《【研报】2021年光伏行业投资策略:厚积薄发光伏迎来加速发展期-20201223(24页).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《【研报】2021年光伏行业投资策略:厚积薄发光伏迎来加速发展期-20201223(24页).pdf(24页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、2020年12月23日 厚积薄发,光伏迎来加速发展期 2021年光伏行业投资策略 行业评级:看好 添加标题 95% 核心观点 2 1、全球碳减排大势所趋,可再生能源替代加速 当前全球碳减排进程加速:1)我国宣布力争2030年碳排放达峰,2060年实现碳中和,2030年非化石能源占一次能源消费比 重达25%;2)欧盟成员国就2030年减排目标由40%提升至55%达成一致;3)美国总统大选拜登获胜,有望重回巴黎协 定,预期加速新能源推进步伐。新的全球碳减排目标,预期加速新能源对传统能源的替代,光伏市场需求有望加速增长。 2、光伏全球平价正当时,产业迎来高速增长期 当前国内光伏项目度电成本已降至0.
2、25-0.35元/kWh,光伏能源已在国内约2/3地区实现平价。全球范围内,光伏已在多数国 家和地区成为最廉价能源。由于逐步摆脱补贴依赖,光伏产业受政策制约的影响预期大幅减小。未来随光伏装机成本的持续 快速降低,市场需求有望随之快速提升,产业即将迈入高速增长期。 3、龙头市占率持续提升,产业技术升级孕新机 当前光伏各产业链环节,技术、管理、资本领先企业加速扩产,市场份额持续向头部集中,马太效应凸显。同时,由于产业 链各环节技术仍在持续创新优化,技术领先企业有望获得加速发展机遇。部分产业链环节,如:多晶硅料,明年供需紧平衡, 产品价格有望高位维持,盈利增长确定性强。 4、投资策略 1)当前行业加
3、速增长确定性强,龙头市占率加速提升,业绩有望超预期提升;2)产业链技术持续创新优化,技术领先企业 有望加速扩展,并获得高于行业平均的盈利水平,业绩有望超预期提升;3)关注产业链高景气环节,盈利增长确定性高。 重点关注:隆基股份(单晶硅片/一体化龙头),通威股份(硅料+电池片龙头),阳光电源(全球逆变器+储能龙头),中 信博(智能光伏支架龙头); 建议关注:天合光能、晶澳科技、东方日升、保利协鑫能源、中环股份、爱旭股份、中来股份、信义光能 / 福莱特。 5、风险提示:产业政策推进或不及预期、产业链价格下降或超预期、上市公司扩产或不及预期 需求端: 全球碳减排大势所趋 可再生能源替代加速 01 P
4、artone 4 2020年市场跌宕起伏,顽强走出“疫情+供给波动”影响 5 一季度:受新冠疫情影响,供给/需求均有显著下降,产业链价格未有较大变化; 二季度:供给率先恢复,需求受海内外疫情影响仍处较低水平,产业链价格骤跌;季末国内抢装/海外疫情消退,需求逐步恢复; 三季度:景气度回升预期+硅料事故影响供给,全产业链价格反弹,受价格盈利挤压,实际装机不及预期; 四季度:年末抢装,硅料供给逐步恢复,产业链价格高位趋稳。 图:2020年光伏国内新增装机及出口规模(分季度) 数据来源:国家能源局,CPIA,浙商证券研究所 注:2020年Q4数据为预测值,仅供参考 图:2020年光伏产业链价格变化 数
5、据来源:Solarzoom,CPIA,浙商证券研究所 注:2020年Q4数据为预测值,仅供参考 4.0 7.6 7.2 16.3 14.8 17.9 20.9 17.8 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% -12 -8 -4 0 4 8 12 16 20 24 28 32 36 Q1Q2Q3Q4 单位:GW 2020年国内光伏装机规模2020年我国光伏组件出口规模 同比(国内装机+出口) -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 2020/1/12020/3/12020/5/12020/7/12020/9/12020/11/1
