《【研报】电子行业全球被动元件:MLCC持续复苏、高端晶振高景气、钽电容供需好转电动车、5G、军工元件需求旺盛中高端进口替代加速-20200709[97页].pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《【研报】电子行业全球被动元件:MLCC持续复苏、高端晶振高景气、钽电容供需好转电动车、5G、军工元件需求旺盛中高端进口替代加速-20200709[97页].pdf(97页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、1 证券研究报告 作者: 行业评级: 上次评级: 行业报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 电子电子 强于大市 强于大市 维持 2020年07月09日 (评级) 分析师 潘暕SAC执业证书编号:S05 分析师 张健SAC执业证书编号:S02 全球被动元件:全球被动元件:MLCC持续复苏持续复苏、高端晶振高景气高端晶振高景气、钽电容供需好转钽电容供需好转, 电动车电动车/5G/军工元件需求旺盛军工元件需求旺盛,中高端进口替代加速中高端进口替代加速 行业专题研究 结论 2 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1.MLCC:景气度持续提升,营收
2、增速:景气度持续提升,营收增速(3)MSA销售额同比下降17.47%。 1. MLCC:景气度持续提升,营收增速&毛利率上升通道 根据公司20Q1财报,风华高科2020年 Q1营收6.98亿元,同比下降18.05%,归 母净利润1.25亿元,同比下降20.67%; 公司公司Q1营收同比下降主要原因:营收同比下降主要原因:受新冠 肺炎疫情影响,经营业绩下降。 1.7. 风华高科 20 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1. MLCC:景气度持续提升,营收增速&毛利率上升通道 1.7. 风华高科 21 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 20Q1单季毛利率24.98%,同比去年同期 31
3、.31% 下 降 6.33 PCT , 环 比 19Q4 的 17.89%增长7.09PCT。 1. MLCC:景气度持续提升,营收增速&毛利率上升通道 2020Q1,公司实现营业收入4.9亿元, 比上年同期增长4.67%,实现营业利润 12,672.23万元,比上年同期下降9.50%; 归属于上市公司股东的净利润1.2亿元, 比上年同期下降3.98%。 公司公司Q1业绩变动主要原因:业绩变动主要原因:2020年一季 度受新型冠状病毒肺炎疫情影响,公司 及产业链上下游公司复工时间较原计划 有不同程度的延迟,复工率相对不足, 物流运输受到一定程度管控,影响了部 分产品的交付及货款的回笼,从而导致
4、 公司业绩较上年同期有小幅下降。 1.8. 国瓷材料 22 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1. MLCC:景气度持续提升,营收增速&毛利率上升通道 1.8. 国瓷材料 23 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 20Q1单季毛利率49.1%,同比去年同期 50.3%下降1.2PCT,环比19Q4的47.2%增 长1.9PCT。 1. MLCC:景气度持续提升,营收增速&毛利率上升通道 根据公司2020年Q1财报,华新科 2020 年Q1 营收 63.8 亿新台币 ,同比下降 23.05%,归母净利润7.1亿新台币,同比 下降69.3%。 1.9. 华新科 24 请务必阅读正文之后的
5、信息披露和免责申明 1. MLCC:景气度持续提升,营收增速&毛利率上升通道 1.9. 华新科 25 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 20Q1单季毛利率26.27%,同比去年同期 42.70% 下 降 16.43PCT , 环 比 19Q4 的 26.72%下降0.45PCT。公司5月单月营收 28.8亿新台币,连续三个月增长,同比 增长7.32%,环比增长5.86%。 业绩指引:业绩指引:(1)公司复工率由Q1的 50%-60%提升至目前的80%-90%;(2) 公司马来西亚据点因生产医疗及官方用 元件获准部分复工,半成品也已运至台 湾,产品供货能力不受影响;(3)居家 办公与线上学
6、习趋势将推升笔记本电脑 与WiFi无线网卡需求,其他宅经济相关 需求如游戏机相关需求也将随之成长。 (4)尽管车用巿场需求目前稍弱,5G 基地台及Wi-Fi 相关需求强劲。 1. MLCC:景气度持续提升,营收增速&毛利率上升通道 禾伸堂 2020年Q1营收31.66亿新台币, 同比增长4.4%,归母净利润3.06亿新台币, 同比增长11.7%。 1.10. 禾伸堂 26 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1. MLCC:景气度持续提升,营收增速&毛利率上升通道 1.10. 禾伸堂 27 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 公司2020Q1单季毛利率23.7%,同比去 年同期27.3
