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1、行业行业研究报告研究报告 汽车汽车行业行业2020 年年 12 月月 28 日日 乘用车乘用车零售回暖持续零售回暖持续 关注关注头部头部供应商供应商机会机会 汽车汽车行业行业 推荐推荐 维持评级维持评级 核心观点核心观点 月度月度数据数据回顾回顾 乘联会发布 2020 年 11月乘用车产销数据：当月零售销 量 208.1 万辆，同比+8.0%、环比+4.5%；批发销量 226.3 万辆，同比 +11.3%、环比+9.2%；产量 227.8 万辆，同比+8.0%、环比+11.6%。 终端消费保持终端消费保持强势强势 11 月乘用车零售 208.1 万辆，同比+8.0%，环比 9 月+4.5%，连

2、续 5 个月实现了 8%附近的同比增速，为两年以来最高增 速。今年 1-11 月全国共累计零售 1700.2 万辆，累计同比收窄至 -8.3%，符合我们的预期。 11 月新能源乘用车零售销量 16.9 万辆，同比+136.5%，环比+26.8%。 连续5个月实现正增长。新能源乘用车11月份批发销量18.0万辆，同 比+128.6%，环比+24.8%。其中纯电 15.0 万辆，同比+122.3%；插混 3.0 万辆，同比+160.0%。高低两端销量增长明显。A00 级销量 4.8 万 辆，占纯电动总销量32%。车型销量第一的五菱宏光 MINI零售3.3万 辆，为 A00 级销量主要贡献；Mode

3、l 3 零售 21604 辆，排名第二。销 量前三品牌市占率达 46.5%，规模优势凸显。蔚来、小鹏、理想等新 势力主机厂销量保持高速增长。 看好看好 Q4 旺销旺销期期乘用车乘用车表现表现 展望 12 月，乘用车零售市场有望延续 11 月的增长趋势。但由于今年春节行情预期较晚，对12月零售贡献预计 较小，上海限行新政及北京号牌增量将助推新能源乘用车销量持续走 高，我们看好 12 月新能源汽车行情。 投资建议投资建议 我们认为头部主机厂市占率将持续提升有望对估值形成有 力支撑。我们建议关注有强周期车型，销量反弹强势的的长安汽车 （000625.SZ）、具备皮卡新周期的长城汽车（601663.S

4、H）以及估值 较低的龙头上汽集团（600104.SH）。零部件建议关注综合龙头华域汽 车（600741.SH）、热管理及国六标的银轮股份（002126.SZ）、汽车 电子科博达（603786.SH）。 核心组合核心组合 股票代码 股票名称 权重 月涨幅(%) 年初至今相对 上证涨幅(%) 600104.SH 上汽集团 25% -11.73 -8.20 600660.SH 福耀玻璃 25% 15.99 88.27 000338.SZ 潍柴动力 25% -9.17 -14.16 601799.SH 星宇股份 25% -1.30 88.20 风险提示风险提示 1）宏观经济下行的风险；2）汽车销量不达

5、预期的风险。 行业数据行业数据 2020.12.28 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 行业研究报告行业研究报告/汽车汽车行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目目 录录 一、汽车行业景气度回升一、汽车行业景气度回升 . 2 2 （一）汽车行业是我国最重要的支柱产业之一 . 2 （二）行业分析. 2 1.乘用车行业月度销量点评 . 2 2.乘用车市场 20Q3 回暖，细分市场走势分化 . 3 （1）乘用车市场整体回暖 . 3 （2）上半年年市场分化明显 . 3 （3）头部集中度持续提升 . 5 （4）自主强势品牌竞争力赶超合资 . 6 （5）增量市场-皮卡

6、未来空间可期 . 7 3零部件行业 . 8 （1）20Q2 业绩回暖 . 8 （2）行业智能化加速 . 8 （三）相关政策支持行业发展 . 11 二、行业面临的挑战及建议二、行业面临的挑战及建议 . 1313 三、行业在资本市场的发展三、行业在资本市场的发展 . 1313 四、投资建议及股票池四、投资建议及股票池 . 1515 五、风险提示五、风险提示 . 1515 六、附六、附录录 . 1616 qRpQpPmRxOmNoRpOsPqNpR6MbPbRmOrRnPnNeRpOmOeRnPzQ7NoPqQxNqMwOvPsRtQ 行业研究报告行业研究报告/ /汽车行业汽车行业 请务必阅读正文最

