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1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 精密加工精密加工专家,专家,深耕涡轮增压深耕涡轮增压 贝斯特(300580)投资价值分析报告2020.10.29 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 陈俊斌陈俊斌 首席制造产业 分析师 S01 尹欣驰尹欣驰 汽车分析师 S02 公司是国内公司是国内领先领先的精密加工和工装夹具专家,为盖瑞特、康明斯、的精密加工和工装夹具专家,为盖瑞特、康明斯、博马科技博马科技和和 博格华纳等全球涡轮增压器龙头配套博格华纳等全球涡轮增压器龙头配套精密加工零件。精密加工零件。公司公司受益于受益于涡轮增压器渗涡轮增压
2、器渗 透率提升,透率提升,且对核心客户的且对核心客户的配套产品配套产品不断不断拓展拓展、配套配套份额持续提升份额持续提升;工艺能力;工艺能力 出众,出众,经营管理水平显著经营管理水平显著好于行业好于行业。公司公司当前当前处于经营周期底部,未来有望持处于经营周期底部,未来有望持 续向上续向上。我们预测公司我们预测公司 2020/21/22 年年 EPS 为为 0.90/1.22/1.61 元,给予元,给予 2021 年年 30 倍倍 PE 的估值,对应目标价的估值,对应目标价 36.6 元,首次覆盖给予“买入”评级元,首次覆盖给予“买入”评级。 公司是涡轮增压器核心零部件公司是涡轮增压器核心零部
3、件优质优质供应商供应商。公司主要业务为精密零部件和工装 夹具,其中,精密零部件板块包括汽车零部件、飞机机舱零部件和其他零部件。 2019 年,公司实现营收 8.0 亿元,同比增长 7.7%;归母净利润 1.68 亿元,同 比增长 5.7%。其中,汽车零部件业务占营收比例为 80%,主要为涡轮增压器核 心零部件;工装夹具业务占比为 10.5%,飞机机舱零部件占比为 4.0%,其他零 部件占比 4.7%。公司客户包括盖瑞特、康明斯、博马科技、博格华纳等全球涡 轮增压器龙头,以及上汽通用等国内主流整车厂。2019 年公司前五大客户营收 占比 78.5%,客户集中度较高;海外业务占销售比例为 41.4
4、%,比例较高。 节能减排需求节能减排需求推动推动涡轮增压器市场规模不断扩大。涡轮增压器市场规模不断扩大。涡轮增压器是涡轮增压发动 机的核心部件之一,标准的涡轮增压器由叶轮、涡壳、中间壳、压气机壳、轴 承等主要零部件组成。 全球涡轮增压器市场广阔, 预计 2025 年达到 1341 亿元。 随着涡轮增压器汽车的市场渗透率逐步提升,涡轮增压器零部件行业规模不断 扩大。据我们测算,2025 年,全球涡轮增压器零部件市场规模望达 190 亿元, 5 年 CAGR 为 7.9%。涡轮增压器行业格局集中,全球市场 CR3 为 72%,CR5 为 90%,盖瑞特、博格华纳和三菱重工位居前三;国内市场前三主要
5、为博格华 纳、三菱重工和石川岛播磨。 深耕涡轮增压,经营周期向上。深耕涡轮增压,经营周期向上。涡轮增压器是影响发动机性能的核心部件,对 加工精度要求较高。公司依托于自身工装夹具设计能力,不断加深在涡轮增压 器零部件行业的渗透。截至 2020 年上半年,公司已实现对全球前六大涡轮增压 器龙头的配套。同时,公司配套能力从叶轮和轴承逐渐拓展至中间壳和压气机 壳体,单车价值从 100 元提升至 300 元以上。公司经营管理优秀,2019 年毛利 率为 39.0%,净利率为 20.9%,显著高于竞争对手;公司当前处于资本开支周 期底部,随着在手订单逐步量产,业绩有望加速回升。 重视研发投入,能力向外辐射
6、。重视研发投入,能力向外辐射。公司重视研发投入,2019 年研发费用率为 5%, 高于行业 4%的平均水平。通过持续的研发投入,公司不断强化自身智能装备及 工装的能力,一方面反哺生产工艺,推动柔性产线、数字化车间和智慧工厂建 设,提升生产效率;另一方面赋能客户,研发生产定制化的自动化工业生产线。 同时,公司布局前瞻,能力不断向外辐射。2019 年,公司成功获得博世氢燃料 压缩机核心零部件供应商资质, 切入博世中国供应链体系; 收购苏州赫贝斯 51% 的股权,布局汽车精密零部件,并进入特斯拉供应链。 风险因素:风险因素:全球汽车行业景气度不及预期;整合进度不及预期;可转债项目进 展不及预期;新产
