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1、结论 2 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1.MLCC:营收增速大幅增长:营收增速大幅增长&毛利率高企,国内厂商表现亮眼毛利率高企,国内厂商表现亮眼 Q3营收增速环比提升:20Q3单季营收同比增速为39.9%,环比20Q2提升24.7pct,连续四个季度环比提升,同比19Q3大幅提升66.6pct;行业代表公司国巨10月 单月营收72.01亿新台币,同比增长123%,保持良好的增长态势。毛利率处于高水平:20Q3毛利率为35.0%,环比20Q2微降0.3pct。国内厂商三环集团、国瓷材 料和风华高科20Q3单季营收增速分别为73.1%、48.8%和47.9%。 2. 铝电解电容:景气度
2、回升,汽车电子需求复苏释放新的增长点铝电解电容:景气度回升,汽车电子需求复苏释放新的增长点 Q3营收增速探底回升:20Q3单季营收同比增速为10.1%,同比19Q3提升14.2pct,环比20Q2回升7.4pct。毛利率趋稳:20Q3平均毛利率为24.4%,同比19Q3提高 0.9pct,环比20Q2下降0.6pct。 3. 电感:增速持续攀升,国内厂商积极布局电感:增速持续攀升,国内厂商积极布局5G&汽车电子,增长明显汽车电子,增长明显 Q3营收增速持续攀升。20Q3单季营收同比增速为23.4%,同比19Q3大幅增长21.6pct,环比20Q2增速提升9.0pct。毛利率趋稳。20Q3平均毛
3、利率为27.7%,同比 19Q3提升1.4pct,环比20Q2下降0.9pct。国内厂商顺络电子和麦捷科技20Q3单季营收增速分别高达41.9%和33.7%。 4.石英晶振:行业高景气,进口替代加速,大陆厂商保持高增长石英晶振:行业高景气,进口替代加速,大陆厂商保持高增长 Q3营收增速同比提升。20Q3单季营收同比增速为8.5%,同比19Q3提升0.9pct,环比20Q2下降4.3pct。毛利率轻微波动:20Q3平均毛利率为20.0%,同比19Q3提 升2.3 pct,环比20Q2下降1.2pct。5.薄膜电容:增速大幅提升,毛利率趋稳,新基建带动国内需求回暖薄膜电容:增速大幅提升,毛利率趋稳
4、,新基建带动国内需求回暖 Q3营收增速同比、环比皆有提升。20Q3单季营收同比增速为9.5%,同比19Q3提升16.1pct,环比20Q2提升7.2pct,自20Q1探底之后持续提升。毛利率轻微波动。 20Q3平均毛利率为28.8%,同比19Q3下降0.9pct,环比20Q2下降1.5pct。 6.军用被动元件:增速创新高,军用电子信息化军用被动元件:增速创新高,军用电子信息化&进口替代推动强势表现进口替代推动强势表现 Q3营收增速创新高。20Q3单季营收同比增速为58.1%,同比19Q3提升44.3pct,环比20Q2提升15.4pct。毛利率仍处于较高水平。20Q3平均毛利率为43.4%,
5、同比 19Q3提升2.0 pct,环比20Q2下降4.4pct。 投资建议:投资建议:全球被动元件:5G/IOT/军工/新能源高景气,进口替代加速,重点看好MLCC/晶振/钽电容龙头成长机遇,看好上游材料国产化进程加速带来新机遇。 我们预计随着5G终端、LOT、新能源汽车行业加速发展、消费电子需求旺盛等多重驱动,全球被动元件高景气有望持续,叠加被动元件国产化趋势,重点推荐 MLCC领域风华高科、军品被动元件&钽电容领域宏达电子、上游材料板块洁美科技和国瓷材料(与化工组联合覆盖),建议关注法拉电子、三环集团、鸿远电 子、振华科技等。 风险提示:新冠疫情恢复不及预期;全球贸易环境恶化;电子终端需求
6、不及预期;风险提示:新冠疫情恢复不及预期;全球贸易环境恶化;电子终端需求不及预期;5G、新能源汽车等新应用发展速度不及预期等。、新能源汽车等新应用发展速度不及预期等。 目录 MLCC:营收增速大幅增长:营收增速大幅增长&毛利率高企,国内厂商表现亮眼毛利率高企,国内厂商表现亮眼1、 铝电解电容:景气度回升,汽车电子需求复苏释放新的增长点铝电解电容:景气度回升,汽车电子需求复苏释放新的增长点2、 电感:增速持续攀升,国内厂商积极布局电感:增速持续攀升,国内厂商积极布局5G&汽车电子,增长明显汽车电子,增长明显3、 石英晶振:行业高景气,进口替代加速,大陆厂商保持高增长石英晶振:行业高景气,进口替代