7、后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 一一、汽车行业景气度汽车行业景气度回升回升 （一一）汽车行业是我国最重要的支汽车行业是我国最重要的支柱产业之一柱产业之一 汽车行业是我国最重要的支柱产业之一，汽车行业产业链长，上下游延伸至实体经济的诸多方面，是 国民经济发展的中流砥柱，对经济增长有至关重要的拉动作用。继 2018 年后，2019 年中国汽车行业产销量 再次下滑，全年累计销售 2576.9 万辆，同比下降 8.2%。其中乘用车销售 2144.4 万辆，同比下降 9.6%；商用 车销售 432.4 万辆，同比下降 1.1%。虽然总体产销规模下滑较大，但仍然以绝对的优势连续 11 年蝉联全球

8、第一，占全球总销量比重为 28.8%，较 2018 年下降 1.2 个百分点。 2019 年我国汽车类零售额达 3.94 万亿元，与 2018 年同期相比下降 8.0%，低于同期社会消费品零售 总额增速 16 个百分点，占全国社会消费品零售总额的 9.6%，较 2018年下降 0.6个百分点，汽车类零售额下 降导致社会消费品零售总额下降 1.0 个百分点。 （二二）行业分析行业分析 1.乘用车行业乘用车行业月度销量点评月度销量点评 月度销量点评月度销量点评-2020 年年 11 月月 乘联会发布 2020 年 11 月乘用车产销数据：当月零售销量 208.1 万辆，同比+8.0%、环比+4.5

9、%；批发销 量 226.3 万辆，同比+11.3%、环比+9.2%；产量 227.8 万辆，同比+8.0%、环比+11.6%。 11 月零售符合预期，新能源表现亮眼 从零售数据上看，11 月乘用车零售 208.1 万辆，同比+8.0%，环比 9 月+4.5%，连续 5 个月实现了 8%附 近的同比增速，为两年以来最高增速。今年 1-11 月全国共累计零售 1700.2 万辆，累计同比收窄至-8.3%，符 合我们的预期。 11月新能源乘用车零售销量16.9万辆，同比+136.5%，环比+26.8%。连续5个月实现正增长。新能源乘 用车 11 月份批发销量 18.0 万辆，同比+128.6%，环比

10、+24.8%。其中纯电 15.0 万辆，同比+122.3%；插混 3.0 万辆，同比+160.0%。高低两端销量增长明显。A00 级销量 4.8 万辆，占纯电动总销量 32%。车型销量第一 的五菱宏光 MINI 零售 3.3 万辆，为 A00 级销量主要贡献；Model 3 零售 21604 辆，排名第二。销量前三品 牌市占率达 46.5%，规模优势凸显。蔚来、小鹏、理想等新势力主机厂销量保持高速增长。 全年零售销量增速有望收窄至-7%。 展望 12 月，乘用车零售市场有望延续 11 月的增长趋势。但由于今年春节行情预期较晚，对 12 月零售 贡献预计较小，上海限行新政及北京号牌增量将助推新能

11、源乘用车销量持续走高，我们看好 12 月新能源汽 车行情。 1-11 月乘用车零售同比去年减少 154 万辆，若 12 月保持 11 月净 15 万辆的增量，2020 全年零售则同比 减少 139 万辆，同比下降 7.0%。 行业研究报告行业研究报告/ /汽车行业汽车行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 2.乘用车市场乘用车市场 20Q3 回暖，细分市场走势分化回暖，细分市场走势分化 （1）乘用车市场乘用车市场整体回暖整体回暖 受新冠疫情影响，今年汽车零售下滑较大，据乘联会数据显示，2020 年 1-11 月，狭义乘用车零售销量 共 1,700.2 万辆，同比-8.33

12、%，其中轿车销售 818.2 万辆，同比-10.3%；SUV 销售 786.7 万辆，同比-3.7%； MPV 销售 95.2 万辆，同比-23.4%。11 月份，乘用车共销售 208.1 万辆，同比增长 8%，连续 5 个月保持 8% 左右的增长，呈明显回暖态势。我们认为，销量的回暖主要原因有：1）疫情平缓后，生产经营活动带动供 给，经济回暖使消费信心恢复。2）中央及地方政府不断出台鼓励消费、汽车下乡等政策，刺激需求端发 力。3）豪华车价格下探，消费升级需求得到释放。 图图 1：2020 年年 1-11 月月乘乘用车月度销量及同比用车月度销量及同比变化变化 图图 2：2013 至今乘用车销量

13、及同比变化（辆）至今乘用车销量及同比变化（辆） 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 （2）上半年年市场分化明显上半年年市场分化明显 低排量车型下滑幅度较大，自主品牌市占率下行以及中高端车型销量占比不断提高，是 2020 年以来汽 车市场的两大特征。 特征一：低排量车型销量下滑幅度较大。 1.6L 排量以下（包含 1.6L）车型 1-7 月总销量约 614.1 万辆，同比-20.83%；1.6 升排量以上车型 1-7 月 总销量约299.9万辆，同比-7.86%，跌幅较小。自2018年以来，购置税恢复至10%使小排量车型销售受到一 定影响，今年由于疫情