7、品、新客户拓展不及预期。 贝斯特贝斯特 300580 评级评级 买入(首次)买入(首次) 当前价 23.79 元 目标价 35.1 元 总股本 200 百万股 流通股本 186 百万股 52周最高/最低价 23.79/13.8 元 近1 月绝对涨幅 3.34% 近6 月绝对涨幅 20.63% 近12月绝对涨幅 36.39% 贝斯特(贝斯特(300580)投资价值分析报告投资价值分析报告2020.10.29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资建议:投资建议:公司是国内涡轮增压器零部件领先供应商,客户优质,配套能力不断提升; 深耕涡轮增压行业,经营管理优秀,经营水平显著高于行业。公司当前处于经
8、营周期底 部,未来有望加速向上。我们预测公司 2020/21/22 年 EPS 为 0.90/1.22/1.61 元,给予 2021 年 30 倍 PE 的估值,对应目标价 36.6 元,首次覆盖给予“买入”评级。 项目项目/年度年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 744.76 801.86 973.00 1,211.18 1,440.92 营业收入增长率 11% 8% 21% 24% 19% 净利润(百万元) 158.78 167.82 180.15 243.87 322.00 净利润增长率 14% 6% 7% 35% 32% 每股收益 EPS(
9、基本)(元) 0.79 0.84 0.90 1.22 1.61 毛利率% 40% 39% 37% 38% 39% 净资产收益率 ROE% 11.47% 11.04% 10.81% 13.02% 15.00% 每股净资产(元) 6.92 7.60 8.33 9.37 10.73 PE 30 28 26 20 15 PB 3.4 3.1 2.9 2.5 2.2 资料来源:Wind,中信证券研究部预测 注:股价为 2020 年 10 月 27 日收盘价 nMrMnMmMtOqRoRmOsPqQoRbRbPaQtRqQnPmMiNpOmMjMpNxOaQnNuNwMnRvMwMrRsO 贝斯特(贝斯特
10、(300580)投资价值分析报告投资价值分析报告2020.10.29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录目录 公司公司是涡轮增压器核心零部件优质供应商是涡轮增压器核心零部件优质供应商. 1 公司深耕涡轮增压器核心零部件行业 . 1 客户涵盖全球领先品牌,海外客户较多 . 2 涡轮增压器零部件市场规模快速扩大,行业开启整合涡轮增压器零部件市场规模快速扩大,行业开启整合 . 3 涡轮增压器市场渗透率提升,对应零部件市场空间持续扩大 . 3 行业格局集中,中国供应链成熟 . 4 深耕涡轮增压,经营周期向上深耕涡轮增压,经营周期向上 . 6 工装夹具和精密加工专家,深耕涡轮增压领域. 6 经营管理
11、优秀,经营周期向上 . 8 重视研发投入,能力向外辐射重视研发投入,能力向外辐射 . 10 重视研发投入,不断强化核心竞争力 . 10 能力向外辐射,新业务布局前瞻 . 12 风险因素风险因素 . 13 盈利预测和估值评级盈利预测和估值评级 . 13 插图目录插图目录 图 1:公司主要产品 . 1 图 2:2020H1 公司各项业务占比 . 1 图 3:公司营业收入和增速(单位:亿元) . 2 图 4:公司归母净利润和增速 (单位:亿元) . 2 图 5:贝斯特股权结构 . 2 图 6:公司主要客户 . 3 图 7:2011-2019 年公司不同地域营业收入情况(单位:亿元) . 3 图 8:
12、2019 年公司不同地域营收占比情况 . 3 图 9:涡轮增压器产品构造图 . 4 图 10:涡轮增压器工作示意图. 4 图 11:全球涡轮增压器市场格局 . 5 图 12:国内涡轮增压器市场格局 . 5 图 13:公司主要涡轮增压器零部件产品 . 6 图 14:公司主要涡轮增压器零部件客户 . 6 图 15:2013-2019 年公司汽车零部件销售额(单位:亿元) . 7 图 16:2013-2019 年公司汽车零部件销量(单位:万件) . 7 图 17:涡轮增压器结构图 . 7 图 18:公司与主要竞争者 2015-2019 年毛利率对比图(单位:%) . 9 图 19:公司与主要竞争者
13、2015-2019 年净利率对比图(单位:%) . 9 图 20:公司 2011-2020H1 年毛利率、净利率及边际利润率 . 9 图 21:公司 2012-2020H1 年资本开支与营收变化图(单位:亿元). 10 图 22:公司研发费用及占营业收入的比例(单位:亿元) . 10 图 23:公司研发人员数量及增速(单位:人) . 10 贝斯特(贝斯特(300580)投资价值分析报告投资价值分析报告2020.10.29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 24:贝斯特生产的智能夹具. 11 图 25:公司自动化生产线 . 11 图 26:公司获得上汽通用授予的 2019 年度“质量创领奖”