6、 单晶硅料单晶硅片-158.75单晶Perc电池-158.75 光伏玻璃-3.2mm镀膜单晶Perc组件 325-335W 光伏全球范围内已实现平价,未来仍有30-50%降本空间 6 当前国内光伏项目LCOE已降至0.25-0.35元/kWh,基本实现平价;全球光伏2018年LCOE均值为0.085美元/kWh,与传统化 石燃料能源成本相比处于较低水平; 国内典型光伏项目中,光伏组件+安装成本低至1.66元/W,在全成本中占比低至50%以下,未来随“技术+规模化” 降本,组 件成本有望进一步下降,项目可通过组件配比提升进一步摊薄其他BOS成本; 据IRENA预测,2030年光伏LCOE有望降至
7、0.02-0.08美元/kWh,以成本范围中枢而言仍可见30-50%降本空间。 图:光伏系统LCOE未来将持续降低 资料来源:IRENA,浙商证券研究所 化石燃料能源 LCOE: 0.05-0.17 $ /kWh High:0.08 95thpercentile 5thpercentile 95thpercentile High:0.05 项目名称成本(元/W) 1 组件+安装1.66 2 平单轴可调支架+安装+基础0.75 3 逆变器及箱变&监控+安装+基础0.18 4 集电电缆线路(桥架)+安装0.2 5 其他电气(接地&调试等)0.02 6 其他土建0.04 7 建设用地费0.18 8
8、升压站0.17 9 送出线路0.02 10 其他费用0.35 合计3.57 资料来源:西勘院,浙商证券研究所 图:国内典型光伏项目成本构成 5thpercentile Low:0.02 Low:0.014 0.37 0.085 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 20050 单位:$/kWh 全球碳减排大势所趋,可再生能源趋势加速 7 已达成 不丹苏里南 芬兰奥地利冰岛葡萄牙马歇尔斯洛文尼亚 时间 拟立法 时间 时间 时间 20502050 立法 204520502050205020502050 拟立法 官宣目标 2050205020502050205
9、0 2035204020402050205020502050205020502050205020502060 智利加拿大斐济韩国西班牙 哥斯达黎加日本德国南非挪威中国瑞士 瑞典丹麦匈牙利英国法国澳大利亚 当前碳减排已成全球共识,据统计,目前已有11国对“碳中和”时间目标立法(或拟立法),13国官宣“碳中和”目标时间; 中国在气候雄心峰会宣布,至2030年非化石能源占一次能源消费比重达25%左右;欧盟成员国达成共识,2030年较1990年碳 减排目标由40%提升至55%;美国拜登竞选总统胜出,计划重回巴黎协定。全球碳减排进程加速,格局重塑。 图:全球各国“碳中和”目标时间及立法&官宣进展情况 资
10、料来源:Energy & Climate Intelligence Unit,浙商证券研究所 我国光伏迈入无补贴时代,“消纳权重+绿证”预期接棒 8 2020年竞价近26GW项目获补贴,I/II/III类资源区加权平均补贴强度分别为0.016、0.035、0.038元/kWh,补贴强度大幅降低; 2021年起我国光伏预期进入无补贴时代,不再安排全国项目竞补,平价项目可获20年固定上网电价; “消纳责任权重+绿证”预期接棒成为市场化“补贴”,成为市场供需调节的纽带。 发改委 能源局 可再生能源 发电企业 省份1 省份2 省份N 购买 超额 完成 消纳 量 核发: “绿色电力证书” 下达/考核:
11、最低可再生能源电力消纳责任权重 绿证认购平台 单向挂牌/协议转让 履行方式: 1)购买或自发自用可再生能源电力 2)购买其他市场主体超额完成的消纳量 3)绿色电力证书为补充履行方式 售电企业1 电力用户1 电力用户N 售电企业N 分配 购买 超额 完成 消纳 量 购买 超额 完成 消纳 量 201920202021 集中式 电站 I类资源区0.066 0.016 -II类资源区0.0380.035 III类资源区0.075 0.038 分布式 全额上网 I类资源区0.062 0.016 -II类资源区0.0560.035 III类资源区0.085 0.038 余电上网0.0400.030- 户