14、因素，上半年低排量销量下滑较大，我们预计下半年随着中央及地方政府出台的鼓 励消费、汽车下乡等政策将一定程度上推动小排量乘用车销量回升。 行业研究报告行业研究报告/ /汽车行业汽车行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 图图 3：低排量及高排量销量占比走势低排量及高排量销量占比走势 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 特征二：自主品牌市占率下行、豪华车消费占比提升 2018 年以来，乘用车自主品牌市场份额持续下行。今年 1-8 月，自主品牌市占率 33.9%，比 2019 年下 滑3.9个百分点。同时，日系德系自2017年开始凭借强周期车型拉升份额，今年疫情期间市占率仍

15、保持同比 上升趋势，日系德系今年 1-8 月市占率分别为 24.3%、26.9%，相比 2019 年分别提升 2.4、1.9 个百分点。相 反，美系、韩系、法系市占率持续下滑。 2020 年自主品牌前十份额 28.6%，较 2017 年份额下降 1.3 个百分点，其他二线自主品牌份额 5.4%，较 2017 年下降 6.5 个百分点。我们预计将继续呈分化走势，市场份额向头部企业靠拢。 图图 4：各国别车系各国别车系 2017 年至今市占率年至今市占率变化变化情况情况 表表 1：2020 年年 1-8 月各国别车系累计零月各国别车系累计零售情况售情况 8 月销量 同比 1-8 月累计销量 累计同

16、比 自主 576,474 5.4% 3,736,763 -23.4% 日系 415,245 13.3% 2,676,366 -6.3% 其他欧系 22,452 -0.3% 138,011 -13.3% 美系 168,926 30.6% 1,027,217 -11.2% 韩系 55,511 -19.0% 441,402 -32.3% 法系 4,324 -49.1% 31,960 -69.7% 德系 460,657 9.4% 296,3245 -7.0% 总计 1,703,589 9.0% 11,014,964 -15.2% 资料来源：乘联会，中国银河证券研究院 资料来源：乘联会，中国银河证券研究

17、院 中国乘用车市场近十年来增长主要动力是 SUV+豪华车，近年 SUV 增长放缓，但国产豪华车以强于行 业 20 个百分点的增速持续走强。中国经济的持续高速增长是豪华车走强的基础，换购消费升级需求带来的 豪华车需求上涨，加之豪车价格下探带来的价格优势，是 2017 年以来豪华车市占率接连攀升的主要原因。 今年受疫情影响，私家车出行迫切性增加，4 月开始豪华车消费率先引领汽车消费回暖。8 月豪华车零售正 增长 32%，环比 7 月增长 3%，市场份额创新高接近 15%。 行业研究报告行业研究报告/ /汽车行业汽车行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 我国拥有 2.2 亿民

18、用小客车保有量，换购群体的消费升级仍有较大空间，我们预计豪华车消费将持续保 持增长。 图图 5：豪华豪华车车 2017 年至今市占率变化年至今市占率变化 图图 6： 2017 年至今年至今 30 万区间上下消费变化万区间上下消费变化 资料来源：乘联会，中国银河证券研究院 资料来源：乘联会，中国银河证券研究院 （3）头部集中度持续头部集中度持续提升提升 2018 年市场下行至今，我国乘用车市占率向头部品牌靠拢，2017 年前 15 品牌销量占全市场 69.7%， 2020 年前 8 个月前 15 品牌销量市占率达到 78.9%，提升接近 10 个百分点，趋势明显。众多年销量不足 20 万辆的品牌

19、近3年市占率下滑较大，在电动智能化浪潮中，产品竞争力不足将逐步被市场淘汰，市场空间将 被头部主机厂替代，为其销量提供成长空间。 行业研究报告行业研究报告/ /汽车行业汽车行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 6 表表 2：2017 年至今前年至今前 15 品牌占比变化品牌占比变化 排名 品牌 2017 品牌 2018 品牌 2019 品牌 2020.1-8 1 上汽大众 8.5% 上汽大众 8.9% 一汽大众 9.7% 一汽大众 10.9% 2 上汽通用 8.3% 一汽大众 8.8% 上汽大众 9.5% 上汽大众 8.9% 3 一汽大众 8.1% 上汽通用 8.5% 上汽通