14、 . 11 图 27:本田 Clarity 外观及内部布局 . 12 图 28:本田 Clarity 燃料电池动力总成结构图 . 12 图 29:赫贝斯主要客户 . 12 图 30:防焊全自动 UV-LED 平行曝光机(线路板设备) . 13 图 31:防焊半自动 UV-LED 平行曝光机/双面 . 13 表格目录表格目录 表 1:涡轮增压器零部件市场空间测算 . 4 表 2:贝斯特各项业务主要竞争者列表 . 5 表 3:公司可转债募投项目产量和收入预估 . 8 表 4:赫贝斯业绩(单位:万元) . 13 表 5:2018-2022 公司各业务主要盈利能力指标(含预测) (单位:亿元) . 1
15、4 表 6:可比公司估值 . 15 表 7:公司盈利预测和估值概况 . 15 贝斯特(贝斯特(300580)投资价值分析报告投资价值分析报告2020.10.29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 公司公司是是涡轮涡轮增压器增压器核心零部核心零部件优质件优质供应商供应商 公司深耕公司深耕涡轮涡轮增压器增压器核心零部件核心零部件行业行业 公司公司业务业务主要包括精密零部件和工装夹具两大领域主要包括精密零部件和工装夹具两大领域。公司第一大领域为精密零部件业 务,包括汽车零部件(涡轮增压器零部件/汽车发动机零部件) 、飞机机舱零部件(座椅构 件等) 、其他零部件(滤波器、阀板等)三大板块,第二大领
16、域为工装夹具业务(发动机 缸体/缸盖夹具等) 。其中汽车零部件业务占比最高,2019 年营收占比达 80%。 图 1:公司主要产品 资料来源:公司公告,中信证券研究部 图 2:2020H1 公司各项业务占比 资料来源:公司公告,中信证券研究部 公司营业收入、归母净利润公司营业收入、归母净利润连续七年正连续七年正增长。增长。2012 至 2019 年,公司营业收入增长 166.4%,七年 CAGR 为 15.0%;归母净利润增长 290.7%,七年 CAGR 为 21.5%,公司 营收和利润大幅增长,主要受益于汽车行业迅速发展及公司业务不断扩张。2019 年公司 实现营收 8.0 亿元,同比增长
17、 7.7%;归母净利润 1.68 亿元,同比增长 5.7%。在汽车行业 整体下滑的形势下,公司业绩继续保持快速增长势头。 80.0% 10.5% 4.0% 4.7% 0.7% 汽车零部件工装夹具飞机机舱零部件 其他零部件其他业务 贝斯特(贝斯特(300580)投资价值分析报告投资价值分析报告2020.10.29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 图 3:公司营业收入和增速(单位:亿元) 资料来源:Wind,中信证券研究部 图 4:公司归母净利润和增速 (单位:亿元) 资料来源:Wind,中信证券研究部 贝斯特贝斯特股权较为集中股权较为集中,经营效率高,经营效率高。贝斯特于 1997 年由前
18、无锡机床厂设计师曹余华 创立,成立之初主要生产摩托车发动机的工装夹具。公司董事长曹余华通过无锡贝斯特投 资有限公司及无锡市鑫石投资合伙企业直接或间接合计持股约 64%, 其妻女分别直接持股 1.6%和 3.2%,公司股权结构较为稳定。 图 5:贝斯特股权结构 资料来源:公司公告,中信证券研究部 客户涵盖全球领先品牌,海外客户较多客户涵盖全球领先品牌,海外客户较多 公司客户公司客户集中度高集中度高,多为全球涡轮增压器龙头企业的供应商,多为全球涡轮增压器龙头企业的供应商。在精密零部件业务中, 公司是盖瑞特(Garret) 、康明斯(Cummins) 、博马科技(Bosch Mahle) 、博格华纳
19、 (BorgWarner)等全球著名汽车涡轮增压器和发动机相关制造企业,同时是 BE 航空这一 全球飞机制造商的供货商。在工装夹具业务中,公司已成为上汽通用、潍柴和法士特等整 车整机厂的主要供应商之一。2019 年公司前五大客户营收占比 78.5%。 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 营业总收入YOY 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 1.4 1.6 1.8 归属于母公司所有者的净利润YOY 贝斯特(贝斯特(300580)投资价值分析报告投资价值分析报告2020.10.