7、加速,大陆厂商保持高增长4、 3 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 薄膜电容:增速大幅提升,毛利率趋稳,新基建带动国内需求回暖薄膜电容:增速大幅提升,毛利率趋稳,新基建带动国内需求回暖5、 军用被动元件:增速创新高,军用电子信息化军用被动元件:增速创新高,军用电子信息化&进口替代推动强势表现进口替代推动强势表现6、 4 MLCC:营收增速大幅增长:营收增速大幅增长&毛利率高企,国内厂商表现亮眼毛利率高企,国内厂商表现亮眼 1 5 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1. MLCC:营收增速大幅增长&毛利率高企,国内厂商表现亮眼 陶瓷电容行业景气度持续提升陶瓷电容行业景气度持续提升,营
8、收增营收增 速连续增长速连续增长。我们统计测算,陶瓷电容 板块:20Q3单季营收同比增速为39.9%, 同比19Q3提升66.6pct,环比20Q2提高 24.7pct;其中营收同比增速排名最高的 前五家公司分别是国巨、三环集团、国 瓷材料、风华高科和华新科,20Q3单季 度营收同比增速分别为129.2%、73.1%、 48.8%、47.9%、42.4%。 1.1. 陶瓷电容行业汇总 6 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1. MLCC:营收增速大幅增长&毛利率高企,国内厂商表现亮眼 1.1. 陶瓷电容行业汇总 7 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 陶瓷电容行业毛利率同比上升陶瓷电
9、容行业毛利率同比上升,环比下环比下 降降。我们统计测算,陶瓷电容板块: 20Q3平均毛利率为35.0%,同比19Q3提 升5.6pct,环比20Q2轻微下降0.3 pct; 20Q3单季度毛利率最高的前五家公司为 三环集团、国瓷材料、MURATA、国巨 和华新科,毛利率分别为54.0%、45.4%、 37.8%、37.4%和34.3%。 1. MLCC:营收增速大幅增长&毛利率高企,国内厂商表现亮眼 1.1. 陶瓷电容行业汇总 8 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 存货周转天数同比存货周转天数同比、环比有所下降环比有所下降。 20Q3行业平均存货周转天数为104.7天, 同比19Q3下降
10、了10.3天,环比20Q2减少 了13.2天。其中,国瓷材料存货周转天 数最高,三星电机存货周转天数最低。 1. MLCC:营收增速大幅增长&毛利率高企,国内厂商表现亮眼 1.1. 陶瓷电容行业汇总 9 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 应收账款周转天数持续降低应收账款周转天数持续降低。陶瓷电容 行业应收账款周转天数连续四个季度下 降,20Q3行业平均应收账款周转天数为 84.5天,同比19Q3下降了12.1天,环比 20Q2减少了4.0天。横向来看,国瓷材料 的应收账款周转天数最高,三星电机应 收账款周转天数最低。 1. MLCC:营收增速大幅增长&毛利率高企,国内厂商表现亮眼 FY2
11、020H1(2020/04/01-2020/09/30)实现 营收7520亿日元,同比下降1.2%,归母净利 润为999亿日元,同比提升10.1%。其中,公 司Q2单季度(2020/07/01-2020/09/30)实 现营收4252亿日元,同比提升5.4%,归母净 利润为603亿日元,同比提升37.3%;Q2毛利 率37.8%,同比去年同期提高0.2PCT。 公司公司Q2营收变化主要原因:营收变化主要原因:主要是因为受 新冠肺炎疫情影响,各个市场对零部件的需 求都比预期提前恢复,模组和电容器等多种 产品的销量都有所增长,还有部分原因是智 能手机产品的周期性。 1.2. Murata村田 10
12、 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1. MLCC:营收增速大幅增长&毛利率高企,国内厂商表现亮眼 公司收入结构重要变化情况:公司收入结构重要变化情况:(1)电容: 营收环比提升16%,MLCC销售增长主要是 由于智能手机和AV设备需求的增长,以及 汽车电子产品需求的显著复苏;(2)压 电制品:营收环比提升30.2%;(3)模组: 环比提升51.0%。 业绩指引:业绩指引:预计FY2020营收1490亿日元, 归母净利润1890亿日元,主要是随着智能 手机、汽车电子和个人电脑产品零部件需 求回升,预计FY2020模组和电容的营收将 增加,叠加产能利用率提升,因此向上修 正FY2020营收