12、用0.1800.080待定 光伏扶贫 村级电站 仍执行标杆电价:IIII类资源 区分别为0.65/0.75/0.85元/kWh 待定 户用0.4200.420待定 表:2021年我国光伏将基本迈入无补贴时代图:“消纳责任权重+绿证”接棒补贴,继续推动新能源产业健康发展 资料来源:发改委,能源局,浙商证券研究所资料来源:发改委,能源局,浙商证券研究所 容量比容量比苏州(苏州(III类)类)阳泉(阳泉(II类)类)格尔木(!类)格尔木(!类)拉萨(西藏)拉萨(西藏) 1.00:10.54360.44710.29750.3132 1.05:10.53760.44220.29430.3098 1.10
13、:10.53210.43780.29140.3068 1.15:10.52710.43370.28880.3040 1.20:1 0.52250.43000.28640.3015 1.25:10.51830.42660.28420.2995 1.30:10.51450.42350.28250.2982 1.35:10.51090.42060.28130.2977 1.40:10.50760.41790.28070.2979 1.45:10.50460.41560.28090.2988 1.50:10.50180.41370.28170.3002 1.55:10.49950.41230.2832
14、0.3021 1.60:10.49750.41140.28520.3044 1.65:10.49610.41110.28770.3070 1.70:10.49510.41120.29060.3098 1.75:10.49460.41190.29380.3129 1.80:10.49480.41300.29730.3163 我国光伏新规放开容配比,预期逐步增加市场组件需求 9 容配比放开源自光伏组件价格的不断降低,从经济性角度看可以摊薄其他BOS成本,组件超配趋势已定; 考察采样测算数据,国内I/II/III类地区最佳容配比参考值1.4/1.65/1.75,考虑未来电网消纳逐步打开,预期组件需求
15、逐步提升 时间部门政策文件容配比相关内容 2012年11月1日国家住建部与质监局 光伏发电站设计规范 (GB 50797-2012) 组件和逆变器应按照1:1的规定比例设计 2019年9月1日国家住建部 光伏发电站设计规范(征 求意见稿) 光伏方阵容配比应符合下列规定:一、二、三类太阳能 资源地区,不宜超过1.2、1.4、1.8 2020年10月23号国家能源局 光伏发电系统效能规范 (NB/T 10394-2020) 放开容配比的限制,根据项目所在地的辐照度、项目采 取的技术路线、项目采用的组件类型,最高可达到1.8 提升2080% 新规范(2020.11) 容配比 1:1 I类地区II类地
16、区III类地区 组件需求 容配比 1.2-1.8:1 不宜超过140MW不宜超过180MW不宜超过120MW100MW 旧规范(2012-2020.5) 并网容量:100MW 逆变器:100MW I、II、III类地区 表:2020年10月通过光伏电站设计新规,放开容配比表:国内I-III类地区最佳容配比测试参考 资料来源:太阳能杂志,浙商证券研究所资料来源:住建部&质监局,能源局,浙商证券研究所 户用光伏增势显著,单户装机持续提升 2019-2020年,我国户用光伏采用切块化方式管理补贴额度,两年补贴总额分别7.5、5亿元,补贴强度0.18、0.08元/kWh; 2020年1-11月,我国户
17、用光伏新增装机规模持续逐月提升,11月新增并网规模3.5GW,环比大增163%; 2016-2020年,我国单户装机容量不断提升,至2020年10已达18.9kW/户,较2016年提升300%; 资料来源:国家能源局,浙商证券研究所资料来源:国家能源局,浙商证券研究所 图:2016-2020年我国户用光伏新增装机情况图:2020年1-11月我国户用光伏新增装机规模 13 35 26 32.5 35 0.6 2.9 2.4 4.2 6.6 4.5 8.1 9.2 12.9 18.9 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 0 5 10 15 20 25 30 35 40 2016