20、29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图 6:公司主要客户 资料来源:公司公告,中信证券研究部 国内市场业务占比达国内市场业务占比达58.6%,海海外外市场比重逐渐增加。市场比重逐渐增加。目前国内市场仍是公司最重要 的营收来源;经过多年的稳健经营和快速发展,公司出口产品包括涡轮增压器零部件以及 飞机机舱零部件至美国、欧洲、墨西哥等多个国家和地区,其中涡轮增压器零部件出口额 占比较高;2019年整体营收中海外业务占比达41.4%。 图 7:2011-2019 年公司不同地域营业收入情况(单位:亿元) 资料来源:Wind,中信证券研究部 图 8:2019 年公司不同地域营收占比情况 资料来源
21、:Wind,中信证券研究部 涡轮增压器零部件涡轮增压器零部件市场市场规模规模快速扩大快速扩大,行业,行业开启开启整合整合 涡轮增压涡轮增压器器市场渗透率市场渗透率提升提升,对应对应零部件市场空间零部件市场空间持续扩大持续扩大 涡轮增压器是涡轮增压发动机的核心部件之一涡轮增压器是涡轮增压发动机的核心部件之一。涡轮增压器由叶轮、涡壳、中间壳、 压气机壳、 轴承等主要零部件组成。 涡壳与发动机排气管相连接, 压气机壳与空气道相连, 出口通往进气管,压气机叶轮和涡轮支承在浮动轴承上作高速旋转。涡轮增压的主要作用 是提高发动机进气量,从而提高发动机的功率和扭矩。一台发动机装上涡轮增压器后,可 以大大提高
22、输出功率。目前涡轮增压器已经被用在商用车、乘用车和新能源混动车的发动 机上。随着国家排放标准日趋严格,以及整车厂降本需求不断提升,我们预计涡轮增压器 的渗透率将不断上升。 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 国内海外 58.6% 41.4% 国内 海外 贝斯特(贝斯特(300580)投资价值分析报告投资价值分析报告2020.10.29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图 9:涡轮增压器产品构造图 资料来源:汽车技术网 图 10:涡轮增压器工作示意图 资料来源:汽车技术网 全球涡轮增压器零部件市场
23、广阔,预计全球涡轮增压器零部件市场广阔,预计2025年达到年达到190亿元。亿元。涡轮增压器的市场空间 与下游汽车市场高度相关,且渗透率不断提升。我们估计2025年全球涡轮增压器渗透率将 达到54%,全球涡轮增压器市场规模将达到1341亿元。从涡轮增压器零部件来看,我们假 设乘用车涡轮增压零部件单价为300元,商用车涡轮增压零部件单价为500元,测算2025 年全球涡轮增压器零部件市场规模望达190亿元,预计未来5年CAGR为8.1%。 表 1:涡轮增压器零部件市场空间测算 2019 2020E 2023E 2025E 全球汽车产量(单位:万辆) 9,179 7,985 9,400 9,934
24、 YoY -5.2% -13% 3% 3% 全球乘用车产量(单位:万辆) 7021 5968 6954 7235 YoY -0.5% -15% 2% 2% 全球商用车产量(单位:万辆) 2158 2018 2446 2699 全球涡轮增压器渗透率 45% 46% 52% 54% 全球车用涡轮增压器销量(单位:万台) 4130 3673 4888 5364 乘用车涡轮增压器零部件单价(元) 300 300 300 300 商用车涡轮增压器零部件单价(元) 500 500 500 500 全球涡轮增压器零部件市场规模(亿元) 143 129 172 190 YoY -5.1% -10.2% 9.5
25、% 4.6% 资料来源:Marklines,中汽协,中信证券研究部预测 行业格局集中,中国供应链行业格局集中,中国供应链成熟成熟 涡轮增压器涡轮增压器行业行业全球全球CR3为为72%,集中度较高,集中度较高。全球涡轮增压器市场份额高度集中, 盖瑞特(28%) 、博格华纳(28%) 、三菱重工(16%)份额位居前三,CR3高达72%;石 播(13%) 、博马科技(5%)等公司份额位居第四和第五,行业CR5为90%。国内行业格 局同样高度集中,博格华纳(41%) 、三菱重工(32%) 、石播(18%)和盖瑞特(5%)占 据了约95%的市场份额。 贝斯特(贝斯特(300580)投资价值分析报告投资价