13、。 1.2. Murata村田 11 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1. MLCC:营收增速大幅增长&毛利率高企,国内厂商表现亮眼 公司2020年前三季度实现营收454.5亿新 台币,同比提升45.2%;归母净利润92.7 亿新台币,同比提升55.5%。 20Q3单季度实现营收219.5亿新台币, 同比提升129.2%,归母净利润36.3亿新台 币,同比提升77.4%;20Q3单季毛利率 37.4%,同比去年同期提高6.4PCT,环比 20Q2下降7.0PCT。 1.3. 国巨 12 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1. MLCC:营收增速大幅增长&毛利率高企,国内厂商表现亮
14、眼 1.3. 国巨 13 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 根据公司月度营收速报,2020年10月, 公司单月实现营收72.01亿新台币,同比 提升123%,环比下降6%。 公司公司20Q3营收变化主要原因:营收变化主要原因:2019年11 月12日,国巨宣布收购KEMET,本次合 并于2020年6月15日完成。国巨20Q3业 绩出现大幅增长主要得益于以下三点: 一是与KEMET合并后产生的协同效应; 二是公司产能及产能利用率的进一步提 升;三是终端客户需求保持稳定。 1. MLCC:营收增速大幅增长&毛利率高企,国内厂商表现亮眼 FY2020 H1(2020/04/01-2020/09
15、/30)实现 营收1402亿日元,同比下降1.2%,归母净利 润为114.1亿日元,同比下降25.4%。其中, 公司Q2单季度(2020/07/01-2020/09/30) 实现营收797.3亿日元,创历史新高,同比 提升8.8%,归母净利润为69.0亿日元,同比 下降15.6%;Q2毛利率28.7%,同比去年同期 下降2.5PCT。 公司公司Q2业绩变动原因:业绩变动原因:由于智能手机产品 需求提升,以及汽车产品产能复苏超预期等 因素,销售和营业收入均大幅超出8月份的 预期。 1.4. Taiyo Yuden太阳诱电 14 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1. MLCC:营收增速大幅
16、增长&毛利率高企,国内厂商表现亮眼 1.4. Taiyo Yuden太阳诱电 15 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 公司收入结构重要变化情况:公司收入结构重要变化情况:(1)电容器 产品收入环比提升31.2%,所有应用终端 (包括游戏终端、笔记本电脑和平板电脑 以及智能手机等信息通讯设备)需求均出 现增长,汽车用产品的需求也在恢复;(2) 铁素体和应用产品收入环比提升37.5%,; (3)通讯设备环比增加35.9%,主要是因 为中国智能手机产品需求增长;(4)其他 产品环比提升14.3%,主要是因为汽车用铝 电解电容器的销量增加。 1. MLCC:营收增速大幅增长&毛利率高企,国内厂商
17、表现亮眼 公司前三季度营收63246亿韩元,同比下降 0.6%,归母净利润4036亿韩元,同比下降 24.8%;其中,Q3单季度实现营收22879亿韩 元,同比增长0.7%,归母净利润2302亿韩元, 同比增长122.4%。公司Q3毛利率25.8%,同 比提升2.3PCT,环比提升5.8PCT;净利率 10.1%,同比提升5.5PCT,环比提升7.9PCT。 公司公司Q3营收变化情况:营收变化情况:(1)模组:营收同 比提升9%,环比提升41%;(2)组件:营收 同比提升20%,环比提升17%,高端MLCC带 动收入增长,主要智能手机客户的新款产品 面世,小型、大容量等高配置MLCC销量扩 大
18、,同时车载用MLCC供给增加;(3)封装: 营收同比提升1%,环比提升23%。 1.5.三星电机 16 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1. MLCC:营收增速大幅增长&毛利率高企,国内厂商表现亮眼 1.5.三星电机 17 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 业绩指引:业绩指引: (1)模组:公司将为客户的旗舰手机 提供更为高端的摄像头模组,并增加对 高端智能手机厂商的供应;5G通信模组 市场有望扩大,5G毫米波天线模组的客 户正在增加。 (2)组件:预计市场IT相关需求(手机 /PC/游戏设备)将继续增长,公司将专注 于为IT应用增加高端MLCC的供应,包 括小尺寸/高容量MLC