7、%下降3.6PCT,环比19Q4的 17.7%增长6.0PCT。5月单月营收12.24亿 新台币,同比下降8.02%,环比下降4.52%。 业绩指引:业绩指引:展望Q2,被动组件订单能见 度高,但是部分代理产品受疫情影响, 需求不确定性高。对此,禾伸堂将谨慎 观察市场发展,扩大利基型产品研发, 适当调整产品组合,维持公司营运成长 动能。 1. MLCC:景气度持续提升,营收增速&毛利率上升通道 根据公司2020年Q1财报,三环集团2020 年Q1营收6.02亿元,同比下降19.43%, 归母净利润1.85亿元,同比下降19.35%。 1.11. 三环集团 28 请务必阅读正文之后的信息披露和免
8、责申明 1. MLCC:景气度持续提升,营收增速&毛利率上升通道 1.11. 三环集团 29 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 20Q1单季毛利率46.17%,同比去年同期 50.83%下降4.66PCT,环比19Q4的46.42% 下降0.25PCT。 业绩指引:业绩指引:随着国内疫情防控形势的逐 渐好转,国内厂商的复工复产节奏加快, 以及国家新基建重点方向之一的5G建设 进一步提速,拉动市场需求,公司主要 产品订单充足,电子元件及材料、半导 体部件产品销售相应增长,影响当期利 润增加。预计公司20H1归母净利润同比 上升10%-25%,约为5.16-5.86亿元。 铝铝电解电容:景气
9、度探底,毛利率电解电容:景气度探底,毛利率趋稳趋稳 2 30 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2. 铝电解电容:景气度探底,毛利率趋稳 铝铝电解电容行业景气度处于低位电解电容行业景气度处于低位,Q1营营 收增速探底收增速探底。我们统计测算,铝电解电 容板块20Q1单季营收同比增速为-9.8%, 19Q1增速为8.4%,增速下降18.2pct, 19Q4单季营收同比增速为0.2%,增速下 降10pct;单季营收增速从高到底排序分 别为江海股份、Nichicon、NCC、艾华 集团,单季营收增速分别为1.3%、-8.0%、 -13.9%和-18.7%。 2.1. 铝电解电容行业汇总 31
10、请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2. 铝电解电容:景气度探底,毛利率趋稳 铝铝电解电容行业电解电容行业Q1毛利率同比上升毛利率同比上升、环环 比下降比下降。我们统计测算,铝电解电容板 块:20Q1平均毛利率为23.5%,同比 19Q1毛利率22.8%,上升0.7pct,环比 19Q4毛利率25.0%,下降1.5pct;毛利率 从高到低排序为艾华集团、江海股份、 NCC和Nichicon,Q1单季毛利率分别为 33.6%、29.4%、15.9%和15.0%。 2.1. 铝电解电容行业汇总 32 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2. 铝电解电容:景气度探底,毛利率趋稳 存货周转天数
11、处于高位存货周转天数处于高位。20Q1行业平均 存货周转天数为127.8天,同比19Q1的 91.3天上升了36.5天,环比19Q4的100.6 天上升了27.2天。其中,艾华集团存货 周转天数最高,Nichicon存货周转天数 最少。 2.1. 铝电解电容行业汇总 33 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2. 铝电解电容:景气度探底,毛利率趋稳 应收账款周转天数同比应收账款周转天数同比、环比上升环比上升。 20Q1行业平均应收账款周转天数为 113.4天,同比19Q1的96.7天上升了16.7 天,环比19Q4的98.4上升了15天。横向 来看,江海股份的应收账款周转天数最 高,NCC
12、应收账款周转天数最少。 2.1. 铝电解电容行业汇总 34 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2. 铝电解电容:景气度探底,毛利率趋稳 艾华集团2020年Q1营收4.26亿元,同比 下降18.7%,归母净利润0.61亿元,同比 上升4.9%; 20Q1单季毛利率33.58%,同 比去年同期26.79%上升6.79PCT,环比 19Q4的41.45%下降14.66PCT。 2.2. 艾华集团 35 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2. 铝电解电容:景气度探底,毛利率趋稳 2.2. 艾华集团 36 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 业绩业绩指引指引:5G时代来临,消费类需求持