26、值分析报告2020.10.29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图 11:全球涡轮增压器市场格局 图 12:国内涡轮增压器市场格局 资料来源:前瞻产业研究院,中信证券研究部 资料来源:前瞻产业研究院,中信证券研究部 涡轮增压器零部件行业参与者众多,涡轮增压器零部件行业参与者众多, 行业亟待整合行业亟待整合。 涡轮增压器核心零部件包括叶轮、 中间壳、压气机壳和其他精密件等。叶轮主要供应商为Turbotech、AIKOKU和贝斯特;中 间壳为STEWART、CIMOS、贝斯特、新伟祥和科华控股等;精密件为Daido、中村和贝 斯特等。行业上游参与企业较多,且中国供应商已经占据一席之地;未来经
27、营管理优秀的 中国企业有望获得更高的市场份额。 表 2:贝斯特各项业务主要竞争者列表 主要产品主要产品 企业名称企业名称 公司简介公司简介 地区地区 叶轮 Turbotech Precision Products Ltd. 主要为客户提供铝制压缩机叶轮、 压缩机叶轮 铸件毛坯、涡轮增压器叶轮、叶轮精密加工, 主要客户为盖瑞特 英国 AIKOKU Alpha Corporation 主要为客户提供涡轮增压器压叶轮 (全加工叶 轮),成立于 1943 年 08 月 18 日,主要客户 为盖瑞特、康明斯、博格华纳 日本 中间壳 STEWART Manufacturing LLC 主要为客户提供汽车、
28、柴油发动机、重型设备 和发电产业等的高质量精密零部件加工的零 件,主要客户为康明斯 美国 CIMOS d.d. Automotive Industry 主要为客户提供涡轮增压器用中间壳(铸件+ 机加工)等零件,主要客户为盖瑞特 斯洛文尼亚 天津新伟祥工业有限公司 位于天津,成立于 1995 年,主要业务为生产 引擎发动机涡轮增压器组件 中国 科华控股股份有限公司 位于江苏溧阳,成立于 2002 年,主要业务为 生产汽车增压器系列零部件, 同时也为工程机 械及液压器械公司提供零部件生产加工 中国 精密件 Daido Metal Co., Ltd. 成立于 1939 年 11 月,主要为客户提供涡
29、轮 增压器精密件,主要客户为盖瑞特 日本 大连中村精密部件工业有限公司 位于辽宁大连,成立于 1994 年,系日本独资 企业,主要业务为生产各类汽车用精密件 中国 燃油泵 湖南机油泵股份有限公司 位于湖南衡阳,成立于 1949 年,主要业务为 生产各种类型发动机用机油泵和汽车动力转 向泵等 中国 真空泵 上海万泰汽车零部件有限公司 位于上海,成立于 2003 年,主要业务为各种 汽车、 电器行业及各类企业提供有色铸件和机 加工产品的专业企业 中国 机油泵 雄邦压铸(南通)有限公司 位于江苏南通,成立于 2006 年,主要业务为中国 28% 28% 16% 13% 5% 3% 2% 5% 霍尼韦
30、尔博格华纳三菱重工 石川岛播磨博马科技Turbo Energy 德国大陆其他 41% 32% 18% 5% 4% 博格华纳三菱重工石川岛播磨霍尼韦尔其他 贝斯特(贝斯特(300580)投资价值分析报告投资价值分析报告2020.10.29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 主要产品主要产品 企业名称企业名称 公司简介公司简介 地区地区 生产各类汽车零部件 东莞鸿图精密压铸有限公司 位于广东东莞,成立于 2002 年,主要业务为 向多家海外著名公司供应高质量的铝合金压 铸件 中国 工装夹具 上海楚峰机电有限公司 位于上海,成立于 2003 年,是一家专业从事 自动化加工线规划及专用工装夹具设计