19、C;预计汽车电子 用MLCC需求将随着汽车需求的复苏而 增长。 (3)封装:预计市场对高端封装基板 的需求将保持稳定。 1. MLCC:营收增速大幅增长&毛利率高企,国内厂商表现亮眼 根据公司20Q3财报,公司前三季度营收 29.2亿元,同比增长22.3%,归母净利润 3.47亿元,同比下降1.93%。Q3单季度实 现营收11.4亿元,同比增长47.9%,归母 净利润0.92亿元,同比增长66.2%。 1.6. 风华高科 18 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1. MLCC:营收增速大幅增长&毛利率高企,国内厂商表现亮眼 1.6. 风华高科 19 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明
20、 公司Q3毛利率31.4%,同比提升10.8PCT, 环比下降0.2PCT;净利率8.5%,同比提 升0.9PCT,环比下降3.9PCT。 1. MLCC:营收增速大幅增长&毛利率高企,国内厂商表现亮眼 公司前三季度实现营收18.28亿元,同比 增长18.92%,归母净利润4.16亿元,同比 增长15.89%;其中,20Q3单季度实现营 收7.52亿元,同比增长48.84%,环比增长 27.67%,归母净利润1.57亿元,同比增长 42.32%,环比增长9.79%。 1.7. 国瓷材料 20 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1. MLCC:营收增速大幅增长&毛利率高企,国内厂商表现亮眼
21、 1.7. 国瓷材料 21 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 公司20Q3毛利率为45.4%,同比提升 0.4PCT,环比下降2.2PCT;净利率为 22.7% , 同 比 下 降 2.4PCT , 环 比 下 降 4.3PCT。 公司业绩变动主要原因:公司业绩变动主要原因:1、随着国内疫 情得到有效控制,公司各项业务逐渐恢复 正常,主要产品订单充足,当期利润较去 年同期有所增加;2、预计报告期内非经 常性损益对净利润的影响金额约为1800 万元,主要是政府补贴。 1. MLCC:营收增速大幅增长&毛利率高企,国内厂商表现亮眼 根据华新科20Q3财报,公司2020年前三 季度实现营收25
22、4.9亿新台币,同比提升 8.8%;归母净利润49.6亿新台币,同比提 下降9.8%。其中,20Q3单季度实现营收 103.3亿新台币,同比提升42.4%,归母净 利润23.8亿新台币,同比提升37.6%; 1.8. 华新科 22 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1. MLCC:营收增速大幅增长&毛利率高企,国内厂商表现亮眼 1.8. 华新科 23 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 20Q3单季毛利率34.3%,同比19Q3提升 5.3PCT,环比20Q2提升0.5PCT。根据公 司月度营收速报,2020年10月,公司单 月实现营收32.8亿新台币,同比提升56%, 环比下降8%
23、。 1. MLCC:营收增速大幅增长&毛利率高企,国内厂商表现亮眼 根据禾伸堂20Q3财报,公司2020年前三 季度实现营收109.6亿新台币,同比提升 1.1%;归母净利润10.5亿新台币,同比提 升19.3%。其中,20Q3单季度实现营收 41.57亿新台币,同比提升2.6%,归母净 利润4.0亿新台币,同比提升16.8%; 1.9. 禾伸堂 24 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1. MLCC:营收增速大幅增长&毛利率高企,国内厂商表现亮眼 1.9. 禾伸堂 25 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 20Q3单季毛利率20.2%,同比19Q3提升 0.01PCT,环比20Q2
24、下降1.7PCT。根据 公司月度营收速报,2020年10月,公司 单月实现营收12.4亿新台币,同比下降 11%,环比下降21%。 1. MLCC:营收增速大幅增长&毛利率高企,国内厂商表现亮眼 根据公司2020年Q3财报,公司前三季度 实现营收27.48亿元,同比增长37.59%, 归母净利润10.02亿元,同比增长50.14%; 其中,20Q3单季度实现营收10.98亿元, 同比增长73.06%,归母净利润4.46亿元, 同比增长124.64%。 1.10. 三环集团 26 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1. MLCC:营收增速大幅增长&毛利率高企,国内厂商表现亮眼 1.10.