18、201720182019 2020年1-10月 新增户数(万套,左)新增规模(GW,左)单套容量(KW,右) 0.13 0.01 0.12 0.40 0.60 0.77 0.89 1.02 1.30 1.33 3.50 -100% 100% 300% 500% 700% 900% -0.4 0.4 1.2 2.0 2.8 3.6 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月 单位:GW 用户光伏新增装机规模环比 2020-2022年全球光伏新增装机规模预期 11 2020-2022年,预期全球光伏新增装机规模分别达到125/169/189GW; 2021-2022年,预期中国、欧洲、美国等
19、主要市场增长显著,印度、中东等其他高潜力地区也有望显著增长。 125 169 189 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 2001820192020E2021E2022E 单位:GW 其他撒哈拉以南非洲中东北非拉丁美洲亚洲其他印度北美和加勒比欧洲中国 图:2020-2022年全球光伏装机规模预测 资料来源:BloombergNEF,浙商证券研究所 供给端: 龙头加速扩张提份额 产业技术升级孕新机 02 Partone 12 硅料:明年供需维持紧平衡,产品价格预期高位维持 13 2021年硅料维持紧平衡,价格区间有望维持80元/kg以
20、上的较高水平; 西门子法硅料仍为当前主流,颗粒硅当前仍需解决产业化问题,未来或有更大潜力。 2019年底 2020年底 2021年中 预期 2021年底 预期 2022年底 预期 国内 主要 企业 保利协鑫8.50 11.10 11.10 13.50 20.50 通威股份8.00 9.00 9.00 16.50 21.00 新特能源7.20 7.20 7.20 7.20 7.20 大全新能源7.00 7.00 7.00 7.00 7.00 东方希望4.00 7.00 7.00 7.00 7.00 亚洲硅业2.00 2.00 2.00 2.00 5.00 鄂尔多斯1.20 1.20 1.20 1
21、.20 1.20 内蒙东立1.20 1.20 1.20 1.20 1.20 国内其他6.10 1.93 1.93 1.93 1.93 国内小计45.20 47.63 47.63 57.53 72.03 海外 主要 企业 瓦克(德国+美国)8.00 8.00 8.00 8.00 8.00 OCI(韩国+马来西亚)7.90 3.20 3.20 3.20 3.20 海外其他3.65 3.65 3.65 3.65 3.65 海外小计19.55 14.85 14.85 14.85 14.85 合计64.75 62.48 62.48 72.38 86.88 表:2019-2022年光伏多晶硅料市场产能情况
22、 资料来源:上市公司公告,硅业分会,浙商证券研究所 图:2020-2022年国内多晶硅产能与需求对比 资料来源:上市公司公告,硅业分会,浙商证券研究所 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 0 2 4 6 8 10 12 14 16 2020Q42021Q12021Q22021Q32021Q4 单位:万吨 国内产能需求需供比 多晶硅料:当前西门子法为主,颗粒硅产业化导入可期 14 未来2-3年,西门子法仍将是新建多晶硅料产能的主流技术,硅烷法当前处于产业化验证阶段,需要随市场进展逐步验证; 硅烷法颗粒硅价值潜力:工艺电耗预期降低2/3,初始设备投资预期降低30%,
23、颗粒硅流动性好有利于连续直拉单晶工艺; 硅烷法颗粒硅当前难点:硅烷工艺对安全性提出更高要求,颗粒硅表面积大需工艺改造避免污染,跳氢/硅粉问题需要改善; 颗粒硅工艺难点有望随量产及工艺磨合逐步得到解决,未来达到预期的经济性后有望成为新建产能主流。 资料来源:产业链调研,浙商证券研究所 优势 产业化难点 投资强度下降30% 工艺电耗低,为西门子法的约1/3 项目人员需求降低30% 成本 降低 无需破碎/清洗,节约成本/避免杂质 完美契合单晶复投,可100%使用 混合使用可增加装填30%硅料 无需 破碎 防加料筒堵塞,降低辅材成本33.3% 颗粒小,流动性好,利于连续直拉 流动 性好 颗粒硅体杂质含
