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1、 垃圾分类正快速推进,动力煤价格大幅上升 公用事业 报告摘要报告摘要: : 我们跟踪的 161 只环保及公用行业股票,本周跑输上证指数0.95 个百分点。年初至今跑输上证指数 3.46 个百分点。本周岷江水电、聚光科技、川能动力分别上涨 12.32%、10.79%、9.36%,表现较好;上海洗霸、津膜科技、新天然气分别下跌10.43%、9.85%、8.37%,表现较差。 20202020 年专项债披露明显放缓,垃圾分类正快速推年专项债披露明显放缓,垃圾分类正快速推进进 2020 年(截至 6 月 12 日)37 省市提前批累计发行专项债21936 亿元。目前提前批累计发行专项债额度占提前下达专
2、项债额度的 95.79%,即将完成提前下达的 2.29 万亿元。2020 年(截至 6 月 12 日)生态环保类专项债累计发行 3738.31 亿元,占比高达 17.04%。近六成专项债投向水务项目,总计为2185.18 亿元,剩下四成几乎全部投向生态修复类项目。 十三届全国人大常委会第十七次会议 4 月 29 日审议通过修订后的固体废物污染环境防治法 (以下简称:固废法) ,主要是为推进生活垃圾分类制度整治生活垃圾污染,改善人居环境。在上海打响垃圾分类第一枪后,北京、苏州、铜陵、山西、武汉陆续发布生活垃圾管理条例 ,加强生活垃圾管理,改善城乡环境,保障人体健康,维护生态安全,促进经济社会可持
3、续发展。此外河北省还出台了河北省生活垃圾分类奖补资金管理办法 ,省级财政安排了 1 亿元专项资金,采取以奖代补、先建后补、实施 PPP 等方式,发挥财政资金引导带动作用,吸引社会资本参与生活垃圾分类体系建设。 动力煤价格大幅上涨,短期获得有力支撑动力煤价格大幅上涨,短期获得有力支撑 周五(6 月 12 日)动力煤现货方面,秦皇岛港 5500 大卡动力末煤本周价格 564 元/吨,周环比增长 22 元。期货主力合约收于至 544.8 元/吨,周环比增加 10.8 元,导致期现价差扩大至19.2 元/吨。由于受陕西瓦斯事故影响,陕北地区煤炭供应偏紧,价格上涨;同时,下游“迎峰度夏” ,采购热情上升
4、,整体需求上升,在供给缩小,需求上升的背景下,整体煤价上升明显。短期来看,日前三峡水库完成汛前消落任务,流出出现较大回落,短期水力发电表现疲软,水电发电下滑,夏日用电需求上升,火电日耗上升明显;同时下游电厂补库力度持续加大,库存进一步上升,进口煤额度受限,煤价获得强有力支撑。长期来看,水电生产力恢复,上游矿产供给回升,预计煤价出现震荡。 国内天然气价格持续受压,海外天然气小幅回升国内天然气价格持续受压,海外天然气小幅回升 截止 2020 年 6 月 12 日 133 家国内 LNG 工厂,42 家检修/停产/ 评级及分析师信息 行业评级: 推荐 行业走势图 分析师:晏溶分析师:晏溶 SAC N
5、O:S04 邮箱: 联系电话: 研究助理:周志璐研究助理:周志璐 邮箱: 联系电话: 相关研究: 1. 详剖河南省固废市场,为何我们看好垃圾焚烧和环卫 2020.06.07 2. 投资策略丨 2020 年下半年环保共用行业投资展望 2020.06.03 3. 周观点|提前下达专项债即将完成,动力煤价格持续回暖 2020.05.31 -14%-9%-3%3%8%14%2019/062019/092019/122020/032020/06公用事业沪深300证券研究报告|行业研究周报 仅供机构投资者使用 Table_Date
6、2020 年 06 月 13 日 证券研究报告|行业研究周报 2 停报/内销,整体对外开工率 68%。近期 LNG 工厂检修计划增多,开工率预计下滑显著,整体 LNG 市场供应将逐步收紧,有效的缓解了目前市场供需宽松的状态。目前来看,西北液价反应较为明显,出现了连续小幅拉升,同时内蒙地区局部液价小幅上浮。但是河北地区受周边海气低价冲击,出货承压,近期下行幅度较大。综上,上游受成本倒挂影响,在市场集中进入检修旺季供应量存收预期的情况下,挺价心理逐显,但海气低价冲击势头不减,加之终端需求释放缓慢,预计近期国内 LNG价格将持续盘整。海气方面,本周虽有小幅回升,但由于海外疫情尚未恢复,需求未提升,同