25、三环集团 27 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 公司Q3毛利率为54.0%,同比提升7.2PCT, 环比提升4.9PCT;净利率为40.7%,同比 提升9.3PCT,环比提升5.2PCT。 公司业绩变动原因:公司业绩变动原因: 受益于5G加速推进 与国产替代驱动,市场需求增加,公司 主要产品供不应求,电子元件及材料、 半导体部件产品销售相应增长,影响当 期利润增加。 铝电解电容:景气度回升,汽车电子需求复苏释铝电解电容:景气度回升,汽车电子需求复苏释 放新的增长点放新的增长点 2 28 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2.铝电解电容:景气度回升,汽车电子需求复苏释放新的增长点
26、铝电解电容行业景气度回暖铝电解电容行业景气度回暖, 营收增速探底回升营收增速探底回升。我们统计 测算,铝电解电容板块20Q3单 季营收同比增速为10.1%,同比 19Q3提升14.2pct,环比20Q2 增速回升7.4pct;单季营收增速 从高到底排序分别为江海股份、 艾华集团、NCC和Nichicon,单 季营收增速分别为29.9%、18.8%、 -1.6%和-6.6%。 2.1. 铝电解电容行业汇总 29 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2.铝电解电容:景气度回升,汽车电子需求复苏释放新的增长点 铝电解电容行业铝电解电容行业Q3毛利率同比上升毛利率同比上升、 环比下降环比下降。我们
27、统计测算,铝电解 电容板块:20Q3平均毛利率为24.4%, 同比19Q3提高0.9pct,环比20Q2下 降0.6pct;毛利率从高到低排序为艾 华 集 团 、 江 海 股 份 、 NCC 和 Nichicon,Q3单季毛利率分别为 35.5%、30.6%、17.6%和13.9%。 2.1. 铝电解电容行业汇总 30 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2.铝电解电容:景气度回升,汽车电子需求复苏释放新的增长点 存货周转天数环比改善存货周转天数环比改善。20Q3行业平均 存货周转天数为111.4天,同比19Q3上 升了14.7天,环比20Q2降低了8.5天,自 20Q1达到阶段性高点后连
28、续两个季度下 降。其中,艾华集团存货周转天数最高, Nichicon存货周转天数最少。 2.1. 铝电解电容行业汇总 31 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2.铝电解电容:景气度回升,汽车电子需求复苏释放新的增长点 应收账款周转天数同比上升应收账款周转天数同比上升、环比下降环比下降。 20Q3行业平均应收账款周转天数为 101.6天,同比19Q3提高4.8天,环比 20Q2降低了2.2天。横向来看,江海股份 的应收账款周转天数最高,NCC应收账 款周转天数最少。 2.1. 铝电解电容行业汇总 32 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2.铝电解电容:景气度回升,汽车电子需求复苏释放
29、新的增长点 根据公司2020年Q3财报,公司前三季度 实现营收17.49亿元,同比增长7.85%,归 母净利润2.67亿元,同比增长23.22%;其 中,20Q3单季度实现营收6.71亿元,同 比增长18.79%,归母净利润0.91亿元,同 比增长9.25%。 2.2. 艾华集团 33 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2.铝电解电容:景气度回升,汽车电子需求复苏释放新的增长点 2.2. 艾华集团 34 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 公司20Q3毛利率为35.5%,同比提升 2.9PCT,环比下降0.7PCT;净利率为 13.9% , 同 比 下 降 1.0PCT , 环 比
30、下 降 3.6PCT。 公司业绩变动原因:公司业绩变动原因:报告期内公司产能 进一步提高,新设备投产提高了自动化 率,同时原材料铝箔自给率进一步提升, 降低了公司营业成本,进一步提升毛利 率。 2.铝电解电容:景气度回升,汽车电子需求复苏释放新的增长点 根据公司2020年Q3财报,公司前三季度 实现营收17.50亿元,同比增长17.88%, 归母净利润2.21亿元,同比增长30.07%; 其中,20Q3单季度实现营收6.87亿元, 同比增长29.87%,归母净利润0.81亿元, 同比增长23.61%。 公司Q3毛利率为30.6%,同比提升1.2PCT, 环比下降0.6PCT;净利率为12.2%