24、量与西门子法相当, 但比表面积大吸附作用强,易引入 表面污染 表面 积大 硅料表面悬挂键与氢结合,较高氢 含量导致熔化过程产生氢气,引起 跳料 跳 氢 运输过程中颗粒间摩擦形成硅粉, 通过优化包装方式已较大改善,但 仍存在此情况 硅粉 较多 颗粒硅 应用优势 图:颗粒硅光伏应用优势vs当前产业化难点图:2019-2022年国内光伏棒状硅vs颗粒硅产能预期 资料来源:产业链调研,浙商证券研究所 0.6 3.0 10.0 45.2 47.0 54.5 62.0 400% 233% 0% 100% 200% 300% 400% 500% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 20192
25、020E2021E2022E 单位:万吨/年 国内硅烷法国内西门子法硅烷法产能YoY 硅片:龙头加速扩产,新势力持续加入 15 2021年单晶硅片供给逐步宽松,2021年初至年末预期市场供给由近200GW提升至近300GW,龙头扩产规模持续加速; 晶科、晶澳等技术体系全面的一体化厂商保持高比例单晶硅片自供,锁定上游利润环节; 2021年上机数控、京运通、通威天合、高景等单晶硅片新势力持续进入市场,但2021年硅片集中度仍高。 20192020E2021E 隆基股份4280100 中环股份305580 晶科能源11.52035 晶澳科技11.514.421 上机数控21030 京运通2517 其
26、他14.610.510.5 合计114195294 表:2019-2021年主要单晶硅片企业年末产能(单位:GW) 资料来源:上市公司公告,浙商证券研究所 隆基股份 37% 中环股份 27% 晶科能源 10% 晶澳科技 8% 上机数控 10% 京运通 4% 其他 4% 图:2021年主要单晶硅片企业有效产能占比情况 资料来源:上市公司公告,浙商证券研究所 硅片:尺寸大型化趋势明确,210/182占比预期快速提升 16 2020年是大尺寸硅片的产业化验证之年,随量产供应的逐步落地,经济性已初步得到市场认可; 当前158.75已逐步被166替代,预期2021年210/182占比迅速提升,有望分别达
27、到约30%、25%市占率水平; 图:2021-2023年大尺寸渗透率预期快速提升 资料来源:PV Infolink,浙商证券研究所 表:大尺寸电池组件显著降低BOS及度电成本 资料来源:产业链调研,浙商证券研究所 158.75166182210 电池数量(片)72727255 组件功率(Wp)4 Voc(V)48.9049.6049.7038.19 lsc(A)10.7011.4013.8418.32 BOS成本基准-0.8%-8.1%-9.8% LCOE基准-4.5%-9.3%-10.9% 3% 30% 45% 25% 38% 0% 10% 20% 30% 40% 50
28、% 60% 70% 80% 90% 100% 20192020E2021E2022E 2.75156.75其他 电池:单晶Perc仍具优势,TOPCon/HIT蓄势待发 17 当前单晶Perc仍有0.3-0.5pct效率提升空间,结合掺镓技术、 大尺寸等技术优化,性价比仍具优势; 市场对TOPCon/HIT研发投入持续增多,量产进程加速, 2021-2022年有望规模化放量。 图:光伏晶硅电池技术发展路径 资料来源:浙商证券研究所 晶硅电池 多晶 常规多晶黑硅 单晶 P型 N型 PERC PERTTOPCon HJT IBC HBC 黑硅+Perc 铸锭单晶+Perc 关
29、注2020年下半年 技术进展 电池技术路线 P型 N型 PercTOPConHJTIBC 技术成熟度高较高中较低 量产效率(头部企业)23%24%24%25%(目标) 非硅成本(元/W)0.15-0.250.2-0.30.4-0.5- 性价比(当前)高较高中- 兼容性当前主流可由Perc升级HJT+IBC可结合为HBC 效率上限(理论)24.5%28.7%27.5%较高 技术评价 2021年单晶Perc 技术预期仍有0.3- 0.5pct的效率提升 空间,叠加掺镓、 大尺寸等技术优 化,成本有望进 一步下降。当前 市场竞争力仍较 强。 下一代技术中性 价比与单晶Perc 当前最接近者。 202