13、续加速。5G手机因为功耗更高,为了保 证消费者使用体验,持续提升充电功率。 铝电解电容作为电源核心元器件,受益 于充电功率持续快速提升,数量与容量 都有望迎来加速增长。 2. 铝电解电容:景气度探底,毛利率趋稳 江海股份2020年Q1营收4.51亿元,同比 增长1.3%,归母净利润0.41亿元,同比上 升2.1%; 20Q1单季毛利率29.43%,同比 去 年 同 期 29.27% 上 升 0.16PCT , 环 比 19Q4的28.56%上升0.87PCT。 2.3. 江海股份 37 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2. 铝电解电容:景气度探底,毛利率趋稳 2.3. 江海股份 38
14、请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 业绩业绩指引:指引:(1)预计2020年公司超级电 容器产品销售预算1.5亿元,今年主要订 单以风电、轨交、三表为主。(2)公司 薄膜电容器已向光伏、逆变器等行业公 司供货,和基美合作的项目也有产品试 产并销售;(3)公司收购日立化成电容 器业务,江海股份第一次拥有海外研发 和制造基地,开启国际化运营之路,有 效抵御中美贸易摩擦风险。 2. 铝电解电容:景气度探底,毛利率趋稳 NCC FY2019营收1146.0亿日元,同比下 降18.7%,归母净利润-59.3亿日元,同比 上下降746%; 20Q1单季毛利率15.9%, 同比去年同期18.3%下降2.
15、4PCT,环比 19Q4的16.1%下降0.2PCT。 2.4. Nippon Chemi-Con 39 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2. 铝电解电容:景气度探底,毛利率趋稳 2.4. Nippon Chemi-Con 40 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 业绩业绩指引:指引:(1)预计受新冠肺炎疫情影 响的需求将在Q2逐渐恢复;(2)受益 于5G和云计算的发展,中国和韩国地区 的需求将快速恢复;(3)工业设备和汽 车电子产品将从Q2部分恢复正常;(4) 预计FY2020营收1135亿日元,归母净利 润14亿日元。 2. 铝电解电容:景气度探底,毛利率趋稳 Nichicon
16、 FY2019营收1196.75亿日元,同 比下降2.6%,归母净利润28.12亿元,同 比下降135.4%。 2.5. Nichicon 41 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2. 铝电解电容:景气度探底,毛利率趋稳 2.5. Nichicon 42 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 公司20Q1单季毛利率15.0%,同比去年同 期16.9%下降1.9PCT,环比19Q4的13.7% 上升1.3PCT。 电感电感:行业增速稳定,毛利率稳中有升:行业增速稳定,毛利率稳中有升 3 43 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3. 电感:行业增速稳定,毛利率稳中有升 电感电感行业行
17、业Q1营收增速同比上升营收增速同比上升、环比下环比下 降降。我们统计测算,电感板块20Q1单季 营收同比增速为7.0%,19Q1增速为1.2%, 增速提高5.8pct,19Q4单季营收同比增 速为14.9%,增速下降7.9pct;单季营收 增速从高到底排序分别为麦捷科技、顺 络电子、奇力新、TDK,单季营收增速 分别为22.0%、10.7%、-2.1、-2.8%。 3.1. 电感行业汇总 44 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3. 电感:行业增速稳定,毛利率稳中有升 电感电感行业行业Q1毛利率稳中有升毛利率稳中有升。我们统计 测算,电感板块:20Q1平均毛利率为 26.0%,同比19Q
18、1毛利率25.5%,提高 0.5pct,环比19Q4毛利率25.3%,提升 0.7pct;毛利率从高到低排序为顺络电子、 TDK、奇力新、麦捷科技,Q1单季毛利 率分别为35.3%、25.8%、25.2%、17.7%。 3.1. 电感行业汇总 45 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3. 电感:行业增速稳定,毛利率稳中有升 存货存货周转天数同比下降周转天数同比下降、环比上升环比上升。 20Q1行业平均存货周转天数为145.0天, 同比19Q1的163.1天下降了18.1天,环比 19Q4的124.5天上升了20.5天。其中,麦 捷科技存货周转天数最高,TDK存货周 转天数最少。 3.1.