31、,同比 下降2.3PCT,环比下降3.5PCT。 2.3. 江海股份 35 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2.铝电解电容:景气度回升,汽车电子需求复苏释放新的增长点 2.3. 江海股份 36 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 业绩指引:业绩指引:(1)超级电容器2020年销售目 标1.5亿元。产品EDLC主要用于服务器、电 视、智能三表、ETC等领域;LIC能量密度较 高、充电时间快,在新能源客车、AGV等有 很大的发展空间;(2)目前公司募集资金 超级电容器项目、薄膜电容器项目正全力推 进。其中,薄膜电容器投资进度为26%,产 品技术性能和工艺水平持续提高,市场开拓 取得积极
32、进展,应用更趋多元化,至今年三 季度来,产能利用率超过90%。正规划金属 镀膜、大容量薄膜电容器技改扩产;超级电 容器投资进度已达到60%,今年完成新生产 场地搬迁和产能扩产。目前该项目已连续两 个月营业收入超过2,000万元。 2.铝电解电容:景气度回升,汽车电子需求复苏释放新的增长点 公司FY2020 H1(2020/04/01-2020/09/30) 实现营收521.8亿日元,同比下降9.4%,归母 净利润为-1.5亿日元,同比提升94.0%。其中, 公司Q2单季度(2020/07/01-2020/09/30)实 现营收284.1亿日元,同比下降1.6%,归母净 利润为4.6亿日元,同比
33、提升138.4%;Q2毛利 率17.6%,同比去年同期提高2.1PCT。 Q2业绩变动原因:业绩变动原因:(1)新产品的推出带来营 收的提升;(2)固定成本减少;(3)成本 削减措施进一步降低成本;(4)存货减少降 低了产能利用率。 2.4. Nippon Chemi-Con 37 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2.铝电解电容:景气度回升,汽车电子需求复苏释放新的增长点 2.4. Nippon Chemi-Con 38 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 20Q2营收结构变化情况:营收结构变化情况:新冠疫情蔓延放缓,产 品市场需求均呈复苏状态(1)汽车电子:需求快 速复苏,环比提
34、升40%;(2)工业设备:环比提 升11%,自5月份以来需求逐渐回升;(3)ICT:环 比提升13%,受益于远程办公,PC和数据中心产品 的需求依然强劲。 业绩指引:业绩指引:(1)汽车电子方面,随着中国区需求 提升已经新能源汽车的加速发展,汽车电子产品需 求有望持续提升;(2)ICT方面,随着IT设备、数 据中心和5G建设将使ICT产品需求保持强劲态势; (3)预计公司铝电解电容器产品将从20H1的 447.7亿日元提升至20H2的521.2亿日元,环比提升 16.4%;(4)随着汽车电子和工业设备需求的持续 复苏,预计全年营收将达到1135亿日元,其中H2 营收为613.1亿日元,环比H1
35、提升17.5%。 2.铝电解电容:景气度回升,汽车电子需求复苏释放新的增长点 根据Nichicon最新财报,公司FY2020 H1 (2020/04/01-2020/09/30)实现营收 536亿日元,同比下降10.4%,归母净利 润为6.5亿日元,同比提升69.1%。 2.5. Nichicon 39 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2.铝电解电容:景气度回升,汽车电子需求复苏释放新的增长点 2.5. Nichicon 40 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 公司Q2单季度(2020/07/01-2020/09/30) 实现营收285.7亿日元,同比下降6.6%,归 母净利润为
36、0.77亿日元,同比下降93.4%; Q2 毛 利 率 13.9% , 同 比 去 年 同 期 下 降 2.8PCT。 电感:增速持续攀升,国内厂商积极布局电感:增速持续攀升,国内厂商积极布局 5G&汽车电子,增长明显汽车电子,增长明显 3 41 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3.电感:增速持续攀升,国内厂商积极布局5G&汽车电子,增长明显 电感行业营收环比增速持续提升电感行业营收环比增速持续提升。我们 统计测算,电感板块20Q3单季营收同比 增速为23.4%,同比19Q3同比大幅增长 21.6pct,环比20Q2增速提升9.0pct,连 续两个季度提升;单季营收增速从高到 底排序分
37、别为顺络电子、麦捷科技、奇 力新、TDK,单季营收增速分别为41.9%、 33.7%、15.1、3.1%。 3.1. 电感行业汇总 42 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3.电感:增速持续攀升,国内厂商积极布局5G&汽车电子,增长明显 电感行业电感行业Q3毛利率同比提升毛利率同比提升,环比微降环比微降。 我们统计测算,电感板块:20Q3平均毛 利率为27.7%,同比19Q3上升1.4pct,环 比20Q2下降0.9pct;毛利率从高到低排 序为顺络电子、TDK、奇力新、麦捷科 技,Q1单季毛利率分别为35.1%、31.1%、 28.2%、16.4%。 3.1. 电感行业汇总 43 请务