20、用 7.6% 上汽通用 7.2% 4 上汽通用五菱 6.4% 吉利控股 6.5% 吉利控股 6.5% 吉利控股 6.4% 5 东风日产 5.2% 上汽通用五菱 5.8% 东风日产 6.1% 东风日产 6.1% 6 吉利控股 5.2% 东风日产 5.6% 上汽通用五菱 4.6% 上汽通用五菱 5.1% 7 长安汽车 4.4% 长城汽车 3.9% 长城汽车 4.3% 长安汽车 4.8% 8 长城汽车 3.9% 长安汽车 3.7% 长安汽车 3.8% 一汽丰田 4.2% 9 长安福特 3.4% 北京现代 3.4% 东风本田 3.8% 广汽丰田 4.1% 10 北京现代 3.2% 广汽本田 3.2%

21、广汽本田 3.7% 广汽本田 4.1% 11 东风本田 2.9% 上汽乘用车 3.1% 一汽丰田 3.5% 东风本田 3.9% 12 广汽本田 2.9% 东风本田 3.1% 上汽乘用车 3.3% 长城汽车 3.6% 13 一汽丰田 2.8% 一汽丰田 3.1% 北京现代 3.3% 北京奔驰 3.5% 14 奇瑞汽车 2.3% 广汽丰田 2.5% 广汽丰田 3.2% 华晨宝马 3.3% 15 上汽乘用车 2.2% 奇瑞汽车 2.3% 奇瑞汽车 2.9% 北京现代 2.8% CR5 36.5% 38.5% 39.4% 39.5% CR10 56.6% 58.3% 59.6% 61.8% CR15

22、69.7% 72.4% 75.8% 78.9% 资料来源：乘联会，中国银河证券研究院 （4）自主强势品牌竞争力赶超合资自主强势品牌竞争力赶超合资 自主品牌近年凭借其产品的快速迭代实现对合资品牌的快速追赶，各品牌通过趋于成熟的内外饰设计 与高科技装备赶超同级别合资车。以上半年推出的爆款车型长安 UNI-T 上市为例，其超前的外观设计、智 能网联和辅助驾驶的配备，以11万-13万元区间价格月销量突破万辆。另外，高端化正逐步成为自主品牌市 场的突破点，部分品牌车型售价与合资豪华品牌售价重叠，近期一汽红旗表现超强，8 月份月销量突破 2 万 辆，同比增长 110%。 行业研究报告行业研究报告/ /汽车

23、行业汽车行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 7 图图 7：各车系市占率走势各车系市占率走势 表表 3： 2020H2 国内上市车国内上市车型型 集团 品牌 车型 一汽集团 一汽大众 Mk8 高尔夫 一汽大众 ID.初见 一汽大众 CC Shooting Brake 上汽集团 上汽大众 ID.3 上汽大众 斯柯达 上汽乘用车 名爵 6 广汽集团 广汽丰田 汉兰达 广汽传祺 GA8 吉利汽车 吉利 Preface 领克 01 长城汽车 长城汽车 哈弗大狗 长城汽车 坦克 300 资料来源：乘联会，中国银河证券研究院 资料来源：汽车之家，中国银河证券研究院 （5）增量市场增量市

24、场-皮卡皮卡未来空间未来空间可期可期 我国皮卡销售前期受政策限制影响，总量较低，结构上以商用为主，从 2004 年的 5.6 万辆至 2019 年 43.9 万辆，CARG 为 14.8%，总体呈上升趋势，中间年份由于政策原因略有波动，与乘用车消费属性不同的 地方是，皮卡销量每次上涨都受国家地方政策驱动，呈商用车属性。我国地域广阔，中西部地区用车环境 可类比美国，美国 2019 年皮卡车总销量 311 万辆，占其汽车总销量的 18%左右，我国皮卡 2019 年销量仅占 总汽车销量 2%不到，对比美国市场空间巨大。 在目前皮卡政策解禁的市场下，我们认为其商乘两用的属性将迎来较大空间。商用方面，我

25、们认为随 着政策解禁逐步放开，皮卡将逐步替代微客、微卡、轻客、轻卡的需求，潜在空间超过 70 万辆/年。乘用方 面，随着市场车型供给愈发丰富，消费者观念的改变，以及我国中西部地区类似于北美用车环境等因素叠 加，对标海外成熟汽车市场中皮卡所占销量比例，我们预计皮卡在中国潜在的市场空间仍然较大。 图图 8：2014 年至今中国皮卡年销量及同比变化年至今中国皮卡年销量及同比变化 图图 9： 2014 年至今皮卡年销量占比汽车总销量变化年至今皮卡年销量占比汽车总销量变化 资料来源：乘联会，中国银河证券研究院 资料来源：乘联会，中国银河证券研究院 行业研究报告行业研究报告/ /汽车行业汽车行业 请务必阅