19、 电感行业汇总 46 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3. 电感:行业增速稳定,毛利率稳中有升 应收应收账款周转天数同比下降账款周转天数同比下降、环比上升环比上升。 20Q1行业平均应收账款周转天数为 127.5天,同比19Q1的130.1天下降了2.6 天,环比19Q4的118.5上升了9天。横向 来看,麦捷科技的应收账款周转天数最 高,TDK应收账款周转天数最少。 3.1. 电感行业汇总 47 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3. 电感:行业增速稳定,毛利率稳中有升 20Q1公司实现销售收入6.03亿元,对比 上年同期销售5.45亿元,增长了10.68%。 归属于上市公司股
20、东的净利润0.9亿元, 同比19Q1的0.839亿元,上升了12.60%。 产品毛利率同比和环比都保持增长,达 到35.32%。 3.2. 顺络电子 48 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3. 电感:行业增速稳定,毛利率稳中有升 公司公司Q1业绩增长主要原因:业绩增长主要原因:(1)公司 核心技术产品的市场销售比重提升及生 产成本和费用的管控水平提升,使得综 合毛利率大幅提升;(2)公司电感类相 关业务持续平稳增长,非电感类产品在 市场的认知度和接受度不断提高。 指引:指引:(1)公司陶瓷业务年度重点销售 产品在智能穿戴产品、结构件,同时积 极拓展手机背板业务;(2)汽车电子业 务将为
21、公司长期持续稳定增长奠定坚实 基础;(3)公司目前产能释放比较充足, 订单情况良好,未来预计随着疫情的好 转,下半年持续扩产,设备投入将加速, 预计总体下半年比上半年的情况好。 3.2. 顺络电子 49 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3. 电感:行业增速稳定,毛利率稳中有升 公司FY2019营收13630.4亿日元,同比下 降1.4%,归母净利润577.8亿日元,同比 下降29.7%;FY2019毛利率29.6%,同比 去年同期28.7%增长0.9PCT。 3.3. TDK 50 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3. 电感:行业增速稳定,毛利率稳中有升 3.3. TDK 51
22、 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 公司公司营收变动主要原因:营收变动主要原因:(1)受中美贸 易和新冠疫情的影响,电子元件需求降 低;(2)汽车和工业设备市场需求长期 低迷;(3)日元对美元和欧元升值。 公司收入结构重要变化情况:(1)被动 元件板块收入下降8.7%;(2)能源类产 品收入同比增长11.2%;(3)磁性应用 产品收入下降19.5%。 业绩指引:业绩指引:(1)公司预计FY2020营收 1290亿日元,全年营收同比增速-5.4%, (2)预计传感器类产品收入同比增长 8%-11%,被动元件产品收入同比下降7%- 10%,磁铁应用产品收入同比下降15%- 18%。 3. 电
23、感:行业增速稳定,毛利率稳中有升 奇力新2020年第一季度营收36.2亿新台 币,同比增长-2.1%,归母净利润2.3亿新 台币,同比下降29.9%。 3.4. 奇力新 52 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3. 电感:行业增速稳定,毛利率稳中有升 3.4. 奇力新 53 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 公司20Q1单季毛利率25.2%,同比去年同 期29.1%下降3.9PCT,环比19Q4的15.2% 增长10.0PCT。6月单月营收14.5亿新台 币,同比增长8.6%。 3. 电感:行业增速稳定,毛利率稳中有升 麦捷科技2020年第一季度营收3.4亿元, 同比增长22.01
24、%,归母净利润0.2亿元, 同比增长195.39%; 20Q1单季毛利率 17.7%,同比去年同期12.0上升5.7PCT, 环比19Q4的21.2%下降3.5PCT。 3.5. 麦捷科技 54 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3. 电感:行业增速稳定,毛利率稳中有升 3.5. 麦捷科技 55 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 公司公司Q1营收增长主要原因:营收增长主要原因:(1)20Q1 公司在防御疫情的同时,全力推动复工 复产和产品交付,在Q1末员工人数已达 去年年末水平,产品交付能力基本恢复; (2)2019年Q4公司订单充足,部分订 单延续到今年一季度,目前公司订单较 为