38、必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3.电感:增速持续攀升,国内厂商积极布局5G&汽车电子,增长明显 存货周转天数持续降低存货周转天数持续降低。20Q3行业平均 存货周转天数为114.6天,同比19Q3下 降了19.5天,环比20Q2降低了17.0天, 自20Q1达到阶段高点后,连续两个季度 下降。其中,奇力新存货周转天数最高, TDK存货周转天数最少。 3.1. 电感行业汇总 44 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3.电感:增速持续攀升,国内厂商积极布局5G&汽车电子,增长明显 应收账款周转天数同比应收账款周转天数同比、环比皆降低环比皆降低。 20Q3行业平均应收账款周转天数为 11
39、7.9天,同比19Q3下降了7.7天,环比 20Q2降低了0.7天。横向来看,奇力新的 应收账款周转天数最高,TDK应收账款 周转天数最少。 3.1. 电感行业汇总 45 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3.电感:增速持续攀升,国内厂商积极布局5G&汽车电子,增长明显 根据公司2020年Q3财报,公司前三季度 实现营收24.55亿元,同比增长27.11%, 归母净利润4.07亿元,同比增长37.03%; 其中,20Q3单季度实现营收10.13亿元, 同比增长41.87%,归母净利润1.65亿元, 同比增长61.84%。公司Q3毛利率为35.1%, 同比提升1.6PCT,环比下降3.2P
40、CT;净 利率为16.7%,同比提升2.2PCT,环比下 降1.0PCT。 3.2. 顺络电子 46 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3.电感:增速持续攀升,国内厂商积极布局5G&汽车电子,增长明显 公司业绩增长主要原因:公司业绩增长主要原因:(1)公司核心 产品高端片式电感器,产能和技术持续 提升,竞争优势持续增加;(2)5G基 站、5G终端、汽车电子等新领域销售规 模快速成长;(3)新产品持续投放市场、 销售规模快速成长,同时提升了一站式 服务能力;新市场、新产品业务增长有 力地拉动了公司整体销售规模快速增长。 3.2. 顺络电子 47 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3.
41、电感:增速持续攀升,国内厂商积极布局5G&汽车电子,增长明显 根据TDK最新财报,公司FY2020 H1 (2020/04/01-2020/09/30)实现营收 6911亿日元,同比下降2.3%,归母净利 润为422亿日元,同比下降6.0%。 其中,公司Q2单季度(2020/07/01- 2020/09/30)实现营收3817亿日元, 同比提升3.1%,归母净利润为290亿日 元,同比下降1.1%;Q2毛利率31.1%, 同比去年同期下降0.2PCT。 3.3. TDK 48 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3.电感:增速持续攀升,国内厂商积极布局5G&汽车电子,增长明显 3.3. T
42、DK 49 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 公司Q2收入结构重要变化情况:(1)被 动元件板块营收994亿日元,环比提升 17.8%;(2)能源类产品营收2007亿日元, 环比增长227.9%;(3)磁性应用产品营收 504亿日元,同比提升31.6%;(4)传感器 应用板块营收198亿日元,环比提升34.7%。 业绩指引:业绩指引:根据H1的经营业绩情况,特别 是Q2业绩超预期,结合最近强劲的订单势 头,上修全年业绩指引,预计全年营收 14000亿日元,同比提升2.7%。 3.电感:增速持续攀升,国内厂商积极布局5G&汽车电子,增长明显 根据奇力新20Q3财报,公司2020年前三 季度
43、实现营收129.1亿新台币,同比提升 8.7%;归母净利润13.9亿新台币,同比提 升39.5%。其中,20Q3单季度实现营收 47.9亿新台币,同比提升15.1%,归母净 利润5.4亿新台币,同比提升111.7%。 3.4. 奇力新 50 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3.电感:增速持续攀升,国内厂商积极布局5G&汽车电子,增长明显 3.4. 奇力新 51 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 20Q3单季毛利率28.2%,同比19Q3提升 5.6PCT,环比20Q2下降2.7PCT。根据公 司月度营收速报,2020年10月,公司单 月实现营收14.8亿新台币,同比提升 12.8