7、时供给仍处高位,预计将继续承压下行。 投资建议投资建议 随着疫情的逐步恢复,各地招标工作渐渐恢复正常,市场上陆续有水务相关的各类订单释放。虽然短期内,各企业中标后,无法快速将订单收益反应在业绩上,但由于目前水务板块估值处于较低位置,随着业绩明显向好的确定性,整体估值有望陆续实现回升。推荐关注已过资本开支高峰期的【博世科】 、项目进入密集投产期的【联泰环保】 。 全国各地正积极推进生活垃圾分类,干、湿垃圾分离后,对终端处置设施有着不一样的需求。干垃圾进入焚烧炉有效提高热值,提升发电量,同时国内湿垃圾处置设施明显存在缺口,侧面加速了湿垃圾行业快速发展。推荐关注垃圾焚烧龙头【伟明环保】 、 【绿色动
8、力】 、 【旺能环境】 。 2020 年国家强调新老基建共振发力,利好环保基建,同时环保基建受益于专项债倾斜。截至目前,投向生态修复领域的生态环保类专项债接近四成,预计全年超千亿专项债将推动生态修复项目有序建设,拉动有效投资,其中受益标的包括【绿茵生态】 。 风险提示风险提示 1)疫情时间持续较久; 2)动力煤、天然气需求季节性下降; 3)电力政策出现较大变动; 4)专项债发行不及预期。 盈利预测与估值盈利预测与估值 重点公司 股票股票 股票股票 收盘价收盘价 投资投资 E EPS(PS(元元) ) P P/E/E 代码代码 名称名称 (元)(元) 评级评级 202019A19A 202020
9、E20E 202021E21E 202022E22E 202019A19A 202020E20E 202021E21E 202022E22E 603568 伟明环保 28.48 增持 1.02 1.24 1.55 1.90 30.27 25.12 20.10 16.39 610330 绿色动力 9.38 买入 0.36 0.46 0.58 0.66 27.10 20.22 16.03 14.09 603797 联泰环保 11.83 买入 0.55 0.77 1.12 1.47 20.56 14.56 10.01 7.63 300422 博世科 10.93 买入 0.79 1.01 1.24 1
10、.49 13.77 10.88 8.86 7.38 002887 绿茵生态 18.90 买入 1.00 1.32 1.67 2.11 18.81 12.33 9.74 7.71 资料来源:资料来源:WindWind,华西证券研究所,华西证券研究所 qRsNsMuMqQsNmMrOpRtNoN7NcMaQnPpPnPqQjMoOqOlOrQrM7NnMnNxNnNqQwMrQvN 证券研究报告|行业研究周报 3 正文目录 1. 垃圾分类正快速推进,动力煤价格大幅上升 . 4 1.1. 2020 年专项债披露明显放缓,垃圾分类正快速推进. 4 1.2. 动力煤价格大幅上涨,短期获得有力支撑 . 1
11、1 1.3. 燃气:国内天然气价格持续受压,海外天然气小幅回升 . 12 2. 行情回顾 . 13 3. 风险提示 . 16 图目录 图 1 已发行专项债区域占比 . 4 图 2 已发行的专项债年限分布 . 4 图 3 已发行生态环保专项债省份分布 . 5 图 4 已发行生态环保专项债久期分布 . 5 图 5 专项债项目投向占比 . 5 图 6 十三五垃圾分类相关政策 . 6 图 7 各类型垃圾桶示意图 . 7 图 8 城市环卫车辆变化情况 . 7 图 9 2018 年各类型无害化处理占比% . 7 图 10 北京生活垃圾清运情况 . 8 图 11 2020 年各省市出台生活垃圾分类相关法律法
12、规及政策 . 10 图 12 动力煤期现价差(元/吨) . 11 图 13 六大发电集团库存(万吨)及日耗(万吨/天) . 11 图 14 六大发电集团沿海电厂库存同比情况(万吨) . 11 图 15 六大发电集团沿海电厂可用天数(天)同比情况 . 11 图 16 LNG 每周均价及变化(元/吨) . 12 图 17 主要地区 LNG 每周均价及变化(元/吨) . 12 图 18 国际天然气每日价格变化(美元/百万英热) . 12 图 19 中国 LNG 到岸价及市场价差每周变化(元/吨) . 12 图 20 环保财政月支出(亿元) . 13 图 21 电力及公用事业板块本周上升-1.25%,