26、读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 8 3零部件零部件行业行业 （1）20Q2 业业绩绩回暖回暖 随着国内疫情影响逐渐减弱，行业 Q3 国内业务营收复苏趋势确立。由于国内零部件行业全球化相对较 高，疫情在 Q2 全球蔓延后，欧美主机厂停工致使一些海外业务占比较高的企业受到较大影响，故零部件行 业 Q3 整体业绩反弹趋势弱于整车板块。 20H1 汽车零部件(sw)实现总营收 3579.52 亿元，同比-1.80%，其中 20Q2 营收 1989.39 亿元，同比 -0.55%。归母净利 93.61 亿元，同比 3.88%。 图图 10：汽车零汽车零部件行部件行业业 2019-2020 季

27、度营收对比季度营收对比 图图 11：汽车零部件行业汽车零部件行业 2019-2020 季度归母净利对比季度归母净利对比 资料来源：WInd，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （2）行业行业智能智能化加速化加速 消费趋势及政策推动消费趋势及政策推动 智能化、网联化、共享化趋势正引领汽车工业升级转型，促进零部件产业发生巨大变化，将推动以新 能源汽车零部件、智能网联汽车零部件为代表的的新兴产业领域的发展，也将推动传统汽车零部件公司与 通信、互联网公司的跨行业合作，并引发新一轮并购、重组活动的产生。这些领域将是全球零部件巨头重 点进行技术创新及资本投入的领域。 为了保证长期稳

28、定的盈利水平，国内零部件厂商从加工、代工生产升级至具备与主机厂同步开发能力 的高端智造企业是行业趋势。从单一部件生产至系统化集成是零部件供应商大幅提高单车价值量的机会。 未来主机厂模块化也是降低成本的主要方式，整车平台化势必带来零部件模块化、标准化的需求。零部件 公司需具备智能高端化、模块化以及国际化的能力以保证其未来盈利水平。 与电动化进程不同的是，无论新能源化与否，智能化本质是消费者对汽车安全性、舒适性等更高品质 的内在需求。在各品牌车辆机械素质趋于成熟后，该产品的智能化水平高低将对消费者购车起到决定性作 用。我们预计部分前期技术及品牌的积累过硬的国产零部件公司将凭借其成本优势进入合资主机

29、厂以及进 口高端车品牌供应链。 行业研究报告行业研究报告/ /汽车行业汽车行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 9 表表 4：近一年国家智能网联驾驶相关政策近一年国家智能网联驾驶相关政策 政策文件 时间 主要内容 2019 年智能网联汽车标准 化要点 2019 年 5 月 强调落实标准体系建设指南，系统布局技术领域，加快中的标准制定修订，履行国际协 调职责，加强标准交流与合作，从而推动智能网联汽车标准化工作 推动重点消费品更新升级 畅通资源循环利用实施方案 （2019-2020 年） 2019 年 6 月 稳步推动智能汽车创新发展；加强汽车制造、信息通信、互联网等领域骨干企

30、业深度合 作，组织实施智能汽车关键技术攻关，重点开展车载传感器、芯片、中央处理器、操作 系统等研发与产业化；坚持自主式和网联式相结合的发展模式，不断提升整车智能化水 平，培育具有国际竞争力的智能汽车品 智能汽车创新发展战略 2020 年 2 月 明确提出到 2025 年，中国标准智能汽车的技术创新、产业生态、基础设施、法规标准、 产品监管和网络安全体系基本形成。实现有条件自动驾驶的智能汽车达到规模化生产， 实现高度自动驾驶的智能汽车在特定环境下市场化应用 汽车驾驶自动化分级 2020 年 3 月 基于驾驶自动化系统能够执行动态驾驶任务的程度，将驾驶自动化分成 05 六个等级 2020 年智能网

31、联汽车标准 化工作要点 2020 年 4 月 根据产业发展情况，针对先进驾驶辅助系统、自动驾驶、信息安全、功能安全、汽车网 联功能与应用等技术领域特点，有计划、有重点地部署标准研究与制定工作，实现智能 网联汽车标准体系闭环管理与持续完善 国家车联网产业标准体系 建设指南(车辆智能管理) 2020 年 4 月 指导智能网联汽车登记管理、身份认证与安全、道路运行管理及车路协同管控与服务等 领域标准化工作，推动公安交通管理领域车联网技术应用与发展，提升智能网联汽车与 智慧交通水平 交通运输部表示将自动驾驶 作为科技创新支撑加快建设 交通强国的重要领域之一 2020 年 5 月 交通运输行业认定了 5