25、稳定;(3)电子元器件受益于去年末 未交付订单,公司发货量及产品毛利水 平较好。 石英石英晶振:中高端产品需求旺盛,台厂受益显著晶振:中高端产品需求旺盛,台厂受益显著 4 56 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4. 石英晶振:中高端产品需求旺盛,台厂受益显著 石英石英晶振行业景气度短暂波动晶振行业景气度短暂波动,Q1营收营收 增速同比上升增速同比上升、环比下降环比下降。我们统计测 算,石英晶振20Q1单季营收同比增速为 3.9%,19Q1增速为-15.4%,增速提高 19.3pct, 19Q4 单季营收同比增速为 13.8%,增速下降9.9pct;单季营收增速 从高到底排序分别为台湾晶
26、技、台嘉硕、 大真空、惠伦晶体、日本电波、泰晶科 技,单季营收增速分别为32.5%、24.9%、 20.5%、-4.2%、-5.0%和-45.2%。 4.1. 石英晶振行业汇总 57 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4. 石英晶振:中高端产品需求旺盛,台厂受益显著 石英石英晶振板块毛利率轻微波动晶振板块毛利率轻微波动。我们统 计测算,石英晶振:20Q1平均毛利率为 15.2%,连续三个季度下降,同比19Q1毛 利率16.3%,下降0.9 pct,环比19Q4毛利 率16.7%,下降1.5pct。单季毛利率从高 到低排序分别为大真空、台湾晶技、泰 晶科技、台嘉硕、惠伦晶体、日本电波, 单
27、季毛利率分别为25.8%、25.5%、18.4%、 17.8%、10.4%和-6.9%。 4.1. 石英晶振行业汇总 58 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4. 石英晶振:中高端产品需求旺盛,台厂受益显著 存货周转天数创新高存货周转天数创新高。20Q1行业平均存 货周转天数为193.0天,同比19Q1的 163.3 天上升了 29.7天,环比 19Q4 的 137.0天上升了56天。其中,存货周转天 数最高的是惠伦晶体,最低的是台嘉硕。 4.1. 石英晶振行业汇总 59 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4. 石英晶振:中高端产品需求旺盛,台厂受益显著 应收应收账款周转天数同比账
28、款周转天数同比、环比皆上升环比皆上升。 20Q1行业平均应收账款周转天数为 169.6天,同比19Q1的138.1天上升了 31.5天,环比19Q4的122.1上升了47.5天。 其中,应收账款周转天数最高的是惠伦 晶体,最低的是台嘉硕。 4.1. 石英晶振行业汇总 60 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4. 石英晶振:中高端产品需求旺盛,台厂受益显著 日本电波FY2019营收394.7亿日元,同比 下降7.1%,归母净利润-87.1亿日元,同 比下降3370%。 4.2. NIHON DEMPA KOGY日本电波 61 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4. 石英晶振:中高端产
29、品需求旺盛,台厂受益显著 4.2. NIHON DEMPA KOGY日本电波 62 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 日本电波FY2019毛利率9.6%,同比去年 同期16.5%下降6.9PCT。 4. 石英晶振:中高端产品需求旺盛,台厂受益显著 该公司是日本一家晶体器件制造商,石 英晶振产品收入占公司绝大部分营收。 根 据 公 司 FY2019 ( 2019/04/01- 2020/03/31)年报,大真空FY2019营收 298.8亿日元,同比上升5.0%,归母净利 润2.8亿日元,同比提高158.1%。 4.3. DAISHINKU CORP大真空 63 请务必阅读正文之后的信息披
30、露和免责申明 4. 石英晶振:中高端产品需求旺盛,台厂受益显著 4.3. DAISHINKU CORP大真空 64 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 公司FY2019毛利率21.5%,同比去年同期 21.7%下降0.2PCT。 4. 石英晶振:中高端产品需求旺盛,台厂受益显著 泰晶科技2020年第一季度营收0.73亿元, 同比下降45.2%,归母净利润-0.09亿元, 同比下降697.2%。 4.4. 泰晶科技 65 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4. 石英晶振:中高端产品需求旺盛,台厂受益显著 4.4. 泰晶科技 66 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 公司20Q1单季