13、表现位于各行业下游水平 . 14 图 22 电力及公用事业板块整体法 PE20.12 倍,处在各行业中下游水平 . 14 图 23 环保及公用事业板块本周个股涨跌幅 TOP10 . 15 图 24 SW 水务板块本周个股涨跌幅 TOP5 . 15 图 25 SW 环保工程及服务板块本周个股涨跌幅 TOP5 . 15 图 26 SW 燃气板块本周个股涨跌幅 TOP5 . 15 图 27 SW 电力板块本周个股涨跌幅 TOP5 . 15 表目录 表 1 北京城市管理委员会公布各类处置产能情况 . 9 证券研究报告|行业研究周报 4 1.1.垃圾分类正快速推进垃圾分类正快速推进,动力煤,动力煤价格大
14、幅上升价格大幅上升 1.1.1.1.2 2020020 年专项债披露年专项债披露明显明显放缓,放缓,垃圾分类正快速推进垃圾分类正快速推进 2020 年(截至年(截至 6 月月 12 日)日)37 省市累计发行专项债省市累计发行专项债 21936 亿元亿元,专项债披露速度,专项债披露速度明显放缓明显放缓。本周(6 月 8 日-6 月 12 日)没有省市新披露专项债,只有湖北、西藏、重庆三省市发行了新增专项债,新发行总计 434.3 亿元,加上截至上周发行的21501.7 亿元,目前已披露的专项债全部完成发行,累计发行 21936 亿元。其中广东省、山东省和江苏省占比前三,占比分别为 8.88 %
15、、7.58%和 6.15%,三省累计发行4959 亿元。目前提前批累计发行专项债占提前下达专项债额度的 95.79%,即将完成提前下达的 2.29 万亿元。从债券期限来看,已发行的新增专项债平均期限为 15.59 年,较 2019 年的 8.33 年,增加了 7.26 年,债务结构得到了优化。主要是因为 2020 年更多的发行了 15 年、20 年、30 年期等超长期限品种,截至目前 15 年及以上的长期债券占比为 52.93%。专项债金额和年限结构的增长和优化,有助于行业内企业长远发展,缓解短期资金压力,让企业得到长期发展资金。 图 1 已发行专项债区域占比 图 2 已发行的专项债年限分布
16、资料来源:中国债券信息网,华西证券研究所 资料来源:中国债券信息网,华西证券研究所 2020 年(截至年(截至 6 月月 12 日)生态环保类专项债累计日)生态环保类专项债累计发行发行 3738.31 亿元,占比高达亿元,占比高达17.04%。截至本周五,共新增发行生态环保类专项债 68 亿元,占本周总发行专项债金额的 15.66%,而整个 2019 年,生态环保专项债总计发行 531.24亿元,整体生态环保专项债占比仅为 2.44%。2020 年目前 37 个省市已发行的提前批专项债中,生态环保专项债总额就是 2019 年全年总和的七倍还多。从各省市专项债发行情况来看,今年专项债投向领域也发
17、生了大幅变动,在禁止投向房地产项目(除部分棚改)以后,资金大多数流向基础设施、交通、环保等领域。截止目前,除环保类得到大量专项债倾斜外,基础设施、交通、园区同样得到了充足的支持,分别占比 29.47%、19.14%和 9.97%。单看环保类专项债,投向水务项目的接近六成,约 2185 亿元,剩下的四成小部分投向生活垃圾项目外,其余全部投向生态环境修复类项目。全年下来,水务板块和生态修复板块企业将得到更多的资金支持,更好的推进各类项目,企业业绩得到有效保障。 证券研究报告|行业研究周报 5 图 3 已发行生态环保专项债省份分布 图 4 已发行生态环保专项债久期分布 资料来源:中国债券信息网,华西
18、证券研究所 资料来源:中国债券信息网,华西证券研究所 图 5 专项债项目投向占比 资料来源:Wind,华西证券研究所 垃圾分类政策陆续推出,生活垃圾分类处理体制亟待建设。垃圾分类政策陆续推出,生活垃圾分类处理体制亟待建设。进入“十三五”时期,国家多次出台政策,鼓励推行垃圾分类政策,减轻环境污染,改善人居环境。2015 年 9 月,中共中央、国务院对外发布生态文明体制改革总方案 ,提出要加快建立垃圾强制分类制度。2017 年 3 月,国家发改委、住建部出台生活垃圾分类制度实施方案 ,要求在 46 个试点城市先行先试生活垃圾强制分类,在 2020 年底前建立垃圾分类法律法规及标准体系,正式拉开了国
19、内城市垃圾分类的序幕。2019 年 6月住建部等九部委联合出台关于在全国地级及以上城市全面开展生活垃圾分类工作的通知 ,要求到 2020 年,46 个重点城市基本建成生活垃圾分类处理系统。国家政策频繁出台,表明了国家政府推行垃圾分类的坚定决心,也意味着提升生活垃圾处置水平是国家政府一直关注的焦点。从我国生活垃圾处置能力也可以看出对生活垃圾无害化处置的决心,“十三五”以来,我国垃圾清运能力显著提升,从 2015 年的52.44 万吨/日提升至 2018 年 64.47 万吨/日。此外,无害处理化率也同向上升,从2015 年的 94.1%升至 2018 年的 99%。生活垃圾分类的推行,将更进一步