30、1年为量产验 证期,如顺利则 预期规模迅速提 升。TOPCon亲 和现有单晶Perc 技术,效率提升 空间大,当前最 有望接棒单晶 Perc技术而成为 主流。 主流企业纷纷布 局,被认为是当 前最有希望的光 伏晶硅电池最终 技术路线。2020 年技术进展迅速, 生产设备单位投 资快速下降。预 期未来2-3年产业 投入持续增加, 工艺方案成熟后 有望大规模放量。 有望成为单结晶 体硅电池中量产 效率最高的技术。 当前布局、掌握 IBC技术的厂家较 少,工艺环节较 多、成本高,需 要继续研发优化 工艺以提升性价 比。 图:光伏晶硅电池技术发展路径 资料来源:上市公司公告,ISFH,浙商证券研究所
31、组件:产业集中度持续提升,盈利水平有望修复 18 组件市场份额持续向头部企业集中,2021年前6家企业总市场份额有望超80%; 今年受上游价格反弹、下游锁价影响,组件端盈利承压,明年有望修复; 产业竞争加剧“一体化”进程,上下游合作或为专业化厂商新方向。 隆基 22% 晶科 17% 天合 16% 晶澳 13% 阿特斯 8% 东方日升 7% 韩华 4% First Solar 3% 协鑫集成 3% 顺风清洁能源 2% 其他 5% 晶科 12% 晶澳 8% 天合 8% 隆基 7% 阿特斯 7% 韩华 6% 东方日升 6% First Solar 4% 协鑫集成 4% 顺风清洁能源 3% 其他 35
32、% 资料来源:PV Infolink,浙商证券研究所资料来源:浙商证券研究所 图:2019年全球光伏组件厂商市场份额图:2021年全球光伏组件厂商市场份额预测 玻璃:明年供给预期逐步宽松,长期供需关系有望改善 19 龙头企业加速扩产,市场集中度进一步提升; 2021年产能逐步释放,全年玻璃供给有望逐步宽松; 光伏玻璃产能置换政策放开,长期供需结构预期改善。 2019年末2020年末2021年中2021年末 福莱特54006400860011000 信义75004700 金信01900 南玻03700 亚马顿65065065024
33、50 彩虹2400240032003200 其他632280 合计25460305803653049230 表:2019-2022年光伏玻璃产能变化情况(单位:吨/日) 资料来源:上市公司公告,浙商证券研究所 图:2020-2021年分季度光伏玻璃供需对比 资料来源:上市公司公告,浙商证券研究所 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 2020Q42021Q12021Q22021Q32021Q4 单位:GW 玻璃产能可供光伏装机-季度光伏装机需求-季度需供比 支架:光伏电站新大脑,跟踪支架占比过半 20
34、 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2009-12 2010-06 2010-12 2011-06 2011-12 2012-06 2012-12 2013-06 2013-12 2014-06 2014-12 2015-06 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 LCOE-固定支架方案LCOE-跟踪支架方案 图:跟踪支架与固定支架方案LCOE对比图:跟踪支架市场规模及渗透率快速提升 资料来源:Bloomberg,浙商证券研究所资料来源:天合
35、跟踪,浙商证券研究所 单位:$/MWh 1)智能算法赋能跟踪支架,资源利用实现最大化 逆跟踪策略分析地形及系统排布,规避阵列间阴影,最大化利用辐照资源,增加发电量0-4%;云层策略利用气象数据,智能识别 云层投影区域,增加发电量0.5-2%;智能监控保护,降低电站运维成本。 2)提效降本优势明显,跟踪支架渗透率迅速提升 通过提高发电量更快降低度电成本,跟踪支架全球渗透率从22%(2015年)迅速提升至52%(2020年E),预计2021年市场规模 将超32亿美元。作为光伏主要硬件国产化最后一步,国内跟踪支架渗透率仅为10%(2019年),市场潜能较大。 0% 10% 20% 30% 40% 5
