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1、关于科技行业。市场层面:Q3 以来A 股科技板块估值整体回调。二季度全球科技引领市场反弹,但三季度以来,在中美摩擦升温、国内流动性政策相对温和的影响下,A 股科技板块估值回调20%左右,整体估值低于历史均值水平,换手率则降至历史较低区域。美股和港股市场,在海外流动性持续更为宽松、科技互联网巨头业绩确定性强的背景下,科技板块持续跑赢市场。 科技进步带来的红利。产业方面,围绕5G 与云计算的技术创新将带来科技红利逐步释放。5G 提升传输速度、云计算提升运算数据能力,物联网带来更多数字化可能性,5AIoT 与云计算叠加,将带来多场景的投资机会。国内5G 推进全球领先,截至10 月,国内已建
2、成开通5G 基站超60 万座,预计物联网、虚拟运营商、自动驾驶等领域5G 应用将加快推进;5G 终端连接数超过了1.5 亿,5G 手机出货渗透率全球领先,带动半导体和消费电子全产业链景气周期。在云计算基础设施的快速推进、疫情推动数字化加速的背景下,预期云服务将在产业纵深上有更大突破。中美再平衡下的机遇:1)新的国际环境下,中国本土市场重要性显著提升,国内复苏领先于全球,本土需求支撑的新基建、运营商、面板等细分领域预期将有较好的确定性。2)在中美核心科技领域分叉的趋势下,我国“十四五”规划建议提出把科技自立自强作为国家发展的战略支撑,预期半导体国产替代、网络安全和信创产业将有更大的政策支持和投资机会。3)消费电子方面,全球智能手机近9 成依赖中国生产,细分龙头在产业链中后段已占据核心地位且积极出海,预期仍将持续参与国际分工并持续成长。疫情加速了数字化,互联网平台加速向产业互联网拓展。疫情对数字化加速有不可逆的影响,协同办公、视频会议、在线教育、直播等领域长期趋势向好。腾讯、阿里和字节等消费互联网平台,在疫情前后实现在小视频、直播等方面的进一步深化发展,且加快向产业互联网跨越,腾讯会议注册用户超1 亿人、阿里钉钉用户突破3 亿,从2C 到2B 的拓展进一步打开中期成长空间。