20、提升我国生活垃圾处置水平,减少生活垃圾污染,改善整体生态环境。 证券研究报告|行业研究周报 6 图 6 十三五垃圾分类相关政策 资料来源:公开资料,华西证券研究所 固废法固废法 9 9 月施行在即,全面推进生活垃圾分类制度。月施行在即,全面推进生活垃圾分类制度。十三届全国人大常委会第十七次会议 4 月 29 日审议通过修订后的固体废物污染环境防治法 (以下简称:固废法) ,自 2020 年 9 月 1 日起施行。固废法主要内容有:1)明确国家推行生活垃圾分类制度;2)要求县级以上地方政府加快建立分类投放、分类收集、分类运输、分类处理的生活垃圾管理系统;3)强调各级政府及其有关部门应当组织开展生
21、活垃圾分类宣传;4)规定产生生活垃圾的单位、家庭和个人应当依法履行分类投放义务。5)强调县级以上地方政府应当统筹生活垃圾公共转运、处理设施与收集设施有效衔接;6)规定有害垃圾、厨余垃圾处理和生活垃圾分类经费保障、违法行为处罚等内容。固废法的修订施行,主要是为推进生活垃圾分类制度整治生活垃圾污染,改善人居环境。2019 年 7 月,上海市打响垃圾分类立法的第一枪以来,上海垃圾分类工作得到有效推进,生活垃圾成绩喜人,生活环境改善明显。根据上海市绿化和市容管理局数据显示,截止 2019 年底,上海市平均每天可回收物回收量 4049 吨、有害垃圾分出量0.6 吨、湿垃圾分出量 7453 吨,分别同比增
22、长 431.8%、504.1%、88.8%。 多地陆续发布生活垃圾管理条例 ,垃圾分类势在必行。多地陆续发布生活垃圾管理条例 ,垃圾分类势在必行。在上海打响第一枪后,北京、苏州、铜陵、山西、武汉陆续发布生活垃圾管理条例 ,主要目的为了加强生活垃圾管理,改善城乡环境,保障人体健康,维护生态安全,促进经济社会可持续发展。以北京市为例,其主要内容:1 1)北京市生活垃圾分为四类:)北京市生活垃圾分为四类:可回收物、厨余垃圾、有害垃圾及其他垃圾。2 2) “因地制宜”设置垃圾桶:) “因地制宜”设置垃圾桶:根据不同的机构,不同的场所设定不同的垃圾收集容器。3 3)禁止塑料袋和一次性餐具:)禁止塑料袋和
23、一次性餐具:北京市禁止生产、销售塑料袋,餐饮经营者禁止使用一次性餐具。4 4)违反必罚:违反必罚:对于违反条例的单位处 1000 元罚款;再次违反处 1 万元以上 5 万元以下罚款;个人首次给予书面警告,再次违反处 50 元以上 200 元以下罚款。各省通过出台生活垃圾管理条例 ,来大力推进垃圾分类体制,此外河北省还出台了河北省生活垃圾分类奖补资金管理办法(以下简称: ) ,河北省级财政安排了河北省级财政安排了 1 1 亿元专项资金,采取以奖代补、亿元专项资金,采取以奖代补、先建后补、实施先建后补、实施 PPPPPP 等方式,发挥财政资金引导带动作用,吸引社会资本参与生活等方式,发挥财政资金引
24、导带动作用,吸引社会资本参与生活垃圾分类体系建设。垃圾分类体系建设。 管理办法主要内容:1)提出专项资金由河北省财政厅和省住建厅按照职责分工共同管理。奖补资金重点支持各市开展垃圾分类工作,用于各类垃圾设施建设。2)奖补资金分为补助资金和奖励资金两部分。补助资金占奖补资金总额的 80%,奖励性资金占奖补资金总额的 20%。3)建立绩效目标指标实现程度和预算执行进度“双监控”机制,发现问题及时纠正,以促进奖补资金绩效目标的实现。在国家的大力推广下,生活垃圾分类的趋势已经势不可挡,各地推出各种相关法律法规,就是为了早日实现生活垃圾分类,改善生活环境。 时间时间发布部门发布部门文件名称文件名称主要内容
25、主要内容2015年9月2015年9月 中共中央、国务院中共中央、国务院生态文明体制改革总体方案生态文明体制改革总体方案加快建立垃圾强制分类制度。加快建立垃圾强制分类制度。2016年12月2016年12月 国家发改委、住建部国家发改委、住建部“十三五”全国城镇生活垃圾无“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划害化处理设施建设规划加快处理设施建设,要完善垃圾收运体系,包加快处理设施建设,要完善垃圾收运体系,包括统筹布局生活垃圾转运站,加快生活垃圾运括统筹布局生活垃圾转运站,加快生活垃圾运转站升级改造等。转站升级改造等。2017年3月2017年3月 国家发改委、住建部国家发改委、住建部生活垃
