图表图表12：宝之云项目地理位置优越宝之云项目地理位置优越 来源：宝信软件，中泰证券研究所 资源储备丰富，未来拓展空间可观：资源储备丰富，未来拓展空间可观：由于一线城市政策收紧，对于新建 IDC 项目选址、土地能耗等资源条件提出了更高的要求，优质 IDC 开发 资源紧缺。2019 年 11 月，上海宣布了

33、首批 2.5 万个 IDC 新建用能指标 归属，其中宝信软件联合中国电信联合申请获得 5000 个机柜指标，位 于罗泾厂区。同时，受益于宝武集团在钢铁行业兼并重组当中的进展以 及钢企自身转型发展需求，宝信软件拥有独特的地理资源优势，包括武 钢青山厂区、上海吴淞特钢厂区、南京梅钢厂区等均可作为未来 IDC 业 务扩张储备，基于上海地区的成功经验，未来发展空间广阔。 图表图表13：宝信软件现有宝信软件现有IDC项目项目 来源：公司公告，中泰证券研究所 项目名称项目名称机柜数量机柜数量位置位置公告时间公告时间交付上架时间交付上架时间 宝之云项目26500上海宝钢罗泾厂区已全部交付 中国电信上海分公司

34、蕰川五期 数据中心项目 5000上海宝钢罗泾厂区2019年11月2020年10月 武钢大数据产业园(一期)20002020年12月 武钢大数据产业园(二期)60002021年12月 武钢大数据产业园(三期)100002023年12月 武汉武钢青山厂区2019年1月 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 11 - 行业深度行业深度研究研究 当钢铁遇上当钢铁遇上 IDC 钢铁企业具备转型发展能力和动力钢铁企业具备转型发展能力和动力 盈利改善，钢企资产负债表修复：盈利改善，钢企资产负债表修复：受益于地产为代表的建筑行业需求持 续向好， 以及地条钢取缔等供给端去产能贡献

35、， 2016 年以来钢铁行业盈 利大幅改善，作为一个中游冶炼加工行业，一度达到了暴利状态（螺纹 钢吨钢毛利 2017 年底最高接近 1700 元/吨） 。2019 年地产销售开工表 现依然强劲，钢铁下游需求维持坚挺状态，但由于环保限产放松、置换 产能投产等因素导致供给端持续承压，行业盈利逐步回归合理水平，但 历史来看依然处于较高位置。连续多年盈利，使得钢企资产负债表得到 有效修复， 截至2020年 4月钢铁行业平均资产负债率 62.5%， 相比 2016 年年初高点下降近 6%； 图表图表14：螺纹钢吨钢毛利（元）螺纹钢吨钢毛利（元） 图表图表15：钢铁行业资产负债率稳步下降钢铁行业资产负债率

36、稳步下降 来源：Mysteel，中泰证券研究所 来源：国家统计局，中泰证券研究所 在手现金充裕：在手现金充裕：虽然在本轮周期当中，钢铁企业资产负债表得到有效修 复，但相关部门吸取了上一轮大宗商品熊市的教训，供给侧改革的大背 景之下，严令禁止新增产能。同时在意识到钢铁产能置换政策暴露出的 部分企业借机新增产能、同城搬迁等问题后，2020 年 1 月 23 日，国家 发改委和工信部联合发文，要求各地自 1 月 24 日起，不得再公示和公 告新的钢铁产能置换方案，不得再备案新的钢铁项目。产能扩张路径受 阻，叠加行业内部对主业盈利持续性依然偏谨慎，钢企投资扩张意愿不 足，在手现金进入稳定充裕的状态；

37、图表图表16：上市钢企在手现金进入稳定充裕状态上市钢企在手现金进入稳定充裕状态 -500 0 500 1000 1500 2000 Apr-10Apr-12Apr-14Apr-16Apr-18Apr-20 螺纹钢吨毛利 58% 60% 62% 64% 66% 68% 70% Feb-10Feb-12Feb-14Feb-16Feb-18Feb-20 钢铁行业资产负债率 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 12 - 行业深度行业深度研究研究 来源：Wind，中泰证券研究所 钢企转型发展诉求增强：钢企转型发展诉求增强：目前钢铁企业面临传统主业扩张路径受阻的现 状，同

38、时二级市场出于对中长期宏观需求谨慎的判断，多数上市钢企估 值处于“破净”状态（29 家上市钢铁冶炼公司当中 18 家 PB（LF）低 于 1） 。而在资产负债表得到较为有效修复，在手现金充裕的背景下，不 少钢铁企业存在转型发展需求和动力。 图表图表17：多数上市钢企处于破净状态多数上市钢企处于破净状态 来源：Wind，中泰证券研究所 哪些钢企具备转型哪些钢企具备转型 IDC 潜力潜力 通过上文对 IDC 行业以及宝信软件发展的分析， 我们可以看出， 成为 IDC 服务商需要满足几个必备条件：1、优越的地理位置；2、土地、能耗等 资源；3、充裕的资金；4、专业的建设及运维团队。其中 1、2 和

39、3 可 以定性为先天条件，4 能够通过后期来进行补强。目前不少钢企存在转 型发展的能力和诉求，我们通过比对以上条件来筛选哪些钢企具备转型 IDC 的潜力。 优越的地理位置：优越的地理位置：IDC 未来需求主要来源是云计算公司、金融企业、互 0 500 1000 1500 2000 上市钢企货币资金(亿元) 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 0102030 市净率PB(LF) 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 13 - 行业深度行业深度研究研究 联网公司等，集中分布在一线城市以及经济实力靠前的二线城市，地理 位置趋近的 I

40、DC 资源将是这些客户的第一选择。近两年由于考虑土地资 源、能耗指标和地方经济规划等因素，部分新建数据中心分布在较为偏 远的内蒙、 宁夏、 贵州等地区， 这也侧面反映了 IDC 项目选址的重要性。 通过筛选，首钢集团（北京） 、杭钢股份（杭州） 、南钢股份（南京） 、重 钢股份（重庆） 、山东集团（济南） 、河钢石钢（石家庄市）这六个钢铁 企业符合优越的地理位置这一先决条件； 图表图表18：我国数据中心增长趋势及预测我国数据中心增长趋势及预测 来源：工信部信息通信发展司，中泰证券研究所 土地、能耗资源：土地、能耗资源：宝信软件现有的 IDC 项目都建立在宝钢和武钢相关钢 铁产能搬迁后的原址上，继承了土地、厂房建筑、供配电、给排水等资 源，能够有效降低前期建设和后期运维成本。近年来由于城市发展需要 以及环保要求逐步提高，各地对大量位于城区的高能耗、高污染的传统 工业企业进行了关停或者搬迁，从发展数据中心角度，留下了具有高价 值的选址资源。除了钢企原址土地面积充足外，由于钢铁本身也是高能 耗行业，注重配套煤气和余热发电等节能措施，自发电比例基本都在