31、与制 造的高科技民营企业,主营业务为工装夹具 中国 保定向阳航空精密机械有限公司 位于河北保定,隶属于中国航空工业集团公 司,成立于 1964 年,为国内精密组合工艺装 备研制生产厂家,主营业务为工装夹具 中国 Haff & Schneider GmbH & Co.OHG 成立于 1956 年,主营业务为工装夹具 德国 松阪铁工所株式会社 主营业务为工装夹具 日本 资料来源:公司公告,中信证券研究部 深耕深耕涡轮增压,经营涡轮增压,经营周期周期向上向上 工装夹具和工装夹具和精密加工精密加工专家,深耕专家,深耕涡轮增压涡轮增压领域领域 公司公司由工装夹具起家,深耕涡轮增压零部件多年。由工装夹具起
32、家,深耕涡轮增压零部件多年。公司 1997 年开始从事摩托车发动 机领域的工装夹具的研发、生产和销售,1999 年开始涉足摩托车发动机制造领域的精密 零部件加工业务;2001 年,公司开始进入汽车工装夹具领域,同年开始为无锡康明斯供 应涡轮增压器的涡轮壳、扩压盘等零部件,进入汽车涡轮增压器零部件领域。截至 2020 年上半年,公司已经实现对全球主流涡轮增压器供应商盖瑞特、康明斯、博格华纳、三菱 重工、石播、博马科技的配套。 图 13:公司主要涡轮增压器零部件产品 图 14:公司主要涡轮增压器零部件客户 资料来源:公司官网,中信证券研究部 资料来源:公司官网 公司汽车公司汽车零部件零部件业务业务
33、的销售额、的销售额、销量销量快速增长快速增长。公司汽车零部件业务销售额自2013 年至2019年连续六年增长,六年CAGR为18.7%,2019年销售额为6.42亿元,占公司总营 收的80.0%; 汽车零部件销量自2013至2018年连续五年增长, 2019年销量为2034.72万件, 贝斯特(贝斯特(300580)投资价值分析报告投资价值分析报告2020.10.29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 受到全球汽车市场景气度下行影响,同比下降0.9%,六年CAGR为9.1%。2019年同期, 全球汽车销量9129.67万辆, 同比下降4.0%; 中国汽车销量2576.87万辆, 同比下降8
34、.2%; 贝斯特表现明显优于市场。涡轮增压零部件是公司汽车零部件品类的主要产品,随着行业 景气度回升,公司销量预计将进一步增加。 图 15:2013-2019 年公司汽车零部件销售额(单位:亿元) 图 16:2013-2019 年公司汽车零部件销量(单位:万件) 资料来源:公司公告,中信证券研究部 资料来源:公司公告,中信证券研究部 配套价值配套价值不断提升,不断提升,进一步进一步加深对客户渗透。加深对客户渗透。公司早期主要为客户配套叶轮、轴承等 小部件, 单车配套价值在 100 元左右; 随着与客户的合作逐渐深入, 公司开始涉足中间壳、 小总成等配件,不断扩大业务范围。2019 年,公司的“
35、汽车精密零部件项目(一期) ”开 业,主要产品即为涡轮增压器压气机壳体和全加工叶轮等精密零部件。公司当前为乘用车 涡轮增压器配套零部件单车价值在 300 元左右, 为商用车涡轮增压器配套零部件单车价值 在 400 元左右。 图 17:涡轮增压器结构图 资料来源:汽车点评网 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 1 2 3 4 5 6 7 200019 销售额YoY -5% 0% 5% 10% 15% 20% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 200019
36、销售量YoY 贝斯特(贝斯特(300580)投资价值分析报告投资价值分析报告2020.10.29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 公司发布公司发布可转债可转债募投项目募投项目,扩大新能源车零部件产能扩大新能源车零部件产能。公司 2020 年 7 月 2 日发布公 告,拟向不特定对象发行可转债募资 6.00 亿元,加上自有资金 0.70 亿元,用于年产 700 万件新能源汽车功能部件及涡轮增压器零部件建设项目。公司预计项目产能满产后,车载 充电组件项目营收将达到 1.95 亿元/年、转向节 0.72 亿元/年、氢燃料压缩机组件 0.80 亿 元/年,新能源车业务合计 3.47 亿元/年。如可转债项目按期完成,公司产能将不断