26、圾分类制度实施方案生活垃圾分类制度实施方案要求在46个试点城市先行先试生活垃圾强制分要求在46个试点城市先行先试生活垃圾强制分类,在2020年底前建立垃圾分类法律法规及标类,在2020年底前建立垃圾分类法律法规及标准体系。准体系。2018年7月2018年7月 国家发改委国家发改委关于创新和完善促进绿色发展价关于创新和完善促进绿色发展价格机制的意见格机制的意见全面建立盖成并合理盈的固体废物处理收费机全面建立盖成并合理盈的固体废物处理收费机制,加快建立有利于促进垃圾分类和减量化、制,加快建立有利于促进垃圾分类和减量化、资源化、无害化处理的激励约束机制。资源化、无害化处理的激励约束机制。2019年6
27、月2019年6月 住建部等九部委住建部等九部委关于在全国地级及以上城市全面关于在全国地级及以上城市全面开展生活垃圾分类工作的通知开展生活垃圾分类工作的通知到2020年,46个重点城市基本建成生活垃圾分到2020年,46个重点城市基本建成生活垃圾分类处理系统。类处理系统。 证券研究报告|行业研究周报 7 生活垃圾推行在即,各项基础设施生活垃圾推行在即,各项基础设施将迎将迎大面更新。大面更新。现如今大力推行垃圾分类,从收集、转运、处置等各个方面设施都将迎来升级。 收集阶段收集阶段:传统垃圾桶将迎来全面升级,取而代之的是各个类型的垃圾桶,分别为厨余垃圾、可回收物、有害垃圾和其他垃圾。 转运阶段:转运
28、阶段:涉及市容环卫专用车辆设备的升级。十三五以来,环卫专用车辆台数每年保持稳定增长,从 2015 年的 165725 台增长至 2018 年的 252484 台,复合增长率 15.07%。随着垃圾分类推行,环卫车辆的数量将继续保持稳定增长,同时部分车辆将迎来升级改造,原先统一的垃圾转运车辆将进行分类,对标各自转运垃圾类型。 处置阶段:处置阶段:目前国内无害化处置的主要手段是焚烧、填埋和生化。截止 2018 年,无害化处置占比最高的还是填埋,为 51.88%;其次是焚烧和其他,分别为 45.14%、2.99%。目前干、湿垃圾分开处置,对于干垃圾来说,垃圾焚烧是最优选择,也是国家目前重点发展行业。
29、而湿垃圾处置产能现阶段仍存大量缺口,是目前亟待解决的问题。 图 7 各类型垃圾桶示意图 资料来源:北京城市管理委员会,华西证券研究所 图 8 城市环卫车辆变化情况 图 9 2018 年各类型无害化处理占比% 资料来源:国家统计局,华西证券研究所 资料来源:国家统计局,华西证券研究所 北京处置设施完善,北京处置设施完善,助力垃圾分类有效进行。助力垃圾分类有效进行。据北京日报报道,截止目前,北京市全市共有生活垃圾处理设施 44 座,总设计处理能力 32711 吨/日。其中焚烧设施11 座,处理能力为 16650 吨/日;生化设施 23 座,处理能力为 8130 吨/日;填埋设施 10 座,处理能力
30、为 7931 吨/日,可基本满足全市生活垃圾处理需求。2019 年全年,北京市生活垃圾垃圾清运量 1011.16 万吨,生活垃圾无害化处理量 1010.91 万吨,无害化处理率为 99.98%,高于全国平均水准,整体处理能力优秀,能有效应对垃圾分类对终端处置的需求提升。 证券研究报告|行业研究周报 8 垃圾分类实行垃圾分类实行 2 20 0 天天,厨余垃圾处置量翻倍。,厨余垃圾处置量翻倍。自 5 月 1 日,北京实施垃圾分类以来,家庭厨余垃圾分出量明显上升。根据城市管理委员会数据,5 月 1 日-5 月 20 日,全市家庭厨余垃圾日均分出量达到 590 吨,较 4 月增长 107%,其中 5
31、月 11 日至 5 月20 日,家庭厨余垃圾日均分出量高达 729 吨;其他垃圾日均清运量同比减少 15%。据北京日报报道,针对家庭产生的厨余垃圾,北京市主要采用直收直运和暂存转运的模式,运往全市 9 座家庭厨余垃圾处理设施,总设计处理能力 5750 吨/日;而针对餐饮服务单位产生的餐厨垃圾,北京市共 14 座处理设施,总设计处理能力 2380 吨/日。 图 10 北京生活垃圾清运情况 资料来源:北京城市管理委员会,华西证券研究所 证券研究报告|行业研究周报 9 表 1 北京城市管理委员会公布各类处置产能情况 设施名称设施名称 设施位置设施位置 主要处理工艺主要处理工艺 设计处理能力设计处理能