36、0% 60% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 2001820192020E2021E2022E 单位:百万美元 固定支架市场规模跟踪支架市场规模跟踪支架市场占比(右) 光伏降本渐入佳境,光储结合大势所趋 21 当前光伏能源处于平价第2阶段,也即上网电价平价,未来进入到平价第3-4阶段,能够逐步解决能源不稳定性的问题; 当前国内各省区对于新建光伏项目逐步提出配置储能要求,当前以试点为主,未来随光储成本降低,配储规模有望大幅提升。 发 电 成 本 下 降 发电稳定性提升 光伏度电成本 售电价格 光伏度
37、电成本 传统能源上网电价 光伏度电成本 传统能源发电成本 光+储度电成本 传统能源发电成本 当前位置 技术+规模持续降本 源网荷深度融合 I 阶段 用户侧平价 II 阶段 发电上网平价 III 阶段 发电成本平价 IV 阶段 光+储平价 图:“光+储”结合是光伏应用发展的重要趋势图:国内部分省区发布光伏配储政策及试点情况 资料来源:浙商证券研究所资料来源:北极星储能网,智汇光伏,浙商证券研究所 新疆 对象:无特指 政策:原则上储能不低于15%,时长不低于2小时 试点:221MW光伏+446MWh储能 内蒙古 对象:2020年竞价项目 政策:储能不低于5%,时 长不低于1小时 山西 对象:202
38、0年拟建项目 政策:配15%-20%储能 试点:300MW光伏+9MWh储能 山东 对象:2020年竞价项目 政策:储能20%,时长2小时 西藏 试点:220MW光伏+1.12GWh储能 河南 对象:“十四五”新增项目 政策:应配足够储能提高调 峰能力 河北 对象:2021-2025年光伏储 能示范工程 政策:支持项目按10%比例 配套建设储能 贵州 对象:2021年在消纳受 限区域的光伏项目 政策:需配备10%储能 03 Partone 22 投资策略 投资策略:龙头受益行业成长,技术创新迸发机遇 23 行业进入高速增长期,龙头业绩有望超预期 各环节技术持续迭代,关注技术变革推动者 关注产业
39、高景气环节,盈利增长确定性较强 建议重点关注:隆基股份(单晶硅片/一体化龙头),通威股份(硅料+电池片龙头),阳光电源(全球逆变器+储能龙头), 中信博(智能光伏支架龙头); 其他建议关注:天合光能、晶澳科技、东方日升、保利协鑫能源、中环股份、爱旭股份、中来股份、信义光能 / 福莱特 证券代码证券简称收盘价市值 EPSPE PB 2020E2021E2022E2020E2021E2022E 601012.SH隆基股份 87.93,3152.232.943.6039302410 600438.SH通威股份 34.631,5591.011.201.483429236.4 300274.SZ阳光电源
40、 62.99171.241.742.195136299.5 002129.SZ中环股份 25.037590.460.670.855437294 603806.SH福斯特 86.846681.602.042.565443348.4 601865.SH福莱特 35.56360.651.011.2455352913 002459.SZ晶澳科技 43.766980.991.421.774431254.8 688599.SH天合光能 23.954950.620.891.243927193.4 600732.SH爱旭股份 17.113480.360.740.994823177.1 688408.SH中信博
41、 166.52262.053.264.928151349.5 300763.SZ锦浪科技 142.82081.983.204.3772453321.7 300118.SZ东方日升 23.562121.061.401.762217132.4 300393.SZ中来股份 11.36880.460.660.942517122.3 表:部分光伏板块上市公司业绩及估值 资料来源:Wind,浙商证券研究所 风险提示05 Partone 24 风险提示 风险提示 25 产业政策推进或不及预期: 全球范围内光伏发展仍受各地政策支持力度影响,政策变化或对产业需求产生扰动; 产业链价格下降或超预期: 部分产业链环节竞争加剧,产品价格下降或超预期,对应环节利润或受损; 上市公司扩产或不及预期: 上市公司扩产进度受到多方面影响,不可控因素或导致新产能建设、投产进度不及预期。