44、%,环比下降9.1%。 3.电感:增速持续攀升,国内厂商积极布局5G&汽车电子,增长明显 根据公司2020年Q3财报,公司前三季度 实现营收15.95亿元,同比增长29.45%, 归母净利润0.71亿元,同比下降5.19%; 其中,20Q3单季度实现营收7.2亿元,同 比增长33.67%,归母净利润0.32亿元,同 比下降33.49%。 3.5. 麦捷科技 52 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3.电感:增速持续攀升,国内厂商积极布局5G&汽车电子,增长明显 3.5. 麦捷科技 53 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 公司Q3毛利率为16.4%,同比下降1.5PCT, 环比保持不
45、变;净利率为5.1%,同比下 降4.6PCT,环比下降0.3PCT。 石英晶振:行业高景气,进口替代加速,大陆厂商保持高增长石英晶振:行业高景气,进口替代加速,大陆厂商保持高增长 4 54 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4.石英晶振:行业高景气,进口替代加速,大陆厂商保持高增长 石英晶振板块石英晶振板块Q3营收增速同比提升营收增速同比提升、环环 比下降比下降。我们统计测算,石英晶振20Q3 单季营收同比增速为8.5%,同比19Q3提 升0.9pct,环比20Q2下降4.3pct。 4.1. 石英晶振行业汇总 55 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4.石英晶振:行业高景气,进口
46、替代加速,大陆厂商保持高增长 石英晶振板块毛利率同比提升石英晶振板块毛利率同比提升、环比下环比下 降降。我们统计测算,石英晶振:20Q3平 均毛利率为20.0%,同比19Q3提升2.3 pct, 环比20Q2下降1.2pct。 4.1. 石英晶振行业汇总 56 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4.石英晶振:行业高景气,进口替代加速,大陆厂商保持高增长 存货周转天数持续降低存货周转天数持续降低。20Q3行业平均 存货周转天数为150.5天,同比19Q3上 升了10.3天,环比20Q2减少了6.9天,连 续两个季度下降。其中,存货周转天数 最高的是大真空,最低的是台嘉硕。 4.1. 石英晶
47、振行业汇总 57 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4.石英晶振:行业高景气,进口替代加速,大陆厂商保持高增长 应收账款周转天数同比应收账款周转天数同比、环比皆下降环比皆下降。 20Q3行业平均应收账款周转天数为 122.4天,同比19Q3降低了1.6天,环比 20Q2下降了4.3天。其中,应收账款周转 天数最高的是惠伦晶体,最低的是台嘉 硕。 4.1. 石英晶振行业汇总 58 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4.石英晶振:行业高景气,进口替代加速,大陆厂商保持高增长 根据NIHON DEMPA KOGY最新财报,公 司FY2020 H1(2020/04/01-2020/09/3
48、0) 实现营收175.8亿日元,同比下降11.4%, 归母净利润为-21.6亿日元,同比提高 22.9% 。 其 中 , 公 司 Q2 单 季 度 (2020/07/01-2020/09/30)实现营收 100亿日元,同比下降4.8%,归母净利润 为-13.1亿日元,同比提升41.8%;Q2毛 利率14.4%,同比去年同期下降1.9PCT。 4.2. NIHON DEMPA KOGY日本电波 59 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4.石英晶振:行业高景气,进口替代加速,大陆厂商保持高增长 4.2. NIHON DEMPA KOGY日本电波 60 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明
49、20H1营收结构变化情况:营收结构变化情况:(1)石英晶 振单元营收同比下降8.7%;(2)晶体设 备营收同比下降12.3%;(3)其他产品 营收同比下降24.8%。 4.石英晶振:行业高景气,进口替代加速,大陆厂商保持高增长 该公司是日本一家晶体器件制造商,石 英晶振产品收入占公司绝大部分营收。 根据公司最新财报,公司FY2020 H1 (2020/04/01-2020/09/30)实现营收 144.6亿日元,同比上升0.1%,归母净利 润为1.1亿日元,同比提高117.1%。其中, 公 司 Q2 单 季 度 ( 2020/07/01- 2020/09/30)实现营收79.2亿日元,同 比提升6.4%,归母净利润为2.58亿日元, 同比提升264%;Q2毛利率24.8%,同比 去年同期提升5.4PCT。 4.3. DAISHINKU CORP大真空 61 请务必阅读正