32、力( (吨吨/ /日日) ) 高安屯垃圾焚烧厂 朝阳区 焚烧 1600 朝阳垃圾焚烧中心 朝阳区 焚烧 1800 海淀区循环经济产业园再生能源发电厂 海淀区 焚烧 1800 鲁家山垃圾焚烧厂 门头沟区 焚烧 3000 通州区再生能源发电厂 通州区 焚烧 2250 顺义区垃圾综合处理厂 顺义区 焚烧、卫生填埋 1140 阿苏卫垃圾焚烧发电厂 昌平区 焚烧 3000 南宫生活垃圾焚烧厂 大兴区 焚烧 1000 怀柔区生活垃圾焚烧发电厂 怀柔区 焚烧 600 平谷区垃圾综合处理厂 平谷区 焚烧 300 密云垃圾综合处理中心 密云区 焚烧 600 小计小计 1709017090 朝阳区餐厨垃圾处理厂
33、朝阳区 生化 400 海淀大工村餐厨厨余垃圾处理厂 海淀区 生化 400 丰台餐厨厨余垃圾处理厂 丰台区 生化 500 丰台湿解处理厂 丰台区 生化 600 首钢餐厨垃圾处理厂 门头沟区 生化 100 燕山垃圾综合处理厂 房山区 生化 250 董村垃圾综合处理厂 通州区 生化 700 董村餐厨垃圾示范工程 通州区 生化 150 通州区有机质生态处理站(餐厨) 通州区 生化 200 顺义垃圾综合处理中心(餐厨) 顺义区 生化 100 阿苏卫垃圾综合处理厂 昌平区 生化 1600 南宫垃圾堆肥厂 大兴区 生化 2000 南宫餐厨垃圾处理厂 大兴区 生化 400 沃绿洁垃圾综合处理厂 怀柔区 生化
34、200 密云垃圾综合处理中心(餐厨) 密云区 生化 30 延庆垃圾综合处理厂 延庆区 生化 350 小计小计 79807980 高安屯垃圾卫生填埋场 朝阳区 卫生填埋 1000 六里屯垃圾卫生填埋场 海淀区 卫生填埋 1500 丰台区循环经济产业园残渣填埋场 丰台区 卫生填埋 2000 斋堂垃圾卫生填埋场 门头沟区 卫生填埋 41 东南召垃圾卫生填埋场 房山区 卫生填埋 1000 安定垃圾卫生填埋场 大兴区 卫生填埋 1400 怀柔区垃圾卫生填埋场 怀柔区 卫生填埋 300 小张家口垃圾卫生填埋场 延庆区 卫生填埋 150 永宁垃圾卫生填埋场 延庆区 卫生填埋 100 小计小计 7491749
35、1 合计合计 3256132561 资料来源:北京城市管理委员会,华西证券研究所 随着疫情的逐步恢复,各地招标工作渐渐恢复正常,市场上陆续有各类订单释放。虽然短期内,各企业中标后,无法快速将订单收益反应在业绩上,但由于目前水务板块估值处于较低位置,随着业绩明显向好的确定性,整体估值有望陆续实现回升。推荐关注已过资本开支高峰期的【博世科】 、项目进入密集投产期的【联泰环保】 。 全国各地正积极推进生活垃圾分类,干、湿垃圾分离后,对终端处置设施有着不一样的需求,干垃圾进入焚烧炉有效提高热值,提升发电量。同时国内湿垃圾处置设 证券研究报告|行业研究周报 10 施明显存在缺口,侧面加速了湿垃圾行业快速
36、发展。推荐关注垃圾焚烧龙头【伟明环保】 、 【绿色动力】 、 【旺能环境】 。 2020 年国家强调新老基建共振发力,利好环保基建,同时环保基建受益于专项债倾斜。截至目前,投向生态修复领域的生态环保类专项债接近四成,预计全年超千亿专项债将推动生态修复项目有序建设,拉动有效投资,其中受益标的包括【绿茵生态】 。 图 11 2020 年各省市出台生活垃圾分类相关法律法规及政策 资料来源:各省市发改委等官方网址,华西证券研究所 证券研究报告|行业研究周报 11 1.2.1.2.动力煤价格动力煤价格大幅上涨大幅上涨,短期,短期获得有力支撑获得有力支撑 动力煤价格动力煤价格大幅上涨大幅上涨,期现价差,期
37、现价差扩大扩大。周五(6 月 12 日)动力煤现货方面,秦皇岛港 5500 大卡动力末煤本周价格 564 元/吨,周环比增长 22 元。期货主力合约收于至 544.8 元/吨,周环比增加 10.8 元,导致期现价差扩大至 19.2 元/吨。由于受陕西瓦斯事故影响,陕北地区煤炭供应偏紧,价格上涨;同时,下游“迎峰度夏” ,采购热情上升,整体需求上升,在供给缩小,需求上升的背景下,整体煤价上升明显。 图 12 动力煤期现价差(元/吨) 图 13 六大发电集团库存(万吨)及日耗(万吨/天) 资料来源:Wind,华西证券研究所 资料来源:Wind,华西证券研究所 动力煤日耗动力煤日耗回升回升,六大发电