31、毛利率18.4%,同比去年同 期17.4上升1PCT,环比19Q4的17.7%上 升0.7PCT。 4. 石英晶振:中高端产品需求旺盛,台厂受益显著 惠伦晶体2020年第一季度营收0.41亿元, 同比下降4.2%,归母净利润-0.08亿元, 同比上升38.1%;。 4.5. 惠伦晶体 67 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4. 石英晶振:中高端产品需求旺盛,台厂受益显著 4.5. 惠伦晶体 68 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 公司20Q1单季毛利率10.4%,同比去年同 期4.6上升5.8PCT,环比19Q4的5.1%上升 5.3PCT 4. 石英晶振:中高端产品需求旺盛,台
32、厂受益显著 根据公司2020年Q1财报,台嘉硕 2020 年Q1营收5.06亿新台币,同比增长24.9%, 归母净利润0.02亿新台币,同比增长1%。 4.6. 台嘉硕 69 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4. 石英晶振:中高端产品需求旺盛,台厂受益显著 4.6. 台嘉硕 70 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 公司2020Q1单季毛利率17.8%,同比去 年同期16.6%上升1.2PCT,环比19Q4的 16.7%上升1.1PCT。 4. 石英晶振:中高端产品需求旺盛,台厂受益显著 根据公司2020年Q1财报,台湾晶技 2020年Q1营收21.5亿新台币,同比增长 32.5%
33、,归母净利润2.57亿新台币,同比 增长230.5%。 4.7. 台湾晶技 71 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4. 石英晶振:中高端产品需求旺盛,台厂受益显著 4.7. 台湾晶技 72 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 公司2020Q1单季毛利率25.5%,同比去 年同期20.9%上升4.6PCT,环比19Q4的 25.2%上升0.3PCT 薄膜薄膜电容:整体需求受影响,建议重视电动车下电容:整体需求受影响,建议重视电动车下 游游 5 73 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5. 薄膜电容:整体需求受影响,建议重视电动车下游 薄膜薄膜电容板块电容板块Q1营收增速探底营收
34、增速探底。我们统 计测算,薄膜电容20Q1单季营收同比增 速为-8.6%,19Q1增速为2.6%,增速降低 11.2pct,19Q4单季营收同比增速为5.6%, 增速下降14.2pct。 5.1. 薄膜电容行业汇总 74 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5. 薄膜电容:整体需求受影响,建议重视电动车下游 薄膜电容板块毛利率持续下降薄膜电容板块毛利率持续下降。我们统 计测算,薄膜电容:20Q1平均毛利率为 28.5%,连续两个季度下降,同比19Q1毛 利率29.8%,下降1.3pct,环比19Q4毛利 率28.7%,下降0.2pct。 5.1. 薄膜电容行业汇总 75 请务必阅读正文之后
35、的信息披露和免责申明 5. 薄膜电容:整体需求受影响,建议重视电动车下游 存货存货周转天数创新高周转天数创新高。20Q1 行业平均存 货周转天数为 105.9 天,同比 19Q1 的 90.9 天上 升了 15 天,环比 19Q4 的 91.0 天上升了 14.9 天。 5.1. 薄膜电容行业汇总 76 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5. 薄膜电容:整体需求受影响,建议重视电动车下游 应收应收账款周转天数同比账款周转天数同比、环比皆上升环比皆上升。 20Q1行业平均应收账款周转天数为 119.5天,同比19Q1的105.4天上升了 14.1天,环比19Q4的105.5上升了4天。 5
36、.1. 薄膜电容行业汇总 77 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5. 薄膜电容:整体需求受影响,建议重视电动车下游 法拉电子2020年Q1营收3.46亿元,同比 下降9.3%,归母净利润0.93亿元,同比下 降6.0。 5.2. 法拉电子 78 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5. 薄膜电容:整体需求受影响,建议重视电动车下游 5.2. 法拉电子 79 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 公司20Q1单季毛利率41.95%,同比去年 同期42.73%下降0.78PCT,环比19Q4的 43.69%下降1.74PCT。 5. 薄膜电容:整体需求受影响,建议重视电动车下游 5.