32、 个自动驾驶研发中心，并且在行业重点科技项目设立自动驾驶研 究的专题，统筹科研资源，开展自动驾驶和车路协同关键技术的攻关工作 资料来源：乘联会，中国银河证券研究院 智能驾驶普及智能驾驶普及 国际主流主机厂生产的配备 L1、L2 级辅助驾驶的额车型日益普及，并已开始量产 L3 级产品。国内头 部主机厂也已开始批量装备 L1、L2 级辅助驾驶系统，并各自先后发布了智能网联汽车发展计划，全力开展 智能网联汽车核心技术的研发。一汽发布“旗偲计划”，吉利制定“G-Pilot”战略，上汽制定“新四化” 战略，长安制定“北斗天枢”战略，广汽发布“GIVA 计划”并研发“Adigo 系统”，比亚迪计划打造 “

33、D+生态圈”。 行业研究报告行业研究报告/ /汽车行业汽车行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 10 表表 5：自主品牌车型智能驾驶配备对比自主品牌车型智能驾驶配备对比 长安 CS75 长城 WEY VV6 上汽荣威 MarvelX 吉利博瑞 蔚来 ES6 自动刹车系统 全速自适应巡航系统 智能领航系统 自动泊车辅助系统 车道保持辅助系统 自动变道辅助 并线辅助 交通拥堵辅助 窄路辅助 智能远近光控制 盲点监测 自动限速调节 限速标识识别 前碰撞预警 驾驶员疲劳侦测 资料来源：汽车之家，中国银河证券研究院 表表 6：国内主机厂智能驾驶研发规划国内主机厂智能驾驶研发规划 企业

34、名称 研发计划 一汽 2019 年小批量生产红旗 L4 级自动驾驶汽车，2020 年全面量产 广汽 2020 年量产 L3 级，2022 年达到 L4 级量产能力 北汽 预计 2020 年实现拥堵情况下的 L3 级，L4 级与 2025 年或更晚 长城 2020 年量产 L3 级，2023 年达到 L4 级量产能力，2025 年推出 L5 级产品 长安 2020 年量产 L3 级，2025 年 L4 级实现量产 奇瑞 2020 年实现 L3 级量产，2025 年计划实现 L4/L5 级 吉利 2018 年实现 L2 级各车型量产，2020 年发布 L3 级（GPilot3.0）平台 蔚来 20

35、20 年发布 L4 级自动驾驶 资料来源：汽车之家，中国银河证券研究院 行业研究报告行业研究报告/ /汽车行业汽车行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 11 （三三）相关相关政策支持行业发政策支持行业发展展 促消费政策体系完善，针对性促进汽车消费。 表 7：2020 年各地汽车消费补贴政策措施 时间 地区 政策内容 2 月 3 日 佛山 佛山市将给予每辆车 2000 元补助以鼓励消费者购买新车；佛山号 牌车主凭旧车售卖发票或汽车报废注销证明购买新车，每辆将给予 3000 元补助；对同一消费者一次性购买 5 台及以上的大、中、重 型客运、 载货汽车 （车辆单价不少于 50 万

36、元） ， 每辆车将给予 5000 元补助，上述情况不予重复补助。 2 月 21 日 广东省 提出推动有条件的地方出台老旧汽车报废更新补贴政策，鼓励广 州、深圳进一步放宽汽车摇号和竞拍指标。 2 月 28 日 深圳 稳定汽车等大宗消费，加快新增汽车指标放号，优先保障家庭首购 需求。 3 月 2 日 湘潭 长株潭市民购买吉利汽车湘潭九华基地生产的吉利缤越、全新远景 两款车型，可获 3000 元/台的补贴。 3 月 3 日 广州 为提振汽车消费，2020 年 3 月至 12 月底，对个人消费者购买新能 源汽车作出最高享受 1 万元补贴，对置换或者购买“国六”新车的给 予 3000 元补助。 3 月

37、4 日 湖南省 将开展促进汽车消费升级行动，鼓励各地对无车家庭购置首辆家用 新能源汽车给予支持，加大城市新建公共停车场力度，鼓励车企和 经销商在省内组织开展“汽车下乡”促销活动， 加快繁荣二手车市场。 3 月 12 日 珠海 对在珠海注册登记的汽车销售企业购买“国六”排放标准汽车的消费 者给予补助，对符合规定的车展布展企业、车展汽车销售企业，给 予场地、宣传投入补助和销售奖励。简化汽车登记、二手车交易手 续，优化汽车金融服务。 3 月 15 日 长沙 消费者在指定经销商购买上汽大众长沙工厂、长沙比亚迪、广汽三 菱、广汽菲克、湖南猎豹等车企生产的车辆，并在长沙上牌的，可 获得裸车价款 3%的一次