38、集团,六大发电集团补库力度加大补库力度加大。截止本周五(6 月 12 日)沿海六大发电集团库存合计 1547.79 万吨,环比上升 104.28 万吨;日耗 65.96 万吨,环比增加 5.87 吨;可用 23.47 天,环比减少 0.55 天。日前,三峡水库完成汛前消落任务,流出出现较大回落,短期水力发电表现疲软,水电发电下滑,夏日用电需求上升,火电日耗上升明显;同时下游电厂补库力度持续加大,库存进一步上升,煤价短期获得强有力支撑。 图 14 六大发电集团沿海电厂库存同比情况(万吨) 图 15 六大发电集团沿海电厂可用天数(天)同比情况 资料来源:Wind,华西证券研究所 资料来源:Wind
39、,华西证券研究所 短期煤价短期煤价仍有上涨趋势仍有上涨趋势,后市煤价后市煤价预计预计震荡震荡。本周煤炭价格高涨,主要原因:1)市场迎来刚性需求释放,部分产区受突发事件影响,煤炭供给短期偏紧,同时天气炎热,电力需求上升,沿海电厂采购需求上升,给煤价带来较强的上涨动力。2)部分水库进入蓄水期,为夏日高峰做准备。相应水电发电量减少,日耗无明显增量。3)5 证券研究报告|行业研究周报 12 月进口煤限制原因,整体煤炭市场供给偏紧,促使煤价上升。后市短期由于进口煤额度有限,同时夏日用电高峰即将到来,水电暂时疲软,火电需求陡增,电厂日耗增长明显,相应补库需求增加,预计煤价下探空间有限,但随着水电蓄水结束,
40、产能释放,冲击火电需求,煤价预计再次震荡。 1.3.1.3.燃气:燃气:国内国内天然气价格天然气价格持续受压持续受压,海外天然气,海外天然气小幅回升小幅回升 LNG 价格持续价格持续低迷低迷,后市整体波幅或将收窄后市整体波幅或将收窄。截止 2020 年 6 月 12 日 133 家国内 LNG 工厂,42 家检修/停产/停报/内销,整体对外开工率 68%。近期 LNG 工厂检修计划增多,开工率预计下滑显著,整体 LNG 市场供应将逐步收紧,有效的缓解了目前市场供需宽松的状态。目前来看,西北液价反应较为明显,出现了连续小幅拉升,同时内蒙地区局部液价小幅上浮。但是河北地区受周边海气低价冲击,出货承
41、压,近期下行幅度较大。综上,上游受成本倒挂影响,在市场集中进入检修旺季供应量存收预期的情况下,挺价心理逐显,但海气低价冲击势头不减,加之终端需求释放缓慢,预计近期国内 LNG 价格将持续盘整。 图 16 LNG 每周均价及变化(元/吨) 图 17 主要地区 LNG每周均价及变化(元/吨) 资料来源:Wind,华西证券研究所 资料来源:Wind,华西证券研究所 海气小幅上升海气小幅上升,后市预期将继续下探后市预期将继续下探。截至本周五(6 月 12日) , NYMEX天然气报 1.82 美元/百万英热单位,价格环比上周上升 0.02 美元;澳大利亚 LNG 离岸价1.88 美元/百万英热单位,环
42、比上周上涨 0.10 美元。6 月 12 日中国 LNG 市场价和LNG 到岸价价差为 1.20 元/立方米,环比上周下降 0.04 元/立方米。本周国际现货价格低廉,海气降价空间进一步加大,市场优势明显。但由于海外疫情仍在,供需宽松,需求未完全恢复的情况下,后市预计将持续下降。综上,海气价格低下,对国内市场冲击压力仍在,国内上游供给预期因检修偏紧,但受下游需求回升乏力,叠加海气冲击明显,整体上升势头不明朗。 图 18 国际天然气每日价格变化(美元/百万英热) 图 19 中国 LNG到岸价及市场价差每周变化(元/吨) 证券研究报告|行业研究周报 13 2.2.行情回顾行情回顾 图 20 环保财
43、政月支出(亿元) 资料来源:Wind,华西证券研究所 资料来源:Wind,华西证券研究所 资料来源:Wind,华西证券研究所 证券研究报告|行业研究周报 14 图 21 电力及公用事业板块本周上升-1.25%,表现位于各行业下游水平 资料来源:Wind,华西证券研究所 图 22 电力及公用事业板块整体法 PE20.12 倍,处在各行业中下游水平 资料来源:Wind,华西证券研究所 我们跟踪的 161 只环保及公用行业股票,本周跑输上证指数 0.95 个百分点。年初至今跑输上证指数 3.46 个百分点。本周岷江水电、聚光科技、川能动力分别上涨12.32%、10.79%、9.36%,表现较好;上海
44、洗霸、津膜科技、新天然气分别下跌10.43%、9.85%、8.37%,表现较差。 证券研究报告|行业研究周报 15 图 23 环保及公用事业板块本周个股涨跌幅 TOP10 资料来源:Wind,华西证券研究所 图 24 SW 水务板块本周个股涨跌幅 TOP5 图 25 SW 环保工程及服务板块本周个股涨跌幅 TOP5 资料来源:Wind,华西证券研究所 资料来源:Wind,华西证券研究所 图 26 SW 燃气板块本周个股涨跌幅 TOP5 图 27 SW 电力板块本周个股涨跌幅 TOP5 证券研究报告|行业研究周报 16 3.风险提示风险提示 1)疫情时间持续较久; 2)动力煤、天然气需求季节性下