37、3. Nichicon 80 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 Nichicon FY2019营收1196.75亿日元,同 比下降2.6%,归母净利润28.12亿元,同 比下降135.4%。 5. 薄膜电容:整体需求受影响,建议重视电动车下游 公司20Q1单季毛利率15.0%,同比去年同 期16.9%下降1.9PCT,环比19Q4的13.7% 上升1.3PCT。 5.3. Nichicon 81 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 军用军用被动元件:行业处于景气上行周期,被动元件:行业处于景气上行周期,Q1军工军工 MLCC表现抢眼表现抢眼 6 82 请务必阅读正文之后的信息披露和免
38、责申明 6. 军用被动元件:行业处于景气上行周期,Q1军工MLCC表现抢眼 军用被动元件处于复苏周期军用被动元件处于复苏周期,Q1营收增营收增 速同比速同比、环比皆下降环比皆下降。我们统计测算, 军用被动元件:20Q1单季营收同比增速 为0.3%,19Q1增速为12.7%,增速下降 12.4pct, 19Q4 单季营收同比增速为 13.0%,增速下降12.7pct;营收增速从高 到低依次为火炬电子、鸿远电子、宏达 电子和振华科技,营收增速分别为30.3%、 16.8%、-22.5%和-23.3%。 6.1. 军用被动元件行业汇总 83 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6. 军用被动元件
39、:行业处于景气上行周期,Q1军工MLCC表现抢眼 军用被动元件军用被动元件Q1毛利率同比下降毛利率同比下降、环比环比 上升上升。我们统计测算,军用被动元件: 20Q1平均毛利率为42.9%,同比19Q1毛 利率43.9%,下降1.0 pct,环比19Q4毛利 率40.0%,提升2.9pct;毛利率从高到低 依次为宏达电子、振华科技、鸿远电子 和火炬电子,毛利率分别为67.5%、51.1%、 26.6%、26.5%。 6.1. 军用被动元件行业汇总 84 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6. 军用被动元件:行业处于景气上行周期,Q1军工MLCC表现抢眼 存货周转天数持续走高存货周转天数持
40、续走高。20Q1行业平均 存货周转天数为294.5天,同比19Q1的 238.5天上升了56天,环比19Q4的215.3 天上升了79.2天。 6.1. 军用被动元件行业汇总 85 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6. 军用被动元件:行业处于景气上行周期,Q1军工MLCC表现抢眼 应收账款周转天数为近两年新高应收账款周转天数为近两年新高。20Q1 行业平均应收账款周转天数为226.1天, 同比19Q1的179.1天上升了47天,环比 19Q4的165.6上升了60.5天。 6.1. 军用被动元件行业汇总 86 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6. 军用被动元件:行业处于景气上行
41、周期,Q1军工MLCC表现抢眼 根据公司2020年Q1财报,2020年第一季 度营收6.05亿元,同比增长30.3%,归母 净利润0.69亿元,同比下降4.8%。20Q1 单季毛利率26.5%,同比去年同期35.3%下 降8.8PCT,环比19Q4的27.7%下降1.2PCT。 6.2. 火炬电子 87 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6. 军用被动元件:行业处于景气上行周期,Q1军工MLCC表现抢眼 6.2. 火炬电子 88 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 公司收入结构重要变化情况:公司收入结构重要变化情况:(1)受新 冠肺炎疫情的影响,自产元器件板块 20Q1实现销售收入1
42、.47亿元,与19Q1相 比略有减少;(2)本期营业收入增加主 要是因为下游医疗、通讯、安防监控、 新能源汽车和服务器等行业需求旺盛, 贸易业务2020年Q1整体实现营业收入 4.52亿元,比上年同期增长48.01%。 6. 军用被动元件:行业处于景气上行周期,Q1军工MLCC表现抢眼 根据公司2020年Q1财报,鸿远电子2020 年Q1营收2.75亿元,同比上升16.8%,归 母净利润0.73亿元,同比下降13.8%; 20Q1单季毛利率47.2%,同比去年同期 62.8%下降15.6PCT,环比19Q4的34.6%提 高12.6PCT。 6.3. 鸿远电子 89 请务必阅读正文之后的信息披