38、性补贴，每台车最高补贴不超过 3000 元。 此活动从 2020 年 3 月 11 日开始，至 6 月 30 日结束。 资料来源：Wind,银河证券研究院整理 表 8：2009 年以来汽车行业刺激以及补贴政策一览 时间 政策类别 文件名 政策简述 2009/1/16 减购置税 关于减征 1.6L 及以下排量乘用车车辆购 置税的通知 2009 年 1 月 20 日至 12 月 31 日购置 1.6 升及以下 排量乘用车按 5%征收购置税。 2009/3/10 汽车下乡 汽车摩托车下乡实施方案 2009 年 3月 1 日至 12 月 31 日农名购买微信客车或 换购轻型货车最高给与 5000 元的

39、补贴。 2009/6/1 汽车以旧换新 促进扩大内需鼓励汽车、家电“以旧换 新”实施方案 2009 年 6 月 1 日至 2020 年 5 月 31 日， 第四类 “黄 标车”提前报废 6000/元。 2009/6/4 汽车下乡 汽车摩托车下乡操作细则 细化“汽车下乡”措施，在原实施方案基础上，放 宽补贴条件及补贴车型 2009/7/13 汽车以旧换新 以旧换新实施办法 报废老旧客车、货车最高补贴金额 6000 元。 2009/12/22 减购置税 关于减征 1.6L 及以下排量乘用车车辆购 置税的通知 2010 年 1 月 1 日至 12 月 31 日购置 1.6 升及以下排 量乘用车，按

40、7.5%征收购置税。 2009/12/25 汽车以旧换新 汽车以旧换新实施办法补贴标准调整 提 高 汽 车 以 旧 换 新 补 贴 金 额 ， 补 贴 范 围 从 3000-6000 元提高至 5000-18000 元。 2010/1/4 汽车以旧换新 关于允许汽车以旧换新补贴与车辆购置 税减征政策同时享受的通知 允许以旧换新与购置税减征政策同时享受。 2010/1/8 汽车下乡 关于继续实施汽车下乡政策的通知 汽车下乡政策延长一年，至 2010 年 12 月 31 日。 2010/5/26 节能汽车补贴 “节能产品惠民工程”节能汽车（1.6 升 及以下排量乘用车）推广实施细则 2010 年

41、6 月 1 日起， 对购买列入节能汽车推广目录 的乘用车给与一次性每辆 3000 元的补贴。 行业研究报告行业研究报告/ /汽车行业汽车行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 12 2010/6/1 新能源汽车补贴 私人购买新能源汽车试点财政补贴资金 管理暂行办法 在 5 大城市试点，自 6 月 1 日起实施。补贴标准根 据动力电池组能量确定，对满足支持条件的新能源 汽车给与 3000 元/千瓦时补贴；PHEV 最高补贴 5 万元/辆，BEV 最高补贴 6 万元/辆，并采取退坡机 制适当降低补助标准。 2010/6/18 汽车以旧换新 关于延长实施汽车以旧换新政策的通 知 汽

42、车以旧换新政策实施期限延长至2010年12月31 日。 2011/9/7 节能汽车补贴 关于调整节能汽车推广补胎政策的通 知 自 10 月 1 日起，节能汽车平均油耗门槛从 6.9L/百 公里提高至 6.3L/百公里。 2011/12/5 车船税 中华人民共和国车船税税法实施条例 2012 年 1 月 1 日起实施， 规定乘用车车船税根据排 量从小到大递增税额，共分为 7 档。 2013/9/13 新能源汽车补贴 关于进一步做好新能源汽车推广应用工 作的通知 2013 年至 2015 年继续开展新能源汽车推广应用工 作，2013 年 BEV 最高补贴 6 万元/辆，2014 年和 2015 年

43、在 2013 年补贴标准基础上分别减少 10%和 20%。 2014/2/8 新能源汽车补贴 关于继续开展新能源汽车推广应用工作 的通知 调整补贴退坡幅度， 2014 年和 2015 年在 2013 年的 补贴标准上分别减少 5%和 10%。 2014/8/7 新能源汽车免购置 税 关于免征新能源汽车车辆购置税的公 告 自 2014 年 9 月 1 日至 2017 年 12 月 31 日，对购置 的新能源汽车免征车辆购置税。 2015/4/29 新能源汽车补贴 关于 2016 年-2020 年新能源汽车推广应 用财政支持政策的通知 2016 年乘用车 BEV 依据续航里程最高补贴 5.5 万

44、元/辆，PHEV 补贴最高 3 万元/辆。除了燃料电池 车型外， 2017 年-2018 年与 2019-2020 年在 2016 年 的基础上分别退坡 20%和 40%。 2015/9/29 减购置税 关于减征 1.6L 及以下排量乘用车车辆购 置税的通知 2015 年 10 月 1 日至 2016 年 12 月 31 日，对购置 1.6L 及以下排量的乘用车按 5%征收购置税。 2016/3/25 二手车取消限迁 关于促进二手车便利交易的若干意见 意见要求全面取消二手车限迁 2016/12/15 减购置税 关于减征 1.6L 及以下排量乘用车车辆购 置税的通知 2017 年 1 月 1 日