45、降; 3)电力政策出现较大变动; 4)专项债发行不及预期。 资料来源:Wind,华西证券研究所 资料来源:Wind,华西证券研究所 证券研究报告|行业研究周报 17 Table_AuthorTable_AuthorInfoInfo 分析师与研究助理简介分析师与研究助理简介 晏溶:2019年加入华西证券,现任环保公用行业首席分析师。华南理工大学环境工程硕士毕业,中级工程师,曾就职于广东省环保厅直属单位,6年行业工作经验+1年买方工作经验+3年卖方经验。 周志璐:2020年4月加入华西证券,现为环保公用组研究助理,澳大利亚昆士兰大学会计学硕士。 分析师承诺分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证
46、券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。 评级说明评级说明 公司评级标准公司评级标准 投资投资评级评级 说明说明 以报告发布日后的 6 个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过 15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在 5%15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数 5%15%之间 卖出 分析师预测在此期间股
47、价相对弱于上证指数达到或超过 15% 行业评级标准行业评级标准 以报告发布日后的 6 个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过 10% 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%10%之间 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过 10% 华西证券研究所:华西证券研究所: 地址:北京市西城区太平桥大街丰汇园 11 号丰汇时代大厦南座 5 层 网址:http:/ 证券研究报告|行业研究周报 18 华西证券免责声明华西证券免责声明 华西证券股份有限公司(以下简称“本公司” )具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签
48、约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料,但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断,且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下,本报告仅提供给签约客户参考使用,任何信息或所表述的
49、意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下,本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求,不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下,本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投资收益,也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为,与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意,在法律许可的前提下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下,本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容,如需引用、刊发或转载本报告,需注明出处为华西证券研究所,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。