43、露和免责申明 6. 军用被动元件:行业处于景气上行周期,Q1军工MLCC表现抢眼 6.3. 鸿远电子 90 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 公司公司收入结构重要变化情况:收入结构重要变化情况:(1) 20Q1受新冠肺炎疫情的影响,公司自产 业务营收较上年同期下降10.97%;(2) 公司代理业务由于下游光伏发电行业景 气度较高,客户需求增长较快,以及公 司2019年下半年新拓展的客户在20Q1需 求较多,逆势上升,Q1实现收入1.33亿 元,较上年同期增长72.95%。自产业务 收入的小幅下降和代理业务收入的大幅 增长,使得公司整体营业收入较上年同 期增长16.8%。 6. 军用被动元
44、件:行业处于景气上行周期,Q1军工MLCC表现抢眼 根据公司2020年Q1财报,宏达电子2020 年Q1营收1.45亿元,同比下降22.5%,归 母净利润0.41亿元,同比下降25.3%; 20Q1单季毛利率67.5%,同比去年同期 68.0%下降0.5PCT,环比19Q4的66.5%下 降1.0PCT。 6.4. 宏达电子 91 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6. 军用被动元件:行业处于景气上行周期,Q1军工MLCC表现抢眼 6.4. 宏达电子 92 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 业绩业绩指引:指引:客户的需求没有因为疫情减 少,随着客户企业陆续复工,各项目开 始正常推进
45、,并且由于国外疫情的扩散, 国外元器件厂商开始出现停工停产的情 况,国产化替代需求也进一步提升,对 国产的电子元器件供应商而言是一次发 展机遇。第二季度订单已经呈现出补偿 式的增长,公司也在积极安排生产交付 工作,预计疫情不会对全年的业绩造成 影响。 6. 军用被动元件:行业处于景气上行周期,Q1军工MLCC表现抢眼 根据公司2020年Q1财报,振华科技2020 年Q1营收8.9亿元,同比下降23.3%,归 母净利润1.11亿元,同比上升2.5%。 6.5. 振华科技 93 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6. 军用被动元件:行业处于景气上行周期,Q1军工MLCC表现抢眼 6.5. 振
46、华科技 94 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 公司20Q1单季毛利率51.1%,同比去年同 期36.2%提高14.9PCT,环比19Q4的49.6% 提高1.5PCT。 风险提示 95 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1. 新冠疫情恢复不及预期:北京出现新增确诊病例,国内疫情存在二次蔓延风险。 2. 全球贸易环境恶化:中美贸易摩擦存在加剧风险。 3. 电子终端需求不及预期:全球贸易环境变化可能引起电子终端需求下降。 4. 5G、新能源汽车等新应用发展速度不及预期:新冠疫情可能导致新应用发展速 度趋缓。 96 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 股票投资评级 自报告日后的6个
47、月内,相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内,相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入预期股价相对收益20%以上 增持预期股价相对收益10%-20% 持有预期股价相对收益-10%-10% 卖出预期股价相对收益-10%以下 强于大市预期行业指数涨幅5%以上 中性预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下 投资评级声明投资评级声明 类别类别说明说明评级评级体系体系 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证 券和发行人的个人看
48、法。我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附属机构(以下统称“天风证券”)。未 经天风证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、 服务标识及标记。 本报告是机密的,仅供我们的客户使用,天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但天风证 券对这些信息的准确性及完整性
49、不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑 到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时 考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,天风证券及/或其 关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在 不同时期,天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交 易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意 见或建议