45、至 12 月 31 日，对购置 1.6L 及以 下排量的乘用车按 7.5%征收购置税。 2017/12/26 新能源汽车免购置 税 关于免征新能源汽车车辆购置税的公 告 自 2018 年 1 月 1 日至 2020 年 12 月 31 日，对购置 的新能源汽车免征车辆购置税。 2018/2/13 新能源汽车补贴 关于调整完善新能源汽车推广应用财政 支持政策的通知 新补贴政策从 2018 年 2 月 12 日起实施，增加 4 个 月的过渡期。 2018/4/4 减税降费 关于调整增值税税率的通知 2018 年 5 月 1 日起， 将适用 17%的增值税税率的项 目降至按 16%增值税税率收取，包

46、含汽车行业。 2018/5/22 下调进口关税 关于降低汽车整车及零部件进口关税的 公告 2018 年 7 月 1 日起， 整车税率由为 25%的 135 个税 号和为 20%的 4 个税号的税率降至 15%， 并将汽车 零部件税率共 79 个税号的税率降至 6%。 2019/1/28 鼓励汽车消费 进一步优化供给推动消费平稳增长促进 形成强大国内市场的实施方案（2019 年） 放宽汽车限购，取消二手车流通限制，推动老旧汽 车报废更新，促进农村汽车更新换代，新能源汽车 补贴，新能源汽车免征购置税等。 2019/3/20 减税降费 关于深化增值税改革有关政策的公告 2019 年 4 月 1 日起

47、， 将适用 16%的增值税税率的项 目降至按 13%增值税税率收取，包含汽车行业。 2019/3/26 新能源汽车补贴 关于进一步完善新能源汽车推广应用财 政支持政策的通知 调整补贴标准，对能量密度以及续航里程的要求提 高，2019 年 3 月 26 日至 2019 年 6 月 25 日为过渡 期，取消地补，过渡期后取消购置补贴。 2019/6/2 放宽限购 广州关于增加中小型客车增量指标配置 额度的通告 深圳关于调整我市中小汽车调控增量指 标配置额度的通告 广州： 在 12 万个原有额度的基础上， 将 2019、 2020 年的中小客车指标额度提高 10 万个。 深圳：在 8 万个原有额度的

48、基础上，将 2019、2020 年的中小客车指标额度每年提高 4 万个。 2019/9/2 取消限购 贵阳贵阳市人民政府关于废止的决定 自公布之日起取消限购。 资料来源：新浪财经,银河证券研究院整理 行业研究报告行业研究报告/ /汽车行业汽车行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 13 二二、行业面临的挑战行业面临的挑战及建议及建议 新能源产业需避免“大跃进”式发展。 中国新能源汽车产销量已连续三年居世界首位。但蓬勃的发展势头中，也有暗礁潜藏。 第一大风险是结构性产能过剩。结构上，国内新能源汽车低端产能过剩与高端产能不足并 存。出现了盲目扩张、投资过热的趋势，一些低水平企业采

49、取低质低价竞争方式扰乱市场，产品 从设计到制造质量参差不齐，影响了产业发展的整体水平。 第二大风险是市场竞争。这种竞争既来自传统燃油汽车，也来自国外的新能源汽车品牌。特 斯拉拉低成本降价，使 Model 3 最低售价达到 26 万左右，巩固了其在高端电动车领域的霸主地 位。目前我国新能源汽车与传统燃油车相比没有明显的竞争优势，与国际上先进的新能源汽车也 仍然有较大差距。 第三大风险是资源环境的制约。随着新能源汽车数量增加，全球金属资源争夺日益激烈。而 我国金属锂、钴等主要动力电池资源缺乏，资源稳定供应和价格稳定的挑战较大。同时，动力电 池回收利用、用电清洁化等问题也日益突出。所谓清洁能源，如果

50、不把后期电池回收问题作为重 要汽车后产业链来对待，将是一个伪命题。 我们建议，国家有关部门应建立相应监督机制，从生产资质发放条件、生产过程监督及产品 测试监管到后期电池回收等后产业链的支持，全面且合理地支持产业发展。调整合理补贴政策， 将补贴精准发放到优秀企业手中。 三三、行业在资本市场的发展行业在资本市场的发展 目前 A 股上市的汽车行业公司共有 186 家，截止 2020 年 12 月 28 日收盘，总市值共 26,660 亿元，市盈率（TTM）31 倍，处于历史相对高点。 图图 12：汽车行业市值占：汽车行业市值占 A 股总市值股总市值 图图 13：各行业：各行业 PE 值值(TTM)对